3

Evoluo do capitalismo de
Estado no Brasil

COMEAMOS AGORA nosso estudo do capitalismo de Estado, com

base no caso do Brasil, analisando a ascenso do Leviat como empreendedor nesse pas, e, em seguida, a transformao do modelo,
depois da dcada de 1990. Este captulo primeiro descreve o esforo
coordenado do governo brasileiro na mobilizao de recursos para
desenvolver indstrias como siderurgia, telecomunicaes e servios
pblicos. Tambm mostra como as empresas estatais no Brasil atuaram sem autonomia, mas tambm sem excesso de superviso, e se
expandiram para vrios setores. Essa expanso acabou acarretando
grave crise financeira, quando ficou claro que as estatais tambm
eram parte do problema.
Em seguida, o captulo descreve a transformao do Brasil depois
de 1990, quando se iniciou grande programa de privatizao. Terminamos o captulo com a anlise das transformaes na governana das
estatais brasileiras.

103

REINVENTANDO 0 CAPITALISMO DE ESTADO

Histria primordial do capitalismo

de Estado no Brasil
Da segunda metade do sculo x1x at cerca de 1930, temos uma primeira fase rudimentar do capitalismo de Estado no Brasil. Nessa fase,
desponta o "Leviat como garantia contra fracassos", na medida em que
o governo brasileiro subsidiava indstrias especficas e s vezes atuava
como proprietrio residual. Nessas condies, fornecia incentivos para
impulsionar empresas e s vezes garantia a sobrevivncia da empresa,
mesmo que fosse falncia sob a administrao original. Em setores
como instituies financeiras, servios pblicos, navegao, portos e
ferrovias, o governo permitia o funcionamento de empresas privadas,
mas selecionava certas empresas nacionais e estrangeiras para receber
a garantia e a proteo estatal contra falncias.
Por exemplo, entre 1880 (se no antes) e 1930, o governo brasileiro
escorou a privatizao de empresas que faziam a navegao de cabotagem. Algumas dessas empresas amparadas (os primeiros campees
nacionais) acabaram como propriedade estatal, no longo prazo, quando, depois de enfrentar dificuldades financeiras, o governo injetou-lhes
capital e, por fim, tornou-se acionista controlador. O caso do Lloyd
Brasileiro ilustra esse padro. Em 1890, o governo fundiu quatro linhas de navegao que recebiam subsdios, constituindo, assim, a Lloyd
Brasileiro, protegendo-a da competio externa ao restringir 0 nmero
de empresas que podiam receber subsdios e operar no transporte de
mercadorias. Mesmo assim, a empresa teve de ser socorrida em 1913 e
passou a ser controlada pelo governo. Em 1917, ela foi ampliada, quando o governo deu-lhe navios alemes incorporados durante a Primeira
G~erra Mundial. Em 1937, a Lloyd tornou-se autarquia - rgo pblico autorregulado e autofinanciado - e, em 1966, tornou-se uma
empresa estatal. 1
. A~ fe_rrovias seguiram padro semelhante. O governo comeou a
d1stnbmr concesses na dcada de 1850, oferecendo dividendo mnimo de 5%. Como isso, aparentemente, no foi suficiente para atrair
empreendedores ferrovirios, os governos estaduais acrescentaram
garantia de dividendo de 2%. Uma das primeiras linhas frreas, que se
104

EVOLUO DO CAPITALISMO D~; ~:S TADO NO BRAS ii.

estendia da costa do Rio de Janeiro at as montanhas, acabou falindo

e foi estatizada. Com o passar do tempo, em parte devido ao apoio do
governo, ela se tornou a segunda maior ferrovia do pas.
O aumento da propriedade do governo em ferrovias, na primeira
metade do sculo xx, foi rpido, mas no aconteceu da noite para
o dia. A figura 3.1 mostra que ele controlava apenas 20% da malha
ferroviria em operao em 1900, mas acabou com quase 100% em
1953. A maioria das transferncias de linhas do setor privado para
o setor pblico ocorreu por meio de vendas diretas ou como resultado de estatizaes previstas nos contratos de concesso, os quais,
geralmente, atribuam direitos residuais ao go\erno e garantiam a
transferncia de propriedade se a concessionria no cumprisse as
obrigaes contratuais (por exemplo, se a empresa no construsse
as ferrovias prometidas ou se fosse falncia). Em 1904, uma das
maiores empresas ferrovirias do Brasil (a Companhia de Estradas
de Ferro Sorocabana e ltuana) faliu, e o governo federal tornou-se
proprietrio. Em 1905, o governo federal vendeu-a para o governo do
estado de So Paulo, que, ento, a arrendou para Percival Farquhar,
empreendedor americano que estava desenvolvendo um truste ferrovirio, contraindo emprstimos no exterior para comprar e arrendar ferrovias no Brasil. Com o aperto de liquidez durante a Primeira
Guerra Mundial, a holding de Farquhar (Brazil Railway Company)
foi falncia e a ferrovia retornou ao estado de So Paulo. Outras
linhas operadas por Farquhar tambm faliram e voltaram ao controle
federal. Depois disso, a propriedade estatal se ampliou gradualmente,
medida que ferrovias em todo o pas ficavam insolventes e o Estado
se tornava proprietrio residual. 2
Em 1934, o governo do presidente Getlio Vargas promulgou o
primeiro Cdigo de guas, regulando a propriedade de cursos e quedas-d'gua no pas e autorizando o governo a estabelecer as tarifas de
energia eltrica. Depois disso, o governo brasileiro limitou em 10% o
retorno dos investimentos em gerao e distribuio de energia eltrica. Alguns autores argumentam que essa medida levou as empresas
privadas a acabar vendendo seus ativos para o governo nas dcadas de
1950, 1960 e 1970.3
105

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

Figura 3.1. Porcentagem da malha ferroviria de propriedade do governo no Brasil,

1860-1953
100%
90%
80%

70%
60%
50%
40%

com participao significativa do Estado nas empresas industriais. Por

exemplo, entre 1938 e 1942, Vargas coordenou com o setor privado o
desenvolvimento da primeira usina siderrgica integrada do Brasil, a
Companhia Siderrgica Nacional (csN), recebendo apoio e financiamento dos Estados Unidos. Em consequncia da pouca participao
privada na subscrio de capital da csN, o Tesouro brasileiro acabou
adquirindo grande parte das aes com direito a voto, enquanto ftmdos de penso compraram a maioria das aes preferenciais (sem
direito a voto). 6

30%
20%

Leviat como empreendedor no Brasil

1ooro

0%

1860
FONTE: Criado

1870

1880

1890

1900

1910

1929

1932

1935

1945

1953

pelos autores com base em dados de Bogart, Bureau of Railway Econom1cs e Baer et a1.

Em 1937, a poltica econmica de Vargas comeou a tomar rumos

radicais. Primeiro, ele tramou um suposto golpe contra ele mesmo, e,
como reao, eliminou freios e contrapesos, fechando o Congresso e nomeando para a Suprema Corte juzes de sua confiana. No mesmo ano,
como medida adicional para fomentar a industrializao, Vargas criou
a Carteira de Crdito Agrcola e Industrial, como mecanismo especial
do Banco do Brasil, instituio financeira estatal destinada a fornecer
crdito de longo prazo a atividades agrcolas e industriais. Essa modalidade de banco de desenvolvimento era financiada por ttulos pblicos
que as empresas seguradoras e os fundos de penso eram obrigados a
comprar. 5
Depois de dirigir um governo favorvel ao livre-comrcio no comeo da dcada de 1930, Vargas tornou-se protecionista no final domesmo decnio. Durante a Segunda Guerra Mundial, Vargas e os militares
brasileiros se deram conta do perigo de depender de matria-prima
e de produtos industrializados importados. Desde ento, at os anos
1990, a maioria dos governos brasileiros, de uma maneira ou de outra,
adotou a poltica de industrializao por substituio de importaes,
106

Sob o comando do presidente Vargas, o Estado brasileiro se tornou empreendedor ostensivo e se aventurou em vrios setores como fundador
de grandes empreendimentos. O governo precisava intervir, em parte
para promover a industrializao por substituio de importaes, mas
tambm porque os mercados de aes e de crditos privados estavam
em crise e os investidores privados no estavam dispostos a assumir
riscos com a criao de novas empresas industriais, em contexto de
inflao de dois dgitos.7
Entre as empresas estatais criadas por Vargas estavam a csN, constituda em 1941; a empresa de minerao Companhia Vale do Rio Doce
(cVRo), criada em 1942; a Fbrica Nacional de Motores, fundada em
1943; a empresa de eletricidade Companhia Hidroeltrica do So Francisco (Chesf), projetada em 1945 e inaugurada em 1948; e as produtoras
de aos especiais Companhia de Ferro e Ao de Vitria (Cofavi), estabelecida em 1942, e a Companhia de Aos Especiais Itabira (Acesita),
aberta em 1944.8 Muitos desses empreendimentos vieram a se tornar
as maiores empresas industriais brasileiras na dcada de 1970, quando
o capitalismo de Estado atingiu o auge no Brasil.
Na dcada de 1950, o governo brasileiro deflagrou uma segunda
onda de criao de empresas importantes, em especial a Petrobras, a
mais importante das empresas estatais brasileiras. A criao da Petrobras ocolTeu depois de duas dcadas de debate poltico sobre o modelo
107

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

a ser adotado pelo pas para a explorao de petrleo. Na dcada de

1940, a demanda por petrleo e derivados aumentou rapidamente, e o
governo concluiu que precisava desenvolver o setor. A questo era quem
controlaria os direitos de explorao do petrleo e quem controlaria os
direitos de importao, refino e distribuio de petrleo e derivados.
Afinal, o governo criou a Petrobras em 1953, concedendo-lhe o monoplio de explorao, extrao, refino e transporte de petrleo bruto e
de produtos refinados (Lei n 2004, de outubro de 1953).9
Parte do apoio financeiro para a criao de novas empresas veio
de um novo banco de desenvolvimento, criado em 1952. Naquele ano,
uma srie de estudos conjuntos dos governos do Brasil e dos Estados
Unidos, sobre a expanso da infraestrutura brasileira, culminou com
a criao do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico (BNDE,
depois mudado para BNDES, quando se acrescentou "e social" ao nome
'
em 1982). O objetivo do BNDE foi fornecer crdito de longo prazo para
investimentos em energia e transporte.
O BNDE operava como holding gigantesca da nascente indstria siderrgica nas dcadas de 1960 e 1970, quando controlava algumas das
maiores empresas. A progresso tpica envolvia o financiamento de parcela minoritria de uma empresa para, em seguida, tornar-se acionista
majoritrio, por meio de injees de capital ou de converses de dvida.
Em 1956, o BNDE e o governo do estado de So Paulo financiaram a
criao de uma usina siderrgica, a Companhia Siderrgica Paulista
(Cosipa). Embora o BNDE comeasse como acionista minoritrio, novas
injees de capital o converteram em acionista majoritrio, de 1968 a
1974, quando o governo militar criou a Siderbras, holding estatal, para
exercer essa funo. Histria parecida ocorreu com a Usiminas, outra
usina siderrgica, financiada em parte pelo governo de Minas Gerais.
Essa empresa era controlada, de incio, por um consrcio japons, mas
o BNDE tornou-se acionista controlador por meio de subsequentes compras de capital em fins da dcada de 1960. 1
Na dcada seguinte o BNDE assumiu outras funes, inclusive o
financiamento de compras de mquinas em moeda estrangeira, emprestando diretamente a empresas brasileiras. Nos anos 1970, o BNDE
comeou a investir diretamente no capital prprio de empresas brasi-

Em 1982 criou o BNDESPAR (BNDES Participaes) para gerenciar

leiras.

,
11
essas partic1paoes acionanas.
No captulo 9, veremos detalhadamente a evoluo dos programas
do BNDES e as mudanas de foco estratgico desde a dcada de 1950.
Mais importante, a instituio mudou de banco com foc~ no desenvolvimento de infraestrutura para banco com foco no apo10 a empresas
ndustriais, inclusive quando enfrentavam problemas. Embora sua esi
, .
t
tratgia inicial se concentrasse na concesso de emprestimos.a ax~
subsidiadas, 0 banco, a partir da dcada de 1980, come~u a mvestir
em participaes acionrias minoritrias em empresas pnvadas. ~~m
decorrer do tempo, o retomo desses investimentos passou a subsidiar
0

os emprstimos menos lucrativos.

O PICO DO CAPITALISMO DE ESTADO E DA INFLUNCIA ESTATAL

o capitalismo de Estado no Brasil atingiu o auge na dcada de 19:7

Ao contrrio da viso dos historiadores e socilogos, para os quais a
consolidao da interveno do Estado na economia ocorreu no ~o
12
verno de Getlio Vargas, nas dcadas de 1940ede1950, o verdadeiro
auge aconteceu muito depois, durante o regime militar (1964-85) em especial na administrao de Ernesto Geisel, gen:ral que, fora CEO
da Petrobras -, quando se verificou a maior expansao no numero d~
empresas estatais. Na figura 3.2, mostramos os nmeros referente~ a
criao de estatais por ano, de 1857 a 1986, deixando claro que a prm13

cipal leva se concentrara na dcada de 1970.

,

Os governos militares (1964-85) seguiam uma pohtica mdustnal

ativa e criavam empresas estatais com o propsito explcito de desen14
volver novas indstrias. Na dcada de 1970, de acordo com Kohli, mais
de 40% da formao bruta de capital no Brasil vinha do setor p.bl.ico.
Na figura 3.3, classificamos as estatais de acordo com a p~m~ipal
razo de sua criao. claro que a maioria das empresas foi cnada
para atender a objetivos ntidos de poltica industrial e ~u~ apenas. n.o
perodo de 1950 a 1980 algumas foram criadas com ob~etivos sociais
especficos, como armazenamento e distribuio de alimentos, para
109

108

REINVENTAN DO O CAPITALI SMO DE ESTADO

EVOL UO D O CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASI L

Figura 3.2. Nmero de novas empresas estatais no financeiras por ano, 1857-1986

Figura 3.3. Nmero de empresas estatais constitudas a cada ano, por tipo de viso -

25

1857-1991

40 r -

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poltica/resgate

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Criado com ?_se em dados da Secretaria de Controle de Empresas Estatais - SEST, do Brasil
'
e da revista de negocios Exame, 1973-7.

FONTE:

NOTA~ O nmero de empresas estatais constitudas antes de 1940 pode estar subestimado devido
ao v1es da sobrevivncia (ou seja, porque fizemos esse grfico usando dados sobre empresas
sobreviventes nas dcadas de 1970 e 1980).

~arantir a suficincia do abastecimento e a estabilidade dos preos.

importante observar que, na dcada de 1970, deu-se o pice na criao
no s de empresas industriais (por exemplo, alumnio, fertilizantes
e petrleo), mas tambm de concessionrias de servios pblicos, das
quais as mais importantes eram as de gua, saneamento e telecomunicaes (uma empresa por estado).

Trebat mostrou que, no pico da criao de novas estatais, essas empresas se aventuraram e construram o que ele denominou "construo de imprios".15 As estatais eram relativamente autnomas nesse
perodo, mas essa autonomia dependia da lucratividade. As empresas
lucrativas eram menos dependentes de transferncias do Tesouro e menos sujeitas a intervenes do Estado. Essas empresas, porm, precisavam encontrar maneiras de investir seus lucros, que no eram todos
absorvidos pelo governo, na forma de tributos e de dividendos. Elas,
110

viso social I duplo resultado I estratgico

:;. dependncia de trajetria

FONTE: Criada com base em dados da Secretaria de Controle de Empresas Estatais - SEST, do Brasil,
e da revista de negcios Exame, 1973-7. Formulada pelos autores.

portanto, formavam grandes conglomerados, com vrias subsidirias,

em diversos setores.
Em consequncia, as empresas estatais brasileiras, nas dcadas de
1960 e 1970, atuavam sob muitos aspectos como as estatais "corporatizadas" de hoje. Em 1967, o governo militar promulgou a Lei da Reforma
Administrativa (Decreto-lei n 200 ), que dispensava s estatais o mesmo tratamento de empresas privadas. Em vez de forar as empresas a
seguir planos de desenvolvimento especficos, a nova lei permitiu que as
empresas se ajustassem aos planos gerais do governo, ao mesmo tempo
em que buscavam os prprios objetivos. 16 Antes de 1979, o governo do
Brasil no sabia o que as empresas estavam fazendo porque no monitorava seus fluxos de caixa. 17
De acordo com Trebat, 18 muitas estatais eram suficientemente autnomas para ser dirigidas como empresas privadas. Algumas das
maiores e mais internacionalizadas empresas estatais emitiam ttulos de dvida em moeda estrangeira, abriam subsidirias em outros
pases e desenvolviam empresas no pas que s vezes competiam com
111

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

congneres de outras estatais. Era assim que as empresas estatais

ingressavam em vrios setores e era por isso que companhias como
Petrobras e Vale concorriam em alguns setores (por exemplo, alumnio e fertilizantes).
A expanso das grandes estatais para setores alm de suas misses
centrais causou desconfiana na elite tecnocrtica brasileira. Em maio
de 1976, Marcos P. Vianna, presidente do BNDE, banco de desenvolvimento nacional, enviou memorando confidencial para o ministro do
Planejamento, Joo Paulo dos Reis Velloso, sugerindo a privatizao
de setores como alumnio e fertilizantes, nos quais empresas estatais
como Petrobras, Siderbras (holding do ao) e Companhia Vale do Rio
Doce se aventuraram no comeo da dcada de 1970. No memorando,
Vianna manifestava preocupao com o fato de haver "poucas empresas
privadas nacionais que figuram no elenco das cem maiores do pas,
cuja relao amplamente ocupada por empresas estatais e empresas
estrangeiras". O presidente do BNDE tambm observava que a ampla
participao de estatais em inmeros setores "compe um problemtico
quadro de inibio e refreamento aos empresrios nacionais privados,
dando a todos a sensao de poltica de estatizao deliberada, o que
no definitivamente o desejo do governo".19, 20
Curiosamente, o esquema de privatizao proposto por Vianna no
envolvia leilo entre licitantes privados. Em vez disso, ele imaginava
um processo pelo qual o prprio BNDE destinaria certos setores a determinados grupos industriais no Brasil. Ele sugeria que o BNDE fosse
"autorizado a agir como agente operacional". Nessa condio, a instituio no s designaria os grupos privados que deveriam assumir certos projetos estagnados, mas tambm forneceria a esses grupos capital
estatal de maneira que "a dvida seria amortizada em proporo aos
lucros lquidos efetivamente gerados" e que o perodo de amortizao
"no seria prefixado". Os emprstimos, nessas condies, equivalei:iam
a capital preferencial. Esse plano no foi executado, mas, no programa
de privatizao da dcada de 1990, o BNDES efetivamente atuou como
agente operacional e participou do capital de vrias empresas privatizadas. Assim, o relatrio de Vianna antecipou-se ao modelo subsequente
do Leviat como investidor minoritrio.
112

EVOLUO DO CAPITALIS~tO DE ESTADO NO BRASii.

A "estatizao" da economia brasileira foi em parte acidental e em

rt consequncia da construo de imprios pelos gestores das empa e
tatals Enigmaticamente porm, o governo de fato no sabia
presas es

'
estatais existiam e o que os gestores das empresas estavam fatas
quan
d - G T
zendo com os supervits de caixa gerados. Em 1973, a Fun aao etu ~o
think tank econmico, publicou a lista das empresas estatais,
Vargas,
l d
cordo com o censo que havia conduzido em 1969, cone um o que
a
de
EM
governos federal e estadual controlavam 251 empresas.
esmo na
~~cada de 1970, o Ministrio do Planejamento estimava ~ue havi~ 1~5
empresas federais. Em 1976, contudo, a revista Viso publicou o propno
censo, segundo o qual o governo federal controlava duzentas empresas, enquanto os governos estaduais controlavam 339, e os governos
municipais, 32.22

o governo, contudo, s comeou a coletar dados sobre as estatais de

maneira centralizada em 1979 e s passou a exercer pleno controle sobre
.
essas empresas depois de 1983. Em 1979, o governo criou a Se~re~ta~a
de Controle de Empresas Estatais (SEST), na estrutura da Presidencia
da Repblica, vinculada Secretaria de Planejamento (sEPLAN), que
tinha status de ministrio, hoje (Decreto n 6929, 6 ago. 2009) Departamento de Coordenao e Governana das Empresas Estatais (oEST).
A sEsT comeou a coletar dados sobre empresas em que o governo :i~a
participao acionria significativa. Assim foi porque, em consequencia
do choque do petrleo de 1979, o governo enfrentava dificuldade~ para
refinanciar a dvida pblica, na medida em que Paul Volcker, chairman
do Federal Reserve Board, dos Estados Unidos, aumentava rapidamente as taxas de juros. Algumas estatais brasileiras, com forte gerao de
caixa em dlares, que ainda tinham condies de tomar emprstimos
no exterior passaram a ser consideradas pelo governo possveis fontes
de moeda estrangeira para ajudar a pagar as importaes. Para tanto,
era preciso coletar informaes que revelassem que empre~as se enc~n
travam nessa situao, pois algumas precisavam de ap010 financeuo
do Tesouro brasileiro, e, em especial, quais delas tinham condies de
obter moeda estrangeira.
A alta das taxas de juros nos Estados Unidos, porm, em 1981,
complicou 0 refinanciamento das linhas de crdito tambm para as
113

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

empresas estatais. Um ano depois, as coisas pioraram ainda mais

para os gestores das estatais e para o governo brasileiro, quando 0
governo do Mxico suspendeu o pagamento da dvida externa, instilando temor entre os bancos americanos e outros mundo afora.
Essas instituies financeiras, em parte por medo e em parte por
determinao do Tesouro americano, fecharam suas linhas de crdito
para os mercados emergentes, inclusive para o governo brasileiro e
suas empresas. Da resultou uma crise no balano de pagamentos
que levou o governo brasileiro a pedir ajuda ao Fundo Monetrio
Internacional (FMI). Entre as condies do pacote de estabilizao do
FMI estava a de que o governo brasileiro controlasse as despesas e a
emisso de ttulos de dvida pelas empresas estatais - sobretudo em
moeda estrangeira - como maneira de reduzir o dficit oramentrio
pblico. Consequentemente, depois de 1983, as empresas estatais
brasileiras foram submetidas a rigoroso escrutnio pela SEST e por
vrios ministrios. 23 A partir de 1985, o governo tambm passou a
controlar preos e salrios, bem como a monitorar as contrataes de
pessoal, alm de for-las a reduzir nominalmente as despesas com
folha de pagamento. 24
A crise financeira da dcada de 1980 e o fracasso das tentativas do
governo de controlar as despesas pblicas tambm resultaram em inflao galopante, que, em fins do decnio, atingiu nveis de hiperinflao
(mais de 50% ao ms). Em consequncia da hiperinflao e do controle de preos em alguns setores, foi difcil para as empresas estatais
manter-se lucrativas e continuar pagando as dvidas.25

CRISE DE

1979-83

A crise econmica que atingiu o Brasil entre 1979 e 1983 foi a pior
recesso do pas na histria moderna. O pas enfrentou desequilbrios
de balano de pagamentos e crises financeiras no sculo xx, mas nenhuma outra recesso foi de tal magnitude. Por exemplo, o Brasil saiu
relativamente ileso da Grande Depresso da dcada de 1930, graas
ao setor de exportao de caf, 26 mas o denominado Segundo Choque
114

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

Petrleo, em 1979 (o primeiro foi a alta dos preos do petrleo em

do ) atingiu 0 Brasil em cheio. Na condio de importador de petr1973 ' spigo aumentou as presses tanto sobre abal ana comercia
. l
Ieo, o e
.
to sobre a conta-corrente. Uma maneira de obter moeda estranquan
, .
.
ira para pagar as importaes era tomar emprest1mos no exterior.
ge ento, o governo desfrutava de acesso relativamente C'
' lmh ~
At
iac11 as
de crdito de bancos internacionais, de maneira direta e ou por me10
das empresas estatais, em especial as que, como a Vale, exportavam
commodities. Como disse Delfim Netto, ministro do Planejamento
durante a crise, "os petrodlares eram algo delicioso; os pases rabes
nos vendiam petrleo e depositavam seus lucros em bancos americanos, que, ento, nos emprestavam o dinheiro". 27 Em 1979, contudo, as
coisas comearam a mudar. De acordo com Netto, "o preo do barril
de petrleo passara de dois dlares, em 1974, para doze dlares, em
1979. No havia como aumentar nossas exportaes para cobrir esse
aumento no preo das importaes".28 Os termos de troca para o Brasil
declinaram continuamente entre 1979 e 1982.
Para piorar a situao, a oferta de crdito secou rapidamente para
Brasil
entre 1981 e 1982 por pelo menos duas razes. Primeiro, para
0
combater a inflao nos Estados Unidos, o Federal Reserve Board e seu
chairman, Paul Volcker, aumentaram a taxa de juros de referncia em
ritmo acelerado (por exemplo, de menos de 10%, no comeo de 1980,
para quase 20%, no fim do ano). Segundo, em 1982, mesmo depois de
as taxas de juros comearem a cair nos Estados Unidos, o governo do
Mxico declarou moratria dos pagamentos de suas dvidas em moeda
estrangeira, difundindo o contgio para toda a regio, o que aumentou
os custos dos emprstimos para o governo brasileiro e suas estatais,
assim como para as empresas privadas.29
No todo, o panorama para o Brasil era sombrio. De um lado, as taxas
de juros sobre emprstimos externos aumentava (e os banqueiros se
recusavam a ampliar as linhas de crdito), enquanto os preos das exportaes despencavam. De outro, os banqueiros e o FMI racionavam o
crdito para outros pases, conforme plano acertado entre o governo dos
Estados Unidos, o FMI, o Federal Reserve e um grupo de banqueiros internacionais. Essas restries tambm afetaram as empresas privadas.
115

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

O golpe final foi a rpida desvalorizao cambial em 1982, tornando

ainda mais difcil para o governo e para as empresas pagar suas dvidas
e enfrentar a inflao crescente no Brasil.3
Os anos 1980 so conhecidos hoje no Brasil e na Amrica Latina
como "a dcada perdida". Assim em parte por causa da recesso
que se seguiu a 1982. Os pagamentos da dvida pblica aumentaram
ao longo da dcada tanto por causa da desvalorizao cambial, que
onerou o servio da dvida em moeda estrangeira, quanto em razo
do aumento das taxas de juros. Alm disso, com a recesso, a receita
tributria caiu e o governo enfrentou graves dficits fiscais. Como as
empresas estatais haviam financiado grande parte de sua formao
bruta de capital nos anos 1970, na dcada seguinte o investimento
total declinou, contribuindo ainda mais para a longa recesso. Finalmente, alm das altas taxas de juros que, depois de 1982, o governo
tinha de pagar sobre a dvida, as taxas de juros sobre a dvida pblica
tambm eram indexadas inflao, razo por que to logo o governo
adotou poltica monetria expansionista no fim da dcada, o pagamento da dvida tambm disparou.3 1

Os anos 1980 como "dcada no to perdida"

Mas nem tudo foi perdido na "dcada perdida". Duas importantes

transies ocorreram no Brasil na segunda metade dos anos 1980.
O Brasil tinha um governo militar, com eleies indiretas para presidente e um sistema eleitoral controlado, com eleies diretas para
o Congresso. Depois de quase vinte anos de autoritarismo todavia
'
'
sem eleies para presidente (que era eleito por um colgio eleitoral
manipulado em favor do partido dos militares), os partidos da oposio, em 1982, conquistaram a maioria da Cmara dos Deputados
e ganharam algumas eleies para governador, derrotando o partido
dos militares no poder. Em 1983, partidos de direita e de esquerda
juntaram foras, deflagraram uma campanha e depois propuseram
um projeto de lei para reformar a Constituio e instituir a eleio
direta para presidente. Esse esforo mobilizou a sociedade civil, que
116

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRAS IL

acorreu s ruas em grandes multides, no movimento das Diretas J,

para grandes comcios. E~bora o Con~e~so tenha rejeitado essa emenda constitucional, o candidato da opos1ao, Tancredo Neves, ganhou a
corrida presidencial de 1985. Em virada dramtica dos acontecimentos,
contudo, na noite anterior posse de Neves como presidente, ele foi
hospitalizado e acabou falecendo. A morte dele, sem ser empossado,
deixou a cadeira presidencial para Jos Sarney, seu vice-presidente e
32
ex-membro do partido do regime militar.
A segunda grande transio poltica aconteceu entre 1986 e 1988,
quando a nova Constituio foi elaborada e aprovada. O Congres~o
eleito em novembro de 1986 efetivamente atuou como Assembleia
Constituinte. Como explica Fishlow, houve um esforo inclusivo, com
"ampla participao do pblico, assim como de organizaes no
governamentais [ ... ] [e] de lobbies representando interesses econmicos".33 Por exemplo, a crise econmica da dcada de 1980 e a
transio para a democracia conferiu nova voz ao PT (Partido dos
Trabalhadores) e aos sindicatos, que passaram a reivindicar direitos,
recorrendo a greves macias e a outras maneiras de pressionar o
governo.34 Assim, a Constituio de 1988 acabou estipulando garantias sociais para vrios grupos, agravando as presses fiscais sobre o
governo brasileiro, que, a essa altura, j arcava com grandes despesas
com pagamento de juros. Alm disso, a Constituio de 1988 obrigou
governo federal a transferir considerveis parcelas de suas receitas
0
para os governos estaduais e municipais, dificultando ainda mais sua
posio fiscal. 35 36

O programa de privatizao brasileiro

A. crise do comeo da dcada de 1980, o processo de democratizao de

1985 e a Constituio de 1988 mudaram tudo para as empresas esta-

tais no Brasil. Em consequncia da crise, o governo passou a controlar

as despesas das estatais e no raro se viu obrigado a socorrer as que
enfrentavam maiores dificuldades. Alm disso, com as presses fiscais
impostas pela crise e exacerbadas pelos novos direitos sociais institu117

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

dos pela Constituio de 1988, o governo brasileiro perdeu o controle

da economia. Ao confiar excessivamente na poltica monetria para
financiar a dvida (e para reduzir seu valor real), tambm permitiu que
a inflao atingisse nveis inimaginveis.
Com o fracasso dos programas de estabilizao de fins da dcada de
1980 e princpios da de 1990 e com o consequente aumento das taxas
de juros, piorando ainda mais a posio fiscal do governo, tornou-se
necessrio adotar um programa de privatizao abrangente. Houve pelo
menos cinco planos de estabilizao, com o objetivo de conter a inflao e de reduzir o dficit oramentrio: Plano Cruzado (1986-7), Plano
Bresser (1987), Plano Vero (comeo de 1989), Plano Collor (1990),
Plano Collor II (1991-2) e, finalmente, Plano Real, em 1994. Este,
efetivamente, domou a inflao e conseguiu controlar o dficit oramentrio e os preos.37. 38
Em plena crise econmica, enfrentando elevados pagamentos de
juros e assumindo maiores despesas de custeio impostas pela nova
Constituio, a privatizao se tornara inevitvel para o presidente
recm-eleito, Fernando Collor, em 1990.39 Eis como Fishlow explica
a situao:
Durante a campanha presidencial de 1989, a privatizao emergiu como
uma das questes pelo ento governador Collor. Iniciava-se nova fase. At
ento, o tema no recebera farta cobertura da imprensa. Maioria esmagadora da populao brasileira acreditava que desenvolvimento econmico
e atuao do Estado eram fatores inextrincavelmente interligados. Privatizao de estatais e capitais estrangeiros eram vistos com desconfiana. O
Congresso reagiu [ ... ] exigindo do governo a garantia de que a Petrobras
estava fora de questo.'

Pelo menos trs eram as motivaes por trs do progTama de privatizao do Brasil. Primeiro, havia a necessidade de controlar as despesas
pblicas, a fim de aumentar a poupana em nvel nacional. De incio, o
governo tentou controlar as despesas e os salrios nas empresas estatais, mas, como o governo tambm adotou congelamento de preos, as
estatais se defrontaram com grandes prejuzos, que exigiram transfe118

rncias do Tesouro para recapitalizao. Ou seja, as empresas estatais

saram a sugar, continuamente, parte dos recursos escassos do arpas
d'fi .
t
amento pblico. Essas transferncias ampliaram o e cit ~ramen e contriburam para aumentar a dvida pblica. Como e mostrado
no
a h.
captulo 5, mais de 30% das empresas estatais perdiam m eira e
d
no
precisavam de ajuda do Tesouro Nacional.ou do B.NDES. A maioria as
tatais brasileiras estava tecnicamente falida. Assim, o governo passou
es carar algumas privatizaes como medidas indispensveis para rea en
d h .
<luzir as despesas, em vez de apenas como maneira de atrair in eira
para diminuir a dvida pblica.
. , .
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Segundo, no comeo da dcada de 1990 - e~ m~10 a mstabil~
dade financeira, hiperinflao e aos enormes deficits oramentarias-, 0 governo brasileiro comeou a reconsiderar seus investim~ntos
em empresas estatais por motivos puramente financeiros. Com a inflao disparando, o governo tinha de pagar altas taxas de juros sobre a
dvida crescente, 0 que aumentava o custo de oportunidade de manter
capital nas estatais. Por exemplo, os dividendos pa~os pela .empresa de
minerao Vale do Rio Doce, uma das mais lucrativas, variaram entre
o,5% e 5,2% na dcada de 1980 e no comeo da de 1990. O dividendo
mdio de todas as estatais federais foi de 0,4%, de 1988 a 1994. Esses
retornos eram baixos em comparao com o alto custo de oportunidade
do capital prprio do governo. O governo tinha de pa~ar dvidas,c~jo
custo variava de 20% ao ano, em mdia, para a totalidade da d1V1da
at quase 1000% para a dvida de curto prazo no comeo da dcada
de 1990.41
Terceiro, parte do programa de ajuste do governo, a partir de 199?,
foi a liberalizao do comrcio. A privatizao era considerada meio
para melhorar a eficincia da economia, no apenas aum~nta~do a
produtividade das empresas estatais privatizadas, ~.as tamb,em liberalizando os preos da maioria dos insumos industnais do pais, que, em
grande parte, tinham sido controlados na dcada de 1980 e no comeo
da de 1990.

119

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

ESTGIOS DO PROGRAMA DE PRIVATIZAO DO BRASIL

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

da do governo. Entre 1990 e 1994, o governo arrecadou 19% da re,.

d "44
nessas outras moe as .
~
o ltimo estgio do processo de privatizao ocorreu durante os dois.
datos presidenciais de Fernando Henrique Cardoso (1994-2002).
man
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.
Nessa poca, o governo vendeu ou transferiu o contro e e servios
pblicos - como eletricidade, comunicaes e algumas empresas finan. - para melhorar a qualidade dos servios. O governo tambm
ceiras
transferiu a operao de portos, transportes e empresas de saneam:nto, alm de algumas rodovias, por meio do programa de concesso_es.
Durante essa fase, o governo arrecadou 78 bilhes de dlares, prmcipalmente em dinheiro. 4 5 Entre as privatizaes mai~ importantes e
as privatizaes parciais desse perodo, destacam-se ~1ght (~m 1996),
empresa de eletricidade que operava no Rio de Janeiro; a gigante de
minerao Vale do Rio Doce, privatizada em estapas entre 1997 e ~~02;
e a Eletrobras e a Telebras, holdings estatais de empresas de eletnc1da-

dVl

ta de privatizao em dinheiro e o restante

De maneira geral, o programa de privatizao do Brasil pode ser dividido em trs estgios. No primeiro, de 1981 a 1989, a privatizao foi
p~rte do programa de reajuste fiscal do governo do presidente Joo
Figueiredo, o ltimo governo militar. Privatizaram-se, ento, dez em~resas, co_nsideradas metas fceis, por serem pequenas ou por terem
sido estatizadas recentemente, em operaes de socorro de empresas
privadas. O governo arrecadou cerca de 190 milhes de dlares com essas vendas. Entre 1985 e 1989, os dois primeiros governos democrticos
venderam outras dezoito empresas, aumentando o total das receitas de
privatizao da dcada para 723 milhes de dlares.2
O segundo estgio do programa de privatizao se estende, em linhas gerais, de 1990 a 1994. Em 1990, o presidente Fernando Collor
(1990-2) iniciou o Programa Nacional de Desestatizao (PND), mais
abrangente, no qual o BNDES foi incumbido do processo de desinvestimento. Para tanto, selecionou em licitao pblica um consrcio de
du~ e~presas de consultoria para estudar e avaliar cada estatal que
sena leiloada. Essas empresas recomendariam os preos mnimos dos
leiles, a serem aprovados pelo Comit Diretor de Privatizao.43
PND se concentrou na privatizao de estatais relativamente pro~~tivas, em setores estratgicos, como siderurgia, petroqumica e fertihzantes. Trinta e trs empresas foram privatizadas entre 1990 e 1994
gerando receita de 8,6 bilhes de dlares (mais 3 bilhes de dlares e~
dvidas de empresas estatais transferidas para o setor privado). Mais
de 60% desse resultado foi proveniente da privatizao de usinas siderrgicas, como a Usiminas (a primeira a ser privatizada). O presidente
~ollor sofreu impeachment em 1992, mas o PND prosseguiu com 0 presidente Itamar Franco (1992-4), que privatizou duas das mais important~s empresas do Brasil, a produtora de ao Companhia Siderrgica
Nacional (csN), em 1993, e a fabricante de avies Embraer, em 1994.
A n:iaioria das vendas ocorreu por meio de leiles em que o governo
aceitava pagamento no s em dinheiro, mas tambm nas chamadas
"moedas de privatizao", que eram ttulos pblicos, debntures emitidas pela holding siderrgica estatal (Siderbras) e outras formas de

120

de e telecomunicaes.'16

A ascenso do Leviat como investidor

minoritrio no Brasil

Alm de transformar algumas estatais em empresas com participao

majoritria do Estado, o governo brasileiro fez o BNDES operar con:o
holding estatal. Esse banco, assim, tambm ajudou na transforma~o
do Estado em investidor minoritrio. De fato, o BNDES exerceu tres
funes no processo de privatizao, de 1990 a 2003. Primeiro, eco~do
o relatrio proftico de Marcos Vianna, serviu como agente operacional
de transaes de privatizao, envolvendo a venda de blocos de controle
de empresas estatais. Segundo, financiou os compradores em algumas
transaes de privatizao. Terceiro, comprou participaes minoritrias em empresas privatizadas (e em vrias empresas listadas em Bolsas
de Valores), por meio de sua holding, o BNDESPAR.
o BNDES foi envolvido no processo de privatizao no s para
rechaar crticas de que o Estado estava perdendo o controle da economia, mas tambm para oferecer volumes de capital substanciais,
121

EVO LUO DO CAPITALISMO D~: ESTADO NO BRAS I L

REINVENTANDO O CAPITALIS M O DE ESTADO

a fim de atrair licitantes privados para os leiles. Aproximadamente

86% das receitas arrecadadas com os leiles de privatizao decorreram de vendas de blocos, com os adquirentes quase sempre formando
consrcios que incluam grupos domsticos, investidores estrangeiros
e entidades pblicas, como o BNDESPAR, alm de fundos de penso de
empresas estatais.H
Ao processo de privatizao no Brasil, portanto, seguiu-se a ascenso de uma nova forma de propriedade estatal minoritria de empresas, por meio da compra de participao acionria pelo BNDES, atravs
do BNDESPAR. O tamanho dessas alocaes - 53 bilhes de dlares
em 2009 - provocou crticas de que as compras de aes favoreciam
grandes grupos empresariais locais que, na verdade, tinham capacidade financeira para executar seus projetos sem a ajuda do banco de
desenvolvimento. 48 No captulo 7, testamos algumas implicaes desse
modelo de capitalismo de Estado.
A tabela 3.1 tambm mostra como as participaes acionrias do
BNDES (por intermdio do BNDESPAR) aumentaram em nossa amostra de empresas listadas em Bolsas de Valores no perodo de 1995 a
2009. Essas participaes podem ser diretas ou indiretas. Aquelas
envolvem casos em que o BNDES participa como acionista direto
da empresa-alvo. Em mdia, as participaes acionrias diretas do
BNDES correspondem a 16% do patrimnio lquido total das empresas listadas. A maioria de suas compras parte de uma estratgia de
investimento explcita concebida pela administrao do BNDESPAR
tanto para otimizar o portflio do BNDES quanto para cumprir seus
objetivos de desenvolvimento. Por exemplo, algumas das participaes diretas so consequncias de operaes de socorro diretas ou
de converses de dvida em capital.
As participaes indiretas, por seu turno, ocorrem quando o BNDES
participa de uma empresa intermediria que, por sua vez, participa
da empresa-alvo. Como as estruturas piramidais so complexas e, em
geral, envolvem empresas no listadas em Bolsas de Valores, o tamanho das participaes indiretas do BNDES nem sempre de conhecimento do pblico. Como exemplo de participaes indiretas, considere o caso da Vale. O governo privatizou o bloco de controle da

Tabela 3.1. Part1c1paes acionrias do

BNDESPAR

numa amostra de empresas listadas

em Bolsas de Valores (1995-2009)

Ano

Nmero de participaes
acionrias do BNOESP,t,R
(diretas ou indiretas)

1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

Nmero de participaes
acionrias diretas do
BNOESP,t,R

23
18
27
26
29
29
28
23
24
22
25
37
44
48
47

11
11
15
14
13
14
16
14
14
13
17
21
26
28
32

Mdia de participaes
acionrias diretas como
porcentagem do
patrimnio liquido total
das empresas-alvo

17c,u
19%
15%
14%
19%
19%
16%
17%
19%
15%
15%
13%
12%
13%
13%

Criada com base em dados sobre composio acionria. extrados dos bancos de dados
Economt1ca, /nter1nvest e Valor Grandes Grupos, assim como de relatrios que as empresas

devem arquivar na Comisso de Valores Mobilirios (cvM), equivalente SEC americana

(") As participaes acionrias indiretas ocorrem quando o BNOESPAR compra uma empresa que e
parte de uma estrutura de propriedade p1ram1dal, ou seia. quando tem a~s de uma empresa que,
por seu turno, acionista de outra empresa (por exemplo, o BNOES tem aoes da Valepar, que tem

FONTE:

aes da Vale).

Valepar, holding de propriedade do BNDESPAR, do Bradesco e de outros investidores, inclusive fundos de penso de estatais, como Previ
(do Banco do Brasil) e Petros (da Petrobras). Assim, o Estado proprietrio indireto de aes da Vale, por meio do BNDES e de fundos de
penso relacionados com o Estado, os quais, por seu turno, so acionistas da Valepar. Como analisamos no captulo 8, que apresenta estudo de caso detalhado da Vale, a coalizo desses proprietrios relacionados com o Estado p ermitiu que o governo influen ci asse
determinadas decises da empresa.

123
122

R E I NVENTANDO O CAPITALIS MO DE E STADO

A resilincia do Leviat como empreendedor e

como investidor majoritrio no Brasil

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No Brasil, o processo de privatizao mudou a face do capitalismo

de Estado. Mesmo quando algumas das empresas estatais que continuaram lucrativas em fins da dcada de 1980 se tornaram alvos
da privatizao, entre 1990 e 2002 (por exemplo, a CSN e a empresa
de minerao Vale), o governo manteve outras de suas principais
empresas sob controle estatal. A tabela 3.2 mostra uma lista de empresas estatais remanescentes e de holdings estatais sob controle
majoritrio do governo em 2009. Identificamos 47 empresas sob
controle direto do governo federal, com ativos no valor de 625 bilhes de dlares. Cinco delas so holdings estatais que controlavam
67 subsidirias. Assim, incluindo as subsidirias, o governo brasileiro ainda controlava 117 empresas, com ativos no valor aproximado
de 1,094 bilho de dlares.
Os governos estaduais tambm passaram por transformao semelhante. Empresas estatais em nvel estadual, por seu turno, controlavam
49 empresas, com ativos totais de 116 bilhes de dlares (ver tabela
3.3). Isso significa que o governo federal no Brasil tem de duas a trs
vezes os ativos sob gesto do Fundo de Penso do governo da Noruega,
o maior fundo soberano do mundo, com ativos sob gesto de quase 500
milhes de dlares em 2009.
Como esperado, essas empresas estatais remanescentes atuam em
setores considerados "estratgicos" pelo governo. o caso da Petrobras,
em petrleo e distribuio; da Eletrobras, em gerao de eletricidade; dos Correios, em servios postais; da Infraero, em aeroportos; da
Sabesp, em servios de gua e esgoto (empresa de guas do estado
de So Paulo); do Banco do Brasil e da Caixa Econmica Federal, em
servios bancrios. Esta ltima, em particular, foi considerada de extrema utilidade no fornecimento de linhas de crdito para segmentos
do mercado no atendidos por bancos privados, como crdito agrcola
e habitacional.
Tambm se v que ainda grande a variao da composio acionria nas empresas estatais. A grande maioria das estatais no listada
12 4

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Tabela 3.2. (continuao)

Empresa

Cia Docas do Estado de So

Paulo (Codesp)
Caixa de Participaes
Casa da Moeda Brasil (Cl'1B)
Cia das Docas do Rio de Janeiro

(CDR.J)
indstrias Nucleares do Brasil
Empresa de Tecnologia e
Informaes da Prev1dnca
Social
Empresa Brasileira de Pesquisa
Agropecuria (Embrapa)
Empresa de Trens Urbanos de
Porto Alegre
Telecomunicaes Brasileiras S.A.
C1a das Docas do Rio Grande do
Norte (Codern)
Hospital de Clnicas de Porto
Alegre
Cia. de Desenv. dos Vales do SF
e do Parnaiba
Cia. Docas do Par (COP)
Cia de Entrepostos e Armazns
Gerais de So Paulo
(Ceagesp)
Empresa Brasil de Comunicao
lndstna de Matenal Blico do
Brasil (lmbel)
C1a Docas do Estado do Esprito
Santo (Codesa)

% do governo

Nmero de
subsidirias

Setor

no capital
votante

Portos
Finanas
Cunhagem
Portos
Minerao
Administrao pblica

Pesquisa agrcola
Transportes
Telecomunicaes
Portos
Servios mdicos
Administrao pblica
Portos
D1stnbu1o e armazenamento
de alimentos
Telecomurncaes
Manufatura
Portos

Listada na Bovespa
(esP) e/ou na Nvse
(ADRS)

Ativos em
milhes de
dlares

100

No

593

100
100
100

No
No
No

489
348
348

100
100

No
No

286
239

100

No

226

100

No

158

100
100

No
No

142
125

100

No

118

100

No

111

100
100

No
No

99
86

100
100

No
No

82
79

100

No

78
(continua)

Tabela 3.2. (continuao)

Empresa

Cia de Pesquisa de Recursos

Minerais (CP!lM)
Cia. das Docas do Estado da
Bahia (Codeba)
Hospital Nossa Senhora da
Conceio 5.A.
Empresa Gerencial de Proietos
Navais
Nuclebrs Equipamentos
Pesados S.A. (Nuclep)
Empresa Brasileira de
Hemodenvados e
B1otecnoiog1a (Hemobrs)
Centro de Pesquisa de Energia
Eltrica (Cepel)
Cia das Docas do Cear (coe)
Cia. das Docas do Maranho
(Codomar)
Cia. de Armazns e Silos do
Estado de Minas Gerais

Setor

Nmero de
subsidirias

% do governo
no capi tal
votante

Listada na Bovespa
(esP) e/ou na HYSE
(AORS)

Ativos em
milhes de
dlares

99

No

73

100

No

73

100

No

68

Construo

100

No

65

Manufatura

100

No

63

Servios mdicos

100

No

63

78

No

52

Portos
Portos

100
100

No
No

29
19

Distribuio e armazenamento
de alimentos

100

No

12

D1stnbu1o e armazenamento
de alimentos
Eletricidade
Manufatura

100

No

10

100
100

No
No

10
7

Administrao pblica
Portos
Servios mdicos

Pesquisa energtica

(CASEMG)
Centrais de Abastecimento de
Minas Gerais (Ceasaminas)
Empresa de Pesquisa Energl1ca
Centro Nacional de Tecnolog1a
Avanada

FONTE: Dados obtidos da Comisso de Valores Mob1linos (Brasil) e do Departamento de Coordenao e Governana das Empresas Estatais (DEST), Ministrio
do Planeiamento (Brasil).

Tabela 3.3. Empresas e holdings estatais, com participao acionria maJoritna de unidades da Federao do Brasil

Empresa

% do governo

Setor

no capital
votante

C1a Energtica de So Paulo

Banco do Estado do Rio Grande do Sul
Cia de Saneamento Bsico do Estado de
So Paulo

Eletricidade
Finanas
gua e esgoto

Cia do Metropolitano de So Paulo

Cia Estadual de guas e Esgotos
C1a Energtica de Minas Gerais
C1a Paranaense de Energia
Banco Regional de Desenvolvimento do
Extremo Sul

Transportes
gua e esgoto
Eletricidade
Eletricidade
Finanas

C1a de Saneamento de Minas Gerais

Companhia Energtica de Gois
Part1c1paes (CELGPAR)
Empresa Baiana de guas e Saneamento
C1a de Saneamento do Paran
Desenvolvimento Rodovirio (SP)
Saneamento de Gois 1
Cia R1ograndense de Saneamento
Banco do Estado do Sergipe
C1a Pernambucana de Saneamento
Centrais Eltricas de Santa Catarina
C1a de gua e Esgoto do Cear
Banco do Estado do Par
Cia de Saneamento Ambiental do Distrito
Federal
Cia Catarinense de guas e Saneamento
C1a Esprito Santense de Saneamento
Banco do Estado do Esprito Santo
C1a de Gs de Minas Gerais
Empresa Metropolitana de guas e Energia

gua e esgoto
Eletricidade

~gua e esgoto

~gua e esgoto

BSP-Nvel 1
BSP-Nvel 1
BSP- 'Novo Mercado'

13.838
71'27
7060

n.a.
100
5'2
85
n.a.

No
No
BSP-Nvel 1
BSP-Nvel 1
No

5546
4531
3883

53
100

BSP- 'Novo Mercado'

BSP

77
100
g2
n.a.
98

Agua e esgoto
Finanas
Gs
gua e esgoto

(ADAS)

Ativos em
milhes de
dlares

g4
100
50,3

n.a.
60
100
5g
100
g4
n.a.
50,'2
100
100
n.a.

Agua e esgoto
Transportes
~gua e esgoto
Agua e esgoto
Finanas
gua e esgoto
Eletricidade
gua e esgoto
Finanas
gua e esgoto

listada na Bovespa
(esp) e/ou na Nvse

No
BSP
No
No
No
BSP
No
BSP-Nvel '2
No
BSP
No
BSP
No
BSP
No
BSP

33'2'2
'23g8

'2'268
'2'201
1808
15go
1567
g59
786
733
705
66g
5g2
581
568
5'26
508
466
397

376
(continua)

Tabela 3.3. (continuao)

% do governo
Empresa

Sociedade de Abastecimento de gua e

Saneamento
C1a de Eletricidade do Amap (cEA)
C1a. de Tecnolog1a de Saneamento Ambiental
de Brasil
C1a de Eletricidade de Braslia
Cia. de Gs da Bahia
So Paulo T unsmo
Empresa Baiana de Alimentos - Cesta do Povo
Cia. de Engenharia de Trfego
Banco de Braslia
Centrais de Abastecimento de Campinas s.A.
Centrais de Abastecimento do Par S.A.
Centrais de Abastecimento do Rio de Janeiro
Centrais de Abastecimento do Rio Grande do Sul
Centrais de Abastecimento de Alagoas s.A.
Centrais de Abastecimento de Sergipe S.A.
Centrais de Abastecimento do Cear S.A.
Centrais de Abastecimento de Gois s.A.
Centrais de Abastecimento do Paran
Centrais de Abastecimento do Esprito Santo
Centrais de Abastecimento do Rio Grande do
Norte
C1a Municipal de Umpeza Urbana (Rio de
Janeiro)
Centrais de Abastecimento do Est. Santa
Catarina
Centrais de Abastecimento do Mato Grosso
do Sul

Setor

no capital
votante

listada na Bovespa
(esP) e/ou na HYSE
(ADAS)

Ativos em
milhes de
dlares

gua e esgoto

100

No

246

Eletricidade
gua e esgoto

100
n.a.

No
No

183
154

Eletricidade
Gs
Turismo
Distribuio e armazenamento de alimentos
Administrao pblica
Finanas
Distribuio e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos
D1stribu1o e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos
O.stnbu1o e armazenamento de alimentos
D1stribu1o e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos
Distribuio e armazenamento de alimentos

9g
n.a.

14'2
136
g4

n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a
n.a.
n.a.

BSP
No
No
No
No
BSP
No
No
No
No
No
No
No
No
No
No
No

Administrao pblica

n.a.

No

n.a.

D1stnbu1o e armazenamento de alimentos

n.a.

No

n.a.

D1stnbu1o e armazenamento de alimentos

n.a.

No

n.a.

g1
n.a.
n.a.

g1

56
54
41
32
n.a
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a
n.a.
r.a

FONTE: Dados obtidos da Comisso de Valores Mobilirios (Brasil) e do Departamento de Coordenao e Governana das Empresas Estatais (oesr),
Ministrio do Planeiamento (Brasil).

REINVENTANDO O CAPITALISMO OE ESTADO

em Bolsas de Valores. Do total de empresas federais, apenas 5% so

listadas na Bolsa de Valores local. Em contraste, no nvel estadual, um
tero das estatais listado em Bolsas de Valores.
difcil afirmar se ocorreu grande melhoria na governana e na
qualidade da gesto de empresas no listadas em Bolsas de Valores,
sob o controle do governo federal ou de governos estaduais, de 1990 a
2009. A maioria dessas empresas no listadas, ou de capital fechado,
submete suas demonstraes financeiras a auditorias externas independentes, mas no dispe de freios e contrapesos internos ou externos
poderosos. Constataram-se duas grandes diferenas entre as empresas
no listadas em Bolsas de Valores, em 2009, e as estatais antes de 1980.
Primeiro, em 2009, todas as empresas estatais federais forneciam suas
demonstraes financeiras ao Departamento de Coordenao e Governana das Empresas Estatais (DEST), do Ministrio do Planejamento, e
eram monitoradas de perto por diferentes ministrios. Em geral, seus
conselhos de administrao, com a participao de ministros, tentavam
acompanhar e controlar a situao financeira da empresa. Segundo,
desde 1990, quando o presidente Fernando Henrique Cardoso ps em
ordem as finanas pblicas no Brasil, os prejuzos das empresas estatais
se tornaram muito menos aceitveis, pois podiam afetar as metas de
dficit pblico (sempre em torno do nvel de 2% do PIB, antes do pagamento de juros sobre a dvida pblica - paradigma estabelecido pelo
FMI) e, em ltima instncia, a classificao do risco de crdito do Brasil.
Portanto, em 2009, o ministro da Fazenda e outros tinham incentivos
claros para monitorar o desempenho dessas empresas.
No entanto, evidncias casuais sobre a governana e gesto das empresas estatais remanescentes depois do perodo de privatizao indicam que muitas delas estavam sujeitas a patronagem e a corrupo.
Em maio de 2005, um executivo da Empresa de Correios e Telgrafos
(ECT, Correios), foi filmado recebendo propina em troca de contratos
pblicos. O acontecimento desencadeou uma srie de acusaes de pagamentos clandestinos de empresas estatais para partidos polticos - o
chamado mensal.o. Vrias estatais foram alvos de acusaes, incluindo
no s os Correios, mas tambm Banco do Brasil, Petrobras e Furnas
(subsidiria do grupo Eletrobras).
130

EVOLUO 00 CAPITALISMO OE ESTADO NO BRASIL

No houve, porm, tentativa sria de tentar reformar a governana e

controle
das empresas estatais at a posse da sucessora do presidente
0
Lula, Dilma Rousseff, em 2011. A presidente Rousseff tentou nomear
altos executivos com formao "tcnica" (por exemplo, engenheiros
ou economistas) para cargos de confiana em algumas das empresas
controladas pelo governo federal. Como explicaremos no captulo 6,
contudo, a percepo no Brasil era a de que a interveno poltica nas
empresas estatais efetivamente aumentou depois de 2011. Ou seja, nossa pesquisa sugere que nem sempre h "progresso" na governana das
estatais; ao contrrio, podem mesmo ocorrer retrocessos, provocados
por mudanas nos objetivos polticos (como a tentativa do governo
de controlar os preos dos bens e servios de uma estatal), o que pode
comprometer os resultados de algumas das reformas executadas depois
da dcada de 1980.

GOVERNANA EM EMPRESAS ESTATAIS COM AES NEGOCIADAS

EM BOLSAS DE VALORES NO SCULO XXI

As empresas estatais brasileiras negociadas nos mercados de aes, em

contraste, passaram por transformao em termos de governana e gesto. Os governos federal e estaduais tiveram de melhorar a governana
e a transparncia financeira nas empresas listadas na Bolsa de Valores
do Estado de So Paulo (Bovespa) (ver tabelas 3.2 e 3.3).
As empresas estatais do Brasil - ao contrrio das da China e do
Vietn, por exemplo - j eram constitudas sob a forma de sociedade
annima e apresentavam suas demonstraes financeiras anuais auditadas ao DEST, mesmo antes de ser companhias abertas. Depois de
abrir o capital, porm, tiveram de seguir as normas pertinentes, legais e
infralegais, referentes proteo dos acionistas minoritrios, conforme
a Lei n 10 303, de 2001, que reconhece, por exemplo, que o Estado,
como acionista controlador, pode ter interesses opostos aos dos outros
acionistas, e que, portanto, deve empenhar-se em proteger os interesses
desses proprietrios. Alm disso, depois de 2001, os acionistas minoritrios adquiriram o direito de eleger membros do conselho de admi131

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

nistrao (usando representao proporcional). Algumas transaes

tambm passaram a depender da aprovao de maioria qualificada dos
acionistas (dois teros), em vez de maioria simples (metade mais um).
No papel, portanto, o acionista controlador das empresas estatais - o
Estado - passou a ter menos poder sobre certas transaes, como a
formao de consrcios ou a ciso da empresa. 49
Entre as empresas do governo federal com aes listadas na Bovespa
e na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) destaca-se a Petrobras. O
presidente Vargas criou a Petrobras em 1953 e lhe garantiu monoplio
na produo de petrleo e gs. At a dcada de 1970, porm, a Petrobras
atuava principalmente como empresa comercial, importando petrleo bruto e produtos refinados. Comeou a ramificar-se, ento, para a
produo de derivados, associando-se ao setor privado e, por fim, absorvendo refinarias privadas e parcialmente privadas, que se fundiam
em sua subsidiria de refino, a Petroquisa. As descobertas de petrleo
e a expanso da Petrobras para outras atividades transformaram-na na
maior empresa da Amrica Latina.
Como parte das polticas de privatizao e de liberalizao da dcada de 1990, o presidente Fernando Henrique Cardoso liberalizou a
indstria petrolfera em 1997. Naquele ano, promulgou a Lei do Petrleo, que extinguiu o monoplio do petrleo pela Petrobras e abriu
os mercados de petrleo e gs no Brasil para empresas estrangeiras e
para a concorrncia no exterior. Cardoso tambm eliminou as restries
que proibiam estrangeiros de terem aes da Petrobras. Finalmente,
em agosto de 2000, o governo FHC registrou as aes da Petrobras
na Bolsa de Valores de Nova York atravs do programa American
Depository Receipts (ADR) . Tambm permitiu que os brasileiros usassem suas contas no Fundo de Garantia por Tempo de Servio para
adquirir aes da Petrobras. Ao listar suas aes na NYSE e em outras Bolsas da Europa (2002), a Petrobras foi obrigada a melhorar
suas prticas de governana e de transparncia financeira. A empresa
tambm teve de adotar as normas contbeis americanas [Generally
Accepted Accounting Principles - GAAP] e cumprir outras exigncias
da legislao americana, como as do Sarbanes-Oxley Act, que impe a
divulgao de transaes entre partes relacionadas e da remunerao
132

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

dos executivos. Alm disso, passou a ser monitorada mais de perto por
agncias de rating e por investidores institucionais, como fundos de
investimento e de penso do Brasil e de outros pases. 50 No captulo 6,
analisamos as mudanas na governana da Petrobras em comparao
com os padres de outras petrolferas estatais.
Poucas outras estatais federais, entretanto, foram transformadas
como a Petrobras. As excees foram Banco do Brasil, o maior banco
comercial estatal, e a Eletrobras, a maior concessionria de servios
pblicos estatal. As aes de ambas tambm so listadas na Bovespa
e na NYSE, e ambas tambm so negociadas em segmentos da Bovespa reservados para empresas que adotam prticas mais rigorosas de
governana: o "Novo Mercado" e os segmentos chamados de Nvel l
e Nvel 2. No Novo Mercado, entre outras restries, as empresas no
podem ter duas classes de aes (ou seja, o capital deve ser composto
exclusivamente por aes ordinrias com direito a voto), a empresa
deve manter no mnimo 25% das aes em circulao (freefloat), e
o conselho de administrao deve ser composto de no mnimo cinco
membros, sendo 20% dos conselheiros independentes e o mandato mximo de dois anos. As empresas listadas no "Nvel 1" tambm precisam
garantirfree.float de pelo menos 25% das aes e divulgar demonstraes financeiras trimestrais mais detalhadas. As empresas listadas no
''Nvel 2"tm o direito de manter aes preferenciais (PN), mas, no caso
de venda de controle, assegurado aos detentores de aes ordinrias
e preferenciais o mesmo tratamento concedido ao acionista controlador, prevendo, portanto, o direito de tag along de 100% do preo
pago pelas aes ordinrias do acionista controlador. As empresas do
Nvel 2 concordam em resolver disputas entre acionistas controladores
51
e acionistas minoritrios por meio de arbitragem, se necessrio. Apenas uma estatal em nvel federal, o Banco do Brasil, listada no Novo
Mercado; a Eletrobras listada como empresa do Nvel l (ver tabela
3.2). A Petrobras tentou entrar no segmento Nvel 2, em 2002, mas a
Bovespa no permitiu, porque os acionistas minoritrios precisariam
ter direitos no previstos nos estatutos da empresa, como no caso de
decises sobre fuses e aquisies, e, provavelmente, contrrios aos
interesses do pas.52
133

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

As empresas estatais controladas por governos estaduais adotaram

com mais frequncia nveis mais altos de governana na Bovespa (ver

tabela 3.3). Entre as empresas estaduais que entraram no segmento do
Nvel 1 esto Banco do Estado do Rio Grande do Sul e as empresas de
energia Companhia Energtica de So Paulo, Companhia Energtica
de Minas Gerais (eletricidade) e Companhia Paranaense de Energia.
No Novo Mercado, havia as empresas de gua e esgoto Companhia de
Saneamento Bsico do Estado de So Paulo (Sabesp) e Companhia de
Saneamento de Minas Gerais. Finalmente, no Nvel 2, havia Centrais
Eltricas de Santa Catarina (energia).
Parte da motivao das empresas estatais para adotar esses padres
de governana era comprometer-se com a melhoria da gesto e com 0
monitoramento pelos acionistas, alm de forar os governos a permitir
que operassem em condies to prximas quanto possvel da rentabilidade. Alm disso, as estatais aderiram a segmentos da Bovespa que
exigiam melhor governana porque as aes negociadas nesses segmentos tinham mais liquidez, aumentando o valor de mercado da empresa e reduzindo seu custo de capital. A adoo de melhores prticas
de governana, portanto, permitiu que essas empresas atrassem mais
financiamentos. A Sabesp, empresa de guas do estado de So Paulo,
decidiu entrar no Novo Mercado em abril de 2002 e, simultaneamente,
emitiu ttulos conversveis em moeda local para reduzir sua dependncia em relao a emprstimos externos. Alm disso, de acordo com o
secretrio de Planejamento do governo paulista, Andr Franco Montoro
Filho, a adeso ao Novo Mercado foi apenas uma forma de melhorar a
gesto da Sabesp, sem precisar privatizar a empresa. 53

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

nana e na composio societria das empresas estatais, mas tambm

das amplas variaes na gesto e no desempenho das empresas. No
captulo seguinte, examinamos uma fonte especfica de heterogeneidade: a influncia dos diretores de operaes dessas estatais no nvel
de desempenho da empresa.
Este captulo tambm explica como os choques macroeconmicos
que o Brasil e outros pases enfrentaram nas dcadas de 1970 e 1980
levaram o governo a repensar as razes financeiras para manter tantas
estatais. No captulo 5, analisamos por que, na dcada de 1980, o comportamento das empresas estatais era to diferente do das empresas
privadas. Passamos, em seguida, para a segunda parte do livro, que
examina o Leviat como investidor majoritrio. Para demonstrar ainda
mais a variedade de arranjos de governana nas empresas estatais em
que o governo acionista majoritrio, o captulo 6 compara a governana da Petrobras com a de outras empresas petrolferas nacionais.
Na terceira parte do livro, analisamos os efeitos de ter o governo
como acionista minoritrio. O captulo 7 considera as implicaes das
compras de aes pelo governo para o desempenho de empresas privadas, enquanto o captulo 8 oferece uma viso detalhada do caso da
Vale, para mostrar tanto as implicaes da privatizao com propriedade estatal minoritria quanto os limites desse modelo de capitalismo
de Estado. Terminamos nosso estudo do Brasil examinando a histria
do BNDES e as implicaes positivas e negativas dos emprstimos do
governo para empresas.

Concluso

Este captulo analisa a evoluo do capitalismo de Estado no Brasil,

que, conforme j dito, semelhante de outros pases. O Brasil contexto interessante no qual testar algumas implicaes empricas das
novas formas de capitalismo de Estado apresentadas no captulo 2,
em consequncia no s das mudanas que ocorreram em sua gover134

135

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

Apndice

Tabela 3.A. (continuao)

Acrnimo

Setor

Celpa
Celpe
CEEE-Pirat1n1
Petrominas
Teleron
Telepisa
Ceasa/PE

Eletricidade
Eletricidade
Eletricidade
Petrleo e derivados
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Eletricidade
Eletricidade

Ano

Tabela 3.A. Empresas estatais brasileiras por ano de criao

Ano

Empresa

Acrnimo

Setor

1941
1942

Cia Siderrgica Nacional

Cia Brasileira de Cobre
Cia Ferro e Ao de Vitria
Cia Vale do Rio Doce
Cia Nacional dos lcalis
Cia Brasileira de Zinco
Cia Aos Especiais ltabira
Mafersa Sociedade Annima
Cia Hidreltrica do So Francisco
Cia Municipal de Transportes Coletivos
Telecomunicaes do Espnto Santo
Cia Energtica de Minas Gerais
Cia Siderrgica Paulista
Petrleo Brasileiro
Telecomunicaes Minas Gerais S.A.
Cia Paranaense de Energia
Cia Telefnica da Borda do Campo
Esprito Santo Centrais Eltricas
Indstria Aeronutica Neiva
Hospital Fmina
Centrais Eltricas de Gois
Centrais Eltricas de Santa Catarina
Centrais Eltricas Matogrossense
Cia de Eletricidade do Amap
Hospital Cristo Redentor
Usinas Siderrgicas de Minas Gerais
Furnas Centrais Eltricas
Rede Ferroviria Federal
Centrais Eltncas de Rondnia
Cia. Energtica do Maranho
So Jos Armazns Gerais Lida

CSN
CBC
Cofav1
CVRO
CNA
CBZ
Acesita
Mafersa
Chesf
CMTC
Teles!
Cem19
Cosipa
Petrobras
Telemig
Capei
CTBC
Escelsa
Neiva
HFSA
Celg
Celesc
Cerna!

Ao
Minerao
Ao
Minerao
Qumica
Minerao
Ao
Equipamentos de transportes
Eletricidade
Servios de transportes
Telecomunicaes
Eletricidade
Ao
Petrleo e derivados
Telecomunicaes
Eletricidade
Telecomunicaes
Eletricidade
Equipamentos de transportes
Assistncia mdica
Eletricidade
Eletricidade
Eletricidade
Eletricidade
Assistncia mdica
Ao
Eletricidade
Servios de transportes
Eletricidade
Eletricidade
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Eletricidade
Eletricidade
Eletricidade
Administrao pblica
Eletricidade

1961

1943
1944
1945
1946
1951
1952
1953

1954

1955
1956

1957
1958

1959

1960

Telecomunicaes da Bahia
Telecomunicaes de Alagoas
Telecomunicaes de Pernambuco
Centrais Eltricas do Piau
Cia de Eletricidade da Bahia
Cia. de Eletricidade de Alagoas
Sistemas de Processamento de Dados
Empresa Distribuidora de Energia em
Sergipe
Rede Federal de Armazns Gerais
Ferrovirios
Aos Finos Piratini

CEA

HCR
Us1m1nas
Furnas
RFFSA
Ceron
Cemar
SJAR
Telebahia
Telasa
Telpe
Cep1sa
Coelba
Ceai
Datamec
Energipe
AGEF
AFP

Distribuio e armazenamento
de alimentos
Ao

1962

Centrais Eltncas do Par

Cia. de Eletricidade de Pernambuco
Cia Estadual de Energia Eltrica
Petrleo Minas Gerais
Telecomunicaes de Rondnia
Telecomunicaes do Piau
Centrais de Abastecimento de
Pernambuco
Centrais Eltncas Brasileiras
Cia. de Servios Eltricos do Rio Grande
do Norte
Cia. Estadual de Energia Eltrica
Cia. Brasileira de Alimentos
Cia Brasileira de Armazenamento

Etetrobras
Cosem
CEEE
Cabal
Cibrazem

Cetel
Cia de Telefones do Rio de Janeiro
Cia Riograndense de Telecomunicaes CRT
Embraiei
Empresa Brasileira de
Telecomunicaes
Docenave
Vale do Rio Doce Navegao
Aominas
Ao Minas Gerais
1963
Celf
Centrais Eltricas Fluminenses
coe
Cia. das Docas do Cear
Cobrapi
Cia. de Proietos Industriais
Sanepar
Cia. de Saneamento do Paran
Ceam
Cia Energtica do Amazonas
Telepar
Telecomunicaes do Paran
Telern
Telecomunicaes do Rio Grande do
Norte
Usiba
Usina Siderrgica da Bahia
CEB
Cia
de
Eletricidade
de
Braslia
1964
CPT
C1a Pontapogrossense de
Telecomunicaes
CBTU
Cia Brasileira de Trens Urbanos
Saelpa
Cia. de Eletrificao da Paraiba
SERPRO
Servio Social de Processamento de
Dados
Telebraslia
Telecomunicaes de Braslia
Eletroacre
Cia.
de
Eletricidade
do
Acre
1965
Corsan
Cia R1ograndense de Saneamento
Coperbo
Cia Pernambucana de Borracha
Hosp. NSC
Hospital Nossa Senhora da
Conceio
Nuclemon
Nuclebrs de Monaz1ta e Associados
Teleamazon
Telecomunicaes do Amazonas
Ultrafert1l S.A. - Indstria e Comrcio de Ultrafertil
Fertilizantes
Lloydbras
Cia de Navegao Lloyd Brasileiro
1966
Celma
Cia Eletromecnica
Cesp
Cia Energtica de So Paulo

Eletricidade
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Servios de transportes
Ao
Eletricidade
Portos
Construo civil
gua e esgoto
Eletricidade
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Ao
Eletricidade
Telecomunicaes
Servios de transportes
Eletricidade
Administrao pblica
Telecomunicaes
Eletricidade
gua e esgoto
Manufatura
Assistncia mdica
Minerao
Telecomunicaes
Fertilizantes
Servios de transportes
Equipamentos de transportes
Eletricidade
(continua)

(continua)

137
136

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

Tabela 3.A . (continuao)

Ano

Tabela 3 .A . (continuao)

Empresa

Acr nimo

Setor

ltabira Internacional Company Ltd.

ltaco

Empresas comerciais
exportadoras
Petrleo e derivados

Petroqumica Unio

Petroqumica
Unio
Seamar
Teima
Alumnio
n.a
COP
Cos1m
Cesan
Enasa
FROSA
Petroqu1sa
Saneago
Comgs
Metr-SP
Telegois
Caraba
CER
Eletrosul
Ceterp
CPRM
Caesb

1g70

Seamar Shipping Corporation

Telecomunicaes do Maranho
Alumnio S.A. Extruso Laminadas
Brasileira de Dragagem
C1a Docas do Par
Cia Siderrgica de Mogi das Cruzes
Cia Esprito Santense de Saneamento
Empresa de Navegao da Amaznia
Florestas Rio Doce
Petrobras Qumica
Saneamento de Gois
Cia de Gs de So Paulo
Cia do Metropolitano de So Paulo
Telecomunicaes de Gois
Caraba Metais - Indstria e Comrcio
Centrais Eltricas de Roraima
Centrais Eltricas do Sul do Brasil
Centrais Telefnicas de Ribeiro Preto
Cia de Pesquisa de Recursos Minerais
Cia de Saneamento Ambiental do
Distrito Federal
Correios e Telgrafos
Desenvolvimento Rodovirio (sP)
Empresa Baiana de guas e Saneamento
Empresa Brasileira de Aeronutica
Indstria Carboqumica Catarinense
Meridional Artes Grficas
Meridional do Brasil Informtica
Telecomunicaes Aeronuticas
Telecomunicaes de Santa Catarina
Centrais de Abastecimento do Par

1971

Centrais de Abastecimento do Rio de

Janeiro
Centrais de Abastecimento do Rio
Grande do Sul
Cia das Docas do Rio Grande do Norte
Poliolefinas
Centrais de Abastecimento de Alagoas

Codern
Poliolefinas
Ceasa/AL

Centrais de Abastecimento de Sergipe

Ceasa/se

Centrais de Abastecimento do Cear

Ceasa/ce

Cia de Eletricidade do Cear

Cia de gua e Esgoto do Cear
Ferrovia Paulista

Coe Ice
Cagece
Fepasa

1g57

1968

195g

Correios
Dersa
Embasa
Embraer
ICC
MAG
Meridional
Tasa
Telesc
Ceasa/PA
Ceasa/RJ
Ceasa/Rs

Servios de transportes
Telecomunicaes
Alumnio
gua e esgoto
Portos
Ao
gua e esgoto
Servios de transportes
Agronegcio
Petrleo e derivados
gua e esgoto
Gs
Servios de transportes
Telecomunicaes
Ao
Eletricidade
Eletricidade
Telecomunicaes
Administrao pblica
gua e esgoto
Administrao pblica
~ervios de transportes
Agua e esgoto
Equipamentos de transportes
Qumica
Administrao pblica
Administrao pblica
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Portos
Qumica
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Eletricidade
gua e esgoto
Servios de transportes
(continua)

138

Ano

Empresa

1g72

Petrobras Distribuidora
Rio Doce Geologia e Minerao
Telecomunicaes do Cear
Usiminas Mecnica
Braspetro Algerie
Centrais de Abastecimento de
Campinas
Centrais de Abastecimento de Gois

1973

Acrnimo

Docegeo
Telecear
Us1mec
Braspetro
Alegerie
Ceasa
Campinas
Ceasa/Go

Centrais de Abastecimento do
Maranho
Centrais de Abastecimento do Paran

Ceasa/MA

Cia de Entrepostos e Comrcio

Cobec

Cia Petroqumica do Nordeste

Empresa de Infraestrutura Porturia
Petrobras Internacional
Telecomunicaes Brasileiras
Telecomunicaes de Roraima
Telecomunicaes de Sergipe
Telecomunies do Par
Valec - Comrcio e Servios Lida

Copene
lnfraero
Braspetro
Telebras
Telaima
Telerg1pe
Telepara
Vale e

Casa da Moeda Brasil

Centrais de Abastecimento do Piau

CMB
Ceasa/P1

Celulose Nipo-Brasile1ra
Centrais de Abastecimento da Paraba

Cenibra
Ceasa/PB

Ceasa/PR

Ceasa/AM
Centrais de Abastecimento do
Amazonas
Ceasa/Es
Centrais de Abastecimento do Esprito
Santo
Ceasa/RN
Centrais de Abastecimento do Rio
Grande do Norte
Eletronorte
Centrais Eltricas do Norte do Brasil
Codomar
Cia Docas do Maranho
CDRJ
Cia das Docas do Rio de Janeiro
Cia de Saneamento Bsico do Esl de SP Sabesp
CDG
Cia. Docas da Guanabara
C1a Catarinense de guas e Saneamento Casan
Cetesb
Cia de Tecnologia de Saneamento
Ambiental de Brasil
Fertilizantes Nitrogenados do Nordeste N1trofertil
ltabrasco
ltabrasco
ltaipu
ltaipu Binacional
NRO
Navegao Rio Doce
S1derbras
Siderurgia Brasileira s.A.
Telesp
Telecomunicaes de So Paulo

Setor
Petrleo e derivados
Minerao
Telecomunicaes
Construo civil
Petrleo e derivados
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Petrleo e derivados
Administrao pblica
Petrleo e derivados
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Telecomunicaes
Empresas comerc1a1s
exportadoras
Administrao pblica
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Manufatura
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Eletricidade
Portos
Portos
gua e esgoto
Portos
gua e esgoto
gua e esgoto
Fertilizantes
Minerao
Eletricidade
Servios de transportes
Ao
Telecomunicaes
(continua)

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REINVENTANDO O CAPITALISMO DE ESTADO

EVOLUO DO CAPITALISMO DE ESTADO NO BRASIL

Tabela 3.A. (continuao)

Tabela 3.A. (continuao)

Ano

Empresa

Acrnimo

Setor

1974

Telecomunicaes do Acre
Telecomunicaes do Amap
Valenorte - Alumnio Ltda
Acesita Energtica

Teleacre
Teleamapa
Valenorte
Aces1ta
Energtica
Alcanorte
Bantrade

Telecomunicaes
Telecomunicaes
Alumnio
Eletricidade

lcalis do Rio Grande do Norte

Bantrade Cia Comrcio Internacional
Centro de Pesquisa de Energia Eltrica
Cia de Saneamento de Minas Gerais
Cia Paulista de Celulose
Cia Siderrgica de Tubaro
Computadores e Sistemas Brasileiros
Cia de Desenv. dos Vales do SF e do
Parnaiba
C1a. Pernambucana de Saneamento
Empresa de Tecnologia e Informaes
da Previdncia Social
Empresas Nucleares Brasileiras
Forjas Acesita
Hispanobras
Rio Doce Internacional

1975

1976

Minerao Viosa
Petrobras Fertilizantes

1977

Cepel
Copasa
Copase
CST
Cobra
Codevasf

Qumica
Empresas comerciais
exportadoras
-:.dmmistrao pblica
Agua e esgoto
Manufatura
Ao
Manufatura
Administrao pblica

Compesa
Dataprev

gua e esgoto
Administrao pblica

Nuclebras
Fasa
Hispanobras
ROi

Eletricidade
Manufatura
Minerao
Empresas comerciais
exportadoras
gua e esgoto

Sociedade de Abastecimento de gua e SanasaSaneamento

Campinas
Telecomunicaes do Mato Grosso
Telemat
Telecomunicaes da Para1ba
Telpa
Cia Siderrgica da Amaznia
Siderama
Cia Municipal de Limpeza Urbana (RJ)
Comlurb
C1a. Nipo-Brasile1ra de Pelotizao
Nibrasco
Cia. Estadual de guas e Esgotos
Cedae
Empresa de Portos do Brasil
Portobras
Fbrica de Estrutura Metlicas
FEM
Indstria de Material Blico do Brasil
lmbel
Nuclebras Auxiliar de Minerao
Nuclam
Nuclebras Engenharia
Nuclen
Nuclebras Enriquecimento Isotpico
Nucle1
Nuclebras Equipamentos Pesados
Nuclep
Centrais de Abas!. do Est. Santa
Ceasa/sc
Catarina
Cia. de Engenharia e Trfego
CET
Cia de Construes Escolares do Esl
Conesp
de So Paulo
Cia Petroqumica do Sul
Copesul
Ferritas Magnticas
Fermag
lnterbras
lnterbras
lnterbras Cayman Co.

Ano

Telecomunicaes
Telecomunicaes
Ao
Administrao pblica
Manufatura
gua e esgoto
Portos
Manufatura
Manufatura
Minerao
Construo civil
Qumica
Manufatura
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Administrao pblica
Construo civil

Petrleo e derivados
Manufatura
Empresas comerciais
exportadoras
lnterbrasCayman Empresas comerciais
exportadoras
Mm. Viosa
Minerao
Petrofertil
Fertilizantes

1978

1979

1980

1981
1982

1985
1986
1991

Empresa

Acrnimo

Setor

Rio Doce Finance ltd.

ROF

Valesul - Alumnio
Braspetro Oil Services Co.

Vales ui
Brasoil

Cia das Docas do Estado da Bahia

Fertilizantes Fosfatados
Petrobras Minerao
Petroflex - Indstria e Comrcio
Rio Doce America lnc.

Codeba
Fosfertil
Petromisa
Petroflex
ROA

Rio Doce ltd.

Rio Doce

Seagull Trading Co.

Seagull

Alum1na do Norte do Brasil

Alumnio Brasileiro
Cia Brasileira de Participao
Agroindustrial
Gois Fertilizantes
lnternor Trade lnc.

Alunorte
Albrs
Brasagro

Empresas comerciais
exportadoras
Alumnio
Empresas comerc1a1s
exportadoras
Portos
Fertilizantes
Minerao
Petrleo e derivados
Empresas comerciais
exportadoras
Empresas comerciais
exportadoras
Empresas comerc1a1s
exportadoras
Alumnio
Alumnio
Agronegcio

Centrais de Abastecimento do Mato

Grosso do Sul
Empresa de Energia Eltrica de Mato
Grosso do Sul
Light - Servios de Eletricidade
Cia Docas do Estado de So Paulo
Embraer A1rcraft Corporation
Empresa Baiana de Alimentos - Cesta
do Povo
Empresa de Trens Urbanos de Porto
Alegre
Prologo - Produtos Eletrnicos
Eletropaulo - Eletricidade de So Paulo
Embraer Aviation Internacional
C1a Docas do Estado do Esprito Santo
Empresa Gerencial de Projetos Navais
lnterbras France

Ceasa/Ms

Vale do Rio Doce Alumnio S.A.

Cia Brasileira de Infraestrutura
Fazendria
Turis-Sul Turismo Sul Brasileiro Ltda.
Cia de Gs de Minas Gerais
Cia de Gs da Bahia

Goaisfertil
lnternor

Enersul
Light
Codesp
EAC
Ebal
Trensurb
Prologo
Eletropaulo
EAI
Codesa
Emgepron
lnterbras France

Fertilizantes
Empresas comerciais
exportadoras
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Eletricidade
Eletricidade
Portos
Equipamentos de transportes
Distribuio e armazenamento
de alimentos
Servios de transportes

Aluvale
lnfaz

Manufatura
Eletricidade
Equipamentos de transportes
Portos
Construo civil
Empresas comerciais
exportadoras
Alumnio
Administrao pblica

Turis-Sul
Gasmig
Bahiags

Administrao pblica
Gs
Gs

FONTE: Baseada nos relatrios anuais da Secretaria de Controle das Empresas Estatais (sesT),
constituda em 1979 para regular as empresas de propriedade da Unio (sesT 1981-5, 1985-94).
Alguns dos dados foram complementados com informaes dos relatrios anuais das maiores
empresas, nas revistas de negcios Exame e Viso.
(continua)

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