Anlisis Econmico y Financiero

Verano 2015 Aula 048

Horario Lun a Vie 19-21

Ctedra: Conesa (A designar)- Rey

Comisin: 1447
Prof.: Luis Alberto Rey
Ayudante: Juan Politti. Mail: Juanpoliti@hotmail.com
Libros:
CONESA, Eduardo: Macroeconoma y Poltica Macroeconmica.
CONESA, Eduardo: Qu pasa en la economa Argentina?
2 Parciales escritos con 10 preguntas cada uno, son preguntas muy especficas.
Posicionamiento Heterodoxo-Keynesiano.

Economa: es la ciencia social que estudia actos de produccin, distribucin y

consumicin de bienes y servicios para satisfacer las necesidades en un mbito
de escasez.
Distribucin: son las actividades que van desde el momento en el que el
producto/bien es hecho/se termina hasta el momento en el que es consumido.
Bienes: pueden ser tangibles o no, solo son objeto de la economa los bienes
econmicos, que son los que son apresibles (que se puede poseer, puedo tener
el monopolio de la prestacin de ese bien) y escasos (no abundantes). Los
bienes generan utilidad, la valoracin que uno hace de las cosas es
inversamente proporcional a su abundancia, mientras menos tenes, ms lo
queres y viceversa. Mientras ms bienes tenes menos ests dispuesto a pagar
por ese bien. Por eso la curva de demanda siempre tiene pendiente negativa.
Mal: es algo que genera des-utilidad, uno est dispuesto a pagar para no
tenerlo.
La economa tiene 2 enfoques para su estudio, el normativo y el positivo.
Economa Normativa: enfoca a la ciencia desde una perspectiva subjetiva, est
sujeto a valores ticos, religiosos, morales. Es la economa de lo que debe ser.
Parte de un esto est bien, esto est mal. El dilema es que si todos los
economistas fueran normativos nunca se pondran de acuerdo, ej: la religin,
economa social de la iglesia, la Democracia Cristiana.
Economa Positiva: es la economa de lo que es, es objetiva, descriptiva y
despojada de valores morales. Los economistas se ponen de acuerdo en el
concepto de eficiencia para conseguirla.
Eficiencia: es la obtencin del mximo producto de algo con la mejor y plena
utilizacin de sus capacidades productivas. Si uno no llega a ser eficiente, es
efectivo porque desperdicia recursos. Si bien a todos los pone de acuerdo el
concepto de eficiencia, si uno fuera eficiente, no sera equitativo. La eficiencia
es enemiga de la equidad ya que si a cada uno le retribuimos x su esfuerzo y
aporte, los que no pueden aportar ya sea por enfermedad o algn otro dilema,
se los aparta para que mueran. La solucin es un punto intermedio entre la
eficiencia y la equidad de acuerdo a las costumbres de cada pas.
Costo de oportunidad: es la valoracin econmica de la mejor oportunidad
desechada al tomar una decisin econmica. La economa es una ciencia que
te obliga a tomar decisiones en un marco de escases.
Tiempo de vida: es un bien econmico, es aprensible y escaso. Siempre que
hacemos una accin de valorizacin econmica debemos tomar en cuenta no
solo el dinero sino tambin el tiempo que invertimos en realizarla. El tiempo de
vida se divide en descanso, negocio y ocio.
Utilidad Marginal: es el incremento de la utilidad total explicada por la
incorporacin de un bien adicional para su consumo.

La economa tiene 2 ramas de estudio, la micro y la macro.

Microeconoma: tiene por objeto de estudio la formacin de los a precios a
travs del estudio del comportamiento del individuo, de la familia y la empresa.
Busca el equilibrio de la entre oferta y demanda, estudia las estructuras del
mercado.
Macroeconoma: estudia a la economa como un todo, se encarga del estudio
de los grandes agregados: el producto (y), el consumo (c), la inversin (i),
prestaciones gubernamentales (G), y gastos ya sea por exportacin o
importacin (x-m). Le interesa el estudio de las 3 patologas de la economa:
inflacin, recesin y falta de crecimiento.
Recesin: es la cada del producto, si es importante y sostenida en el tiempo se
vuelve Depre sin.
Inflacin: alza generalizada persistente e importante del nivel general de
precios. Es un fenmeno que tiende a castigar a los ms pobres porque recae
ms sobre quien tiene activos fijos/nominales. Genera efectos regresivos en la
distribucin de ingresos. (Los ricos se vuelven ms ricos y los pobres, ms
pobres.)
Falta de crecimiento de la economa. Estancamiento, que crezca poco la
economa.
Pensamientos econmicos: clsico/ortodoxo/liberal heterodoxo/keynesiano.
Keynes era clsico, pero su teora cambia el modelo de la economa. Lo que
separa a Keynes de los clsicos es el corto plazo, el clsico ve equilibrio en
todos lados, Keynes no. Para los keynesianos no se verifica en el corto plazo la
ley de Say, si en el largo. Para Keynes, los precios no son flexibles, son sticky,
rgidos y por eso hay desequilibrio, el equilibrio no es la regla, es la excepcin.
El Estado debe intervenir para que haya equilibrio. Antes de Keynes solo se
describa lo que pasaba con la Macro. Se deca que el mercado deba ser libre y
el Estado no tena que intervenir.
Ley de Say: equilibrio de los mercados, es la que creen los clsicos. Que
siempre hay equilibrio y si hay desequilibrio, se equilibrar solo. La ley de Say
se denomina ley de los mercados, consagra el equilibrio general del mercado.
Dice que las mercancas compran mercancas, los bienes compran bienes. Por
lo tanto, toda oferta genera su propia demanda. Toda economa tiende al
equilibrio ya que el gasto de uno es el ingreso del otro, es una cadena que si se
corta, genera desequilibrio y crisis. Esta ley se cumple siempre y cuando todos
los precios de la economa sean flexibles, principalmente el salario, que es el
precio ms importante. En una economa clsica el desempleo es porque
alguien no consigue trabajo. Elabora esta ley en relacin a una crisis
econmica en Francia porque sus colonias no le compraban. Justifica esa crisis
porque las colonias no tenan ingresos porque no producan bienes. Por lo
tanto, haba que generar produccin de bienes en las colonias. Malthus fue el
1ro en negar la ley de Say al decir que la tasa de aumento de la poblacin iba a
ser mucho mayor a la del crecimiento de la economa.

3 principios del Capitalismo:

Propiedad privada de los medios de produccin
Principio Hednico del hombre
Libertad de mercado.
Flujo Circular de la Renta.
El flujo circular de la renta es un modelo que, mediante el diagrama al final de
la pgina, representa cmo circula el dinero por los mercados entre los
diferentes agentes que participan en el mismo. En el modelo existen dos tipos
de agentes: las empresas (que producen bienes y servicios utilizando los
factores de produccin, ofrecidos por las familias) y las familias, (que siendo
propietarias de los medios de produccin, consumen bienes y servicios
producidos por las empresas). El mecanismo de coordinacin que ajusta las
decisiones de las familias y las empresas es el sistema de mercado.
En este modelo se tiene en cuenta dos tipos de Mercados y dos tipos de
Circuitos.
1. Mercados: el mercado de bienes y servicios (en el cual las familias
compran los bienes y servicios producidos por las empresas) y el mercado de
factores de produccin (en el cual las familias proporcionan a las empresas los
factores que utilizan para producir los bienes y servicios de mercado).
2. Circuitos: el circuito interior (que representa el flujo de bienes y de
servicios entre las familias y las empresas, o sea, el flujo real). En l las familias
venden el uso de los factores de produccin a las empresas. Las empresas
utilizan estos factores para producir bienes y servicios, los cuales se venden a
las familias en el mercado de bienes y servicios. Y el Circuito exterior (que
representa el flujo monetario tanto de las familias, que gastan su dinero para
comprar bienes y servicios, como de las empresas, que retribuyen a los
diferentes factores de produccin).

Ejemplos: Robinson Crusoe, la Isla de Giligan, El Nafrago, La Isla de

Bougamville.
Un Modelo es una representacin esquemtica y empobrecida de la realidad.
El Flujo Circular de la renta tiene 3 supuestos:
No hay Estado
Producto es igual a consumo (Y=C) No hay ahorro ni desahorro (pedir prestado)
La Economa est cerrada.
Comienza en contratar a los factores de la produccin, las familias venden
servicios factoriales. K (capital), L (trabajo), E (ingenio empresario), T (tierra):
K la empresa le paga i (inters)
T la empresa le paga r (renta)
L la empresa le paga W (salario)
E la empresa le paga B (ganancia)
La empresa vende los bienes y servicios que logra producir y las familias lo
pagan. Las familias lo obtienen de la remuneracin que obtuvo dela empresa
anteriormente en el mercado anterior. Para que esto ocurra se debe dar las
prestaciones de parte de las familias a la empresa, es decir, los factores de
produccin. En este modelo el dinero sirve como un valor monetario.
La economa del flujo circular de la renta tiene 3 mercados: el de
arriba/derecha, 1 (de bienes y servicios), el de abajo/izquierda, 2, (de factores
de produccin) y el dinerario. No hay acumulacin.

Esta economa puede entrar en crisis, si es de consumo, de bienes y servicios,

las empresas bajan la contratacin de servicios factoriales y esto genera
desempleo. Esta crisis se puede dar por un cambio en las expectativas de la
poblacin, ej: por una valoracin de activos, temas de humor (si uno se siente
ms pobre o ms rico).
Pero la crisis tmb puede venir de los factores de produccin, ej: crisis
energtica, crisis del Petrleo. Genera que todos los bienes del petrleo
aumenten y aumenta el costo de los bienes.
El mercado de bienes y servicios se puede medir como la suma de los flujos
derivados de las transacciones que hace la economa con bienes y servicios
finales. Es el producto (y) sirve para medir la performance de un pas.
El mercado de factores de produccin se mide sumando todos los factores de la
produccin, es el ingreso (I).
Como el producto es igual al ingreso, da lo mismo, ambos mercados al medirse
dan igual.
Esta economa est en equilibrio, verifica la ley de Say.
Teora Clsica y Neoclsica del Valor
La diferencia entre un clsico y un neoclsico es en el valor de las cosas.
Tienen una distinta teora del valor y una distinta opinin en cuanto a la
poblacin. Para clsicos, encabezados por Adam Smith, Daniel Ricardo, John
Mill, Karl Marx, etc. El valor de una cosa est en la cantidad de trabajo que
debo emplear para producir esa cosa. Ya sea capital (K), tierra (T), trabajo (L),
etc. Para los clsicos el de las cosas reposa en una teora de la produccin, de
oferta. Es una teora objetiva del valor, la cobran en funcin del trabajo que
uno emplea para obtenerlo, ej: hombre de las cavernas para cazar a un
conejito, gente en la baha que junta piedritas raras para venderlas en el
mercado.
La teora del valor clsico comienza a caer en el siglo XIX porque tena un
defecto: no reflejaba el verdadero valor de las cosas, ej: objeto de coleccin u
obsoletos, como la plancha de carbn (uno poda emplear mucho trabajo en
hacerla, pero al ser obsoleta nadie iba a pagar su valor de trabajo por ella). En
cuanto a la tasa de crecimiento de la poblacin, para un clsico es endgena al
sistema econmico, uno la puede dominar (esto lo desarrolla Malthus).
La teora neoclsica o marginalista: (la instruy Gossen) es subjetiva, de
demanda para determinar el valor de las cosas. La determina la demanda, el
sujeto que compra, ej: agua del beduino en el desierto. Uno al principio estara
dispuesto a pagar mucho por ella, pero tiene una valoracin marginal
decreciente. Uno valora mucho lo que tiene poco o no tiene, y valora poco lo
que tiene mucho. Uno eventualmente va a pagar cada vez menos por tenerlo,
hasta que deje de pagar y luego se convierta en un mal.
El valor se sustenta en un proceso de distribucin, de demanda subjetivo fijado
por la ltima utilidad consumida, por eso se le llama teora marginalista. Es la
que se ve hoy en da en micro.

En cuanto a la tasa de crecimiento de la poblacin, para un neoclsico no nada

que ver la tasa del crecimiento de la poblacin con la economa, es exgeno,
no se puede controlar. Un Babyboom no lo explica la economa.
Cuando la economa crece uno debe preocuparse por 2 tasas, la de crecimiento
del producto (y) y la del crecimiento de la poblacin (M).
Y/M: es como crece la economa en el largo plazo, eso es el desarrollo
econmico. Es igual a Pc (producto per cpita). Si el crecimiento del producto
es mayor al de la poblacin entonces habr ms producto para las
generaciones futuras. Pero el Pc (Producto per cpita) es un promedio, no
refleja lo que tiene cada uno porque hay desigualdad, la estadstica puede ser
mentirosa.
El desarrollo econmico se ve x el crecimiento del Pc. Uno puede crecer sin
desarrollarse, hay economas que crecen sin aumentar el Pc, ej: Brasil, est
estancada, no se desarrolla.

Producto: 4 definiciones.
1: es la suma de la totalidad de las transacciones de bienes y servicios finales
en un perodo determinado.
2: es la suma de los valores agregados de la economa en un perodo
determinado
3: es la suma de todas las transacciones de bienes efectuados en la economa
en un perodo determinado (VBP=valor bruto de la produccin) menos aquellas
transacciones que se efectan con bienes intermedios o insumos (I). Dicha
substraccin se efecta para evitar el cmputo mltiple de las transacciones
efectuadas con bienes intermedios.
4: es igual al VBP menos los insumos (I), es igual al valor agregado de la
economa.
Producto (y) = Valor Agregado (VA) = VBP (Valor Bruto de la Produccin) I
(Insumos)
Bienes finales: son los que s o s son destinados a consumo o a inversin.
Bienes Intermedios: no van a consumo o inversin sino que alimentan lo que es
la produccin, ej: pasta de papel, lingote de aluminio.
Hay 2 formas de medir el producto, el enfoque producto y el enfoque ingreso,
ambos dan lo mismo. El producto solo mida las transacciones de bienes y
servicios finales que van hacia el consumo o inversin. Solo se toman los
bienes finales para evitar el mltiple cmputo de los bienes intermedios.
EP (Enfoque Producto)
C (consumo)
I (Inversin)
G (Gastos Gubernamentales)
(X-M): exportaciones netas.

EI (Enfoque Ingreso)
W (salarios)
i (intereses)
D (depreciaciones)
B (Beneficios Empresiales)
Ti (impuestos indirectos)


.........
PNB (Producto Nacional Bruto)
PNB D (Depreciaciones) = PNN
PNN (Producto Nacional Neto)

..
PNB (Producto Nacional Bruto)
PNB D = PNN
PNN (Producto Nacional Neto)

Agregados de la Macroeconoma:
Producto (Y): Y= C + I + G + (X-M)
Consumo (C): los bienes de consumo son los que se agotan con el primer o
primeros usos. (Remedios, comida, ropa, etc.)
Inversin: (I): Cuando la economa no invierte, el aparato productivo no se
agranda. La inversin son las adquisiciones de bienes y servicios que mejoran o
amplan el desenvolvimiento de la economa. Para que la economa crezca,
necesita inversin. Hay distintos tipos de inversin:
En capital Reproductivo (ICR): es la inversin de bienes que producen
bienes de forma directa o indirecta, ej: invertir en mquinas que
producen bienes.
Infraestructura: no produce automticamente bienes, pero ayuda a
producirlas. Estas inversiones pueden ser directamente por el Estado,
puede ser inversin no residencial hecha por las empresas y tmb puede
ser residencial (inversin hechas por las familias, ej: una pileta)
Inventarios: la existencia de bienes finales o en proceso de produccin,
es el stock.
Tangible en Capital Humano (KH): es la inversin, por ej: en educacin,
puede ser general (primaria o secundaria), que es para tomar
determinados hbitos, ser parte del sistema, poder convivir en sociedad.
Puede ser especfica, la que te aporta una calificacin para ejercer una
profesin. (Universidad)
Gasto Pblico, prestaciones gubernamentales (G): son servicios y los
aportes de un gobierno a la sociedad, que se obtienen mediante
impuestos, retenciones. Ya sea a nivel municipal, provincial o nacional.
Exportaciones netas (X exportaciones M importaciones) = BC (Balanza
Comercial), si es mayor a 0, X > M, la BC da superhabitaria, si es menor
a 0 X < M y la BC, ejemplo: una economa abierta.
Argentina (A) Resto del Mundo (R)
A es una economa abierta, pequea, subdesarrollada, su moneda es el peso. R
es abierta, grande, desarrollada, produce manufactura y su moneda es el dlar.
X (exportaciones): son aquellas operaciones de venta de bienes y servicios
efectuados x residentes de A a residentes de R o que residentes de R vengan a
comprar productos a A.
M (importaciones): son aquellas operaciones de venta de bienes y servicios
efectuados x residentes de R a residentes de A ya sea que esos bienes salgan
del territorio aduanero de R al de A o que residentes de A vengan a adquirir
productos a R.

Balanza Comercial: es la suma entre X y M (X-M) cuando es positiva los X son

mayores que los M, ser superhabitaria. Esto dara, en principio, al pas, la
posibilidad de cobrar divisas. Si da negativa, las importaciones superan a las
exportaciones y la BC est en dficit y en principio sera deudor de divisas
hacia el resto del mundo. Al tener la Balanza Comercial ya podemos hacer la
suma de todo lo que abarca el enfoque producto.
EP = C + G + I + (X-M) BC = PNB (Prod Nacional Bruto)
PNB D = PNN
Las depreciaciones (D) son el gasto que tienen los bienes, el reconocimiento
contable de la prdida de valor del activo fijo de la economa ya sea por su uso
u obsolescencia. D es el reconocimiento de la perdida de los activos fijos
(bienes y servicios que ya tengo).
El PNB son los bienes nuevos que incorporo, sin contar el gasto de los bienes
que ya tena (D). Si contamos D, tenemos el PNN. En el PNB la inversin es
computada de forma bruta, en el PNN al restar las D, lo tiene de forma neta.
El producto puede ser nacional o interno. En el producto interno se computa
dentro del mbito territorial del pas. En cambio el nacional se computa en
cabeza del producto generado x los residentes del pas. Argentina suele
calcular el valor del producto interno, (Provincia de Bs As, Crdoba, etc.)
mientras que pases como EEUU toma el producto nacional (ej: McDonalds, lo
que gane dentro y fuera de EEUU). Los pases con muchas empresas
transnacionales suelen usar el factor producto nacional. Pases desarrollados al
tener muchas empresas transnacionales y recibir pocas de afuera instaladas en
el pas. Su PN > PI, el producto nacional va a ser mucho mayor que el interno.
Mientras que un pas subdesarrollado tiene un PI > PN. La diferencia entre PN y
PI est en el valor del INFE.
INFE: ingreso neto por factores del exterior.
Enfoque Ingreso. EI (x abajo-izquierda del grfico Mercado de Factores de
Produccin)
W (salarios)
i (intereses) (ofk otras fuentes de capital) Ej: prstamos, rentas, alquiler
urbano, inversin.
D (depreciaciones)
B (Beneficios empresariales)
Ti (Impuestos Indirectos)
PNB. Si al PNB le restamos D nos da el PNN.
En el Enfoque Ingreso las D se suman para obtener el PNB y luego se restan
para que nos d el PNN. W + i + B + Ti = PNN
Inversin bruta: gastos en nuevas plantas y equipo ms la variacin en
existencias.
Inversin Neta: es la inversin bruta menos las depreciaciones (D).

De las 2, el PNN es la ms correcta, pero se usa ms el PNB porque se dispone

de ms informacin fiable.
Ingreso Nacional Disponible
A partir del PNB se obtiene el IND sumndole las transferencias netas del resto
del mundo. (t.f.r.m)
El PBI a costo de factores (cf) se define como el valor de los bienes y servicios
producidos en una economa durante un perodo determinado. La expresin
costo de factores indica que la valoracin efectuada del producto nacional se
realiza sin incluir los impuestos indirectos (los que no son soportados por el
productor sino que se trasladan, ej: IVA, a la persona que compra los
productos, consumidor final) y aadindole las subvenciones concedidas por el
Estado a las empresas. Esto quiere decir que los productos se valoran tratando
de recoger el costo de produccin. El trmino interno hace referencia a la
actividad productiva que se desarrolla dentro del territorio del pas con
independencia de la nacionalidad de los propietarios de los recursos.
Como en el Producto Nacional se incluye nicamente la produccin llevada a
cabo por las personas residentes del pas para obtener el producto interno se le
suman los ingresos obtenidos por los residentes extranjeros en el pas (IRE) y
se le restan los ingresos que los residentes del pas obtienen en el extranjero.
PBI cf = PNB cf + IRE IRN
Si al PBI cf se le aade el importa de los impuestos indirectos, Ti y se le restan
los subsidios a las empresas, Sb, se obtiene el PBI pm (a precios de mercado).
PBI pm = PBI cf + Ti Sb
PR (Producto Real)
PN (Producto Nominal)
PN/PR = D
Impuestos: son prestaciones pecuniarias, ej: embajador, lo que necesita el
financiamiento del Estado.
IVA Pf (para fiscal):
Tasas: Las tasas son contribuciones econmicas que hacen los usuarios de un
servicio prestado por el estado. La tasa no es un impuesto, sino el pago que
una persona realiza por la utilizacin de un servicio, por tanto, si el servicio no
es utilizado, no existe la obligacin de pagar. Ej: el ABL, tasa de Justicia, tasa
portuaria, tasa aeronutica
Contribuciones de mejoras: Son las contribuciones especiales en las que el
beneficio del obligado proviene de una obra pblica que presuntamente
beneficia a dicho contribuyente al incrementar el valor de su o sus inmuebles,
el beneficiado debe pagar por esa contribucin, su funcin es financiar la obra
pblica, ej: subte.
Estado poder de polica: se da en poder administrar la relacin entre el
administrador y el administrado, lo regula. A veces el Estado no lo puede
ejercer x s mismo sino que lo ejerce en forma indirecta como las actividades

profesionales: colegios de abogados, ingenieros, etc. Se financian con IVA para

fiscales.
Potestades para recaudar impuestos en los 3 niveles de gobierno (nacional,
provincial y municipal). Cada uno efecta prestaciones gubernamentales (G) y
esos gastos se financian con impuestos. Los impuestos se dividen en directos e
indirectos, los establece la CN.
Impuestos: son las prestaciones monetarias obligatorias exigidas por el Estado
en virtud de su poder de polica para regular, tienen por finalidad financiar las
prestaciones gubernamentales. No son prorrateables ni indivisibles, ej:
embajador
Impuestos indirectos: Ej: IVA. Son aquellos denominados reales y objetivos,
recaen sobre transacciones efectuadas con bienes y servicios. Son objetivos
porque no importa quin lo compre o venda. Este tipo de impuestos no tienen
en cuenta la capacidad contributiva del contribuyente o Taxpayer. Genera el
denominado efecto regresivo, inciden ms en los que menos tienen, u menos
en los que ms tienen. La capacidad de pago de un Taxpayer se mide x su flujo
de ingreso y tmb x su stock de riqueza que tiene desde antes. Es la variable
flujo y la variable stock.
Tmb hay impuestos sobre consumos especficos conocidos como SISAS, estn
en la ley de impuestos internos. Dirigidos a bienes con demanda inelstica (x
ms que suba el precio del bien, su consumo/demanda no va a caer. La
demanda es inelstica cuando no hay substitutos perfectos para ella, ej:
bebidas alcohlicas, cigarrillos, combustibles.
Impuestos Directos: ej: Imp. a las ganancias. Son aquellos que recaen sobre
determinadas personas en funcin de su capacidad contributiva medida est
en funcin de su ingreso y su stock de riqueza. Son subjetivos y personales,
depende de la riqueza, patrimonio de una persona. Uno puede ser solvente,
pero en X momento ser ilquido, ej: campesino antes de levantar la cosecha.
Imp. directos persona fsica Impuesto sobre los bienes personales.
Imp. directos- persona jurdica Impuesto a la ganancia mnima presunta.
Cuando el Estado presta servicios incurre en gastos, para financiarlos necesita
ingresos, la restriccin presupuestaria la tiene el Estado (art 4 CN) los
impuestos estn en el inc. 5, los pone el Congreso (el pueblo Diputados como
cmara de origen). Art 75 inc. 1 y 2 establece que el Congreso quien legisla el
manejo del dinero. Tanto la Nacin como las provincias pueden establecer
impuestos indirectos (75.2), pero solo las provincias pueden establecer
impuestos directos, la Nacin nicamente puede hacerlo en caso de
emergencia y por un tiempo determinado.
CN:
Artculo 4.- El Gobierno federal provee a los gastos de la Nacin con los fondos del Tesoro
nacional formado del producto de derechos de importacin y exportacin, del de la venta o
locacin de tierras de propiedad nacional, de la renta de Correos, de las dems contribuciones
que equitativa y proporcionalmente a la poblacin imponga el Congreso General, y de los

emprstitos y operaciones de crdito que decrete el mismo Congreso para urgencias de la

Nacin, o para empresas de utilidad nacional.
Artculo 75.- Corresponde al Congreso:
1. Legislar en materia aduanera. Establecer los derechos de importacin y exportacin, los
cuales, as como las avaluaciones sobre las que recaigan, sern uniformes en toda la Nacin.
2. Imponer contribuciones indirectas como facultad concurrente con las provincias. Imponer
contribuciones directas, por tiempo determinado, proporcionalmente iguales en todo el territorio
de la Nacin, siempre que la defensa, seguridad comn y bien general del Estado lo exijan. Las
contribuciones previstas en este inciso, con excepcin de la parte o el total de las que tengan
asignacin especfica, son coparticipables.
Una ley convenio, sobre la base de acuerdos entre la Nacin y las provincias, instituir regmenes
de coparticipacin de estas contribuciones, garantizando la automaticidad en la remisin de los
fondos.
La distribucin entre la Nacin, las provincias y la ciudad de Buenos Aires y entre stas, se
efectuar en relacin directa a las competencias, servicios y funciones de cada una de ellas
contemplando criterios objetivos de reparto; ser equitativa, solidaria y dar prioridad al logro de
un grado equivalente de desarrollo, calidad de vida e igualdad de oportunidades en todo el
territorio nacional. La ley convenio tendr como Cmara de origen el Senado y deber ser
sancionada con la mayora absoluta de la totalidad de los miembros de cada Cmara, no podr
ser modificada unilateralmente ni reglamentada y ser aprobada por las provincias. No habr
transferencia de competencias, servicios o funciones sin la respectiva reasignacin de recursos,
aprobada por ley del Congreso cuando correspondiere y por la provincia interesada o la ciudad
de Buenos Aires en su caso. Un organismo fiscal federal tendr a su cargo el control y
fiscalizacin de la ejecucin de lo establecido en este inciso, segn lo determina la ley, la que
deber asegurar la representacin de todas las provincias y la ciudad de Buenos Aires en su
composicin.

Hoy en da los impuestos indirectos los recauda todos la Nacin u despus los
coparticipa, los reparte con las provincias por medio de la coparticipacin
federal. El art 75.2 ordena la sancin de una le de coparticipacin federal, pero
no se hizo.
Coparticipacin federal: las provincias delegan la recaudacin de ciertos
impuestos a la Nacin, esta los fiscaliza y los reparte del modo en el que dice la
ley. Hay 2 criterios: el Retributivo (en base a la eficiencia) en el cual cada
provincia se lleva la cantidad en base a lo que aport al fondo comn, esto
beneficia a los ms ricos en deterioro de los ms pobres. Y el otro criterio es el
Distributivo (en favor de la equidad) todos se dividen en partes igual el fondo
comn. Trata de ayudar a las provincias ms pobres en deterioro de las ms
ricas. La ley es la 20.221, de 1973.

EN cuanto a las ganancias, si yo fuera una empresa jurdica, pagara un 35% de

imp. a las ganancias. Se las trata a todas por igual para incentivar a las
empresas a desarrollar nuevas tecnologas. Ahora, el impuesto a la ganancia
mnima presunta va en contra del stock de riqueza de la empresa, se toma en
funcin del balance de la misma.

Producto a Costo de Mercado (Pcm): es el producto en los trminos ya definidos

en cuya cuantificacin se han incluido los impuestos al comercio exterior y los
impuestos indirectos incluyendo los subsidios.
Producto a Costo de Factores (Pcf): no incluyen los impuestos al comercio
exterior, indirectos ni los subsidios. No incluye estos factores externos. Est
como si comprara el producto al precio de lo que vale el factor.
Sectores de la
economa
Primario
Secundario
Terciario
TOTAL

Insumos Valor Agregado

(I)
(VA)
$100
$300
$400
$400
$800
$200
$1300 $900

Total Facturado IVA DF

(VBP)
$400
$84
$800
$168
$1000
$210
$2200
$462

IVA CF

IVA

$21
$84
$168
$273

$63
$84
$42
$189

En este cuadro suponemos que la economa produce un solo bien finalel

sector primario para producirlo hasta 100 en insumos (I), le agrega un valor
agregado por 300 y lo vende a la fbrica al VBP que es $400. l VA incluye todo
lo que ha pagado incluyendo la ganancia. Entra al sector secundario a 400, le
agrega valor x 400, le vende al supermercado (servicios-sector terciario) el
producto a 800, l VA que le agrega el sector terciario es de 200 y lo vende al
consumidor final a 1000.
El Producto (y) es igual al total del VA = 900. Que es lo mismo que VBP I
Este 900 es el Producto a Costo de Factores porque an no se han computado
los impuestos.
Al sumar los impuestos tenemos que el sector primario compr insumos x 100,
pero por el 21% de IVA, en realidad pag 121, esto lo anota en el IVA (cf
crdito fiscal), en un libro llamado IVA compra. Ahora, luego del VA lo vende a
$400 al sector secundario, pero tmb le factura un 21% de IVA, que en el caso
de 400, es igual a 84. El sector primario anota ese 84 en el libro IVA ventas,
que es el IVA DF (dbito fiscal). Cuando el sector secundario compra insumos,
lo hace en realidad por $484 por lo que anota ese $84 de IVA que pag como
IVA CF en el libro IVA compra, le da l VA y lo vende al sector terciario x $800,
le suma el IVA que es el 21% y da 168. Y anota ese 168 en el libro IVA ventas,
es el IVA DF. Entonces el sector terciario compra por 968, anota ese 168 de IVA
en el libro IVA compras IVA CF y al darle 200 de VA lo vende a $1000 + 21% de
IVA, es decir, lo vende a $1210, que es el precio que finalmente paga el
consumidor final. Ese 210 de IVA lo anota en el libro IVA ventas y es el IVA DF.
La diferencia entre el IVA DF y el IVA CF es lo que se queda el fisco, es el IVA,
que es el 21% del VA de cada sector. Esto lo termina pagando el consumidor
final.
A fin de mes cada sector liquida su IVA correspondiente, ambos suman sus
transacciones totales de IVA DF e IVA CF y hacen la resta para obtener el IVA,
que es lo que ingresa al fisco.
IVA: es un impuesto a las ventas plurisfrico, no acumulativo en el caso
argentino de integracin financiera y determinacin impuesto contra impuesto.
Plurisfrico porque se grava en cada etapa de la produccin
No Acumulativo porque se patea para adelante, se traslada...

Integracin Financiera porque a la ley no le importa si no se termin de

hacer/vender el producto, el crdito dado se transforma en un saldo tcnico.
Determinacin impuesto contra impuesto: porque lo que vuelco al total es
impuesto impuesto.
En los impuestos indirectos est el contribuyente de derecho (art 4 ley de IVA)
que es el sujeto que debe registrarse, hacer la resta entre IVA DF e IVA CF, est
obligado por la ley. Mientras que el contribuyente de hecho es el consumidor
final, que lo paga.
Los distintos sectores no pagan el IVA, lo determinan y se traslada hasta el
consumidor final, esto permite el control cruzado entre las distintas empresas
de los distintos sectores porque el IVA DF de una es el IVA CF de la otra.
Al consumidor final le cargan el $189 del IVA total ms el 21 del 1er IVA CF del
principio que pag el sector primario por los primeros insumos.
Regresividad de los Impuestos Indirectos
Bien
IVA
Y
Te I/Y
TASA

Rico
$1000
$210
$100.000
210/100.000
0,21%

Pobre
$1000
$210
$3.500
210/3.500
6%

Cuando uno gasta $1000 ms el 210 x el IVA, l y (producto) del rico es de

100.000 mientras que el del pobre es 3500. La Te (tasa efectiva) es
Impuesto/Producto (I/Y), el porcentaje que representa el gasto que se hizo en el
rico da 0,0021. Este nmero x 100 da la TASA = 0,21% mientras que en el del
pobre da 0,06. Esto x 100 da la TASA que es del 6%. Los impuestos regresivos
en TASA incide mucho ms en los pobres.
Impuesto sobre Ingresos Brutos: es plurifrico y acumulativo. La alcuota de
este impuesto no es uniforme para cada actividad en cada provincia. Se aplica
sobre el VBP. Ese impuesto se calcula como costo. Si hacemos bien los
nmeros, notamos que alguien se queda con parte de la plata en el medio del
proceso productivo. No todo lo que paga el contribuyente entra al fisco ya que
es muy difcil calcular el reintegro del Impuesto a los Ingresos Brutos. (efecto
Timbergen).
BEN (Bienestar Econmico Neto): concepto muy de occidente, asocia a la
felicidad con el consumo, la calidad de vida. Y (producto) + aspectos positivos
aspectos negativos = BEN. Aspectos positivos seran economa en blanco,
impuestos progresivos, si la economa tiene mucho tiempo ocioso. Aspectos
negativos seran la contaminacin del ambiente, impuestos regresivos.
Producto Potencial: es el producto cuando la economa est a pleno empleo.
Balanza de Pagos:
X (exportaciones)
-M (importaciones)

---------------------------BC (balanza comercial)

-INFE (es negativo x es un pas subdesarrollado)
--------------------------CC (Cuenta Corriente)
-------------------------CK (Cuenta de Capital)
------------------------EyO (Errores y Omisiones)
R (Valoracin de Reservas) puede ser positivo o negativo dependiendo de la
CC, CK y EyO.
La Balanza de Pago es una constante de contabilidad simple que detecta flujos,
no stock.
Uno puede ganar reservas si la CC > 0 y tmb si la CK y el EyO > 0, tmb gana
reservas si el valor neto entre la CC y el CK EyO es > 0. Entre los 2 debe dar >
0 para que R > 0. Cuando las reservas caen se pone R, que es lo que pasa
ahora en la Argentina ya que CC < 0 y la CK y EyO < 0, tmb puede ocurrir que
una de las 2 variables sea mayor a 0 y la otra menor y entre las 2 el resultado
de menos a 0. Se pierden reservas.
En este curso la fuga de capitales es la mera compra de moneda extranjera, ya
sea comprarle al arbolito, a la AFIP o por internet. Ya que no es la moneda que
emite el gobierno, para tener dlares se los compramos a la reserva de EEUU.
Modelos Liderados por Deuda-Crisis de la Balanza de Pago,
Ej: Tablita de M. de Hoz, Convertibilidad, Argentina entre 2007 a 2011.
Es con la CC < 0 y con la CK y EyO > 0 pero el neto te da cada de reservas.
Si esto crnicamente se mantiene genera que al que me presta plata tenga
desconfianza porque me cuesta pagar las deudas, no tengo poder de re-pago.
Tarde o temprano los prestamistas no te refinancian, te bajan la persiana si vos
tenes crnicamente una CC negativa, se va a emitir deuda para financiarla. Si
dejan de financiarme tengo que ajustar, eso lo nota la economa y se produce
una gran fuga de capitales. Esto genera que tmb la CK y EyO sea negativa y
rpidamente te vas quedando sin reservas. Esta es la Crisis de la Balanza de
Pago. La crisis llega a su fin cuando te quedas sin reservas y tenes que atacar
la causa del problema que es la CC negativa, no la consecuencia que es la baja
de reservas. Para solucionar la crisis hay que aumentar la CC para que sea
positiva y reestructurar la deuda.
La Deuda Externa segn este modelo de enfoque monetario de la BP es que
depende de su ahorro neto la CC, si es negativa la deuda va a ir aumentando.
La BP de un pas es igual a la suma algebraica inter temporal entre las CC de la
BP de un pas.
Si se incrementa el stock de deuda a la larga aumenta mucho el INFE y los
intereses que te cobran por refinanciar la deuda.
El modelo de emisin de deuda termina en una crisis de BP que si no haces la
CC positiva no se corrige y caen las reservas. Para poder sostenerlo, hay que
ajustar.
Y (OA) = C + G + I (DA)

OA = DA
OA (Oferta Agregada): es la suma de todos los bienes y servicios que una
economa est dispuesto a ofrecer en un perodo determinado.
DA (Demanda Agregada): es la suma de todas las transacciones de bienes y
servicios que la economa est dispuesta a demandar en un perodo
determinado.
Modelo de 2 Brechas
Suponemos una economa cerrada con sector pblico y privado (2 sectores), no
hay sector externo.
Y (producto) = C (consumo) + G (Gasto Gubernamental) + I (Inversin)
I=Y-GC
Y - G - C = S (Ahorro)
S (Ahorro) = I (Inversin)
As es tanto para el sector privado como para el sector gobierno (pblico).
Ahorro es la parte del ingreso que no es absorbida por el consumo y el sector
gobierno (G).
g = gobiernop = privado
(Sg + Sp) = (Ig + Ip)
(Sg Ig) = (Sp Ip) son las restricciones presupuestarias del sector gobierno y
privado, ambas son iguales
Si Sg es mayor a Ig entonces hay supervit fiscal (Sf) entonces Ip ser mayor a
Sp y hay un dficit en el sector privado (Dp) y viceversa. El Sf + el Dp = 0 en
una economa cerrada. Al revs sera Sg<Ig que da dficit fiscal (Df) y Sp > Ip
que da supervit privado (Sp). Los valores absolutos I I de estos son siempre
iguales. Su resta da 0 en una economa cerrada.
Modelo de 3 Brechas
Y
=
C + G + I +/- [(X-M) - INFE]
(OA) =
(DA)
Y = C+G+I CC
Y C G= I CC
YCG=S
S I = CC
S es el ahorro total de la economa e I es la inversin total. La CC depende del
ahorro neto de la economa. Si I > S la CC ser negativa porque la inversin es
mayor al ahorro y este ahorro que falta lo financia el resto del mundo con
deuda. Para que la CC sea positiva el S > I. El ahorro debe superar a la
inversin, para ello se debe ajustar para que aumente el S. Debe haber tanto
un ajuste fiscal como un ajuste privado. El Estado para aumentar S debe
aumentar los impuestos y bajar los gastos (menos subsidios, planes, etc.) pero
para que hacer sin que haya recesin, se debe hacer con un tipo de cambio
flexible y no fijo. As la CC pasa a ser positiva porque S > I y la economa
comienza a generar un supervit de CC para pagar la deuda. Si se paga la
deuda y sigue con CC positiva comienza a desarrollarse y a exportar capitales.

S > I = +CC. Esto sucede en China. La suma de todos los supervits y dficits
del mundo es igual a 0
S I = CC
(Sg + Sp) (Ig + Ip) = CC
(Sg Ig) + (Sp Ip) = CC
Si Sg > Ig hay supervit fiscal y si Sp > Ip hay supervit privado, si se dan
ambas la CC ser positiva: Sf + Sp = ++CC
Si Sg < Ig hay dficit fiscal (Df) y Sp < Ip hay Dficit Privado (Dp).
A diferencia del modelo de 2 brechas donde un dficit va a ser el supervit del
otro porque no exista el sector externo, lo interno entre s daba 0. Ahora, al
haber sector externo es lo mismo si pasramos la CC del otro lado de la
ecuacin cambiando el signo, nos dara 0 la suma.
Ej: Japn, es una economa rara donde: Sg < Ig = Df (Dficit fiscal), pero Sp
>>> Ip hay mucho supervit privado (Sp) por lo que Df + Sp = +CC.
Es tanto el Sp que compensa el Df y aun as la CC es muy positiva. Para ajustar
los japoneses vendern su ahorro al Estado.
Supervit Gemelo: es cuando tengo un Sf que explica el supervit de la CC.
Dficit Gemelo: es cuando tengo un Df que explica el dficit de la CC.
Para solucionar un problema de dficit gemelo en primer lugar hay que
aumentar el ahorro tanto en el sector gobierno como en el sector privado.
Tasa o relacin de Cambio
Es la cantidad de moneda local que se necesita para adquirir una unidad de
moneda extranjera. La tasa de cambio se basa en el tipo de cambio (Tc) que
puede ser: fijo, flexible, libre con bandas (reptante), con flotacin sucia o
administrada y de cesta.
Tipo de Cambio (Tc)
ALTO
BAJO

$ Pesos
Deprecia o Devala
Aprecia o Revala

U$S Dlares
Aprecia o Revala
Deprecia o Devala

Cuando el peso se deprecia el dlar se aprecia y viceversa, es lo opuesto lo que

le pasa a una y a la otra. Cuando el Tc est alto el dlar est cara, si el Tc est
bajo, el dlar est barato.
La moneda extranjera se consigue en el Mercado nico y Libre de Cambio
(MULC)
Vendedor
$8,695
1 dlar
Comprador
$8,645
1 dlar
Diferencia
$0,050
SPREAD
El cambista lo compra a precio del comprador y lo vende al precio del
vendedor, el SPREAD es la ganancia que tiene. Este SPREAD es ms bajo
mientras ms comn sea la operacin. El consumidor comn le compra al
cambista al precio vendedor y le vende al precio comprador. En nuestro pas el

MULC no es ni libre ni nico (hay un mercado negro). La autoridad en materia

cambiaria la tiene el BCRA.
Mercado Cambiario: es el mbito institucional en el que convergen oferentes y
demandantes de divisas y en el que se determinan las cantidades de equilibrio
de las mismas y la tasa o relacin de cambio.
Suponemos un MULC donde la curva de oferta no se mueve, la demanda de
dlares se desplaza a la derecha. Pueden mover la curva de demanda a la
derecha los importadores, empresas con sus regalas, royalties, los turistas, los
que se van al exterior, los que fugan divisas, el Estado cuando debe pagar
deudas, especuladores, remesas, etc. Cuando la curva de demanda (D) se
desplaza a la derecha, el punto de equilibrio E, pasa de E a E.

En este caso se produjo una depreciacin o devaluacin, que es cuando se

necesita ms cantidad de moneda local para adquirir una unidad de moneda
extranjera.
Ahora, si estos factores se retiran del mercado, el punto de equilibrio pasa de
E a E y se produce una apreciacin o revaluacin que es cuando se necesita
menos cantidad de moneda local para adquirir una unidad de moneda
extranjera.
Ahora, vemos un grfico en el que la curva de oferta se desplaza a la derecha,
puede generar ms oferta de dlares: los bancos, entrada de ganancia de las
exportaciones, turistas que vienen al pas, empresas que se erradican, cuando
recibimos prstamos, entrada de capitales especulativos. El punto de equilibrio
se va de E a E, el Tc a Tc1 y q a q2, se produce una apreciacin del peso

Tipo de Cambio (Tc): es el conjunto de reglas o mecanismos que dan marco a

las operaciones cambiarias de oferta y demanda de divisas.
Flexible: es donde la Tc la determina el libre juego de oferta y demanda, el
mercado.
Fijo: la Tc la determina el gobierno (depende la poca y el pas). Se anuncia y
se defiende, ej: Convertibilidad (Tc Fijo Bajo), Pellegrini en 1890 (Tc fijo Altoeste es bueno), pero, por ej: hay un enfoque especulativo de demanda y te
pone el Tc en E (por encima del TcF, es para depreciar la moneda. Para
solucionarlo, uno debe vender dlares para aumentar la oferta con las reservas
del BCRA para llevarla de nuevo al TcF anunciado, de E a E y solucionar la
corrida especulativa. En este caso la consecuencia de mantener este TcF es
que cayeron las reservas.

Ahora vamos a suponer una corrida de oferta en este caso hay que comprar
dlares en el BCRA para contrarrestar esta corrida que te quiere bajar el precio
del dlar, la consecuencia es que el BCRA gan reservas y se expandi el
mercado dinerario.
Libre c/bandas (reptante): es una combinacin de los 2 anteriores, la autoridad
establece bandas, una inferior y otra superior, mientras el punto de equilibrio
est entre las cotas, el BCRA no interviene. Si supera alguna de las cotas,
entonces si se mete el BCRA. Este sistema es bueno en caso de crisis cuando la
cotizacin del dlar se vuelve voltil e imprevisible. En este sistema se le dice
reptante porque la moneda se va moviendo por el tnel entre las 2 cotas como
una serpiente y se vende/compra para mantenerlo ah. Esto hizo Europa antes
de llegar al Euro.
Libre con Flotacin Sucia o Administrada (la que tenemos ahora en Arg): hay un
libre juego de oferta y demanda, pero interviene el BCRA para establecerla
donde este lo desea ya sea comprando o vendiendo.
Cesta o Canasta de Moneda: uno puede determinar el Tc en relacin a 3,4 o
varias monedas distintas. Generalmente porque comercio mucho con los pases
que tienen esas monedas, ej: Argentina comercializa mucho con China (Yuan),
Brasil (Real), EEUU, (dlar) y la UE (Euro). Se puede hacer en funcin del
porcentaje: 0,2.Y + 0,2.R + 0,2.D + 0,4.E = $, se hace el porcentaje de cada
moneda en funcin a tus exportaciones. Argentina tuvo Canasta de Moneda
hacia el final de la Convertibilidad, tuvo vigencia, pero no aplicacin, era: $ =
0,5.D + 0,5.E

Los pases con estabilidad econmica adoptan un tipo de cambio flexible,

cuando se quiere establecer moneda constante se adopta un tipo de cambio
fijo, muchos actualmente tienen el libre con flotacin sucia o administrada.
Hoy, de Cesta de Moneda hay 2 casos (el DEG, Derecho Especial de Giro, que la
usa el FMI) y el Yuan Chino cuya composicin es secreto de Estado.
Este es el tipo de cambio nominal (TcN), que tiene una estrecha relacin con la
Balanza de Pago ya que en funcin del tipo de cambio nominal los bienes y
servicios estn baratos o caros tanto para la Argentina hacia el Resto del
Mundo como al revs, lo que genera cambios en las exportaciones (X) y las
importaciones (M). Si, por ej: el Tc est ALTO, el resto del mundo ve barata a la
Argentina y nos compra y por lo tanto Argentina ve caro al resto del mundo por
lo que le compra menos, trata de producir ms ac. Por lo tanto aumentan las
X y bajan las M por lo que la BC va a tener a ser positiva, lo mismo la CC. Ahora
si el Tc es BAJO, el resto del mundo ve cara a la Argentina por lo que caen las X
y viceversa por lo que van a aumentar las M, la BC y la CC van a tender a ser
negativas. La clave est en el Tipo de cambio, en el ahorro y en el Ingreso para
solucionar crisis.
ESTO ES SOLO PARA BIENES TRANSABLES!!!
Tipo de Cambio Real (TcR): es la tasa o relacin de cambio que permite adquirir
indistintamente una misma canasta de bienes en un pas A y en un pas B.
Por ejemplo si con 2 pesos compro 1 dlar, la rasa en relacin de cambio es ,
con 1 dlar compro lo mismo que 2 pesos. El tipo de cambio est en equilibrio
con el TcR, es un concepto de equilibrio y de largo plazo que no se puede llevar
a la prctica. No se puede encontrar 2 canastas de bienes iguales en 2 pases
distintos porque influyen aspectos culturales y costumbres. Por lo tanto se usan
las variables proxi (se usan cuando se desconoce una variable, uno la estima)
se usan aproximaciones como el Big Mac, ej BMac en USA/BMac en Arg = TcR.
El problema es que te da el TcR en equilibrio, pero esto es en el largo plazo, no
en el corto. Si no est en equilibrio tender al equilibrio esa moneda en
relacin a la otra.
Lo que no dijimos al hablar del tipo de cambio es que supusimos que los
precios eran constantes (no hay inflacin ni deflacin). En la realidad los
precios van cambiando.
Formalizacin Matemtica: TcR = TcN. (1+USA)/(1+ARG)
TcN = Tipo de Cambio Nominal
= inflacin
El TcN por el cociente entre 1 + la inflacin de USA sobre 1 + la inflacin de
ARG. Se aade lo que es la inflacin de ambos pases. El TcR se vuelve alto
cuando aumenta el TcN siempre y cuando ambos pases no tengan o tengan
igual inflacin. Pero si el TcN permanece constante, el TcR ser alto si la
inflacin de USA es mayor a la de ARG, y si hay deflacin, si la de ARG es
mayor a la de USA. Cuando el TcR es alto la CC va a ser positiva casi siempre.
El TcR cae si cae el TcN y no tienen o tienen igual inflacin. Tmb va a caer el
TcR si la inflacin de ARG es mayor a la de USA y si la deflacin de USA es

mayor a la ARG. Si el TcR es bajo nuestra economa es cara con respecto al

resto del mundo, la CC va a ser casi siempre negativa. Hoy en da el TcN
aumenta un poco, pero la inflacin de USA es baja (2%) mientras la de ARG es
muy alta (35%). La piedra angular del retraso cambiario de la ARG es la
inflacin, como la inflacin es alta, el TcR baja mucho por lo que hay menos
exportaciones y ms importaciones por lo que tenemos una BC negativa INFE
= a una CC negativa. Ante una CC negativa, se emite deuda para que la CK de
positiva, cuando no te prestan ms, caen las reservas y se llega a una Crisis de
Balanza de Pago. La principal causa de la inflacin es el dficit fiscal financiado
por expansin monetaria.
Ahora con la inflacin de USA muy baja (1+ 0,02) la de ARG es muy alta
(1+0,40) por lo que reescribimos la ecuacin: TcR = TcN/P
P=Precios
Si el TcN se mantiene y los P baja, es el ajuste clsico. Anclar el TcN con tipo de
cambio fijo y un gran ajuste fiscal para bajar el (P). La cada de los precios har
que la economa se vuelva ms competitiva, ej: ajuste a la Weimar, Alemania
del 20, EEUU 29-33, Europa hoy. Para esto se debe dar que la Ley de Say se
cumpla y que los precios sean flexibles. Para los clsicos la devaluacin si o si
genera inflacin.
Tenemos poco TcN en relacin a lo mucho que suben los precios en ARG, la TcN
aumenta poco, pero los precios (P) suben mucho.
Enfoques de la Balanza de Pago (cap 21 a 27 libro)
Las conclusiones entre los diferentes enfoques no se se contradices, pero dicen
cosas distintas, se pueden combinar los modelos.
Enfoque 1: ABSORCIN.
Formulado por Sydney, la economa es de 2 sectores y abierta A: es absorcin y
es igual al consumo + gasto + inversin. Hacemos la substitucin y tenemos
que la CC depende de Y y de A. Si A>Y entonces la CC ser negativa y si A<Y
ser positiva. Para bajar A hay que bajar el consumo y/o el gasto porque si
bajamos la inversin, no subir el producto (Y)

Enfoque 2: BALANZA COMERCIAL (BC)

r= INFE mientras que Dt-1 es el stock de deuda al final del perodo anterior. Y*
es el producto mundial.
Este enfoque mira a la CC como la suma de exportaciones de bienes y servicios
que no so n pagos a factores como, por ej: las mercaderas, los fletes de
bandera extranjera, etc. Esta suma nos da el balance de recursos, no es la
CC. Si agregamos los pagos de servicios que remuneran factores como el
inters del capital, llegamos a la CC propiamente dicha. R(D-1) representa los
pagos a los factores de produccin extranjeros. En la ltima ecuacin se revela
que las exportaciones dependen del tipo de cambio real (TcR) y del PBI
extranjero (Y*). Cuandto ms alto sea el TcR de largo plazo, ms crecern las
exportaciones en el argo plazo. Cuanto ms elstica al al ingreso sea la
demanda de las exportaciones de un pas, ms fcilmente crecern. ARG
exporta productos con baja elasticidad de ingreso y por eso sus exportaciones

crecen poco. Japn hace lo opuesto, exporta productos con alta elasticidad de
ingreso.
Podemos ver tmb que las M= f(TcR, Y) las importaciones dependen del tipo de
cambio real de forma negativa (si sube el TcR bajan las importaciones y
viceversa). Como las exportaciones responden positivamente a una
devualuacin y las importaciones lo hacen de forma negativa, se sigue que la
BC debera mejorar despus de una devaluacin. Sin embergo, la devaluacin
induce una baja en los precios de exportacin del pas precisamente para
poder aumentar los volmenes exportados y mientras tanto las importaciones
mantienen inicialmente sus volmenes hasta tanto se vaya estimulando la
sustitucin de importaciones con produccin nacional ms barata. Por esto, el
efecto a corto plazo de una devaluacin puede ser contraproducente, pues la
BC suele empeorar inmediatamente para despus recuperarse, a esto se le
llama Efecto J

Efecto Marshall-Lerner: se da porque una devaluacin genera un efecto positivo

si la elasticidad de demanda del bien es mayor a 1.
Enfoque 3 Fiscal
Lo analiza desde el punto de vista de la deuda de la economa, en la ecuacin 1
es la deuda que tiene el sector gobierno (g), depende del stock de deuda del
perodo anterior (Dg-1) ms los intereses (r) acumulados ms gastos pblicos e
inversin menos los impuestos (T) que se recaudan. En la ecuacin 2: Dg-(Dg1) es igual al incremento de la deuda en el perodo corriente, esto depende de
los intereses acumulados, el gasto, la inversin y los impuestos. Otra forma de
calcular esto es a travs del ahorro (S), ecuacin 3 (Sg- ahorro del gobierno), si
Sg da positivo hay ahorro, si no, hay dficit. Dg-(Dg-1) = Ig Sg. Luego el final
del enfoque es igual al modelo de 3 brechas.
1

5
6
7
8
Si hay Dficit (Df y Dp) la CC es negativa, si hay supervit es positiva.
Cmo resolver un problema de Dficit Gemelo?
Veremos cuando la economa ajusta para aumentar el ahorro (S) a tipo de
cambio fijo y cuando lo hace a tipo de cambio flexible.
Ajuste con Tipo de Cambio Fijo (TcF)
Bajamos el Gasto publico que antes se financiaba colocando bonos de deudaCuando lo bajamos, colocamos menos bonos de deuda, lo que genera que en el

mercado financiero se experimente que el dinero es ms abundante por lo que

cae la tasa de inters local interna. Esta cada se va a comparar con respecto a
la cada de la tasa de inters internacional, se va a achicar la brecha entre
ambas tasas. A veces hasta la nacional puede alcanzar y hasta estar por
debajo de la internacional. Esto genera qie los capitales especulativos del pas
decidan irse a otra parte del mundo por lo que venden y liquidan bonos y
activos argentino y obtienen pesos. Pero para irse, van al mercado cambiario
para cambiar esos pesos por dlares, entonces luego se van. Al ser con tipo de
cambio fijo, el BCRA interviene para evitar que se devale el peso por lo que el
Banco Central absorbe pesos, bajan mucho las reservas. Ahora, basndonos en
la formula cuantitativa del dinero:
P=Nivel Gral de Precios, Q=Producto
Fsico. P.Q forman el Producto Nominal. Mientras que M (Money, oferta de
dinero) y V es la velocidad de circulacin del dinero (demanda de dinero).
Demanda de dinero: es la cantidad de veces que el dinero rota en la economa
en un perodo determinado. Los monetaristas creen que es constante.
M en un sistema de TcF el BCRA interviene para defenderlo por lo que M va a
bajar ya que se compraron muchos dlares. Si M cay y V es constante
entonces tiene que caer el Producto Nominal, si esto cae entonces cae P. SI cae
P al ser el tipo de cambio fijo, te sube el TcR porque el TcN es constante al ser
el TcFijo, entonces: TcR = TcM/P. Como baja P, sube el TcR.
ESTE ES EL AJUSTE CLSICO
Al caer los Precios (P), cae M, x el ajuste fiscal cae tmb Q, ambos caen. Si cae P
y el TcM sigue constante, sube TcR. Para esto se debe cumplir la Ley de Say y
los Precios deben ser flexibles a la baja.
Este ajuste clsico genera una fuerte y larga recesin porque los precios no son
flexibles, son sticky, pegajosos, rgidos. Los clsicos creen que son flexibles, ej:
Alemania de Weimar (20 al 33), EEUU (1929-33), Europa hoy en da.
Ajuste con Tipo de Cambio Flexible
Ej: EEUU de 92 al 98, Clinton. Llega al poder con un problema de dficit
gemelo, adopta una poltica fiscal contractiva, baja el gasto y una poltica
monetaria expansiva. Sucede lo mismo en el ajuste clsico, pero al ser el tipo
de cambio flexible, el dlar se depreci, baj el gasto y el consumo, aument la
inversin que genera un efecto multiplicador que incrementa la CC. La
inversin sube por la cada de la tasa de inters.
Enfoque 4 - Deuda Externa
Hay 2 momentos, periodo 1 y 2, luego se acaba el pas como cualquier vida
individual, no hay 3. No se genera ni D2 ni I2. r (intereses) D2-D1 (cuanto se
incrementa la deuda en el D2). Si en el perodo 1 tienen supervit de CC en el 2
tendr dficit y viceversa. Sucede mucho en la actualidad, cuando te endeudas
en un perodo, lo sufris en el otro.

D1 +rD1 =
D1(1+r) FACTOR COMN

Sustituimos D1 con lo que era en

la ec 2.
Consumo
intertemporal = Ingreso intertemporal

Enfoque 5 Ahorro Inversin

Queremos saber el comportamiento que tiene el S(ahorro) en comparacin con
los impuestos.
El consumo es en funcin de una relacin positiva con el producto y negativa
con los impuestos.
Y= C+I+G+CC
Y es Producto Fijo
CC=Y-C-I-G S=Y-C-G
C=F(Y;t)
C= c.Yd
c es la propensin marginal a consumir, mientras que Yd es el
ingreso disponible. La propensin marginal a consumir es la parte del
incremento del ingreso que la economa destina al consumo. La de ahorro es lo
mismo, pero para ahorrar.
ECUACIN DEL AHORRO KEYNESIANO
Para los keynesianos S no se explica por la tasa de inters, para un clsico si.