SEMANA 4 SESION 1
CURSO: FINANZAS
EL COSTO DE CAPITAL
EL COSTO DE CAPITAL
D
E
WACC Rd * (1 T ) * Re *
V
V
E, es el valor de mercado de las acciones (Capital o Equity).
D, es el valor de mercado de la Deuda.
E/V, es el valor del capital accionario entre el valor del total del capital de la empresa (capital accionario y deuda).
D/V, es el valor de la deuda entre el total del capital de la empresa (capital accionario y deuda)
V, es el valor de mercado del capital expresado como la suma de E+D.
Re, es la rentabilidad mnima exigida a las acciones.
Rd, es el costo de la deuda
T, es la tasa de impuesto a la renta
PATRIMONIO
DEUDA
ACCIONES PREFERENTES
EL COSTO DE CAPITAL
D
P
E
WACCdespuesde impuesto Rd * (1 T ) * R p * Re *
V
V
V
V DEP
ACCIONES PREFERENTES
Re R f i * ( Rm R f )
EL COSTO DE CAPITAL
Las cuentas situadas al lado derecho del Balance General son los
componentes de capital, que incluyen:
PATRIMONIO
Comprende las acciones comunes, el capital convertible, las utilidades
retenidas, y las nuevas emisiones de acciones.
Costo de las
acciones
comunes
Re R f i * ( Rm R f )
Re es el retorno mnimo exigido a las acciones
Rf es la tasa libre de riesgo
i
es el coeficiente beta que mide el riesgo sistemtico del sector en que opera la
empresa.
Rm-rf
es la prima por riesgo de mercado
Opcin de Compra
Valor facial del Bono Directo
Acciones Comunes
Acciones emitidas
Capital Convertible
Utilidades retenidas
Patrimonio*
Rd * (1 T )
A esta tasa le restamos los ahorros tributarios que se logran porque los
EL COSTO DE CAPITAL
ACCIONES PREFERENTES
La accin preferencial o preferente, a diferencia del bono, no tiene
vencimiento y, como su dividendo es fijo ( no crece), estamos ante una
perpetuidad. Sus tenedores reciben dividendos antes que los accionistas
comunes y tienen prioridad si la empresa entra en bancarrota y liquidacin.
Usualmente, no dan derecho a voto.
Debido a que no pueden ser tratadas realmente como deuda porque los
dividendos que stas pagan no son deducibles de impuestos, y a que no
pueden ser vistas como equivalentes a las acciones comunes debido a
diferencias en los derechos sobre los flujos de caja y el control, las acciones
preferentes son tratadas como un tercer componente del capital.
El costo de las acciones preferentes es:
Rp
DIV p
P
Donde:
Rp: Costo de las acciones preferentes
DIVp: Dividendo preferente por accin
P:
Precio actual de mercado de la accin preferente
g:
Tasa de crecimiento de la empresa.
SOLUCIN
D
P
E
WACC Rd * (1 T ) * R p * Re *
V
V
V
Rd, Rp, y Re son las tasas de
costo de cada uno de los
componentes, se expresan en %
Reemplazando:
WACC 0.45 x0.06 0.02 x0.103 0.53x0.134 10%
Beta desapalancado
1.100
tasa impuestos
30.00%
30.00%
30.00%
30.00%
30.00%
30.00%
30.00%
30.00%
30.00%
1,000,000
4,000,000
7,000,000
10,000,000
13,000,000
16,000,000
19,000,000
22,000,000
25,000,000
Pasivo /
Patrimonio
0.040
0.184
0.374
0.637
1.024
1.649
2.836
5.946
35.714
Beta apalancado
1.13117
1.24194
1.38824
1.59045
1.88819
2.37010
3.28358
5.67838
28.60000
Bibliografa
Principios de Finanzas Corporativas, Brealey Myers Allen,
Novena Edicin,2010.