Futuros Oro

Por qu invertir en ORO?

Gua bsica para conocer el mercado, entender al metal
precioso como una inversin financiera y operar futuros de
oro ROFEX

Futuros Oro

Por qu INVERTIR en ORO?

Desde hace siglos atrs, el oro ha ido cumpliendo con diferentes
funciones del dinero -desde reserva de valor, hasta unidad de
cuenta-; y as el oro, con el paso del tiempo, ha atrado a
inversores con el objetivo principal de proteger su riqueza,
ofrecer seguridad en pocas de incertidumbre y alta volatilidad.
Incluso el oro, considerado como moneda, es diferente al resto:
su oferta no est determinada por ninguna autoridad
monetaria, sino que es funcin de la capacidad de produccin y
de los cambios de posicionamiento que realizan sus tenedores.
Por ende, no depende de la promesa de pago por parte de un
emisor, no est as expuesto a un cambio en la calificacin de
crdito de un determinado pas, y tampoco lgicamente tiene
implcito el riesgo de default.
Histricamente, los incrementos significativos en el precio del
oro se dieron en contexto de: derrumbes en las principales
Bolsas, conflictos blicos, contextos inflacionarios y ante una
depreciacin del dlar. Esto implica que el oro suele funcionar
como una especie de seguro frente a problemas en los
mercados financieros.

Futuros Oro

Evolucin del precio del Oro

Los desbalances
globales despiertan
signos de
QE2
preocupacin
Crisis zona euro

2000
1800
1600

Ruptura definitiva de
Bretton Woods EE.UU
anuncia la devolucin
del dlar

Invasin Sovietica
en Afganistn y
segunda crisis del
petrleo

"Lunes negro"
derrumbe mundial de
los mercados

1400
1200
1000

Primera crisis del

petrleo e inflacin
en EE.UU

"Gran Moderacin" periodo

caracterizado por una
significativa desminucin en la
volatilidad del crecimiento
economico y la inflacin

Explota la
subprime

Invasin a Irak

Cada en el precio del

petrleo y la inflacin,
Banco Central venden
reservas de oro

Se
profundiza
crisis en
Europa

800
600

Cae LEH
400
200

Conflicto blico
medio Oriente

Bancos Centrales
venden reservas de
oro

Depreciacin del
dlar

0
2 0 12
20 11
2 01 0
2 00 9
20 0 8
2 00 7
2 0 06
20 05
2 00 4
20 03
20 0 3
2 00 2
20 01
2 00 0
1 99 9
19 98
1 99 7
1 9 96
19 95
1 99 4
1 99 3
19 9 2
1 99 2
1 9 91
19 90
1 98 9
19 88
19 8 7
1 98 6
19 85
1 98 4
1 98 3
19 82
1 98 1
1 9 81
19 80
1 97 9
19 78
19 7 7
1 97 6
1 9 75
1 97 4
1 97 3
19 72
19 7 1
1 97 0
19 70

Futuros Oro

El MERCADO del ORO

El mercado del oro ha ido cambiado en los ltimos 10 aos
por la incorporacin de inversores individuales, bancos
centrales, fondos soberanos de riqueza, y fondos de
inversin. De hecho, desde el 2002 hasta el 2011, la demanda
se increment poco ms del 62%; impulsada justamente por
la demanda para inversin que creci ms del 370% en el
mismo perodo.

Segn World Gold Council (WGC), el total de demanda de oro

en 2011 alcanz 4.137,5 toneladas equivalente a unos USD
230.890 millones a esa fecha-; en el I trimestre de este ao,
en tanto, la demanda fue de 1097,6 toneladas unos USD
59.000 millones-, lo que implica cadas del 4% contra el
trimestre previo y del 5% interanual. Respecto a la
composicin por uso, se destaca: poco ms del 47% para
joyera, 35% para inversin (oro fsico, monedas, ETFs, etc) y
el resto para tecnologa/compras oficiales.

5000

Evolucin histrica de la demanda de oro

4500

-en toneladas-

4000

+62%

3500
3000
2500
2000
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Futuros Oro

El MERCADO del ORO

Por otra parte, hay que saber que la
oferta de metales preciosos includo el
oro- es relativamente inelstica.
Puntualmente, esta se ubic en 4.486,1
toneladas en 2011; unos 2.825
toneladas la explica la oferta
proveniente de la minera y otros 1.661
toneladas del reciclaje. En el I trimestre
de este ao, por su parte, la oferta de
oro sum otros 1.070 toneladas, lo que
implica una cada del 5% con el ultimo
trimestre del ao pasado, pero un alza
de 6% respecto a un ao atrs.

DEMANDA POR USO - En toneladas

Para uso de
Joyera
Tecnologa
Inversin
Total fsico barras y moneda
1) Oro Fsico
2) Monedas
ETFs y similares
Compras Oficiales
Total Demanda

2010
2.016,8
465,6
1.577,8
1.210,1
908,7
301,4
367,7
77,3
4.137,5

2011
1.972,9
452,7
1.686,2
1.524,2
1.191,0
333,2
162,0
456,4
4.568,5

I Trim. 11

IV Trim. 11 I Trim .12

554,7
115,5
343,5
405,6
319,1
86,5
-62,1
137,0
1.150,7

475,7
103,5
450,6
355,8
279,0
76,8
94,8
112,7
1.142,5

Var. Trim

519,8
107,7
389,3
337,9
260,0
77,9
51,4
80,8
1.097,6

Var. Inter.

9%
4%
-14%
-5%
-7%
1%
-46%
-28%
-4%

-6%
-7%
13%
-17%
-19%
-10%
-183%
-41%
-5%

Fuente: World Gold Council

OFERTA - En toneladas
Proviene de

2010

2011

I Trim. 11 IV Trim. 11 I Trim .12 Var. Trim Var. Inter.

Produccin minera

2.740,5

2.818,4

653,2

720,5

673,8

-6%

3%

Neteo cobertura
Total oferta minera
Ventas de tenedores oficiales

-107,8
2.632,7

6,5
2.824,9

9,4
662,6

-15,7
704,8

5,0
678,8

-132%
-4%

-47%
2%

Reciclaje

1.718,9

1.661,2

351,9

425,5

391,5

-8%

11%

Total Oferta

4.351,6

4.486,1

1.014,5

1.130,3

1.070,3

-5%

6%

Fuente: World Gold Council

Futuros Oro

El MERCADO del ORO

Esta radiografa nos debe obligar a mencionar a los
principales consumidores de oro del mundo. Nuevamente,
segn los datos de la WGC, China explic en el primer
trimestre de este ao ms del 31% del metal demandado e
India -en segundo lugar- otro 24%. Lejos le siguen Medio
Oriente (5.8%) y otros pases como Turqua y USA con
participaciones del 3.6% sobre el total consumido. Todos
estos datos, se debe destacar, slo consideran la demanda en
joyera e inversin en oro y monedas.
P R I N C IP A L E S
P a s

Incluso, dentro de este marco, debemos hablar del stock que se

encuentra en manos de bancos centrales, y organizaciones
internacionales. Como reflejan los datos publicados en la WGC, a
julio del 2012, el principal tenedor oficial es Estados Unidos con
8.133 toneladas de oro(74.2% de sus reservas). Alemania, con
3.401 toneladas, y el FMI unos 2.814 toneladas- siguen en
segundo y tercer lugar del ranking.

PRINCIPALES TENEDORES OFICIALES DE ORO

C O N S U M ID O R E S ( * )
T o n e la d a s

% T o ta l

C h i n a + G re a t e r C h i n a

2 6 5 ,7

3 1 ,0 %

I n d ia
M e d io O ri e n te
U SA

2 0 7 ,6
5 0 ,0
3 1 ,2

2 4 ,2 %
5 ,8 %
3 ,6 %

T u r q u ia
V ie t n a m

3 1 ,1
2 5 ,0

3 ,6 %
2 ,9 %

T a i la n d ia
A le m a n ia
R u s ia

2 2 ,5
2 1 ,3
2 0 ,4

2 ,6 %
2 ,5 %
2 ,4 %

S u iz a

2 0 ,2

2 ,4 %

Tota l

8 5 8 ,0

1 0 0 ,0 %

Pas
USA
Alemania
FMI
Italia
Francia
China
Suiza
Rusia
Japon
Pases Bajos
India
BCE
Taiwan
Portugal
Venezuela

( * ) S lo d e m a n d a j o y e r a y b a r r a / m o n e d a s . D e l I t r i m e s t r e d e 2 0 1 2
F u e n t e : W o rld G o l d C o u n c il

Fuente: World Gold Council

Toneladas
8.133,5
3.401,0
2.814,0
2.451,8
2.435,4
1.054,1
1.040,1
836,7
765,2
612,5
557,7
502,1
423,6
382,5
365,8

% Res.
74,2%
71,4%
71,2%
66,2%
1,6%
17,8%
7,7%
3,3%
58,9%
8,7%
31,3%
5,0%
85,1%
6,8%

Futuros Oro

El ORO, como INVERSION

Fuente: Bloomberg

90

Evolucin oro-dlar

Oro

1900

Dlar Index
85

1800
1700

80

1600
1500

75

1400
1300
Jul-12

Jun-12

Abr-12

May-12

Mar-12

Mar-12

Feb-12

Dic-11

Ene-12

Nov-11

Oct-11

Nov-11

Sep-11

Jul-11

Ago-11

Jun-11

Jun-11

Abr-11

May-11

Mar-11

70

Feb-11

Oro
S&P500
Euro
WTI
Merval
GT10
EEM
Plata
Soja

Oro S&P500 Euro WTI Merval GT10 EEM Plata Soja

1,00 0,19 0,13 0,25 0,14 -0,04 0,33 0,82 0,16
0,19 1,00 0,29 0,63 0,47 0,61 0,88 0,34 0,28
0,13 0,29 1,00 0,25 0,12 0,24 0,40 0,20 0,20
0,25 0,69 0,25 1,00 0,29 0,31 0,61 0,34 0,31
0,14 0,47 0,12 0,29 1,00 0,31 0,46 0,19 0,16
-0,06 0,61 0,24 0,31 0,31 1,00 0,52 0,13 0,16
0,33 0,88 0,40 0,61 0,46 0,52 1,00 0,46 0,36
0,82 0,34 0,20 0,34 0,19 0,13 0,46 1,00 0,23
0,16 0,28 0,20 0,31 0,16 0,16 0,36 0,23 1,00

2000

Ene-11

CORRELACIONES ORO VS. OTROS ACTIVOS (ao 2012)

Esto ltimo se debe, a que al igual que la mayora de los

commodities, el oro es negociado en dlares; por lo
tanto, ante una depreciacin de esta moneda, el oro
tiende aumentar de precio lo que elimina el riesgo
asociado a la divisa norteamericana.

Ene-11

Como dijimos al principio, el oro opera a veces como moneda,

otras veces como commodity y en muchas otras ocasiones
como una reserva de valor. Debido a esa caracterstica, y a la
baja correlacin con el resto de los activos financieros, el oro
tiene propiedades de diversificacin que permiten mejorar los
parmetros de riesgo-retorno de una cartera de inversin.
Por ejemplo, el metal precioso mantiene una correlacin
negativa con la evolucin del dlar.

Futuros Oro

VENTAJAS de invertir en ORO

Entre las principales virtudes se encuentra la
DIVERSIFICACION.

Su HISTORIA; el oro tiende mantener su poder
adquisitivo en relacin a la evolucin de la canasta
bsica de bienes de consumo.

BUEN REFUGIO demostrado en tiempos de
excesiva inflacin, de shocks deflacionarios, de crisis
en los mercados financieros, de fallas en los sistemas
monetarios o de inestabilidad geopoltica.

Oferta RELATIVAMENTE INELASTICA y sin RIESGO
DE CONTRAPARTE ya que no depende de la promesa
de pago de ningn emisor a diferencia, por ejemplo,
de cualquier otra moneda, bono y/u accin.

DESVENTAJAS de invertir en ORO

El oro NO PAGA DIVIDENDOS.

El ingreso al mercado de traders y fondos de
inversin gener MAYOR VOLATILIDAD en los
precios.

DIFICIL VALUACION, en particular, por los mtodos
convencionales.

Durante perodos de estabilidad, suele moverse en
rangos ACOTADOS de precios; dependiendo en forma
casi exclusiva de su oferta y demanda.

Futuros Oro

Por qu invertir en futuros de COMMODITIES? Los MITOS que el INVESOR

debe saber que son FALSOS
DEMASIADO APALANCAMIENTO: FALSO. Si bien los futuros slo requieren depsito de un pequeo margen, la
volatilidad de los commodities no es mayor que la de otros activos si se computa el valor de la posicin en lugar del
margen de garanta.
EL DELIVERY ES UN PROBLEMA: FALSO. Hay futuros que jams terminan en delivery. An en los que terminan con
delivery, se puede salir mediante una operacin inversa.
SE NECESITA MUCHA INVERSION: FALSO. Se puede operar futuros de commodities, con montos similares a los que
se opera en el mercado de acciones.
NADIE GANA PLATA INVIRTIENDO EN COMMODITIES: FALSO. Es cierto que mucha gente pierde dinero operando
commodities y que en el largo plazo las acciones tienen mejor renta. Pero quien estudie oferta y demanda en
detalle, puede ganar sin dudas dinero operando commodities.

Futuros Oro

Los CONTRATOS de FUTUROS DE ORO

En noviembre de 2010, ROFEX lanz al mercado un nuevo
instrumento financiero en el mercado de capitales de
Argentina: los CONTRATOS DE FUTURO DEL ORO.
Operarlo es fcil; el contrato esta armado para inversores
minoristas, lo que ha dado la posibilidad de invertir en un
commodity que hasta ahora estaba vedado para las carteras
locales.
A travs de los contratos de ROFEX, se puede especular con la
variacin en el precio del oro, tanto al alza (compra de
futuros) como la baja (venta de futuros), de forma directa.
Adems, dado que los futuros se operan con margen de
garanta, los participantes pueden especular al alza o baja del
oro de forma apalancada -con una inversin pequea se
pueden operar cantidades significativas-.
Incluso un tema no menor es la liquidez con la que opera
dentro de este mercado y que ha ido creciendo en el tiempo; y
el bajo spread entre el precio de compra y de venta, una
diferencia grande en relacin al mercado de oro fsico.

Por ende, operar CONTRATOS de

FUTURO DE ORO ofrece

COBERTURA ante fluctuaciones en los precios de

los bienes relacionados al oro.

Posicionarse, con un riesgo relativamente bajo,
en un activo distinto al dlar billete y al oro fsico.
Es
decir,
MAYORES
POSIBILIDADES
de
DIVERSIFICACION de una cartera.

Invertir
en
un
activo
RECONOCIDO
HISTORICAMENTE como reserva de valor.

APALANCAMIENTO ante expectativas del precio
de oro.

Futuros Oro

Cmo funciona el APALANCAMIENTO

Lo primero que se debe saber es que para comprar un contrato,
equivalente a una onza de oro con un valor a diciembre de 2012
de USD 1621 (ago-12), la inversin inicial ser igual a la suma del
margen de garanta de USD 95 y el margen inicial de liquidacin
de USD 28,5 -30% del margen de garanta-.
As con slo USD 123,5 podr comprar un contrato de FUTURO
de ORO; y estar expuesto, por ende, a un activo que vale ms de
USD 1600. En este ejemplo, por ende, el apalancamiento sera
de poco ms de 13 veces.
As un inversor que tiene un capital de USD 10.000 tiene dos
opciones:
1) Invertirlo en la compra de oro fsico

EJEMPLO DE COMPRA a Agosto 2012

Oro Fsico
Inversin Inicial- En USD
Precio de Compra- En USD
Margen de Gtia.- En USD
Cantidad (onza/contratos)
Valor Posicin Total- En USD
Apalancamiento

10.000
1.589
6
10.000
1

Futuro Oro
10.000
1.621
124
81
131.255
13

Supuesto: suba del 10% en ambos mercados a los 30 das

Precio de Venta
Valor de Posicin
Retorno Directo

1.748
11.000
10,0%

1.783
144.381
131,3%

2) Comprar futuros de oro ROFEX

Ahora bien, si suponemos que en ambos mercados al trmino
de un mes la suba fue del 10%, y se decide realizar la ganancia,
en la primera opcin el retorno directo fue del 10% y en el
segundo superior al 130%.

No obstante, hay una realidad, el apalancamiento que

permite el mercado de futuros es una espada de doble
filo, ya que al igual que se incrementa el potencial de
ganancias, tambin aumentan el potencial de prdidas si
no se operan adecuadamente.

Futuros Oro

CARACTERISTICAS del CONTRATO

Cada contrato es de una onza. Cada onza, recordamos, equivale a 31,9 gramos de oro fino.
Cotizan en dlares por onza troy y se liquida por diferencias, en relacin al precio determinado por London Gold
Fixing. De esta manera, la representatividad de los precios pactados en el mercado de futuros queda garantizada
mediante la liquidacin final del contrato frente al benchmark internacional del precio del oro.

Los meses de negociacin son los de junio y diciembre, y el vencimiento es el ltimo da hbil del mes. Al tener
liquidacin en efectivo (Cash settlement) contra el precio de referencia, el contrato no implica la entrega fsica del
oro.
Otro punto a tener presente es que, si bien el contrato cotiza en dlares, la liquidacin de las diferencias diarias y el
cierre de la posicin se realiza en pesos al tipo de cambio que establece la circular Banco Central 3.600

Desde su nacimiento, la muy buena liquidez del producto se vio reflejo en spreads de compra-venta muy
reducidos, en sintona con los principales mercados del mundo.

Futuros Oro
Cmo ABRIR una CUENTA ROFEX en PORTFOLIO PERSONAL
1 Paso: Tener abierta una CUENTA BOLSA en Portfolio Personal.
2 Paso: completar todos los formularios de apertura de cuenta ROFEX y enviarlos firmados junto con la
documentacin solicitada a
Sarmiento 459, piso 4,
C1041, Buenos Aires

Descargar Formularios
ROFEX

Requisitos para abrir una cuenta ROFEX:

Tener una Cuenta Bolsa en Portfolio Personal
Completar los formularios de apertura de cuenta ROFEX
Ser mayor de edad
Tener domicilio en la Argentina
Tener una cuenta bancaria a nombre de alguno de los titulares de la cuenta ROFEX.
Documentacin necesaria para abrir una cuenta:
DNI, LC o Pasaporte
CBU de la cuenta bancaria
Constancia de CUIT o CUIL
Recibo de sueldo o Constancia de Ingresos.

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Para ASESORAMIENTO SOBRE INVERSION

Milagros Magneres
4390-7533
mmagneres@portfoliopersonal.com
Esteban Morgan
4390-7578
emorgan@portfoliopersonal.com

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MUCHAS GRACIAS!