Ley de Circulacion de Titulo Valores

LEY DE CIRCULACION DE TITULO VALORES
Autor: Csar E. Ramos Padilla

Profesor de la UNMSM y la UPSJB
1
ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS
VALORES
1.1
DESARROLLO DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES
La Historia del Derecho Cambiario surge en la Italia Medieval, con el origen de la letra de
cambio, concebido como contrato de cambio trayecticio, hasta los que perciben su
naturaleza jurdica referido a un surgimiento y desarrollo autnomo.
Rafael De Turri (1641), Ansaldo De Ansaldi. (1689) y Jos Mara Lorenzo De Casaregi.
(1737) consideraron que el fundamento de la obligacin cambiaria era de naturaleza
consensual, atribuyndose al ttulo una funcin meramente probatoria de un contrato literal
de cambio trayecticio, surgido y generado de un pactum de cambiando. Jos Mara
Lorenzo De Casaregi expresaba que la cambial sirve solamente de medio y de rgano
para dar ejecucin. La Teora General de los Ttulos Valores o Ttulos de Crdito o Ttulos
Circulatorios, es una elaboracin conceptual de las escuelas comercialistas alemana e
italiana.
SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a Ulises
Montoya Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989. Pginas 649, 650 y 651
El jurista espaol Ura describe las etapas de la construccin de la teora de

los ttulos de crdito, en primer trmino, la posicin doctrinal que valor
especialmente el aspecto de la incorporacin del derecho al ttulo
(SAVIGNY), entendida metafricamente en el sentido de que, transfundido el
derecho al documento, la suerte del primero queda unida inseparablemente
a la del segundo; el derecho no se puede exigir ni transmitir sin el
documento y sigue las vicisitudes de ste. Un segundo paso consisti en
destacar al ttulo de crdito de los dems documentos jurdicos (probatorios,
dispositivos, constitutivos), partiendo de la necesidad de la posesin del
documento para el ejercicio del derecho (BRUNNER). Y por ltimo, tomando
como base esa necesidad de poseer el documento y de exhibirlo, se elabora
a fondo la nocin de la legitimacin, y se hace de sta el eje del concepto
del ttulo de crdito, en el doble sentido de que, sin la exhibicin del
documento, ni el deudor est obligado a cumplir ni cumplir con eficacia
liberatoria (JACOBY).
El maestro sanmarquino Ulises Montoya Manfredi precisa que la
construccin doctrinaria de los ttulos valores se inicia con Savigny, que
aport la idea de la incorporacin del derecho al documento. Ms tarde,
Brnner agreg la nota de literalidad y finalmente Jacobi aadi el elemento
de la legitimidad. La frmula qued integrada por Vivante, al expresar ste
que los ttulos-valores son documentos necesarios para ejercer el derecho
literal y autnomo que en ellos se consigna.
Escuela Comercialista Alemana y Fundamentos del Derecho Cambiario

Hans Liebe (1848) expuso el principio de formalidad que caracterizaba al
Derecho Cambiario (Formalactsheorie), as como los fundamentales
principios de literalidad y de abstraccin, que caracterizan a la obligacin
cambiaria y que la escuela alemana desarroll bajo los nombres de
Literalprinzip y de Begebungsttheroie o Summenversprechenstheorie.
La doctrina de Einert se le conoce con el nombre de Papiergeldtheorie. En
ella, el suscriptor emite una promesa dirigida al pblico, de pagar de
conformidad con las clusulas insertas en el ttulo. Y para que en el pblico
surja la confianza de que la promesa ser mantenida, fue necesario
asegurar al poseedor un derecho autnomo. Aquello que no puede
hacerse en donde la relacin entre el suscriptor y el primer tomador sea
concebida como un contrato, debindose, en consecuencia, sostener que el
primero de los poseedores transmite a los siguientes un derecho en todo
igual al suyo.
De acuerdo a esta teora, no se debe hablar de contrato, debiendo concebirse a la promesa

como acto unilateral, de esta manera, logra emancipar al ttulo, como
Verdadero ttulo sustantivo de valor, del contrato interno que lo inspira. Tal
concepto de unilateralidad, ha demolido radicalmente las teoras
contractuales que consideraba al ttulo valor como simple instrumento de
prueba y ttulo ejecutivo del contrato de cambio.
En 1857, Kuntze enuncia su teora de la creacin cambiaria, segn la cual el
ttulo valor nace como un negocio jurdico perfecto en cuanta obligacin
cambiaria y en cuanto crdito accionable desde el momento en que la
cambial es redactada, declarndose as la voluntad unilateral y perfecta
de obligarse. Ello significa que la fuente de la obligacin cartular es la
declaracin unilateral de voluntad del emisor, precisndose que el tercero
que haya adquirido la posesin del ttulo valor lo haga de buena fe.
Finalmente Heinrich Brnner (1840 1915) formul la definicin de los
ttulos valores diciendo que es el documento de derecho privado, cuya
realizacin est subordinada a la posesin del documento.
1.1.2 Escuela Comercialista Italiana

VIVANTE formula su clebre definicin, expresando que el ttulo de crdito
es un documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo
expresado en el mismo. El derecho expresado en el ttulo es literal, porque
su existencia se regula a tenor del documento; el derecho es autnomo,
porque el poseedor de buena fe ejercita un derecho propio, que no puede
ser restringido o destruido en virtud de las relaciones existentes entre los
anteriores poseedores y el deudor, y por ltimo, el ttulo es el documento
necesario para ejercitar el derecho, porque, en tanto el ttulo existe, el
acreedor debe exhibirlo para ejercitar cualquier derecho, tanto principal
como accesorio de los que en l se contienen, no pudiendo realizarse
ninguna modificacin en los efectos del ttulo sin hacerla constar en el
mismo.
Silva Vallejo seala que principalmente a Vivante le toca el mrito de la
elaboracin de una teora unitaria de los ttulos de crdito, fijando los
caracteres comunes de los ttulos al portador, a la orden y nominativos.
Ura considera que a la doctrina italiana y en especial a Vivante se le debe
la acentuacin de la nota de la literalidad del derecho mencionado en el
ttulo (derecho documental), y la explcita formulacin de la autonoma de
ese derecho, pero, sobre todo de haber hecho del ttulo nominativo una
verdadera tercera especie de los ttulos de crdito, encontrando en l,
contra el parecer de buena parte de la doctrina, los caracteres esenciales de

todo ttulo.
Prez Fontana dice que corresponde a Vivante el mrito de haber incluido

los ttulos nominativos entre la categora de los ttulos de crdito, porque
son necesarios para la para la transferencia y el ejercicio del derecho literal
y autnomo que en ellos est mencionado.
Len Bolaffio fue el primero en abrir fuego contra la teora unificadora de
Vivante. Segn este autor, la circulacin libre, regular y perfecta sin
necesidad de cualquier intervencin del emitente, condensa y exterioriza
los dos caracteres del ttulo de crdito: la incorporacin y la autonoma.
Reconoce que si bien es cierto que algunos ttulos nominativos legitiman al
tenedor frente al emitente y sirven para la transferencia del derecho
documentado a un tercero, no por ello incorporan el derecho y menos an,
le atribuyen un derecho originario inmune a las excepciones oponibles al
titular.
Bolaffio resume as las razones de su discrepancia: el emitente puede
impedir la trasmisin del ttulo nominativo o puede exigir que la transmisin
no se perfeccione sin su consentimiento. Pero aun cuando se permitiese la
transferencia por endoso autenticado por escribano pblico, se tratara de
una cesin de crditos lo mismo que es una cesin de crditos la anotacin
de la transferencia en el registro del emitente.
Para Lorenzo Mossa los ttulos de crdito son papeles o documentos que
llevan en s un valor econmico y jurdico, porque el papel contiene un
derecho real, o de participacin social, o expresa una obligacin o promesa
formal y rigurosa. El valor no existe sin el documento. El valor no existe
sino en cuanto el papel concentra en s el derecho. La economa y el
derecho, el derecho y la obligacin estn estrechamente ligados en el papel
hasta el punto de llevar el documento, de la condicin de simple documento
probatorio, o an constitutivo, al rango de ttulo de crdito.
Messineo reafirma que el ttulo de crdito es documento constitutivo del
derecho contenido en l. Dice que el derecho de crdito est contenido en el
ttulo para indicar el fenmeno de la denominada incorporacin del
derecho en el ttulo. Esto es, el derecho es identificado o compenetrado
en el documento, hasta el punto de formar cuerpo con l, con las siguientes
consecuencias: se adquiere el derecho nacido del documento, mediante la

adquisicin del derecho sobre el documento, en cuanto res; con la
transferencia del documento, se transfiere necesariamente el derecho
cartular; sin la presentacin del documento, no puede obtenerse el
embargo y cualquiera otro vnculo sobre el crdito no tiene efecto, si no

afecta tambin al ttulo.
Segn DESEMO el Derecho Cambiario es el conjunto de principios y de
normas que regulan los actos y las relaciones jurdicas inherentes a los
ttulos de crdito cambiarios. A su vez, el ttulo de crdito puede definirse
como un documento formado segn determinados requisitos de forma,
obediente a una particular ley de circulacin que contiene incorporado el
derecho del legtimo poseedor a una prestacin en dinero o en mercadera
all mencionada. La caracterstica primaria de estos ttulos que es su
documentalidad o cartularidad, del latn chartula.
Para Asquini el ttulo de crdito es el documento que contiene un derecho
literal destinado a la circulacin, idneo a conferir en modo autnomo la
titularidad de tal derecho al propietario del documento y necesario y
suficiente para legitimar a su poseedor en el ejercicio del mismo derecho.
Ascarelli expresa que El ttulo de crdito es antes que nada un documento.
La disciplina legislativa, necesariamente diferente en cuanto a los distintos
ttulos, indica los requisitos de cada uno de ellos. Constituyen un
documento, escrito, firmado por el deudor, formal en el sentido de que est
sujeto a condiciones de forma establecidas justamente para identificar con
exactitud el derecho en l consignado y sus modalidades, la especie de
ttulo de crdito, la persona del acreedor, la forma de circulacin del ttulo y
la persona del deudor. Realmente, su documentacin escrita es el primer
paso para alcanzar aquella certeza, que a su vez es presupuesto
indispensable de la circulacin del derecho.
Ascarelli individualiza la fattispecie (presupuesto) del ttulo de crdito y lo

define como aquel documento escrito, suscrito, nominativo, a la orden, al
portador, que menciona la promesa (a la orden) unilateral de pagar una

suma de dinero o una cantidad de mercadera, al vencimiento determinado
o determinable o la entrega de mercaderas (o ttulo) especificadas y es
socialmente destinado a la circulacin; es ms, aquel documento certifica,
con la suscripcin de uno de los administradores, la cualidad de socio de
una sociedad annima. En sntesis, para Ascarelli la fattispecie del ttulo de
crdito es un documento socialmente destinado a la circulacin.
Giuseppe Ferri considera que la circulacin es la causa determinante de la
creacin del ttulo, est prevista y querida ab initio, por el deudor y aunque
requiera que se verifique un hecho jurdico sucesivo y ajeno a la voluntad
del deudor; sin embargo, no
Es independiente y autnoma de la voluntad de ste. Ferri opina que la

voluntad del sujeto o de creador del documento de sujetarlo o incorporarlo a
la disciplina cartular es determinante para la aplicacin de sta a la
circulacin del ttulo valor. l se basa en el presupuesto que el creador del
documento puede colocar una clusula limitativa a la circulacin del mismo;
tal circunstancia le hace deducir que el ttulo puede ser creado
exclusivamente por la voluntad individual; es decir, si el tenedor del
documento puede evitar que el ttulo siga circulando con la clusula
pertinente, al ejercer esta facultad implcitamente tiene la de crear el ttulo
valor, de imprimirle esa caracterstica y darle esa categora jurdica. En
sntesis, Ferri hace que la tesis principal de su pensamiento est constituida
por el carcter tipolgico del documento, la destinacin a circular, pero
subordinado a un requisito subjetivo: la voluntad.
El ttulo valor existe aun cuando la persona que lo ha creado lo guarda en la

caja fuerte para evitar obligarse en ese momento. Quien tiene esa conducta
da a entender que an no quiere obligarse, porque el mismo impide que
surja la obligacin; es decir, crea el ttulo valor pero considera que
solamente se obligar en momento determinado y oportuno. En tal caso
falta la esencia del acto jurdico no existe; la voluntad de negociar, esto es
la voluntad de producir los efectos que le son particulares. En consecuencia,
si ese ttulo entra en circulacin sin la voluntad de obligarse de su creador,
la inoponibilidad a los terceros poseedores de buena fe de la inexistencia de
la voluntad o la inexistencia de una declaracin vinculativa del autor del
ttulo, viene a confirmar que la normativa cartular es fundamentalmente
inconciliable con la autonoma privada. Es ms, en el mbito de sta la
voluntad es imprescindible, no puede obviarse, debe existir siempre, porque
esa es la causa de la aplicacin de una disciplina; mientras que en los

ttulos valores es irrelevante la voluntad.
1.2
ANTECEDENTES LEGISLATIVOS
En Europa, el primer Cdigo que incluy la disciplina unitaria aplicable a

todos los ttulos valores fue el Cdigo de obligaciones de Suiza modificado
por la ley del 18 de diciembre de 1936, usando la definicin hecha por
Brunner. El Cdigo de Comercio de Turqua, del ao 1957 sigue la legislacin
Suiza. El Cdigo Civil italiano del ao 1942 establece la disciplina aplicable a
todos los ttulos de crdito. Mjico fue el primer pas en Amrica Latina que
incorpor al derecho positivo la disciplina legal de los ttulos valores, en la
Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito en 1932, luego el Cdigo de
Comercio de Honduras del ao 1950 dedica a esa disciplina, la ley peruana
No. 16587 de 1967 y el Cdigo de Comercio Terrestre colombiano de 1972
Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados efectos de

comercio y los valores mobiliarios, entre los que se encuentran las
acciones y las obligaciones o debentures. Los ttulos de tradicin
(conocimiento de embarque, certificados de depsito, etc.) estn
reglamentados en los respectivos contratos que les dan origen.
Afecta a aquellos ttulos que son cotizados y negociados en los mercados de valores. Lo
que significa que la aparicin de los valores representados en anotacin de cuentas no
constituye, una alteracin universal del concepto de ttulo valor.
b)
Antecedentes
Las legislaciones modernas que regulan a estos valores han seguido diversos sistemas. El
primero arranca de la ley alemana de 1937 sobre el depsito colectivo de valores, que
establece una copropiedad por cuotas para los propietarios primitivos sobre el conjunto de
ttulos depositados. Francia sigui el sistema desde 1941, imponiendo el depsito
obligatorio de los ttulos en una Caja Central de las acciones al portador, organismo que se
sustituy por otro interprofesional para la compensacin de valores mobiliarios que se
llam SICOVAM; Blgica en 1967 y Suiza en 1971 establecieron el depsito colectivo, en
Espaa, el decreto de 25 de abril de 1974 cre un nuevo sistema de liquidacin y
compensacin de valores cotizables y un depsito bancario de estos valores, siendo la nota
esencial de este depsito la fungibilidad de los ttulos depositados, es decir la posibilidad
de restituir otros de numeracin distinta. A este depsito se le denomina depsito
especial. En el Per esta institucin lo introdujo el Decreto Legislativo 755, siendo
reconocida en el Decreto Legislativo 861, asimismo, la Ley General de Sociedades y
finalmente la Ley de Ttulos Valores.
c)
Fenmeno de la desmaterializacin
Con la desmaterializacin se busca darle mayor agilidad, eficiencia, seguridad y

disminucin de costos al mercado de valores a efecto de lograr un mejor desarrollo del
mismo.
El adelanto de la ciencia ha trascendido el umbral de los ttulos valores, y ha trado
como consecuencia que la tecnologa brinde nuevos mtodos de representar valores,
reformulando los conceptos jurdicos en los que descansaba el derecho cartular o
derecho cambiario. El adelanto tecnolgico ha obligado a revisar los postulados
consagrados en el derecho cambiario y aceptar nuevas perspectivas, situaciones y
registros en los que reposan derechos valorizables y negociables, pero que se incorporan
material ni fsicamente en un documento cartular, y, no obstante ello, es preciso
otorgarle efectos jurdicos negociables. Este avance tecnolgico induce a reconocer la
posibilidad de desmaterializar los ttulos valores, prescindiendo del papel como nico
elemento existencial del ttulo, de la firma y de los sellos, que tradicionalmente se les ha
venido otorgando con un carcter insustituible, para sustituirlo por un sistema que
brinde confianza en su emisin y transmisin.
La desmaterializacin puede describirse "como el fenmeno de prdida del soporte

cartular por parte del valor incorporado, optando por la alternativa de su documentacin
por medios contables o informticos". Con la desmaterializacin o con la
inmovilizacin de los valores se elimina las inexactitudes derivadas de procesos
manuales y del trasiego fsico de ttulos, en igual forma con la desmaterializacin se
disminuyen una serie de costos asociados al uso de papel.
La desmaterializacin implica la prescindencia del soporte material o papel
para hacer constar el valor en un registro o hacer que ste tenga un soporte
electrnico o virtual. La desmaterializacin de los ttulos valores se efecta
mediante las anotaciones en cuenta y la inscripcin correspondiente de
estos mediante anotaciones en cuenta y la inscripcin correspondiente de
stos en el registro contable que lleve una institucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores. Los valores que generalmente se representan por
anotacin en cuenta son las acciones, las obligaciones y derechos de
suscripcin preferente. Las anotaciones en cuenta cumplen una importante
funcin, pues, a travs de ellas se agiliza y se brinda seguridad al trfico
jurdico mercantil y a los derechos as representados. Esta modalidad de
representacin consiste en sustituir el papel por una tcnica que recurre a
una simple anotacin del derecho en un registro contable.
La anotacin en cuenta constituye un sistema que, utilizando bsicamente las modernas

tcnicas informticas, suprime el movimiento de masas ingentes de papel y devuelve a los
mercados de capitales la agilidad que haban perdido. Las anotaciones en cuenta suponen,
una tcnica de representacin de posiciones jurdicas alternativa a la tradicional de los

ttulos valores, que, como sta, imprime un particular rgimen al ejercicio y a la
transmisin de los derechos que se instrumentan a travs de ellas.
d) Valores Sujetos a la representacin en cuenta
Resulta pertinente manifestar que la representacin de valores mediante anotaciones en
cuenta no puede extenderse a todos los ttulos valores, encontrando su natural marco de
aplicacin en los valores mobiliarios o valores emitidos en masa o serie (con igual
contenido de derechos). Por ejemplo los llamados ttulos de inversin, como las
acciones y obligaciones (bonos o papeles comerciales) de las sociedades annimas y los
ttulos de deuda pblica. Ciertamente, el carcter fungible de los mismos los hace
idneos para no contar con ms soporte que el asiento contable.
e) Caractersticas
Como se ha analizado,
mediante anotaciones
mobiliarios, pues con
las terminologas y
establecidas respecto
1.5
el rgimen jurdico de los valores representados

en cuenta es el propio de los valores
las anotaciones en cuenta continan utilizndose
referencias esencialmente coincidentes con las
de los ttulos valores. As
CARACTERSTICAS DEL TITULO VALOR
1.5.1 DERECHOS PATRIMONIALES INCORPORADOS
Los ttulos valores contienen un derecho patrimonial incorporado que puede

ser una orden de pago, un crdito, un conjunto de derechos, derecho de
propiedad o diversas prestaciones. Son relaciones jurdicas que tienen vida
propia. As por ejemplo, Montoya Manfredi dice que los cheques, sustituyen,
en cierta forma, a la moneda como instrumento de pago; otros promueven o
facilitan las ventajas del crdito, como la letra de cambio; otros contienen
un complejo de derechos de participacin, un status, como las acciones de
las sociedades; y, finalmente, otros confieren derechos sobre cosas o
prestaciones de servicios, como los warrants y las cartas de porte1.
1.5.2DESTINO CIRCULATORIO
1 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo.
Lima, 1982. Pgina 14
Giuseppe Ferri dice que en los ttulos de crdito no hay transmisin del derecho de crdito,
y ms que de circulacin de crdito podra hablarse de una circulacin de la posicin de
acreedor. Esta destinacin inicial a la circulacin, nsita en la voluntad del creador del
ttulo, constituye la esencia del ttulo de crdito, el elemento discriminante y del cual
derivan las caractersticas propias de la disciplina, pero constante y presente en todos los
ttulos de crdito est la voluntad de crear un ttulo circulatorio2.
Winizki los denomina ttulos circulatorios fundndose en que el fenmeno
econmico de la circulacin es el denominador comn de todos los
documentos que se integran en la teora general autnoma que gobierna
esta clase de instrumentos y que son exigencias econmicas las que han
obligado a facilitar y asegurar esa circulacin, innovando hasta en las
concepciones jurdicas ms tradicionales, como ocurre con la fundamental y
revolucionaria figura del endoso3.
Giuseppe Ferri dice que dicha destinacin a la circulacin admite la posibilidad de

limitacin impuesta por la voluntad del suscriptor, y en tal sentido el ttulo pierde la calidad
de ttulo circulatorio4. Por su parte, Pino Carpio, citado por el maestro Montoya considera
que, cuando expresa que el hecho de que el documento emitido no circule y se quede en
poder del primitivo girado (ha querido decir girador), no atenta contra su destino; pues la
esencia del ttulo-valor es que puede circular; mas no que en realidad circule. La
virtualidad de la circulacin de un ttulo-valor nace de la promesa unilateral, sincera y de
buena fe, que hace el librador del documento de que la obligacin que ste contiene ser
pagada a quien al final de la circulacin resulte el titular del crdito frente al titular de la
obligacin5.
En conclusin, estos documentos circulan con gran intensidad en el trfico econmico,
tienen fcil realizacin del crdito que ellos contienen, estn destinados a la circulacin,
aunque no circulen.
Hernando Montoya dice que la ley de ttulos valores excluye de la aplicacin
de su normatividad a los boletos, contraseas, fichas, tarjetas de crdito o
dbito u otros documentos anlogos que carezcan de aptitud o destino
circulatorio y que sirvan exclusivamente para identificar a quien tiene el
derecho de exigir la prestacin respectiva, consagrndose as la esencia de
2 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 677 y 678
3 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley.... Pgina 17
4 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 677
5 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 17
la circulacin de los ttulos para ser calificados como ttulos valores 6. A

dichos instrumentos se le conoce como ttulos valores impropios, que son
documentos que contienen la promesa de realizar un servicio (facere) o
de entregar una cosa (depsito) o incluso una suma de dinero. Estos ttulos
no son creados para circular ni para ser transmitidos, sino que permite que
el acreedor puedan fcilmente recurrir a elementos extrnsecos del
documento para determinar la titularidad y el contenido del derecho;
asimismo, que el deudor se libere si paga al verdadero acreedor, aunque
ste ya no posea el documento; el deudor puede negarse a cumplir
exigiendo a quien exhibe la contrasea la prueba de su titularidad. En
definitiva, los ttulos valores impropios son simples documentos que tienden
a facilitar nter partes la ejecucin de una relacin obligatoria, procurando
al deudor una fcil y rpida liberacin de su deuda o al acreedor una pronta
y exacta obtencin de la prestacin que le es debida 7.
1.5.3DOCUMENTO FORMAL
Segn DESEMO, citado por Silva Vallejo, el Ttulo de crdito, aparte de ser
un documento especial es tambin un documento formal que obedece a los
requisitos de forma prescritos por la ley bajo conminacin de la invalidez del
ttulo como tal. No basta, por tanto, la escritura, sino que son necesarias
todas las indicaciones que la ley requiere para que el ttulo de crdito
asuma un determinado tipo y pueda considerar regular y, por lo tanto,
despliegue la eficacia que le es propia 8.
El Artculo 1 numeral 1.2 dice que la falta de un requisito formal esencial
destruye la eficacia del ttulo valor como tal, pero no invalida el acto jurdico
que dio origen a la creacin o transferencia del documento.
1.6RELACIN CAUSAL Y RELACIN CARTULAR O CAMBIARIA
En la relacin documental o cartular se descubre la doble relacin jurdica a
quienes intervienen: una relacin causal, bsica o fundamental, que es el
negocio jurdico subyacente que gener la relacin entre las partes, que
puede ser una compraventa, un prstamo, una donacin, etc.; y por otra
parte, relacin cartular, resultante del documento emitido, con
6 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pgina 6
7 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pgina 547
8 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 666
caractersticas y efectos propios, que origina acciones tambin diversas de

las que resultan de la relacin fundamental o bsica. Por ello, dice Montoya
Manfredi, la falta de un requisito formal destruye la eficacia del ttulo-valor
como tal, pero no invalida el acto jurdico que dio origen a la creacin o
transferencia del documento9.
a)Relacin Bsica o fundamental.La emisin del ttulo se debe normalmente a la existencia de una relacin
previa (llamada subyacente o fundamental) (v. gr. Un comprador, que debe
el precio al vendedor, le entrega un cheque). La relacin fundamental se
dice en expresin equvoca que es causa de la emisin del ttulo 10.
b)Relacin Cartular.Ascarelli, sostiene que la declaracin cartular es una declaracin distinta de

la relativa a la relacin fundamental y respecto a la declaracin cartular el
documento tiene un valor constitutivo que origina que esta declaracin sea
una expresin de voluntad, fuente de un derecho autnomo, cuyo ejercicio y
trasmisin estn en funcin de la presentacin y de la trasmisin del ttulo
es siempre distinto del basado en la relacin fundamental 11. La relacin
cartular tiene diferentes efectos, dependiendo si estos ttulos son abstractos
o causados.

10 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 338
b.1
Ttulos Abstractos
El derecho incorporado es autnomo en el sentido de que cuando se transmite el ttulo
corresponde al nuevo adquiriente un derecho que es independiente de las relaciones de
carcter personal que hubieran podido existir entre los anteriores titulares y el deudor,
siempre que haya existido buena fe12. En algunas categoras de ttulos de crdito, esta
separacin llega a traducirse en la misma abstraccin del derecho cartular. Cuando el
derecho cartular es abstracto puede tener un titular distinto de aquel a quien pertenece el
derecho derivado de la relacin fundamental, teniendo, por tanto, los dos derechos una
circulacin independiente13.
Los ttulos abstractos son aquellos en los que no se menciona la relacin fundamental y su
creacin puede deberse a relaciones de diversa naturaleza (v. gr. La entrega de un cheque
puede ser para el pago de una compraventa, de un prstamo, del alquiler, etc.).
Se debe tener en cuenta que en las relaciones entre el que emite el ttulo y
su primer tenedor, aqul puede alegar ante ste las excepciones u
obstculos que deriven de la relacin fundamental que le liberen del
cumplimiento de la obligacin incorporada al ttulo (el comprador extiende
una letra para el pago de las mercancas al vendedor, que luego ste no
enva, si el vendedor exige el pago de la letra, el comprador alegar el
incumplimiento de la otra parte de la entrega de esas mercancas), pero
estas excepciones, que se consideran de carcter personal, no son
oponibles al tercer poseedor de buena fe del ttulo (en el ejemplo anterior si
la letra se transmite a un tercero, que al adquirirla no ha obrado en dao del
deudor, ste no podr oponer que no se entregaron las mercancas 14.
b.2Ttulos Causales
Cuando el derecho cartular es un derecho causal, la declaracin del deudor
resulta derivada de la relacin fundamental, y, por tanto ambos derechos,
aunque distintos, circulan juntos, perteneciendo necesariamente al mismo
titular. En estos documentos causales, slo se producira la autentificacin
de la relacin fundamental, y de ah que el titular del ttulo puede gozar
precisamente del derecho derivado en la relacin fundamental, de acuerdo
con lo que est declarado en el ttulo15.
Son ttulos causales los ttulos que hacen referencia a otros contratos, por
ejemplo las acciones, se encuentran ligadas necesariamente con la escritura
de constitucin de la sociedad; Asimismo, el conocimiento de embarque se
remite a la pliza de fletamento para la regulacin del flete y de las
14 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pginas 336 y 338
estadas, o los bonos y papeles comerciales, las reglas acerca del pago de
los intereses hace referencia a la escritura de emisin 16.
Como se aprecia, los efectos de la relacin fundamenta sobre el ttulo
causal, consiste en sometimiento del derecho incorporado al ttulo a la
disciplina de la relacin fundamental (as en la carta de porte o el
conocimiento de embarque los derechos que se incorporan al ttulo estn
disciplinados por las normas del contrato de transporte) 17
1.7NATURALEZA JURDICA DE LOS TITULOS VALORES

1.7.1 Origen dela Obligacin Cartular
Teora contractualista
Para unos, se origina en un negocio bilateral entre el emitente y el tomador.
Pero, como el ttulo-valor est destinado a circular, se modific la teora
original y se argument que el contrato era entre el emitente y un sujeto
indeterminado, incierta persona.Se acusa a las teoras contractualistas de
llevar a la consecuencia inadmisible de que los vicios del contrato han de
repercutir completamente y siempre sobre la obligacin cartular y el
derecho que le corresponde, aunque el ttulo se encuentre en poder de un
poseedor que haya sucedido al primer tomador. Adems, las teoras
contractualistas no explican cmo el acreedor de la prestacin mencionada
en el ttulo resulta siendo, casi siempre, un tercer poseedor con derecho a
exigir la prestacin cartular sin haber tenido relacin contractual con el
emisor del ttulo.
Teora del negocio unilateral

La teora del negocio unilateral toma en cuenta el momento en que se
origina la obligacin cartular como promesa unilateral, que, segn algunos
se perfecciona en el momento de la emisin del ttulo; y segn otros, en el
momento de la declaracin no recepticia, cuya eficacia est condicionada al
hecho de la desposesin. La teora unilateral de la emisin, responde al
propsito de garantizar a todo acreedor subsecuente una posicin
autnoma, y explica en todo caso y de un modo conforme a las exigencias
prcticas y a los principios del derecho, cmo nace, en el caso de un primer
tomador incapaz, el derecho del poseedor subsecuente, aun respecto al
adquiriente por ttulo originario.
16 VIVANTE, Csar. Obra citada. Pgina 137

Teora de la legalidad
Sostiene que la obligacin literal y autnoma que nace cuando comienza a circular el
ttulo, proviene de la ley.
Posicin Mixta
Una posicin mixta, que considera que acto de emisin o de creacin
constituye un negocio jurdico (contrato de promesa unilateral), productivo
de efectos tpicos, en relacin al tercero poseedor de buena fe, aparte,
desde luego, de las relaciones inmediatas entre el suscritor y el tomador,
que se rigen por el negocio jurdico que dio origen al ttulo 18.
1.7.2 Funcin del documento

El documento tiene funcin probatoria, pues sirve para fijar la declaracin
de voluntad emitida por el obligado, facilitando la prueba de la relacin
jurdica al titular del derecho subjetivo 19 El ttulo-valor no es un documento
de prueba. Es un ttulo inherente al ejercicio del derecho. La diferencia se ve
claro en el contrato de transporte martimo. La pliza de fletamento
menciona los derechos del fletante y los del fletador. Pero estos derechos
pueden hacerse valer por otros medios de prueba. El conocimiento de
embarque es el ttulo indispensable para exigir la entrega de las
mercancas20.
Tiene tambin una funcin constitutiva, surge de l un derecho tpico, el

derecho cartular, que en algunos casos se vincula con la relacin llamada
fundamental, y en otros se desprende totalmente de sta, resultando que
las relaciones derivadas de ese vnculo son inoponibles a los terceros
tenedores del documento. No constituye una excepcin al carcter
constitutivo del ttulo, el que, en el caso de las sociedades annimas, el
derecho del socio a obtener las acciones deriva del contrato de sociedad,
pues el carcter constitutivo, as como los dems del ttulo-valor, deben
considerarse, fundamentalmente, no en las relaciones entre el emitente y el
tomador, sino en las relaciones entre el librador y el tercer poseedor de la
accin, a quien solo la posesin calificada del ttulo-accin acuerda la
calidad de socio.
18 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 30 31
19 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pgina 50
20 GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogot,
Colombia, 1987.. Pgina 86
Es, asimismo, ttulo dispositivo, en el sentido de que, debido a la relacin

entre el documento y el derecho, es necesario disponer del ttulo para
obtener la prestacin en l prometida. Del carcter dispositivo del ttulo
deriva el derecho del deudor a que se le restituya el documento una vez que
cumpli la prestacin21.
1.7.3 Naturaleza Jurdica de los Ttulos Valores segn el origen y de
la funcin del documento
La eficacia de la obligacin derivada del ttulo exige que la voluntad del
deudor se manifieste en las formas requeridas por las reglas de la
institucin de la que el ttulo depende. Pero, esta sola manifestacin de
voluntad es insuficiente. Todava es necesario que la declaracin unilateral
de voluntad incluida en el ttulo no quede a la decisin del deudor, sino que
ella sea exteriorizada en las condiciones que el impriman un carcter
definitivo22.
En los ttulos valores el nacimiento del derecho puede o no ir ligado a la creacin del
ttulo (hay ttulos valores dispositivos, letra de cambio, y no dispositivos, accin de la
sociedad). Pero el ejercicio del derecho va indisolublemente unido a la posesin del
ttulo. Esto es consecuencia de que en los ttulos-valores el derecho y el ttulo estn
ligados en una conexin especial, distinta de la propia de los dems documentos
relativos a un derecho. En ellos la comunidad de destino entre el ttulo (cosa corporal) y
el derecho (cosa incorporal) es absoluta, como es distinto el sentido de la relacin de
dependencia entre ambos elementos. En los ttulos ordinarios el documento es accesorio
del derecho: quien tiene el derecho, tiene tambin el derecho a obtener el ttulo. En los
ttulos-valores el derecho es accesorio al ttulo: quien tiene el ttulo es titular del derecho
y no hay derecho sin ttulo
La dependencia es aqu del derecho respecto al documento. Y como el
documento es una cosa mueble, el derecho queda sometido al tratamiento
jurdico de las cosas muebles. Con ello se ampla el mbito del derecho de
cosas al extenderlo a las cosas incorporales (derecho de los ttulos-valores)
y al introducir en l una nueva especie de cosas (el ttulo), cuyo valor no
reside en s mismo, sino en el derecho que documenta.


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LEY DE CIRCULACION DE TITULO VALORES

Autor: Csar E. Ramos Padilla

DESARROLLO DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES

El jurista espaol Ura describe las etapas de la construccin de la teora de

Escuela Comercialista Alemana y Fundamentos del Derecho Cambiario

De acuerdo a esta teora, no se debe hablar de contrato, debiendo concebirse a la promesa

1.1.2 Escuela Comercialista Italiana

contra el parecer de buena parte de la doctrina, los caracteres esenciales de

Prez Fontana dice que corresponde a Vivante el mrito de haber incluido

consecuencias: se adquiere el derecho nacido del documento, mediante la

embargo y cualquiera otro vnculo sobre el crdito no tiene efecto, si no

Ascarelli individualiza la fattispecie (presupuesto) del ttulo de crdito y lo

portador, que menciona la promesa (a la orden) unilateral de pagar una

Es independiente y autnoma de la voluntad de ste. Ferri opina que la

El ttulo valor existe aun cuando la persona que lo ha creado lo guarda en la

esa es la causa de la aplicacin de una disciplina; mientras que en los

En Europa, el primer Cdigo que incluy la disciplina unitaria aplicable a

Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados efectos de

Con la desmaterializacin se busca darle mayor agilidad, eficiencia, seguridad y

La desmaterializacin puede describirse "como el fenmeno de prdida del soporte

La anotacin en cuenta constituye un sistema que, utilizando bsicamente las modernas

una tcnica de representacin de posiciones jurdicas alternativa a la tradicional de los

el rgimen jurdico de los valores representados

CARACTERSTICAS DEL TITULO VALOR

1.5.1 DERECHOS PATRIMONIALES INCORPORADOS

Los ttulos valores contienen un derecho patrimonial incorporado que puede

Giuseppe Ferri dice que dicha destinacin a la circulacin admite la posibilidad de

la circulacin de los ttulos para ser calificados como ttulos valores 6. A

caractersticas y efectos propios, que origina acciones tambin diversas de

b)Relacin Cartular.Ascarelli, sostiene que la declaracin cartular es una declaracin distinta de

9 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 18

1.7NATURALEZA JURDICA DE LOS TITULOS VALORES

Teora del negocio unilateral

16 VIVANTE, Csar. Obra citada. Pgina 137

1.7.2 Funcin del documento

Tiene tambin una funcin constitutiva, surge de l un derecho tpico, el

Es, asimismo, ttulo dispositivo, en el sentido de que, debido a la relacin

21 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 31

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