MARSH RISK

INVESTIGACIN DE GESTIN

CRECE EL RIESGO POLTICO EN 2015

Y PARA LOS PRXIMOS AOS
MAPA DE RIESGO POLTICO DE MARSH
DICIEMBRE 2014

MARSH RISK
INVESTIGACIN DE GESTIN

Actualmente, las tensiones geopolticas, la cada del precio

de las materias primas y los movimientos separatistas, entre
otros, estn configurando el panorama de riesgo poltico.
Segn el MAPA DE RIESGO POLTICO DE MARSH 2015, existe
una clara divisin entre los mercados prsperos emergentes y
aquellos que representan una pobre inversin para los
inversores extranjeros. A partir de los datos de Business Monitor
International (BMI), una de las principales fuentes de anlisis
independiente sobre riesgo crediticio y poltico, en el mapa se
incluyen puntuaciones de riesgo global para 185 pases segn
tres categoras: riesgo poltico, riesgo macroeconmico y riesgo
operacional.
A continuacin, se detallan los resultados clave de BMI y
Marsh sobre los principales riesgos polticos que los
inversionistas y las empresas multinacionales enfrentarn en
2015 y en los prximos aos.

CADA DE LOS PRECIOS

DEL PETRLEO
En el segundo semestre de 2014, el precio del petrleo crudo Brent
cay bruscamente, de 110 USD$ por barril en junio, a menos de 70
USD$ por barril en diciembre. Probablemente, los precios ms
bajos beneficiarn a muchas naciones que importan petrleo, lo
que reducir las presiones inflacionarias y por extensin, los riesgos
polticos. Sin embargo, es probable que la prolongacin del perodo
de precios bajos del petrleo tenga un impacto negativo en algunas
redes de exportacin del llamado "oro negro". Segn el BMI, estos
pases se pueden dividir en tres grupos:


Riesgo severo: Angola, Chad, Guinea Ecuatorial, Irn y

Venezuela.

Riesgo alto: Congo-Brazzaville, Gabn, Iraq, Nigeria y Sudn.

Riesgo moderado: Colombia, Ecuador, Mxico y Rusia.

Venezuela, donde el petrleo representa ms del 95 % de las

exportaciones y ms de la mitad de los ingresos del gobierno,
es particularmente vulnerable.
"Luego de muchos aos de la devaluacin de la moneda, el perfil
de riesgo poltico subyacente de Venezuela ya es preocupante",
seal Yoel Sano, lder mundial de Riesgos Polticos y Seguridad.
"Con las prximas elecciones parlamentarias, la cada de los
precios del petrleo podra ser la gota que colme el vaso para el
gobierno de Maduro".

La informacin del BMI sugiere que Irn es igualmente vulnerable,

debido a que una economa en deterioro puede erosionar el apoyo
para el gobierno moderado y acelerar la devaluacin de la
moneda, lo que conducira a un aumento de la inflacin. Una
amenaza a la estabilidad poltica de Irn podra tener un efecto
negativo en las negociaciones del programa nuclear del pas y las
sanciones econmicas relacionadas que actualmente estn en su
contra.

DIVERGENCIA DE LAS
ECONOMAS EMERGENTES

El BMI considera que el endurecimiento de la poltica monetaria

de Estados Unidos y el fin de la prolongada poltica de "relajacin
cuantitativa" de la Reserva Federal podra continuar acentuando
las brechas entre los mercados emergentes ms fuertes y los ms
dbiles .

Durante los ltimos aos, se ha hecho evidente que el trmino

"mercados emergentes" ya no se puede utilizar como una
etiqueta comn para todas las economas en desarrollo. Hoy
existe una clara divergencia entre aquellos pases que
representan fuertes oportunidades de inversin y los que no.
Segn el BMI, tres pases con buenas perspectivas para las
reformas econmicas son China, India e Indonesia.
"En China, el presidente Xi Jinping ha tomado medidas contra la
corrupcin y est buscando con determinacin consolidar su
posicin poltica", seal Sano. "Hay razn para ser
cautelosamente optimista en su capacidad para adoptar algunas
reformas necesarias, tales como el restablecimiento del equilibrio
de la economa impulsado ms por el consumo que por las
inversiones y exportaciones fijas, la liberacin del sistema
financiero y la reduccin del papel que juega el Estado".
India e Indonesia tienen nuevos lderes que estn respaldados
por slidos mandatos electorales y estn ms dispuestos que sus
predecesores a promulgar reformas. De acuerdo con el BMI,
India aparece un poco ms adelante en este sentido; el nuevo
Primer Ministro Narendra Modi parece ideolgicamente mas
comprometido con el proceso de reforma y tiene un fuerte
respaldo en el parlamento de India. El BMI piensa que Mxico
tambin est mostrando algunos signos positivos de la reforma,
en particular con respecto a la liberalizacin de la industria de la
energa, aunque las elecciones legislativas en 2015 podran
detener el progreso. Argentina tiene la oportunidad de alejarse de
algunas de sus polticas econmicas intervencionistas de los
ltimos aos, lo que depende de los resultados de las elecciones
programadas para octubre de 2015.

AUMENTO DEL RIESGO POLTICO DESDE EL PRXIMO AO EN ADELANTE: MAPA DE RIESGO POLTICO DE MARSH DE 2015

marsh.com

Por otra parte, el BMI es pesimista con relacin a las posibles

reformas econmicas en Rusia. Esto en parte, debido a las
sanciones econmicas impuestas por Estados Unidos y otros
gobiernos occidentales en respuesta a la anexin de Crimea por
parte de Rusia y a la intervencin en el Este de Ucrania. Es
evidente que el gobierno de Putin est priorizando la fuerza
geopoltica por sobre la liberalizacin y apertura de la economa.
Tambin hay razones para ser escpticos con respecto a las
perspectivas de reforma en Brasil y Sudfrica, donde los actuales
dirigentes parecen estar menos comprometidos con las reformas
econmicas.

VIOLENCIA POLTICA
MS ALL DE MENA

No ha sido comn para los gobiernos prolongados de frica ser

derrocados por protestas masivas, sin embargo, eso es
exactamente lo que pas recientemente en Burkina Faso cuando el
presidente Compaore trat de extender sus 27 aos de gobierno.
Estos eventos pueden detener a dirigentes africanos en situaciones
similares, lo que incluye a Benin, Camern y la Repblica
Democrtica del Congo.
El BMI piensa que se pueden estar practicando dinmicas similares
en Asia Central, donde los procesos opacos de sucesin
presidencial podran conducir a luchas de poder; y la cada en los
precios del petrleo podra contribuir a disturbios en Venezuela si
su economa se desestabiliza. Tambin hay preocupacin en Sri
Lanka, debido a que las prximas elecciones podran desencadenar
violencia en ese pas.

MOVIMIENTOS AUTNOMOS
Y SEPARATISTAS

Tailandia, que vio un golpe militar, el ltimo giro en

una tendencia a largo plazo de protestas y de
derrocamientos de gobiernos.

En todo el mundo, los movimientos se estn impulsando por

grupos polticos, regionales o tnicos que buscan independencia,
ms poder o autonoma de los gobiernos existentes. En la mayora
de los casos, es poco probable que estos movimientos conduzcan a
nuevos estados en el corto plazo. Sin embargo, la mera existencia
de tales grupos y la incertidumbre poltica asociada, incluido el
potencial de violencia en algunos casos, puede tener un efecto
significativo sobre la inversin extranjera. Esto no es un problema
exclusivo para las economas en vas de desarrollo, como se refleja
en el referndum sobre la independencia de Escocia en septiembre
de 2014.

Hong Kong, donde las protestas recientes han sido, de alguna

manera, inesperadas, dada la reputacin de estabilidad de esa
regin durante los ltimos aos. A pesar de que las protestas
hasta ahora han sido pacficas, an no se han abordado sus
fundamentales impulsores, principalmente la participacin de
Pekn en la investigacin de candidatos para la eleccin de
2017 en busca de un nuevo director ejecutivo. Esto podra ser
seal de agitacin continua antes de las elecciones.

Segn el BMI, el referndum de Escocia podra servir como fuente de

inspiracin para los activistas de otros pases. La votacin fue
seguida de cerca por los dirigentes de los movimientos separatistas
en Espaa (Catalua), Bosnia y Herzegovina, y en muchos otros
pases europeos, africanos y asiticos. Estos grupos pueden estar
pensando ahora: si Escocia puede tener un referndum sobre la
independencia, por qu no hacerlo nosotros?

Mientras que la violencia poltica ha sido un motivo de

preocupacin en el Medio Oriente y en el Norte de frica en
los ltimos aos, el BMI tambin la destac como un riesgo
en otros pases, tales como:
Ucrania, mientras contina el movimiento separatista
prorruso.

Otros pases podran ser susceptibles de agitacin y violencia

masiva en el ao 2015 de acuerdo con el BMI, en especial
aquellos en los que las personas se sienten cada vez ms
frustradas por la mala gestin econmica o por dcadas de
un solo dirigente conservando el poder.

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INVESTIGACIN DE GESTIN

RIESGO POLTICO EN 2015

Los pases ms expuestos al riesgo

de la cada de los precios del petrleo

Datos proporcionados por: BUSINESS MONITOR INTERNATIONAL LTD.

Estn expuestos sus activos y sus inversiones en el
extranjero? Despus de un ao de inestabilidad
poltica sin precedentes, es muy probable que el ao
2015 traiga una continuacin de riesgo poltico mayor
en muchas partes del mundo. Las organizaciones
multinacionales deben lidiar con una serie de retos
polticos y econmicos, incluida la volatilidad de los
precios de las materias primas, el crecimiento
macroeconmico inconsistente, las tensiones
geopolticas y el terrorismo ciberntico.

Angola / Chad / Guinea Ecuatorial / Irn / Venezuela

SVALBARD
(NORUEGA)

GROENLANDIA
(DINAMARCA)

Puntos donde la inestabilidad

poltica se mantiene

ALASKA (EE. UU.)

Hong Kong / Libia / Siria / Tailandia / Ucrania

FINLANDIA

Producido conjuntamente por Marsh y Business

Monitor International (BMI), el MAPA DE RIESGO
POLTICO 2015 DE MARSH proporciona una
puntuacin de riesgo total por pas para 185 naciones,
y se basa en las tres categoras de riesgos: poltico,
macroeconmico y operativo; para una estabilidad en
un horizonte de tiempo de corto y largo plazo. Visite
www.marsh.com o www.businessmonitor.com para
mayor informacin.

ISLANDIA

CANAD

NORUEGA

ISLAS FEROE
(DINAMARCA)

SUECIA

RUSIA
ESTONIA
LETONIA
LITUANIA
KALININGRADO

DINAMARCA

REINO UNIDO

IRLANDA

BIELORRUSIA

POLONIA

HOLANDA

ALEMANIA
BLGICA
LUXEMBURGO

UCRANIA

REP. CHECA

MONGOLIA

ESLOVAQUIA
AUSTRIA
LIECHTENSTEIN
MOLDAVIA
HUNGRA
SUIZA
ESLOVENIA
RUMANIA
CROACIA

FRANCIA

ndice de riesgo por pas: Principales 20 de mayor riesgo

KAZAJSTN

BOSNIA
SERBIA
Y HERZ.
BULGARIA
MONTENEGRO
KOSOVO
MACEDONIA
ALBANIA

UZBEKISTN

ESTADOS UNIDOS DE AMRICA

PORTUGAL

ESPAA

COREA DEL NORTE

KIRGUISTN

GEORGIA

ITALIA

ARMENIA AZERBAIYN

TURQUA

GRECIA

CHINA

TAYIKISTN

TURKMENISTN

AZORES (PORTUGAL)

Clasif.

Pas

Puntuacin
2014

Repblica Centroafricana

22.6

Sudn

24.0

Tendencia
de riesgo

SIRIA
CHIPRE
LBANO
IRAQ
ISRAEL
GAZA RIBERA OCCIDENTAL

MALTA
MADEIRA
PORTUGAL

MARRUECOS

TNEZ

ISLAS CANARIAS
ESPAA

-2.1

KUWAIT

0.4

EGIPTO

SAHARA OCCIDENTAL

LAS BAHAMAS

ARABIA SAUDITA

CUBA

3
4
5

Siria
Afganistn
Guinea-Bisu

25.5
25.8
28.1

-4.6

JAMAICA

N/A
-1.9

ARUBA

MAURITANIA

ANTIGUA Y BARBUDA
GUADALUPE
DOMINICA
SANTA LUCA MARTINICA
SAN VICENTE
GRANADA
BARBADOS
TRINIDAD Y TOBAGO

Yemen

28.8

-5.7

Congo (RDC)

28.9

1.5

Libia

31.0

-8.6

GUINEA BISSAU
GUINEA

31.6

LIBERIA

GUAYANA FRANCESA
SURINAM

NGER

CHAD

SUDN

Mauritania

32.9

INDIA

TAIWN

MACAU
MYANMAR
BIRMANIA

HONG KONG
LAOS

TAILANDIA

YEMEN

GUAM EE. UU.

COSTA
DE MARFIL

TOGO

CAMBOYA

FILIPINAS

YIBUTI

NIGERIA
REPBLICA
CENTROAFRICANA

CAMERN

SANTO TOM Y
PRNCIPE

ISLAS DE ANDAMAN Y
NICOBAR (INDIA)

ETIOPA

GHANA

SRI LANKA

SUDN DEL SUR

BIOKO GUINEA ECUATORIAL

ECUADOR

MALASIA

SOMALA

UGANDA
GABN
REPBLICA
DEMOCRTICA
DEL CONGO

CONGO

BRUNI

SINGAPUR

KENIA

INDONESIA

RUANDA
SEYCHELLES

BURUNDI

CABINDA ANGOLA

ISLAS SALOMN
COMORAS
MAYOTTE (FRANCIA)

TIMOR LESTE

MALAUI

0.7

ZAMBIA

SAMOA
MOZAMBIQUE

BOLIVIA

11

Chad

32.9

VANUATU
ZIMBABWE

-0.1
NAMIBIA

12

Mali

33.6

-1.9

13

Madagascar

34.3

-0.3

14

Guinea

34.6

-1.4

15

Zimbabue

35.2

2.6

16

Burundi

35.7

-1.4

17

Kirguistn

35.9

-0.6

18

Nger

36.5

-1.4

19

Santo Tom y Prncipe

PAPUA NUEVA GUINEA

TANZANIA

BRASIL

-0.4

BHUTAN
BANGLADESH

VIETNAM
BURKINA FASO
BENIN

ANGOLA

10

ERITREA

GUINEA ECUATORIAL

PER

Hait

MALI

SENEGAL

SIERRA
LEONA

COLOMBIA

ISLAS GALPAGOS
(ECUADOR)

NEPAL

GAMBIA

GUYANA

CABO VERDE

VENEZUELA

PANAM

QATAR
UNIDOS
EMIRATOS RABES

OMN

REPBLICA
DOMINICANA
PUERTO RICO
(EE. UU.)
SAN CRISTBAL Y NIEVE
MONTSERRAT

COSTA RICA
KIRIBATI

HAIT

BELICE
HONDURAS
EL SALVADOR
NICARAGUA

GUATEMALA

PAKISTN

BAHREIN

LIBIA

MXICO

JAPN

AFGANISTN

IRN

JORDANIA

ALGERIA

HAWAI (EE. UU.)

COREA DEL SUR

BOTSWANA

MADAGASCAR

PARAGUAY

AUSTRALIA

SWAZILANDIA

NUEVA CALEDONIA FRANCIA

LESOTO
SUDFRICA

URUGUAY
ARGENTINA

20

Etiopa

38.3
38.6

CHILE

ndice de puntuacin

NUEVA ZELANDIA

80100

7079

6069

5059

<49
No hay datos

3.0
2.3

ISLAS FALKLAND (REINO UNIDO)

Estable

Inestable

AUMENTO DEL RIESGO POLTICO DESDE EL PRXIMO AO EN ADELANTE: MAPA DE RIESGO POLTICO DE MARSH DE 2015

marsh.com

FIJI

MAURICIO
REUNIN (FRANCIA)

ISLAS KERGUELEN (FRANCIA)

GEORGIA DEL SUR (REINO UNIDO)

ISLA HEARD (AUSTRALIA)

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CONFLICTO MUNDIAL
MAYOR
La percepcin de que EE. UU. no est dispuesto a entrar en un
conflicto armado importante o adoptar una postura firme en las
crisis internacionales era probablemente un factor en la anexin
de Crimea por parte de Rusia y la confirmacin de China de
reclamaciones territoriales en el Mar de China Oriental y el Mar
del Sur de China, segn el BMI.
Si bien esta percepcin se moder por fuertes sanciones
econmicas impuestas contra Rusia por los EE. UU. y la UE, an
sigue contribuyendo a la inestabilidad mundial y al aumento de
las tensiones geopolticas. Esto est ocurriendo en un momento
en que muchos pases emergentes estn tratando de ganar ms
influencia militar y poltica.
"En la actualidad, hay un mayor nmero de pases poderosos
actuando en la escena mundial de lo que ha sido durante los
ltimos 25 aos", seal el Sr. Sano. "A medida que expanden
la percepcin de su influencia, existe una mayor probabilidad
de que sus intereses causen tensiones. Y si estos pases estn
envalentonados por la percepcin de debilidad de los Estados
Unidos, podra llevar a ms conflictos".

MEDIOS SOCIALES
Comenzando con las revoluciones de la Primavera rabe de 2011,
los medios sociales han sido una herramienta vital de los
disidentes en muchas partes del mundo para acelerar el cambio,
al facilitar la organizacin de protestas y propagar el
conocimiento de los movimientos polticos. Recientemente, los
medios sociales han desempeado un papel clave en el conflicto
Rusia-Ucrania y han contribuido a una mayor propaganda de
guerra en la que varios partidos, incluido el gobierno ruso y el
ucraniano, han tratado de imponer la narrativa pblica sobre
quin es el responsable de la crisis. En el ao 2014, los medios
sociales tambin se han utilizado en forma poderosa y grfica
para sensibilizar a las organizaciones que anteriormente eran
desconocidas, como el grupo terrorista Estado Islmico.
China, Irn, Turqua y otros pases ya han tomado medidas para
restringir el acceso a algunas redes sociales, o a Internet
completamente y adems, es posible que existan otros intentos

de censura en el ao 2015. Puede que los gobiernos autoritarios

tambin intenten utilizar las redes sociales para su propio
provecho, como otro medio de comunicacin adems de los
medios estatales.

ATAQUES CIBERNTICOS
PATROCINADOS POR EL
ESTADO
Las empresas y los gobiernos han sido vctimas de un cierto nmero
de ataques cibernticos y disturbios en los ltimos aos. Se sospecha
de algunos gobiernos de ejecutar dichos ataques, sin embargo, es
difcil atribuir definitivamente un ataque ciberntico a un gobierno.
En trminos generales, las mayores amenazas cibernticas hoy para
las empresas y los gobiernos continan siendo criminales organizados
y otros actores privados. Queda por ver si la "guerra ciberntica"
surge como tctica preferida por los gobiernos involucrados en
conflictos con otros pases. Sin embargo, hasta la fecha, no ha habido
ninguna perturbacin a gran escala de la infraestructura de un pas,
por ejemplo, una red elctrica de una gran rea urbana o redes
financieras, como consecuencia de un ataque confirmado por parte
de otro gobierno.

Los sucesos de los ltimos 12 meses demuestran la rapidez con

la que las preocupaciones polticas y econmicas pueden
convertirse en crisis a gran escala, incuyendo pases
histricamente estables, y cmo las dinmicas polticas a largo
plazo pueden cambiar casi de la noche a la maana. Incluso las
relaciones de mayor confianza con el inversionista y aquellas
comerciales se pueden poner a prueba durante el 2015 y
posteriormente, en medio de la cada de los precios del
petrleo, el desarrollo de la inestabilidad poltica y la violencia,
y las tensiones en aumento.
"Para los administradores de riesgos, el mensaje es simple: estn
preparados para cualquier cosa, incluso en pases anteriormente
considerados irreprochables", seal Evan Freely, lder mundial
de prctica de Riesgo Poltico y Credito de Marsh. "Un enfoque
amplio, multinacional y de peligros mltiples para administrar los
riesgos polticos se mantiene como la estrategia de riesgo
poltico y de crdito ms prctica y efectiva para las
multinacionales".

Las plizas de seguro de riesgos polticos multinacionales

pueden proporcionar cobertura regional o mundial a
menudo con condiciones y trminos ms favorables de los
que estn disponibles a travs de un solo pas.

Estas plizas se pueden personalizar para dar cobertura a una

serie de riesgos, incluyendo la expropiacin, violencia poltica,
inconvertibilidad de la moneda, falta de pago y frustracin del
contrato.
Adems de adquirir un seguro, las empresas deben revisar sus riesgos
crediticios y las polticas y procedimientos de control de crdito y
evaluar los efectos a corto y largo plazo de los posibles eventos de
riesgo poltico en varios pases sobre sus propias operaciones y en las
de sus clientes y proveedores. Las organizaciones deben revisar la
resistencia a la cadena de suministros y los planes y procedimientos de
interrupcin del negocio, antes de que se desarrolle una crisis, para
ayudar a garantizar que tienen procedimientos eficaces para
comunicarse con clientes y proveedores cuando sea necesario.
Por ltimo, las compaas deben tener en cuenta el posible impacto de
eventos de riesgo poltico en la poblacin. En una situacin de crisis, las
empresas multinacionales deberan tener bien diseados y probados
los procedimientos para comunicarse con los empleados y garantizarles
su seguridad. Y dado que las plizas de riesgo poltico y de crdito solo
cubren los activos y contratos, las empresas deberan trabajar con sus
asesores de riesgo para asegurarse de tener otras formas pertinentes
de cobertura para proteger a la poblacin, incluidas compensacin de
los trabajadores voluntarios extranjeros y otras polticas para vctimas.

SER EL 2017 UN AO DE
CAMBIOS?
Si bien las empresas multinacionales no deben perder la perspectiva
el prximo ao, deberan asimismo considerar riesgos a largo plazo.
Muchas de las tendencias analizadas en este documento pueden
afectar a varias elecciones internacionales programadas para el
2017. Adems de un nuevo presidente de EE. UU. que asume el
cargo en enero y un posible referendum sobre la membresa de la
Unin Europea en el Reino Unido, el ao 2017 ser testigo de
elecciones generales en Francia y Alemania, cuyos resultados sern
decisivos en el futuro de la eurozona. Las elecciones del jefe ejecutivo
de Hong Kong y el congreso del Partido Comunista de China en 2017
aumentarn los riesgos polticos en China. En otros lugares, las
elecciones presidenciales en Irn y Corea del Sur sern cruciales en la
conformacin del paisaje geopoltico en el Golfo y en el Noreste de
Asia.

AUMENTO DEL RIESGO POLTICO DESDE EL PRXIMO AO EN ADELANTE: MAPA DE RIESGO POLTICO DE MARSH DE 2015

marsh.com

ADMINISTRAR
EL RIESGO POLTICO

BUSINESS MONITOR
INTERNATIONAL
Especializado en mercados emergentes y fronterizos,
Business Monitor International (BMI) cubre riesgos polticos,
macroeconmicos y 24 industrias verticales en 200
mercados mundiales. Durante ms de 30 aos, nuestro
enfoque y perspectiva nicos han sido utilizados por las
empresas multinacionales, los gobiernos y las instituciones
financieras para guiar sus decisiones estratgicas, tcticas y
de inversiones. Los clientes del BMI abarcan ms de 160
pases y ms de la mitad de las compaas mundiales de
Fortune 500. Con oficinas en Londres, Nueva York, Singapur
y Sudfrica, BMI es parte del Grupo Fitch, un lder mundial
en servicios de informacin financiera.

MARSH
Marsh es lder mundial en Corretaje de Seguros y
Administracin de Riesgos. Marsh ayuda a los clientes a
alcanzar el xito al definir, disear y entregar soluciones
especficas de la industria innovadoras que les ayuden a
administrar los riesgos con eficacia. Aproximadamente 26.000
colegas de Marsh trabajan juntos para servir a clientes en ms
de 130 pases. Marsh es subsidiaria propiedad nica de Marsh
& McLennan Companies (NYSE: MMC).

MARSH ES UNA COMPAA DE MARSH AND MCLENNAN, JUNTO

CON GUY CARPENTER, MERCER Y OLIVER WYMAN.
Este documento y cualquier recomendacin, anlisis o asesora entregada por Marsh (colectivamente,
Anlisis de Marsh) no tiene el propsito de considerarse como asesora sobre cualquier situacin
individual y no se debiera confiar en l como tal. La informacin contenida en el presente se basa
en fuentes que nosotros consideramos fiables, pero no realizamos ninguna declaracin ni garanta
sobre su exactitud. Marsh no tendr ninguna obligacin de actualizar el anlisis de Marsh y no tendr
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grado de incertidumbre; los anlisis de Marsh se podran ver afectados considerablemente si cualquier
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sugerir todas las decisiones relativas a la cantidad, el tipo y los trminos de cobertura, sern, finalmente,
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