1
“FinanŃele întreprinderii” pot fi definite ca “ramură a ştiinŃei economice care studiază
ansamblul relaŃiilor economice băneşti prin care se constituie şi se utilizează capitalul întreprinderii
în vederea obŃinerii şi repartizării rezultatului final, respectiv a profitului întreprinderii”.
Surprinderea conŃinutului finanŃelor întreprinderii se realizează prin prisma teoriei financiare
şi cel al practicii şi politicii financiare a întreprinderii. Sub aspectul teoriei financiare, ştiinŃa
finanŃelor întreprinderii are ca scop emiterea principiilor şi legilor care determină şi guvernează
fenomenul financiar la nivel de întreprindere. Sub aspectul practicii si politicii financiare, finanŃele
întreprinderii privilegiază aspectul gestiunii financiare a întreprinderii.
Urmărind evoluŃia logică a activităŃilor dintr-o întreprindere, se poate aprecia că aceasta
îndeplineşte cinci funcŃii de bază, care reprezintă tot atâtea sectoare de management în cadrul
managementului acesteia, astfel:
funcŃia de cercetare-dezvoltare vizează înnoirea tehnologică şi a gamei de produse şi servicii;
funcŃia comercială cu importanŃă hotărâtoare în economia de piaŃă urmăreşte lărgirea şi
diversificarea pieŃelor pentru produsele şi serviciile întreprinderii;
funcŃia de producŃie integrează activităŃile prin care are loc transformarea stocurilor de valori
materiale în produs finit;
funcŃia de personal (managementul resurselor umane);
funcŃia financiară presupune informarea corectă şi sistematică privind potenŃialul de producŃie
şi desfacere al întreprinderii şi a modului de gestionare a resurselor întreprinderii;
Fără îndoială, că scopul final al activităŃii întreprinderii, preocuparea primordială a
managerilor acesteia este maximizarea valorii întreprinderii şi, implicit, obŃinerea unei rentabilităŃi
cât mai ridicate. Acesta este obiectivul principal al funcŃiei financiare întrucât întreprinderea este
în cele din urmă o sumă de investiŃii, iar investitorii pretind maximizarea valorii investiŃiei.
Subordonatele obiectivului principal, maximizarea valorii întreprinderii funcŃiei financiare îi
revin şi alte obiective şi anume:
- organizarea evidenŃei contabil-financiare, care are drept scop înregistrarea activelor,
pasivelor, veniturilor şi cheltuielilor întreprinderii;
- organizarea evidenŃei fiscale pentru impozitele pe care trebuie să-le plătească întreprinderea;
- asigurarea integrităŃii patrimoniului întreprinderii prin efectuarea periodică a inventarului
acestuia, ocazie cu care se constată starea lui, diferenŃele cantitative şi urmăreşte recuperarea
contravalorii acestora de la cei vinovaŃi. Aceasta presupune Ńinerea corespunzătoare a contabilităŃii
de gestiune, a registrelor financiar-contabile şi a contabilităŃii analitice pe feluri de valori materiale,
pe creanŃe şi obligaŃii faŃă de clienŃi, debitori şi respectiv faŃă de furnizori şi creditori;
- organizarea activităŃii financiar-contabile prin întocmirea unei scheme organizatorice a
sistemului financiar-contabil care să asigure culegerea, prelucrarea şi circulaŃia informaŃiilor
financiar-contabile în mod operativ şi cu cele mai mici costuri.
Realizarea obiectivului de bază al funcŃiei financiare a întreprinderii este determinată de
punerea în aplicare a unui sistem de metode de gestiune financiară.
Gestiunea financiara este un mod de conducere şi organizare a activităŃii întreprinderii care
urmăreşte gospodăria judicioasă a resurselor de care dispune sau sunt atrase în circuit în vederea
obŃinerii maximului de eficienŃă din activitatea desfăşurată.
Din punct de vedere financiar, termenul gestiune desemnează un sistem de reguli constând în
a nu afecta bugetul unui an decât operaŃiunile materiale executate în cursul acelui an. Ca expresie
operaŃională a finanŃelor întreprinderii, gestiunea financiară cuprinde un ansamblu de decizii,
operaŃiuni şi modalităŃi de organizare a activităŃii financiare în vederea procurării şi utilizării
capitalurilor în scopul obŃinerii, repartizării şi utilizării rezultatului final, respectiv profitului.
Gestiunea financiară presupune aplicarea în activitatea întreprinderii a două criterii de bază:
autonomia funcŃională a întreprinderii, respectiv libertatea în modul de procurare şi gestiune
a capitalului total;
eficienŃa, respectiv obŃinerea maximului de rezultate în urma gospodăririi şi utilizării
capitalului.
Gestiunea financiară cuprinde trei componente de bază:
2
deciziile financiare;
operaŃiunile financiare;
cadrul organizatoric al activităŃii financiare.
Prima componentă a gestiunii financiare o reprezintă deciziile financiare. A gestiona
înseamnă, în primul rând a conduce. Iar conducerea activităŃii financiare se realizează prin
intermediul deciziilor financiare, ca acte conştiente prin care se “hotărăsc anumite măsuri pentru
soluŃionarea unei probleme” sau care “implică programarea evenimentelor viitoare”.
După orizontul de timp la care se referă, deciziile financiare pot fi grupate în:
decizii strategice
decizii tactice
Deciziile financiare strategice vizează un orizont de timp mai îndepărtat şi sunt cele care
prefigurează cadrul în care urmează să se desfăşoare activitatea întreprinderii.
Deciziile financiare tactice sunt decizii de corecŃie, prin care se urmăreşte ajustarea
influenŃelor conjuncturale, pentru a urma strategia fixată.
După natura lor, deciziile financiare se grupează în:
decizii de investiŃii;
decizii de finanŃare;
Deciziile de investiŃii sunt decizii de cheltuire a capitalului care conduc la achiziŃionarea sau
construirea unui activ în vederea obŃinerii de fluxuri de lichidităŃi viitoare. InvestiŃiile cresc valoarea
întreprinderii şi de aceea deciziile care stau la baza lor sunt decizii strategice. În urma deciziei de
investiŃii se obŃin două componente ale patrimoniului întreprinderii:
- o componentă principală reprezentată de activele imobilizate sub cele trei forme: imobilizări
necorporale, corporale şi financiare, care vor reprezenta zestrea întreprinderii pe o perioadă relativ
lungă de timp;
- o componentă complementară, accesorie, reprezentată de activele circulante (stocuri, creanŃe
de exploatare, portofoliul de titlu de valoare) necesare realizării ciclurilor operaŃiunilor de
exploatare şi financiare. În afara deciziilor de investire, în întreprindere, în anumite momente, pot fi
adoptate şi decizii de dezinvestire.
Deciziile de dezinvestire presupun hotărâri de vânzare a unei părŃi din activul întreprinderii
constituită din mobilizări în special corporale disponibile, care nu-şi găsesc întrebuinŃare în
întreprindere.
Deciziile de finanŃare vizează modul de finanŃare a activului întreprinderii, respectiv sursele
de procurare a capitalurilor necesare. În fond decizia de finanŃare înglobează trei tipuri majore de
decizii;
- alegerea structurii de finanŃare, respectiv stabilirea raportului între capitalurile împrumutate
şi cele proprii;
- politica de dividend, respectiv opŃiunea pentru reinvestirea rezultatului sau distribuirea sa;
- alegerea între finanŃarea internă, respectiv autofinanŃare şi cea externă, din capitaluri
provenite de la acŃionari sau creditori financiari.
Intre deciziile de investiŃii si cele de finanŃare există o intercondiŃionare în sensul că opŃiunea
pentru investiŃii determină nivelul capitalul de finanŃare şi necesitatea găsirii surselor de acoperire,
dar şi nivelul surselor de finanŃare este hotărâtor în adoptarea deciziei de investiŃii. O gestiune
financiară optimă presupune o corelare a duratei de exigibilitate a sursei cu durata de existenta a
activului procurat cu aceasta, pentru a nu determina goluri de surse.
Cea de-a doua componentă a gestiunii financiare o reprezintă operaŃiunile financiare ca
acŃiuni concrete prin care se utilizează capitalurile, în vederea obŃinerii şi repartizării rezultatelor
finale.
Adoptarea deciziilor financiare şi efectuarea operaŃiunilor financiare pentru aplicarea
deciziilor se pot realiza numai într-un cadru organizatoric adecvat exercitării funcŃiei financiare a
întreprinderii, ce reprezintă a treia componentă a gestiunii financiare.
Una din laturile gestiunii financiare este procurarea şi utilizarea capitalului întreprinderii în
vederea realizării obiectului de activitate şi a obŃinerii de rezultate finale favorabile. Capitalul
3
întreprinderii se constituie din diverse surse şi se utilizează conform unei raŃionalităŃi proprii,
aspecte care influenŃează eficienŃa generală şi, deci, diferenŃierea întreprinderilor cu acelaşi profil de
activitate şi cu un nivel asemănător al capitalului avansat în circuitul economic.
Capitalul întreprinderii, după natura lui se împarte în:
Capital real este cel care îşi găseşte reflectarea în bilanŃul întreprinderii, materializat după
sursele de provenienŃă în pasiv sau după modalităŃi de folosinŃă în activ.
Capital fictiv sau financiar este determinat de capitalul real ca urmare a modului de circulaŃie
al instrumentelor prin care se constituie (acŃiuni, obligaŃiuni) sau instrumentelor prin care este
utilizat (titluri de credit sau efecte comerciale: cambii, bilete la ordin, cec-uri, etc.).
Astfel, capitalul total, în pasiv, după sursele de constituire, prezintă următoarea structură:
a) Capitalul social constituit la înfiinŃarea întreprinderii şi sporit pe parcurs, reflectat într-un
anumit număr de acŃiuni, reprezintă, în general, partea preponderentă din capitalul întreprinderii.
Este sursa de capital cu exigibilitatea cea mai îndepărtată, practic nedefinită, până la lichidarea
întreprinderii ;
b) Rezerve, rezultate, fonduri proprii constituie o componentă complexă a capitalului
întreprinderii care cuprinde mai multe elemente.
În primul rând, sunt incluse rezervele create în întreprindere care pot fi de trei feluri: legale,
statutare şi alte rezerve.
Rezervele legale sau fondul de rezerva se constituie prin prelevarea în fiecare an din profitul
înainte de impozitare a unei cote de 5% până când aceasta atinge 20% din capitalul social.
Rezervele statutare se constituie anual conform hotărâri generale ordinare din profitul net în
cotele şi limitele prevăzute în statut pentru destinaŃii exprese.
Întreprinderile îşi pot constitui şi alte rezerve pe seama profitului net care pot căpăta destinaŃii
hotărâte de adunarea generală.
În al doilea rând, un alt element al acestei componente îl reprezintă profitul nerepartizat la
sfârşitul anului, a cărui repartizare a fost amânată de adunarea generală a acŃionarilor sau
asociaŃiilor.
În al treilea rând, tot din această grupă, un element important al capitalului întreprinderii îl
reprezintă fondurile speciale constituie în timpul anului şi la sfârşitul anului din profitul net: fondul
resurselor proprii de finanŃare, fondul de participare la profit, fondul de protecŃia muncii, etc.
Prin însumarea capitalului social cu grupa rezervelor, rezultatelor fondurilor proprii, se
formează capitalurile proprii ale întreprinderii;
c) Creditele pe termen mediu si lung sunt angajate de întreprindere pentru completarea nevoii
globale de finanŃare sub forma creditelor bancare sau creditului obligatar, prin emisiunea de
obligaŃiuni. Recurgerea la credite pe termen mediu şi lung se face pentru finanŃarea nevoilor
permanente ale întreprinderii. Fiind la dispoziŃia întreprinderii un timp mai îndelungat, împreună cu
capitalurile proprii, formează capitalurile permanente ale întreprinderii.
d) Creditele si datoriile pe termen scurt reprezintă o componentă dinamică a capitalului total
al întreprinderii, determinată de nevoi temporare de finanŃare, solicitate de ciclul operaŃiunilor de
exploatare sau financiare, sau ca urmare a politicii de credit comercial acordat clienŃilor.Ele reflectă,
în special, în datorii faŃă de furnizori şi a creditului bancar pe termen scurt, sau a creditului obŃinut
prin emisiunea bonurilor de casă sau de trezorerie cu scadenŃă de până la un an. Împreună cu
capitalul permanent formează capitalurile totale ale întreprinderii.
În activ, după modul de folosinŃă, adică după durata de imobilizare a capitalurilor constituite
din diverse surse, capitalul total al întreprinderii se materializează în două categorii de active, şi
anume:
a) activele imobilizate reprezintă plasamente de capital pe termen îndelungat, mai mare de un
an, concretizate în imobilizări necorporale, corporale şi financiare. Ele mai sunt cunoscute şi sub
denumirea de utilizări durabile, corespunzând în general resurselor stabile, adică capitalurilor
permanente ale întreprinderii. Fiind plasamente pe termen îndelungat, ele participă la mai multe
cicluri de exploatare şi ca regulă generală îşi transferă o parte din valoarea lor asupra utilităŃilor
4
create în întreprindere (produse, servicii, lucrări) în mod treptat pe durata lor de serviciu, prin
procesul de amortizare.
b) activele circulante reprezintă plasamente de capital pe termen scurt, mai mic de un an, în
elemente necesare desfăşurării neîntrerupte a procesului de fabricaŃie sau comercializare al
întreprinderii.Durata plasamentului se limitează la un ciclu economic, capitalurile avansate fiind
recuperate prin vânzarea şi încasarea producŃiei şi reintroduse într-un nou ciclu economic. În cadrul
activelor circulante de disting trei subgrupe în funcŃie de gradul de lichiditate, respectiv rapiditatea
cu care se transformă în disponibilităŃi băneşti
- stocurile de active circulante care cuprind imobilizările de capitaluri în stocuri de materii
prime şi materiale consumabile, producŃie în curs de execuŃie (neterminată), produse finite, mărfuri,
etc., cu durată de imobilizare determinată de specificul produselor de aprovizionare, producŃie,
desfacere;
- creanŃe, titluri de plasament si valori de încasat ( efecte comerciale), in care se cuprind
creanŃele faŃă de clienŃi, debitori, acŃiunile şi titlurile de credit, deŃinute în vederea încasării la
termen; toate acestea sunt rapid transformabile în monedă.
disponibilităŃi băneşti în conturi la bănci şi în casierie, care prezintă chiar forma lichidă a
activelor circulante.
Prezentarea structurii bilanŃiere a capitalului total, după sursele de provenienŃă, în pasiv şi
după modul de utilizare, în activ, are drept criterii pe cel al exigibilităŃii şi respectiv al
lichidităŃii.Potrivit criteriului exigibilităŃii, al scadenŃelor, în pasiv capitalul total este evidenŃiat
începând cu elementul cel mai greu exigibil, cu durata de scadenŃă cea mai îndepărtată, capitalul
social şi rezervele legale, apoi creditele pe termen mediu şi lung cu o scadenŃă relativ îndepărtată şi
continuă, cu creditele şi datoriile pe termen scurt care au o scadenŃă relativ apropiată.In mod analog,
în activ, plasamentele încep cu elementele durabile, cu durata de folosinŃă relativ mare şi lichiditate
scăzută, activele imobilizate se continuă cu stocurile de active circulante cu durată de imobilizare
relativ mică şi lichiditate relativ crescută (creanŃe, titluri de plasament, efecte comerciale) şi
disponibilităŃile băneşti ca formă a lichidităŃii.
Prima si cea mai importantă componentă a capitalurilor proprii o reprezintă capitalul social.
Modul de constituire, dar, mai ales, modul de circulaŃie al capitalului social sunt diferite în
funcŃie de forma juridică a societăŃilor comerciale. Astfel, potrivit Legii nr.31/1990, art.2, societăŃile
comerciale pot fi de cinci feluri: societăŃi în nume colectiv, societăŃi în comandită simplă, societăŃi
în comandită pe acŃiuni, societăŃi cu răspundere limitată şi societăŃi pe acŃiuni, care diferă în funcŃie
de numărul asociaŃilor şi răspunderea juridică a acestora. CirculaŃia capitalului social este, însă,
diferită în funcŃie de forma juridică a societăŃii comerciale. La societăŃile comerciale în nume
colectiv, în comandită simplă şi cu răspundere limitată, capitalurile nu circulă independent pe piaŃă,
ieşirea unuia dintre asociaŃi din societate ducând la desfiinŃarea societăŃii sau la vânzarea părŃii lui
sociale celorlalŃi asociaŃi sau cu acordul acestora. La societăŃile comerciale pe acŃiuni sau în
comandită pe acŃiuni, circulaŃia capitalului se poate face prin liber pe piaŃa financiară prin
schimbarea dreptului de proprietate asupra capitalului social, fără a influenŃă desfăşurarea activităŃii
întreprinderii.
Forma cea mai răspândită de constituire a capitalului social este emisiunea de acŃiuni.
AcŃiunile sunt titluri de valoare care atestă dreptul de proprietate asupra capitalului social al
deŃinătorilor, în limita valorii înscrise pe ele.Deoarece mărimea anuală a dividendului nu este
aceeaşi, acŃiunile mai sunt denumite şi valori cu venit variabil.
A doua componentă a capitalurilor proprii, rezerve, rezultate, fonduri proprii se constituie pe
seama profitului înainte sau după impozitare, conform procedurii prezentate în paragraful dinainte.
Creşterea capitalurilor proprii ca urmare a tendinŃei de dezvoltare a întreprinderii se
realizează fie prin sporirea capitalului social, fie pe calea autofinanŃării.
Sporirea capitalului social se poate realiza, la rândul ei, prin următoarele procedee:
emisiunea de noi acŃiuni este, în general, o modalitate nu prea agreată de acŃionarii existenŃi,
deoarece prin apariŃia noilor acŃionari, ei pot pierde controlul şi administrarea societăŃii. De aceea
este o soluŃie în extremis după epuizarea celorlalte posibilităŃi de finanŃare, adunarea generală
5
putând sa hotărască o nouă emisiune de acŃiuni. După modul în care subscrierea noilor acŃiuni se
face prin aport în numerar sau în natură, se produc şi influenŃe financiare în activitatea
întreprinderii. În cazul aportului în numerar se realizează o îmbunătăŃire a structurii financiare în
sensul creşterii raportului dintre capitalurile proprii şi cele împrumutate, în favoarea celor dintâi.
Prin creşterea capitalului social, în acest caz are loc o creştere a fondului de rulment net şi a
lichidităŃii întreprinderii. În cazul aportului în natură, cresc în acelaşi timp atât fondul de rulment,
cât şi activele mobilizate şi deci echilibrul anterior rămâne în primă faza neschimbat.
încorporarea de rezerve sau profituri nerepartizate este o modalitate de sporire a capitalului
social care nu afectează structura financiară, ci numai structura capitalurilor proprii, prin creşterea
capitalului social şi reducerea cu aceeaşi sumă a rezervelor, rezultatelor şi fondurilor proprii.
Sporirea însă, a capitalului social prin încorporarea rezervelor şi rezultatelor se poate realiza în două
feluri: fie prin creşterea valorii nominale a acŃiunilor existente, fie prin creşterea numărului de
acŃiuni care se distribuie gratuit acŃionarilor existenŃi:
P1= NxPo în care:
N +n
P1 = cursul (preŃul) acŃiunilor după mărirea numărului acestora;
N = numărul acŃiunilor existente;
Po = cursul acŃiunilor înaintea măririi numărului acestora;
NxPo = valoarea bursieră a întreprinderii;
N= numărul acŃiunilor provenite din încorporarea rezervelor distribuite gratuit.
c) Consolidarea datoriilor întreprinderii, presupune creşterea capitalului social prin
încorporarea datoriilor sau transformarea datoriilor pe termen scurt în datorii pe termen lung şi
mediu, caz în care are loc creşterea capitalurilor permanente ale întreprinderii.
d) AbsorbŃia totală sau parŃială a altei societăŃi comerciale care are ca efect cumularea părŃii
de capital social al societăŃii absorbite.
AutofinanŃarea determină creşterea capitalurilor proprii prin reŃinerea în totalitate sau în parte
a sumei cuvenită ca renumeraŃie anuală a acŃionarilor pentru acoperirea nevoilor de finanŃare ale
întreprinderii şi noilor utilităŃi sub forma amortizării.
Capitalurile permanente constituite sunt adeseori, insuficiente pentru acoperirea nevoii
globale de finanŃare a întreprinderii şi atunci aceasta este nevoită să apeleze la alte
mijloace:emisiunea de obligaŃiuni, credite bancare pe termen lung sau scurt, credite furnizori şi alte
datorii din exploatare. Capitalurile obŃinute din aceste surse formează nivelul de îndatorare, care în
funcŃie de factorul timp, ar putea fi clasificată în: îndatorare pe termen mediu şi lung şi îndatorare
pe termen scurt. Îndatorare pe termen mediu are ca scop asigurarea întreprinderii cu capitaluri
permanente, ceea ce-i conferă posibilitatea adoptării unei strategii de dezvoltare şi funcŃionare într-
un interval de timp relativ îndelungat. Îndatorarea pe termen mediu şi lung se realizează prin
următoarele instrumente: creditul bancar pe termen mediu şi lung, creditul obligatar şi leasingul.
Creditul bancar pe termen mediu si lung se acordă, de regulă, de băncile comerciale pentru un
interval de timp cuprins între 1 şi 25 ani pe baza unor garanŃii temeinice şi a unei documentaŃii
tehnico-economice bine fundamentate.
Creditul obligatar se obŃine prin emisiunea de obligaŃiuni, titluri de valoare care dau dreptul la
o dobândă anuală deŃinătorului lor, care este creditorul întreprinderii. ObligaŃiunile pot fi:
ObligaŃiuni de tip clasic ;
Răscumpărarea unui împrumut obligatar se poate face în mai multe modalităŃi, în funcŃie de
prevederile contractului de emisiune:
Prin amortizări constante şi anuităŃi variabile;
Prin anuităŃi şi amortizări variabile;
Integral, la scadenŃă;
Prin răscumpărări la bursă.
Valoarea anuităŃii se determină potrivit formulei: A= I x i în care:
1 − (1 + i ) − n
A =anuitatea de rambursat;
6
I = mărimea împrumutului;
i = rata dobânzii;
n = durata împrumutului.
ObligaŃiunile indexate sunt obligaŃiunile la care dobânda sau preŃul de rambursare sau ambele
elemente variază în funcŃie de un indice determinat.
ObligaŃiunile participative sunt obligaŃiunile la care se determină o dobândă suplimentară sau
eventual o primă de rambursare a căror variaŃie este legată de profitul întreprinderii.
ObligaŃiunile cu fereastră sunt obligaŃiunile cu durate foarte lungi care comportă la anumite
perioade (7 ani, 11 ani, 14 ani) o dublă opŃiune: cererea subscriitorului de a i se rambursa titlul său
sau posibilitatea întreprinderii emitente de proceda din oficiu la rambursarea titlurilor.
ObligaŃiunile convertibile în acŃiuni conferă dreptul posesorului lor de a-şi transforma într-un
interval de timp determinat creanŃa într-o parte asociată la o paritate stabilită în momentul emisiunii.
Leasingul este o tehnică de finanŃare pe termen mediu (leasing mobiliar) sau lung (leasing
imobiliar) ca o alternativă la creditare care permite societăŃii comerciale exploatarea unui bun fără a
fi nevoită să recurgă la împrumuturi sau să cheltuiască capitaluri proprii. Prin operaŃiunea de
leasing, o parte denumită locator/finanŃator, respectiv societatea de leasing, transmite pe o perioadă
determinată dreptul de folosinŃă asupra unui bun al cărui proprietar este, celeilalte părŃi, denumită
utilizator, la solicitarea acesteia, contra unei plăŃi periodice, denumită rată de leasing, iar la sfârşitul
perioadei de leasing, locatorul se obligă să respecte dreptul de opŃiune al utilizatorului de a cumpăra
bunul, de a prelungi contractul de leasing, ori de înceta raporturile contractuale.
În literatura si practica financiară occidentală, leasingul îmbracă trei forme:
Vânzare si leaseback, prin care o întreprindere care deŃine pământ, clădiri sau echipamente
vinde proprietatea asupra acestora societăŃii de leasing şi, simultan, încheie un contract de închiriere
a respectivei proprietăŃi pentru o perioadă de timp determinată, beneficiind, în continuare, de
dreptul de folosinŃă asupra acelei proprietăŃi contra plăŃii chiriei (rata de leasing);
Leasing operaŃional, încheiat pe perioade mai scurte decât durata de funcŃionare aşteptată
(bunul nu se amortizează complet), şi prin care, de regulă, locatorul se obligă să asigure întreŃinerea
şi service-ul bunului contra unor costuri cuprinse în chirie sau facturate separat;
leasing financiar, prin care nu se asigură servicii de întreŃinere, iar durata contractului este
apropiată de durata de amortizare a bunului.
Avantajele constau în:
de cele mai multe ori, redevenŃa este progresivă, dând posibilitatea utilizatorului de a realiza o
rentabilitate acoperitoare;
chiria este deductibilă ca şi dobânda la credite, ceea ce face ca partea suportată de
întreprindere să fie numai diferenŃa faŃă de cota de impozit pe profit ;
este o sură de finanŃare care nu îngreunează pasivul întreprinderii, respectiv nu măreşte
nivelul îndatorării;
este o tehnică mai simplă decât contractul de credit bancar.
Dezavantajele constau în:
costul de finanŃare prin leasing este mai mare decât costul îndatorării, încorporând o primă de
risc mai ridicată;
utilajul primit prin leasing nu aparŃine întreprinderii utilizatoare;
recurgerea la leasing se face după o analiză atentă din partea societăŃii şi numai în măsura în
care concură la sporirea valorii întreprinderii faŃă de situaŃia în care bunul respectiv ar fi achiziŃionat
prin investiŃii finanŃate dintr-un credit.
Creşterea valorii întreprinderii în urma realizării unei investiŃii se constată numai dacă
valoarea actualizată netă a investiŃiei este pozitivă. Astfel, se determină valoarea actualizată netă
(VAN) atât în cazul obŃinerii utilajului prin leasing cât şi prin credit bancar şi dacă diferenŃa este
favorabilă leasingului se optează pentru această cale de dobândire, astfel: ∆VAN=VAN(leasing) -
VAN (credit bancar)>0
Utilizarea criteriului VAN presupune estimarea fluxurilor şi a ratei de actualizare, VAN
determinându-se ca o diferenŃă între fluxurile actualizate şi valoarea investiŃiei.
7
Având în vedere că riscul încorporat de finanŃarea prin aceste forme este aproximativ de
aceeaşi mărime, în ambele cazuri se consideră că rata de actulizare este rata împrumutului după
impozitare, adică: d(1-T), în care d= rata dobânzii la credit. Dacă se are în vedere faptul că în cazul
finanŃării prin credit, valoarea creditului (C) este egală cu valoarea investiŃiei (I), rezultă:
n EBE i (1 − T ) − L i (1 − T ) n EBE i (1 − T ) + A i T
∆ VAN = ∑ − ∑ − I =
i =1 [1 + d (1 − T )]i i =1 [1 + d (1 − T )]i
n L i (1 − T ) + A i T
=1− ∑
i =1 [1 + d (1 − T )]i
Dacă ∆ VAN este pozitivă, leasingul este preferabil împrumutului şi împrumutul
leasingului, în situaŃia inversă.
Notând cu α rata costului actuarial al leasingului, ea stabileşte prin încercări succesive,
fiind cunoscute valoarea creditului, chiriile şi amortismentele în perioada de folosire,
n
L (1 − T ) + Ai T
astfel: I = ∑ i
i =1 [1 + α (1 − T )]
i
Dacă α < d, leasingul este preferabil împrumutului bancar şi invers, în caz contrar.
Îndatorarea pe termen scurt este calea de finanŃare prin care se acoperă nevoile temporare
de capitaluri ale întreprinderii. Prin îndatorirea pe termen scurt se finanŃează, îndeosebi, partea din
nevoia de fond de rulment determinat pe baza bilanŃului întreprinderii. Îndatorarea pe termen scurt
se realizează până la un an prin următoarele instrumente: credite bancare pe termen scurt şi finanŃări
nebancare.
Credite bancare pe termen scurt sunt:
Creditele de trezorerie sunt destinate asigurării echilibrului de trezorerie.
Creditele pe baza de creanŃe comerciale se acordă în special de către băncile comerciale a
efectelor comerciale ale întreprinderii înainte de scadenŃă.
Creditele pentru stocuri cu destinaŃie specială se acordă în special societăŃilor comerciale din
agricultură, pentru stocurile de seminŃe şi materialul de plantat.
Creditele pentru nevoi temporare sunt credite pe termen de până la 90 zile acordate
întreprinderilor pentru cauze neprevăzute până la eliminarea acestora.
FinanŃările nebancare pe termen scurt se referă la creditul furnizor, creditele pe bază de bilete
de trezorerie sau bonuri de casă, avansurile de la clienŃi, finanŃări de la grup.
Dacă VAN>0, proiectul de investiŃii conduce la creşterea valorii întreprinderii şi deci, este
acceptat. În caz contrar, proiectul se respinge. Dacă pentru acelaşi obiectiv există două variante de
proiect, se optează pentru cel cu VAN mai mare.
În practică, mai rar utilizată în opŃiunea pentru investiŃie este şi valoarea viitoare netă(VVN)
care, folosind acelaşi raŃionament, presupune compararea cash-flow-urilor viitoare şi costului
investiŃiei la puterea de cumpărare de la sfârşitul duratei de viată a investiŃiei.Formula de calcul a
VVN este:
n
VVN= ∑ CFi (1 + a ) n −1 − I (1 + a ) n sau VVN=VAN (1+a) n
i =1
Indicele de rentabilitate se foloseşte de regulă, când două sau mai multe proiecte de investiŃii
necesită alocări de fonduri iniŃiale inegale. El exprimă rentabilitatea relativă a investiŃiei, adică
surplusul de trezorerie actualizat pentru fiecare leu investit. Dacă este supraunitar, proiectul de
investiŃii este fezabil.
El se calculează astfel:
13
n
CFi
∑ (1 + a)
i =1
i
VAN + I
IR = sau IR=
I I
Rata internă de rentabilitate (RIR)
Rata internă de rentabilitate este acea rată de actualizare pentru care valoarea actualizată netă
este nulă.
n
CF i
Deci RIR=r ∑ (1 + r )
i =1
i
−I=0
14
investiŃii în imobilizări necorporale (achiziŃionarea de brevete, licenŃe de fabricaŃie,
achiziŃionarea de programe informatice);
investiŃii în imobilizări corporale (terenuri şi mijloace fixe);
investiŃii în imobilizări financiare (titluri de participare sau creanŃe legate de participaŃiuni);
- investiŃii în acoperirea nevoii suplimentare de fon d de rulment datorată în special creşterii
stocurilor de materii prime, materiale consumabile, producŃie neterminată şi produse finite ca
urmare a măririi capacităŃilor de producŃie prin investiŃii.
În cea de-a doua parte, se prevăd sursele de finanŃare a investiŃiilor programate mai întâi cele
interne şi apoi şi cele externe astfel:
sume din autofinanŃare netă şi brută, respectiv sumele alocate din profitul net şi cele
provenind din amortismente şi alte surse rezultate din circuitul intern al întreprinderii;
sume din emisiunea suplimentară de acŃiuni;
sume din emisiunea de obligaŃiuni;
finanŃări din partea grupului;
eventuale subvenŃii;
credite bancare.
În bilanŃul contabil al întreprinderii, activele imobilizate, ca rezultantă a procesului de
investire sunt reflectate la valoare contabilă netă determinată ca diferenŃă, în funcŃie de următoarele
elemente:
- suma brută a activelor imobilizate, stabilită în funcŃie de costul investiŃiilor;
- suma amortismentelor datorită deprecierii în timp a activelor imobilizate.
Amortismentele apar, aşadar, ca o micşorare a valorii bunurilor destinate să servească
activitatea întreprinderii o perioadă îndelungată ( mai mare de un an) şi care se consumă treptat.
Particularitatea rotaŃiei activelor imobilizate constă în aceea că ele participă la mai multe cicluri de
producŃie, pe perioada mai multor ani, şi în mod repetat, îşi transferă o parte din valoarea lor asupra
noilor utilităŃi create cu acestea, ca urmare a uzurilor.
Temeiul economic sau baza amortizării activelor imobilizate o constituie aşadar uzura
acestora.
Uzura este un proces complex, concretizat în scăderea treptată a utilităŃii activelor imobilizate,
fie ca urmare a utilizării sau neutilizării, fie ca urmare a apariŃiei de active imobilizate mai ieftine,
sau cu parametrii tehnico-funcŃionali superiori. In legătură cu procesul uzurii activelor imobilizate,
trebuie făcute două clarificări:
a) Fiind un proces de depreciere a activelor imobilizate datorat utilizării sau timpului, ori
apariŃiei de noi active imobilizate mai convenabile din punct de vedere economic, uzura nu
afectează întreaga masa a activelor imobilizate, ci numai pe cele supuse deprecierii.
b) Uzura activelor imobilizate îmbracă două laturi: uzura fizica sau materială ca urmare a
utilizării sau a timpului şi uzura morala, ca urmare a perimării datorită evoluŃiei tehnicii şi creşterii
productivităŃii muncii în ramurile economice fixe superioare funcŃional sau realizării aceloraşi
tipuri, dar la preŃuri mai mici.
Uzura, fie fizică sau morală, determină pierderea treptată a valorii mijloacelor fixe, în timp ce
forma lor fizică specifică rămâne în general, neschimbată până la scoaterea lor din funcŃiune
datorită efectuării regulate a reparaŃiilor capitale. Are loc, aşadar, o separare in timp intre
reproducere valorii mijloacelor fixe si reproducŃia valorii de întrebuinŃare, particularitate care stă
la baza procesului obiectiv al amortizării lor.
Amortizarea este un proces complex de cuantificare a uzurii fizice si morale si de exprimare a
unei anumite politici financiare a perioadei respective, care cuprinde un ansamblu de operaŃiuni ce
constau în:
stabilirea amortismentului fiecărui exerciŃiu;
înregistrarea lui în costurile de fabricaŃie;
recuperarea din încasarea preŃului sau tarifului produsului sau serviciului;
afectarea lui pe destinaŃie legală.
15
Amortismentul poate fi definit ca fiind suma de resurse băneşti ce trebuie recuperată din
încasările rezultate de pe urma realizării producŃiei în fiecare exerciŃiu, în concordantă cu ritmul
uzurii fizice si morale în cadrul duratelor normale de funcŃionare ale activelor imobilizate.
Notând cu:
Va = valoarea amortizabilă a activului imobilizat;
D = durata normală de funcŃionare a acestuia;
Ai = amortismentul din anul “i”;
A = amortismentul anual.
n
Va= ∑ Ai (1)
i =1
Va=AxD (2)
RelaŃia (2) este valabilă numai în cazul sistemului de amortizare liniar, deoarece numai în
această situaŃie amortismentul este acelaşi în fiecare an.
Analiza celor două relaŃii nu trebuie să conducă la concluzia că amortismentul s-ar acumula
pe toată durata de funcŃionare a activului imobilizat în scopul finanŃării înlocuirii lui.
Amortismentul nu se acumulează ci se utilizează pe măsura obŃinerii lui pentru finanŃarea
investiŃiilor în curs de realizare.
Elementele definitorii ale oricărui sistem de amortizare în funcŃie de care se previzionează şi
calculează efectiv amortismentul sunt: valorile de amortizat, duratele de serviciu şi normele de
amortizare. ExistenŃa mai multor sisteme de amortizare este determinată de reglementările diferite
ale modului de determinare a acestor elemente, graŃie politicii financiare promovate de autorităŃile
publice şi private specifice diferitelor grupe de state şi etape de dezvoltare economico- sociale.
a) valorile de amortizat reprezintă baza sistemului de amortizare, pentru că în funcŃie de
modul lor de estimare se produc implicaŃii atât în ceea ce priveşte nivelul costurilor de producŃie sau
comercializare, cât şi în cea ce priveşte asigurarea echilibrului dintre reproducŃia lor fizică, pe de
altă parte. În funcŃie de reglementarea diferită, valoarea de amortizat poate fii:
valoarea de intrare ( contabilă) a activului imobilizat;
valoarea de intrare diminuată cu valoarea reziduală estimată;
valoarea de intrare majorată cu valoarea reparaŃiilor capitale, în situaŃia în care amortizarea
este sursă de finanŃare şi a acestora;
valoarea contabilă netă ( rămasă neamortizată)
Valoarea de intrare a mijlocului fix poate fi:
- costul de achiziŃie ( valoarea de achiziŃie) pentru bunurile procurate cu titlu oneros;
- costul de producŃie pentru mijloacele fixe produse sau construite de întreprindere;
- valoarea de utilitate stabilită în funcŃie de preŃul pieŃei, starea şi amplasarea bunurilor
obŃinute cu titlul gratuit;
- valoarea de aport convenită de părŃi, determinată prin expertiză, adică stabilită în funcŃie de
preŃul pieŃei, utilitate, stare şi amplasare, pentru mijloacele fixe intrate cu ocazia asocierii sau
fuziunii, conform statului şi contractului de societate.
Valoarea de înlocuire a mijlocului fix este dată de suma cheltuielilor necesare pentru
înlocuirea unui mijloc fix uzat cu unul nou, identic.
Prin reevaluarea mijloacelor fixe se înŃelege operaŃiunea de stabilire a valorii actuale a
fiecărui mijloc fix existent în patrimoniul întreprinderii. Valoarea actuală se determină în funcŃie de
preŃul pieŃei pentru mijloacele fixe similare noi şi gradul de uzură al mijlocului fix la data
reevaluării.
Valoarea contabilă netă este partea din valoarea de intrare a mijlocului încă neamortizată la un
moment dat. Ea se foloseşte în următoarele situaŃii:
în calcularea amortismentului prin unele metode accelerate de amortizare;
în stabilirea sumei de recuperat pe seama cheltuielilor de exploatare, sumă nedeductibilă în
calculul profitului impozabil, pentru mijloacele fixe casate înainte de scadenŃă;
la întocmirea bilanŃului contabil, în activ, activele imobilizate se înscriu numai la valoarea
neamortizată;
16
în calcularea indicatorilor de eficienŃă ai utilizării mijloacelor fixe, aceasta exprimându-se atât
în funcŃie de valoarea de intrare, cât şi în funcŃie de valoarea contabilă.
În legătură cu valorile de amortizat, în practica financiară se utilizează următoarele noŃiuni:
valoarea reziduală şi valoarea medie anuală.
Valoarea reziduala este dată de suma ce se recuperată din lichidarea mijlocului fix prin
valorificarea materialelor ş pieselor de schimb rezultate din dezmembrare, demolare, etc. Dacă la
expirarea duratei de serviciu, mijlocul fix este valorificat ca atare, atunci valoarea reziduală este
dată de preŃul de vânzare a acestuia.
Valoarea medie anuala a mijloacelor fixe este utilizată în activitatea de previzionare a
amortismentului, atunci când se aplică sistemul liniar sau proporŃional de amortizare.
Valoarea medie anuală ( Vma) se determină astfel:
Vma = V0+Vi-Vme, în care:
V0 – valoarea de intrare a mijloacelor fixe existente la începutul anului;
Vmi –valoarea medie a intrărilor de mijloace fixe în funcŃie în cursul anului.
Vme -valoarea medie a ieşirilor de mijloace din funcŃiune în cursul anului.
La rândul ei, valoarea medie a intrărilor şi ieşirilor de mijloace fixe, se calculează cu ajutorul
relaŃiilor:
n
Vi i ⋅ lf i
V mi = ∑
i =1 12
în care:
n
Vi i ⋅ ln f i
V me = ∑
i =1 12
Vi – valoarea de intrare a mijloacelor fixe intrate, respectiv scoase din funcŃiune;
lfi – numărul lunilor de funcŃionare în timpul anului pentru mijlocul fix
lnfi – numărul lunilor de nefuncŃionare în timpul anului pentru mijlocul fix i .
Se consideră luni de funcŃionare sau nefuncŃionare, intervalul care începe cu luna următoare
celei în care a avut loc intrarea, respectiv ieşirea mijlocului fix şi până la finele anului.
duratele de serviciu reprezintă cel de-al doilea element esenŃial al sistemului de amortizare,
pentru că întinderea influenŃează mărimea amortismentului anual.
În raport de durata de viaŃă a mijloacelor fixe, cât şi de modul de folosire acestora,
literatura de specialitate distinge mai multe categorii de durate de serviciu ale acestora, astfel:
- durata de serviciu tehnică sau durata fizică de exploatare ce reprezintă durata potenŃială
totală de serviciu a unei maşini, utilaj, clădiri, etc. În aprecierea duratei fizice de exploatare, nu se ia
în considerare influenŃa uzurii morale, neconcordanŃa, deci, cu progresul tehnic şi a altor factori
imprevizibili care pot scurta durata de utilizare;
- durata economică de exploatare sau perioada în care mijlocul fix este capabil să aducă
proprietarului profit. Această durată este mai mică decât durata de serviciu tehnică, fie datorită
uzurii morale, fie datorită neconcordanŃei cu noile condiŃii de producŃie apărute în timp;
- durata de serviciu admisibilă este intervalul de timp dintre momentul punerii lui în funcŃiune
şi cel în care producŃia care se obŃine cu mijlocul fix nu mai conŃine profit, datorită menŃinerii lui în
funcŃiune.
- durata de serviciu optimă este intervalul de timp în care folosirea utilajului are o eficienŃă
maximă, adică raportul între rezultatele utile care se obŃin cu un mijloc fix şi cheltuielile ocazionate
de utilizare a lui, este maximă.
Normele de amortizare - orice sistem de amortizare se caracterizează prin norme de
amortizare determinante printr-o metodologie proprie. În general, însă, normele de amortizare sunt
norme analitice determinate pe fiecare mijloc fix sau grupă omogenă de mijloace fixe în parte care
au aceiaşi durată de funcŃionare, sau normă unică, stabilită ca o normă medie pentru ansamblul
mijloacelor fixe ale întreprinderii.Norma de amortizare, în principiu, poate fi definită ca fiind
mărimea amortizării exprimate în procente faŃă de valoarea de intrare a mijloacelor fixe. Întrucât în
sistemul nostru de amortizare duratele normale corespund regimului liniar sau proporŃional de
amortizare, norma de amortizare este funcŃie invers proporŃională cu durata normală de funcŃionare.
17
Astfel, relaŃia de calcul a normei de amortizare analitice corespunzătoare sistemului
proporŃional este:
V1
Dn 1 în care:
Na = ⋅ 100 = ⋅ 100
Vi Dn
Na = norma de amortizare;
Vi = valoarea de intrare a mijlocului fix;
Dn = durata normală de funcŃionare a amortismentului
În funcŃie de modul de asociere şi calcul a diferitelor elemente, se obŃin diferite variante ale
sistemului de amortizare. Principalele criterii de ordonare sunt fie la baza de calcul a normelor de
amortizare, fie ritmul amortizării.
În funcŃie de primul criteriu, sistemele de amortizare se împart în:
Sisteme temporale:
Sisteme funcŃionale
Sistemele temporale se bazează pe premisa că orice mijloc fix se uzează într-o anumită
perioadă de timp, indiferent de intensitatea utilizării lui. Drept urmare, valoarea sa de intrare trebuie
recuperată într-un interval de timp bine determinat din punct de vedere economic.
Sisteme funcŃionale de amortizare se bazează pe intensitatea uzurii care, la rândul ei, este în
funcŃie de intensitatea utilizări mijloacelor fixe, exprimată prin volumul de activitate la efectuarea
căruia aceasta participă.Volumul de activitate se măsoară în anumite unităŃi fizice, asupra cărora se
repartizează valorile de intrare ale mijloacelor fixe supuse amortizării. Totodată, sistemul funcŃional
de amortizare s-a practicat şi se practică şi actualmente pentru amortizarea clădirilor şi
construcŃiilor speciale ale minelor, salinelor cu extracŃie în soluŃie prin sonde, carierelor,
exploatărilor pentru substanŃe minerale şi care nu pot primi alte utilizări după epuizarea acestora
precum şi a investiŃiilor pentru descoperită. Pentru aceste domenii, amortizarea se calculează pe
unitatea de produs, norma de amortizare şi amortismentul anual, calculându-se pe baza următoarelor
relaŃii:
Vi
Na = (lei / t ) în care:
Re
A = Na ⋅ Q
Na = norma de amortizare exprimată în lei/tonă;
Vi = valoarea de intrare a mijloacelor fixe;
Re = rezerva exploatabilă exprimată în tone;
A = amortismentul anual;
Q = cantitatea efectivă în tone extrasă anual.
În funcŃie de cel de-al doilea criteriu, ritmul amortizării, sistemele de amortizare se împart în:
sisteme proporŃionale (liniare);
sisteme accelerate (degresive, regresive);
sisteme progresive.
Sistemul proportional (liniar) de amortizare presupune stabilirea de amortismente anuale
egale pe toată durata de serviciu a mijlocului fix, ca urmare a faptului că atât valoarea de amortizat
cât şi norma de amortizare sunt constante. El prezintă avantaje şi anume:
- comportă un calcul relativ simplu al amortismentului;
- asigură o anumită constanŃă a costurilor de producŃie, datorită influenŃei anuale cu aceeaşi
sumă;
permite centralizarea pe ramuri şi chiar la nivel de economie a valorilor de intrare,
amortismentelor cumulate şi valorilor contabile nete, ceea ce oferă posibilitatea aprecierii gradului
de uzură al mijloacelor fixe din economie.
Sistemele accelerate (degresive, regresive) de amortizare presupun determinarea anual
decrescător pe durata de funcŃionare a mijlocului fix. Ele presupun recuperarea valorii de intrare a
mijlocului fix în proporŃie însemnată în prima parte a duratei de serviciu a mijlocului fix.
Sistemelor accelerate li se mai spune şi regresive sau degresive pentru că asigurarea
18
amortismentelor anuale descrescătoare presupune fie descreşterea valorii de amortizat, fie
descreşterea normelor anuale de amortizare. În funcŃie de variabilitatea unuia sau altuia din
elementele menŃionate se cunosc două variante principale ale sistemului accelerat:
- sistemul cu valoare de amortizat regresivă şi normă constantă;
- sistemul cu valoare de amortizat constantă şi norme de amortizare regresive;
Prima variantă se bazează pe faptul că una şi aceeaşi normă de amortizare se aplică în fiecare
an la o valoare de amortizat descrescătoare, care este valoarea contabilă netă a mijlocului fix.
Norma de amortizare se stabileşte conform relaŃiei:
Vr
Na = 1 − n ⋅ 100 în care:
Vi
Vr = valoarea reziduală a mijlocului fix;
Vi = valoarea de intrare a mijlocului fix;
N = durata normală de funcŃionare exprimată în ani.
Cea de-a doua variantă, presupune aplicarea la aceeaşi valoare de valoarea amortizat, valoarea
de intrare a mijlocului fix, a unor norme de amortizare descrescătoare stabilite cu ajutorul relaŃiei:
d − xi
Na i = ⋅ 100 în care:
∑ Nd
d = durata normală de funcŃionare;
xi = numărul de ani scurşi până în momentul calculării normei;
Nd = suma aritmetică a numerelor ce compun durata de amortizare.
Sistemele progresive de amortizare presupun stabilirea de amortismente crescătoare, pe
măsura înaintării în durata de serviciu a mijlocului fix. Amortismentul se stabileşte prin aplicarea în
fiecare an la valoarea de amortizat constantă, respectiv valoarea de intrare a mijlocului fix, a unei
norme de amortizare crescătoare stabilite astfel:
di
Nai = ⋅ 100 în care: di = anul pentru care se calculează norma.
∑ Nd
Lista subiectelor posibile.
1. DefiniŃi investiŃia:
2. Cum se clasifică investiŃiile?
3. Cum se determină rata medie a rentabilităŃii investiŃiei?
4. Cum se calculează indicile de rentabilitate?
5. Ce este amortismentul?
22
C3 = ( n 1 − n 0 ) ⋅ T în care:
PEo
n1= necesarul financiar aferent materialelor pentru fabricarea noului produs;
n0= necesarul financiar aferent materialelor pentru fabricarea produsului înlocuit.;
influenŃa modificării valorii producŃiei exerciŃiului ca urmare a înlocuirii:
NoT N T în care:
C `` 3 = − 0
PEo + (V 1 − V 0 ) PEo
v1= valoarea producŃiei exerciŃiului la noul produs;
vo= valoarea producŃiei exerciŃiului la produsul înlocuit.
influenta modificării condiŃiilor de aprovizionare la unul din materialele folosite:
(i − i ) p
C4 = 1 0 în care:
100
i1= intervalul de aprovizionare în anul de plan;
i0= intervalul de aprovizionare în anul de bază;
p= ponderea necesarului financiar al materialului respectiv în totalul necesarului financiar
pentru materii prime şi materiale.
influenta modificării ciclului de fabricaŃie la un produs ca urmare a schimbării tehnologiei:
(d − d 0 ) p
C5 = 1 în care:
100
d 1= durata ciclului de fabricaŃie după introducerea noii tehnologii;
d 0= durata ciclului de fabricaŃie înaintea schimbării tehnologiei;
p= ponderea necesarului financiar pentru producŃie neterminată la produsul la care se schimbă
tehnologia în totalul necesarului financiar pentru producŃia neterminată.
– Se determină necesarul financiar anual al valorilor de exploatare în anul curent conform
relaŃiei:
PE1
N1 = ⋅ Vz 0 c în care: PE1 =prod. exerciŃ. în cost complet programată pentru anul curent
360
4.- Se diferenŃiază necesarul financiar anual pe trimestre în funcŃie de variaŃia producŃiei
exerciŃiului pe trimestre faŃă de media trimestrială:
PE1k
Nk = ⋅ N1 k=I,II,III,IV.
PE1k
5.- Se defalcă necesarul financiar anual şi pe trimestre pe elemente de valori materiale (stocuri
de materii prime, stocuri de obiecte de inventar, stocuri de piese de schimb, stocuri de producŃie
neterminată, stocuri de produse finite) în funcŃie structura activelor circulante din bilanŃul anului de
bază.
Nevoia de fond de rulment se finanŃează pe seama mai multor surse, care se pot grupa, în
raport cu patrimoniul întreprinderii, astfel:
surse endogene, existente în mecanismul financiar al întreprinderii;
surse exogene, din afară, celor interne.
Din sursele interne de finanŃare fac parte:
fondul de rulment;
sumele afectate din profitul net finanŃării activelor circulante;
alte surse şi anume sumele aferente unor fonduri proprii şi dividende constituite din profitul
net până la consumarea pe destinaŃia corespunzătoare.
Din sursele externe de finanŃare fac parte:
credite bancare pe termen scurt;
credite pe bonuri de trezorerie sau bonuri de casă;
subvenŃiile de la buget pentru regii autonome;
credite sau sume primite de la grupul de întreprinderi din care face parte întreprinderea;
alte surse ( avansuri de la clienŃi pentru produse, sumele de care beneficiază întreprinderea ca
înlesniri sau scutiri de impozite, prime pentru export).
23
A. Fondul de rulment – sursă de finanŃare a nevoii de active circulante
Nevoia de fond de rulment se determină între activele de exploatare ce reprezintă
imobilizarea capitalurilor băneşti în diferite categorii de stocuri, creanŃe şi decontări neîncheiate cu
bugetul statului şi pasivele de exploatare ce reprezintă datorii ale întreprinderii amânate, în mod
obiectiv, la plată. Fiecărui element de activ îi este asociat un grad de lichiditate ii fiecărui element
de pasiv îi este asociat un grad de exigibilitate. Asigurarea echilibrului financiar presupune
realizarea concordanŃei între lichiditatea activului şi exigibilitatea pasivului.
Fondul de rulment este acea parte a capitalurilor permanente rămasă după finanŃarea
activelor circulante. Fondul de rulment este, deci, o marjă de siguranŃă ce reflectă capacitatea
întreprinderii de a-şi finanŃa ciclul său de exploatare din capitaluri stabile. RelaŃia lui de calcul este
următoarea:
FR = Sp – Ap în care:
FR = fondul de rulment;
Sp = surse permanente;
Ap = alocări permanente.
Conform acestei modalităŃi de calcul, fondul de rulment reflectă excedentul resurselor
stabile faŃă de utilizările durabile.
În execuŃie, având în vedere egalitatea bilanŃieră a activului şi pasivul întreprinderii,
fondul de rulment se calculează şi ca diferenŃă între activul circulant şi datoriile curente, relaŃia de
calcul fiind următoarea:
FR = Ac – Dc în care:
Ac = activele circulante;
Dc = datoriile curente.
De asemenea, analiza fondului de rulment trebuie să Ńină seama de specificitatea, de natura
activităŃii întreprinderii. Analiza situaŃiei financiare a întreprinderilor nu se poate face fără a le situa
în mediul economic şi social de care aparŃin şi la nivelul activităŃii căruia contribuie. Diminuarea
fondului de rulment realizată prin diminuarea concomitentă a activului de exploatare, fără a afecta
mersul normal al activităŃii printr-o mai bună gestionare şi a datoriilor pe termen scurt, conduce la
creşterea rentabilităŃii întreprinderii dar sporeşte şi riscul de insolvabilitate.
Creditul bancar - mijloc operativ de finanŃare a nevoi complementare de fond de rulment
Prin compararea nevoii de fond de rulment cu fondul de rulment al întreprinderii rezultă
trezoreria care poate fi pozitivă sau negativă.
Trezoreria pozitivă se concretizează în excedent de resurse, fondul de rulment este superior
nevoii de fond de rulment. În acest caz, disponibilităŃile băneşti rezultate vor fi plasate pe piaŃa
financiară, urmărindu-se un randament cât mai ridicat al plasamentului.
Trezoreria negativă se concretizează în deficit de resurse, nevoia de fond este superioară
fondului de rulment net. În acest caz, întreprinderea caută surse de acoperire, enunŃate chiar la
începutul paragrafului, o posibilitate operativă de finanŃare a deficitului fiind creditul bancar pe
termen scurt.
Creditele bancare pe termen scurt diferă prin obiect, modalităŃi de acordare, garantate,
rambursare, durată şi cost, existând mai multe tipuri de credite.Ponderea în finanŃarea nevoii
suplimentare de către bănci o reprezintă creditele de trezorerie. Creditele de trezorerie se acordă de
către bănci pentru finanŃarea nevoii globale de fond de rulment, fără a avea un obiect nominalizat,
în contul curent.
Capitalurile băneşti ale întreprinderii, imobilizate în diversele elemente de active circulante,
trebuie să asigure un randament superior celui fără risc pe piaŃa financiară pentru că astfel
investitorii sunt tentaŃi să nu-şi plaseze disponibilităŃile băneşti în activităŃi productive şi
comerciale. Capitalurile ce reprezintă conŃinutul activelor circulante se află într-o continuă mişcare,
transformare, din forma de bani în stocuri de valori materiale pentru producŃie, în producŃie în curs
de fabricaŃie, în produse finite şi prin valorificarea acestora din nou în forma de disponibilităŃi
băneşti care se avansează într-un nou circuit. În cadrul procesului de rotaŃie, activele circulante sunt
folosite eficient atâta timp cât transformarea este continuă, neîntreruptă. Dacă ele staŃionează mai
24
mult într-o formă sau alta, rotaŃia este stânjenită şi pentru realizarea volumului de activitate propus
este necesară atragerea în circuit de capitaluri suplimentare. Deci, creşterea eficientei utilizării
activelor circulante corespunde accelerării vitezei cu care capitalurile parcurg stadiile circuitului,
respectiv rapidităŃii cu care se realizează rotaŃia.
Eficienta utilizării activelor circulante se poate aprecia cu trei categorii de indicatori:
- indicatorii vitezei de rotaŃie;
- indicatorii rentabilităŃii utilizării activelor circulante;
- indicatorii intensităŃii utilizării activelor circulante.
1) Indicatorii vitezei de rotaŃie utilizaŃi în previziune şi analiză sunt:
- coeficientul vitezei de rotaŃie ( Kvr)
- durata în zile a unei rotaŃii (Vz);
a) coeficientul vitezei de rotaŃie se stabileşte ca un raport între volumul de activitate şi suma
medie a activelor circulante prevăzute a se utiliza, adică:
CA( PE )
Kvr = = nr. de rotaŃii în care:
AC
CA(PE)- cifra de afaceri sau producŃia exerciŃiului, după caz;
AC – suma medie a activelor circulante.
Coeficientul exprima câte circuite trebuie să efectueze sau a efectuat un volum dat de active
circulante pentru a se obŃine sau a realiza un anumit volum de producŃie sau cifră de afaceri într-o
perioadă dată. Cu cat este mai mare numărul de circuite efectuat, cu atât este necesar un volum de
active circulante mai mic pentru realizarea volumului de producŃie scontat.
b) Durata in zile a unei rotaŃii sau viteza de rotaŃie in zile este inversul coeficientului de
rotaŃie pe un interval de timp şi se determină astfel:
T AC ⋅ T în care:T–nr. de zile al perioadei pt. care se efectuează calculul
Vz = =
Kvr CA ( PE )
Orice creştere a coeficientului de rotaŃie atrage după şine reducerea corespunzătoare a duratei
de rotaŃie şi orice scădere a coeficientului de rotaŃie echivalează cu creşterea duratei în zile a unei
rotaŃii. De aceea, când este vorba de rotaŃie, fenomenul pozitiv se exprimă prin noŃiunea de
accelerare şi nu de creştere, iar fenomenul negativ prin noŃiunea de încetinire.
2) Indicatorii rentabilităŃii utilizării activelor circulante exprimă capacitatea activelor
circulante de a crea profit. Ei se determină cu ajutorul următoarelor relaŃii:
Pb ( n )
R ( AC ) = ⋅ 100
AC
Pb ( n ) în care:
R ( Kvr ) =
Kvr
R(AC) – rentabilitatea activelor circulante prevăzute a se utiliza sau utilizate;
Pb(n) – profitul brut sau net;
R(Kvr) – rentabilitatea pe un circuit a activelor circulante.
3) Indicatorii intensităŃii utilizării activelor circulante exprimă relaŃia între volumul de
activitate realizat şi volumul de active circulante folosit şi se calculează cu ajutorul următoarelor
relaŃii:
AC AC
=
⋅ 1000
1000 leiPE PE
AC AC
= ⋅ 1000
1000 leiCA CA
AC/1000 lei PE – active circulante la 1000 lei producŃie exerciŃiu
AC/1000 lei CA – active circulante la 1000 lei cifră de afaceri.
Viteza de rotaŃie, ca expresie a nivelului eficienŃei cu care sunt utilizate activele circulante, se
poate accelera sau încetini sub influenŃa a doi factori determinanŃi:
- modificarea valorii producŃiei exerciŃiului de la un an la altul;
- modificarea sumei medii a activelor circulante utilizate.
25
VariaŃia vitezei de rotaŃie de la un exerciŃiu la altul, precum şi influenŃa factorilor de variaŃie,
se determină astfel:
∆VZ = VZ1 - VZ0
Dacă ∆ VZ < 0 – o accelerare a vitezei de rotaŃie faŃă de anul de bază;
Dacă ∆ VZ > 0 – o încetinire a vitezei de rotaŃie faŃă de anul de bază.
Influentele factorilor:
1) influenŃa producŃiei exerciŃiului:
AC o ⋅T AC o ⋅T
∆ Vz ( PE )
= −
PE 1 PEo
influenŃa sumei medii a activelor circulante:
AC1 ⋅T A C o ⋅ T în care:
∆ Vz ( PE ) = −
PE 1 PE 1
26
PE 1
Dacă A C 1 − ⋅ Vz 0 >0 => o imobilizare totală It .
T
31
La rândul său, echilibrul financiar dinamic se manifestă prin intermediul capacităŃii de plată
si al lichidităŃii.
Capacitatea de plată reflectă capacitatea întreprinderii de a onora la termen obligaŃiile
devenite scadente, pe seama disponibilităŃilor proprii si împrumutate. Asigurarea şi menŃinerea
capacităŃii de plată sunt hotărâtoare pentru realizarea funcŃionalităŃii mecanismului financiar al
întreprinderii.
Prin definiŃie, capacitatea de plată reflectă o stare de moment, caracterizarea ei fiind posibil
de realizat cu ajutorul unui indicator denumit indicatorul capacităŃii de plată, construit ca o mărime
relativă astfel:
D + S i + Tcn + E a
C cp = mb x100
(C + D )ts
Ccp = coeficientul capacităŃii de plată;
Dmb = disponibilităŃi şi alte mijloace băneşti;
Si = sume de încasat;
Tcn = titluri de credit negociabile;
Ea = elemente de activ;
(C+D)ts = credite şi datorii pe termen scurt.
Nivelul coeficientului operativ al capacităŃii de plată trebuie să fie unitar, pentru a reflecta
existenŃa unui echilibru desăvârşit între disponibilităŃile existente şi plăŃile scadente ale fiecărui
moment t. Nivelul subunitar al coeficientului, înregistrat pe durata unei perioade de timp date,
reflectă o depreciere a capacităŃii de plată, respectiv a succesiunii de situaŃii în care unitatea nu a
fost capabilă să-şi onoreze în întregime plăŃile scadente, datorită lipsei de disponibilităŃi. Nivelul
supraunitar repetat al coeficientului capacităŃii de plată, deşi reflectă o situaŃie foarte bună a
întreprinderii, în legătură cu onorarea plăŃilor scadente, totuşi relevă şi unele aspecte negative ce Ńin
de supraevaluarea fondurilor cu prilejul elaborării bugetului de venituri şi cheltuieli.Pentru a
caracteriza pe un interval de timp dat, starea medie a capacităŃii de plată şi legat de aceasta, calitatea
activităŃii desfăşurate, se poate calcula un coeficient mediu al capacităŃii de plată, ca o medie
aritmetică simplă a nivelurilor individuale înregistrate în fiecare moment, astfel:
n
∑C
i =1
cpt
C cp =
32
Cuantificarea nivelului lichidităŃii se poate realiza cu ajutorul unui indicator, construit ca o
mărime relativă, respectiv a coeficientului lichidităŃii:
1
Cl = x100
∑ (D ai xf ai )
Dai =viteza, în zile, a elementelor de active circulante, în perioada de gestiune I;
Fai = ponderea fiecărui element de activ în totalul activelor circulante în perioada de gestiune
i.
Coeficientul lichidităŃii astfel construit ne arată care este ponderea din activul gestionat de
întreprindere ce revine zilnic la forma de bani, pe durata unei perioade de gestiune. Nivelul acestui
coeficient tinde spre 1, pe măsură ce lichiditatea întreprinderii creşte, şi spre 0, atunci când aceasta
scade. Utilizarea acestei relaŃii de calcul în determinarea nivelului lichidităŃii permite punerea în
evidenŃă a influenŃei pe care o exercită structura activului şi viteza de rotaŃie a activelor circulante.
Sursa informaŃională ce stă la baza analizei echilibrului financiar microeconomic o constituie
bilanŃul ca document sintetic, reprezentativ şi sugestiv al activităŃii totale a întreprinderii. Deşi oferă
informaŃii extrem de diverse cu privire la resursele de care întreprinderea dispune şi modul de
utilizare a lor, bilanŃul contabil nu permite direct stabilirea unui diagnostic financiar, ci presupune
anumite retratări şi regrupări ale unor posturi şi conturi în raport cu obiectivele urmărite de analiză
şi de concepŃiile analistului despre noŃiunea de echilibru financiar.
În teoria şi practica financiară s-au conturat în timp două abordări ale noŃiunii de echilibru
financiar:
o abordare lichidativă ce decurge din analiza statică a activităŃii întreprinderii şi care
privilegiază noŃiunea de fond de rulment;
o abordare funcŃională ce decurge din analiza dinamică a activităŃii întreprinderii şi care
aduce în prim plan, noŃiunea de nevoie de fond de rulment.
DiferenŃa între cele două abordări este redată de scopul analizei, şi anume, surprinderea
echilibrului financiar prin prisma patrimonială a solvabilităŃii la un moment dat sau prin evoluŃia
ciclurilor de exploatare.
Pornind de la bilanŃul contabil, în funcŃie de modalitatea de abordare a echilibrului financiar,
se construieşte un bilanŃ financiar care poate fi:
bilanŃul lichidităŃii;
bilanŃul funcŃional.
1.Bilantul lichidităŃii este construit conform opticii creditorilor (bănci sau alŃi agenŃi
economici) că activele întreprinderii pot să asigure rambursarea datoriilor contractate. În această
optică, activele sunt clasificate după rapiditatea transformării lor în monedă, iar pasivele după
exigibilitatea crescândă a resurselor. Trebuie remarcat că, bilanŃul contabil este construit conform
acestei optici. Elementul de demarcaŃie atât în ceea ce priveşte lichiditatea cât şi exigibilitatea este
anul. Astfel, capitalul întreprinderii este împărŃit în 3 categorii:
- capitalul propriu, resursele cele mai puŃin exigibile;
- datorii pe termen mediu şi lung, cu scadenŃă mai mare de un an;
datorii pe termen scurt, cu scadenŃă sub un an;
Activul bilanŃului este împărŃit în:
- active durabile, activele imobilizate cu durată de existenŃă în întreprindere de peste un an;
activele de exploatare, activele circulante, cu durata de rotaŃie de sub un an;
Retratările posturilor bilanŃiere care trebuie operate sunt următoarele:
în activ:
din imobilizările necorporale trebuie excluse non-valorile cum este cazul cheltuielilor de
constituire a societăŃii, precum şi a cheltuielilor de cercetare-dezvoltare nematerializate în licenŃe,
brevete sau în produse noi şi tehnologii cu cerere solvabilă şi care reprezintă active fictive; în
contrapartidă capitalurile proprii şi asimilate vor fi diminuate în aceeaşi măsură;
din imobilizările financiare, împrumuturile acordate care mai au scadenŃă mai mică de un an
sunt reclasate în activul circulant;
33
din activele circulante, creanŃele ce conŃin fracŃiuni mai mari de un an trebuie transferate în
activul imobilizat;
din cheltuielile efectuate în avans trebuie menŃionate în activele circulante numai cele care
privesc exerciŃiul financiar curent, celelalte urmând a fi trecute în activul imobilizat;
diferenŃele de conversie-activ (diferenŃele nefavorabile din scăderea cursului aferent datoriilor
în valută) trebuie eliminate ca active fictive; în contrapartidă se elimină şi eventualele provizioane
pentru pierderi care figurează în pasiv;
în pasiv:
din capitalurile proprii se exclude partea din profit destinată distribuirii sub formă de
dividende sau stimulente care se include la datorii pe termen scurt; aceasta întrucât, în concepŃia
lichidativă ele sunt plăŃi care trebuie să fie efectuate;
provizioanele pentru riscuri şi cheltuieli se tratează diferenŃiat şi anume:
dacă sunt justificate, se vor transfera în categoria datoriilor pe termen scurt sau lung după cum
riscul sau cheltuiala vor fi atinse în mai puŃin sau mai mult de un an;
dacă sunt fără obiect real, urmând a se transfera în venituri, se vor include în capitalurile
proprii după ce au fost diminuate cu impozitul pe profit aferent, care se reflectă în categoria
datoriilor pe termen scurt;
datoriile se grupează în datorii pe termen scurt, mediu sau lung în funcŃie de scadenŃă;
veniturile în avans se tratează sintetic ca şi cheltuielile efectuate în avans: dacă se referă la
exerciŃiul următor se include în datorii pe termen scurt iar, dacă privesc exerciŃiile viitoare se
include în datorii pe termen mediu şi lung;
diferenŃele de conversie pasiv (diferenŃele favorabile aferente creşterii cursului creanŃelor în
valută sau scăderii cursului datoriilor în valută), dacă sunt probabile a se realiza, se include în
categoria capitalurilor proprii pentru suma lor diminuată cu impozitul latent.
Pe baza bilanŃului contabil – lichiditate, putem determina un fond de rulment lichiditate (FRl)
prin două modalităŃi:
FRl = Cp - Ain
FRl = Acc – Dts
Cp = capitaluri permanente (capitaluri proprii şi datorii pe termen mediu şi lung);
AIn = active imobilizate nete (active imobilizate brute minus amortizarea);
ACc = active circulante corijate;
Dts = datorii pe termen scurt.
Analiza prezentată comportă două observaŃii:
deşi se porneşte de la premisa opririi exploatării şi lichidarea societăŃii, nu se au în vedere
eventualele plus sau sub-valori ce ar rezulta din procesul de lichidare, lucru care ar fi posibil dacă s-
ar deŃine informaŃiile necesare;
în bilanŃul lichiditate, nu apare distinct trezoreria.
BilanŃul funcŃional răspunde intereselor unor categorii mai largi de destinatari: investitori,
acŃionari, conducători, furnizori, personal. El situează într-un context de continuitate a exploatării şi
nu de lichidare de unde termenul de “funcŃional”, şi scoate în evidenŃă faptul că nu este suficient de
a finanŃa activele imobilizate cu capitaluri permanente şi de a avea astfel un fond de rulment
pozitiv, ci trebuie de asemenea, să se asigure finanŃarea nevoii generate de exploatare, ca o
veritabilă investiŃie. În această abordare, mărimea fondului de rulment are o importanŃă relativă
deoarece echilibrul financiar este definit prin relaŃia acestuia cu nevoia de finanŃare a exploatării,
respectiv nevoia de fond de rulment.
Această concepŃie antrenează deci:
o nouă definiŃie a trezoreriei în termeni de utilizări-resurse, in loc de încasări-plăti.
Trezoreria este diferenŃa între resursele avansate şi nevoile de resurse antrenate de activitate;
o nouă percepŃie a bilanŃului, astfel:
Utilizări Resurse
Nevoia de fond de Fond de rulment
rulment Trezoreria netă negativă
34
Trezoreria netă
pozitivă
o nouă abordare a echilibrului financiar, astfel:
T = FR – NFR
T =trezoreria;
FR = fond de rulment;
NFR = nevoia de fond de rulment.
Abordarea funcŃională se bazează pe teoria ciclurilor, un ciclu definindu-se ca o secvenŃă de
operaŃiuni având o anumită regularitate şi corespunzând unei funcŃiuni a întreprinderii. Se disting
astfel: ciclul operaŃiunilor de investiŃii, ciclul operaŃiunilor curente şi ciclul operaŃiunilor de
trezorerie. Rezultă, deci, că bilanŃul funcŃional regrupează posturile bilanŃiere în raport cu aceste
cicluri evidenŃiind pentru fiecare utilizările, resursele şi indicatorii astfel:
Cic Utilizări Resurse Indicat
lul ori
Inv Imobiliz Capitaluri proprii FR
estiŃii ări brute (inclusiv autofinanŃarea)
Datorii pe termen mediu şi
lung
Ex Active Datorii din exploatare NFR
ploatare circulante
brute
Tre Disponib Credite bancare curente T
zorerie ilităŃi
Transpunerea bilanŃului contabil într-un bilanŃ funcŃional presupune următoarele retratări:
posturile de active sunt luate cu valorile lor brute şi, în contrapartidă, în pasiv la capitalurile
proprii sunt adăugate amortismentele şi provizioanele pentru depreciere. În acest fel, imobilizările
reflectă investiŃiile efectuate;
activele fictive concretizate în capital subscris şi nevărsat sau în cheltuieli înregistrate în avans
sunt eliminate din activ şi, în contrapartidă, deduse din capitalurile proprii;
diferenŃele de conversie sunt anulate, toate operaŃiunile în devize fiind reflectate la valoarea în
funcŃie de cursul istoric;
dividendele de plată nu micşorează capitalurile proprii deoarece în accepŃiunea funcŃională ele
sunt obligaŃii ce pot fi amânate;
nu se face nici o categorisire a activelor şi pasivelor după criteriul mai mici sau mai mari de
un an.
BilanŃul funcŃional se compune din următoarele mase:
utilizări durabile => resurse stabile;
active circulante brute de exploatare => pasive circulante brute de exploatare;
active financiare şi excepŃionale => pasive financiare şi excepŃionale;
trezoreria pozitivă => trezorerie negativă.
Prin compararea lor rezultă:
Resurse stabile – utilizări durabile = FRNG
Active circulante brute de exploatare - pasive circulante brute de exploatare = NFRE
Active financiare şi excepŃionale - pasive financiare şi excepŃionale = NFRAE
NFRG = NFRE + NFRAE
T = FRNG – NFRG
FRNG = fondul de rulment net global;
NFRE = fondul de rulment de exploatare;
NFRAE = nevoia de fondul de rulment în afara exploatării;
NFRG = nevoia de fondul de rulment globală;
T = trezoreria.
35
Întrucât, activele imobilizate sunt finanŃate din capitaluri permanente, problema echilibrului
financiar al întreprinderii se reduce la asigurarea concordanŃei între FR şi NFR.
36
investirea fiecărui centru de autoritate şi responsabilitate în gestiunea resurselor alocate pentru
realizarea obiectivului de eficienŃă ce I-a fost defalcat;
abordarea activităŃii fiecărui centru prin prisma relaŃiei dintre venituri şi cheltuieli şi, pe
această bază, antrenarea lui în creşterea rentabilităŃii întreprinderii sau în economisirea resurselor.
În acest scop, bugetul de venituri şi cheltuieli îndeplineşte următoarele funcŃii:
funcŃia de previzionare a activităŃilor financiare;
funcŃia de control a execuŃiei financiare;
funcŃia de asigurare a echilibrului financiar al întreprinderii.
FuncŃia de previziune a bugetului are la bază faptul că el reprezintă instrumentul cu ajutorul
căruia se previzionează nivelurile de resurse şi cheltuieli pentru toate activităŃile economico-sociale
ce se desfăşoară în întreprindere. Prin buget se dimensionează veniturile, cheltuielile şi rezultatul
activităŃii curente, resursele şi cheltuielile activităŃii de investiŃii, celelalte resurse şi cheltuieli ale
întreprinderii precum şi relaŃiile cu bugetul statului şi băncile finanŃatoare.
FuncŃia de control a bugetului se manifestă în procesul de execuŃie financiară, când se
angajează şi se efectuează cheltuielile, se obŃin veniturile ca rezultate ale propriei activităŃi, se
constituie capitalurile din resurse interne sau externe şi se alocă pe destinaŃii. În această calitate,
bugetul dă expresie organizatorică funcŃiei de control a finanŃelor şi se intercondiŃionează cu
controlul financiar preventiv şi ulterior privind angajarea şi cheltuirea fondurilor materiale şi
băneşti. Prin funcŃia de control, bugetul se transformă într-o pârghie cu caracter operant de întărire a
ordinii în folosirea fondurilor de care dispun întreprinderile, în sporirea răspunderii din partea celor
investiŃi cu autoritate de a angaja cheltuielile pe seama patrimoniului.
În funcŃia sa de instrument al asigurării echilibrului financiar, bugetul este folosit în dirijarea
şi controlul relaŃiilor balanŃiere dintre venituri şi cheltuieli. Aceste relaŃii trebuie prevăzute şi
realizate prin buget, atât din punct de vedere dimensional pe total venituri şi cheltuieli la nivel de
întreprindere, cât şi structural pe fiecare activitate economico-socială. De altfel, echilibrul financiar
trebuie controlat prin buget încât să existe o anumită sincronizare în timp între ritmul asigurării
întreprinderilor cu fonduri băneşti şi necesarul pentru onorarea obligaŃiilor lor de plată.
În funcŃie de criteriul de întocmire, bugetele pot fi:
bugete de tip financiar;
bugete de tip economic;
bugete de tip bănesc.
Bugetul de tip financiar este specific relaŃiilor de repartiŃie a resurselor financiare. În acest tip
de buget, veniturile sunt dimensionate în calitatea lor de fonduri alocate pentru finanŃarea unor
cheltuieli limitate. Obiectivul urmărit este reducerea cheltuielilor în vederea încadrării în nivelul
de resurse prevăzut. Este cazul bugetului acŃiunilor sociale sau de investiŃii. În acest tip de buget
ieşirile sunt reprezentate de cheltuieli iar intrările sub forma alocărilor de resurse.
Bugetul de tip economic este specific activităŃilor creatoare de utilităŃi, de valori noi, ce
formează obiectul vânzării sau circulaŃiei interne, adică activităŃilor productive. El dă expresie
cheltuirii resurselor în calitatea lor de efort care generează rezultate economice sub formă de
venituri proprii. Obiectivul unui asemenea buget este minimizarea resurselor cheltuite în vederea
maximizării rezultatelor finale previzionate. În cazul bugetului de tip economic se compară
cheltuielile care cuprind stocurile de active circulante la începutul perioadei, cheltuielile efectuate în
cursul perioadei privind aprovizionarea cu materii prime , materiale consumabile, plata salariilor,
rezultatul exerciŃiului cu veniturile, care cuprinde veniturile realizate în cursul perioadei din
vânzarea produselor sau mărfurilor, din executarea lucrărilor, prestarea serviciilor etc.
Bugetul de tip bănesc (de trezorerie) este specific şi dimensionează fluxurile băneşti ale
întreprinderii; el se bazează pe relaŃia de echilibru între încasări şi plăŃi. Obiectivul unui asemenea
tip de buget este asigurarea capacităŃii de plată a agentului economic. În situaŃia în care plăŃile sunt
mai mari decât încasările, diferenŃa exprimă soldul creditelor bancare, iar în situaŃia în care plăŃile
sunt mai mici decât încasările, diferenŃa exprimă soldul disponibilităŃilor băneşti.
În funcŃie de obiectul activităŃii bugetare, bugetele pot fi:
bugete organizare;
37
bugete pe activităŃi.
Bugetele organizare sunt acele bugete în care veniturile şi cheltuielile se fundamentează pe
subdiviziunile organizatorice ale agentului economic.
Bugetele pe activităŃi sunt acele bugete în care veniturile şi cheltuielile se fundamentează pe
activităŃi: de investiŃii, de reparaŃii, de cercetare.
În raport cu factorul timp bugetele pot fi:
bugete periodice;
bugete continue.
Bugetele periodice privesc o anumită perioadă de gestiune, de un an, cu defalcare în bugete
trimestriale şi lunare.
Bugetele continue au ca scop actualizarea cheltuielilor şi veniturilor în raport cu realizările
perioadei şi necesităŃile perioadei următoare.
În funcŃie de sfera de cuprindere bugetele pot fi:
bugete generale;
bugete parŃiale.
Bugetele generale caracterizează activitatea de ansamblu a unui agent economic.
Bugetele parŃiale sunt bugete proprii unor segmente ale activităŃii agentului economic. Ele pot
fi întocmite pe subunităŃi organizatorice (uzine, exploatări, fabrici, secŃii) şi pe funcŃiuni (activitatea
de exploatare, de cercetare-dezvoltare, de investiŃii).
Pe funcŃiuni, bugetul de venituri şi cheltuieli se poate întocmi pentru:
activitatea de exploatare şi care cuprinde bugetul activităŃii de aprovizionare, de desfacere,
bugetul activităŃii generale de conducere;
activitatea de cercetare –dezvoltare tehnologică si introducerea progresului tehnic cu bugete
de venituri şi cheltuieli pe obiective de cercetare, proiectare;
activitatea de investiŃii, cu bugete de venituri şi cheltuieli pe fiecare obiect de investiŃii;
bugetul general al acŃiunilor social-culturale cu bugete pe fiecare fel de acŃiune: trimiteri la
tratament balnear şi odihnă, cantine restaurant, dispensare medicale.
Bugetul de venituri şi cheltuieli, ca instrument operaŃional de management al întreprinderii
trebuie să realizeze detalierea sarcinilor şi responsabilităŃilor prin descentralizare pe scară ierarhică
până la locul în care se fac cheltuielile sau se generează veniturile. Prin coordonarea tuturor
secŃiunilor organizatorice şi activităŃilor întreprinderii trebuie să se asigure obiectivul de bază
stabilit prin politica economico-financiară a acesteia. Bugetul de venituri şi cheltuieli este apreciat,
in primul rând ca un sistem complex de indicatori si corelat de indicatori economico-financiari care
au rolul fie de condiŃii ale activităŃii, când este vorba de necesarul de resurse ce trebuie alocat, fie de
valori de comandă a utilizării condiŃiilor, când este vorba de nivelul eficienŃei scontate. În al doilea
rând, bugetul poate fi considerat ca un complex de acŃiuni care se concretizează într-un document
final şi care exprimă eficienŃa activităŃii generale a întreprinderii prin cumularea veniturilor şi
cheltuielilor. Ca atare, bugetul de venituri şi cheltuieli apare ca un sistem de anexe corelate, ce
reflectă obiectivul strategiei economico-financiare a întreprinderii.
Astfel, bugetul anual cu defalcare trimestrială cuprinde următoarele formulare:
Bugetul activităŃii generale;
Bugetul activităŃii de trezorerie, respectiv determinarea cash-flow-ului;
Împrumut garantat de stat;
Principalii indicatori economici şi financiari.
Bugetul activităŃii generale conŃine date referitoare la veniturile, cheltuielile şi rezultatele
preconizate să fie realizate în anul curent, comparativ cu cele realizate în anul precedent, precum şi
alte date referitoare la profitul repartizat, cheltuieli pentru investiŃii şi date fundamentare. Veniturile
totale sunt fundamentate pe trei categorii: din exploatare, financiare şi excepŃionale, cu reflectarea
în veniturile din exploatare a celor din activitatea de bază, din alte surse bugetare şi din fonduri
speciale.
Cheltuielile totale sunt fundamentate pe:
38
Cheltuieli pentru exploatare cu evidenŃierea expresă a cheltuielilor materiale, cu personalul,
cu amortizarea şi provizioane, cheltuielilor de protocol, de reclamă şi publicitate;
Cheltuieli financiare;
Cheltuieli excepŃionale.
DiferenŃa între veniturile totale şi cheltuielile totale reprezintă rezultatul brut al exerciŃiului.
Separat sunt cuprinse fondul de rezervă, alte cheltuieli deductibile stabilite potrivit legii, acoperirea
pierderilor din anii precedenŃi, impozitul pe profit si profitul repartizat.Sursele de finanŃare a
investiŃiilor sunt evidenŃiate pe surse proprii, alocaŃii de la buget, credite bancare şi alte surse, iar
cheltuielile pentru investiŃii cuprind investiŃiile precum şi rambursările de rate aferente creditelor
pentru investiŃii.Componenta rezerve evidenŃiază cele trei categorii de rezerve prevăzute de
legislaŃia în vigoare: legale, statutare şi alte rezerve.
Bugetul activităŃii de trezorerie reprezintă o sinteză a resurselor proprii grupate în funcŃie de
provenienŃă.
Formularul Împrumut garantat de stat se întocmeşte numai de agenŃii economici care au astfel
de împrumuturi, stabilindu-se soldul împrumutului la sfârşitul anului exprimat şi în valută şi în lei,
pornind de la nivelul lui la începutul perioadei, împrumuturile primite în cursul anului din care se
deduc rambursările, dobânzile, comisioanele plătite în cursul anului.
De asemenea, prin bugetul de venituri şi cheltuieli se fundamentează şi principalii indicatori
economico-financiari:
Indicatori de lichiditate;
Indicatori de echilibru financiar;
Indicatori de gestiune;
Indicatori de rentabilitate;
Indicatori ai fondului de rulment.
I. Indicatori de lichiditate
1. Lichiditatea generală = active circulante/datorii curente
2. Lichiditatea imediată = (active circulante-stocuri)/ datorii curente
3. Rata solvabilităŃii generale = active totale/ datorii curente
II.. Indicatori de echilibru financiar
1. Rata autonomiei financiare =capital propriu/capital permanent
2.Rata de finanŃare a stocurilor=fond de rulment/stocuri=(capit. perm.-active imob)./stocuri
3 . Rata datoriilor = datorii totale/active totale
4. Rata capitalului propriu faŃă de activele imob = capital propriu/active imob.
5. Rata de rotaŃie a obligaŃiilor = cifra de afaceri/media datoriilor totale
viteza de rotaŃie în zile = 360/rotaŃia activului total
III. Indicatori de gestiune
1. RotaŃia activelor circulante = cifra de afaceri/ active circulante
viteza de rotaŃie în zile = 360/rotaŃia activelor circulante
2. RotaŃia activului total = cifra de afaceri/active totale
viteza de rotaŃie în zile = 360/rotatia activului total
3. Durata medie de recuperare a creanŃelor = cifra de afaceri/media creanŃelor totale
viteza de rotaŃie în zile =360/ durata medie de recuperare a creanŃelor
IV. Indicatori de rentabilitate
1.Rata rentabilităŃii economice = profit brut/capital permanent
2. Rata rentabilităŃii financiare =profit net/capital propriu
3. Rata rentabilităŃii resurselor consumate =profit net/cheltuieli totale
4. Punctul critic al rentabilităŃii =cheltuieli fixe totale (1-(chelt.variabile
totale/chelt. fixe totale+chelt. variabile totale))
Nivelul cifrei de afaceri aferent unui profit minim
=( cheltuieli fixe totale+profit minim aferent unui anumit volum al cifrei de afaceri)/ (1-
ponderea chelt. variabile în cheltuieli totale)
Indicatori ai fondului de rulment
39
1. Fondul de rulment total =total active-active imobilizate
2. Fondul de rulment permanent =capital propriu total+ împrum. şi dat. financiare (1-5 ani)-
total active imob.
3. Fondul de rulment propriu = capital propriu total- active imobilizate
4.Necesar de finanŃat = Fondul de rulment permanent+plăŃi restante-
Fondul de rulment propriu+pierderi neacoperite
5. Gradul de acoperire a activelor = Fondul de rulment propriu/ Fond de rulment total
circulante cu capital propriu %
6. Necesarul de fond de rulment=stocuri +creanŃe+active de regularizare-datorii curente-
pasive de regularizare
7. Fondul de rulment net global =capital permanent-active imobilizate
8. Trezoreria netă= Fondul de rulment net global- necesarul de fond de rulment
BIBLIOGRAFIE:
40