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VALORES DE RENTA FIJA Y VARIABLE1

VALORES DE RENTA FIJA2

Los valores de Renta Fija, son valores negociables emitidos por instituciones
pblicas y empresas con la finalidad de financiarse y captar fondos. El
emisor se compromete a pagar unos intereses, mediante cupones
peridicos fijos o variables y a devolver el principal en unos momentos
prefijados, siendo la forma ms habitual la amortizacin nica a su
vencimiento.
Bsicamente, cuando compramos un ttulo de Renta Fija, estamos dando un
prstamo al emisor, con el objetivo de obtener unos cupones peridicos ms
la devolucin del principal a una fecha pactada previamente.

1 CNMV,Comisin Nacional el Mercado de Valores. Que debe saber sobre los productos de
Renta Fija [en lnea]. 5ta Edicin. Artegraf, S.A. [fecha de consulta: 16 octubre 2015].
Disponible en:<http://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Guias/guia_rentafija.pdf>

2Bancopopular-e. Principios Generales para Invertir. [en lnea]. [fecha de consulta: 16


octubre 2015]. Disponible
en:<http://www.citibank.com/spain/consumer/spanish/citigold/pdf/KE_rentafija_setp13.pdf>

A diferencia de las acciones, el tenedor de deuda normalmente no tiene


derechos polticos (derecho de voto).
Los ttulos de Renta Fija pueden adquirirse en el mercado primario, es decir,
en el momento en el que son emitidos, o bien, en el mercado secundario,
donde estos ttulos cotizan.
Al comprar los ttulos de Renta Fija en el mercado primario estamos
comprndolos cuando los ttulos acaban de nacer, mientras que cuando
compramos ttulos en mercado secundario ya ha transcurrido parte de la
vida de los ttulos. La situacin del mercado condicionar el precio del ttulo,
pudiendo encontrarse por encima o por debajo del precio de emisin.
Los principales beneficios de esta inversin podramos decir que vienen de
dos mbitos. Por un lado, del beneficio que consiga la empresa, es decir, a
travs del reparto de una serie de dividendos. Esto no ocurre siempre, ya
que la deuda no tiene porque incluir dividendos, aunque puede ser un valor
aadido para el activo. La otra fuente de beneficios es el inters prometido
en la adquisicin, que se pagar en el vencimiento, o en el caso de venta
anticipada, la diferencia entre el precio de adquisicin y el de venta.
Esta venta anticipada, puede provocar que la inversin incurra en prdidas,
debido a las fluctuaciones de los tipos de inters. Es decir, nuestro ttulo de
inversin puede perder valor ante modificaciones en los tipos de inters,
debido a la aparicin de otras inversiones ms rentables.
No obstante, los valores de renta fija se consideran una inversin sin apenas
riesgo, sobre todo si se trata de inversiones a corto plazo, de menos de dos
aos. Es por ello una figura de inversin para inversores primerizos, que no
quieran asumir demasiados riesgos y quieran obtener una rentabilidad
relativamente buena. Obviamente, otro tipo de inversin ofrece ms
rentabilidad, pero para este nivel de riesgo, la rentabilidad ofrecida es ms
que aceptable.

CONCEPTOS BSICOS3
3 Bancopopular-e. Principios Generales para Invertir. [en lnea]. [fecha de consulta: 16
octubre 2015]. Disponible en:
<http://www.citibank.com/spain/consumer/spanish/citigold/pdf/KE_rentafija_setp13.pdf>

Precio de emisin

Precio efectivo de cada valor en el momento de la suscripcin. Normalmente


coincide con el valor nominal, aunque en algunos casos puede ser inferior o
superior, segn se emita al descuento o con prima.

Nominales en un ttulo de Renta Fija:

Cuando se trata de bonos, es el valor al que se amortizar, es decir, la


cantidad que recibir el inversor al vencimiento (salvo que en la emisin se
hayan establecido condiciones especiales de reembolso). Los bonos se
negocian en porcentaje del valor nominal, por lo que el inversor pagar esa
proporcin ms los intereses acumulados del cupn (cupn corrido), en caso
de existir.

Cupn:

Es el inters nominal que tienen derecho a percibir los titulares de un valor


de Renta Fija; suele pagarse con carcter trimestral, semestral o, ms
frecuentemente, anual. Puede ser fijo (establecido para toda la vida de la
emisin) o variable (ligado a la evolucin de tipos de inters, ndices
burstiles, etc).
Los ttulos denominados cupn cero, no abonan cupones en la vida del
ttulo, la rentabilidad se obtiene por la diferencia entre el precio de compra,
por debajo del nominal, y el precio de amortizacin (Letras y Pagars).

Cupn corrido

Es la parte del cupn de una obligacin o bono que se ha devengado desde


la fecha en que se pag el ltimo cupn, o desde la fecha de emisin (si an
no se ha cobrado ninguno), hasta la fecha en que se valora el bono.

TIR

En el mercado de Renta Fija es la manera de medir la rentabilidad esperada


de un ttulo. Es el valor presente de los pagos de cupones ms el principal al
vencimiento, dicho de otra manera, un ttulo en el momento actual. Es el
rendimiento de nuestro activo a vencimiento. La relacin entre el precio de
un bono y su TIR es inversa: a mayor precio menor TIR y a mayor TIR menor
precio.

Amortizacin de un ttulo

Consiste en la devolucin del valor nominal a la fecha de vencimiento del


activo. Puede estar pactada la posibilidad de amortizacin anticipada, bien a
opcin del emisor o del inversor y, en ambos casos, puede ser total o
parcial.

Agencias de Rating

Las Agencias de Rating, tambin conocidas como agencias de riesgo o de


calificacin, son las encargadas de evaluar y calificar la solidez financiera de
un Estado o de una empresa, calificndolas con una nota concreta en
funcin de una escala preestablecida.
La calificacin impacta en la rentabilidad del ttulo, ya que cuanto peor sea
la calidad del ttulo mayor rentabilidad o TIR exigiremos, ya que tenemos un
mayor riesgo de impago.

VENTAJAS DE VALORES DE RENTA FIJA4

Los trminos del producto son conocidos de antemano en la

contratacin.
Existe un elevado nmero de emisiones con diferentes caractersticas

en cuanto a cupones y emisores.


Regularidad de pagos: posibilidad de obtencin de un pago de cupn

regular (trimestral / semestral / anual)


Posibilidad de obtener un mayor rendimiento en comparacin con los

depsitos a plazo.
Potencial para disfrutar de ganancia de la inversin de capital,
cuando aumentan los precios del mercado de bonos.

CLASIFICACIN DE VALORES DE RENTA FIJA5

Segn quien emite

Caractersticas de los instrumentos de renta fija segn su emisor


RENTA FIJA
Mercado de Deuda
Mercado de Renta Fija
Emisores
(mercado

Pblica
El Estado
Comunidades Autnomas

primario)
Proceso de

Subastas del Tesoro Pblico o

Emisin

del

Negociaci

correspondiente
Mercado de Deuda Pblica

n
(mercado
secundario

organismo

pblico

Anotada
Mercado electrnico de la

Privada
Grandes

empresas

privadas

Programas de pagars
Emisin a medida

AIAF*
Las bolsas de valores

bolsa

4 Bancopopular-e. Principios Generales para Invertir. [en lnea]. [fecha de consulta: 16


octubre 2015]. Disponible
en:<http://www.citibank.com/spain/consumer/spanish/citigold/pdf/KE_rentafija_setp13.pdf>

5CNMV y Banco de Espaa. Plan de Educacin Financiera. [en lnea] [fecha de consulta: 16
octubre 2015]. Disponible en:
<http://www.finanzasparatodos.es/es/productosyservicios/productosinversionrentafija/clasific
acion.html>

)
Supervisi

El Banco de Espaa

La CNMV

n
Productos

Letras

tpicos**

Bonos y Obligaciones del Estado

Objetivo

del

Tesoro

Pagars de empresas
Bonos y obligaciones de

Financiacin del dficit pblico y

empresas
Cdulas hipotecarias
Financiacin
de
los

estructuracin correcta de los

proyectos de inversin

Presupuestos

de

Generales.

Por

las

empresas.

Por

ejemplo, financiar una nueva

ejemplo, la construccin

carretera.

de una nueva fbrica.

*Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros. Es un mercado


secundario oficial de renta fija, organizado, en el que tiene lugar la
contratacin de valores de renta fija de empresas e instituciones privadas.

Renta Fija Pblica

Letras del Tesoro > Deuda del Estado emitida al descuento o cupn
cero, esto significa que el cliente desembolsa un importe inferior al
nominal del ttulo y a la fecha de vencimiento el cliente percibe el
nominal. El plazo de vencimiento no es superior a 18 meses
(actualmente 3, 6, 12 y 18)
La diferencia entre el valor de reembolso de la Letra y su precio de
adquisicin ser el inters o rendimiento generado por la Letra del
Tesoro.
Bonos y Obligaciones del Estado > Deuda del Estado emitida a medio
plazo (bonos 3 y 5 aos) y largo plazo (obligaciones 10, 15 y 30
aos). A lo largo de su vida abonan cupones anuales.

Renta Fija Privada


Pagars de empresa > Son activos financieros emitidos al descuento
a corto plazo. Su vencimiento es inferior o igual a 18 meses.

Bonos y Obligaciones simples > Emitidos por empresas a medio y


largo plazo. Las caractersticas de cada una dependern de cada
emisin, inters y periodicidad de cupones.
Deuda Snior > Deuda que en caso de liquidacin de la compaa,
cobra en primer lugar entre los acreedores comunes, con excepcin
de las obligaciones respaldadas por activos especficos.
Obligaciones subordinadas > La estructura econmica es idntica a la
de las obligaciones simples, la diferencia reside en caso de
insolvencia por parte del emisor, ya que se encuentran detrs de los
acreedores ordinarios.
Participaciones Preferentes

>

Conceden

sus

titulares

una

remuneracin predeterminada (fija o variable), no acumulativa,


condicionada a la obtencin de suficientes beneficios distribuibles por
parte de la sociedad garante. Son deuda perpetua.
Obligaciones Convertibles > Confieren a su propietario el derecho a
cambiarlos por acciones en una fecha determinada. El titular puede
decidir de forma voluntaria si ejercita la conversin.
Bonos necesariamente convertibles > El titular no puede renunciar al
canje por acciones. Se trata de un acuerdo para comprar en el futuro
un determinado nmero de acciones.
Cdulas hipotecarias > Estn respaldadas de modo global por la
cartera de prstamos hipotecarios del emisor. Suelen ser emisiones a
medio plazo y tienen distintas modalidades en cuanto a tipo de
inters y condiciones de amortizacin.
Bonos Hipotecarios > Estn garantizados por una sola hipoteca o
grupo de hipotecas a las que, desde el momento de su emisin,
quedarn afectados los Bonos Hipotecarios.
Prelacin: En funcin del tipo de deuda que se adquiera obtendremos un
mayor o menor nivel de garanta respecto al cobro de intereses y/o
principal.

Segn su plazo de captacin y negociacin

Caractersticas de los instrumentos de renta fija segn su plazo y


negociacin
RENTA FIJA
Mercados monetarios
Mercados de capitales
Plazo
de
emisin
de
los ttulos
Emisores
(mercado
primario)

Productos
tpicos**

Nivel
Riesgo

de

Tipo
de
rendimiento

Plazos cortos (mximo 18


meses).
Pueden ser:
Un
Estado
u
organismo pblico
Una
empresa
privada
Letras del Tesoro
Pagars
de
empresas

Tcnicamente nulo en el
caso de Letras del Tesoro.
Tambin bajo en caso de
pagars, pero depende
de la calidad del emisor.
Implcito: los ttulos se
emiten al descuento

Ventaja
principal

Alto grado de liquidez

Mayor
inconvenient
e

Menor rentabilidad

Plazos
medios
y
largos
(normalmente, a partir de dos
aos)
Pueden ser:
Un Estado u organismo
pblico
Una empresa privada
Deuda pblica: bonos y
obligaciones del Estado,
deuda autonmica y de
otros organismos pblicos.
Deuda privada: bonos y
obligaciones de empresas,
cdulas hipotecarias
Muy variado, segn el plazo y la
calidad del emisor.

Explcito: pago de inters a


travs de cupones peridicos.
Tambin puede ser implcito o
mixto.
Pueden
generar
ingresos
regulares, pueden proporcionar
rentabilidad por transmisin en el
mercado secundario.
Existe riesgo.

** Los productos bancarios como los depsitos a la vista o a plazo tambin


son activos del mercado monetario, pero no se consideran renta fija. No son
ttulos negociables en los mercados financieros (no hay compraventa de
estos productos entre inversores).

Segn el tipo de rendimiento que genera

Valores de rendimiento explcito


En los que el inters pagado (cupn) se pacta expresamente. Es el caso de
los Bonos y Obligaciones del Estado y bonos y obligaciones simples de renta
privada.
Valores de rendimiento implcito
En los que el rendimiento se obtiene por la diferencia entre el valor de
transmisin o reembolso y el valor de adquisicin. Cualquier activo
financiero emitido al descuento, como por ejemplo las Letras del Tesoro,
tiene un rendimiento implcito.

Segn el tipo de mercado

Renta fija del mercado monetario:


Activos de renta fija a corto plazo (no suele exceder los 18 meses). Estos
activos tienen muy bajo riesgo y elevada liquidez (es fcil comprar y vender
en los mercados secundarios).
Renta fija del mercado de capitales:
Activos que se emiten a plazos medios y largos (a partir de dos aos).

RIESGOS DE LOS VALORES DE RENTA FIJA6

El riesgo financiero es el conjunto de factores que pueden determinar que la


inversin proporcione una rentabilidad distinta de la esperada, por encima o
por debajo. Riesgo significa incertidumbre y, financieramente hablando, se
6 Bancopopular-e. Principios Generales para Invertir. [en lnea]. [fecha de consulta: 16
octubre 2015]. Disponible
en:<http://www.citibank.com/spain/consumer/spanish/citigold/pdf/KE_rentafija_setp13.pdf>

considera que incorpora el mismo riesgo obtener un 20% por encima o por
debajo de la rentabilidad prevista. Lgicamente, el riesgo que preocupa al
inversor es el segundo, es decir, la probabilidad de que la rentabilidad sea
inferior a la inicialmente prevista.

Riesgo de mercado
Es la prdida potencial en el valor del Bono debido a movimientos de los
factores que determinan su precio en el mercado secundario, en momentos
anteriores a su vencimiento.

Riesgo de tipo de inters


Es la variacin del precio de los ttulos en el mercado secundario, provocada
por la variacin de los tipos de inters.
Esta relacin es inversa. Hay dos tipos de riesgo ligados a la evolucin de
los tipos de inters:
Riesgo de precio > Est relacionado con el riesgo de inters, en el
sentido de que si suben los tipos, baja el precio del bono y al
contrario.
Riesgo de reinversin > Se produce cuando se desconoce el tipo de
inters al que se podrn reinvertir los cupones futuros que generen el
activo de Renta Fija.

Riesgo de crdito
Es el riesgo de que el emisor no devuelva el nominal a vencimiento. Se
utiliza el "rating" como indicador de referencia del riesgo crediticio que
soporta el inversor que ha prestado sus fondos a la entidad que lo ha
recibido, es decir, se trata de proporcionar una medida del riesgo de
incumplimiento en el pago de intereses, o principal. A mayor nivel de riesgo,
mayor rentabilidad se le exigir a la inversin.

Riesgo de liquidez

No existe garanta de que alguien cree mercado para todos los bonos o que,
en caso de hacerlo, lo siga realizando en el futuro. De acuerdo a esta
circunstancia, el inversor no puede estar seguro de que obtendr un precio
en firme tanto de compra como de venta.

Riesgo de tipo de cambio


El tipo de cambio puede impactar en el precio de los bonos cuando los
compramos en moneda distinta a la propia, al transformarlos en la divisa
domstica.

Riesgo de amortizacin
En los bonos con opciones de amortizacin anticipada por parte del emisor,
se corre el riesgo de que la operacin finalice antes de lo esperado para el
tenedor del bono, como por ejemplo los bonos convertibles en acciones,
pudiendo suponer no obtener la rentabilidad deseada inicialmente.

Riesgo pas
El pago de los bonos puede verse afectado por las condiciones econmicas
y polticas del pas del Emisor, que puede incluso derivar en la prdida de
una parte o la totalidad del capital invertido, puede incluso producirse el
reembolso en la moneda local del pas del Emisor en lugar de la moneda en
que se realiz la inversin.

Riesgo de concentracin
Al adoptar cualquier decisin de inversin, el inversor debe siempre tener
en cuenta que la concentracin es un elemento importante a considerar.
Una posicin concentrada puede definirse como una presencia significativa
en un nico valor, valores de un nico emisor o de una determinada clase
de valores en la cartera de un inversor. No existe una nica pauta o un
porcentaje mximo de un valor o clase de valores en concreto que se

adapte a todos los inversores. Las posiciones concentradas pueden


conllevar un riesgo mayor que un enfoque diversificado en cuanto a ttulos y
emisores.

VALORES DE RENTA VARIABLE

La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros.


Aunque en las bolsas de valores se compran y venden ttulos de renta fija,
ttulos de renta variable y derivados, cuando la gente habla de la Bolsa se
refiere al mercado de renta variable. Y cuando se habla de productos o
ttulos de renta variable, se est refiriendo, sobre todo, a acciones de
empresas. El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las
expectativas empresariales y, por lo tanto, la situacin econmica general
de los distintos pases y del mundo entero. 7
ELEMENTOS QUE INTEGRAN EL MERCADO DE RENTA VARIABLE8

La determinacin del concepto de mercado de renta variable puede


realizarse por la descripcin de los elementos integrantes del mismo:

a) Elementos personales
Ya que en torno al mercado de renta variable se mueven los oferentes de
capital o inversores (personas fsicas o jurdicas) que acuden a colocar su
dinero en valores emitidos por las empresas demandantes de capital.

7CNMV y Banco de Espaa. Plan de Educacin Financiera. [en lnea] [fecha de consulta: 16
octubre 2015]. Disponible
en:<http://www.finanzasparatodos.es/es/productosyservicios/productosinversionrentavariable
/introduccion.html>

8Criteria.Caixa Corp .Manual de la Inversin en Renta Variable. [En lnea]. INVERSOR


EDICIONES, S. L. Madrid. [Fecha de Consulta: 20 octubre 2015]. Disponible
en:<https://www.caixabank.com/deployedfiles/caixabank/Estaticos/PDFs/AprendaConCaixaBa
nk/Manual_de_la_inversion_en_Renta_Variable.pdf>

Junto

estos

elementos

personales

estn

quienes

actan

como

intermediarios financieros en el mercado y cuya funcin profesional es


poner en relacin a oferentes y demandantes. Pueden actuar por cuenta de
terceros (Agencias de Valores y Bolsa), o por cuenta propia y de terceros
(Sociedades de Valores y Bolsa).

b) Elementos reales
Que estn constituidos por la mercanca objeto de transaccin en el
mercado de valores y que en Espaa se limita a los valores negociables en
mercados organizados.

c) Elementos formales
Que estn definidos por las formas y modos en que se realizan las
transacciones en los mercados de valores.
Estos

modos

vienen

impuestos

por

la

normativa

que

regula

el

funcionamiento del mercado de valores.

ACCIONES9
Una accin es un ttulo que representa una parte del capital social de una
sociedad annima. El inversor que compra acciones de una empresa se
convierte en socio propietario de parte del negocio. Estos socios propietarios
se llaman accionistas. Las empresas slo emiten una cantidad limitada de
acciones.

Acciones cotizadas y acciones no cotizadas

9 CNMV y Banco de Espaa. Plan de Educacin Financiera. [en lnea] [fecha de consulta: 16
octubre 2015]. Disponible
en:<http://www.finanzasparatodos.es/es/productosyservicios/productosinversionrentavariable
/introduccion.html>

Las acciones cotizadas son aquellas que se pueden vender y comprar


libremente en un mercado secundario oficial (Bolsa de Valores). Las
empresas que las ponen en circulacin deben cumplir ciertos requisitos.
Esto es muy importante para un inversor, porque le permite deshacer la
inversin en cualquier momento y recibir a cambio un precio de venta
establecido objetivamente (el precio de mercado), sin tener que buscar por
su cuenta un comprador para las acciones.
Las acciones de las empresas no cotizadas no cuentan con estas ventajas.

Tipos de acciones
Casi todas las acciones negociadas en las bolsas de valores son acciones
ordinarias, que son las que hemos descrito hasta ahora. Dan derecho a
participar en el reparto de beneficios y en el patrimonio resultante de una
liquidacin, a la suscripcin preferente en la emisin de nuevas acciones o
de obligaciones convertibles en acciones, a asistir y votar en las juntas
generales de accionistas y a impugnar los acuerdos sociales.
Existen otros tipos de acciones que tienen pequeos matices en cuanto a
los derechos incorporados, como las acciones preferentes, nominativas, sin
derecho a voto y rescatables. Sin embargo, se tratan de emisiones muy
escasas en el mercado espaol.
Para el inversor es mucho ms interesante conocer otros criterios de
clasificacin:
Segn la calidad de la empresa emisora:

Valores estrella o blue chips: Son acciones de empresas con


slidas estructuras econmico-financieras, bien situadas en su sector
y que adems suelen pagar dividendos. Son valores de alta
capitalizacin burstil y elevada liquidez, por lo que el inversor
raramente

tendra

problemas

para

venderlos.

Ejemplos: Telefnica, Repsol, CocaCola, IBM, etc.

Valores especulativos o chicharros: Situados al otro extremo, estn

las acciones de empresas de cualquier sector, de pequeo o mediano


tamao y baja capitalizacin, que incorporan un alto componente
especulativo y, por tanto, un elevado riesgo.
Segn lo cclico que sea el sector:

Acciones cclicas: Pertenecen a empresas cuya generacin de


beneficios est vinculada a la tendencia general de la economa. Los
productos o servicios de estas empresas son menos demandados por
los consumidores durante ciclos econmicos negativos y ms
demandados

durante

los

perodos

ms

boyantes.

Ejemplos: Industria del automvil, lneas areas, acero, construccin.

Acciones defensivas: Al otro extremo estn las acciones de


empresas menos afectadas por las subidas y bajadas de la economa
en general. Estas acciones son ms estables durante tiempos difciles
porque la demanda de los consumidores no disminuye de forma tan
dramtica

durante

ciclos

negativos.

Ejemplos: Compaas elctricas, alimentacin,


Segn su previsin de beneficios y de revalorizacin:

Acciones tipo ingresos o de renta (income stocks): Son acciones


de empresas tipo blue chips que generan ingresos por dividendos
de forma regular. Su precio por accin suele ser alto, y el inversor no
espera realizar ganancias por su revalorizacin (plusvala), pero se
consideran las acciones de menor riesgo a largo plazo.
Ejemplo: Compaas elctricas

Acciones valor (value stocks): Son acciones que se consideran


baratas en relacin con las de otras empresas de sectores y tamaos
comparables o por tener una buena relacin precio / beneficio por
accin (PER). El inversor compra este tipo de acciones con la
esperanza de que el precio de cotizacin se ajuste al alza y conseguir
as una plusvala.

Acciones de crecimiento o de revalorizacin (growth stocks):


Son acciones de empresas con una previsin de crecimiento de sus
ventas y beneficios. Normalmente, no pagan dividendos, por lo que el
inversor busca rentabilidad a travs de la revalorizacin a medio y
largo plazo. Suelen tener precios medio-altos en relacin a sus
beneficios actuales. Una subdivisin de esta categora son las
acciones de crecimiento agresivo, que son las ms arriesgadas.

Mercado primario y secundario de las acciones

Mercado primario
En el mercado primario, la empresa crea acciones nuevas e invita a los
inversores a comprarlas, convirtindoles en socios propietarios (accionistas)
y resolviendo as sus problemas de financiacin. Ocurre siempre que se
constituye la sociedad y que se ampla capital, para lo que se aumenta el
nmero de acciones en circulacin.

Mercado secundario
El mercado secundario de la renta variable est constituido por las bolsas,
donde los inversores negocian (compran y venden) acciones cotizadas ya en
circulacin con otros inversores que las quieren vender o comprar. La
inmensa mayora de las transacciones se da en este mercado secundario.
Las acciones se pueden representar mediante ttulos fsicos y anotaciones
en cuenta, pero si cotizan en Bolsa es obligatoria la anotacin en cuenta.

Precio de adquisicin10

10 http://www.contabilidad.tk/valores-de-renta-variable-84.htm

Los valores de renta variable estn constituidos por las participaciones en el


capital de las sociedades en cualesquiera ttulos que representen dicha
participacin.
En lneas generales, la valoracin de estos ttulos se hace por el precio de
adquisicin, que est compuesto por el importe satisfecho al vendedor ms
todos los gastos necesarios para llevar a cabo la operacin y que, en este
caso, sern las comisiones de agentes e intermediarios financieros que
intervienen en la operacin.
Cuando estos ttulos se adquieren en mercados extranjeros, el precio,
determinado por los componentes anteriores, est establecido en moneda
extranjera y la obtencin del precio de adquisicin se realizar multiplicando
el precio total en el mercado de origen por el tipo de cambio del da en el
que se realiza la operacin.
El registro contable no difiere en absoluto de las adquisiciones de valores en
los mercados nacionales.

Valoracin al cierre del ejercicio

Al igual que en el caso de las existencias, al cierre del ejercicio se debe


comparar el precio de adquisicin con el valor de mercado que tuvieren.
Este valor de mercado ser el de origen, por lo que estar expresado en
moneda extranjera y habr que aplicarle el tipo de cambio del cierre del
ejercicio. Si la valoracin del mercado es inferior al precio de adquisicin se
deber dotar la correspondiente provisin.
La valoracin as obtenida no podr exceder de la que resulte de aplicar el
tipo de cambio vigente en la fecha de cierre, al valor que tuvieren los
valores en el mercado.

Rendimiento de una inversin en renta variable

La rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su


adquisicin y depende de infinidad de factores.
Si la empresa, por su actividad, obtuviera ingresos superiores a sus gastos
dara beneficios. Parte de ellos puede quedarse en la sociedad como fondos
propios y otra, si as lo decide su junta general, repartirse como dividendo
entre sus accionistas, proporcionalmente al nmero de acciones que posea
cada uno.
Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener
rendimientos de dos formas:
1. Percibiendo dividendos
2. Vendiendo sus acciones a otro inversor por un precio mayor de lo que
pag por estas (plusvala).
Tanto el pago de dividendos como la venta de sus acciones dependen del
xito de la empresa, de sus expectativas y, sobre todo, de su capacidad
para generar beneficios. Los inversores compran acciones con la esperanza
de que la empresa tenga xito, pero ese xito es algo incierto y depende de
infinidad de factores, incluyendo la situacin de la economa en general.
Debido a ello, la rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento
de su adquisicin. Por eso, se les considera ttulos de renta variable.

Supervisin11
Art. 2.- El Sistema de Supervisin y Regulacin Financiera tiene por
objeto preservar la estabilidad del sistema financiero y velar por la
eficiencia y transparencia del mismo, as como velar por la seguridad y
solidez de los integrantes del sistema financiero de acuerdo a lo que
establece esta Ley, otras leyes aplicables, los reglamentos y las normas
tcnicas que al efecto se dicten, todo en concordancia con las mejores
prcticas internacionales sobre la materia.
11Ley de Supervisin y Regulacin del Sistema Financiero. El Salvador.
[Consultado el: 28 octubre 2015] Disponible
en:<https://www.ssf.gob.sv/descargas/Leyes/Leyes%20Financieras/Ley
%20de%20Supervision%20y%20Regulacion%20del%20Sistema
%20Financiero.pdf>

Acordar la intervencin de algn integrante del sistema financiero en cuyas


leyes aplicables estuviere contemplada tal medida, salvo en el caso de las
entidades del mercado de valores para las cuales la intervencin se regula
en el artculo 75 de esta Ley.(Art. 3 inciso 8)
Art.

75 - En tanto las leyes especiales no dispongan un tratamiento

diferente, el Consejo podr acordar la intervencin de las casas corredoras


de bolsa, las bolsas de valores y las sociedades especializadas en el
depsito y custodio de valores, para lo cual designar un interventor y los
asistentes que fueren necesarios y les determinar sus funciones en el
acuerdo respectivo. La referida intervencin tendr por objetivo proteger los
intereses del pblico.
La intervencin podr ser acordada al ocurrir cualquiera de las siguientes
circunstancias con respecto a las entidades enunciadas en el inciso anterior:
a) Cuando incurriere en alguna de las situaciones previstas en el artculo
187 del Cdigo de Comercio;
b) Cuando la situacin jurdica pusiere en grave peligro los intereses del
pblico; y
c) Cuando no recupere su normalidad en los plazos que se le sealen
por la Superintendencia, o si sta o sus accionistas no cumplen con
las obligaciones que se le sealen.
La Junta Directiva de la entidad de que se trate no podr sesionar
sin la presencia del interventor, considerndose invlidas las sesiones
que se realicen y las decisiones que se adopten sin su participacin.
El interventor tendr derecho de veto con respecto a cualquier tipo
de medidas que adopte la Junta Directiva o la administracin de la
entidad cuando, segn su criterio, puedan deteriorar la situacin de la
misma o afectar los intereses del pblico o de los inversionistas o no
coadyuven a su normalizacin.
En todo caso quedar a salvo la responsabilidad del Interventor y de sus
asistentes por aquellos actos o decisiones que, correspondiendo a su
competencia, no fueron sometidos a su consideracin.
En el caso en que, dentro del plazo de un ao a contar de la fecha en que se
acord la intervencin, el cual podr ser prorrogado por un ao adicional, la
entidad intervenida no haya solventado las situaciones que dieron origen a

su intervencin, se deber proceder a su disolucin y liquidacin de


conformidad a las disposiciones legales pertinentes, para lo cual, el Consejo
convocar a los accionistas de la entidad a Junta General para informarles
sobre los resultados de las medidas adoptadas, a fin de que reconozcan y
resuelvan voluntariamente segn corresponda, su disolucin y liquidacin.

CONTROL

INTERNO

SOBRE

INSTRUMENTOS

FINANCIEROS

BSICOS

CONCEPTOS BSICOS12

Instrumentos financieros

Los instrumentos financieros o inversiones en valores son aquellas


inversiones que se hacen para canalizar, temporal o permanentemente, los
excesos de efectivo que la empresa no puede utilizar en sus fines y que de
otro modo permaneceran ociosos, o que de cualquier manera conviene
invertir as. Los movimientos ms importantes de estas cuentas son por
compras e inversiones en instrumentos financieros (cargos) y por la venta o
amortizacin (vencimiento anticipado) de dichas inversiones (crditos). Su
saldo

representa

fondos

invertidos

en

instrumentos

financieros

de

rendimiento fijo o variable.

En este caso se hace referencia a inversiones en valores tales como


acciones, certificados a plazo fijo, valores gubernamentales (CETES,
petrobonos), nacionales o internacionales, a los que por lo general se les
clasifica como valores de renta variable y valores de renta fija.

Valores de renta variable

Son aquellos cuyo producto no es seguro sino fluctuante, como el caso de


las acciones de sociedades annimas y los instrumentos de tasa variable
fijada por organismos financieros de primer nivel del mercado burstil. A
12 Bancopopular-e. Principios Generales para Invertir. [en lnea]. [fecha de consulta: 28
octubre 2015]. Disponible en:<http://goo.gl/DFn6HS>

estos valores se les considera tambin valores de especulacin, porque


ofrecen cierto riesgo tanto en el producto como en la inversin.

Valores de renta fija

Son los que producen un rendimiento fijo y seguro y no estn sujetos a


variaciones en la tasa del mercado burstil. A estos valores tambin se les
considera valores de inversin, porque ofrecen seguridad y estabilidad con
respecto a su valor y al rendimiento, respectivamente; ejemplo de este tipo
de valores son los bonos, los certificados financieros, los depsitos a plazo
fijo y las obligaciones de las sociedades annimas.

Intencin de la inversin

Para efectos de auditora, es importante determinar con qu propsito han


sido adquiridos los valores que posee la empresa, ya que ello determinara la
forma de presentacin en los estados financieros y sus efectos contables.

Inversiones temporales

Aquellas cuyo fin es hacer productivos los excesos de efectivo, que de otro
modo permaneceran ociosos, y que estn sujetas a venta en el momento
que se requiere el efectivo que representan.

Inversiones permanentes

Aquellas cuyo fin es controlar la empresa a que correspondan y que interesa


retener ya sea para garantizar una proveedura, un medio de distribucin o
por cualquier otra razn de negocios.
Las inversiones temporales se presentan en el activo circulante, en tanto
que las inversiones permanentes en un rubro especial entre el activo
circulante y el activo fijo y, si fuese necesario, debe efectuarse la
consolidacin de los estados financieros de la empresa con los de la
empresa emisora de dichas acciones.
Las cuentas donde se registran las inversiones en valores se cargan por el
costo de los ttulos adquiridos y se acreditan por el costo original de los
ttulos vendidos; su saldo representa el costo de adquisicin de los ttulos en
poder de la empresa.

En diciembre de 1999 la Comisin de Principios de Contabilidad (CPC) del


IMPC emiti el Boletn C-2 y en febrero de 2004 el documento de
adecuaciones al Boletn C-2, que deben atenderse como un solo documento
normativo, y que ahora pertenecen a la serie NIF C
En este boletn la CPC introdujo cambios de terminologa que ya apuntaban
a la homologacin con las Normas Internacionales de Informacin Financiera
(NIIF), pero que no alteran sustancialmente los conceptos vertidos en los
prrafos anteriores. Dichos prrafos se conservan por razones didcticas,
pero conviene tener presente la terminologa que los afecta para iniciar al
lector en el uso de la misma, que ser predominante en el futuro.
A continuacin se comentan los trminos que se juzgaron ms importantes.
Se denominan instrumentos financieros a los que antes se denominaban
inversin en valores.
Se clasifican en conservados a vencimiento, con fines de negociacin y
disponibles para su venta, dependiendo del plazo para su conversin a
efectivo y de la intencin con que se adquieren, es decir, lo que antes se
denominaba inversiones temporales o inversiones fijas.
Dentro de los instrumentos financiero se incluyen las transacciones con
fines de cobertura (hedges, en ingles), los Futuros y otro tipo de inversiones
que presentan indicios de que, en el futuro podrn ser operaciones comunes
que, dependiendo del propsito y caractersticas especificas con que se
adquieran, seguirn teniendo la caracterstica primaria, de ser inversiones
de sobrantes de tesorera, aunque en el caso de los hedges (que sirven para
protegerse de prdidas burstiles), pueda apreciarse una intencin de
negocios diferente, que consiste en proteger a la empresa de fluctuaciones
severas en el mercado de valores y de futuros.
Eso ratifica que el estudio del concepto y contenido de cada cuenta es una
actividad bsica de la auditoria, que ayuda a determinar los procedimientos
que se deben aplicar para su revisin. Aunque en el caso de las Inversiones
en valores o Instrumentos financieros no ha habido cambios de fondo, se
recomienda tener presente y estudiar los boletines C-10 Instrumentos
financieros derivados y operaciones de cobertura y C-12 Instrumentos
financieros con caractersticas de pasivo, de capital o de ambos, de la serie

NIF C, ya que establecen normas sobre ciertas clases de valores cuya


caractersticas los hacen distintivos y no parecen corresponde a inversiones
de sobrantes de tesorera.

NORMAS DE INFORMACIN FINANCIERA


1. Valuacin. De acuerdo con el Boletn C-2, de la serie NIF C, las
inversiones en valores temporales (denominadas Conservados a
vencimiento, Con fines de negociacin y Disponibles para su venta),
deben valuarse a su valor de mercado o a su valor razonable. De este
modo, la diferencia entre el valor de realizacin y el costo original de
las inversiones temporales deber afectar los resultados del ejercicio.
El concepto valor razonable (fair value, en ingles) forma parte de los
cambios de terminologa que apuntan a la homologacin con las NIIF e
implica, simplemente, que las inversiones en valores deben quedar
valuadas al valor que mejor represente su equivalente en efectivo, si tuviera
que venderse en la fecha de los estados financieros en un mercado libre.
El Boletn B-8 de la serie NIF B regula las inversiones permanentes en
acciones y establece, en trminos generales, que el mtodo de valuacin
que se les debe aplicar es el denominado mtodo de participacin que
tiende a igualar el valor de registro de estas inversiones (acciones de
subsidiarias) con el valor contable que las mismas tienen en los estados
financieros de las empresas emisoras (subsidiarias).
Cabe advertir que cuando una empresa (que se denomina tenedora) tiene
acciones de compaas subsidiarias (aquellas de las que posee ms de 50%
de

su

capital

social

pagado),

deber

elaborar

estados

financieros

consolidados (se recomienda el estudio del boletn B-8 de la serie NIF B).
2. Comprensibilidad

(caracterstica

cualitativa

de

los

estados

financieros). Como se explico antes, las inversiones en valores


pueden tener caractersticas muy diversas tales como tasa de
rendimiento fija o variable, ser inversiones de capital (acciones) o
burstiles, con vencimiento fijo o indefinido, convertibles en otro tipo
de inversin, etc. Por ello es indispensable revelar en una nota a los
estados financieros todas las caractersticas que se consideren

importantes, en relacin con el grado de liquidez y valor de recobro


de las mismas.

OBJETIVOS
1. Existencia fsica. Verificar la existencia real de los ttulos que ampara
la inversin.
2. Valuacin

correcta.

Es

decir

verificar

que

el

costo

asignado

corresponda al realmente pagado o, en su caso, al valor de mercado


en la fecha de cierre. En el caso de inversiones en compaas
subsidiarias,

verificar

que

estn

valuadas

por

el

mtodo

de

participacin.
3. Registro de rendimientos. Verificar que los intereses o dividendos
devengados y/o cobrados durante el ejercicio, estn reflejados en las
cuentas de resultados y que correspondan a los estipulados en los
ttulos.
4. Intencin de la inversin. Definir si la inversin es temporal o
permanente, de cobertura (hedges) o de futuros, para verificar su
correcta presentacin en los estados financieros.
5. Estados financieros. En lnea con el punto anterior, definir si procede
la emisin de estados financieros consolidados y solicitar su emisin.

CONTROL INTERNO13
El Control Interno se define como: Plan de organizacin y el conjunto
coordinado de mtodos y medidas adoptados dentro de una empresa para
salvaguardar sus activos, verificar la exactitud y confiabilidad de su
informacin contable, promover la eficiencia operativa y alentar la adhesin
a las polticas prescritas por la gerencia.

13 Aspectos relativos de evaluacin al control interno de los rubros de


Instrumentos financieros o inversiones en valores. Captulo 11. [En lnea]
[Consultado el: 28 octubre 2015] Disponible en:<http://bit.ly/1LNy6wE>

El sistema de control interno puede conceptualizarse como: Conjunto de


elementos, normas y procedimientos destinados a lograr a travs de una
efectiva planificacin, ejecucin y control, el ejercicio eficiente de la gestin
para el logro de los fines de la organizacin. Para tal eficiente gestin es
conveniente tener en cuenta los siguientes controles atingentes al rubro
inversiones de una compaa, sin embargo, luego de exponerlos en detalle,
se enuncian los principales procedimientos de evaluacin que se concluy
que eran los ms esenciales.14
En el control interno existen siete objetivos bsicos de control como son:
que toda transaccin sea registrada, que cada transaccin registrada sea
real, est correctamente valorada, sea registrada oportunamente, est
correctamente clasificada, resumida y registrada, sin olvidar la segregacin
defunciones y salvaguardar de activos.
a) Procedimientos semejantes a los mencionados para caja y bancos con
respecto a la custodia: separacin de labores, fianzas y arqueos
peridicos.
b) Debe existir un procedimiento que garantice el cobro oportuno de los
rendimientos.
c) En el caso de valores amortizados o vencidos debe existir un
procedimiento de canje inmediato para evitar la improductividad de
la inversin.
d) La compra y venta de valores debe hacerse con autorizacin del
consejo designado para ello. Esta designacin debe hacerla el
Consejo de Administracin o la Direccin.
e) Deben

existir

registros

adecuados

que

permitan

identificar

claramente los valores (institucin emisora, clase, serie, valor


nominal, cantidad, costo de adquisicin, etc.)

14 Mayrim J. Castillo Lpez . Auditora - Control Interno (Inversiones, Cargos


Diferidos y Otros Activos). [En lnea][Consultado el: 28 octubre 2015].
Disponible en:<http://es.scribd.com/doc/67825593/Auditoria-ControlInterno-Inversiones-Cargos-Diferidos-y-Otros-Activos#scribd>

PROCEDIMIENTOS15
I.

Arqueo

II.

Confirmacin

III.

Anlisis de movimientos

IV.

Calculo de rendimientos

V.

Valuacin

I.

Arqueo

El arqueo es el recuento fsico de los ttulos que amparan el saldo de


inversiones relativo. Presenta semejanzas con el procedimiento descrito
para el arqueo de los efectivos. Sin embargo, ya que los valores presentan
caractersticas especiales, al final de este captulo se muestra el diseo
recomendable

para la cedula del arqueo tanto para acciones como para

valores de renta fija y los aspectos a vigilar en el mismo.


Los avances tecnolgicos y la dinmica actual de los negocios hace que, en
ocasiones, estas inversiones no tengan una representacin fsica especfica,
sino un contrato que permite su adquisicin y venta. En este caso ser
necesaria la confirmacin de la existencia de dicho contrato y la verificacin
de saldo y/o movimientos por internet, con el banco o institucin financiera
administradora o emisora.

II.

Confirmacin

En ocasiones los valores pueden encontrarse depositados en alguna


empresa o institucin bancaria, en la administracin, en garanta o en
simple depsito; en estos casos es indispensable describir el depositario
15 Jlacevedo. Procedimientos para la revisin y control de las Inversiones en
Valores. 11 Junio 2011. [En lnea][Consultado el: 28 octubre 2015].
Disponible
en:<http://elcontadorvirtual.blogspot.com/2011/06/procedimientos-para-larevision-y.html>

para que confirme la cantidad y caracterstica de los valores depositados.


Esta solicitud de confirmacin presenta aspectos semejantes a los
comentados en el captulo anterior.
III.

Anlisis de Movimiento

Deben verificarse las compras y ventas ms importantes del ejercicio,


cuidando los aspectos de autorizacin y precio. El trabajo debe hacerse
procurando mostrar la utilidad o prdida obtenida en la operacin

para

efectuar el cruce a las cuentas de resultados relativas. Cuando resulte


necesario, debe indicarse el, motivo de la operacin: que se pretende con la
compra o por qu se decidi su venta.

IV.

De

Calculo de los Rendimientos

preferencia,

deben

efectuarse

clculos

globales

que

tiendan

comprobar de manera aproximada la correccin de la totalidad de los


productos obtenidos por este concepto. Cuando se hubiesen retenido
impuestos, deber indicarse este hecho y sancionar la correccin y
procedencia del impuesto retenido. Convienen advertir que siempre es ms
conveniente efectuar los clculos aritmticos por procedimientos diferentes
de los utilizados por la empresa para evitar incurrir en el mismo error (Si
existiera) en que hubiera incurrido la empresa. Este comentario es vlido
siempre que haya necesidad de efectuar clculos globales.

V.

Valuacin

Por ltimo, si es el caso, debe verificarse el valor de cotizacin de los ttulos


para juzgar si el importe con que se presentan en los estados financieros es
adecuado. En el caso de acciones, cuando no coticen, puede recurrirse a los
estados financieros de la empresa emisora y determinar su valor en libros
con el que podr compararse el costo de adquisicin. Cuando se trata de

inversiones muy importantes, los estados financieros utilizados deben estar


dictaminados por contador pblico para mayor confiabilidad del factor de
comparacin, es decir, del valor en libros.
Para el caso de acciones de compaas subsidiarias, deber mantenerse un
registro especial que muestre la integracin histrica del valor del registro
de las acciones, acorde con el valor contable que muestren dichas acciones
en los libros de la compaa subsidiaria que las emiti.