Unidad IV

Anlisis de la
estructura de
estructura
capital y de
solvencia a largo
plazo

A n lisis de e sta d os fina ncieros

Esquema conceptual: Unidad IV

Definicin de solvencia
Consideraciones del anlisis
de solvencia
Razones financieras

Normas de informacin financiera

Definicin de contabilidad
Definicin de informacin financiera

1. Elementos clave en la evaluacin

de la solvencia

82

2. Principios de contabilidad

UNIDAD IV
Anlisis de la estructura de capital
y de solvencia a largo plazo

5. Medidas de cobertura de
los beneficios

3. Importancia de la estructura
de capital

Definicin
Razn de cobertura de
pagos fijos

Capital contribuido
Capital ganado
Emisin de acciones
Deudas

4. Acciones preferentes dentro

de la estructura de capital

Definicin de acciones
Tipos de acciones
Acciones preferentes

Semana 6

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

Presentacin

n unidades anteriores se defini que la capacidad que tiene una empresa de

pagar sus deudas a su vencimiento se conoce como solvencia, tambin se puede definir como el riesgo del poseedor de un activo de no poder transformar su
ttulo en medios de pago, en pocas palabras rentabilidad.

Objetivos especficos
El alumno identificar las fuentes de financiamiento de una empresa.
El alumno analizar la participacin e influencia de los socios o accionistas.

83

Tema y subtemas
I. Anlisis de la estructura de capital y de
IV

solvencia a largo plazo

IV.1

Elementos clave en la evaluacin de la solvencia

IV.2

Principios de contabilidad

IV.3

Importancia de la estructura de capital

IV.4

Acciones preferentes dentro de la estructura de

capital

IV.5

Medidas de cobertura de los beneficios

A n lisis de e sta d os fina ncieros

IV.1 Elementos clave en la evaluacin

de la solvencia

84

Definicin de solvencia

Dentro del anlisis financiero, la solvencia se centra en la determinacin de las

magnitudes ms importantes de la entidad basada en la evaluacin dinmica de la
adecuacin de capital y en la identificacin de las fuentes de generacin y aplicacin de recursos propios.

Evaluacin de la
solvencia

Para realizar la evaluacin de la solvencia es necesario tener una perspectiva

profunda y dinmica para analizar las fuentes de generacin y aplicacin de los
recursos propios, as como la adecuacin del capital, el crecimiento sostenible y la
poltica de dividendos aplicada.

Polticas de
endeudamiento

El manejo de las polticas de endeudamiento en una empresa puede variar

segn los criterios de las gerencias, debido a que para unos puede ser menos costoso el endeudamiento con terceros que el financiamiento propio, ya que algunos
inversionistas pueden ser ms exigentes que el flujo de su dinero. En otros casos,
el manejo de deuda puede ser ms conveniente ya que a los acreedores slo les
interesa la recuperacin de su inversin con el inters pactado por adelantado.

Consideraciones del
anlisis de solvencia

Zamorano (2008) hace unas importantes aportaciones sobre la solvencia y las

consideraciones al momento de su anlisis: una situacin de solvencia favorable
puede quedar neutralizada por una operacin que afecte la situacin a largo plazo.
Por ejemplo, una inversin en activo fijo financiada con pasivo a largo plazo y corto plazo; bonos y documentos por pagar contratados con fechas de vencimiento
ms cercanas que las fechas de generacin de recursos lquidos de los medios de
produccin; un exceso de deuda en relacin al monto de capital; la compaa puede tener revaluados sus activos fijos y utilizar el supervit para revaluacin como
base para el pago de dividendos; una amortizacin o reduccin del capital social.

Inversin del activo

del negocio

Se resalta un aspecto importante que hay que tomar en cuenta, la proporcin

que existe en el balance de la empresa donde los activos sern iguales a los pasivos
ms el capital. Esto demuestra que existe un inters por partes relacionadas con la
empresa, acreedores, propietarios, etc. Con los recursos aportados por ambos se
llevan a cabo la inversin del activo del negocio.
Ahora bien que la participacin de cada uno en el financiamiento de la empresa, as como su proporcin en la misma, influye de manera significativa en la toma
de decisiones a razn de responder a las necesidades de la empresa misma como
con sus obligaciones para con los acreedores o inversionistas.

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

Capital contable vs. pasivo total

La primera proporcin que se debe analizar es la existente entre el capital contable
y el pasivo. Esta razn proporciona la relacin que existe entre el nivel de endeudamiento que tiene la empresa con cada una de sus partes, cul de los dos intereses
es mayor. Se expresa de la siguiente manera:
Razn deuda de la inversin =

Pasivo Total
Capital contable

Frmula para calcular

la razn de deuda de la
inversin

Se obtiene la relacin que existe entre cada peso proveniente de los acreedores y cada peso proveniente de los socios.
Para su interpretacin, Zamora (2008) menciona que cuando esta relacin
es observada en pocas sucesivas de la vida de la empresa, se comprueban sus
tendencias. Una reduccin constante de la relacin representa una insuficiencia
de capital propio en relacin al volumen de los negocios.

Interpretacin

Adems, cuando la inversin de los propietarios es preponderante en relacin

con la de los acreedores, los intereses de estos ltimos estn mejor garantizados,
ya que no se veran afectados, o el dao sera de menor consideracin en el caso
de prdidas que sufra la empresa.

85

Pasivo total entre activo total

Una vez que se conoce el origen del financiamiento adquirido y la proporcin en
que proviene, ya sea de acreedores o de socios, es importante tomar en consideracin qu proporcin de los activos totales, como las inversiones de la empresa,
han sido financiadas por sus acreedores. Este ndice se obtiene a razn de :
Razn de deuda a Activos totales =

Pasivo Total
Activo Total

Lo considerable como satisfactorio para una empresa es cuando este ndice se

mantiene menor al 50% indica una buena relacin entre ambos mtodos de financiamiento, cuando el ndice rebasa el 50% quiere decir que la empresa carece de
patrimonio propio para solventar sus inversiones y la mayor parte las realiza con
deuda.
Si se desea conocer la proporcin de activos con capital propio slo se deber
restar al cociente la razn anterior, es decir, la proporcin del capital sobre el activo ser la diferencia de la proporcin de activo solventado con deuda.

Frmula para calcular

la razn de deuda a
activos totales

A n lisis de e sta d os fina ncieros

Capital contable entre activo fijo

Caractersticas del
activo fijo

Se debe tomar en cuenta que el activo total de una empresa est integrado, o sus
partidas estn clasificadas, como activo circulante y activo fijo considerando la
factibilidad que tiene cada una en convertirse en efectivo. Los activos fijos representan el capital de la empresa invertido en capacidad productiva utilizada para
operaciones a largo plazo.

Frmula para calcular

la proporcin de activo
fijo

La proporcin de activo fijo financiado por capital propio se obtiene de la

siguiente manera:
Razn de capital a activo fijo

Interpretacin

Capital Contable
Activo fijo

Es decir, por cada peso invertido en activo fijo cuanto proviene de capital contable, si el resultado es mayor a uno es un buen indicador porque muestra que la
empresa cuenta con suficiente capital de trabajo invertido para afrontar cualquier
circunstancia futura.
Zamora (2008) seala: los cocientes de inversin del capital propio en activos fijos, para ser considerados satisfactorios, no deben ser inferiores a la unidad.
Cualquier cociente inferior a 1 significa insuficiencia de capital propio, que puede
ser compensada mediante el uso de recursos derivados de deudas a largo plazo,
que permitan equilibrar la amortizacin gradual de esas deudas con los resultados econmicos que provengan de la produccin. Existe una ntima relacin entre
este cociente y el que resulta de la razn de la deuda a capital propio.

86

Cuando el capital excede al activo fijo (suponiendo que no haya otro activo
circulante), una parte del capital neto de trabajo est siendo suministrada por los
accionistas. Cuando el capital es inferior a la inversin en activo fijo, significa que
se han utilizado recursos provenientes de acreedores para financiar una parte del
activo fijo y todos los dems activos de la empresa.

IV.2 Principios de contabilidad

Finalidad de las nif

A partir del 2006 surgen las Normas de Informacin Financiera que vienen a sustituir los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados; su finalidad es definir y normar la forma de presentar la informacin financiera de la empresa. Para
efectos prcticos de esta unidad, se comprendern las nif como la presentacin
de la informacin financiera.

Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados

El postulado A-I de las nif tiene la finalidad de definir la estructura y establecer la base general sobre la que se desarrollan las normas en general. Se define a
los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados como el conjunto de

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

conceptos normativos generales y normas particulares, emitidos o adoptados por

el cid, que regulan la informacin contenida en los estados financieros en un lugar
y a una fecha determinados y que son aceptados de manera amplia y generalizada
por la comunidad financiera y de negocios.

Las nif (2008) establecen los preceptos de:

Contabilidad. Tcnica que se utiliza para el registro de las transacciones,
transformaciones internas y otros eventos que afectan econmicamente a
una entidad y que produce sistemtica y estructuradamente informacin
financiera.

Definicin de
contabilidad

Informacin financiera. Emana de la contabilidad y est integrada por

informacin cuantitativa expresada en unidades monetarias y descriptivas (informacin cualitativa), que muestra la posicin y desempeo financiero de una entidad, siendo su objeto esencial ser de utilidad al usuario general en la toma de decisiones econmica.

Definicin de
informacin financiera

Los principales postulados bsicos de esta semana son los siguientes:

Entidad econmica

Identifica y delimita al ente

87

Realizacin
Periodo contable
Valuacin

Base para reconocer

las operaciones del ente
econmico

Dualidad econmica
Integridad
Negocio en marcha

Postulados bsicos de
la contabilidad

Asume la continuidad del ente

econmico

Consistencia

IV.3 Importancia de la estructura de

capital
Como ya se mencion, la empresa cuenta con dos fuentes principales de financiamiento:

A n lisis de e sta d os fina ncieros

La adquisicin de deudas, es decir, obtener financiamiento a corto y largo

plazo a travs de acreedores externos a la empresa (proveedores, bancos,
etctera).
El aumento de capital.

Principales fuentes
de financiamiento

El capital contable de una empresa representa el patrimonio de los accionistas, integrado por sus aportaciones ms las utilidades que no se hayan repartido en forma de dividendos, por donacin o aportaciones de capital. La principal
clasificacin del capital contable incluye las partidas capital contribuido y capital
ganado.
Elementos del capital
contribuido

El capital contribuido se divide en:

Capital social
Aportaciones para futuros aumentos de capital
Prima en venta de acciones
Donaciones

El capital ganado se divide en:

Utilidades retenidas, incluidas las aplicadas a reservas de capital.
Prdidas acumuladas
Exceso o insuficiencia en la actualizacin del capital contable.

88
Emisin de acciones
como financiamiento

Una de las medidas que utilizan muchas compaas es la emisin de acciones

como forma de financiamiento, esto permite inyectar a la empresa de liquidez que
podra ser utilizada para la realizacin de operaciones o la inversin en activo fijo,
inclusive el dinero obtenido por la venta de acciones podra ser utilizado para liquidar algunas deudas y, con ello, reducir la razn de deuda a capital.

Las deudas como

financiamiento

Las deudas son una fuente de financiamiento ms econmica que el capital

accionario (social), especialmente, dada la reduccin de impuestos por las tasas
de inters. La cuestin sobre el monto de la deuda que una empresa debe tener en
relacin con su capital (lo que se conoce con el nombre de estructura de capital)
tiene muchas implicaciones para una empresa y dista mucho de quedar resuelta,
ya sea en la teora o en la prctica.
Una empresa puede elegir cualquier estructura de capital que desee todo dependiendo de las polticas aplicadas para la toma de decisiones y basndose en las
tendencias de la operacin financiera de la entidad.
La empresa puede considerar las decisiones de reestructuracin de capital en
forma aislada con respecto a sus decisiones de inversin. Las decisiones sobre la
estructura de capital pueden tener implicaciones de gran importancia sobre el valor
de la empresa y su coste de capital. Como los activos de la empresa no se ven directamente afectados por una reestructuracin de capital, se pueden examinar las decisiones de estructura de capital en forma separada respecto de las otras actividades.

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

IV.4 Acciones preferentes dentro de la

estructura de capital
Segn Perdomo (2002), las acciones se definen como: En el concepto contable;
ttulos de crdito nominativos, que representan una parte, en que se ha dividido
el importe del capital social de una Sociedad Mercantil Capitalista.

Definicin de acciones

En un concepto legal: son ttulos de crdito nominativos, que acreditan a su

poseedor la calidad de accionistas incorporado a las obligaciones y los derechos
que tienen frente a una S.A. o S. en C.X.A..
O bien: Conjunto de derechos y obligaciones estatus que tiene un accionista
frente a una S.A. o S. en C. por A.
Las acciones son siempre nominativas y se expiden a favor de determinada
persona. En el ttulo respectivo, se consigna el nombre de ella. Dichas acciones
pueden ser comunes o preferentes.

Tipos de acciones

Las acciones preferentes se caracterizan por tener un voto ilimitado, as como

por el dividendo preferente y acumulativo que debe liquidarse antes que el dividendo de las acciones comunes. Estas acciones slo tienen voto en las asambleas
generales.

Definicin de acciones
preferentes

Caractersticas de las
acciones preferentes

Dentro de las principales caractersticas de este tipo de acciones se encuentran:

89

Derecho preferente a recibir dividendos antes que los propietarios de acciones comunes.
Derecho preferente a recibir su aportacin original antes que los accionistas comunes en caso de liquidacin de la sociedad.
Derecho de adquirir una parte proporcional de una nueva emisin de acciones de la sociedad.
Derecho de acumular el dividendo anual que le corresponde para aquel
periodo en que la sociedad no obtenga utilidades.

IV.5 Medidas de cobertura de los

beneficios
Para el anlisis de cobertura de beneficios para los pagos fijos, dentro de los que
se consideran las acciones preferentes, se tomar la definicin propuesta por Gitman, L (2003): La razn de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de pagos fijos, como intereses y principal
de un prstamo, pagos de arrendamiento y dividendos de acciones preferentes.

Definicin de razn de
cobertura de pagos fijos

A n lisis de e sta d os fina ncieros

Cuanto ms alto sea el valor, mejor. La frmula es la siguiente:

Frmula para calcular
la razn de cobertura

Razn de cobertura de pagos fijos =

Utilidad antes de Intereses e impuestos +

Pagos de arrendamiento
Intereses + Pagos de arrendamiento +
((pagos de principal + Dividendos de
acciones preferentes) x ( 1/(1-T))))

En donde la T es la tasa de impuestos corporativos aplicable a la utilidad de

la empresa. El termino 1/(1-T) se incluye para ajustar los pagos del principal despus de impuestos y de los dividendos de acciones preferentes al equivalente antes de impuestos que sea acorde con los valores antes de impuestos de los dems
trminos.

90

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

Lecturas complementarias
Rebajan la solvencia de la deuda pblica espaola
Jess Miguel Flores Vivar 1
La agencia de calificacin crediticia Standard and Poors baja la nota de la deuda espaola a AA desde AA+ y no descarta nuevos recortes.
La agencia de calificacin crediticia Standard & Poors ha rebajado la nota de
la deuda espaola a largo plazo hasta AA desde AA+ con perspectiva negativa
lo que deja abierta la posibilidad de nuevos recortes de rating a medio plazo.
La agencia afirm que el recorte del rating al Reino de Espaa no tiene un impacto automtico sobre los de la banca espaola, pero advirti que la crisis es un
elemento clave en la evaluacin de los riesgos a que se enfrenta el sector financiero.
La firma indica que al riesgo que supone para la banca un extenso periodo de
crecimiento apagado se suman tanto la excesiva concentracin de riesgos en el
sector promotor inmobiliario y de la construccin como el elevado endeudamiento del sector privado, sobre todo empresarial.
Las perspectivas negativas de los rating de la mayora de las instituciones financieras reflejan en gran medida nuestro punto de vista acerca de las potenciales
presiones sobre el crdito y la actividad que podran aparecer en un entorno econmico desfavorable, recalca la firma.
Ante esta situacin, advierte que vigilar de cerca cmo afecta la correccin
de los desequilibrios econmicos al riesgo de crdito en los balances de la banca
espaola y a la capacidad de los beneficios de las entidades financieras de absorber
la morosidad.
Concretamente, S&P evaluar el impacto del prolongado ajuste en el sector
del ladrillo, que est provocando una significativa acumulacin de activos problemticos, incluyendo crditos morosos y adjudicaciones a cambio de pago de
deuda, indic.

Menos ingresos, financiacin ms cara

El cada vez menos favorable entorno operativo, con un bajo crecimiento de los
ingresos y con mayores costes de financiacin, ser otra de las variables que estu1

Vivar, J. (2009). Rebajan la solvencia de la deuda pblica espaola. Recuperado desde: http://www.diariodesevilla.es/article/economia/688529/
rebajan/la/solvencia/la/deuda/puacuteblica/espantildeola.html

91

A n lisis de e sta d os fina ncieros

diar de cerca la agencia de calificacin crediticia de cara a cambios en las notas

de la banca espaola.
Asimismo, S&P ha rebajado la nota de la emisin de deuda inaugural de 3.000
millones de euros llevada a cabo por el Fondo de Reestructuracin Ordenada
Bancaria (frob) hasta AA desde AA+ con perspectiva negativa.
Este recorte de la nota del fondo articulado por el Gobierno para encauzar la
reordenacin del sistema financiero espaol y reforzar la solvencia de entidades
financieras coincide con el recorte aplicado a la nota asignada al Reino de Espaa
y es de la misma magnitud.
La agencia de calificacin crediticia rebaj tambin el rating de organismos
oficiales como el Instituto de Crdito Oficial (ico) o la Corporacin de Reservas
Estratgicas (cores).
Estas decisiones sobre la capacidad de devolucin de deuda de Espaa se producen apenas un da despus de que la calificadora de riesgos bajara la nota de la
deuda griega a la categora de bonos basura y la de Portugal en dos escalones,
hasta A- desde A+, con una perspectiva negativa en ambos casos.

92

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Selecciona la respuesta correcta.
1. Mide cuanto se debe, comparado con lo invertido por los socios (existen las modalidades de corto y largo
plazos).
a. Razn deuda de la inversin
b. Razn de deuda a activos totales
c. Razn de capital a activo fijo
2. Mide la proporcin de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa, cuanto ms alta sea
esta razn, mayor ser la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar utilidades.
a. Razn deuda de la inversin
b. Razn de deuda a activos totales
c. Razn de capital a activo fijo
3. Su finalidad es determinar la importancia de los acreedores en la empresa y determinar la calidad y resistencia de la situacin financiera. En sta se manejan activos que no son autnomos.
a. Razn deuda de la inversin
b. Razn de deuda a activos totales
c. Razn de capital a activo fijo
4. Determina en qu proporcin el capital propio fue invertido en activos.
a. Razn deuda de la inversin
b. Razn de deuda a activos totales
c. Razn de capital a activo fijo

93

A n lisis de e sta d os fina ncieros

Instrucciones: Escribe en la lnea la letra correspondiente, F para falso y V para verdadero.

1. El principio del periodo contable supone que las utilidades de una empresa tan slo se podrn
determinar al concluir su vida, artificialmente se deber dividir la vida de la empresa en
periodos.
_____
2. El principio de entidad parte de que una empresa no tiene personalidad jurdica distinta de
los miembros que la integran.

_____

3. El principio de realizacin hace referencia a la necesidad de incorporar formalmente a la

contabilidad hechos econmicos que cumplan con la primersima cualidad, que es que se
hayan realizado.

_____

4. El principio de negocio en marcha entiende que la entidad se presume en existencia

permanente salvo especificacin en contrario, por lo que las cifras de sus estados financieros
representarn valores histricos o modificaciones de ellos, sistemticamente obtenidos.
_____

94

5. El principio de consistencia establece que la contabilidad versar sobre los bienes, derechos
y obligaciones de la empresa y no sobre los correspondientes a sus propietarios.

_____

Instrucciones: Relaciona las columnas anotando en el parntesis el nmero de la opcin correcta.

1. Se caracterizan por tener un voto ilimitado, as como por el dividendo preferente y acumulativo que debe liquidarse antes.

( ) Capital contable

2. Entran las aportaciones para futuros aumentos de capital y las

donaciones.

( ) Capital ganado

3. Representa el patrimonio de los accionistas, integrado por sus

aportaciones ms las utilidades que no se hayan repartido en
forma de dividendos, por donacin o aportaciones de capital.

( ) Acciones preferentes

4. Contempla las utilidades retenidas y las prdidas acumuladas.

( ) Capital contribuido

Unida d IV. A n lisis de l a e structur a de ca pita l y de solvenci a a l a rgo pl a zo

Glosario
Cobertura: Posicin en un instrumento que compensa el riesgo asociado con
una posicin en otro instrumento.

Fuentes de informacin
Gitman, L. (2003). Principios de administracin Financiera. Mxico: Pearson
Educacin.
Kozikowski, Z. (2000). Finanzas Internacionales. Mxico: McGraw-Hill.
Perdomo, A. (2002). Contabilidad de Sociedades Mercantiles. Mxico: Thomson.
Robbins, S. y Coulter, M. (2005). Administracin. Mxico: Pearson Educacin.
95