2

CAPTULO IV:
LA ECONOMA EN EL
LARGO PLAZO:
DINERO Y PRECIOS
ECONOMA GENERAL II
PROF. GUILLERMO DAZ

DEFINICIN Y FUNCIONES DEL DINERO

El Trueque.

INCONVENIENTES
Doble coincidencia de necesidades o que el bien a intercambiar
fuera de doble demanda.
Coincidencia en el tiempo de estas necesidades.
Indivisibilidad de algunos productos.
Su divisibilidad hacia que perdiera valor.
El transporte.
Cmo dar crdito ?
Calidad de los bienes a reintegrar en comparacin con los que se
recibirn.

Cmo ahorrar ?
Problemas de espacio.
Costo de almacenaje.
Perecimiento de los productos.

DEFINICIN Y FUNCIONES DEL DINERO

DEFINICIN DEL DINERO
El dinero es todo medio de pago generalmente aceptable, utilizado para el
intercambio de bienes y servicios y para la cancelacin de deudas. Incluye un
conjunto de activos financieros: Billetes y monedas, cuentas corrientes, cheques
de viajero, tarjetas de dbito,

Economa sin dinero = economa de trueque.

Se requiere coincidencia mutua de necesidades. Ej: vendo papas y
quiero comprar camotes, entonces necesito hallar alguien que venda
camotes y quiera comprar papas.

Operaciones de compra-venta son complejas y engorrosas.

Problema adicional: Cmo determinar el precio para las

transacciones?

DEFINICIN Y FUNCIONES DEL DINERO

FUNCIONES DEL DINERO
1. Medio de pago: propiedad esencial: lo utilizamos para comprar cosas

El Dinero es utilizado en toda transaccin y se elimina el trueque.

Instrumento mediante el cual se intercambian bienes y servicios.

Cmo podra el dinero perder esta funcin bsica? Ej: se quiere pagar el bus
con un billete de S/.100.
2. Unidad de cuenta: la unidad comn mediante la cual todo el mundo mide
precios y valores

Con el dinero se fijan los precios y se pueden expresar en unidades monetarias.

Permite llevar las cuentas.

3. Depsito de valor: teora Keynesiana transfiere poder de compra del
presente al futuro

Es un activo ms en el mercado para obtener riqueza. Dinero = riqueza.

Es la forma ms lquida para realizar compras.

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO

TIPOS DE DINERO
Dinero mercanca: Tiene valor intrnseco. cuando se utilizaba algn metal
como medio de cambio, y tambin se compra y se vende como bien ordinario.
Ej: patrn oro, patrn plata.

TIPOS DE DINERO
Papel moneda convertible: Ttulo que da derecho a una mercanca y circula
como medio de pago, pero que tiene un respaldo de un metal precioso.
Dinero fiduciario:. No tiene valor intrnseco. billetes y monedas que no son
respaldados por un metal precioso u otro producto, pero es aceptado por todos
porque se sabe que alguien ms lo va a aceptar. El Gobierno le da este
reconocimiento. Ej: en Per el nuevo sol, en Argentina el peso, en USA el dlar,
en UK la libra esterlina.
Dinero de curso forzoso: Aquel que el gobierno ha declarado aceptable como
medio de cambio y forma legal para cancelar deudas, pero que no es
respaldado ni convertible en metales preciosos, ni otro producto. Ej: en Per se
realizan transacciones en dlares (US$) y soles (S/.).
Dinero pagar: Medio de cambio usado en las transacciones de deuda de una
empresa o persona privada.

Diferentes Tipos de Dinero Mercanca

Hierro, Plumas de pjaro carpintero, cuero, Cobre, Plumas,

Oro, Bronce, Vidrio, Plata, Vino, Mostacillas, Cuchillos,
Ron, Ollas, Botes, Maz, Melaza, Resina, Sal, Tabaco,
Arroz, Caballos, Herramientas Agrcolas, Vacas, Ovejas,
Piedras redondas sin centro, esclavos, Cabras, Barras de
Sal Cristalizada, Papel, Caparazn de tortuga, Caparazn
de caracol, cigarrillos, Barbas de Ballena, Dientes de
Delfn, Juegos de Cartas, Colmillos de Jabal.

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO

DEFINICIONES DEL DINERO
Los diferentes tipos de activos pueden ser llamados dinero bajo distintas
circunstancias:
MO: Emisin Primaria o Base Monetaria (es el dinero de alto poder
expansivo equivalente al dinero fiduciario).
A partir de M1 se habla de Oferta Monetaria:
M1: Definicin restringida de oferta monetaria, comprende dinero en poder
del pblico (circulante: billetes, monedas, cheques, TC, etc.) ms depsitos
a la vista (cuentas de cheques).
No incluye: (i) el circulante en poder de los bancos, (ii) circulante o depsitos
a la vista del Gobierno.
M2: Incluye a M1 ms depsitos de ahorro, depsitos a plazo, depsitos en
fondos de inversin (fondos mutuos), otros.
M3: Incluye M2 ms los depsitos en las instituciones financieras no
bancarias. Representa la liquidez en moneda nacional o la oferta monetaria.

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO

DEFINICIONES DEL DINERO (CONT.)
*M1, M2 y M3 estn expresados en moneda nacional del sector privado
en el sistema financiero.

M4: Se refiere a la totalidad de medios de pago, incluyendo depsitos en

moneda extranjera. Sinnimo de liquidez total del sistema financiero.

Estas definiciones y clasificaciones del dinero varan entre los diferentes

pases.

El dinero se acepta porque le hemos dado ese valor. Pero si desaparece Per
el nuevo sol ya no tendra valor; mientras que si desaparece USA el dlar
sigue teniendo valor porque ms personas fuera de ese pas tambin usan esa
moneda.

CUADRO 11

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO

FUENTES DE VARIACIN DE LA EMISIN PRIMARIA (Millones de Nuevos Soles)

SOURCES OF VARIATION OF THE MONETARY BASE (Millions
of Nuevos Soles) 1
10

FLUJO DE EMISIN PRIMARIA (I+II)

I. OPERACIONES CAMBIARIAS
1. COMPRAS NETAS EN MESA
a. Compras
b. Ventas
2. SECTOR PBLICO
a. Deuda externa
b. Otros
3. OTROS 3/
II. RESTO DE OPERACIONES MONETARIAS
1. SISTEMA FINANCIERO
a. Crditos por regulacin monetaria
b. Compra temporal de ttulos valores
c. Venta temporal de ttulos valores
2. VALORES DEL BCRP
a. Sector pblico
b. Sector privado 4/
3. DEPSITOS DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
4. DEPSITOS PBLICOS
a. Sector pblico no financiero
b. Banco de la Nacin
5. OTROS

Base monetaria o emisin primaria: comprende los billetes y monedas en

circulacin, los fondos en bveda de las sociedades de depsito, y los
depsitos de encaje en moneda nacional (cuentas corrientes) de las
sociedades de depsito mantenidos en el Banco Central.

2009

2010

2011

Flujo
anual

Flujo
anual

Flujo
anual

1,238
-562
-63
3,599
3,662
-801
-658
-143
302
1,800
-5,412
0
-5,412
0
4,509
116
4,393
-819
2,561
1,282
1,279
961

10,660
25,362
25,248
25,248
0
-141
-141
0
255
-14,702
0
0
0
0
10,445
549
9,896
-20,624
-5,720
-5,449
-271
1,198

5,759
669
9,533
12,884
3,351
-8,389
0
-8,389
-475
5,091
0
0
0
0
-9,904
-972
-8,932
17,710
-5,214
-4,649
-564
2,499

2012
Flujo
anual

2,764
21,599
21,590
21,590
0
0
0
0
9
-18,835
0
0
0
0
-6,341
-255
-6,086
-3,243
-10,273
-9,492
-781
1,022

FlujodeEmisinPrimaria2012 MillonesdeSoles
(infoal15demayo)
21,599

2,764

1,022

3,243
6,341
10,273
FLUJODEEMISIN
PRIMARIA

Fuente: Gua Metodolgica BCRP

OPERACIONES
CAMBIARIAS

VALORESDELBCRP

DEPSITOSDE
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS

11

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO

DEPSITOS
PBLICOS

OTROS

12

TIPOS Y DEFINICIONES DEL DINERO:PER

Circulante

Encaje

30,000

Dinero: comprende los billetes y monedas en poder del pblico y los

depsitos a la vista en moneda nacional del sector privado en las
sociedades de depsito.

25,000

20,000

Cuasidinero: comprende los depsitos de ahorro y a plazo, as como los

bonos y otros valores en circulacin, en moneda nacional y extranjera,
del sector privado en las sociedades de depsito.

15,000

10,000

Liquidez: consiste en la agregacin del dinero y del cuasidinero.

5,000

0
Dec-94
May-95
Oct-95
Mar-96
Aug-96
Jan-97
Jun-97
Nov-97
Apr-98
Sep-98
Feb-99
Jul-99
Dec-99
May-00
Oct-00
Mar-01
Aug-01
Jan-02
Jun-02
Nov-02
Apr-03
Sep-03
Feb-04
Jul-04
Dec-04
May-05
Oct-05
Mar-06
Aug-06
Jan-07
Jun-07
Nov-07
Apr-08
Sep-08
Feb-09
Jul-09
Dec-09
May-10

LA OFERTA DE DINERO Y LA POLTICA MONETARIA

La oferta de dinero es la cantidad

disponible de dinero que existe en la
economa.

La poltica monetaria es el control

sobre la cantidad de dinero.

EL BANCO CENTRAL

En economas con dinero fiduciario, el gobierno

controla la oferta de dinero a travs del banco
central: entidad encargada de conducir la poltica
monetaria.

LA OFERTA MONETARIA Y EL BCR

LA OFERTA MONETARIA
Es la cantidad de dinero que circula en una economa. Existen 3 actores
importantes que influyen en la cantidad de esta oferta:

Banco Central: preserva la estabilidad monetaria mediante operaciones en el

sistema financiero (se explican ms adelante). Creacin primaria.

Bancos (intermediarios): Pueden crear dinero mediante le sistema financiero

(instrumentos financieros), por lo que la cantidad de dinero que emite el BCR
NO es la cantidad final que circula en una economa. Creacin secundaria.

Prestamistas y prestatarios: los ahorros que se generan permiten que se

otorguen ms prstamos y el dinero circula ms veces en la economa
(multiplicador monetario: se analizar ms adelante). Estas decisiones depende
de las tasas de inters que imponga el BCR y los bancos.

OPERACIONES DEL BCR Y LA OFERTA

MONETARIA
El BCR utiliza 5 instrumentos de poltica monetaria para controlar la cantidad de dinero
1. Operaciones de Mercado Abierto

Compra y venta de valores en mercado abierto, emitidos por el BCR o el sector

pblico (bonos), que realiza el BCR con el sistema bancario y/o sector privado.

El BCR puede realizar estas operaciones con sus propios ttulos y con ttulos
negociables de primera calidad emitidos por terceros, con excepcin de acciones.

Este es el instrumento de poltica ms importante que usan los BCR para afectar la
oferta monetaria.
2. Ventanilla de Descuento

Otorgamiento de prstamos del BCR al sector privado, para regulacin monetaria.

El BCR les ofrece a los bancos un intercambio de activos y les presta dinero a
cambio de una promesa futura de pago pero con intereses (tasa de descuento).

Restricciones legales le dan a los gobiernos el

monopolio para imprimir dinero
Usualmente se delega a una institucin autnoma:
banco central
Cmo hace el banco central? Operaciones de
mercado abierto

En el Per el banco central es el BCRP y en

Estados Unidos se llama la Reserva Federal (la
Fed)

LA OFERTA MONETARIA Y EL BCR

FUNCIONES DEL BCR

Regular la cantidad de dinero.

Administrar las reservas internacionales (RIN).

Emitir billetes y monedas. Seoreaje

Informar sobre las finanzas nacionales.

Supervisar al sistema bancario:

Controlar las prcticas crediticias y la posesin de reservas.

Fijar los niveles de reserva de todas las instituciones financieras.

Establecer el encaje bancario.

Compartir la tarea de supervisin con la SBS

SEOREAJE: La ganancia del gobierno cuando imprime dinero se denomina

Senioraje.

Imprimir dinero para que el gobierno obtenga una ganancia produce inflacin. La
inflacin es como un impuesto a la gente que mantiene dinero.

Es el ingreso que percibe el Estado como resultado de su poder monoplico para imprimir
moneda. Por ejemplo emitir un billete S/.100 cuesta igual que emitir uno de S/.10, pero tienen
un poder adquisitivo distinto.

OPERACIONES DEL BCR Y LA OFERTA

MONETARIA
2. Ventanilla de Descuento (Cont.)

Slo acceden aquellas instituciones financieras susceptibles de ser sometidas al

Rgimen de Vigilancia de la Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y
de Seguros.

Bancos demandan estos prstamos para ajustar sus reservas de efectivo o si las
condiciones de mercado hacen conveniente el prstamo.

Los BCR fijan un lmite a estos prstamos, ya que si el Banco recurre

constantemente a pedir un prstamo de efectivo al BCR muestra indicios de
problemas de liquidez .
3. Redescuento de documentos de empresas no financieras
En algunos pases, el BCR compra papeles de deuda de empresas privadas; es
decir, existe la posibilidad que se otorgue un crdito a un tenedor de un ttulo que
ya ha sido descontado (redescuento) a una tasa de redescuento.

Tiene los mismos efectos de una operacin de mercado abierto.

OPERACIONES DEL BCR Y LA OFERTA

MONETARIA

LA OFERTA MONETARIA Y EL BCR

BALANCE DEL BCR

4. Operaciones de Cambio

Cuando el BCR compra o vende moneda extranjera cambia la oferta monetaria.

Con tipo de cambio fijo el BCR est obligado a comprar/ vender a un precio fijado:
Si X>M Entrada neta US$ Aumenta Oferta Monetaria
Si X<M Salida neta US$ Cada Oferta Monetaria

Con tipo de cambio flexible las transacciones en moneda extranjera no tienen

efecto sobre la oferta monetaria. En este caso, el BCR interviene para suavizar
variaciones del tipo de cambio (flotacin sucia). Este es el caso peruano.

Pasivos

Activos

5. El Encaje

Las instituciones financieras estn obligadas a guardar una porcin de los

depsitos como efectivo en caja o en depsitos del BCR.

Este porcentaje es determinado por el BCR y se conoce como tasa de encaje.

Los encajes amortiguan el ritmo de expansin de la liquidez y el crdito.

Reservas de oro
Divisas
Prstamos a instituciones
financieras
Valores del Tesoro
Otros activos

Billetes y Monedas del BCR

Depsitos de instituciones
financieras
Depsitos del Tesoro
Otros pasivos
Patrimonio

21

22

LA OFERTA MONETARIA Y EL BCR

LA OFERTA MONETARIA Y EL BCR

LOS ACTIVOS DEL BCR

Reservas Internacionales Netas (RIN): muestran la liquidez internacional de una
economa y su capacidad financiera. Recursos con que cuenta para hacer frente a
sus obligaciones en moneda extranjera.
Las reservas internacionales estn constituidas por:
Tenencias de oro y plata.
Billetes y monedas extranjeros de aceptacin general como medios de pago
internacional.
Depsitos de divisas a la vista o por periodos no mayores de noventa das, en
bancos acreditados de cualquier plaza del exterior, a juicio del Directorio.
Certificados de Depsito de divisas, por perodos no mayores de noventa das,
emitidos por bancos acreditados de cualquier plaza del exterior, a juicio del
Directorio.
Ttulos o valores de primera clase, lquidos emitidos por organismos
internacionales o entidades pblicas extranjeras, a juicio del Directorio.

Aceptaciones bancarias acreditadas, a plazos no mayores de noventa das,

contados desde la fecha de su adquisicin por el banco, fcilmente
negociables en el extranjero.
Derechos especiales de giro, o cualquier otro sustituto del oro que contemple
el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional que correspondan
al pas.
Los aportes en oro, divisas y derechos especiales de giro a organismos
monetarios internacionales.
Las tenencias de oro se contabilizan al valor que fije el Directorio, sin exceder
el precio prevaleciente en el mercado internacional.

CUADRO 12 VARIACIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS DEL BCRP (Millones de US dlares)
2008
Flujo
anual

3.
II.
1.

2.
3.
4.
5.
6.
7.

12 000
10 000

10 452

2,009
Flujo
anual

1 939
- 48
108
1 256
1 149
- 261
- 220
- 41
105
1 987
- 728
- 834
46
60
1 030
0
71
829
-1
787

2 134
2 329
2 340
2 340
0
0
0
0
- 11
- 195
158
- 25
187
-4
- 248
0
- 323
178
-1
40

II

73
851
841
841
0
0
0
0
10
- 778
338
171
155
12
- 976
0
- 291
164
-1
- 12

2010
III

7 123
5 452
5 556
5 556
0
- 50
- 50
0
- 54
1 671
693
846
- 163
11
138
0
717
160
-1
- 36

2/
Oct.15

1,122
227
227
227
0
0
0
0
0
895
628
663
-21
-15
20
0
239
3
0
5

Flujo
anual

RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

10 452
8 859
8 963
8 963
0
- 50
- 50
0
- 55
1 593
1 817
1 655
158
4
-1 066
0
342
506
-2
-3

Posicin de Cambio

45000

40000

40000

35000

35000

Encaje ME

Dep sector pblico

30000
25000

20000

20000

15000

15000

10000

4 000
2 000
-2 000

45000

25000

8 963

Posicin de cambio
50000

30000

8 000
6 000

Resto RIN

50000

10000

1 817
0
- 50

- 55

-1 066

342

506

5000
-2

5000

-3
0

0
-5000

23

4Ene99
15Jun99
30Nov99
24May00
6Nov00
20Abr01
3Oct01
19Mar02
4Sep02
18Feb03
4Ago03
15Ene04
25Jun04
10Dic04
25May05
8Nov05
21Abr06
4Oct06
19Mar07
31Ago07
13Feb08
31Jul08
20Ene09
3Jul09
18Dic09
4Jun10

2.

3 507
488
2 754
8 733
5 979
-2 316
-2 192
- 124
50
3 019
1 946
1 900
82
- 36
- 134
0
338
1 103
- 55
- 180

1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010

I.
1.

VARIACIN DE RIN (I+II)

OPERACIONES CAMBIARIAS
COMPRAS NETAS EN MESA
a. Compras
b. Ventas
SECTOR PBLICO
a. Deuda Externa
b. Otros
OTROS 3/
RESTO DE OPERACIONES
DEPSITOS DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
a. Empresas Bancarias
b. Banco de la Nacin
c. Otros
DEPSITOS PBLICOS
CRDITO A LAS EMPRESAS BANCARIAS 4/
POR VALUACIN 5/
INTERESES GANADOS 6/
INTERESES PAGADOS 6/
OTRAS OPERACIONES NETAS

24

Fuente: BCRP.

25

MULTIPLICADOR BANCARIO

26

MULTIPLICADOR BANCARIO

CALCULANDO EL MULTIPLICADOR BANCARIO

Emisin primaria / base monetaria / M0: el BCR es quin administra la cantidad

de dinero que existe en una economa a travs de la emisin primaria.
Circulante (C): billetes y monedas que circulan en una economa.
Reservas (R): el porcentaje de dinero que los bancos depositan en el BCR. Una
parte corresponde al encaje obligatorio (los bancos estn obligados a depositar, y
el BCR NO paga intereses por ello) y la otra al encaje voluntario (el BCR s paga
intereses).

Oferta monetaria / M1: corresponde al circulante (C) y los depsitos a la vista (D) del
pblico en los bancos.

Emisin secundaria: los bancos crean dinero al conceder prstamos con los
depsitos que las personas colocan en estos bancos. De esta manera el dinero se
multiplica en la economa. Este efecto se conoce como MULTIPLICADOR
BANCARIO.

La diferencia entre la cantidad de dinero (oferta monetaria) y la emisin primaria es la

emisin secundaria de dinero
Base Monetaria o Emisin
Reservas
Primaria
Circulante Bancarias

Circulante

Emisin
Secundaria

Depsitos
Oferta Monetaria

27

MULTIPLICADOR BANCARIO

28

MULTIPLICADOR BANCARIO

Cuando un banco recibe depsitos,

mantiene el 25% en reservas y presta el
75%.
El monto prestado se convierte en un
depsito nuevo en otro banco.

El multiplicador bancario mide cuantas veces la base monetaria es capaz de generar

dinero. Multiplicador Bancario = Oferta Monetaria / Base Monetaria.

Comprobacin emprica:
= M1 / M0
: multiplicador bancario, M1: oferta monetaria, M0: Base Monetaria

El siguiente banco en la secuencia

conserva el 25% y presta un 75%, y el
proceso contina hasta que el sistema
bancario ha creado suficientes depsitos
para eliminar las reservas excedentes.

M0 = C + R
C: Billetes y monedas en circulacin en la economa, R: Reservas bancarias

La cuenta consecutiva nos dice los

montos de depsitos y prstamos
creados en cada etapa.

M1 = C + D
D: depsitos a la vista

Al final del proceso US$100,000 de

reservas adicionales han creado
US$400,000 de depsitos adicionales
(tenemos que seguir el ejercicio hasta
completar).

29

MULTIPLICADOR BANCARIO

Depsitos a la vista: una parte de estos (r) se mantiene como reserva (R) en el BCR
para respaldar el dinero que se presta:
r=R/D
Preferencia por circulante (c): las personas conservan una parte de su circulante y el
resto lo ahorran:
c=C/D

Calculando el multiplicador:
= M1 / M0 C + D = C/D + D/D = c + 1
C + R C/D + R/D c + r

Multiplicador
bancario =

Oferta Monetaria M1 = Ms = x M0

slide 30

LA INFLACIN Y EL DINERO

Lenin deca que la mejor manera de destruir el sistema capitalista

era corrompiendo su moneda.. John Maynard Keynes

Mucha gente considera que la inflacin es un problema social

La inflacin vara entre en el tiempo y entre pases:

*
USA: 2,7% en los 60s, 7,1% en los 70s, 4,9% en los 80s
*
Israel: comienzos de los 80 fue 100%
*
Alemania: 1923 fue 500% mensual
*
Per: 1990 fue 7 650%

Analizaremos las causas, efectos y costos sociales de la inflacin

Cmo se determina el nivel de precios?

Dinero

slide 32

EE.UU: INFLACIN Y SU TENDENCIA, 1960-2001

EE.UU: INFLACIN Y SU TENDENCIA, 1960-2001

14

12

12

10

10
% per year

16

14

% per year

16

8
6

8
6

0
1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

0
1960

1965

1970

1975

1980
in f la c i n

in f la c i n

1985

1990

1995

2000

t e n d e n c ia

slide 33

PER: INFLACIN, 1980-2004

PERU: INFLACION
200
160
120

1988: 1722

Discurso
http://www.youtube.com/watch?v=BEpVWE4PDpk&feature=related

1989: 2775

http://www.youtube.com/watch?v=ZmN8xa6tVgw&feature=related

1990: 7650

80
40

Consecuencia
http://www.youtube.com/watch?v=zjVOE4Kujoc&feature=related

slide 35

LA CONECCIN ENTRE DINERO Y PRECIOS

Inflacin = incremento porcentual en el nivel

promedio de los precios.

precio = cantidad de dinero requerido para

adquirir un bien.

Debido a que los precios se definen en

trminos monetarios, necesitamos considerar
la naturaleza del dinero, cmo se crea (la
oferta de dinero), y cmo se controla.

INFLACIN Y CRECIMIENTO DEL DINERO:

EVIDENCIA INTERNACIONAL
slide 36

Inflation rate 10,000

(percent,
logarithmic
scale)
1,000

Democratic Repub
of Congo
Nicaragua
Angola
Brazil

Georgia

100

Bulgaria

10
Germany

Kuwait
1

USA
Oman

0.1
0.1

Japan
10

Canada

100
1,000
10,000
Money supply growth (percent, logarithmic scale)

slide 37

slide 38

INFLACIN: EE.UU 1960-2001

INFLACIN Y CRECIMIENTO DEL DINERO: EE.UU

16

Inflation
rate
(percent)

14

1910s
1970s
1940s

12

1980s
1950s
1990s

1960s
1900s

10
8
6

1890s
1930s

-2
-4

% per year

1880s

1870s
1920s

8
10
12
Growth in money supply (percent)

0
1960

1965

1970

1975

1980

inflation rate

slide 39
INFLACIN Y CRECIMIENTO DEL DINERO:
EE.UU
1960-2001

1985

1990

1995

2000

inflation rate trend

INFLACIN Y CRECIMIENTO DEL DINERO:

PER 1993-2004
slide 40

16

Base Monetaria e Inflacin: 1993-2004

14

85.0
12

55.0

Base Monetaria*

40.0

25.0

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

E-04

E-03

E-02

E-01

E-00

E-99

E-98

E-97

E-96

0
1960

Inflacin
E-95

-5.0
E-94

10.0

E-93

2000
* Media mvil 12 meses de la variacin porcentual interanual

inflation rate

M2 growth rate

inflation rate trend

M2 trend growth rate

INFLACIN Y CRECIMIENTO DEL DINERO:

PER 1994-2008
slide 41

slide 42

LA VISIN CLSICA DE LA INFLACIN

Precios y Base Monetaria

(var % anual)

70,0%

La visin clsica:
Un cambio en el nivel de precios es nicamente un
cambio en las unidades de medida.

60,0%
50,0%

Entonces, por qu la
inflacin es un problema
social?

Base Monetaria*

40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%

Mar08

Jul06

Sep0

Nov04

Mar03

Ene04

Jul01

May0

Sep0

Nov99

Mar98

Ene99

Jul96

May9

Sep9

Nov94

May0

Inflacin

-10,0%
Ene94

% per year

70.0
10

Fuente:BCR

COMO LA OFERTA Y DEMANDA DE DINERO DETERMINAN

EL EQUILIBRIO
Value of
Money, 1/P
(High)

UN INCREMENTO EN LA OFERTA DE DINERO

Price
Level, P

Money supply

Value of
Money, 1/P

(Low)

1.33

(High)

/4

MS1

1
1. An increase
in the money
supply . . .

12

2. . . . decreases
the value of
money . . .

Equilibrium
value of
money

14

(Low)

4
Money
demand
(High)

(Low)

(High)

Quantity of
Money

Quantity fixed
by the Fed

M1

Quantity of
Money

M2

45

46

LA DEMANDA DE DINERO: TEORA CUANTITATIVA

LA DEMANDA DE DINERO: TEORA CUANTITATIVA

DEMANDA DE DINERO

La teora cuantitativa propone que un incremento en la cantidad de dinero produce un

aumento porcentual similar en el nivel de precios. Para ello se analiz la velocidad
de circulacin del dinero y se elabor la ecuacin llamada ecuacin del cambio.

Velocidad de circulacin: nmero de veces promedio que una moneda se utiliza

anualmente para comprar bienes y servicios que componen el PBI.

Si definimos a M como la cantidad de dinero y a la velocidad de circulacin como V,

se tiene lo siguiente:
V = (P Q) / M

La ecuacin de cambio proviene de lo anterior, obteniendo: M V = P Q

Esta ecuacin se convierte en la teora cuantitativa del dinero, si se asume lo

siguiente:
La velocidad de circulacin es constante.
La cantidad de dinero no influye sobre Q.

Con estas dos proposiciones, la teora cuantitativa del dinero queda resumida a:
MV=PQ

De esta manera se llega a la conclusin de que todo cambio en la cantidad de dinero

se ver reflejado slo en precios.
M P

Esta teora establece que el BCR tiene el control ltimo de la tasa de inflacin. Para
los monetaristas, sta es la mejor manera de estabilizar la economa: mantener la
tasa de crecimiento de la oferta monetaria a un bajo nivel.

47

48

LA DEMANDA DE DINERO: TEORA CUANTITATIVA

EE.UU: PBI NOMINAL, DINERO Y VELOCIDAD

ndices
(1960 = 100)

DINERO Y PRECIOS
EN 4 HIPERINFLACIONES
(a) Austria
(b) Hungary
Index
(Jan. 1921 = 100)

Index
(July 1921 = 100)

100,000

2,000

Price level
10,000

Money supply

1,000

PBI Nominal
1,500

100

1921

1922

1923

1924

1925

Velocidad
1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

100

1921

1922

(c) Germany

2000

100,000,000,000,000
1,000,000,000,000
10,000,000,000
100,000,000
1,000,000
10,000
100
1

1923

1924

1925

(d) Poland

Index
(Jan. 1921 = 100)

1960

Money supply

1,000

M2

500

100,000
Price level

10,000

1,000

3. . . . and
increases
the price
level.

14

Money
demand

(Low)

1.33

/4

12

Equilibrium
price level

Price
Level, P

MS2

Index
(Jan. 1921 = 100)
10,000,000

Price level
Money
supply

Price level

1,000,000

Money
supply

100,000
10,000
1,000

1921

1922

1923

1924

1925

100

1921

1922

1923

1924

1925

slide 49

slide 50

HIPERINFLACIN

HIPERINFLACIN: ZIMBABWE

def: 50% por mes

Todos los costos asociados a las inflaciones moderadas,

El dinero deja de cumplir la funcin de depsito de valor,

y puede no cumplir otras de sus funciones (unidad de
cuenta, medio de pago)

La gente puede acabar intercambiando bienes sin dinero

o utilizando moneda extranjera (dolarizacin financiera
en Per)

descritos antes, se convierten en ENORMES

cuando hay hiperinflacin.

slide 51

slide 52

HIPERINFLACIN

QU CAUSA LA HIPERINFLACIN?

Per: Inflacin Mensual

120%

7000,00%

mensual

5000,00%

80%

4000,00%

60%

2000,00%

20%

Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de

precios sube.

Si el crecimiento de la impresin de dinero es

suficientemente rpida, se acaba creando inflacin.

1990,07

0,00%
1989,10

1989,01

1987,07

1986,10

1986,01

1985,04

1984,07

1983,10

1983,01

1982,04

1981,07

1980,10

1980,01

1988,04

Anual

Fuente:INEI

slide 53

POR QU LOS GOBIERNOS GENERAN INFLACIN?

1000,00%

0%

Hiperinflacin aparece por el excesivo crecimiento

de la oferta monetaria:

3000,00%

40%

6000,00%

100%

Cuando un gobierno no puede aumentar los

impuestos o vender bonos, debe financiar cualquier
incremento del gasto imprimiendo nuevo dinero.
En teora, la solucin a la hiperinflacin es simple:
parar de crear nuevo dinero.
En el mundo real, esto requiere drsticas y
dolorosas restricciones fiscales.

DEMANDA DE DINERO: TASA DE INTERS

ECUAC. FISHER

Existen dos tasas de inters: real y nominal.

Tasa de inters nominal: tasa de inters que paga el banco.
Tasa de inters real: tasa que genera un aumento en el poder adquisitivo.

Ambas tasas se pueden relacionar a travs de la tasa de inflacin

r=i-
Donde, i: tasa de inters nominal, r: tasa de inters real, y : tasa de inflacin

Si se reordena la ecuacin se tiene la llamada Ecuacin de Fisher i = r +

Esta ecuacin muestra que la tasa de inters nominal puede variar por dos razones:
porque vare la tasa de inters real o,
porque vare la tasa de inflacin.

DEMANDA DE DINERO: TASA DE INTERS

ECUAC. FISHER

TASA DE INTERS NOMINAL Y TASA DE

INFLACIN
Percent
(per year)

La teora cuantitativa y la ecuacin de Fisher indican conjuntamente cmo afecta el

crecimiento del dinero a la tasa de inters nominal.
Segn la teora cuantitativa, un aumento de la tasa de crecimiento del dinero del 1%
provoca un aumento de la tasa de inflacin del 1%. Segn la ecuacin de Fisher, un
aumento de la tasa de inflacin de un 1% provoca, a su vez, una subida de la tasa de
inters nominal.
Esta relacin unvoca entre la tasa de inflacin y la tasa de inters nominal se
denomina efecto de Fisher.

15

12

Nominal interest rate

6
Inflation
3

1960

1965

1970

1975

1980

slide 57

PER: INFLACIN Y TASA DE INTERS NOMINAL

1985

1990

1995

2000

slide 58

LOS COSTOS SOCIALES DE LA INFLACIN

caen dentro de dos categoras:
1. Costos derivados de la inflacin
esperada
2. Costos adicionales asociados a la
inflacin no esperada.

slide 59

LOS COSTOS DE LA INFLACIN ESPERADA:

1. COSTOS SHOELEATHER

Definicin: los costes e inconvenientes de reducir los

saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.
i
saldos monetarios reales
Recuerde: En el largo plazo, la inflacin no afecta las
rentas reales y el gasto real.
Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero
en la mano implica viajes ms frecuentes al banco para
retirar menores cantidades de efectivo.

LOS COSTOS DE LA INFLACIN ESPERADA

2. COSTOS DE MEN
slide 60

def: Costos debidos al cambio de precios

Ejemplos:
Imprimir nuevos mens
Imprimir y distribuir nuevos catlogos
Mandar a los comerciales a visitar a los clientes
Cuanto mayor es la inflacin, ms frecuentemente
las empresas tienen que cambiar sus precios e
incurrir en los costos de men

10

LOS COSTOS DE LA INFLACIN ESPERADA

3. DISTORSIONES EN PRECIOS RELATIVOS
slide 61

Las empresas que tienen costes de men

cambian los precios pocas veces
Ejemplo:
Suponga una empresa que imprime un catlogo
todos los meses de enero. Si el IPC aumenta a lo
largo del ao, los precios relativos de la empresa
disminuirn (a principio del ao sern ms altos
que al final).
Por tanto, cuando la inflacin altera los precios
relativos crea ineficiencia microeconmica en la
asignacin de recursos

slide 63

LOS COSTOS DE LA INFLACIN ESPERADA

5. INCONVENIENTES GENERALES

La inflacin hace que sea ms difcil

comparar valores nominales de distintos
perodos
Esto complica la planificacin financiera a
largo plazo

LOS COSTOS DE LA INFLACIN ALTA

2. AUMENTOS EN LA INCERTIDUMBRE

LOS COSTOS DE LA INFLACIN ESPERADA

4. TRATAMIENTO IMPOSITIVO INJUSTO
slide 62

Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la

inflacin, como por ejemplo las ganancias sobre las
utilidades
Ejemplo:
1/1/2005: compro acciones del Cementos Lima por
US$10,000
31/12/2005: vendo el paquete de acciones por
US$11,000, con una ganancia nominal de US$1,000
(10%).
Supongamos = 10% en 2001.
Entonces las utilidades reales es US$0.
Sin embargo el gobierno cobra impuesto a la renta
sobre los US1,000!!. Entonces no slo no hemos
ganado al realizar la venta sino que hemos perdido por
culpa de la inflacin.

slide 64

LOS COSTOS DE LA INFLACIN INSPERADA:

1. REDISTRIBUCIN ARBITRARIA DE LA RIQUEZA

Los contratos de prstamos establecen una tasa de inters

nominal. Cuando son firmados se tiene en mente una tasa de
inters real ex-ante: r = i e.
Si acaba siendo diferente de e, el rendimiento ex-post que
paga el deudor al acreedor es diferente del esperado ex-ante.
Ejemplo:
Si > e, entonces (r ) < (r e). Esta inflacin imprevista
beneficia al deudor a expensas del acreedor.
Si < e, Esta inflacin imprevista beneficia al acreedor a
expensas del deudor.

slide 65

Cuando la inflacin es alta, es adems ms

variable e impredecible:
acaba siendo diferente de e ms a
menudo, y las diferencias tienden a ser
mayores (aunque no sistemticamente positivas

slide 66

UN BENEFICIO DE LA INFLACIN

Los salarios nominales se reducen en muy

pocas ocasiones.

La inflacin permite que los salarios reales

alcancen su nivel de equilibrio sin reducir
los salarios nominales.

Por lo tanto, la inflacin moderada ayuda

que los mercados de trabajo se limpien.

y negativas)

La redistribucin arbitraria de la riqueza se

hace ms probable.

Esto crea incertidumbre haciendo que la

gente que sea adversa al riesgo est peor.

11