(UNIDAD 7) Situación Económica

ANLISIS E INTERPRETACIN
DE ESTADOS CONTABLES
TERICO
UNIDAD VII
SITUACIN ECONMICA
UNIDAD VII SITUACIN ECONMICA
SITUACIN ECONMICA
Anlisis de estados contables, tal como se ha indicado, divide la investigacin de la
situacin de la empresa en tres sectores: financiero a largo plazo, financiero a corto
plazo y econmico, lo que puede observarse en la figura 6.1 que presenta nuestro
conocido grfico del mtodo.
ETAPA
Definicin del objeto
Elaboracin del plan de trabajo
DATOS
Relevamiento de informacin
ADECUACIN
PLANEACIN
Adecuar la informacin
H
DE
Indexacin de estados contables
DATOS
Reordenamiento de los estados

contables
Lectura de datos
Son los datos suficientes?
N
NO
L
I
SFCP
SFLP
9A
9B
SE
9C
Anlisis
S
I
10A 10B 10C
Conclusiones tentativas
S
NO
11
Son suficientes los datos?
12
Interpretacin
13
Elaboracin del informe
SGE
INTERPRETACIN
INFORME
Figura 6.1
Mtodo Situacin Econmica
ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS CONTABLES
PGINA N 2
I. INTRODUCCIN
A. CONCEPTO
Se han efectuado las mediciones de la estructura y dimensin del patrimonio del corto y
del largo plazo, analizando las velocidades de circulacin de sus componentes y el
apoyo o lastre que representan los resultados para la situacin financiera.
Corresponde realizar ahora un anlisis de los resultados de la empresa con el objeto de
determinar su capacidad de generacin de utilidades, estudio que se conoce con el
nombre de anlisis de la situacin econmica y que constituye el tercer sector del
anlisis de los estados contables.
B. OBJETIVOS
La finalidad perseguida por el estudio de la situacin econmica es nada menos que
verificar en que grado se cumple con el objetivo central de todo ente que administre
recursos: la eficiencia con la que los ha administrado o rentabilidad.
Adems del logro del objetivo, el anlisis de la situacin econmica pretende
determinar las causas de la capacidad de generacin de utilidades de la entidad y los
factores positivos y negativos que la influyen.
PGINA N 3
II. TASAS DE RENTABILIDAD

A. ECUACION GENERAL
La importancia de los resultados econmicos de una empresa no solo esta dada por el
volumen de los mismos en valores absolutos, sino que es de fundamental importancia
entre los resultados y el capital invertido para obtenerlos, a efectos de evaluar el
desempeo.
El estudio de la rentabilidad en este sentido y aplicado a la empresa se refiere a la
capacidad que tiene un ente para satisfacer los intereses de los inversores de capital. El
objetivo de una empresa es maximizar el rendimiento de los recursos invertidos en ella
y la tasa de rentabilidad mide en que grado la organizacin alcanza su finalidad
principal. En un ente sin fines de lucro, tambin debe evaluarse la eficiencia en la
administracin de los recursos, lo que se obtiene a travs de la consideracin de la
magnitud y la calidad de los servicios prestados para el cumplimiento de sus fines.
La tasa de rentabilidad relaciona el esfuerzo realizado durante un perodo con los frutos
que ha generado, tal como se observa en la Figura 6.2.
RECURSOS
INVERTIDOS
DURANTE UN
PERIODO DE TIEMPO
FRUTO
Figura 6.2
Tasa de Rentabilidad
Consecuentemente, la ecuacin general para determinar la tasa de rentabilidad del

capital invertido en una empresa es:
TASA
DE
RENTABILIDAD
UTILIDAD
CAPITAL
U
C
PGINA N 4
Surge de la ecuacin que:

La tasa de rentabilidad requiere dos elementos bsicos: el capital que representa los
recursos invertidos y la utilidad que incluye los beneficios producidos por la aplicacin
de ese capital durante un perodo determinado.
El capital representa los recursos invertidos y la utilidad el fruto de esa inversin, lo
que implica distinguir con claridad ambos trminos y asegurarse que tienen la relacin
ntima de causa efecto comentada.
Pueden computarse tasas de rentabilidad para el perodo que se considere adecuado
a los objetivos, sea anual, trimestral, mensual, diario o de cualquier otra duracin.
B. CONDICIONES DE VALIDEZ
Las condiciones de validez de las tasas de rentabilidad se refieren a la comparabilidad
de los trminos de su ecuacin; comprenden la homogeneidad de los trminos y la
representatividad del capital invertido.
1. HOMOGENEIDAD DE LOS TERMINOS DE LA ECUACION

Las utilidades producidas, y el capital invertido para obtenerlas, deben estar
relacionados directamente, tener una vinculacin causa efecto tal como se indic, de
modo que la comparacin sea vlida y permita su interpretacin.
Para lograrlo, es necesario que la utilidad que se tome como numerador de la ecuacin
sea el fruto del esfuerzo realizado por los recursos invertidos en la empresa durante el
perodo de tiempo considerado, que se toma en el denominador. Del mismo modo,
segn sea la inversin que se seleccione para medir su rendimiento, ser la utilidad que
se deber incluir para obtener una tasa de rentabilidad significativa.
La medicin de la rentabilidad debe ser objetiva y clara para poder efectuar una
evaluacin del desempeo til. Este problema es el que se plantea en las empresas
cuando se pretende efectuar una medicin del desempeo de un sector y comparar su
rendimiento con todos los recursos directos e indirectos que se considera han
contribuido a generarlo. Se plantean tales limitaciones y cargas subjetivas en la
medicin que la experiencia ha llevado a que se prefieran mediciones claras y objetivas,
aunque algunos recursos que forman parte del esfuerzo realizado en la inversin se
omitan.
Tampoco tiene sentido relacionar la utilidad neta con el activo, porque en esta se
incluyen los costos del pasivo, que no estn considerados en el capital invertido en
forma directa. En el nico caso que tendra sentido la comparacin es si el activo
estuviese financiado solo por capital propio.
Conceptos de capital invertido pueden haber varios, tales como activo, capital
permanente (patrimonio neto ms pasivo a largo plazo), patrimonio neto, capital legal,
PGINA N 5
etc. Cul es en cada caso el fruto de cada uno de ellos ? Seguramente no es el mismo.
Este interrogante se muestra en la figura 6.3 .
CAPITAL
COMPARADO CON
UTILIDAD
ACTIVO
CAPITAL PERMANENTE
PATRIMONIO NETO
CAPITAL LEGAL
Figura 6.3
Qu utilidad para cada capital?
2. CAPITAL INVERTIDO
Para que los trminos de la ecuacin de rentabilidad sean comparables es necesario que
le capital que se incluya sea representativo del esfuerzo realizado en el perodo al que
corresponde la utilidad. En caso contrario, se sobrevaluar o subvaluar la medicin del
rendimiento de la empresa.
Si el capital hubiese estado durante todo el perodo en la misma magnitud, constante,
entonces el capital al inicio, o al final del perodo o en cualquier otro momento
intermedio sera representativo del esfuerzo realizado.
Sin embargo en la realidad esta posibilidad es solo una excepcin. Generalmente lo que
sucede es que el capital vara durante el perodo por distintos factores, algunos que lo
incrementan y por otros que lo disminuyen.
La homogeneizacin de los trminos de la ecuacin de la rentabilidad en que la utilidad
(el numerador) es un elemento dinmico que se ha ido generando durante todo el
perodo al que se refiere la medicin (ejercicio, mes, etc.) impone la necesidad de que el
capital que se utilice como denominador de la ecuacin sea representativo del que
estuvo en funcionamiento durante el perodo. Esta homogeneizacin es necesaria para
cualquier base de capital que se tome. Consecuentemente, el capital representativo debe
ser el promedio ponderado de los volmenes de capital que estuvieron aplicados durante
le perodo.
El capital invertido durante el ao pude fluctuar por transacciones financieras y por los
resultados econmicos. En la figura 6.4 pueden verse los efectos que estos factores
producen sobre los distintos conceptos de capital a los que se hizo referencia en la
figura 6.3 .
PGINA N 6
TIPO DE CAPITAL
TRANSACCIN
CAPITAL
1. GENERACION DE UTILIDADES
PATRIMONIO
CAPITAL
NETO
PERMANENTE
ACTIVO
SE
A. INTEGRACION DEL CAPITAL
B. DIVIDENDOS EN ACCIONES
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
SE
2. AUMENTO DE CAPITAL POR:
3. COMPRA DE BIENES DE USO CON

A. FINANCIACION DE ACREEDORES
A LARGO PLAZO
4. DISTRIBUCION DE UTILIDADES
A. DIVIDENDOS EN EFECTIVO
B. HONORARIOS A DIRECTORES
Y SINDICOS
C. INCREMENTO DE RESERVAS
D. CAPITALIZACIN DE RESERVAS
5. COMPRA DE ACTIVOS FINANCIADOS
CON PASIVOS A CORTO PLAZO
Figura 6.4
Efectos de las transacciones segn sea el capital.
A efectos de aclarar el mtodo de determinacin del capital invertido en promedio en la

empresa durante el ao, se desarrolla un ejemplo con el capital definido como
patrimonio neto. Los datos para determinar el capital promedio se incluyen en la figura
6.5 .
RUBRO
31.12.02
31.12.03
Capital
1.000
4.000
3.000
Reservas
500
600
100
Utilidades
Acumuladas
Utilidad del
Ejercicio
800
900
(100)
(400)
28.2
1.200
400
1 Trimestre
600
2 Trimestre
200
3 Trimestre
600
1.200
VARIACION EXPLICACION
31.3 Integracin en efectivo
28.2 Distribucin de utilidades
Reservas
Dividendos en efectivo
PGINA N 7
-2.900
6.700
4 Trimestre
3.800
Figura 6.5
Medicin del Capital Datos.
En base a los datos anteriores, es posible efectuar el clculo del patrimonio neto
promedio invertido en la empresa y de los valores de las distintas alternativas para la
definicin del capital, todo lo que integra la figura 6.6.
Utilidad
$
PN
$
Rentabilidad
%
Inicial
1.200
2.900
41,38
Final
1.200
6.700
17,91
Promedio Simple
1.200
4.800
25,00
Promedio Ponderado
1.200
5.616
21,37
Promedio Ponderado (PN-UE)
1.200
4.816
24,92
Patrimonio Neto
Figura 6.6
Medicin del Capital Cmputo y Alternativas.
Capital
Re servas
Utilidades Acumuladas
1000 +
3.000 x9
12
3.250,00
500 x 2 600 x10

+
12
12
1.400 x 2 900 x10
+
12
12
Subtotal
Utilidad del Ejercicio
583,00
983,33
4816,33
400 x10,5 600 x7,5 200 x 4,5
+
+
12
12
12
800,00
PGINA N 8
P.N. PROMEDIO
5.616,33
El capital estuvo invertido en la empresa del modo siguiente: 1.000 durante 11 meses y
1.500 durante un mes. El clculo determina el promedio. Reservas y utilidades
acumuladas se determinan del mismo modo.
El desarrollo de la frmula referida a la utilidad del ejercicio responde al criterio
siguiente: la utilidad del primer trimestre se gener uniformemente a lo largo del
mismo, es decir con un comportamiento lineal de $0 al 31.12.02 (o 01.01.03, con mayor
propiedad) hasta $ 700 al 31.03.03 que arroja un promedio de 1,5 meses. A ello se
agregan 9 meses siguientes (abril a diciembre inclusive) durante los cuales se mantuvo
dicha utilidad en el patrimonio neto, totalizando en consecuencia 10,5 meses. De igual
modo se procedi a ponderar las utilidades del segundo y tercer trimestre, obteniendo
7,5 y 4,5 meses respectivamente.
Las distintas definiciones del patrimonio neto invertido que pueden tomarse como
representativos del invertido durante el ejercicio (y que se han propuesto en la doctrina)
son:
Al inicio del ejercicio.

Al cierre del ejercicio.
Promedio simple del ejercicio.
Promedio ponderado del ejercicio.
Sin duda, que el verdaderamente representativo es el promedio ponderado. El inicial no

incluye el efecto de las transacciones del ao con los socios y el final las toma como si
hubiesen sido realizadas al principio del perodo. El promedio simple no es un
verdadero promedio, porque no tiene en cuenta el tiempo.
De todos modos, por razones de simplicidad en los clculos, se utilizar en los ejercicios
prcticos y en las evaluaciones el promedio simple, es decir el promedio del patrimonio
neto al inicio y al fin del perodo considerado.
C. OBJETIVOS
La aplicacin de las tasas de rentabilidad mencionadas se efectuar con dos metas
claramente definidas:
La finalidad de las tasas de rentabilidad en el anlisis de la situacin econmica

de la empresa es determinar la eficiencia con la que se han administrado los
recursos invertidos en la obtencin de un beneficio econmico, a travs de la
utilizacin de tales recursos. A medida que la tasa de rentabilidad sea mayor
(menor) ms (menos) eficiente ser la utilizacin de los recursos invertidos,
porque mayor (menor) ser el volumen de utilidades generados con su
administracin en la empresa.
PGINA N 9
Un segundo objetivo de las tasas de rentabilidad es medir la autofinanciacin de

la empresa a largo plazo, a travs de la medicin del incremento de los recursos
invertidos en la empresa mediante la retencin de utilidades. En este caso la
autofinanciacin depende de dos factores : la eficiencia en la obtencin de
utilidades (tasa de rentabilidad) y de la poltica de retencin de utilidades
aplicada por la empresa.
D. DISTINTAS TASAS DE RENTABILIDAD

Los diferentes objetivos que se plantean para la medicin de la eficiencia en la
administracin de los recursos generarn las decisiones relativas a la eleccin de la tasa
de rentabilidad ms adecuada. Generalmente, segn sean los usuarios de la informacin
contable se establecen diferentes objetivos, pues los intereses que los mueven son
distintos.
El primer problema que se plantea para elegir la tasa de rentabilidad es determinar el
capital adecuado a la finalidad perseguida. Y una vez definido el capital, con respecto al
que se desea medir la rentabilidad, se determina que utilidad genera ese capital.
1. RENTABILIDAD DEL ACTIVO OPERATIVO

A. CONCEPTO
Esta tasa mide la rentabilidad de todos los activos afectados a la operacin a la actividad
principal de explotacin de la empresa, que son los denominados activos operativos, los
que estn afectados a generar los recursos operativos de la empresa.
B. OBJETIVO
La finalidad de este ndice es usualmente el control del desempeo de las distintas
unidades de decisin de un ente, adems de la medicin y control de la rentabilidad de
la actividad especfica de la organizacin.
Los interesados en esta medicin de eficiencia en la administracin de los recursos
operativos son generalmente los que toman las decisiones sobre determinados activos
destinados a la actividad operativa de la empresa, en su carcter de gerentes de
produccin, jefes de departamento, etc... . Estos funcionarios no tienen ingerencia en las
decisiones de realizar o no inversiones no operativas(como comprar acciones de otra
empresa) ni tampoco con la forma en que se financia un determinado capital. La
necesidad de informacin de este sector, a efectos de controlar la evolucin peridica de
la actividad especfica de la empresa, va a estar dada por la rentabilidad del activo
operativo de la empresa.
C. RELACION Y SIGNIFICADO
El ndice de rentabilidad operativa se expresa por la siguiente relacin:
PGINA N 10
Re ntabilidad Operativa ( RAop) =
Utilidad Operativa
Activo Operativo
UOp
AOp
( La barra sobre AOp. indica promedio )
El capital definido como activos operativos, es igual al total del activo depurado de los
activos no operativos (o afectados a actividades al margen de la explotacin de la
empresa), como por ejemplo, inversiones transitorias.
Para determinar la utilidad generada por los recursos operativos invertidos en la
empresa, es necesario recordar la estructura tipo del estado de resultados analizada
anteriormente:
Venta
Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
UTILIDAD OPERATIVA (UOp)
Otros Ingresos
Otros Egresos
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAiI)
Gastos Financieros
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)
Impuesto a las Ganancias
UTILIDAD ORDINARIA (UO)
Ganancias / Prdidas Extraordinarias (netas de impuestos)
UTILIDAD NETA (del ejercicio) (UE)
Los resultados generados por el activo operativo se denominan utilidad operativa y son
los integrados por los ingresos y gastos de la actividad especfica de la empresa. La
utilidad operativa se obtiene detrayendo de la utilidad bruta los gastos de administracin
y ventas.
PGINA N 11
2. RENTABILIDAD POR AREAS DE RESPONSABILIDAD

La tasa de rentabilidad del activo operativo es sumamente til para medir la eficiencia
en la administracin de los distintos sectores de la empresa, usualmente denominado
medicin de la rentabilidad por reas de responsabilidad.
La rentabilidad por reas permite medir la eficiencia en la conduccin de las diferentes
reas y explicar las razones de las variaciones de esta tasa para toda la empresa. Las
reas pueden ser divisiones (como una sucursal), plantas, productos, lneas de
productos, etc... .
A. CAPITAL A UTILIZAR
El problema principal que se plantea es qu capital utilizar para lograr que la medicin
sea significativa y evitar objeciones de los responsables de cada rea al mtodo de
cmputo. Por tal motivo, generalmente se define al capital como los activos empleados
por cada rea.
En la medida en que los activos pueden identificarse como pertenecientes a segmentos
especficos, el capital puede determinarse directamente. En cambio cuando se
comparten ciertos bienes, la inversin debe distribuirse a los efectos de obtener el activo
empleado por cada segmento.
En un estudio realizado en EE.UU. (National Association of Accountants. Evaluacin
de la rentabilidad histrica y proyectada de empresas Editorial Macchi Buenos Aires
1967) se analizaron las prcticas que utilizaban diferentes empresas para distribuir los
activos cuando ello era necesario, las que se presentan resumidas en la figura 6.7 .
ACTIVO
Conviene
hacer
Distribuci
n
Indirecta
Distribucin
Directa
SI
NO
DISPONIBILIDADES
Indirecta
Bases Utilizadas
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10)
- DEL SEGMENTO
- DE ADMINIST. CENT.
NO
INVERSIONES TRANSITORIAS
(IDEM DISPONIBILIDADES)
CUENTAS A COBRAR
SI
- MATERIAS PRIMAS
SI
X
X
PGINA N 12
- SUMINISTROS
SI
- PRODUCTOS TERMINADOS
BIENES DE USO
- DE PRODUCCIN
SI
- DE SERV. DE FABRICA
SI
- DE COMERCIALIZACION
SI
- DE ADMINIST. CENTRAL
(1) VENTAS.
(2) COSTO DE VENTAS.
(3) GASTOS DEL PERODO
NO
X
X
X
X
X
DESCUENTO POR PRONTO PAGO MAS UNA CIFRA NOMINAL
DEPOSITOS BANCARIOS
(4)
(5)
(6)
(7)
CONSUMO DEL PERODO ANTERIOR

COSTO DE MATERIALES PROCESADOS
VALOR DE LA PRODUCCIN DE CADA MQUINA
COSTO DE LOS BIENES DE CAMBIO ALMACENADOS PARA DISTRIBUIR EL DEPSITO
POR EJEMPLO
(8) NMERO DE COMPROBANTES DE CADA SECTOR

(9) BASES ARBITRARIAS
(10)VARIAS BASES
Figura 6.7
Medicin del Activo Operativo
La distribucin es directa en todos los casos que es posible. Cuando no lo es, se utiliza
distribucin a travs de ciertas bases.
B. UTILIDAD A UTILIZAR
En general es ms sencillo distribuir los resultados por reas porque las empresas tienen
tendencia a hacerlo contablemente, ms que a distribuir los activos por segmentos.
Como consecuencia, en la mayor parte de los casos, los ingresos y gastos son asignados
especficamente al rea correspondiente. Se presenta, sin embargo, la necesidad de
distribuir cuando se venden productos entre divisiones y por los gastos indirectos.
1) GASTOS INDIRECTOS
Estos gastos se distribuyen, si se lo hace, con el mismo criterio de distribucin que los
activos que los han generado. Si los activos no fueron distribuidos los gastos
relacionados tampoco deberan distribuirse.
Los gastos indirectos, salvo que existan bases objetivas para su distribucin, no deberan
ser objeto de distribucin entre los distintos segmentos de la empresa.
PGINA N 13
2) VENTAS O TRANSFERENCIAS ENTRE SEGMENTOS

En estos casos es necesario distribuir las inversiones y los resultados entre los
segmentos, segn la participacin de cada uno. S, por ejemplo, una divisin vende lo
producido por otra se suele acreditar a la primera una comisin o se prorratean la
inversin y las ventas.
C. MEDIDAS PARA QUE LA TASA DE RENTABILIDAD POR

AREAS DE RESPONSABILIDAD FUNCIONE EFICIENTEMENTE
En la publicacin citada se dan las siguientes pautas para evitar las resistencias de los
funcionarios cuya eficiencia en la administracin de recursos se est midiendo:
Reducir al mximo posible la necesidad de distribucin indirecta de activos o

resultados entre las diferentes reas, mediante:
La distribucin directa en todos los casos que sea posible y desde que la
operacin se contabiliza.
No distribucin de activos o resultados para los que no hay bases muy objetivas
de reparto.
Imputacin a cada segmento del capital y los resultados sobre los que se tenga
control directo.
Establecimiento de valores objetivos para bienes intercambiados entre

divisiones.
Limitar el uso de la tasa de rentabilidad a segmentos de relativa importancia.
Utilizar esta medicin para controlar las variaciones de la tasa de rentabilidad a
travs del tiempo, en lugar de su valor absoluto que ha perdido precisin, por los
criterios mencionados anteriormente.
La figura 6.8 resume las pautas sugeridas para lograr xito en la aplicacin de esta
medicin operativa interna en las empresas.
1. SOLO SEGMENTOS IMPORTANTES

SIEMPRE
DIRECTA
2. DISTRIBUCIN DE
DESDE EL PRINCIPIO
ACTIVOS Y RESULTADOS
INDIRECTA
SOLO
CON
OBJETIVIDAD
PGINA N 14
3. VALORES OBJETIVOS PARA TRANSACCIONES INTERNAS
NO
DEL VALOR ABSOLUTO
4. CONTROL
DE LA RAO
SI
DE LA EVOLUCIN
Figura 6.8
Pautas de medicin de la Rentabilidad Operativa.
3. RENTABILIDAD ECONOMICA O DEL ACTIVO

A. CONCEPTO
Generalmente los que conducen la empresa estn interesados en conocer el rendimiento
de todos los recursos invertidos, cualquiera que sea la finalidad o la actividad a la que
estn aplicados, para medir la rentabilidad del negocio, de la empresa, con
independencia de la forma en que se financia.
Esta tasa mide la eficiencia de la gestin en la administracin de los activos y es una
medicin eminentemente econmica, porque excluye la variable financiera. Por tal
motivo, a la rentabilidad del activo se la denomina comnmente Rentabilidad
Econmica (Re).
Se utiliza tambin a los efectos de medir la perfomance de la gerencia en la
administracin de todos los activos, ya sea a nivel de gerencia general o a nivel de
responsables funcionales, por plantas, lneas de productos, servicios, etc... .
B. OBJETIVOS
El objetivo de la rentabilidad econmica es la medicin del resultado del negocio, de la
administracin de todos los recursos confiados a la administracin, con total
prescindencia de si los fondos fueron aportados por los propietarios o por terceros, si
tienen un costo o son gratuitos.
La siguiente relacin define al ndice rentabilidad del activo o rentabilidad econmica.
Re ntabilidad del Activo =
Utilidad Antes de Intereses e Im puestos
Activo
UAiI
A
PGINA N 15
( La barra sobre el Activo. indica promedio )
El capital a tomar es, en este caso, el total del activo, por ser la expresin contable de
todos los recursos invertidos en la empresa.
Debe incluirse como utilidad el total de los ingresos y gastos producidos por la
administracin de los activos, que incluyen la utilidad operativa y no operativa, o sea
utilidad antes de intereses e impuestos (UAiI = UOp + OI OE). Quedan excluidos
aquellos importes que se refieren a la forma de financiacin de los activos (gastos
financieros).
4. RENTABILIDAD FINANCIERA
A. CONCEPTO
La rentabilidad financiera es una rentabilidad del patrimonio neto, pero excluyendo los
resultados extraordinarios.
B. OBJETIVOS
Esta tasa tiene por objetivo permitir la determinacin del efecto palanca, a travs de su
comparacin con la rentabilidad econmica.
El objetivo del efecto palanca es obtener una medicin que evale la administracin
financiera en forma aislada, por lo que es necesario que los resultados extraordinarios
sean excluidos de la tasa. Por ello, en este caso, no se utiliza la utilidad neta, sino la
utilidad antes del impuesto (UAI) que excluye los conceptos mencionados.
La rentabilidad financiera se expresa por la siguiente relacin:
Re ntabilidad Financiera =
Utilidad antes de impuestos

Patrimonio Neto
UAI
PN
( La barra sobre PN. indica promedio )
La rentabilidad financiera presenta respecto d la rentabilidad econmica las siguientes

diferencias:
La rentabilidad econmica toma la utilidad antes de intereses e impuestos, que
excluye a los gastos financieros, mientras que la rentabilidad financiera toma la
utilidad antes de impuestos, que incluye los gastos financieros.
La rentabilidad econmica toma el activo, que excluye al pasivo, mientras que la
rentabilidad financiera toma el patrimonio neto, que incluye el pasivo por ser la
diferencia entre el activo y ste.
PGINA N 16
O sea que la comparacin de la rentabilidad financiera y la rentabilidad econmica

permite medir la eficiencia en la administracin del pasivo.
5. RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO NETO

A. CONCEPTO
La rentabilidad del patrimonio neto mide la eficiencia en la administracin de la
empresa y, por lo tanto, es el resultado de la administracin del activo (Re) y de la
estructura de financiacin de este activo decidida por la empresa (Pasivo y Patrimonio
Neto). Es el resultado de la administracin econmica y financiera del ente.
B. OBJETIVOS
El objetivo de la determinacin de esta tasa de rentabilidad es la medicin de la
eficiencia con que se administra la empresa, estableciendo el grado en que se obtiene su
objetivo de maximizacin de utilidades. Es por ello, una medida del desempeo de la
gerencia.
Es tambin la tasa que se utiliza como funcin bsica, a partir de la cual se efecta el
anlisis de la situacin econmica de la empresa.
La rentabilidad del patrimonio neto se expresa por la relacin siguiente:
Re ntabilidad del Patrimonio Neto =
Utilidad Neta
Patrimonio Neto
UN
PN
En esta tasa de rentabilidad se define como capital a los recursos invertidos en la

empresa por los propietarios, es decir al patrimonio neto.
La utilidad generada por el capital invertido es aquella que significa un incremento del
patrimonio de los propietarios, es decir la utilidad neta (UN).
6. RENTABILIDAD ORDINARIA
A. CONCEPTO
La rentabilidad ordinaria es una rentabilidad del patrimonio neto, que resume el
impacto de los factores normales que inciden sobre la empresa en la medida que esta
ultima cumple con el objetivo de maximizar la eficiencia en la administracin de la
empresa.
PGINA N 17
B. OBJETIVOS
El objetivo de la misma es obtener la rentabilidad habitual y potencialmente recurrente
en la organizacin. Es una de las variables principales que inciden en la rentabilidad del
patrimonio neto. Las variables que determina la RO son:
RO = Re * E/P * (1- TI)
La rentabilidad ordinaria se expresa por la relacin siguiente:
Re ntabilidad Ordinaria =
UtilidadOrdinaria
Patrimonio Neto
UOr
PN
7. RENTABILIDAD DEL CAPITAL PERMANENTE

A. CONCEPTO
FALTA CONCEPTO!!!!!
A. OBJETIVOS
La rentabilidad de la inversin permanente o capital permanente (Rcp) se utiliza para
decidir la incorporacin de fuentes de financiacin a largo plazo, segn la relacin
comparativa de la tasa de inters y el rendimiento medio de la empresa.
B. RELACION Y SIGNIFICADO
La rentabilidad del capital permanente se expresa por la relacin siguiente:
Re nt. del Cap. Perm. =
Utilidad antes de int ereses a l arg o plazo e impuestos

Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente
UAilpI
CP
( La barra sobre CP. indica promedio )
El capital permanente est constituido por todos aquellos fondos a largo plazo, o sea el
patrimonio neto y el pasivo no corriente.
La utilidad que corresponde es la generada por este capital invertido, que es la generada
por el activo menos el costo de los fondos a corto plazo (pasivo corriente) es decir la
utilidad antes de intereses e impuestos menos los gastos financieros originados en el
PGINA N 18
pasivo corriente (UAiI GFcp = Utilidad antes de intereses a largo plazo e impuestos =
UAilpI).
7. SINTESIS
En las figuras 6.9 y 6.10 siguientes se resumen las tasas de rentabilidad discutidas, as
como la comparacin de sus componentes.
RAop =
RF
RPN
AOp
UAI
PN
RCP =
RA
UO
UAilpI
EP
CP
UAiI
A
= RF
RE
UN
PN
Figura 6.9
Tasas de Rentabilidad - Frmulas
VINCULADOS A:
COMPONENTES DE LA UTILIDAD
VENTAS
- COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
- GTOS. COMERCIALIZACIN
- GTOS. ADMINISTRACIN
UTILIDAD OPERATIVA
+ OTROS INGRESOS
- OTROS EGRESOS
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E
IMPUESTOS
- GTOS. FINANCIEROS ACP
PASIVO CORRIENTE
UTILIDAD ANTES DE INTERESES A
LARGO PLAZO E IMPUESTOS
ACTIVO
OPERATIVO
V
- CV
ACTIVO
V
- CV
CAPITAL
PERMANENTE
V
- CV
PATRIMONIO
NETO
V
- CV
- GC
- GA
UOP
- GC
- GA
- GC
- GA
- GC
- GA
+ OI
- OE
+ OI
- OE
+ OI
- OE
- GF PC
- GF PC
UB
UOP
UAII
UAILPI
UAII
UAILPI
PGINA N 19

- GTOS. FINANCIEROS ALP
PASIVO NO CORRIENTE
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTO A LAS GANANCIAS
UTILIDAD ORDINARIA
+/- RESULTADOS
EXTRAORDINARIOS
UTILIDAD DEL EJERCICIO
- GF PNC
UAI
UAI
- IG
UO
UO
+/- RE
UE
TASAS DE RENTABILIDAD
RAOP
RE
RCP
UE
RF
RPN
Figura 6.10
Tasas de Rentabilidad Comparacin de Componentes
8. EJEMPLO
Un caso de aplicacin ayudar a comprender los conceptos enunciados, para lo cual
existen los datos que se detallan en los apartados siguientes.
A. SITUACIONES ALTERNATIVAS
Se suponen tres conjuntos de circunstancias diferentes:
En la situacin A la financiacin se efecta exclusivamente con capital propio.

En la situacin B la financiacin es con capital propio y pasivo a largo plazo.
En la situacin C tambin interviene pasivo corriente
B. ESTADOS CONTABLES
Los estados contables para las alternativas, se presentan a continuacin.
CONCEPTO
ACTIVO CORRIENTE
180
180
180
ACTIVO NO CORRIENTE
120
120
120
300
300
300
PASIVO CORRIENTE
-- . --
-- . --
50
PASIVO NO CORRIENTE
-- . --
100
100
CAPITAL
228
160
130
RESULTADO DEL EJERCICIO
72
40
20
300
300
300
VENTAS
600
600
600
COSTO DE VENTAS
- 360
- 360
- 360
BALANCE GENERAL
ACTIVO
P + PN
ESTADO DE RESULTADOS
PGINA N 20
UTILIDAD BRUTA
240
240
240
GASTOS DE VENTAS
- 90
- 90
- 90
GASTOS DE ADMINISTRACIN
- 60
- 60
- 60
UTILIDAD OPERATIVA
90
90
90
OTROS INGRESOS
-- . --
-- . --
-- . --
OTROS EGRESOS
-- . --
-- . --
-- . --
90
90
90
INTERESES PC
-- . --
-- . --
- 25
UAILPI
90
90
65
-- . --
- 40
- 40
90
50
25
- 18
- 10
-5
72
40
20
-- . --
-- . --
-- . --
72
40
20
UAII
INTERESES PNC
UAI
IMPUESTO A LAS GANANCIAS (20%)
UO
RESULTADOS EXTRAORDINARIOS
UE
Figura 6.11
Estados Contables
C. CAPITAL PROMEDIO
Las cifras de las cuentas capital y pasivo son representativas de los promedios del
ejercicio. El activo promedio, en cambio, debe calcularse teniendo en cuenta que la
utilidad del ejercicio se gener durante el transcurso de este. Si suponemos que se
distribuy en forma uniforme dentro del ao, el activo promedio, el capital permanente
y el patrimonio neto son los que se incluyen como figura 6.12 .
A
ACTIVO
300
300
300
50 % DE LA UTILIDAD
(36)
(20)
(10)
ACTIVO PROMEDIO
264
280
290
CAPITAL
228
160
130
UTILIDAD (PROMEDIO)
36
20
10
PN PROMEDIO
264
180
140
PASIVO NO CORRIENTE
-- . --
100
100
CP PROMEDIO
264
280
240
PGINA N 21

Figura 6.12
Capital Promedio
D. RENTABILIDADES RESULTANTES
Los cmputos y los resultados obtenidos, correspondientes a cada medicin se presentan
en la figura 6.13 siguiente.
Los valores que asume la rentabilidad en sus distintas expresiones en cada alternativa
permiten deducir las siguientes consideraciones:
En el caso A, en el que la financiacin es con patrimonio neto solamente, las

rentabilidades en sus diferentes formas son iguales, excepto la del patrimonio
neto. Esta es diferente porque incluye al impuesto a las ganancias (por no estar
distribuido) y los resultados extraordinarios. El efecto palanca es igual a uno, lo
que indica en este caso, la no utilizacin de fondos de terceros para financiar la
empresa.
En el caso B se utiliza solamente capital permanente (pasivo no corriente y

patrimonio neto) para financiar la empresa. consecuentemente la rentabilidad del
activo y la del capital permanente siguen siendo iguales. La rentabilidad
financiera en cambio, es diferente porque existe pasivo en el balance general e
intereses pagados en el estado de resultados. El efecto palanca resultante es
menor que uno porque la tasa de inters pagada es superior a la rentabilidad
econmica.
En el caso C la financiacin de los recursos invertidos en la empresa consiste en

fondos de terceros a corto y a largo plazo y fondos propios. Las rentabilidades
son todas diferentes.
RENTABILIDAD
A
%
B
%
C
%
RE : UAII / A
90 / 264 = 34,09
90 / 280 = 32,14
90 / 290 = 31,03
RCP : UAILPI / CP
90 / 264 = 34,09
90 / 280 = 32,14
65 / 240 = 27,08
RF : UAI / PN
90 / 264 = 34,09
50 / 180 = 27,78
25 / 140 = 17,86
RPN : UN / PN
72 / 264 = 27,27
40 / 180 = 22,22
25 / 140 = 14,29
EP : RF / RE
34,09 / 34,09 = 1
27,78 / 32,14 = 0,864
17,86 / 31,04 = 0,576
ICP : INT PC / PC
-.-
-.-
25 / 50 = 0,50
IPNC : INT PNC / PNC
-.-
40 / 100 = 0,40
40 / 100 = 0,40
I : INTERESES / P
-.-
40 / 100 = 0,40
65 / 150 = 0,433
EP (CP) : RCP / RE
27,08 / 31,03 = 0,8727
EP (LP) : RF / RCP
27,78 / 32,14 = 0,864
17,86 / 27,08 = 0,6595
EP (TOTAL) : RF / RE
0,864
0,576
PGINA N 22

Figura 6.13
Tasas de Rentabilidad
El efecto palanca es significativamente menor que uno por el descenso de la

rentabilidad econmica y el incremento de la tasa de inters respecto del caso B.
La rentabilidad del capital permanente es utilizada para dividir el efecto palanca en dos
partes: efecto palanca de corto plazo y efecto palanca de largo plazo. En el caso
analizado, ambos efectos palanca son menores que uno debido a que tanto la tasa de
inters pagada por el pasivo corriente como la correspondiente a las deudas de largo
plazo son mayores que la rentabilidad econmica.
Entre el efecto palanca total y sus subdivisiones de corto y largo plazo existe la
siguiente relacin.
Efecto Palanca =
EP =
Rcp.
R.e
EP = EPcp
Rf .
R.e.
Rf
Rcp
x EPlp
E. NIVELES DE RENTABILIDAD
La determinacin de cual es el nivel de rentabilidad que debe ser considerado
satisfactorio para cualquier empresa, en cualquier actividad y en cualquier sistema
econmico es una inquietud que ha alcanzado a muchos especialistas. Est dentro de la
corriente de los que buscan un valor ideal para cada uno de los ndices de anlisis de
estados contables. En este caso, se trata de buscar el valor ideal para cada uno de los
ndices de anlisis de estados contables. En este caso se trata de buscar el valor ideal
para la rentabilidad del patrimonio neto.
Este valor ideal no es fcil de definir como una cifra especfica. Las diferencias entre las
circunstancias de cada contexto son muy grandes entre los diferentes pases o entre
diferentes regiones, las que pueden abarcar ms de una nacin, o solo una parte de ella.
Tampoco es sencilla la definicin de un intervalo de rentabilidad satisfactoria, que
permitiera interpretar que toda rentabilidad que all estuviese incluida podra ser
reputada como normal o adecuada. Un intervalo de tal naturaleza debera ser demasiado
grande, lo que le quitara utilidad como pauta comparativa.
Sin embargo, existen sugerencias de valores mnimos de rentabilidad. Por ejemplo
Senderovich y Telas (obra citada pgina 143/4) afirman que la tasa de rentabilidad del
patrimonio neto ... promedio del exterior de aproximadamente 8% en moneda
PGINA N 23
constante constituye una marca mnima de referencia, en tanto que para una calificacin
de normal aceptacin oscila en el 12%.
En opinin del autor el nivel de rentabilidad satisfactorio o mnimo aceptable para una
empresa depende de numerosos factores como la coyuntura econmica, la situacin
poltica, la naturaleza de la actividad, las condiciones de mercado, etc., los que pueden
sintetizarse en dos factores; el costo de oportunidad y la prima de riesgo.
El nivel de rentabilidad que debe considerarse como satisfactorio o mnimo es aquel en
el que se obtiene un rendimiento de los recursos invertidos que cubre el costo de
oportunidad y una prima por el riesgo de estar en la actividad particular que desempea
el ente.
1. EL COSTO DE OPORTUNIDAD
Cuando se dedican recursos a una determinada actividad (por ejemplo, una empresa)
existe un costo resultante de lo que se hubiese obtenido por ellos en la aplicacin
alternativa de mayor rendimiento. El costo de oportunidad mide los que el propietario
de los recursos se priva de obtener al destinarlos a determinado fin entre todas las
alternativas posibles.
El costo de oportunidad as definido corresponde al costo de oportunidad definido en
teora econmica, para cuya existencia real, Givogri establece las siguientes condiciones
(Givogri, 00Carlos Sobre los conceptos econmicos y contables de los costos
publicado en la revista del C.P.C.E. de la provincia de Crdoba N 4 del ao 1978,
pgina 33):
Que los recursos sean escasos (en caso contrario no tendran costo).
Que los recursos sean verstiles (en caso contrario no tendran costo de
oportunidad).
Que existan aplicaciones alternativas de los recursos (en caso contrario no
tendran costos de oportunidad)
Adems el autor agrega que la seleccin del costo de oportunidad debe hacerse con
objetividad. Ello implica que en la evaluacin es importante la posicin de la persona
que efecta la seleccin: el costo de oportunidad del dinero para una persona cuya
alternativa es ahorrarlo en el banco a otra en la que la alternativa es usarlo en la
educacin de sus hijos, es muy distinta, no solo en su magnitud sino, sobre todo, en la
objetividad de la medicin que es posible lograr. Mientras ms alternativas de
aplicacin existan, ms difcil ser lograr objetividad en la medicin del costo de
oportunidad. En consecuencia, la magnitud del costo de oportunidad depende de las
alternativas disponibles, las que dependen a su vez, en gran parte de quien sea el
propietario de los recursos. Ello quita generalidad a las magnitudes que puedan
determinarse con este concepto de costo de oportunidad y le agregan una importante
carga subjetiva, pudiendo en el extremo transformarse en medidas personales.
PGINA N 24
Existe una dificultad adicional y es que las distintas alternativas de aplicacin de los
fondos implican riesgos de diferente magnitud, lo que hace ms difcil su comparacin.
Teniendo en cuenta las dificultades para alcanzar objetividad y medir el riesgo, a efectos
de su utilizacin en la asignatura se utilizar el siguiente mtodo:
El riesgo se considera en los trminos que se describen en el apartado siguiente:
Se considera al costo de oportunidad como el mejor rendimiento que puede

obtenerse en el mercado financiero sin riesgo (y sin tarea) apreciable. Este
concepto implica una perspectiva de largo plazo en la concepcin de los
recursos, ya que implcitamente se supone que estos pueden ser variados de
aplicacin sin restricciones.
La definicin de si el exceso de rentabilidad sobre el costo de oportunidad es

suficiente para el riesgo existente es una decisin del usuario de la informacin y
no del propio sistema de informacin.
2. PRIMA DE RIESGO
El riesgo que se asume al decidir aplicar recursos a una actividad determinada es de
difcil apreciacin, pues depende de numerosos factores, entre los que podemos
mencionar como ms importantes: la actividad desarrollada, la situacin del ramo, la
coyuntura econmica, la situacin poltica, la influencia de los acontecimientos del resto
del mundo.
Adems, el riesgo para una misma actividad puede variar y efectivamente lo hace en el
curso del tiempo, con lo que la consideracin de una rentabilidad como suficiente ante
el riesgo de la actividad no es una evaluacin que se hace una vez.
En un momento determinado el riesgo es diferente segn la naturaleza de la actividad.
Pero, como los riesgos varan en su magnitud, tambin lo hace la posicin relativa de
cada uno con relacin a los restantes.
La prima de riesgo se define, a los fines descriptos en los prrafos precedentes, como la
rentabilidad en exceso del costo de oportunidad que se obtiene, y que es til a efectos de
compararla con la magnitud del riesgo de la inversin y decidir acerca de su suficiencia.
3. APLICACIN EN LA VIDA REAL

Lo dicho acerca del costo de oportunidad y de la prima de riesgo puede observarse en la
siguiente figura.
RECURSOS ESCASOS
COSTO DE
RECURSOS VERSTILES
PGINA N 25
OPORTUNIDAD
EXISTENCIA DE LAS ALTERNATIVAS
PRIMA DE
RIESGO
FACTORES ECONMICOS
POLTICOS
SOCIALES
ETC...
APRECIACIN SUBJETIVA
Figura 6.14
Costo de Oportunidad y Prima de Riesgo
Sera muy til poder definir cual es el costo de oportunidad (rendimiento en trminos
reales de una colocacin en el mercado financiero, sin riesgo ni trabajo apreciables).
De todos modos, en cada momento, en base a la informacin disponible deben aplicarse
los conceptos de costo de oportunidad y prima de riesgo y tomar una decisin. Se debe
siempre tener en claro que el volumen del riesgo no es un componente del sistema de
informacin ni es influido por este. El sistema de decisin es invariable, lo que cambian
son las circunstancias. Si el riesgo es muy grande no es una consecuencia de tal o cual
sistema de informacin o decisin, sino que es un simple dato de la realidad; si la
decisin puede compararse con un juego de azar, es imputable al riesgo y no al sistema
de informacin, salvo que este no funciones o sea mal aplicado.
PGINA N 26
III. VARIACIONES EN LOS RESULTADOS

Las variaciones en los resultados, entre dos perodos consecutivos se estudian mediante
la utilizacin de dos estados contables: el de variacin en la utilidad neta y el de
variaciones en la utilidad bruta.
A. ESTADO DE VARIACIONES EN EL RESULTADO NETO

Este instrumento de anlisis presenta similar informacin a la del estado de resultados
comparativo, solo que en forma narrativa, lo que facilita su comprensin, sobre todo a
las personas con menor experiencia en la lectura de estados contables.
En la figura 6.15 puede observarse en su primera parte un estado de resultados
comparativo, con variaciones en valores absolutos y relativos y porcentajes verticales.
Su justificacin mayor es la de que se trata de un informe de sencilla comprensin y,
por ello, til en la presentacin de datos en el informe final.
B. ESTADO DE VARIACIONES EN EL MARGEN BRUTO

El estudio de las variaciones en los resultados debe necesariamente comprender todos
los componentes que los afectan, si se desea explicar todos los factores que los
afectaron. Alguno de tales componentes estn comprendidos en el margen bruto, que se
define como la diferencia entre las ventas y su costo.
Ventas depende del precio y la cantidad vendida mientras que el costo depende de esta y
el costo unitario, por lo que puede decirse que el margen bruto depende de tres
variables, cuando se trata de un solo producto, tal como se observa en la figura 6.16 .
El estado de variaciones en el margen bruto tiene por objeto determinar cual fue la
influencia de las variables citadas en los cambios acaecidos en el margen bruto de
ventas.
EJERCICIO
EJERCICIO
AUMENTO
VENTAS
43
47
COSTO DE VENTAS
-23
-28
UTILIDAD BRUTA
20
19
GASTOS DE VENTAS
-11
-12
-6
-6
UTILIDAD OPERATIVA
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
-2
-1
CUENTAS
EFECTO SOBRE LA UTILIDAD

DISMINUCIN
PGINA N 27
UAII
GASTOS FINANCIEROS
UAI
IMPUESTO A LAS GANANCIAS
UTILIDAD NETA
-3
-5
-1
-1
LA UTILIDAD AUMENT POR:

1. AUMENTO EN OTROS INGRESOS
3
2. DISMINUCIN DE OTROS GASTOS
1
4
LA UTILIDAD DISMINUY POR:
3. DISMINUCIN EN EL MARGEN BRUTO
A. MAYOR COSTO
B. MAYORES VENTAS
5
4
1
1
2
4. MS GASTOS DE VENTAS
5. MS GASTOS FINANCIEROS
4 .
VARIACIN EN LA UTILIDAD NETA

.-
Figura 6.15
Estado de Variaciones en el Resultado Neto
1. VARIACIN EN LAS VENTAS

Una variacin positiva, negativa o cero en las ventas puede haber acaecido por la
variacin autnoma o combinada del precio y la cantidad vendida.
=
PRECIO DE VENTA
CANTIDAD
(-) COSTO DE VENTAS =
COSTO UNITARIO
CANTIDAD
VENTAS
UTILIDAD BRUTA
UB = F ( P, C, Q )
PGINA N 28

Figura 6.16
Variables que afectan el Margen Bruto
A. VARIACIN DEL PRECIO

Si de un ejercicio a otro la cantidad vendida permaneci constante y el precio aument,
se produjo un aumento en las ventas, situacin que se refleja en la figura 6.17 .
q1 = q2
p1 < p2
q
INCREMENTO EN VENTAS POR
AUMENTO EN EL PRECIO
q1
p1
p2
Figura 6.17
Aumento de Ventas por Aumento del Precio
El total de ventas del perodo 1 es Q1 x P1 ; grficamente est representado por el

rectngulo A-P1-0-Q1.
rectngulo B-P2-0-Q1.
El incremento en las ventas se debe exclusivamente a la variacin en el precio y puede
ser determinado como diferencia entre las ventas.
V2 = Q1 x P2
-(V1 = Q1 x P1)
V2 V1 = Q1 x ( P2 P1 ) = VARIACIN PRECIO
(1)
PGINA N 29
Esta expresin se denomina Variacin Precio (VP) y se define como incremento en las
ventas producido exclusivamente por un incremento en el precio sin que haya variado la
cantidad comercializada. Grficamente est determinada por la superficie de la figura
definida por los puntos B-P2-P1-A.
B. VARIACIN DE LA CANTIDAD
Si entre un ejercicio y el siguiente el precio permanece invariable y la cantidad vendida
aument se verifica un aumento en las ventas, situacin que se refleja en la figura 6.18
siguiente:
q1 < q2
p1 = p2
q
q2
D
INCREMENTO EN VENTAS
POR AUMENTO DE LA
CANTIDAD VENDIDA
q1
p1
p
Figura 6.18
Aumento de Ventas por Aumento de Cantidad

rectngulo D-P1-0-Q2.
El incremento en las ventas se debe exclusivamente a la variacin del nmero de
unidades comercializadas y puede ser determinado como diferencia entre las ventas.
V2 = Q2 x P1
-(V1 = Q1 x P1)
PGINA N 30
V2 V1 = P1 x ( Q2 Q1 ) = VARIACIN CANTIDAD
(2)
Esta expresin se denomina Variacin Cantidad (VQ) y se define como el incremento
en las unidades vendidas mantenindose constante el precio.
C. VARIACIN DEL PRECIO Y LA CANTIDAD

Si tanto el precio como las unidades vendidas cambiaron en el ejercicio, la variacin en
las ventas es mas compleja tal como puede apreciarse en la figura 6.19 .
q1 < q2
p1 < p2
q
VARIACION DEBIDA TANTO A LA
INFLUENCIA DE LA VARIACION DEL PRECIO
COMO A LA DE LA CANTIDAD
q2
VQ
q1
C
VC
VP
0
p1
p2
Figura 6.19
Aumento de Ventas por aumento de Precio y Cantidad

rectngulo C-P2-0-Q2.
El incremento en las ventas se refleja en la figura definida por los puntos C-P2-P1-AQ1-Q2, la que comprende tres partes:
La variacin precio (VP) reflejada por B-P2-P1-A. Esta variacin se expresa por
la ecuacin (1).
PGINA N 31
La variacin cantidad (VQ) reflejada por D-A-Q1-Q2. Esta variacin se expresa

por la ecuacin (2).
La variacin combinada (VC) reflejada por A-B-C-D. Esta variacin es el

resultado de multiplicar ambas variaciones.
VC = ( P2 P1 ) ( Q2 Q1 )
(3)
Tambin puede ser deducida de la diferencia entre las ventas:

V2 = P2 x Q2
-(V1 = P1 x Q1)
VARIACIN VENTAS = P2 x Q2 P1 x
Q1
Esta variacin comprende la VARIACIN PRECIO, la VARIACIN CANTIDAD y la
VARIACIN COMBINADA, por lo que puede escribirse:
VV = VP + VQ + VC
VC = VV VP VQ
VC = (P2 x Q2 P1 X Q1) Q1 x (P2 P1 ) P1 x (Q2 Q1)
VC = P2 x Q2 P1 x Q1 Q1 x P2 + Q1 x P1- P1 x Q2 + P1 x Q1
VC = P2 x Q2 Q1 x P2 + Q1 x P1 - P1 x Q2
VC = P2 x (Q2 Q1) P1 x (Q2 Q1)
VC = ( P2 P1 ) ( Q2 Q1 )
(3)
D. ELIMINACIN DE LA VARIACIN COMBINADA

Un modo alternativo de analizar el cambio en ventas cuando varan las dos variables
que las determinan, es considerar que las nicas variaciones posibles son las de cantidad
y la del precio y, consecuentemente, eliminar la variacin combinada.
El problema es determinar cual es la variable independiente, si el precio o la cantidad.
En la prctica, esto depende del caso, por lo que generalmente es el precio, pero en
ciertos casos podra ser la cantidad.
PGINA N 32
En lugar de las expresiones (1) y (3) se utiliza ahora la (5), o en lugar de las expresiones
(2) y (3) se utiliza ahora la (4), las que se incluyen como figura 6.20. Adems hay cuatro
casos segn cual sea la variable que vara en forma independiente.
PERDIDA DE
LA DECISIN
BAJAR EL PRECIO
(P2 P1) X Q1
GANANCIA DE
LA DECISIN
(Q2 Q1) X P2
AUMENTAR EL PRECIO
(Q2 Q1) X P1
(P2 P1) X Q2
(VQ)+VP
DISMINUIR LA CANTIDAD
(Q2 Q1) X P1
(P2 P1) X Q2
(VQ)+VP
AUMENTAR LA CANTIDAD
(P2 P1) X Q1
(Q2 Q1) X P2
(VP)+VQ
DECISIN
NOTACIN
(VP)+VQ
Figura 6.20
Eliminacin de la Variacin Combinada
VQ = VQ + VC
VP = VP + VC
(4)
(5)
E. COMBINACIONES POSIBLES
Suponiendo que el precio sea la variable independiente, entonces la figura 6.21 muestra
las diferentes combinaciones posibles, suponiendo consecutivamente que hay una
disminucin en el precio, que no vara y que se produzca un aumento.
VARIACIN EN
CASO
PRECIO
CANTIDAD
RELACIN
ENTRE P Y Q
ELSTICA
VALORES AO A
P1
Q1
V1
100
100 10000
VALORES AO B
CALCULO DE LA VARIACIN
P2
Q2
V2
VP
VQ
TOTAL
80
140
11200
VP (2000)
VQ 3200
1200
PROPORCIONAL
80
125
10000
(2000)
2000
INELSTICA
80
110
8800
(2000)
800
ABSOLUTAMENTE
INELSTICA
80
100
8000
(2000)
80
90
7200
(2000)
100
115
11500
(2000)
(800)
(2800)
1500
1500
(800)
(800)
(1250)
100
100
10000
100
92
9200
ELSTICA
125
70
8750
VP 1700
(3000)
10
PROPORCIONAL
125
80
10000
2000
(2000)
11
INELSTICA
125
92
11500
2300
(800)
ABSOLUTAMENTE
INELSTICA
125
100
12500
2500
125
120
15000
3000
12
13
(1200)
1500
2500
2000
5000
Figura 6.21
Variaciones en Ventas Combinaciones Posibles
La figura 6.22 siguiente presenta la expresin grfica de las combinaciones posibles

ejemplificadas en la figura 6.21
PGINA N 33
PGINA N 34
CASO 1
CASO 2
CASO 3
140
125
110
100
80
100
CASO 4
80
CASO 5
80
CASO 6
115
100
90
80
CASO 8
80
CASO 9
92
100
CASO 10
80
70
100
125
CASO 11
125
CASO 12
CASO 13
120
100
92
125
125
125
Figura 6.22
Variaciones en Ventas
Grficos de las Combinaciones Posibles
2. VARIACIONES EN EL COSTO DE VENTAS

Aplicando a la variacin del costo de ventas un anlisis similar al que se ha desarrollado
para las ventas, se obtienen las frmulas y grficos que se presentan en la figura 6.23
siguiente, con un resultado equivalente.
PGINA N 35
Debe tenerse en cuenta que existen importantes diferencias con el anlisis de las ventas:
La cantidad vendida no est relacionada con el costo unitario;
El costo de ventas es una variable compuestas por otras, ya que es el promedio

ponderado de los precios de varios componentes: mano de obra directa, mano de
obra indirecta, materias primas y gastos indirectos de fabricacin;
Las variaciones del costo unitario pueden originarse en los cambios en la

cantidad, pero tambin por factores independientes.
PGINA N 36
q1
q
c1
q2
c2
<
INCREMENTO EN EL COSTO
POR AUMENTO EN EL PRECIO
q1
<
q2
c1
c2
q2
D
INCREMENTO EN EL COSTO
POR AUMENTO DE LA
CANTIDAD VENDIDA
q1
c1
c2
q1
c1
q1
<
q2
VARIACION PRECIO:
c1
<
c2
VP = q1 ( c2 - c1 )
(6)
q
VARIACION CANTIDAD:
VARIACION DEBIDA TANTO A LA

INFLUENCIA DE LA VARIACION DEL PRECIO
COMO A LA DE LA CANTIDAD
q2
VQ
q1
VC = ( q2 - q1 ) x ( c2 - q1 )
(8)
B
ELIMINANDO VARIACION COMBINADA
VP
(7)
VARIACION COMBINADA:
VC
A
VQ = c1 ( q2 - q1 )
c1
c2
VQ = c2 ( Q2 - Q1 )
(9)
VP = Q2 ( c2 - c1 )
( 10 )
c
Figura 6.23
Variaciones en Costo de Ventas
3. VARIACIN EN EL MARGEN BRUTO

A. UTILIZANDO LA VARIACIN COMBINADA
Las variaciones en ventas y costo de ventas componen la variacin en el margen bruto,
por lo que combinando las expresiones (1) a (3) y (6) a (8), se obtiene la ecuacin que
PGINA N 37
defina la variacin del margen bruto en funcin de las tres variables mencionadas
anteriormente: PV, C y Q, suponiendo que se utiliza la variacin combinada.
VMB
Q1 x (P2 P1 ) + P1 x (Q2 Q1) + (P2 P1) x (Q2 Q1)

[ Q1 x (C2 C1 ) + C1 x (Q2 Q1) + (C2 C1) x (Q2 Q1)]
(11)
VMB
( VPV + VQV + VCV ) ( VPC + VQC + VCC )
B. SIN VARIACIN COMBINADA

Alternativamente la expresin de VMB puede obtenerse con las expresiones (2), (5) y
(9):
VMB
P1 x (Q2 Q1) + Q2 x (P2 P1 )

[ C1 x (Q2 Q1) + Q2 x (C2 C1 ) ]
VMB
( VPV + VQV ) ( VPC + VQC
)
Finalmente la expresin de VMB puede obtenerse con las expresiones (1), (4), y (10):
VMB
P2 x (Q2 Q1) + Q1 x (P2 P1 )

[ C2 x (Q2 Q1) + Q1 x (C2 C1 ) ]
VMB
( VPV + VQV ) ( VPC + VQC )
4. CASOS
A. ALBOR S.A.
Este caso presenta como variacin de un ejercicio a otro, un incremento en las unidades
vendidas y una disminucin en los precios de venta y de costo.
En la figura 6.24 siguiente se proveen los datos, los cmputos de los precios unitarios, la
determinacin de las variaciones cantidad, precio y combinada y los grficos
correspondientes.
PGINA N 38

DATOS
AO 1
AO 2
VENTAS
4000
5000
1000
COSTO DE VENTAS
-2400
-3600
-1200
1600
1400
-200
UNIDADES PRODUCIDAS
120
180
60
UNIDADES VENDIDAS
100
200
100
PRECIO DE VENTA
40
25
-15
-37,50 %
COSTO UNITARIO
24
18
-6
-25,00 %
UTILIDAD BRUTA
VARIACIN
CANTIDAD
4000
--
2400
UTILIDAD
BRUTA
1600
PRECIO
-1500
--
-600
-900
COMBINADA
-1500
--
-600
-900
TOTAL
1000
--
1200
-200
VARIACIN
VENTAS
COSTO
VENTAS
200
COSTO
200
G
100
100
P
25 SDF40
18
24
p
Figura 6.24
Caso Albor S.A.
Supngase que la variable independiente son las ventas y, entonces, debe sumarse la
variacin combinada a la variacin cantidad. El aumento en ventas ha sido causado por
una disminucin del precio y un aumento de la cantidad vendida. La empresa decidi la
disminucin del precio para lograr un aumento ms que proporcional en la cantidad, lo
que efectivamente logr. Ello confirm la presuncin de que la demanda es elstica.
Sin embargo, la disminucin del precio de costo unitario fue significativamente menor
que la del precio de venta, lo que hizo disminuir el margen bruto unitario a un nivel tal
que el efecto neto de todos los factores provoc una disminucin del margen bruto.
PGINA N 39
Una razn de ello podra ser que la empresa traspuso el volumen de ventas en el que la
utilidad marginal es cero (donde el ingreso marginal y el costo marginal son iguales). Es
de imaginar que las causas de ingreso y costo marginal tengan la siguiente trayectoria:
q1
q0
q2
Ingreso Marginal
Costo Marginal
B. PROPOR S.A.
Este caso presenta como una variacin de un ejercicio a otro, una disminucin de las
unidades vendidas y un aumento en los precios de venta y de costo.
En la figura 6.26 siguiente se proveen los datos, los cmputos de los precios unitarios, la
determinacin de las variaciones cantidad, precio y combinada y los grficos
correspondientes.
Supngase que la variables independiente son las ventas y, entonces, debe sumarse la
variacin combinada a la variacin cantidad. El aumento en las ventas ha sido causado
por un aumento del precio y una disminucin de la cantidad vendida. La empresa
decidi el aumento del precio para lograr una disminucin menos que proporcional en la
cantidad, lo que efectivamente logr. Ello confirm la presuncin que la demanda es
inelstica.
Como la disminucin del precio de costo unitario fue proporcionalmente igual que la
del precio de venta, el nico efecto fue el comentado.
DATOS
AO 1
AO 2
VENTAS
10.000
13.500
3.500
COSTO DE VENTAS
(8.000)
(10.800)
(2.800)
2000
2.700
700
UNIDADES PRODUCIDAS
90
110
20
UNIDADES VENDIDAS
100
90
(10)
UTILIDAD BRUTA
VARIACIN
PGINA N 40

PRECIO DE VENTA
100
150
50
50 %
COSTO UNITARIO
80
120
40
50 %
VARIACIN
VENTAS
COSTO
CANTIDAD
(1.000)
(800)
UTILIDAD
BRUTA
(200)
PRECIO
5.000
4.000
1.000
COMBINADA
(500)
(400)
(100)
TOTAL
3.500
2.800
700
VENTAS
COSTO
100
90
G
G
100
150
p
Figura 6.26
Caso Propor S.A.
PGINA N 41
IV. PUNTO DE EQUILIBRIO

A. CONCEPTO
Tradicionalmente se supone que las variaciones en el volumen afectan a la utilidad neta
(un), creencia que se basa en el hecho de que los costos fijos unitarios disminuyen al
aumentar el volumen.
El punto de equilibrio recoge este concepto y se define como aquel nivel de actividad
(ventas o produccin) en el que los ingresos alcanzan exactamente para compensar los
costos y por lo tanto, el nivel en el que el resultado econmico es neutro.
B. EXPRESIN SIMBOLICA
1. COSTO TOTAL
El coto total, que incluye los costos y los gastos, puede considerarse como formado por
costos fijos y variables.
Se supone que los costos reaccionan en respuesta a variaciones del volumen de tres
maneras:
No se modifican los costos fijos.
Varan en forma proporcional los costos variables.
Comienzan siendo fijos y luego varan proporcionalmente los costos

semivariables. A estos de los separa en un componente fijo y otro variable.
De este modo se puede decir que el costo total responde a la siguiente ecuacin:
Costo Total = Costos Fijos (F) + Costos Variables (V)
Costos Variables = Volumen (q) x Costo Variable Unitario (v)
CT = F + v.q
2. UTILIDAD NETA
La utilidad neta es la diferencia entre las ventas y el costo total.
UN = V CT
UN = V F v.q
PGINA N 42
Pero: V = p.q
Luego: UN = p.q F v.q
O sea: UN = q. ( p v ) F
Por lo tanto la UN es una funcin que depende de la cantidad vendida, el precio de
venta unitario, el costo variable unitario y el volumen de costos fijos.
UN = f ( q, p, v, F )
3. ECUACIN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio ha sido definido como aquel en que la utilidad neta es igual a
cero. Por lo tanto:
UN = 0 = p.q F v.q
p.q = F + v.q
q.(pv)=F
F
pv
q=
(14)
La ecuacin (14) refleja el punto de equilibrio como el volumen fsico en el que se

verifica que la UN = 0.
Tambin puede expresarse el volumen en unidades monetarias:
q=
q=
q=
pq =
F
pv
F
pq pv
F
pq vq
pq pq
F
1 V
(15)
PGINA N 43
V indica el costo variable como una tasa.
C. VOLUMEN FISICO
El volumen puede ser el de entrad (produccin) o el de salida (ventas) y puede
expresarse en unidades fsicas o en unidades monetarias.
En el punto de equilibrio de un producto el volumen a utilizar ser el de ventas en
unidades fsicas.
El punto de equilibrio para la empresa de varios productos, se mide en % de actividad.
Para medir la actividad, un mtodo prctico es utilizar el volumen de cada producto
ponderado por el precio de venta de cada producto.
D. DIAGRAMA
1 EQUILIBRIO MEDIDO EN UNIDADES MONETARIAS
La figura 6.27 siguiente refleja la frmula, el grfico y la sntesis del efecto de los
cambios en las variables sobre el punto de equilibrio grfico.
Las caractersticas ms importantes a sealar son:
La curva de ventas es siempre una bisectriz, o sea que tiene un ngulo de 45.
Las variaciones en la cantidad resultan en un desplazamiento del punto de

equilibrio a lo largo de la curva de ventas.
Las variaciones en el precio de venta resultan en un desplazamiento del punto de

equilibrio a lo largo de la curva de ventas.
Las variaciones en el costo total representa el desplazamiento de la curva de

costo total.
Las variaciones en los costos fijos representan desplazamientos de la curva de

costo total.
PGINA N 44
EN UNIDADES MONETARIAS
V
CT
CT
PE
Vo
CTo
Vo
V
VARIACIN EN
q
p
v
F
F
1 V
DESPLAZAMIENTO
A LO LARGO DE LA CURVA DE
DE LA CURVA DE
V
CT
V
CT
V
V
CT
CT
CT
PE
=
()
()
()
Figura 6.27
Punto de equilibrio en Unidades Monetarias
2. EQUILIBRIO MEDIDO EN UNIDADES FISICAS

La figura 6.28 siguiente refleja la frmula, el grfico y la sntesis del efecto de los
cambios en las variables sobre el punto de equilibrio grfico.
Las caractersticas ms importantes a sealar son:
La curva de ventas no es normalmente una bisectriz, porque las variaciones en el

precio de venta cambian su inclinacin.
Solo un aumento en la cantidad vendida representa un desplazamiento a lo largo

de la curva.
PGINA N 45
Las variaciones en el precio de venta resultan en un desplazamiento de la curva

de ventas.
Las variaciones en el costo variable unitario representa el desplazamiento de la

curva de costo total.
Las variaciones en los costos fijos representan desplazamientos de la curva de

costo total.
EN UNIDADES FISICAS
V (pq)
V
CT
CT
(F+vq)
PE
Vo
CTo
q0
q
VARIACIN EN
q
p
v
F
F
p v
DESPLAZAMIENTO
A LO LARGO DE LA CURVA DE
DE LA CURVA DE
V
CT
V
CT
CT
V
CT
CT
PE
=
()
()
()
Figura 6.28
Punto de equilibrio en Unidades Fsicas
PGINA N 46
E. MARGEN DE SEGURIDAD
El margen de seguridad es el porcentaje que pueden disminuir las ventas actuales sin
que la empresa ingrese en la zona de prdidas. Se mide como la diferencia entre el
volumen actual de ventas (qA) y el volumen en el que se establece el punto de
equilibrio, con relacin al volumen actual de ventas.
MS =
Volumen Actual Volumen de Equilibrio qA qE

=
Volumen Actual
qA
Cuando el valor determinado es positivo, el resultado del margen de seguridad indica el

porcentaje mximo en el que es posible disminuir el volumen sin sufrir prdidas.
Cuando el valor determinado es negativo, el resultado del margen de seguridad significa
el porcentaje mnimo en que debe aumentarse el volumen para salir de la zona de
prdidas.
En la figura 6.29 siguiente se incluye la frmula, el grfico y las relaciones entre los
costos fijos, el punto de equilibrio y el margen de seguridad. Se ejemplifican
grficamente dos situaciones que se diferencian por el volumen de gastos fijos.
Cuando hay altos costos fijos, el punto de equilibrio es tambin alto pero el margen de
seguridad es bajo.
Cuando hay bajos costos fijos, el punto de equilibrio es tambin bajo pero el margen de
seguridad es alto.
V
V
CT
CT
PE
Vo
V Act.
PGINA N 47
V
CT
CT
PE
CF
Vo
V. Act.
V
Figura 6.29
Margen de seguridad
F. VENTAJA OPERATIVA
La conveniencia de utilizar fondos por los que se paga un costo fijo recibe el nombre de
ventaja financiera, leverage o efecto palanca financiero.
La conveniencia de utilizar activos, por los cuales se paga un costo fijo recibe el nombre
de ventaja de operacin; el cargo fijo proporciona la ventaja.
Existe ventaja operativa cuando el incremento de la utilidad es ms que proporcional al
incremento en el volumen.
El grado de ventaja operativa se define como:
Ventaja Operativa =
Porcentaje de Aumento de la UN
Porcentaje de Aumento de la Cantidad Vendida
Las variables definidas se determinan a continuacin, con el objeto de reemplazar

El porcentaje de incremento de la utilidad neta surge de
% DE INCREMENTO EN LA UN =
q ( p v)
q ( p v) F
; donde
q = incremento en la cantidad vendida.
PGINA N 48
A su vez, el porcentaje de incremento en el volumen se refleja en la expresin siguiente:
q
q
Consecuentemente, se pueden efectuar los reemplazos correspondientes:
q ( p v)
q( p v) F
VO =
q
q
% q =
VO =
q ( p v)
q( p v) F
Esta relacin indica que mientras ms gastos fijos tenga una empresa mayor posibilidad
tiene de obtener utilidades , porque mientras ms grandes los costos fijos mayor ser la
capacidad de produccin y la utilidad mxima. Tambin a mayor ventaja operativa
existir un superior volumen de ventas para lograr el punto de equilibrio.
En la figura siguiente se incluye la frmula, el grfico y las relaciones entre los costos
fijos, el punto de equilibrio, el margen de seguridad y la ventaja operativa. Se
ejemplifican grficamente dos situaciones que se diferencian por el volumen de gastos
fijos.
Cuando hay altos costos fijos, el punto de equilibrio es tambin alto, el margen de
seguridad es bajo y la ventaja operativa es alta.
Cuando hay bajos costos fijos, el punto de equilibrio es tambin bajo, el margen de
seguridad es alto y la ventaja operativa es baja.
V
CT
Vo
PGINA N 49
V
CT
F
Vo
F
ALTO
BAJO
V
PE
ALTO
BAJO
VO =
MS
BAJO
ALTO
VO
ALTA
BAJA
q ( p v)
q ( p v) F
i
G. UTILIZACION DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

1. ESTUDIO DE LA SITUACIN.
El nivel de punto de equilibrio en un momento determinado puede ser estudiado:
a.
Relacionando el volumen actual de actividad con el volumen normal (Por
ejemplo: el promedio histrico): qA/ qN
b.
Relacionando el volumen actual de actividad con el nivel mximo,
entendiendo a este como un mximo posible.
c.
Relacionando el volumen actual con el de equilibrio, que se conoce como
margen de seguridad.
d.
Analizando la velocidad de cambio de las utilidades ante cambio en el
volumen, desarrollado como ventaja operativa.
2. PLANEACION
PGINA N 50
Para analizarlos efectos de decisiones alternativas la tcnica del punto de equilibrio es

til en anlisis de estados contables, pues se pueden determinar a priori los efectos
posibles de cambios en los costos fijos, en la taza de costos variables, en el precio de
venta, en el costo utilitario y en la mezcla de productos.
En tal sentido deben aislar los efectos de:
Variaciones que actan en forma complementaria (aumento de q y de gastos de

publicidad v)
Variaciones que actan en forma sustitutiva (al aumentar v disminuye q)
Variaciones independientes.
Determinar el orden en que es probable o deseable se produzcan.
H. UN CASO:
a.
Datos del ejercicio base
Los datos del caso que se analizaran son los siguientes.

Ventas actuales
Costos variables
Costos fijos
Precio unitario de venta
100.000
50% ventas
30.000
2.000
El punto de equilibrio resultante, el margen de seguridad y la ventaja operativa se

calculan a continuacin.
Monetario: Ventas
Unidades QE =
MS =
E=
30.000
= $60.000
(1 0.5)
30.000
= 300 unidades
2.000.000
100.000 60.000
= 40%
100.000
PGINA N 51
VO =
50.000
500(2.000 1.000)
=
= 2.5
500(2.000 1.000) 300.000 20.000
5. CAMBIOS EN LAS VARIABLES

Teniendo en cuenta que se producen cambios en los valores de las variables del punto
de equilibrio, se detallan algunos cambios y sus efectos sobre las mediciones
relacionadas.
El alquiler del local de administracin central aumenta $1.500
Las comisiones por ventas fueron aumentadas del 10 % al 20 % del precio de venta.
El precio de venta disminuye a $1.800
La sntesis de los efectos se puede apreciar en la figura 6031 siguiente, que incluye
el grfico y los valores para cada una de las cuatro situaciones siguientes:
El nmero 1 se le ha asignado al ejercicio base.
El nmero 2 se le ha asignado al ejercicio base, corregido por el aumento del local

de administracin en 1.500
El nmero 3 se le ha asignado a la variante anterior, corregida por el aumento del

costo variable del 50 al 60% de las ventas.
El nmero 4 se le ha asignado a la variante anterior, corregida por la disminucin

del precio de venta en el 10%, de 2.000 a 1.800.
PGINA N 52
Figura 6.31 Punto de Equilibrio.

Efectos de los Cambios en las Variables.
$ 000
$ 000
160
V
140
CT
120
160
V
140 CT
120
CT
100
CT
100
80
80
PE
60
PE
60
F
40
40
20
20
$ 000
$ 000
10 20 40 60 80 100 120
10 20 40 60 80 100 120
VO
160
140
VO VO
VA
$ 000
160
V
CT
140
V
120
100
PE
80
VA
$ 000
V
CT
120
CT
CT 100
PE
80
60
60
40
20
20
0
$ 000
10 20VO40
CONCEPTO
F
V
P
VA
Qo
Vo
VO
MS
60
80 100 120
VA
Vo Vo Vo Va
1
30.000
50%
2.000
100.000
30
60.000
2,5
40%
40
2
32.5000
$ 000
10 20
40
60
80
100
120
Vo Vo Vo VA
60%
32,5
65.000
2,86
35%
40,6
81.250
5,33
18,75%
1.800
90.000
46,4
14
9,72/
En la situacin 2, el incremento en los costos fijos produce un desplazamiento de la

curva de costo total, paralelo a la anterior, que aumenta el punto de equilibrio y la
ventaja operativa, disminuyendo el margen de seguridad.
PGINA N 53
En la situacin 3, el incremento en los costos variables produce un desplazamiento de la

curva de costo total, porque cambia su inclinacin, que aumenta el punto de equilibrio y
la ventaja operativa, disminuyendo el margen de seguridad.
En la situacin 42, la disminucin del precio de venta no produce un desplazamiento de
la curva de ventas, pero si bajan las ventas actuales. El del punto de equilibrio en
unidades monetarias no varia, pero si aumenta el punto de equilibrio en unidades fsicas.
Tambin se incrementa la ventaja operativa y, debido a la reduccin de las ventas reales,
disminuye el margen de seguridad.
ESTUDIO DE LA SITUACIN ECONOMICA

A. FORMULA BASICA.
El instrumental desarrollado en los apartados anteriores ser til a efectos del anlisis de
la situacin econmica, como componentes del mtodo que se aplica en este sector.
El mtodo se basa en una formula bsica con las variables relevantes, la que sirve como
matriz de referencia para sistematizar el anlisis de la situacin econmica.
La rentabilidad del patrimonio neto es el ndice que determina el grado en el que la
empresa alcanzo su objetivo fundamental de rentabilidad y debe, en consecuencia, ser el
punto de partida de la interpretacin de la situacin econmica de la empresa.
Esta rentabilidad del patrimonio neto (Rpn) es la medicin principal del anlisis de los
resultados y resume el impacto de todas las fuerzas econmicas que actuaron durante el
periodo para alcanzar en mayor o menor medida los objetivos fijados. Es, entonces, una
funcin influida por diversas variables. El anlisis de estas variables a travs del
capitulo permite determinar las causas que produjeron determinado nivel de la
rentabilidad o determinada variacin durante un periodo dado.
Recordaremos nuevamente la estructura tipo del estado de resultados a efectos de
facilitar la comprensin de los smbolos que se utilizaran en el proceso de deduccin de
la formula bsica.
VENTAS
COSTO DE VENTAS
Smbolo
V
CV
PGINA N 54
UTILIDAD BRUTA
UB
GASTOS DE VENTAS
GV
GA
UTILIDAD OPERATIVA
UOp
OTROS INGRESOS
OTROS EGRESOS
OI
OE
UTILIDAD ANTES DE INTERESES

E IMPUESTOS.
UAiL
GASTOS FINANCIEROS
GF
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
UAI
IMPUESTOS A LAS GANANCIAS
IG
UTILIDAD ORDINARIA
UO
RESULTADOS EXTRAORDINARIOS
RE
UTILIDAD DEL EJERCICIO
UE
Los ajustes de ejercicios anteriores se presentan en el estado de evolucin del

patrimonio neto, a partir de la vigencia de las resoluciones tcnicas 8 y 9 de la
FACPCE.
Sin embargo, a efectos de anlisis caben dos alternativas: una, la de reclasificarlos en el
ao al que corresponde que afecten, que es la alternativa adecuada; dos, considerarlos
como un factor adicional de la formula bsica, sin necesidad que sea incluido en el
estado de resultados. Esta ultima alternativa es la que se usara en el desarrollo de la
formula bsica, que da lugar a que los ajustes de ejercicios anteriores sean un factor mas
en la ecuacin. Si este no es el caso, este factor ser igual a cero y no tiene efecto.
Otros smbolos importantes ya vistos que intervienen en la deduccin de la formula son
los correspondientes al activo (A), pasivo (P), y patrimonio neto (PN)
DEDUCCIN DE LA FORMULA BASICA.
PGINA N 55
Para la deduccin de la formula bsica se parte del ndice de la rentabilidad del

patrimonio neto, que es la funcin afectada por los factores dinmicos que determinan
el xito o fracaso de los negocios.
UTILIDAD NETA
UN
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO NETO = ----------------------------------- = -------PATRIMONIO NETO
PN
Cuando se utilicen cifras patrimoniales en el desarrollo siguiente se entiende que son

promedios del ejercicio, aunque no se incluya la lnea sobre la notacin del rubro
patrimonial para indicar tal condicin.
Se divide la utilidad neta en utilidad del ejercicio y ajustes de ejercicios anteriores (UN
= UE + / - AEA), (recurdese la advertencia realizada al respecto)
Rpn =
UN
UE + / AEA
=
PN
PN
La posibilidad que los ajustes de ejercicios anteriores sea positivos o negativos se nota
as: +/-.
Se divide numerador y denominador del segundo miembro por la utilidad del ejercicio
(UE)
1 + / AEA
UE
Rpn =
PN
UE
Se resuelve
Rpn =
UE
, (1+/-
PN
AEA
)
UE
Recordando que la utilidad del ejercicio es igual a la utilidad ordinaria menos los
resultados extraordinarios (UE = UO +/-) se reemplaza en el primer factor del segundo
miembro
Rpn =
UO + / RE
PN
,1 + /
AEA
UE
PGINA N 56
Se divide el primer factor (numerador y denominador) del segundo miembro por

utilidad ordinaria (UO)
RE
UO , (1+/- AEA )
UE
PN
UO
1 + /
Rpn =
Se resuelve
Rpn =
UO
RE
AEA
. (1 + /
).(1 + /
)
UO
UE
PN
Recordando que la utilidad ordinaria es igual a la utilidad antes de los impuestos menos
el impuesto a las ganancias (UO = UAI - I), se reemplaza en el primer factor.
Rpn =
RE
AEA
UAI I
.(1 + /
).(1 + /
)
UO
UE
PN
Se divide al numerador y al denominador del primer factor por la utilidad antes de

impuestos (UAI)
I
RE
AEA
Rpn = UAI .(1 + /
).(1 + /
)
UO
UE
PN
UAI
1
Se resuelve
Rpn
UAI
UAiI PN .(1 I ).(1 + / RE ).(1 + / AEA )
=
UAI
UO
UE
A UAiI
A
El significado de los factores que componen la ecuacin es:
El primer factor de la formula bsica es la conocida rentabilidad econmica (Re =
UaiI/A)
El segundo factor de la formula bsica define al efecto palanca (estudiado
oportunamente en situacin financiera a largo plazo), ya que el numerador es la
PGINA N 57
rentabilidad financiera (Rf = UAI/PN), mientras que el denominador es la rentabilidad

econmica (Re = UaiI/A)
El tercer factor de la formula bsica es la tasa real del impuesto a las ganancias, definido
por la relacin entre el impuesto a las ganancias y la utilidad antes de impuesto (I/UAI)
Se denomina tasa impositiva real y se simboliza por TI. No debe olvidarse que en la
utilidad antes de impuestos (la base disponible contable) puede comprender factores
positivos o negativos que no determinen la base imponible impositiva.
El cuarto factor de la formula bsica es la tasa de resultados extraordinarios y se
simboliza por TRE (TRE = +/- RE/UO) Esta tasa mide el efecto que sobre la utilidad
ordinaria produce el resultado extraordinario. En tal sentido es tambin una tasa, que se
interpreta como la tasa de cambio de los resultados ordinarios de la empresa originada
en hechos atpicos y excepcionales.
El quinto factor de la formula bsica es la tasa de ajustes de resultados anteriores. Se
denomina tasa de ajuste de ejercicios anteriores y se simboliza por TAEA. Esta relacin
mide el efecto que producen los ajustes de ejercicios anteriores sobre la utilidad del
ejercicio. En tal sentido es tambin una tasa, que se interpreta como la intensidad de
variacin de los resultados del ejercicio producido por haberse contabilizado ganancias
o perdidas que corresponden a ejercicios anteriores.
Luego de lo dicho, puede re expresarse la formula bsica desarrollada en la forma
siguiente:
Rpn = Re. EP. (1 - TI). (1+/-TRE) (1+/- TAEA)
Esta es, en consecuencia, la formula bsica que se utilizara como punto de referencia en
el anlisis de la situacin econmica de la empresa. Puede observarse que la funcin
(Rpn) depende de cinco grandes variables:
La eficiencia en la administracin de los activos.

La eficiencia en la determinacin de la estructura de financiacin de la empresa.
La tasa real de impuesto a las ganancias.
El impacto de factores excepcionales.
Los resultados que fueron generados en ejercicios anteriores.
Cualquier cambio en alguna de las cinco variables definidas produce una variacin en la
rentabilidad del patrimonio neto, funcin que depende de ellas. Sin embargo, estas
variables no son la causa ultimas de las variaciones en la funcin; representan si un
nivel de anlisis mas profundo que el de la simple expresin de la rentabilidad del
patrimonio neto, pero no son las causas subyacentes finales que se encuentran en el
nivel econmico. Por tal motivo, cada una de estas variables representa un punto de
partida para aplicar el instrumental de anlisis estudiado en el curso de esta bolilla y,
segn la informacin disponible, determinar los factores que realmente afectaron a la
funcin en el ejercicio.
PGINA N 58
Se analizan a continuacin cada uno de los cinco factores mencionados, explicitando

especialmente el instrumental de anlisis aplicable en cada caso.
A.
RENTABILIDAD ECONOMICA.
La rentabilidad econmica se define por la expresin conocida:
Re
UAiI
=
A
Puede ser descompuesta en dos factores multiplicndola por ventas / ventas
Re =
UAiI V
x
V
A
Esta descomposicin se conoce con el nombre de anlisis de Dupont, debido a que fue
utilizado por primera ve por la empresa Dupont de Nemours.
El primer factor denominado margen sobre ventas (M) indica que porcentaje de las
ventas se transforma en utilidad; el segundo denominado rotacin (R) es la rotacin del
activo, que expresa el numero de veces que todos los recursos generan de ventas o sea
cuantos pesos de ingresos se producen por cada peso de recursos invertidos.
Esta descomposicin permite analizar la rentabilidad en dos grupos de factores: los
vinculados a la administracin de los ingresos y los costos (M) y los relacionados con la
administracin del activo para adecuarlo al volumen de la demanda.
Es posible obtener una determinada rentabilidad con diferentes combinaciones de
margen y rotacin. Estas combinaciones permiten construir un grafico de curvas de
equirentabilidad para diferentes combinaciones de margen y rotacin conocido como
Diagrama de Read (READ, Russell B. Return on investment. A guide to
management decisions, N.A. Boletn, junio de 1954, paginas 1234 a 1249)
En la figura 6.32 puede observarse la tabla y el grafico correspondiente a las
combinaciones que determinan el 5% y el 10% de equirentabilidad.
PGINA N 59
RE = 10 %
11
10
9
8 A
7
6
5
4
3
2
1
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
RE = 5 %
RE =5%
M
0,01
0,02
0,03
0,05
0,20
M%
R
5,00
2,50
1,6667
1,00
0,25
RE =10%
M
0,01
0,05
0,10
0,1333
0,20
R
10,00
2,00
1,00
0,75
0,50
A: La empresa A tiene: Re = 5% = 1% x 5
B: La empresa B tiene: Re = 5% = 10 % x 0,5
Es probable que las polticas que deban aplicarse por las empresas A y B para mejorar
su rentabilidad sean diferentes. Para aumentar su rentabilidad del 5% al 10%
modificando principalmente un solo factor (M o R) las empresas pueden aplicar las
siguientes alternativas:
A:
Aumentar M del 1% al 2%
Aumentar R de 5 a 10
B:
Aumentar M del 10% al 20%

Aumentar R de 0,5 a 1
PGINA N 60
Dadas stas cifras parece ser ms sencillo para A aumentar la Re del 5% al 10% con un
pequeo aumento del margen que lograr incrementar la rotacin de 5 a 10 veces.
Del mismo modo, se presentan como ms factible para la empresa B incrementar la
rotacin de 0,5 a 1, que llevar el margen del 10 al 20%
Se han analizado los factores margen y rotacin como dos variables independientes
entre s completamente, lo que en rigor no es cierto totalmente.
En efecto, si se logra un incremento en las ventas es probable que aumente el activo
corriente, variaciones que en conjunto es probable que aumenten la rotacin;
simultneamente varan los costos, si lo hacen en similar proporcin a la que tenan
antes del aumento de ventas el margen no cambiara; sin embargo, lo usual es que no
sea as, por lo que el margen tambin tendr una variacin.
La rentabilidad econmica como resultado del aumenta de ventas generalmente ser
afectada, lo que se reflejara en variaciones en la rotacin y el margen.
Cuando se desee determinar a priori el efecto de una decisin, se debe considerar, en
consecuencia, el impacto que la misma tendr sobre el margen y sobre la rotacin, de
modo de estimar con mayor precisin el efecto que tal decisin tendr sobre la
rentabilidad econmica de la empresa.
Se analizan a continuacin los factores que afectan al margen sobre ventas y aquellos de
los que depende la rotacin del activo.
1. MARGEN SOBRE VENTAS

El margen sobre ventas no comprende todas las cuentas del estado de resultados sino
solamente aquellas que determinan la utilidad antes de intereses e impuestos (UAiI)
Para analizar la utilidad bruta (determina por ventas y costos de ventas) se aplica el
estado de variaciones en la utilidad bruta, que permite conocer en que medida las
variaciones en la cantidad vendida, en el precio de venta y en el precio de costo
determinaron la variacin en la ganancia bruta.
Para analizar las variaciones en los restantes factores que determinan el margen se
utiliza el estado de variacin en el resultado neto que informa acerca de las variaciones
en valores absolutos ocurridos en el ejercicio y, principalmente, el estado de resultados
en porcentajes que permite conocer si determinado gasto o ingreso aumento o
disminuyo su importancia relativa respecto de las ventas.
Se deben tener en cuenta la naturaleza de las cuentas de gastos para comparar la
variacin que es de esperar se produzca con la que realmente se produce. En efecto,
puede haber gastos fijos, semifijos y variables con el volumen de las ventas.
PGINA N 61
En este enfoque, los gastos de administracin son generalmente gastos fijos o semifijos
que tienden a varia a saltos, pero que dentro de determinados entornos de actividad no
varan y se mantienen fijos.
Por ello, ante un aumento en ventas es de esperar que estos gastos no aumenten en la
misma proporcin. Si lo hacen es necesario analizar las causas (suponiendo que se
cuenta con la informacin) Por ejemplo, una de las cuentas generalmente significativas
en este rubro es sueldos. Los factores que pueden originar en este concepto una
variacin son la cantidad de personal empleado y el sueldo promedio. La cantidad de
personal puede variar por una reorganizacin, por un aumento en la actividad de la
empresa, etc., los sueldos pagados en promedio dependen en cambio de otros factores,
como el poder de negociacin del gremio, la poltica de remuneraciones de la empresa,
etc.
Los gastos de ventas, en cambio, tienen una relacin ms estrecha con el volumen de las
ventas; entre los gastos de ventas existen cuentas como comisiones por ventas que
varan directamente con el volumen de operaciones de la empresa; otras como
publicidad pueden no guardar una relacin proporcional fija y estable. Sin embargo, el
rubro en general presenta una mayor relacin directa con las ventas porque la mayora
de los conceptos involucrados son gastos variables.
Otros ingresos y egresos comprenden conceptos que, generalmente, no mantienen una
relacin estrecha con ventas, sino que sus magnitudes dependen de otros factores. As,
por ejemplo, dividendos ganados dependen ms de la poltica de distribucin de
utilidades y de las utilidades que obtengan el ente emisor.
2. ROTACIN DEL ACTIVO

La rotacin del activo explicita la relacin entre las ventas y el volumen de los recursos
invertidos en la empresa. La naturaleza de las operaciones de la empresa bajo anlisis es
un fuerte determinante del nivel de la rotacin del activo. As, por ejemplo, en una
empresa que desarrolle una actividad que consista en volmenes importantes de ventas
de consumo masivo (un supermercado, por ejemplo) trabaja con reducidos mrgenes de
ventas y con elevada rotacin. En cambio, una empresa que realice pocas ventas y tenga
un ciclo operativo prolongado generalmente presenta un elevado margen de ventas y
una baja rotacin (un astillero, por ejemplo)
La rotacin del activo puede analizarse, aunque no dividirse en forma matemtica, en
base a la rotacin del activo corriente y a la rotacin del activo no corriente o fijo.
ROTACIN DEL AC =
V
V
; ROTACIN DEL ANC =
AC
ANC
Existen diferencias en el comportamiento de ambas rotaciones que son atribuibles al

grado de control que puede ejercerse sobre su nivel y al tipo de decisiones que pueden
PGINA N 62
tomarse respecto de los activos relacionados, segn la vinculacin que mantienen con el
nivel de operaciones de la empresa.
El manejo del activo corriente est sujeto a un mayor grado de control que el activo fijo,
dado la menor duracin de los perodos de tiempo que transcurren entre decisiones de
aumentos o disminuciones, conforme a los requerimientos de produccin y ventas.
En efecto, las decisiones en esta materia pueden ser rectificadas en el corto plazo,
regulando las compras para modificar el nivel de stock, modificando los plazos de
crditos que se otorguen u otras modalidades de la venta y modificando la poltica de
niveles mnimos de fondos disponibles.
Las decisiones relativas a activos fijos, en cambio, estn condicionadas por la naturaleza
inmovilizada de tales activos. La modificacin de la estructura de la inversin fija slo
puede modificarse gradualmente en el mediano y largo plazo. Fijado un determinado
nivel, no pueden operarse disminuciones sustanciales inmediatas del mismo ante
reducciones en la actividad operativa.
Los activos corrientes mantienen una relacin directa con ventas que deben y pueden
ser adecuados al nivel de stas en el corto plazo. Los bienes de cambio que deben
mantenerse en el stock aumentan o disminuyen con el volumen de actividad; debe
mantenerse un stock mnimo de productos terminados para atender en trmino las
necesidades del mercado. Segn sea la poltica de crditos, las cuentas a cobrar varan
en forma proporcional al volumen de las ventas a crdito. Mientras mayor cantidad de
operaciones se llevan a cabo mayor ser el volumen de los fondos que fluirn en un
perodo y superior el nivel de disponibilidades mnimas a mantener.
Dada esta relacin directa entre el activo corriente y el nivel de las ventas y produccin
de la empresa, que condicionan la rotacin de estos recursos, la accin de la gerencia
estar orientada a mantener los niveles mnimos posibles de bienes de cambio, crditos
y disponibilidades. La reduccin del activo corriente al mnimo compatible con el
volumen de actividad permite optimizar la rotacin. Consecuentemente, las decisiones
de la gerencia estarn orientadas a adecuar el nivel del activo corriente al nivel de
ventas de la empresa.
Existe una relacin directa entre la estructura inmovilizada de la inversin de la empresa
y el nivel de productos que es posible alcanzar con dicha estructura. Sin embargo, puede
que el nivel de la demanda de los productos en la empresa determine un volumen de
produccin diferente del que se puede alcanzar con la capacidad instalada.
En el caso que la capacidad de produccin instalada sea insuficiente para atender la
demanda de los consumidores, las decisiones de la gerencia en el corto plazo pueden
tener posibilidad o no de adecuar el nivel de la produccin al nivel de la demanda
esperada.
En el caso que la capacidad de produccin instalada sea excesiva dado el nivel de la
demanda, la empresa generalmente no puede adecuar su estructura de inversin fija al
PGINA N 63
volumen de las ventas. Sus decisiones en el largo plazo, en cambio, pueden tender a
obtener la adecuacin de la capacidad de produccin al nivel de la demanda esperada.
En consecuencia, en el corto plazo, generalmente la empresa no puede modificar la
estructura de la produccin al nivel de las ventas, por lo que sus decisiones estarn
dirigidas fundamentalmente a incrementar el nivel de las ventas para mejorar la rotacin
de activos (caso de capacidad ociosa.)
En resumen, la rotacin del activo va a estar influenciada por las rotaciones de activos
corrientes y fijos.
A su vez, la rotacin de activos corrientes va a ser optimizada o no, segn la habilidad
de la gerencia para adecuar el nivel de activo corriente al nivel de las ventas, dadas
determinadas polticas de crditos y de disponibilidades mnimas.
Por otra parte, la rotacin de activos fijos va a ser optimizada o no segn la habilidad de
la gerencia para adecuar (en el corto plazo) las ventas a la capacidad de produccin
instalada.
En el largo plazo, en cambio la rotacin del activo total (y por lo tanto la del activo
corriente y la del fijo) va a ser optimizada o no segn la habilidad de la gerencia para
adecuar el nivel y composicin de los activos al nivel de la demanda real.
B.
EFECTO PALANCA
El efecto palanca que mide la conveniencia de mantener pasivos, por la relacin entre su
costo y la rentabilidad que se obtiene del uso de los fondos de terceros, fue discutida en
el captulo cuarto.
C.
TASA IMPOSITIVA
La tasa de impuesto real pagada que disminuye la utilidad obtenida, depende de algunos
factores exgenos y que no son controlables y de otros que pueden ser influenciados por
las decisiones del ente.
Los factores que no son controlables por la empresa y que influencian directamente el
impacto del impuesto sobre las utilidades son los contenidos en las leyes respectivas.
En la legislacin impositiva se determina la base imponible, esto es el hecho imponible
que decide si un determinado ingreso est gravado y si un gasto es particular es
deducible; se determinan franquicias impositivas como desgravaciones, amortizaciones
aceleradas, rentas exentas (o no incluidas en el hecho imponible), etc.; se determina la
tasa nominal del impuesto, esto es la tasa que gravar el monte sujeto a impuesto
calculado segn las normas legales. Estos factores cambian por decisin del estado
cuando se modifican las leyes que los contienen.
PGINA N 64
La accin de la empresa en el corto plazo, dados como fijos la naturaleza de sus

operaciones, sus polticas de inversiones etc., estar dirigida a pagar el menor impuesto
posible dentro de la legislacin establecida.
Ello supone aprovechar todas las franquicias impositivas que sean aplicables, gravar
slo las rentas que correspondan, diferir el impuesto hacia el futuro en todos aquellos
casos que la ley lo permita, etc. Esta accin en el corto plazo supone solamente la mejor
aplicacin de la ley que sea posible dadas la naturaleza de sus operaciones, su
estructura de inversiones, etc.
La accin de la empresa en el largo plazo, en cambio, tiene mayor flexibilidad porque
puede tomarse decisiones que disminuya el impuesto a pagar modificando total o
parcialmente, segn sea ms eficiente, la naturaleza de las operaciones, porque pueden
efectuarse inversiones que conlleven una desgravacin, porque puede cambiarse la
forma jurdica de las operaciones de la empresa de modo de sustraerla del mbito del
impuesto, etc.
La accin de la empresa en el corte y en el largo plazo constituye su poltica impositiva
y, determina, al menos en parte el impacto del impuesto sobre las utilidades.
En consecuencia, la tasa impositiva real depende de la legislacin vigente y de la
poltica impositiva de la empresa.
D.
ANLISIS DE LA TASA DE RESULTADOS
EXTRAORDINARIOS.
Esta tasa mide la intensidad de variacin de los resultados ordinarios producida por el
acaecimiento de hechos excepcionales. Permite aislar el efecto que producen los
factores no repetitivos, anormales, no previsibles que han afectado el nivel de los
resultados ordinarios o normales.
Este factor permite apreciar la importancia relativa de los factores excepcionales
producidos en el ejercicio y, adems determinar si es posible que se repitan en el futuro.
Una empresa que no tiene una adecuada poltica de seguros puede tener una prdida
originada en un siniestro; si la poltica persiste en el futuro sin cambios, existe la
posibilidad que la prdida extraordinaria se repita.
E.
AJUSTE DE EJERCICIOS ANTERIORES
La tasa de ajustes de ejercicios anteriores mide la intensidad de variacin de los

resultados del ejercicio como consecuencia de la registracin o prdidas que fueron
PGINA N 65
originadas en los ejercicios anteriores. Permite aislar el efecto de estos resultados de los
correspondientes al perodo analizado.
H. MTODO
El mtodo de investigacin de la situacin econmica partiendo de la frmula bsica,
analizando la magnitud y variaciones de sus componentes y estudiando las variables que
los determinan mediante la desagregacin sucesiva, con la finalidad de determinar las
causas que definen la situacin econmica, se expresa en la figura 6.33
Figura 6.33 Mtodo utilizando la Frmula Bsica.
PUNTO DE EQUILIBRIO
M=
ESTADO DE VARIACIONES EN EL MARGEN
UAiI
V
BRUTO Y NETO
ESTADO DE RESULTADOS EN %
RE
V
R=
A
AC
ANC
BU
BU PRODUCTIVOS
BU NO PRODUCTIVOS
OTROS _ ANC
RE
EP
I
ICP
ILP
TASA NOMINAL
LEGISLACION
BASE IMPONIBLE
DESGRAVACIONES
DIFERENCIAS PERMANENTES
TI
POLTICA IMPOSITIVA DE LA EMPRESA
NATURALEZA
TRE
EFECTO SOBRE EL FUTURO
PGINA N 66
NATURALEZA
TAE
EFECTO SOBRE EL FUTURO
VI. INTERPRETACIN
Las conclusiones que pueden obtenerse del anlisis de la situacin econmica se
explicaron brevemente en el captulo 4, referido a la situacin financiera a largo plazo, y
se desarrollan en detalle en el captulo 7, por lo que all se remite al lector.
Ahora simplemente se enuncian y se da un breve concepto de ellas.

Conclusiones del anlisis histrico.

Conclusiones sobre la evolucin de la situacin econmica durante un
perodo de tiempo determinado

Conclusiones sobre la situacin econmica en un momento determinado.

Conclusiones del anlisis proyectado.

Conclusiones sobre las perspectivas futuras de la empresa, proyectando
las polticas de la empresa y los hechos del pasado, teniendo en cuenta su tendencia
anterior y los cambios que en ella se esperan dadas las variaciones ocurridas y esperadas
en las condiciones del ente y del contexto.

Conclusiones sobre las medidas correctivas de las polticas de la empresa
que deberan implementarse, para solucionar los problemas observados.
PGINA N 67

(UNIDAD 7) Situación Económica

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Elaboracin del plan de trabajo

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