ANLISIS DE SENSIBILIDAD

1. Consideraciones Preliminares
La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho
de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a
cabo la evaluacin del proyecto, pueden tener desviaciones con
efectos de consideracin en la medicin de sus resultados.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen en forma
simultnea, el anlisis puede clasificarse como unidimensional o
multidimensional
En el anlisis unidimensional, la sensibilizacin se aplica a una sola
variable.
En el anlisis Multidimensional se examinan los efectos sobre los
resultados que se producen por la incorporacin de variables
simultneas en dos o ms variables relevantes.
2. El Modelo Unidimensional de la Sensibilizacin del VAN
El anlisis unidimensional de la sensibilizacin del Van determina
hasta dnde puede modificarse el valor de una variable para que el
proyecto siga siendo rentable.
Si en la evaluacin del proyecto se concluy que en el escenario
proyectado como el ms probable el Van era positivo, es posible
preguntarse hasta dnde puede bajarse el precio o caer la cantidad
demandada o subir un costo, entre otras posibles variaciones, para
que ese Van positivo se haga cero.
Se define Van de equilibrio como cero, por cuanto es el nivel mnimo
de aprobacin de un proyecto.
De aqu que al hacer el Van igual a cero se busca determinar el punto
de quiebre o variabilidad mxima en el valor de una variable que
resistira el proyecto.

3. El Modelo Multidimensional de la Sensibilizacin del VAN

La operatividad de los modelos de sensibilizacin radica en la mayor o
menor
complejidad
de
sus
procedimientos.
El
anlisis
multidimensional, a
diferencia del unidimensional, adems de

incorporar el efecto combinado de dos o ms variables, busca

determinar cmo vara el Van frente a cambios en los valores de
esas variables, como una forma de definir el efecto en los resultados
de la evaluacin de errores en las estimaciones.
El error de estimacin se puede medir por la diferencia entre el
valor estimado en la evaluacin y otros que pudiera adoptar la
variable eventualmente.
4. El Modelo de Sensibilidad de la TIR
Se defini la TIR como aquella tasa de descuento que hace igual
acero el VAN del flujo de caja del proyecto. Aunque los flujos de caja
positivos y negativos de igual valor absoluto inducen a errores
positivos y negativos proporcionales en la tasa de rendimiento, no
sucede lo mismo con errores en la duracin, pues la tasa de
rendimiento es ms sensible a los errores negativos de duracin que
a los positivos.
Al mantener constante la magnitud de los errores de entrada al
modelo, a medida que aumenta la tasa esperada de rendimiento,
decrece la magnitud de los errores porcentuales inducidos en la tasa
de rendimiento. De esta manera, los proyectos que ofrecen tasas de
rendimiento esperadas relativamente grandes son menos sensibles a
los errores del flujo de caja y de la duracin que los proyectos con
tasas esperadas relativamente pequeas.
Esto supone que la incertidumbre que rodea a los parmetros de
presupuesto de capital en el caso de proyectos marginales puede
ser mayor que en el caso de los proyectos que posean tasas de
rentabilidad esperada mayor.

5. Usos y Abusos de la Sensibilidad

Bsicamente, la sensibilizacin
se realiza
para evidenciar la
marginalidad de un proyecto, para indicar su grado de riesgo o para
incorporar valores no cuantificados.
Determinar la marginalidad de un proyecto es relevante, puesto que
el monto del VAN calculado no representa una medida suficiente

para calcular la proporcionalidad

proyecto.

de los beneficios y costos del

El anlisis de sensibilidad muestra cun cerca del margen se

encuentra el resultado del proyecto, al permitir conocer si un cambio
porcentual muy pequeo en la cantidad o precio de un insumo o del
producto hace negativo el VAN calculado. Si as fuese, el proyecto
sera claramente marginal.
Tericamente no es importante conocer la marginalidad de un
proyecto si no existe incertidumbre. Sin embargo, al ser el flujo de
caja sobre los que se basa la evaluacin el resultado de innumerables
estimaciones acerca del futuro, siempre ser necesaria su
sensibilizacin.
Cmo se realiza el anlisis de sensibilidad?
Lo primero que debemos hacer, es identificar las variables sobre cuyo
comportamiento hay mayor incertidumbre o cuyas variaciones
pueden incidir sustantivamente en la rentabilidad social del PIP.
El siguiente paso, ser determinar los cambios en los indicadores de
rentabilidad social, como consecuencia de cambios esperados en las
variables identificadas.
Finalmente, de comprobar que la rentabilidad social se modifica
sustancialmente con el cambio de una variable, se debe indagar ms
sobre el comportamiento de sta, a efectos de mejorar la certidumbre
en las decisiones que se tomen.