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Universidad de Santiago de Chile

Facultad de Ingeniera
Departamento de Ingeniera Industrial
Mercado de Capitales

TEMA:
Ley de Mercado de
Capitales

Profesor:
Gabriel Barrera
Integrantes:
Matas Molina M.
Francisco Ramrez Q.

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- 5 de Enero de 2016 -

Contenido
Introduccin.................................................................................................... 3
Funcionamiento............................................................................................... 4
En nuestro Pas............................................................................................... 5
Historia y Alcance............................................................................................ 7
Conclusin.................................................................................................... 14
Bibliografa.................................................................................................... 15

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Introduccin
Se suele entender mercado como el lugar fsico donde se ofrecen, demandan
y transan ciertos productos o servicios. Sin embargo, econmicamente
hablando, la definicin y descripcin de este trmino se ampla comprendiendo
un conjunto de mecanismos mediante los cuales los compradores y
vendedores de un bien estn en contacto para comerciarlo.
Luego, el mercado de capitales es aqul en que se coordinan la oferta y la
demanda de capital financiero (dinero y valores o activos financieros),
surgiendo entonces dos grandes mercados: financiero y de valores, con
intermediaros especializados, regulados y controlados. En otras palabras, es el
conjunto de regulaciones, instituciones, prcticas e individuos que forman una
infraestructura tal que permite a los oferentes de recursos vender dichos
recursos a los demandantes de estos.
Bajo estos conceptos se trabajar el presente trabajo, donde se presentarn
los marcos regulatorios referentes a este mercado especfico en nuestro pas;
como funciona, su alcance y sus evoluciones durante los aos.

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Funcionamiento
Como se mencion anteriormente, en un mercado de capitales se realizan
transacciones de capital financiero. Para realizar la compra y venta de este
dinero o recursos se han ideado distintos mecanismos como la deuda o las
acciones, que otorgan derechos y obligaciones diversas a quienes las poseen,
y por lo tanto tienen distinto precio de acuerdo a sus caractersticas
especficas. Por ejemplo, si una empresa necesita dinero para realizar un cierto
proyecto de inversin (demandante de recursos) busca a alguien que est
interesado en prestarle dichos recursos a un cierto precio (oferente de
recursos).
Estos recursos los puede obtener a travs de la venta de acciones al oferente
(en cuyo caso este ltimo pasa a ser socio capitalista de la empresa) o a travs
de pedirle un prstamo al oferente (en cuyo caso ste pasa a ser acreedor del
primero), provenientes del mercado financiero (donde existen oferentes y
demandantes de dinero) o del mercado de valores (en el que se ofrece y
demanda todo tipo de valores mobiliarios).
En particular el mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes
sectores clasificados de acuerdo al regulador encargado de su supervisin:

1. El de las administradoras de fondos de pensiones, quienes reciben

recursos de los trabajadores y ofrecen estos recursos al mercado
principalmente a travs de la compra de bonos, es decir, compra de
deuda. Estas instituciones estn reguladas por la Superintendencia de
Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP).
2. El de los bancos, quienes demandan recursos de los depositantes
(captacin) y ofrecen recursos al mercado a travs de crditos
principalmente (colocacin). La regulacin de este mercado est en
manos de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF).
3. El mercado de los valores y seguros, que agrupa a todas las
instituciones que transan valores de oferta pblica (documentos que
representan alguna obligacin de dinero); entre stas: las
administradoras de fondos mutuos y de inversin, las bolsas de valores,
los corredores y agentes de valores, los depsitos de valores, etc. y a
las compaas de seguros. La Superintendencia de Valores y Seguros
es la entidad encargada de la supervisin de este mercado.
Sumado a estos mercados regulados, el mercado de capitales tambin incluye
todas las transacciones de recursos no reguladas por ley, aunque por la
naturaleza de las operaciones realizadas y la confianza que se deposita al
otorgarse financiamiento a terceros no conocidos, la mayor parte de las
transacciones del mercado de capitales se realiza a travs de los mercados

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regulados. Esta es la razn por la cual la regulacin de stos es clave si se

pretende facilitar el acceso a financiamiento, y reducir sus costos.

En nuestro Pas
El mercado de capitales es una piedra angular del sistema econmico, toda vez
que las personas y empresas acuden a l como medio de ahorro, proteccin y
financiamiento. La existencia de un mercado de capitales sano y competitivo
est directamente relacionado con el crecimiento econmico del pas y
constituye, adems, un asunto de poltica pblica, puesto que en l se ven
involucrados recursos de todos los chilenos.
Por aos, Chile ha llevado a cabo un proceso de reformas tanto legales como
administrativas que han permitido, por una parte, dotar al mercado de capitales
de importantes grados de desarrollo, liquidez y profundidad y, por otra, adquirir
una comprobada experiencia en la administracin de recursos financieros. Lo
anterior, sumado a factores como un manejo fiscal responsable, estabilidad
macroeconmica y una institucionalidad estable, han puesto a Chile en una
situacin de privilegio para enfrentar los desafos de un mercado global cada
vez ms complejo y dinmico.
Entre los avances, cabe destacar la creacin de un sitio web dedicado a esta
temtica. En ella se pude encontrar, adems de los integrantes del consejo
consultivo, la historia e informacin relevante sobre la actual agenda de MCB.

Sin embargo, an tenemos importantes desafos por alcanzar, para los cuales
se ha desarrollado una agenda de trabajo que los aborda y que tiene como
objetivos: I) una mayor integracin de nuestro mercado financiero con el resto

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del mundo, II) disponer de un marco regulatorio que fomente la innovacin y el

emprendimiento, III) la adopcin de mejores prcticas internacionales respecto
de competencia, supervisin y transparencia, y IV) un aumento en la
profundidad, liquidez y el acceso al sistema financiero. Para ello, el Gobierno
ha decidido implementar una nueva forma de colaboracin pblico privada a
travs de la Agenda Mercado de Capitales Bicentenario (MKB), que
complementa el aporte del Consejo Consultivo del Mercado de Capitales en lo
que respecta al parecer del sector privado.

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Historia y Alcance
En los primeros aos de la dcada de los aos setenta, Chile se caracterizaba
por ser una economa cerrada al comercio mundial, pues presentaba un alto
grado de intervencin estatal y tena un carcter prcticamente del tipo monoexportador, siendo la produccin cuprfera la principal actividad generadora de
divisas. El papel desempeado por el Estado en la conduccin del proceso
econmico era fundamental y determinante, correspondindole no slo la
administracin de la gran minera sino tambin la de los servicios pblicos y la
de muchas otras empresas productivas estatizadas.
Otro elemento importante de intervencin por parte del Estado en la marcha de
la economa estaba representado por la determinacin centralizada de los
precios, lo que acarreaba una serie de distorsiones que repercutan
negativamente sobre la percepcin general de la poblacin acerca de la
estabilidad futura del modelo.
Del mismo modo, en trminos financieros no se presentaban excepciones:
exista un control estricto sobre las tasas de inters, sobre la asignacin del
crdito y gran parte del sistema bancario estaba en manos del Estado; esto
lleva a que a fines de 1973 en Chile no exista un Mercado de Capitales
propiamente tal.
Indudablemente, de acuerdo a lo indicado, una de las muchas medidas claves
e importantes en este proceso de transicin, fue en un comienzo la progresiva
liberalizacin de las tasas de inters en la primera mitad de los 70, ms
especficamente en 1974. Sindicado como el primer paso en este proceso, no
estuvo exento de problemas, se descuid el desarrollo institucional del sistema
bancario al no establecerse un marco regulatorio y de supervisin apropiado y
acorde a este proceso de cambio. Esto fue una determinante clave para
desencadenar la crisis financiera en los aos 1982-1983. Sin duda, el mercado
chileno, acostumbrado a tasas de inters estatizadas, tuvo que adaptarse
rpidamente a estas nuevas polticas, y aquellas instituciones que no lo
hicieron, simplemente desaparecieron del medio local.
En el orden interno, la creacin de la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras (SBIF) y la Ley Orgnica del Banco Central en el ao
1975, fueron las primeras seales de la liberalizacin econmica que estaba en
marcha en el pas. Otro hecho importante que conviene sealar fue la creacin
de las Sociedades administradoras de Fondos Mutuos, la Superintendencia de
Valores y Seguros, entre 1976 y 1980 respectivamente. El resultado inmediato
del trabajo mancomunado de estas organizaciones desemboc en una serie de
normativas, entre las que destacan la Ley de Mercado de Valores y la Ley de
Sociedades Annimas, creadas en el ao 1981.
Posteriormente en 1997, se promulg una nueva Ley de Bancos, que entre
otras cosas autoriz la internacionalizacin de la banca, y favoreci la

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implementacin de nuevos negocios, tales como: factoring, securitizacin,

administracin de fondos de capital extranjero, corretaje de seguros, custodia y
transporte de valores, cobranzas y servicios financieros a AFP. Asimismo en el
ao 1999 se eliminaron las restricciones para la entrada de capitales
extranjeros.
Entre los aos 2001-2005 ocurrieron dos hechos muy relevantes para el futuro
del mercado de capitales chilenos orientados a mejorar el marco legal del
mercado de valores. Uno de ellos fue la promulgacin de la Ley N19.705 o Ley
de OPAS (Oferta Pblica de Adquisicin de Acciones): norma legal destinada a
mejorar la regulacin de los llamados gobiernos corporativos, equiparando los
derechos de los accionistas minoritarios con los mayoritarios en las sociedades
annimas abiertas. El otro hecho importante fue la promulgacin en el ao
2001 de la primera Reforma al Mercado de Capitales, enumerada como Ley
N19.769 la que es considerada como un paso necesario e indispensable para
robustecer el sector financiero chileno.
En el ao 2003, el Ejecutivo present un proyecto de Ley el cual introdujo
nuevas modificaciones legales. Este fue aprobado con amplia mayora en
Marzo de 2007, publicndose el 05 de junio de ese ao la ley N20.190 o Ley
de Mercado de Capitales II (RMKII), la cual estuvo orientada en trminos
generales, a proponer una serie de iniciativas legales y normativas, tendientes
a desarrollar la industria de capital de riesgo, incrementar la competitividad de
los mercados y fortalecer la capacidad de regulacin.
Hasta hoy, se han agregado dos proyectos regulatorios que se suman a la
modernizacin del mercado de capitales que se ha presentado; la Ley N
20.448 (MKIII, en vigencia desde el 1 de octubre de 2010) que introduce
cambios al mercado de capitales chileno con el objeto de incentivar su liquidez,
innovacin financiera e integracin con los mercados internacionales y la
agenda de Mercado de Capitales Bicentenario (MKB, leyes aprobadas entre
el 2011 -2013) que busca integrar nuestro mercado financiero con el resto del
mundo, generar un marco regulatorio que fomente la innovacin y el
emprendimiento, adoptar las mejores prcticas internacionales respecto de
competencia, supervisin y transparencia e incrementar la profundidad, liquidez
y el acceso al sistema financiero.

Si bien durante las ltimas dcadas Chile ha implementado importantes

cambios en la estructura y regulacin de su mercado de capitales, todava se
requieren mayores avances para lograr que Chile sea un pas desarrollado e
integrado financieramente con el resto del mundo. Por este motivo, es
necesario continuar trabajando en aumentar el rendimiento de los factores
productivos a travs de un mejor acceso al financiamiento de personas y
empresas, una mayor competencia y fiscalizacin de los mercados financieros.

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Una parte importante de dicho avance est consignado en la Agenda Mercado

de Capitales Bicentenario (MKB); es por ello que la analizaremos a fondo,
comenzando por sus siete pilares estructurales:
Tributario,
Proteccin al consumidor,
Solvencia y riesgo del sistema financiero,
Informacin y transparencia,
Mejoras institucionales,
Mercado de capitales al servicio de la clase media y la PYME, y
Nuevos mercados para financiamiento ms barato.

A la fecha (12/02/2014), los avances obtenidos en esta materia han sido: 1

Pilar Tributario: Ley de tributacin de derivados (aprobada)
Ley 20.544 de octubre de 2011, certeza jurdica sobre tratamiento de
estos
instrumentos
para
efectos
tributarios.
Hasta esa fecha, slo interpretaciones administrativas del SII.
Definicin: forwards, futuros, swaps, opciones, entre otros contratos
cuyo valor est determinado en directa relacin con un activo financiero
subyacente.
Se permite deduccin de gastos incurridos en contratacin de
derivados
para
efectos
tributarios.
Contribuyentes debern enviar declaracin jurada al SII informando
transacciones
de
derivados
y
mantener
registro.
Cobertura: fluctuaciones de tipo de cambio, tasas de inters, otros.
Impacto: Desde entrada en vigencia, se aprecia un incremento en
volumen de operaciones de derivados de monedas por parte de
empresas no financieras, segn se detalla a continuacin:

1http://www.hacienda.cl/mercado-de-capitales/mercado-de-capitales-

bicentenario/agenda-de-mercado-de-capitales.html

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Pilar clase media y PYME: Ley MK clase media (aprobada)

Ley 20.552 de 2011, Modernizacin Del Sistema Financiero (Mk Clase
Media), perfeccionamientos para fomentar competencia y modernizar el
sistema financiero, con nfasis en proteccin de la clase media.
Sistema
de
Consulta
de
Contratos
de
Seguros
A contar de Diciembre de 2012, se encuentra operativo el Sistema de
Consulta de Seguros, en lnea y gratuito, administrado por SVS.
Fomento
del
Ahorro
Previsional
Voluntario
Se introducen cambios regulatorios y tributarios para incentivar los
depsitos de APV y AVPC y en Cuenta 2 y fomentar la competencia en
este
mercado.
Ajuste de Cobros por la Inscripcin de Valores Extranjeros
Se modificaron los montos de derechos por inscripcin de valores
extranjeros en el pas, para fomentar la integracin de nuestro mercado
(MILA u otros acuerdos de integracin) y potenciar a Chile como
plataforma
financiera.

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Licitacin de Seguros Asociados a Crditos Hipotecarios

Todas las entidades financieras que otorguen crditos hipotecarios
deben licitar pblicamente los seguros asociados a stos, asignndolos
al
oferente
que
ofrezca
el
menor
precio.
Se regulan condiciones mnimas de cobertura y calidad de servicio
Se mejoran estndares de informacin disponibles para los asegurados
Obligacin de licitar comenz a regir 1/7/2012, para nuevos seguros y
para
los
que
se
renuevan
anualmente.
Resultados concretos a la fecha: deudores de crditos hipotecarios han
logrado acceso a mejores seguros y a un menor costo.
Ms
de
100
licitaciones
efectuadas
hasta
la
fecha.
Cada en precio de seguros de desgravamen: promedio 65,06%
Cada en precio de seguros de incendio y sismo: promedio 39,24%.
Beneficiarios: Ms de 1 milln de deudores hipotecarios, favoreciendo a
ms
de
3millones
de
personas.
Impacto: En trminos muy concretos, en el caso de una persona que
tenga una deuda hipotecaria de UF 2.000, equivalente al 75% del valor
de la vivienda, y que sea beneficiaria de la cartera de seguros licitada,
el ahorro efectivo en seguros supera los $200 mil al ao.

Pilar Proteccin al consumidor: Ley contrato seguro (aprobada)

Ley 20.667 sobre Contrato de Seguros de 2013, moderniza regulacin
del Cdigo de Comercio de 1865, recogiendo mejores estndares de

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proteccin de asegurados y lecciones del terremoto de 2010.

Ley N 20.715 de 2013, modifica la Tasa Mxima Convencional a fin de
brindar mayor proteccin a deudores de operaciones de crdito de
dinero, cautelando que los efectos en volumen de crdito formal sean
acotados.

Ley
nica
de
Fondos
Incentivos para apoyar la exportacin de servicios financieros y as
contribuir a que Chile se convierta en un centro financiero como son
Londres,
Hong-Kong
o
Singapur.
Moderniza y sistematiza la regulacin de administracin de fondos de
terceros, permitiendo el desarrollo de nuevas alternativas e inversin,
mayor profesionalizacin de gestin y comercializacin de fondos y
potenciar
supervisin
de
SVS.
Perfecciona el tratamiento tributario para inversionistas extranjeros en
cuotas
de
fondos
pblicos
Rgimen de impuesto nico 10% creado para FICE y FICER se
extiende a cualquier tipo de fondos mutuo o fondo de inversin pblico
Rgimen especial de exencin para fondos que inviertan
mayoritariamente
en
el
exterior
(fondos
80/20)
Elimina exportacin de IVA a inversionistas extranjeros para promover a
Chile
como
centro
financiero
regional.

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Realiza ajustes operativos a Exencin de Impuesto sobre Ganancias de

Capital en Renta Fija (Art. 104 LIR) para atraer nuevos actores y generar
mayor competencia y diversidad de demanda.

Igualmente, a la fecha los desafos pendientes son:

Pilar Mejoras Institucionales: Comisin de Valores y Seguros

-Mejoras a gobierno corporativo de SVS para potenciar su
independencia, eficiencia regulatoria y continuidad en gestin
institucional.
-Recomendaciones de FMI, Banco Mundial, OECD, Comisin de
Reforma
a
Regulacin
y
Supervisin
Financiera.
-Se reemplaza figura de Superintendente por Comisin de 5 integrantes,
a la cual le corresponder la direccin y administracin superior de esta
institucin
fiscalizadora
y
la
aplicacin
de
sanciones.
-Se incorporan mejoras en eficiencia regulatoria, procesos
sancionatorios y se profundiza los estndares de transparencia y
rendicin
de
cuentas.
Status: Aprobado en
Pendiente

Cmara de Diputados con apoyo transversal.

revisin
en
Senado.

Pilar Mejoras Institucionales: Consejo de Estabilidad Financiera

DS N953 de 2011: Se crea Consejo de Estabilidad Financiera (CEF),
primer rgano colectivo creado en Chile cuya funcin es identificar
riesgos sistmicos y amenazas a la estabilidad financiera.
Status: Aprobado en
Pendiente

Cmara de Diputados con apoyo transversal.

revisin
en
Senado.

Pilar Proteccin al Consumidor: Sistema de Deuda Consolidada

Status: Aprobado en Comisin de Economa y Constitucin de Cmara
de Diputados. Pendiente en primer trmite constitucional en Comisin de
Hacienda.

Pilar Solvencia y Riesgos: Supervisin Basada en Riesgos para

Compaas
de
Seguros
Status: Aprobado en Cmara de Diputados en noviembre de 2013.
Pendiente en segundo trmite en la Comisin de Hacienda del Senado.

Pilar Nuevos Mercados: Autoriza Emisin de Medios e Prepago a

entidades
no
bancarias
Status: Proyecto de ley en trmite en Comisin de Hacienda de Cmara
de Diputados. Opinin favorable del Banco Central.

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Conclusin
Nos hemos dado cuenta de existen diversas formas en el mercado capitales
para realizar transacciones y/o manejar dinero a base de bonos, acciones,
bolsa de comercio, etc. Adems, en el mercado chileno, tenemos tres
reguladores y formas de generar la circulacin del dinero.
En base a la ley de mercado de capitales, ha ido evolucionando y tomando
fuerza mientras avanza el tiempo, para facilitar y aclarar sus diferentes formas
de uso.
Conjuntamente, conforme avanza el tiempo y al crecimiento del pas, se ha
hecho imperante los ajustes regulatorios del mercado con el fin de adaptarse a
los cambios, ya sean provenientes de las entraas del mismo como de los
mercados exteriores. Ciertamente lo enunciado con anterioridad, el desarrollo y
modificacin del sistema financiero, permiti que nuestro pas se pusiera a la
cabeza de la regin y de los pases emergentes en materia de modernizacin
de nuestro mercado de capitales a inicios o comienzos del nuevo siglo.

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Bibliografa
http://www.cetuchile.cl/images/docs/02._mercado_de_capitales_una_mirada_e
n_retrospectiva__pablo_calderon.pdf
http://www.jstor.org/stable/23396736?seq=1#page_scan_tab_contents
http://www.hacienda.cl/mercado-de-capitales/preguntas-frecuentes/que-es-elmercado-de-capitales-chileno.html
http://hacienda.cl/mercado-de-capitales/mercado-de-capitalesbicentenario/agenda-de-mercado-de-capitales/agenda-mercado-de-capitalesdel.html
http://www.hacienda.cl/mercado-de-capitales/historia-legislativa.html
http://www.carey.cl/news-alert-n4-agosto-2010/#.VoknAR7cBha
http://www.hacienda.cl/mercado-de-capitales/mercado-de-capitalesbicentenario/agenda-de-mercado-de-capitales.html