Evaluación Financiera de Proyectos - CAUE, VPN, TIR, B - C, PR, CC - GestioPolis

25/2/2016
Evaluacinfinancieradeproyectos:CAUE,VPN,TIR,B/C,PR,CCGestioPolis
Evaluacin financiera de proyectos: CAUE, VPN,

TIR, B/C, PR, CC
Giovanny Gmez
Finanzas (http://www.gestiopolis.com/tema/finanzas/)
Aceptar o rechazar un proyecto en el cual una

empresa piense en invertir, depende de la
utilidad que este brinde en el futuro frente a los
ingresos y a las tasas de inters con las que se
evale.
11.10.2001
23 minutos de lectura
Anlisis Financiero
2015
Anlisis de Estados Financieros.
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Teniendo claros los principios de las

matemticas financieras en la
evaluacin de proyectosse puede
llevar a cabo una valoracin ms
profunda, adems es posible comparar con otras alternativas empleando las
herramientas que permitan medir las ventajas o desventajas de cada proyecto.
Alternativa Simple:Esta debe aplicarse cuando se evala y se tiene que decidir si un proyecto individual
es o no conveniente.
Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para evaluar un

proyecto desde el punto de vista financiero son:
CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.
VPN: Valor Presente Neto.

VPNI: Valor Presente Neto Incremental.
http://www.gestiopolis.com/evaluacionfinancieradeproyectoscauevpntirbcprcc/
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TIR: Tasa Interna de Retorno.

TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.
B/C: Relacin Beneficio Costo.
PR: Perodo de Recuperacin.
CC: Costo Capitalizado.
Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero debe
conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, la nica diferencia que se
presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello es sumamente
importante tener las bases matemticas muy claras para su aplicacin.
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En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza

otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta
utilizacin de los ndices.
En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los siguientes
factores que dan aplicacin a su estructura funcional:
C: Costo inicial o Inversin inicial.
K: Vida til en aos.
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S: Valor de salvamento.
CAO: Costo anual de operacin.
CAM: Costo anual de mantenimiento.
IA: Ingresos anuales.
A continuacin se analizarn todas las metodologas desde sus bases tericas,
hasta su aplicacin a modelos reales.
Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una
serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los
ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ;
pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos
y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.
A continuacin se presenta la aplicacin de la metodologa del Costo Anual
Uniforme Equivalente en la evaluacin de proyectos de inversin.
Casi siempre hay ms posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluacin se efecta a una tasa
de inters baja, que a una mayor
Ejemplo
Una mquina cuesta $600.000, tiene una vida til de 5 aos y un valor de
salvamento de $100.000; el costo anual de operacin es de alrededor de $5000 y
se estima que producir unos ingresos anuales del orden de $200.000.
Determinar si la compra de la mquina es aconsejable, cuanto se utiliza una tasa
de:
a. 25%
b. 15%
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Solucin
Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artculo, aplica en el
ejemplo as:
C= $600.000
S= $100.000
k= 5 aos
CAO= 5.000
Ingresos Anuales (IA) para los Aos 1 a 5 $200.000
a) Utilizando i = 25%, se tiene:
Los $600.000 se reparten en una serie uniforme de pagos, que se efectuarn al
final de cada uno de los 5 aos que dura el proyecto y cada pago tendr un valor
de:
(http://www.gestiopolis.com/wp-content/uploads/2001/10/evaluacion-dealternativas-de-inversion-analisis-matematico-y-financiero-de-proyectos.jpg)
Por otra parte, los $100.000 del valor del salvamento se repartirn en 5 pagos
que se efectuaran al final de cada ao y tendran un valor de:
(http://www.gestiopolis.com/wp-content/uploads/2011/09/evaluacion-dealternativas-de-inversion-analisis-matematico-y-financiero-de-proyectos1.jpg)El CAUE puede calcularse as:

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(http://www.gestiopolis.com/wp-content/uploads/2001/10/evaluacion-dealternativas-de-inversion-analisis-matematico-y-financiero-de-proyectos2.jpg)
Se puede apreciar que al evaluar el proyecto usando una tasa del 25% no es
aconsejable para la empresa realizar esta inversin.
b) Usando i= 15% , se tiene:
En esta evaluacin se puede apreciar que en estas condiciones, el proyecto s es
aconsejable.
Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta
para hacer los clculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio,
utilizada en el mercado financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de
inters, a la cual normalmente el dueo del proyecto hace sus inversiones. Esta
ltima tasa es conocida con el nombre de Tasa de Inters de Oportunidad (TIO).
Tasa de inters de oportunidad (TIO)
Para ser ms claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos ejemplos
la TIO.
Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en
los cuales le pagan en promedio el 45% efectivo anual de intereses,
entonces se dice que la Tasa de Inters de Oportunidad para esta persona
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equivaldra a ese mismo 45% efectivo anual.

Otro caso se dara cuando un comerciante compra mercancas y al
venderlas obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia
para este comerciante la TIO es de 6% efectivo mensual.
Ahora veremos cmo es aplicable esta tasa en la evaluacin de proyectos de
inversin organizacionales.
Ejemplo
Un seor realiza mensualmente cursos de capacitacin en manejo de
computadores, con una duracin de un mes. El cupo para cada curso es de 15
alumnos y el valor de la matrcula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor,
mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da
la utilidad neta de:
15 X 10.000 50.000 = $100.000
Si su inversin en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa
de oportunidad ser:
En consecuencia, la TIO es una tasa que vara de una persona a otra y ms an,
para la misma persona, vara de tiempo en tiempo.
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Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene

alternativas que compiten. El siguiente ejemplo analiza el caso en que ingresos y
egresos son conocidos.
La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de
gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis
que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo
A continuacin el profesor Julio Moreno explica, a travs de un ejemplo muy

completo, cmo se calcula el CAUE.
Mtodo del valor presente neto (VPN)
El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos
futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los
ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica
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que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es
mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice
que el proyecto es indiferente.
La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en
la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente,
se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada
alternativa
Relevante.En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se
utilice
Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de

acuerdo con la siguiente grfica:
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule
con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el
fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como
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liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

Ejemplo 1
A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un
lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%.
Es aconsejable el negocio?
Solucin
Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de
inters del 30%.
Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos
se tiene:
VPN = 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1
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VPN = 123.07
Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable
sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis
matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin
como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma
naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con
mucho tacto.
Ejemplo 2
Se presenta la oportunidad de montar 7una fbrica que requerir una inversin
inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales
desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener
utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de
A) $2.000.000
B) $1.000.000
Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el
proyecto?
Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los
responsables del rea financiera sin excepcin
Solucin
En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los
egresos.
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A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.
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En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.
B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000
En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.
En el siguiente par de videos el profesor Xavier Puig, de la Universidad Pompeu

Fabra, explica qu es el Valor Presente Neto (VPN), cmo se calcula, cmo se usa
y cmo se interpreta.
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MATEMTICAS FINANCIERAS - Clases 3 - VAN Formulaci...
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Mtodo del valor presente neto incremental (VPNI)
El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms

alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se
conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si
estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos
posteriores.
Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:
1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin.
2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor,
de lo contrario, la segunda ser la escogida.
4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas
las alternativas.
5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo.
Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico
Ejemplo 1
Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente
suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversin
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Costo inicial
-100.000
-120.000
-125.000
Costa anual de operacin Ao 1
-10.000
-12.000
-2.000
-12.000
-2.000
-1.000
-14.000
-2.000
Solucin
Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se
representan con signo positivo y los egresos como negativos.
1. A) Primero se compara la alternativa A con la B
B-A
Costo inicial
-100.000
-120.000
-20.000
-10.000
-12.000
-2.000
-12.000
-2.000
+10.000
-14.000
-2.000
+12.000
B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:
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C) El VPNI se obtiene:
VPNI = -20.000 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPNI = -7.777,7
Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.
2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la
alternativa C.
C-A
Costo inicial
-100.000
-125.000
-25.000
-10.000
-2.000
+8.000
-12.000
-1.000
+11.000
-14.000
+14.000
B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:
B) El VPNI se calcula como en el caso anterior
-1
-2
-3
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VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3

VPN = -2.593
Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir
que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta
entre las tres.
La Tasa Interna de Retorno es la rentabilidad de los dineros que permanecen invertidos en un proyecto
Mtodo de la tasa interna de retorno (TIR)
Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de
inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor
Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) porque en este
se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una
caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores
financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el
saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del
proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben
evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se
expondrn sus fundamentos.
Tasa Interna de retorno.Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera
dentro de las organizaciones
Evaluacin de proyectos individuales
Ejemplo
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Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin

$100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo,
el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de
$1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Solucin
1. Primero se dibuja la lnea de tiempo.
2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0
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La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores

para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el
valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es
conocido como interpolacin.
3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin
de valor.
-1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de inters ms alta para buscar un valor
negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se
reemplaza con en la ecuacin de valor
-1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos
del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor
que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de 61.815 la tasa de
inters para cero se hallara as:
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B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i =
3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno.
La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya
que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO
Evaluacin de proyectos individuales con anlisis de reinversin
Ejemplo
Una compaa le propone al gobierno construir un puente cuyo costo inicial es de
$1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada ao, como costos de
mantenimiento y $500.000 por la cuota de amortizacin, con lo cual al final de
este tiempo e puente ser propiedad del estado. Si la TIO de la compaa es del
2.5% efectivo mensual, se pide determinar cul es la verdadera rentabilidad del
proyecto con reinversin de los dineros que va liberando el proyecto,
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Solucin
1. Se realiza la grfica del problema
2. Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran enfrentados en el
mismo periodo de tiempo la grfica se podra simplificar a:
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3. Teniendo claro lo anterior, se plantea y soluciona la ecuacin de valor por
medio de la metodologa de la TIR
-1.000.000 + 400.000 a5i = 0
A. Se utiliza una tasa de inters i = 28%
-1.000.000 + 400.000 a528% = 12.802
B. Se utiliza una tasa de inters i = 30 %
-1.000.000 + 400.000 a530% = 25.772
4. Se utiliza la interpolacin matemtica para hallar la tasa de inters que se
busca.
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5. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:
Se tiene entonces que, la tasa de inters sera i = 28.664%, que representara la
tasa efectiva mensual de retorno.
Pero en este ejemplo tambin se debe tener en cuenta los desembolsos
reinvertidos a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO) entonces, si la TIO de la
compaa es del 2.5% se tiene que:
6. Al calcular las tasas equivalentes y despejando i
(1 +0.025)12 = (1 +i)1
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La tasa de inters sera i = 34.489% efectivo anual.

Ahora analizando la TIR del proyecto sin reinversin es del 28.664% y la TIO es
del 34.489%, se concluye que el proyecto sin reinversin de intereses no es
recomendable; sin embargo, al incluir la inversin de intereses se debe tener en
cuenta que el proyecto devuelve $400.000 al final de cada ao los cuales podran
ser reinvertidos a la Tasa TIO. Por lo tanto habr que calcular el valor final para
esta serie de pagos anuales de $400.000 cada uno.
7. Se realiza la grfica de la lnea de tiempo.
8. Se calcula la ecuacin de valor de la serie de pagos, pero ahora evaluada con la
tasa i = 34.488%, para hallar el valor con reinversin de la TIO
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400.000 s534.488% = 3.943.055,86

En conclusin $1.000.000 invertidos hoy en el puente se convertirn al final de
cinco aos con reinversin de intereses en $3.943.055,86, por lo tanto su
verdadera rentabilidad sera:
9. Lnea de tiempo
10. Al hallar la tasa de inters en la ecuacin de valor se obtiene:
3.943.055,86 = 1.000.000 (1 +i)5
En este caso la i = 31.57 con reinversin.
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Se observa entonces que la tasa de inters y por ende la rentabilidad total del
proyecto con reinversin aumenta, pero esta no sobrepasa el 34.49% efectivo
anual que es equivalente a la TIO del 2.5% efectivo mensual.
Clculo de la tasa interna de retorno, por el mtodo caue
Cuando se utiliza el Valor Presente Neto (VPN) para calcular la TIR debe hacerse
tomando en cuenta el mnimo comn mltiplo de los aos de vida til de cada
alternativa, sin embargo, cuando se hace uso del CAUE, solo es necesario tomar
en cuenta un ciclo de vida da cada alternativa, pues lo que importa en este caso es
el costo de un ao; esto puede hacer que en ocasiones sea de ms fcil aplicacin.
CAUE.El Costo Anual Unitario equivalente se utiliza en estos casos como soporte de las decisiones
financieras
Ejemplo
Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del
25%. Las alternativas de inversin se presentan a continuacin:
A
Costo Inicial (C)
$200.000
$180.000
Costo Anual de Operacin (CAO)
$11.000
$10.500
Valor de Salvamento (S)
$20.000
$20.000
Vida til (K)
6 aos
4 aos
Cul de las dos alternativas es ms viable?

Solucin
1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A
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2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B
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3. Se resta la alternativa A y la B
4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a la cual se cumplen las
condiciones impuestas en la ecuacin anterior. Interpolando entre el 25% y el
30% se tiene:
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De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27%
Esto significa que el excedente de inversin
$200.000 180.000 = 20.000
Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es
aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al
25% entonces se hubiera recomendado la mquina B.
La utilizacin de la metodologa matemtica se basa en lo que podra suceder si se aplican reglas
inequvocas, el riesgo es diferente para cada tipo de proyecto
Un par de videos para complementar, en el primero se explica qu es la tasa

interna de retorno (TIR) y cmo se interpreta, en el segundo se ilustra, con
bastante claridad, cmo calcularla.
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Qu es la TIR?
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Mtodo de la tasa interna de retorno incremental (TIRI)
El mtodo de la Tasa Interna de Retorno Incremental (TIRI) consiste en calcular la

TIR a la cual se hace cero la ecuacin de valor que se plantea por el mtodo del
Valor Presente Neto Incremental (VPNI). As se debe entender que la TIRI es la
tasa a la cual se invierte el capital adicional que se necesita, en caso de decidirse
por la alternativa ms costosa.
Ejemplo
Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente
suponiendo una tasa del 20%.
Costo inicial
-100.000
-120.000
-125.000
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-10.000
-12.000
-2.000
-12.000
-2.000
-1.000
-14.000
-2.000
1. Primero se compara la alternativa A con la B

B-A
Costo inicial
-100.000
-120.000
-20.000
-10.000
-12.000
-2.000
-12.000
-2.000
+10.000
-14.000
-2.000
+12.000
2. Se calcula en la ecuacin de Valor Presente Neto Incremental (VPNI) igualada a

cero la Tasa de Inters.
VPNI -20.000 2.000 (1+i)-1 + 10.000 (1+i)-2 + 12.000 (1+i)-3 = 0
Se deduce entonces, que el exceso de inversin, en este caso $20.000, estn
ganando una tasa del 0% que no es atractiva, en consecuencia es mejor la
alternativa A.
3. Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa
C.
C-A
Costo inicial
-100.000
-125.000
-25.000
-10.000
-2.000
+8.000
-12.000
-1.000
+11.000
-14.000
+14.000
VPNI -25.000 + 8.000 (1+i)-1 + 11.000 (1+i)-2 + 14.000 (1+i)-3 = 0

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4. Se Interpola matemticamente:
De donde se obtiene que i = 13.855%,
Lo cual significa que $25.000 que corresponde al exceso de inversin quedan
colocados al 13.855%, por lo tanto, se concluye que la alternativa no es
aconsejable, porque la tasa mnima a la cual se debe invertir es el 20%.
Anlisis beneficio/costo
Las entidades crediticias internacionales acostumbran a evaluar proyectos y es casi una exigencia que
un proyecto con financiacin del exterior sea evaluado con el mtodo del Beneficio/Costo
Mtodo de la relacin beneficio/costo (b/c)
La relacin Beneficio/costo est representada por la relacin

Ingresos / egresos
En donde los Ingresos y los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el
CAUE, de acuerdo al flujo de caja; pero, en su defecto, una tasa un poco ms baja,
que se denomina TASA SOCIAL ; esta tasa es la que utilizan los gobiernos para
evaluar proyectos.
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El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que

implica que:
B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el
proyecto es aconsejable.
B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el
proyecto es indiferente.
B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el
proyecto no es aconsejable.
Alternativas.Esta metodologa permite tambin evaluar dos alternativas de inversin de forma
simultnea
Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades

que constituyen los Ingresos llamados Beneficios y qu cantidades constituyen
los Egresos llamados Costos.
Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al pblico, pero a su vez,
produce tambin una perdida denominada Desventaja, se puede tomar como
ejemplo de esto la construccin de una represa hidroelctrica, la cual produce un
beneficio que es la generacin de electricidad. La electricidad puede ser
cuantificada en dinero; a su vez, se produce una prdida, por la inundacin de
terrenos aptos para la agricultura y esa prdida, tambin puede ser cuantificada
en dinero.
Para que las decisiones tomadas sean correctas, cuando se utiliza la relacin B/C
es necesario aplicar en las clculos la TIO.
Ejemplo 1
El costo de una carretera alterna a la principal es de $100.000.000 y producir un
ahorro en combustible para los vehculos de $2.000.000 al ao; por otra parte, se
incrementar el turismo, estimado el aumento de ganancias en los hoteles,
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restaurantes y otros en $28.000.000 al ao. Pero los agricultores se quejan

porque van a tener unas prdidas en la produccin estimadas de unos $5.000.000
al ao. Utilizando una tasa del 22%, Es aconsejable realizar el proyecto?
Solucin
1. Si se utiliza el mtodo CAUE para obtener los beneficios netos, se debe analizar
la ganancia por turismo es una ventaja, al igual que el ahorro de combustible, pero
las prdidas en agricultura son una desventaja. Por lo tanto, los beneficios netos
sern:
Beneficios netos = $28.000.000 + 2.000.000 5.000.000
Beneficios netos = $25.000.000
2. Ahora se procede a obtener el costo anual, dividiendo los $100.000.000 en una
serie infinita de pagos:
Anualidad = R / i
R = A. i
R = 100.000.000 * 0.22
R = 22.000.000
3. Entonces la relacin Beneficio/Costo estara dada por:
B/C = 25.000.000 / 22.000.000
B/C = 1,13
El resultado es mayor que 1, por eso el proyecto es aceptado.
1. Por el mtodo de VPN este problema se soluciona as:
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2. Se calcula el VPN
VPN Ingresos = 113.636.364
VPN Egresos = 100.000.000
3. Entonces se tiene:
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Como puede verse, por este mtodo el resultado es igual, por ello el proyecto es
aceptado por que el resultado obtenido es mayor que 1.
En el anlisis Beneficio/Costo se debe tener en cuenta tanto los beneficios como las desventajas de
aceptar o no un proyecto de inversin
Ejemplo 2
Se est pensando en la construccin de un terminal de transportes y se han
considerado dos tipos de estructuras, el tipo A tiene un costo inicial de
$100.000.000, el costo anual de operacin y mantenimiento de equipos, para el
primer ao ser de $5.000.000 y cada ao aumentar en un 10%. Adems, ser
necesario una inversin adicional de $20.000.000, cada 10 aos, para
remodelaciones y reacondicionamiento; tendr una vida til de 40 aos y un valor
de salvamento de $30.000.000. El tipo B tiene un costo de $43.000.000; el costo
anual de operacin para el primer ao ser de $2.000.000 y cada ao, aumentar
en un 12%. Cada 5 aos deber invertirse $10.000.000 en remodelaciones y
reacondicionamiento, tendr una vida til de 40 aos y un valor de salvamento de
$25.000.000.
La estructura A, por ser ms grande, permite la instalacin de ms empresas
transportadoras y ms almacenes, por lo tanto se estima que la diferencia de
ganancias a favor de la estructura A ser de $600.000 en el primer ao y cada ao,
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se estima que aumentar en $300.000 hasta el ao 25. A partir de ese momento,

permanecer constante hasta el final de su vida til. Si suponemos una TIO del
20%, determinar por el mtodo del B/C cul es la estructura que se debe realizar.
Solucin
1. Primero se debe calcular la diferencia de beneficio, a partir del ao 25. Como
los beneficios forman un gradiente lineal se tiene que:
R25 = R1 + L ( n 1 )
R25 = 600.000 + 300.000 (25 1 )
R25 = 7.800.000
2. El mtodo ms sencillo para hallar la relacin B/C es por medio de la CAUE,
entonces:
VP = 600.000 a2520% + 300.000/0.2 [ a2520% 25(1 +0.2)-25] + 7.800.000
a1520% (1+0.2)-25
VP = 2.968.552 + 7.028.283 + 382.287
VP = $10.379.122
3. Ahora se divide el VP entre 40 pagos anuales uniformes as:
CAUE = 10.379.122 / a4020%
CAUE = 2.077.238
Como ya se ha encontrado el CAUE de la diferencia de beneficios, se tendr que
hallar ahora el CAUE de la diferencia de costos; entonces se empieza a analizar los
costos de la estructura B.
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4. Se calcula el CAUE del costo inicial:

CAUE = 100.000.000 / a4020%
CAUE = 20.013.617
5. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
CAUE = 5.000.000[ (1 +0.1)40 (1 +0.2)-40 1] /0.1 0.2 / a4020%
CAUE = 9.698.665
6. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 20.000.000 / S1020%
CAUE = 770.445
7. Ahora se calcula el CAUE de salvamento
CAUE = 30.000.000 / S4020%
CAUE =4.085
8. Entonces el CAUE de la estructura B ser:
CAUEB = 20.013.617 + 9.698.665 + 770.445 4.085
CAUEB =30.478.652
Ahora se calcula el CAUE de la estructura A.
9. Se calcula el CAUE del costo inicial:
CAUE = 43.000.000 / a4020%
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CAUE = 8.605.855
10. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
CAUE = 2.000.000[ (1 +0.12)40 (1 +0.2)-40 1] /0.12 0.2 / a4020%
CAUE = 4.686.640
11. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 10.000.000 / S520%
CAUE = 1.343.797
12. Ahora se calcula el CAUE de salvamento
CAUE = 25.000.000 / S4020%
CAUE = 3.404
13. Entonces el CAUE de la estructura A ser:
CAUEA = 8.605.855 + 4.686.640 + 1.343.797 3.404
CAUEA =14.632.888
14. Ahora se calcula la diferencia entre el proyecto A y el B
CAUEB CAUEA= 30.478.652 14.632.888
CAUEB CAUEA = 15.845.764
15. La relacin Beneficio/Costo ser:
B/C = 2.077.238/15.845.765
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B/C = 0.131
El valor hallado es menor que 1, esto significa que el incremento de inversin no
se justifica, por lo tanto, se decide por la estructura A.
El anlisis que se realiza en la evaluacin de un proyecto puede que no sea la ms adecuada en el
momento de tomar decisiones frente a un desembolso de efectivo
Mtodo perodo de recuperacin ( PR)
La metodologa del Periodo de Recuperacin (PR), es otro ndice utilizado para

medir la viabilidad de un proyecto, que ha venido en cuestionamiento o en baja. La
medicin y anlisis de este le puede dar a las empresas el punto de partida para
cambias sus estrategias de inversin frente al VPN y a la TIR.
El Mtodo Periodo de Recuperacin basa sus fundamentos en la cantidad de
tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversin, sin tener en cuenta los
intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su
implementacin se espera obtener un ingreso futuro, en cuanto tiempo se
recuperar la inversin inicial.
Efectos fiscales.En la evaluacin de cualquier proyecto de inversin se deben tener en cuenta las
erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas
Al realizar o invertir en cualquier proyecto, lo primero que se espera es obtener

un beneficio o unas utilidades, en segundo lugar, se busca que esas utilidades
lleguen a manos del inversionista lo ms rpido que sea posible, este tiempo es
por supuesto determinado por los inversionistas, ya que no es lo mismo para unos,
recibirlos en un corto, mediano o largo plazo, es por ello que dependiendo del
tiempo es aceptado o rechazado.
Ejemplo
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Un inversionista pretende comparar dos proyectos para saber en cul invertir su

dinero. Realizar una analoga entre el Mtodo Periodo de Recuperacin y el VPN
con una tasa de inters del 20%
PROYECTO
Inversin Inicial
$600.000
$600.000
Retorno ao 1
$300.000
$100.000
Retorno ao 2
$300.000
$200.000
Retorno ao 3
$100.000
$300.000
Retorno ao 4
$50.000
$400.000
Retorno ao 5
$0
$500.000
Solucin
1. Por el Mtodo de Periodo de Recuperacin se aprecia en la tabla que en el
proyecto A, se recuperara la inversin inicial en 2 aos y en el proyecto B en 3
aos, en consecuencia la alternativa A ser la escogida.
2. Por el VPN al 20 % se tiene que
a) Para el proyecto A el VPN es igual a:
VPN(A)= 600.000 +300.000(1+0.2)-1+ 300.000(1+0.2)-2 +100.000(1+0.2)-3 +
50.000(1+0.2)-4
VPN(A)= 59.684
b) Para el proyecto B el VPN es igual a:
VPN(B)= 600.000 +100.000 a520% + 100.000/0.2 [a520% 5 (1 + 0.2)-5]
VPN(B)= 189.673
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Nos damos cuenta que por el Mtodo del Valor Presente Neto (VPN), el proyecto
sera rechazado y el B sera el que acogera el inversor. Esta diferencia en los
resultados se da por que la aplicar el Mtodo Periodo de Recuperacin, el anlisis
en la evaluacin de proyectos, se presentan fallas tcnicas inherentes al modelo,
entre las cuales sobresalen la de no tomar en cuenta el valor del dinero a travs
del tiempo y la de no tener en cuenta el flujo de caja, despus de la recuperacin
del dinero invertido.
La metodologa de Periodo de Recuperacin es utilizada por muchas empresas a pesar de sus problemas,
ya que para ellos el flujo de caja en el largo plazo es incierto
Mtodo del costo capitalizado (CC)
El Mtodo del Costo Capitalizado se presenta como una aplicacin del Valor
Presente de una Anualidad Infinita. Este es aplicado en proyectos que se supone
tendrn una vida til indefinida, tales como represas, universidades,
organizaciones no gubernamentales, etc. Tambin, es aplicable en proyectos que
deben asegurar una produccin continua, en los cuales los activos deben ser
reemplazados peridicamente.
Para realizar un anlisis sobre esta metodologa, se debe hallar el Valor Presente
de todos los gastos no recurrentes y sumarlos con el Valor Presente de la
Anualidad Infinita, que conforman dichos gastos.
Ejemplo
Un industrial tiene dos alternativas para comprar una mquina. La primera
mquina se la ofrecen con un costo inicial de $900.000 y tiene una vida til de 10
aos, al final de los cuales deber ser reemplazada a un costo de $1.000.000. La
segunda mquina la ofrecen a un costo de $1.000.000; su vida til es de 15 aos y
su costo de reemplazo es de $1.500.000. Si se supone que el inters efectivo es
del 20%. Cul mquina debe comprar?
Solucin
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1. Como la primera mquina debe ser reemplazada cada 10 aos, debe

constituirse un fondo, mediante pagos anuales $R, con el objeto de tener
disponibles $1.000.000 al final del periodo, para efectuar el reemplazo, se tiene
entonces que la grfica de tiempo sera:
1.1. Se halla el valor de los pagos:
1.000.000 = R S1020%
R = 38.523
1.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser:
Anualidad (A) = R / i
Anualidad (A) = 38.523/ 0.2
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Anualidad (A) = 192.614

1.3. Los costos no recurrentes son $900.000, que estn en valor presente, por lo
tanto el costo capitalizado es:
CC = 900.000 + 192614
CC = 1.092.614
2. La segunda mquina debe ser reemplazada cada 15 aos, tambin debe
constituirse un fondo, mediante pagos anuales $R, para tener el dinero necesario
de $1.500.000 al final del periodo, para efectuar el reemplazo, se tiene entonces
que la grfica de tiempo sera:
2.1. Se halla el valor de los pagos:
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1.500.000 = R S1520%
R = 20.823
2.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser:
Anualidad (A) = R / i
Anualidad (A) = 20.823 / 0.2
Anualidad (A) = 104.115
2.3. Los costos no recurrentes son $1.000.000, que estn en valor presente, por lo
tanto el costo capitalizado es:
CC = 1.000.000 + 104.115
CC = 1.104.115
La decisin que se tomara sera por la primera mquina, que es la que tiene el
menor costo capitalizado.
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Escrito por:
Giovanny Gmez (http://www.gestiopolis.com/author/giovannygomez/)
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25/2/2016
Contador Pblico Universidad Nacional de Colombia
En este post se habla sobre
anlisis financiero (http://www.gestiopolis.com/tag/analisis-financiero/)

evaluacin de proyectos de inversin (http://www.gestiopolis.com/tag/evaluacion-deproyectos-de-inversion/)
matemticas financieras (http://www.gestiopolis.com/tag/matematicas-financieras/)
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La evaluacin financiera (http://antioquia.gov.co/antioquiav1/organismos/planeacion/descargas/banco_proyectos/libro/9_evaluacion_financiera.pdf)
Evaluacin Econmica y Financiera de Inversiones
(http://marcelodelfino.net/files/Presentacion_UNC2.pdf)
Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin

(http://www.acef.com.co/mat_virtual/albums/mat/Evaluaci%F3n%20Financiera%20de%20Proyectos%20de%20Inversi%F
Los proyectos de inversin: evaluacin financiera (http://books.google.com.co/books?
id=erlnsjksoLMC&lpg=PP1&hl=es&pg=PP1#v=onepage&q&f=false)
Anlisis y evaluacin de proyectos de inversin (http://books.google.com.co/books?id=XfVvRTwcbEC&printsec=frontcover&hl=es)
Evaluacin econmica y financiera: proyectos y portafolios de inversin bajo condiciones de riesgo
(http://books.google.com.co/books?id=MHJq9vLbrJcC&printsec=frontcover&hl=es)
Mtodos cuantitativos de evaluacin financiera de proyectos

(http://www.ulavirtual.cl/courses/IAEADPROY/document/Texto_autoaprendizaje_evaluacion_de_proyecto/unidad_3_eval
Manual de las funciones financieras del excel (http://www.jgplan.net/PUBLICACIONES/FUNCIONES%20FINANCIERAS%20DEL%20EXCEL.pdf)
Apuntes de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

(http://www.sisman.utm.edu.ec/libros/FACULTAD%20DE%20CIENCIAS%20ADMINISTRATIVAS%20Y%20ECON%C3%9
Aplicaciones financieras de excel con matemticas financieras
(http://carlosmoralescastano.files.wordpress.com/2009/01/aching-g-cesaraplicacionesfinancierasdeexcel-2006-2.pdf)
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25/2/2016
Herramientas financieras para evaluacin de alternativas de inversin en excel

(http://umoar.edu.sv/biblio/tesis/Ingenieria%20Industrial/Ingenier%C3%ADa%20Econ%C3%B3mica%20laboratorios.pdf
Mtodos de evaluacin financiera en proyectos de inversin (http://books.google.com.co/books?
id=Q6mmNndZuwAC&lpg=PP1&hl=es&pg=RA1-PA182#v=onepage&q&f=false)
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Gmez Giovanny. (2001, octubre 11). Evaluacin financiera de proyectos: CAUE, VPN, TIR, B/C, PR, CC.
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25/2/2016

Evaluacin financiera de proyectos: CAUE, VPN,

Aceptar o rechazar un proyecto en el cual una

Teniendo claros los principios de las

Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para evaluar un

VPN: Valor Presente Neto.

TIR: Tasa Interna de Retorno.

En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza

(http://www.gestiopolis.com/wp-content/uploads/2011/09/evaluacion-dealternativas-de-inversion-analisis-matematico-y-financiero-de-proyectos1.jpg)El CAUE puede calcularse as:

equivaldra a ese mismo 45% efectivo anual.

Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene

A continuacin el profesor Julio Moreno explica, a travs de un ejemplo muy

Mtodo del valor presente neto (VPN)

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de

liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

En el siguiente par de videos el profesor Xavier Puig, de la Universidad Pompeu

MATEMTICAS FINANCIERAS - Clases 3 - VAN Formulaci...

Mtodo del valor presente neto incremental (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2

Costa anual de operacin Ao 3

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2

Costa anual de operacin Ao 3

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2

Costa anual de operacin Ao 3

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3

Mtodo de la tasa interna de retorno (TIR)

Evaluacin de proyectos individuales

Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin

La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores

Evaluacin de proyectos individuales con anlisis de reinversin

La tasa de inters sera i = 34.489% efectivo anual.

400.000 s534.488% = 3.943.055,86

Costo Inicial (C)

Costo Anual de Operacin (CAO)

Valor de Salvamento (S)

Vida til (K)

Cul de las dos alternativas es ms viable?

Un par de videos para complementar, en el primero se explica qu es la tasa

Mtodo de la tasa interna de retorno incremental (TIRI)

El mtodo de la Tasa Interna de Retorno Incremental (TIRI) consiste en calcular la

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2

Costa anual de operacin Ao 3

1. Primero se compara la alternativa A con la B

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2

Costa anual de operacin Ao 3

2. Se calcula en la ecuacin de Valor Presente Neto Incremental (VPNI) igualada a

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2

Costa anual de operacin Ao 3

VPNI -25.000 + 8.000 (1+i)-1 + 11.000 (1+i)-2 + 14.000 (1+i)-3 = 0

Mtodo de la relacin beneficio/costo (b/c)

La relacin Beneficio/costo est representada por la relacin

El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que

Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades

restaurantes y otros en $28.000.000 al ao. Pero los agricultores se quejan