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FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y EMPRESARIALES

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS


CURSO: ADMINISTRACIN FINANCIERA II
MGTR. PABLO DAVID PREZ RIVERA

Tarea #3
Costo de Capital
PROBLEMA 1
Wren Manufacturing se encuentra analizando sus procedimientos de toma de decisiones de inversin. Los
dos proyectos que la empresa evalu en los ltimos meses fueron los proyectos 263 y 264. La siguiente tabla
resume las variables bsicas relacionadas con el anlisis de cada proyecto y las decisiones correspondientes.

a) Evale los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique por qu la aceptacin del
proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 podran no beneficiar a los dueos.
b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye un 40% de deuda y un 60% de capital
patrimonial, calcule su costo promedio ponderado usando los datos de la tabla.
c) Si la empresa hubiera usado el costo promedio ponderado que se calcul en el inciso b), qu acciones
deberan emprenderse en relacin con los proyectos 263 y 264?
d) Compare las acciones emprendidas por la compaa con los resultados que obtuvo en el inciso c). Qu
mtodo de decisin parece el ms adecuado? Explique por qu.

PROBLEMA 2
Humble Manufacturing est interesada en medir su costo de capital general. La empresa est en el nivel fiscal
del 40%. La investigacin en curso arroj los siguientes datos:
Deuda La empresa puede recaudar deuda vendiendo bonos a 10 aos con valor a la par de $1,000 y tasa de
inters cupn del 10%, por los que pagar intereses anuales. Para vender la emisin, se debe otorgar un
descuento promedio de $30 por bono. Adems, la empresa debe pagar tambin costos de flotacin de $20
por bono.

Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo anual del 11% de su
valor a la par de $100 por accin. Se espera que el costo de emisin y venta de las acciones preferentes sea
de $4 por accin.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en $80 cada una. La empresa
planea pagar dividendos en efectivo de $6 por accin el ao prximo. Los dividendos de la empresa han
crecido a una tasa anual del 6% y se espera que esta tasa contine en el futuro. Las acciones debern
infravalorarse en $4 cada una y se espera que los costos de flotacin asciendan a $4 por accin.
Ganancias retenidas La empresa espera tener $225,000 de ganancias retenidas disponibles el prximo ao.
Despus de agotar estas ganancias, la empresa utilizar nuevas acciones comunes como fuente de
financiamiento de capital.
a) Calcule el costo individual de cada fuente de financiamiento.
b) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ponderaciones mostradas en la
siguiente tabla, las cuales se basan en proporciones de la estructura de capital meta.

PROBLEMA 3
Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo pagos de intereses anuales
y una tasa impositiva del 40%, calcule el costo al vencimiento despus de impuestos con la frmula de
aproximacin.

PROBLEMA 4
La pareja integrada por Rick y Stacy Stark est interesada en la compra de su primer bote. Decidieron solicitar
un prstamo por el precio de compra del bote, que es de $100,000. La familia se encuentra en el nivel fiscal
federal de ingresos del 28%. Existen dos alternativas para la familia Stark: pedir prestado el dinero a la
concesionaria que vende el bote a una tasa de inters anual del 8%, o bien, tramitar una segunda hipoteca de
su casa por $100,000. Actualmente los prstamos hipotecarios tienen tasas del 9.2%. No hay problema para
conseguir cualquiera de esas alternativas de financiamiento.

Rick y Stacy saben que si piden prestado al concesionario que vende el bote, el inters no ser deducible de
impuestos. Sin embargo, el inters sobre la segunda hipoteca s se considera deducible de su base gravable
de ingresos federales.
a) Calcule el costo despus de impuestos del prstamo del concesionario que vende el bote.
b) Calcule el costo despus de impuestos del prstamo a travs de la segunda hipoteca de su casa.
c) Cul fuente de financiamiento es menos costosa para la familia Stark?
PROBLEMA 5
Equity Lighting Corp. desea explorar el efecto de la tasa impositiva de la compaa sobre su costo de capital.
La empresa desea mantener una estructura de capital integrada en un 30% por deuda, un 10% por acciones
preferentes y un 60% por acciones comunes. El costo de financiamiento con ganancias retenidas es del 14%,
el costo de financiamiento con acciones preferentes es del 9%, y el costo de financiamiento de la deuda antes
de impuestos es del 11%. Calcule el costo de capital promedio ponderado (CCPP) considerando las tasas
impositivas que se indican en los incisos a) a c).
a) Tasa impositiva 40%.
b) Tasa impositiva 35%.
c) Tasa impositiva 25%.
d) Describa la relacin entre los cambios en la tasa impositiva y el costo de capital promedio ponderado.
PROBLEMA 6
Despus de un anlisis cuidadoso, Dexter Brothers determin que su estructura de capital ptima est
integrada por las fuentes y ponderaciones objetivo del valor de mercado que se presentan en la siguiente
tabla.

Se estima que el costo de deuda es del 7.2%, el costo de acciones preferentes es del 13.5%, el costo de las
ganancias retenidas es del 16%, y el costo de nuevas acciones comunes es del 18%. Todas estas tasas se
calcularon despus de impuestos. La deuda, las acciones preferentes y el capital en acciones comunes
representan el 25, 10 y 65%, respectivamente, del capital total con base en los valores del mercado de los tres
componentes. La empresa espera tener un monto significativo de ganancias retenidas disponibles y no planea
vender ninguna accin comn nueva.
a) Calcule el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones histricas del valor de
mercado.
b) Determine el costo de capital promedio ponderado con base en las ponderaciones objetivo del valor de
mercado.
c) Compare las respuestas de los incisos a) y b). Explique las diferencias.

PROBLEMA 7
Dillon Labs solicit a su gerente financiero que midiera el costo de cada tipo especfico de capital, as como el
costo de capital promedio ponderado. El costo promedio ponderado se medir usando las siguientes
proporciones: 40% de deuda a largo plazo, 10% de acciones preferentes, y 50% de capital en acciones comunes
(ganancias retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa impositiva de la empresa es del 40%.
Deuda La empresa puede vender en $980 bonos a 10 aos con un valor a la par de $1,000 y que pagan
intereses anuales a una tasa cupn del 10%. Se requiere un costo de flotacin del 3% del valor a la par adems
el descuento de $20 por bono.
Acciones preferentes Planea vender acciones preferentes en $65 con un dividendo anual del 8% y un valor a
la par de $100. Se debe pagar a los suscriptores una comisin adicional de $2 por accin.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en $50 cada una. El dividendo
que se espera pagar al final de 2013 es de $4. Sus pagos de dividendos, que han sido alrededor del 60% de las
ganancias por accin en cada uno de los ltimos 5 aos, se presentan en la siguiente tabla.

Para atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben estar infravaloradas en $5 cada una; adems,
la empresa debe pagar $3 por accin de costos de flotacin, y espera que los pagos de los dividendos se
mantengan en un 60% de las ganancias. (Suponga que kr = ks).
a) Calcule el costo de la deuda despus de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las acciones comunes.
d) Calcule el CCPP para Dillon Labs.
PROBLEMA 8
John Dough acaba de obtener un grado acadmico en gestin de negocios. l tiene tres prstamos vigentes
que solicit para solventar su educacin. Todos vencen en 5 aos y se pueden liquidar sin penalizacin en
cualquier momento antes del vencimiento. Los montos adeudados por cada prstamo y la tasa anual de
inters asociada con cada uno se presentan en la siguiente tabla.

John tambin puede combinar el total de estas tres deudas (es decir, $64,000) e integrar un solo crdito con
la institucin bancaria. Su banco cobrar una tasa de inters anual del 7.2% por el periodo de 5 aos. Es
recomendable que John no emprenda ninguna accin (es decir, que deje los tres prstamos individuales como
estn) o que consolide todo en un solo prstamo (los $64,000 en cuestin)?
PROBLEMA 9
Lang Enterprises est interesada en medir su costo de capital general. Una investigacin reciente reuni los
siguientes datos. La empresa se ubica en el nivel fiscal del 40%.
Deuda La empresa puede recaudar dinero vendiendo bonos a 20 aos, con valor a la par de $1,000, y tasa
cupn del 8%, que pagan inters anualmente. Para vender la emisin se descuenta un promedio de $30 por
bono. La empresa tambin debe pagar costos de flotacin de $30 por bono.
Acciones preferentes La empresa tambin puede vender acciones preferentes con un valor a la par de $95
con un dividendo anual del 8%. Se espera que el costo de emisin y venta de las acciones preferentes sea de
$5 por accin. Las acciones preferentes se pueden vender en estos trminos.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa actualmente se venden en $90 por accin. La empresa
espera pagar dividendos en efectivo de $7 por accin para el ao prximo. Los dividendos de la empresa han
crecido a una tasa anual del 6% y se espera que este crecimiento contine en el futuro. Cada accin debe
infravalorarse $7, y se espera que los costos de flotacin sean de $5 por accin. La empresa puede vender
nuevas acciones comunes en estos trminos.
Ganancias retenidas Cuando la empresa mide este costo, no se preocupa por el nivel fiscal o los cargos de
corretaje de los dueos. Espera tener disponibles $100,000 de ganancias retenidas el prximo ao; una vez
que las ganancias retenidas se agoten, la empresa usar nuevas acciones comunes como forma de
financiamiento del capital.
a) Calcule el costo de la deuda despus de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las acciones comunes.
d) Calcule el costo de capital promedio ponderado considerando la estructura de capital que se indica en la
siguiente tabla.

PROBLEMA 10
Nova Corporation est interesada en medir el costo de cada tipo especfico de capital, as como el costo de
capital promedio ponderado. Histricamente, la empresa acostumbra recaudar capital de la siguiente manera:

La tasa impositiva de la compaa es actualmente del 40%. La informacin y los datos financieros necesarios
son los siguientes: Deuda Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 aos, con un
valor a la par de $1,000, una tasa de inters cupn del 6.5% y que realizarn pagos de inters anuales. Para
vender la emisin, es necesario otorgar un descuento promedio de $20 por bono. Existe un costo de
flotacin relacionado que equivale al 2% del valor a la par.
Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes en los siguientes trminos: el ttulo
tiene un valor a la par de $100 por accin, la tasa anual de dividendos es del 6% del valor a la par y se espera
que el costo de flotacin sea de $4 por accin. La empresa planea vender las acciones preferentes en $102
antes de considerar los costos.
Acciones comunes El precio actual de las acciones comunes de Nova es de $35 cada una. La empresa prev
que el dividendo en efectivo sea de $3.25 por accin el prximo ao. Los dividendos de la empresa han crecido
a una tasa anual del 5% y se espera que el dividendo permanezca en esta tasa en el futuro previsible. Los
costos de flotacin son aproximadamente de $2 por accin. Nova puede vender nuevas acciones comunes en
estos trminos.
Ganancias retenidas La empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de $100,000 el prximo ao.
Despus de agotar estas ganancias retenidas, la empresa utilizar nuevas acciones comunes como forma de
financiamiento. (Nota: Al determinar este costo, la empresa no toma en consideracin el nivel fiscal ni las
comisiones de corretaje de los dueos).
a) Calcule el costo de la deuda despus de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las ganancias retenidas.
d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes.
e) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando las ganancias retenidas y las
ponderaciones de la estructura de capital indicadas en la tabla anterior.
f) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando nuevas acciones comunes y las
ponderaciones de estructura de capital indicadas en la tabla anterior.