ADMINISTRACIN

DE ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES

Fundamentos de Capital de Trabajo

La administracin de capital de trabajo es importante por varias razones:
primero que todo, la importancia que mantienen los activos corrientes es
bastante alta debido a que el peso en valor sobre el total de la empresa es
grande, esto se puede ver en empresas manufactureras o comerciales donde
los inventarios son fuente directa de la produccin de la empresa. Adems, en
las pequeas empresas, donde el activo fijo es mnimo, el activo corriente se
convierte en pieza fundamental del desarrollo de la organizacin.
El manejo de los inventarios, que tambin pertenecen a los activos corrientes,
no depende directamente del financiero, sino del administrador de la
produccin, por lo cual no fue mencionado en el prrafo anterior.
Detrs de la administracin adecuada del capital de trabajo subyacen dos
aspectos fundamentales relacionados con la toma de decisiones en las
empresas:
El nivel optimo de inversin en activo circulante.
La mezcla adecuada de financiamiento a corto y largo plazo utilizada para
apoyar la inversin en el activo circulante.

EL CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO

En trminos generales, el ciclo de operacin de una empresa consta de tres
actividades primordiales: compra de insumos, elaboracin del producto y
venta del producto.
Ciclo de Operacin = Perodo de conversin de inventarios + Perodo de
conversin de cuentas por cobrar
CO = PCI + PCC
El perodo de conversin de inventarios es el tiempo necesario para producir y
vender el producto.

Veamos el siguiente ejemplo de la compaa XYZ

La compaa Max, una productora de papel de servilleta, tiene ventas anuales
por $10.000.000, un costo de ventas del 75% sobre las ventas, y compras que
son un 65% del costo de ventas. La compaa tiene una edad promedio de
inventario de 60 das, un perodo promedio de cobranzas de 40 das y un
perodo promedio de pago de 35 das. De esta manera, el ciclo de conversin
de efectivo para Max es de 65 das (60+45-35).
Suponiendo que el ao es de 360 das, los recursos invertidos en este ciclo de
conversin son:
Inventario

= (10.000.000 x 0.75) x (60/360)

+ Cuentas por Cobrar = (10.000.000 x 40/360)

- Cuentas por pagar

= 1.250.000
= 1.111.111

= (10.000.000 x 0.75 x 0.65) x (35/360) = (473.958)

= Recursos Invertidos = 1.887.153

ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS

Los inventarios surgen como barreras entre las diversas fases del ciclo de
compras-produccin-venta de las compaas, adems, dividen las diversas
etapas y determinan cronolgicamente la compra de materias primas, la
programacin del uso de la planta de produccin, las necesidades de
empleados y la satisfaccin de la demanda del producto terminado.
Al igual que cualquier otro activo, el poseer inventarios constituye una
inversin de fondos, por lo que la determinacin del nivel ptimo de la
inversin de inventarios exige la medicin y comparacin de los beneficios y
costos, incluyendo el costo de oportunidad de los fondos invertidos, asociados
con diferentes niveles.
En las empresas manufactureras el inventario se divide por lo general en tres
categoras bsicas: las materias primas usadas en el proceso de produccin,

los productos en proceso, y los productos terminados, los que estn listos para
la venta.
Ya que el inventario es el menos lquido de los activos circulantes, ste debe
proporcionar el rendimiento ms alto para justificar su inversin.
El administrador financiero posee control directo sobre la administracin del
efectivo, los valores negociables y las cuentas por cobrar. En el caso de los
inventarios, la responsabilidad se comparte con los administradores de
marketing, produccin, compras, lo cual conlleva que en diversas ocasiones los
administradores financieros acten como un consejero o supervisor en los
asuntos concernientes a su proceso de administracin.
Con el fin de poseer inventarios y buscar el nivel ptimo de ellos, revisemos
algunos beneficios y costos de su posesin.
Como habamos mencionado, las materias primas son un elemento presente
en los inventarios y, por lo tanto, la disposicin de materias primas suficientes
concede a una compaa ventajas tanto en sus compras como en su
produccin.
El departamento de compras se beneficia de adquirir grandes cantidades de
los artculos, con el fin de obtener los descuentos por cantidad que ofrecen los
proveedores. Por otro lado, un aumento de los precios o escasez de los
artculos genera para la empresa una ventaja sobre sus dems competidores.
As mismo, el departamento de produccin, al tener certeza de disponer
materias primas suficientes cuando le es necesario, puede cumplir ms
fcilmente con sus metas y programas de produccin, y ser ms eficiente en el
uso de la planta y el personal.
Cuando ya hemos adquirido las materias primas y los productos se
encuentran en proceso, el poseer una cantidad razonable de ellos es muy
deseada por el departamento de produccin, ya que le genera cierto grado de
independencia a cada una de las operaciones del ciclo produccin.
A su vez, contribuye a la programacin eficiente y a la minimizacin de
costosas demoras y tiempos ociosos. En trminos generales, entre mayor sea el
tiempo del ciclo de produccin de una compaa mayores sern sus
inventarios de productos en proceso.
Los inventarios terminados por lo general se almacenan para satisfacer los
pronsticos de ventas provenientes de la demanda del mercado.

Disponer de bienes terminados ofrece beneficios significativos a los

departamentos de produccin y marketing.
Desde el punto de vista del marketing, los inventarios terminados permiten
suministrar pedidos inmediatamente, reducir la cada de ventas, e impedir las
demoras de envi por agotamiento del producto.
Desde el punto de vista de la produccin, mantener un gran volumen de
inventario de productos terminados contribuye a mantener bajos costos de
produccin unitaria gracias a la dispersin de los costos fijos entre grandes
cantidades de produccin.
Sin embargo, estos volmenes de inventarios traen consigo costos inherentes a
la posesin, veamos algunos:
Costos de pedido: representan todos los gastos relativos a la elaboracin y
recepcin del pedido. En la prctica, el costo del pedido contiene dos
componentes: el fijo y el variable, ya que parte del costo, como la recepcin e
inspeccin del pedido, vara de acuerdo con la cantidad ordenada. Sin
embargo, en muchas ocasiones los costos no dependen de la cantidad de
unidades pedidas, por ejemplo, cuando al empleado que realiza la revisin del
producto enviado se le cancela el mismo sueldo por una sola revisin o por
100.
Costos implcitos de los inventarios: constituyen los costos resultantes de la
posesin de los artculos durante cierto perodo, pueden clasificarse en:

Costo de almacenamiento: si la empresa arrienda un espacio, el costo

es equivalente a la renta cancelada, y si el lugar es propio, el costo equivale a

la mejor opcin de utilizacin del espacio, es decir, el costo de oportunidad.

Costos por obsolescencia y deterioro: los de obsolescencia

representan la disminucin de valor de los inventarios debido a cambios de

modelo, tecnolgicos, antigedad, etc., que disminuyen la posibilidad de venta
del producto. Los de deterioro representan la disminucin en el valor de los
inventarios debido a cambios en su calidad fsica, como daos y roturas.

Seguros: costo de la prima para cubrir los inventarios contra posibles

eventos de prdida como incendios, robos, desastres naturales, etc.

Impuestos: los gobiernos nacionales y algunos departamentales exigen

impuestos a la propiedad y comerciales, el valor de los mismos es el costo

atribuible a este tem.

Costo de los fondos invertidos: se calcula mediante la tasa de

rendimiento requerida sobre esos fondos.

Costos por agotamiento de inventarios: son aquellos en los que incurre la
compaa por la imposibilidad de surtir y cumplir pedidos debido a que la
demanda es mayor a la cantidad que se posee en existencias. Ac podemos
incluir gastos de realizacin y emisin de pedidos especiales, demora
resultante en la produccin, reprogramacin y nivel de utilizacin de la planta,
y prdida de utilidades si se llegase a perder el cliente.
Cmo podemos controlar los inventarios de manera tal que nos permitan
mantener un ptimo nivel de los mismos?
Para contestar la pregunta, revisemos las tcnicas ms comunes de
administracin de inventarios.
El sistema ABC es un mtodo de control de inventarios en el cual se busca
controlar los artculos ms costosos de una manera ms exigente que los
artculos ms econmicos.
Por lo tanto, clasificamos nuestro inventario en tres grupos A, B, y C, siendo el
grupo A el constituido por los artculos que han requerido mayor inversin, al
cual se le asignan revisiones ms rigurosas y peridicas, el grupo B
continuara con el siguiente valor de inversin, y el grupo C con el menor
monto de recursos invertidos.
Es un mtodo de clasificacin de inventario de punto de apoyo a la
implementacin de un sistema slido de control. Entonces Cunto debemos
ordenar?
Para contestar estos planteamientos veremos el modelo de cantidad econmica
de pedido (CEP)
El modelo de cantidad econmica de pedido determina la cantidad ms
ventajosa, ptima, a la cual la empresa puede pedir cada vez que necesite ms
inventarios.

El modelo CEP, determina que los costos del inventario se dividen en costos de
pedido y costos de mantenimiento.

Los costos de pedido incluyen los costos administrativos fijos de la

solicitud y recepcin de pedidos, el costo de redactar una orden de
compra, procesarla, recibir el pedido y verificarlo contra la factura. Los
costos se establecen por pedido.

Los costos de mantenimiento son los costos variables por unidad de

artculo mantenido en inventario por un tiempo especfico. Estos costos
incluyen los de almacenamiento, mantenimiento, seguros, deterioro,
desuso y costo de oportunidad de los recursos invertidos.

En resumen, los costos de pedido disminuyen a medida que el tamao del

pedido aumenta, y los costos de mantenimiento aumentan cuando aumenta el
tamao del pedido.
Revisemos el desarrollo matemtico de la ecuacin:
Costo del pedido = O x S/Q
Costo del mantenimiento = C x Q/2
En donde:
S = uso en unidades por perodo, el uso es el nmero total de pedidos
expresados en unidades.
O = Costo de pedido por pedido
C = Costo de mantenimiento por unidad de pedido
Q = cantidad de pedido en unidades
Entonces, el costo total del inventario ser:
Costo total = (O x S/Q) + (CxQ/2)
Debido a que CEP la definimos como la cantidad de pedido que disminuye al
mnimo la funcin de costo total, se genera entonces la siguiente ecuacin:
CEP = 2 x S x Q
C

Una vez que la empresa ha calculado su cantidad econmica de pedido, debe

determinar el momento para solicitar el pedido, a esto le llamaremos el punto
de pedido el cual es:
Punto de pedido = das de tiempo de entrega x uso diario
Por ejemplo, si una empresa requiere de 2 das para solicitar y recibir un
pedido y usa 20 unidades diarias, entonces el punto de pedido es de 40
unidades (2 das x 20 unidades).
Veamos como aplicamos la CEP a un ejemplo.
Suponga que la empresa XYZ posee un artculo de un valor de $150.000 y usa
110.000 unidades de artculos al ao. Adems, sabemos que el costo de
pedido por pedido asciende a $15.000 y el costo de mantenimiento por una
unidad al ao es de $20.000, si sustituimos en nuestra ecuacin de CEP,
obtenemos:
CEP = 2 x 110.000 x 15.000 = 406 unidades
20.000
Determinemos otros sistemas de administracin de inventarios
Sistema Justo a tiempo
Este sistema nos propone administrar los inventarios disminuyendo al mximo
la inversin en inventarios, haciendo que los materiales lleguen justo en el
momento en que el rea de produccin los requiere.
Los requerimientos que posee este sistema es parte de un concepto total de la
calidad que debe cumplir los siguientes parmetros:

Una produccin con una calidad que satisface continuamente los

requerimientos de sus clientes.

Vnculos estrechos y de muy buena calidad entre los proveedores, los

productores y los clientes.

Minimizacin del nivel de inventario

Los elementos claves para que este sistema sea eficiente son la coordinacin
entre los proveedores, la empresa y la calidad de los productos que el
proveedor entrega inmediatamente a solicitud de la compaa.
El manejo de los inventarios es mucho ms complejo para los exportadores y
empresas multinacionales, ya que ellos esperan una venta global pero los
insumos provienen de un mercado local con reglas y condiciones propias del
lugar que necesariamente deben compaginar con otros sectores del globo
terrqueo.
Adems de estos inconvenientes, debemos tener en cuenta que nuestros costos
se pueden incrementar por las grandes distancias a donde debe llevarse la
mercanca luego de la venta y los posibles daos, perdidas y retrasos. Por lo
tanto, el administrador de inventarios internacional favorece la flexibilidad, es
decir, no est pensando tanto en la CEP, sino en asegurarse de poseer las
suficientes cantidades de inventario que necesite para cumplir sus metas
planeadas.

ADMINISTRACIN DE CUENTAS POR COBRAR

Las cuentas por cobrar consisten en el crdito que una compaa otorga a sus
clientes en la venta de bienes y servicios, es una modalidad de financiamiento
a corto plazo que se les entrega a los clientes. Estas cuentas pueden tomar la
figura de crdito comercial, el cual se refiere al crdito que la compaa le da a
otras compaas, o bien, de crdito de consumo, el cual es el crdito que la
compaa le extiende a los consumidores finales.
Para que una compaa est en condiciones de otorgar crdito a sus clientes
debe:

Establecer polticas de crdito y cobranzas

Evaluar cada solicitud de cada cliente, el crdito en particular.

El establecimiento de una poltica ptima de concesin de crdito exige que la

empresa examine y trate de medir los costos y rendimientos marginales
asociados a las diversas polticas.

En lo que se refiere a los beneficios desde el punto de vista ms abierto de

otorgamiento de crdito posiblemente genere un aumento de las ventas y un
aumento de las utilidades brutas, sin embargo, este aumento en los
rendimientos se ve neutralizado por diversos tipos de costos marginales
relacionados con el crdito como son los costos de oportunidad de los fondos
adicionales empleados para mantener un mayor nivel de cuentas por cobrar.
Adicionalmente, este aumento de las cuentas por cobrar puede llevar a un
aumento de costos adicionales dados por los niveles de inventario, los costos
de inversin en los mismos, el control de la cartera, y la mayor cantidad de
cuentas por cobrar. Por otro lado, el riesgo tambin aumenta, ya que la
probabilidad de poseer una mayor cartera vencida aumenta.
A la hora de establecer polticas ptimas de crdito, los administradores
financieros de una empresa deben considerar diversas variables de gran
importancia, la cuales puedan controlarse y utilizarse para alterar el nivel de
cuentas por cobrar, entre ellas tenemos:

Normas y estndares de crdito

Condiciones de crdito

Procedimientos y control de cobranza.

Normas y estndares
Las normas y estndares de crdito son criterios que utiliza una compaa
para estudiar los demandantes de crdito y establecer qu monto se les puede
aprobar. El establecimiento de estas normas y estndares permite a la
compaa obtener cierto grado de control sobre la calidad de las cuentas
aprobadas.
La calidad del crdito dado a los clientes es un concepto con diversas variables
relacionadas con los siguientes elementos:

El tiempo que le toma a un cliente pagar sus obligaciones de crdito

efectivamente.

La probabilidad de que un cliente no pague el crdito concedido.

Para determinar el primer elemento podemos utilizar el indicador de perodo

promedio de pago o cobranza. La razn nos muestra la cantidad promedio de
das que una empresa debe esperar, despus de hacer la venta a crdito, para

recibir el pago efectivo del cliente. Por supuesto, a mayor sea el perodo
promedio de pago mayor sern los recursos invertidos en cuentas por cobrar
de los crditos concedidos a los clientes.
El segundo elemento tambin lo podemos llamar riesgo de incumplimiento y lo
podemos determinar con la razn de cartera vencida, que es la proporcin del
volumen total de cuentas por cobrar que una compaa nunca cobra, por lo
tanto, a mayor sea el indicador de cartera vencida, mayores sern los costos de
otorgamiento de crdito.
Una tcnica popular que utilizan las empresas para el otorgamiento del crdito
se denomina las cinco C del crdito:

Carcter: se refiere a el historial de pago del crdito, cumplimiento.

Capacidad: determina la capacidad que el solicitante del crdito posee

para reembolsar el crdito solicitado, generalmente se analizan los estados

financieros y los flujos de efectivo para el cumplimiento de los compromisos.

Capital: se refiere el monto de la deuda en relacin con el capital propio,

es un indicador del cubrimiento.

Colateral: el monto de los activos que el cliente solicitante posee

disponibles para garantizar la deuda. En cuanto mayor sean los activos

disponibles, mayor es la probabilidad de otorgamiento del crdito.

Condiciones: la aceptacin de las condiciones existentes en la industria

y peculiaridades en torno a la operacin.

Esta tcnica no genera una decisin de aceptar o rechazar una solicitud de
crdito, solo pretende mostrar el panorama general de la situacin del cliente y
el analista debe tener la experiencia necesaria para analizar los datos y tomar
la decisin.
Otro mtodo comnmente utilizado es la calificacin del crdito, ste aplica
unos valores o puntajes a las diversas caractersticas financieras del crdito,
con el fin de predecir si pagar a tiempo.
En conclusin, el procedimiento debe generar una calificacin que mide la
fortaleza crediticia general del solicitante, la utilizamos para aceptar o
rechazar la solicitud de crdito.

Revisemos la siguiente tabla donde se relajan las normas de concesin de

crdito y se reflejan sus efectos en las utilidades.
Tabla 15

Efectos de la relajacin de estndares de

crdito

Efecto en
Direcci

las

n del

utilidade

Variable

cambio

Volumen de ventas

Aumento Positivo

Inversin en cuentas
por cobrar

Aumento Negativo

Gastos por deudas

incobrables

Aumento Negativo

Como vemos, la relajacin del crdito puede traer unos beneficios en ventas
pero a su vez aumenta los costos del manejo, si se deseara saber qu pasara
con unas normas de crdito ms estrictas, los efectos serian los opuestos.
Condiciones de crdito
Las condiciones del crdito, o de venta, de una compaa especifican los
trminos que rigen el pago de un crdito otorgado a un cliente. Estas
condiciones incluyen la duracin del perodo de crdito y el descuento por
pronto pago (cuando se ofrezca).
La duracin del perodo de crdito es el lapso de tiempo del que un cliente
dispone para el pago integro de su crdito el cual, generalmente, es
determinado de acuerdo con las costumbres de la industria o sector.
Este perodo normalmente afecta la rentabilidad de la empresa, ya que est
directamente relacionado con la duracin de la mercanca en el inventario del

cliente, entonces, los clientes que rotan rpidamente sus mercancas poseen
perodos ms cortos de crdito que los que deben esperar ms tiempo para la
realizacin de los inventarios.
Es por esto que un fabricante de bienes de lujo (como joyas) ofrece perodos de
tiempo ms largos para el cumplimiento de su crdito, que los fabricantes de
bienes necesarios (como vestidos).
Por otro lado, se ve afectada la rentabilidad de la compaa con el perodo de
crdito, ya que ste, al generar cuentas incobrables, aumenta los costos para
la empresa.
El descuento por pronto pago es el descuento que se le ofrece al cliente con la
condicin de que pague el crdito que se le ha otorgado antes de que concluya
un perodo especfico.
Normalmente se expresa como descuento porcentual sobre el monto neto del
costo de los bienes adquiridos (excluyendo fletes e impuestos).
Al ofrecer estos descuentos se debe especificar la duracin o tiempo para
acceder al descuento. Por ejemplo: 2/10, neto 30, que significa que tendr el
2% de descuento sobre la compra, si cancela antes de 10 das, si no puede
hacer el pago al valor neto hasta 30 das.
Los descuentos por pronto pago se ofrecen con el fin de acelerar la cobranza y,
por ende, reducir la inversin de fondos en cuentas por cobrar de la empresa y
sus costos asociados.
Procedimientos y control de cobranzas
Una empresa debe considerar en su administracin de cuentas por cobrar la
supervisin del crdito, la cual es una revisin continua de la situacin de
pago de los clientes a los que se les concedi crdito por compras de los
productos ofrecidos.
Para ello, revisaremos dos procedimientos tradicionales: l perodo promedio de
cobro y la antigedad de las cuentas por cobrar.

Perodo promedio de cobro

El perodo promedio de cobro (PCC) es el segundo componente del ciclo de

conversin de efectivo, el cual es el nmero de das que las ventas a crdito
estn por cancelarse.
Recordando, el perodo promedio de cobro est dado por las cuentas por pagar
dividido en las ventas promedio diarias.
Cuentas por Pagar
Perodo promedio de cobro = --------------------------Ventas promedio / 365
En la prctica, el perodo promedio de cobro posee 2 componentes: en primer
lugar, el tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente cancela (ya
sea enviando el cheque o en las oficinas del vendedor), y en segundo lugar, el
tiempo de recibir, procesar y cobrar el pago, adems del tiempo de la
compensacin bancaria, si se requiere.
Se asume que el perodo de recibir, procesar y cobrar cuando los clientes
pagan sus cuentas es constante y conocido, lo que debemos estar
monitoreando es el perodo promedio de cobro.
Conocer este perodo de tiempo en el cobro le permite a la empresa determinar
si existen problemas en su cartera de cuentas por cobrar.

Edad de las cuentas por cobrar

Las edades de las cuentas por cobrar se deducen de la realizacin de un

calendario de vencimientos, el cual clasifica mensualmente los montos por
cobrar. La tabla resultante nos indica los porcentajes del saldo total de
cuentas por pagar organizado por edades.
El propsito de la cartera por edades es permitir a la empresa detectar los
problemas generados por el crdito concedido a los clientes.
Veamos inicialmente un sencillo ejemplo en porcentajes:
Tabla No 16

Antigedad de
la cuenta

Saldo Pendiente

Porcentaj
e del

saldo
total
pendiente

8.000
De o a 30 das

.000

40%

3.600
De 31 a 60 das

.000

18%

5.200
De 61 a 90 das

.000

De 91 1a 120
das

26%

2.600
.000

13%

60
Ms de 120 das 0.000

Total al
31/12/2008

3%

20.000.
000

100%

Podemos ampliar la tabla colocando a cada uno de los clientes segn la edad
de vencimiento, con el fin de determinar si existi algn problema en la
otorgacin de crdito de un cliente o si el monto de una deuda es demasiado
elevado y cambia todas las percepciones, etc.
Procedimientos de cobro
Los mtodos ms comunes que utilizan las empresas para el cobro de sus
cuentas por cobrar son:

Envo de cartas en que se informa al cliente que su obligacin venci y

se solicita el pago lo antes posible.

Llamadas telefnicas o visitas al cliente hasta conseguir el pago.

Empleo de profesionales en cobro, como las agencias de cobranzas.

Emprender acciones legales contra el cliente.

Otro mtodo que en ocasiones resulta eficaz, es la negacin por parte de la

empresa de despachar nueva mercanca hasta que cancele todas las
obligaciones vencidas, esto sirve especialmente cuando el cliente se ve obligado
a comprar a nuestra empresa.
Aunque el objetivo de cobranzas es recuperar la cartera lo antes posible, las
compaas deben evitar conflictos con clientes que normalmente cumplan sus
obligaciones y no hayan cancelado por alguna iliquidez temporal.

ADMINISTRACIN DE INGRESOS Y PAGOS

Cuando hablamos de ingresos y egresos nos debemos referir al perodo

promedio de cobro y al perodo promedio de pago. Estos dos componentes nos
proveen dos puntos de vista diferentes.
En el perodo promedio de cobro dijimos que estaba comprendido por: el
tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente enva su pago, y el
tiempo de recepcin, procesamiento y cobro de la compaa.
Por su parte, el perodo promedio de pago posee dos partes similares al
anterior con diferente punto de vista: el primero es el tiempo que transcurre
desde la compra de los productos hasta que la empresa enva el pago, y el
segundo, el tiempo de recepcin, procesamiento y cobro que requieren los
proveedores de la empresa.
El segundo elemento de los perodos promedio de cobro y pago (el tiempo de
recepcin, procesamiento y cobro de la empresa y de los proveedores de la
empresa), es el elemento base de la administracin de ingresos y desembolsos.
El primer tiempo que se puede observar en una empresa es el perodo de envi
del dinero que cancela la obligacin.
A este tiempo lo hemos denominado como tiempo de acreditacin, el cual se
refiere a los fondos que enva el pagador, pero que aun no son fondos tiles
para el beneficiario.

Este tiempo es importante para las empresas y se puede ver en el ciclo de

conversin de efectivo. Por un lado, prolonga el perodo promedio de cobro de
la empresa y, por el otro lado, alarga el perodo promedio de pago a
proveedores.
El objetivo de la empresa es acortar su perodo promedio de cobro y prolongar
su perodo promedio de pago, ambas situaciones se logran por medio de una
buena administracin del tiempo de acreditacin.
A el tiempo de acreditacin le podemos determinar tres componentes
esenciales para el buen manejo de los ingresos y pagos:

El tiempo de correo: el cual es el tiempo que transcurre desde que se

enva el pago por correo hasta que se recibe en las oficinas. Cuando el cliente
lleva directamente el pago a la empresa no se tendra en cuenta este tiempo,
pero el envi debe ser inmediato y nunca despus de lo inicialmente acordado.

El tiempo de procesamiento: es el tiempo que transcurre entre el

recibo de un pago y su depsito en la cuenta de la empresa.

La flotacin de compensacin: es el tiempo que transcurre entre el

depsito de un pago en la cuenta de la empresa y el momento en que los

fondos se encuentran disponibles para la empresa. Este tiempo de flotacin es
atribuible al sistema bancario, ya que es el perodo que ellos consumen en
volver efectivo un cheque.
Aceleracin de Pagos
Una tcnica para administrar eficientemente los ingresos es acelerar los
cobros, ya que ellos constituyen una cadena que se refleja en el aumento de la
rentabilidad de la empresa.
Bsicamente, el reducir el tiempo de cobro mediante una aceleracin,
conlleva una disminucin del tiempo de conversin a efectivo de las cuentas
de cobro, que a su vez reduce el tiempo del ciclo de conversin de efectivo, y
genera una menor necesidad de inversin con el mismo promedio de ventas.
De esta manera la relacin utilidades-inversin se incrementa, aumentando la
rentabilidad de los recursos invertidos, es decir de la empresa en general.
Existen tcnicas para esta aceleracin de cobro como el abono a cuenta de la
empresa, la consignacin fsica, o la conocida como sistema caja de seguridad.

El abono a cuenta debe poseer la autorizacin de la entidad financiera. Este

sistema posee la ventaja de que los tiempos se reducen casi a 0, ya que las
transferencias se hacen como si fueran realizadas en efectivo. Estos son los
tiempos de correo y compensacin, sin embargo, el tiempo de procesamiento
puede ser mayor, ya que certificar ese pago puede ser dispendioso y demorado.
En la modalidad de consignacin fsica por parte del cliente, reduciramos el
tiempo de envi, sin embargo, el tiempo de flotacin sera el mismo y el tiempo
de procesamiento dependera de la celeridad con que el cliente lleve los
soportes de pago.
Las dos anteriores poseen un tinte de inseguridad, ya que el control no
depende solamente de la empresa, sino que lo comparte con el cliente y otras
entidades. Adicionalmente, los costos de algunos procesos, como los ejecuta el
cliente, se le trasladaran a l, con el inconveniente que ello pueda desanimar
al comprador y generar una disminucin en las ventas.
Por ltimo, el sistema de caja de seguridad consiste en que la recepcin de los
pagos se hace por medio de un envi postal y para el cliente le es indiferente
desde donde los enva, se mantienen todos los costos pero el control es total de
la empresa.
Prolongacin de pagos
El tiempo de acreditacin es tambin un componente del perodo promedio de
pago de la empresa, y se encuentra a favor de ella.
La empresa se beneficia al aumentar los tres componentes de su tiempo de
acreditacin de pago, mientras en el perodo promedio de cobro el fin era
reducir este tiempo.
Una tcnica para aumentar el tiempo de acreditacin de pago es desembolsar
los pagos controladamente o mediante una planeacin previa, lo cual implica
el uso estratgico de oficinas de pago y cuentas bancarias que permitan
prolongar el tiempo de correo y flotacin de compensacin.
El manejo de esta tcnica es de sumo cuidado, ya que administrar perodos de
pago muy largos puede llevar a inconvenientes con los proveedores y sus
posteriores compras de artculos.
En resumen, una poltica razonable para la administracin del tiempo de
acreditacin es cobrar tan pronto sea posible, disminuyendo los tiempos de

acreditacin y retrasar el pago a los proveedores, ya que una vez se enva el

pago, los fondos pertenecen al proveedor.
Concentracin de efectivo
El proceso que utiliza la empresa para centralizar y reunir los depsitos de los
clientes en las cuentas bancarias u oficinas que la empresa determine lo
llaman con regularidad el banco concentrador.
La concentracin del efectivo posee tres ventajas fundamentales:

Crea una enorme reserva de fondos para realizar inversiones de efectivo

a corto plazo.

Como el costo de las transacciones posee un costo fijo, al acumular los

fondos en una sola parte, se disminuyen los costos de transaccin de la
compaa.

La concentracin del efectivo permite un mejor seguimiento y control de

la cartera de la empresa.

Poseer un banco concentrador le permite a la empresa

implementar estrategias de pago que disminuyan los saldos de efectivo
improductivo.
A medida que el mundo avanza tenemos nuevos recursos tecnolgicos que nos
permiten obtener mejores modelos para la administracin de ingresos y pagos,
es por ello que mencionaremos unos cuantos, sin embargo, el estudiante debe
tener claro que lo descrito en este mdulo es una mnima parte y que los
ejemplos pueden cambiar da a da.
Los mecanismos ms generalizados de transferencia de efectivo son los
cheques, especialmente los de gerencia entre empresas, la transferencia ACH,
el cual es el retiro electrnico de fondos, el abono electrnico de fondos a otra
cuenta, y las transferencias mediante registro escrito.
A los clientes se les facilita mucho el uso de las tarjetas debito y crdito,
adems de los tradicionales cheques personales.
En algunas grandes empresas se utiliza lo llamado cuentas de balance 0, sta
es una combinacin con la cuenta del banco concentrador, ella opera dejando
en cero el saldo al final del da, con el fin de eliminar los saldos improductivos

y, cuando lo permita la cantidad, adquirir algunas inversiones temporales que

incrementen la rentabilidad de la empresa.
Los valores negociables o ttulos valores
Los valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo,
que devengan intereses y logran convertirse con facilidad en efectivo.
Como hemos visto, los valores negociables o ttulos valores los clasificamos
como activos lquidos de la empresa. La organizacin los utiliza para obtener
un beneficio temporal de los fondos improductivos.
Al realizar inversiones en estos papeles, el administrador financiero deber
observar que:
El ttulo valor debe poseer un mercado bien establecido con el fin de disminuir
al mnimo el tiempo que se requiere para convertirlo a efectivo.
Poseer el mnimo riesgo o seguridad del principal, que significa que no va a
experimentar ninguna prdida a lo largo del tiempo.
Normalmente la cartera de estos valores se divide en ttulos del gobierno y
privados, bsicamente, por el riesgo, ya que los ttulos del gobierno poseen
riesgo muy bajo, en algunos casos riesgo nacin, 0%. En los ttulos privados el
riesgo se incrementa de acuerdo con la tradicin de la entidad.
En este captulo podemos determinar varias conclusiones:

Los conceptos ms relevantes del capital de trabajo son dos: el capital

de trabajo neto (activo circulante menos pasivo circulante), y el capital de

trabajo bruto (activo circulante).

En finanzas el capital de trabajo se determina con el activo circulante,

es por ello que la administracin del capital de trabajo tiene que ver con la
administracin del activo corriente y el pasivo, el financiamiento necesario
para sustentar ese activo corriente.

Cuando se establece la cantidad, o nivel optimo del activo circulante, las

empresas deben considerar el equilibrio entre riesgo y rentabilidad.

A mayor nivel de activo circulante, mayor la liquidez de la empresa y, por

ende, menor el riesgo, pero tambin menor la rentabilidad. El caso contrario

nos conduce a una mayor rentabilidad con mayor riesgo.

La administracin financiera maneja dos principios bsicos: La

rentabilidad vara inversamente proporcional a la liquidez, y la rentabilidad va

de la mano con el riesgo.

El capital de trabajo adicional a la composicin del activo corriente lo

podemos clasificar, por tiempo, como capital de trabajo permanente y capital

de trabajo temporal. El primero me entrega la cantidad necesaria de activos
corrientes que pueden soportar mi produccin a corto y largo plazo, y el
segundo es la cantidad de capital de trabajo que vara de acuerdo a las
necesidades de producto estacional o temporal.

Las dos facetas de la administracin de capital de trabajo: el nivel y la

forma de financiar los activos corrientes son interdependientes, por ello se

deben estudiar en conjunto.

El ciclo de conversin de efectivo tiene tres componentes: la edad

promedio del inventario, el perodo promedio de cobro, y el perodo promedio

de pago.

La duracin del ciclo de conversin de efectivo determina el perodo de

tiempo en que los fondos permanecen inmovilizados en las operaciones diarias

de la empresa.

La decisin de la empresa para financiar su ciclo de conversin de

efectivo depende de la administracin del riesgo y las relaciones de la empresa

con los bancos para que le otorguen crdito.

Para disminuir los pasivos, la empresa debe rotar tan rpido los

inventarios como sea posible, cobrar sus cuentas lo ms rpido posible,

administrar el tiempo de correo, procesamiento, y compensacin, y pagar las
cuentas tan lento como sea posible sin afectar su crdito ante los proveedores.

El uso de las estrategias anteriores, particular o totalmente, disminuye

el ciclo de conversin de efectivo, aumentando la rentabilidad de la empresa.

Los inventarios son la unin entre la produccin y la venta de un

producto.

Al evaluar los inventarios los directores deben equilibrar los beneficios

de las reas de produccin, compras y marketing.

El costo de los fondos invertidos en el inventario es de particular

importancia para los administradores financieros.

Las empresas en ocasiones clasifican sus inventarios de acuerdo con el

costo de cada uno de ellos en tres grupos A, B, y C.

La cantidad ptima de inventario depende de su uso pronosticado, de

los costos y del manejo.

Los costos de orden son los costos de colocar, recibir y revisar una

orden, y los costos de manejo representan los costos de almacenamiento,

manejo y seguro del inventario.

El modelo de cantidad de orden econmico (COE) sostiene que la

cantidad ptima de inventario que debe ordenarse en cualquier momento, es

aquella que reduce al mnimo los costos totales del inventario en la
planeacin.

El punto de orden de un artculo de inventario es la cantidad de

artculos que debe existir en el inventario para indicar que se debe ordenar
nuevamente (COE).

El control de inventarios de justo a tiempo es una tcnica que usan las

empresas para poner nfasis en el mejoramiento continuo del proceso.

Las polticas de crdito y cobranza implican decisiones sobre: la calidad

de las cuentas aceptadas, la duracin del perodo de crdito, el monto del

descuento pronto pago, el nivel de gastos de cobranzas, y otras condiciones
especiales.

Las polticas de crdito y cobranza de las empresas determinan la

magnitud y calidad de sus cuentas.

Al evaluar las solicitudes de crdito, un analista recopila informacin, la

analiza, determina la solvencia del cliente y decide si debe autorizar el crdito.

La administracin de ingresos y pagos es determinada por el tiempo de

acreditacin, la aceleracin de cobros, la prolongacin de pagos, la

concentracin de efectivo y la inversin temporal en ttulos valores.

ADMINISTRACIN DE PASIVOS CORRIENTES

ADMINISTRACIN DE CUENTAS POR PAGAR

El financiamiento a corto plazo se puede clasificar dependiendo de su fuente,
sta puede ser espontnea o no. Es as como las cuentas por pagar y las
deudas acumuladas representan formas de financiacin espontneas porque
se derivan en forma natural de la operacin diaria.
Su tamao ser una funcin dependiente del nivel de operaciones, por lo
tanto, de acuerdo con el crecimiento de la operacin, estos pasivos aumentan
y se utilizan para financiar parte de las necesidades de activos, especialmente
corrientes.
Ya que las cuentas por pagar es el dinero que se les debe a los proveedores,
podemos considerar que esta clase de pasivo comercial es un crdito comercial
otorgado por los proveedores.
Los pasivos comerciales es la forma de financiamiento a corto plazo ms
comn para todas las empresas, de hecho son la fuente de fondos ms grande
a corto plazo.
En muchas economas observamos que un gran porcentaje de los clientes
cancelan luego de poseer el producto, es decir, poseen un tiempo para realizar
el pago del bien. Durante este plazo lo que han hecho los vendedores es
conceder un pequeo crdito, es por ello que muchas pequeas empresas
prefieren acceder al crdito de los proveedores que al de las instituciones
financieras que son ms estrictas, es decir, acuden al crdito comercial.
Los crditos comerciales se pueden dividir de acuerdo con las condiciones que
se establezcan entre las partes, compradores y vendedores.
Los tres tipos ms comunes los llamamos: cuentas abiertas, documentos por
pagar y aceptaciones comerciales.

Cuentas abiertas: los proveedores envan los productos a los

consumidores y adjuntan una factura en la que especifican los datos del
cliente y del proveedor con su identificacin, la cantidad de artculos
entregados, el monto unitario y total de la deuda (si da lugar, se debe
discriminar por aparte los impuestos que se acarrean con la transaccin), y los
trminos de venta como plazo para cancelar, lugar, y las condiciones
especificas que se hayan acordado entre las partes.
Este tipo de documento es un instrumento que no exige al cliente una
formalizacin de la deuda con el proveedor. Los crditos son otorgados de
acuerdo con el anlisis de las historias crediticias de los clientes, el cual
realiza el proveedor. Este es el tipo de transaccin que ms se realiza entre las
empresas.
Los documentos de cuenta abierta se encuentran en el balance general de los
productores como cuentas por cobrar y en el balance general de los clientes
como cuentas por pagar.

Documentos por pagar: son un instrumento escrito con el que se

documenta la deuda (pagar) al proveedor. En l se estipulan datos similares a
la de la factura, con una fecha nica de pago en el futuro.
Este documento se aplica cuando el proveedor desea que el consumidor acepte
formalmente la deuda con ciertas condiciones acordadas entre las partes.
Encontramos muy comnmente que el proveedor desee que firme esta clase de
documentos (pagars) cuando la cuenta abierta se ha vencido.


Las aceptaciones bancarias: son otro tipo de instrumento del crdito
comercial mediante el cual reconoce formalmente la deuda por parte del
consumidor o comprador, para ello utilizamos las letras de cambio a plazos.
En las letras de cambio el cliente se compromete formalmente a cancelar la
deuda en un futuro, al igual que los documentos por pagar, sin embargo, el
proveedor no entregar los bienes hasta despus de que el consumidor acepte
la letra de cambio mediante su firma.
Las letras de cambio a plazo definen el banco donde ser cancelada a su
vencimiento, al hacerlo, stas se convierten en una aceptacin comercial la
cual, dependiendo de la solvencia y reconocimiento del consumidor, podran
tener algn grado de comercializacin, es decir, se podra vender a otro postor
segn las condiciones del mercado y con el fin de obtener el ingreso inmediato.
Revisemos los trminos de venta en estas negociaciones, los cuales son
fcilmente aplicable a los tres tipos de crdito pero, de acuerdo con la
generalizacin de las cuentas abiertas, nos centraremos en ellas para su
clasificacin.
Trminos de venta

Pago contra entrega o antes de la entrega: no se posee crdito

comercial, el nico riesgo a que se somete el proveedor es a que el cliente no
acepte el producto, para este caso el nico costo que debe asumir el proveedor
son los costos de envo.

Perodo Neto sin descuento en efectivo: se utiliza bastante cuando

los proveedores facturan en una fecha especfica, y los clientes lo mismo, por
ejemplo, cuando el cliente tiene que pagar mensualmente todos los 15, todos
los pedidos que se entreguen durante el mes antes de esa fecha, son
cancelados el 15 del mes siguiente.

Perodo Neto con descuento en efectivo: funciona similar al perodo

neto sin descuento, slo que el cliente posee un tiempo para cancelar las
entregas de producto y si se cancela antes de esa fecha, se le otorgar un
descuento sobre el pago, que llamamos descuento por pronto pago, como
incentivo para que los consumidores cancelen de forma anticipada. Este
descuento es diferente al descuento comercial, que es el que se entrega
diferencialmente a los mayoristas y a los detallistas, y al descuento por
cantidad que es el que se entrega por la venta de grandes embarques.

Fecha temporal: en las actividades estacionales, algunos proveedores

establecen fechas con incentivos con el fin de estimular a los consumidores a
que coloquen sus pedidos antes del perodo crtico de ventas. Las tarjetas de
crdito ofrecen a sus clientes que realicen sus compras navideas y comiencen
a cancelarlas hasta febrero, con el fin de aumentar la utilizacin de ellas en
determinadas pocas.
Como dijimos anteriormente, el crdito comercial es una fuente de
financiamiento espontnea que vara con el ciclo de produccin: a mayor
produccin mayores compras, entonces mayores cuentas por pagar.
Veamos un ejemplo: si una compaa adquiere en promedio $10.000 diarios de
X producto con plazo neto de pago de 30 das, esto quiere decir que durante
ese lapso de tiempo la empresa se encuentra financiada por los proveedores en
$300.000 (30 x $10.000 = $300.000). Sin embargo, si su nivel de compras

aumenta a $12.000 diarios, ahora estara siendo financiada en $360.000 (30 x

$12.000 = $360.000), $60.000 adicionales con la nueva produccin. Si el caso
fuera al contrario, en el cual se disminuyera nuestro promedio de compras
diarias, se observara una disminucin de la financiacin por parte de los
proveedores.
Lo anterior nos indica que la financiacin de los proveedores depende por
completo de los planes de produccin de la empresa, los cuales determinan las
compras de producto a los proveedores.
Analicemos las dos posibles situaciones de pago cuando no se acoge al
descuento por pronto pago, como son el pago en la fecha de vencimiento y el
pago despus de esta fecha (pago en mora).
Pago en la fecha de vencimiento
El administrador financiero debe tomar la decisin del momento del pago: si lo
hace antes de la fecha de vencimiento, acogindose a un descuento, o si
cancela en la fecha misma de vencimiento, para ello veamos un ejemplo donde
determinaremos la tasa de inters del pago neto.
Si tenemos una factura de $10.000, la cual se puede cancelar en 30 das neto
o acogerse a un descuento del 2% dentro de los primeros 10 das, podemos ver
lo siguiente:
Si paga durante los primeros das el valor a cancelar ser de $9.800. Podemos
entonces manejar como una equivalencia los $10.000 a 30 das $9.800 a 20
das, cul ser el costo anual financiero de rechazar el descuento por pronto
pago?
$200 = $9.800 * X% * (20/365 das)
X% = (200/9.800) * (365/20) = 37,2%
Es este ejemplo podemos observar que el crdito comercial puede ser una
fuente de financiamiento a corto plazo bastante costosa, cuando se rechaza el
descuento por pronto pago.
Generalizando el anterior ejemplo, podemos decir que el costo de no aceptar
un descuento por pronto pago sobre una base porcentual anual, lo podemos
expresar mediante la siguiente ecuacin.
Costo anual
% de descuento
365 das
de
intereses
=
------------------------------x
--------------------------------------------------(100%-% de descuento) (fecha de pago perodo de descuento)
Podemos inferir que, a medida que aumenta el plazo de pago final, o nmero
de das del crdito concedido, el costo de los intereses disminuye.
Pago despus de la fecha de vencimiento
Cuando no se cancela a tiempo los clientes obtienen un financiamiento
adicional, sin embargo, este beneficio se debe comparar con los costos
asociados a la demora en el pago de las cuentas por pagar. Los posibles costos
son los siguientes:

Prdida del costo de descuento por pronto pago.

Castigos por retrasos en el pago como intereses.

Deterioro en la calificacin crediticia, junto con la capacidad de obtener

crditos a futuro.

De los tres anteriores costos podemos medir claramente los dos primeros, este
valor ser el punto bsico de la toma de decisin, si nos demoramos o no, sin
embargo, la calificacin crediticia posee diferentes variables.
El mal manejo de los crditos normalmente lleva a la desconfianza en las
entregas futuras por parte de los proveedores, volvindose ms estrictas las
condiciones a la hora de vender un producto, si lo deciden hacerlo. Los bancos
e instituciones financieras son mucho ms estrictos y el poseer una historia
lenta en el pago de las obligaciones puede acarrear problemas a la hora del
otorgamiento de un crdito.
Los clientes deben evaluar de manera objetiva el costo de cancelar tarde con
respecto a las otras fuentes de financiamiento a corto plazo, de todos modos,
cuando una compaa cancela tarde debe esforzarse por mantener al tanto a
sus proveedores.
Existen otras deudas que, en determinados momentos, se encuentran
financiando la operacin de la empresa, estos gastos son dinero que se debe
pero que an no se cancela. Los ms comunes son los salarios, impuestos,
dividendos e intereses.
Al igual que las cuentas por pagar, los gatos acumulados tienden a aumentar
y a disminuir con el nivel de produccin de la empresa, por ejemplo, a medida
que se incrementan las ventas se incrementa el nivel de mano de obra y los
impuestos por ventas (en el caso colombiano el IVA).
Este financiamiento gratuito, espontneo y sin intereses, no es completamente
discrecional de la compaa, ya que posee tiempos, en los cuales no realizar el
pago puede acarrear costos bastante altos. Por ejemplo, en el pago de
impuestos el gobierno es el que establece las fechas de pago, si no se paga
tendr multas e intereses bastante altos. Con relacin a la mano de obra, los
empleados trabajan durante el mes y esperan su salario al final de l, pero el
no pago de los salarios le puede implicar una drstica disminucin en el ritmo
de la produccin y, a su vez, en el nivel de ventas, lo cual har caer las
utilidades con una explcita prdida de rentabilidad para la empresa.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTA I
Luego de analizar las dos principales fuentes de financiacin, el crdito
comercial por parte de los proveedores y los gastos o deudas acumuladas,
veamos los mtodos de financiacin negociados o externos a corto plazo en el
mercado pblico o privado.
En Colombia, el mercado de dinero ofrece algunos instrumentos de deuda a
las empresas para su financiamiento interno y desarrollo de su produccin,
sin embargo, esta figura tambin se puede encontrar en el mbito
internacional en todos los mercados de dinero.
La fuente formal ms importante de prstamos a corto plazo son los bancos
comerciales y las instituciones financieras.
Crdito del mercado de dinero
Las empresas grandes y bien establecidas permanentemente solicitan
prstamos a corto plazo mediante papeles comerciales y otros instrumentos
del mercado de dinero.

El papel comercial es un pagar negociable a corto plazo, sin garantas, que se

vende en el mercado de dinero.
Las emisiones de estos papeles comerciales poseen vencimientos cortos,
generalmente entre 3 y 270 das.
Debido a que estos documentos son instrumentos del mercado de dinero, slo
las compaas legalmente constituidas pueden acceder a l como fuente de
financiamiento a corto plazo.
El mercado en el cual se mueve el papel comercial est integrado por dos
partes:

Mercado de colocacin del papel a travs de agentes

Mercado de colocacin directo

En el primero, las empresas industriales, las compaas de servicios, las
instituciones financieras medianas y grandes, venden los papeles o ttulos
valores a travs de agentes intermediarios (pueden ser comisionistas de bolsa)
y tiempo despus es vendido a inversionistas interesados en ser parte de estas
compaas o slo para recibir unos rendimientos financieros generados de su
posesin.
En el caso de las colocaciones directas, generalmente son realizadas por
grandes compaas que estudian el mercado y los posibles inversionistas y
adaptan los papeles a las necesidades de ellos.
Para ambas colocaciones existen agencias calificadoras independientes que se
encargan de valorar los papeles segn su calidad, el mercado acepta las
mejores calificaciones y dependiendo de ellas establece el grado de
comercializacin (compra-venta) del papel en el sector o industria donde se
desempee la compaa.
Las empresas adquieren con frecuencia papel comercial, el cual mantiene
como valores negociables o inversiones temporales, para proporcionar una
reserva de liquidez que est proporcionando intereses.
La ventaja que posee el papel comercial frente a los prstamos bancarios
empresariales la definimos como una fuente de financiacin ms econmica a
corto plazo.
El costo financiero que poseen estos ttulos, al igual que los prstamos
bancarios, es la tasa de inters, sin embargo, normalmente ellas son ms
bajas que los crditos que otorgan los bancos a sus clientes. Para muchas
empresas, el papel comercial es un complemento a los prstamos bancarios.
El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor nominal. El
tamao del descuento (el cual es un promedio del mercado) y la duracin al
trmino de vencimiento determinan el inters que paga el emisor del papel
comercial.
Realizando unos clculos adicionales determinamos el inters real que gana el
comprador, el cual podemos ver en el siguiente ejemplo:
Suponga que la empresa XYZ, acaba de emitir cien millones de pesos en
papeles comerciales, con un vencimiento a 90 das. El papel indica que el
comprador recibir $10 millones al cabo del trmino por una inversin que
realice hoy de $9 millones, es decir, el inters que recibir el inversionista es
de 1 milln. La tasa efectiva que recibir el comprador es de 11,11% (1
milln / 9 millones de pesos).Si asumiramos que este papel se renueva cada

90 das querra decir que en el ao lo reinvertimos 4,06 veces (365/90=4,06),

esto es que la tasa efectiva anual es del 53% ([1 + 0,1111]^4,06 1).
Cuando un agente va intermediar la venta de estos ttulos valores o papeles
comerciales, o cuando las empresas van a colocarlos directamente a los
inversionistas, ellos exigen que los prestatarios posean lneas de crdito en los
bancos para poder respaldar el uso del papel comercial, de esta manera, se
aseguran que el pago sea seguro y oportuno.
En los ltimos aos se ha visto un auge de estos papeles comerciales en
detrimento de los crditos bancarios, pues permiten financiar las compaas a
un menor costo.
Por otro lado, cuando hablamos de comercio internacional, no es muy
diferente la financiacin a las de las operaciones puramente nacionales.
La gran diferencia entre las transacciones nacionales y las transacciones
internacionales es que los pagos que se realizan o reciben con frecuencia son
en una moneda extranjera.
Es decir, las empresas con transacciones extranjeras se estn sometiendo a
riesgos cambiarios, los cuales se pueden evadir con instrumentos ms
elaborados como los forward, sin embargo, stos son costosos y no es posible
realizarlos en muchas economas.
Gran parte del comercio internacional implica transacciones entre
subsidiarias de compaas internacionales. Por ejemplo, una empresa con
sede en los Estados Unidos puede fabricar una parte en la China, ensamblarla
en Brasil y venderla en Colombia.
El envi de ida y vuelta de los bienes entre subsidiarias crea cuentas por
cobrar y cuentas por pagar, generando financiamientos entre las filiales sin
documentos garantizados.
La compaa matriz disminuye todos los costos de comisin y transaccin con
el fin de compensar las diferencias cambiarias, cancelndose entre ellas los
montos netos al final del perodo, evitando al mximo las desviaciones
cambiarias
FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTA II
El administrador financiero, luego de revisar la posibilidad de financiarse a
corto plazo con papeles comerciales, y determinando el tamao de la empresa,
posee la opcin de mantener la produccin de la empresa utilizando el sistema
financiero con prstamos bancarios y los instrumentos que le brindan.
Los prstamos sin garanta son una forma de deuda que no tiene el respaldo
de una garanta integrada por determinados activos. Por lo general, estos
prstamos bancarios a corto plazo sin garantas se les considera como
autoliquidables, en el sentido en que los activos comprados con el prstamo
generan suficientes flujos de efectivo para pagarlo en una fecha futura en el
corto plazo.
Durante algn tiempo, los bancos realizaban de manera casi exclusiva los
prstamos a sus clientes por medio de esta estructura, especialmente para la
acumulacin de cuentas por cobrar e inventarios.
Estos prstamos a corto plazo sin garantas se pueden otorgar por medio de 3
tipos de crdito:


La lnea de crdito

Un contrato de crdito revolvente

Prstamo de transaccin.
Lnea de crdito: es un acuerdo formal entre un banco y un cliente en el cual
se especifica una suma mxima de crdito sin garantas que el banco
conceder a la empresa.
El lmite de esta lnea se basa en la valoracin de la solvencia y los
requerimientos crediticios de los clientes.
Por lo general, las lneas de crdito se establecen por perodo de tiempo
especfico y se renuevan luego de que le banco revisa el progreso del
prestatario.
Dentro de ese plazo el cupo normalmente es rotativo, sin embargo, los bancos
acostumbran a tener clausulas llamadas de limpieza, lo que indica que en una
fecha y por un determinado tiempo el crdito debe cancelarse en su totalidad.
Lo anterior sucede debido a que los bancos deben estar pendientes de no
convertir estos crditos en financiamiento a largo plazo con tasas de corto
plazo.
Debe quedar claro que no es una obligacin del banco mantener la lnea de
crdito y en cualquier momento puede darla por cancelada, si a juicio de l no
se estn cumpliendo las normas previamente establecidas.
Contrato de crdito revolvente: es un compromiso legal y formal que asume
un banco de extender crdito hasta cierto lmite. Mientras ese compromiso
est vigente el banco est obligado a financiar o extender el crdito hasta el
monto acordado, siempre y cuando el cliente lo solicite.
El hecho de mantener esta lnea de crdito es que el cliente debe pagar una
comisin por manejo, adems de los intereses causados por el uso del
prstamo.
Los contratos de los crditos revolventes se pueden extender a ms de un ao,
los cuales se deben considerar como prestamos de mediano plazo ms que de
corto plazo.
Prstamo de transaccin: los prstamos al amparo de una lnea de crdito o
de un contrato de crdito revolvente no son recomendables cuando las
empresas necesitan fondos a corto plazo para un fin especfico.
Cuando los contratistas necesitan terminar una obra, ellos acuden a una
entidad financiera para obtener el crdito y se comprometen a cancelarlo
cuando les cancelan su trabajo.
Este tipo de prstamo evala la solicitud en particular por cliente como
operaciones independientes. En dichas evaluaciones es de suma importancia
la capacidad de flujo de efectivo de los prestatarios y el proyecto para cancelar
el prstamo.
El costo de un prstamo bancario es la tasa de inters, como lo habamos
mencionado anteriormente, sta la podemos dividir en dos tipos de acuerdo
con su modalidad.
Los prstamos pueden tener tasas fijas o flotantes de acuerdo con la situacin
de la economa y el riesgo que ellos asumen con su variacin.

Los prstamos de tasa fija son aquellos en los cuales se fija la tasa desde el
comienzo del prstamo y se mantiene sin variar hasta la liquidacin del mismo
sin importar lo que est sucediendo con la tasa de mercado.
Los prstamos de tasa flotante o variable son crditos con una tasa pactada
inicialmente pero que se va modificando desde la maduracin del prstamo
hasta su vencimiento de acuerdo con las variaciones de tasas de referencia
previamente establecidas.
Por otro lado, tenemos los papeles bancarios que se usan como instrumentos
de deuda para el otorgamiento de recursos frescos a corto plazo, que permitan
a las empresas continuar con su programacin de produccin.
El instrumento que inicialmente veremos es el pagar, el cual es un
documento financiero que utilizan los bancos para otorgar crditos, y donde se
especifican las condiciones del prstamo.
Normalmente los pagars son de pago nico, y se otorga a corto plazo, por un
solo monto, a un prestatario que necesita fondos para un propsito especfico
durante un perodo de tiempo corto.
Por una comisin, los bancos establecen un documento llamado carta de
crdito con la que se garantizan los inversionistas. En la carta crdito se
realiza una promesa de pago de un tercero (institucin financiera), en caso de
que no se cumplan las condiciones pactadas (fecha, valor, intereses de pago,
etc.), En otras palabras, se utiliza para garantizar el pago de una obligacin.
En el caso de empresas que llevan a cabo operaciones de comercializacin
nacional o internacional, la aceptacin bancaria puede ser una fuente
importante de financiamiento.
La presencia de un mercado activo y viable de aceptaciones bancarias permite
el financiamiento del comercio internacional a tasas de inters similares a la
de los papeles comerciales.
Adems del comercio, el financiamiento mediante aceptaciones bancarias se
utiliza en operaciones como el almacenamiento de productos como granos.
La operatividad de una aceptacin de cambio la podemos describir de la
siguiente manera:
Cuando la empresa XYZ necesita adquirir un activo y lo compra a la empresa
ABC, pueden acordar realizar la transaccin mediante una aceptacin
bancaria en la cual intervendrn las dos empresas y el banco de la empresa
XYZ.
La empresa XYZ realiza la negociacin de los activos con la empresa ABC a los
precios acordados entre las dos empresas. Luego, la empresa XYZ acuerda
cancelar el valor del activo a la empresa ABC mediante una aceptacin
bancaria (ttulo valor), para lo cual ella (la empresa XYZ) debe solicitar la
autorizacin del banco para emitir el papel y aceptar el compromiso de pagar
la totalidad del valor de la aceptacin bancaria a la empresa ABC en la fecha
acordada.
En esencia, el banco acepta la responsabilidad del pago, con lo cual antepone
su solvencia a la del girado.
Este tipo de instrumento de deuda bancario es muy comercial luego de ser
aceptado, su valor de negociacin en el mercado de valores depender en gran

proporcin de la solvencia y reputacin que posea el banco que honre el

compromiso de pago.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO GARANTIZADAS
Cuando una empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento a corto plazo
sin garantas, puede obtener prstamos a corto plazo adicionales con garanta.
Lo que sucede con el financiamiento a corto plazo con garanta es que el
prestamista mantiene activos especficos como colateral, el colateral adquiere
la forma de un activo como las cuentas por cobrar o los inventarios.
El prestamista obtiene una garanta en el colateral a travs de la realizacin de
un convenio de garanta con el prestatario que especifica el colateral
mantenido sobre el prstamo.
El convenio especifica los trminos del prstamo, la garanta, la forma de
retirarla al cancelar el prstamo, y las tasas de inters sobre el prstamo.
Entre los prestamistas se tiene la idea que el colateral reduce el riesgo de
posibilidad de prdida, pero no reduce el riesgo de incumplimiento, lo deseado
por esta figura es reducir la prdida en caso de incumplimiento.
Con esta garanta los prestamistas tendrn entonces dos maneras de
recuperar sus crditos: la capacidad del flujo de de efectivo para pagar las
deudas contradas por la empresa y, si esa fuente falla por algn motivo, el
valor del colateral.
La mayora de los acreedores no autorizan crditos a las empresas si ellas no
tienen suficientes flujos esperados de efectivo para que el pago de sus deudas
sea muy probable. No obstante, para reducir el riesgo exigen una prenda como
garanta.
Cuando un prestamista otorga un crdito est buscando una rentabilidad
adicional al valor principal del capital prestado, lo que nos lleva a deducir que
un fin mnimo del prestamista es recuperar el mismo dinero inicial. Por lo
tanto, los prestamistas prefieren prestar el dinero a bajas tasas de inters con
tal de recuperar su inversin inicial, y no liquidar la garanta o el colateral.
A los activos que sirven como colaterales a las deudas o prstamos solicitados
se les determina un valor, el cual generalmente es dado por el mercado.
Estos valores extraordinarios o adicionales de la prenda pignorada sobre el
monto del prstamo determina el margen de seguridad que el prestamista
acepta para asegurarse contra una posible falta de pago.
Por lo tanto, si el prestatario no es capaz de cumplir con la obligacin, el
prestamista llegara a vender la garanta con el fin de recuperar los fondos
prestados.
Si al momento de vender la prenda, el monto conseguido fuera superior al de
la deuda ms los intereses por pagar, la diferencia sera reintegrada al
prestatario.
Con el fin de minimizar la posibilidad de no poder vender los activos
colaterales, como mnimo al monto del crdito otorgado, los prestatarios
acostumbran a solicitar prendas por un valor de mercado mayor al del crdito
solicitado.

Al momento de aceptar un activo como colateral de un prstamo, los

prestamistas analizan diversos factores con el objetivo de sentirse lo ms
seguros posibles contra algn inconveniente de pago.
Podemos analizar algunos de ellos como:
La comerciabilidad del activo: en ella el prestamista busca que se pueda
vender fcilmente en un mercado de gran movimiento en compra y venta del
bien, sin que se deba reducir su precio para lograr la transaccin.
De acuerdo con lo anterior ello, el prestamista decide conceder un alto
porcentaje de crdito sobre el activo si este se puede comercializar fcilmente
o, por el contrario, prestar un bajo porcentaje, hasta el punto que pueda negar
el crdito si el activo posee un bajo nivel de comercializacin.
La vida til de la prenda es otro factor determinante al momento de conceder
un crdito, ya que si se tiene un flujo de efectivo muy semejante al del
prstamo, ser ms interesante que si poseemos garantas con flujos de caja
donde tome ms tiempo recuperar los flujos de efectivo.
Por otro lado, encontramos que el riesgo asociado con la garanta es un factor
determinante a la hora de aceptar la prenda como colateral.
En cuanto mayor sea la fluctuacin del precio del activo en el mercado o
menos seguro se siente el prestatario del valor del bien, menos deseable ser
la garanta para aceptarla como prenda del crdito.
Por lo tanto, los tres factores, la comerciabilidad, la vida y el riesgo del activo,
determinan lo atractivo que pueda resultar el activo propuesto como garanta
y, al mismo tiempo, determina el monto posible del crdito a conceder a la
empresa solicitante.
Las fuentes principales de prstamos a corto plazo garantizados para las
empresas ms comunes son las obtenidas en los bancos comerciales y algunas
otras instituciones financieras.
Como dijimos anteriormente, los prestamos con garanta (o colateral) son
todos aquellos que se garantizan con los activos de los prestatarios, sin
embargo, cuando el prstamo es a corto plazo, los activos ms usados como
garanta son las cuentas por cobrar y los inventarios.
Cuentas por cobrar como garanta de prstamos
Las cuentas por cobrar son uno de los activos ms lquidos que poseen las
empresas y por tal motivo, son una garanta aceptable por parte de los
prestamistas para los crditos a corto plazo.
Al observar la operatividad del proceso, los prestamistas encuentran sus
principales inconvenientes en el costo de procesamiento de la garanta y el
riesgo de fraude ante la posibilidad que los prestatarios pignoren cuentas
inexistentes o de difcil cobro.
El proceso de garanta: cuando una empresa solicita un prstamo frente a un
activo como cuentas por cobrar, el primer paso que realiza el prestamista es
evaluar las cuentas por cobrar para determinar qu tan conveniente es este
activo como colateral.
En primer lugar, el prestamista elabora una lista de las cuentas aceptables,
junto con las fechas de facturacin y los montos. Uno de los principales
factores para decidir las cuentas a recibir radica en la calificacin crediticia del
responsable o deudor de la cuenta por pagar.

El otro elemento que los prestamistas analizan es la antigedad de las cuentas

por cobrar, ya que su anlisis lleva a deducir que entre ms antiguas sean
ellas, stas se convierten en cuentas de difcil cobro y el riesgo de recuperar
los fondos es ms alto, reduciendo el monto de crdito o su negacin, si las
cuentas por cobrar no satisfacen al prestamista.
Un caso de cuentas por cobrar bastante especial son las cuentas por cobrar
gubernamentales, ya que stas pueden estar supeditadas a normas o
leyes pblicas que dificulten o hasta nieguen su pignoracin, por ello, en
estas cuentas, as la calidad sea muy buena, el prestamista antes de tomar
una decisin debe conocer muy bien la legislacin que rige a la entidad con
que est negociando.
Luego de ello, el prestamista compara el monto del crdito solicitado con las
garantas, para determinar las cuentas por cobrar suficientes que cubran el
prstamo y le deje a l un margen de seguridad aceptable.
Si el prestatario desea obtener el monto mximo posible de un prstamo, el
prestamista deber evaluar en su totalidad las cuentas por cobrar previamente
seleccionadas y clasificadas y, en ltimas, el prestamista decidir el monto a
prestar.
Por otro lado, el prestamista debe ajustar el valor nominal de las cuentas por
cobrar teniendo en cuenta las devoluciones esperadas de las ventas y los
descuentos a los que los clientes puedan acceder y utilizar, como el descuento
por pronto pago, en este caso el monto de la garanta se disminuye
automticamente.
Para remediar esta situacin, el prestamista disminuye el valor del crdito o
aumenta el colateral en un determinado porcentaje, con el fin de quedar
cubierto contra estos acontecimientos.
Luego de realizar los pasos anteriores, el prestamista determina el porcentaje
del crdito (si el prestatario desea el monto mximo posible) y del colateral
necesario para asegurar su pago, tanto de intereses como de capital. Es por
ello que, en trminos generales, el principal del prstamo vara entre el 50% y
el 80% del valor de la garanta.
En este tipo de garanta, por lo general no se usa la notificacin, es decir, las
garantas de cuentas por cobrar se realizan comnmente sin notificar al
cliente cuya cuenta garantiz el prstamo solicitado por el prestatario.
Lo anterior nos indica que el prestatario sigue cobrando normalmente las
cuentas por cobrar que se entregaron como garantas y el prestamista confa
en que el prestatario, luego de recibir los pagos, traslade los fondos recibidos
al prestamista con el fin de ir cancelando el crdito concedido.
Sin embargo, en algunas ocasiones podemos realizar un plan de notificaciones
si el prestamista lo solicita como seguridad para l. En este caso el cliente
dirigir el pago directamente al prestamista.
Por ltimo, y como un factor decisivo a la hora de conceder y aceptar una
garanta, encontramos el costo en que se incurre con ella, ya sea por su costo
de administrativo de manejo o el costo implcito que trae cualquier garanta
que posee riesgos.
En el mercado se encuentran diversos costos ya que ellos dependen de la clase
y el monto de las cuentas por cobrar. Si podemos deducir que son una fuente

de financiamiento bastante costosa a corto plazo, ya que si la administracin

de un bien puede estar entre el 1% y 2%, mensual ms el costo intrnseco que
ser superior al del costo del dinero, en los bancos (crditos), terminamos
asumiendo un sobrecosto por obtener liquidez ms rpidamente.
Las cuentas por cobrar nos presentan otra modalidad de obtener recursos a
corto plazo, es decir, una fuente de financiamiento. Para ello veremos la figura
de factoraje o factorizacin, o factoring, el trmino americano bastante
utilizado en nuestro medio.
El factoraje o factoring es una venta directa de las cuentas por cobrar a una
institucin financiera especializada en esta modalidad, llamado factor, a un
precio de descuento.
Esta modalidad de venta de cuentas por cobrar se diferencia de la pignoracin
de cuentas por cobrar ya que, al pignorar las cuentas, el prestatario mantiene
la titularidad de ellas, mientras que en el factoring se transfiere la titularidad
al venderla al factor.
Al realizar el factoring las empresas no se hacen responsables por el cobro, ya
que la responsabilidad de la recuperacin se transfiri al factor una vez se
haya firmado el contrato entre las partes.
Lo anterior nos lleva a que las empresas evitan todo el trmite de crdito y
cobranzas y su riesgo de no pago lo trasfieren a la institucin financiera
(factor), a cambio de esta situacin ellas cobrarn un valor por ello.
Por lo general, el factor posee robustos departamentos de crdito y cobranzas,
los cuales realizan detalladas investigaciones de los clientes. Lo anterior les
permite decidir si aceptan o no las cuentas por cobrar y la tasa de descuento a
la que asumirn la funcin de cobro.
Todas las condiciones se realizan mediante un esquema de contrato, veamos
cmo funciona ste:
Contrato de factoraje:
Un contrato de factoring establece las condiciones y procedimientos exactos
para la compra de una cuenta.
El factor, al igual que el prestamista con una garanta, selecciona y compra las
cuentas por cobrar que estima con el menor riesgo para su cobro futuro. El
factor realizar un procedimiento similar al prestamista para la seleccin de
las cuentas a recibir.
Cuando el factoring se realiza de manera continua, lo que en realidad est
sucediendo es que el factor toma las decisiones de crdito de la empresa con la
aceptacin de las cuentas.
El factoring se realiza con base en un plan de notificacin del cliente cuya
cuenta ha sido factorizada, quien tras la notificacin debe remitir el pago
directamente al factor.
Adems, la mayora de las ventas de las cuentas por cobrar a un factor se
llevan a cabo sobre una base de no garanta. Esto significa que el factor acepta
todos los riesgos de crdito.
Por lo tanto, si una cuenta por cobrar se vuelve incobrable o de difcil cobro, el
factor debe asumir los riesgos inherentes a ello y absorber la prdida que se
genere.

La institucin financiera (factor) establece una cuenta similar a una cuenta

bancaria de depsito para cada cliente de factoring que posea. Esto nos lleva
a deducir que a medida que se realizan los pagos o se cumple la fecha
establecida de pago por parte del factor, ste deposita el dinero en la cuenta
del vendedor, de la cual l puede realizar retiros libremente.
En el contrato se decide si el factor paga las cuentas slo hasta que l las
cobre, o se estipula una fecha fija para que el factor consigne a la cuenta del
vendedor.
Como dijimos que el factor le manejaba una cuenta para cada cliente, puede
suceder que existan excedentes o dficits en esas cuentas. Si el contrato lo
establece, en el caso del excedente el factor le pagar intereses al vendedor por
mantener el dinero en la institucin, o si existe dficit, el vendedor deber
cancelarle intereses al factor por el dinero an no recogido.
Por el hecho de asumir el riesgo de crdito y manejar las cuentas por cobrar, el
factor cobra una comisin. Esta comisin vara dependiendo del tamao de las
cuentas por cobrar vendidas y la calidad de las mismas.
Por lo anteriormente descrito, concluimos que los costos del factoring se
determinan por la comisin de cobro, siempre y cuando el ingreso por el cobro
de ellas se d slo hasta que se realice el cobro efectivo, y se cancelen los
intereses por el dficit en la cuenta.
Podemos observar algunos ejemplos sobre el particular:
La empresa XYZ posee un contrato de factoring con el intermedio financiero
ABC, el cual nos menciona que ABC realizar la gestin de cobro a los clientes
seleccionados, sin asumir el riesgo del no pago a cambio de una comisin
(descuento sobre la factura) del 30%.
La empresa XYZ ha realizado las siguientes ventas a crdito por los siguientes
valores:
$ 1.000.000 a 30 das sin IVA
$ 2.000.000 a 60 das sin IVA
$ 3.000.000 a 90 das sin IVA
1000000 * 30% * 30/365 = 24.655,53
2000000 * 30% * 60/365 = 98.630,14
3000000 * 30% * 90/365 = 221.917,87
Para un total de una comisin de 345.205,48, es decir, la de los 6 millones en
facturas que le entreg a ABC, ella le devolver 5.654.794,52
Si el contrato estipula que se pagarn los fondos, as no se hayan cobrado las
cuentas en su poder, existir un costo adicional para cubrir el riesgo de no
cobro efectivo.
El esquema tpico del factoring es continuo y, aunque a primera vista es
costoso por los diversos cobros administrativos, adems del valor nominal
descontado a los precios del mercado, ste trae varias ventajas como la
convertibilidad inmediata de las cuentas por cobrar a efectivo, el conocimiento

de un patrn de flujos de efectivo, y hasta la eliminacin del departamento de

crdito y cobranzas, reduciendo sus correspondientes costos.
El caso del factoring en las exportaciones se ha vuelto una tcnica comn para
la venta de bienes claramente diversos. Debido a la creciente demanda de
clientes extranjeros recibiendo y enviando bienes, el poseer una cuenta
abierta agiliza los procesos.
Para algunos exportadores, los cuales necesitan rotar rpidamente su dinero,
esta es una opcin ms atractiva que la carta de crdito, donde el riesgo se
disminuye, pero el efectivo ingresa ms lentamente.
Adems, las empresas se pueden dedicar al core del negocio y no dispersar
esfuerzos en temas que son importantes pero que no son elementos de
crecimiento de sus empresas.
Los prstamos tambin pueden ser respaldados por los inventarios. Podemos
tener varias clases de inventarios, como los de productos terminados,
productos en proceso, materias primas, etc., por lo tanto, el inventario se
podra decir que es un activo relativamente lquido, por lo cual puede
servirnos de garanta para prstamos a corto plazo.
Al igual que los prstamos garantizados con cuentas por cobrar, el prestamista
determina el porcentaje del valor a prestar contra el valor de mercado de la
prenda.
Dicho valor vara dependiendo de la calidad y tipo de inventario.
Normalmente, el inventario es un activo que se valoriza a travs del tiempo, es
decir, el inventario posee un mayor valor en el mercado que el que se
encuentra en libros, el cual es un parmetro que se utiliza para determinar el
valor del colateral.
Dentro de las caractersticas ms relevantes que se evalan para determinar el
valor del colateral de un prstamo, es la capacidad de comercializacin del
mismo, la cual se considera de acuerdo con sus propiedades fsicas.
En este rubro de bienes comercializables debemos tener mucho cuidado con
los productos perecederos, ya que el costo de almacenaje y mantenimiento del
producto puede ser muy costoso, lo cual no es atractivo para los prestamistas.
Otros artculos con bajo inters por parte de los prestamistas son los artculos
especializados, ya que el mercado de ellos puede ser muy exclusivo y por la
tanto con alta dificultad para encontrar compradores.
Existen varias formas en que los prestamistas intentan asegurar sus intereses
con los inventarios, a continuacin describiremos a cada una de ellas:
En los tres primeros mtodos (garanta flotante, hipoteca prendaria y recibo
fiduciario) el inventario permanece en posesin del prestatario, en los dos
ltimos mtodos (resguardo de almacn terminal y recibo provisional de
almacn para mercancas) el inventario queda en manos de un tercero.
La garanta flotante es la pignoracin del activo de inventarios en general, sin
entrar a determinar la propiedad especfica de cada uno de ellos.
Como este convenio es bastante ambiguo y le es difcil al prestamista
identificar el riesgo unitario, lo que puede llevar a un difcil cobro, los
prestamistas estn dispuestos a conceder un mnimo porcentaje de crdito
sobre el colateral de los inventarios.

La hipoteca prendaria es un mtodo en donde los inventarios ya se encuentran

identificados por diversos medios como las series, cdigos de barras, etc., El
control para el prestamista es mucho ms seguro que el anterior, ya que
aunque los inventarios continan en poder del prestatario, no se pueden
vender estos sin autorizacin del prestamista.
En el recibo fiduciario, el prestatario mantiene el inventario y el producto de
su venta en un fideicomiso de su prestamista. Este tipo de garanta es muy
usada por los vendedores de automviles y bienes duraderos de consumo.
Las empresas fabricantes o ensambladoras de autos envan sus unidades a las
agencias o vitrinas de automviles, y estas a su vez financian la venta a travs
de las mismas instituciones financieras, que pueden pagar el auto a la
empresa fabricante o ensambladora.
Lo que realizan las agencias o vitrinas de autos es un contrato de prenda de
recibo fiduciario en el que se especifica lo que se har con el inventario. A las
agencias se les permite vender los autos, pero deben transferir el producto de
la venta a los prestamistas con el fin de cancelar el prstamo.
Estos contratos generalmente se renuevan o se constituye uno nuevo al
cambiar el inventario, ya que ste puede cambiar su calidad y referencias.
En el resguardo de almacn terminal el inventario se mantiene en un almacn
abierto al pblico en general o almacn terminal (donde adquiere el pblico
esos bienes consumidor final).
En dichos almacenes se especifica la titularidad de los bienes y se le entrega
estricto informe al prestamista sobre el destino de cada inventario- Es as que
la tienda puede liberar estos productos al prestatario slo con expresa
autorizacin del prestamista.
En un prstamo de recibo de almacn provisional de mercancas, existe una
compaa independiente, diferente a la del prestamista o prestatario, la cual se
encarga del control de la mercanca. Sin embargo, sta permanece en las
instalaciones del prestatario en un lugar independiente en donde la nica
persona que tiene acceso a l, es la empresa independiente.
Esta compaa expide un recibo de almacn, al igual que el anterior, y de
acuerdo con l, el prestamista otorga el crdito con base en el inventario
determinado por la compaa externa.
Estos ltimos tipos de garanta sobre los inventarios es muy atractivo para los
prestamistas, ya que les permite obtener un estricto control sobre los
inventarios y de esa manera asegurar el pago de su prstamo mediante la
venta de los productos.
COSTO DE LOS FONDOS
Luego de hablar de las garantas debemos analizar el costo que subyace en
ellas y revisar algunos factores importantes que nos modifican el costo de los
prestamos o crditos a corto plazo.
Estos factores nos deben ayudar a determinar la tasa efectiva o real de inters
que manejan los prstamos a corto plazo. Entre ellos podemos analizar: la tasa
de inters del mercado, los saldos compensatorios o saldo que se queda en el
banco durante el perodo del prstamo como compensacin, y las comisiones
derivadas del crdito.

Las tasas de inters nominales de mercado son el marco en el cual se mueven

los prestamistas y prestatarios en el proceso de negociacin.
Estas tasas no son iguales para todos los clientes, ya que los bancos las varan
de acuerdo con la liquidez y solvencia de los clientes. Entre ms baja la
solvencia de un cliente, ms alta es la tasa de inters que intenta compensar
el riesgo adicional asumido por la institucin financiera y, mientras ms alta
la solvencia del cliente ms se acercar a la tasa llamada por ellos, tasa
preferencial.
La tasa preferencial es la tasa mercantil que los bancos cobran a sus clientes
grandes y solventes con una situacin financiera sana a corto plazo.
Esta tasa preferencial tiene mucho que ver con la competencia, ya que los
bancos con el fin de captar dineros de estas grandes y solventes empresas,
reducen al mximo el margen de utilidad.
La tasa se basa en el costo de marginal de los fondos de los bancos, la cual es
reflejada por la tasa de inters interbancario. Cuando las negociaciones se
realizan en monedas de diferentes denominaciones utilizamos la tasa Libor
(londinense) o la Prime (norteamericana), y cuando la hacemos a nivel interno
un buen referente es la tasa que se paga por los certificados de depsito a
trmino.
Este margen resulta de los costos de los fondos, de las condiciones
competitivas del mercado, y del poder de negociacin del prestatario.
Al costo de los fondos se agrega una tasa de inters conocida como margen de
intermediacin y de la suma resulta la tasa de inters aplicada al cliente.
La tasa de inters aplicada a los prstamos a corto plazo dependern
fundamentalmente del costo de los fondos para los bancos, el cual puede estar
determinado por la tasa de referencia, la solvencia del prestatario, las
relaciones actuales y futuras entre el prestatario y el banco, adems de otros
costos implcitos en la investigacin de crdito y el procesamiento de un
prstamo.
Dos formas comunes de calcular los intereses de los prstamos mercantiles a
corto plazo son la base de cobro y la base de descuento.
Cuando se recurre a la base de cobro, los intereses se cancelan al final de
cada perodo de pago previamente establecido, si se opta por la base de
descuento, los intereses se cancelan al comienzo del prstamo.
Si suponemos un prstamo de $1.000.000 a una tasa de inters del 12%
anual, la tasa de inters efectiva en ambas modalidades es la siguiente:
$120.000 en intereses
----------------------------------------- = 12,00%
$1.000.000 en fondos utilizables
No obstante, en un esquema de descuento, la tasa efectiva de inters es ms
del 12%.
$120.000 en intereses
---------------------------------------- = 13,64%
$880.000 en fondos utilizables
Cuando utilizamos un esquema de descuento, el uso real del
dinero disminuy a $880.000, pero debemos cancelar el $1.000.000, entonces
la tasa efectiva es ms alta para el caso de los pagars con descuento que los

que se someten a un esquema de cobro si la tasa nominal es igual para

ambos.
Adems, de cobrar intereses, es posible que los bancos exijan a los clientes
mantener un mnimo de saldo en depsitos a la vista que no generan
intereses, el cual se determina en proporcin directa al crdito otorgado. A
estos saldos se les conoce como saldos compensatorios.
Para determinar el costo del saldo debemos tener en cuenta el valor que
debemos dejar en el banco sin poder utilizarlo. Continuemos con el mismo
ejemplo pero supongamos que nos exigen un 10% de saldo compensatorio, lo
que equivale a $100.000.
$120.000 en intereses
---------------------------------------- = 13,33%
$900.000 en fondos utilizables
Con una base de cobro el costo del crdito se increment del 12% al 13,33%
anual.
Se recomienda al estudiante que realice el ejercicio cuando la base es de
descuento.
La idea de los saldos compensatorios est desapareciendo debido a la
competencia, los bancos se han visto forzados a dirigir sus esfuerzos ms a las
ganancias que a los depsitos.
Por otro lado las comisiones tambin afectan los costos de los prstamos, ya
que ellos incrementan la tasa efectiva. En nuestro ejemplo vamos a decir que
el banco o entidad prestamista cobra una comisin de manejo por los costos
administrativos y de control de la deuda por un 3% anual, la tasa de inters
es:
$120.000 en intereses + $30.000 de comisin
--------------------------------------------------------- = 16,67%
$900.000 en fondos utilizables
En conclusin, al momento de tomar un prstamo debemos revisar
detenidamente todos los costos aledaos a nuestra transaccin, ya que ellos
pueden variar de forma importante el costo del crdito. En nuestro ejemplo
subimos de un 12% anual, la cual era la tasa explcita, a un 16,67%, la cual
es la tasa efectiva o real del crdito.
Lo anterior nos implica un costo adicional del 39% a lo que en un comienzo se
contrat para financiar las actividades de la empresa.
En este captulo podemos determinar varias conclusiones:

Los pasivos espontneos son las cuentas por pagar y las deudas
acumulables, donde las primeras son las que obtenemos por las relaciones
con los proveedores de las mercancas y las segundas se derivan de los
empleados y el gobierno.

La principal fuente espontnea de financiamiento a corto plazo son las

cuentas por pagar, generadas por las compras a crdito de insumos o
productos.

El financiamiento est supeditado a las condiciones de crdito, los

cuales son el plazo de pago, el descuento por pronto pago, y el plazo de pago
del descuento por pronto pago.


Los descuentos por pronto pago deben evaluarse para ver si se aceptan
o no, y su decisin depende del anlisis del costo real de la tasa de inters que
se asume.

El costo de las deudas acumuladas es gratuito y se genera debido a que

los sueldos e impuestos se pagan un tiempo despus de que se prest el
servicio.

Las fuentes de prstamos a corto plazo sin garanta las podemos

encontrar en las fuentes bancarias y el papel comercial.

Las fuentes bancarias son los pagars, las lneas de crdito y los
contratos de crdito revolvente; todos ellos otorgados por instituciones
financieras, como los bancos comerciales.

Los pagars a corto plazo se utilizan para cubrir escasez de fondos

durante un corto tiempo.

La lnea de crdito establece previamente un cupo de prstamo, y el

prestatario lo utiliza de acuerdo con sus necesidades temporales.

Los contratos de crdito revolvente son un contrato de lnea de crdito

donde se garantizan los fondos por un perodo y se renueva luego del mismo.

El papel comercial es otra fuente de financiamiento a corto plazo y lo

obtenemos mediante otras empresas e instituciones financieras.

El papel comercial es un pagar a corto plazo, sin garanta, emitido por

las empresas o instituciones financieras.

Las fuentes de financiamiento de prstamo a corto plazo garantizadas

son las cuentas por cobrar como colateral y los inventarios como colateral.

Las cuentas por cobrar poseen dos tipos: la garanta que es entregada
por los bancos comerciales o instituciones financieras, y el factoring, el cual
desarrollan los factores, bancos o entidades financieras.

Las cuentas por cobrar las usamos como garanta en donde el

prestamista confa en que el prestatario le envi el pago luego de recolectar el
dinero.

En el factoring, las cuentas por cobrar se venden al factor a un precio de

descuento, y el factor asume el riesgo de cobro y prestar dinero sobre ellas
(adelantos del cobro).

En el inventario como colateral tenemos las garantas flotantes, los

contratos contra recibo de fideicomiso, la hipoteca prendaria, el resguardo de
almacn terminal y el recibo de almacn provisional para mercancas.

Las garantas flotantes son prstamos frente a un inventario en general.

Contratos contra recibo de fideicomiso son prstamos frente a bienes

identificables con series u otro esquema, el prestatario conserva el colateral,
pero el producto de la venta se lo enva al prestamista.

La hipoteca prendaria es un gravamen sobre un bien personal

especficamente identificado el cual respalda el prstamo.

El resguardo de almacn terminal es un lugar con acceso al pblico o

consumidor final donde se almacenan los bienes del prestatario como colateral
del prstamo otorgado por el prestamista, y all se venden los artculos para
cancelar el crdito.

El recibo de almacn provisional para mercancas es la fuente de

financiamiento que lleva las mercancas a unas instalaciones donde son

controlada por un tercero independiente, con los mismos propsitos del

resguardo de almacn terminal.

El costo de los prstamos est determinado por la tasa de inters.

Las empresas prestamistas deben analizar detenidamente todos los

costos del crdito comenzando por la tasa de inters, el saldo compensatorio y
las comisiones