UNIVERSIDAD SAN MARTIN DE PORRES

Facultad de Ciencias Contables, Econmicas y Financieras

Escuela de Economa
Curso:
Profesor:
Jefe de prctica:
Ciclo:

TEORA DEL MERCADO DE CAPITALES (FGE)

Jorge Luis Zambrano
Enver Vargas, FRM
2016 - I

Prctica Dirigida 10. Value at Risk (VaR) (Parte III)

1. Modelos EWMA (Exponential Weighted Moving Average): Definicin.
Son modelos que buscan determinar la volatilidad implcita de los retornos de ciertos activos
dndole una mayor ponderacin a la historia reciente. En este caso se pondera con un mayor
peso a los retornos recientes y se va disminuyendo la ponderacin de manera progresiva. El
sustento detrs de los supuestos es que se asume que los mercados son los mejores conocedores
de los precios de los activos y que este precio representa, de alguna manera, una volatilidad
estimada que es consenso del mercado.
El sustento matemtico es el siguiente:
Asumimos que los retornos de los activos se calculan de la siguiente manera (Va ser resuelto en
la pizarra).

2. Casos de un solo activo

Caso 1: Se presentan la evolucin de los precios de la empresa Apple de los ltimos 12 aos,
usted es un inversionista interesado en la compra de las acciones de esta compaa y tiene un
capital de US$ 12 Mn para la compra de dichos activo. Previo a ello le solicitan hacer un
anlisis de riesgo potencial de invertir en dicha empresa utilizando la metodologa del delta
Normal VaR y la metodologa que pondera las volatilidades histricas (Modelo EWMA).
Compare los resultados encontrados.
Adicional a ello:
a. Por qu considera importante el incluir un ponderador a las volatilidades histricas?
b. Puede existir un sesgo en la estimacin del VaR?
Caso 2: Asuma que se tiene el mismo capital de inversin del caso anterior. Halle el VaR
utilizando la metodologa Delta Normal al 99% y 95% de confianza para la empresa Yahoo
(Ticker: YHOO US Equity) y tambin utilizando la metodologa que pondera las volatilidades
diarias histricas (Modelo EWMA). Cambian significativamente los resultados si cambia el
factor Lambda?

3. Caso de dos activos

Asuma que usted decide formar un portafolio de inversin considerando las empresas antes
mencionadas (Yahoo y ABC). Usted tiene un capital de inversin de US$ 12Mn y decide
destinar el 30% a la empresa Yahoo y el 70% a la empresa ABC. Se le solicita lo siguiente:
a. Halle los pesos a utilizar considerando el modelo EWMA con Lambda (Decay Factor) de
0.94. Grafquelo.
b. Halle las varianzas y las desviaciones estndar ponderadas de los retornos de ambos
activos.
c. Halle la covarianza ponderada de los retornos de ambos activos.
d. Halle el Delta Normal VaR a 1 da y a 10 das con volatilidades simples y ponderadas
considerando un intervalo de confianza del 99%. Existe alguna diferencia de la mxima
prdida esperada utilizando ambas metodologas?
e. Cunto debe ser el Lambda de tal manera que la diferencia entre ambos metodologas se
acorte?