El concepto de Riesgo: qu es y por qu nos interesa

conocerlo?

Qu es el riesgo?

Incertidumbre Vs. Riego

o
o
o

Incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad qu ocurrir en el futuro.

El riesgo en la incertidumbre que importa, la que nos afecta. (Riesgo Vs.
Oportunidad)
Toda situacin riesgosa es incierta, pero no toda incertidumbre implica riesgo.
Otra definicin: Incertidumbre Riesgo no que no puede medirse a travs de los
datos histricos.

Aversin al riesgo: caracterstica de las preferencias del individuo en situaciones donde

debe correrlo.

Cunto est dispuesto a pagar con tal de aminorar la exposicin al riesgo?

Qu es el riesgo?

Gestin del riesgo: proceso de formular distintas decisiones caminos- que permita
escoger la opcin ms adecuada (incluida la decisin de no hacer nada)

Importante: recordar que todas las decisiones concernientes a la incertidumbre han

de adoptarse antes que esta se resuelva (mejor informacin disponible en el
momento)

Ejercicio:
Para eliminar el riesgo de cada en los precios de la vivienda en los siguientes 12 meses,
usted acepta vender su casa dentro de dichos 12 meses a un precio de 1000. Si en el
momento de cerrar la venta y transferir la propiedad los precios de la vivienda se han
incrementado en un 25% significando esto que puedo haber vendido su casa por 1250,
debera recriminarse por la decisin de haber hecho la transaccin (eliminar el riesgo de
precio)?

Qu es el riesgo?

Exposicin al riesgo: riesgo particular al que se enfrenta un individuo de acuerdo con su

trabajo, negocio, patrn de consumo, etc.

Importante: recordar que el nivel de riesgo de un activo o de una transaccin no

puede evaluarse en forma aislada ni en abstracto (contexto)

Ejercicio:
A qu riesgo est expuesto si:

Es un empleado temporal?
Si es un docente de planta de tiempo completo?
Si es un agricultor?
Si es un exportador/importador?

El riesgo y las decisiones estratgicas

Prcticamente cualquier actividad implica exposicin al riesgo. Correr riesgos es una parte
inherente a la vida misma.
Riesgo que afrontan las familias:

o
o
o
o
o

Enfermedad, invalidez, muerte

Desempleo
Prdida de activos reales
Responsabilidad civil
Activos financieros

Ejercicio:
Piense en una pliza de seguro que usted o un conocido suyo haya comprado o
cancelado. Liste los pasos que los llevaron a tomar la decisin.

El riesgo y las decisiones estratgicas

Riesgos que afrontan las empresas:

o
o
o

Produccin
Precios de los productos
Precio de los insumos

Ejercicio:
Piense en un negocio o empresa. A qu riesgos est expuesto y sobre quin recaen?

El riesgo y las decisiones estratgicas

Tener habilidad para gestionar los riesgos es una condicin esencial para tomar
eficientemente una decisin.
Balance entre los costos y los beneficios que se desprenden de las medidas
tomadas para reducir el riesgo.

Ejercicio: Necesita un seguro de vida?

(?) Es soltero(a) y no tiene personas que dependan de usted
(?) Es soltero y tiene personas que dependan de usted
(?) Usted y su esposo(a) trabajan y no tienen hijos
(?) Usted trabaja, su esposo(a) no, y no tienen hijos
(?) Est casado(a) y tiene hijos pequeos

El proceso de la gestin de riesgo

El proceso de la gestin de riesgo es un intento sistemtico de analizar y enfrentar el

riesgo que puede resumirse en los siguientes pasos:

1)

Identificar el riesgo

2)

Evaluar el riesgo

3)

Seleccionar mtodos de gestin de riesgo

4)

Implementar

5)

Repasar o revisar

El proceso de la gestin de riesgo

1) Identificacin del riesgo.

Determinar cules son las exposiciones ms importantes al riesgo en la unidad de anlisis.

Para identificar correctamente el riesgo es necesario adoptar una visin global y analizar la
totalidad de las incertidumbres que afectan al individuo o entidad.

Consejo: Para identificar ms rpidamente las exposiciones al riesgo, conviene tener a la

mano una lista de comprobacin que enumere todas las exposiciones potenciales y las
relaciones entre ellas.

El proceso de la gestin de riesgo

1)

Identificacin del riesgo.

Ejemplo:

Riesgos

Consecuencias de Riesgo
Golpes.
Cadas.
Mecnicos
Heridas.
Fracturas.
Quemaduras.
Incendios.
Soldadura
Explosiones.
Choques elctricos.
Cadas.
Golpes.
Fsicos
Afecciones a los ojos, odos, nariz y garganta.
Heridas.
Afeccin a los ojos.
Qumicos
Emergencias.
Epidemias.
Infecciones.
Biolgicos
Heridas.
Emergencias.
Corto circuitos.
Elctricos
Choques elctricos.
Dolores de espalda.
Cansancio a la vista.
Ergonmicos
Dolor de cabeza.
Disminucin de la productividad.
Bajo rendimiento.
Disgustos.
Psicosociales
Inconformidad
Disminucin de la productividad.

Fuente:
PANORAMA DE RIESGO DE LA EMPRESA
FUNDACION INSTITUTO TECNOLOGICO COMFENALCO
TECNOLOGIA EN PRODUCCION INDUSTRIAL
CARTAGENA - COLOMBIA
2002

El proceso de la gestin de riesgo

1)

Identificacin del riesgo.

Podra utilizarse algunas herramientas de la administracin de proyectos (Project Management):
Work Breakdown Structure (WBS) y Risk Breakdown Structure (RBS)
descomposicin en componentes ms pequeos en trminos de responsables o eventos
nicos identificables.

El proceso de la gestin de riesgo

2) Evaluacin del riesgo.
Cuantificar los costos asociados a los riesgos que han sido identificados en el primer paso
(identificacin del riesgo)

1.00

0.80

Probabilidad

Riesgo = Probabilidad * Impacto

0.60

Cmo construyo la matriz?

(experiencia, historia,
simulacin,)

0.40

0.20
0

$1

$2

$3
Impacto

$4

$5

El proceso de la gestin de riesgo

2) Evaluacin del riesgo.

El proceso de la gestin de riesgo

2) Evaluacin del riesgo.

El proceso de la gestin de riesgo

3) Seleccin de mtodos de gestin de
riesgo.

Existen 4 mtodos bsicos para reducir el

riesgo:

1.00

Evitar el riesgo
Retener el riesgo
Transferir el riesgo

Seleccin de un mtodo de gestin de

riesgo: cul utilizar? Curva de
indiferencia (matriz de riesgo)
Curva de indiferencia

........

Probabilidad

Prevenir y controlar las prdidas

0.80

0.60

0.40

0.20
0

$1

$2

$3
Impacto

$4

$5

El proceso de la gestin de riesgo

Evitar el riesgo decisin consciente de no exponerse a un riesgo determinado.

Retener el riesgo consiste en absorber el riesgo y cubrir las prdidas con los propios
recursos

Prevenir y controlar las prdidas medidas tendientes a disminuir la probabilidad o

gravedad de la prdida.

Transferir el riesgo consiste en trasladar el riesgo a otros.

Existen 3 formas de transferir el riesgo:

La proteccin
El aseguramiento

La diversificacin

El proceso de la gestin de riesgo

4) Implementacin.

Una vez se toma la decisin sobre cmo administrar los riesgos que han sido identificados,
es necesario poner en marcha los mtodos seleccionados velando por reducir al mnimo
posible los costos de dicha implementacin.

5) Repaso o revisin.

La administracin o gestin de riesgo es un proceso dinmico, de retroalimentacin,

donde las decisiones son evaluadas peridicamente:

Cambio de contexto o situacin

Surgimiento de nuevas exposiciones
Mtodos ms baratos de gestin

Transferencia del riesgo

De los 4 mtodos de gestin de riesgo mencionados evitar, prevenir, retener y transferir-,

la transferencia de todos o parte de los riesgos es el mtodo en el cual el sistema
financiero se desempea con mayor protagonismo.
En el caso de activos, la tcnica ms fcil de trasladar el riesgo consiste simplemente en su
venta.
Ejemplo: con la venta de una casa cede el riesgo de incendio y de desvalorizacin, entre
otros, al nuevo propietario.

Cuando no se puede o no se quiere- vender el riesgo puede recurrirse como decamos a

la proteccin, el aseguramiento, y la diversificacin.

Transferencia del riesgo

Proteccin cuando las medidas tomadas para reducir la exposicin a una prdida hacen
que tambin se renuncie a la posibilidad de una ganancia.

Aseguramiento cuando se paga una prima para evitar las prdidas.

Importante: Existe una diferencia fundamental entre la proteccin y el aseguramiento.
Con la proteccin se elimina tanto el riesgo como la posibilidad ganancia. Con el
aseguramiento se elimina el riesgo sin renunciar a una posible ganancia.

Ejercicio:
Suponga que va a realizar un posgrado en Colombia gracias al apoyo de una entidad sin
animo de lucro europea que le brinda una beca por 18,000 euros. Puede protegerse
contra el riesgo cambiario? cmo podra hacerlo?

Transferencia del riesgo

Diversificacin cuando se mantienen cantidades similares en muchos activos riesgosos

en lugar de concentrar la inversin en uno solo.

Conceptos estadsticos para la gestin de riesgos

Medidas de localizacin

Media (muestral):

donde xi es una observacin de la muestra y n representa el nmero de elementos en la muestra.

Mediana: valor del centro de una muestra o poblacin cuando los datos han sido organizados de
manera ascendente.

donde las xi, que son las observaciones de la muestra que se ordenan de forma ascendente.

Moda: el valor que ocurre con mayor frecuencia en la muestra o poblacin

Medidas de localizacin

Cuantiles: Los cuantiles son puntos tomados en intervalos regulares de una funcin de distribucin
acumulada.
Algunos cuantiles tienen nombres particulares como:
2 cuantil mediana
4 cuantil cuartil (Q1, Q2, Q3)
5 cuantil quintil
10 cuantil decil
100-cuantil percentil

donde p es el percentil de inters y n es el nmero de observaciones. Recordar que para el clculo de i las
observaciones deben ordenarse de forma ascendente.

Medidas de variabilidad

Rango: Valor ms grande valor ms pequeo

Rango intercuartlico: Q3 Q1

Varianza muestral:

donde xi es una observacin de la muestra y n representa el nmero de elementos en la muestra. es la media

muestral.

Desviacin estndar:

Coeficiente de variacin: desviacin estndar / media (%)

Medidas de distribucin

Asimetra y apuntalamiento (curtosis)

Distribucin normal estndar: asimetra 0 y apuntalamiento 3

En la prctica se asume la curtosis de la normal como 0 (cero)

Platicrtica: < 0
Mesocrtica: = 0
Leptocrtica >0

Z-scores:

donde xi es una observacin de la muestra,. es la media muestral, y s es la desviacin estndar muestral.

Medidas de distribucin

Teorema de Chebyshev: por lo menos (1-1/z2) de los valores se encuentran dentro de z

desviaciones estndar respecto a la media cuando z es un valor mayor a 1.
z = 2 75%
z = 3 89%
z = 4 94%

Regla emprica: para valores que tienen una distribucin en forma de campana se tiene que:
1 d.e. 68%
2 d.e. 95%
3 d.e. prcticamente todos los valores (>99%)

Detecciones de valores atpicos (outliers)

qu se encuentra fuera del intervalo de 3 desviaciones estndar.

Medidas de asociacin

Covarianza: medida de asociacin lineal entre dos variables.

Covarianza (muestral):

donde xi es una observacin de la muestra X, yi es una observacin de la muestra Y, es la media muestral de

las X, es la media muestral de las Y, y n representa el nmero de elementos en la muestra.

Medidas de asociacin

Interpretacin de la covarianza:

(+)

(-)

Medidas de asociacin

Coeficiente de correlacin (muestral):

donde Sxy es la coavarianza muestral entre X y Y, Sx es la desviacin estndar muestral de X, y Sy es la

desviacin estndar muestral de Y.

Interpretacin del coeficiente de correlacin: [-1,1]

Repaso de conceptos

Medidas de localizacin

Medidas de variabilidad

Media
Mediana
Moda
Cuantiles

Rango
Rango intercuartlico
Varianza
Desviacin estndar
Coeficiente de variacin

Medidas de distribucin

Asimetra
Curtosis
Teorema de Chebyshev
Regla emprica
Valores atpicos

Repaso de conceptos

Medidas de asociacin

Covarianza
Correlacin

Pruebas de hiptesis

Pruebas de hiptesis
Tamao de la prueba y potencia de la prueba

: Alfa, nivel de significancia, tamao de la prueba, probabilidad de cometer un error tipo I

: Beta, probabilidad de cometer un error tipo II.

(1-): Nivel de confianza

(1-): Potencia de la prueba.

Potencia de la prueba: probabilidad de rechazar la hiptesis nula cuando la alternativa es

verdadera.

Pruebas de hiptesis
Propiedades importantes de una prueba de hiptesis

Los errores tipo I y tipo II estn relacionados. Por lo general una disminucin en la probabilidad
de cometer uno da como resultado un incremento en la probabilidad de cometer otro.
El tamao de la regin crtica y, por lo tanto, la probabilidad de cometer un error tipo I, siempre se
puede reducir ajustando los valores crticos (o valor crtico)

Un aumento en el tamao de la muestra n reducir y de forma simultnea.

Si la hiptesis nula es falsa, es un mximo cuando el valor verdadero de un parmetro se

aproxima al valor hipottico. Cuando ms grande sea la distancia entre el valor verdadero y el
valor hipottico, ms pequea ser .

Pruebas de hiptesis
Propiedades importantes de una prueba de hiptesis

Pruebas de hiptesis
Procedimiento para realizar pruebas de hiptesis

Establecer hiptesis nula y alternativa

Elegir un nivel de significancia fijo

Seleccionar un estadstico de prueba adecuado y establezca la regin crtica con base en

Rechazar la hiptesis nula si el estadstico de prueba calculado est en la regin crtica. De otra
manera, no rechazar.
Sacar conclusiones

Conceptos del valor del dinero en el tiempo para la gestin

de riesgos

El concepto de inters

Inters

Precio por el uso del dinero

Prdida de poder adquisitivo

Costo de oportunidad
Riesgo

El concepto de inters

Modelo de valoracin de activos de capital (Capital Asset Pricing Model CAPM)

E(R): Valor esperado del retorno de la inversin

Rf: Retorno del activo libre de riesgo
b: Riesgo sistmico
E(Rm): Valor esperado del retorno del mercado
SML: Securities Market Line
(lnea del mercado de valores)

o El beta refleja la sensibilidad especfica al riesgo

no diversificable del mercado.
b > 1: el activo tiene un riesgo mayor al promedio del mercado
b = 1: el activo tiene un riesgo igual al promedio del mercado
b < 1: el activo tiene un riesgo menor al promedio del mercado

Inters compuesto

Inters compuesto

o
o

Inters simple Vs. Inters compuesto

Inters compuesto capitalizacin de intereses

Aplicaciones:

Equivalencia de tasas
Anualidades ordinarias y anticipadas
Anualidades perpetuas
Gradientes
Amortizacin y capitalizacin
VPN
CAUE
TIR
Relacin Beneficio/Costo
Descuento de flujos y valoracin de activos

Descuento de flujos

Descuento de flujos

Anualidades

Fuente: Baca (2003)

Gradientes

Fuente: Baca (2003)

Gradientes

Fuente: Baca (2003)

El concepto de inters

Valor Presente Neto (VPN)

VPN = VPI VPE
VPI: Valor Presente Ingresos
VPE: Valor Presente Egresos

Tasa Interna de Retorno (TIR)

TIR con reinversin (1 tasa)

TIR modificada (2 tasas)

El concepto de inters

Inconsistencia entre VAR y TIR

Modelacin de situaciones para la toma de decisiones y la

gestin de riesgos

Alternativas en la toma de decisiones

Estimacin de punto nico

o
o
o

Anlisis de escenarios

o
o
o

Mejor, peor y ms probable

Ventaja: alternativas de respuesta
Desventaja: no ofrece probabilidad de ocurrencia

Anlisis de sensibilidad (situaciones si entonces)

o
o
o

Valor esperado para entradas especficas

Ventaja: rpido y fcil
Desventaja: aproximado y generalizado

Rango de posibilidades incrementales y marginales

Ventaja: Muestra posibilidades
Desventaja: es dispendioso y no muestra probabilidades

Simulacin

Concepto

Simulacin de Monte Carlo

Nace alrededor de 1944 y se desarrolla con la aparicin de los computadores.

Mtodo no determinstico (generacin de nmeros aleatorios)

Aproximacin de la realidad

Mltiples repeticiones aleatorias (ruleta)

Implementacin

Simulacin de Monte Carlo en Risk Simulator

Perfil de simulacin

Nmero de pruebas
Semillas
Correlaciones

Supuestos de entrada

Ajuste y seleccin de distribuciones

Una variable: Ajuste de distribucin (Simple)
Varias variables: Ajuste de distribucin (Mltiple)
Correlaciones

Importante: las correlaciones hacen poco para cambiar el valor esperado pero
pueden reducir/incrementar el riesgo

Implementacin

Truncamientos
Nota: correlacionar y truncar son excluyentes

Alternar parmetros

Simulacin multidimensional: los supuestos de entrada (parmetros) de la simulacin no estn

fijos sino que varan a lo largo de la corrida de simulacin. Habilitar simulacin dinmica.

Implementacin

Pronsticos de salida

Nivel de precisin
Nivel de error
Bootstrapping Autosuficiencia No Paramtrica

Mtodo de re-muestreo
Aproximacin de la distribucin en el muestreo de un estdstico (p.e. media)
Construccin de intervalos de confianza

Corrida de la simulacin

Creacin de un reporte Crear un reporte

Extraccin de datos Extraccin de datos

Implementacin

Interpretacin de las salidas

Primer momento: Valor esperado (medidas de tendencia central)

Segundo momento: Medicin del riesgo (medidas de dispersin)
Tercer momento: Asimetra (medidas de distribucin)
Cuarto momento: Curtosis (medidas de distribucin)

Debida diligencia (Auditora)

Simulacin

Cmo se obtienen las distribuciones? (Ajustes por datos histricos, por criterio propio, por
opiniones de expertos, por especulaciones)
Qu tan sensibles son los supuestos de las distribuciones? Ha intentado probar con diferentes
perfiles de simulacin?

Cules son los factores crticos de xito para el modelo?

Qu tanto varan los valores pronosticados?

Estn las estadsticas dentro de los lmites razonables?

Los parmetros son lgicos de acuerdo con la estructura del negocio?

Los resultados estn dentro de las expectativas?

Cules son los valores de riego?

Qu variables manejan las decisiones?

Debida diligencia (Auditora)

Han sido revisados los parmetros alternos?

Se ha realizado una simulacin multidimensional?

Existen correlaciones y truncamientos?

Son idnticos todos los supuestos?

Procesos de optimizacin para la toma de decisiones y la

gestin de riesgos

Optimizacin

Optimizacin

Combinacin de entradas que permiten llegar a un objetivo (valor fijo) o al mejor resultado
posible (mximo mnimo)

Condiciones pre-establecidas (supuestos)

Lineales y no lineales

Discretas enteras o continuas

Esttica (optimizacin), dinmica (simulacin optimizacin) o estocstica (simulacin

optimizacin simulacin ())

Elaboracin de pronsticos para la toma de decisiones y la

gestin de riesgos

Pronsticos

Componentes de una series de tiempo

Tendencia

Estacionalidad

Ciclicidad

Irregularidad

Pronsticos

Condiciones para utilizar mtodos cuantitativos

La variable puede cuantificarse

Existe la informacin

El patrn del pasado se repite en el futuro

Pronsticos

Mtodos cuantitativos de pronstico

Mtodos de Suavizamiento

Medias mviles
Suavizamiento exponencial

Regresin lineal

Mtodos univariados: ARIMA

Mtodos multivariados: VAR y VEC

Otros no paramtricos

Pronsticos

Error de pronstico:

Error cuadrtico medio (Mean Square Error). MSE:

Raz del error cuadrtico medio (Root Mean Square Error). RMSE:

Desviacin absoluta media (Mean Absolut Deviation). MAD:

Desviacin absoluta porcentual media (Mean Absolut Percentage Error). MAPE:

Modelos ARIMA (Box-Jenkins)

Metodologa
Los modelos ARIMA o de la metodologa Box-Jenkins siguen los siguientes pasos a travs de
escenarios de ensayo y error:

1.

Evaluacin de la estacionariedad

2.

Identificacin

3.

Estimacin

4.

Validacin

5.

Pronstico

20

30

2900

dcierre

10

2800

2700

-20

-10

2600
2500

cierre

Estacionariedad

200

400
t

Serie no estacionaria

600

800

200

400
t

600

Serie estacionaria (variable en

primera diferencia)

800

0.05
0.00
-0.05

-0.50

-0.10

0.00

0.50

Autocorrelations of dcierre

0.10

1.00

Estacionariedad

10

20
Lag

30

40

10

20
Lag

30

Bartlett's formula for MA(q) 95% confidence bands

Bartlett's formula for MA(q) 95% confidence bands

Serie no estacionaria
(decrecimiento suavizado)

Serie estacionaria
(no se aprecia decrecimiento)

40

Identificacin

Autocorrelacin

Correlacin Parcial

Autorregresivo (AR)

Decrecimiento

Picos

Media Mvil (MA)

Picos

Decrecimiento

Autorregresivo y Media
Mvil (ARMA)

Picos
(no se identifica AR o
MA)

Picos
(no se identifica AR o
MA)

Validacin

Significancia de los parmetros

No autocorrelacin en los residuos

Debida diligencia (Auditora)

Pronsticos

Pronsticos fuera de rango

Errores en el modelo (regresin espuria)

Ajuste del modelo (bondad de ajuste)

Quiebres estructurales

Mala especificacin del modelo (variables omitidas, forma funcional)

Validacin de supuestos (autocorrelacin, heterocedasticidad, multicolinealidad)

Multidimensional

Correlaciones

Truncamientos

Referencias

Anderson, D., Sweeney, D., Williams, T. (2008). Statistics for Business and Economics,
10th edition, Thompson, Mason, OH.
Baca, G. (2003). Ingeniera Econmica, octava edicin, Fondo Educativo Panamericano,
Bogot.

Bodie, Z., Merton, R. (1999). Finanzas. Ed. Prentice Hall, Mxico

Broyles, J. (2003). Financial Management and Real Options, Wiley Finance,

De Lara, A. (2002). Medicin y control de riesgos financieros, 2 edicin, Limusa Noriega

Editores, Mxico.
Mun, J. (2010). Modeling Risk: Applying Monte Carlo Simulation, Real Options Analyisis,
Stochastic Forecasting, and Portafolio Optinmization, second edition, Wiley Finance.
Mun, J. (2012). Risk Simulator User Manual.

Julin Melndez
Gerente Producto Cuantitativo
julian.melendez@SOFTWARE-shop.com