UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

DEPARTAMENTO ACADMICO DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS

FINANZAS INTERNACIONALES

CURSO

FINANZAS CORPORATIVAS

DOCENTE

CPC FERRER TARAZONA ROYER

INTEGRANTE

:
FRANCIA GARCES, ISABEL

TINGO MARIA PER

2016

Finanzas Corporativas

INTRODUCCIN
El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda de dos maneras muy
importantes. Primero, a decidir la manera en que los eventos internacionales
afectarn a una empresa y cules son los pasos que pueden tomarse para
explotar los desarrollos positivos para aislar a la empresa de los dainos. Entre los
eventos que afectan a las empresas, se encuentran la variacin de los tipos
de cambio, as como en las tasas de inters, en las tasas de inflacin y en los
valores de los activos. Debido a los estrechos vnculos que existen entre
los mercados, los eventos en territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir
inmediatamente en todo el planeta. Esta situacin ha hecho que para los
administradores, tanto los formados como los aspirantes, sea un imperativo, hacer
una detallada revisin del excitante y dinmico campo de las finanzas
internacionales. El desarrollo de las actividades de las empresas fuera de las
fronteras nacionales de sus respectivos pases de origen, han sido de enorme
magnitud

de

extraordinario

crecimiento

mediante

el proceso de

multinacionalizacin de las empresas.

No se trata ya solamente de la expansin de las relaciones econmicas
internacionales de las empresas, sino de que una empresa que opera
simultneamente en varios pases, adems de su pas de origen, o sea, que
produce y comercia mediante establecimientos ubicados en distintos pases.
Habitualmente se trata de una empresa matriz ubicada en el pas de origen y cinco
o ms empresas subsidiarias ubicadas en distintos pases, estrechamente
relacionadas

mediante

una estrategia de produccin y comercializacin comn,

incluso hay multinacionales que tienen subsidiarias esparcidas prcticamente por

todo el mundo.

Finanzas Corporativas

3
FINANZAS INTERNACIONALES
1. GENERALIDADES

1.1. Concepto:
Son un rea de conocimiento que combina los elementos de finanzas
corporativas y economa internacional. Las finanzas son el estudio de los flujos de
efectivo. En finanzas internacionales se estudian los flujos de efectivo a travs de
las fronteras nacionales. La administracin financiera internacional es el proceso
de toma de decisiones acerca de los flujos de efectivo que se representan en el
contexto de las empresas multinacionales. (Kozikowski, 2000)
Desde la perspectiva de un economista, las finanzas internacionales
describen los aspectos monetarios de la economa internacional. Es la
parte macroeconmica de la economa internacional.
El punto central del anlisis es la balanza de pagos y los procesos de
ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variante fundamental es el
tipo de cambio.
Segn su origen, los tpicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en
dos grupos:
ECONOMIA INTERNACIONAL

Procesos

de

ajuste

FINANZAS CORPORATIVAS
los

INTERNACIONALES
Funcionamiento de los mercados

financieros internacionales
Mercado
de
productos

derivados(futuros, opciones, swaps)

Funcionamiento de las diferentes

desequilibrios en la balanza de

pagos
Regmenes cambiarios
Factores que determinan el tipo de

cambio
Condiciones de paridad
Sistema monetario internacional

de

actividades tanto a corto como a

largo plazo
Evaluacin

riesgo de cambiario
Especulacin con divisas
Inversin
con
portafolios

administracin

internacionales

1.2. Objetivos de la Administracin Financiera:

El estudio de las finanzas internacionales es parte de la formacin internacional de
los ejecutivos y los empresarios, importante en vista de la creciente globalizacin

del

Finanzas Corporativas

de la economa; este conocimiento permite al ejecutivo financiero entender la

forma en que los acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa y
que medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las
oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. La formacin
internacional permite a los ejecutivos y empresarios anticipar los eventos y tomar
las decisiones pertinentes antes que sea demasiado tarde.
Debido a que el entorno financiero es creciente e integrado e interdependiente, los
acontecimientos en pases distantes puede tener un efecto inmediato sobre el
desempeo de la empresa. (Martin Aparicio , 2002)
ENTORNO FINANCIERO INTERNACIONAL

1.3. Patrones de las Finanzas Internacionales:

Los patrones de las finanzas internacionales son todos aquellos organismos que
ayuda a que el flujo de dinero que se deriva de la economa internacional sea de
forma: (Investigacion de Estudiantes, 2010)
Transparente
Eficiente y
Rpido

Los organismos son

Empresas nacionales o multinacionales

Bancos
Bolsas de Valores
Fondo Monetario Internacional
Banco Mundial

Finanzas Corporativas

Banco Interamericano de Desarrollo

1.4. La Globalizacin: Es un proceso de integracin que tiende a crear

un solo

mercado mundial, en el que se comercien productos idnticos, producidos por

empresas cuyo origen es difcil de encontrar, ya que sus operaciones estn
distribuidas en varios pases.
A nivel de empresas la globalizacin toma dos formas: las de las empresas
multinacionales y de las transnacionales. Aun cuando para muchos autores las
palabras son sinnimas, existe cierta graduacin que vale la pena destacar:
Una empresa es INTERNACIONAL si est involucrada en las
exportaciones o las importaciones. En ese sentido, la gran mayora de las
empresas medianas y grandes es internacional ya que importan por lo
menos algunos insumos, maquinaria y equipo.
Una empresa es MULTINACIONAL si traslada a otro pas una parte de
sus operaciones (diseo, investigacin, publicidad o produccin). Existe
una clara distincin entre la matriz donde se toma las decisiones
importantes y las filiales o sucursales ubicadas en otros pases, donde se
ejecutan las decisiones del centro.
Una empresa es TRANSNACIONAL si sus actividades multinacionales
forman una red tan compleja que resulta difcil determinar el pas de
origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales. Algunos ejemplos de
empresas transnacionales son: FORD, PHILIPS, SONY.

Finanzas Corporativas

Factores que conducen a la globalizacin de los mercados financieros (Kozikowski, 2000)

Los factores que ms contribuyeron a la creciente globalizacin incluyen:

La estandarizacin de los bienes y servicios y cierta homogeneizacin de
los gustos a nivel mundial.
La reduccin de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial.
El encogimiento del espacio geogrfico. Las mejoras en las
telecomunicaciones y transportes redujeron de manera sustancial las
tarifas de larga distancia, los costos y los tiempos de los viajes
internacionales y los costos de los fletes areos y martimos.
El colapso del sistema comunista y el fin de guerra fra
Relacionado con el punto anterior se observa el movimiento mundial hacia
el liberalismo: la democracia en lo poltico y el libre mercado en lo
econmico. Esta tendencia implica la reduccin del pale del estado en la
economa y la creciente privatizacin de la misma.
La tercera revolucin industrial que implica cambios drsticos en la
tecnologa, la organizacin y las relaciones sociales y polticos. (De la Cruz
Hernandez, 2012)

Finanzas Corporativas

La creciente globalizacin crea oportunidades sin precedentes para el crecimiento y el

progreso sin embargo, aumenta tambin el riesgo, el principal riesgo es el cambiario,
relacionado con la volatilidad de los tipos de cambios en el rgimen de tipos de cambios
flotantes, existe tambin el riesgo econmico y el riesgo poltico los ejecutivos actuales
deben tener capacidad para evaluar los diferentes tipos de riesgos y saber administrarlo.
Dentro de la globalizacin tambin se encuentran los siguientes riesgos.
Excesiva volatilidad de precios, sobre todo los tipos de cambio, lo que dificulta la
planificacin econmica a largo plazo.
Efecto de contagio. Si un pas en vas de desarrollo sufre una fuga de capitales,
los especuladores internacionales retiran sus capitales de otras economas
emergentes, que no tiene nada que ver con el pas afectado.
Tendencia hacia la deflacin. Para mejorar su capacidad para competir, las
empresas construyen un exceso de capacidad. Sin embargo, el afn de reducir los
costos reduce el poder adquisitivo de los consumidores, lo que genera crisis de
sobreproduccin exceso oferta y una trampa de liquidez.
Incremento de la desigualdad distributiva. La globalizacin produce tanto
ganadores como perdedores la brecha entre los dos grupos se ensancha
constantemente, lo que puede provocar un resentimiento por parte de los
perdedores e incluso intentos de dar marcha atrs en la globalizacin.
El mundo globalizado crea nuevas oportunidades y peligros, el estudio de las finanzas
internacionales no solo permite entender mejor el mundo en que vivimos, sino tambin
contribuye a mejorar las decisiones econmicas y financieras que tomamos.
2. MERCADO INTERNACIONAL DE LOS CRDITOS
El mercado de crdito es aquel en el que se realizan operaciones de financiacin, por lo
que se basa en la cesin temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o
particulares a cambio de un determinado tipo de inters, devolvindose dicha cantidad al
transcurrir el periodo de tiempo estipulado. Formaran parte de este mercado, los
prstamos, concedidos por entidades financieras o por la banca oficial, y los crditos
sindicados. Adems, desde la perspectiva empresarial se podrn incluir las ventas a
plazo, el leasing, el factoring y las operaciones de las sociedades de garanta recproca,
de capital riesgo y de crdito hipotecario.

Finanzas Corporativas

La cesin de recursos financieros en el mercado internacional casi siempre se realiza en

la modalidad de crdito, en el que la entidad financiera pone a disposicin de su cliente
fondos hasta un lmite sealado y por un plazo determinado, cobrando peridicamente los
intereses sobre las cantidades dispuestas en cada periodo.
La operatoria internacional es semejante a la nacional: las entidades bancarias ceden un
determinado montante de recursos financieros a cambio de un tipo de inters,
devolviendo la empresa dicha cantidad al transcurrir un determinado periodo de tiempo.
Esta cesin temporal, realizada entre dos pases distintos, se lleva a cabo mediante unas
determinadas normas, que no son las mismas que rigen en los mercados de crditos
nacionales.
Por crdito internacional se entiende aquel que es concedido en una moneda distinta de
la del pas del prestatario o en el que el prestamista est situado en el extranjero.
Hay que tener en cuenta que esta cesin de recursos financieros se realiza siempre en el
mercado internacional mediante la modalidad de crdito, colocando a disposicin del
prestatario o deudor una determinada cantidad, que puede ser utilizada en la medida en
que lo desee, pagando intereses nicamente por la parte del crdito dela que vaya
disponiendo.
TIPOLOGA DEL CRDITO INTERNACIONAL. En el mercado internacional se pueden
distinguir dos tipos de financiamientos:
a. Crdito internacional simple: si el crdito se concede en la misma divisa del
banco que lo presta. Por ejemplo, una institucin espaola acude a un banco en
Nueva York para que le conceda un crdito en dlares.
b. Euro crdito: crdito concedido por un banco o grupo de ellos, de origen nacional
o extranjero, a empresas, administraciones pblicas o gobiernos, nominado en
eurodivisas con un periodo de amortizacin normalmente establecido a medio o
largo plazo.
La moneda en que se nomina el euro crdito debe ser distinta a la del prestamista, pero
puede coincidir con la del prestatario.
Es un crdito nominado en eurodivisa, que es la moneda de un pas depositada en otro
pas diferente del de emisin Por ejemplo, una institucin espaola acude a un banco de
Nueva York para que le conceda un crdito en yenes o en euros. Es un crdito nominado
en eurodivisa que es la moneda de un pas depositada en otro pas diferente del de
emisin.

Finanzas Corporativas

Por tanto, el euro crdito se define como un crdito internacional denominado en moneda
distinta de la del pas del prestamista, porque los recursos que est cediendo son
eurodivisas, es decir, monedas para l extranjeras pero depositadas en su pas.
Los crditos ms comnmente usados son los euros crditos debido al alto volumen de
recursos financieros negociados. Son concedidos por un conjunto de instituciones
financieras o bancos, quienes forman un sindicato con una estructura definida. Estos
crditos pueden estar denominados en una o varias monedas, y el tipo de inters
comnmente es variable.
Los crditos considerados a largo plazo son los que tienen plazos mayores a un ao,
aunque en estricto rigor son aquellos mayores a cinco aos plazo.
CARACTERSTICAS: En el mbito internacional, no existe una legislacin especfica
para este tipo de contratos, slo las reglamentaciones nacionales para residentes en sus
operaciones internacionales.
No obstante, existe un acuerdo tcito entre las diversas instituciones financieras en
cuanto a la forma de actuar y a las caractersticas de dichos crditos:
Implican un alto volumen de recursos financieros, lo que hace que se necesite
acudir al mercado internacional y no al local. Por ello, aparte de concederse a tipos
inferiores a los domsticos, suelen ser crditos sindicados en los que el
prestamista no consiste en una nica entidad bancaria sino en una agrupacin
temporal de ellas o sindicato, compartiendo el volumen de fondos prestados y los
riesgos de la operacin.
El tipo de inters es siempre variable o flotante, debido a que las entidades que
conceden los crditos los financian con instrumentos a corto plazo, buscando
asegurarse los tipos.
El tipo de inters de referencia ms utilizado suele ser el LIBOR ms un
diferencial. Este diferencial es un coste que repercuten los bancos prestamistas
sobre el prestatario del crdito, derivado del riesgo de la operacin.
Se pueden obtener en mejores condiciones (menores tipos de inters) que los
crditos de menor cuanta.
Suele dividirse por tramos o fracciones con diferentes condiciones, e incluso con
distintas divisas, es decir, multidivisas.
Se conceden a empresas o instituciones importantes por su elevado volumen.
Son crditos respaldados por recursos financieros que son captados a corto plazo.

Finanzas Corporativas

10

Estos crditos han de hacerse pblicos. En los anuncios (lpidas o tombstones)

aparecer el beneficiario, el importe del crdito, los bancos directores, el banco
agente y los participantes.
EL CRDITO SINDICADO. El crdito internacional puede contratarse con un banco
individual o con un sindicato, en el que intervienen varias entidades que acuerdan un
nico contrato de prstamos o crdito.
El proceso de sindicacin se inicia con la peticin de fondos del prestatario a distintas
entidades financieras.
stas valoran en mercado y la idoneidad de la concesin del prstamo internacional y
presentan sus propuestas sobre la estructura del mismo, entidades participantes en cada
sindicato o comisiones a recibir por cada una de ellas.
El prestatario (borrower) elegir la oferta que mejor se ajuste a sus necesidades
financieras y conceder por escrito la autorizacin, mandato o mandate, al banco director
(lead manager), para que, en su nombre, proceda a dirigir la operacin en los trminos
acordados en el contrato.
El sindicato bancario se forma exclusivamente para la concesin de un crdito
determinado, y en l se distinguen varias figuras primordiales con distintas
responsabilidades:
Banco director: Organiza el crdito y capta al resto de miembros del sindicato.
Como es el responsable de la puesta en marcha de la operacin debe estudiar
meticulosamente la situacin del prestatario y su solvencia.
Banco agente: recoge el testigo del banco director, pudiendo coincidir ambos en
una nica entidad. De hecho, es nombrado por el sindicato de bancos
participantes y suele ser uno de los bancos codirectores. Su labor comienza tras la
firma de lo operacin y supone gestionar el crdito y mediar entre el prestatario y
el sindicato bancario, de forma que el banco agente es el nico autorizado a recibir
del deudor los pagos correspondientes para evitar tratos de favor.
Otros bancos participantes o prestamistas: son cada uno de los bancos
miembros del sindicato bancario creado. (SlideShare, 2012)
3. EURODIVISAS
3.1. MERCADO DE EURODIVISAS
El mercado de eurodivisas es un mercado de dinero que presta servicios
bancarios a una variedad de clientes mediante el uso de monedas extranjeras
situadas fuera del mercado domstico. En este mercado se intercambian fondos,
siempre en un pas distinto a aquel en cuya divisa dichos fondos estn

Finanzas Corporativas

11

nominados. El dlar fue la primera moneda utilizada y es la preponderante,

aunque se observa la participacin creciente de otras divisas (euro y franco suizo)
como monedas de denominacin de las operaciones realizadas en el mercado.
Los mercados de eurodivisas estn ligados estrechamente a los respectivos
mercados

nacionales

mediante

las

transacciones

internacionales.

Estas

relaciones se ponen de manifiesto a travs de conexiones entre los tipos de

inters, o entre la disponibilidad relativa de los fondos.
Estructura.
En el mercado de eurodivisas se distinguen dos segmentos.

En primer lugar, aparece un mercado interbancario, en el que las

instituciones financieras efectan depsitos y toman prstamos.

En segundo lugar, existe otro segmento que comprende la aceptacin de
depsitos y la concesin de prstamos a instituciones financieras que no
participan en el mercado, y a Gobiernos y empresas. Los mercados
interbancarios para depsitos domsticos y externos cumplen el papel de
asegurar la eficiencia en la asignacin y la flexibilidad del mercado
monetario internacional. Sus operaciones representan las dos terceras
partes de las transacciones totales del mercado de eurodivisas.

Como operaciones de pasivo, los depositantes en el mercado de eurodivisas

pueden escoger entre dos instrumentos

Depsitos a plazo. Un depsito a plazo (tambin llamado imposicin a

plazo fijo) es un producto que consiste en la entrega de una cantidad de
dinero a una entidad bancaria durante un tiempo determinado.
Transcurrido ese plazo, la entidad devuelve el dinero, junto con los
intereses pactados. Tambin puede ser que los intereses se pagan
peridicamente mientras dure la operacin. Los intereses se liquidan en
una cuenta corriente o libreta que el cliente tendr que tener abierta en la
entidad al inicio. Sus tipos, que suelen ser fijos, se negocian
competitivamente entre el depositante y el banco, y el vencimiento medio
oscila entre un mes y un ao.

Finanzas Corporativas

12

Certificados de depsito. El Certificado de Depsito, conocido o

identificado como CD o CeDe, es un documento financiero que acredita la
propiedad de mercancas o bienes depositados en el almacn que lo
emite. Son ttulos al portador negociables en el mercado secundario,
cuyos centros ms importantes radican en Londres y New York. El nominal
de estos certificados supera ligeramente los 25000 dlares, con un
vencimiento, bien a corto plazo, hasta un ao, bien a medio plazo, entre
uno y cinco aos. Una modalidad de los anteriores son los certificados de
depsito a inters variable, cuyo tipo se determina a partir del LIBOR, con
revisiones cada 6 meses.

Por otro lado, los demandantes de crdito tienen una gran variedad de
instrumentos para obtener fondos. Los contratos de prstamos, que son
negociados entre ambas partes, tienen un elevado volumen, lo que hace que
ningn banco individual asuma por completo el riesgo de concederlos. Por ello, la
mayora de los prstamos son sindicados, se realizan con fondos procedentes de
diversos bancos que unen sus aportaciones en un nico contrato de prstamo y
con condiciones nicas para el prestatario. Los prstamos individuales se limitan
a operaciones con importes entorno a los cinco millones de dlares y a corto
plazo.
En cuanto a las modalidades de crdito u operaciones de crdito destacan:

Los prstamos simples. Suelen tener un vencimiento a corto plazo y

devengan un inters fijo, basado en el LIBOR, ms un diferencial o <<

spread >> que vara en funcin de la solvencia del cliente.

Los prstamos contingentes. Estn condicionados a la disponibilidad de
los fondos por parte del banco en el momento que el prestatario los
solicite. El banco establece mediante un contrato un conjunto de ventajas
crediticias durante un plazo determinado y recibe a cambio una comisin
por disponibilidad. El tipo de inters se fija cuando el prestatario requiera
los fondos siguiendo las estipulaciones contractuales y la situacin del

mercado en ese momento.

Los crditos renovables. Son crditos a medio y largo plazo, por los que
un banco o consorcio de ellos se comprometen, durante el perodo

Finanzas Corporativas

13

pactado, a prestar eurodivisas con renovaciones sucesivas. Suelen

instrumentarse mediante pagars con vencimiento de 30 a 90 das.
El tipo de inters de estos crditos es variable, basado en un tipo de inters fijo
ms un diferencial que se revisa peridicamente para vincular el coste del crdito
a medio y largo plazo al del mercado monetario. Estos crditos pueden ser,
adems, de tipo revolving cuando no existe un plazo de amortizacin determinado
y el prestatario puede volver a disponer, durante la vida del prstamo, de
cantidades previamente amortizadas. Dentro de la actividad prestamista
internacional como ya sealamos, los ms importantes son los prstamos
sindicados, que son operaciones concedidas por un sindicato formado por, al
menos, tres entidades financieras, siempre que la nacionalidad de al menos un
miembro del mismo sea distinta de la del prestatario. (CALVO, JOSE ALBERTO,
RODRIGUEZ, & CUERVO)
4. MERCADO FOREX: EL MERCADO DE DIVISAS
El mercado global de divisas es el mercado financiero ms grande del mundo. El
mercado de divisas tambin es conocido mercado cambiario o FOREX.
El mercado de divisas incluye la infraestructura fsica y las instituciones necesarias
para poder negociar en divisas.
El mercado de divisas es continuo porque nunca cierra. Trabaja las 24 horas del da.
No hay precio de apertura ni precio de cierre. Los tipos de cambio se modifican
constantemente. En el caso de las monedas ms cotizadas, el tipo de cambio puede
cambiar varias veces por minuto.
El mercado de divisas permite intercambiar monedas con el fin de facilitar tanto del
comercio internacional como las transacciones financieras (Madura, 2001)
El mercado global de divisas es el mercado financiero ms grande. Una divisa es la
moneda de otro pas libremente convertible en el mercado cambiario. Desde el punto
de vista mexicano, el dlar norteamericano (USD) es una divisa.
El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las
empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras. En otras palabras,
es el conjunto de mecanismos que facilitan la conversin monetaria.

Finanzas Corporativas

14

El mercado es el mecanismo que permite que la demanda se encuentre con la oferta y

que se establezca el precio de equilibrio. Una de las funciones del mercado de divisas
es determinar los precios de diferentes divisas. El precio de una divisa en trminos de
otra se llama tipo de cambio.
FOREX: Es una abreviacin del nombre del mercado de divisas en ingls: Foreign
Exchange Market.
En un mundo con 150 monedas debera haber 150 (149) = 22,350 tipos de cambios
diferentes. En realidad el nmero de tipos de cambios es menor, puesto que la
mayora de las monedas no se cotizan directamente entre s, sino que todas se
cotizan en relacin con el dlar norteamericano. El dlar est en medio de la mayora
de las transacciones en monedas extranjeras implica que el dlar desempea el papel
de una moneda vehicular.
El mercado de divisas, para las divisas principales, es global. Significa que rene la
oferta y la demanda de divisas de todo el mundo, el precio de cada divisa, o el tipo de
cambio es nico, es global pero descentralizado, el mercado de divisas es continuo,
los tipos de cambios se modifican constantemente. La importancia de los tipos de
cambios es crucial ya que influyen en los precios relativos de los bienes domsticos y
extranjeros. El precio en peso de bienes estadounidense para mexicanos lo determina
la interaccin de dos factores.

El precio de los bienes estadounidenses en dlares.

El tipo de cambio entre dlares y pesos.

FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVSAS:

1. Permite transferir fondos (o poder adquisitivo) entre pases.
2. Proporciona instrumentos y mecanismo para financiar el comercio y las
inversiones internacionales.
3. Ofrece facilidades para la

administracin

de

riesgos

(cuberturas)

especulacin.
Histricamente la primera funcin fue la ms importante. Sin posibilidad de transferir
fondos en diversas monedas a travs de las fronteras sera imposible el comercio
internacional

Finanzas Corporativas

15
SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS:

El mercado global, d divisas es nico, pero consta de varios segmentos ntimamente

relacionados entre s. El criterio es el plazo de entrega de la moneda extranjera,
tenemos 4 segmentos.

Mercado al contado (Spot).

Mercado a plazo (Forward).
Mercado de futuros (Future).
Mercado de opciones (Options)

Desde el punto de vista del tamao de una transaccin, podemos distinguir tres
segmentos de este mercado.

Mercado al menudeo.
Mercado al mayoreo.
Mercado intercambiara.

Los primeros dos tambin se les llaman mercados de ventanilla o de cliente.

(HERNANDEZ, 2010)
El mercado al menudeo es un mercado donde se manejan billetes de moneda
extranjera y cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y las casas de
cambio ubicadas en aeropuertos y lugares tursticos, donde es utilizado sobre todo por
los turistas y los viajeros internacionales. El monto de una transaccin promedia es
pequeo: algunos cientos de dlares. La ganancia de los intermediarios en este
mercado se deriva del diferencial cambiario, esto es, la diferencia entre el precio de
compra y el precio de venta.
ARBITRAJE DE DIVISAS
El arbitraje consiste en comprar y vender simultneamente un activo en dos mercados
diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre estos dos mercados. Si la
diferencia entre los precios es mayor que el costo de transaccin, el arbitrajista
obtiene una ganancia. En cualquier mercado los arbitrajistas aseguran que los precios
estn en lnea. Se considera que los precios son coherentes (estn alineados), si las
diferencias de precio no rebasan los costos de transaccin.
Los tipos de cambio estn en lnea si las diferencias entre los tipos de cambio en
distintos mercados no rebasan los costos de transaccin.

Finanzas Corporativas

16

El arbitraje de divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de

divisas especializados, pero en la gran mayora de los casos es una actividad
secundaria de los agentes bancarios y no bancarios cuyo giro principal es comprar y
vender divisas.
El arbitraje tiene las siguientes caractersticas:

No implica ningn riesgo para el arbitrajista.

No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia.
Incluso en un mercado eficiente, las oportunidades de arbitraje surgen con
frecuencia, pero duran poco tiempo.

El arbitraje de dos puntos, tambin conocido como arbitraje espacial, aprovecha la

diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en el
mismo mercado.
Al buscar su ganancia los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia de precio
desaparezca.
El costo de transaccin puede reducir el beneficio del arbitraje, o eliminarlo totalmente.
El arbitraje de tres puntos (arbitraje triangular) involucra tres plazas y tres monedas.
Para que este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser
diferente al tipo de cambio cruzado.
En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una direccin provoca una
prdida, la vuelta en el sentido contrario genera una utilidad.
Las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo porque,
al ser detectadas por los arbitrajistas, desaparecen muy rpidamente. Cuando no hay
oportunidades de arbitraje, los precios de divisas en diferentes plazas son
congruentes entre s, momento en el cual se dice que los tipos de cambio estn en
lnea. As los arbitrajistas desempean un papel muy importante en el mercado:
aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes divisas.

Finanzas Corporativas

17

Debido a los costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo de
cambio directo. Los costos de transaccin reducen la utilidad del arbitraje, o la
eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos de
transaccin, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos de cambio estn
alineados.
Para considerar los costos de transaccin, es necesario tomar en cuenta el diferencial
cambiario entre los tipos de cambio a la venta y a la compra. En cada moneda una
vuelta completa debe generar una prdida.
ESPECULACIN EN EL MERCADO SPOT
La especulacin es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio
esperado del precio. El especulador compra una divisa (posicin larga), si piensa que
su precio va a subir y vende la divisa (posicin corta), si piensa que su precio va a
bajar. La mayor parte de la especulacin tiene lugar en el mercado de futuros y
opciones. El mercado spot tambin proporciona muchas oportunidades para la
especulacin.
La especulacin es la actividad principal de algunos agentes de divisas. Sin embargo,
la mayor parte de la especulacin est a cargo de los agentes de divisas bancarios y
no bancarios, como una actividad secundaria.
La especulacin involucra el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital. El
especulador compra en un momento y vende en otro, despus que el precio ha
variado. La especulacin es una apuesta sobre la variacin futura de los tipos de
cambio. Si la expectativa se cumple, el especulador logra una ganancia. Si la
expectativa no se cumple, el especulador pierde.
En la mayora de los casos la especulacin desempea un papel positivo en la
economa. La especulacin aumenta la liquidez, facilita un ajuste ms suave de los
precios a las circunstancias cambiantes y permite redistribuir el riesgo.

Finanzas Corporativas

18

Los especuladores compran y venden con frecuencia y en grandes cantidades,

contribuyendo as a una mayor liquidez. Cuando el mercado es lquido, los precios son
ms representativos y cambian continuamente, ajustndose en forma gradual a las
nuevas circunstancias.
Para ganar, el especulador tiene que cumplir por lo menos una de las siguientes
condiciones:

Poseer una informacin no disponible para el pblico en general.

Evaluar la informacin existente de manera ms eficiente que el promedio del

mercado.
Actuar sobre la informacin nueva ms rpidamente que los dems.

Para dedicarse a la especulacin es necesario reunir los siguientes requisitos:

Tener acceso oportuno a la nueva informacin.

Tener bajos costos de transaccin.
Poder tolerar el riesgo de prdida, si la informacin recibida no llegara a
confirmarse, o si otros factores movieran el tipo de cambio en direccin no
deseada.

En la mayora de los casos, la especulacin provoca un ajuste suave de los tipos de

cambio ante las alteraciones de los fundamentos econmicos. Es una especulacin
estabilizadora.
La especulacin estabilizadora reduce la variabilidad de los tipos de cambio respecto
de su valor natural.
En algunos casos, la especulacin es desestabilizadora. Cuando el tipo de cambio
sube, los especuladores compran la divisa, con lo cual impulsan su precio al alza.
Cuando el tipo de cambio baja, los especuladores venden la divisa e impulsan su
precio a la baja. La especulacin desestabilizadora aumenta las variaciones de los
tipos de cambio.

Finanzas Corporativas

19

La especulacin es desestabilizadora si el banco central, mediante su intervencin en

el mercado cambiario, se empea en mantener un tipo de cambio que el mercado
considera insostenible.
PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS
El mercado Intercambiario tiene dos niveles:
A. Mercado Intercambiario Directo. Se realizan aproximadamente el 75 %
de las transacciones, los participantes en este mercado son hacedores del
mercado (Market-Makers), cotizan entre si los precios de compra y venta y
mantienen una posicin en una o varias monedas, para ello necesitan
mantener existencia de las monedas que comercien y siempre est
dispuesto a comprar y vender el precio cotizado.
Principales participantes en el segmento directo del mercado intercambiara son:
Agentes de monedas extranjeras bancarias y no bancarias.
Empresas e individuos. Que realizan transacciones comerciales o realizan
inversiones extranjeras.
Especuladores y arbitrajistas. Operan por inters propio.
Bancos centrales y tesoreras de los gobiernos. Los bancos centrales
adquieren monedas para s mismos o para sus gobiernos, as como para
aumentar p gastar sus reservas internacionales.
La intervencin del banco central en el mercado cambiario significa la compra o venta
de divisas con el objeto de afectar al precio, cuando el banco central quiere fortalecer
la moneda nacional vende la moneda extranjera, para evitar que la moneda nacional
se aprecie de manera exagerada, en el mercado intercambia ro directo es un
mercado descentralizado, continuo, de oferta abierta y de subasta doble, la oferta es
abierta porque cualquiera puede pedir la cotizacin, la subasta es doble porque cada
hacedor de marcado cotiza tanto el precio de compra como el precio de venta.
B. Mercado Intercambiario Indirecto. Va corredores, en el cual se prepara
el restante 25% de las transacciones, el cual son preparadas por los
corredores, los corredores son promotores que facilitan las transacciones
sin participar directamente en ellas. Actan en nombre de terceros, cobran
una pequea comisin tanto como a vendedores como a compradores, el
mercado indirecto basado en corredores se caracteriza como cuasi
centralizado, continuo, de ordenes limite y de una sola subasta.

Finanzas Corporativas

20

Para ganar los intereses de sus deudas, para amortizar dichas deudas o para realizar
algunos proyectos en el exterior.
Dealer (negociante, cambista), es un hacedor de mercado, acta por su propia cuenta
y toma posiciones. Brken (corredor) es un intermediario puro. No hace el mercado y
no toma posiciones.
MERCADOS FINANCIEROS.
Los mercados financieros los podemos clasificar de la siguiente manera:
De acuerdo a la colocacin de los instrumentos financieros pueden ser mercados
primarios y mercados secundarios.
a) Mercado primario.- Es cuando la empresa emite los ttulos y los coloca en el
mercado. El dinero de la colocacin le corresponde a la empresa emisora.
b) Mercado secundario.- Es cuando los activos financieros se intercambian
entre particulares. Donde el fruto de la venta le corresponde al tenedor de
dichos activos.
De acuerdo a la liquidez de los activos financieros negociados: Mercado de dinero y
mercado de capitales.
a) Mercado de dinero.- Es aquel mercado en donde los activos financieros que
se negocian son de corto plazo. La caracterstica de estos instrumentos es la
alta bursatilidad. Los activos financieros que se negocian en este mercado son
conocidos como instrumentos de deuda.
b) Instrumentos de deuda.- Son ttulos de crdito emitidos por empresas
autorizadas y calificadas para dicho efecto, los ttulos emitidos obligan a la
empresa emisora al pago de un inters y al vencimiento del ttulo de su
redencin.
c) Mercado de capitales.- Es aquel en el que se negocian activos financieros de
larga duracin. Este tipo de activos son las acciones representativas del capital

Finanzas Corporativas

21

social de una sociedad annima. La caracterstica es que es de alto riesgo

pero de buen rendimiento.
Adicionalmente al mercado de dinero y de capitales se conocen 2 tipos de mercados
financieros: Mercado de derivados y mercado de divisas.
a) Mercado de derivados.- Es aquel mercado en donde se negocia contratos
cuyo valor depende de un activo subyacente.
b) Mercado de divisas.- Es el ms grande del mundo tambin conocido
como FOREX en el cual se intercambian. Este mercado trabaja las 24
horas.
Los mercados financieros tambin se pueden clasificar segn su organizacin:
-Mercados organizados, mercados no organizados (OTC).
Caractersticas de los mercados organizados.- Son regulados por el sistema
financiero mexicano, son estandarizados en: en cuanto a monto, en cuanto a plazo, en
cuanto a tasa de inters, bajo riesgo crediticio, existe una cmara de compensacin.
Caractersticas de los mercados no organizados (OTC).- No estn regulados, no
estn autorizados, alto riesgo crediticio.

5. EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

El Sistema Financiero Internacional (SFI) surge por la necesidad que tiene los pases,
al igual que las empresas, de recibir financiamiento y porque adems las operaciones
y transacciones que debe realizar entre ellos requieren un procedimiento ordenado. Al
tener acceso al financiamiento, los pases generan mayor desarrollo y, en
consecuencia, crece la economa mundial. Se puede sostener la existencia de un
Sistema Financiero Internacional (SFI) si se considera, por un lado que diversos
pases en el mundo requieren financiamiento. Cuando atraviesan por alguna crisis
financiera (monetaria o bancaria), por problemas en la balanza de pagos o necesidad
de desarrollo e inversin.

Finanzas Corporativas

22

Los Organismos Financieros Internacionales (OFI) que proveen dichos recursos de

acuerdo son ciertas reglas establecidas en convenciones internacionales, normas
operticas y contratos, en los cuales se pactan las condiciones que habr de cumplir
el

pas

que

recibe

el

prstamo,

cambio

de

conceder

financiamiento

(condicionalidad).
La condicionalidad que exigen los OFI, pues esto debe de realizar ajustes en sus
polticas pblicas y en su legislacin a cambio del financiamiento. Se puede sostener
que el Sistema Financiero Internacional (SFI) es el conjunto de Organismos
Financieros Internacionales (OFI), pases miembros y otros organismos auxiliares
regulados por normas del derecho internacional, que interactan para proveer y recibir
recursos financieros cuyo fin es mejorar el desarrollo de los pases o apoyar
necesidades de financiamiento y que son reconocidos y adoptados por la mayor parte
de la comunidad internacional.
El sistema se compone de mercados, intermediarios, empresas de servicios y otras
instituciones cuya finalidad es poner en prctica las decisiones financieras de las
familias, compaas y los gobiernos. El sistemas financiero actual se caracteriza por
ser global la estn conectados por una amplia red internacional de comunicaciones.
Dentro del sistema financiero internacional los organismos principales financieros
internacionales (OFI) son:
Fondo Monetario Internacional (FMI),
Grupo del Banco Mundial (GBM)
Banco de Pagos Internacionales (BPI).
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
El Fondo Monetario Internacional (FMI) es la institucin central del sistema monetario
internacional, es decir, el sistema de pagos internacionales y los tipos de cambio de
las monedas nacionales que permite la actividad econmica entre los pases. Sus
fines son evitar la crisis en el sistemas, alentando a los pases a adoptar medidas de
poltica econmica bien fundadas; como su nombre indica, la institucin es tambin un
fondo al que los pases miembros que necesitan financiamiento temporal pueden
recurrir para superar los problemas de balanza de pagos.

Finanzas Corporativas

23
PRINCIPALES FUNCIONES DEL FMI

Del artculo primero del convenio del FMI se desprenden sus fines.
Fomentar la cooperacin monetaria internacional por medio de una institucin
permanente que sirva de mecanismo de consulta y colaboracin en cuestiones
monetarias internacionales.
Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional,
contribuyendo as a alcanzar y mantener altos niveles de ocupacin y de
ingresos reales y a desarrollar los ingresos productivos de todos los pases
miembros como objetivos primordiales de poltica econmica.
Fomentar la estabilidad cambiaria, procurar que los pases miembros
mantengan regmenes de cambios ordenados y evitar depreciaciones
cambiarias competitivas.
Coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos para las
transacciones corrientes que se realiza entre los pases miembros, y eliminar
las restricciones cambiarias que dificulten la expansin del comercio mundial.
Infundir confianza a los pases miembros poniendo a su disposicin
temporalmente y con las garantas adecuadas los recursos generales del
fondo, dndoles as oportunidad de que corrijan los desequilibrios de sus
balanzas de pagos sin recurrir a medidas perniciosas para la prosperidad
nacional e internacional.
Acortar la duracin y aminorar el grado de desequilibrio de la balanza de pagos
de los pases miembros.
Desde el nacimiento del FMI su objetivo estuvo ligado a la expansin del comercio,
durante muchos aos el comercio ha sido una condicin para que los pases puedan
acceder al financiamiento internacional.
El FMI proporciona divisas convertibles mediante diversos servicios financieros. Est
facultado para emitir un activo denominado DEG que los pases miembros aaden a
las divisas y al oro que mantienen en depsito. Al DEG se le asigna un valor, basado
en el promedio de las principales monedas del mundo (dlar, libra esterlina, euro y yen
japons). El FMI sostiene en que la actualidad, la importancia del DEG como activo de
reserva es limitada y su principal funcin consiste en servir como unidad de cuenta del
propio fondo y de otros organismos internacionales.

Finanzas Corporativas

24

EL BANCO MUNDIAL:
El Grupo del Banco Mundial (GBM) est formado por cinco instituciones de carcter
internacional es la suma de organismos diferentes en su estructura y funciones pero
ntimamente relacionados entre s desde el punto de vista financiero, corporativo y
estratgico, las cuales son:
1.
2.
3.
4.
5.

Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento.

Corporacin Financiera Internacional.
Asociacin Internacional de Fomento.
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias relativas a Inversiones.
Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones.

EL BANCO DE PAGOS INTERNACIONALES

Una de las instituciones ms importantes y ms antiguas del Sistema Financiero
Internacional (SFI) es el Banco de Pagos Internacionales (BPI), cuyo funcin principal
es ser el Banco de los bancos centrales del mundo de coadyuvar en operaciones
financieras entre los diversos pases y entre estos y los Organismos Financieros
Internacionales. Esta institucin tiene su sede en Basilea, Suiza, y actualmente
aglutina a los bancos centrales de una buena parte de los pases del mundo. Funge
tambin como banco de reserva de otros pases, los cuales tienen parte de sus
activos internacionales depositados en esta institucin internacional.
Esta institucin ofrece una amplia gama de servicios financieros diseados para
ayudar a los bancos centrales y a otras instituciones monetarias oficiales en la gestin
de sus reservas de divisas. Esta institucin tiene como objetivo promover la
cooperacin de los bancos centrales y proporcionar facilidades adicionales para las
operaciones financieras internacionales, as actuar tambin como fideicomisario o
agente en lo que respecta a los pagos internacionales.

Finanzas Corporativas

25

Funciones del Sistema Financiero Internacional

El sistema monetario internacional seguir evolucionando para adaptarse mejor a las
exigencias de la economa mundial en constante transformacin, la principal caracterstica
del sistema actual es que no existe ningn sistema.
Diferentes pases siguen diferentes reglas distintas en lo que respecta a los regmenes
cambiarios, el grado de apertura y la supervisin internacional. La caracterstica principal
de los mercados financieros internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de
los tipos de cambios el pronstico de los tipos de cambios futuros es muy difcil, porque lo
que surge la necesidad de administrar el riesgo cambiario (Kozikowski, 2000)
CLASIFICACION DE LOS REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO
En el rgimen de tipo de cambio bsicamente es el conjunto de reglas que describen el
papel que desempea el banco central en la determinacin de tipo de cambio.
1. Tipo de cambio fijo: es cuando el banco central establece el valor de la
moneda nacional e interviene en el mercado cambiario para mantenerlo.
2. Tipo de cambio flexible: el tipo de cambio es flexible (de libre flotacin) si el
banco central no interviene en el mercado cambiario permitiendo que el nivel
de tipo de cambio se establezca como consecuencia de libre juego de la oferta
y la demanda de divisas.
Existen 2 tipos de flotacin:

Finanzas Corporativas

26

Flotacin administrada: es cuando las reglas de intervencin del banco central en

el mercado cambiario son claras y conocidas.

Flotacin sucia: son cuando las reglas de intervencin no son claras.

La intervencin corporativa.- es cuando los bancos centrales de varios pases se ponen

de acuerdo para intervenir conjuntamente con el objeto de fortalecer o debilitar una
moneda determinada.
TIPOS DE REGIMENES CAMBIARIOS EN LA PRCTICA

Moneda nacional pegada a otra ms fuerte.

Moneda nacional pegada a una canasta de monedas de los socios comerciales

ms importantes.
Flexibilidad limitada contra una sola moneda.
Flotacin conjunta.
Flotacin dentro de las bandas ajustables de acuerdo con un conjunto de

indicadores econmicos.
Flotacin administrada.
Flotacin libre.

En el rgimen fijo la moneda se:

Revala
Devala

En el rgimen flexible la moneda se:

Aprecia
Deprecia.

LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos de un pas es el resumen de todas sus transacciones econmicas
con el resto del mundo, registra todos los ingresos de divisas del pas as como todos sus
egresos, ante un determinado ao.
Las principales transacciones registradas por la balanza de pagos son:

Finanzas Corporativas

27

Activos reales: el comercio de bienes y servicios contra pagos tanto en moneda

local o en divisas
Activos financieros: las entradas y salidas de capital por inversiones, prestamos,
depsitos, etc.

Objetivo de la Balanza de Pagos

Informar al gobierno y a sus habitantes sobre la posicin internacional del pas y ayudar a
formular polticas monetarias, fiscales y comerciales.
Anlisis de la Balanza de Pagos
Determina la oferta y la demanda de divisas.

Si la demanda de divisas es mayor que la oferta de divisas esto implica una

depreciacin de la moneda.
Si la demanda de divisas es menor que la oferta de divisas esto implica una
apreciacin de la moneda.

Los desequilibrios en la balanza de pagos, es la razn principal por la que Mxico no

puede lograr un crecimiento alto y sostenido, necesario para eliminar la pobreza y
restaurar el pleno empleo.
Cada vez que en la economa empieza a crecer, las importaciones tienden a crecer ms
rpidamente que las exportaciones y la crisis de la balanza de pagos conduce a polticas
de ajuste que provoca una recesin
Los factores que afectan el tipo de cambio dado a un desequilibrio en la balanza de pagos
son:
Las transacciones pueden ser crditos o dbitos.
El crdito aumenta: si existe un pago por extranjeros por ende se conduce a una entrada
de divisas y esta entrada aumenta los ingresos y se registra como un ingreso y en la
balanza de pagos se traduce como un incremento de divisas en el mercado cambiario y
por consiguiente se fortalece la moneda domstica.

Finanzas Corporativas

28

La cuenta de dbito es la cuenta de salida de dinero y es cuando se le paga dinero al

extranjero y esto implica una salida de divisas y a esta salida se le denomina egresos y el
efecto que tiene en el mercado cambiario es el aumento de la demanda de divisas y por
consiguiente un incremento en la demanda de divisas debilita la moneda domstica.
La balanza de pagos consta de tres cuentas:
Cuenta Corriente
Cuenta de Capital
Cuenta de Reservas Oficiales.
Cuenta Corriente
Incluye el comercio de bienes (balanza comercial), los servicios (balanza de servicios) y
las transferencias unilaterales (donaciones, entrada o salida de dinero).
Balanza Comercial: es la diferencia que existe entre importaciones y
exportaciones de mercancas.
Balanza de Servicios: se divide en los servicios factoriales y servicios no
factoriales.
Servicios factoriales: pago por el uso de factoriales (tierra, trabajo, capital),
recursos de produccin.
Servicios no Factoriales: es el turismo internacional y los servicios de comercio
internacional de mercancas como fletes, seguros, gastos portuarios, etc.
Transformaciones Unilaterales: es un pago o una derogacin que no tiene como
contraparte la entrega de un bien o un servicio.
Cuenta de Capital
Muestra el cambio de los activos del pas en el exterior y de los activos extranjeros en el
pas, diferentes de los activos de reserva oficial.
La cuenta de capital incluye la inversin extranjera directa y la inversin indirecta (en
cartera). La directa es la inversin en activos fijos, tales como nuevas plantas, equipo,
maquinaria. Por su naturaleza, la inversin directa es a largo plazo ya que no es fcil
vender los activos fsicos y retirar el dinero del pas.
La inversin en cartera consiste en la compra de ttulos y valores (acciones, bonos
obligaciones) por parte de los extranjeros. La inversin en cartera es atrada hacia el pas
por un rendimiento ms alto que en el extranjero, tomando en cuenta el riesgo cambiario y

Finanzas Corporativas

29

los costos de transaccin. En la mayora de los casos se trata de una inversin a acorto
plazo realizada por fondos de inversin internacionales. (Kozikowski, 2000)
Cuentas de Reservas Oficiales:
Mide el cambio en los activos oficiales de un pas y el de los activos oficiales extranjeros
en el pas.
Los

activos

incluyen

monedas

extranjeras

convertibles

(sobre

todo

el

dlar

norteamericano), el oro, los DEG, la posicin de reserva en el FMI, etc.

La forma preferida de mantener reservas es tener depsitos en los bancos centrales
extranjeros, sobre todo en el Banco de Reserva Federal de New York.
La ventaja de mantener un alto nivel de reservas es que estas desalientan los ataques
especulativos contra la moneda nacional. La principal desventaja es que las reservas
constituyen un dinero congelado que podra ser utilizado para financiar el desarrollo de
otro pas. Por otro lado, un alto nivel de reservas puede tentar a las autoridades a
mantener un tipo de cambio demasiado bajo, mediante el recurso de la venta de reservas
en el mercado abierto.
Las reservas cuantiosas se traducen en tasas de inters menores de los crditos
externos. (Kozikowski, 2000)
FACTORES QUE AFECTAN LA BALANZA DE PAGOS:
Un desequilibrio tanto en la balanza por cuenta corriente como la cuenta de capital afecta
de forma significativa a la economa de un pas y su desarrollo. Por ello, la tarea de la
identificacin, control, gestin de los principales factores que afectan a la balanza de
pagos es de suma importancia. (Rahnema, 2007)
Los principales factores que afectan a la balanza de pagos son:

La tasa de inflacin
La renta nacional
El tipo de cambio
Las polticas restrictivas de gobierno

TEORIAS DE PARIDAD
Las diversas teoras existentes acerca de la formacin de los tipos de cambio, en los
mercados de divisas, basadas, a su vez, en las variaciones de la oferta y demanda de las
diferentes monedas. Dichas variaciones pueden deberse a:

Finanzas Corporativas

30

El comercio internacional de bienes y servicios

Las inversiones en el extranjero, tanto directas como de cartera
Las especulacin y arbitraje en los mercados

Especialistas explican la formacin de los tipos de cambio a travs de la teora de la

paridad de poder adquisitivo (TPPA) basada en el precio de las mercancas.
En definitiva los factores que nos servirn para formular las teoras sobre la determinacin
de los tipos de cambio, tanto al contado como a plazo, sern:

Los precios de los productos o mercancas y su variacin y medida por la inflacin

Los tipos de inters en los mercados monetarios y de capitales

Contemplaremos las siguientes teoras:

1. TEORIA DE PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO (TPPA)
Relaciona tipos de cambio al contado con inflacin. Cuando la inflacin
aumenta, el tipo de cambio al contado lo hace tambin, la moneda se deprecia,
y viceversa.
2. TEORIA DE PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERES (TPTI)
Relaciona los tipos de cambio a plazo con tipos de inters de marcado
monetario. Cuando el tipo de inters aumenta, el tipo de cambio a plazo lo
hace tambin, la moneda se deprecia, y viceversa.
Es bsicamente, una ley d precio nico. Productos similares, en distintos
pases, debern costar lo mismo, expresado su precio en cualquier moneda o
divisa. O, dicho de otro modo, el tipo de cambio entre dos monedas se
encontrara en equilibrio cuando se iguale el precio de una misma cesta de
bienes y servicios en los dos pases de los que las divisas son originarias
(David Ricardo)
3. TEORIA DE FISHER CERRADA
Relaciona la inflacin con tipos de inters nominales. Cuando la inflacin
aumenta, los tipos de inters nominales lo hacen tambin y viceversa.
(MARTIN MARIN)
4. TEORIA DE LAS EXPECTATIVAS
Relaciona los tipos de cambio a plazo con tipos al contado. El tipo a plazo es
un estimador insesgado del tipo futuro al contado; si uno aumenta tambin
debe aumentar el otro y viceversa.
5. TEORIA DE FISHER INTERNACIONAL O ABIERTA
Relaciona los tipos de cambio al contado con tipos de inters. A largo plazo, si
aumenta el tipo de inters, lo hace tambin el tipo de cambio, la monedad se
deprecia, y viceversa. Sin embargo, a corto plazo, el efecto es el contrario.
(Rahnema, 2007)

Finanzas Corporativas

31

6. MERCADO INTERNACIONAL DE RENTA FIJA Y VARIABLE

a. RENTA FIJA
El mercado de renta fija hace referencia, por lo general, a aquellos
mercados en los que se negocian activos financieros de deuda emitidos
por los estados, organismos y entidades pblicas y por empresas
privadas.
CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS DE RENTA FIJA
El sistema financiero de cualquier pas desarrollado comprende dos mercados de deuda o
de renta fija, cuya diferencia radica, bsicamente, en los plazos de colocacin de los
fondos de financiacin que canalizan cada uno de ellos: (MATEU GORDON, s.f.)
Mercado Monetario: en l se realizan las operaciones de crdito a corto plazo.
Mercado de Capitales: comprende las operaciones de colocacin y financiacin a
medio y largo plazo.
b. RENTA VARIABLE
En la Bolsa, el Mercado de Renta Variable es el mercado principal de
todas las bolsas, en l se negocian los ttulos de renta variable (las
acciones). Sus propietarios, los accionistas tienen siempre derechos
econmicos y generalmente derechos polticos.

Finanzas Corporativas

32

Los derechos econmicos se resumen en la percepcin de

una parte de los beneficios de la sociedad, obtenidos en forma
de dividendo; en el derecho de suscripcin preferente de nuevas
acciones en las ampliaciones de capital; y en el derecho a la
parte alcuota del patrimonio de la sociedad en el caso de que
se produzca la liquidacin de la misma.
El principal derecho poltico es el voto en la junta general de
accionistas. Los ttulos de renta variable en general, y las
acciones en particular son los autnticos protagonistas de la
bolsa, pues a pesar de que se contratan diferentes activos
financieros, cuando se dice que la bolsa ha subido o ha bajado,
siempre se refiere al mercado de acciones.

LISTA DE LAS PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES DEL MUNDO.

1. Bolsa de Nueva York:
Se encuentra en la calle Wall Street y se estableci en el ao de 1792. A diferencia del
NASDAQ la compra venta fsica de acciones tambin est disponible, aunque obviamente
las transacciones son mayoritariamente de forma electrnica. Grandes, medianas y
pequeas empresas de capitalizacin estn en la bolsa de Nueva York. Se fusion con
American Stock Exchange en el ao de 2008. La capitalizacin de mercado actual de
NYSE est en torno a 14.000 mil millones de dlares y el mercado funciona entre las 9.30
am hasta las 16:00.

Finanzas Corporativas

33
2. NASDAQ:

Esta bolsa se constituy en el ao 1971, es la segunda mayor bolsa de valores en EEUU.

NASDAQ significa Asociacin Nacional de Distribuidores de Valores Cotizaciones
Automatizado, mantienen la misma bolsa en ocho pases europeos diferentes y tiene su
sede en Nueva York. La capitalizacin del mercado actual del NASDAQ ronda los 4.500
mil millones de dlares y el mercado funciona entre las 9.30 am y las 16:00, incluyendo
las sesiones pre y post mercado de 07 a.m. a 8 p.m.

3. Bolsa de Tokio:
TSE es la tercera mayor bolsa de valores en todo el mundo y la primera bolsa ms grande
entre los pases asiticos, fue creada en el ao de 1878 y tiene ms de 2.000 empresas
cotizando. Cuando esta bolsa se introdujo con nuevos mtodos de transaccin en el ao
de 2005, se vio gravemente afectada por insectos y cerr completamente durante cuatro
horas y media. Esta fue la peor interrupcin en las operaciones que esta bolsa de valores
ha sufrido. Ahora, la capitalizacin de mercado de esta bolsa se sita en 3.300 mil
millones de dlares y el mercado funciona entre las 9:00 y las 15:00.
4. La Bolsa de Londres:
Esta es la bolsa de valores ms antigua del mundo, fue establecida en el ao de 1801.
Este es el mercado internacional de bienes en los que se enumeran cerca de 3.000
empresas de 70 pases diferentes. Entre los pases europeos, esta bolsa tiene el valor
ms alto del mercado de capitales. Se encuentra cerca de la plaza Paternoster. La Bolsa
de Valores pas por numerosos cambios y recientemente en el ao de 2011, se anunci
pblicamente que la Bolsa de Londres se haba fusionado con el grupo TMX.
Actualmente, la capitalizacin burstil de la Bolsa de Londres es 3.396 mil millones de
dlares y el comercio se produce entre las 8.00 am hasta las 16:30.
5. Bolsa de Hong Kong:
Durante el ao de 2011, esta bolsa de valores se situ en sexta posicin en trminos de
capitalizacin burstil. Ahora se ha colocado en la posicin nmero 5. No hay controles
estrictos a los inversores externos a diferencia de la Bolsa de Shanghai. Hay cerca de
1.470 empresas que cotizan en este intercambio, es la mayor bolsa de valores en China.
Inicialmente se llamaba Asociacin de Corredores, pero ms tarde fue rebautizado como

Finanzas Corporativas

34

Bolsa de Hong Kong en 1914. La capitalizacin burstil de Hong Kong Stock Exchange es
2.831 mil millones de dlares y funciona entre las 9.15 am y las 16:00.
6. Bolsa de Shanghai:
Esta es la tercera mayor bolsa de valores en el continente asitico y el segundo ms
grande de la Repblica Popular de China. Formada en el ao de 1990, estas
organizaciones no estn totalmente abiertas a los inversores extranjeros y existen
estrictas regulaciones emitidas por la Comisin Reguladora de Valores de China. La
capitalizacin de mercado de la ESS es 2.547 mil millones de dlares y el mercado
funciona entre las 9.30 am y las 15:00.

7. Bolsa de Toronto:
La Bolsa de Toronto es mantenida por grupo TMX de Canad. Se encuentra en Toronto,
Canad. Esta es una de las mayores bolsas de valores del mundo. Es la tercera mayor
bolsa de valores en Amrica del Norte. Varias empresas de Europa, Canad y Estados
Unidos se enumeran en la lista de esta bolsa de valores. Ellos son el lder en el sector de
la minera y el petrleo. La primera bolsa de valores de Canad se form en el ao de
1852 por la Asociacin de Corredores de ese pas y ms tarde se convirti en el sptimo
mayor mercado de valores del mundo. Actualmente la capitalizacin del mercado est en
torno a los 2.058 mil millones de dlares y los horarios de funcionamiento son de 9:30 a
16:00.
8. Deutsche Brse:
Esta es la bolsa de valores de Alemania y est situada en Frankfurt. Es una de las pocas
bolsas de valores que se implican con las organizaciones de caridad. Cuenta con cerca
de 765 empresas que cotizan en el mercado.
Actualmente, la capitalizacin de mercado de Deutsche Brse es 1.486 mil millones de
dlares y el mercado funciona entre las 8:00 y las 22:00.
9. Australian Securities Exchange:
El primer mercado de valores de Australia se form el ao de 1861 en Melbourne. Luego
sufri numerosos cambios a lo largo del siglo 19. Finalmente Australian Securities

Finanzas Corporativas

35

Exchange se cre en el ao de 2006 por la fusin de Australian Stock Exchange y Sdney

Future Exchange. Ellos ofrecen todos los productos tales como bonos, acciones o
materias primas entre otros. La capitalizacin actual de Australian Securities Exchange
mercado est en torno a los 1.386 mil millones de dlares y el horario del mercado es de
9.50 am y 16:12.
10. Bombay Stock Exchange:
Por ltimo, en la dcima posicin encontramos una de las bolsas de valores ms antiguas
del mundo, se form en el ao de 1850. Hasta 1874, el comercio se llev a cabo bajo la
higuera de Bengala en la carretera Mahatma Gandhi, Mumbai. Luego se traslad a la
calle de Dalal (calle de Broker). Esta bolsa tiene el mayor nmero de empresas cotizadas
de todo el mundo. Ms de 4.900 empresas cotizan en la Bolsa de Bombay. Hasta 2002,
era conocido como La Bolsa de Valores de Bombay. Luego pas a llamarse como la EEB.
Aparte de la EEB, otra importante bolsa de valores de la India es la Bolsa Nacional de
Valores, que se form en el ao de 1994. Actualmente, la capitalizacin de mercado de la
EEB es 1.263 mil millones de dlares y el mercado funciona entre las 9.15 am y las 15:30.

CASO PRCTICO

1. De acuerdo a las siguientes cotizaciones:

Nueva York

1 Dlar = 115 Yenes

Tokio

1 Yen

Mxico

1 Peso = 0.1266 Dlares(7.9 Pesos por Dlar)

= 0.0704 Pesos (14.2 Yenes por peso )

Finanzas Corporativas

36

a. Con base en los mercados de Nueva York y Mxico calcules el tipo de

cambio cruzado Yen/Peso.
b. Utilizando el arbitraje de tres puntos calcule las utilidades de una vuelta
completa empezando con 10 mil pesos, mil dlares y 100 mil yenes.

Solucin:
El producto de los izquierdos de las cotizaciones es 1, mientras que el producto de
los lados derechos es 1.025. Esto significa que hay oportunidades de arbitraje,
dado que el tipo de cambio cruzado no es igual al tipo de cambio directo

JY
)
USD
JY
=14.557 (
)
MP
MP
7.9(
)
USD

115 (
a. El tipo de cambio cruzado yen/peso es:

Dado que le tipo de cambio cruzado es mayor que el tipo directo (14.2), es
conveniente comprar yenes en Nueva York y venderlos en Tokio. El peso
compra ms yenes a travs del dlar que directamente. Alternativamente,
podemos decir que es conveniente vender pesos por dlares y comprarlos
con yenes.
b. Si tenemos 10 mil pesos, primero compramos dlares en Mxico, despus,
con estos dlares compramos yenes en Nueva York y, finalmente, en Tokio
compramos pesos con yenes. La vuelta completa genera el siguiente
resultado:
MP 10000 7.9 = USD 1 265.82 115 JY = 145 569.62 14.2 = MP 10
251.38
La ganancia es de 2.51 % en una sola vuelta. La misma ganancia se
obtiene independientemente de cual sea la moneda inicial. A continuacin
presentamos las vueltas para mil dlares y 100 mil yenes:
USD 1000 115 = JY 115,000 14.2 = MP 8,098.59 7.9 = USD 1025.13
JY 100,000 14.2 = MP 7042.25 7.9 = USD 891.42 115 = JY 102,
513.82

Finanzas Corporativas

37

El nico punto comn de los tres tipos de arbitraje presentados arriba es

que hay que comprar la moneda donde sea ms barata (yenes en Nueva
York) y venderla donde sea ms cara (yenes en Tokio).
2. Ejemplo de teora de paridad de inters:
En el contexto de inversiones al descubierto en los mercados internacionales, se
dispone de los siguientes datos:

Rentabilidad de los bonos a un ao en la zona euro, i = 5%.

Rentabilidad de los bonos a un ao en Estados Unidos, i = 4%

Tipo de cambio nominal al contado esperado dentro de un ao del dlar frente al euro,
E = 1.01 /$
Si en el mercado se observa una tendencia a que el dlar se aprecie frente al euro al
contado:
1. El tipo de cambio nominal al contado del dlar frente al euro sera menor que 1/$.
2. El tipo de cambio al contado sera igual a 1/$.
3. El dlar se apreciara al contado frente al euro con independencia de cul sea el
tipo de cambio nominal al contado del dlar frente al euro inicial.
4. El tipo de cambio nominal al contado del dlar frente al euro seria mayor que 1/$.
Respuesta:
Los datos del problema son: i = 0.05, i$ = 0.04, E = 1.01/$. Segn estos datos, la
paridad de intereses descubierta implicara
i i$ +

EeE
E

Donde E est expresada en /$.

Sustituyendo los valores que tenemos, la PID implicara
0.05 = 0.04 +

1.01
1
E

De donde E = 1/$, segn la PID.

Sin embargo, el enunciado dice que se observa una tendencia a que el dlar se aprecie
al contado frente al euro, es decir, que se observa una depreciacin del euro frente al
dlar, con lo que el tipo de cambio al contado es mayor que el derivado de la PID, esto es,
mayor que 1/$. Luego la opcin correcta es la d).

Finanzas Corporativas

38
(De Blas)

3. Calcule la rentabilidad en dlares de un depsito de 10,000 libras esterlinas

colocado en un Banco en Londres, durante un ao en el que le tipo de inters de
las libras fue del 10% y el tipo de cambio del dlar respecto de la libra vario de
1.50 a 1.38 dlares por libra.

Para ser comprables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes

monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la
moneda del pas del inversionista.

Por lo tanto, la frmula que se aplica al rendimiento en dlares de las inversiones en libras
seria la siguiente:

1+ Rm
R$ de las inversiones en = S ) 1
F
Donde:

S = 1.50 (Tipo de cambio Spot )

F = 1.38 (Tipo de cambio en el momento del vencimiento )

Rm = 10% (Tipo de inters anual )

Para invertir en libras el inversionista tuvo que emprender las siguientes acciones:
1. Comprar libras en el mercado Spot:

USD 15,000 x ( 1.50 dlares / libra ) = 10,000.00

2. Colocamos en un Banco de Londres a 1 ao de plazo con un tipo de inters del

10%. Por lo tanto, el valor futuro de la inversin a 1 ao seria de :

10,000 x ( 1 + 0.10% ) = 11,000.00

3. Al mismo tiempo el inversionista tendra que comprar dlares

11,000 x ( 1.38 dlares / libra ) = US$ 15,180.00

4. Conclusiones:

El rendimiento en dlares es de: 15,180.00 / 15,000.00 = 1.012 %

Finanzas Corporativas

39

CONCLUSIN
El conocimiento del rea de finanzas internacionales creci enormemente en estos
ltimos aos, se tiene una mayor comprensin de muchos problemas que antes
eran desconocidos. El estudio de las finanzas internacionales es parte de la
formacin internacional de ejecutivos y los empresarios, importante en vista de la
creciente globalizacin de la economa.
El conocimiento de las finanzas internacionales permite al ejecutivo financiero
entender la forma en que los acontecimientos internacionales pueden afectar sus
empresas y que mediadas debe tomarse para evitar los peligros y aprovechar las
oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional.

Finanzas Corporativas

40

Bibliografa
CALVO, A., JOSE ALBERTO, P., RODRIGUEZ, L., & CUERVO, A. (s.f.).
DESCUADRANDO. Obtenido de MANUAL DEL SISTEMA FINANCIERO:
http://www.descuadrando.com/Mercado_de_eurodivisas
De Blas, B. (s.f.). Teoria Macroeconomica II. Madrid, Espaa: Universidad Autonoma de
Madrid.
De la Cruz Hernandez, J. (ENERO de 2012). GLOBALIZACION, FINANZAS
INTERNACIONALES Y TIPOS DE CAMBIO. XALAPA, VERACRUZ,
MEXICO D.F.
HERNANDEZ, C. (2010). Finanzas Corporativas. Mexico DF.
Investigacion de Estudiantes. (Junio de 2010). Recuperado el 01 de Julio de 2016, de
www.ecotec.edu.com
Kozikowski, Z. (2000). FINANZAS INTERNACIONALES.
Madura, J. (2001).
Martin Aparicio , J. (2002). Finanzas Internacionales. Instituto Politecnico Nacional ,
MEXICO D.F.
MARTIN MARIN, J. L. (s.f.). FINANZAS INTERNACIONALES.
MATEU GORDON, J. (s.f.). EXPANSION. Obtenido de
http://www.expansion.com/diccionario-economico/mercado-de-renta-fija.html
Rahnema, A. (2007). FINANZAS INTERNACIONALES. Espaa: EDICIONES DEUSTO.
SlideShare. (21 de mayo de 2012). Recuperado el 01 de 07 de 2016, de
www.slideshare.net/Mercado-Internacional-de-Capitales