PREPARACION Y

Evaluacin DE
PROYECTOS
D. Ronald Huanca Lpez

TEMA 6
INVERSIONES Y
FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO

CONTENIDO

Introduccin
Inversin fija
Inversin diferida
Inversiones en capital de trabajo
Mtodos de calculo de capital de trabajo
Cronograma de inversiones
Fuentes de financiamiento
Sistemas de amortizacin
Bibliografa.

OBJETIVOS
Estimar los costos de inversin del
Proyecto.

Estimar los ingresos como los egresos del

Proyecto.

Estimar el financiamiento del Proyecto

Calcular la amortizacin y pagos de
intereses en funcin al monto y a la
fuente de financiamiento.

INTRODUCCION
La inversin de proyectos tanto del sector publico
como privado, es un mecanismo de financiamiento
que consiste en la asignacin de recursos reales y
financieros a un conjunto de programas de inversin
para la puesta en marcha de una o mas actividades
econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos
etapas conocido como: Inversin Fija, Inversin
Diferida y Capital de Trabajo.

Inversin Fija
Es la asignacin de recursos reales y financieros para obras fsicas
o servicios bsicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no
tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el
horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o
transferencia a terceros.
Se llama inversin fija porque el proyecto no puede desprenderse
fcilmente de el sin que con ello perjudique la actividad productiva.
La inversin en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de
depreciacin. Las inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a
un ao se deprecian. Los terrenos son los nicos activos que no se
deprecian.

Inversin Diferida
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y
servicios necesarios.
No estn sujetos a desgaste fsico.
Usualmente esta conformada por trabajos de investigacin y
estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos de puesta
en marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos
de asistencia tcnica y capacitacin de personal, imprevistos,
gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas inversiones se
incorporan en los costos de produccin el rubro denominado
amortizacin diferida.

Inversin Fija y Diferida

RECURSOS NATURALES
TERRENOS

TANGIBLES

Fija

EDIFICIOS
CONSTRUCCIONES
EQUIPOS DIVERSOS

INVERSION
FIJA

INFRAESTRUCTURAS

INVESTIGACION Y ESTUDIO

INTANGIBLES

Diferida

DERECHOS
OBLIGACIONES

Inversiones en
Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo considera aquellos recursos
que requiere el proyecto para atender las
operaciones de produccin y comercializacin de
bienes o servicios y, contempla el monto de dinero
que se precisa para dar inicio al ciclo productivo del
proyecto en su fase de funcionamiento.
En otras palabras, es el capital
adicional con el que se debe contar
para que comience a funcionar el
proyecto; es decir, financiar la
produccin antes de percibir ingresos.

Inversin en
Capital de Trabajo
La inversin en capital de trabajo se diferencia de la inversin fija y
diferida, porque pueden recuperarse a travs de la depreciacin y
amortizacin diferida; por el contrario, el capital de trabajo no puede
recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero
puede resarcirse en su totalidad a la finalizacin del proyecto.
La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la
asignacin de recursos financieros para activo corriente del
proyecto.
El Capital de trabajo en el mundo financiero es la diferencia entre
activos corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la suma
total de los recursos financieros que la empresa destina en forma
permanente para la mantencin de existencias y de una cartera de
valores para el normal funcionamiento de las operaciones de la
empresa.

Inversin en
Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales
como: Existencias, Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales
estn compuestos por un conjunto de elementos definidos.

EXISTENCIAS

CAPITAL
DE
TRABAJO

DISPONIBLES

EXIGIBLES

Inventarios
Materiales Diversos
Materia Prima
Productos Intermedios
Productos Finales
Stocks y otros

Caja
Banco

Cuentas por Cobrar

Crditos de Proveedores

Relaciones de Inversiones
INVERSION FIJA (I F)
INVERSION FIJA (I F)
INVERSION DIFERIDA (I D)

KF
IT

INVERSION DIFERIDA (I D)

AT

CAPITAL DE TRABAJO (KT)

AC
CAPITAL DE TRABAJO (KT)

INVERSION TOTAL

INV. FIJA

IT

IF

ID

IF

ID

K F ( CAPITAL FIJO )

IT

KF

KT

KT

INV. DIFERIDA

CAP. DE TRABAJO

PASIVOS CORRIENTES (PC)

ACTIVO TOTAL
AT

KF

KT

AT

IT PC

KT

AC

AT

IF

AT

KF

PC
ID
AC

IF

ID

KT

PC
AC K T
AC

PC

PC ( PASIVOS CORRIENTES )

Mtodos de Calculo del

Capital de Trabajo
Mtodo del Periodo de Desfase
Permite calcular la cuanta de la inversin en capital de trabajo
que debe financiarse desde el instante en que se adquiere los
insumos hasta el momento en que se recupera el capital invertido
mediante la venta del producto.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo
efectivo de produccin anual proyectado, tomando como base de
informacin el precio de mercado de los insumos requeridos por
el proyecto para la elaboracin del producto final.
La formula que permite estimar el capital de es:
K.T.

Costo total del ao

* Numero de dias del ciclo productivo
360 dias

Mtodos de Calculo del

Capital de Trabajo
Mtodo Corriente
El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del
capital de trabajo:

KT

A.C

P.C

Los Activos Corrientes son las cuentas como ser: Caja, Cuentas
por Cobrar, Existencias (Materias Primas, Productos en proceso,
Productos terminados).
Los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la
empresa como ser: Cuentas por pagar.

Mtodos de Calculo del

Capital de Trabajo
Mtodo Corriente
Se calcula de la siguiente manera:
Ao
Programa de Produccin

0%

50%

75%

100%

100%

100%

500

600

650

650

650

500

100

50

Activos Corrientes
Cuentas por Cobrar (15 d)
Existencias (60 d)
Caja (10 d)
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar (90 d)

KT = A.C. P.C.

Ej.:

Variacin del KT.

Periodo de
Construccin

Periodo de
Desarrollo

Periodo de
Vida til

Mtodos de Calculo del

Capital de Trabajo
Mtodo Corriente
Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o das de cobertura, prever en
das.
Y = Coeficiente de Renovacin

360
x

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del proyecto, muchas veces
se toma como el tiempo del Proyecto la vida til de la maquinaria.
- El programa de Produccin depender del invesionista.
- Los Activos Corrientes esta en funcin de la produccin si esta es
continua, variable, etc.

Cronograma de Inversiones
Cuando se habla del cronograma denominado tambin
calendario de inversiones, nos referimos a la estimacin
del tiempo en que se realizarn las inversiones fijas,
diferidas y de capital de trabajo; as como a la estructura
de dichas inversiones.
Todo proyecto requiere preparar un cronograma de
inversiones que seale claramente su composicin y
las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas.

Las inversiones no siempre se dan en un solo mes o

ao, lo mas probable es que la inversin dure varios
periodos.

Cronograma de Inversiones
Pre-Operativa
Esta etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el
proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida pre-operativa
el proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno,
por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener
ingresos con la venta del producto.

Del total de la inversin, el monto mas significativo se da en la

etapa pre-operativa, presentndose casos extremos donde el 100%
de la inversin se efecta en esta fase, En este periodo,
generalmente, la inversin mayor es la fija.

Cronograma de Inversiones
Operativa
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el proyecto entra en
operacin y termina al finalizar la vida til del mismo. A partir de
esta fase se generan ingresos.

Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo inversiones en

activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y
reposicin o reemplazo de activos. En esta fase, se efectan la
inversin inicial en capital de trabajo.

Cronograma Consolidado
de las Inversiones
El formato del cronograma de inversiones se presenta en el
siguiente cuadro, su elaboracin se realiza tomando en cuenta las
inversiones pre-operativas y las inversiones operativas.
No

DETALLE

PRE-OPERACION

AO

PROGRAMA DE PRODUCCION

0%

25%

50%

75%

100%

100%

Inversin Fija

1000.00

Terrenos
Maquinaria y Equipo
Edificios
Muebles y Enseres
Vehculos
Obras Civiles
Otros
2

100.00
300.00
340.00
30.00
100.00
170.00
0.00

Inversin Diferida

215.00

Estudios y/o Investigacin

Gastos de Organizacin
Puesta en Marcha
Gastos en Patentes y Licencias
Intereses de Pre-Operacin
Otros

15.00
80.00
30.00
30.00
60.00
0.00

Capital de Trabajo

200.00

INVERSION TOTAL(1 + 2 + 3)

OPERACION

Fuentes de Financiamiento
Financiamiento Interno o con Aporte Propio:
El financiamiento del proyecto es de fuente interna, esta
constituido por el aporte del inversionista o promotor del
proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la inversin
fija, diferida y/o capital de trabajo.
Se considera como fuente interna,
cuando los recursos financieros
provienen del ente ejecutor o
accionistas del proyecto y son
reinvertidos en nuevos proyectos,
siendo el origen de estos fondos las
utilidades no distribuidas o retenidas
para estos fines.

Fuentes de Financiamiento
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos financieros
provienen de la fuente interna son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses
como amortizaciones de Prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de
fuente interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos
a intereses convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

Fuentes de Financiamiento
Financiamiento Externo o mediante Prstamo:
Son recursos que se pueden obtener de terceros: instituciones
bancarias nacionales e internacionales, organismos
internacionales, crdito de proveedores y entidades comerciales o
de fomento.
Los capitales requeridos se dividen a
su vez en prestamos a corto plazo,
mediano y largo plazo. Para financiar
el capital de trabajo generalmente se
debe acudir a crditos a corto plazo,
las inversiones fijas y diferidas se
cubren con crditos de mediano y/o
largo plazo.

Fuentes de Financiamiento
Los tipos de fuentes de financiamiento, adems de las fuentes
internas y las externas, existen otra clasificacin parecida, que es:
- Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de
inters son altas, como los Bancos.
- Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son
nominales bajas, como las entidades de Apoyo.
- Si un proyecto es netamente privado, la nica fuente de
financiamiento son los Bancos.

Plan de Financiamiento
Se debe establecer las condiciones instituidas por los agentes
financieros que otorgarn el prstamo a favor del proyecto. Dichas
condiciones comprenden:
El periodo de prstamo (corto,
mediano, largo plazo), las garantas
exigidas, los intereses aplicados y
el tiempo de diferimiento (aos de
gracia) otorgado donde se cancela
solo intereses y no as el capital.
El capital adquirido va prstamo
se devuelve mediante pagos
peridicos, amortizando parte del
capital y cancelando intereses.

Sistema de Amortizacin SAC

Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto
por los Bancos. Grficamente, se interpreta de la siguiente manera:

$us.

Inters baja en forma lineal

Amortizacin ctte.
Aos

Ejemplo Sistema SAC

Para un prstamo de 20000$, asumamos un 10% de inters y n=5,
tiempo del prstamo.
PERIODO

SALDO
INTERS
0
20000
1
2
3
4
5

AMORTIZACION PRESTACION

El saldo del ao cero es el monto total de financiamiento.

Ejemplo Sistema SAC

La amortizacin del saldo (ao 0), para los dems aos, se lo
calcula en lnea recta, es decir:

Amortizacin = 20000/5=4000
PERIODO

SALDO
INTERS
AMORTIZACION PRESTACION
0
20000
1
16000
2000
4000
6000
2
4000
3
4000
4
4000
5
4000

El inters se calcula de acuerdo al saldo del ao anterior y con la

taza del 10%, respectivamente.

Ejemplo Sistema SAC

PERIODO

SALDO
INTERS
AMORTIZACION PRESTACION
0
20000
1
16000
2000
4000
6000
2
12000
1600
4000
5600
3
8000
1200
4000
1200
4
4000
200
4000
4800
5
0
400
4000
4400
fin del prestamo
6000
20000
26000

Sistema de Amortizacin PRICE

Este mtodo es usado por los bancos y grficamente se
puede interpretar de la siguiente manera:

Inters disminuye
Amortizacin inicial

M1

Prestacin ctte.

- Amortizacin
- Inters

Ejemplo Sistema PRICE

Para el mismo ejemplo de un prstamo de 20000$, asumamos
un 10% de inters y n = 5, tiempo del prstamo.
PERIODO

SALDO
INTERS
0
20000
1
2
3
4
5

AMORTIZACION PRESTACION

El saldo del ao cero es el monto total de financiamiento.

Ejemplo Sistema PRICE

La prestacin es constante y se la calcula con la siguiente relacin:
n

PERIODO

Anualidad

i1 i
P
n
1 i
1

Anualidad

5275.9

SALDO
INTERS
0
20000
1
2
3
4
5

0.1 1.1
20000
5
1.1
1

5276 $us

AMORTIZACION PRESTACION
5276
5276
5276
5276
5276

Ejemplo Sistema PRICE

La amortizacin inicial se calcula como:
P

M1

3276 $us

Mi
M2

PERIODO

M1

1 i

20000

0.10
1.10

Mi (1 i)
M1 (1 i)

3276 (1.10 )

3604 $us

SALDO
INTERS
AMORTIZACION PRESTACION
0
20000
Mi
1
16724
2000
3276
5276
2
13120
1672
3604
5276
3
9156
1312
3964
5276
4
4796
916
4360
5276
5
0
480
4796
5276
fin de prestamo
6381
20000
26380

Sistemas de Amortizacin
Estos mtodos estudiados son los mas usuales para determinar el
servicio de la deuda.
La diferencia entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el
primer mtodo el costo financiero total es mas elevado que el
segundo, pero tiene como ventaja que la amortizacin de capital
es menor en los primeros aos.
El proyecto debe buscar en lo posible dinero barato; es decir,
capital solicitado en prstamo con inters menor que el sistema
bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la
inversin.
La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias
de las instituciones financieras.

PUNTO DE EQUILIBRIO

PE=

Costo Fijo
Mg Cont.

El volumen en el que ni
ganamos ni perdemos.
En volumen y valor.
Costo Fijo
Costo Variable
Precios
Margen de contribucin =
Precio - Costo variable
unitario.

Ejemplo Grafico
PE=

$ (000)

Costo Fijo =
Mg Cont.

Punto
Equilibrio

72 000 = 12 000 por ao

10 - 4

I
CT

120
72
12000

CONCLUSIONES (1/2)

Estimacin de las
Inversiones.
Calculo de la
depreciacin.
Estimacin del
capital de trabajo.

CONCLUSIONES (2/2)

Fuentes de recursos
alternativas.
Condiciones del
mercado financiero.
Financiamiento del
componente importado
y nacional
Crdito Comercial y
Concesional
Costo del crdito.

BIBLIOGRAFIA

Infante, A. (1997); Evaluacin Financiera de

Proyectos de Inversin, 13 Reimpresin, Ed. Norma,
Bogot.
Mokate, K. (1996); Evaluacin Financiera de
Proyectos de Inversin, Ed. UNIANDES, Bogot.
Sapag, N., y Sapag, R. (1997); Preparacin y
Evaluacin de Proyectos, Ed. McGraw-Hill, Bogot.
Paredes, R. (1994); Elementos para la Elaboracin y
Evaluacin de proyectos, Ed. Catacora, La Paz.