Sobregirados
Tanto gastos como ingresos del sector pblico se han expandido en los ltimos aos de
la mano del crecimiento econmico. Sin embargo, a partir del ao 2007 el crecimiento
del gasto se incrementa sustancialmente (comparacin odiosa pero necesaria a la luz del
actual discurso de la recuperacin del rol del Estado). Segn el BCE y el MF, en
trminos reales, entre 2007-2014, los gastos del sector pblico no financiero (SPNF)
crecieron un promedio anual de 15,4%; ms del doble de la tasa de crecimiento
promedio del gasto entre 2002-2006 que fue de 6,1%. Para ser justos, la comparacin
debe hacerse tambin con los ingresos del SPNF los cuales crecieron en promedio ms
entre 2007-2014 (11,9%) versus el periodo 2002-2006 (8,8%). Eventualmente, a
mayores ingresos tambin deberan esperarse mayores gastos. Este cambio de
Los anuncios por parte de las autoridades de mostrar dficit equivalente al 2-2.5% del
PIB en el ao 2016 son positivos, y deben ser crebles. Para ello el presupuesto debe
incluir suficientes detalles acerca de las partidas de gasto que se reducirn. Esto es
fundamental para que los agentes econmicos vean el esfuerzo por reducir el gasto,
especialmente en un escenario donde se espera la cada de los ingresos por menor renta
petrolera y menores impuestos (menor actividad econmica y la no recurrencia de
ingresos generados por la amnista tributaria del 2015). Idealmente la consolidacin
fiscal debera reflejar la conviccin y el compromiso por la disciplina fiscal, y no el
resultado de una contraccin de gasto debido a limitadas fuentes de financiamiento.
A pesar del menor dficit esperado para el 2016, las necesidades de financiamiento
continan siendo elevadas pues las amortizaciones de deuda deberan ser ligeramente
inferiores a las de este ao. Obtener recursos por ms de $6.000 millones en el 2016
representara un tremendo desafo, especialmente considerando que las condiciones
iniciales del pas en el prximo ao, incluyendo stock de deuda superior, menor
crecimiento y costos de financiamiento ms elevados en los mercados internacionales.
Respecto a este ltimo aspecto, el rendimiento al cual se negocia los bonos soberanos
del Ecuador que vencen en el ao 2020 y en el 2024 alcanzan en Octubre el 17% y 14%,
respectivamente, mientras que el rendimiento del bono Global15 que vence en
Diciembre supera el 23%. Se hace bien en no emitir deuda en estas condiciones, pero se
debera adems explorar las razones para una percepcin tan negativa de los mercados.
Para ello es importante mejorar los canales de comunicacin, y transmitir al exterior los
esfuerzos de consolidacin fiscal actualmente en marcha. Es posible que los
rendimientos de la deuda ecuatoriana en el mercado secundario se reduzcan luego del
pago de los $650 millones en bonos Global15, y se abra nuevamente una ventana de
oportunidad para nuevas emisiones a tasas ms razonables (Grfico 10).