COMPILADO DE ADMINISTRACIN
FINANCIERA I
Armando Chero Fernandez
Cdigo..
Compilador
Chimbote, Per
ADMINISTRACIN FINANCIERA I
Serie UTEX
Primera Edicin 2015
Editado por:
Texto digital
Decreto Legislativo 822 Ley sobre el Derecho de Autor
Artculo 43.- Respecto de las obras ya divulgadas lcitamente, es permitida sin
autorizacin del autor:
a) La reproduccin por medios reprogrficos, para la enseanza o la realizacin de
exmenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida
justificada por el objetivo perseguido, de artculos o de breves extractos de obras
lcitamente publicadas, a condicin de que tal utilizacin se haga conforme a los usos
honrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transaccin a ttulo oneroso, ni
tenga directa o indirectamente fines de lucro.
NDICE GENERAL
Definicin: ............................................................................................................................11
2.
3.
6.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
El Riesgo: ............................................................................................................................43
11
Rentabilidad .......................................................................................................................45
12
13.
RESUMEN ......................................................................................................................................47
AUTOEVALUACIN .......................................................................................................................48
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN................................................................................51
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS ................................................................................................52
SEGUNDA UNIDAD: .......................................................................................................................53
Herramientas Financieras ...............................................................................................................53
CAPTULO III: Herramientas Financieras .......................................................................................53
1.
La Planeacin Financiera:....................................................................................................54
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Capital de Trabajo:...............................................................................................................86
2.
3.
5.
6.
7.
8.
9.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
INTRODUCCIN
El presente texto compilado pertenece a la asignatura de Administracin
Financiera I, que se encuentra en el V ciclo de estudio de la Carrera Profesional de
Administracin.
UNIDADES DE APRENDIZAJE
PRIMERA UNIDAD:
La Administracin Financiera I
10
1. Definicin:
Tcnica que tiene por objeto la obtencin de recursos financieros que
requiere una empresa, incluyendo el control y adecuado uso de los mismos,
as como el manejo eficiente y proteccin de los activos de la empresa.
Comprende las siguientes actividades: planificacin
control
financiero;
El
Administrador
interacta
con
otros
Administradores
para
que
la
B.
Inversiones:
Las 3 funciones del rea de inversiones son, ventas, anlisis de valores
individuales y determinacin de la mezcla ptima de valores para un
inversionista.
C.
Administracin financiera:
Toman decisiones con relacin a la expansin, tipos de valores que se deben
emitir para financiar la expansin, deciden los trminos de crdito sobre los
cuales los clientes podrn hacer sus compras, la cantidad de inventarios que
debern
ESTABLECIDO EL
DIAGNSTICO
EL CMO EST LA
EMPRESA
SE TRAZAN LOS
LINEAMIENTOS GENERALES
DE UNA BUENA
ADMINISTRACIN
FINANCIERO-GERENCIAL
A TRAVS DE
OBJETIVOS PRECISOS
Y PUNTUALES QUE SON BSICAMENTE
LOS SIGUIENTES
OBJETIVO
LIQUIDEZ
OBJETIVO
OBJETIVO
RENTABILIDAD
ESTABILIDAD
Y
CRECIMIENTO
13
Objetivos de liquidez:
PRECISAMENTE,
la
tarea
del
Administrador
Financiero.
14
que la
de
este
financiamiento
el
costo
de
oportunidad.
rpido y oportuno.
APORTE DEEsCAPITALES.Propios (que son ms
difciles de conseguir) y/o Emisin de Bonos y/o
Asociaciones difundido y/o Joint Ventures (Asociacin
en participacin).
ADMINISTRACIN
RACIONAL DEL CAPITAL
DE TRABAJO
DISPONIBLE
ES APLICAR
TECNICAS DE
UN BUEN USO
DEL CAPITAL DE
TRABAJO
BRUTO Y NETO
ADMINISTRACIN
DE LA
PLANTA Y EQUIPO
15
6. Decisiones de financiamiento:
Las distintas fuentes de financiamiento son variadas, pudiendo ser externas o
propias de la empresa.
activo
debe quedar
compensado
con
un
instrumento
de
16
Lnea de crdito.
Otros gastos.
g) Saldos compensatorios.
- Prstamos garantizados (valor colateral):
a) Negociabilidad.
b) Vida.
17
c) Riesgo bsico.
- Prstamos garantizados (formas):
a) Cesin de cuentas por cobrar.
b) Factoring.
c) Prstamos sobre inventarios.
d) Con garanta flotante.
e) Prenda sobre bienes muebles.
f)
Warrant.
j)
Prstamos prendarios.
k) Prstamos hipotecarios.
l)
las empresas
comerciales
en
conjunto.
Debido
que
los
vara
su
produccin
para
financiar
el
aumento
de
produccin.
Cuando
costo
19
especficas),
el
banco
evala
la
solicitud
del
que
el
prestatario
mantenga
el
cumplimiento
del
compromiso
los
prestamistas
con
garanta
no
desean convertirse
en
acreedores
sus cuentas han sido vendidas y que los pagos se deben enviar directamente
al factor, en algunos casos no se realiza esta notificacin.
Por enfrentar el riesgo y dar servicio a las cuentas por cobrar, el factor
recibe una comisin, generalmente del 1% del valor nominal de las cuentas. La
comisin vara segn el tamao de las cuentas, el volumen de las mismas y
la calidad de ellas. Debido a que las cuentas vendidas al factor no sern
cobradas durante cierto tiempo, la empresa puede desear recibir el pago por la
venta de ellas antes de que hayan sido cobradas en realidad. Sobre este
anticipo tiene que pagar intereses. Por consiguiente, el costo total del factoraje
est compuesto por los honorarios ms un cargo por intereses, si la empresa
gira sobre la cuenta antes que sean cobradas. En una tercera alternativa, puede
dejar los fondos con el factor ms all del tiempo en que se cobran las
cuentas por cobrar y recibe por ello intereses sobre la cuenta por parte del
factor.
El convenio de factoraje es continuo. Conforme se adquieren nuevas cuentas,
se venden al factor y se acredita a la cuenta de la empresa. Entonces la
empresa gira sobre esta cuenta segn necesita fondos.
Tanto la cesin como el factoraje originan un costo para la empresa,
generalmente traducido en intereses, comisiones y honorarios por servicios
contables y administrativos.
Otra forma de garantizar un prstamo es afectando los bienes de cambio de la
empresa, as surgen los prstamos sobre inventarios, que pueden tener
distintas modalidades como: con garanta flotante, con prenda, con recibo del
almacn final, etc.
Los
inventarios
representan
un
activo
de
bastante
liquidez,
por
especialmente
para
tal
fin,
recibiendo
un
vender
este inventario
menos
que
el
prestamista
su
- Leasing financiero:
a)
Leasing mobiliario.
b)
Leasing inmobiliario.
En el leasing financiero, el sujeto debe ser una entidad que se
dedique a la actividad financiera.
- Leasing operativo:
El
dador
debe
ser
fabricante
importador
de
cosas
muebles
las
ventajas
prdidas
para
ambas
partes
son
ejecucin
continuada:
sus
efectos
fluyen
en
el
tiempo,
personae:
el
contrato
est
realizado
en funcin
de las
destinadas
al
equipamiento
de industrias
actividades
profesionales.
3. En
el
leasing
financiero,
el
objeto
debe
ser
una
cosa
mueble
El costo del leasing est formado por el canon, los gastos de inscripcin del
contrato, y toda erogacin necesaria para la obtencin de ese financiamiento.
E. Financiamiento a largo plazo: Los instrumentos financieros ms comunes
son:
Clases de acciones:
- Acciones Ordinarias.- Confieren al poseedor, el derecho a un voto por
cada accin en las asambleas, y a cobrar el dividendo proporcional que
surja del balance aprobado por la asamblea de accionistas.
28
Pasos a seguir para emitir acciones (en empresas que cotizan en bolsa):
a) Seleccionar un asegurador (que compra las acciones a un valor
muy inferior al nominal).
b) Preparar un prospecto (memoria: relata la trayectoria de la empresa y
sus proyectos futuros).
c) Publicitar el prospecto.
d) Nombrar
un
agente
de
registro
(generalmente,
es
el
mismo
Tasas de inscripcin.
b)
Costo de impresin.
c)
Gastos de correo.
d)
Gastos de publicidad.
e)
f)
g)
Los agentes de bolsa, dependientes del Mercado de Valores, son los que
intervienen en la mediacin entre inversores y empresas, en la operacin de
compra venta de ttulos. Si bien actan a nombre propio, lo hacen por cuenta
de terceros.
La institucin encargada de organizar, controlar y fiscalizar el funcionamiento
del mercado de ttulos valores, es la Comisin Nacional de Valores.
Si una empresa lanza al mercado una nueva emisin de acciones, los
accionistas ya existentes tienen prioridad de adquisicin respecto a terceros.
29
Emisin
de
obligaciones
negociables.-
Son
ttulos
de
deuda,
30
de
decisiones,
acuerdo
con
la
informacin
acerca
de
estas
tres
las
decisiones
Consideramos
riesgo
de
el
sobre
inversiones,
rendimiento
conservarlo.
Si
financiamiento
dividendos.
que
los
inversionistas
estn
otros valores.
inversin que promete una recuperacin idntica para los aos 6 al 10. Esta
relacin se conoce como el valor del dinero en el tiempo, y puede encontrarse
en cada rincn y grieta de las finanzas.
Inters compuesto y valores finales o futuros:
La idea del inters compuesto es fundamental para la comprensin de las
matemticas financieras. El trmino en s implica simplemente que el inters
que se paga sobre un prstamo o una inversin se agrega al principal. Como
resultado, se obtiene intereses sobre intereses. Se puede utilizar este concepto
para resolver ciertas clases de problemas que se ilustran en los siguientes
ejemplos.
1. Se invierte S/. 1000.00 Nuevos Soles durante 8 aos y medio al 7% anual
capitalizable trimestralmente Cul ser el Inters?
Solucin:
C= S/. 1000.00 i = 7%
n = 8 aos y medio I =?
FRMULA
n
I=C [(1+i) -1]
34
I=1000[(1+0.0175) -1]
I=1000[0.803724517]
I= S/. 803.72
2. Pedro
invierte
aos
2000.00
Dlares
al
8%
anual
capitalizable
-1]
6
I=2000[(1+0.04) -1]
I=2000[0.265319018]
I=$ 530.63
32
FORMULA
C= S/. 5000.00
I = C [(1+i)
-1]
i = 14%
n = 1 aos
I =?
I=5000[(1+0.011666666)
12
-1]
I=5000[0.14934202]
I=S/. 746.71
CASO:
Una persona que invierte $100 dlares en una cuenta de ahorros. Si la tasa es de
8% de inters compuesto al ao, en cunto se convertirn los $ 100.00 dlares al
trmino de un ao? Planteado el problema, se resuelve con solo determinar el
valor final de la cuenta al trmino del ao (S1)
S1 = $ 100 (1+0.8) = $ 108
En el caso de depositar a dos aos los $ 100 dlares iniciales, se convertirn
en 108 Dlares al final del primer ao a un inters del 8%, al terminar el segundo
ao los 108 se han convertido en $ 116.64, debido a que se ha obtenido un
inters de $ 8 Dlares sobre los $ 100 iniciales y se ganaran $ 0.64 Dlares
sobre los $ 8 Dlares de inters que se pagaron al finalizar el primer ao.
Dicho de otra manera se ganan inters sobre los intereses ya ganados
anteriormente, por esto se le denomina Inters Compuesto.
El valor final al terminar el segundo ao es de $ 100 Dlares multiplicado por 1.08
elevado al cuadrado, o sea multiplicado por 116.64 por consiguiente
S2 = $ 100 (1+0.8)
= $ 116.64
33
1 + 0.08
2
= $ 104.00
y al final de un ao ser:
2
S = $ 100 1 + 0.08
2
= $ 104.00
Sn =
1 + i_
m
en forma trimestral y que deseamos de nuevo conocer el valor final al trmino del
ao.
4
Sn = C
1 + 0.08
4
= $ 108.00
S3 = $ 100 1 + 0.08
4
= $ 126.82
S3 = $ 100 1 + 0.08
4
= $ 126.53
S3 = $ 100 1 + 0.08
4
= $ 125.97
Valores actuales:
No todos vivimos nicamente por la tarjeta de crdito, a algunos nos gusta
ahorrar ahora y comprar despus.
35
CASO:
Para un prstamo de $ 1000 dlares de aqu a un ao, cunto tendra que
ahorrar usted en una entidad financiera que paga 8% sobre depsitos a un ao?
C = Capital
S = Valor Presente
i = inters
FRMULA
Solucin:
C=?
C = 1000
S = $ 1000
i = 8%
1.08
C = 925.93
n = 1 ao
Deposite $ 925.93 Dlares hoy y llvese a casa de aqu a un ao. Dicho de otra
manera, $ 925.93 dlares es el Valor Presente de $ 1000 Dlares que se
recibirn, cuando la tasa de inters involucrada es de 8%.
Grficamente se puede ilustrar:
Presente
Dentro de 1 ao
C = $ 925.93
S = $ 1000
n
At
t = 0
(1 + r)
36
En la cual At es el flujo de caja para el perodo t, tanto para los flujos netos de
efectivo de salidas y entradas, n es el ltimo perodo en el que se espera tener
un flujo de efectivo y sigma representa la suma de los flujos de efectivo
descontados al final de los perodos cero hasta n.
Si el flujo inicial de salida de efectivo, o costo, se representa, en el tiempo
cero, la ecuacin anterior se expresa como:
A0
A1
(1 + r)
A2
(1 + r)
An
+ -------- +
2
(1 + r)
(1)
n
37
3.1272
3.2743
$ 5600
$ 5600
$ 17, 512.32
$ 18, 336.00
Tasa de descuento
16%
17%
1%
Valor Presente
$ 18,336.08
$ 17,916.08
420.00
Diferencia:
336.08 = 0.08
420.00
3. Rendimiento de bonos:
El primer instrumento a considerar es un bono. Este requiere que una cantidad
estipulada de dinero se pague al inversionista ya sea en una sola fecha en el futuro,
a su vencimiento o en una serie de fechas futuras, inclusive un vencimiento final.
Como el bono de cupn cero, bonos con rendimiento fijo, bono perpetuo.
38
CASO:
Cul es el valor un bono cupn cero que tiene un valor de cartula de $
4000 Dlares. Periodo de vencimiento 10 aos y rendimiento de 14%.
SOLUCIN:
FRMULA
F=?
F = P (1 + i)
P = $ 4000
I = 14%
n = 10 aos
F = 4000 (1 + 0.14)
10
F = 4000 (3.707221314)
F =14828.8
dlares
al vencimiento.
Para
determinar la utilidad
+ C/2
(1+r)
2
+.
+ C/2 2n+
(1+r)
2
resolvemos la
2
n
$ 1000
(1+r)
2
39
Donde P es el valor actual del mercado del bono. C es el pago anual del
cupn y n es el nmero de aos al vencimiento.
CASO:
Si los bonos con rendimiento fijo de la Empresa MILI S.A vencen a 12 aos y el
precio de mercado actual, es de $ 960 Dlares por bono. La ecuacin anterior se
convierte en: Tasa anual del cupn: 10% = en circulacin 10% de bonos.
24
24
ejemplo,
dlares,
suponga
que
dicho
bono
fuera
vendido
1050
6. Bono perpetuo:
Con un bono de perpetuidad, se espera un ingreso fijo de efectivo a intervalos
regulares para siempre.
CASO:
Cul es el valor presente de un bono perpetuo que pagar $ 50 Dlares al ao a
un tipo de inters del 12% (anual).
SOLUCIN:
V = ?
R = $ 50
I = 12 %
FRMULA
V
V = $ 50
0.12
V = $ 416.67
El Bono Perpetuo es de: $ 416.67 Dlares.
41
CASO:
Supongamos que la empresa KARIN S.A se vendiera 5000 acciones de
nuevas acciones comunes a $ 20 dlares por accin y el valor a la par de las
acciones es de $ 3 dlares por accin. La parte del capital social en el Balance se
mostrara.
- Acciones comunes ($ 3 de valor a la par)
- Capital Adicional pagado
- Capital social de los accionistas
$ 15000
200000
215000
======
CASO:
Suponga que en lugar de conservar el valor durante un ao, piensa
42
P0 =
t=1
t
Dt + P2 2
(1+r)
(1+r)
P0 =
t=1
Pero
si
10
accin
Dt + P2
(1+r)
(1+r)
la
un
fondo de
fideicomiso
P0 =
t=1
Dt
(1+r)
Donde representa lo infinito. Con esto se requiere decir que la frmula toma en
cuenta todos los posibles dividendos futuros que paguen.
10. El Riesgo:
La posibilidad de perder, el riesgo no se puede eliminar de un evento solamente
se puede administrar.
Tipos de Riesgos:
43
Riesgo de Crdito (Credit Risk).Refleja el nivel financiero de las empresas y sus habilidades para
realizar y cumplir sus obligaciones bajo el contrato. Cuando un banco
acta como intermediario entre dos o ms partes de una transaccin,
puede asumir el riesgo crediticio de cada una de las partes.
a) Riesgo Pas: Riesgo de Soberana y Transferencia (Sovercing Risk).Refleja el nivel financiero del pas y el status de su moneda en trminos de
control de cambio de moneda
extranjera
existente
de carcter
por razones de
soberana.
de
dificultad
Desfasamiento
de
(Mismatch
Risk).-
Refleja
la
10. Rentabilidad
La capacidad de generar beneficio, que implica tomar en cuenta aspectos como:
el costo de oportunidad, el valor del dinero en el tiempo y las ganancias y
prdidas originadas por la
inflacin.
La
rentabilidad
mide
la
variacin
45
12. Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).Es la mayor tasa de rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversin
factible de ejecutar en un determinado punto en el tiempo. Por lo tanto, esta
tasa representa para cada unidad econmica (persona o empresa) el costo de
su dinero, es decir, es la tasa de inters que dejara de ganar por invertir en una
alternativa de inversin.
CASO:
RENTABILIDAD DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN FACTIBLES
PROYECTO
01
02
03
04
UNIDAD ECONMICA
A
22%
20%
35%
28%
UNIDAD ECONMICA
B
15%
24%
20%
10%
24%
35%
MARGEN DE NEGOCIACIN
RESUMEN
En esta primera unidad nos referimos a la administracin financiera, el cual aporta
una serie de tcnicas orientadas al manejo eficiente de los recursos monetarios de las
empresas. Es claro que la funcin del administrador adems de manejar el aspecto
financiero, es precisamente la de administrar todos los recursos (humano, material,
tecnolgico y financiero), ya que mediante la gestin eficiente la empresa podr
alcanzar los propsitos que persigue y que se definen en su razn de ser y hacia
dnde quieren llegar, refirindonos especficamente a la misin y visin de la
organizacin frente a la competencia y a los nuevos de la globalizacin que nos
permita permanecer en el tiempo.
47
AUTOEVALUACIN
1.
2.
3.
4.
MARQUE CON
FINANCIERA:
EL
CONCEPTO
DE
LA
ADMINISTRACION
a)
b)
Es la gestin de la empresa
c)
d)
Es la rentabilidad de la gerencia
e)
N.A.
b)
c)
d)
e)
Solamente a y b
Es la ganancia de la empresa
b)
c)
Es el patrimonio neto
d)
Es el accionariado laboral
e)
N.A.
Es la actividad de la empresa
d)
e)
N.A.
ocuparse
48
5.
6.
7.
El TIEMPO ES:
a)
El espacio contable
b)
c)
d)
e)
N.A.
b)
La posibilidad de perder
c)
d)
e)
8.
Crdito
b) Pas
c)
9.
d) Desfasamiento
e) Todas las anteriores
Mercado
Perder un activo
b)
c)
Es la ganancia de la empresa
d)
e)
a)
b)
c)
d)
Es entrega de dinero
e)
N.A
Inters de ttulos
b)
Ttulos comerciales
c)
Riesgo de trayectoria
d) Ttulos de compra
e)
Solamente a y b
50
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
01.
02.
03.
04.
05.
06.
07.
Es conocer como funcin este sistema, como son valorados los activos
financieros: las obligaciones, las acciones con un costo de capital
ptimo.
08.
09.
10.
11.
51
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
a
Van Horner, J (1997) Administracin Financiera. (10 edic). Mxico: D.F. Prentice-Hall
Hispanoamericana
52
SEGUNDA UNIDAD:
Herramientas Financieras
e identificar sus
puntos
dbiles
para
poder
adoptar
2. Estados Financieros:
Informes cuantitativos sobre la situacin financiera y los resultados de las
operaciones de los
peridicamente
participantes
del
mercado,
la Superintendencia
que
General
deben
de
ser
remitidos
Valores.
Incluyen
Por el lado del activo se clasifica en activo corriente y activo no corriente. Las
partidas del activo corriente son aquellas que se esperan se conviertan en
efectivo en el corto plazo como:
Caja y bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Existencia
.......... Disponible
........... Exigible
.......... Realizables
54
ACTIVO
PASIVO
Activo Corriente
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo Corriente
Sobregiros
y Pagars Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales Otras
Cuentas por Pagar
Parte Cte. de las Deudas a L/P
Total Pasivo Corriente
Caja y Bancos
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar Comerciales
Cuentas por Cobrar a Vinculadas
Otras
Cuentas
por
Cobrar
Existencias
Gastos Pagados por Anticipado
Total Activo Corriente
Activo no Corriente
Cuentas por Cobrar a Largo Plazo
Cuentas por Cobrar a Vinculadas a Largo
Plazo
Otras Cuentas por Cobrar a Largo Plazo
Inversiones Permanentes
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto de
depreciacin acum..)
Activos Intangibles (neto de amortizacin
acum.)
Otros Activos
Total Activo no Corriente
Total Activo
Pasivo no Corriente
Deudas a Largo Plazo
Ingresos Diferidos
Total Pasivo no Corriente
Total Pasivo
Patrimonio
Neto
Capital
Capital Adicional Excedentes
de Revaluacin
Reservas Legales
Resultados
Acumulados
Total Patrimonio Neto
Total Pasivo y Patrimonio Neto
En el lado del pasivo se encuentran las del pasivo corriente que son las
obligaciones que vencen en el corto plazo como la deuda bancaria, la deuda
comercial, la deuda tributaria, la deuda laboral y otras cuentas por pagar a corto
plazo.
Situacin Financiera
Al 31 de Diciembre del 2XXX (En miles de Soles)
ACTIVO
ACTIVO CORIENTE
Caja y Bancos
21500
Valores Negociables
3000
Cuentas Por Cob. Com.
16800
Existencias
31400
Gtos. Pag. Por Adelantado
4000
Total Activo Corriente
87200
ACTIVO NO CORRIENTE
Cuentas Por Cob. Com. L/P 5000
Inversin en Valores
2700
In.,Maq.,y Equipo
43200
Otros Activos
21900
Total Act. No Cte.
72200
PATRIMONIO
Capital
Reservas
Utilidades del Ejercicios
TOTA ACTIVO
50000
8700
8500
Total Patrimonio
62700
TOTAL PAS., GAN. DIF. Y PAT.
160000
=====
160000
=====
(Ganancias y Prdidas):
Es
un
estado
financiero
que
presenta
el
resultado
de
las
los
costos
incurridos
en
la obtencin
de los ingresos,
Estado de Resultados
Al 31 de Diciembre de ao 2XXX
(Expresado en Nuevos Soles)
58
VENTAS BRUTAS
Descuentos
VENTAS NETAS
Costa de Ventas
UTILIDAD BRUTA
GASTOS DE OPERACIN
Gastos de Ventas
Gastos
Administrativos
RESULTADO DE OPERACIN
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Ingresos
Diversos
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Otros Ingresos
UTILIDADA DEL EJERC. ANTES DE IMPTO.
89000
(3000)
86200
(6500)
79700
(26500)
(53200
--- .--6000
9500
(4000)
(3000)
8500
59
4. RAZONES FINANCIERAS:
RAZONES DE LIQUIDEZ.- Llamado Tambin ratio de tesorera o de estructura
financiera, son el medio de apreciar la capacidad de la empresa para cancelar sus,
obligaciones a corto plazo, corrientes o circulantes tambin se conoce como ndices de
solvencias financieras y se caracterizan por centrar un anlisis en el activo y pasivo
corriente.
A.- Razn Corriente.- Denominado Tambin ratio de liquidez, es uno de los indicadores ms
utilizados en el anlisis financiero, expresndose de la siguiente manera.
RAZON CORRIENTE = Activo Corriente
Pasivo Corriente
B.- Razn de Acidez.- Llamado tambin prueba cida, es una medida ms severa, que
permiten evaluar crticamente la liquidez de la empresa. Para su clculo se deducen del
activo corriente los inventarios debido a que estos constituyen la parte menos lquida del
activo a corto plazo o circulante. Se obtiene se la formula.
RAZON DE EFECTIVO =
Caja y Bancos
Pasivo Corriente
Dividiendo 360 das entre la razn de Rotacin de Cuentas por Cobrar o sea
transformado la razn de Cuentas por Cobrar de la siguiente manera:
PERIODO PROMEDIO DE COBRO =
360 ___________________
Rotacin de Cuentas Por Cobrar
C.- Rotacin de Cuentas por Pagar.- Mide el plazo promedio en que la empresa cancela
sus obligaciones o sea el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en
efectivo durante el ao. Siendo su formula la siguiente:
Dividiendo 360 das la razn de rotacin de Cuentas por Pagar como sigue
PERIODO PROMEDIO DE PAGO =
360 __________________
Rotacin de Cuentas Por Pagar
61
G.- Rotacin de Activo Fijo.- La Razn de Rotacin del Activo o Inmueble, Maquinaria y
Equipo es un indicador de la eficiencia relativa con que una empresa emplea su inversin en
activos fijos o bienes de capital para generarse ingresos. Para su clculo se emplea la
siguiente frmula.
ROTACIN DE ACTIVO FIJO =
H.- Rotacin de Activo Total.- Este ratio es muy similar al anterior con la diferencia de
que relaciona las ventas netas con el activo total de la empresa, permitiendo establecer el
62
Pasivo Total___
Patrimonio Neto
D.- Razn de Endeudamiento de Activo Fijo.- Evala la relacin del Pasivo no Corriente
a largo plazo y el Activo Fijo o Inmueble, Maquinaria y Equipo, permitiendo establecer el
empleo de los recursos financiero de largo plazo en la adquisicin de Activos Fijos. Se
calcula con la siguiente frmula:
RAZN DE ENDEUDAMIENTO DE A.F =
D.- Razn de Endeudamiento del Activo.- Tiene como objetivo medir el nivel del Activo
Fijo Total de la empresa financiado con recursos aportados a corto y largo plazo por los
acreedores y se calcula de la siguiente manera:
RAZN DE ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO = Pasivo Total
Activo Total
63
E.- Respaldo de Endeudamiento.- Tiene como objetivo indicar la relacin que existe
entre el Activo Fijo Neto, considerando el primero como una garanta o respaldo del
segundo. Su frmula para el clculo es la siguiente:
RESPALDO DE ENDEUDAMIENTO =
E.- Rentabilidad por Accin.- Permite determinar las utilidades netas que corresponde a
cada accin comn u ordinaria y se obtiene de la siguiente forma:
RENTABILIDAD POR ACCIN =
F.- Dividendos por Accin.- Representa el monto que se pagar a cada accionista y se
calcula de la siguiente manera:
DIVIDENDOS POR ACCIN =
J.- Valor en libros por accin.- Indica el Valor de cada Accin. Suponiendo que todos los
activos pueden liquidarse por su valor en libros, Adems permite determinar el valor
mnimo de la empresa. Se calcula as:
VALOR EN LIBROS POR ACCIN =
Patrimonio Neto_________________
N de Acc. Comunes u Ord. en Circulacin
CASO:
Aplicacin de las Razones Financieras a los estados Financieros de la EMPRESA EL
HORIZONTE S.A.A..
1. RAZN DE LIQUIDEZ:
a) Razn Corriente:
Frmula:
RAZN CORRIENTE = ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
87200 = 2.08 41800
b) Razn Acida:
Frmula:
RAZN DE ACIDEZ = CAJA Y BCOS + CTAS POR COBRAR COMERCIALES
PASIVO CORRIENTE
21500 + 20300 = 1
41800
c) Razn Severa o Efectiva:
Frmula:
RAZON DE EFECTIVO = (ACTIVO CORRIENTE) CAJA Y BANCOS
PASIVO CORRIENTE
2. RAZONES DE ROTACIN
a) Rotaciones de Cuentas por Cobrar :
Frmula:
ROTACION DE CTAS. POR COB. = VENTAS ANUALES AL CREDITO
PROMEDIO DE CTAS. POR COB.
89200 = 5.31
16800
Frmula:
PERIODO PROMEDIO DE COBRO =
360
ROTACIN DE CUENTAS POR PAGAR
Frmula:
PERIODO PROMEDIO DE COBRO = PROMEDIO DE CTAS POR COB. X 360
VENTAS ANUALES AL CRDITO
Frmula:
PERIODO PROMEDIO DE PAGO =
360
ROTACIN DE CUENTAS POR PAGAR
360
= 1353.80 das
0.2659
Multiplicando el recproco de la Rotacin de cuentas por pagar por 360 das.
Frmula:
PERIODO PROMEDIO DE PAGO = PROMEDIO DE CTAS POR PAG. X 360
COMPRAS ANUALES AL CREDITO
COSTO DE VENTAS
INVENTARIO PROMEDIO
6500 = 0.207
31400
4. PERIODO PROMEDIO DE INVENTARIO:
Esta razn se calcula de dos maneras:
Frmula:
-
360
ROTACIN DE INVENTARIOS
360
0.207
= 1739 Das
67
Frmula:
PERIODO PROMEDIO DE PAGO = PROMEDIO DE CTAS POR PAG. X 360
COMPRAS ANUALES AL CREDITO
31400 x 360 = 1739 das
6500
5. ROTACIN DE ACTIVO FIJO:
Frmula:
86200 = 2 Veces
43200
6. ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL:
Formula:
Frmula:
RAZN DE ENDEUDAMIENTO A.F = PAS. NO CTE. O A LARGO PLAZO
A.F NETO O INM., MAQ. Y EQ. NETO
43000 = 0.995 = 100%
43200
e) Razn de Endeudamiento del Activo:
Frmula:
RAZN DE ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO = PASIVO TOTAL
ACTIVO TOTAL
84800 = 0.53 = 53%
160000
f) Razn de Respaldo de Endeudamiento:
Frmula:
RESPALDO DEL ENDEUDAMIENTO = A.F NETO O INM., MAQ. Y EQ. NETO
PATRIMONIO NETO
43200 = 0.64 = 64%
67200
69
8. RAZONES DE RENTABILIDAD:
a) Rentabilidad Bruta sobre Ventas:
Frmula:
RENTABILIDAD BRUTA = VTAS. COSTO DE VTAS O UT. BRUTA
SOBRE VENTAS
VENTAS
VENTAS
89200 - 6500 = 0.92 = 92%
89200
b) Rentabilidad Neta Sobre Ventas:
Frmula:
RENTABILIDAD NETA = UTILIDAD NETA DESPUS DE IMPUESTO
SOBRE VENTAS
VENTAS NETAS
3612.50 = 0.042 = 4.2%
86200
c) Rentabilidad Neta del Patrimonio:
Frmula:
RENTABILIDAD NETA = UTILIDAD NETA DESPUS DE IMPUESTO
DEL PATRIMONIO
PATRIMONIO NETO
70
71
CASO:
Con los datos que a continuacin se detalla se pide elaborar el Estado de Flujo de
Efectivo de la Empresa ARMANDO S.A.A
Hoja de Trabajo del Estado de Flujo de Efectivo al 31-12-2XXX (Mtodo Directo)
DATOS ADICIONALES:
1.- Utilidad del Ejercicio S/. 78,200.00
2.- Aumento de Capital S/. 406.00
3.- Depreciacin del Activo Fijo S/. 1,233.00
4.- Compra del Activo Fijo S/. 648.00
72
Cuentas
Activo
Caja y Bancos
Clientes
Mercaderas
IME
Dep. Acum.
Estados de Situacin
Financiera
31.12.XX
31.12.XX
240,345
151,697
11,813
(2,125)
3,890
750
80,000
11,165
(892)
401,730
94,913
Variaciones
Aum.
Ajuste y/o
Eliminacin
Dism.
Debe
Actividad de
Operacin
Haber
750
250
277,456
1,059
7,406
115,559
3,041
46,454
1,059
7,000
37,359
401,730
94,913
Aum
Dis.
Au.
Dis.
750
71,697
648
71,697
648
1,233
1,233
2,791
231,002
Pasivo y Pat.
Trib. Por Pag.
Proveedores
Ctas. Por Pag.
Capital
Resol. Acum.
Dis.
Actividad
de Finan.
236,455
2,791
Total Activo
Aum.
Actividad de
Inver.
406
78,200
311,591
311,591
231,002
406
78,200
78,200
406
1,233
78,200
406
1,233
648
648
Ajuste y/o
Eliminaciones
1
2
3
4
80,478
74,488
236,69
7
311,185
311,185
648
311,185
648
648
648
406
406
406
406
73
ACTIVIDAD DE OPERACIN:
Utilidad Neta
Depreciacin del Periodo
78,200
1,233
Mercaderas
(71,697)
Proveedores
231,002
Cliente
Tributos por Pagar
750
(2791)
(648)
(648)
ACTIVIDAD DE FINANCIAMIENTO:
Aumento de Capital
406
406
23,6455
3,890
240,345
======
74
6.
PLANEACIN FINANCIERA:
en
proyecciones.
Dicho
de la
empresa y,
en consecuencia, planear
su
deuda,
de
concertar
una
lnea
de
crdito
con
un
banco
una
77
PRODUCCIN
EN PROCESO
INVENTARIOS
DE
ARTICULOS
TERMINADOS
Gasto de
Mano de obra
Depreciacin
Gasto de ventas
y administrativos
Ventas a
Crdito
Pago de
salarios
y gastos
MATERIAS
PRIMAS
ACTIVOS
FIJOS
NETOS
SALARIOS Y
OTROS GASTOS
ACUMULADOS Y
OTROS GASTOS
POR PAGAR
Compra de
activos
Venta de
activos
Perdidas
Por ctas.
Dudosas
CUENTAS
POR
PAGAR
COMERCIALES
Ventas al
contado
EFECTIVO
Inversin
Dividendos
y compra de
Acciones
CAPITAL
SOCIAL
Pago de prstamos
Prstamos
DEUDAS
78
7.
CASO:
$ 201,242
111,509
$ 312,751
79
Una vez que se ha calculado todas las fuentes y usos, pueden prepararse en
forma de estado financiero de modo que podamos analizar mejor.
Cuando restamos los usos totales de los fondos en el cuadro de debajo de las
fuentes totales, la diferencia debe de ser igual al cambio real en efectivo entre las
dos fechas de los estados financieros. Si no es as, entonces el administrador
financiero debe de buscar la causa de la discrepancia. Es frecuente que la
discrepancia tenga su origen en ajustes de supervit, por lo que el administrador
financiero debe de estar consiente.
En el cuadro de abajo vemos que los usos principales para el ao fiscal fueron
80
de
efectivo
(valores
negociables
depsitos
plazo
con
con
facilidad
tanto
la
cantidad
de
pago
de dividendos como el
FUENTES
USOS
467
91,997
11,634
26,653
4,323
103
$ 510,354
=======
Dividendos
Incremento en inventarios
Incremento en gastos pagados
por adelantado
Incrementos en pagos de
Impuesto por adelantado
Incremento en inversiones
Reduccin en impuestos
acumulados
$142,968
104,276
3,559
6,038
94,238
65,375
91,252
81
Flujo de Efectivo
AO TERMINADO AL
31 DE DICIEMBRE 2XXX
Flujo de efectivo de las actividades de operacin:
Utilidades netas
Ajuste para conciliar las utilidades netas con el efectivo
proporcionado por las actividades de operacin:
Depreciacin
Cambios en activos y pasivos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por adelantado
Otros
activos
circulantes
Cuentas por pagar
Impuestos acumulados
Otros pasivos acumulados
Flujo de efectivo de las actividades de inversin:
Inversiones en propiedades, planta y equipo
Venta de propiedades, planta y equipo
Compra de inversiones de largo plazo
Otros
Flujo de efectivo de actividades financieras:
Incremento (reduccin) de prstamos de corto plazo
Incremento (reduccin) de deudas de largo plazo
Emisin de acciones comunes
Dividendos
Incremento (reduccin) en efectivo y equivalentes de efectivo
Efectivo y equivalente de efectivo al principio del ao
Efectivo y equivalente de efectivo al final del ao
$ 201,242
111,509
62,426
(94,238)
(3,559)
(6,038)
11,634
(91,252)
26,653
$ 218,377
(113,730)
9,454
(65,376)
467
($ 169,185)
91,997
4,323
103
( 142,968)
($46,545)
2,647
175,042
$ 177,689
=========
82
FUENTES
USOS
467
4,323
103
$ 317,644
=======
Dividendos
Incremento en inventarios
$142,968
104,276
Incremento en inversiones
65,375
5,024
$ 317,644
========
Consecuencia:
El anlisis de estos fondos de efectivo y de capital de trabajo nos proporciona una
rica visin de las operaciones financieras de una empresa, misma que ser
especialmente valiosa para el administrador financiero en el anlisis de planes
pasados y futuros de expansin de la empresa y del impacto de tales planes
sobre la liquidez. Se podr detectar desequilibrios en la utilizacin de los fondos y
emprender acciones adecuadas. Un anlisis que se remonta varios aos atrs podra
revelar un crecimiento en inventarios fuera de proporcin con el crecimiento de otros
activos y con las ventas. Con el anlisis, se podra encontrar que el problema fue
83
puede
determinar
si
el
crdito
del
negocio
se
ha
incrementado
de
trabajo,
podra
resultarle incmodo
descubrir
que
una
gran
parte
del
del
negocio
las
diversas
acumulaciones,
se
puede
arreglar
un
residuo.
Presupuesto de efectivo:
Se llega
a un
presupuesto de
ingresos y desembolsos
de
efectivo
efectivos
mediante
futuros
de
la
una
proyeccin
empresa
sobre
de los
varios
de
administrador
est
mejor
equipado
para
determinar
las
futuras
85
que
posee
ms
amplio sea
la organizacin
el
margen
entre los
activos
sus
pasivos
circulantes
mayor
Entre las causas que contribuyen a una menor o mayor magnitud del capital de
trabajo, se puede mencionar.
86
ACTIVO
CORIENTE
PASIVO
CORRIENTE
En
Frmula
Capital de Trabajo = Activos circulantes Pasivos Circulantes.
87
El primer rubro principal en la seccin de fuentes es el capital de trabajo generado por las
operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El mtodo de la adicin y el mtodo
directo. Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo.
El ciclo de operacin tambin se llama el ciclo del capital de trabajo debido a que
envuelve una circulacin continua y rtmica entre los activos corrientes y los pasivos
corrientes. La razn probable de por qu el estado de cambios se ha centrado en el
capital de trabajo es que ste proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional
natural completo y no slo de una parte.
espontneo.
Crdito
comercial,
otras
cuentas
por
pagar
los desembolsos de ste, son necesarias las fuentes de entradas que superen a los
desembolsos.
Existen
varios
enfoques
mtodos
para
determinar
una
condicin
de
en
el
que
algunos
un
mtodo
de intercambio
fondos a largo plazo; este enfoque se haya entre el enfoque dinmico de altas
utilidades -altos riesgos y el enfoque conservador de bajas utilidades- bajos riesgos.
90
Dlares
c v s
Crdito a
corto plazo
c v s
2
Periodo
Deuda a
largo plazo ms
capital contable
Del patrn del cuadro de arriba y el cuadro que se muestra abajo fue considerado
conveniente, por reducir al mnimo el riesgo de que la empresa no pueda hacer frente a
sus obligaciones al vencimiento. Para ilustrarla, supongamos que una pide prestado sobre
la base de un ao y por tanto el prstamo ha de ser renovado. Si la empresa hubiese sido
financiada con deudas a largo plazo, los flujos de efectivo habran sido suficientes para
retirar el prstamo y no hubiera surgido el problema de renovacin. As, si una entidad
financia activo permanente con capital a largo plazo y activo temporal con capital a corto
plazo, su riesgo es menor que si hubiera financiado activo permanente con pasivo a corto
plazo. En otro extremo una empresa puede tratar de igualar exactamente la estructura de
vencimiento de su activo y su pasivo. Una mquina que se espera que dure cinco aos
podra ser financiada por un prstamo a 5 aos; un edificio de 20 aos, podra ser
financiado por una obligacin hipotecaria a 20 aos; el inventario que se espera que sea
vendido en 20 das podra ser financiado por un prstamo bancario a 20 das; etctera. En
realidad, la incertidumbre ante la duracin de los activos impide este acoplamiento exacto
del vencimiento.
En cuadro se muestra la situacin de una empresa que trata de valerse de estrategias
anteriores. Tal poltica podra ser seguida, pero las empresas si lo desean pueden seguir
otras polticas de igualacin de los vencimientos.
91
Dlares
Activo Circulante
circulante
Fluctuante
Activo fijo
Circulante
Activos
permanentes
totales
4
Periodo
La figura, ilustra la situacin de una empresa que financia todo su activo fijo con capital a largo
plazo, pero por parte de su activo circulante permanente lo financia con crdito a corto
plazo.
La lnea punteada podra haber sido dibujada debajo de la que designa el activo fijo, lo cual
indica que todo el activo circulante y parte del activo fijo son financiados con crditos a corto
plazo. Esto sera una posicin altamente agresiva y a la empresa amenazara muchos
problemas de renovacin de prstamo y riesgo elevados.
92
Dlares
c v
c c
c
Financiamiento
corto plazo
c v c c
Deuda a
Largo plazo ms
capital contable
4
Periodo
En cambio, en la figura de abajo, la lnea punteada podra ser trazada arriba de la lnea
que designa el activo circulante permanente, lo cual indica que est utilizando capital a
largo plazo para satisfacer las demandas estacinales. En este caso, la empresa usa una
pequea cantidad de crdito a corto plazo para satisfacer sus necesidades estacionales
mximas,
pero
tambin
satisface
una
parte
de
sus
necesidades
estacionales
93
Dlares
Valores Negociables
Requerimiento de
Financiamiento
Corto Plazo
4
Periodo
pago
adelantado
pueden
ser
Vencimiento
del Prstamo
Tasa de Inters
(Porcentaje)
90 das
6.5
6 meses
1 ao
7.5
3 aos
5 aos
8.25
10 aos
8.5
20 aos
95
Estructura hipottica
crditos:
Tasa de inters
(Porcentaje)
10
9
8
7
Curva hipottica de rendimiento,
o curva de inters en funcin del
rendimiento
6
5
4
3
2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Plazo de vencimiento (en aos)
pudiera
predecir perfectamente,
una
empresa
detendra
suficiente
valores
del
activo circulante
perfecto sera el mnimo terico para una empresa que busca mxima
utilidades.
Activos circulantes
(en millones de dlares)
CA 1 conservadora
61
CA 2 normal
CA 3 enrgica
38
33
29
23
100 000
200 000
97
Conservador (C1)
Ventas:
Unidades
Dlares
Utilidades antes de
impuesto e intereses
Activo circulante
Activo fijos
Total Activo
Normal (C2)
200 000
$ 1000 000 000
15 000 000
200 000
$ 1000 000 000
15 000 000
61 000 000
50 000 000
$ 111 000 000
===========
50 000 000
50 000 000
$ 100 000 000
===========
13.50%
=====
15.00%
======
Arriesgada (C3)
200 000
$ 1000 000 000
15 000 000
38 000 000
50 000 000
$ 80 000 000
==========
17.00%
=====
98
5.
COMPOSICIN DEL
ACTIVO TOTAL
ACTIVOS FIJOS
40%
ACTIVOS CICULANTES
ACTIVOS
FIJOS
A SU ADMINISTRACIN
0
80%
20%
25
50
75
100 %
99
= Ingreso
= Costos
POCO
MUCHO
NIVEL DE ACTIVOS CIRCULANTES
Minimizar los Costos por Nuevo Sol de Activo.- Minimizar los costos (por Nuevo Sol de
activo) relacionados con el activo circulante, lo cual significa lograr el nivel ptimo de
activos circulantes para reducir al mnimo los costos asociados con ellos, tal como se
muestra a continuacin:
BS DE COSTO
PUNTO PTIMO
POCO
MUCHO
NIVEL DE ACTIVOS CIRCULANTES
100
Costos por administrar inadecuadamente los activos circulantes: La tarea del gerente
financiero es encontrar el punto ptimo de activos circulantes, en el cual hay activo
suficiente, pero no demasiado.
Se incurren en costos de igual manera si el negocio mantiene insuficiente activo como si
mantiene demasiado activo circulante.
EFECTIVO
2. Prdidas de oportunidades de
inversin por falta de liquidez.
3. Incapacidad
de
afrontar
emergencias financieras.
CUENTAS
POR COBRAR
1. Cuentas malas
2.
3.
101
El administrador financiero:
Siempre debe buscar el punto ptimo: tener efectivo suficiente, pero no demasiado, y
es aqu donde juega papel fundamental el presupuesto de caja (Cash Flow) o
presupuesto de flujo de efectivo.
Conoce bien el valor del dinero en el tiempo, principio bsico del presupuesto de flujo
de caja.
8.
102
9.
La administracin de las cuentas por cobrar exige la aplicacin del principio, como activo
circulante que es, "ni poco ni mucho", por lo siguiente:
Si la empresa otorga pocas ventas a crdito est perdiendo ventas, y en consecuencia
dejando de percibir ingresos potenciales.
Por el contrario si la empresa se excede en otorgar crditos, se producirn prdidas
por:
a) Cuentas incobrables.
b) Capital inmovilizado.
c) Altos gastos de administracin y cobranzas.
G NETA POR CUENTAS POR COBRAR
PUNTO PTIMO
POCO
MUCHO
NIVEL DE CUENTAS POR COBRAR
Para encontrar el nivel ptimo de ventas a crdito, es decir lo que sern las cuentas por
cobrar, el administrador financiero efecta varios pasos:
Evala la poltica de otorgamiento de crditos de la empresa en trminos integrales, es
decir, considera las condiciones socio-econmicas y culturales de la zona, en conjunto
con la naturaleza de su producto o servicio. Por ejemplo una tienda de ventas de
muebles en una comunidad de bajos ingresos, seguramente vende ms si vende a
crdito. Por supuesto el comerciante tambin considera el ambiente jurdico-legal de la
zona, lo cual influye en las posibilidades de cobrar las cuentas abiertas.
103
NORMALMENTE EL ADMINISTRADOR
FINANCIERO FIJA SU ATENCIN EN:
CARCTER (REPUTACIN)
CAPACIDAD
104
Por supuesto trata de estar en el punto maximizacin de la ganancia neta, pero como dijo
alguien, "entre dicho y hecho hay largo trecho", la formulacin de la poltica de ventas a
crdito no es tarea fcil.
El concepto de otorgamiento de crdito es bastante sencillo, pero en la prctica es difcil
identificar o saber cules clientes van a pagar cabalmente y sin problemas sus cuentas y
cules otros sern morosos o simplemente no pagarn.
Los pasos para asegurar que las ventas a crdito conduzcan a mayores ganancias son
los siguientes:
Seleccionar cuidadosamente la clientela a la cual se le va a dar crdito.
Exigir garanta de pago.
Imponer condiciones de pago o condiciones del crdito.
Desarrollar una poltica de cobranzas.
Seleccin de la Clientela (Evaluacin por Puntos):
El administrador financiero evala la persona o empresa que solicita el crdito, en funcin
de: referencias comerciales, referencias personales, capacidad de pago.
Por ejemplo: una empresa de Electrodomsticos posee las siguientes normas de crdito,
para una evaluacin por puntos:
LASIFICACIN CREDITICIA
DECISIN
DE 75 PUNTOS
DE 65 A 75 PUNTOS
SE CONCEDE
PUNTUALMENTE
ANTERIOR
DE 65 PUNTOS
NO SE CONCEDE EL CRDITO
CARACTERSTICAS
FINANCIERAS Y CREDITICIAS
CALIFICACIN
0 - 100
PONDERACIN
PUNTUACIN
ESTIMADA
REFERENCIA DE CRDITO
80
0.15
12.00
PROPIEDAD DE BIENES
100
0.15
15.00
FRECUENCIA DE INGRESOS
70
0.25
17.50
75
0.25
18.75
90
0.10
9.00
80
0.10
8.00
TOTAL
1.00
80,2
Garantas de Pago:
El administrador o vendedor a crdito normalmente exige una garanta al comprador. Esto
puede ser tan sencillo como la firma del cliente en la factura y otras veces es un contrato
legal firmado por las dos partes en las cuales se estipulan las condiciones de pago.
A veces la palabra del comprador es garanta suficiente, en otros casos ms importantes
se exigen letras de cambio con el respaldo de un fiador. En fin la forma de garantizar el
pago depende de la reputacin y capacidad de pago de la persona que solicita el crdito,
del monto del crdito y las circunstancias particulares del caso.
Condiciones de Crdito:
El vendedor a crdito impone condiciones de crdito que tienden a aumentar la ganancia
neta por ventas a crdito, ya que se toma muy en cuenta el tiempo de pago, y esto es muy
importante por varias razones:
Existe un costo por intereses no percibidos. El vendedor que otorga crdito est
prescindiendo del uso del capital durante un periodo que puede abarcar semanas o
meses. Mientras ms tiempo se permite para el pago ms se pierde por capital
inmovilizado.
Por ejemplo si una empresa otorga crdito de S/. 2500,000 Nuevos Soles a crdito por
dos meses, est prescindiendo de S/. 2500,000 Nuevos Soles por esos dos meses, pero
si tuviera el dinero pudiese ganar intereses si los coloca en un banco o invertirlos en el
negocio si ste le representa un inters mayor que el proporcionado por el banco. En
efecto si el banco paga un inters de 25 %, el costo de oportunidad al otorgar el crdito de
S/. 2500,000 Nuevos Soles por dos meses es:
= S/. 2500,000 x 0.25 x 2 MESES = S/. 104.166
12 MESES
Desarrollo de una Poltica de Cobranzas (Cmo?)
Primero hay que tener en cuenta que la cobranza cuesta dinero:
Costos de mantener los registros del estado de cuenta de los clientes.
Costos de cobrar al cliente.
Cuando los costos de la cobranza se espera que sean mayores que los beneficios por
cobrar, la cuenta se declara incobrable y no es que se olvida, pero a la vez se aprende de
la experiencia.
Tcnicas de cobranzas:
Notificacin por escrito.
Llamadas telefnicas.
Visitas personales.
106
ACTIVO
1.
PRDIDA
DE VENTAS
INMEDITAS
POR
NO
TENER LA MERCANCA.
1.
ALTOS
COSTOS
MANTENIMIENTO
STOCK.
2.
CREACIN
DE
MALA
FAMA
COMERCIAL,
DE
NO TENER NADA
2.
PRDIDAS
OBSOLESCENCIA
DETERIORO
MERCANCIAS.
3.
MUCHO
INMOVILIZADO.
INVENTARIOS
DE
DEL
POR
Y
DE
CAPITAL
Siempre hay que tener en cuenta que el nivel de inventario influye en las finanzas por:
Es necesario para generar ingresos.
Inmoviliza capital.
Se requieren gastos para su mantenimiento.
Prdida por obsolescencia o deterioro.
Administracin de Inventarios:
Por lo tanto la administracin de inventarios de forma eficiente tiene su base en los
siguientes postulados:
De igual forma la administracin de los inventarios, al igual que el efectivo y las cuentas
por cobrar exige la aplicacin del principio, como activo circulante que es, "ni poco ni
mucho", por las razones dadas anteriormente, y por lo siguiente:
107
EL GERENTE DE
PRODUCCIN:
PUNTOS DE
VISTA
RESPECTO
AL INVENTARIO
EL ADMINISTRADOR
FINANCIERO: INVENTARIOS
BAJOS (En General)
INVENTARIOS ALTOS DE
MATERA PRIMA
EL GERENTE DE COMPRAS:
INVENTARIOS CORRESTOS
DE MATERIA PRIMA
108
109
Los Cuatro Principios Bsicos Para La Administracin De Efectivo: Existen cuatro principios
bsicos cuya aplicacin en la prctica conducen a una administracin correcta del
flujo de efectivo en una empresa determinada, Estos principios estn orientados a lograr un
equilibrio entre los flujos positivos (entradas de dinero) y los flujos
dinero)
de
ellos
tal
para
manera
que
la
empresa
lograr el mximo
negativos
pueda, conscientemente,
(salidas
de
influir sobre
Ejemplo:
Incrementar el volumen de ventas.
Incrementar el precio de ventas.
Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribucin).
Eliminar descuentos.
que
sea
posible se
deben
acelerar las
entradas de efectivo".
Ejemplo:
Incrementar las ventas al contado.
Pedir anticipos a clientes.
Reducir plazos de crdito.
TERCER PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas
de dinero".
Ejemplo:
Negociar mejores condiciones (reduccin de precios) con los proveedores
Reducir desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa.
Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no tener
Calidad)
CUARTO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas
de dinero".
Ejemplo:
Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.
110
el
efecto
directo
de
"Entre ms grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa,
menos ser el riesgo de que sta sea insolvente", esto tiene fundamento en que la
relacin que se presenta entre la liquidez, el capital de trabajo y riesgo es que si
se aumentan el primero o el segundo el tercero disminuye en una proporcin
equivalente.
111
programa
para
investigacin
112
Una propuesta para reponer un equipo con un modelo ms perfeccionado emana del
rea de produccin de la empresa. En cada caso se necesitan procedimientos
administrativos suficientes para canalizar las solicitudes de inversin. Todas las
solicitudes de inversin deben ser consistentes con la estrategia corporativa para
evitar anlisis innecesarios de proyectos incompatibles con esta estrategia.
Para una propuesta que se origine en el rea de produccin la jerarqua de
autoridad puede pasar de:
- Jefes de Seccin a
- Directores de Plantas a.
- El Vicepresidente para operaciones a.
- Un comit de gastos de capital bajo la direccin del Director Financiero a
- El Presidente a.
- El Consejo de Direccin.
113
Los flujos de efectivo deben determinarse sobre una base despus de los impuestos.
El desembolso
inicial
de
la
inversin,
as
como
la
tasa
de
descuento
los
flujos proyectados
necesitan
ser
establecidos
sobre
una
base
La informacin se tiene que presentar sobre una base incremental, de mano de que
se analice solo la diferencia entre los flujos de efectivo de la empresa con y sin el
proyecto. La clave es analizar la situacin con y sin la nueva inversin, solo importan
los flujos de efectivo incrementales.
En este aspecto se deben ignorar los costos hundidos que son desembolsos
pasados irrecuperables que, puesto que no pueden ser recuperados, no deben afectar
las acciones actuales o las decisiones futuras. El costo de oportunidad tiene que
ser incluido en la evaluacin del proyecto ya que se pierde al no tomar la siguiente
y mejor alternativa de inversin.
2. Base
depreciable.-
una determinacin
de
Calcular
la
base
la
depreciacin
depreciable
del
para
activo
un
que
activo
es
requiere
el
costo
115
instalado completamente de un activo. Esta es la cantidad que, por ley, puede ser
cancelada a travs del tiempo para propsitos fiscales. El costo del activo
incluyendo cualquier gasto capitalizado, tales como embarque e instalacin, en los
que se incurre para preparar el activo para el uso al que est destinado.
(decremento)
en
los
gastos
de
operacin,
2.
3.
(decremento)
neto
en
los
gastos
de
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Finalidad: Proporcionar a los inversionistas y terceros una informacin objetiva sobre los
movimientos de efectivo para poder evaluar la capacidad de la entidad para generar
futuros flujos de efectivo positivo y cumplir con las diferentes obligaciones y necesidades
de financiamiento externo, entre otros.
Mediante este anlisis se logra establecer cmo se han obtenido los fondos de
la empresa y de manera cmo estos han sido utilizado.
Sirve como base para realizar proyecciones a corto y a largo plazo del manejo
del efectivo tendiente a buscar mayor liquidez y rentabilidad.
Actividad de operaciones:
Entradas:
Cobros
de efectivo
Salidas:
Actividades de inversin:
Entradas:
planta maquinaria
equipo
otros
activos
productivos,
incluyendo
Actividades de financiamiento:
Entradas:
Salidas:
equipo
otros
activos
productivos,
incluyendo
119
g)
120
CASO:
1.- La REAL S.A.A. es una empresa que se dedica a la comercializacin de
electrodomsticos. A continuacin se detallan las operaciones efectuadas durante el
ejercicio 2014
A) Venta de mercaderas por S/ 8500,000. El saldo inicial de cuentas por cobrar
comerciales fue de S/ 1700,000; AL 31/12/03 esta cuenta presenta un saldo final
inferior en un 20% respecto al saldo inicial.
B) En marzo, por acuerdo de la Junta general de accionistas se decidi distribuir las
utilidades obtenidas en el ejercicio anterior; las mismas que sumaron S/ 750,000.
Se aprob repartir dividendos por el 40% de las utilidades y capitalizar el 60%
restante. En abril, se pagaron los dividendos en efectivo.
C) Uno de los accionistas aport un terreno valorizado en S/ 500,000 en el que se
construir el nuevo local.
D) La empresa otorg un prstamo por s/ 400,000 a la empresa Unin S.A.
E) Durante el 2006 se adquiri el siguiente activo fijo:
Con la informacin presentada, usted deber Confeccionar el Flujo de efectivo del 2006,
previamente determine los flujos generados por:
Las actividades de Operacin.
Las actividades de Financiamiento.
Las actividades de Inversin.
SOLUCIN:
OPERACIONES
1) Cobro de Clientes:
Saldo Inicial + Ventas - Saldo Final
Actividad
de
Operacin
Actividad de
Financiamiento
Actividad de
Inversin
8840,000
2) Reparto de Dividendos.
(300,000)
4) Prstamo a Terceros
(400,000)
(90,000)
5.2) Compra de PC
(40,000)
6) Pago de CTS
Saldo Inicial + Gastos del Ao - Saldo Final
(65,000)
7) Pago de Proveedores
Saldo Inicial de Ctas. por Pag. + Compras -SF
(3950,000)
8) Compra de Acciones
9) Pago de Planillas
(55,000)
(1000,000)
(1250,000)
Total
2575,000
(390,000)
(990,000)
122
Actividad de Operacin
2575,000
Actividad de Financiamiento
(390,000)
Actividad de Inversin
(990,000)
1195,000
Ms Saldo Inicial
330,000
Saldo Inicial
1525,000
Representacin Grfica:
Efectivo
Actividad de
Operacin
Actividad
de
Financiamiento
Actividad de
Inversin
123
RESUMEN
Esta compilacin de herramientas se ha organizado para proveer, en un solo lugar,
indicaciones bsicas para la administracin financiera. Se ha desarrollado para el uso de los
administradores que dirigen las empresas directamente.
La planeacin financiera es una parte importantsima de la administracin de una
empresa. La planeacin financiera permite que las administradoras de una empresa puedan;
determinar si la empresa es rentable; cunto y cundo tiene que producir y a qu precio
tiene que vender para poder cubrir todos sus costos; monitorear y evaluar el desempeo de la
empresa y facilitar el dilogo fructfero entre los lderes de la empresa y sus socios; programar
su flujo de efectivo y recursos econmicos para cumplir a tiempo con todos sus pagos como
salarios, pagos de prstamos, pagos a proveedores,
124
AUTOEVALUACIN
1.
2.
3.
b)
El rendimiento
c)
La utilidad neta
d)
e)
N.A.
Las mercaderas
b)
c)
d)
e)
N.A.
4.
5.
..........................
..........................................................................................................
...............................................................................................................
..........................................................................................................
.........................................................................................................
b)
c)
d)
e)
N.A.
b)
La liquidez de la empresa
125
6.
7.
c)
d)
Solamente a y c
e)
N.A.
b)
c)
d)
El valor de desecho
e)
Proveedores
b)
Crdito bancario
c)
Aporte de capitales
d) Solamente a, b y c
e)
N.A.
9.
a)
Presupuesto de caja
b)
Caja chica
c)
Caja general
d)
Solamente b
e)
N.A.
Existencias
b)
c)
Servicios
d)
Solamente a)
126
e)
Rentabilidad constante
b)
c)
Mrgenes de utilidad
d)
Equilibrio financiero
e)
N.A.
b)
c)
Incremento de utilidades
d)
Acciones en bolsa
e)
N.A.
b)
Valor de mercaderas
c)
d)
e)
N.A.
b)
Valor comercial
c)
Valor de rendimiento
d)
Valor econmico
e)
N.A.
a)
b)
c)
d)
e)
N.A
d)
Solamente a y b
e)
b)
c)
d)
Es la inversin
e)
N.A.
Es la gestin financiera
Es la ganancia empresarial
c) Es la relacin entre la utilidad neta total obtenida por la empresa
y el capital de los propietarios.
d)
Es el capital
e)
128
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
129
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS:
a
130
TERCERA UNIDAD:
Capital de trabajo, apalancamiento y punto
de equilibrio
131
ACTIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE
Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
o Deudas a Largo
Plazo
Patrimonio Neto:
Acciones
Preferenciales
Acciones
Comunes
Utilidad No
Distribuida
Clases de Financiamiento
Externo
Externo
A Corto Plazo
A Largo plazo
Estructura de
Capital
----------Capital por Deudas
A Largo Plazo
A Largo Plazo Capital por Aportes
Interno
Interno
A largo Plazo
A Largo Plazo
Interno
El Capital est integrado, en este caso, por el Capital por Deuda y el Capital por
Aporte. Examinemos brevemente sus caractersticas:
Las
tres
principales fuentes
empresas,
son
las
Acciones
de
Preferenciales
aporte
de
Capital
o Preferentes,
las
en
las
Acciones
133
CONCEPTO
EMPRESA 1
S/.
Total Financiamiento
EMPRESA 2
S/.
EMPRESA 3
S/.
250,000
450,000
500,000
250,000
50,000
500,000
500,000
500,000
en
la evaluacin
de
diferentes
Estructuras
de
Capital,
hacindose
Intereses,
Estructura de Capital
Importe del
Financiamiento y
nmero de
Acciones
Costo Anual
S/.
Deudas a Largo
Plazo (Bonos)
Acciones
Preferenciales
Acciones Comunes
Pago Anual
S/.
10000,000
1000,000
10%
5,000 accs.
100,000 accs.
140,000
S/. 28
---------
----------
La empresa est afecta al Impuesto a la Renta con una tasa del 30%.
135
1. Plan Alfa
Comprende la emisin y venta adicional de S/. 1000,000 en Bonos, para amortizar las
Acciones Preferenciales.
2.
Plan Beta
Comprende la emisin y venta de 5,000 acciones comunes adicionales, para retirar o
rescatar las Acciones Preferenciales.
Estructura de
capital
1.Plan Alfa:
1.1 Deudas a largo
Plazo (Bonos)
1.2 Acciones
comunes
Importe
del
Financiamiento
y nmero de
acciones
Costo Anual
S/.
S/.
11000,000
100,000
10%
------------
1100,000
------------1100,000
========
Pago Anual
10000,000
105,000
10%
1000,000
---------------
------------1100,000
========
CONCEPTO
Plan Alfa
S/.
Plan Beta
S/.
4400,000
(1100,000)
4400,000
(1000,000)
3300,000
3400,000
990,000
2310,000
1020,000
2380,000
------------
-------------
2310,000
100,000
(acciones)
S/. 23.10
2380,000
105,000
(acciones)
S/. 22.67
En el cuadro de arriba indica que los Planes Financieros Alfa y Beta que modifican
la estructura de Capital Actual de la empresa Agua Limpia S.A., son mejores para el
nivel de utilidades intereses e Impuesto (UAII) que se indica (S/. 4400,000), ya que
mediante la tcnica del Palanqueo Financiero se ha determinado que ambos Planes
permiten obtener niveles ms altos de Ganancias por Accin Comn (GPAC).
Donde:
P.E.F = Punto de Equilibrio
137
= Intereses
3. Costo de Capital:
El Costo de Capital es la tasa de rendimiento que de obtener una empresa sobre
sus inversiones, para que su valor de mercado permanezca sin alteracin.
Dentro de la evaluacin de un Proyecto de Inversin, ste ser aceptado en tanto y
en cuanto su tasa de rendimiento, o retorno, sea superior al Costo de Capital, ya que
con ello aumentar el valor de la empresa. En cambio, en una empresa en marcha
o en funcionamiento, el Costo de Capital viene hacer la tasa de rendimiento
necesario que justifique el uso de fondos.
138
S/. 960
INGRESO
EGRESOS
S/. 60
60
60
S/. 1,060
Como se puede ver en el grfico, se trata en este caso de una serie de
pagos o desembolsos que deben igualarse con un Ingreso Inicial, que consiste en
un desembolso inicial (Inversin Inicial) que se debe igualar con los ingresos
generados durante la vida til del proyecto de inversin. Luego, para solucionar
este caso, se puede calcular la Tasa Interna de Retorno.
Frmula:
KD = i (1 t)
KD = 6.36% (1 0.30)=
139
KD = 4.45%
KD = Costo efectivo
i = Inters anual
t = Tasa de Impuesto a la Renta
I + V.N. - V.C.
KAD =
N____
V.C. + V.N.
2
Dnde:
KAD
I
VN
V.C
N
KAD
60 + 1000 - 960
=
20_____ =
960 + 1000
2
6.33%
KD = 4.43%
Estas
Acciones
preferenciales
otorgan
un
derecho
de
prelacin sobre las utilidades de la empresa, con preferencia sobre las Acciones
Comunes. Debido a que estas Acciones son parte del Capital Social de la empresa,
el Dividendo Preferencial, o privilegiado, no se considera como un gasto deducible
para efectos de la determinacin del
KAP = D.P.
Pr N
Dnde:
KAP = Costo de Capital de las Acciones Preferenciales
D.P. = Dividendos Anuales Preferenciales.
Pr N = Precio neto de la Accin Preferencial.
CASO:
Suponiendo que se va a calcular el Costo de las Acciones Preferenciales
Productora El Puerto S.A., que emite acciones preferenciales al 7% anual y cada
Accin tiene un valor de S/. 100. La empresa tiene que pagar 4% del valor
nominal de Accin Preferencial, por costo de colocacin, lo cual nos da un precio
neto de la Accin Preferencial de S/. 96. aplicando la frmula se tiene que El
Costo de Capital de la Acciones Preferenciales ser:
KAP = D.P.
Pr N
KAP = 0.07 = 7.29%
0.90
+ g
PM
Dnde:
KAC = Costo de Capital de las Acciones Comunes.
D1 = Dividendo al finalizar el ao 1.
PM = Precio de mercado de las Accin Comn.
G = Tasa de crecimiento de los dividendos.
CASO:
Se desea calcular el Costo de Capital de las Acciones Comunes, empresa
Productora El Puerto S.A. espera pagar dividendo al final del ao 1, de S/.
3.00, que el precio de mercado o actual de cada Accin Comn es de S/. 50.00
y que la tasa de crecimiento de los Dividendos Comunes es del 4% de acuerdo
con el crecimiento de la economa en general. El costo de capital de las
142
KAC
D1
=
+ g
PM
3
KAC
+ 0.04 = 0.10
50
KAC
= 10% Anual
Se puede notar que el Costo de Capital de las Acciones Comunes (10%) es mayor
que el costo de las Acciones Preferenciales (7.29%).
costos
de
suscripcin
venta
(o
lanzamiento)
de
los
+ g
(1 C.S.) PM
143
Dnde:
KN.E
D1
C.S.
PM
g
CASO:
Suponiendo que la Productora El Puerto S.A., est tratando de determinar el
Costo de Capital de una Nueva Emisin de Acciones Comunes, cuyo precio de
mercado es de
S/. 50 = 3%).
+ g
(1 C.S.) PM
3
KN.E.
+ 0.04
(1 0.03.) 50
3
KN.E.
+ 0.04
(0.97) 50
3
KN.E.
0.04 = 0.1019
48.50
KN.E. = 10.19%
Como se puede observar, el Costo de Capital de Nuevas Emisiones de
Acciones Comunes, es ms elevado que el Costo de Capital de las Acciones en
Circulacin (10%) y que el Costo de Capital de las Acciones Preferenciales (7.29%)
y por supuesto superior al Costo de Capital de la Deuda (4.43%).
144
Las Utilidades No Distribuidas se consideran como si fueran gratuitas, pero ellas tienen
un costo de oportunidad, ya que cuando una empresa retiene o no distribuye una parte
de su Utilidad Neta, en vez de pagarla o distribuirla a travs de los Dividendos,
entre sus accionistas, existe un costo de oportunidad para los accionistas. Esto se
aclara con el siguiente caso.
La empresa Productora El Puerto S.A. paga dividendos a sus accionistas comunes a
una tasa del 10% (es decir S/. 10 por cada accin de valor nominal de S/.
100), si los accionistas comunes hubieran invertido tales dividendos cobrados, en
otras empresas de igual riesgo, bajo el supuesto que no existieran impuestos sobre
los Dividendos, ni costos de
corretaje
recibidos;
hubieran
tenido
cuando
se
reinvierten
los
Dividendos
No
68,600 = 0.0686
1000,000
KUND = 6.86%
El 6.86% obtenido significa que si Productora El Puerto S.A. puede ganar el 6.86%
sobre las Utilidades No Distribuidas, los accionistas comunes se encontrarn mejor
que si todas las Utilidades hubieran sido distribuidas y luego las hubieran
reinvertido en otras empresas de igual riesgo, con un rendimiento bruto del 10%.
Puede notarse, mediante el Caso, que, generalmente el Costo de Capital de
Utilidades No Distribuidas o tasa de rendimiento exigida de las inversiones
146
las
Utilidades
No
calcular
el
Costo
Promedio
Ponderado
de
capital,
debe
haberse
147
Valor en Libros
(Millones de Soles)
Proporciones
S/.
1. Capital por Deuda
2. Capital por Aportes:
Acciones Preferenciales
Acciones
Comunes
Utilidades No Distribuidas
TOTAL
54
30%
18
36
72
180
10%
20%
40%
100%
P.O =
% UAII_
% Ventas
En la frmula precedente, basta que el cociente sea mayor a la unidad para que haya
Palanqueo Operativo, en otras palabras, cuando la variacin porcentual de UAII sea
mayor que la variacin porcentual en las ventas, existir el Palanqueo Operativo y cuanto
ms alto es el resultado obtenido, ms alto ser el Palanqueo Operativo de la empresa.
B)
N (PVu - CVu)
P.O =
N (PVu - CV u) CF
148
CASO:
El cuadro nos ilustra sobre el rango de variacin de UAII segn los diversos niveles de
ventas supuestos, as como la situacin actual (600,000 unidades) en que opera la
empresa.
As mismo el cuadro nos informa que el Palanqueo Operativo funciona en ambos
sentidos, ya que al disminuir en 20% las ventas (600,000 u a 480,000 u), se produce una
disminucin en las UAII del 120%, y al aumentar en 20% las ventas (de 600,000 u a
720,000 u) se produce un aumento del 120% en las UAII, por lo tanto, en la productora
Milagritos S.A., una disminucin en las ventas determina una disminucin ms que
proporcional en las UAII (Palanqueo Operativo Negativo), en cambio, un aumento en las
ventas, ocasiona
un
aumento
ms
que
proporcional
en las
UAII
(Palanqueo
Operativo Positivo), con lo que se concluye que el Palanqueo operativo acta en ambos
sentidos y que donde quiera que hayan costos fijos de operacin, existir el Palanqueo
Operativo.
149
Disminucin
Situacin en
Ventas
Actual
__________________________________________________________________________
Unidades Vendidas
Ventas
S/.
Aumento
Ventas
480,000 u
600,000 u
720,000 u
48000,000
60000,000
72000,000
- Costos Variables
(38400,000)
(48000,000)
(57600,000)
_______________________________________________________________________________________
9600,000
= Margen de Contribucin
12000,000
14400,000
(% UAII)
- 120%
+
120%
_______________________________________________________________________________________
B) Variacin Porcental en Ventas
(% Ventas)
- 20%
+
20%
_______________________________________________________________________________________
C) Palanqueo Operativo
6
6
A/B
_______________________________________________________________________________________
P.O =
Variacin Porcentual de UAII o
% UAII
Variacin Porcentual de las Ventas % Ventas
+ 120 % = 6
+ 20
B)
N (PVu - CVu)
P.O =
N (PVu - CVu) CF
Dnde:
N
PVu
CVu
CF
= Costos Fijos
P.O =
= 6
Frmula:
PO =
151
CASO:
La Productora Milagritos tiene actualmente una UAII de S/.2000,000; que debe
pagar intereses de una deuda a largo plazo de S/.1000,000; que tiene una
emisin de 5,000 acciones preferentes de S/.20 de dividendos cada una
(S/.100,000) y 100,000 acciones ordinarias o comunes en circulacin.
Nos informa que con una variacin porcentual en 120% en las UAII (de S/.
2000,000 a S/.4400,000), se produce una variacin porcentual de 380% en la GPAC
(de S/.6 a S/. 22.80 por accin comn)
Se puede notar que el palanqueo Financiero tiene un efecto tal que un incremento
en las UAII determina un incremento ms que proporcional en las GPAC y viceversa.
Situacin
Actual
S/.2000,000
(1000,000)
1000,000
(300,000)
700,000
Aumento en
UAII
S/. 4400,000
(1000,000)
3400,000
(1020,000)
2380,000
(100,000)
(100,000)
600,000
2280,000
100,000 acc.
100,000 acc.
S/.22.80 x acc
380 %
120 %
3.33
153
RESUMEN
El capital de trabajo es la parte de los recursos permanentes que la empresa tiene para
financiar su operacin. Quien dice permanentes, dice tambin: de largo plazo. Por lo
tanto, este concepto hace referencia, necesariamente, a los recursos que la empresa, o
tiene por patrimonio; o los ha recibido de terceros, pero para ser amortizados en ms de
un ao; o han sido generados por la propia operacin. Lo que el concepto de capital de
trabajo quiere decirnos es que, de modo ordinario, una operacin requiere la
disponibilidad de recursos de largo plazo para su financiamiento.
Una de las herramientas empleadas para analizar la utilizacin de costos en que incurre
la empresa es el apalancamiento.
Este es un mtodo de Planeacin Financiera, que tiene por objeto proyectar el nivel de
ventas netas que necesita una empresa para no perder ni ganar.
154
AUTOEVALUACIN
b)
c)
d)
Es la capacidad de pago
e)
N.A
b)
c)
Las Desviaciones
d)
e)
c)
d)
e)
b)
c)
d)
Es solamente a y b
155
e)
Es el patrimonio
b)
c)
d)
e)
N.A
Las utilidades
b)
c)
Los prstamos
d)
e)
Son de la empresa
b)
c)
d)
Slo a)
e)
N.A
Es el efecto rentable
b)
c)
d)
156
e)
b)
c)
d)
e)
Utilidad
b)
c)
d)
e)
b)
c)
Cuando la obtencin
es improductiva
d)
e)
de fondos provenientes
de prstamos
b)
c)
d)
Solamente a y b
e)
157
b)
Gastos semi-variables
c)
d)
e)
N.A.
b)
c)
d)
e)
N.A.
c)
d)
Solamente c)
e)
c)
d)
e)
158
17.
b)
Tasa de Inters
c)
Riesgo y rendimiento
d)
Inflacin e impuesto
e)
DE
VALUACION
DE
LOS
b)
Prstamos a terceros
c) Son operaciones de crdito en las cuales las instituciones
financieras hacen uso de sus propios recursos financieros,
para colocarlos entre sus clientes.
d)
Solamente a)
e)
N.A.
b)
c)
d)
e)
N.A.
b)
Agentes intermediarios
c)
159
d)
Instituciones financieras
e)
Solamente a, b y c
b)
c)
d)
e)
N.A.
160
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. a
2. a
3. a
4. a
5. c
6. e
7. c
8. d
9. b
10. b
11. c
12. c
13. d
14. d
15. a
16. b
17. c
18. d
19. b
20. e
21. b
161
BIBLIOGRAFA
a
Van Horner, J (1997) Administracin Financiera. (10 edic). Mxico: D.F. Prentice-Hall
Hispanoamericana.
162