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EL COEFICIENTE BETA

Supongamos que la empresa Alfa-Beta ha tenido la siguiente cotizacin y r


los ltimos cinco aos:
61.51
59.48
56.66
54.34
51.99
Rendimiento anual

0.034129119
0.0497705612
0.042694148
0.0452010002
0
3.44%

Si la empresa ha mantenido un endeudamiento promedio, medido por su e


influir en los precios y rendimientos de la accin?

La respuesta es positiva. Mientras mayor sea el endeudamiento de una em


riesgo por parte de los inversionistas ser mayor.

Supongamos ahora que el rendimiento del mercado en esos cinco aos, me


siguiente:
1,286.00
1,240.00
1,200.00
1,180.00
1,140.00
Rendimiento anual

0.0370967742
0.0333333333
0.0169491525
0.0350877193
0
2.45%

El coeficiente Beta de la empresa ser el siguiente:


Beta = Cov. R (A-B, M)/Var. R. (M)
Beta =

Beta =

0.00025672
0.00025152
1.02

Supongamos que la empresa Gamma-Sigma opera en el mismo sector que


empresa desea calcular su coeficiente Beta. Gamma-Sigma opera con una

Para que el coeficiente Beta de Alfa-Beta sea utilizado por Gamma-Sigma, d


imposible que dos empresas con distinto riesgo financiero puedan compart
es menor que el de Alfa-Beta.

El proceso de eliminar el riesgo financiero de un coeficiente Beta se conoce


El proceso de incorporar el riesgo financiero se conoce como apalancamie

La frmula para desapalancar un coeficiente Beta es la siguiente (usaremo


Bu = Bl/(1+(D/E)*(1-t))

Si las dos empresas tienen la misma tasa marginal impositiva, de 30%, el B


Bu = 1.02/(1+0.54*0.7)
Bu =

0.74 (Beta desapalancado de Alfa-Beta)

Podemos afirmar, entonces, que el Beta desapalancado de Gamma-Sigma

Para usarlo en los clculos de la segunda empresa, tenemos que incorporar


siguiente frmula:
Bl = Bu*(1+(D/E)*(1-t))
Bl = 0.74*(1+0.25*0.7)
Bl =

0.87 (Beta apalancado de Gamma-Sigma)

BETAS OBTENIDOS A PARTIR DE EMPRE

Supongamos que Gamma-Sigma ha obtenido los siguientes datos de cuatro

Alfa-Beta
Cirolac
Lampedusa
Harnicsa
Gamma-Sigma

D/E
0.54
0.36
0.12
0.29
0.25

Ventas
100 m.
20 m.
16 m.
12.5 m.
11 m.

Utilidad neta
14 m.
2 m.
1.2 m.
1.8 m.
1.5 m.

La empresa tiene ahora dos alternativas: obtener un promedio simple de lo


con los datos de las empresas ms similares a ella. Si esocge el primer cas
0.58. Se recomienda siempre trabajar con las empresas que sean ms pare

BETA DE UNA CARTERA

Supongamos que tenemos una cartera de cuatro acciones, en las que hem

ACCIN
ACCIN
ACCIN
ACCIN

A
B
C
D

MONTO PORCENTAJE
34,000.00
0.34
28,000.00
0.28
29,000.00
0.29
9,000.00
0.09
100,000.00
1.00

BETAu
1.24
1.36
1.17
1.42

Cul es el Beta de la cartera?


Beta de la cartera =
Beta de la cartera =

0.34*1.24 + 0.28*1.36 + 0.29*1.17 + 0.09*


1.270

El Beta de una cartera (o de una empresa con divisiones independi


El Beta as obtenido se vuelve a apalancar a la estructura de capita

En el caso anterior, supongamos que la cartera ha sido financiada en una r


El Beta apalancado de la cartera ser:
1.544

iguiente cotizacin y rendimiento en

medio, medido por su estructura de capital, de 54%, dicho nivel

eudamiento de una empresa, la percepcin del

en esos cinco aos, medido a partir de sus precios anuales, ha sido el

n el mismo sector que la empresa Alfa-Beta, pero no cotiza en el mercado. La


-Sigma opera con una estructura de capital de 25%.

o por Gamma-Sigma, debemos eliminar el componente de riesgo financiero. Es


nciero puedan compartir el mismo coeficiente Beta. Obviamente, el riesgo de Gamma-Sigma

ficiente Beta se conoce como desapalancamiento.


ce como apalancamiento.
la siguiente (usaremos el smbolo Bu para el Beta desapalancado y Bl para el apalancado.

mpositiva, de 30%, el Beta desapalancado de Alfa-Beta ser el siguiente:

de Alfa-Beta)

ado de Gamma-Sigma puede ser igual que el de Alfa-Beta, o 0.74.

enemos que incorporar en ese valor el componente riesgo financiero de Gamma-Sigma, mediante la

Gamma-Sigma)

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A PARTIR DE EMPRESAS SIMILARES

uientes datos de cuatro empresas similares a ella, que cotizan en Bolsa:


Patrimonio
50 m.
12 m.
10 m.
13 m.
9.8 m

ROE
28.00%
16.67%
12.00%
13.85%
15.31%

ROA
15.00%
8.00%
7.50%
6.85%
7.05%

Bl
1.02
0.76
0.69
0.61
-

Bu
0.740
0.607
0.637
0.507
-

Promedio cuatro empresas


0.623
Promedio tres empresas
0.584
promedio simple de los Beta desapalancados de las cuatro empresas seleccionadas, o trabajar solamente
i esocge el primer caso, obtendr un Beta desapalancado de 0.623, y si escoge el segundo, el Beta ser de
sas que sean ms parecidas a la nuestra.

iones, en las que hemos invertido 100,000 soles, de acuerdo a la siguiente distribucin:

6 + 0.29*1.17 + 0.09*1.42

divisiones independientes) se calcula siempre utilizando Betas desapalancados.


estructura de capital de la empresa para obtener el resultado deseado.

do financiada en una relacin Deuda/Patrimonio de 0.36, y que la tasa impositiva es de 40%

mma-Sigma

palancado.

-Sigma, mediante la

das, o trabajar solamente


el segundo, el Beta ser de

ancados.

a es de 40%