1.

1 GENERALIDADES SOBRE LA INGENIERA ECONMICA

1.1.1

ORIGEN

1.1.2

DEFINICIONES

1.1.3

APLICACIONES

1.1.4

RELACIN CON OTRAS DISCIPLINAS

1.1.5

PASOS PARA LA TOMA DE DECISIONES

1.1.6

PLANTEAMIENTO DE ALTERNATIVAS Y
FACTORES QUE IMPLICA UNA DECISIN

1.1 GENERALIDADES SOBRE LA INGENIERA ECONMICA

En el mundo actual ninguna persona adulta, por muy alejada que se
encuentre de la civilizacin, puede vivir sin involucrarse con el manejo del
dinero. Hasta los aborgenes de cualquier tribu asitica o africana se ve en la
necesidad de adquirir ciertos bienes (principalmente ropa y alimentos) para
subsistir, adquisicin que implica empleo del dinero.
Por otro lado, en el mundo llamado civilizado, cada da es ms
necesario comprender los trminos elementales en el manejo del dinero. Sin
hablar, por el momento, de la gran carpa de los negocios, pinsese en una
persona que quiere comprar un mueble para su hogar a quien el vendedor le dice:
lo que usted desea vale $100 de contado, pero tenemos un plan de pago con el
15% de enganche y 24 mensualidades de $6.50; y si usted, en el prximo
diciembre, paga otro 20% del valor inicial, entonces podr elegir entre el monto
de las mensualidades restantes o bien reducir el nmero de pagos...
Este tipo de situaciones son frecuentes en nuestros das, donde el
comprador decide ms por gusto o por una situacin econmica personal
forzada, que con una base analtica simple. Es obvio que en la mayora de los
casos el vendedor es quien gana, pues el comprador paga mas intereses al no
elegir el mejor plan de pagos.
En situaciones mas serias, la mayora de los profesionales de cualquier
rama de la administracin y la ingeniera en su trabajo se enfrentan a situaciones

en las cuales tienen que tomar las decisiones que involucran dinero. Decisiones
cotidianas tales como:
Aumento de personal eventual o pago de turnos extras.
Justificacin de un aumento de publicidad solo a cambio de ciertos
beneficios en ventas.
Creacin de un departamento de investigacin y desarrollo sin
beneficios inmediatos, sino a largo plazo.
Apertura de nuevas sucursales.
Elaboracin de nuevos productos.
Reemplazo de maquinaria obsoleta.
Adquisicin de nueva maquinaria o rentarla solo por un tiempo.
Financiar el crecimiento de la empresa con prstamo bancario o con
retencin de utilidades.
Crear una fabrica totalmente nueva.
Elegir entre dos procesos alternativos, etctera.
Este tipo de decisiones, y otras mas, dentro del mbito de industrial y de
negocios, tienen una base monetaria. Por lo anterior, el personal responsable de
decidir en las empresas (administradores e ingenieros) por fuerza necesita tener
los conocimientos indispensables para tomar cada vez mejores decisiones
econmicas, pues del resultado de la mayora de ellas depender que la empresa
sobreviva en un mundo empresarial cada vez ms competitivo. De hecho cada
vez son ms las instituciones educativas de nivel superior que introducen en el
contenido curricular de sus licenciaturas, relacionadas con la actividad industrial
de cualquier tipo, materias que tienen que ver con aspectos econmicos.
[SEP92]
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1.1.1 ORIGEN
Hace algunos decenios, hasta antes de la Segunda Guerra Mundial, los
bancos y las bolsas de valores de los pases eran las nicas instituciones que
manejaban trminos como inters, capitalizacin, amortizacin... Sin embargo, a
partir de los aos cincuenta, con el rpido desarrollo industrial de una gran parte
del mundo, los industriales vieron la necesidad de contar con tcnicas de anlisis
econmico adaptadas a sus empresas, creando en ellas un ambiente para tomar
decisiones orientadas siempre a la eleccin de la mejor alternativa en toda
ocasin.
Conforme el aparato industrial se volva ms complejo, las tcnicas se
adaptaron y se volvieron ms especficas. Por tanto, la ingeniera econmica o

anlisis econmico en la ingeniera, se convirti en un conjunto de tcnicas para

tomar decisiones de ndole econmica en el mbito industrial, considerando
siempre el valor del dinero a travs del tiempo.
En el nombre, la ingeniera econmica lleva implcita su aplicacin, es
decir, en la industria productora de bienes y servicio. Los conceptos que se
utilizan en anlisis financiero, como las inversiones en bolsa de valores, son los
mismos, aunque para este caso tambin se han desarrollado tcnicas analticas
especiales.
[SEP92]
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1.1.2 DEFINICIONES
As, como los viejos conceptos financieros y bancarios pasan ahora al
mbito industrial y particularmente al rea productiva de las empresas, a este
conjunto de tcnicas de anlisis para la toma de decisiones monetarias, empieza a
llamrsele ingeniera econmica.

INTERES
Inters es una cuota que se carga por el uso del dinero de otra persona. A
cuanto ascienda esta cuota depender de la cantidad que se pida prestada y del
tiempo que dure el prstamo.
EJEMPLO: Un ingeniero desea pedir prestados $20,000 para comenzar su propio
negocio. Un banco puede prestarle el dinero siempre y cuando el ingeniero est
de acuerdo en pagar $920 mensuales durante dos aos. Cunto inters le estn
cobrando?
La cantidad total que pagar al banco es 24*$920 = $22,080. Como el
prstamo original es de $20,000, el inters es $22,080 - $20,000 = $2,080.
Siempre que se pide prestado o se invierte dinero, una parte acta como
prestador y otra como prestatario. El prestador es el propietario del dinero y el
prestatario paga un inters al prestador por el uso de su dinero. Por ejemplo,
cuando se deposita dinero en una cuenta de ahorros, el que deposita es el
prestador y el banco es el prestatario. Entonces el banco paga inters por usar el
dinero del cuenta habiente. (Despus el banco har el papel de prestador al dar
este dinero como prstamo a otra persona a una tasa de inters mas alta.)

[SEP92]

TASA DE INTERES
Si se pide prestada una cantidad de dinero durante un periodo especifico,
se cobra un cierto porcentaje de ese dinero como inters. Este porcentaje se
llama tasa de inters.
EJEMPLO: (a) Un estudiante deposita $1,000 en una cuenta de ahorros que paga
inters a una tasa del 6% anual. Cunto dinero tendr despus de un ao? (b) Un
inversionista hace un prstamo de $5,000 que debern pagarle en una sola suma
despus de un ao. Qu tasa de inters anual corresponde a un pago nico de
$5,425?
(a) El estudiante tendr sus $1,000 originales mas un pago de inters de
0.06*$1,000 = $60. As, habr acumulado un total de $1,060 al cabo de un ao.
(Ntese que la tasa de inters se expresa como decimal cuando se hacen los
clculos.)
(b) La cantidad total de inters pagado es $5,425 - $5,000 = $425. Entonces la
tasa de inters es
Por lo general, las tasas de inters dependen de las condiciones
econmicas que prevalecen y del grado de riesgo asociado a cada prstamo
especifico.
[SEP92]

INTERS SIMPLE
El inters simple se define como un porcentaje fijo
del principal (cantidad de dinero prestada) multiplicado por la vida del prstamo,
As, I = niP
Donde I = cantidad total de inters simple
n = periodo del prstamo
i = tasa de inters (expresada como un decimal)
P = principal
Se entiende que tanto n como i se refieren a la misma unidad de tiempo
(por ejemplo un ao).

Casi siempre, cuando se hace un prstamo con inters simple, no se hacen

pagos hasta el final del periodo del prstamo; en ese momento se pagan tanto el
principal como el inters acumulado. La cantidad total que se debe puede
expresarse como: F=P+I=P(1+ni)
EJEMPLO: Un estudiante pide a su to $3,000 para terminar sus estudios. Su to
accede a hacerlo si le paga un inters simple a una tasa de de 5 % anual.
Supngase que el estudiante tarda 2 aos en pagar el prstamo completo.
Cunto dinero tendr que pagar?
F = $3000[1+(2)(0.055)] = $3,330
[SEP92]

INTERES COMPUESTO
Cuando el inters se capitaliza, el tiempo total se divide en
varios periodos de inters (por ejemplo, un ao, tres meses, un mes). El inters
se acredita al final de cada periodo de inters y se deja acumular de un periodo al
siguiente.
Durante un periodo de inters determinado, el inters actual se determina
como un porcentaje de la cantidad total que se debe (es decir, el principal mas el
inters acumulado previamente). As, para el primer periodo el inters se
determina como
I1 = iP
y la cantidad total acumulada es
F1 = P+I1 =P+iP=P(1+i)
para el segundo periodo el inters se determina como
I2 = i F1 = i(1+i) P
y la cantidad total acumulada es
F2=P+ I1+ I2 =P+iP+i(1+i)P=P(1+i)2
para el tercer periodo de inters
I3=i(1+i)2P F3=P(1+i)3

y as sucesivamente. En general si existen n periodos de inters, se tiene

(eliminando los subndices)
F3=P(1+i)n
que es la llamada ley del inters compuesto. Ntese que F, la cantidad total de
dinero acumulada aumenta exponencialmente con n, el tiempo medido en
periodos de inters.
EJEMPLO: Un estudiante deposita $1,000 en una cuenta de ahorros que paga
intereses a una tasa de 6% anual capitalizado anualmente. Si se deja acumular
todo el dinero, cunto dinero tendr el estudiante despus de 12 aos?
Comprese esto con la cantidad que hubiera acumulado si le hubieran pagado
inters simple.
F=$1,000(1+0.06)12 = $2,012.20
As, la inversin original del estudiante se habr convertido en mas del
doble a lo largo del periodo de 12 aos. Si se le pagara inters simple, la cantidad
total acumulada sera
F = $1,000[1+(12)(0.06)] = $1,720.00
[SEP92]

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Como el dinero puede ganar inters, su valor aumenta a travs del
tiempo. Por ejemplo $100 de hoy son equivalentes a F = $100(1+0.07 )5 =
$140.26 dentro de cinco aos si la tasa de inters es 7% anual, capitalizado cada
ao. Se dice que el valor futuro de $100 es $140.26 si i = 7% (por ao) y n = 5
(aos).
Como el valor del dinero aumenta desde el presente hacia el futuro, este
valor debe decrecer si se va del futuro al presente; entonces, el valor presente de
$140.26 es $100 si i = 7% (por ao) y n = 5 (aos).
EJEMPLO: Un estudiante que heredar $5,000 dentro de tres aos tiene una
cuenta de ahorros que paga 5% anual, capitalizado cada ao. Cul es el valor
presente de la herencia del estudiante?
En la ecuacin del inters compuesto se puede despejar el valor de P dado el
valor de F:

El valor presente de $5,000 es $4,258.07 si i = 5% capitalizado cada ao y n

= 5.
[BAC99]

EL VALOR ACTUAL O VALOR PRESENTE

Al terminar la base de comparacin de alternativas de inversin, una de
las posibilidades es utilizar un ndice que refleje las diferencias entre las mismas,
teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Se discuti el concepto de
equivalencia, y se observ que para un flujo de efectivo conocido, y una tasa de
inters, se puede calcular una cantidad equivalente situada en cualquier punto en
el tiempo. Por lo tanto, es posible calcular, en cualquier punto en el tiempo, una
sola cantidad que equivalga, en valor a un determinado flujo de efectivo. Puesto
que dicho valor resume el valor de un flujo de efectivo, es adecuado utilizarlo
como base de comparacin.
El valor actual o valor presente, es una cantidad en el momento que se
considera como inicial (t=0) que equivale a un flujo de efectivo de inversin para
una tasa de inters i, con vida de n aos.
Pj (i) = Fj0 (P/F,i,0) + Fj1 (P/F,i,1) + Fj2(P/F,i,2) + . . . + Fjn(P/F,i,n)
n
P/F,i,n = Pj (i) = Fjt(1 + i) n
.
t=0
Pero como (P/F,i,,n) = (1+i)-n
n
entonces Pj (i) = Fjn(1+i)-n .
t=0

(-1 i ) 1

El valor presente tiene caractersticas que lo hacen adecuado como base

de comparacin. Primero considera el valor del dinero en el tiempo de acuerdo al
valor de i escogido para los clculos. Segundo, sita el valor equivalente de
cualquier flujo de efectivo en un punto particular en el tiempo (t=0), y en un solo
ndice. Tercero, el valor de la cantidad expresada en trminos de valor actual es
siempre nico, independientemente de la forma como este estructurado el flujo
de efectivo de la inversin. Es decir, cualquier sucesin de ingresos y egresos
dar un nico valor actual para un valor dado de i. Cuarto, es ms fcil
interpretar lo que sucede hoy que lo que suceder en el futuro.
Adems, el valor actual es aqulla cantidad presente en que los ingresos
equivalentes de un flujo de caja superan a, o son superados por, los egresos
equivalentes de dicho flujo. La figura 1.1 ilustra el rango de valores presentes
para un flujo de caja particular, con el valor actual en funcin de la tasa de
inters para el flujo de caja descrito en la tabla 1.3.
TABLA 1.3 Clculo del valor actual de un flujo de efectivo con diferentes tasas
de inters
4
Fin de
ao
0
1
2
3
4

Flujo

$1.000
400
400
400
400

0%
10
%
20
%
22
%
30
%
40
%
50
%

P (i)= -$1.000 +
$400{ (1+i)-t
t=1
$600
270
38
0
-14
-26
-36
-1.000

El examen detallado de la funcin P(i) en la figura 1.1 da una buena

cantidad de informacin, til para la toma de decisiones. Se observa fcilmente
que para la gama de tasas de inters (0< i < 22% la funcin P(i) es positiva lo
cual indica que los ingresos equivalentes en el presente superan a los egresos
equivalentes.

En el supuesto de que las estimativas de flujos de efectivo de la tabla 1.3

sea correctos el significado de la funcin P(i) es que para un valor particular de i
por ejemplo 10%, se puede decir que la inversin produce un rendimiento del
10% sobre la inversin no recobrada, ms un ingreso equivalente de $270 al
comienzo del primer ao.
Si se hubiera seguido haciendo el grfico hasta i> 50% se hubiera
observado que la curva seria asinttica a P(I) = -$1.000, el valor de F j o. La
razn de este resultado se ve claramente al reexaminar la definicin de P(i). A
medida que aumenta la tasa de inters, todo flujo de efectivo en el futuro se
descuenta al actual mediante un factor de la forma general 1/(1+i)t. Al tender i al
infinito es evidente que los factores de descuento se aproximaran de cero para
todos los puntos en el tiempo, exceptuando el caso de t= 0. Por tanto Fj o.= $1.000 es el nico flujo de efectivo que no se convierte en cero cuando i= 00.
En el caso de flujos de fondos que tengan egresos iniciales seguidos por
una serie de ingresos positivos la funcin P(i) tiene caractersticas similares a las
de la figura 1.1. es decir la funcin ser decreciente a medida que i se incrementa
a partir de cero, y cortar el eje horizontal solamente una vez.
Puesto que la mayora de los flujos de caja que se dan en situaciones
reales de toma de decisiones se cien a este esquema de desembolsos iniciales
seguidos de ingresos futuros, la mayora de las discusiones relacionadas con la
seleccin de alternativas de inversin se restringe a propuestas con funciones P(i)
similares a la funcin presentada en la figura 1.1 sin embargo, se debe reconocer
que existen muchas inversiones reales con flujos de caja que producen funciones
P(i) diferentes de la presentada en la figura 1.1. la figura 1.2 muestra una de
dichas funciones.
[SIE01]

EQUIVALENTE CAPITALIZADO
Caso especial del valor actual es el equivalente capitalizado. (CE(i).
En el anlisis de ingeniera econmica en este trmino representa una
base de comparacin que consiste en hallar una cantidad en el presente que, a
una tasa de inters, ser equivalente a la diferencia neta entre ingresos y egresos
si un flujo dado de efectivo se repite perpetuamente.
No se debe confundir este concepto con el concepto contable de
<<capitalizar>> un gasto en los libros de contabilidad. Para el contador, se
capitaliza un gasto si se le registra como activo o como gastos pagados por
anticipado, en vez de contabilizarlo como gastos en el momento en que se
realiza.

El mtodo ms comn para l clculo del equivalente capitalizado de una

inversin o de una serie de inversiones que se espera producirn flujos de
efectivo desde el momento presente hasta el infinito, consisten, primero, en
convertir el flujo real de efectivo en un flujo equivalente de pagos de igual valor,
anuales, que se proyectan hasta infinito. A continuacin, se descuentan
$
6
0
0
5
0
0
4
0
0
3
0
0
2
0
0
1
0
0
0

1
0
0
2
0
0

6
0
0
n
5
0
0
n
4
0
0
n
3
0
0
n
2
0
0
n
1
0
0
n
0
0
0
0
0
%

1
0
%

2
0
%

3
0
%

4
0
%

5
0
%

Fig. 1.1. El valor actual como funcin de la tasa de intereses para el flujo de
efectivo de la tabla 1.3.
Valor
actua
l P(I)

0
Tasa de inters (i)
Fig. 1.2
los pagos anuales de igual valor en forma tal que se obtenga un valor actual
mediante el uso del factor del valor- actual de una anualidad.
CE(i)=P(i), con el flujo de efectivo repitindose perpetuamente.
CE(i) = A( P/A,i, )

= A (1+i ) -1
_________
i (1+i)

Por tanto: CE(i)= A/i

Se puede entender intuitivamente esta ltima relacin si se considera cual
es el valor actual invirtiendo a una tasa i, que har posible que el inversionista
retire peridicamente y por tiempo indefinido, a una cantidad A. S el
inversionista retira ms de la cantidad A en cada periodo, estar retirando una
parte del principal inicial. Si dicho principal se va consumiendo con cada retiro
echo por el inversionista, en algn momento llegar a ser cero y por tanto, se
har imposible realizar retiros adicionales. Sin embargo, cuando la cantidad que
se retira en cada periodo es igual al inters ganado sobre el principal en el mismo
periodo, el capital principal permanece completo.
En esta forma, se pueden hacer retiros indefinidamente.
[SIE01]

VALOR FUTURO

El valor futuro como base de comparacin es una cantidad equivalente a

un flujo de caja, calculado en un tiempo futuro para una tasa dada de inters. El
valor futuro de la propuesta j, en un tiempo futuro n aos a partir de este
momento es:
Fj(i) = Fj0 (F/P,i,n) +Fj1(F/P,i,n-1) + ... Fj,n-1(F/P,i,1) + Fj,n (F/P,i,0)
n
Fj(i)= Fjt ( F/Pi,n-t).
t=0
Pero como
(F/P,i,n-t ) = (1+i) n-t
n
Fj (i) = Fjt (1+i) n-t
t=0
Tambin se puede calcular el valor futuro de una cantidad determinando
primero el valor actual de flujo de efectivo y convirtiendo luego dicha cifra a su
equivalente futuro despus de n aos. Por tanto, tambin se puede expresar el
futuro de una propuesta j en la siguiente forma:
Fj (i) =Pj(i) ( F/P,i,n).
Con base en esta relacin se ve fcilmente que, para valores finitos de i y
n dados, el valor futuro es simplemente el valor actual multiplicado por una
constante. Por consiguiente, las diferencias relativas entre alternativas, estimadas
con base en el valor actual, sern iguales a las diferencias relativas entre
alternativas que se comparen sobre la base del valor futuro, teniendo fijos los
valores de i y n. Por tanto, una alternativa que tenga un valor presente tres veces
mayor que el valor actual de otra, tambin tendr un valor futuro tres veces
mayor que el valor futuro de la otra alternativa.
El valor futuro, el valor anual equivalente y el valor presente son bases de
comparacin compatibles. Siempre y cuando los valores de i y n sean fijos, la
siguiente relacin ser valida cuando se comparen dos propuestas A y B:
PA(i) = AEA(i) = FA(i)
PB(i) AEB(i) FB(i)

Puesto que el valor actual, el valor anual equivalente, y el valor futuro son
medidas de equivalencia cuya nica diferencia esta en el tiempo en el que se
sitan los valores, no es de extraar que sean bases de comparacin compatibles
para el anlisis de alternativas de inversin. Por tanto se debe esperar que al
utilizar el valor actual para la comparacin de alternativas tambin se pueda
utilizar el mtodo del valor futuro o del valor anual equivalente como bases de
comparacin, sin que por esto se altere el resultado final.
[SIE01]
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1.1.3 APLICACIONES
Con el paso del tiempo se desarrollan tcnicas especficas para
situaciones especiales dentro de la empresa como:

Anlisis slo de costos en el rea productiva

Reemplazo de equipo slo con anlisis de costos
Reemplazo de equipo involucrando ingresos e impuestos
Creacin de plantas totalmente nuevas
Anlisis de la inflacin
Toma de decisiones econmicas bajo riesgo, etctera.
[BAC99]
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1.1.4 RELACIN CON OTRAS DISCIPLINAS

La Ingeniera Econmica se relaciona con muchas otras disciplinas, ya
que en estos tiempos el manejo del dinero se lleva a cabo en cualquier mbito y
una mala decisin puede llevar al incumplimiento de los objetivos de la
organizacin. Por lo consiguiente la Ingeniera Econmica tiene relacin con la
administracin, la ingeniera industrial, la economa general, las finanzas, etc. Es
decir, la Ingeniera Econmica se relaciona con cualquier otra disciplina en la
que se evalen alternativas para determinar que proyectos econmicos son
viables y cuales convienen mas a la organizacin, como por ejemplo, si se va a
comprar nueva maquinaria o se continua usando la actual; o construir otra nave
industrial en vez de ampliar la(s) que ya tenemos, etc.

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1.1.5 PASOS PARA LA TOMA DE DECISIONES

La toma de decisiones generalmente involucra tres pasos:
PASO 1
La primera accin que debe considerar el que va a tomar las decisiones es
listar todas las alternativas viables que se deben contemplar en la decisin. Por
ejemplo:
1. expandir la planta actual
2. construir una nueva planta
3. subcontratar la produccin extra a otros fabricantes de cintas y discos
PASO 2
Habiendo identificado todas las alternativas viables, el tomador de
decisiones debe ahora listar los eventos futuros que pueden ocurrir.
Generalmente los que toman las decisiones estn en condiciones de identificar
los eventos futuros que pueden ocurrir; la dificultad esta en identificar que
evento ocurrir. Estos eventos futuros (que no estn bajo el control del que toma
la decisin) se llaman estados de la naturaleza en la literatura de la teora de
decisiones. Se debe incluir todo lo que puede suceder. Tambin se supone que los
estados de la naturaleza se definen de tal modo que solo uno de ellos puede
ocurrir.
Al definir estos estados de la naturaleza, seria muy usual para el que toma
la decisin asignarles un valor monetario o de unidad de volumen a cada uno de
ellos para definirlos mas precisamente.
PASO 3
El tomador de decisiones construye ahora una tabla de beneficios una
tabla que muestra los beneficios (expresado en utilidades o en cualquier otra
medida que sea apropiada a la situacin) que resultara de cada posible
combinacin de alternativa de decisin y estado de la naturaleza.
[RIC87]
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1.1.6 PLANTEAMIENTO DE ALTERNATIVAS

IMPLICA UNA DECISIN

Y FACTORES

QUE

En todos los criterios de decisin presentados en este texto se utiliza

alguna clase de ndice, medida de equivalencia, o base de comparacin capaz de
resumir las diferencias de importancia que existen entre las alternativas de
inversin. Es importante distinguir entre un criterio de decisin y una base de
comparacin. Esta ultima es un ndice que contiene cierta clase de informacin
sobre la serie de ingresos y gastos que da lugar a una oportunidad de inversin.
Las bases de comparacin ms comunes son el valor actual, el valor o cantidad
anual equivalente, el monto capitalizado, el valor futuro y la tasa de rendimiento.
Otras bases de comparacin tambin consideradas en este capitulo son el periodo
de pago, y el valor esperado.
La reduccin de las alternativas a una base comn es necesaria para que
las diferencias aparentes se conviertan en diferencias reales. Cuando se expresan
en trminos de una base comn, las diferencias se hacen directamente
comparables y pueden ser utilizadas en la toma de decisiones.
DESCRIPCION DE LAS OPORTUNIDADES DE INVERSIN
Generalmente se describe una oportunidad de inversin mediante los
ingresos y egresos de efectivo que se produciran en caso de hacerla. La
descripcin del valor y tiempo en que se producirn los ingresos y egresos es
conocida como el flujo de efectivo de la inversin.
Considrese la siguiente oportunidad: una persona piensa depositar
$1.000 en una cuenta de ahorros que le paga el 5% de inters al final de cada
ao. El ahorrador anticipa que retirara su inversin inicial despus de cuatro
aos. Se presenta en la tabla 1.1 el flujo de efectivo correspondiente
considerando que el ahorrador retira al final de los aos 1, 2 y 3 el monto de los
intereses ganados y en el ao 4 los intereses ms el capital. Obsrvese que una
cantidad negativa representa un egreso o gasto, para el ahorrador, mientras que
una cantidad positiva indica ingresos en efectivo.

Fin del

TABLA 1.1. Flujos de efectivo desde dos puntos de vista.

Desde el punto de
Desde el punto de
ao
vista del ahorrador
vista del banco
0
$- 1.000
$1.000
1
50
- 50
2
50
- 50
3
50
- 50
4
1.050
- 1.050

La tabla 1.1 tambin muestra el flujo de efectivo desde el punto de vista

del banco. Este recibe $1.000 al comienzo del primer ao y debe hacer pagos de
$50 al final de cada ao, incluyendo el ultimo ao, cuando el banco devuelve al
ahorrador la suma principal. Es importante situarse en el punto de vista adecuado
cuando se desarrollen flujos de efectivo para la toma de decisiones.
Cuando en una oportunidad de inversin se presentan ingresos y egresos
de caja en un mismo periodo, generalmente se calcula de manera simultnea el
flujo de efectivo neto para ese periodo. El flujo neto de efectivo es la suma
aritmtica de los ingresos (+) y egresos (-) que se presenten al mismo tiempo. La
utilizacin de flujos netos en la toma de decisiones implica que el dinero neto
recibido o entregado tiene el mismo efecto sobre una decisin de inversin que el
efecto que pueda tener la consideracin separada de los ingresos y egresos totales
de una inversin.
Se adoptara la siguiente notacin con el objeto de describir mas
fcilmente los flujos de efectivos: sea f j t = flujo neto de efectivo para la
propuesta de inversin j en el momento t. Si f j t < 0 entonces f j t representa un
costo neto de efectivo, o egreso. Si f j t <0 entonces f j t representa un ingreso
neto de efectivo.
Considrese, por ejemplo, un flujo de efectivo como el de la tabla 1.2.
Los valores de f j t estn indicados en la columna de la derecha.

Fin del ao
0
1
2
3
4

TABLA 1.2 Ilustracin de un flujo neto de efectivo

Ingresos
Egresos
$ 0
- $5.000
4.000
- 2.000
5.000
- 1.000
0
- 1.000
7.000
0

Fjt
-$5.000
2.000
4.000
- 1.000
7.000

Al tratar de ordenar todos nuestros proyectos de inversin de mejor a peor

(es lgico suponer que aquellos proyectos ms rentables se harn primero) nos
daremos cuenta que cada vez que agregamos un nuevo proyecto a nuestra
cartera, este aporta una rentabilidad positiva pero cada vez menor. Esto se conoce
como rendimiento marginal decreciente del capital y puede graficarse de la
siguiente forma:

Veamos ahora como la incorporacin de posibilidades de inversin afecta

el bienestar de cualquier individuo. Supongamos que nuestro sujeto cuenta con
una dotacin inicial de D pesos. Como ya hemos visto, nuestro individuo puede
endeudarse o prestar a la tasa de inters r, con lo cual se generara la lnea de
mercado de capitales de la figura 5.

Pero, supongamos que nuestro sujeto decide invertir una proporcin de

recursos en activos reales, a saber, JD. Esta inversin producir un lujo futuro de
G. Ahora bien el individuo puede decidir no consumir J hoy y G maana. Como
existe un mercado de capitales en el cual puede prestar o pedir prestado l puede
ajustar su pauta de consumo como le parezca. Invirtiendo J en el mercado de

capitales puede incrementar sus ingresos futuros en GM o bien su ingreso actual

en JK si decide pedir prestado. En otras palabras, tanto invirtiendo JD en activos
reales como prestando o pidiendo prestado en el mercado de capitales, puede
obtener cualquier punto sobre la lnea KM. Independiente de su actitud frente a
prestar o pedir prestado, podr gastar ms ahora y el prximo ao, que si
invirtiera exclusivamente en el mercado de capitales.
La inversin de JD es una actitud inteligente, de hecho la ms inteligente
posible pues cualquier otro monto escogido reducir su consumo actual o futuro.
La mxima cantidad que se puede obtener hoy a partir de los flujos de la
inversin es JK. Este es el valor actual de la inversin. Ahora si descontamos a
esto el costo de la inversin, es decir JD obtenemos el valor actual neto, que no
es otra cosa que DK. El valor actual neto es el incremento de su riqueza a partir
de la inversin en activos reales.

UNIDAD II
DESARROLLO DE FORMULAS FINANCIERAS
OBJETIVOS PARTICULARES DE LA UNIDAD II:
Al trmino de la unidad el alumno:
Aplicar el concepto del valor del dinero en el tiempo y el
desarrollo de las formulas de inters compuesto, as como sus
aplicaciones prcticas.
2.1 El valor del dinero en el tiempo
2.2 Inters Simple e Inters Compuesto
2.3 Tasa Nominal y Tasa Efectiva
2.4 Capitalizacin continua y discreta
2.5 Desarrollo de Frmulas
2.5.1 Notacin de frmulas
2.5.2 Factor de cantidad compuestas
2.5.3 Factor de valor presente
2.5.4 Factor de fondo de amortizacin
2.5.5 Factor de cantidad compuesta-serie uniforme
2.5.6 Factor de recuperacin de capital
2.5.7 Factor de gradiente
2.1 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Hay un fenmeno econmico conocido como inflacin, el
cual consiste en la prdida de poder adquisitivo del dinero con el
paso del tiempo. Ningn pas en el mundo est exento de inflacin,
ya sea que tenga un valor bajo, de 2 a 5 % anual en pases
desarrollados, o por arriba del 1 000 % anual, como en algunos
pases de Amrica del Sur. Nadie puede escapar de ella. De la misma
forma, nadie sabe con certeza por qu es necesaria la inflacin o por
qu se origina en cualquier economa. Lo nico que se aprecia
claramente es que en pases con economas fuertes y estables, la
inflacin es muy baja, pero nunca de cero.

Lo nico en que se hace nfasis, es que el valor del dinero

cambia con el tiempo debido principalmente a este fenmeno, de lo
contrario, es decir, si no hubiera inflacin, el poder adquisitivo del
dinero sera el mismo a travs de los aos y la evaluacin econmica
probablemente se limitara a hacer sumas y restas simples de las
ganancias futuras.
Pero sucede lo opuesto. Es posible, mediante algunas tcnicas,
pronosticar cierto ingreso en el futuro. Por ejemplo, hoy se adquiere
un auto por $ 20,000 Y se espera poder venderlo dentro de cinco
aos en $ 60,000, en una economa de alta inflacin. El valor
nominal del dinero, por la venta del auto, es mucho mayor que el
valor actual, pero dadas las tasas de inflacin que se tendrn en los
prximos cinco aos el valor de $ 60,000 trado o calculado a su
equivalente al da de hoy, resulta mucho ms bajo que $ 20,000.
Este fenmeno de "ilusin monetaria" se presenta en mayor o
menor proporcin en cualquier pas que padezca la inflacin. Es
aqu donde interviene la ingeniera econmica, que intenta resolver
el problema del cambio en el valor del dinero a travs del tiempo. La
solucin que aporta es calcular el valor equivalente del dinero en un
solo instante de tiempo. Si retornamos el ejemplo del auto, sera
errneo afirmar que ste se podra vender dentro de cinco aos al
triple de su valor. Aunque es cierto en trminos nominales, es decir,
slo por lo que se observa en las cifras, para hacer una adecuada
comparacin se debe obtener el poder adquisitivo real, tanto de los $
20,000 como de los $ 60,000 en cierto punto en el tiempo, que
puede ser el momento de adquirir el auto o el momento de venderlo.
Cuando se calcula el valor real del dinero en esta situacin, se puede
percibir la "ilusin monetaria" de que se ha hablado.
Parece claro que en tanto se cuente con las tcnicas analticas
adecuadas y se pueda comparar el poder adquisitivo real del dinero
en determinados instantes de tiempo, se estar capacitado para tomar
mejores decisiones econmicas. sta es la ayuda que puede prestar
la ingeniera econmica a los administradores de negocios.
[BAC01]

SERIE UNIFORME DE PAGOS Y SU RELACIN CON EL

PRESENTE
Existen multitud de ocasiones en la vida cotidiana en que la
forma de pago comn es la aportacin de una serie de cantidades
iguales durante ciertos periodos. Por ejemplo, en la compra a crdito
de autos, casas o muebles, la forma usual de pago son 12, 24, 36 o
ms mensualidades iguales. Para resolver este tipo de problemas, se
utilizan las mismas frmulas bsicas 2.6 y 2.7.
EJEMPLO 2.4. Una persona compr una casa por $ 100,000 y
decidi pagarla en 10 anualidades iguales, haciendo el primer pago
un ao despus de adquirida la casa. Si la inmobiliaria cobra un
inters del 10% capitalizando anualmente, a cunto ascienden los
pagos iguales anuales que debern hacerse, de forma que con el
ltimo pago se liquide totalmente la deuda?
SOLUCIN. Sea A el pago anual uniforme; P = $ 100,000 o el
valor presente que tiene la casa; n = 10 pagos; i = 10 %. El diagrama
de flujo de efectivo para el vendedor es la grfica 2.4.

Para plantear una ecuacin que resuelva este problema se

utiliza la frmula
(formula 2.7), pero aqu se tienen 10
cantidades futuras con respecto al presente, con la particularidad de

que todas son iguales y desconocidas. La ecuacin que iguala los $

100,000 en el presente a las diez A en cada uno de los diez aos
futuros es:

Factorizando:

de donde A = 16,274.54.
Hay que observar dos cosas importantes en este problema.
Primero, se designa como A al pago anual uniforme que se efecta.
Es adecuado llamarle A por ser sta la primera letra
de anualidad, pero cuando se efectan pagos uniformes (iguales)
cada trimestre, cada mes o aun cada semana, segn lo seal el
problema, se seguir designando a ese pago uniforme como A, de
forma que en lo sucesivo, A ser sinnimo de pago uniforme sin
importar la frecuencia con que ste se efecte. Segundo, si el
nmero de periodos por analizar es muy alto, el problema se vuelve
engorroso por la cantidad de operaciones aritmticas simples que es
necesario efectuar. Para simplificar la solucin de problemas de este
tipo se ha desarrollado una frmula. Su desarrollo matemtico no es
muy importante, pues slo puede confundir al estudiante que se
enfrenta por primera vez con la ingeniera econmica; lo importante
es entender el concepto implcito en esa frmula, tanto como todas
las que manejan series uniformes de pagos. As, para obtener la

frmula que simplifique la obtencin del resultado del problema 2.4,

se parte de la siguiente generalizacin:
a) El valor presente es conocido.
b) Se desconoce el valor de n pagos iguales llamados A.
c) El primer pago se efecta en el periodo 1 y el ltimo pago,
en el periodo n.
d) Los pagos no se suspenden en el transcurso de
los n periodos.
La frmula es:

2.8

EJEMPLO Resulvase el ejemplo anterior, pero ahora empleando la

frmula 2.8.
SOLUCIN. Los datos son: P = 100,000, n = 10, i = 10%.
Sustituyendo en la frmula 2.8 se tiene

Obsrvese que el problema 2.4 se plante de forma que el

primer pago se hiciera en el periodo 1 (ao 1) y el ltimo en el
periodo n (ao 10). Si cualquiera de estas condiciones no se cumple,
el uso de la frmula 2.8 se invalida, como podra suceder al empezar
a pagar en el ao 2, aunque se hicieran 10 pagos; o bien, si se
hicieran 10 pagos y se suspendiera un ao el pago para liquidar

totalmente la deuda en el ao 11. Por lo dems, se puede demostrar

que haciendo 10 pagos de $16,275.54 en forma continua durante 10
periodos consecutivos, con el ltimo pago se liquida totalmente la
deuda de 100,000 si la tasa de inters es de 10%.
DEMOSTRACIN. En el periodo cero se deben $ 100,000; al
final del ao 1 se debern 100,000 x 1.1 = 110,000, pero en ese
mismo momento se hace el primer pago, por lo que la deuda al final
del ao 1 ser de 110,000 16,275.54 = 93,725.46. Al final del ao
2, dado que se cobra un inters de 10%, se debern 93,725.46 x 1.1
= 103,098 y se efecta en ese momento el segundo pago, y as
sucesivamente. Para observar los movimientos de efectivo durante
los 10 aos, se puede construir la tabla siguiente.

Int
er
s

Deud
a+
Inter
s

10,
000

110,0
00.00

Pag
oa
fin
de
ao

0
1
2
3
4
5
6

9,3
72.
54
8,6
82.
34
7,9
23.
12
7,0
87.
98
6,1

103,0
98.00
95,50
5.80
87,15
4.39
77,96
7.83
67,86

16,2
74.5
4
16,2
74.5
4
16,2
74.5
4
16,2
74.5
4
16,2
74.5
4
16,2

Deu
da
desp
us
de
pag
o
100,
000
93,7
25.4
6
86,8
23.4
6
79,2
31.2
6
70,8
79.8
5
61,6
93.3
0
51,5

7
8
9
1
0

69.
33
5,1
58.
80
4,0
47.
23
2,8
24.
50
1,4
79.
50

2.62
56,74
6.89
44,51
9.59
31,06
9.55
16,27
4.51

74.5
4
16,2
74.5
4
16,2
74.5
4
16,2
74.5
4
16,2
74.5
4

88.0
8
40,4
72.3
5
28,2
45.0
4
14,7
95.0
1
0.03

El residuo de 0.03 resulta de que no se tomaron en cuenta

todas las cifras de las operaciones. De la tabla 2.1 es evidente que
con el ltimo pago hecho en el ao 10 se liquida totalmente la
deuda.
Una serie uniforme de pagos y el valor presente de una
cantidad se pueden relacionar inversamente con respecto al ejemplo
mostrado, es decir, en un problema cualquiera se pueden conocer los
pagos uniformes y desconocer el presente. Para resolver problemas
de este tipo se puede utilizar la misma formula 2.8 si se desea
simplificar el clculo; tambin se puede utilizar la frmula bsica
2.7. De este modo, si se despeja P de la frmula 2.8 se obtiene:

2.9

La representacin grfica de este tipo de problemas es similar

a la grfica 2.4, que en forma generalizada se representa en la
grfica 2.5, la cual tiene las mismas reglas de aplicacin, esto es, el

primer pago siempre se hace en el periodo 1, el ltimo en el

periodo n y no se interrumpe ninguno de ellos a travs de
los n periodos.

EJEMPLO 2.6. Una ama de casa compra a crdito una lavadora y

acuerda pagarla en 12 pagos iguales mensuales de $ 95 comenzando
dentro de un mes. Si el proveedor cobra un inters del 2% mensual
en sus ventas a crdito, cul es el valor de contado de la lavadora?

SOLUCIN: Los datos del problema son: A = 95; i = 2 %, n = 12.

El diagrama de flujo es el de la grfica 2.6.

Si se desea emplear la frmula bsica 2.7 considere a cada A como

un futuro, F n, y habra que trasladar cada uno a su valor equivalente
en el periodo cero. El clculo es:

o bien, si se desea acortar el clculo, utilcese la frmula 2.8

En este ejemplo se puede observar que la A no necesariamente

es un pago anual y que los periodos de capitalizacin n tampoco se
cuantifican por necesidad en aos; los datos del problema estn
dados en meses, pero ello no invalida la aplicacin de las frmulas
dadas. Por supuesto, el inters tambin se da mensualmente.

SERIE UNIFORME DE PAGOS Y SU RELACIN CON EL

FUTURO (F)
En la vida cotidiana existen problemas en que se relaciona el
futuro con una serie de pagos iguales, por tanto, es necesario contar
con frmulas que ayuden a la solucin de estos problemas. Los
siguientes ejemplos muestran esas frmulas.
EJEMPLO 2.7 A. Si una persona ahorra $800 cada ao en un banco
que paga el 12% de inters capitalizado anualmente, cunto tendrn
ahorrado al finalizar el noveno ao, luego de hacer nueve depsitos
de fin de ao?
SOLUCIN. Los datos del problema son: A = 800; i = 12 %; n = 9.
El diagrama de flujo del problema es el de la grfica 2.7.

Si se desea utilizar la frmula bsica 2.6 considrese que cada

pago de $800 es un presente P que debe trasladarse a su valor
equivalente en el futuro, cada uno a diferente nmero de periodos.
El clculo es:

Es importante sealar que el primer pago de $800 en el

periodo 1 se traslada al futuro ocho periodos; el ltimo pago en el
ao nueve se eleva a la potencia cero puesto que ya est en el ao
futuro que se desea, es decir, el ao nueve, por lo que ya no gana
inters.
Para simplificar este clculo se ha desarrollado una frmula,
cuya deduccin matemtica no se presenta por razones ya expuestas
con anterioridad; lo que resulta evidente es que sta es una
simplificacin del clculo presentado en el problema 2.7a, puesto
que el resultado es el mismo. Dicha frmula es:

2.10

El diagrama generalizado de la frmula 2.9 es la grfica 2.8.

La aplicacin de la frmula 2.9 tiene las siguientes

restricciones:
1. El pago de la primera A siempre se efecta en el periodo
uno y no en el periodo cero.
2. El ltimo pago se verifica en el periodo n, es decir, en el
momento en el que se calcula la F, por tanto, la ltima A ya no
gana inters.
3. Los pagos de A son continuos, del periodo 1 al periodo n.
Cualquier variacin de estas condiciones en el problema hace
que se invalide la aplicacin de la frmula 2.10.
EJEMPLO 2.7B. Resulvase el ejemplo 2.7a con la aplicacin de la
frmula 2.9.
SOLUCIN. Como el ejemplo 2.7a est planteado de tal forma que
no viola las restricciones para el empleo de la frmula 2.10, se
aplica directamente. Los datos son: A = 800; i = 12%; n = 9.

Una serie de pagos uniformes tambin puede relacionarse en

forma inversa con respecto al futuro, es decir, se conoce el futuro
pero se desconoce el monto de los pagos uniformes. El diagrama de
esta situacin es similar a la grfica 2.8; la frmula es la inversa de
la frmula 2.10, es decir:

2.11

EJEMPLO 2.8. Una persona desea contar con $ 13,000 dentro de

ocho aos. Su intencin para obtener esta suma es ahorrar una
cantidad igual cada ao, empe7.ando el prximo fin de ao, en un
banco que paga el 7 % de inters capitalizado anualmente. A
cunto ascienden los depsitos iguales que deber hacer los aos 1
al 8 para juntar los $ 13,000?
SOLUCIN. Datos del problema F8 = 13,000; n = 8; i = 7 %. El
diagrama de flujo del problema es la grfica 2.9.
F=13,000

A1 = A2 = . . . = A7 = A8
Nuevamente existen dos formas de resolver el problema. Si se
emplea la frmula bsica 2.6, considerando cada A en el futuro del
ao 8, a diferentes lapsos, se tiene:

factorizando y despejando:
A=1,267.08
O bien. si se desea utilizar el clculo simplificado de la frmula
2.11 dado que el problema no viola ninguna de las restricciones de
la frmula, se tiene:

UNIDAD III
MTODOS DE EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
ECONMICAS
OBJETIVOS PARTICULARES DE LA UNIDAD III:
Al trmino de la unidad el alumno:
Aplicar los principales mtodos de evaluacin de alternativas
econmicas para los proyectos de la empresa.
3.1 Mtodo del valor presente neto (VPN)
3.2 Mtodo del costo anual uniforme equivalente
3.3 Mtodo de la tasa interna de rendimiento (TIR)
3.4 Mtodo de anlisis incremental; Aplicacin del CAUE y el
anlisis incremental para el reemplazo del equipo.
3.1 MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)
El valor presente simplemente significa traer del futuro al
presente cantidades monetarias a su valor equivalente. En trminos
formales de evaluacin econmica. Cuando se trasladan cantidades
del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de inters, pero
cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el
calculo del VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido
a lo cual a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les
llama flujos descontados.
EJEMPLO 3.1 Supngase que se ha hecho cierto estudio que tom
en cuenta la posibilidad de invertir en una industria metalmecnica.

Se calcul una inversin inicial de $1,000 con la posibilidad de

obtener las ganancias de fin de ao que se muestran en la grafica
3.1.

Grfica 3.1

La pregunta que se hacen los inversionistas es, conviene

invertir en este proyecto dadas las expectativas de ganancias e
inversin?
Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como
criterio de seleccin. Para calcularlo, solo traslade los flujos de los
aos futuros al tiempo presente y rstese la inversin inicial, que ya
esta en tiempo presente. Los flujos se descuentan a una tasa que
corresponde a la TMAR de acuerdo con la siguiente formula:

(3.2)
donde:
FNEn = flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la
ganancia neta despus de impuestos en el ao n.
P = Inversin inicial en el ao cero.
i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR

Si la TMAR = 20%, el VPN de los flujos del diagrama 3.1 es:

El Valor presente neto recibe este valor y no simplemente

valor presente porque a la suma de los flujos descontados se les resta
la inversin inicial (lo que es igual a restarle a todas las ganancias
futuras), la inversin que les dio origen, todo esto a su valor
equivalente en un solo instante en el tiempo que es el presente.
Es claro que el inversionista espera que las ganancias
superen, o al menos igualen, a la inversin original, por lo que 18.77
significa la ganancia extra, despus de haber recuperado los $1,000
invertidos, con una tasa de referencia del 20%. Es decir, el VPN es
la ganancia (o perdida) en trminos del valor del dinero en ese
momento (tiempo presente). Despus de haber recuperado la
inversin inicial a una tasa igual a la TMAR. Por tanto, si elVPN es
positivo, significa que habr ganancia mas alla de haber recuperado
el dinero invertido y deber aceptarse la inversin. Si el VPN es
negativo, significa que las ganancias no son suficientes para
recuperar el dinero invertido. Si este es el resultado debe rechazarse
la inversin. Si el VPN es igual a cero, significa que solo se ha
recuperado la TMAR y, por tanto, debe aceptarse la inversin.
Resumiendo:
Si VPN >= 0 acptese la inversin.
Si VPN <= 0 rechcese la inversin.
La influencia de la TMAR en el clculo del VPN es
determinante. Tanto los flujos netos de efectivo (FNE) o ganancias
de los aos futuros, asi como la TMAR, se calculan con base a las
expectativas de inflacin que, se cree, sucedern en esos aos. Si se
toman como referencia los mismos datos del ejemplo, es interesante

observar que le sucede al VPN en extremos opuestos al valor de

la TMAR del 20%. Ya se ha anotado que la TMAR = 20% se fijo en
base a ciertas expectativas inflacionarias, pero supngase que en el
momento de invertir cambian esas expectativas. Primero supngase
que el inversionista es mas exigente y que ahora fija un valor del
25% a laTMAR, lo que significa pedir mas rendimiento a su
inversin pues se elev la tasa de referencia. As, ahora elVPN es:

El resultado es un VPN negativo, lo que significa que si le

ponemos mas rendimiento al proyecto, y ste no tiene para dar ms,
simplemente hay que rechazarlo. Por el contrario, si por cualquier
causa el inversionista decide disminuir su tasa de referencia
(la TMAR) a un 15% ahora el VPN es:

Ahora el VPN fue muy alto, lo cual era de esperarse, puesto

que el inversionista baj sus exigencias de rendimiento, y el
proyecto, en trminos de lo que el inversionista desea ganar, se
volvi mas atractivo. De esta forma, el valor positivo
del VPN indica as el incremento en la riqueza del inversionista, por
lo que si se tienen varias alternativas de inversin, se elegir aquella
con mayor VPN, pues es donde se obtendr mayor ganancia.

3.2 METODO DEL

EQUIVALENTE (CAUE)

COSTO

ANUAL

UNIFORME

Dentro de una empresa hay situaciones en la

cual es necesario tomar una decisin de tipo
econmico sin que se involucren ingresos, es decir, en
tales situaciones solo existen costos y es nicamente
sobre esta base sobre la que hay que tomar la
decisin. Las siguientes son las situaciones mas
comunes:

a) Elegir entre varias maquinas alternativas que

forman parte de un proceso productivo
intermedio, es decir, no elaboran un producto
final y por lo tanto no producen ingresos por si
mismas.
b) Decidir entre dos o mas instalaciones
alternativas, en donde, por supuesto, los nicos
datos disponibles son costos.

Para estos casos se utiliza el mtodo analtico

llamado Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE). Se
acostumbra representar los ingresos con signo
positivo y los costos con signo negativo. Sin embargo
en este tipo de problemas. Donde lo predominante

son los costos, es mas conveniente asignarles a estos

un signo positivo, pues de lo contrario todas las
ecuaciones y resultados estaran llenas de signos
negativos, lo que podra confundir al estudiante.

El mtodo del CAUE recibe este nombre debido a

que expresa todos los flujos de un horizonte de
tiempo, en una cantidad uniforme por periodo, es
decir, los expresa como una anualidad; por supuesto,
calculada a su valor equivalente. Como se utiliza en
anlisis de alternativas implicando solo costos, se
debera elegir aquella alternativa con el menor costo
expresado como una cantidad uniforme. No es usual
calcular el CAUE 2para analizar una sola alternativa,
pues el CAUE en forma individual significa muy poco
al no tener una referencia contra la cual compararlo.

Un activo, por ejemplo, una maquina, es una

unidad de capital. Tal unidad de capital pierde valor
durante el periodo de tiempo en que es utilizada para
llevar a cabo las actividades productivas de una
empresa. Esta perdida de valor representa un
consumo paulatino real o gasto de capital.

Existen dos transacciones monetarias asociadas

con la obtencin y retiro eventual de un activo de
capital: su costo inicial y el valor de salvamento. Con
base en estas cantidades es posible deducir una
formula bastante sencilla para determinar el costo

anual equivalente del activo para su utilizacin en

estudios econmicos. Sea:

P= costo inicial del activo

F VS= valor de salvamento estimado
n= vida estimada de servicio en aos.

Es posible entonces expresar el costo anual

equivalente del activo en trminos del costo inicial
anual equivalente menos el valor de salvamento anual
equivalente, es decir,

P(A/P,i,n) F(A/F,i,n).
F
i
n

Egresos
ngresos

Valor anual equivalente de

cada propuesta de inversin

d
e
l
a

o
0

-$1.000

1
2

$4
00
-1.000

P/F,10,1
10,2 A/P,10,2

P/F,

{-$1.000+400(0.9091)+
$900(0,8264)}(0,
5762)=

900

4
.
.

{ $60,09
4

00

$60,09

-1.000
900

P/F,10,1
10,2 A/P,10,2

{-$1.000+400(0.9091)+
$900(0,8264)}(0,
5762)=
{ $60,09

1
2
1
3
1
4

P/F,

$60,09

-1.000
900

.
4

00

.
9

00

.
.

P/F,10,1
10,2 A/P,10,2

P/F,

{-$1.000+400(0.9091)+
$900(0,8264)}(0,
5762)=
{ $60,09
$60,09

Pero como

(A/F, i, n) = (A/P, i, n) - i

Entonces por sustitucin

P (A/F, i, n) -F (A/P, i, n) - i

(P - F) (A/P, i, n) +Fi.

Considrese la siguiente situacin como ejemplo

del uso de esta importante frmula. Un activo con
costo inicial de $5.000 tiene una vida til estimada de
5 aos, y un valor de salvamento estimado en $1.000.
con un inters del 6% el costo anual equivalente ser
de:

(A/P, 6, 5)
($5,000-$1,000)(0.2374) + $1,000(0.6)= $1,010.

Se debe reconocer que el costo de un activo esta formado por

el costo que resulta de su perdida en valor mas el costo del inters
sobre el capital que no se recobra. El activo de que trata este
ejemplo sufri una perdida del valor de $800 al ao durante cinco
aos. Adems, el costo anual equivalente del inters sobre el capital
no recobrado fue de $210 anuales, durante el mismo periodo.

Se adquieren activos de capital en el convencimiento de que

producirn mas de lo que cuestan. Se consideraran recuperacin de
capital aparte de las ganancias esperadas. El capital invertido en un
activo se recobra en forma de ingresos que producen los servicios
prestados de dicho activo, y tambin por la venta de activo al final
de su vida til. Se recuperaran en total $5.000 si el activo prestara
servicios por valor de $800 anuales durante su vida, y se pudiera
vender en $1.000 al final de la misma.

Se considerara como rendimiento a otra parte de

las ganancias esperadas. Puesto que el capital
invertido en un activo se recupera ordinariamente por
partes, es necesario considerar el inters sobre el
saldo no recuperado como un costo de la propiedad.
En esta forma, se espera que cualquier inversin en
un activo produzca un ingreso suficiente para

recuperar no solo la cantidad de la inversin original,

sino tambin para suministrar un rendimiento sobre la
inversin, cada vez menor, que presenta el activo en
todo momento de su vida. Lo anterior da lugar a la
expresin recuperacin del capital ms rendimiento.

3.3 MTODO DE
RENDIMIENTO (TIR)

LA

TASA

INTERNA

DE

Dos definiciones de TIR son:

DEFINICIN 1

TIR es la tasa de descuento que hace al VPN = 0

DEFINICIN 2

TIR es la tasa de descuento que hace que la

suma de los flujos descontados sea igual a la inversin
inicial.

En forma de ecuacin se pueden escribir las

definiciones como:

DEFINICIN 1

(3.3)

DEFINICIN 2

(3.4)

En ambas formulas se conoce la P y todos

los FNE, por lo que la nica incgnita es la i o tasa
interna de rendimiento, que se calcula usualmente por
tanteos o con una calculadora programada para hacer
tal operacin.

Con el ejemplo que se vio en el tema del VPN y

mediante la definicin 1, se encontrar la TIR de los
flujos presentados en el diagrama 3.1 cuando
el VPN = 0, por lo que de loa clculos ya hechos
la TIR debe estar entre el 20% y 25%.

La i que satisface a la igualdad es exactamente

20.77% que corresponde a la TIR de la inversin.

Mediante el teorema fundamental: Lo que esta

arriba es igual a lo que esta abajo, comparado en el
mismo instante, es posible hacer la misma
comparacin de flujos en el tiempo futuro, por tanto:

y sorprendentemente la i que satisface a la igualdad

es exactamente 20.77% lo cual solo confirma el
teorema fundamental y hace que se pueda redefinir
la TIR como:

DEFINICIN 3

La TIR es la i que hace que el valor futuro de la

inversin sea igual a la suma de los valores futuros de
los flujos de efectivo en el ao n.

Obsrvese ahora la interpretacin de los

valores obtenidos del VPN con diferentes valores de
la TMAR(tabla 3.1)

Valor
de la
TMA
R

VP
N

25%

95
.3
1

22%

29
.5
5

21.8
%

3.
40

21.0
%

5.
88

20.7
7%

0.
0

Tabla 3.1

TIR
de
la
inve
rsin

Cuando
la TMAR
18
20.0
= 15%
la
.7
%
inversin
se
7
recupera
al
15
15.0
15% mas una
7.
%
ganancia
26
extra
de
$157.26. Si la TMAR= 20% la inversin se recupera al

20% mas una ganancia de $18.77. Si la TMAR =

20.77% se recupera la inversin a esa tasa sin
ganancia adicional. Si la TMAR > 20.77% no se
alcanza a recuperar la inversin. Por tanto, los
criterios de seleccin cuando se utiliza la TIR como
metodo de anlisis son:

Si se mantiene una TMAR = 20% como en el

calculo del VPN entonces:

Si

TIR >= TMAR acptese la inversin.

TIR < TMAR rechcese la inversin.

En el ejemplo anterior, TMAR = 20% y TIR =

20.77% como TIR>TMAR debe hacerse la inversin.
Obsrvese en la tabla 3.1 como cuando la TMAR pasa
el valor de 20.77% que es la TIR de la inversin,
automticamente el VPN se vuelve negativo, con lo
cual se cumplen las condiciones impuestas para
rechazar el proyecto que son: VPN < 0 y TIR < TMAR.

Esto significa que cuando se utilizan ambos

mtodos para evaluar la rentabilidad de una inversin,
la decisin por cualquier mtodo debe ser la misma,
como qued demostrado con el ejemplo, es decir, si
la TMAR = 20% en cualquiera de los dos mtodos el
resultado es aceptar la inversin.

Un punto critico que con frecuencia causa

confusin al estudiante, es por que debe aceptarse
una inversin cuando su VPN = 0, si es que, a priori,
no existe ninguna ganancia o crecimiento real en la
riqueza del accionista. De la tabla 3.1 se deduce que
cuando el VPN = 0, la TIR = TMAR, lo que significa que
la inversin se recupera sin ganancia adicional,
exactamente a una tasa que el inversionista fij
previamente como la mnima aceptable. Esto quiere
decir que, si al menos ganara esa tasa (la TMAR)
aceptara invertir, y eso es exactamente lo que gana
cuando el VPN se hace cero, por tanto, los criterios de
aceptacin de una inversin cuando VPN = 0 y TIR =
TMAR son correctos.

[BAC99]

EL SIGNIFICADO
RENDIMIENTO

DE

LA

TASA

INTERNA

DE

En trminos econmicos la tasa de rendimiento

representa el porcentaje o tasa de inters ganado
sobre el saldo no recuperado de una inversin. Se
puede considerar el saldo no recuperado de una
inversin como aquella parte de la inversin inicial
que queda por recuperar despus de haber sumado y
deducido los pagos de inters y los ingresos

respectivamente, causados hasta el momento en que

se haga el anlisis.

El significado fundamental de la tasa de

rendimiento debe quedar perfectamente claro al
examinar los clculos presentados por la tabla 1.5.
cada uno de los dos flujos de efectivo presentados en
ella puede ser considerado como un acuerdo en el
que una persona ha prestado $1.000 con el
compromiso de pagar el 10% sobre el saldo por pagar,
o no recuperado, y de reducir a cero el saldo por
pagar al final del limite de tiempo del prstamo.
Estos flujos de efectivo podran tambin representar la
compra de activos producidos, cuando dichos activos
produzcan una tasa de beneficio del 10% sobre la
cantidad de dinero que permanece sin recuperar o
<<atado>> en los activos durante su vida til.

Si Ut representa el saldo no recuperado al

comienzo del periodo t,
Se puede encontrar el saldo no recuperado en
cualquier periodo de tiempo mediante la ecuacin

U t + 1 =U t(1+i) + F

En donde F= pago recibido al final del periodo t.

i= tasa de inters ganada sobre

recuperado, durante el periodo t.

el

saldo

no

U=cantidad
recuperado.

saldo

no

inicial

del

prstamo,

Los saldos no recuperados dentro de cada flujo

de efectivo aparecen como valores negativos en la
tabla 1.5, con lo cual se quiere indicar que son
cantidades que debe el prestatario, o cantidades no
recuperadas por el prestamista.

Fi
n
d
el
a

Flujo
de
efect
ivo al
fin
del
ao t

Saldo
no
recuper
ado al
comien
zo del
ao t

Inters
ganado
sobre
el saldo
no
recuper
ado
durant
e
el
ao t

Saldo no
recuperad
o
al
comienzo
del
ao
t+1

Ut

Ut
(0,10)

Ut(1+0,1
0)+FB, t=
Ut +1

Propuesta A(i*A=10%)
T
0
1
2
3

FA
T
$1.
000
400

-$1.000
-700
-400

-$100
-70

-$1.000
-700

370

-200

240

-40

-400

-20

-200

220

Propuesta B(i*B=10%)
T
FB t
Ut
0
1
2
3
4

$1.
000
100
100
100
110
0

-$1.000
-1.000
-1.000
-1.000

Ut(0,10
)
-$100
-100
-100
-100

Ut(1+0,1
0)+FB
t=U t + 1
-$1.000
-1.000
-1.000
-1.000
0

Una de las ms comunes equivocaciones que se

cometen en la interpretacin de la tasa de
rendimiento(i*) consiste en tomarla como la tasa de
inters que se gana sobre el desembolso inicial
requerido por el proyecto en cuestin. La propuesta A
de la tabla 1.5 tiene una tasa de rendimiento del 10%,
pero es claro que el flujo de efectivo de la propuesta
no da un rendimiento del 10% sobre el gasto inicial de
$1.000 hecho para los cuatro aos de vida de la
propuesta. De hecho, en la propuesta A se reciben
$100. ,$70, $40 y $20 en los aos 1, 2, 3, y 4,
respectivamente, sobre una inversin que disminuye

desde una suma inicial de $1.000 hasta $0 al telfono

del cuarto ao.

La propuesta B representa un tipo especial de

flujo de efectivo en el que la tasa de rendimiento (i*)
si indica el rendimiento obtenido sobre la inversin
inicial. Es decir, la tasa de rendimiento es del 10% y
las cantidades por valor de $100 recibidas cada ao
son el 10% de la inversin inicial. La razn de este
resultado es que, en este flujo de efectivo, el saldo no
recuperado es siempre igual al valor del gasto inicial.
Surge entonces el concepto fundamental de la tasa de
rendimiento: es aquella tasa de inters que se gana
sobre el saldo no recuperado de una inversin, en
forma tal que al final de la vida de la inversin el saldo
no recuperado sea igual a cero.

[SIE01]

FLUJOS DE EFECTIVO SIN TASA DE RENDIMIENTO.

Se debe reconocer que existen algunos flujos de

efectivo para los cuales no existe tasa de rendimiento
dentro del intervalo

(-1 < i < ).

Valor
actu
al
P(I)

0
Tasa de inters (i)
Fig. 1.3 La tasa de rendimiento y su relacin con el
valor actual.

El ejemplo ms comn de esta situacin se presenta en los

casos en que el flujo de efectivo esta formado en su totalidad ya sea
por ingresos o egresos, con el ingreso o egreso inicial al comienzo
del ao 1.

En la practica las propuestas de inversin son

frecuentemente descritas mediante flujo de efectivo
de costos, suponiendo que las alternativas han de
prestar el mismo servicio, y dar el mismo rendimiento
o ingreso. Puesto que es imposible calcular una tasa
de rendimiento para tal flujo de efectivo, se deben

utilizar mtodos diferentes del calculo directo de la

tasa de rendimiento para la toma de decisiones con
flujos de efectivo de costos.

FLUJOS DE EFECTIVO CON UNA SOLA TASA DE

RENDIMIENTO

Por ser deseable que exista una funcin de valor

actual con una sola tasa de rendimiento, y teniendo
en cuenta la forma de la funcin de la figura1.3, es
importante conocer un mtodo para predecir si un
flujo de efectivo en particular puede dar lugar a la
obtencin de dicha funcin. Se puede decir, como
norma general, que cualquier flujo de efectivo con un
desembolso inicial, o una serie de desembolso que
comiencen el presente y estn seguidos por una serie
de ingresos positivos, siempre tendr una funcin de
valor presente similar a la de la fig. 1.3, si la suma
absoluta de los ingresos es mayor que la suma
absoluta de los desembolsos. La tabla 1.6 presenta los
flujos de efectivo correspondientes a dos propuestas
(AyB) que cumplen estos requisitos, y dos propuestas
(CyD) que no los cumplen.

F
i
n

Pro
pue
sta

Pro
pue
sta

Pro
pue
sta

Pro
pue
sta

d
e
l

$1.
000

$1.
000

$2.
000

$1.
000

500

500

4.7
00

o
0
1
2
3
4
5

400
300
200
100

500

10.
000
0

500

1.5
00

10.
000

2.0
00

7.2
00
360
0
0
0

Tabla 1.6 Cuatro esquemas de flujos en efectivo.

En el caso de la propuesta A la suma de los ingresos ($1.500)

es mayor que la suma de los egresos ($1.000) y en el caso de la
propuesta B la suma de los ingresos($3.500) tambin es mayor que
el total de los desembolsos ($2.500). estos dos flujos de efectivo
tendrn entonces una nica tasa de rendimiento con una grfica de

valor presente similar a la indicada en la figura 1.3. en la practica, la

mayora de las propuestas se hacen con flujos estimados en efectivo
parecidos a los de las propuestas A y B, puesto que la mayora de las
inversiones demandan una inmovilizacin inicial de fondos, seguida
por la serie de ingresos que genera el proyecto.

Las propuestas Cy D representan flujos de

efectivo poco comunes. Estos flujos estn compuestos
por desembolsos, ingresos, mas desembolsos,
ingresos, etc. Tales flujos de efectivo no se asimilan al
esquema de flujos de efectivo que presentan las
propuestas Ay B y no hay, por tanto, seguridad de que
sus grficas de valor actual sean parecidas ala funcin
de valor actual de la fig. 1.3.

FLUJOS DE EFECTIVO CON MLTIPLES TASAS DE

RENDIMIENTO

La fig. 1.2 ilustraba una situacin en la que el flujo de

efectivo tenia mas que un valor de i para el cual el valor actual era
igual acero. Este resultado era de esperar puesto que la ecuacin del
valor presente es un polinomio de grado n de la forma

P(i)=0= F0+F1x+F2x2+F3x3+...+Fnxn

Donde x =

(1+i)

Para este polinomio pueden existir n races o

valores de x diferentes que satisfagan la ecuacin.
Para tener una tasa de rendimiento con significado
econmico el valor de i debe estar dentro del intervalo
(-1<i<). Por tanto, x debe encontrarse en el intervalo
(0<x<). El numero de las races reales positivas de x
que satisfacen la ecuacin anterior es igual al numero
de tasas de rendimiento con significado, que se
obtendrn con un flujo de efectivo.

Por la toma de decisiones, los flujos de efectivo

con una sola tasa de rendimiento y con
comportamiento similar al ejemplo indicado en la fig.
1.3, son mucho ms fciles de manejar que los flujos
de efectivo con tasas de rendimiento mltiples.
Cuando se tienen varias tasas de rendimiento surgen
preguntas como por ejemplo: <<cul es la tasa de
rendimiento correcto?>>, o, <<son aplicables las
reglas de decisin para la seleccin de inversiones
cuando se presentan mltiples tasas de rendimiento?
>>. La respuesta a estas preguntas relacionadas con
criterios de decisin se pospone hasta el capitulo
siguiente. La pregunta por responder en este
momento es <<cul es el efecto del tipo de flujo en
efectivo sobre l numero de races reales positivas de
la ecuacin anterior?>>. Al entender lo esencial de
estas relaciones se puede llegar a una determinacin

inteligente de las condiciones en las que la tasa de

rendimiento es base apropiada de comparacin.

Una regla til para identificar la posibilidad de

tasas mltiples de rendimiento es la regla de los
signos de descartes para un polinomio de grado n.
Esta regla dice que el numero de races reales
positivas de un polinomio de grado n, con coeficientes
reales, no es nunca mayor que el numero de cambios
de signo en la sucesin de sus coeficientes.

F0,F1,F2,F3,.....,Fn-1, Fn
En caso de que el nmero de tales races sea
menor, la diferencia ser un numero par. Por ejemplo,
la sucesin de signos de los flujos en efectivo
correspondientes a las propuestas A y B descritas en
la tabla 1.6 solamente cambia una vez, mientras que
la correspondiente a las propuestas C y D cambia dos
y tres veces, respectivamente. La sucesin de signos
correspondiente a la propuesta C tiene un cambio, del
valor negativo inicial a un valor positivo, cuando
termina el ao dos. (un flujo de efectivo igual a cero
puede ser considerado carente de signo cuando se
vaya a utilizar la regla de los signos). La sucesin de
signos permanece luego constante hasta el final del
ao 5, cuando cambia de positivo a negativo.
Tanto para la propuesta A como para la B la regla
de los signos indica que no existe mas de una tasa de
rendimiento en el intervalo (-1<i<). Es fcil verificar
dicho resultado puesto que se sabe que los dos flujos

de efectivo tienen una sola tasa de rendimiento ya

que sus funciones de valor actual son de la forma
indicada en la figura 1.3. sin embargo, es necesario
tener en cuenta que, aunque la regla de los signos
indique la existencia de una sola tasa de rendimiento,
no existe certeza de que la funcin del valor actual
sea de la forma indicada en la figura 1.3.

En el caso de la propuesta C la regla de los

signos nos indica que el numero mximo posible de
races reales, positivas, es dos. La fig. 1.4 muestra

V
a
l
o
r
a
c
t
u
a
l
P
(
i
)

$
1
2
0
0
8
0
0
4
0
0
0
-

4
0
0

0
%

0
%

0
%

0
0
%

2
0
%
8
0
0

Tasa de inters (i)

La funcin de valor actual para la propuesta C, y

en ella se vea claramente que este flujo de efectivo
tiene en realidad dos tasas de inters para las cuales
el valor actual es cero. Las dos tasas de rendimiento
para esta propuesta son 9,8% y 111,5%.

Se debe entender, adems, que la regla de los

signos solamente indica la posibilidad de que existan
varias tasas de rendimiento; nicamente sirve para
predecir l numero mximo de posibles tasas de
rendimiento. Existen, entonces, muchos flujos de
efectivo con cambios mltiples en la sucesin de
signos y que sin embargo tienen una funcin de valor
actual similar a La de la figura 1.3.

Por tanto, quien tome una decisin, quien

desarrolle un proceso de toma de decisiones con base
en el supuesto de que las alternativas consideradas

2
0
%

tengan una funcin de valor presente como la

indicada en la fig. 1.3, se debe asegurar que los flujos
de efectivo dan lugar, en realidad, a este tipo de
funcin. El primer paso ser observar si el flujo tiene
una serie de desembolsos seguida por una serie de
ingresos, y si la suma aritmtica de la serie es
positiva. Si el flujo de efectivo es de este tipo se
confirma, entonces que la funcin de valor actual
sigue el esquema normal. Si el flujo de efectivo no
cumple este requisito, o si la regla de los signos indica
que existe la posibilidad de, mltiples tasas de
rendimiento, quien toma las decisiones debe
representar P(i) contra i para las propuestas de
inversin analizadas. Utilizando el grfico de la
funcin del valor actual que se puede interpretar
adecuadamente la deseabilidad de la inversin
propuesta observando los valores de i para los cuales
el valor presente sea mayor que cero. En el caso de la
propuesta D, segn sea expresada en la tabla 1.6, el
grfico de valor actual hecho en la figura 1.5 indica
que esta propuesta es deseable para valores de

V
a
l
o
r
a
c
t
u
a

$
3
0
2
0
1
0

0
1
0

4
0
%

6
0
%

8
0
%

1
0
0
%

1
2
0
%

2
0
%
l
P
(
i
)

2
0
3
0

Tasa de inters (i)

i inferiores al 20% y tambin para los valores de i

entre 50 y 100%. La interpretacin de las tasas de
rendimiento mltiples mediante los procedimientos
ordinarios no tiene, en la mayora de los casos, ningn
significado sin el uso complementario de la funcin
del valor presente.

Es muy sencillo desarrollar un tipo de flujo de

efectivo que de cmo resultado tasas de rendimiento
mltiples seleccionadas. Supongamos que se desea

1
4
0
%

obtener un tipo de flujo de efectivo con tasas de

rendimiento del 20%, 50% y 100%. Todo lo que se
necesita es multiplicar los factores que den esas tasas
de rendimiento. El resultado de tal multiplicacin es
una ecuacin que representa un clculo de valor
futuro. Esta ecuacin debe ser igual a cero puesto que
se ha definido la tasa de rendimiento como aquella
tasa de inters que iguala a cero el valor presente o
valor futuro de un flujo de efectivo. Se muestra a
continuacin un ejemplo de estos ltimos clculos.

F(i*)=0= 1+i-1,2 1+i-1,5 1+i-2,0

0= 1+i3 -4,7 = 1+i2 +7,2 1+i-3,6

Multiplicado por -$1.000

$1.000 1+i3 +4.700 (1+i2

se

tiene

que

0=-

-$7.200 (1+i)
+ $3.600

Los coeficientes de esta ltima ecuacin son los

ingresos y egresos individuales correspondientes a la
propuesta D de la tabla 1.6. el grfico del valor
presente actual en la fig. 1.5 confirma que las tasas
de rendimiento de este flujo de efectivo son 20%,
50%, y 100%.