DU PORTEFEUILLE TITRES
Fayal DERBEL
Expert comptable
Membre du Conseil
National de la Fiscalit
En Tunisie, le march montaire et le march financier jouent
un rle important dans le dveloppement conomique et sont dots
dun dispositif rglementaire de qualit avec des produits varis et
diversifis, pour faire du pays une vritable place financire du bassin
mditerranen.
Comme partout ailleurs, le march financier est spcialis
dans les titres de capital longue dure, gnralement suprieure
une anne. Le march montaire est rserv aux banques et
quelques tablissements non bancaires dont les activits les amnent
disposer de grandes masses de liquidits.
Le march montaire sert changer des liquidits entre les
banques, la banque centrale et le trsor public, et initier des
transactions sur des titres de crances ngociables (TCN) avec les
agents non financiers.
Ces transactions permettent :
- La redistribution entre les banques elles-mmes de leurs
dficits et excdents de liquidits.
- Les ajustements de trsorerie entre les banques.
- La rgulation de la liquidit bancaire par la Banque Centrale.
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Laccs au march montaire est rglement par la rglementation bancaire, les principaux intervenants sont les tablissements de
crdit, le trsor public (un emprunteur structurel en raison du dficit
chronique du budget de lEtat), la Banque Centrale de Tunisie, les
socits qui bnficient dun aval bancaire au titre de lmission de
billets de trsorerie, les socits anonymes dun capital minimum
libr dun million de dinars, qui ont au moins deux annes dexistence et qui ont tabli deux bilans rgulirement approuvs par les
actionnaires.
Le march financier, assurant les transactions des entreprises
faisant appel public lpargne, en matire de moyens de financement long terme et plus prcisment les titres de capital sous leurs
diverses formes et les obligations. Il est rgi par un ensemble de
dispositions rglementaires dont le texte de base qui est la loi n 94117 du 14 novembre 1994 portant rorganisation du march
financier.
Les produits et les instruments qui servent d'outil et de
support pour les transactions ralises sur ces deux marchs peuvent
tre regroups en deux grandes catgories : Les titres de capital et les
titres de crances.
Les dispositions rgissant ces deux catgories de titres
recouvrent un ensemble de rgles dfinissant le rgime fiscal des
diffrents produits relevant desdites catgories, que nous examinerons dans le cadre de cette communication (partie II), aprs avoir
prsent un bref aperu des diffrents types de titres (partie I) et avant
de conclure par une apprciation du rgime fiscal en vigueur en
mettant en relief ses forces et en proposant les mesures d'amlioration
envisageables.
I- COMPOSITION, CLASSIFICATION & DEFINITION DU
PORTEFEUILLE TITRES
Le portefeuille titres est compos de deux grandes catgories
de titres : les titres du capital et les titres de crances.
A- Les titres de capital
Les titres de capital sont des valeurs qui confrent leurs
porteur un droit de proprit touchant divers volets : droit des
138
139
140
5) Parts sociales
Ce sont des titres de proprit, mis par les socits
responsabilit limite et attribus aux associs en rmunration de
leurs apports dans le capital social.
Les parts sociales confrent leurs titulaires les mmes droits
que ceux dcoulant de la proprit des actions ordinaires.
B- Les titres de crances
Sont considrs comme titres de crances, les obligations, les
billets de trsorerie, les certificats de dpt et les bons du trsor.
1) Les obligations
Les obligations sont des valeurs mobilires ngociables,
mises par les socits anonymes dont le capital libr est suprieur
ou gal 1.000.000 DT qui reprsentent un droit de crance et
confrent les mmes droits pour une mission.
Alors que lactionnaire est propritaire dune partie de la
socit dans laquelle il dtient des actions, lobligataire est crancier
de lmetteur et sa rmunration pour ce prt ne sera pas lie aux
performances de lentreprise mettrice.
La valeur nominale dune obligation ne peut tre infrieure
cinq dinars et la dure dmission ne peut tre infrieure cinq ans.
Le souscripteur est rmunr de son prt par le versement des
intrts, le montant des intrts et la priodicit de leur payement,
sont prciss dans les termes spcifiques de lmission de
lobligation.
2) Les billets de trsorerie
Les billets de trsorerie sont des titres de crances ngociables
sur le march montaire (bon de caisse spcifique) mis par certaines
socits (cotes en bourse, bnficiant dun rating dune agence de
notation.), ayant un besoin de liquidits. Ces titres doivent :
-tre nominatifs et mis au pair
-tre inscrits en compte auprs dun tablissement de crdit au
nom du souscripteur,
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spcialistes en valeurs du trsor (SVT) qui sont choisis soit parmi les
banques soit encore parmi les intermdiaires en bourse, personnes
morales, tel que dfinis par la loi n94-117 du 14 novembre 1994
portant rorganisation du march financier.
Les bons de trsor comportent les bons assimilables appels
Bons du Trsor Court Terme (BTCT), les Bons de Trsor
Assimilables (BTA) et les Bons de Trsor Zro Coupon (BTZ).
a- Les Bons de Trsor Court Terme (BTCT)
Conformment aux dispositions du dcret n99-1782 du 9
aot 1999 fixant les conditions et les modalits dmission et de
remboursement des bons du trsor court terme, tel que modifi par
le dcret n2006-1208, les BTCT sont mis chaque semaine pour un
nominal de 1.000 dinars et pour des dures de 13, 26 et 52 semaines.
Ils peuvent tre des titres assimilables et ils sont rembourss en une
seule fois lchance.
Les intrts quils gnrent sont pays lmission et sont
calculs sur la base du nombre de jours exact rapport une anne de
360 jours.
Les intrts au titre des BTCT sont calculs sur la base de la
formule suivante :
i
c. t . n___
36.000 + (t x n)
c : le nominal souscrit
t : le taux dintrt facial
n : le nombre de jours courus depuis la date de jouissance
i : les intrts bruts.
b- Les Bons de Trsor Assimilables (BTA)
Les BTA sont des titres assimilables et leur assimilation consiste
rattacher une mission nouvelle une mission de bons de trsor de
mme catgorie mise antrieurement. Les BTA sont rembourss en
bloc lchance et les intrts quils gnrent sont pays
annuellement terme chu. Ils sont calculs sur une base dune anne
de 365 jours.
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DEGREVEMENT
MI
100%
Sans
100%
Avec
35%
Avec
100%
Sans
35%
avec
50%
Avec
INVESTISSEMENTS
AGRICULTURE ET PECHE
145
100%
Sans
50%
Avec
Autres
50%
Avec
100%
Sans
50%
Avec
100%
Avec
50%
Avec
35%
Avec
35%
Avec
50%
Avec
Art 5 loi
n 2001-94
FORMATION PROFESSIONNELLE
ANIMATION PR JEUNES ET ENCAD. DE
LENFANCE
Autres
ETABLISSEMENTS
HOSPITALIERS
SANITAIRES
ET
Art 7 CII
Art 38 CII
et
et
PROMOTION IMMOBILIERE
146
REF.
LEGAL
Art 48- VI
undecis et
48VII duod.
CIRPPIS
Art 48 ter du
CIRPPIS
INVESTISSEMENT
INVESTISSEMENTS A LETRANGER
- Revenus rinvestis dans une socit ou un
tablissement ltranger ayant pour objet
exclusif la commercialisation de marchandises
et de services tunisiens
DEGREVEMENT
100%
100%
100%
Art.8L.92-81
Art 48 VII
CIRPPIS
FONDS DAMORCAGE
MI
Avec
Avec
&
Sans
Avec
&
Sans
100%
Avec
100%
Avec
100%
Sans
35% Max
20MD
Avec
MI : Minimum dimpt
ZDR : Zones de Dveloppement Rgional
CEA : Compte dEpargne Actions
Les diffrents dgrvements ci avant indiqus sont accords
au titre de chaque opration dinvestissement dans les limites :
- du pourcentage de dduction propre linvestissement
considr ;
- du minimum dimpt ventuellement d.
Ainsi, tous les investissements ouvrant droit au dgrvement
fiscal, quils soit raliss dans des socits relevant du mme secteur
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Les revenus raliss par les FCC sont imposables entre les
mains des copropritaires, et ce, chacun raison de ses droits dans
lesdits fonds. Les copropritaires seront imposables au titre de leur
participation dans le fonds comme suit :
h Cas o les parts du fonds sont inscrites lactif dune
entreprise
Dans ce cas les revenus des parts dans les FCC y compris le
boni de liquidation sont soumis lIR dans la catgorie qui
correspond lactivit laquelle sont rattaches lesdites parts. Pour
les copropritaires personnes morales soumises lIS, les revenus des
parts ainsi que le boni de liquidation font partie des bnfices soumis
lIS.
h Cas o les parts du fonds ne sont pas inscrites lactif
dune entreprise
Larticle 27 de la loi de finances pour lanne 2002 a class
les revenus raliss par le fonds savoir les revenus des parts et le
boni de liquidation, dans la catgorie des revenus des capitaux
mobiliers. De ce fait lesdits revenus sont soumis dans ce cas lIR
dans la catgorie des revenus des capitaux mobiliers.
Ds lors que les revenus des FCC ont t classs parmi les
revenus de capitaux mobiliers, ils restent soumis la retenue la
source prvue par la lgislation en vigueur.
Le fonds est tenu doprer une retenue la source au taux de
20% lors de lattribution des revenus aux copropritaires. De son
tour, le fonds supporte une retenue la source de 20% sur les
revenus de placements qui lui reviennent.
Afin dviter de soumettre doublement les revenus la
retenue la source, une premire fois au niveau du fonds et une
seconde fois au niveau des copropritaires, larticle 26 de la loi de
finances pour la gestion 2002 a permis aux gestionnaires des FCC
dimputer la retenue la source supporte par le fonds sur la retenue
la source quil est tenu doprer sur les revenus des capitaux
mobiliers quil sert aux copropritaires.
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Exemple :
Soit un pensionn qui a ralis au cours de lexercice 2006 les
oprations de cession de parts sociales et dactions qui ont engendr
les rsultats suivants :
Une moins-value de 10.000 DT, sur cession dactions.
Une plus-value de 30.000 DT sur cession des parts sociales.
Dans ce cas, la plus-value ralise est gale 30.000 DT 10.000 DT = 20.000 DT et la plus-value imposable est gale 20.000
DT - 10.000 DT = 10.000 DT.
Taux de limpt et dlai de dpt de la dclaration
La plus-value ralise sur la cession des actions et des parts
sociales non rattaches un actif professionnel est soumise limpt
sur le revenu au taux de 10% de son montant.
Aucune avance ou retenue dimpt nest imputable sur
limpt d au titre de la plus-value en question.
La dclaration y relative est annuelle, elle doit tre dpose au
plus tard le 25 fvrier de lanne qui suit celle de la ralisation des
oprations de cession.
a-2- Cession des actions et parts sociales faisant partie dun
actif professionnel
Limposition de la plus value diffre selon que laction soit
cote en bourse ou non et selon la nature de lopration.
* Actions cotes en bourse, actions cdes dans le cadre
d'une opration d'introduction ou apportes dans le cadre
d'une opration de restructuration.
* Plus-value de cession dactions admises la cote de la
BVMT.
En vertu du 2me alina du paragraphe 1 de larticle 11 du code
de lIRPP et de lIS, la plus-value de cession dactions admises la
cte de la bourse des valeurs mobilires de Tunis ne fait pas partie du
bnfice imposable. Cette plus-value est gale la diffrence entre le
prix de cession des actions et leur valeur dacquisition ou de
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RETENU A LA SOURCE DE 20 %
Applicable
Non applicable
Intrts courus ou
chus sur obligations, BTA, BTZ et
BTC, ainsi que sur
les certificats de
dpts et les billets
de trsorerie
161
= 2.054,795 D
36 500
(du 1er juin au 4 octobre = 125 jours)
La retenue la source effectue par lintermdiaire en bourse
X
2.054, 795 D x 20% = 410,959 D
Lintermdiaire en bourse X paie au client A :
[1000 x 100 D x 99,5%] + [2.054,795 D 410,959 D] = 101.143,836
D
Le client B paie lintermdiaire en bourse : 99.500 D + 2.054,795
= 101.554,795
Dans le cas o les obligations sont inscrites au bilan du client
A la moins value enregistre soit 100.000 D 99.500 D = 500 D est
dductible de ses rsultats imposables de lexercice de la cession.
2- Le 2 janvier 2008, le client B vend ses 1000 obligations en
bourse au client C dun deuxime intermdiaire en bourse Y , au
prix de 100,5% au pied de coupon (sans intrts).
162
= 3.600 D
36 500
(125 jours + octobre : 28 j + novembre : 30 j + dcembre : 31 j +
janvier 5 j
total = 219 jours)
La R/S effectue par le 1er intermdiaire en bourse X
(3.600 D x 20%) 410,959 D = 309,041 D
Ainsi la retenue la source soit 309,041 d est supporte par le client
B au prorata temporis.
Le 1er intermdiaire en bourse X paie son client B :
[1000 x 100 D x 100,5%] + [3.600 D 309,041 D] = 103.790,959 D
Dans le cas o les obligations sont inscrites au bilan du client
B la plus-values ralise suite la cession des obligations soit
100.500 D 99.500 D = 1000 D fait partie de ses rsultats
imposables de lexercice de la cession.
* limposition des intrts
Les intrts revenant aux dtenteurs des titres de crances
sous toutes leurs formes constituent :
- Pour les personnes physiques et assimiles : Un revenu
relevant de la catgorie des revenus des capitaux mobiliers intgrer
dans le revenu net imposable pour le montant encaiss, sans
dduction ni abattement daucune sorte.
- Pour les personnes morales et assimiles : Un produit
(financier) inclus dans lensemble des produits de lexercice,
constitutifs du rsultat de lexercice pour les montants courus ou
chus.
Les intrts perus, ne sont pas soumis lIR ou lIS, et la
retenue la source supporte, constitue dans ce cas, une retenue
libratoire, et ce, lorsque les revenus des capitaux mobiliers sont
servis des personnes non rsidentes et non tablies en Tunisie.
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164
base pour le calcul de lIR. Ils sont pris en compte pour le montant
total encaiss sans rduction, ni abattement daucun sorte.
En vue dencourager la financiarisation de lpargne de la part
des particuliers et plus particulirement des mnages qui est de nature
assurer un financement adquat de lconomie et de meilleures
performances boursires, il serait peut-tre plus opportun dinstituer
des mesures incitatives (ou privilgis) pour les revenus des valeurs
et des capitaux mobiliers.
2) Limposition des dividendes
Lexonration des dividendes dveloppe dans le prcdent
paragraphe traitant des forces de la fiscalit des titres est considre
comme tant un atout et un vritable avantage comptitif du rgime
dimposition en vigueur. Toutefois, le caractre gnral et tendu de
cette exonration pourrait constituer une vritable limite, source de
manque gagner pour le trsor.
En effet, si cette exonration est bien justifie pour les
rsidents imposs en vertu des rgles du droit interne, il nen est pas
de mme pour les non rsidents dont limposition globale relve du
droit interne et des conventions internationales. Celles-ci attribuent le
plus souvent lEtat de la source le droit dune imposition (retenue
la source imputable sur limpt global revenant lEtat de la
rsidence)
Nous citons par exemple les conventions Tuniso-Kowetienne
et Tuniso-Egyptienne qui prvoient la possibilit dimposition au
niveau de lEtat de la source un taux de 10%.
Dans ce cas, lexonration totale des dividendes se traduirait
par un abandon dun droit et un manque gagner pour le trsor au
profit dautres Etats.
Pour pallier cette situation certaines lgislations trangres
ont institu une retenue la source sur les dividendes distribus aux
non rsidents.
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