Pouco tempo e muito risco no ltimo lance

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11/04/2016 - 05:00

Pouco tempo e muito risco no ltimo lance

Por Angela Bittencourt

Quem quiser ganhar mais no mercado financeiro ter uma janela de oportunidade nos prximos trs ou quatro dias. Esse o tempo a contar entre a votao do pedido de
abertura do processo de impedimento da presidente Dilma Rousseff na Comisso Especial do Impeachment e o encaminhamento da matria para o plenrio da Cmara. Hoje, a
comisso vota o parecer do relator Jovair Arantes (PTB-GO). No domingo, os deputados participam da sesso que decidir se o processo deve ser aberto. Se aprovado, a prxima
parada no Senado.
H pouco tempo e muito risco no ltimo "lance do impeachment". O resultado das votaes - hoje na comisso especial e depois no plenrio - impondervel. Situao e
oposio no se acanham em promover uma guerrilha de informaes. O governo garante ter votos de sobra para entregar os 172 necessrios para derrubar o pedido no
plenrio da Cmara; a oposio jura ter os 342 votos para a aprovao da matria aguardada no Senado.
Aberto o processo, a presidente automaticamente afastada do cargo durante o julgamento. Instantaneamente, deve ter incio uma realocao de capital no mercado
financeiro. Alguma certamente j ocorreu, mas no h como calcular quanto dinheiro se moveu para buscar ganhos adicionais ou evitar prejuzos.
Condio financeira deve apertar no ps-impeachment
Nas ltimas semanas, a incerteza com o resultado do processo armou apostas no real. Em seu fortalecimento na comparao com o dlar. Os juros passaram a ter maior
oscilao, mas os prmios foram reduzidos. A trajetria de queda, mantida. Caso o processo de impeachment no prospere no Congresso e prevalea a continuidade do
mandato de Dilma, faltando dois anos e meio para o encerramento em dezembro de 2018, a moeda brasileira pode apanhar.
De novo, no d para cravar que ser exatamente assim. E a impreciso quanto aos desdobramentos das votaes na Cmara, e tambm quanto ao montante de recursos
aplicados ou desinvestidos antecipadamente, ajudam a manter em estado de alerta instituies, grandes investidores e tambm a equipe econmica. No se discute, porm, que
o dlar o ativo que indicar a variao do otimismo ou pessimismo dos agentes econmicos com a perspectiva que ser lanada para a poltica e a economia, apesar da
exposio da moeda a eventos externos.
A polarizao do discurso poltico - calibrada pela reao conduo coercitiva de Lula e pela delao premiada do senador Delcdio do Amaral (sem partido-MS) - incentivou
uma primeira realocao de recursos. Grandes fundos de investimentos reduziram drasticamente suas posies em dlar e elevaram em taxa de juro com preferncia pela
NTN-B, por ser um papel vendido com hedge. A NTN-B paga 6% ao ano mais a variao da inflao. Os brasileiros tm tanto medo da inflao que deixaram de ganhar tanto
11/04/2016 20:14

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quanto os estrangeiros com aplicaes de renda fixa no pas.

Estrangeiros, mesmo com carteiras menores dedicadas ao Brasil, continuam agarrados aos papis pblicos com rendimento prefixado - LTN e NTN-F. No primeiro trimestre de
2013 - ano em que os estrangeiros bancavam 13% do total da dvida brasileira em ttulos -, a parcela de prefixados nessas carteiras era de 78%. No primeiro trimestre de 2015,
quando os estrangeiros elevaram sua participao na dvida a histricos 20%, os prefixados respondiam por 82,8% do total. Em fevereiro deste ano - ltimo dado divulgado pelo
Tesouro Nacional - os estrangeiros j haviam reduzido sua participao na dvida brasileira mobiliria a 17% e sua carteira estava 86,5% ocupada com LTN e NTN-F.
O ganho com ttulos prefixados ser maior quanto mais o Banco Central reduzir a taxa Selic. No mercado financeiro crescente a expectativa que a Selic, em 14,25% ao ano,
comece a cair em resposta retrao da atividade e aumento do desemprego. No entanto, a despeito da torcida para que o Brasil deixe de ser ponta de lana no ranking de juros
do planeta, o corte da Selic tambm depender do saldo do processo de impeachment de Dilma Rousseff.
A inflao medida pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) est desacelerando rapidamente. Em maro, o indicador calculado em 12 meses abandonou a
casa de dois dgitos e ficou aqum do esperado por especialistas. Despencou de quase 11% para o patamar de 9% e especialistas no descartam que o indicador decline ainda
mais instalando-se em 7%, na hiptese de o impeachment de Dilma ser confirmado.
Existiro boas novas dependendo da posio de cada investidor no mercado. A abertura do processo de impeachment pode levar o dlar a desabar. A rejeio do processo pelos
parlamentares e a permanncia de Dilma no Palcio do Planalto, pode levar o dlar degraus acima. O comportamento da inflao no estar divorciado do trmite poltico que
amplia o dficit de credibilidade do atual governo.
A mesma melhora da inflao pode conspirar para que o BC mantenha a Selic inalterada por mais tempo - caso em que o juro real seria acelerado. O ganho potencial da renda
fixa pode ser alterado. A NTN-B tem hedge contra a inflao, mas a evoluo dos juros pode atrapalhar quem deseja sair do papel.
Importante lembrar que seja qual for o comportamento dos ativos - com Dilma Rousseff fora do governo ou exatamente onde est - a demanda ainda estar puxando a inflao
para baixo. O Brasil no ter perda de 8% ou mais do seu Produto Interno Bruto (PIB) em dois anos sem maiores consequncias.
A perspectiva de trgua depois da definio do processo de impeachment menor a cada dia, porque o vencedor, seja quem for, ter de restaurar a avariada credibilidade da
poltica brasileira. No exagero temer pelos efeitos na economia do aperto das condies financeiras que ocorrer, principalmente se o impeachment no ocorrer. A tnue
estabilidade em alguns indicadores pode retroceder e a atividade cair mais.
Estruturalmente, mutaes no arranjo poltico devem ocorrer at que se consiga responder crise econmica. A estabilidade poltica dependente da estabilidade econmica.
O Brasil hoje no tem nem uma, nem outra.
Angela Bittencourt reprter especial e escreve s segundas-feiras.
E-mail: angela.bittencourt@valor.com.br

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