TRABAJO ACADMICO

El Mercado Alternativo Burstil

NDICE:
1. QUE ES?
1.1
Composicin ......................................................
.... Pg. 3

2. COMO ACCEDER?
2.1
Requisitos ..........................................................
..... Pg. 5

3. FUNCIONAMIENTO

3.1 Precio de
cierre ................................................... Pg. 8
3.2 Tipos de
rdenes ............................................... Pg. 8
3.3 Agentes
implicados .......................................... Pg. 9

4. PORQUE COTIZAR EN EL MAB

4.1
Inconvenientes ..................................................
Pg. 11

5. BIBLIOGRAFA

1.

QUE ES?

El Mercado Alternativo Burstil

El MAB es un mercado que est promovido y organizado por Bolsas y Mercados
Espaoles y supervisado por la Comisin Nacional de Valores. La regulacin del MAB
no es la que se aplica a las compaas que cotizan en bolsa, por lo tanto, no est
pensado para empresas con grandes estructuras donde el tamao permite dedicar
grandes recursos a satisfacer abundantes exigencias regulatorias. Est pensado para
empresas ms pequeas.
El MAB est centrado en empresas espaolas, pero est abierto tambin a otros
valores de la UE y de Latinoamrica. Es un mercado que est abierto tanto a
inversores institucionales como particulares, con un rgimen de informacin y
contratacin adaptado a las singularidades de distintos tipos de activos.
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1.1 Composicin
Segmentos actuales en el MAB
- SICAVs Sociedades de Inversin de Capital Variable
Es un instrumento financiero que permite invertir dinero y diferir el pago anual de
impuestos, (del mismo modo que ocurre con los fondos de inversin), pero en este
caso a travs de la creacin de una sociedad annima cuyo objeto social es invertir en
activos financieros.
El primer segmento de negociacin del Mercado Alternativo Burstil entr en
funcionamiento el 29 de mayo de 2006 para la negociacin de las Sicavs.
- ECRs
Es una entidad financiera cuyo objeto principal consiste en la toma de participaciones
temporales en el capital de empresas no cotizadas, generalmente no financieras y de
naturaleza no inmobiliaria.
Este segmento de negociacin inaugura su actividad el 27 de junio de 2007.

- EMPRESAS EN EXPANSIN
Empresas de reducida capitalizacin que buscan expandirse
Este segmento de negociacin entra en funcionamiento en marzo de 2008
- SOCIMIs

Son sociedades annimas cuyo objeto social consiste en la tenencia de

activos de naturaleza urbana para su arrendamiento (mediante adquisicin o

promocin) o de acciones o participaciones en el capital social de otras SOCIMIS o
entidades extranjeras de anloga o similar actividad
Este nuevo segmento de negociacin del mercado alternativo burstil est operativo
desde el 15 de febrero de 2013.

Mercado Alternativo Burstil para empresas en expansin

Las pequeas y medianas empresas son las protagonistas incuestionables del tejido
empresarial espaol, de hecho ms del 99% de las empresas espaolas son PYMESy
emplean al 80% de la fuerza laboral de nuestro pas y representan el 65% del PIB
espaol.
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Las PYMES son empresas que tradicionalmente han tenido dificultades para acceder a
la financiacin permanente de calidad como consecuencia de sus reducidas
dimensiones, lo ajustado del capital en su constitucin, una prima de riesgo elevada o
la exigencia de mayores garantas. A estas dificultades hay que aadir las
consecuencias de la crisis, que se manifest en el mbito financiero, en una restriccin
del crdito y un encarecimiento del mismo.
En este sentido, las PYMES, necesitan fuentes alternativas al mercado de crdito para
facilitar su expansin y crecimiento. Como en los ltimos aos se les dificultaron el
acceso a la financiacin ajena, debieron acudir a nuevos mercados y en la bolsa
espaola surgi una va alternativa para las empresas de reducida capitalizacin, con
proyectos crebles y slidamente desarrollados, el MAB.
Siguiendo el modelo del AIM (Alternative Investment Market) ingls o el Alternext
francs, el segmento para empresas en expansin inici su andadura en marzo de
2008 y en julio de 2009 el MAB dio a luz su primera empresa Zinkia, la productora de
animacin infantil abanderada por el mueco Pocoy. Fue la primera en debutar en el
parqu y, en estos ltimos aos, la siguieron 22 empresas que actualmente forman el
MAB.

La mayora de las empresas que forman el MAB son empresas jvenes, con una edad
inferior a los 10 aos, por lo que se encuentran en fase de emprendimiento o
crecimiento. Una caracterstica del MAB es que, en general, las empresas que cotizan
son empresas en expansin e innovadoras puesto que este mercado est concebido
para ellas. Uno de sus objetivos es precisamente facilitar a las empresas de tamao
mediano una va para la financiacin de sus proyectos de expansin. Los costes y los
procesos que apareja la cotizacin en el mercado tambin estn adaptados a las
caractersticas de las empresas. Tambin es una plataforma de aprendizaje o
lanzamiento hacia la Bolsa para las empresas que alcancen la dimensin adecuada.
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2.

COMO ACCEDER?

2.1 Requisitos
El proceso de incorporacin constar de varias fases. Se puede estimar que desde el
momento que una empresa designa Asesor Registrado hasta el momento de su
incorporacin al Mercado puede transcurrir un plazo aproximado de entre tres y seis
meses:
Fase de Decisin: la empresa tendr que tomar los acuerdos sociales
necesarios para su incorporacin al Mercado, designar un Asesor Registrado,
revisar la situacin de la empresa Due Diligence y disear la operacin.
Solicitud de incorporacin: La incorporacin de valores negociables ser
solicitada por el emisor o por cualquier Miembro del Mercado mediante escrito
dirigido al Mercado y firmado por persona con poder bastante. A dicha solicitud
se acompaar la documentacin que acredite el cumplimiento de los requisitos
de incorporacin.
Tramitacin: Recibida la solicitud, se dar traslado de ella al Comit de
Coordinacin e incorporaciones, que evaluar si los valores negociables cuya
incorporacin se solicita renen los requisitos exigidos para ello. El Comit de
Coordinacin e Incorporaciones elevar al Consejo de Administracin el informe
de evaluacin junto con la correspondiente propuesta de acuerdo.
Incorporacin: El Consejo de Administracin deber pronunciarse sobre las
incorporaciones solicitadas en el plazo mximo de tres meses. Asignar Cdigo
SIBE y proceder a la inclusin en el Registro de Anotacin en Cuenta (Iberclear
o servicios de registro de Bolsa de Barcelona, Bilbao o Valencia).
Las compaas que soliciten su incorporacin al MAB debern cumplir los siguientes
requisitos:
1. Caractersticas de las entidades emisoras
Las compaas que soliciten su incorporacin al MAB debern ser sociedades
annimas que estn comercializando productos o servicios deben de tener las Cuentas
auditadas, bien en el estndar contable nacional, bien en Normas Internacionales de
Informacin financiera (NIIF) o US GAAP. Suponemos que el uso de las NIIF se ir
generalizando sobre todo entre empresas que persigan tener entre sus accionistas a
inversores internacionales.
2. Estatutos Sociales
La sociedad deber justificar la inclusin en sus Estatutos Sociales de las siguientes
previsiones:
2.1. Comunicacin de participaciones significativas
Obligacin del accionista de comunicar al emisor la adquisicin o prdida de acciones
que alcancen, superen o desciendan del 10% del capital social y sucesivos mltiplos,
por cualquier ttulo, directa o indirectamente.
En el caso de los administradores y directivos, esa obligacin se referir al porcentaje
del 1% del capital social y sucesivos mltiplos.
2.2. Publicidad de los pactos parasociales

Obligacin de los accionistas de comunicar a la sociedad la suscripcin, prrroga o

extincin de pactos parasociales que restrinjan la transmisibilidad de las acciones o
que afecten al derecho de voto.
2.3. Solicitud de exclusin de negociacin en el MAB
Obligacin de la sociedad, en caso de adoptar un acuerdo de exclusin de negociacin
del Mercado que no est respaldado por la totalidad de los accionistas, de ofrecer a los
accionistas que no hayan votado a favor de la medida la adquisicin de sus acciones a
un precio justificado de acuerdo con los criterios previstos en la regulacin aplicable a
las ofertas pblicas de adquisicin de valores para los supuestos de exclusin de
negociacin.
2.4. Cambio de control de la sociedad
Obligacin del accionista que reciba una oferta de compra de otro accionista o de un
tercero que determine que el adquirente vaya a ostentar una participacin de control
(ms del 50% del capital) de no poder transmitir la aludida participacin a menos que
el potencial adquirente ofrezca a la totalidad de los accionistas la compra de sus
acciones en las mismas condiciones.
Las comunicaciones debern efectuarse dentro del plazo mximo de los cuatro das
hbiles siguientes a aqul en que se hubiera producido el hecho determinante de la
comunicacin.
3. Acciones susceptibles de incorporacin
Podrn ser incorporadas acciones que hayan sido previamente objeto de una oferta de
venta o de suscripcin, pblica o no, as como acciones que no lo hayan sido. En el
primer caso, el valor estimado de las acciones objeto de oferta no podr ser inferior a
dos millones de euros y deber ser titularidad de accionistas con un porcentaje inferior
al 5 % del capital social.
Si se solicita la incorporacin al Mercado sin oferta previa, las acciones de las que
sean titulares accionistas con porcentajes inferiores al 5% del capital social debern
representar en conjunto un valor estimado no inferior a dos millones de euros.
4. Designacin de Asesor Registrado
La entidad emisora deber designar un Asesor Registrado, que figuren en el registro
especial establecido al efecto por el Mercado, para que les ayude tanto en la salida
como durante su permanencia en el mercado.
5. Presentacin del contrato de liquidez
La entidad emisora, o algunos de sus accionistas de referencia, suscribir con un
intermediario financiero un contrato con un proveedor de liquidez que les facilite la
negociacin.
Una vez la empresa ha superado la fase inicial de incorporacin, cumpliendo los
requisitos, el funcionamiento se basa en la experiencia acumulada por Bolsas y
Mercados Espaoles en su gestin de la contratacin de los valores ms pequeos y
menos lquidos.
Pero se le ha aadido la figura del denominado Asesor Registrado, muy parecido con el
mercado britnico, y se ha completado, para reforzar el sistema de contratacin, con
el Proveedor de Liquidez.
El modelo de contratacin: las compaas utilizan la plataforma SIBE, la misma
plataforma electrnica que utilizan las empresas cotizadas en Bolsa. Con la excepcin
de que, con carcter general en lugar de contratar en modalidad open desde las
nueve de la maana hasta las cinco y media de la tarde, contratan en fixing. Es
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decir, todas las rdenes se concentran en dos subastas electrnicas en dos momentos
del da, a las doce de la maana y a las cuatro de la tarde. Cuando el valor presenta
mayores posibilidades de liquidez, a criterio de la comisin de supervisin, se puede
activar el procedimiento que permite pasar de fixing a contratacin continua. A
partir de ah, todo el back office, liquidacin y compensacin es igual que el resto de
valores cotizados en Bolsa.
Otra diferencia es la existencia del Asesor Registrado, que existe tambin en otros
mercados alternativos, con el que se quiere ayudar a cumplir con la transparencia del
mercado. En cuanto a la liquidez, las compaas que acuden al MAB son pequeas, por
tanto no pueden tener la misma liquidez que las que cotizan en Bolsa. Sin embargo, se
obliga a la compaa que nombre un Proveedor de Liquidez, que es un intermediario
financiero al que la propia compaa le aporta dinero y ttulos para que pueda dar
contrapartida.
El Asesor Registrado es el que ayudar a las empresas a cotizar. En buena medida,
avalar con su reputacin y prestigio la presentacin en el mercado de empresas poco
conocidas, de modo que cuanto ms confe el mercado en el Asesor Registrado ms
seguridad tendr respecto a las nuevas compaas. Es un asesor especializado,
intermediario entre la empresa y el mercado, que se encarga de valorar la idoneidad
de las empresas antes de su incorporacin y las asiste cuando estn cotizando en el
cumplimiento de las obligaciones y en la elaboracin y presentacin de la informacin
financiera y empresarial requerida en cada momento. Los Asesores Registrados son
nombrados y registrados por el MAB.
El Proveedor de Liquidez es el intermediario que ayudara a las empresas a buscar la
contrapartida necesaria para que la formacin del precio de sus acciones sea lo ms
eficiente posible. Para operaciones grandes no podr ofrecer una solucin inmediata
aunque har las gestiones de bsqueda lo mejor posible. Para operaciones ms
modestas, su misin es comprar o vender cuando no haya otras rdenes en el
mercado. La normativa le exige posicionarse a la compra y a la venta con un importe
mnimo equivalente a 5000 euros y mantener una horquilla mxima (diferencia entre
precio de compra y venta) del 5%.
Para fomentar la liquidez, el proprio mercado contara con la plataforma SIBE, para fijar
los precios sobre la base de dos fixings o mecanismos electrnicos de subasta
diarios. El primero de los cuales podr variar hasta un 10% sobre el precio de cierre
del da anterior y el segundo otro 10% respecto del precio de cierre fijado en el primer
fixing, lo que ampla la horquilla de precios en relacin a la mxima variacin
permitida en el mercado burstil tradicional.

3.

FUNCIONAMIENTO

Este mercado tiene bsicamente dos modalidades de negociacin, que son

complementarias aunque los principios, normas, horarios y agentes que intervienen
en ambas modalidades son distintos.
La primera es la modalidad de negociacin mediante fijacin de precios nicos
o fixing, esta permite a los agentes introducir en el sistema rdenes limitadas, por
lo mejor o de mercado. En este caso, es la libre confluencia de la oferta y la demanda
la que determina el precio de negociacin a travs de dos subastas al da. Esta
modalidad se basa en subastas, y no se ejecutan las negociaciones hasta el final de
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dicha subasta. Durante este periodo, se calcula un precio de equilibrio en funcin de la

oferta y la demanda producindose las negociaciones al final de la subasta al ltimo
precio de equilibrio calculado. En esta modalidad se realizan dos subastas:
Subasta de apertura: Desde el comienzo de la sesin (8:30h) hasta las 12h. (Con
cierre aleatorio de 30 segundos)
Subasta de cierre: Desde el final de la asignacin de la primera subasta hasta las 16h.
(Con un cierre aleatorio de 30 segundos).
Si no existiese precio de equilibrio, se mostrara el mejor precio de compra y de venta
con volmenes asociados. Las rdenes vlidas por un da tienen una validez hasta el
fin de la sesin en curso.

La segunda modalidad es por el Valor Liquidativo, que garantiza a los agentes

la posibilidad de comprar o vender al valor liquidativo de la sesin en que se
introduzcan en el sistema las rdenes. Este valor liquidativo es informado por la
Sociedad Gestora correspondiente para cada SICAV. En esta modalidad, la propia
SICAV garantiza, tal y como se establece Iegalmente, la compra y venta de acciones a
cada orden que se introduzca, ofreciendo la contrapartida necesaria y, por tanto, las
rdenes se introducen sin indicar precio, siendo atendidas al valor liquidativo por la
propia SICAV. Este sistema constituye un importante instrumento que permite dotar de
liquidez la inversin en estas sociedades. Adems, incorpora la posibilidad de que
tanto la gestora como la propia SICAV apliquen sobre el valor liquidativo las
comisiones y descuentos que tengan establecidos. Igualmente garantiza al inversor la
imposibilidad de que algn interviniente pueda beneficiarse de los horarios de
introduccin de rdenes y de comunicacin de valores liquidativos.
Esta modalidad es especfica de las SICAV y a diferencia de la modalidad fixing aqu
no se se configura un libro de rdenes. Lo que ocurre es que los miembros del MAB
introducen posiciones que quedan en espera de un precio (el valor liquidativo que
enviar la Gestora), al cual se cruzarn las operaciones.

3.1 Precio de cierre

El precio resultante de la subasta de cierre es el precio de cierre de la sesin, siempre
que se hayan negociado 200 ttulos o ms en esta segunda subasta. Cuando esto se
ha cumplido, el precio de cierre ser entre los precios correspondientes a las 200
ltimas unidades de contratacin negociadas, el que resulte ms cercano a su precio
medio ponderado y, en caso de que los dos precios guarden la misma diferencia
respecto a ese precio medio ponderado, el ltimo de ellos negociado.
En el caso de no haberse negociado los 200 ttulos durante la sesin, el precio de
cierre ser el de referencia.

3.2 Tipos de rdenes

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rdenes de mercado: Son rdenes en las que no se especifica lmite de precio y

tienen prioridad mxima en una subasta. Ante dos rdenes de mercado en el libro de
rdenes para un mismo valor, la prioridad la marca el momento de introduccin de la
orden.
rdenes por lo mejor: Son rdenes sin precio que quedan limitadas al mejor precio
del lado contrario del libro de rdenes. Tambin tienen prioridad en una subasta. En la
subasta de apertura quedan limitadas al precio de equilibrio de la subasta.
rdenes limitadas: Son rdenes a ejecutar a su precio lmite o mejor y permiten
expresar el deseo de negociar hasta o desde un precio determinado.
rdenes de volumen oculto: Pueden ser rdenes de mercado, por lo mejor o
limitadas. Estas rdenes permiten a los participantes a introducir rdenes sin revelar
la cantidad completa al mercado. Esta posibilidad es especialmente interesante para
rdenes de gran tamao. Al introducir la orden, el operador debe mostrar una parte
del volumen de la orden que ser como mnimo de 250 ttulos. Este volumen mostrado
es incluido en el libro de acuerdo con el momento de su introduccin.
Posiciones a valor liquidativo: Son un tipo especial de orden que, en el momento
de su introduccin, solamente se introduce si es compra o venta, el valor y el nmero
de ttulos, pero no se indica el precio. Estas posiciones a valor liquidativo se
introducen por parte de los miembros adheridos al MAB dentro de la modalidad de
valor liquidativo.

3.3 Agentes implicados

Cabe distinguir entre Miembros del mercado y Entidades participantes:
Miembros del mercado: pueden operar tanto en la Modalidad Fixing como en la
Modalidad Valor Liquidativo. Estos miembros son los actuales miembros del mercado
de acciones (Sociedad de Valores, Agencias de Valores y Entidades Financieras) que
estn admitidas en el MAB.
Entidades participantes: solamente pueden operar en la Modalidad Valor
Liquidativo. Aqu se encuentran las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversin
Colectiva (SGIIC) y las propias SICAV autogestionadas. Estos miembros slo pueden
ser compradores o vendedores en operaciones a valor liquidativo para las acciones de
aquellas SICAV que gestionen.

4.

PORQUE COTIZAR EN EL MAB

Motivos por los que las empresas deciden cotizar en el MAB

Como es lgico, toda empresa tiene ventajas e inconvenientes a la hora de salir a
cotizar en bolsa. En primer lugar analizaremos los 4 principales motivos por los que
una empresa decide salir a bolsa.
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La Financiacin del crecimiento de la empresa.

Toda empresa en expansin y con altas expectativas de crecimiento, requiere

bsicamente de grandes fuentes de liquidez y financiacin. Una forma aparentemente
sencilla de conseguir estos logros es la de cotizar en un mercado de valores, que por
otro lado, est regulado a nivel europeo con estricta exigencia y transparencia. Por lo
tanto, el MAB es un marco muy adecuado para obtener financiacin mediante recursos
propios para empresas en expansin.
En un contexto empresarial tremendamente competitivo, las empresas requieren de
un crecimiento continuo para obtener sus objetivos bsicos a largo plazo, siempre que
estos sean muy ambiciosos. Una gestin eficaz debe perseguir no slo la obtencin de
los recursos necesarios, sino el mantenimiento del equilibrio entre fondos propios y
ajenos.
El MAB, tambin da la opcin de utilizar las acciones para realizar un intercambio
accionarial con accionistas de otras empresas para darse entrada mutuamente en sus
compaas con una participacin significativa.
-

Prestigio e imagen de la marca.

En el siglo XXI, las empresas utilizan cada vez ms las marcas para diferenciar sus
productos y as cobrar precios adicionales a los clientes. Productos tremendamente
similares cambian de precio al sustentar o no una buena marca. Por lo tanto, cotizar
en un mercado como el MAB, proporciona una publicidad muy importante ante
inversores, clientes e incluso proveedores, es decir, potencia de forma importante la
imagen de la marca. Las consecuencias de este incremento de valor en la marca de la
empresa son las siguientes: refuerzo de la posicin comercial, mejora de las relaciones
con proveedores, clientes o bancos, etc.
Todo ello, conlleva un inters por parte de los analistas profesionales e inversores en
la informacin sobre las empresas cotizadas. Lo que supone tambin una presencia en
los medios superior al resto de empresas, sobre todo en prensa financiera. Esta
presencia en medios de comunicacin, que se enmarca en las relaciones externas de
la compaa, complementa los esfuerzos del marketing y publicidad que las empresas
llevan a cabo por s mismas. Es por esto que la publicidad que acompaa a una salida
al mercado ha tenido incluso un efecto directo en el incremento de ventas de diversas
empresas que han salido a bolsa en los ltimos tiempos.
-

Valoracin objetiva de la empresa.

A diferencia de una empresa no cotizada, las acciones de una compaa que se

negocian en un mercado organizado, cuentan con un valor objetivo, el valor de
mercado o cotizacin de las acciones de la empresa. Esto, permite valorar
objetivamente el verdadero valor de una empresa en el mercado. Adems, dicho valor
viene dado por expectativas futuras de la empresa, obteniendo un valor mayor cuando
se presupone que las expectativas de la empresa son de un crecimiento a corto plazo,
dato que aumentara la demanda de dichas acciones.
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En ocasiones, el valor futuro esperado por el inversor, repercute en que el valor de la

empresa en funcin de sus acciones, es muy superior al valor contable en libros. Por
esto, la valoracin del mercado supone una valiosa referencia para los gestores de la
empresa en su toma de decisiones.
En general, este marco de valoracin de la empresa supone una diferencia
fundamental entre una empresa cotizada frente a otra no cotizada.
-

Liquidez para los accionistas.

Se presupone que la posibilidad de convertir en dinero las acciones, favorece

positivamente a los horizontes temporales de inversin de la empresa, es decir, la
posible adquisicin de una maquinaria, se facilitar sobremanera, ya que cuando
antes tena que endeudarse o hacer un sacrificio importante, ahora con la liquidez
depositada por los accionistas, este proyecto se llevara a cabo de forma mucho ms
sencilla.
Genricamente, el MAB ofrece una solucin viable, aportando la liquidez necesaria
para la parte que interesa colocar, a un precio de venta que es el valor objetivo que el
mercado establece en funcin de la situacin de la empresa y del entorno econmico.
A travs del mercado se permite dar entrada a accionistas, tanto nacionales como
extranjeros, o crear una base amplia de accionistas minoritarios. Cotizar en el MAB
supone acceder a la importante masa de recursos aportada por estos inversores.

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4.1 Inconvenientes
Como en todo mercado de valores, ya sea o no organizado, no todo son ventajas. Aqu
comentaremos los inconvenientes que consideramos ms destacados.
-

Costes iniciales, en ocasiones elevados, para entrar en el mercado.

Las empresas que se financian a travs del MAB estn expuestas pblicamente,
luego todo el mundo tendr el derecho a saber de las cuentas anuales de la
empresa.
Al captar dinero de ciertos inversores, estos pondrn la lupa sobre tus
resultados continuamente.
Exige una mayor coordinacin y un mayor esfuerzo de comunicacin. Quedars
en evidencia pblicamente si no haces bien estos trabajos. La comunicacin es
clave.
Para estas empresas. Si se cometen fallos importantes en la gestin de la
empresa, esto se har pblico de forma ms fcil que si no se cotizase en el
mercado, por lo que podra quedarse en evidencia de forma ms sencilla ante
los inversores.
Incumplimientos en tus previsiones pueden hundir tu cotizacin lo que
provocar una reduccin drstica de la valoracin de la empresa.
El MAB todava necesita mejorar mucho para dar mayor seguridad a las
empresas que cotizan y se financian a travs de l. Necesita de fondos
especializados y analistas dedicados a valorar estas compaas.

Uno de los mayores inconvenientes a da de hoy es que pocos inversores tienen los
ojos puestos en el MAB. Cuando un inversor, ya sea espaol o extranjero, decide
invertir en renta variable de alguna empresa de Espaa, la mayora pone el ojo en un
ndice ms importante, con empresas ms seguras y solventes, como es el IBEX 35.
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5. BIBLIOGRAFA:

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