FUNES SIERRA KIMBERLY

HERRERA VILA ITZEL

INSTITUTO TECNOLOGICO
NACIONAL DE MEXICO
INSTITUTO TECNOLOGICO DE
ACAPULCO

UNIDAD NO. 5
EVALUACION
ECONOMICA
PLAN DE NEGOCIO

ndice

Introduccin..............................................................................................2
Unidad 5. Evaluacin econmica..............................................................3
5.1 Clculo del Valor presente neto (VPN) con y sin financiamiento......3
5.2 Clculo de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) con o sin
financiamiento.......................................................................................6
5.3 Anlisis de Sensibilidad....................................................................8
Conclusin..............................................................................................11
Bibliografa..............................................................................................12

Introduccin.
El propsito del desarrollo de esta unidad es poder evaluar la rentabilidad del
proyecto de inversin a travs del clculo del Valor Presente Neto (VPN) y por
medio de la Tasa Interna de Retorno (TIR) para determinar la aceptacin o
rechazo del mismo.
Una vez hecho los clculos anteriores se proceder a hacer el anlisis de
sensibilidad para medir la variacin que se produce en el rendimiento del resultado
del proyecto de inversin (principalmente el VPN), como consecuencia de la
modificacin de alguna de las variables que determinan la rentabilidad o los
beneficios, considerando que las dems variables no cambian.
La utilidad principal de este estudio es conocer qu factor o variable afecta en
mayor medida el resultado de operacin del proyecto de inversin.

Unidad 5. Evaluacin econmica.

5.1 Clculo del Valor presente neto (VPN) con y sin
financiamiento.
Valor presente neto (VPN) o valor actual neto (VAN)
El valor presente neto es la diferencia del valor presente neto de los flujos netos
de efectivo y el valor actual de la inversin, cuyo resultado se expresa en dinero.
Se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos netos de
efectivo, menos la suma de los valores presentes de las inversiones netas. En
esencia, los flujos netos de efectivo se descuentan de la tasa mnima de
rendimiento requerida9 y se suman. Al resultado se le resta la inversin inicial
neta. La frmula que se utiliza para calcular el valor presente neto es:

En caso de que los flujos netos de efectivo sean iguales durante todos los aos es
posible utilizar la frmula de anualidad para calcular el valor presente neto de los
flujos de efectivo, la cual es:

Frmula del VPFNE (valor presente de los flujos netos de efectivo). Se usa para
calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo cuando son iguales durante
todos los aos en el horizonte de tiempo de duracin del proyecto de inversin. La
frmula de VPFNE se sustituye en la frmula del clculo del valor presente neto y
queda de la siguiente manera:

La tasa mnima de rendimiento que se utiliza para calcular de valor presente neto
debe incluir una reflexin y un anlisis del entorno donde se desarrollar el
proyecto de inversin, principalmente en cuanto a las caractersticas de las
fuentes de recursos a las que se recurri para reunir los fondos necesarios para
adquirir los activos, pues este estudio determina el costo del capital promedio
ponderado. Tambin es necesario conocer las polticas de la empresa acerca de
las tasas de rendimiento mnimas que deben aportar los proyectos de inversin, o,
en su defecto, es preciso determinar si el proyecto es indispensable a pesar de no
cumplir con los rendimientos exigidos por la empresa. Por ello, para establecer la
tasa mnima de rendimiento que los proyectos de inversin requieren es necesario
contemplar lo siguiente:

Costo de capital de los fondos que se utilizarn para financiar el proyecto

de inversin.
Tasa de rendimiento que generaron histricamente los activos de la
empresa que lleva a cabo el proyecto de inversin.
Rendimiento que otorgan los instrumentos financieros libres de riesgo del
mercado financiero. En el caso de Mxico, normalmente es el inters que
pagan los Cetes, el cual se considera una tasa libre de riesgo crediticio.
El riesgo especfico del proyecto de inversin.
Las polticas de la empresa con respecto a las tasas de rendimiento que
deben cumplir los proyectos de inversin.
La importancia del proyecto de inversin en la planeacin estratgica de la
empresa.

Interpretacin del valor presente neto

En el momento que los flujos de efectivo se descuentan a valor presente segn la
tasa mnima de rendimiento (la i que se usa en la frmula de VPN), se recupera
la tasa mnima de rendimiento que se desea que el proyecto de inversin genere,
y cuando se resta la inversin inicial neta a la sumatoria de los flujos de efectivo se
recupera la inversin inicial neta, de tal manera que si el VPN que se obtiene es
mayor que cero, se logr una ganancia adicional despus de recuperar:

La tasa mnima de rendimiento.

La inversin inicial neta.
El valor presente neto presenta tres diferentes resultados:
Valor presente neto = +.
Valor presente neto = 0.
Valor presente neto = .

Cuando el resultado es positivo representa el importe de dinero que se logra como

ganancia adicional despus de recuperar la inversin y la tasa mnima de
rendimiento.
Si el resultado es cero es porque se recuper slo la inversin y la tasa mnima de
rendimiento que se estableci desde el inicio. En estos casos el proyecto es
aceptable, siempre y cuando en la tasa de descuento que se utiliza se incluya el
costo del financiamiento del proyecto de inversin y la tasa de rendimiento que
compense el riesgo inherente al proyecto objeto de anlisis. Si la tasa mnima de
rendimiento es el costo de capital promedio ponderado, ya incluye el rendimiento
que los accionistas o inversionistas desean obtener del proyecto de inversin,
pues el costo de capital promedio ponderado incluye el costo de las acciones
comunes y preferentes y de las utilidades retenidas.
En los casos que el resultado del valor presente neto es negativo, se muestra el
importe de dinero faltante para cumplir con la recuperacin del monto de la
inversin inicial neta (IIN) y de la tasa mnima de rendimiento que se estableci al
principio.
Criterio de aceptacin-rechazo
Un proyecto de inversin o alternativa de inversin se considera aceptable cuando
el valor presente neto de los flujos netos de efectivo (utilidad) supera a la inversin
que se realiz, es decir, si el valor presente neto es mayor o igual que cero.

VPN > 0

Las desventajas de este criterio se refieren a que:

La tasa de inters que se utiliza para calcular este indicador puede fi jarse
de manera optimista o pesimista, segn el criterio subjetivo del analista que
la establezca.
La tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto de inversin quiz no
sea la adecuada debido a la conmutacin de las variables que determinan
el costo de capital a lo largo del periodo en que se desarrollar el proyecto
de inversin.

Por su parte, las ventajas de este indicador se refieren a que:

Considera el valor del dinero en el tiempo.

Se incluye de cierta manera el riesgo del pas donde se realizan las
operaciones de financiamiento del proyecto.
La inflacin se toma en cuenta en la evaluacin, en el momento de realizar
la proyeccin de los flujos netos de efectivo.

5.2 Clculo de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) con o sin

financiamiento.
sta es la tasa de descuento a la que el valor presente neto de una inversin
arroja un resultado de cero, o la tasa de descuento que hace que los flujos netos
de efectivo igualen el monto de la inversin. Esta tasa tiene que ser mayor que la
tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto de inversin. En trminos
generales tambin se interpreta como la tasa mxima de rendimiento que produce
una alternativa de inversin dados ciertos flujos de efectivo.
Es importante sealar que debido a que los proyectos de inversin presentan dos
tipos de flujos de efectivo, (constantes o desiguales por cada ao de duracin de
la inversin), y de acuerdo con el tipo de flujos de efectivo, la tasa interna de
rendimiento se obtiene mediante las siguientes frmulas.
En el caso en que los flujos de efectivo son desiguales se utiliza la siguiente
frmula:

Si se emplea la tasa interna de rendimiento (TIR) como tasa de descuento para

calcular el valor presente neto, el resultado que se obtiene da un valor de cero, y
en la frmula se sustituye i por TIR:

Mtodos para
interna
de

obtener
la
rendimiento

tasa

Existen
diversos
mtodos
para obtener la tasa interna de rendimiento entre los cuales se destacan:

Mtodo grfico.
Mtodo de interpolacin.

Mtodo grfico
De acuerdo con este enfoque, primero se calcula el VPN del proyecto de inversin
con la tasa mnima de rendimiento que se exige de acuerdo con el costo de capital
promedio ponderado, que corresponde a las fuentes de financiamiento utilizadas.
En caso de que se obtenga un valor positivo se aumenta la tasa de descuento en
el clculo del VPN, con lo cual el valor disminuir; si, por el contrario, el primer
valor obtenido de VPN es negativo, es necesario disminuir la tasa de descuento
utilizada para calcular nuevamente el VPN. Se deben obtener dos valores de VPN:
uno negativo y otro positivo, con la finalidad de realizar una grfica que permita
visualizar el perfil del valor presente neto, y que en trminos generales muestre
que la tasa de rendimiento en el VPN es cero. Para construir la grfica en el eje
horizontal X o de las abscisas se registran los valores de la tasa de
descuento y en el eje de las ordenadas o Y los importes de VPN
correspondientes a cada tasa de descuento. Por ltimo, se unen los puntos para
formar una lnea que se conoce como perfil de VPN.

5.3 Anlisis de Sensibilidad.

El anlisis de sensibilidad mide la variacin que se produce en el rendimiento del

resultado del proyecto de inversin (principalmente el VPN), como consecuencia
de la modificacin de alguna de las variables que determinan la rentabilidad o los
beneficios, considerando que las dems variables no cambian.
La utilidad principal de este estudio es conocer qu factor o variable afecta en
mayor medida el resultado de operacin del proyecto de inversin. Es este caso,
la frmula que se usa es:

Importancia del anlisis de sensibilidad

Cuando en los proyectos de inversin se deben tomar decisiones acerca de su
operacin, por lo general se consideran factores como:

Tamao de la planta.
Volumen de produccin.
Tipo de productos.
Nmero de trabajadores que deber contener la planta.
Equipo de distribucin.
Personal de ventas.
Recursos utilizados en la promocin.
Calidad de las garantas.
Requisitos que la operacin de la planta debe cumplir.

Estos factores inciden de manera directa en el rendimiento que generar la

inversin, ya que a medida que los gastos se incrementan, disminuyen las
utilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto. Las decisiones acerca
de estos factores se adoptan segn el desenvolvimiento del proyecto de inversin,
la respuesta de los consumidores, la reaccin de los competidores, etc., pues
cualquier situacin que afecta a estos factores condiciona el volumen de las
utilidades y, a su vez, los rendimientos.

El anlisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad en que se

modificar el rendimiento como respuesta a determinado cambio de una variable
si todas las dems se mantienen constantes. El rendimiento puede ser medido de

acuerdo con el VPN (valor presente neto) o la TIR (tasa interna de rendimiento). El
anlisis de sensibilidad mide el cambio en el VPN o TIR cuando se modifica
alguno de los factores que determinan la utilidad de la operacin del proyecto de
inversin.
Para realizar el anlisis de sensibilidad es preciso identificar los factores que
tienen ms probabilidad de oscilar con respecto a su valor esperado, despus se
asignan valores por abajo y por arriba de este esperado y, sin realizar
modificaciones a los dems elementos, se calculan nuevamente los valores de
rendimiento,3 en este caso el VPN.
Tambin se puede graficar el perfil de VPN con los nuevos valores que determinan
la utilidad del proyecto de inversin. Cuando la pendiente de la lnea del perfil de
VPN es mayor, el resultado de las utilidades es ms sensible a la modificacin de
los factores en comparacin con una pendiente menor.
Mtodos que se utilizan en el anlisis de sensibilidad
Existen diferentes mtodos para hacer un anlisis que muestre las variaciones de
los rendimientos, debido a la variacin de alguno de los factores que determinan la
utilidad, a saber:

Mtodo informal.
rbol de decisin.
Modelo Monte Carlo.

Mtodo informal
Cuando se aplica este enfoque el objetivo es detectar los factores que determinan
la rentabilidad del proyecto y que tienen la posibilidad de modificar la utilidad. Para
ello, se hace un estudio del grado de afectacin que produce el factor analizado en
las utilidades y rentabilidad del proyecto de inversin y se pronostica la posibilidad
de variacin o estabilidad de los factores durante el horizonte de tiempo que
durar el proyecto de inversin.
La decisin se basa principalmente en la apreciacin subjetiva que los analistas
(sujetos) perciben con respecto a la estabilidad o cambios potenciales de los
factores de estudio, as como en el grado de afectacin de las utilidades que
generarn los proyectos de inversin.

rbol de decisin

Las principales decisiones sobre las inversiones se toman segn los resultados
que las empresas tienen durante su funcionamiento, es decir, por etapas. Las
decisiones grandes o importantes se toman despus de una serie de anlisis que
permiten conocer las ventajas y desventajas que implican.
En este sentido, el rbol de decisin muestra los futuros puntos de decisin, as
como los posibles hechos que afectan la operacin del proyecto de inversin. Se
acostumbra incluirlo en las probabilidades de concurrencia de los distintos hechos
inciertos, ya que muestra la tendencia de los eventos aleatorios y sus valores en
trminos de utilidades y prdidas en cada una de las alternativas. Cada alternativa
se presenta como una rama del rbol de decisiones.
Mtodo Monte Carlo
El mtodo Monte Carlo es denominado as porque se basa en las matemticas de
las apuestas que se hacan en los casinos. Este mtodo vincula las sensibilidades
y las distribuciones de probabilidades de las variables de insumo. El proceso que
sigue este mtodo es el siguiente:

Se especifica la distribucin de probabilidad de cada una de las variables

que afectan el flujo de efectivo.
Despus se escoge de manera aleatoria un valor proveniente de la
distribucin de probabilidad de cada variable, para calcular nuevamente los
fl ujos de efectivo con base en ese supuesto.
Se determinan de nueva cuenta los ndices de rendimiento,5 en este caso
el nuevo VPN.
Se realizan los pasos 2 y 3 n veces, quiz unas 1 000 veces en la
computadora, y se obtienen 1 000 valores de VPN, con los cuales se
genera una distribucin de probabilidad.
Los otros factores que afectan el resultado de los proyectos de inversin se
mantienen en sus valores originales, sin modificaciones.
Con los resultados anteriores se calcula el valor esperado, la varianza y la
desviacin estndar.

Conclusin
En conclusin tenemos que la evaluacin econmica nos sirve para demostrar si
el proyecto es rentable o no, principalmente la TIR y el VPN. Podemos decir que
entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptacin tcnica, por parte
de los financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero,
efectuando un tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se
pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto o valor actual neto, Periodo
de Recuperacin, La Relacin Beneficio-Costo y La Tasa Interna de Retorno, que
brindan la informacin necesaria para el anlisis de las inversiones .

Bibliografa.
Morales Castro Arturo & Morales Castro Jos Antonio, Proyectos de inversin,
formulacin y evaluacin 1 Edicin, Editorial MC Graw Hill, Mxico D.F. Pag. 402.
Balanko, Greg. Cmo Preparar un Plan de Negocios Exitoso 2007 (1 Edicin)
Editorial: Mc Graw-Hill Interamericana. Mxico