BancoCentral,PolticaMonetariae

Inflacin

E t t d d
Extractadode:
BancoCentral:InstitucionalidadyPolticaMonetaria

En1989,elBCCHcomenzafuncionarconun
nuevoestatutolegalqueloproveyde
autonomayleentregelclaromandatode
mantener la inflacin bajo control junto con
mantenerlainflacinbajocontrol,juntocon
velarporelnormalfuncionamientodelos
pagosinternosyexternos.

De:EnriqueMarshall,ConsejerodelBCCh

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Laprioridadqueseleasignaactualmenteala
estabilidaddepreciosnoestuvosiempre
presenteenelpasado,porlomenosnoconel
mismonfasis,comolomuestraestaevolucin
delatasadeinflacinhasta1989.

Lasprincipalesfuncionesquesederivandeestos
objetivosson:
Conducirlapolticamonetaria.
Proveerliquidezalsistemabancarioencasode
necesidad.
necesidad
Regularalgunasactividadesbancariasyfinancieras.
Regularlasoperacionesdecambiosinternacionales.
Emitirbilletesymonedasparasatisfacerlas
necesidadesdelmercado.

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Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.

Nos hemos acostumbrado a tasas bajas,

pero la inflacin controlada no era algo
habitual en la historia econmica chilena

Laestabilidadmacroy,particularmente,la
estabilidaddepreciostuvieronunprogreso
significativodespusdelaintroduccindelactual
estatutodeautonomaen1989.

Inflacin (variacin dic. a dic.)

Periodo
Promedio
Volatilidad
(1925 2004)
(1925-2004)
40.1
90.6
47.5
99.1
(1925-1989)
21.5
27.2
(1925-2004)*
24.8
29.3
(1925-1989)*
(1990-2004)
8.1
7.2
(1993-2004)
5.2
3.3
* se excluye el periodo 1972-75
Fuente: Daz et al. (2003); INE.

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Ladisciplinafiscal
Esclave,pueseliminalasubordinacindela
polticamonetariaalapolticadegastopblicoy
refuerzalaeficaciaycredibilidaddelaspolticas
macroeconmicas.
Regladesupervitestructural,bajolacualel
presupuestodebealcanzarunexcedente
estructural.
Originalmente,elobjetivoeraunsupervitfiscal
del1%delPIB,perosteseredujoaun0.5%a
partirdel2009.

Lapolticamonetariaesclaveparala
estabilidad,peronoactaaisladamente.
Requieredeotrascondiciones,queincluyen:
1. Un
UnBancoCentralautnomoconelclaro
Banco Central autnomo con el claro
mandatodemantenerlainflacinbajocontrol.
2. Unapolticafiscalresponsableypredecible.
3. Unsistemafinancieroslido
4. Unaintegracincomercialyfinancieracreciente
conlosmercadosinternacionales
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Laintegracinconlosmercados
internacionales

Laregulacinylasupervisin
Estnenlneaconlosestndares
internacionales:

Secaracterizapor:
Tarifasefectivasbajas(2%promedio).
Tratadosdelibrecomercioconlosmsgrandes
socioscomerciales(USA,UE,Japn,China,
Mxico,CanadyCorea,entreotros)
Libreflujodecapitales.
Rgimendeflotacincambiariavigentedesde
1999.

Lasupervisinbancariaesrealizadaporuna
entidad distinta (SBIF) con la cual el BCCH
entidaddistinta(SBIF),conlacualelBCCH
mantieneunaestrechacoordinaciny
cooperacin.
Lomismoocurreconlasautoridadesdeotros
sectoresfinancieros:SVSySuperintendenciade
FondosdePrevisin.
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PrincipiosdePolticaMonetaria

Lapolticamonetariacomprendelasacciones
ydecisionesadoptadasporelBancoCentral
paralograrypreservarlaestabilidadde
precios.

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Losconceptosenpolticamonetariahan
cambiadosignificativamenteenlasltimas3o
4dcadas.
Hastalosaossesenta,lateora
Hasta los aos sesenta la teora
predominantepostulabaqueconalgomsde
inflacinsepodalograrpermanentementeun
menordesempleoyunamayoractividad
econmicareal.

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EstoseresumaenlaCurvadePhillips,
quedescribaunarelacinnegativay
supuestamenteestableentrelatasade
inflacinylatasadedesempleo.

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Perolateoraeconmicaylaevidenciaemprica
superaronestosconceptos.
Hoylavisinampliamentecompartidaporlos
economistasesquenoexisteuntradeoff
permanenteentrecrecimientoeinflacin.
Porello,enlaactualidadlaPMseasociacon
objetivosdeestabilidadynoselavecomoun
instrumentopararesolverproblemasestructurales
dedesempleoodebajocrecimientopotencial.
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MarcoActualdelaPolticaMonetaria
Hoyda,eldiseoquegozadecreciente
aceptacinesqueelBancoCentralfijalaTasa
de Poltica Monetaria para alcanzar una meta
dePolticaMonetariaparaalcanzarunameta
deinflacinexplcitaenunhorizontede
tiempopreestablecido.

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EnChile,elrgimendemetasdeinflacinse
aplicadesdeelao2001.
Todoestosecomplementaconunsistemade
flotacin cambiaria que facilita el ajuste de la
flotacincambiariaquefacilitaelajustedela
economafrenteachoquesexternos.
LametadelBCCHesquelainflacinanualse
ubiqueentornoal3%,conunrangode
toleranciade+/ 1%.

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 Lapolticamonetariaoperaatravsdelos
movimientosenlaTPM,
Actaatravsdevariosmecanismos:
Afectalasexpectativasdeinflacin.
Af t l
t ti
d i fl i
Tieneincidenciasobrelastasasdeintersylos
preciosdelosactivosfinancieros.
Afectalatrayectoriadeltipodecambioyladelos
agregadosmonetariosycrediticios.
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LaTPMesunareferenciamuyimportante
paralosmercados.
Sinembargo,lastasasquelleganalas
personas y empresas dependen adems de
personasyempresasdependenademsde
otrosfactorescomo:losriesgosimplcitosen
lasoperaciones,losplazos,loscostosde
transaccin,yotroselementosasociadoscon
losinstrumentosutilizados

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Desdeunpuntodevistaoperativo,elBCCh
implementalapolticamonetariademanera
quelaTasaInterbancariaaundaseubique
alrededordelaTPM.

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ParaelloelBCCh utilizavarios
instrumentos:
Operacionesdemercadoabierto
Facilidaddeliquidez(TPM+25pb).
Facilidaddedepsito(TPM25pb).

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Resultados:
34%

Lasexpectativasdeinflacinhan
permanecidobienancladascercadela
metadeinflacin.

Lainflacinhaestadolamayor
partedeltiempodentrodel
rangometa

29%
24%
19%
14%
9%
4%
-1%

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06
Rango Meta

Tasa Inflacin
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Lavolatilidaddelainflacinha
declinado.

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Lavolatilidaddelcrecimientoha
disminuido

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