Anda di halaman 1dari 59

Raport asupra inflaiei

Nr. 2, mai 2016

Adresa: Bulevardul Grigore Vieru nr.1, MD-2005, Chiinu, Republica Moldova


Tel: (+373) 22 822 606, Fax (+373) 22 220 591, email: office@bnm.md Web: www.bnm.md

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Not
a
Datele statistice au fost preluate de la Biroul Nat, ional de Statistic
a,
Ministerul Economiei, Ministerul Finant, elor,
Eurostat, Fondul Monetar Internat, ional,
Agent, ia Nat, ional
a pentru Reglementare n Energetic
a,
Serviciul Hidrometeorologic de Stat.
De asemenea, au fost analizate informat, iile statistice furnizate de
organismele internat, ionale s, i b
ancile centrale ale statelor vecine.
Calculul unor date statistice a fost efectuat de Banca Nat, ional
aa
Moldovei.
Toate drepturile sunt rezervate. Reproducerea publicat, iei este
interzis
a, iar utilizarea datelor n diferite lucr
ari este permis
a
numai cu indicarea sursei.

Banca Nat, ional


a a Moldovei
Bulevardul Grigore Vieru nr. 1,
MD-2005, Chis, in
au
tel.:(373 22) 822 606
fax: (373 22) 220 591

Banca Nat, ional


a a Moldovei, 2016

Cuprins
Sumar

1 Evolut, ia inflat, iei

1.1 Indicele pret, urilor de consum . . . . . . . . . . . . . . . .

1.2 Compararea prognozei din Raportul asupra inflat, iei nr.


1, 2016 cu evolut, ia inflat, iei n trimestrul I 2016 . . . . 10
1.3 Pret, urile product, iei industriale . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.4 Pret, urile n construct, ii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2 Mediul extern

12

3 Evolut, ii ale activit


at, ii
economice

20

3.1 Cererea s, i product, ia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20


3.2 Piat, a muncii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
3.3 Sectorul extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

4 Promovarea politicii
monetare

31

4.1 Instrumentele politicii monetare . . . . . . . . . . . . . . 31


4.2 Dinamica indicatorilor monetari . . . . . . . . . . . . . . 34

5 Prognoza inflat, iei pe


termen mediu

42

5.1 Ipoteze externe privind prognoza . . . . . . . . . . . . . . 42


5.2 Ipoteze privind pret, urile
reglementate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
5.3 Prognoza pe termen mediu . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

6 Decizii de politic
a monetar
a

50

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Lista acronimelor
ANRE

Agent, ia Nat, ional


a pentru Reglementare n Energetic
a

BCE

Banca Central
a European
a

BNM

Banca Nat, ional


a a Moldovei

BNS

Biroul Nat, ional de Statistic


a al Republicii Moldova

CBN

Certificate ale B
ancii Nat, ionale a Moldovei

CHIBOR Rata medie a dobnzilor la care b


ancile contributorii sunt

disponibile s
a mprumute pe piat, a monetar
a interbancar
a
mijloace b
anes, ti n lei moldovenes, ti altor b
anci
CSI

Comunitatea Statelor Independente

EUR

Moneda unic
a european
a

FMI

Fondul Monetar Internat, ional

IPC

Indicele pret, urilor de consum

IPPI

Indicele pret, urilor product, iei industriale

MDL

Leul moldovenesc

NEER

Cursul de schimb nominal efectiv al monedei nat, ionale

OPEC

rilor Exportatoare de Petrol


Organizat, ia T, a

PIB

Produsul intern brut

REER

Cursul de schimb real efectiv al monedei nat, ionale

RUB

Rubla ruseasc
a

SRF

Sistemul Rezervelor Federale (Federal Reserve System)

SUA

Statele Unite ale Americii

UE

Uniunea European
a

USD

Dolarul SUA

VLC

Valute liber convertibile

VMS

Valori mobiliare de stat

Sumar
Evolut, ia inflat, iei
n trimestrul I 2016, rata anual
a a inflat, iei a constituit 11.0 la sut
a,
fiind cu 2.4 puncte procentuale inferioar
a celei din trimestrul
precedent. n luna martie 2016, inflat, ia s-a diminuat pn
a la
valoarea de 9.4 la sut
a. Totus, i, aceasta s-a plasat n continuare
peste limita superioar
a a intervalului t, intei inflat, iei stipulat n
Strategia politicii monetare pe termen mediu.
Evolut, ia
descendent
a a inflat, iei a fost determinat
a de cererea intern
a
modest
a, de revizuirea tarifului la gazul natural, de aprecierea
de dolarul SUA din lunile februarie s, i
monedei nat, ionale fat, a
martie, precum s, i de condit, iile meteorologice favorabile n
. Totodat
perioada de referint, a
a, tendint, a descendent
a a fost
sust, inut
a s, i de traiectoria pret, urilor la produsele alimentare s, i la
resursele energetice n regiune. Rata anual
a a inflat, iei de baz
aa
avut n continuare o traiectorie superioar
a celei a inflat, iei totale.
Inflat, ia de baz
a, n mod similar, a avut o traiectorie descendent
a
pe parcursul trimestrului I 2016, diminundu-se de la 14.6 la sut
a
n luna decembrie pn
a la 10.2 la sut
a n luna martie. n luna
martie 2016, rata anual
a a pret, urilor alimentare s, i a celor
reglementate s-a temperat pn
a la 10.1 s, i 11.5 la sut
a, respectiv.
Pret, urile la combustibili n trimestrul I 2016 au fost n medie cu
3.8 la sut
a inferioare celor din perioada similar
a a anului
precedent. Valoarea efectiv
a a inflat, iei anuale din trimestrul I
2016 a fost inferioar
a celei anticipate n cadrul rundei de
prognozare aferente Raportului asupra inflat, iei nr. 1, 2016.

Mediul extern
n primul trimestru al anului 2016, o serie de indicatori
internat, ional
macroeconomici de important, a
a au confirmat noile
tendint, e din economia mondial
a. Surplusul de petrol la nivel
mondial continu
a s
a persiste, fiind cauza principal
a a pret, urilor
joase la petrol. Cererea slab
a la nivel mondial condit, ioneaz
a
cotat, iile reduse la materiile prime, ceea ce afecteaz
a economiile
emergente dependente de exportul materiilor prime. Decalajul
dintre evolut, ia economiilor avansate s, i a economiilor emergente
s, i n curs de dezvoltare se reflect
a n politicile monetare
antagoniste cu repercusiuni directe asupra evolut, iei cursurilor
valutare s, i indirecte asupra evolut, iei pret, urilor de consum. Pentru
contracararea presiunilor deflat, ioniste, Banca Central European
a
a diminuat rata de politic
a monetar
a de la 0.05 la 0.0 la sut
a
ncepnd cu 16 martie 2016 s, i a majorat programul de achizit, ii de
active de la 60 la 80 miliarde de euro pe lun
a ncepnd cu luna
aprilie 2016. n regiune, n urma stabiliz
arii sau a aprecierii pe
alocuri a monedelor locale, dar s, i drept urmare a efectului anului
de baz
a, se atest
a o diminuare a ratelor de cres, tere a indicilor
pret, urilor de consum.

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Evolut, ii ale activit


at, ii economice
n trimestrul IV 2015, PIB a nregistrat o diminuare de 3.3 la
sut
a comparativ cu perioada similar
a a anului 2014, dinamica
activit
at, ii economice fiind us, or superioar
a celei din trimestrul III
2015, dar semnificativ inferioar
a celei nregistrate n semestru I
2015. Evolut, ia negativ
a a PIB a fost determinat
a, n mare m
asur
a,
de contractarea cererii interne n contextul reducerii venitului
disponibil real al populat, iei s, i cres, terii incertitudinii economice
s, i politice, dar s, i de o sc
adere pronunt, at
a a recoltei agricole n
anul 2015. Astfel, n trimestrul IV 2015, consumul gospod
ariilor
populat, iei s-a diminuat cu 3.5 la sut
a, n timp ce formarea brut
a
de capital fix a nregistrat o sc
adere de 2.9 la sut
a. Consumul
administrat, iei publice a fost cu 1.9 la sut
a superior celui din
trimestrul IV 2014. Ca rezultat al condit, iilor secetoase din vara
anului 2015, valoarea ad
augat
a brut
a din agricultur
a n trimestrul
IV a fost cu 18.3 la sut
a inferioar
a celei din perioada similar
a
a anului 2014. Impactul negativ al sc
aderii cererii interne s, i al
agriculturii a fost us, or atenuat de deprecierea monedei nat, ionale
care a avut, pe de o parte, un efect stimulativ asupra exporturilor
produselor autohtone, iar pe de alt
a parte, a contribuit la sc
aderea
importurilor. Astfel, n trimestrul IV 2015, volumul exportului
de bunuri s, i servicii a fost doar cu 0.5 la sut
a inferior celui din
perioada similar
a a anului 2014, n condit, iile embargourilor la
anumite produse autohtone din partea Federat, iei Ruse, dar s, i
a unei incertitudini regionale sporite. Totodat
a, importurile au
nregistrat o contractare de 8.4 la sut
a. Evolut, ii negative au
fost semnalate n comert, , industrie s, i construct, ii. n acelas, i timp,
sc
aderea PIB a fost atenuat
a de contribut, ia pozitiv
a din partea
cres, terii valorii ad
augate brute aferente sectorului financiar s, i celui
imobiliar.

Promovarea politicii monetare


Pe parcursul trimestrul I 2016 au avut loc trei s, edint, e ale
Comitetului executiv al B
ancii Nat, ionale a Moldovei cu privire la
deciziile de politic
a monetar
a. n urma evalu
arii balant, ei riscurilor
interne s, i externe, c
arora ar putea fi supus
a economia Republicii
Moldova, s, i a perspectivelor inflat, iei pe termen scurt s, i mediu,
Comitetul executiv al B
ancii Nat, ionale a Moldovei a hot
art s
a
reduc
a rata de baz
a aplicat
a la principalele operat, iuni de politic
a
monetar
a cu 0.5 puncte procentuale, de la 19.5 (nivel stabilit la
s, edint, a din 26 august 2015) pn
a la 19.0 la sut
a anual, la s, edint, a
din 25 februarie 2016 s, i cu 2.0 puncte procentuale, de la 19.0
pn
a la 17.0 la sut
a anual, la s, edint, a din 31 martie 2016.
nceputul anului 2016 a fost caracterizat de ncetinirea ritmurilor
de descres, tere a indicatorilor monetari. Astfel, n trimestrul I
2016, dinamica agregatelor monetare a fost una negativ
a, media
trimestrial
a n termeni anuali constituind -2.7 la sut
a pentru M2
(cu 9.2 puncte procentuale peste nivelul din trimestrul IV 2015) s, i

-3.5 la sut
a pentru M3 (cu 0.8 puncte procentuale mai put, in fat, a
de trimestrul precedent).

Sumar

, rata medie anual


n perioada de referint, a
a a dobnzii aferente
soldului creditelor n moneda nat, ional
a a nregistrat o cres, tere
neesent, ial
a cu 0.40 puncte procentuale, iar rata medie anual
aa
dobnzii aferente soldului creditelor n valut
a str
ain
a s-a diminuat
de trimestrul IV 2015, nregistrnd
cu 0.16 puncte procentuale fat, a
valori de 13.68 la sut
a n moneda nat, ional
a s, i de 6.65 la sut
a n
valut
a str
ain
a. Rata medie a dobnzii pentru depozitele n lei a
constituit 15.11 la sut
a, n cres, tere cu 1.41 puncte procentuale
de trimestrul precedent, n timp ce rata dobnzii pentru
fat, a
plasamentele n valut
a str
ain
a a constituit n medie 2.14 la sut
a,
de trimestrul IV 2015.
n sc
adere cu 0.14 puncte procentuale fat, a

Prognoza inflat, iei pe termen mediu


Conform rundei curente de prognoz
a, deviat, ia PIB va nregistra n
continuare, n mare parte, valori ce se vor afla n palierul negativ.
de runda anterioar
Fat, a
a de prognoz
a, cererea agregat
a estimat
a
a fost revizuit
a la un nivel mai nalt. Plasarea activit
at, ii economice
preponderent sub nivelul s
au potent, ial, pe termen mediu, va
determina presiuni dezinflat, ioniste din partea cererii interne, des, i
mai moderate n comparat, ie cu prognoza anterioar
a.
Rata medie anual
a a inflat, iei IPC, conform rundei curente de
de diminuare pn
prognoz
a, va avea o tendint, a
a la sfrs, itul anului
2016, dup
a care va urma o stabilizare n jurul t, intei. n medie, n
anul curent, inflat, ia va atinge nivelul de 7.0 la sut
a s, i de 4.8 la sut
a
n medie n anul viitor. Conform proiect, iei, rata anual
a a inflat, iei
va reveni n intervalul de variat, ie a t, intei inflat, iei n trimestrul III
2016. Valoarea maxim
a va fi nregistrat
a n trimestrul II 2016, de
8.1 la sut
a, iar valoarea minim
a n trimestrul IV 2016, de 3.6 la
sut
a.

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Capitolul 1
Evolut, ia inflat, iei

Graficul 1.1: Rata anual


a a IPC s, i a inflat, iei
de baz
a (%)
14.6

13.6

10.2

9.4

1.1
IPC

Inflaia de baz

inta inflaiei

n trimestrul I 2016, rata anual


a a inflat, iei IPC a consemnat o
traiectorie descendent
a, astfel nct aceasta s-a diminuat de la
13.6 la sut
a n luna decembrie 2015 pn
a la 9.4 la sut
a n luna
martie 2016. Totus, i, inflat, ia anual
a a continuat s
a se pozit, ioneze
n afara intervalului de 1.5 puncte procentuale de la t, inta de 5.0
la sut
a stipulat
a n Strategia politicii monetare pe termen mediu.
Rata medie anual
a a IPC n trimestrul I 2016 a constituit 11.0
la sut
a s, i a fost cu 2.4 puncte procentuale inferioar
a celei din
trimestrul precedent (Graficul 1.1).

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 1.2: Rata anual


a a pret, urilor
la produsele alimentare, a pret, urilor
reglementate s, i a pret, urilor la combustibili
(%)
16
12
8
4

Preurile la produsele alimentare


Preurile reglementate
Preurile la combustibili

Sursa: BNS

3/16

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

5/15

6/15

4/15

3/15

0
-4

Indicele pret, urilor de consum

1/13
3/13
5/13
7/13
9/13
11/13
1/14
3/14
5/14
7/14
9/14
11/14
1/15
3/15
5/15
7/15
9/15
11/15
1/16
3/16

15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2

Rata anual
a a inflat, iei a avut o dinamic
a descendent
a n trimestrul I
2016, diminundu-se pn
a la valoarea de 9.4 la sut
a n luna martie.
Totus, i, aceasta s-a plasat n continuare peste limita superioar
aa
intervalului t, intei inflat, iei stipulat n Strategia politicii monetare
pe termen mediu. Rata medie anual
a n trimestrul I 2016 a
constituit 11.0 la sut
a s, i a fost inferioar
a celei din trimestrul IV
2015. Diminuarea acesteia s-a datorat cererii interne modeste,
revizuirii tarifului la gaz, precum s, i aprecierii monedei nat, ionale din
lunile februarie s, i martie. O evolut, ie similar
a se atest
a s, i pentru
rata anual
a a inflat, iei de baz
a. Valoarea efectiv
a a inflat, iei anuale
din trimestrul I 2016 este inferioar
a celei anticipate n cadrul rundei
de prognozare aferente Raportului asupra inflat, iei nr. 1, 2016 ca
urmare a unor factori care nu puteau fi anticipat, i la momentul
respectiv.

Rata anual
a a inflat, iei de baz
a n continuare are o traiectorie
superioar
a celei a inflat, iei totale. Inflat, ia de baz
a, n mod similar,
a cunoscut o traiectorie descendent
a pe parcursul trimestrului I
2016, diminundu-se de la 14.6 la sut
a n luna decembrie pn
a la
10.2 la sut
a n luna martie. n trimestrul I 2016 rata medie a inflat, iei
de baz
a a constituit 11.7 la sut
a, fiind cu 2.6 puncte procentuale
inferioar
a celei din trimestrul precedent pe fundalul unei cereri
de dolarul
interne modeste s, i al aprecierii monedei nat, ionale fat, a
SUA din lunile februarie s, i martie. Ca rezultat, contribut, ia din
partea inflat, iei de baz
a asupra ratei anuale a IPC s-a diminuat cu
1.4 puncte procentuale, pn
a la 3.5 puncte procentuale.
Temperarea ratei anuale a inflat, iei a fost sust, inut
a s, i de pret, urile
reglementate, ca rezultat al revizuirii n diminuare a tarifului la
gazul din ret, ea. Contribut, ia din partea acestora asupra dinamicii
IPC s-a diminuat de la 3.3 puncte procentuale la 2.6 puncte
procentuale. Rata anual
a a pret, urilor la produsele alimentare a
us, or descendent
avut o tendint, a
a mai trziu, n luna februarie,

Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei

Graficul 1.3: Evolut, ia inflat, iei anuale s, i


contribut, ia subcomponentelor (p.p.)
14
12
10
8
6
4

Produsele alimentare
Combustibil

3/16

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

7/15

8/15

6/15

5/15

3/15

2
4/15

fapt ce, al
aturi de o majorare a ponderii n structura IPC n anul
2016, a determinat o majorare marginal
a a contribut, iei de la 4.9
la sut
a n trimestrul IV pn
a la 5.0 la sut
a n trimestrul I 2016.
Des, i n diminuare, valorile nc
a nalte ale ratei anuale a inflat, iei
reflect
a, n mare parte, impactul deprecierii monedei nat, ionale din
ultimul an s, i majorarea tarifului la energia electric
a din vara
anului precedent. Factorii care au compensat, ntr-o anumit
a
m
asur
a, influent, a inflat, ionist
a a deprecierii monedei nat, ionale s, i a
major
arilor de tarife sunt reprezentat, i de cererea intern
a modest
a,
embargourile la unele categorii de produse, precum s, i de tendint, a
de diminuare a pret, urilor la produsele alimentare pe plan
internat, ional. Contribut, ia din partea pret, urilor la combustibili a
constituit -0.1 puncte procentuale, fiind us, or inferioar
a celei din
trimestrul precedent, ca urmare a sc
aderii pret, urilor la resursele
energetice pe plan regional, precum s, i datorit
a unor condit, ii
meteorologice favorabile (Graficul 1.3).

Preurile reglementate
Inflaia de baz

Sursa: BNS, calcule BNM

n structura pe componente, n luna martie 2016 cea mai mare


de luna martie 2015 a fost consemnat
cres, tere fat, a
a la pret, urile la
m
arfurile alimentare s, i servicii (cte 10.1 la sut
a), urmate de cea
la produsele nealimentare (7.9 la sut
a).

Indicele inflat, iei de baz


a
Rata anual
a a inflat, iei de baz
a s, i-a inversat traiectoria ascendent
a,
semnalat
a pentru mai multe perioade consecutive, diminundu-se
de la 14.3 la sut
a n trimestrul IV 2015 pn
a la 11.7 la sut
a n
trimestrul I 2016.
De ment, ionat c
a aceast
a mics, orare se datoreaz
a cu prec
adere
evolut, iei pret, urilor din lunile februarie s, i martie.

Graficul 1.4: Contribut, ia subcomponentelor


(p.p.) la dinamica anual
a a inflat, iei de baz
a
(%)
16
14
12
10
8

Cererea modest
a de bunuri s, i servicii din partea populat, iei s, i
de dolarul
tendint, a de apreciere us, oar
a a leului moldovenesc fat, a
SUA nregistrat
a n lunile februarie s, i martie 2015 au exercitat
presiuni dezinflat, ioniste asupra componentelor aferente inflat, iei de
baz
a n perioada analizat
a, or unele din acestea sunt caracterizate
de evolut, ia cursului de schimb.
de o sensibilitate ridicat
a fat, a
n primele trei luni ale anului 2016, inflat, ia anual
a a fost
alimentat
a,
preponderent,
de majorarea pret, urilor la
subcomponentele mbr
ac
aminte, mijloace de transport, piese
minte, articole de uz personal etc., ns
auto, nc
alt, a
a
de trimestrul
contribut, ia pozitiv
a din partea acestora, fat, a
precedent, s-a restrns vizibil ca urmare a factorilor
sus-ment, ionat, i (Graficul 1.4) .
Totodat
a, n luna martie 2015, majorarea pret, urilor la t, ig
ari (cu
25.8 la sut
a), alimentat, ie public
a (cu 12.3 la sut
a), mijloace de
transport, piese auto (cu 11.6 la sut
a), mbr
ac
aminte (11.1 la
sut
a) etc. a determinat o rat
a anual
a a inflat, iei de baz
a de 10.2 la
sut
a (cu 4.4 puncte procentuale inferioar
a celei din luna decembrie
2015).

6
4
2
0
3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 1/16 2/16 3/16
igri
nclminte
Mobil
ntreinerea zilnic a gospodariei
Cultur i odihn
Alimentaie public
Altele
Inflaia de baz

Sursa: BNS, calcule BNM

mbrcminte
Materiale de construcie
Articole de uz casnic
Mijloace de transport, piese auto
Educaie i nvmnt
Articole de uz personal
Diferene statistice

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Pret, urile la produsele alimentare

Produse de morrit
Cartofi
Carne, preparate din carne
Lapte i produse lactate
Zahr
Grsimi
Diferene statistice

Sursa: BNS, calcule BNM

3/16

1/16

2/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

6/15

5/15

3/15

16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2

4/15

Graficul 1.5: Contribut, ia componentelor la


dinamica anual
a a pret, urilor la produsele
alimentare (p.p.)

Legume
Fructe proaspete
Pete i produse din pete
Ou
Buturi
Altele
Preurile la produse alimentare

n trimestrul I 2016, rata anual


a a pret, urilor la produsele
alimentare a nregistrat un nivel mediu de 12.1 la sut
a, fiind cu
2.0 puncte procentuale inferioar
a celei din trimestrul IV 2015.
Dinamica descendent
a a ratei anuale a fost condit, ionat
a, n
principal, de diminuarea contribut, iilor din partea grupelor
legume proaspete, produse de mor
arit s, i panificat, ie, ou
a,
pes, te s, i produse din pes, te, carne, preparate s, i conserve din
carne s, i lapte s, i produse lactate (Graficul 1.5). Temperarea
ratei anuale a pret, urilor la produsele sus-ment, ionate a fost
influent, at
a, n principal, de consemnarea unor condit, ii
meteorologice prielnice pe parcursul ultimelor dou
a luni ale
trimestrului I 2016, fapt ce a favorizat p
astrarea s, i
comercializarea produselor respective. Totodat
a, ment, inerea unui
trend de apreciere a cursului de schimb MDL/USD pe parcursul
ultimelor dou
a luni ale trimestrului a contribuit la neutralizarea
presiunilor inflat, ioniste sesizate n perioadele anterioare, aferente
acestui canal. n acelas, i timp, amplificarea ritmului de temperare
a ratei anuale a pret, urilor la produsele alimentare a fost
influent, at
a s, i de efectul de baz
a favorabil.
De ment, ionat c
a, la 1 ianuarie 2016, Federat, ia Rus
a a introdus
embargoul la importul de produse alimentare din Ucraina, odat
a
cu intrarea n vigoare a Acordului de Liber Schimb cu UE. n aceste
condit, ii, piat, a produselor alimentare din Republica Moldova pe
parcursul anului 2016 ar putea fi invadat
a de produsele alimentare
mai ieftine din Ucraina, care la rndul s
au vor genera presiuni
dezinflat, ioniste. Totodat
a, diminuarea contribut, iilor din partea
grupelor lapte s, i produse lactate s, i carne s, i preparate din carne
ar putea fi considerate un prim semnal aferent acestor presiuni
dezinflat, ioniste.
Pe piat, a internat, ional
a, similar anului 2015, rata anual
a de cres, tere
a pret, urilor la produsele alimentare se pozit, ioneaz
a n palierul
negativ. Astfel, n trimestrul I 2016 aceasta a consemnat un nivel
mediu de -14.5 la sut
a.
Cres, terea cu 10.1 la sut
a n termeni anuali a pret, urilor la produsele
alimentare n luna martie 2016 a fost determinat
a, preponderent,
de majorarea pret, urilor la cartofi (30.0 la sut
a), legume (29.2
la sut
a), fructele proaspete (20.9 la sut
a), produsele de mor
arit
s, i panificat, ie (7.9 la sut
a) s, i la lapte s, i produse lactate (5.0 la
sut
a).

Pret, urile reglementate


Rata anual
a a pret, urilor reglementate a consemnat o evolut, ie
descendent
a n trimestrul I 2016 constituind 11.7 la sut
a s, i fiind,
astfel, cu 2.0 puncte procentuale inferioar
a celei din trimestrul
precedent. Acest fapt se datoreaz
a diminu
arii semnificative n luna
februarie a tarifelor la gazul din ret, ea (10.1 la sut
a), ca urmare
a hot
arrii Consiliului de Administrat, ie al ANRE prin care s-au
mics, orat tarifele medii la gazele naturale.

Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei

Pret, urile la medicamente au continuat s


a manifeste o evolut, ie
pozitiv
a s, i n trimestrul I 2016, ns
a contribut, ia acestui component
n cadrul pret, urilor reglementate s-a diminuat comparativ cu cea
din trimestrul IV. n luna martie 2016, rata anual
a a acestora a
nregistrat valoarea de 11.5 la sut
a. Totodat
a, n luna martie a fost
consemnat un aport pozitiv minor asupra evolut, iei pret, urilor
, fapt
reglementate din partea serviciilor comunic
arii la distant, a
determinat de majorarea cu circa 8.0 la sut
a a tarifelor la
abonamente de c
atre unul dintre cei mai mari operatori de servicii
de comunicat, ii electronice din t, ar
a.
Potrivit comunicatului
companiei, ajust
arile respective s-au produs din cauza situat, iei
social-economice s, i a unor astfel de factori, precum deprecierea
monedei nat, ionale s, i cres, terea pret, urilor la energia electric
a din
vara anului 2015 (Graficul 1.6).

Graficul 1.6: Contribut, ia componentelor la


dinamica anual
a a pret, urilor reglementate
(p.p.)
14
12
10
8
6
4
2
0
3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 11/15 12/15 1/16 2/16 3/16
Chiria n casele de locuit a statului
Electricitate
nclzirea central
Servicii medicale ambulatorii
Servicii de transport
Asigurarea
Preurile reglementate

Pret, urile la combustibili


Pe parcursul trimestrului I 2016, rata anual
a de cres, tere a pret, urilor
la combustibili a consemnat o dinamic
a descendent
a, aceasta
mics, orndu-se de la 3.2 la sut
a n luna decembrie pn
a la -3.8 la
sut
a n luna martie 2016. Rata medie de cres, tere a acestora n
a constituit -1.2 la sut
perioada de referint, a
a, fiind cu 4.0 puncte
procentuale inferioar
a celei din trimestrul IV 2015 (Graficul 1.7).

Cheltueli legate de ntreinerea casei


Gaz din reea
Medicamente
Tratarea spitalizat
Telecomunicaii
Diferena statistic

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 1.7: Contribut, ia componentelor la


cres, terea anual
a a pret, urilor la combustibili
(p.p.)
8
6
4
2

Dinamica respectiv
a a fost sust, inut
a de mics, orarea semnificativ
a
a pret, urilor internat, ionale la petrol. Astfel, pret, ul petrolului Urals
n trimestrul I 2016 a constituit circa 31.9 dolari SUA/baril, n
diminuare cu 23.5 la sut
a n comparat, ie cu trimestrul precedent.
ncepnd cu trimestrul III 2015, rata anual
a a pret, urilor la
subcomponenta gaz din butelii a trecut n palierul negativ.
Astfel, n trimestrul I 2016, contribut, ia acestei subcomponente a
constituit -1.2 puncte procentuale, fiind la acelas, i nivel cu
trimestrul IV 2015.
, contribut, ia generat
n perioada de referint, a
a din partea pret, urilor
la lemne pentru foc a constituit 3.9 puncte procentuale la
formarea ratei anuale a pret, urilor la combustibili, fiind cu 0.1
puncte procentuale mai mic
a n comparat, ie cu trimestrul IV 2015.
Aceast
a evolut, ie a fost influent, at
a de cres, terea cererii pentru
lemne n sezonul rece al anului n condit, iile unui pret, ridicat
la c
arbune din cauza conflictului militar din estul Ucrainei. n
acelas, i timp, s-a atestat diminuarea cu 0.5 puncte procentuale,
comparativ cu perioada precedent
a, a contribut, iei din partea
subcomponentului c
arbune de p
amnt, pn
a la valoarea de
0.6 puncte procentuale.

0
-2
-4

Gaz din butelii


Carburani
Combustibil lichid

Sursa: BNS, calcule BNM

3/16

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

5/15

6/15

4/15

-6
-8

3/15

La formarea ratei anuale a pret, urilor la combustibili, pe parcursul


trimestrului I 2016, cel mai mult a contribuit diminuarea pret, urilor
la carburant, i. Contribut, ia generat
a din partea acestora a atins
valoarea de -4.5 puncte procentuale, fiind cu 3.5 puncte
procentuale mai mic
a n comparat, ie cu cea din trimestrul IV 2015.

Crbune de pamnt
Lemne pentru foc
Preurile la combustibili

10

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

1.2
Graficul 1.8: Evolut, ia s, i prognoza IPC de la
implementarea regimului de t, intire a inflat, iei
(%)

Compararea
prognozei
din
Raportul asupra inflat, iei nr.
1,
2016 cu evolut, ia inflat, iei n
trimestrul I 2016

14
12
10
8
6
4
2

Inflaia (efectiv)

I/16

III/15

I/15

III/14

I/14

III/13

I/13

III/12

I/12

III/11

I/11

III/10

I/10

Prognoza pe termen scurt a inflaiei

Sursa: BNM

Tabelul 1.1: Evolut, ia s, i prognoza IPC s, i a


componentelor sale
Efectiv

IPC
Inflat, ia de baz
a
Produsele
alimentare
Pret, urile
reglementate
Combustibil

tr.I,16/
tr.I,15
11.0
11.7

Prognoz
a
RI 1,2016
tr.I,16/
tr.I,15
12.4
12.4

Abaterea
Efectiv
prognoz
a
-1.4
-0.7

12.1

14.3

-2.2

11.7
-1.2

12.2
2.2

-0.5
-3.4

Datele cu privire la IPC aferente trimestrului I 2016 (11.0 la sut


a)
reflect
a o inflat, ie inferioar
a dect cifra de 12.4 publicat
a pentru
. Astfel, principalii factori care au favorizat
perioada de referint, a
abaterea negativ
a n primele trei luni ale anului sunt aprecierea
de dolarul SUA din lunile februarie s, i martie,
monedei nat, ionale fat, a
revizuirea n diminuare a tarifului la gazul din ret, ea, condit, iile
meteorologice prielnice ce au generat presiuni dezinflat, ioniste
asupra pret, urilor la produsele alimentare, dar s, i asupra unor
categorii de combustibili, precum s, i o cerere intern
a mai modest
a.

Pe subcomponente, discrepant, e negative pronunt, ate de la


prognoza din luna ianuarie s-au nregistrat pentru prognoza
pret, urilor la produsele alimentare s, i la combustibili. Astfel, att
valoarea pret, urilor la produsele alimentare (12.1 la sut
a), ct s, i
cea a pret, urilor la combustibili (-1.2 la sut
a) sunt semnificativ
inferioare, ca urmare a factorilor sus-ment, ionat, i, valorilor de 14.3
s, i, respectiv, 2.2 la sut
a anticipate pentru trimestrul I 2016. Pentru
prognoza inflat, iei de baz
a s, i cea a pret, urilor reglementate s-au
consemnat n mod similar abateri negative, dar de o magnitudine
mai redus
a (0.7 s, i 0.5 puncte procentuale respectiv) (Tabelul 1.1).

1.3

Pret, urile product, iei industriale

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 1.9: Rata anual


a a IPPI (%)
14
12
10
8
6

Rata anual a IPPI


Rata anual a IPPI livrate pe piaa intern
Rata anual a IPPI livrate pe piaa extern

Sursa: BNS

3/16

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

6/15

5/15

4/15

3/15

n primele trei luni ale anului 2016, rata anual


a a pret, urilor n
industrie a consemnat un trend descendent. Astfel, n trimestrul
I 2016 s-a nregistrat un nivel mediu de 6.7 la sut
a sau cu 2.2
puncte procentuale inferior celui din trimestrul IV 2015. Evolut, ia
descendent
a a ratei anuale a IPPI n perioada analizat
a a fost
influent, at
a de dinamica pret, urilor la produsele livrate att pe piat, a
intern
a ct s, i pe cea extern
a. n acest fel, n trimestrul I 2016,
rata anual
a aferent
a IPPI livrate pe piat, a extern
a s-a diminuat
cu 5.5 puncte procentuale, iar cea aferent
a produselor livrate pe
piat, a intern
a cu 1.0 puncte procentuale comparativ cu trimestrul
IV 2015 (Graficul 1.9).
Temperarea ratei anuale a IPPI a fost influient, at
a, n principal, de
dinamica pret, urilor din industria prelucr
atoare (Graficul 1.10). Or,
contribut, ia din partea acestora s-a diminuat cu 3.5 puncte
procentuale comparativ cu cea din luna decembrie 2015.
Totodat
a, contribut, iile din partea sectorului energetic s, i a
industriei extractive au r
amas la nivelul celor de la finele anului
2015, de 1.3 s, i 0.1 puncte procentuale, respectiv (Graficul 1.10).
De ment, ionat c
a, temperarea ratei anuale a pret, urilor n industria
prelucr
atoare pe parcursul trimestrului I 2016 a fost determinat
a,
n principal, de temperarea ratei anuale a pret, urilor n industria
alimentar
a, f
abricarea produselor de tutun s, i cea a fabric
arii
b
auturilor.

Capitolul 1. Evolut, ia inflat, iei

Graficul 1.10: Rata anual


a a IPPI (%)
s, i contribut, ia componentelor acesteia
clasificat
a dup
a principalele ramuri (p.p.)

Industria extractiv
Sectorul energetic

2/16

5.6

3/16

1/16

11/15

12/15

10/15

9/15

8/15

7/15

6.2

5/15

n structura economiei nat, ionale n trimestrul I 2016 cele mai mari


de perioada similar
cres, teri fat, a
a a anului precedent au fost
nregistrate n urm
atoarele sectoare: construct, ia de locuint, e
(15.4 la sut
a), telecomunicat, ii (11.6 la sut
a), construct, ia
obiectelor de menire social cultural
a (9.2 la sut
a), agricultur
a
(9.1 la sut
a) s, i n comert, ul s, i alimentat, ia public
a (8.4 la sut
a).

8.2

6/15

n trimestrul I 2016, rata anual


a de cres, tere a pret, urilor n
construct, ii a constituit 9.1 la sut
a sau cu 0.9 puncte procentuale
superioar
a celei din trimestrul IV 2015 (Graficul 1.11).

10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

4/15

Pret, urile n construct, ii

3/15

1.4

11

Industria prelucrtoare
IPPI

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 1.11: Evolut, ia indicelui pret, urilor n


de perioada similar
construct, ii (%, fat, a
aa
anului precedent)
10
9.1

9
8.2

6
I/15
Sursa: BNS

II/15

III/15

IV/15

I/16

12

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Capitolul 2
Mediul extern
n primul trimestru al anului 2016, o serie de indicatori
internat, ional
macroeconomici de important, a
a au confirmat noile
tendint, e din economia mondial
a. Surplusul de petrol la nivel
mondial continu
a s
a persiste, fiind cauza principal
a a pret, urilor
joase la petrol. Cererea slab
a la nivel mondial condit, ioneaz
a
cotat, iile reduse la materiile prime, ceea ce afecteaz
a economiile
emergente dependente de exportul materiilor prime. Decalajul
dintre evolut, ia economiilor avansate s, i a economiilor emergente
s, i n curs de dezvoltare se reflect
a n politicile monetare
antagoniste cu repercusiuni directe asupra evolut, iei cursurilor
valutare s, i indirecte asupra evolut, iei pret, urilor de consum. Pentru
contracararea presiunilor deflat, ioniste, Banca Central European
a
a diminuat rata de politic
a monetar
a de la 0.05 la 0.0 la sut
a
ncepnd cu 16 martie 2016 s, i a majorat programul de achizit, ii de
active de la 60 la 80 miliarde de euro pe lun
a ncepnd cu luna
aprilie 2016. n regiune, n urma stabiliz
arii sau a aprecierii pe
alocuri a monedelor locale, dar s, i drept urmare a efectului anului
de baz
a, se atest
a o diminuare a ratelor de cres, tere a indicilor
pret, urilor de consum.
n raportul din luna aprilie 20161 , FMI a diminuat n medie cu 0.2
puncte procentuale prognozele pentru anul 2016 s, i cu 0.1 puncte
procentuale prognozele pentru anul 2017, date fiind cererea
mondial
a redus
a s, i riscurile majore privind evolut, ia economiilor
emergente s, i n curs de dezvoltare. Astfel, FMI anticipeaz
a c
a n
anul 2016 economia mondial
a va avansa n medie cu 3.2 la sut
a,
dintre care economiile avansate n medie cu 1.9 la sut
a, iar
economiile emergente s, i n curs de dezvoltare n medie cu 4.1 la
sut
a. Pentru anul 2017, FMI anticipeaz
a o accelerare a economiei
mondiale, cres, terea medie fiind de aproximativ 3.5 la sut
a la nivel
mondial, de 2.0 la sut
a n cadrul economiilor avansate s, i de 4.6 la
sut
a n cadrul economiilor emergente.
Graficul 2.1: Evolut, ia USD/EUR (media
lunar
a) n contextul politicilor monetare ale
BCE s, i SRF
0.5

1.2

0.4
0.3
1.1
0.2
0.1
3/16

1/16

2/16

11/15

12/15

9/15

10/15

7/15

8/15

5/15

6/15

3/15

4/15

1/15

1.0
2/15

0.0

Rata de politic monetar a BCE (%)


Rata efectiv a fondurilor federale a SRF (%)
USD/EUR (scala din dreapta)

Sursa: BCE, SRF

n primele luni ale anului 2016, dolarul SUA s-a apreciat n raport
cu euro cu 0.2 la sut
a n luna ianuarie s, i s-a depreciat cu 2.1 s, i
0.1 la sut
a n februarie, respectiv martie. n medie n trimestrul I
2016 dolarul SUA s-a apreciat comparativ cu trimestrul IV 2015
de lira sterlin
de yuanul
cu 6.0 la sut
a fat, a
a, cu 2.4 la sut
a fat, a
de francul elvet, ian s, i s-a depreciat
chinez, cu 0.3 la sut
a fat, a
de yenul japonez s, i cu 0.6 la sut
de
cu 5.0 la sut
a fat, a
a fat, a
euro. Cel mai important eveniment pe piet, ele monetare a fost
diminuarea ratei de politic
a monetar
a a BCE de la 0.05 la 0.0 la
sut
a ncepnd cu 16 martie 2016 s, i majorarea programului de
achizit, ii de active de la 60 la 80 miliarde de euro pe lun
a ncepnd
cu aprilie 2016. Totodat
a, mesajul din luna martie a Sistemului
Rezervelor Federale (SRF) a fost interpretat ca o tergiversare a
major
arii ratelor dobnzilor generat
a de amplitudinea riscurilor
externe aferente evolut, iei economiilor emergente (Graficul 2.1).
1 World

Economic Outlook April 2016

Capitolul 2. Mediul extern

n luna ianuarie 2016, pret, ul mediu al petrolului Urals a constituit


28.8 dolari SUA/baril, aceasta fiind cea mai mic
a medie lunar
a
din 2004 s, i pn
a n prezent. Mediile lunilor urm
atoare au fost de
30.6 dolari SUA/baril n februarie s, i 36.5 dolari SUA/baril n martie.
Factorul de baz
a al pret, urilor reduse la petrol constituie surplusul
de petrol la nivel mondial nregistrat pentru 27 de luni consecutiv.
n trimestrul I 2016, product, ia de petrol a dep
as, it lunar consumul
de petrol n medie cu 1.7 milioane de barili de petrol pe zi (mbz)
(Graficul 2.3).

Graficul 2.2: Evolut, ia RUB/USD (media


lunar
a) sub influent, a evolut, iei pret, ului la
petrol
65

80

55

70

45
60

35

Urals (USD/baril)

3/16

1/16

2/16

11/15

12/15

9/15

10/15

7/15

8/15

6/15

4/15

1/15

5/15

50
3/15

25
2/15

n regiune, n primele luni ale anului 2016 s-a nregistrat un nou


val de depreciere a valutelor. Astfel, pe o medie trimestrial
a, rubla
de dolarul SUA s, i cu
ruseasc
a s-a depreciat cu 13.2 la sut
a fat, a
de euro. De ment, ionat c
14.1 la sut
a fat, a
a, n luna martie, pe
fundalul major
arii pret, urilor la petrol, rubla ruseasc
a s-a apreciat
de dolarul SUA
comparativ cu luna februarie cu 8.7 la sut
a fat, a
de moneda unic
s, i cu 8.9 la sut
a fat, a
a european
a (Graficul 2.2).
n trimestrul I 2016, hrivna ucrainean
a s-a depreciat n medie cu
de dolarul SUA s, i cu 13.1 la sut
de euro. n
12.3 la sut
a fat, a
a fat, a

aceeas, i perioad
a, leul romnesc s-a depreciat cu 0.2 la sut
a fat, a
de euro. Pentru comparat, ie, n
de dolarul SUA s, i cu 0.8 la sut
a fat, a
aceeas, i perioad
a, leul moldovenesc s-a depreciat n medie cu 0.8
de dolarul SUA s, i cu 1.5 la sut
de moneda unic
la sut
a fat, a
a fat, a
a
european
a.

13

RUB/USD (scala din dreapta)

Sursa: Banca Central


a a Federat, iei Ruse, Ministerul
Economiei s, i Dezvolt
arii a Rusiei

Graficul 2.3: Evolut, ii pe piat, a mondial


a a
petrolului
100

4
3

75

De ment, ionat c
a premisele pentru cres, tere sunt slab sustenabile
s, i cel mai probabil va urma o perioad
a de volatilitate intens
a pn
a
se vor stabili noi tendint, e pe termen mediu (Graficul 2.4).

2/16

3/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

6/15

5/15

4/15

2/15

3/15

0
1/15

25

Surplus/deficit de petrol la nivel mondial (mbz) (scala din dreapta)


Urals (USD/baril)

Sursa: Ministerul Economiei s, i Dezvolt


arii a Rusiei,
Administrat, ia SUA privind informat, ia energetic
a

Graficul 2.4: Ritmul anual de cres, tere a


indicilor pret, urilor mondiale (%)
10
0
-10
-20
-30
-40
-50

Produse alimentare
Resurse energetice
Sursa: FMI, calcule BNM

Metale
Total

3/16

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

6/15

5/15

4/15

3/15

-60
2/15

n trimestrul I 2016, pret, urile internat, ionale la materiile prime


de trimestrul precedent s, i
s-au redus n medie cu 10.8 la sut
a fat, a
cu 26.3 la sut
a comparativ cu perioada similar
a din anul 2015. Pe
lng
a efectul de baz
a care justific
a ritmurile anuale de cres, tere
mai put, in negative comparativ cu perioadele anterioare, de
ment, ionat c
a n lunile februarie s, i martie s-a atestat o us, oar
a
cres, tere a indicilor pret, urilor mondiale n baz
a lunar
a. Premise
pentru majorare au constituit deprecierea dolarului SUA,
intensificarea comert, ului speculativ n anticiparea major
arii
pret, urilor la materiile prime s, i condit, iile agrometeorologice
precare n unele regiuni agricole importante.

2
50

1/15

Cres, terea treptat


a a cotat, iilor petroliere, ncepnd cu a doua
jum
atate a lunii februarie 2016, a fost declans, at
a de negocierile
rile OPEC s, i alt, i mari produc
dintre t, a
atori de petrol privind
conservarea product, iei de petrol la nivelul lunii ianuarie 2016.
Totus, i, la s, edint, a din 17 aprilie 2016 de la Doha, p
art, ile implicate
nu au ajuns la un numitor comun s, i nu au semnat nicio nt, elegere.
Printre alt, i factori care au influent, at pozitiv cotat, iile petroliere n
perioada analizat
a se num
ar
a deprecierea dolarului SUA,
diminuarea rezervelor petroliere din SUA s, i majorarea importului
de petrol n China n anticiparea ulterioarelor major
ari de pret, .
Totodat
a, reluarea exportului de petrol de c
atre Iran n urma
anul
arii embargoului, n luna ianuarie 2016, reprezint
a un factor al
amplific
arii surplusului de petrol s, i respectiv al diminu
arii cotat, iilor
petroliere.

14

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Caseta tehnic nr. 1


Declinul preurilor internaionale la materiile prime cauze, evoluii i perspective
ncepnd cu anul 2012, cotaiile internaionale la materiile prime au avut n medie trenduri constant negative.
Aceasta a fost una din cauzele care a generat schimbri structurale n evoluia economiei mondiale. n aceast
perioad s-a accentuat tendina de temperare a activitii n economiile emergente i n curs de dezvoltare,
iar economiile avansate au progresat gradual. n medie, conform calculelor n baza indicilor preurilor
publicate de FMI, n 2012, preurile internaionale la materiile prime au sczut n medie cu 3.2 la sut, n 2013 cu 1.6 la sut, n 2014 - cu 6.3 la sut i n anul 2015 - cu 35.3 la sut. Accentuarea sever a cotaiilor materiilor
prime n 2015 a derivat din diminuarea n medie cu 17.1 la sut a preurilor la produsele alimentare, cu 23.1 la
sut a preurilor la metale i cu 44.8 la sut a preurilor la resursele energetice (graficul nr.1).
Graficul nr. 1. Ritmul anual de cretere a indicilor
preurilor la materiile prime (%)

Graficul nr. 2. Ritmul anual de cretere a cotaiilor


bursiere pentru metale n corelaie cu evoluia USD (%)

80
60

150

40

100

20

50

15

-20

-50

-40

-100

-60
2006

2008

2010

2012

2014

Produse alimentare

Metale

Resurse energetice

Total materii prime

Sursa: FMI, calcule BNM

-15
2006

2008

2010

Zink
Aluminiu
USD_index* (scala din dreapta)

2012

2014

Nikel
Cupru

Sursa: FMI, Bloomberg, calcule BNM


*indicele USD (USD index) msoar performana dolarul SUA fa de un co de
valute: EUR, JPY, GBP, CAD, CHF i SEK ((+) apreciere, (-) depreciere)

Factorii de baz ai reducerii preurilor la materiile prime au fost reprezentai de diminuarea cererii mondiale,
abundena ofertei i aprecierea dolarului SUA. Pot fi evideniate dou etape ale declinului cotaiilor materiilor
prime: n prima etap cererea slab din economiile avansate i aprecierea dolarului SUA au determinat
reducerea preurilor la materiile prime i respectiv periclitarea sectorului extractiv din economiile emergente,
iar n etapa a doua temperarea din economiile emergente a contribuit i mai mult la diminuarea cererii
mondiale.
n anii ulteriori crizei economice din 2008-2009, dolarul SUA s-a apreciat uor n comparaie cu alte monede
de circulaie internaional. Indicele USD1 a nregistrat n anii 2010-2011 i 2013-2015 doar creteri medii anuale
pozitive, adic dolarul SUA s-a apreciat. n anul 2013, indicele USD s-a diminuat n medie cu 0.9 la sut (graficul
nr.2). Aprecierea treptat a dolarului SUA s-a datorat recuperrii economiei SUA i n special diminurii ratei
omajului n SUA, ceea ce a determinat ca SRF s ncheie n anul 2015 programele de stimulare monetar.
Aprecierea dolarului SUA a determinat reducerea cotaiilor la materiile prime2. Totodat, rile emergente i
n curs de dezvoltare dependente de exporturile de materii prime s-au confruntat cu deprecierea
semnificativ a monedelor locale fa de dolarul SUA. De exemplu n Ucraina, producia industrial din
sectorul metalurgic s-a contractat patru ani consecutiv ( 2012 minus 3.6 la sut, 2013 minus 5.3 la sut, 2014
minus 14.5 la sut, 2015 minus 16.1 la sut), iar hrivna ucrainean s-a depreciat fa de dolarul SUA n medie
cu 48.7 i 83.8 la sut n anul 2014 i respectiv anul 2015. De menionat c conflictul armat din estul Ucrainei a
avut de asemenea un impact negativ semnificativ asupra industriei extractive i metalurgice din Ucraina, dat
fiind concentrarea carierilor i a uzinelor metalurgice n regiunea respectiv.

Indicele USD (USD index) msoar performana dolarul SUA fa de un co de valute: EUR, JPY, GBP, CAD, CHF i SEK ((+) apreciere, (-) depreciere).
La burse se efectueaz cotarea materiilor prime n dolari SUA.

Capitolul 2. Mediul extern

15

Abundena de ofert n perioada menionat a fost o alt cauz a reducerii preurilor la materiile prime. Un
exemplu l reprezint preurile la gru care, dup recolta bogat la nivel mondial din 2012, au fost n continu
scdere. Totodat, n anii ce au urmat, recolta a continuat s fie satisfctoare, iar comerul slab a sporit i
mai mult oferta de gru la nivel mondial (graficul nr.3). Alte produse alimentare, n perioada analizat, au fost
sub incidena interdiciilor de export, ceea ce la fel a contribuit la creterea ofertei i respectiv la diminuarea
preurilor. De exemplu, interdiciile de import pentru produsele lactate din Uniunea European impuse de
ctre Federaia Rus i cererea redus din China au contribuit la diminuarea n medie cu 28.5 la sut a
preurilor la produsele lactate n anul 2015.
Graficul nr. 3. Evoluia cotaiei pentru gru n
corelaie cu oferta mondial de gru
950

300

900

250

850

200

800

150

750

100
2006

2008

2010

2012

2014

Oferta mondial de gru, mil.tone


Cotaie bursier gru, USD/ton (scala din dreapta)

Sursa: FMI, FAO, calcule BNM

Graficul nr. 4. Ritmul anual de cretere a preului


la petrol n corelaie cu creterea/descreterea
produciei de petrol (%)
8

60

40

20

-20

-2

-40

-4
-6

-60
2006

2008

2010

2012

2014

Producia de petrol non-OPEC


Producia de petrol OPEC
Cotaia medie anual pentru Brent (scala din dreapta)

Sursa: FMI, Administraia SUA privind informaia energetic,


calcule BNM

n 2014-2015, un alt fenomen semnificativ n economia mondial a fost reducerea preurilor la petrol.
Surplusul de petrol nregistrat la nivel mondial a fost cauzat iniial de majorarea nivelului produciei din rile
non-OPEC, ulterior, n anul 2015, crescnd n proporie similar att producia de petrol din rile OPEC, ct i
din rile non-OPEC (graficul nr.4). Justificarea creterii nivelului produciei de petrol n condiiile diminurii
preurilor a fost meninerea i chiar majorarea cotelor de pia, n condiiile n care unele sonde nerentabile
au fost nchise, iar investiiile n domeniu au fost diminuate drastic.
Perspectivele pentru anul 2016 sunt relativ satisfctoare, se mizeaz c sporirea cererii mondiale va
contribui la majorarea treptat a cotaiilor materiilor prime. De asemenea, politicile monetare stimulative din
unele economii avansate sunt ndreptate spre sporirea consumului care va contribui la majorarea preurilor la
materiile prime. Un alt factor care ar putea contribui la majorarea cotaiilor la produsele alimentare l
reprezint anticiprile negative privind recolta n unele regiuni, n urma atestrii unor condiii
agrometeorologice nefavorabile. n acelai timp, tendina de apreciere pe termen mediu a dolarului SUA se
menine (anticiparea majorrii treptate a ratelor dobnzilor SRF), ceea ce ar putea condiiona diminuarea n
continuare a preurilor internaionale la materiile prime. Totui, majoritatea experilor sunt de prere c
volatilitatea cotaiilor materiilor prime va fi vdit mai redus comparativ cu anii precedeni, ceea ce va facilita
prognoza trendurilor pe termen scurt.

16

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 2.5: Rata s, omajului n zona euro,


Italia, Romnia s, i Federat, ia Rus
a (%)
12.5

10.0

7.5

Italia

Zona euro

Romnia

3/16

1/16

2/16

11/15

12/15

9/15

10/15

7/15

8/15

5/15

6/15

3/15

4/15

1/15

2/15

5.0

Federaia Rus

Sursa: Eurostat, Serviciul Federal de Statistic


a al Rusiei

Tabelul 2.1: Evolut, ia PIB, IPC s, i IPI n


economiile selectate (%)
IPI

IPC

tr.IV,15/

tr.IV,15/

PIB
2015/

ian-

mar16/

tr.III,15

tr.IV,14

2014

feb16/

mar15

(a.s.)

ianfeb15

SUA

0.3

2.0*

2.4

-1.8

0.9

0.3
0.3
0.3
0.1
1.1

1.8
2.1
1.4
1.1
3.7

1.6
1.7
1.2
0.8
3.7

1.9
1.4
1.2
2.4
-0.5

-0.1
0.3
-0.2
-0.2
-3.0

0.0
-2.5

-3.8
-1.4

-3.7
-9.9

-0.7
2.9

7.3
20.9

Zona
euro
Germania
Franta
Italia
Romnia
Federatia
Rus
a
Ucraina

Sursa: Eurostat, oficiile nat, ionale de statistic


a vizate
*n baza seriei ajustat
a sezonier

rile predilecte emigrant, ilor cu scop de lucru din Republica


n t, a
Moldova se atest
a o inversare a condit, iilor pe piet, ele fort, ei de
munc
a. n ultimele luni rata s, omajului n zona euro s-a redus
treptat, n luna februarie 2016 nregistrndu-se un nivel al ratei
s, omajului de 10.3 la sut
a, dintre care n Italia nivelul ratei s, omajului
n luna ment, ionat
a a fost de 11.7 la sut
a. Totodat
a, n Federat, ia
Rus
a n luna martie 2016 s-a nregistrat o rat
a a s, omajului de 6.0
de nivelul de 5.8
la sut
a, n cres, tere cu 0.2 puncte procentuale fat, a
la sut
a nregistrat anterior pentru patru luni consecutiv (Graficul
2.5).
n 2016, economia Statelor Unite ale Americii a crescut similar
anului precedent (2.4 la sut
a). n trimestrul IV, cres, terea produsului

intern brut al SUA a fost de 0.3 (seria ajustat


a sezonier) la sut
a fat, a
de trimestrul precedent s, i de 2.0 (seria ajustat
a sezonier) la sut
a
de trimestrul IV 2014, aceasta fiind cea mai mic
fat, a
a cres, tere
trimestrial
a din 2015, n pofida mbun
at
at, irii piet, ei fort, ei de munc
a,
a cres, terii consumului s, i a beneficiilor pret, urilor joase la petrol. O
cauz
a este contract, ia product, iei industriale pe fundalul pierderilor
din sectorul energetic. n trimestrul I 2016, product, ia industrial
a
s-a diminuat cu 0.6 la sut
a comparativ cu trimestrul anterior s, i cu
2.0 la sut
a comparativ cu perioada similar
a a anului precedent.
Totodat
a, n luna martie rata s, omajului n SUA s-a majorat pn
a la
5.0 la sut
a, dup
a ce dou
a luni consecutiv a constituit 4.9 la sut
a,
cel mai mic nivel din ultimii ani. n luna martie pret, urile de consum
de luna precedent
au crescut cu 0.4 la sut
a fat, a
a s, i cu 0.9 la sut
a
de martie 2015 (Tabelul 2.1).
fat, a
Produsul intern brut al zonei euro n trimestrul IV 2015 a crescut
cu 0.3 (seria ajustat
a sezonier) la sut
a comparativ cu trimestrul
precedent s, i cu 1.6 (seria ajustat
a sezonier) la sut
a comparativ cu
trimestrul IV 2014. Per ansamblu, n 2015, economia zonei euro
a crescut cu 1.6 la sut
a. Primele statistici din anul 2016 privind
economia zonei euro indic
a un nceput de an relativ pozitiv. Astfel,
product, ia industrial
a a crescut n perioada ianuarie-februarie cu
1.9 la sut
a comparativ cu perioada similar
a a anului precedent.
Nivelul s, omajului a continuat s
a se diminueze, n luna februarie
2016 nregistrndu-se o rat
a a s, omajului n zona euro de 10.3 la
sut
a. n luna martie 2016, pret, urile de consum au crescut cu 1.2
de luna precedent

la sut
a fat, a
a, mics, orndu-se cu 0.1 la sut
a fat, a
de martie 2015 (Tabelul 2.1).
n trimestrul IV 2015, produsul intern brut n Romnia a avansat
cu 1.1 la sut
a (seria ajutat
a sezonier) comparativ cu trimestrul
precedent s, i cu 3.7 la sut
a comparativ cu trimestrul IV 2014.
Per ansamblu, n 2015 economia Romniei a avansat cu 3.7 la
sut
a (n anul 2014 3.0 la sut
a). n perioada ianuarie-februarie
2016, product, ia industrial
a s-a redus cu 0.5 la sut
a comparativ cu
perioada similar
a a anului precedent. Deflat, ia a continuat s
a se
accentueze, dup
a ce la 1 ianuarie 2016 TVA a fost redus de la 24.0
la 20.0 la sut
a. Astfel, n luna martie 2016, pret, urile de consum
de luna precedent
s-au majorat doar cu 0.1 la sut
a fat, a
a s, i s-au
de martie 2015 (Tabelul 2.1).
redus cu 3.0 la sut
a fat, a
n 2015, economia Federat, iei Ruse s-a contractat cu 3.7 la sut
a.
n trimestrul IV 2015, produsul intern brut a stagnat comparativ
cu trimestrul precedent (seria ajustat
a sezonier) s, i s-a redus cu
3.8 la sut
a comparativ cu trimestrul IV 2014. Dup
a ce n anul
2015 product, ia industrial
a s-a diminuat n medie cu 3.4 la sut
a, n
trimestrul I 2016 contract, ia a fost de 0.6 la sut
a. Rata s, omajului s-a
majorat n luna martie 2016 pn
a la 6.0 la sut
a, dup
a ce patru luni

Capitolul 2. Mediul extern

17

consecutiv s-a ment, inut la nivelul de 5.8 la sut


a. De asemenea,
procesul de dezinflat, ie a continuat, n luna martie 2016 pret, urile
de luna precedent
de consum majorndu-se cu 0.5 la sut
a fat, a
a s, i
de martie 2015 (Tabelul 2.1).
cu 7.3 la sut
a fat, a

Graficul 2.6: Evolut, ia pret, urilor de consum


n Ucraina (%)
65
55
45
35
25
15

Inflaia anual

Sursa: Serviciul de Stat de Statistic


a al Ucrainei

3/16

1/16

Inflaia lunar

2/16

11/15

12/15

9/15

10/15

8/15

7/15

5/15

6/15

3/15

1/15

4/15

5
-5

2/15

Economia Ucrainei a ncheiat anul 2015 ntr-o stare dezastruoas


a
(produsul intern brut s-a contractat cu 9.9 la sut
a), probabilitatea
unei redres
ari fiind relativ sc
azut
a. n trimestrul IV 2015, produsul
de trimestrul III 2015 (seria
intern brut s-a redus cu 2.5 la sut
a fat, a
de trimestrul
ajustat
a sezonier) s, i s-a diminuat cu 1.4 la sut
a fat, a
IV 2014. n perioada ianuarie-februarie 2016, product, ia industrial
a
a crescut cu 2.9 la sut
a comparativ cu perioada similar
a a anului
precedent, product, ia agricol
a s-a redus cu 2.1 la sut
a, iar indicele
activit
at, ii de construct, ii s-a contractat cu 2.0 la sut
a. n luna martie
2016, pret, urile de consum au crescut n termeni lunari cu 1.0 la
sut
a, iar n termeni anuali au crescut cu 20.9 la sut
a (Graficul 2.6).

18

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Caseta tehnic nr. 2


Temperarea structural din economiile emergente consecine pentru economia Republicii Moldova
Anul 2015 poate fi caracterizat prin metamorfoza tendinelor din economia mondial. Astfel, conform
primelor estimri ale Fondului Monetar Internaional, n anul 2015, economia mondial a avansat n medie cu
3.1 la sut, acesta fiind cel mai mic ritm de dup criza din 2008-2009 (graficul nr.1). Totodat, un ritm similar
de cretere a fost atestat n anul 2008, cnd primul val al crizei a provocat stagnarea economiilor avansate.
Ulterior, n 2009, economia mondial n medie a stagnat, dat fiind contrapunerea ritmului de cretere de 3.1
la sut din economiile emergente i n curs de dezvoltare i declinul de 3.4 la sut al economiilor avansate.
ns, n 2015, la nivel global situaia are o conotaie diferit, ritmul redus de cretere al economiei mondiale a
fost determinat de temperarea semnificativ din economiile emergente i n curs de dezvoltare.
Graficul nr. 2. Evoluia economiilor BRICS (%)

Graficul nr. 1. Evoluia economiei mondiale i a


grupurilor selectate (%)
12

10

6
3

-5

-3
-6

-10
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Economii avansate
Economii emergente i n curs de dezvoltare
Europa emergent i n curs de dezvoltare
CSI
Economia mondial

2010

2011
2012
Brazilia
India
Africa de Sud

2013
2014
2015
Federaia Rus
China

Sursa: FMI

Sursa: FMI

Per ansamblu, n anul 2015 economiile emergente i n curs de dezvoltare au crescut n medie cu 4.0 la sut.
Focarul temperrii creterii medii a economiilor emergente reprezint trei economii din grupul BRICS i
anume China, Federaia Rus i Brazilia. Economia chinez a prezentat n 2015 primele semnale ale
supranclzirii economiei turbulenele de la bursa chinez, deprecierea yuanului chinezesc de ctre
autoriti pentru a concura cu alte monede de circulaie internaional, dar i scderea cererii externe, n
special cea din zona euro.
Economia Federaiei Ruse s-a contractat cu 3.7 la sut n 2015, dup ce la nceputul anului 2014 Uniunea
European, Statele Unite ale Americii i rile satelit ale blocului vestic au impus un ir de sanciuni economice
ca rspuns la conflictul ruso-ucrainean. Un alt factor care a dobort economia rus a fost declinul preurilor la
petrol ncepnd cu sfritul anului 2013, drept urmare a cruia rubla ruseasc s-a depreciat semnificativ. De
exemplu, la 31 decembrie 2015 preul petrolului1 a fost cu 66.4 la sut mai mic dect la 31 decembrie 2013,
analog n perioada respectiv rubla ruseasc depreciindu-se cu 122.7 la sut. Din graficul nr.3 se observ c cea
mai mare parte a deprecierii ruble ruseti (58.8 la sut) s-a atestat n anul 2015, ca rspuns la reducerea n
medie cu 47.5 la sut a preurilor la petrolul Urals. Unul din efectele cele mai vizibile a fost inflaia de dou
cifre, n luna martie 2015 fiind atins nivelul maxim din anul 2002 al inflaiei anuale de 16.9 la sut.
n 2015, economia Braziliei s-a contractat cu 3.8 la sut. Principalii factori ai crizei braziliene au fost scderea
preurilor la materiile prime, ncetinirea cererii din China, creterea dolarului SUA pe piaa internaional,
devalorizarea yuanului i, desigur, criz politic intern. Ca rezultat, Brazilia s-a confruntat cu o inflaie de
doua cifre, prbuirea monedei locale, recesiunea i creterea omajului, ceea ce s-a dovedit a fi nociv pentru
economie, n condiiile n care consumatorii, n ultimii ani, au utilizat n mod activ mprumuturi pentru a
finana consumul personal.
1

Pentru calcule au fost utilizate valorile zilnice de nchidere a cotaiei ICE Brent Crude Oil.

Capitolul 2. Mediul extern

19

Graficul nr. 3. Aprecierea(-)/deprecierea(+)


rublei ruseti n corelaie cu evoluia preului
petrolului Urals (%)
2015 -47.5
-9.4

2013
2012

40

2.4

5.8

2011

60

20.5

-2.2

20

1.0

39.7

-3.2

2010

-4.3
-60

80

58.8

2014

-40

-20

27.8
0

Graficul nr. 4. Impactul evoluiei preurilor


mondiale la metale asupra industriei
metalurgice din Ucraina (%)

20

Urals, % anual

-20
-40

R2=0.80

40

60

80

-60
2010

2011

2012

2013

2014

2015

IPI metalurgie Ucraina


Indicele preurilor mondiale la metale

RUB_USD, % anual

Sursa: Banca Central a Rusiei, Ministerul Economiei al


Federaiei Ruse, calcule BNM

Sursa: FMI, Serviciul de Stat pentru Statistic al Ucrainei,


calcule BNM

Ucraina a fost o alt economie care pe lng premisele interne pentru contractarea economiei, a fost afectat
i de aprecierea dolarului SUA i reducerea preurilor mondiale la materiile prime. Din graficul nr.4 se observ
vdit corelaia semnificativ dintre evoluia preurilor mondiale la metale i activitatea metalurgic din
Ucraina. Astfel, n 2015, dup ali trei ani consecutivi de declin, indicele produciei industriei metalurgice din
Ucraina s-a redus n medie cu 16.1 la sut, dup ce indicele preurilor mondiale la metale s-a diminuat n medie
cu 23.1 la sut.
La fel ca multe alte economii n curs de dezvoltare, economia Republicii Moldova a fost afectat de
conjunctura regional. Astfel, presiunile generate de aprecierea dolarului SUA i deprecierea valutelor din
regiune, dar i restriciile la import aplicate de Federaia Rus ncepnd cu a doua jumtate a anului 2013 au
afectat semnificativ comerul extern. Astfel, n 2015, leul moldovenesc s-a depreciat n medie cu 34.1 la sut
comparativ cu dolarul SUA, iar exporturile s-au diminuat n medie cu 15.9 la sut, dintre care cu 33.1 la sut au
sczut exporturile ctre rile CSI. Drept urmare a crizei din Federaia Rus, a deprecierii rublei ruseti i a
noilor reguli de migraie cu scop lucrativ n Federaia Rus, ncepnd cu anul 2014, s-a atestat o contracie a
remiterilor, mediile anuale diminundu-se cu 7.7 la sut n 2014 i cu -28.8 la sut n 2015. (graficul nr.5).
Graficul nr. 5. Ritmul mediu anual de cretere a
remiterilor i exporturilor ctre rile CSI n
contextul evoluiei paritii MDL/USD (%)
60
34.1

40
20

11.3

3.2

3.9

2012

2013

11.5

0
-5.1

-20
-40
2010
Remiteri

2011

2014

Exporturi ctre rile CSI

Sursa: BNS, BNM, calcule BNM

2015
MDL/USD

20

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Capitolul 3
Evolut, ii ale activit
at, ii
economice
3.1

Cererea s, i product, ia

n 2015, PIB a nregistrat o contractare de 0.5 la sut


a, aceast
a
dinamic
a anual
a fiind cu 5.1 puncte procentuale inferioar
a celei
din 2014. Evolut, ia negativ
a a activit
at, ii economice a fost
determinat
a, n mare parte, de seceta din anul 2015 care a redus
substant, ial din performant, a sectorului agricol, dar s, i de
deteriorarea climatului economic regional s, i de persistent, a unei
incertitudini economice s, i politice interne care au determinat
sc
aderea cererii interne din partea populat, iei s, i contractarea
investit, iilor. Impactul negativ al factorilor ment, ionat, i a fost part, ial
de dolarul SUA
atenuat de deprecierea monedei nat, ionale fat, a
care a compensat contractarea influxurilor de valut
a s, i, n acelas, i
timp, a ameliorat competitivitatea produselor autohtone. Similar
trimestrului precedent, n trimestrul IV 2015, activitatea
economic
a a avut n continuare o evolut, ie negativ
a. n acest sens,
de valoarea nregistrat
PIB s-a contractat cu 3.3 la sut
a fat, a
a n
trimestrul IV 2014. Evolut, ia negativ
a a fost imprimat
a, n cea mai
mare parte, de performant, a negativ
a nregistrat
a n sectorul
agricol, dar s, i de sc
aderea cererii interne. Totodat
a, s-a semnalat
lipsa aportului pozitiv din partea cererii externe n prima parte a
anului 2015. Seria ajustat
a sezonier denot
a o diminuare de doar
0.1 la sut
a a PIB comparativ cu trimestrul III 2015. n acelas, i timp,
aceasta relev
a faptul c
a evolut, ia negativ
a a economiei a nceput
nc
a la finele anului 2014.

Cererea
Graficul 3.1: Contribut, ia componentelor
cererii la cres, terea PIB (p.p.)
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14

4.8

4.2

IV/14

2.5

I/15

II/15

-3.7

-3.3

III/15

IV/15

Cons. gospodriilor pop.

Export

Formarea brut de cap.

Import

Cons. admin. publice i private

Rata creterii PIB

Sursa: BNS, calcule BNM

Din perspectiva utiliz


arilor (Graficul 3.1), sc
aderea activit
at, ii
economice n trimestrul IV 2015 a fost determinat
a de
contractarea tot mai accentuat
a a investit, iilor generat
a de
sporirea incertitudinii cu privire la evolut, ia ulterioar
a a situat, iei
socio-economice, dar s, i de deteriorarea climatului economic
regional. Astfel, formarea brut
a de capital fix s-a contractat cu 2.9
la sut
a comparativ cu trimestrul IV 2014. Variat, ia stocurilor a
determinat un aport negativ mai accentuat (6.7 puncte
procentuale) dect formarea brut
a de capital fix la dinamica PIB.
Totodat
a, dinamica negativ
a a PIB a fost cauzat
a, ntr-o m
asur
a
pronunt, at
a, s, i de contractarea semnificativ
a a consumului
gospod
ariilor populat, iei ca urmare a sc
aderii veniturilor
disponibile n termeni reali ale acesteia. n acest sens, consumul
final al gospod
ariilor populat, iei s-a diminuat cu 3.5 la sut
a

Capitolul 3. Evolut, ii ale activit


at, ii
economice
comparativ cu trimestrul IV 2014. Consumul administrat, iei
publice, pentru prima dat
a dup
a o perioad
a ndelungat
a, a
nregistrat o dinamic
a pozitiv
a, majorndu-se cu 1.9 la sut
a
comparativ cu trimestrul IV 2014. Diminuarea cererii interne,
precum s, i deprecierea monedei nat, ionale a determinat
contractarea semnificativ
a a importurilor, fapt ce a atenuat part, ial
contribut, ia negativ
a a factorilor sus-ment, ionat, i la dinamica PIB.
Astfel, n trimestrul IV 2015, importul de bunuri s, i servicii s-a
redus cu 8.4 la sut
a comparativ cu perioada similar
a a anului
2014. Spre deosebire de prima jum
atate a anului 2015, cnd a
fost unul din factorii cres, terii economice, n trimestrele III s, i IV
2015, cererea extern
a a exercitat un impact nensemnat la
dinamica PIB, exporturile fiind us, or inferioare (0.2 s, i, respectiv,
0.5 la sut
a) celor din perioadele corespunz
atoare ale anului 2014.
rile
Contractarea exporturilor a fost semnalat
a mai mult spre t, a
CSI, ca urmare a crizei economice din regiune, a embargourilor,
dar s, i a conflictului militar din Ucraina.

21

Graficul 3.2: Contribut, ia componentelor


(p.p.) la cres, terea consumului final al
gospod
ariilor populat, iei (%)
6

4.5

4
2

0.7

0.2

0
-2

-3.5

-4
-5.2

-6

IV/14

I/15

II/15

III/15

IV/15

Consumul n form natural


Cheltuielile pentru procurarea serviciilor
Cheltuielile pentru procurarea bunurilor
Consumul final al gospodriilor populaiei

Sursa: BNS, calcule BNM

Cererea de consum a populat, iei


n trimestrul IV 2015, consumul final al gospod
ariilor populat, iei a
fost cu 3.5 la sut
a inferior celui din trimestrul IV 2014. Dinamica
respectiv
a a fost determinat
a preponderent de mics, orarea
cheltuielilor pentru procurarea bunurilor. Acestea s-au diminuat cu
7.2 la sut
a, contribuind la formarea ritmului anual de cres, tere a
consumului final al gospod
ariilor populat, iei cu -3.9 puncte
procentuale (Graficul 3.2). Consumul n form
a natural
a s-a
de trimestrul IV 2014, genernd o
diminuat cu 4.2 la sut
a fat, a
contribut, ie negativ
a de 0.7 puncte procentuale. Pe de alt
a parte,
cheltuielile pentru procurarea serviciilor au consemnat o dinamic
a
anual
a pozitiv
a, majorndu-se cu 4.8 la sut
a, contribuind cu 1.2
puncte procentuale, s, i compensnd, astfel, din aportul negativ al
componentelor sus-ment, ionate.
, venitul disponibil al populat, iei a continuat
n perioada de referint, a
traiectoria descendent
a nceput
a din trimestrul precedent. Astfel,
n trimestrul IV 2015, rata anual
a de cres, tere a venitului disponibil
al populat, iei a consemnat un nivel de 6.5 la sut
a sau cu 4.2 puncte
procentuale inferior nivelului din trimestrul III 2015 (Graficul 3.3).
Aceast
a valoare a ratei anuale a fost determinat
a n principal de
veniturile aferente activit
at, ii salariale s, i a prestat, iilor sociale, care
au generat contribut, ii de 4.3 s, i 1.6 puncte procentuale, respectiv.
De ment, ionat c
a, contribut, iile din partea activit
at, ii salariale s, i a
activit
at, ii individuale agricole s-au majorat cu 0.8 s, i, respectiv,
de trimestrul precedent. n acelas, i
0.2 puncte procentuale fat, a
timp contribut, iile din partea remiterilor, activit
at, ii individuale nonagricole s, i a prestat, iilor sociale s-au diminuat cu 3.2, 1.0 s, i 0.9
, rata anual
puncte procentuale, respectiv. n perioada de referint, a
a
de cres, tere a venitului disponibil al populat, iei n termeni reali sa pozit, ionat la nivelul de -6.1 la sut
a, astfel fiind cu 5.7 puncte
procentuale inferioar
a celei din trimestrul III 2015.

Graficul 3.3: Evolut, ia venitului disponibil


de perioada similar
al populat, iei (%, fat, a
a
a anului precedent) s, i contribut, iile
subcomponentelor (p.p.)
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8

IV/14

I/15

II/15

III/15

IV/15

Alte venituri
Prestaii sociale
Remiteri
Activitatea individual non-agricol
Activitatea individual agricol
Activitatea salarial
Venituri disponibile - total
Venit disponibil, termeni reali

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 3.4: Dinamica veniturilor s, i a


cheltuielilor publice (%, cres, tere anual
a)
25
20
15
10

Sectorul public
Executarea bugetului public nat, ional
Conform datelor furnizate de c
atre Ministerul Finant, elor, n
primele dou
a luni ale anului 2016 au fost acumulate venituri la
bugetul public nat, ional n sum
a de 5567.4 milioane lei, dep
as, ind
cu 2.2 la sut
a veniturile acumulate n perioada similar
a a anului
2015 (Graficul 3.4). Partea major
a a veniturilor bugetare a fost

2.2

-4.4

-5
-10
-15
1/14

7/14

1/15

Venituri publice

Sursa: Ministerul Finant, elor

7/15
Cheltuieli publice

1/16

22

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

acumulat
a din contul veniturilor fiscale, care au avut o pondere
95.2 la sut
a n totalul veniturilor s, i au nregistrat o cres, tere de 4.2
de perioada similar
la sut
a fat, a
a a anului 2015. De ment, ionat
faptul c
a, n structura veniturilor bugetului public nat, ional,
ponderea veniturilor fiscale s-a majorat cu 3.8 puncte procentuale
de perioada similar
fat, a
a a anului precedent. Totodat
a, ponderea
altor venituri n totalul veniturilor bugetare a constituit 4.6 la sut
a.
Veniturile administrate de c
atre Serviciul Fiscal de Stat au constituit
26.1 la sut
a din suma total
a a veniturilor bugetului public nat, ional,
iar 35.6 la sut
a le-a revenit veniturilor administrate de c
atre
Serviciul Vamal.
Cheltuielile bugetului public nat, ional, n primele dou
a luni ale
anului 2016, au totalizat 6042.5 milioane lei, nregistrnd o
de perioada similar
diminuare de 4.4 la sut
a fat, a
a a anului 2015.
Din totalul de cheltuieli, ponderea cea mai mare au avut-o
cheltuielile pentru protect, ia social
a (44.1 la sut
a), pentru
mnt au fost alocate 18.9 la sut
nv
at, a
a, iar ocrotirii s
an
at
at, ii 12.1
la sut
a. Pentru serviciile de stat cu destinat, ie general
a au fost
alocate 10.1 la sut
a, iar domeniului apar
arii nat, ionale, ment, inerii
ordinii publice s, i securit
at, ii nat, ionale i-au revenit 7.4 la sut
a, alte
domenii beneficiind de o finant, are mai modest
a.
Pentru perioada analizat
a, executarea bugetului public nat, ional
s-a soldat cu un deficit de 475.1 milioane lei. n perioada similar
a
a anului 2015, executarea bugetului public nat, ional s-a soldat cu
un deficit de 874.4 milioane lei. Soldurile la conturile bugetului
public nat, ional la situat, ia din 29 februarie 2016 s-au mics, orat,
comparativ cu situat, ia de la 1 ianuarie 2016, cu 53.6 milioane lei
s, i au constituit 3096.1 milioane lei.
Datoria de stat
La situat, ia din 31 martie 2016, soldul datoriei de stat a Republicii
Moldova a constituit 34794.7 milioane lei, format din datoria de
stat extern
a n proport, ie de 76.5 la sut
a s, i datoria de stat intern
a
de luna martie 2015, datoria de stat s-a majorat
23.5 la sut
a. Fat, a
cu 4893.6 milioane lei sau cu 16.4 la sut
a, din contul cres, terii
datoriei de stat externe (cu o contribut, ie pozitiv
a de 11.8 puncte
procentuale) s, i a datoriei de stat interne (cu o contribut, ie pozitiv
a
de 4.5 puncte procentuale).
Graficul 3.5: Curba randamentelor VMS (%)
30
26.21

26.08

26.24

25.96

25.52

26.50

25
25.95

20

26.12

21.15

15

15.62

15.46
13.09

12.25

10

11.03

0
21z

91z

182z

Trimestrul I 2016

Sursa: BNM

364z

2ani
Trimestrul I 2015

Trimestrul IV 2015

3ani

Pe parcursul lunilor ianuarie-martie 2016, soldul datoriei de stat


externe s-a majorat cu circa 326.4 milioane lei sau 1.2 la sut
a,
constituind la sfrs, itul lunii martie 26210.2 milioane lei. Totodat
a,
n valut
a str
ain
a, soldul datoriei de stat externe a constituit 1354.8
milioane dolari SUA, nregistrndu-se o majorare, comparativ cu
nceputul anului, cu 17.8 milioane dolari SUA sau cu 1.3 la sut
a.
Pe parcursul primului trimestru al anului 2016, finant, area extern
a
net
a a atins o valoare negativ
a, constituind circa 8.19 milioane
dolari SUA. Totodat
a, fluctuat, ia ratei de schimb a dolarului SUA
de alte valute a nregistrat valori pozitive s, i a constituit 26.0
fat, a
milioane dolari SUA. Pentru serviciul datoriei de stat externe pe
au fost utilizate mijloace b
parcursul trimestrului de referint, a
anes, ti
n sum
a de 69.1 milioane lei.

Capitolul 3. Evolut, ii ale activit


at, ii
economice
La situat, ia din 31 martie 2016, datoria de stat intern
a a constituit
8184.5 milioane lei, superioar
a celei din martie 2015 cu circa 19.8
la sut
a sau cu 1354.8 milioane lei. Pe parcursul lunilor ianuariemartie, soldul datoriei de stat interne a crescut cu 959.1 milioane
lei, din contul major
arii emisiunii VMS pe piat, a primar
a cu circa
18.6 la sut
a. Prin urmare, la finele lunii martie 2016, datoria intern
a
a fost format
a din VMS emise pe piat, a primar
a (74.8 la sut
a) s, i
VMS convertite (25.2 la sut
a).

23

Graficul 3.6: Contribut, ia tipurilor de mijloace


fixe la dinamica anual
a a investit, iilor n
active materiale pe termen lung
6
4
2
0

Curba randamentelor valorilor mobiliare de stat (VMS)

-2
-4
-6

n trimestrul I 2016, volumul VMS tranzact, ionate pe piat, a primar


a
de
a constituit 3490.3 milioane lei, cu 6.1 la sut
a mai mult fat, a
trimestrul IV 2015. Volumul valorilor mobiliare puse n circulat, ie
a fost cu 5.9 la sut
pe parcursul perioadei de referint, a
a mai mare
de volumul anunt, at init, ial de Ministerul Finant, elor. Raportul
fat, a
dintre cererea din partea participant, ilor la licitat, ii s, i oferta din
partea organului emitent n trimestrul I 2016 a fost de 1.28 (cu
0.37 puncte peste nivelul trimestrului trecut).
Rata medie efectiv
a a dobnzii la bonurile de trezorerie cu
scadent, a la 91 de zile a constituit 26.21 la sut
a, fiind peste nivelul
mediu al ratei dobnzii din trimestrul precedent cu 0.26 puncte
procentuale. Bonurile de trezorerie de 182 de zile au fost plasate
la o rat
a medie efectiv
a de 26.08 la sut
a, cu 0.12 puncte
procentuale peste nivelul trimestrului IV 2015, iar cele cu
scadent, a la 364 de zile de 25.52 la sut
a, cu 0.72 puncte
procentuale mai put, in dect n trimestrul anterior (Graficul 3.5).
De ment, ionat c
a, ncepnd cu luna decembrie 2015 licitat, iile
bonurilor de trezorerie de 21 de zile nu au fost efectuate.

-8
-10
-12
2012

2013

2014

2015

Diferene statistice
Alte mijloace fixe
Utilaje, maini i mijloace de transport
Cldiri (exclusiv cldiri de locuit) i edificii
Cldiri de locuit
Investiii n active materiale pe termen lung (suma componentelor)

Sursa: BNS

Graficul 3.7:
Contribut, ia surselor de
finant, are la dinamica anual
a a investit, iilor
n active materiale pe termen lung
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8

Obligat, iunile de stat cu scadent, a la 2 ani au fost tranzact, ionate


la o rat
a medie efectiv
a de 26.50 la sut
a, n cres, tere cu 0.38
de trimestrul precedent. De ment, ionat
puncte procentuale fat, a
c
a, Ministerul Finant, elor a anunt, at stoparea, ncepnd cu a doua
decad
a a lunii august 2015, pe termen nedefinitivat, a plas
arii pe
piat, a primar
a a obligat, iunilor de stat cu scadent, a la 3 ani.
Cea mai mare pondere n volumul VMS puse n circulat, ie pe
a fost cea a bonurilor de trezorerie
parcursul perioadei de referint, a
cu scadent, a la 364 de zile, acestea au constituit 38.2 la sut
a din
totalul tranzact, iilor, fiind urmate de bonurile de trezorerie de 91
de zile, a c
aror pondere a constituit 28.3 la sut
a, iar ponderea
bonurilor de trezorerie de 182 de zile a alc
atuit 27.7 la sut
a.
Volumul obligat, iunilor de stat cu maturitatea de 2 ani a fost
nesemnificativ
a, constituind 0.2 la sut
a din totalul tranzact, iilor.
Cererea de investit, ii

-10
2012

2013

2014

2015

Diferene statistice
Alte surse
Mijloacele investitorilor strini
Mijloacele proprii ale ntreprinderilor i populaiei
Bugetele unitilor administrativ-teritoriale
Bugetul de stat
Investiii n active materiale pe termen lung (suma componentelor)

Sursa: BNS

Graficul 3.8: Evolut, ia ritmului anual al


exporturilor (%) s, i contribut, ia pe categorii
ri (p.p.)
de t, a
4
0
-4

Similar perioadelor precedente, n trimestrul IV 2015, formarea


brut
a de capital s, i-a continuat evolut, ia negativ
a, fiind marcat
a att
de diminuarea form
arii brute de capital fix, ct s, i de contribut, ia
negativ
a substant, ial
a din partea variat, iei stocurilor.
Astfel, formarea brut
a de capital fix s-a contractat cu 2.9 la sut
a
preponderent din cauza componentei mas, ini s, i utilaje, construct, iile
nregistrnd o stagnare.
n 2015, investit, iile n active materiale pe termen lung au
nregistrat o sc
adere semnificativ
a de 8.8 la sut
a n termeni
anuali.

-8
-12
-16
-20
IV/14
UE

I/15
CSI

Sursa: BNS, calcule BNM

II/15
Restul lumii

III/15

IV/15
Exporturile

24

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 3.9:
Evolut, ia ritmului anual
al
exporturilor
(%)
s, i
contribut, ia
componentelor pe grupe de m
arfuri
(p.p.)
4
0
-4

n funct, ie de tipurile de mijloace fixe,


majoritatea
subcomponentelor au generat contribut, ii negative la dinamica
indicatorului sus-ment, ionat (Graficul 3.6). Astfel, investit, iile n alte
mijloace fixe, cl
adiri nerezident, iale s, i de locuit au nregistrat o
de anul
descres, tere de 26.7, 14.1 s, i 6.0 la sut
a respectiv, fat, a
2014. Un aport pozitiv minor a fost determinat de investit, iile n
utilaje, mas, ini s, i mijloace de transport, care au consemnat o
majorare de 1.1 la sut
a anual.

-8
-12
-16
-20

IV/14

I/15

II/15

III/15

IV/15

Alte mrfuri
Vehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus sunete
Articole din metale, pietre sau ceramic
Materiale textile i mbrcminte
Produse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnului
Produse minerale
Produse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi
Rata anual de cretere a exporturilor (%)

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 3.10: Evolut, ia ritmului anual al


importurilor (%) s, i contribut, ia pe categorii
ri (p.p.)
de t, a

Din perspectiva surselor de finant, are a procesului investit, ional,


evolut, ia tuturor subcomponentelor, cu except, ia mijloacelor proprii
ale ntreprinderilor s, i ale populat, iei, a avut un impact negativ
asupra dinamicii investit, iilor n active materiale pe termen lung
(Graficul 3.7). Astfel, mijloacele din contul altor surse, ale bugetului
de stat, mijloacele investitorilor str
aini, precum s, i ale bugetelor
unit
at, ilor administrativ-teritoriale au fost cu 27.6, 26.5, 4.5 s, i
0.5 la sut
a, respectiv, sub nivelul nregistrat n 2014. Cele mai
importante surse de finant, are a investit, iilor r
amn a fi mijloacele
proprii ale agent, ilor economici s, i ale populat, iei (62.8 la sut
a), a
c
aror valoare ns
a, sub impactul costurilor ridicate de finant, are s, i
majorarea nesemnificativ
a a venitului disponibil, a nregistrat o
cres, tere anual
a modest
a de 0.5 la sut
a.
Cererea extern
a net
a2

4
0
-4
-8
-12
-16
-20
-24
-28
-32
IV/14
Restul lumii

I/15

II/15
CSI

III/15
UE

IV/15
Importurile

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 3.11:
Evolut, ia ritmului anual
al
importurilor
(%)
s, i
contribut, ia
componentelor pe grupe de m
arfuri
(p.p.)
4
0
-4
-8
-12
-16
-20
-24
-28
-32

IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
Alte mrfuri
Vehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus sunete
Articole din metale, pietre sau ceramic
Materiale textile i mbrcminte
Produse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnului
Produse minerale
Produse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi
Rata anual de cretere a importurilor (%)

Sursa: BNS, calcule BNM

n trimestrul IV 2015, rata anual


a de cres, tere a exporturilor
(exprimate n dolari SUA) a consemnat un nivel de -13.7 la sut
a
sau cu 5.8 puncte procentuale superior celui din trimestrul III
2015. Evolut, ia respectiv
a a fost determinat
a, n principal, de o
rile CSI, astfel, acestea
us, oar
a revigorare a exporturilor c
atre t, a
s-au diminuat cu 24.5 la sut
a, genernd o contribut, ie negativ
a de
6.5 puncte procentuale sau cu 3.7 puncte procentuale inferioar
a
celei din trimestrul III 2015 (Graficul 3.8). De ment, ionat c
a, pentru
rilor
al unsprezecelea trimestru consecutiv exporturile destinate t, a
CSI nregistreaz
a ritmuri negative de cres, tere, condit, ionate, n
principal, de diminuarea n termeni anuali a volumului exporturilor
destinate Federat, iei Ruse. Totodat
a, similar trimestrului III 2015,
rilor UE s, i cele clasificate ca Restul lumii
exporturile destinate t, a
s-au diminuat cu 7.8 s, i 20.5 la sut
a, astfel genernd contribut, ii
negative de 4.8 s, i 2.4 puncte procentuale, respectiv.
Ameliorarea us, oar
a a ratei anuale a exporturilor n trimestrul IV
2015 comparativ cu trimestrul III 2015 a fost condit, ionat
a, n
principal, de evolut, ia exportului de produse alimentare, ale
regnului animal, b
auturi s, i gr
asimi s, i materiale textile s, i
mbr
ac
aminte. n acest fel, contribut, iile negative din partea
acestor dou
a grupe de m
arfuri s-au redus cu 4.3 s, i 2.9 puncte
procentuale (Graficul 3.9).
Totodat
a, n direct, ia diminu
arii
volumului exporturilor a contribuit contractarea exporturilor de
vehicule, aparate optice s, i de nregistrat sau reprodus sunete cu
15.6 la sut
a, astfel genernd o contribut, ie negativ
a de 2.6 puncte
procentuale sau cu 2.4 puncte procentuale superioar
a celei din
trimestrul III 2015.
De ment, ionat c
a, pe parcursul anului 2015 rata anual
a de cres, tere
a importurilor s-a pozit, ionat sub nivelul de -20.0 la sut
a, astfel n
trimestrul IV 2015 s-a consemnat un nivel de -29.4 la sut
a sau cu
3.5 puncte procentuale inferior celui din trimestrul III 2015 (Graficul
2 S-au utilizat datele trimestriale cu privire la evolutia comertului extern al
,
,
Republicii Moldova, exprimate n mii dolari SUA.

Capitolul 3. Evolut, ii ale activit


at, ii
economice

0
-5
-10
-15
-20
-25

Export

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

5/15

6/15

-35

3/15

-30
4/15

Pe grupe de m
arfuri (Graficul 3.11), diminuarea ratei anuale a
importurilor a fost influent, at
a, n principal, de evolut, ia negativ
aa
importurilor de produse minerale, vehicule, aparate optice s, i de
nregistrat sau reprodus sunete, precum s, i a produselor industriei
chimice s, i a prelucr
arii lemnului, care au generat contribut, ii
negative de 11.5, 9.7 s, i 4.3 puncte procentuale, respectiv.

Graficul 3.12: Evolut, ia n termeni reali a


de perioada
comert, ului extern (%, fat, a
similar
a a anului precedent)

2/15

3.10). Contractarea pronunt, at


a a ratei anuale a importurilor n
trimestrul IV 2015 a fost condit, ionat
a de diminuarea importurilor
ri. Astfel, importurile din
de m
arfuri din toate categoriile de t, a
rile CSI s, i UE s-au diminuat cu 32.6 s, i 25.4 la sut
t, a
a, contribuind
la temperarea ratei anuale a importurilor cu 9.1 s, i 11.4 puncte
procentuale, respectiv. Totodat
a, importurile clasificate ca Restul
lumii s-au diminuat cu 32.8 la sut
a, astfel genernd o contribut, ie
negativ
a de 8.9 puncte procentuale la formarea ratei anuale a
importurilor (Graficul 3.12).

25

Import

Sursa: BNS

Graficul 3.13:
Contribut, ia sectoarelor
economiei la cres, terea PIB (p. p.)
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5

Product, ia

n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016, ritmul anual de cres, tere
a volumul product, iei industriale a consemnat un nivel mediu

2.5

-3.3

-3.7
IV/14

I/15

II/15

III/15

IV/15

Agricultur

Industria

Comer

Construcii

Transport i comunicaii

Alte servicii

Impozite nete pe prod.

Rata creterii PIB

Sursa: BNS

Graficul 3.14: Evolut, ia n termeni reali a


de luna similar
industriei (%, fat, a
a a anului
precedent)
12
9
6
3
0
-3
-6

Sursa: BNS

2/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

8/15

7/15

5/15

6/15

-12

4/15

-9
3/15

Pe categorii de resurse, evolut, ia negativ


a a PIB a fost determinat
a
preponderent de contractarea accentuat
a a valorii ad
augate brute
din agricultur
a. Astfel dup
a circa doi ani n care a sust, inut
activitatea economic
a, n trimestrele III s, i IV 2015, ca urmare a
condit, iilor meteorologice nefavorabile, agricultura a nregistrat un
declin de 17.4 s, i, respectiv, 18.3 la sut
a comparativ cu perioadele
corespunz
atoare ale anului 2014. Evolut, ii negative, dar care au
generat un impact mai put, in semnificativ n trimestrul IV 2015 au
fost semnalate n comert, , industrie s, i construct, ii care s-au
contractat cu 4.3, 1.9, s, i 1.1 la sut
a, respectiv. Componenta
impozite nete pe produse a nregistrat o diminuare de 4.4 la sut
a
comparativ cu perioada similar
a a anului 2014. Aportul negativ al
componentelor sus-ment, ionate a fost atenuat de dinamica
pozitiv
a a sectorului financiar. Valoarea ad
augat
a brut
a aferent
a
activit
at, ilor financiare s, i de asigur
ari s-a majorat cu 11.5 la sut
a
comparativ cu trimestrul IV 2014. Sectorul comunicat, iilor a
cunoscut o evolut, ie pozitiv
a neglijabil
a (0.3 la sut
a). Un impact
pozitiv a fost determinat s, i de dinamica valorii ad
augate aferente
tranzact, iilor imobiliare (Graficul 3.13).

4.8

4.2

2/15

Datele operative aferente comert, ului extern al Republicii Moldova


pentru primele dou
a luni ale trimestrului I 2016 contureaz
a unele
schimb
ari majore n dinamica acestuia. n acest fel, rata anual
aa
importurilor n perioada ianuarie-februarie 2016 a consemnat o
sc
adere mai put, in pronunt, at
a, nregistrnd un nivel mediu de
-14.4 la sut
a sau cu 15.1 puncte procentuale superior nivelului din
trimestrul IV 2015.
Totodat
a, rata anual
a de cres, tere a
exporturilor a consemnat o dinamic
a diametral opus
a celei
aferente importurilor, constituind n medie 18.6 la sut
a sau cu 5.0
puncte procentuale inferioar
a celei din trimestrul IV 2015 (Graficul
3.12). De ment, ionat c
a, dac
a n anul 2015 exporturile de m
arfuri
autohtone s, i reexporturile au consemnat ritmuri negative de
cres, tere n comparat, ie cu anul 2014, n primele dou
a luni ale
anului 2016 exporturile de m
arfuri autohtone s-au diminuat cu
29.3 la sut
a n termeni anuali, iar reexporturile s-au majorat cu 7.1
la sut
a.

26

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 3.15: Evolut, ia n termeni reali a


de luna
transportului de m
arfuri (%, fat, a
similar
a a anului precedent)
20
10
0
-10
-20

Feroviar

Auto

Fluvial

Aerian

2/16

3/16

1/16

12/15

11/15

10/15

9/15

7/15

8/15

6/15

5/15

4/15

-40

3/15

-30

Total mrfuri transportate

Sursa: BNS

Graficul 3.16: Evolut, ia comert, ului intern (%,


de luna similar
fat, a
a a anului precedent)
20
15
10
5

de -2.3 la sut
a, fiind cu 4.0 puncte procentuale superior celui
din trimestrul IV 2015 (Graficul 3.14). Aceast
a dinamic
a a fost
determinat
a de accelerarea ritmului anual de cres, tere a industriei
prelucr
atoare (de la -3.8 la sut
a n trimestrul IV 2015, pn
a la -2.4
la sut
a n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016) s, i a celui din
sectorul product, ia s, i furnizarea de energie electric
a s, i termic
a,
gaze, ap
a cald
a s, i aer condit, ionat (de la -12.2 la sut
a n trimestrul
IV 2015, pn
a la -3.6 la sut
a n primele dou
a luni ale trimestrului I
2016). Totodat
a, n direct, ia diminu
arii ritmului anual a contribuit
temperarea ritmului anual de cres, tere a volumului product, iei n
industria extractiv
a, care a consemnat un nivel de -13.0 la sut
a
n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016, fiind cu 4.8 puncte
de trimestrul IV 2015.
procentuale inferior fat, a
n trimestrul I 2016, ntreprinderile de transport feroviar, auto,
fluvial s, i aerian au transportat cu 13.3 la sut
a mai put, ine m
arfuri
comparativ cu perioada similar
a a anului 2015 (Graficul 3.15).
Aceast
a evolut, ie a fost determinat
a de diminuarea n termeni
anuali a volumului de m
arfuri transportate prin toate modalit
at, ile
de transport: feroviar (-31.5 la sut
a), aerian (-28.9 la sut
a), fluvial
(-24.4 la sut
a) s, i auto (-0.5 la sut
a). Totodat
a, la finele trimestrului
I 2016, rata anual
a de cres, tere a volumului m
arfurilor transportate
a cunoscut o diminuare doar de 6.2 la sut
a, fiind cu 21.9 puncte
de prima lun
procentuale superioar
a fat, a
a a trimestrului, ca urmare
a cres, terii volumului de m
arfuri transportate pe cale rutier
a.

0
-5
-10

Comer cu bunuri

2/16

1/16

12/15

11/15

9/15

10/15

8/15

7/15

6/15

5/15

3/15

4/15

-20

2/15

-15

Comer cu servicii

Sursa: BNS

Graficul 3.17: Product, ia global


a agricol
a (%,
de anul precedent)
fat, a
40

Datele cu privire la comert, ul intern pentru primele dou


a luni ale
anului 2016, prezint
a o contractare n termeni anuali att a
comert, ului de bunuri, ct s, i a celui cu servicii. Astfel, n perioada
analizat
a rata anual
a de cres, tere a comert, ului cu bunuri a
consemnat un nivel de -4.8 la sut
a, iar cea aferent
a comert, ului cu
servicii de -1.3 la sut
a (Graficul 3.16). De ment, ionat c
a, n
comparat, ie cu trimestrul IV 2015 rata anual
a de cres, tere a cifrei
de afaceri la ntreprinderile prestatoare de servicii a nregistrat o
us, oar
a deteriorare (cu 0.8 puncte procentuale), iar cea aferent
a
comert, ului cu bunuri a prezentat unele semnale pozitive
(ameliorare cu 6.0 puncte procentuale a ratei anuale).
Product, ia agricol
a

30
20
10
0

4.0

-10
-20

2013

2014

2015

Sectorul zootehnic
Sectorul vegetal
Producia global agricol
Sursa: BNS

I/16

n trimestrul I 2016, volumul product, iei globale agricole s-a


majorat cu 4.0 la sut
a comparativ cu trimestrul similar al anului
precedent (Graficul 3.17). Evolut, ia respectiv
a a fost determinat
a
n exclusivitate de majorarea volumului product, iei n sectorul
zootehnic cu 4.0 la sut
a, care det, inea o pondere de 99.0 la sut
a
din totalul volumului product, iei globale agricole n trimestrul I
2016. Astfel, dinamica sectorului zootehnic a fost determinat
a de
majorarea product, iei de ou
a (cu 29.1 la sut
a) s, i a vitelor s, i
p
as
arilor (cu 3.0 la sut
a). Totodat
a, n perioada analizat
a a fost
nregistrat
a o diminuare a product, iei de lapte cu 1.5 la sut
a.

Capitolul 3. Evolut, ii ale activit


at, ii
economice

3.2

27

Graficul 3.18: Populat, ia de 15 ani s, i


de
peste dup
a situat, ia economic
a (%, fat, a
perioada similar
a a anului precedent)

Piat, a muncii

n trimestrul IV 2015 att populat, ia ocupat


a, ct s, i populat, ia activ
a
de valorile din trimestrul IV al anului
au nregistrat cres, teri fat, a
s-a atestat s, i o majorare a
2014. Totus, i, n perioada de referint, a
ratei s, omajului comparativ cu trimestrul IV 2014.

6
5
3
2
0
-2

Fort, a de munc
a
n trimestrul IV 2015, ritmul anual de cres, tere a num
arului
populat, iei ocupate a accelerat pn
a la 5.2 la sut
a. Totodat
a,
populat, ia economic
a activ
a la finele anului precedent a fost cu 6.0
la sut
a superioar
a celei din perioada similar
a a anului 2014
(Graficul 3.18). Pe de alt
a parte, num
arul de s, omeri a urmat o
traiectorie descendent
a pe parcursul anului precedent. Astfel,
acesta s-a diminuat de la 97.9 mii persoane n trimestrul I 2015
pn
a la 51.2 mii persoane n trimestrul IV 2015.
Totus, i, pe
parcursul anului 2015 s-au remarcat valori superioare ale ratei
s, omajului comparativ cu cele din anul 2014. Totodat
a, rata
s, omajului a sc
azut de la 8.5 la sut
a n trimestrul I 2015 pn
a la
4.2 la sut
a n trimestrul IV 2015, fiind totus, i cu 0.7 puncte
procentuale superioar
a celei din perioada corespunz
atoare a
anului 2014 (Graficul 3.19).

Cifrele ajustate sezonier ale ratei s, omajului prezint


a o tendint, a
similar
a datelor neajustate sezonier pe parcursul anului 2015.
Astfel, rata s, omajului ajustat
a sezonier s-a diminuat de la 6.8 la
sut
a n trimestrul I 2015 pn
a la 4.2 la sut
a n trimestrul IV 2015.
De asemenea, s-a atestat s, i o cres, tere a ratei de ocupare de la
39.6 la sut
a n trimestrul I 2015 pn
a la 40.7 la sut
a n trimestrul
IV 2015.
Conform datelor furnizate de ANOFM3 , pe parcursul anului 2015

num
arul persoanelor concediate a sc
azut cu 16.3 la sut
a fat, a
de media anului 2014, iar num
arul locurilor de munc
a vacante
identificate s-a diminuat cu 7.0 la sut
a.

-3
-5

IV/14

I/15

II/15

Populaia activ

III/15

IV/15

Populaia ocupat

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 3.19: Evolut, ia ratei s, omajului s, i a


ratei de ocupare (%)
50

10
8

45

6
40
4
35

30

IV/14

I/15
II/15
III/15
IV/15
Rata de ocupare (a.s.) (axa din stnga)
Rata omajului (a.s.)
Rata omajului

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 3.20: Populat, ia ocupat


a pe activit
at, i
de perioada
ale economiei nat, ionale (%, fat, a
similar
a a anului precedent)
22
17
12
7
2

Veniturile salariale
n primele dou
a luni ale trimestrului I 2016, fondul de salarizare a
fost cu 6.7 la sut
a superior perioadei similare a anului precedent.
3 Agentia
,

Nat, ional
a pentru Ocuparea Fort, ei de Munc
a.

-3
-8
-13

III/15

Comer
IV/15

Alte activiti

II/15

Servicii sociale*

I/15

Transporturi i
comunicaii

IV/14

Industrie

-23

Construcii

-18
Agricultura

Conform distribut, iei dup


a activit
at, ile din economia nat, ional
a, n
medie n anul 2015, concentrarea cea mai mare a populat, iei
ocupate s-a atestat n sectorul agricol, ponderea acesteia
constituind 31.7 la sut
a (Graficul 3.20). Mics, orarea num
arului
populat, iei ocupate n anul 2015 s-a atestat n sectoarele: comert,
- cu 6.5 la sut
a, construct, ii - cu 1.5 la sut
a s, i alte activit
at, i - cu
de anul 2014 s-au
3.5 la sut
a. Cele mai vizibile major
ari fat, a
nregistrat n sectoare precum: transporturi s, i comunicat, ii s, i
sectorul agricol, cu 12.7 la sut
a s, i 5.8 la sut
a respectiv.

Sursa: BNS, calcule BNM


*except, ie fac alte activit
at, i cu servicii colective, sociale s, i
personale

28

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 3.21: Fondul de salarizare n


de perioada similar
economie (%, fat, a
a a
anului precedent)
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8

0
-0.5
-1
-1.5
-2
-2.5
-3
I/15

II/15
III/15
IV/15
I*/16
n termeni nominali
n termeni reali
Numrul mediu de salariai (scala din dreapta)

Sursa: BNS, calcule BNM


*ian.-feb.

Graficul 3.22: Salariul mediu real* (%, fat, a


de perioada similar
a a anului precedent)
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
I/15

II/15

Economie

III/15
Sector bugetar

IV/15

I**/16

Sector real

Sursa: BNS, calcule BNM


*deflatat cu IPC
**ian.-feb.

Graficul 3.23: Salariul mediu real* s, i

productivitatea muncii n industrie (%, fat, a


de perioada similar
a a anului precedent)
11
9
7
5
3
1
-1
-3
-5
-7
I/15

II/15

III/15

IV/15

Salariul mediu real


Productivitatea muncii
Costul unitar al forei de munc

Sursa: BNS, calcule BNM


*deflatat cu IPC
**ian.-feb.

I**/16

Totus, i, n termeni reali, (deflatat cu IPC) fondul de salarizare a fost


cu 4.6 la sut
a inferior comparativ cu perioada ianuarie-februarie
2015 (Graficul 3.21).
, salariul mediu al unui lucr
n perioada de referint, a
ator n economia
nat, ional
a s-a majorat cu 9.6 la sut
a n comparat, ie cu perioada
similar
a a anului precedent.
Att n sfera bugetar
a, ct s, i n
sectorul real al economiei s-a nregistrat o cres, tere a salariului
de perioada corespunz
mediu fat, a
atoare a anului 2015 cu 6.9
s, i 10.7 la sut
a, respectiv. Cres, terea anual
a a salariului mediu
real pe economie a constituit -2.0 la sut
a, fiind superioar
a cu 4.2
de nivelul trimestrului IV 2015 (Graficul
puncte procentuale fat, a
a fost determinat
3.22). Aceast
a tendint, a
a de evolut, ia negativ
aa
salariului mediu real, att n sectorul bugetar (-4.4 la sut
a), ct s, i
n sectorul real (-1.0 la sut
a).
n perioada ianuarie-februarie 2016, dinamic
a anual
a a salariului
mediu real n industrie a constituit -3.4 la sut
a, fiind inferior
de nivelul trimestrului IV 2015.
cu 0.4 puncte procentuale fat, a
Productivitatea muncii n industrie a sc
azut pn
a la valoarea de
1.7 la sut
a (Graficul 3.23). Ca rezultat, ritmul anual al costului
unitar al fort, ei de munc
a n industrie a constituit valoarea de -1.7
.
la sut
a n perioada de referint, a

Capitolul 3. Evolut, ii ale activit


at, ii
economice

3.3

29

Sectorul extern

n trimestrul IV 2015, deficitul contului curent4 al balant, ei de pl


at, i
s-a diminuat, constituind 3.3 la sut
a ca pondere n PIB, fiind cu 0.9
puncte procentuale inferior celui din trimestrul precedent (Graficul
3.24). Diminuarea deficitului balant, ei de pl
at, i s-a realizat pe seama
major
arii ponderii n PIB a componentelor cu contribut, ie pozitiv
a
transferurile s, i veniturile persoanelor fizice s, i alte transferuri s, i
venituri. Astfel, aceste componente s-au majorat ca pondere n
de trimestrul
PIB cu 1.5 s, i 0.4 puncte procentuale, respectiv, fat, a
III 2015. Deficitul balant, ei comerciale n trimestrul IV 2015 s de
a majorat ca pondere n PIB cu 1.0 puncte procentuale fat, a
trimestrul precedent, nregistrnd un nivel de 28.2 la sut
a. Aceast
a
evolut, ie a fost determinat
a, pe de o parte, de cres, terea ponderii
importurilor raportate la PIB cu 9.7 puncte procentuale, iar pe
de alt
a parte, de majorarea ponderii exporturilor cu 8.5 puncte
procentuale.

Graficul 3.24: Ponderea contului curent n


PIB (%)
40
30
20
10
0
-10

-7.9

-20

-9.5

-6.9

-4.2

-3.3

I/15

II/15

III/15

IV/15

-30
-40
-50

IV/14

Alte transferuri i venituri


Transferuri i venituri ale persoanelor fizice
Balana comercial
Contul curent

Sursa: BNM

, exportul de bunuri s, i servicii s-a majorat


n perioada de referint, a
ca pondere n PIB pn
a la nivelul de 44.6 la sut
a (Graficul 3.25).
Evolut, ia respectiv
a a fost determinat
a de cres, terea ponderii
exporturilor produselor agroalimentare cu 5.9 puncte procentuale,
pn
a la 15.4 la sut
a n PIB, n timp ce ponderea exporturilor de
servicii s-a majorat cu 1.6 puncte procentuale, pn
a la 13.3 la
sut
a n PIB, iar cea a exporturilor de produselor nealimentare a
crescut cu 1.1 puncte procentuale (15.9 la sut
a n PIB). n
structura exporturilor au prevalat bunurile nealimentare cu 35.6 la
sut
a, produselor agroalimentare revenindu-le 34.6 la sut
a, iar
serviciilor - 29.8 la sut
a.

Graficul 3.25: Ponderea exporturilor s, i a


importurilor n PIB (%)
80
60

-84.2

-84.4

IV/14

I/15

45.3

44.6

36.1

0
-20
-40
-60
-63.4

-80

n trimestrul IV 2015, ponderea importurilor de bunuri s, i servicii n


de trimestrul III 2015 cu 9.7 la
PIB s-a majorat semnificativ fat, a
sut
a, constituind 73.1 la sut
a.
De ment, ionat c
a, toate
componentele: resursele energetice, produsele agroalimentare,
produsele nealimentare s, i serviciile raportate la PIB au consemnat
valori superioare celor din trimestrul precedent. Astfel, au fost
nregistrate major
ari la produsele nealimentare s, i cele
agroalimentare cu 4.3 s, i 2.8 puncte procentuale, respectiv. Ca
pondere n PIB, aceste componente au constituit 41.7 s, i 9.8 la
sut
a, respectiv. n acelas, i timp, cota resurselor energetice s, i a
serviciilor s-a majorat cu 1.9 s, i 0.7 puncte procentuale n
comparat, ie cu trimestrul III 2015, constituind 9.4 s, i 12.2 la sut
a,
respectiv.
n structura importurilor, ponderea produselor
nealimentare a constituit 57.1 la sut
a, a serviciilor 16.7 la sut
a, a
produselor agroalimentare s, i resurselor energetice 13.4 s, i 12.8 la
sut
a, respectiv.

-120

Pentru perioada analizat


a, exporturile reflectate n balant, a
comercial
a au acoperit importurile ntr-o m
asur
a mai mare (61.0
la sut
a) comparativ cu trimestrul III 2015 (56.9 la sut
a).

4 La analiza contului curent nu a fost utilizat


a terminologia standard conform
metodologiei FMI. Categoria desemnat
a Total transferuri ale persoanelor fizice
cuprinde compensarea pentru munc
a s, i transferurile angajat, ilor (articole ale
contului curent), restul articolelor exceptnd cele incluse n balant, a comercial
a
fiind regrupate n categoria Alte transferuri s, i alte venituri.

49.4

20

-100

Totodat
a, conform datelor BNS, pentru trimestrul IV 2015,
partenerilor comerciali precum Romnia, Federat, ia Rus
a, Ucraina,

42.7

40

-77.1

II/15

Servicii
Produse agroalimentare
Total importuri

III/15

-73.1

IV/15

Resurse energetice
Produse nealimentare
Total exporturi

Sursa: BNM

Graficul 3.26: Ponderea transferurilor n PIB


(%)
25
20

20.0

20.7

21.7
17.4

18.9

15
10
5

IV/14

Sursa: BNM

I/15
II/15
III/15
Transferuri din CSI
Transferuri din Restul lumii
Total transferuri ale persoanelor fizice

IV/15

30

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 3.27: Ponderea mis, c


arii fluxurilor
financiare n PIB (%)
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20

7.9

IV/14

9.5

I/15

6.9

II/15

4.2

3.3

III/15

IV/15

Erori i omisiuni
Alte fluxuri financiare
Active de rezerv
Alte investiii
Investiii directe
Fluxuri financiare, erori i omisiuni

Sursa: BNM

Graficul 3.28: Ponderea investit, iilor directe


n PIB (%)
7

6.3

5.2

5
4
3

1.8

0.5

0.6

1
0

Germania, Italia, Turcia s, i Belarus le-au apart, inut 55.6 la sut


a din
totalul de tranzact, ii comerciale derulate la operat, iunile de
export-import cu bunuri s, i servicii.
n trimestrul IV 2015, a fost consemnat
a o majorare de 1.5 puncte
procentuale a ponderii n PIB a transferurilor s, i veniturilor
persoanelor fizice aflate la munc
a n str
ain
atate n comparat, ie cu
trimestrul precedent, astfel nregistrndu-se un nivel de 18.9 la
sut
a (Graficul 3.26). Evolut, ia ascendent
a a transferurilor a fost
rile aferente
determinat
a de majorarea transferurilor din t, a
rile CSI. Astfel, n
componentei Restul lumii5 s, i cele din t, a
rile
trimestrul IV 2015, mijloacele financiare transferate din t, a
aferente componentei Restul lumii au constituit 9.7 la sut
a ca
pondere n PIB, cu 1.4 puncte procentuale mai mult dect n
trimestrul III 2015, iar cele din zona CSI au constituit 9.2 la sut
a n
PIB, fiind cu 0.1 puncte procentuale superioare celor din trimestrul
precedent. Conform distribut, iei geografice, n perioada de
, transferurile din t, a
rile clasificate ca Restul lumii au
referint, a
rile CSI - 48.6 la sut
constituit 51.4 la sut
a, iar din t, a
a.
n trimestrul IV 2015, ponderea n PIB a mis, c
arii fluxurilor
financiare a constituit 3.3 la sut
a sau cu 0.9 puncte procentuale
inferioar
a celei din trimestrul III 2015. Astfel, pentru al treilea
trimestru consecutiv s-a nregistrat o temperare a mis, c
arii
fluxurilor financiare, dup
a consemnarea unor fluxuri financiare
proeminente la finele anului 2014 s, i n primul trimestru al anului
2015 (Graficul 3.27). De ment, ionat c
a, injectarea necesarului de
a fost asigurat prin intermediul investit, iilor
capital n piat, a
directe s, i al altor investit, ii. Totodat
a, n direct, ia diminu
arii
acestor intr
ari financiare au influent, at activele de rezerv
a s, i
alte fluxuri financiare.

-1
-2

IV/14
I/15
Capitalul social
Alt capital

II/15

III/15
IV/15
Venitul reinvestit
Fluxul investiiilor directe nete

Sursa: BNM

Graficul 3.29: Ponderea datoriei externe n


PIB (%)
105
90

99.9

99.4

100.2

99.4

I/15

II/15

III/15

IV/15

83.4

75
60
45
30
15
0

IV/14

Investiii directe (credite intra-grup)


Alte sectoare
Bnci
Autoriti monetare
Sector guvernamental
Datoria extern

De ment, ionat c
a, n trimestrul IV 2015 a fost consemnat
a o us, oar
a
revigorare a ponderii investit, iilor directe n PIB, dup
a temperarea
pronunt, at
a din trimestrul III 2015. Astfel, aceasta a constituit
1.8 la sut
a sau cu 1.2 puncte procentuale superioar
a celei din
trimestrul precedent. Revigorarea respectiv
a a fost sust, inut
a att
de majorarea volumului investit, iilor directe n capitalul social s, i al
venitului reinvestit, precum s, i de temperarea ies, irilor financiare
aferente grupei alt capital (Graficul 3.28).
Ponderea datoriei externe n PIB n trimestrul IV 2015 a
consemnat un nivel de 99.4 la sut
a, fiind cu 0.8 puncte
procentuale inferioar
a celei din trimestrul precedent s, i cu 16.0
puncte procentuale superioar
a celei de la finele anului 2014
(Graficul 3.29). De ment, ionat c
a, cres, terea datoriei externe ca
pondere n PIB n comparat, ie cu finele anului 2014 a fost
determinat
a de majorarea datoriei externe a tuturor sectoarelor
cu except, ia b
ancilor, care au nregistrat o diminuare ca pondere
n PIB de 4.4 puncte procentuale. Totodat
a, aceste modific
ari nu
au contribuit la modificarea esent, ial
a a structurii datoriei externe.
Astfel, similar perioadelor precedente, ponderea major
a n totalul
datoriei externe o det, in agent, ii economici cu 56.0 la sut
a, dup
a
care sectorului guvernamental i revine 26.3 la sut
a s, i investit, iilor
directe 17.1 la sut
a.

Sursa: BNM

5 Se refer
rile lumii, exceptnd t, a
rile membre
a la transferurile primite din toate t, a
ale CSI.

31

Capitolul 4
Promovarea politicii
monetare
4.1

Instrumentele politicii monetare

Politica ratelor dobnzilor


Atenuarea continu
a a ritmului anual al inflat, iei a impus necesitatea
init, ierii unui proces de relaxare prudent
a a politicii monetare.
Astfel, n perioada februarie-martie rata de politic
a monetar
aa
fost diminuat
a n doi pas, i consecutivi, ns
a cu amplitudini diferite
(0.5 s, i, respectiv, 2.0 puncte procentuale), pn
a la nivelul de 17.0
la sut
a anual.

Graficul 4.1: Ratele medii lunare de referint, a


pe piat, a interbancar
a s, i rata de baz
a a BNM
(%)
25
20
15
10

Curba randamentelor CHIBOR 2W a r


amas relativ stabil
a n lunile
ianuarie s, i februarie, situndu-se pe un palier us, or inferior limitei
de sus a coridorului ratelor de dobnd
a. La finele lunii februarie,
CHIBOR 2W s-a nscris pe un trend descendent,
rata de referint, a
care s-a accentuat ulterior efectu
arii de c
atre BNM a unei reduceri
,
mai ample a ratei dobnzii de politic
a monetar
a. n consecint, a
cotat, ia CHIBOR 2W nregistrat
a la finele lunii a fost inferioar
a celei
consemnate n ultima zi a trimestrului precedent (-1.14 puncte
procentuale), constituind 21.18 la sut
a (Graficul 4.1).
Us, oara glisare ascendent
a a traiectoriei ratei lunare a dobnzii
aferente valorilor mobiliare de stat (VMS) de 91 zile n prima parte
a trimestrului I 2016 a fost urmat
a de nscrierea acesteia pe un
trend us, or descendent n debutul lunii februarie, justificat
a prin
amplificarea gradual
a a ofertei investitorilor pentru acest tip de
plasamente, trend care s-a accentuat ulterior s, i sub influent, a
modific
arilor operate asupra ratei de baz
a a BNM. Valoarea medie
a ratei dobnzii aferente VMS de 91 zile din ultima lun
a a
de cea consemnat
trimestrului a sc
azut fat, a
a n luna ianuarie cu
0.61 puncte procentuale, constituind 23.62 la sut
a anual. Rata
medie a dobnzii piet, ei creditelor/depozitelor interbancare a
r
amas la nivelul lunii decembrie, nregistrnd 20.50 la sut
a anual
n luna ianuarie (Graficul 4.2).

deschis
Operat, iunile de piat, a
a
Pe parcursul trimestrului I 2016, maniera de gestionare de c
atre
BNM a lichidit
at, ii a fost n continuare adecvat
a condit, iilor concrete
de funct, ionare a piet, ei financiare. Pozit, ia de debitor net a b
ancii
de sistemul bancar s-a consolidat pe parcursul
centrale fat, a

5
0
2014
CHIBID

2015
CHIBOR

2016
Rata de baz a BNM

Sursa: BNM

Graficul 4.2: Evolut, ia lunar


a a coridorului
ratelor dobnzilor (%)
25
20
15
10
5
0
2014

2015

Credite overnight
Credite/depozite interbancare

Sursa: BNM

2016
Depozite overnight
VMS-91 zile

32

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 4.3: Evolut, ia soldului zilnic al


operat, iunilor pe piat, a monetar
a (milioane
lei)
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
-1500
-2000
-2500

trimestrului, operat, iunile de politic


a monetar
a ale BNM au fost
destinate preponderent dren
arii excedentului de lichiditate, care
s-a realizat n principal prin intermediul operat, iunilor de emitere a
certificatelor BNM. Suplinirea necesarului de lichiditate a b
ancilor
s-a realizat prin operat, iuni repo (Graficul 4.3).

Soldul zilnic al CBN


Soldul zilnic al operaiunilor repo

Sursa: BNM

3/16

1/16

2/16

11/15

12/15

9/15

10/15

7/15

8/15

5/15

6/15

3/15

4/15

1/15

2/15

Vnz
arile de certificate ale BNM (CBN)
BNM a derulat 26 de licitat, ii pe termen de 14 zile cu anunt, area
ratei maxime a dobnzii echivalente cu rata de baz
a a BNM, n
cadrul c
arora oferta b
ancilor a fost satisf
acut
a integral. Pe
ansamblul trimestrului I 2016, rata medie ponderat
a a
operat, iunilor de sterilizare a constituit 19.32 la sut
a anual.
Volumul de lichiditate drenat n trimestrul II 2016 prin intermediul
operat, iunilor de plasare a CBN (8686.7 milioane lei) a fost superior
celui din trimestrul anterior. Prin urmare, att soldul plasamentelor
, ct s, i media trimestrial
CBN la finele trimestrului de referint, a
a
a acestora s-au cifrat la 1321.6 s, i, respectiv, 1311.9 milioane lei,
situndu-se cu 709.3 milioane lei s, i, respectiv, 511.3 milioane lei
peste nivelul nregistrat n trimestrul IV 2015.
Operat, iuni repo de cump
arare a valorilor mobiliare de stat
(VMS)
Livrarea lichidit
at, ilor n sistemul bancar s-a realizat prin operat, iuni
repo pe termen de 14 zile la rata fix
a (rata de baz
a plus o marj
a
de 0.25 puncte procentuale), efectuate prin procedura licitat, iilor
f
ar
a plafon s, i alocare integral
a. Volumul de lichiditate injectat prin
operat, iuni repo s-a cifrat la 1640.1 milioane lei (+430.1 milioane
lei comparativ cu trimestrul IV 2015). Soldul operat, iunilor repo
la finele trimestrului gestionar a nregistrat 565.0 milioane lei
de finele trimestrului IV 2015).
(+385.0 milioane lei fat, a
Activitatea de creditare
de
La situat, ia din 31 martie 2016 datoria creditoare a b
ancilor fat, a
Banca Nat, ional
a a Moldovei a constituit 13567.9 milioane lei, fiind
restante n sum
reprezentat
a de creditele de urgent, a
a de 13567.2
milioane lei s, i de creditele acordate b
ancilor n anii 1996-2002
pentru creditarea cooperativelor de construct, ie a locuint, elor n
sum
a de 0.7 milioane lei.
Pe parcursul trimestrului I 2016, n baza Hot
arrilor Comitetului

executiv al BNM, Banca de Economii S.A., BC BANCA SOCIALA


S.A. si B.C. UNIBANK S.A. n proces de lichidare au rambursat
obt, inute de la Banca Nat, ional
part, ial creditele de urgent, a
a, suma
achitat
a constituind 122.0 milioane lei.
Ca rezultat al evalu
arii portofoliului de credite efectuate n luna
martie 2016 nu au fost formate reduceri pentru pierderi la credite,
restante din
t, innd cont de faptul c
a creditele de urgent, a
portofoliul b
ancii sunt garantate cu garant, ii de stat, care urmeaz
a
a fi substituite cu valori mobiliare de stat. n acest context, de
ment, ionat c
a, la 9 martie 2016, a fost semnat Memorandumul de
nt, elegere ntre Banca Nat, ionala a Moldovei s, i Ministerul
Finant, elor privind emisiunea obligat, iunilor de stat n vederea
execut
arii obligat, iilor de plat
a derivate din garant, iile de stat.

Capitolul 4. Promovarea politicii


monetare
Facilit
at, ile permanente
Pe parcursul trimestrului I 2016 b
ancile au utilizat zilnic facilitatea
de depozit overnight, facilitatea de credit fiind solicitat
a doar n
luna ianuarie 2016 de c
atre o singur
a banca, pentru suplinirea
cererii de lichiditate pe termen scurt.
Volumul total al depozitelor overnight plasate la BNM n trimestrul
analizat a nsumat 20693.0 milioane lei, ceea ce indic
a un sold
mediu zilnic de 377.6 milioane lei, inferior celui din trimestrul
precedent cu 6.5 la sut
a.
Suma creditelor overnight acordate n perioada analizat
a a
constituit 70.0 milioane lei, soldul mediu zilnic fiind de 5.5
milioane lei.
De ment, ionat c
a, concomitent cu rata de baz
a, ratele dobnzilor
la facilit
at, ile permanente ale BNM pe parcursul trimestrului I 2016
au fost diminuate de dou
a ori, n lunile februarie s, i martie 2016, cu
cte 0.5 puncte procentuale s, i 2.0 puncte procentuale, respectiv.
Astfel, la finele trimestrului I 2016, rata dobnzii la facilitatea de
depozit a constituit 14.0 la sut
a anual, iar la facilitatea de credit
overnight 20.0 la sut
a anual.
Rezervele obligatorii
deschis
n trimestrul I 2016, pe lng
a operat, iunile de piat, a
a,
mecanismul rezervelor obligatorii a exercitat n continuare funct, iile
de control monetar s, i management al lichidit
at, ii sistemului bancar.
Pe parcursul trimestrului norma rezervelor obligatorii din mijloacele
atrase n lei moldovenes, ti s, i n valut
a neconvertibil
a a r
amas la
nivelul de 35.0 la sut
a din baza de calcul, iar norma rezervelor
obligatorii din mijloacele atrase n valut
a liber convertibil
a la nivelul
de 14.0 la sut
a din baza de calcul.
Rezervele obligatorii n MDL ment, inute de b
anci n perioada 8
martie 2016 7 aprilie 2016 s-au cifrat la 8488.7 milioane lei,
superioare celor ment, inute la finele trimestrului IV 2015 (perioada
8 decembrie 2015 7 ianuarie 2016) cu 528.1 milioane lei (circa
6.6 la sut
a). Cres, terea rezervelor obligatorii n MDL s-a produs pe
seama cres, terii mijloacelor atrase de b
anci de pe piat, a intern
a.
Rezervele obligatorii n VLC ment, inute de b
anci la Banca Nat, ional
a
la situat, ia din 31 martie 2016 au nsumat 66.2 milioane dolari
SUA s, i 101.2 milioane euro. Comparativ cu 31 decembrie 2015,
rezervele obligatorii n dolari SUA s-au majorat cu 1.8 la sut
a, iar
cele n euro s-au diminuat cu 4.8 la sut
a.
Piat, a monetar
a interbancar
a
Volumul tranzact, iilor pe piat, a monetar
a interbancar
a n trimestrul
de raportare a constituit doar 49.7 milioane lei, 90.5 la sut
a
revenindu-le creditelor s, i depozitelor interbancare.
n trimestrul I 2016, pe piat, a interbancar
a a creditelor/depozitelor
au fost nregistrate doar 3 tranzact, ii de depozit, al c
aror volum a
totalizat 45.0 milioane lei. Rata medie a dobnzii n trimestrul de
a constituit 20.5 la sut
referint, a
a anual.

33

34

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Num
arul redus al tranzact, iilor s, i participant, ilor, precum s, i volumul
nensemnat al acestora, nu permit efectuarea unei analize
comparative obiective a condit, iilor piet, ei creditelor/depozitelor
interbancare.
Piat, a secundar
a a valorilor mobiliare
Rulajul trimestrial al piet, ei secundare a valorilor mobiliare de stat
de
a nregistrat un volum de 7.1 milioane lei, fiind n cres, tere fat, a
perioada precedent
a cu 4.2 milioane lei. n tranzact, iile nregistrate
au predominat tranzact, iile de tip banc
aclient, care au constituit
81.6 la sut
a din totalul tranzact, iilor.
Randamentul mediu aferent operat, iunilor de vnzare-cump
arare
pe piat, a secundar
a a valorilor mobiliare de stat, dup
a o perioad
a
de cres, tere, a nregistrat o descres, tere de 0.21 puncte
de trimestrul precedent, cifrndu-se la 24.7 la
procentuale fat, a
sut
a, n condit, iile descres, terii termenului mediu ponderat pn
a la
de la 232 zile pn
scadent, a
a la 179 zile.
Intervent, iile pe piat, a valutar
a intern
a
BNM a intervenit pe piat, a valutar
a intern
a n perioada ianuarie
martie 2016 n calitate de cump
ar
ator de valut
a str
ain
a,
preponderent efectund procur
ari de valut
a de la b
ancile
licent, iate.
Pe parcursul perioadei analizate, volumul tranzact, iilor B
ancii
Nat, ionale a Moldovei efectuate pe piat, a valutar
a interbancar
a
contra lei moldovenes, ti la data valutei a constituit 11.64 milioane
dolari SUA (inclusiv 0.38 milioane dolari SUA ce reprezint
a
echivalentul a 0.35 milioane euro), dintre care tranzact, ii de
cump
arare n sum
a de 11.38 milioane dolari SUA s, i convertiri
valutare sub form
a de cump
ar
ari cu institut, ia B
ancii Mondiale
(Asociat, ia Internat, ional
a de Dezvoltare) n sum
a de 0.26 milioane
dolari SUA.
De ment, ionat c
a, n perioada de gestiune BNM nu a efectuat
operat, iuni de tip swap.

Graficul 4.4:
Modificarea agregatelor
monetare (%, cres, tere anual
a)
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15

4.2

Dinamica indicatorilor monetari

Bani n circulaie

M2

M3

I/16

IV/15

III/15

II/15

I/15

IV/14

III/14

II/14

I/14

nceputul anului 2016 a fost caracterizat prin ncetinirea ritmurilor


de descres, tere a indicatorilor monetari. Astfel, n trimestrul I
2016, dinamica agregatelor monetare a fost una negativ
a, media
trimestrial
a n termeni anuali constituind -2.7 la sut
a pentru M2
(cu 9.2 puncte procentuale peste nivelul din trimestrul IV 2015) s, i

-3.5 la sut
a pentru M3 (cu 0.8 puncte procentuale mai put, in fat, a
de trimestrul precedent (Graficul 4.4).

Masa monetar
a

Sursa: BNM

Analiza dinamicii agregatelor monetare pe termen mediu indic


a
faptul c
a actualmente nu exist
a presiuni inflat, ioniste asociate cu
masa monetar
a. Pe parcursul trimestrului I 2016, masa monetar
a

Capitolul 4. Promovarea politicii


monetare

30
25
20
15
10
5
0

I/15

IV/14

III/14

II/4

I/14

III/13

IV/13

-5
-10

II/13

De asemenea, s-au produs modific


ari n structura masei monetare
de trimestrul IV 2015. Ponderea medie trimestrial
M3 fat, a
a a
de nivelul
depozitelor n valut
a str
ain
a s-a diminuat fat, a
trimestrului precedent cu 0.1 puncte procentuale s, i s-a cifrat la
39.3 la sut
a. Ponderea depozitelor n moneda nat, ional
a a crescut
cu 1.5 puncte procentuale, constituind 37.5 la sut
a, iar ponderea
banilor n circulat, ie s-a mics, orat cu 1.4 puncte procentuale,
atingnd valoarea de 23.2 la sut
a ca medie trimestrial
a.

Graficul 4.5: Dinamica agregatului monetar


M3 (%, contribut, ia componentelor n
cres, tere anual
a)

I/13

n sens larg a nregistrat n medie o sc


adere anual
a de 3.5 la
sut
a, generat
a de diminuarea depozitelor n valut
a str
ain
a s, i a
banilor in circulat, ie, concomitent cu cres, terea nesemnificativ
aa
depozitelor n lei moldovenes, ti. n as, a mod, diminuarea medie de
3.5 la sut
a a fost cauzat
a de: -1.9 puncte procentuale ca rezultat
al diminu
arii soldului depozitelor n valut
a str
ain
a, -1.7 puncte
procentuale reprezint
a efectul diminu
arii banilor n circulat, ie, iar
evolut, ia soldului depozitelor n lei moldovenes, ti a sporit ritmul
de cres, tere a masei monetare M3 cu 0.03 puncte procentuale
(Graficul 4.5).

35

Total depozite n moneda naional


Total depozite n valut strin
Bani n circulaie
Agregatul monetar M3

Sursa: BNM

Evolut, ia n termeni anuali a soldului depozitelor n lei


moldovenes, ti pe parcursul trimestrului I 2016 a fost caracterizat
a
de
de o cres, tere n medie cu 13.3 puncte procentuale fat, a
trimestrul precedent, ritmul mediu de cres, tere pe parcursul
nregistrnd valoarea de 0.1 la sut
perioadei de referint, a
a.
de cele n lei
Depozitele n valut
a str
ain
a au evoluat diferit fat, a
moldovenes, ti s, i au nregistrat n medie o sc
adere de 4.6 la sut
a
de trimestrul
anual, n diminuare cu 20.8 puncte procentuale fat, a
anterior. Ritmul de cres, tere a soldului total al depozitelor n
aceast
a perioad
a s-a diminuat n medie cu 2.3 puncte procentuale
de trimestrul IV 2015, nregistrnd un ritm mediu anual de
fat, a
-2.4 la sut
a.

Piat, a creditelor

Pe parcursul trimestrului I 2016, evolut, ia soldului creditelor n lei


a fost indus
a att de diminuarea volumului creditelor acordate
persoanelor juridice cu 18.4 la sut
a anual, constituind 14048.9
milioane lei (cu o pondere de 67.7 la sut
a din totalul creditelor n
lei), ct s, i a volumului creditelor acordate persoanelor fizice cu
6.5 la sut
a anual, constituind 6714.1 milioane lei (cu o pondere de
32.3 la sut
a din totalul creditelor n lei).
Evolut, ia soldului creditelor n valut
a str
ain
a la finele trimestrului
I 2016 a nregistrat o descres, tere n termeni anuali de 2.5 la

40
30
20
10
0
-10

Total
Sursa: BNM

n moneda naional

I/16

IV/15

III/15

II/15

I/15

IV/14

III/14

-20
II/14

Din perspectiva structurii pe monede, dinamica negativ


a a soldului
creditelor a fost influent, at
a n cea mai mare parte de mics, orarea
volumului creditelor n moneda nat, ional
a, c
arora le-a revenit o
pondere de 56.4 la sut
a din totalul portofoliului de credite (Graficul
4.7). La finele lunii martie 2016, soldul creditelor n lei acordate de
c
atre b
ancile licent, iate din Republica Moldova a constituit 20763.0
de finele lunii martie
milioane lei, n diminuare cu 14.9 la sut
a fat, a
2015.

Graficul 4.6: Evolut, ia soldului creditelor (%,


cres, tere anual
a)

I/14

n perioada ianuarie-martie 2016, soldul creditelor a nregistrat un


trend descendent, la finele trimestrului cobornd pn
a la valoarea
de 36831.8 milioane lei, n diminuare cu aproximativ 9.9 la sut
a
de sfrs, itul lunii martie 2015 (Graficul 4.6).
fat, a

n valut strin

36

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

de sfrs, itul trimestrului I 2015, situndu-se la nivelul de


sut
a fat, a
16068.8 milioane lei.
Graficul 4.7: Ponderile soldului creditelor
(%)
100
80

40.3

42.2

43.6

59.7

57.8

56.4

60

n moneda naional

I/16

IV/15

III/15

II/15

IV/14

III/14

I/14

II/14

20

I/15

40

n valut strin

Sursa: BNM

Trendul descendent al creditelor n valut


a str
ain
a a fost
determinat n mare parte de evolut, ia componentei creditelor
destinate persoanelor juridice, al c
aror volum a nsumat 15763.6
milioane lei la 31 martie 2016, inferior celui de la sfrs, itul
trimestrului I 2015 cu 2.8 la sut
a. Creditele n valut
a str
ain
a
acordate persoanelor fizice au nregistrat un ritm de cres, tere
de luna martie 2015, ns
pozitiv, de 15.6 la sut
a fat, a
a n totalul
portofoliului de credite n valut
a str
ain
a, acestei categorii i-a
revenit o pondere de doar 1.9 la sut
a (305.2 milioane lei).
n structura portofoliului de credite pe sectoare de activitate, cota
cea mai mare i revine sectorului comert, ului.
La sfrs, itul
, pe acest sector se atest
trimestrului de referint, a
a o diminuare
anual
a cu 25.1 la sut
a pentru creditele acordate n moneda
nat, ional
a s, i cu 7.7 la sut
a pentru creditele n valut
a str
ain
a.
Ponderea creditelor orientate c
atre acest sector a constituit 24.1
de luna
la sut
a n moneda nat, ional
a (-3.3 puncte procentuale fat, a
martie 2015) s, i 39.5 la sut
a n valut
a str
ain
a (-2.2 puncte
de luna martie 2015).
procentuale fat, a

Piat, a depozitelor
Graficul 4.8: Dinamica soldului depozitelor
(%, cres, tere anual
a)
40
30

Pe parcursul trimestrului I 2016, soldul total al depozitelor atrase


de sistemul bancar n termeni anuali s, i-a continuat traseul
descendent. Astfel, soldul total al depozitelor a nsumat la finele
lunii martie 2016 valoarea de 31308.8 milioane lei, nregistrnd
un ritm anual de cres, tere de -3.6 la sut
a, comparativ cu o cres, tere
de 8.0 la sut
a n martie 2015.

20
10
0

Sursa: BNM

I/16

IV/15

III/15

I/15

IV/14

III/14

II/14

I/14

Depozite n moneda naional


Total depozite

II/15

-10
-20

Depozite n valut strin

de aceeas, i perioad
Dinamica negativ
a a soldului depozitelor fat, a
a
a anului precedent a fost influent, at
a de tendint, a descendent
a
doar a componentei n valut
a str
ain
a. Ritmul anual de cres, tere a
depozitelor n valut
a str
ain
a s-a diminuat pn
a la -12.9 la sut
a
anual, comparativ cu cres, terea de 36.3 la sut
a anual n martie
2015. La rndul s
au, ritmul de cres, tere anual a depozitelor n
moneda nat, ional
a s-a repozit, ionat pe un trend ascendent, care s-a
temperat spre finele trimestrului I 2016 cu 21.2 puncte
procentuale, s, i a nregistrat o majorare de 7.5 la sut
a anual
(Graficul 4.8).
Soldul depozitelor atrase n moneda nat, ional
a a crescut pn
a la
15837.5 milioane lei. Trendul ascendent al depozitelor n lei pe
parcursul trimestrului I 2016 a fost determinat de evolut, ia
plasamentelor atrase de la persoane fizice, al c
aror sold s-a
majorat pn
a la 14288.3 milioane lei (90.2 la sut
a din portofoliul
total de depozite n moneda nat, ional
a). Depozitele n lei atrase de
la persoanele juridice au consemnat un ritm anual de cres, tere
negativ de 13.1 la sut
a, ponderea acestora pe parcursul ultimilor
12 luni s-a diminuat cu 2.3 puncte procentuale, reprezentnd doar
9.8 la sut
a din portofoliul total de depozite.
Dinamica anual
a a soldului depozitelor n valut
a str
ain
a a
nregistrat un declin de 12.9 la sut
a, astfel cobornd pn
a la
15471.3 milioane lei. Aceast
a sc
adere s-a produs att pe seama
depozitelor atrase de la persoanele juridice (cu o pondere de 12.3

Capitolul 4. Promovarea politicii


monetare

37

la sut
a din totalul depozitelor atrase n valut
a str
ain
a), ct s, i de la
persoanele fizice (87.7 la sut
a din totalul depozitelor atrase n
valut
a str
ain
a). Spre sfrs, itul trimestrului I 2016, depozitele atrase
de la persoane juridice au nregistrat o descres, tere anual
a de 28.8
la sut
a, nsumnd 1904.2 milioane lei, iar cele atrase de la
persoanele fizice de 10.0 la sut
a, totaliznd 13567.1 milioane lei.

Ratele dobnzilor
Evolut, ia ratei de baz
a

Evolut, ia ratei de credit


Pe parcursul trimestrului I 2016, rata medie anual
a a dobnzii
aferente soldului creditelor n moneda nat, ional
a a nregistrat o
cres, tere neesent, ial
a cu 0.40 puncte procentuale, iar rata medie
anual
a a dobnzii aferent
a soldului creditelor n valut
a str
ain
a s-a
de trimestrul IV 2015.
diminuat cu 0.16 puncte procentuale, fat, a
de trimestrul I 2015, ratele au consemnat tendint, e
Totodat
a, fat, a
similare, n moneda nat, ional
a n cres, tere cu 2.64 puncte
procentuale s, i n valut
a str
ain
a o diminuare cu 0.60 puncte
procentuale, nregistrnd valori la nivelul de 13.68 la sut
a n
moneda nat, ional
a s, i 6.65 la sut
a n valut
a str
ain
a (Graficul 4.9).
Variat, ii semnificative ale ratelor dobnzii aferente soldului
creditelor n moneda nat, ional
a au fost nregistrate la creditele
acordate persoanelor juridice, care s-au majorat cu 0.36 puncte
de trimestrul IV 2015, iar pe parcursul ultimelor
procentuale fat, a
12 luni s-au majorat cu 2.64 puncte procentuale, pn
a la 13.41 la
sut
a. Rata medie anual
a a dobnzii pentru creditele acordate n
lei persoanelor fizice s-a plasat n trimestrul I 2016 la nivelul de
de trimestrul precedent cu 0.48
14.25 la sut
a, n cres, tere fat, a
de trimestrul I 2015 - cu 2.54 puncte
puncte procentuale, iar fat, a
procentuale.
Costul creditelor n valut
a str
ain
a acordate persoanelor juridice a
avut o evolut, ie descendent
a, situndu-se la nivelul de 6.62 la sut
a

Graficul 4.9: Ratele medii ale dobnzilor (%)


20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0

19.50

19.28

13.28

13.68

6.81

6.65

2.28

2.14
I/16

15.11

IV/15

13.70
11.83
11.04
8.16
7.25

Credite n moneda naional


Depozite n moneda naional
Rata de baz

Sursa: BNM

III/15

II/15

I/15

IV/14

III/14

II/14

3.88
I/14

Pe parcursul trimestrul I 2016 au avut loc trei s, edint, e ale


Comitetului executiv al B
ancii Nat, ionale a Moldovei cu privire la
deciziile de politic
a monetar
a. n urma evalu
arii balant, ei riscurilor
interne s, i externe, c
arora ar putea fi supus
a economia Republicii
Moldova s, i a perspectivelor inflat, iei pe termen scurt s, i mediu,
Comitetul executiv al B
ancii Nat, ionale a Moldovei a hot
art s
a
reduc
a rata de baz
a aplicat
a la principalele operat, iuni de politic
a
monetar
a cu 0.5 puncte procentuale, de la 19.5 (nivel stabilit la
s, edint, a din 26 august 2015) pn
a la 19.0 la sut
a anual, la s, edint, a
din 25 februarie 2016 s, i cu 2.0 puncte procentuale, de la 19.0
pn
a la 17.0 la sut
a anual, la s, edint, a din 31 martie 2016 (Graficul
4.9). Aceste decizii, luate n urma revenirii inflat, iei pe un trend
descendent s, i normaliz
arii graduale a conduitei politicii monetare,
sust, inute de as, tept
arile cu privire la reducerea mai rapid
a a ratei
inflat, iei, au urm
arit favorizarea unui climat monetar capabil s
a
revigoreze activitatea de creditare s, i economisire, al
aturi de
adaptarea n continuare a mediului economic intern la volatilitatea
s, i incertitudinea aferente situat, iei macroeconomice externe,
avnd ca scop ancorarea anticipat, iilor inflat, ioniste, readucerea s, i
ment, inerea ratei inflat, iei n proximitatea t, intei de 5.0 la sut
a pe
termen mediu, cu o posibil
a deviere de 1.5 puncte procentuale.

Credite n valut strin


Depozite n valut strin

38

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

anual n trimestrul I 2016, inferior celui din trimestrul precedent


cu 0.17 puncte procentuale, iar celui din trimestrul I 2015 cu 0.60
puncte procentuale. Costul creditelor n valut
a str
ain
a acordate
a constituit
persoanelor fizice pe parcursul trimestrului de referint, a
8.29 la sut
a, ment, inndu-se n imediata apropiere cu nivelurile
trimestrului precedent s, i trimestrului I 2015.
Evolut, ia ratei de depozit
n perioada ianuarie-martie 2016, ratele dobnzii pentru depozitele
atrase au avut tendint, e diferite pentru resursele atrase n moneda
nat, ional
a s, i componenta n valut
a str
ain
a.
Rata medie a dobnzii pentru depozitele n lei, n trimestrul I
2016, a constituit 15.11 la sut
a, fiind cu 1.41 puncte procentuale
superioar
a nivelului din trimestrul precedent s, i cu 6.95 puncte
procentuale superioar
a nivelului din trimestrul I 2015 (Graficul
4.9). Cres, terea ratei medii a dobnzii pentru plasamentele n lei
a fost indus
a n cea mai mare parte de majorarea ratei medii de
dobnd
a pentru depozitele n lei atrase de la persoanele fizice (cu
de trimestrul precedent). Totodat
1.39 puncte procentuale fat, a
a,
rata medie a dobnzii pentru depozitele atrase de la persoanele
de trimestrul
juridice s-a majorat cu 0.97 puncte procentuale fat, a
precedent, constituind 11.26 la sut
a. Aceste cres, teri reflect
a
necesit
at, ile sporite de resurse n moneda nat, ional
a ale sistemului
bancar.
Rata dobnzii pentru plasamentele n valut
a str
ain
a a constituit n
, n sc
medie 2.14 la sut
a n perioada de referint, a
adere cu 0.14
de trimestrul precedent s, i cu 1.74 puncte
puncte procentuale fat, a
de trimestrul I 2015. Sc
procentuale fat, a
aderea trimestrial
a a fost
influent, at
a de diminuarea ratelor medii ale dobnzilor pentru
plasamentele atrase de la persoanele fizice cu 0.15 puncte
procentuale, pn
a la 2.14 la sut
a anual s, i de la persoanele juridice
cu 0.08 puncte procentuale, pn
a la 2.13 la sut
a anual. Totodat
a,
pe parcursul ultimelor 12 luni, dobnzile calculate pentru
depozitele n valut
a str
ain
a au nregistrat n continuare diminu
ari
att la cele ale persoanelor fizice, ct s, i ale persoanelor juridice,
cu 1.78 puncte procentuale s, i respectiv cu 1.53 puncte
procentuale.
Evolut, ia marjei bancare
Graficul 4.10: Evolut, ia marjei bancare (p.p.)
5
4

3.36

4.54 4.51

3
2.88

2
1
0
-1

-0.43

Marja bancar
a (calculat
a drept diferent, a dintre ratele medii ale
dobnzilor la credite s, i ratele medii ale dobnzilor la depozite)
pentru operat, iunile efectuate n lei moldovenes, ti per ansamblu a
urmat un trend descendent n trimestrul I 2016, plasndu-se la
nivelul de -1.43 puncte procentuale, n diminuare cu 1.0 puncte
de trimestrul IV 2015 (Graficul 4.10). Pe parcursul
procentuale fat, a
trimestrului I 2016, influent, a considerabil
a asupra marjei bancare
n moneda nat, ional
a a avut-o costul depozitelor atrase n lei care
a dep
as, it semnificativ costul creditelor acordate n lei.

Marja bancar la operaiunile n moneda naional


Marja bancar la operaiunile n valut strin
Sursa: BNM

I/16

IV/15

III/15

II/15

I/15

IV/14

III/14

I/14

II/14

-1.43

-2

Evolut, ia marjei bancare la operat, iunile n valut


a str
ain
a a avut un
trend descendent, nregistrnd 4.51 la sut
a, n descres, tere cu 0.03
de trimestrul precedent, fiind influent, at
puncte procentuale fat, a
a
n mare parte de diminuarea mai accentuat
a a ratei dobnzii la
creditele acordate n valut
a str
ain
a pe parcursul trimestrului de
raportare.

Capitolul 4. Promovarea politicii


monetare

39

Evolut, ia cursului de schimb nominal s, i real


efectiv
n trimestrul I 2016, cursul de schimb oficial nominal al monedei
de dolarul SUA nu s-a modificat esent, ial, c
nat, ionale fat, a
atre
finele trimestrului reducndu-se doar cu 0.1 la sut
a comparativ
cu sfrs, itul trimestrului precedent, n timp ce n raport cu euro,
n aceeas, i perioad
a de timp, acesta s-a majorat cu 3.5 la sut
a
(Graficul 4.11).
Evolut, ia cursului oficial mediu de schimb al monedei nat, ionale
de dolarul SUA pe parcursul trimestrul I 2016 a consemnat o
fat, a
us, oar
a depreciere de 0.8 la sut
a, iar n raport cu euro deprecierea
a fost una mai semnificativ
a de 1.4 la sut
a.

Graficul 4.11: Fluctuat, iile cursului oficial al


leului moldovenesc n raport cu dolarul SUA
s, i euro
26

MDL

23
20
17
14

Cursul de schimb real efectiv al monedei nat, ionale (REER) s-a


apreciat n trimestrul I 2016 cu 0.4 la sut
a. Aprecierea a fost
de dolarul SUA a monedelor
condit, ionat
a de deprecierea fat, a
nat, ionale ale unor parteneri comerciali principali, cu ponderi
notabile n comert, ul exterior al Republicii Moldova (Graficul 4.12).
n acest sens, hrivna ucrainean
a s, i rubla bielorus
a au contribuit la
aprecierea REER cu 1.30 puncte procentuale s, i 0.27 puncte
procentuale, respectiv.
Totodat
a, aprecierea REER (Graficul 4.13) a fost atenuat
a de
evolut, ia monedelor mai multor parteneri comerciali principali,
de dolarul SUA mai pronunt, ate
care au consemnat cres, teri fat, a
dect cea nregistrat
a de leul moldovenesc. Respectiv, cele mai
importante contribut, ii la deprecierea REER au fost exercitate de
Romnia cu 0.37 puncte procentuale, Germania cu 0.18 puncte
procentuale, Rusia s, i Turcia cu cte 0.16 puncte procentuale,
Italia cu 0.13 puncte procentuale etc. (Graficul 4.14).
Pe parcursul trimestrului I 2016, cursul de schimb al monedei
de dolarul SUA a avut o evolut, ie neuniform
nat, ionale fat, a
a,
determinat
a de balant, a cererii s, i ofertei de valut
a, caracterizat
a
de o depreciere rapid
a survenit
a la nceputul perioadei, urmat
a
ulterior de o revenire gradual
a, care c
atre sfrs, itul lunii martie a
readus cursul de schimb la nivelul consemnat la nceputul
trimestrului.
Respectiv, n prima jum
atate a lunii ianuarie 2016, piat, a valutar
a
a fost caracterizat
a de o ofert
a de valut
a din partea persoanelor
fizice care nu a acoperit integral cererea de valut
a din partea
agent, ilor economici, propulsnd n acest fel cursul valutar c
atre
mijlocul lunii la nivelul de 20.7002 MDL/USD, n depreciere cu 5.3
de cursul de la sfrs, itul lunii precedente (19.6585
la sut
a fat, a
MDL/USD).

11
2014

2015
2016
Cursul oficial al monedei naionale fa de dolarul SUA
Cursul oficial al monedei naionale fa de euro

Sursa: BNM

Graficul 4.12: Evolut, ia unor monede din


regiune s, i ale unor parteneri comerciali
de dolarul SUA, (31.03.2016),
principali fat, a
31.12.2015=100%
-9.6%
-8.7%
-2.8%
-1.2%
0.1%
0.2%
2.7%
3.3%
3.3%
3.4%
3.5%
5.1%
7.5%
7.5%
-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Sursa: BNM

Graficul 4.13: Dinamica cursului de schimb


nominal efectiv (NEER) s, i real efectiv (REER)
al MDL calculat n baza ponderii principalilor
parteneri comerciali (dec.2000-100%)
130%

120%

n a doua jum
atate a lunii ianuarie, oferta de valut
a din partea
populat, iei s-a ameliorat s, i a reus, it s
a acopere cu surplus cererea
de valut
a din partea agent, ilor economici, asigurnd totodat
a un
nivel stabil al ratei de schimb n perioada dat
a s, i chiar o us, oar
a
apreciere c
atre nivelul de 20.6035 MDL/USD la 31 ianuarie 2016.
Oferta a continuat s
a acopere cu rezerv
a cererea de valut
a s, i
n prima jum
atate a lunii februarie 2016 s, i, cu toate c
a n a
doua jum
atate a lunii s-a intensificat cererea de valut
a din partea
agent, ilor economici, prioritar din partea importatorilor de resurse

UAH
BYR
GBP
KZT
MDL
CNY
CHF
CZK
HUF
PLN
EUR
RON
RUB
KGS

110%

100%
2014

2015
NEER

Sursa: BNM

2016
REER

40

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 4.14:
Contribut, ia principalilor
parteneri comerciali ai Republicii Moldova
la modificarea cursului real efectiv n tr. I
2016
Romnia
Germania
Federaia Rus
Turcia
Italia
Ungaria
Polonia
Austria
Bulgaria
Olanda
Cehia
Frana
China
Elvetia
Marea Britanie
Belarus
Ucraina

Deprecierea (-) /aprecierea(+)

-0.5

0.0
0.5
puncte procentuale

1.0

1.5

Sursa: BNM

Graficul 4.15: Evolut, ia depozitelor n valut


a
s, i n moneda nat, ional
a ale persoanelor fizice

1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
500
400

3/16

12/15

9/15

6/15

3/15

12/14

9/14

mil. USD

6/14

3/14

mil. MDL

12/13

18500
18000
17500
17000
16500
16000
15500
15000
14500
14000
13500

depozitele n MDL
depozitele n valut la curs constant (scara dreapt)

energetice, cursul de schimb al monedei nat, ionale a reus, it s


a
recupereze o bun
a parte din pierderile din luna precedent
a s, i s
a
se plaseze la nivelul de 20.0532 MDL/USD la 29 februarie 2016.
n luna martie, n special n a doua jum
atate a lunii, oferta a
continuat a se mbun
at
at, i, dep
as, ind simt, itor cererea de valut
a
s, i asigurnd n acest mod aprecierea n continuare a monedei
nat, ionale. Ca urmare a acestui trend de apreciere a monedei
nat, ionale demarat n a doua jum
atate a lunii ianuarie, cursul de
schimb a reus, it s
a se aprecieze c
atre finele trimestrului I 2016
pn
a la nivelul de 19.6412 MDL/USD, us, or sub nivelul nregistrat
la sfrs, itul lunii decembrie a anului precedent.
n ansamblu pe trimestrul I 2016, oferta net
a de valut
a din partea
persoanelor fizice a dep
as, it cererea net
a de valut
a din partea
agent, ilor economici s, i a asigurat o acoperire de 100.9 la sut
a.
Volumul tranzact, iilor de vnzare s, i cump
arare a valutei efectuate
de b
ancile licent, iate s, i casele de schimb valutar cu persoanele
fizice s-a redus, comparativ cu trimestrul precedent, iar sc
aderea
de cump
mai accentuat
a a vnz
arilor de valut
a, fat, a
ar
arile de
valut
a, a generat o ofert
a net
a mai consistent
a dect n trimestrul
anterior. Mai exact, vnz
arile de valut
a au totalizat 164.8 milioane
dolari SUA s, i au sc
azut cu 30.1 la sut
a, n timp ce cump
ar
arile s-au
redus cu 2.4 la sut
a, nsumnd 579.4 milioane dolari SUA.
Printre factorii ce au contribuit la diminuarea cump
ar
arilor de
valut
a poate fi ment, ionat
a continuarea sc
aderii transferurilor de
peste hotare n favoarea persoanelor fizice, n special a celor n
ruble ruses, ti. Diminuarea transferurilor a fost temperat
a de oferta
de valut
a format
a n urma retragerilor de mijloace de pe conturile
n valut
a ale persoanelor fizice (n special n euro), al c
aror sold s-a
redus pe parcursul trimestrului cu 3.4 la sut
a, sau cu circa 35.0
milioane dolari SUA6 . n aceeas, i perioad
a, depozitele n moneda
nat, ional
a ale persoanelor fizice s-au majorat cu 984.0 milioane lei
sau cu echivalentul a 50.1 milioane dolari SUA6 (Graficul 4.15).

Sursa: BNM

Graficul 4.16: Structura valutar


a a ofertei
nete de valut
a (valutele sunt recalculate n
USD la cursul mediu constant)
100%
90%
80%

, oferta net
n consecint, a
a a constituit 414.6 milioane dolari SUA s, i
de trimestrul IV 2015 (n raport cu
a crescut cu 15.9 la sut
a fat, a
trimestrul I 2015 majorarea a fost de circa dou
a ori). n diviziune
pe valute, oferta net
a de ruble ruses, ti s-a diminuat cu 36.8 la sut
a,
n timp ce oferta net
a de dolari s, i euro s-a majorat cu 14.1 s, i 39.3
la sut
a, respectiv (Graficul 4.16).
n trimestrul I 2016, volumul cererii nete de valut
a din partea
de
agent, ilor economici a nregistrat o us, oar
a majorare fat, a
volumul nregistrat n trimestrul anterior, fiind de 410.8 milioane
dolari SUA sau cu 6.9 la sut
a mai mult. n acelas, i timp, volumul
tranzact, iilor de vnzare/cump
arare de valut
a cu persoanele
, n condit, iile
juridice s-a redus esent, ial n trimestrul de referint, a
mics, or
arii operat, iunilor de comert, extern n perioada respectiv
a7 .

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
I/14

II/14 III/14 IV/14


USD

Sursa: BNM

I/15
EUR

II/15 III/15 IV/15


RUB

I/16

Referitor la gradul de acoperire a cererii nete de la persoanele


juridice prin oferta net
a de valut
a de la persoanele fizice, n lunile
ianuarie s, i martie s-a constatat o acoperire de 112.7 la sut
a s, i
106.0 la sut
a, iar n luna februarie (n special n a doua jum
atate
a lunii), n condit, iile intensific
arii procur
arilor de valut
a prioritar
6 Recalculat

la cursul constant din 31 decembrie 2015.


datelor pentru primele dou
a luni ale anului curent, importurile s-au redus
de volumul nregistrat n primele dou
cu 32.4 la sut
a fat, a
a luni ale trimestrului
de lunile similare ale anului precedent. n aceeas, i
IV 2015 s, i cu 10.2 la sut
a fat, a
perioad
a, exporturile s-au restrns cu 28.3 la sut
a s, i 18.5 la sut
a, respectiv.
7 Potrivit

Capitolul 4. Promovarea politicii


monetare

Pe parcursul trimestrului analizat leul moldovenesc s-a depreciat


n raport cu moneda unic
a european
a cu 3.5 la sut
a. La fel ca
s, i n cazul monedei americane, n prima jum
atate a lunii ianuarie
de euro, pe fondul unei insuficient, e pe piat, a
leul s-a depreciat fat, a
valutar
a, ajungnd la 22.6326 MDL/EUR. Ulterior, spre deosebire
de dolar, euro nu a revenit la pozit, iile init, iale, ci a nregistrat doar
unele corect, ii, care au permis monedei unice europene s
a r
amn
a
n continuare la nivele superioare celor nregistrate la nceputul
trimestrului. n sprijinul monedei europene au venit evolut, iile
externe, s, i anume deciziile de politic
a monetar
a ale B
ancii Centrale
Europene s, i Sistemului Rezervelor Federale, precum s, i as, tept
arile
piet, elor cu privire la deciziile ulterioare. Astfel, dac
a n urma
hot
arrii din decembrie 2015 a Sistemului Rezervelor Federale de
majorare a ratei de baz
a cu 25.0 puncte de baz
a se preconiza init, ial
c
a pe parcursul anului curent vor fi operate nc
a patru major
ari ale
ratei, dintre care una n martie, aceste as, tept
ari au fost treptat
disipate, ca urmare a unor estim
ari mai precaute cu privire la
cres, terea economic
a s, i inflat, ie. Pe parcursul trimestrului I 2016 nu
au fost operate alte modific
ari ale ratei de baz
a, unii participant, i ai
piet, ei prezicnd c
a reducerea ratei ar putea fi efectuat
a doar c
atre
sfrs, itul anului. n paralel, Banca Central
a European
a a surprins
piet, ele prin extinderea pachetului de m
asuri de relaxare monetar
a
aprobat n luna martie curent, care a inclus pe lng
a reducerea
ratelor de politic
a monetar
a s, i operat, iuni de stimulare cantitativ
a.
Totodat
a, pres, edintele BCE a dat de nt, eles c
a alte reduceri de
rate nu vor mai urma, ceea ce a neutralizat efectul deciziilor de
relaxare a politicii monetare adoptate s, i a venit n sprijinul monedei
europene n fat, a dolarului SUA. Cursul de schimb EUR/MDL la 31
de 21.4779 la 31 decembrie
martie 2016 a fost de 22.2377 fat, a
2015.

Graficul 4.17:
Gradul de acoperire a
vnz
arilor nete de c
atre oferta net
a s, i
dinamica cursului oficial
MDL/USD

140%
120%

22
20

100%

18

80%

16

60%

14

40%
20%

12

0%

10
1/14
2/14
3/14
4/14
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
12/14
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
6/15
7/15
8/15
9/15
10/15
11/15
12/15
1/16
2/16
3/16

din partea importatorilor de resurse energetice, s-a nregistrat un


nivel subunitar de 91.4 la sut
a (Graficul 4.17).

41

Gradul de acoperire a vnzrilor nete de valut strin persoanelor


juridice prin oferta net de valut strin de la persoanele fizice
Cursul MDL/USD mediu pe perioad

Sursa: BNM

Activele oficiale de rezerv


a
Referitor la activele oficiale de rezerv
a la finele trimestrului I 2016,
nivelul acestora s-a redus cu 10.5 milioane dolari SUA (0.6 la sut
a)
n raport cu sfrs, itul trimestrului IV 2015 pn
a la 1746.3 milioane
dolari SUA (Graficul 4.18). Sc
aderea activelor oficiale de rezerv
a
s-a produs n condit, iile efectu
arii pl
at, ilor aferente serviciului
datoriei externe a Republicii Moldova, reducerii volumului
rezervelor obligatorii n valut
a ment, inute de b
ancile licent, iate etc.
n ceea ce prives, te asistent, a financiar
a extern
a, pe parcursul
trimestrului I 2016 Ministerul Dezvolt
arii Regionale al Romniei a
oferit granturi pentru mai multe proiecte n sum
a de 5.2 milioane
dolari SUA (echivalentul a 4.8 milioane euro), institut, iile B
ancii
Mondiale (BIRD s, i AID) au oferit mijloace n sum
a de 7.6 milioane
dolari SUA, dintre care credite pentru suplinirea bugetului de stat
(3.6 milioane dolari SUA), credite n cadrul proiectelor: ameliorarea
competitivit
at, ii II reform
a a educat, iei, agricultur
a competitiv
a etc.
Totodat
a, Banca Nat, ional
a a intervenit n luna martie cu operat, iuni
de procurare de valut
a, care au suplinit rezervele valutare ale
BNM cu suma de 11.0 milioane dolari SUA. La finele trimestrului
I 2016, activele oficiale de rezerv
a au continuat s
a asigure o
acoperire sustenabil
a a importurilor de m
arfuri s, i servicii (4.3
luni de import8 ).
8 Calculat pe baza prognozei privind importul de bunuri si servicii pentru anul
,
2016.

Graficul 4.18: Evolut, ia activelor oficiale de


rezerv
a exprimate n luni de import
3500

luni de import

mil. USD

3000

2500

2000

1500

1000

500

0
2014

2015

2016

Active oficiale de rezerv


Active oficiale de rezerv n luni de import de mrfuri i servicii

Sursa: BNM

42

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Tabelul 5.1: Evolut, ia as, teptat


a a variabilelor
externe (media anual
a)

Cres, terea economic


a
n zona euro, %
Cres, terea economic
a
n Federat, ia Rus
a, %
Inflat, ia anual
a
n zona euro, %
Inflat, ia anual
a n
Federat, ia Rus
a, %
USD/EUR
RUB/USD
Pret, ul petrolului Urals
(dolari SUA/baril)
Pret, urile
internat, ionale la
produsele alimentare, %

2016

2017

1.5

1.6

-1.5

1.1

0.3

1.4

8.1
1.11
71.2

7.1
1.10
70.0

5.1

38.1

43.5

-10.2

2.6

Evolut, ia economiei mondiale n primele luni ale anului 2016 a


diminuat as, tept
arile privind cres, terea cererii mondiale n anul
curent. Treptat, mai multe organizat, ii au revizuit n sens negativ
prognozele. De exemplu, FMI a revizuit, n luna aprilie 2016,
prognoza cres, terii economiei mondiale n anul 2016 de la 3.4 la
3.2 la sut
a. Preocup
arile la adresa cererii mondiale sunt alimentate
s, i de incertitudinile sporite privind evolut, ia cotat, iilor bursiere a
valutelor s, i materiilor prime. Astfel, n runda curent
a de prognoz
a,
ipotezele privind evolut, ia mediului extern (Tabelul 5.1) reflect
a n
continuare presiuni preponderent dezinflat, ioniste.

Prognoza inflat, iei pe


termen mediu

Sursa: Consensus Forecasts, Bloomberg, FMI, calcule


BNM, etc.

Graficul 5.1: Ritmul anual de cres, tere a PIB


n zona euro
2

0.5
0.4

1.8

0.3
0.2

1.6

0.1
1.4

0
0.1

1.2

0.2
0.3

0.4
0.8

II/14

IV/14

II/15

IV/15

Diferenta(p.p), scala din dreapta

II/16

IV/16

Prognoza actuala

II/17

IV/17

0.5

Prognoza precedenta

Sursa: Eurostat, Consensus Forecasts, calcule BNM

Graficul 5.2: Ritmul anual de cres, tere a PIB


n Federat, ia Rus
a
4

10

8
6

2
0
0
1
2
2

4
5

Capitolul 5

Ipoteze externe privind prognoza

Anunt, area desf


as, ur
arii, n luna iunie 2016, a unui referendum
privind ies, irea Regatului Unit al Marii Britanii din component, a
Uniunii Europene a sporit incertitudinile privind evolut, ia economiei
Uniunii Europene s, i a zonei euro. Astfel, n runda curent
a de
prognoz
a se anticipeaz
a c
a produsul intern brut al zonei euro va
cres, te n medie cu 1.5 s, i 1.6 la sut
a n 2016 respectiv 2017, n
sc
adere cu 0.2 s, i respectiv 0.1 puncte procentuale comparativ cu
prognoza aferent
a raportului asupra inflat, iei precedent (Graficul
5.1). Datele privind evolut, ia pret, urilor de consum n zona euro
n trimestrul I 2016 denot
a persistent, a presiunilor deflat, ioniste.
Astfel, n runda curent
a de prognoz
a se anticipeaz
a c
a inflat, ia
media anual
a n zona euro va fi de 0.3 la sut
a n anul 2016 s, i de
1.4 la sut
a n anul 2017.
Majorarea pret, urilor la petrol ncepnd cu luna februarie s, i
aprecierea accentuat
a a rublei ruses, ti n luna martie au
determinat ca n runda curent
a de prognoz
a s
a se anticipeze c
a n
trimestrul I 2016 economia Federat, iei Ruse va nregistra o
cres, tere superioar
a valorii anticipate n runda precedent
a de
prognoz
a, ceea ce a generat o reconfigurare a cres, terilor
trimestriale ale produsului intern brut. Per ansamblu n anul 2016,
economia Federat, iei Ruse se va contracta n medie cu 1.5 la sut
a,
dup
a care n anul 2017 va cres, te us, or cu 1.1 la sut
a (Graficul 5.2).
Din cauza efectului de baz
a s, i a aprecierii rublei ruses, ti, pret, urile
de consum vor continua s
a se reduc
a n Federat, ia Rus
a, inflat, ia
medie anual
a oscilnd n jurul valorii de 8.1 la sut
a n anul 2016 s, i
de 7.1 la sut
a n anul 2017.

II/14

IV/14

II/15

IV/15

Diferenta(p.p), scala din dreapta

II/16

IV/16

Prognoza actuala

II/17

IV/17

10

Prognoza precedenta

Sursa: Serviciul Federal de Statistic


a, Consensus
Forecasts, calcule BNM

n trimestrul I 2016, contrar politicilor antagoniste ale B


ancii
Centrale Europene s, i Sistemului Rezervelor Federale, s-a atestat
o depreciere a dolarului SUA. Astfel, pe termen scurt prognoza
privind evolut, ia USD/EUR denot
a o depreciere mai pronunt, at
a

Capitolul 5. Prognoza inflat, iei pe


termen mediu
a dolarului SUA. Pentru anul 2016 se anticipeaz
a c
a paritatea
USD/EUR s
a nregistreze o medie de 1.11 comparativ cu 1.07 n
runda de prognoz
a precedent
a. Pentru anul 2017 se prognozeaz
a
c
a USD/EUR va oscila n proximitatea valorii de 1.10 comparativ
cu 1.08 anticipat n runda precedent
a de prognoz
a (Graficul 5.3).

43

Graficul 5.3:
USD/EUR

Rata medie de schimb

1.45

1.4
4

Cres, terea pret, urilor la petrol a generat o apreciere semnificativ


aa
rublei ruses, ti n luna martie 2016, fapt ce determin
a ca n runda
curent
a de prognoz
a s
a se anticipeze un curs mediu nominal de
71.2 RUB/USD pentru anul 2016 s, i de 70.0 RUB/USD pentru anul
2017. Comparativ cu runda precedent
a de prognoz
a (2016 74.0,
2017 68.0), anticip
arile privind evolut, ia rublei ruses, ti denot
a
un nivel mai apreciat pentru anul 2016 s, i un nivel mai depreciat
pentru anul 2017 (Graficul 5.4).

1.35

Dup
a cum a fost ment, ionat mai sus, ncepnd cu luna februarie
2016, cotat, iile petroliere au avut un trend ascendent, contrar
anticip
arilor din runda precedent
a de prognoz
a. Pornind de la
factorii actuali, s, i anume ment, inerea surplusului de petrol la nivel
mondial, cres, terea product, iei de petrol a Iranului pn
a la nivelul
de dinainte de embargou s, i temperarea economiei chineze, se
anticipeaz
a ment, inerea pentru o perioad
a ndelungat
a a pret, urilor
joase la petrol. Totus, i, n runda curent
a pret, ul mediu pentru
anul 2016 a fost majorat pn
a la 38.1 USD/baril s, i pentru anul
2017 pn
a la 43.5 USD/baril, comparativ cu runda precedent
a de
prognoz
a n baza urm
atorilor factori: deprecierea dolarului SUA,
diminuarea nivelului rezervelor de petrol n SUA s, i potent, ialele
defect, iuni tehnice sau acutizarea conflictelor geopolitice n zonele
de extract, ie a petrolului (Graficul 5.5).

1.3

1.25
0
1.2
1.15

1.1
4
1.05

II/14

IV/14

II/15

IV/15

Diferenta(%), scala din dreapta

II/16

IV/16

Prognoza actuala

II/17

IV/17

Prognoza precedenta

Sursa: BCE, Consensus Forecasts, calcule BNM

Graficul 5.4:
RUB/USD

Rata medie de schimb

80

10

75

8
6

70

65

2
60
0
55
2
50

n runda curent
a de prognoz
a se anticipeaz
a c
a pret, urile
internat, ionale la produsele alimentare vor cres, te moderat
comparativ cu runda precedent
a, iar dep
as, irea cres, terilor
negative se va produce mai trziu. Astfel, pentru anul 2016, se
anticipeaz
a c
a pret, urile internat, ionale la produsele alimentare n
baz
a anual
a vor sc
adea n medie cu 10.2 la sut
a s, i vor cres, te n
medie cu 2.6 la sut
a n anul 2017. Factorul de baz
a al persistent, ei
pret, urilor joase r
amne n continuare cererea slab
a la nivel
mondial s, i abundent, a ofertei n unele regiuni provocate de
interdict, iile de export (Graficul 5.6).

45

40
35

II/14

IV/14

II/15

IV/15

Diferenta(%), scala din dreapta

II/16

IV/16

Prognoza actuala

II/17

IV/17

10

Prognoza precedenta

Sursa: Banca Central


a a Federatiei Ruse, Consensus
Forecasts, calcule BNM

Graficul 5.5: Pret, ul petrolului Urals


110

30

100
20
90

5.2

Ipoteze privind pret, urile


reglementate

80

10

70
0
60
50

Scenariul de baz
a

10

40
20
30

La data de 12 martie 2016, Consiliul de Administrat, ie al ANRE


a actualizat tarifele n vigoare la serviciile de distribut, ie s, i de
furnizare a energiei electrice. Ca rezultat, ncepnd cu 1 aprilie
2016, consumatorii casnici vor pl
ati pentru energia electric
a tarife
cu pn
a la 11.0 la sut
a mai mici comparativ cu cele n vigoare, n
funct, ie de ret, eaua de distribut, ie la care sunt conectat, i. Factorii
care au determinat aceast
a ajustare au fost negocierea unui pret,
de import mai sc
azut al energiei electrice s, i reducerea de c
atre
ANRE a nivelului rentabilit
at, ii reglementate pentru activitatea de
furnizare a energiei electrice n anul 2016 cu un punct procentual

20
4/14

10/14

4/15

10/15

Diferenta(%), scala din dreapta

4/16

10/16

Prognoza actuala

Sursa: Bloomberg, calcule BNM

4/17

10/17

30

Prognoza precedenta

44

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Graficul 5.6: Ritmul anual de cres, tere a


indicelui pret, urilor mondiale la produsele
alimentare
15

20

10

15

10

10

15

10

20

15

25
4/14

10/14

4/15

10/15

Diferenta(p.p), scala din dreapta

4/16

10/16

4/17

Prognoza actuala

10/17

20

de valoarea inclus
fat, a
a n tarif. Prin urmare, proiect, ia inflat, iei
cuprinde o sc
adere de 10.0 la sut
a a tarifului la energie electric
a
n cadrul IPC n trimestrul II 2016.
Pe de alt
a parte, majorarea tarifului la energie electric
a cu circa
35.0 la sut
a n luna iulie 2015 continu
a s
a exercite presiuni asupra
tarifelor la transportul urban s, i la serviciile de apeduct s, i canalizare.
Diminuarea tarifului din luna martie 2016 a atenuat doar o parte
din impactul acestora. Conform estim
arilor, aceste presiuni se
vor materializa n majorarea tarifului la apeduct s, i canalizare s, i la
transportul urban pe parcursul orizontului de prognoz
a.
Totodat
a, noile prevederi ale Legii cu privire la activitatea
farmaceutic
a au redus adaosul comercial pentru medicamentele
comercializate ncepnd cu 1 aprilie 2016. Conform estim
arilor,
aceste prevederi vor determina o diminuare a pret, urilor la
medicamentele incluse n IPC.

Prognoza precedenta

Sursa: FAO, calcule BNM

Ipotezele cu privire la major


arile de tarife au fost incluse n
proiect, ia pe termen mediu a inflat, iei. Totus, i, avnd n vedere c
a
deciziile despre majorarea tarifelor sunt fundamentate nu doar din
punct de vedere economic, dar s, i prin prisma impactului social al
acestora, momentul adopt
arii noilor tarife, precum s, i valoarea
acestora sunt caracterizate de un grad semnificativ de
incertitudine, fapt ce va constitui un risc pronunt, at care ar putea
determina nregistrarea unei abateri a prognozei pe termen mediu
a inflat, iei.

5.3

Prognoza pe termen mediu

Cererea agregat
a

Graficul 5.7: Prognoza deviat, iei PIB (%)


%

4
II/14

IV/14

II/15

IV/15

Sursa: BNS, calcule BNM

II/16

IV/16

II/17

Conform rundei curente de prognoz


a, deviat, ia PIB va continua
s
a nregistreze, n mare parte, valori ce se vor afla n palierul
de runda anterioar
negativ. Fat, a
a de prognoz
a, cererea agregat
a
estimat
a a fost revizuit
a la un nivel mai nalt. Plasarea activit
at, ii
economice preponderent sub nivelul s
au potent, ial, pe termen
mediu, va determina presiuni dezinflat, ioniste din partea cererii
interne, des, i mai moderate n comparat, ie cu prognoza anterioar
a.
Revizuirea deviat, iei PIB a survenit pe fondul subestim
arii dinamicii
PIB pentru anul 2015 care a nregistrat valori superioare celor
admise anterior. Conform datelor preliminare publicate recent de
c
atre Biroul Nat, ional de Statistic
a, pentru anul 2015 activitatea
de anul 2014,
economic
a a consemnat o sc
adere de 0.5 la sut
a fat, a
de cea anticipat
fiind cu 0.3 puncte procentuale mai mic
a fat, a
a
anterior.

IV/17

Cererea extern
a va nregistra n continuare valori negative pe
ntreg orizontul de prognoz
a s, i, prin urmare, va avea un impact
restrictiv asupra activit
at, ii economice interne. Deficitul cererii
agregate va fi determinat de diminuarea semnificativ
a a surselor
de finant, are a consumului. O contribut, ie negativ
a va fi cauzat
a
de diminuarea volumului remiterilor, n urma cres, terilor reduse
sau chiar a sc
aderilor activit
at, ii economice n cele mai importante
ri-surs
t, a
a.

Capitolul 5. Prognoza inflat, iei pe


termen mediu

45

Pe de alt
a parte, politica fiscal
a stimulativ
a va atenua factorii cu
impact negativ asupra cres, terii economice. Cres, terile nominale
ale fondului de salarizare s, i transferurilor sociale vor fi principalele
influent, e pozitive asupra cererii agregate interne.
Recuperarea nivelului product, iei agricole dup
a seceta din anul
trecut reprezint
a o alt
a cauz
a care va compensa efectele negative
ale mediului extern asupra cererii agregate interne.
Temperarea cererii agregate se va accentua s, i sub influent, a cu
caracter restrictiv a politicii monetare pe ntregul orizont de
prognoz
a. Impactul restrictiv al condit, iilor monetare reale va fi
determinat de aprecierea ratei reale efective de schimb, n mare
de dolarul
parte ca rezultat al deprecierii anticipate a euro fat, a
SUA. n acelas, i timp, rata real
a a dobnzii se va diminua rapid,
stimulativ
exercitnd influent, a
a.

Inflat, ia
Rata medie anual
a a inflat, iei IPC, conform rundei curente de
de diminuare pn
prognoz
a, va avea o tendint, a
a la sfrs, itul anului
2016, dup
a care va urma o stabilizare n jurul t, intei. n medie, n
anul curent, inflat, ia va atinge nivelul de 7.0 la sut
a s, i de 4.8 la
sut
a n anul viitor. Conform proiect, iei, rata anual
a a inflat, iei va
reveni n intervalul de variat, ie a t, intei inflat, iei n trimestrul III 2016.
Valoarea maxim
a va fi nregistrat
a n trimestrul II 2016, de 8.1 la
sut
a, iar valoarea minim
a - n trimestrul IV 2016, de 3.6 la sut
a.

Graficul 5.8: Prognoza ritmului anual al IPC


total
%

14

14

13

13

12

12

11

11

10

10

Contribut, ia inflat, iei de baz


a la rata anual
a a inflat, iei va consemna
descresc
o tendint, a
atoare pn
a la sfrs, itul anului curent, ulterior
va avea un nivel relativ constant pn
a la finele orizontului de
prognoz
a. Diminuarea contribut, iei inflat, iei de baz
a se datoreaz
a,
n principal, diminu
arii cererii agregate s, i a caracterului restrictiv
al politicii monetare pentru perioada de prognoz
a. Astfel, rata
medie anual
a a inflat, iei de baz
a va atinge nivelul de 9.0 la sut
a n
anul curent s, i de 6.3 la sut
a n anul viitor. Comparativ cu valorile
nregistrate n cadrul raportului precedent, valorile medii anuale
proiectate ale inflat, iei de baz
a sunt inferioare cu 1.1 puncte
procentuale pentru anul 2016 s, i superioare cu 0.4 puncte
procentuale pentru anul 2017.
Rata anual
a a pret, urilor la produsele alimentare va consemna cel
mai nalt nivel n primul trimestru de prognoz
a, ulterior diminnduse pn
a n trimestrul I 2017. Aceast
a dinamic
a va fi condit, ionat
a
de mics, orarea pret, urilor internat, ionale la produsele alimentare.
Din a doua jum
atate a anului 2017, rata anual
a va nregistra o
us, or ascendent
tendint, a
a pn
a la finele orizontului de prognoz
a,
ca rezultat al invers
arii trendului pret, urilor internat, ionale.
Pret, urile reglementate din cadrul scenariului de baz
a vor
nregistra o decelerare rapid
a pe parcursul anului curent, urmat
a
de o accelerare moderat
a n prima jum
atate a anului viitor s, i o
sc
adere lent
a a ratei anuale pn
a la finele orizontului de prognoz
a.
Contribut, ia inflat, iei la combustibili pentru anul curent va fi
negativ
a. ncepnd cu trimestrul I 2017, att ritmul anual, ct s, i
contribut, ia din partea inflat, iei la combustibili vor nregistra valori
pozitive. Ascendent, a ratei anuale va fi posibil
a, n primul rnd, ca
rezultat al cres, terii, des, i moderate, dar permanente a pret, urilor
internat, ionale la petrol.

6
Tinta inflatiei

0
II/14

0
IV/14

II/15

IV/15

II/16

IV/16

II/17

IV/17

Intervalul de incertitudine

Sursa: BNS, calcule BNM

Graficul 5.9: Decompozit, ia IPC


%

Tinta
inflatiei

14

14

13

13

12

12

11

11

10

10

2
II/14

2
IV/14

Inflatia de baza

II/15

IV/15

II/16

Produse alimentare

Sursa: BNS, calcule BNM

IV/16

II/17

Preturi reglementate

IV/17
Combustibili

46

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Compararea
anterioar
a

prognozei

actuale

cu

prognoza

Graficul 5.10: Ritmul anual al IPC total


p.p.
10

%
16
15

14
13

12
11

Proiect, ia ratei anuale a inflat, iei, conform rundei curente de


prognoz
a, a fost diminuat
a preponderent pe tot orizontul de
prognoz
a. n termeni comparativi, valorile medii anuale proiectate
sunt inferioare cu 3.1 puncte procentuale pentru anul 2016 s, i cu
1.8 puncte procentuale pentru anul 2017.

10
9

8
0

7
6

5
4

Tinta inflatiei
4

3
2

1
0

Comparativ cu runda precedent


a de prognoz
a, inflat, ia de baz
a va
nregistra o dinamic
a mai joas
a n anul curent s, i mai nalt
a n anul
viitor, fiind determinat
a, n mare parte, de revizuirea deviat, iei PIB,
ca urmare a datelor preliminare publicate recent privind activitatea
economic
a pentru anul 2015.

II/14

IV/14

II/15

IV/15

Diferenta (scala din dreapta)

Sursa: BNS, calcule BNM

II/16

IV/16

Prognoza actuala

II/17

IV/17

Prognoza anterioara

, inflat, ia pret, urilor produselor


Comparativ cu scenariul de referint, a
alimentare se va situa la un nivel mai sc
azut pe parcursul perioadei
de prognoz
a. Nivelul inferior al pret, urilor produselor alimentare
pe piet, ele internat, ionale, comparativ cu runda precedent
a de
prognoz
a, a marcat, n mare parte, evolut, ia inferioar
a a pret, urilor
produselor alimentare.
Inflat, ia pret, urilor la combustibili a fost mics, orat
a semnificativ
pentru anul curent s, i majorat
a pentru anul viitor. Dinamica
superioar
a a pret, ului la petrol, comparativ cu runda precedent
a
de prognoz
a, constituie principala surs
a a acestei diferent, e.
Evolut, ia pret, urilor reglementate va fi inferioar
a n anul curent s, i
de evolut, ia nregistrat
n anul viitor fat, a
a n cadrul scenariului din
Raportul asupra inflat, iei nr. 1, 2016.
Prin urmare, reconfigurarea proiect, iei ratei anuale a inflat, iei n
sensul diminu
arii pentru ntregul orizont de prognoz
a se datoreaz
a
contribut, iilor inferioare ale tuturor componentelor inflat, iei.

Riscuri s, i incertitudini
Sectorul extern
Din perspectiva evenimentelor cu caracter macroeconomic care
au avut loc n primele luni ale anului 2016, riscurile s, i
incertitudinile aferente evolut, iei mediului extern s-au intensificat,
dar continu
a s
a persiste presiunile negative s, i dezinflat, ioniste.
Decizia B
ancii Centrale Europene de amplificare a m
asurilor
stimulative de politic
a monetar
a n contrapunere cu decizia
Sistemului Rezervelor Federale de ment, inere a ratelor dobnzilor,
justificat
a de riscurile aferente evolut, iei piet, elor emergente, a
determinat o volatilitate sporit
a a parit
at, ii USD/EUR, deconcertnd
factorii piet, ei. Init, ierea n luna februarie a unui dialog privind
conservarea nivelului product, iei de petrol s-a soldat cu un es, ec la
rilor OPEC s, i a altor mari produc
reuniunea t, a
atori de petrol din 17
aprilie 2016. n regiune se ment, ine situat, ia de criz
a chiar dac
a
statisticile prezint
a o oarecare mbun
at
at, ire generat
a de efectul
de baz
a n calcule. Astfel, n runda de prognoz
a aferent
a
Raportului asupra inflat, iei nr. 2, 2016 s-au luat n considerare
urm
atoarele riscuri s, i incertitudini:

Capitolul 5. Prognoza inflat, iei pe


termen mediu
Volatilitatea exacerbat
a s, i imprevizibil
a a dolarului
SUA s, i a monedei unice europene.
n ultimele
s
apt
amni, pe piet, ele financiare paritatea USD/EUR a
prezentat o volatilitate sporit
a, unele evolut, ii fiind
neconcludente. De ment, ionat react, ia piet, elor la anunt, ul
guvernatorului BCE, Mario Draghi, privind diminuarea ratei
dobnzii la principalele operat, iuni de refinant, are de la 0.05 la
0.00 la sut
a din 16 martie 2016 s, i extinderea achizit, iilor
lunare n cadrul programului de achizit, ii de active de la 60 la
80 miliarde euro ncepnd cu luna aprilie 2016 s, i pn
a n
iulie 2017, care a rezultat init, ial n deprecierea semnificativ
a
a monedei unice europene s, i apoi n aprecierea brusc
a peste
nivelul anterior anunt, ului (generat
a de optimismul autorit
at, ii
monetare privind evolut, ia economiei zonei euro s, i
probabilitatea neextinderii politicii monetare stimulative). n
urm
atoarele zile, aprecierea monedei unice a continuat,
urmnd apoi ca deprecierea dolarului SUA s
a fie amplificat
a
s, i de decizia SRF de ment, inere a ratelor dobnzilor. Astfel,
contrar anticip
arilor, paritatea USD/EUR a avut pe parcursul
ultimelor s
apt
amni un trend cresc
ator. n aceste condit, ii
este extrem de dificil s, i riscant de anticipat evolut, ia dolarului
SUA s, i a monedei unice europene, ceea ce determin
a
proiectarea unui trend constant, care n cel mai bun caz ar
atenua fluctuat, iile exagerate de pe piet, ele financiare.
Incertitudini sporite privind cotat, iile petroliere.
ncepnd cu mijlocul lunii februarie, cotat, iile pentru barilul de
petrol au fost n continu
a cres, tere, generat
a de preg
atirea
unei runde de negocieri dintre membrii OPEC s, i alt, i mari
produc
atori de petrol privind conservarea product, iei de
petrol la nivelul lunii ianuarie 2016. La reuniunea din 17
aprilie 2016, la Doha, negocierile au es, uat, p
art, ile implicate
neajungnd la un consens. Dup
a es, ecul de la Doha, cotat, ia
petrolului Brent la deschiderea bursei a c
azut cu aproximativ
6.0 la sut
a, ns
a spre sfrs, itul zilei cotat, iile au revenit la
nivelul de dinaintea reuniunii sub presiunea grevei
muncitorilor din sectorul petrolier n Kuweit. Derularea
evenimentelor n cauz
a, a deconcertat factorii piet, ei, astfel
sporind incertitudinile privind prognozele. E o certitudine c
a
surplusul de petrol la nivel mondial va persista s, i n
urm
atoarele luni, factorii de decizie neajungnd la un
consens n privint, a conserv
arii nivelului product, iei de petrol,
cu att mai mult la reducerea nivelului product, iei de petrol.
Totodat
a, n urma anul
arii embargoului, Iranul intent, ioneaz
a
s
a creasc
a nivelul product, iei pn
a la nivelul de dinainte de
embargou. Un alt risc n reducerea pret, ului la petrol l-ar
putea reprezenta temperarea s, i mai acut
a a economiei
chineze. Totodat
a, n sensul cres, terii pret, ului ar putea
act, iona deprecierea periodic
a a dolarului SUA s, i potent, ialele
greve, defect, iuni tehnice sau escaladarea unui conflict
geopolitic n regiunile de extract, ie a petrolului.
Criza regional
a. Anul 2015 a fost unul dezastruos n
regiune, att Federat, ia Rus
a ct s, i Ucraina nregistrnd o
contract, ie
semnificativ
a
a
activit
at, ii
economice.
Perspectivele sunt precare, n condit, iile n care sanct, iunile
europene contra Federat, iei Ruse se ment, in, la fel cum se
ment, in s, i interdict, iile de import din partea Federat, iei Ruse
pentru un s, ir de tari printre care s, i Republica Moldova. n
primele luni ale anului 2016 a fost atestat
a dezinflat, ie att n
regiune ct s, i n Republica Moldova, generat
a de sc
aderea

47

48

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

cererii interne. De asemenea, tendint, ele pozitive din anumite


a efectului
statistici macroeconomice reprezint
a o consecint, a
de baz
a n calcule s, i nu o recuperare economic
a rvnit
a.
Aparit, ia premiselor pentru majorarea pret, urilor
internat, ionale la materiile prime. Recent, s-a atestat o
us, oar
a cres, tere a cotat, iilor la materiile prime, ceea ce pare
nceputul turnurii trendului evolut, iei pret, urilor internat, ionale
la materiile prime. Dup
a o perioad
a ndelungat
a de declin,
cres, terile sunt o reflect, ie a efectului de baz
a n calcule.
Factorii sustenabili pentru majorarea pret, urilor internat, ionale
la materiile prime reprezint
a deprecierea dolarului SUA s, i
intensificarea comert, ului speculativ n anticiparea major
arii
pret, urilor la materiile prime.
Pret, urile la produsele
alimentare ar putea s
a creasc
a din cauza atest
arii unor
condit, ii agrometeorologice precare n regiunile agricole
importante care ar putea compromite recolta din anul curent.

Sectorul real
Incertitudini cu privire la recolta din anul 2016. Des, i
condit, iile agrometeorologice au fost n fond satisf
ac
atoare
pentru culturile agricole n toamna trecut
a s, i iarna curent
a,
avnd n vedere vulnerabilitatea mare a product, iei agricole
de condit, iile meteorologice, incertitudinea cu privire la
fat, a
recolta din anul 2016 s, i, ca rezultat, cu privire la dinamica
pret, urilor la produsele alimentare interne persist
a.
Traiectoria cursului valutar MDL/USD. Unele dintre
subcomponentele IPC, cum ar fi bunurile importate sau acele
de
cu pret, uri cotate n valut
a, au o sensibilitate sporit
a fat, a
dinamica cursului valutar, astfel nct o eventual
a apreciere
sau depreciere a monedei nat, ionale are ca efect o modificare
imediat
a a variat, iei acestora. Avnd n vedere c
a dinamica
cursului valutar a avut o volatilitate sporit
a n ultimele
perioade care a fost alimentat
a att de factori obiectivi ct s, i
subiectivi (care nu pot fi anticipat, i), proiect, ia pe termen
mediu a inflat, iei este caracterizat
a de o incertitudine
semnificativ
a generat
a de evolut, ia cursului valutar.
Amnarea major
arilor de tarife n contextul
tensiunilor s, i incertitudinilor sociale s, i politice.
Tensiunile sociale s, i politice de la nceputul anului curent ar
putea amna ajustarea unor tarife la servicii reglementate
asumate n prognoz
a, fapt ce va determina o traiectorie
de cea anticipat
inferioar
a a inflat, iei fat, a
a.
Ment, inerea pret, urilor la resursele energetice n
regiune va crea premise pentru revizuirea n diminuare a
tarifelor pentru unele servicii reglementate, dar n condit, iile
devierilor financiare acumulate de furnizori n perioadele
precedente s, i n condit, iile contractuale de achizit, ie,
reducerea acestor tarife r
amne a fi sub semnul ntreb
arii.
Prin urmare, incertitudinea aferent
a ajust
arii pret, urilor
reglementate este una semnificativ superioar
a rundelor
precedente de prognoz
a.
Aprobarea noii metodologii de formare s, i aplicare a
pret, urilor la produsele petroliere.
Metodologia
stabiles, te o corelat, ie direct
a ntre pret, urile la benzin
a,
motorin
a s, i la gazul lichefiat pe piat, a intern
a s, i evolut, ia

Capitolul 5. Prognoza inflat, iei pe


termen mediu
cotat, iilor bursiere regionale la produsele petroliere. Totodat
a,
aceasta stabiles, te marja comercial
a specific
a care
plafoneaz
a valoarea cheltuielilor s, i profitul companiilor
petroliere. Prin urmare, aceast
a metodologie, n condit, iile
pret, urilor actuale la petrol, ar putea determina diminuarea
pret, urilor la carburant, i s, i la gazul lichefiat n cadrul IPC.
Sectorul monetar s, i public
Marja bancar
a negativ
a.
Cres, terea continu
a mai
accentuat
a a ratelor la depozite dect cele la credite, ca
de cea a
rezultat dep
as, irea ratei depozitelor pe solduri fat, a
creditelor s, i nregistrarea unei marje bancare negative n
trimestrul I 2016, poate supune b
ancile, pe termen lung, la
riscul de capital.
Cres, terea datoriei de stat interne.
Ca rezultat al
S.A. s, i
lichid
arii B
ancii de Economii SA, BC BANCA SOCIALA
BC UNIBANKS.A., apare riscul ca datoria de stat intern
a s
a
se majoreze cu 165.8 la sut
a s, i s
a ating
a valoarea de 21.7
miliarde lei, iar datoria total
a de stat s
a se majoreze pn
a la
48.4 miliarde lei.
Politica fiscal
a n anul 2016. Majorarea accizelor, precum
s, i subevaluarea impactului acesteia pentru unele categorii de
bunuri n prognoza inflat, iei constituie un risc pentru proiect, ia
pe termen mediu a inflat, iei.
Amnarea aprob
arii bugetului de stat.
Dat
a fiind
incertitudinea privind procesul de negocieri la formarea
guvernului, Legea bugetului de stat pentru anul 2016 nu a
fost aprobata n termenele stabilite de legislat, ie. Legea
bugetului de stat pe anul 2016 ar putea fi aprobata chiar mai
trziu de luna mai 2016, cheltuielile bugetare pn
a la
aprobarea legii bugetului fiind ment, inute la nivelul din anul
2015.

49

50

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Capitolul 6
Decizii de politic
a monetar
a
Rezumatul s, edint, ei Comitetului executiv al B
ancii Nat, ionale a Moldovei din 26.08.2015
cu privire la politica monetar
a

A prezidat s, edint, a: dl Dorin Dr


agut, anu, guvernator pres, edinte al Comitetului executiv.
Au fost prezent, i: membrii Comitetului executiv dl Marin Molos, ag, prim-viceguvernator vicepres, edinte al
Comitetului executiv, dl Aureliu Cincilei, viceguvernator, dl Ion Sturzu, viceguvernator.
Raportor: dl Radu Cuhal, directorul Departamentului politic
a monetar
a s, i cercet
ari.
a, director al Departamentului operat, iuni
Invitat, i: dl Andrei Rotaru, consilier al guvernatorului, dna Lucia Hadrc
valutare s, i relat, ii externe, dna Silvia Lizanciuc, s, ef al Direct, iei instrumente monetare s, i prognoze, Departamentul
, dl Matei Dohotaru, director-adjunct al Departamentului reglementare s, i supraveghere bancar
operat, iuni de piat, a
a,
dna Natalia Srbu, director al Departamentului juridic.
Radu Cuhal a prezentat situat, ia macroeconomic
a actual
a, inclusiv pe piet, ele monetar
a, valutar
a, de credit s, i a
asupra
depozitelor, evolut, ia mediului macroeconomic extern, analiza inflat, iei curente s, i a factorilor de influent, a
procesului inflat, ionist. Membrii Comitetului executiv au evaluat impactul m
asurilor de politic
a monetar
a
implementate anterior. Au fost discutate ipotezele s, i scenariile noii runde de prognoz
a pe termen mediu, inclusiv
m
asurile de politic
a monetar
a ce urmeaz
a a fi adoptate n vederea ncadr
arii inflat, iei n t, int
a.
Comitetul executiv a evaluat factorii determinant, i ai nivelului inflat, iei pe termen mediu, cu accentuarea riscurilor
rile zonei euro s, i recesiunea din Federat, ia Rus
inflat, ioniste. Activitatea economic
a slab
a din t, a
a principalii
parteneri comerciali externi ai Republicii Moldova, ment, in riscurile de diminuare a veniturilor valutare ale populat, iei
s, i ale exportatorilor autohtoni pe termen scurt, prin canalul comert, ului extern s, i al remiterilor populat, iei, fapt ce
poate influent, a ulterior evolut, ia inflat, iei. Escaladarea tensiunii geopolitice din regiune ar putea determina presiuni
inflat, ioniste suplimentare. Deprecierea monedei nat, ionale de la nceputul anului curent accentueaz
a presiunile
inflat, ioniste, care n perioadele urm
atoare, prin pret, urile bunurilor importate s, i prin tarifele la serviciile
reglementate, iar ulterior, prin efectele de runda a doua, determin
a IPC s
a p
ar
aseasc
a temporar limita superioar
aa
intervalului de variat, ie de 1.5 puncte procentuale de la t, inta inflat, iei de 5.0 la sut
a. Se anticipeaz
a c
a inflat, ia se
va accelera n trimestrele urm
atoare, inclusiv din cauza bazei de calcul joase din anul precedent.
n vederea ancor
arii anticipat, iilor inflat, ioniste n contextul readucerii s, i ment, inerii ratei inflat, iei n proximitatea
t, intei de 5.0 la sut
a pe termen mediu, cu o posibil
a deviere de 1.5 puncte procentuale, Comitetul executiv a decis
s
a majoreze rata dobnzii de politic
a monetar
a cu 2.0 puncte procentuale de la 17.5 la 19.5 sut
a anual. Totodat
a,
n scopul steriliz
arii surplusului de lichiditate format pe parcursul ultimelor luni s, i amelior
arii mecanismului de
transmisie a deciziilor de politic
a monetar
a, Comitetul executiv al BNM a luat hot
arrea de a majora norma
rezervelor obligatorii din mijloacele atrase n lei moldovenes, ti s, i n valut
a neconvertibil
a pentru perioada de
ment, inere a rezervelor obligatorii n lei moldovenes, ti 8 octombrie 2015 7 noiembrie 2015 cu 3.0 puncte
procentuale pn
a la valoarea de 35.0 la sut
a din baza de calcul. n acelas, i timp, norma rezervelor obligatorii din
mijloacele atrase n valut
a liber convertibil
a se ment, ine la nivelul actual de 14.0 la sut
a din baza de calcul. Se va
efectua n continuare monitorizarea evolut, iilor interne s, i cele ale mediului economic internat, ional, inclusiv dinamica
privind consumul populat, iei, remiterile, indicatorii piet, ei valutare s, i modificarea condit, iilor de comert, extern, astfel
nct, prin flexibilitatea cadrului operat, ional specific strategiei de t, intire a inflat, iei, s
a fie asigurat
a ment, inerea
stabilit
at, ii pret, urilor pe termen mediu.

Capitolul 6. Decizii de politic


a monetar
a

51

Ca rezultat, Comitetul executiv al BNM a adoptat urm


atoarea hot
arre:
1. se majoreaz
a rata de baz
a aplicat
a la principalele operat, iuni de politic
a monetar
a pe termen
scurt cu 2.0 puncte procentuale, de la 17.5 pn
a la 19.5 la sut
a anual;
2. se majoreaz
a ratele de dobnd
a:
la creditele overnight cu 2.0 puncte procentuale, de la 20.5 pn
a la 22.5 la sut
a anual,
la depozitele overnight cu 2.0 puncte procentuale, de la 14.5 pn
a la 16.5 la sut
a anual;
3. se majoreaz
a norma rezervelor obligatorii din mijloacele atrase n lei moldovenes, ti s, i n valut
a
neconvertibil
a cu 3.0 puncte procentuale s, i se stabiles, te n m
arime de 35.0 la sut
a din baza de
calcul ncepnd cu perioada de ment, inere a rezervelor obligatorii n lei moldovenes, ti 8 octombrie
2015 7 noiembrie 2015;
4. se ment, ine norma rezervelor obligatorii din mijloacele atrase n valut
a liber convertibil
a la nivel
de 14.0 la sut
a din baza de calcul;
5. ratele nominalizate la punctele 1, 2 intr
a n vigoare la data de 2 septembrie 2015.

Rezultatele vot
arii

PRO 4

CONTRA 0

ABT, INUT 0

Pres, edintele Comitetului executiv

Secretarul Comitetului executiv

Dorin DRAGUT
, ANU

Sergiu SURDU

52

Raport asupra inflat, iei (BNM, nr. 2, mai 2016)

Rezumatul s, edint, ei Comitetului executiv al B


ancii Nat, ionale a Moldovei din 24.09.2015
cu privire la politica monetar
a

A prezidat s, edint, a: dl Dorin Dr


agut, anu, guvernator pres, edinte al Comitetului executiv.
Au fost prezent, i: membrii Comitetului executiv dl Marin Molos, ag, prim-viceguvernator vicepres, edinte al
Comitetului executiv, dl Aureliu Cincilei, viceguvernator, dl Ion Sturzu, viceguvernator.
Raportor: dl Radu Cuhal, directorul Departamentului politic
a monetar
a s, i cercet
ari.
Invitat, i: dl Andrei Rotaru, consilier al guvernatorului, dna Lucia Hadrc
a, director al Departamentului operat, iuni
valutare s, i relat, ii externe, dna Silvia Lizanciuc, s, ef al Direct, iei instrumente monetare s, i prognoze, Departamentul
, dl Vladimir T, urcanu, director al Departamentului reglementare s, i supraveghere bancar
operat, iuni de piat, a
a, dl
Andrei Velicev, s, ef al Direct, iei avizare juridic
a s, i contencios.
Radu Cuhal a prezentat situat, ia macroeconomic
a actual
a, inclusiv pe piet, ele monetar
a, valutar
a, de credit s, i a
asupra
depozitelor, evolut, ia mediului macroeconomic extern, analiza inflat, iei curente s, i a factorilor de influent, a
procesului inflat, ionist. Membrii Comitetului executiv au evaluat impactul m
asurilor de politic
a monetar
a
implementate anterior. Au fost discutate ipotezele s, i scenariile noii runde de prognoz
a pe termen mediu, inclusiv
m
asurile de politic
a monetar
a ce urmeaz
a a fi adoptate n vederea ncadr
arii inflat, iei n t, int
a.
Comitetul executiv a evaluat factorii determinant, i ai nivelului inflat, iei pe termen mediu, cu accentuarea riscurilor
rile zonei euro s, i recesiunea din Federat, ia Rus
inflat, ioniste. Activitatea economic
a slab
a din t, a
a principalii
parteneri comerciali externi ai Republicii Moldova, ment, in riscurile de diminuare a veniturilor valutare ale populat, iei
s, i ale exportatorilor autohtoni pe termen scurt, prin canalul comert, ului extern s, i al remiterilor populat, iei, fapt ce
poate influent, a ulterior evolut, ia inflat, iei. Escaladarea tensiunii geopolitice din regiune ar putea determina presiuni
inflat, ioniste suplimentare. Deprecierea monedei nat, ionale de la nceputul anului curent accentueaz
a presiunile
inflat, ioniste, care n perioadele urm
atoare, prin pret, urile bunurilor importate s, i prin tarifele la serviciile
reglementate, iar ulterior, prin efectele de runda a doua, determin
a IPC s
a p
ar
aseasc
a temporar limita superioar
aa
intervalului de variat, ie de 1.5 puncte procentuale de la t, inta inflat, iei de 5.0 la sut
a. n trimestrele urm
atoare se
anticipeaz
a o accelerare a inflat, iei, inclusiv din cauza condit, iilor agrometeorologice nefavorabile din acest an s, i a
bazei de calcul joase din anul precedent.
n vederea ancor
arii anticipat, iilor inflat, ioniste n contextul readucerii s, i ment, inerii ratei inflat, iei n proximitatea
t, intei de 5.0 la sut
a pe termen mediu, cu o posibil
a deviere de 1.5 puncte procentuale, Comitetul executiv a decis
s
a ment, in
a rata dobnzii de politic
a monetar
a la nivelul de 19.5 la sut
a anual. Totodat
a, decizia este argumentat
a
prin faptul c
a m
asurile de politic
a monetar
a adoptate de BNM de la nceputul anului curent pn
a n prezent nc
a
urmeaz
a s
a se propage prin diferite canale de transmisie n economia nat, ional
a, inclusiv prin influent, area ratelor
dobnzilor la credite s, i depozite n moneda nat, ional
a, astfel, exercitnd efecte n continuare asupra evolut, iei
inflat, iei. Se va efectua n continuare monitorizarea evolut, iilor interne s, i cele ale mediului economic internat, ional,
inclusiv dinamica privind consumul populat, iei, remiterile, indicatorii piet, ei valutare s, i modificarea condit, iilor de
comert, extern, astfel nct, prin flexibilitatea cadrului operat, ional specific strategiei de t, intire a inflat, iei, s
a fie
asigurat
a ment, inerea stabilit
at, ii pret, urilor pe termen mediu.

Ca rezultat, Comitetul executiv al BNM a adoptat urm


atoarea hot
arre:
1. se ment, ine rata de baz
a aplicat
a la principalele operat, iuni de politic
a monetar
a pe termen scurt
la nivelul actual de 19.5 la sut
a anual;
2. se ment, in ratele de dobnd
a:
la creditele overnight la nivelul actual de 22.5 la sut
a anual,
la depozitele overnight la nivelul actual de 16.5 la sut
a anual.

Rezultatele vot
arii

PRO 4

CONTRA 0

ABT, INUT 0

Pres, edintele Comitetului executiv

Secretarul Comitetului executiv

Dorin DRAGUT
, ANU

Sergiu SURDU

Capitolul 6. Decizii de politic


a monetar
a

53

Rezumatul s, edint, ei Comitetului executiv al B


ancii Nat, ionale a Moldovei din 29.10.2015
cu privire la politica monetar
a

A prezidat s, edint, a: dl Dorin Dr


agut, anu, guvernator pres, edinte al Comitetului executiv.
Au fost prezent, i: membrii Comitetului executiv dl Marin Molos, ag, prim-viceguvernator vicepres, edinte al
Comitetului executiv, dl Ion Sturzu, viceguvernator.
Raportor: dl Radu Cuhal, directorul Departamentului politic
a monetar
a s, i cercet
ari.
Invitat, i: dl Andrei Rotaru, consilier al guvernatorului, dna Lucia Hadrc
a, director al Departamentului operat, iuni
bancare, dl Matei Dohotaru, director al Departamentului supraveghere bancar
a, dna Natalia Srbu, director al
Departamentului juridic.
Radu Cuhal a prezentat situat, ia macroeconomic
a actual
a, inclusiv pe piet, ele monetar
a, valutar
a, de credit s, i a
asupra
depozitelor, evolut, ia mediului macroeconomic extern, analiza inflat, iei curente s, i a factorilor de influent, a
procesului inflat, ionist. Membrii Comitetului executiv au evaluat impactul m
asurilor de politic
a monetar
a
implementate anterior. Au fost discutate ipotezele s, i scenariile noii runde de prognoz
a pe termen mediu, inclusiv
m
asurile de politic
a monetar
a ce urmeaz
a a fi adoptate n vederea ncadr
arii inflat, iei n t, int
a.
Comitetul executiv a evaluat factorii determinant, i ai nivelului inflat, iei pe termen mediu, cu accentuarea riscurilor
rile zonei euro s, i recesiunea din Federat, ia Rus
inflat, ioniste. Activitatea economic
a slab
a din t, a
a principalii
parteneri comerciali externi ai Republicii Moldova, ment, in riscurile de diminuare a veniturilor valutare ale populat, iei
s, i ale exportatorilor autohtoni pe termen scurt, prin canalul remiterilor populat, iei s, i cel al comert, ului extern. Acest
fapt poate influent, a ulterior evolut, ia inflat, iei, iar escaladarea tensiunii geopolitice din regiune ar putea determina
presiuni inflat, ioniste suplimentare. Situat, ia din sistemul bancar autohton s, i politica fiscal
a stimulativ
a, marcat
a de
predominarea elementului social n structura cheltuielilor bugetare, contribuie la ment, inerea nivelului consumului,
fapt ce influent, eaz
a dinamica pret, urilor de consum ncepnd cu sfrs, itul anului precedent. Deprecierea monedei
nat, ionale de la nceputul anului curent accentueaz
a presiunile inflat, ioniste care, n perioadele urm
atoare, prin
pret, urile bunurilor importate s, i prin tarifele la serviciile reglementate, majorarea accizelor la unele categorii de
m
arfuri s, i, ulterior, prin efectele de runda a doua determin
a IPC n continuare s
a se afle temporar n afara limitei
superioare a intervalului de variat, ie de 1.5 puncte procentuale de la t, inta inflat, iei de 5.0 la sut
a. n trimestrele
urm
atoare se anticipeaz
a o cres, tere a inflat, iei, inclusiv din cauza condit, iilor agrometeorologice nefavorabile din
acest an s, i a bazei de calcul joase din anul precedent.
n vederea ancor
arii anticipat, iilor inflat, ioniste n contextul readucerii s, i ment, inerii ratei inflat, iei n proximitatea
t, intei de 5.0 la sut
a pe termen mediu, cu o posibil
a deviere de 1.5 puncte procentuale, Comitetul executiv a decis
s
a ment, in
a rata dobnzii de politic
a monetar
a la nivelul de 19.5 la sut
a anual. Totodat
a, decizia este argumentat
a
prin faptul c
a m
asurile de politic
a monetar
a adoptate de BNM de la nceputul anului curent pn
a n prezent nc
a
urmeaz
a s
a se propage prin diferite canale de transmisie n economia nat, ional
a, inclusiv prin influent, area ratelor
dobnzilor la credite s, i depozite n moneda nat, ional
a, astfel, exercitnd efecte n continuare asupra evolut, iei
inflat, iei. Se va efectua n continuare monitorizarea evolut, iilor interne s, i cele ale mediului economic internat, ional,
inclusiv dinamica privind consumul populat, iei, remiterile, indicatorii piet, ei valutare s, i modificarea condit, iilor de
comert, extern, astfel nct, prin flexibilitatea cadrului operat, ional specific strategiei de t, intire a inflat, iei, s
a fie
asigurat
a ment, inerea stabilit
at, ii pret, urilor pe termen mediu.

Ca rezultat, Comitetul executiv al BNM a adoptat urm


atoarea hot
arre:
1. se ment, ine rata de baz
a aplicat
a la principalele operat, iuni de politic
a monetar
a pe termen scurt
la nivelul actual de 19.5 la sut
a anual;
2. se ment, in ratele de dobnd
a:
la creditele overnight la nivelul actual de 22.5 la sut
a anual,
la depozitele overnight la nivelul actual de 16.5 la sut
a anual.

Rezultatele vot
arii

PRO 3

CONTRA 0

ABT, INUT 0

Pres, edintele Comitetului executiv

Secretarul Comitetului executiv

Dorin DRAGUT
, ANU

Sergiu SURDU

54

List
a de figuri
1.1 Rata anual
a a IPC s, i a inflat, iei de baz
a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1.2 Rata anual


a a pret, urilor la produsele alimentare, a pret, urilor reglementate s, i a pret, urilor la combustibili
(%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1.3 Evolut, ia inflat, iei anuale s, i contribut, ia subcomponentelor (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1.4 Contribut, ia subcomponentelor (p.p.) la dinamica anual


a a inflat, iei de baz
a (%) . . . . . . . . . . . . . . .

1.5 Contribut, ia componentelor la dinamica anual


a a pret, urilor la produsele alimentare (p.p.)

. . . . . . . .

1.6 Contribut, ia componentelor la dinamica anual


a a pret, urilor reglementate (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . .

1.7 Contribut, ia componentelor la cres, terea anual


a a pret, urilor la combustibili (p.p.)

. . . . . . . . . . . . . .

1.8 Evolut, ia s, i prognoza IPC de la implementarea regimului de t, intire a inflat, iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.9 Rata anual
a a IPPI (%)

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

a a IPPI (%) s, i contribut, ia componentelor acesteia clasificat


a dup
a principalele ramuri (p.p.) 11
1.10Rata anual
de perioada similar
1.11Evolut, ia indicelui pret, urilor n construct, ii (%, fat, a
a a anului precedent)

. . . . . . . 11

2.1 Evolut, ia USD/EUR (media lunar


a) n contextul politicilor monetare ale BCE s, i SRF . . . . . . . . . . . . . . 12
2.2 Evolut, ia RUB/USD (media lunar
a) sub influent, a evolut, iei pret, ului la petrol

. . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

2.3 Evolut, ii pe piat, a mondial


a a petrolului . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2.4 Ritmul anual de cres, tere a indicilor pret, urilor mondiale (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2.5 Rata s, omajului n zona euro, Italia, Romnia s, i Federat, ia Rus
a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
2.6 Evolut, ia pret, urilor de consum n Ucraina (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

3.1 Contribut, ia componentelor cererii la cres, terea PIB (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20


3.2 Contribut, ia componentelor (p.p.) la cres, terea consumului final al gospod
ariilor populat, iei (%)

. . . . . 21

de perioada similar
3.3 Evolut, ia venitului disponibil al populat, iei (%, fat, a
a a anului precedent) s, i
contribut, iile subcomponentelor (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
3.4 Dinamica veniturilor s, i a cheltuielilor publice (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
3.5 Curba randamentelor VMS (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
3.6 Contribut, ia tipurilor de mijloace fixe la dinamica anual
a a investit, iilor n active materiale pe termen lung 23
3.7 Contribut, ia surselor de finant, are la dinamica anual
a a investit, iilor n active materiale pe termen lung

23

ri (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . 23
3.8 Evolut, ia ritmului anual al exporturilor (%) s, i contribut, ia pe categorii de t, a

DE FIGURI
LISTA

55

3.9 Evolut, ia ritmului anual al exporturilor (%) s, i contribut, ia componentelor pe grupe de m


arfuri (p.p.) . . . 24
ri (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . 24
3.10Evolut, ia ritmului anual al importurilor (%) s, i contribut, ia pe categorii de t, a
3.11Evolut, ia ritmului anual al importurilor (%) s, i contribut, ia componentelor pe grupe de m
arfuri (p.p.)

. . 24

de perioada similar
3.12Evolut, ia n termeni reali a comert, ului extern (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . 25
3.13Contribut, ia sectoarelor economiei la cres, terea PIB (p. p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
de luna similar
3.14Evolut, ia n termeni reali a industriei (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . 25
de luna similar
3.15Evolut, ia n termeni reali a transportului de m
arfuri (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . 26
de luna similar
3.16Evolut, ia comert, ului intern (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
de anul precedent)
3.17Product, ia global
a agricol
a (%, fat, a

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26

de perioada similar
a situat, ia economic
a (%, fat, a
a a anului precedent) 27
3.18Populat, ia de 15 ani s, i peste dup
3.19Evolut, ia ratei s, omajului s, i a ratei de ocupare (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
de perioada similar
3.20Populat, ia ocupat
a pe activit
at, i ale economiei nat, ionale (%, fat, a
a a anului precedent) 27
de perioada similar
3.21Fondul de salarizare n economie (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . 28
de perioada similar
3.22Salariul mediu real* (%, fat, a
a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
de perioada similar
3.23Salariul mediu real* s, i productivitatea muncii n industrie (%, fat, a
a a anului
precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
3.24Ponderea contului curent n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.25Ponderea exporturilor s, i a importurilor n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.26Ponderea transferurilor n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.27Ponderea mis, c
arii fluxurilor financiare n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.28Ponderea investit, iilor directe n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.29Ponderea datoriei externe n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

pe piat, a interbancar
4.1 Ratele medii lunare de referint, a
a s, i rata de baz
a a BNM (%) . . . . . . . . . . . . . . 31
4.2 Evolut, ia lunar
a a coridorului ratelor dobnzilor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
4.3 Evolut, ia soldului zilnic al operat, iunilor pe piat, a monetar
a (milioane lei) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
4.4 Modificarea agregatelor monetare (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
4.5 Dinamica agregatului monetar M3 (%, contribut, ia componentelor n cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . 35
4.6 Evolut, ia soldului creditelor (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
4.7 Ponderile soldului creditelor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
4.8 Dinamica soldului depozitelor (%, cres, tere anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
4.9 Ratele medii ale dobnzilor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

DE FIGURI
LISTA

56

4.10Evolut, ia marjei bancare (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38


4.11Fluctuat, iile cursului oficial al leului moldovenesc n raport cu dolarul SUA s, i euro . . . . . . . . . . . . . . 39
de dolarul SUA,
4.12Evolut, ia unor monede din regiune s, i ale unor parteneri comerciali principali fat, a
(31.03.2016), 31.12.2015=100% . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
4.13Dinamica cursului de schimb nominal efectiv (NEER) s, i real efectiv (REER) al MDL calculat n baza
ponderii principalilor parteneri comerciali (dec.2000-100%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
4.14Contribut, ia principalilor parteneri comerciali ai Republicii Moldova la modificarea cursului real efectiv
n tr. I 2016 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
4.15Evolut, ia depozitelor n valut
a s, i n moneda nat, ional
a ale persoanelor fizice . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
4.16Structura valutar
a a ofertei nete de valut
a (valutele sunt recalculate n USD la cursul mediu constant) 40
4.17Gradul de acoperire a vnz
arilor nete de c
atre oferta net
a s, i dinamica cursului oficial . . . . . . . . . . . 41
4.18Evolut, ia activelor oficiale de rezerv
a exprimate n luni de import

5.1 Ritmul anual de cres, tere a PIB n zona euro

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

5.2 Ritmul anual de cres, tere a PIB n Federat, ia Rus


a

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

5.3 Rata medie de schimb USD/EUR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43


5.4 Rata medie de schimb RUB/USD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
5.5 Pret, ul petrolului Urals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
5.6 Ritmul anual de cres, tere a indicelui pret, urilor mondiale la produsele alimentare

. . . . . . . . . . . . . . 44

5.7 Prognoza deviat, iei PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44


5.8 Prognoza ritmului anual al IPC total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
5.9 Decompozit, ia IPC

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

5.10Ritmul anual al IPC total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

57

List
a de tabele
1.1 Evolut, ia s, i prognoza IPC s, i a componentelor sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

2.1 Evolut, ia PIB, IPC s, i IPI n economiile selectate (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

5.1 Evolut, ia as, teptat


a a variabilelor externe (media anual
a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

Anda mungkin juga menyukai