LA DEUDA PUBLICA VENEZOLANA

1979 - 1988
Hugo Contreras C.
Instituto de Investigaciones
Econmicas y Sociales
Universidad de Los Andes

Desde los inicios de la dcada de los 80, los pases

latinoamericanos, y Venezuela no escapa a esta realidad, vienen
enfrentando el problema de la deuda externa, con los consiguientes
efectos de una mayor contraccin econmica, disminucin del
ingreso, elevadas tasas de inflacin y desempleo, tensiones polticas y
desajustes sociales. Los objetivos del presente estudio estn dirigidos
hacia el anlisis de la evolucin del la deuda pblica venezolana para
el perodo 1979-88 y la exposicin de algunas lneas de accin que
Venezuela debera seguir en relacin con el problema de la deuda
externa.
Resumen

Introduccin

Desde comienzos de la presente dcada los pases

latinoamericanos han estado viviendo bajo la carga de una inmensa
deuda externa, cuyo servicio ha agravado la contraccin econmica y
la disminucin del ingreso, ha acelerado la inflacin y elevado el
desempleo, todo ello acompaado por graves tensiones tanto polticas
como sociales.

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

A ms de siete aos del llamado fin de semana mexicano,

muchos dirn que podra cele brarse el sptimo aniversario de la crisis
internacio nal de la deuda o que tambin podra haberse celebrado el
sexto aniversario del famo so viernes negro venezolano. Despus de
todo, el sis tema financiero no se derrumb, la econo ma mundial
pudo, hasta cierto punto, sortear las presiones surgidas por la
situacin de la deuda (a costa del sacrificio de nuestros pases?) y
todas las naciones (afectadas o no) tratan de encontrar una salida de
este laberinto.
Pero seis aos despus encontramos que estos pases se siguen
enfrentando bsicamente con las mismas dificultades, encarando las
mis mas opciones y disyuntivas y siguen tomando las mismas
decisiones difciles. Acaso tiene solu cin esta crisis? Las nuevas
soluciones no requieren acaso una actitud internacional ms abierta y
cooperativa, para facilitar el proceso de ajuste, disminuir los
trastornos econmicos, las carencias sociales e inestabilidad poltica
de los pases deudores y asegurar que se avance hacia la meta de largo
plazo que es el desarro llo? Estas y otras interrogantes son las que
enfrenta la comunidad internacional en lo que concierne a la deuda,
la cual se mantendr como la principal preocupacin de Amrica
Latina y dentro de ella, lgicamente, Venezuela, en lo que resta de
decenio.
Un estudio realizado por el SELA revela que desde el estallido de
la crisis de 1982 hasta 1987, la regin transfiri al exterior cerca de
150.000 millones de dlares, equivalentes al 40,7% de la riqueza
anual generada por las sociedades latinoamericanas y caribeas. Y
an as el monto de la deuda global aument. Otro estudio reciente
elaborado por el Fondo de las Naciones Unidas para la proteccin de
la Infancia (UNICEF) denominado Ajuste con Rostro Humano
afirma que debe haber un margen de flexi bilidad que permita proteger

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

a los grupos vulnerables, al tiempo que se promociona el crecimiento.

Igualmente seala que el enfoque monetarista es ineficaz desde el
punto de vista econmico y genera altos costos sociales.
El objetivo de este artculo apunta hacia dos aspectos muy
concretos. En primer lugar, se realiza un anlisis sobre la evolucin
de la deuda pblica venezolana para el perodo 1979-88, a la luz de la
informacin estadstica publicada por los organismos oficiales
dividien do el mismo en dos sub-perodos 1979-83 y 1984-88. En segundo lugar, se trata de explo rar algunas ideas sobre la estrategia
global que debera aplicar el pas en relacin a este pro blema.
Finalmente, se extraen algunas conclusiones.
1

Evolucin de la deuda pblica venezolana

La deuda pblica se refiere a aquellas operaciones de crdito

pblico que originan, de manera directa o indirecta, obligaciones para
la nacin con prestamistas no residentes. Se con sidera deuda directa si
proviene de contratos suscritos u obligaciones emitidas por la Repblica, e indirecta si est conformada por compromisos contratados
directamente por los institutos autnomos o empresas del Estado.
La deuda interna es aquella situacin en que la unidad que pide
prestado, adquiere recursos del mismo prestamista. Si la deuda
nacional se financia totalmente a travs de la venta de ttulos
(acciones, valores u obligaciones) a las agencias del gobierno,
instituciones financie ras, empresas o individuos, la deuda sera
entonces una deuda puramente interna. Venezuela, como nacin
soberana, estara prestndose dinero a s misma y los prestamistas
seran parte de la unidad prestataria. No existira ningn riesgo en
recursos generen.

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

Desde el punto de vista estadstico, la informacin que es

publicada y conocida, proviene del Banco Central de Venezuela y del
Ministerio de Hacienda, referida exclusivamente a la deuda pblica
aprobada por el Congreso Nacional y el Consejo de Ministros segn la
Ley Orgnica de Crdito Pblico (L.O.C.P.). El resto del endeudamiento pblico, sobre todo la deuda externa de corto plazo
contrada por los entes descentralizados, no es informada en las
fuentes estadsticas oficiales, por ello, no se analiza en este trabajo.

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

1.1

Perodo 1979-1983

El total de la deuda pblica nacional experiment un ritmo de

crecimiento de 71,8% al pasar de Bs. 54.533 millones en 1979 a Bs.
93.662 millones en 1983, significando un incre mento interanual de
14,5%. El promedio de crecimiento anual de la deuda externa fue de
13,7%, observndose su mayor expansin en el ao 1982, el cual fue
de 28,8%. Por su parte, la deuda interna crece en 16% durante el
mismo perodo, pero su aceleramiento ocurre principalmente en 1981,
al crecer a una tasa de 34,2%, en contraste con la deuda externa que se
ve disminuida en -1,5% en el mismo ao. El Cuadro 1 es elocuente
de la situacin.

Aos

Externa

1979
1980
1981
1982
1983

35.326
41.516
40.913
52.706
58.942

Cuadro 1
Interna Total
19.207
19.237
25.810
30.506
34.720

54.533
60.753
66.723
83.212
93.662

Crecimiento
(%)
11,4
9,8
24,7
12,6

*Contratada en base a la ley orgnica de crdito pblico. No incluye deuda a corto

plazo.
Fuente: BCV, Informe econmico, aos 1979-1983 .

En lo que se refiere a los pagos de servicio de la deuda pblica

para el perodo 1979-83, se puede inferir que el pas cancel, por este
concepto, un total de Bs. 63.304 millones, superando el pago de

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

capital con respecto a los intereses en 5,4 puntos, tal como se observa
a en el Cuadro 1 .
Cuadro 2
Servicio de la deuda publica registrada

(Millones de
bolvares)Aos
1979
1980
1981
1982
1983

Capital

Intereses

Total

4.688
6368
8879
8135
5268

3279
5433
6837
6767
7646

7967
11801
15716
14906
12914

Crecimiento
(%)
48.1
33.2
-5.5
-13.4

Fuente: BCV, Informe Econmico, aos 1979-1983.

Los principales elementos que caracteriza ron el comportamiento

de la deuda pblica, tanto interna como externa, registrada durante
este breve perodo se puede sintetizar, a grosso modo, de la forma
siguiente:
La deuda entre los mismos organismos del sector pblico
represent en 1980 un 60,3% del total de la interna, constituida en Bs.
1.671 millones por pagars emitidos por el Ejecutivo Nacional a favor
del IVSS y Bs. 9.938 millones por contrataciones de las empresas del
Estado con el FIV.
El pago de intereses por concepto de deuda externa alcanz a Bs.
4.100 millones, acusando un alza de 70,3 %, causadas, en primer

Universidad Catlica Andrs Bello, Instituto de Investigaciones Econmicas, "Deuda Externa de

Venezuela: evolucin y perspectivas", Temas de Coyuntura, N 17, agosto 1988 .

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

lugar, por las mayores tasas que rigieron en los mercados

internacionales y que afectan los pagos por este concepto, debido a
que los mayores montos de los compromisos adquiridos en los ltimos
aos se contrataron a tasas flotantes y, por otra parte, al inicio de los
pagos de inters por el prstamo de USA $ 850 millones contrata dos a
finales del ao 1979.
Las fuentes externas del financiamiento
obtenido mediante el endeudamiento corresponden en un 98,8 %
(11.425 millones de bolvares) a organismos privados, incluidas
emisiones de mercados financieros internaciona les, acumulndose
mediante esta va los potenciales efectos negativos sobre algunas
variables del sector externo de la economa venezolana, por sus
condiciones financieras relativamente defectuosas.
La situacin imperante en 1981 en los mercados financieros
internacionales, caracterizada principalmente por el predominio de
altas tasas de inters, afect adversamente las condiciones de
contratacin de la deuda pblica externa. Al coincidir esta situacin
con el alza de las tasas de inters internas originadas por la flotacin,
se registr, de la misma manera, un incremento en las tasas de inters
nominales de los nuevos ttulos que se lanzaron al mercado. En 1981
la relacin entre el servicio de la deuda pblica por cuenta del
ejecutivo nacional y los ingresos ordinarios procedentes de
actividades no petroleras alcanz el 49,9%, lo cual revela la
vulnerabilidad estructural de nuestro sistema fiscal.
El elemento ms importante del nuevo endeudamiento lo
constituy la colocacin de bonos por un total de Bs. 10.651 millones,
recursos que fueron destinados al financiamiento de deu das internas
de corto, a largo plazo. De este monto, Bs. 10.000 millones se
entregaron a los institutos financieros como el BTV, BIV y Bandagro;
mientras que 651 millones se colocaron en el resto del mercado, para
cancelar deudas con contratistas y proveedores locales.

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

El patrn o modelo de crecimiento econmi co adoptado en el pas

y sustentado sobre ingresos petroleros crecientes ha supuesto adems
-para el financiamiento de los gastos del sector pblico- un alto
endeudamiento externo en 1982 el cual alcanz niveles superiores a
los tradicionalmente mantenidos por las economas en desarrollo.
Esta situacin contribuy a inten sificar la caracterstica vulnerable de
la economa venezolana, como secuela de su condicin de pas
petrolero y como exportador. An cuando hasta 1982 slo se haba
venido manifes tando en el peso creciente que ha alcanzado dicho
endeudamiento dentro de los compromisos del Fisco Nacional, no se
haba evidenciado, sin embargo, en toda su magnitud, debido al incremento paulatino de los ingresos petroleros y al ingreso bruto del pas
por endeudamiento externo en este ao. Sin embargo, la cada de los
ingresos fiscales provenientes de la actividad petro lera puso de relieve
la especial vulnerabilidad que significa para el funcionamiento de la
e c o noma venezolana de alto nivel de endeudamiento externo
contrado por el sector pblico.
En este ao se registraron diversos acontecimientos que se
reflejaron en un endurecimiento de las condiciones exigidas por la
banca internacional para el refinanciami ento de la deuda externa.
Especial importancia tuvo la crisis de insolvencia confrontada por la
economa mexicana, as como los altos niveles de endeudamiento de
otros pases latinoamericanos como Brasil y Argentina.
Estas
circunstancias, unidas al desmejoramiento que se hizo presente en el
mercado petrolero internacional, constituyeron importantes elementos
restrictivos sobre las negociaciones que hasta ese momento haba adelantado el ejecutivo nacional.
Adems de la deuda renegociada en 1982, el gobierno nacional
incurri en nuevas contrataciones de deudas a largo plazo, tanto en el

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

pas como en el exterior, para el financiamiento de algunos proyectos

prioritarios . As por ejemplo, el pas se endeud para financiar
proyectos del sector electricidad. Gran parte de esta deuda fue
colocada en el mercado externo, aparte de la contrada en el pas para
financiar los planes de expansin de INTERALUMINA, una planta
productora de almina, insumo bsico para las plantas de aluminio
instaladas en el pas.
Ciertos factores exgenos, tal como el agravamiento de los
mercados financieros internacionales por la insolvencia de pases
deudores importantes y la nueva contratacin del mercado petrolero
internacional, se conjugaron con ele mentos internos de diversa ndole
en 1983, para dificultar el refinanciamiento de la deuda pblica
externa. A esto hay que aadirle el establecimiento del sistema de
control de cambios que hizo ms complejo las gestiones de
renegociacin.
Por otra parte, la falta de informacin y control sobre el
endeudamiento externo en general, y particularmente la deuda de
corto plazo contrada por los entes descentralizados, demor la
cuantificacin exacta de los compromisos a refinanciar por los
organismos pblicos, lo cual oblig a una reforma de la Ley Orgnica
de Cr dito Pblico que permitiera al ejecutivo nacional centralizar el
proceso mediante la negociacin de un programa general de refinanciamiento y un efectivo control de las operaciones de crdito pblico
celebrados por los entes descentralizados.
Adicionalmente, el establecimiento del rgimen de control de
cambios agreg menos ele mentos de incertidumbre, en virtud de las
imprecisiones en cuanto al tratamiento de que se le dara a la deuda
privada externa y a las dificultades confrontadas para concentrar los

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

mecanismos que aseguraran la disponibilidad de divisas a los efectos

de la cancelacin del servicio de dicha deuda.
Otro elemento igualmente importante que limit las gestiones de
refinanciamiento fue la falta de acuerdo en torno a un programa de
ajus tes que asegurase la capacidad de pago del pas en el lapso de
vigencia del refinanciamiento. En conexin con estas dificultades,
cabe destacar la posicin asumida por el gobierno nacional en el
sentido de rechazar la adopcin de un pro- grama de estabilizacin
supervisado por el FMI, en virtud de que, en su opinin, tal programa
implicaba gastos sociales muy altos.
Finalmente, la deuda pblica de Venezuela representaba el 60% en
trminos del PTB en 1983. La de Italia representaba el 70% y la de
Estados Unidos se aproximaba al 50%. Igualmente, la deuda externa
venezolana era, en trminos de producto y de ingreso de divisas, muy
inferior a la de Mxico, Brasil, Israel y Egipto para este ao.
1.2

Perodo 1984-1988

La deuda pblica nacional registrada por el Ministerio de

Hacienda se situ, al cierre del ejercicio de 1987, en Bs. 375.224
millones, indicando un crecimiento interanual en el sub-perodo 19841987 del 43,5%. Este monto es producto, por una parte, del sustancial
incremento que experiment el saldo en moneda nacional de la deuda
pblica externa asumida por la Repblica, en razn de la modificacin
de la paridad cambiaria de Bs./USA $ 7,50 a Bs./USA Bs.14,50 de
acuerdo al Convenio Cambiario de fecha 06.12.86; y por otra parte, al
incremento que continuaron registrando las colocaciones de la deuda
pblica interna.

10

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

Estimaciones realizadas por la Oficina Central de Presupuesto

(OCEPRE), indican que para fines de 1988 la deuda pblica nacional
alcanz un monto de Bs. 383.902 millones, correspondiendo a la
deuda externa el 76,4% de dicho monto y el resto, 23,6% a la deuda
interna. En el Cuadro 3 se puede observar la deuda pblica nacional
para este perodo.

CUADRO 3
D e u d a p b l i c a n a c i o n a l*
(Millones de bolvares)

Aos
1984
1985
1986
APEC**
1987
1988

Externa
84502
82668
282557
92750
295802
193371

Interna
42444
58123
72716

Total
126946
140791
355723

79422
90531

375224
383902

Crecimiento (%)
35.5
10.9
152.7
5.5
2.3

Fuente:
1. BCV, Informe Econmico.
2..OCEPRE, Ley de Presupuesto1989, p.113
*Contratada en base a la Ley Orgnica de Crdito Pblico. No incluye deuda de corto
plazo.

**APEC:

Ajuste por Efectos de Cambios

Con respecto al servicio de la deuda pblica registrada, durante

este perodo el pas cancela por concepto de capital e intereses un
monto de Bs. 124.496 millones, correspondiendo el 55,1% a intereses
y el resto (44,9%) a capital, tal como se observa en el Cuadro 4.
Un estudio realizado por el Instituto de Investigaciones
Econmicas y Sociales de la Universidad Catlica Andrs Bello indica
que:

11

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

"Venezuela ha pagado 30.200 millones de dlares por concepto de deuda externa

pblica y privada entre 1983 y 1987, y tiene un esquema de pagos que significa
erogaciones por otros 27.000 millones de dlares por concepto de servicio
global de deuda externa pblica y privada durante
los aos 1988 y 1993.
Semejante extraccin de recursos de la economa del pas afectara
progresivamente la capacidad de Venezuela para impulsar su crecimiento
econmico" 1 .

Ms adelante el estudio seala que los factores ms importantes

que generan la crisis tienen un carcter exgeno, es decir, es muy
poco lo que a corto plazo pueda lograr la poltica econmica interna
en lo que se refiere a la compensacin por la va del crecimiento de
las exportaciones no tradicionales y la sustitucin de importaciones,
frente a la disminucin de los ingresos petroleros y las transferencias
netas de recursos financieros al exterior como consecuencia de la
deuda externa.

Cuadro 4
Servicio de la deuda pblica registrada
(Millones de bolvares)

Aos Capital Intereses Total Crecimiento %

1984 11393
13579 24972
93.4
1985 10259
14925 25182
0.8
1986 13410
15174 28584
13.5
1987 20885
24873 45758
60.0
Fuente:
1. BCV, Informe Econmico, 1985, 1986.
2. BCV, Boletn Trimestral, Octubre-Diciembre 1987.
1

Universidad Catlica Andres Bello, Instituto de investigaciones econmicas, Deuda

externa de Venezuela: evolucin y perspectivas, temas de Coyuntura, N17,
Agosto 1988.

12

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

El movimiento de la deuda pblica contratada en 1984, estuvo

condicionada por tres factores:
1. El efecto de las modificaciones en el tipo de cambio aplicable a la
cancelacin del servicio de la deuda pblica,
2. La reconversin de deuda interna y externa de corto y largo plazo,
y
3. Las moratorias convenidas durante el pro ceso de renegociacin de
la deuda.
En este ao, la deuda pblica nacional creci en un 35,4% en
relacin al ao preceden te, producto bsicamente de lo establecido en
el convenio cambiario del 24-02-84, donde se estipulaba que el
ejecutivo nacional deber adquirir divisas al tipo de cambio de 7,50
Bs./USA dlar americano para la amortizacin y pago de intere ses de
la deuda pblica externa (estipulado inicialmente en Bs. 4,30 por
dlar), excluyndo se los entes descentralizados los cuales deben
cancelar sus compromisos con recursos propios.
En 1985 el monto de la deuda pblica result superior en 10,9% al
saldo del ao anterior. Este incremento fue el resultado de la
contrata cin de prstamos, emisin de ttulos pblicos por Bs. 21.487
millones a ajustes cambiarios por la apreciacin que presentaron las
distintas monedas en las que se contrat la deuda, en relacin al
bolvar (Bs. 2.223 millones), una vez deducidos los pagos por
concepto de amortizaciones y rescates por Bs. 10.257 millones.
Igualmente en 1985 se aprob la ley que autoriza al ejecutivo
nacional para que efecte operaciones de crdito pblico requeridos
para financiar el Plan Especial de Inversiones Pblicas (Plan Trienal)

13

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

durante los aos 1986, 1987 y 1988, hasta por la cantidad de Bs.
37.985,92 millones.
Tanto el monto de la deuda pblica como el servicio de la misma
se vieron influidos, en 1986 y 1987, fundamentalmente por algunas
variantes:
a. En lo relativo a la deuda externa, por la modificacin del tipo de
cambio del signo monetario y por los efectos de los acuerdos de
refinanciamiento firmados en los aos 1986 y 1987. Adems, a
partir de 1986, la Repblica asume la deuda de los entes
descentralizados.
b . Respecto a la deuda interna, por la aplicacin de la Ley
Habilitante y la ejecucin
de los programas de inversin,
principalmente el Plan Adicional de Inversiones y
el Plan
Trienal 1986-1988.
Para qu se utiliz el endeudamiento externo durante el
perodo 1984-1988? Durante este perodo el endeudamiento externo
se ha utilizado para financiar parcial o completamente, entre otros, al
programa de inversiones en sectores bsicos de la produccin, Metro
de Caracas, Represa Hidroelctrica del Guri (su ampliacin y el
sistema de transmisio nes de 400 Kv), sistemas de electrificacin
desarrollados por EDELCA, CADAFE, ENELVEN, ENELBAR,
programa de desarrollo forestal de Oriente, Programa de Desarrollo
Tecnolgico y Agropecuario (PRODETEC), programa global de
crdito indus trial, programa de expan sin de la CANTV (1987-1989),
programa de inversiones p blicas en el sector elctrico nacional 19871990, ampliacin de las plantas de aluminio VENALUM y ALCASA,
primera etapa del proyecto de ampliacin y modernizacin de la
planta de tubos de SIDOR, Plan Especial de Inversiones Pblicas

14

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

1986-1988 (Plan Trienal) y proyecto de desarro llo minero del Cerro

Paz-Los Pijiguaos (BAUXIVEN).
Cundo se suscribi la ltima enmienda de refinanciamiento
de la deuda pblica externa? El 27 de febrero de 1987 se haba
acordado la enmienda al refinanciamiento de la deuda pblica externa
y el 18 de septiembre de ese mismo ao se suscribi efectivamente
dicha en mienda para refinanciar USA $ 20.338 millones, "en trminos
ms favorables que el anterior refinanciamiento firmado en febrero de
1986", segn palabras del titular del Ministerio de Hacienda para la
poca en cuestin.
En el nuevo acuerdo de refinanciamiento se reduce la tasa de
sobremargen de 1 1/8 por cien to sobre Libor a 7/8 por ciento sobre
Libor. Adems se extienden los plazos de la deuda refin anciada de
12,5 aos a 14 aos y, segn los nuevos trminos, corresponde
amortizar en 1987, un monto de USA $ 250 millones y en 1988 USA $
400 millones. Aqu surgen las preguntas siguientes: Hasta qu punto
esta nueva enmienda es favorable para el pas? Significa ms sacrificio para la economa interna? Es necesario un nuevo acuerdo de
refinanciamiento? Dada la vulnerabilidad de nuestra economa, se
corren altos riesgos para el pas?
Cabra preguntarse entonces lo siguiente: A favor de quin (o
quines) opera la magia financiera? Naturalmente que en el caso de
la deuda externa, la magia financiera opera y continuar operando en
favor de los acreedores. Aunque el deudor pague fielmente el servicio
de la deuda, siempre continuar debiendo un monto casi igual al
original, de tal modo que al trmino del plazo total convenido -si es
que alguna vez se alcanza ese trmino- el capital originalmente
adeudado habra sido pagado varias veces, particularmente si los
intereses se con vienen a tasas variables que ascienden y si el deudor,

15

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

por contingencias imprevistas, no puede pagar los intereses en

algunos de los plazos programados. Este es el caso de Venezuela y de
todos los pases deudores del tercer mundo. Las cifras indican que en
el perodo 1982-1987, Venezuela ha pagado por servicio de la deuda
externa, pblica y privada, la suma de USA $ 30.500 millones lo que
determina un promedio anual de 6.100 millones de dlares. En ese
perodo la amortizacin neta de la deuda fue de slo USA $ 2.861
millones, mientras que se pag por intereses USA $ 27.693 millones.
En el ao 1988, segn estimaciones autorizadas, el servicio de la
deuda alcanzara alrededor de USA $ 5.000 millones, ms del 50% del
valor de las exportaciones, las cuales se calculan en USA $ 9.800
millones (8.400 millones por petrleo y 1.400 millones por otras
exportaciones). El dficit de la balanza de pagos se estima para este
ao en 4.000 millones de dla res; en el supuesto de que se logren
nuevos prstamos e inversiones extranjeros, dicho dficit se reducir,
de lo contrario, el desequilibrio externo podra llegar a magnitudes
considerables que no podr sostenerse por ms de un ao, a expensas
de las reservas monetarias.
2

Estrategia global para el manejo de la

venezolana

deuda externa

Venezuela tiene que, inevitablemente, plantearse ms temprano

que tarde el problema del endeudamiento externo, dada la inviabilidad
econmica del actual esquema de refinanciamiento. Sin embargo, la
revisin del manejo de este problema y la formulacin de una
estrategia que permita superarlo, exige examinar el contexto global en
el que el gobierno y los negociadores van a actuar.

16

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

Existen opiniones, en el sentido de que el ms alto inters

nacional exige una declaratoria unilateral de moratoria de los pagos
del servicio de la deuda externa, emprendiendo el mismo camino que
adoptara Brasil en febrero de 1987, cuando suspendi los pagos de
capital e intere ses hasta llegar a un acuerdo temporal en noviembre
del mismo ao 2 . Ello permiti a Bra sil obtener una relacin de dos
dlares por cada uno que alcanz a mostrar en la mesa de negociaciones, para un total de USA $ 4.500 millones, con los cuales pag los
intereses vencidos hasta la fecha.
Independientemente de que las opiniones emitidas sean odas o no
por el gobierno nacio nal, lo que si es cierto es que si no se
implementa un esquema de ajuste global que incluya a los agentes
involucrados, los programas basados en la reduccin del gasto
pblico y las elevaciones simultneas en el tipo de cambio no tendrn
ningn efecto positivo.
En la actualidad, a pesar de la misin negociadora que se
encuentra dialogando con la banca internacional, no se visualiza un
tratamiento de la situacin que tienda a superar los problemas de
insuficiencia de los flujos finan cieros 3 que permitan reactivar los
2

Igualmente, Colombia ha tomado la decisin de pedir a sus acreedores internacionales la

refinanciacin de su deuda externa (16.000 millones de dlares segn fuentes oficiales) y
que los pagos por capital e intereses en las condiciones actuales slo se harn hasta el 31 de
diciembre prximo. Colombia pagar en el bienio 1989-90, aproximadamente USA $ 2.050
millones en capital e intereses de su deuda externa y necesita un crdito de 1.850 millones
de dlares para no convertirse en un exportador neto de capitales (El Nacional, 09.09.88).
3
Impedimentos legales, tcnicos y estratgicos, han determinado que el gobierno no
pudiera plantear como solucin a los problemas de la balanza de pagos de este
ao, la concesin por parte del Banco de la Reserva Federal de un crdito
puente de 1.200 millones de dlares. Los bancos han insistido en que Venezuela debe usar primero, las facilidades que posee en el Banco Mundial y en el
FMI. De esta forma, se solventara, a criterio de los acreedores, no slo el

17

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

procesos de crecimiento y las debilidades intrnsecas de la balanza de

pagos.
Estos nuevos recursos que se requieren no podrn obtenerse a
menos que la conceptualiza cin general sobre la solucin del
problema reconozca que no slo los ajustes son necesarios en la
economa interna, sino que son imprescin dibles acciones coordinados
por parte de los gobiernos de los pases desarrollados, para generar un
ambiente macroeconmico global favo rable, que no es posible
continuar aplicando ajustes de corte restrictivos, y que el nuevo
financiamiento sea simultneo a los programas de ajuste expansivo y
no posterior a stos 4 .

saldo negativo de las cuentas externas, sino que establecera algn tipo de
garanta a los bancos comerciales privados a travs de un programa de ajustes
progresivos. Las entidades financieras in ternacionales de Estados Unidos,
Europa y Japn, han coincidido en sealar que si bien entienden que la situacin econmica del pas ha empeorado, slo pueden conceder crditos a
determinados proyectos y, bajo ninguna circunstancia, a tapar el hueco fiscal,
que es uno de los problemas que el gobierno est tratando de resolver (El
Nacional, 01.09.88, p. D-2). Por otra parte, diferentes opiniones han expre sado
que el prximo gobierno, quiera o no, tendr que negociar con el FMI, si no se
consiguen los recursos requeridos para corregir los desequilibrios macroeconmicos del pas. Por tanto, la nica salida es acudir a los 1.200
millones de dlares que dispone el pas en el Fondo (El Diario de Cara cas,
06.09.88, p. 12).

Lo que se hace necesario es mejorar la eficiencia del sector social restructurando el

gasto pblico, tanto entre unos y otros sectores, como dentro de cada uno de
ellos. Es importante desviar el gasto de las reas de alto costo hacia los
servicios de bajo costo y mejorar la especificacin de objetivos de los
programas y su eficiencia en trminos de costos.

18

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

En sntesis se hace necesario:

1. La revisin de los actuales acuerdos de refinanciamiento, pues la
prioridad no debe ser la disminucin en el monto absoluto de la
deuda externa (Venezuela fue el nico pas de Amrica Latina
que realiz, en 1987, pagos de capital, dismi nuyendo con ello el
saldo total de la deuda), sino el crecimiento econmico sobre
bases estables. La construccin de una imagen creble frente a la
banca no depende tanto del rcord de pagos pasados sino de las
perspectivas slidas de expansin sostenible.
2.

La diversificacin de los mecanismos y canales de

financiamiento, es decir, debe explo rarse al mximo las fuentes
no tradicionales de financiamiento en el FMI, Banco Mundial y
BID, pues aunque cada fuente, por separado, represen ta una
captacin reducida, la agregacin puede llegar a ser significativa.

La estrategia de negociacin frente a la banca acreedora, para

lograr un mejoramiento en las condiciones de la deuda refinanciable,
aun que no se logren homologar los trminos de los acuerdos mexicano
o brasileo, implicara:
a. La creacin de una comisin negociadora de la deuda venezolana
que satisfaga los requerimientos de calificacin tcnica necesaria
y de representatividad de los diversos sectores nacionales.
b. Denuncia inmediata del actual Acuerdo de Financiamiento,
aprovechando la reciente firma del acuerdo de la banca acreedora
con Brasil. Dicha medida permitira, durante el perodo de
negociacin, incurrir en la moratoria de los pagos de
amortizacin, con el posible costo de suspensin del crdito
comercial dispon ible.

19

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

c. El nuevo acuerdo de refinanciamiento de la deuda pblica externa

renegociable debera incorporar, como condiciones mnimas
indispensables: i) la ampliacin de los plazos devencimiento a
20 aos, con 7 aos de gracia, ii) la reduccin del spread
cobrado sobre la tasa libor, como reconocimiento al bajo ries go
de incumplimiento que ha mostrado Venezuela,iii) la renovacin
y ampliacin automtica de las lneas de crdito
comercial
requeridos, iv) la inclusin de la Clusula de Contingencia
que limite el servicio de la deuda externa total a un rango entre
20% y 25% de las exportaciones totales, nivel a partir del cual
podra denunciarse en forma inme diata el acuerdo.
Por todos es conocido que existe consenso nacional en relacin a
la imposibilidad real de continuar pagando un servicio de la deuda
externa que grava aproximadamente el 50% de nuestro ingreso de
exportacin. El compromiso virtual de los acreedores fue el de
facilitar nuevos financiamientos, para permitir el sostenimiento de un
nivel mnimo de actividad econmica.
Este compromiso no se ha cumplido, no obstante, el gobierno
puede exigir una revisin de los trminos del pago de la deuda en
concordancia con las nuevas restricciones que se han impuesto a la
economa a partir de 1986, por la cada de los precios del petrleo, el
aumento de las necesidades de importacin y la lentitud de
crecimiento de las exportaciones no tradiciona les.
Como prcticamente es casi un hecho que, en los prximos meses,
el gobierno realizar operaciones comerciales que permitan contar con
los recursos que requiere para cubrir las bre chas que tiene desde este

20

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

momento hasta fines de ao 5 , ello podra interpretarse que el gobierno

se dispone a admitir las indicaciones cuasi imperativas del Fondo
Monetario Internacional
-que acta en
concordancia con los
acreedores banca rios privados y con el Banco Mundial- para una
nueva etapa de la poltica de ajustes econ micos y financieros, que es
la condicin o garanta funcional que exigen los prestamistas para
otorgar ms recursos a los pases deudores del tercer mundo.
Es cierto que Venezuela no ha aceptado oficialmente, hasta ahora,
ese recetario restrictivo del FMI, aunque en la prctica algunas
medidas tomadas por el gobierno pueden interpre tarse como inscritas
oficiosamente en el cuadro de ajustes agradables al Fondo y a los
acreedo res internacionales. Dentro de este proceso de conversaciones
que ha sostenido la misin presidencial en los diferentes pases
visitados6 con organismos financieros y autoridades monetarias
5

El Ministerio de Hacienda declar en la prensa internacional que las opera ciones

son bastante complejas, requieren tiempo para explicarlas y ante personas que
realmente sean expertas en la materia, porque son cosas que por primera vez se
van a hablar en Venezuela; si bien no son corrientes en el pas, son comunes en
el mundo financiero internacional ( El Nacional, 12.09.88,p. D-8).
Posteriormente seal que el viaje de la misin presidencial descubri en su
recorrido por Estados Unidos y Japn "una serie de maneras de levantar dinero
que no las conocamos" (El Nacional, 13.09.88, p. D-7). Cabra preguntarse
entonces, amigo lector acaso sern stas las mejores operaciones del mundo?
Es bien sabido que el FMI acaba de anunciar un nuevo mtodo para que los
pases deudores puedan endeudarse ms.
Se denomina "Facilidades de
Financiamiento Compensatorio y de Contingencia" (FFCC). Esto significa que
si un pas, como es el caso de los intereses que aplican nuestros acreedores, se
nos presta dinero para que nos hundamos un poquito ms y no salgamos nunca
de la dependencia ( Nmero, Ao 9, N 419).
En tres semanas visit siete pases y dialog con organismos financieros internacionales y autoridades monetarias en 66 reuniones de trabajo ( El
Nacional, 12.09.88).

21

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

internacionales, quizs podra acordarse entre el gobierno y el FMI un

plan de ajustes no muy restrictivo pero de largo plazo que permitiera
la utilizacin de los recursos de baja condicio nalidad del Fondo,
adems de "dinero fresco" de la banca y el financiamiento de largo
plazo para proyectos importantes por parte del Banco Mundial.
Los ajustes que pueden considerarse positivos, podran ser, entre
otros, los siguientes: reduccin sustancial del dficit fiscal a no ms
del 3% del PTB; poltica monetaria ajustada a las necesidades de la
economa; apoyo y estmulo a la produccin de bienes y servicios
comercializables externamente (fomento de las exportaciones y
sustitucin de importaciones).

Conclusiones

No existe solucin al problema de la deuda, lo que puede darse

son resoluciones, pues el problema no son las deudas, sino el dinero.
La nica "solucin" para la deuda es desembarazarse de ella, ya sea
pagndola o considerarla como prdida. Las soluciones que se han
propuesto permiten suponer que la mayora de los deudores van hacer
honor a sus compromisos, aunque sea necesario ms tiempo para
hacerlo de lo que los vencimientos de los prstamos originales permitan. Los pases deudores disponen en la actualidad, de poca liquidez,
pero si logran generar suficientes ingresos en el transcurso del tiempo
para pagar sus deudas, este argumento puede funcionar. Sin embargo,
si esto fuese real y objetivamente cierto, los acreedores no desea ran
que los deudores les pagaran su deuda. Mientras un deudor tenga
capacidad de pago, lo mejor es que contine debiendo.
Cuando Mxico, Argentina, Brasil y otros pases se encontraron
en problemas para pagar sus deudas, los banqueros adoptaron una

22

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

actitud ambivalente. Por un lado, no queran seguir prestando ms

dinero porque les pareca muy arriesgado conceder nuevos prstamos
a estos pases. Pero, por otro lado, afirmaban que en realidad slo se
trataba de un problema de liquidez, y que a largo plazo estos pases
podan pagar sus deudas como lo vienen haciendo hasta entonces.
Pero las dos cosas no pueden ser ciertas. Ello significa que existe el
riesgo o no existe. Pues si se crea realmente que slo se trataba de
un problema de liquidez, entonces los acreedores deberan de haberse
sentido felices al prestar todava ms dinero para seguir conservando a
estos apreciados clientes a largo plazo, porque, los buenos deudores
deben tener grandes deudas.
En el caso de Venezuela, el pago de la deuda debe estar
condicionado a una serie de factores o requisitos tales como:
a. Se hace absolutamente necesario el rediseo de un nuevo esquema
de pagos donde se amplen los plazos de amortizacin, a por lo
menos vein te aos, y se contemple un perodo de gracia no menor
de siete. En estos mismos trminos, se debera refinanciar la
deuda externa del sector pblico que no fue incluida en los
acuerdos de refinanciamiento y ampliar los plazos para el pago de
la deuda externa registrada del sector privado.
b. La fijacin de tipos de inters bajos, inferiores a los del mercado y
no sujetos a aumentos por fluctuaciones del mercado mundial.
c. El monto a cancelar por concepto de servicio de la deuda pblica
externa debe ser una proporcin del ingreso petrolero, pues si
ste baja, debe disminuir tambin el pago. Debera seguirse el
ejemplo del Per, el cual estableci en 10% de sus ingresos por
exportaciones como asig nacin para la amortizacin de su deuda.

23

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

d. Los recursos a pagar por este concepto no debe implicar el

sacrificio de la poblacin, especialmente aquella de menores
recursos, ni tampoco sacrificio en el proceso de desarrollo
econmico nacional.
e. Se debe crear conciencia sobre la responsabilidad que asumir el
nuevo gobierno en lo que se refiere al enfoque claro y preciso
que exige el manejo del endeudamiento.
De lo contrario
estaramos condenados a sufrir dificultades porque el crecimiento
econmico exige mnimo de divisas que, fundamentalmente, se
obtienen por la venta de petrleo y con las cuales se debe atender
tambin al servicio de la deuda.
f. Venezuela ha sido uno de los mejores clientes de los bancos en
Amrica Latina, pero el pas ha recibido a cambio muy poco de
ellos. Por ello, como accin inmediata, es necesario reabrir
negociaciones para reestructurar los pagos ya que cuanto ms se
posterguen, la nacin se encontrar ms dbil para negociar.
Basta con citar que durante el primer trimestre del ao 1988
ingresaron al pas 2.800 millones de dla res, pero salieron 3.660
millones, y de este monto se destinaron 1.250 millones de dlares
para el pago de intereses por concepto de deuda externa. El
resto fue para amortizar capital (380 millones de dlares pag el
sector pblico) y para pagar importaciones con un dlar ms
caro.
g . Es necesario que para el ao 1989, Venezuela obtenga un perodo
de gracia en el pago de la deuda externa en trminos similares a
los concebidos por la banca acreedora a Mxico y Argentina y, a l
mismo tiempo, se debe comenzar a disear una estrategia
coherente frente a organismos multilaterales como el FMI y el
Banco Mundial.

24

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

h. Venezuela es un caso peculiar en Amrica Latina por ser el nico

de la regin que ha disminuido su deuda externa (vase el anexo),
y con excepcin de Argentina, el que destina un mayor porcentaje
de sus ingresos de exportacin al pago de la misma.
Para finalizar, se transcribe textualmente lo publicado en uno de
los boletines del Fondo Monetario Internacional:
"El problema de los acreedores y de los deudores por igual consiste en encontrar
una solucin a largo plazo, definitiva, para el problema de la deuda externa, en
la cual se reconozca la necesidad de una relacin directa entre el servicio de la
deuda y la capacidad de pago efectiva de nuestros pases" 7 .

Este argumento confirma an ms las ideas expresadas en el

desarrollo de este artculo. Las dems opiniones quedan a juicio del
lector.
4

Bibliografa

Banco Central de Venezuela (1980-1986): Informe Econmico,

Caracas.
________ (1987): Boletn Trimestral , Ao 6, No. 4, OctubreDiciembre 1987.
Fondo Monetario Internacional (1987): Boletn del FMI, 26 de
Octubre de 1987.
7

Publicado en el Boletn del FMI del 20 de Octubre de 1987 en la pgina 311.

25

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

Delamaide, Darrell (1984):

Planeta,1984.

El Shock de la Deuda, Barcelona,

Echeverra, Oscar (1985): La Economa Venezolana 1944-1984,

Caracas, Edit. Arte, 1985.
Repblica de Venezuela: Exposicin de Motivos del Proyecto de
Ley de Presupuesto 1989.
UCAB, Instituto de Investigaciones Econmicas y Sociales, Deuda
Externa de Venezuela: Evolucin y Perspectivas , Temas de
coyuntura, No. 17, Agosto 1988.
Revistas

Bohemia: Edicin 1.304, 8 al 14 de Agosto de 1988; Edicin 1.309,

12 al 18 de Septiembre.
CEPAL:
"Balance Preliminar de la Economa Latinoamericana
1987", No 455/456, Diciembre 1987.
Comercio Exterior : Vol. 37, No. 1, Mxi co, Enero 1987.
Nmero: Ao 9, No. 417, Septiembre 4 de 1988, Ao 9, No. 419
Septiembre 18 de 1988.
Prensa

El Universal , Caracas, 22.03.87; 28.08.88; 07.09.88.

26

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

El Diario de Caracas , 01.06.88; 27.05.88; 06.09.88.

El Nacional , Caracas, 28.06.88; 01.09.88; 07.09.88; 09.09.88; 12.09.88;
13.09.88.
A n e x o s

La deuda pblica venezolana 1979-1988 por Hugo Contreras

Cuadro A-1
Participacin de la deuda pblica nacional
Aos Externa Interna Total
1979
68.8
35.2
100.0
1980
68.3
31.7
100.0
1981
61.3
38.7
100.0
1982
63.3
36.7
100.0
1983
62.9
37.1
100.0
1984
66.6
33.4
100.0
1985
58.7
41.3
100.0
1986
79.4
20.6
100.0
1987
78.8
21.2
100.0
1988
76.4
23.6
100.0
Fuente: Cuadros 1 y 3.

Cuadro A-2
Ingresos petroleros y del resto de la economa
(Millones de bolvares)
Aos Actividad Crecimiento Resto de Crecimiento Total Crecimiento
Petrolera
(%)
la
(%)
(%)
economa
1980
45331
17366
62697
-

27

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987

70885
49223
40456
60527
62071
42931
67321

56.4
-30.6
-17.6
49.3
2.6
-30.8
56.8

21787
29024
31266
38693
45329
58037
83169

25.5
33.2
7.7
23.8
17.2
28.0
43.3

82672
78247
71812
99220
107400
100968
150490

47.8
-15.6
-8.2
38.2
8.2
-6.0
49.0

Fuente:
1. BCV, Informe Econmico, Varios aos.
2. BCV, Boletn trimestral, Octubre-Diciembre, p.11.

Cuadro A-3
Ingreso pblico, Gasto pblico y Liquidez monetaria
(M i l l o n e s d e B o l v a r e s )
Aos Ingreso Crecimiento Gasto Crecimiento Liquidez Crecimiento
total
(%)
total
(%)
monetaria
(%)
1980
71508
68551
103744
1981
94865
32.7
92182
34.5
124691
20.2
1982
82101
-13.5
88942
-3.5
129126
3.6
1983
80507
-2.0
80134
-10.0
162998
26.2
1984 102808
27.7
99706
24.4
177329
8.8
1985 118040
14.8
110545
10.9
192838
8.7
1986 115905
-1.8
117658
6.4
224931
16.6
1987 182655
57.6
178835
46.9
299905
29.4
1988* 90260
96295
296816
Corresponde hasta el mes de Junio.
Fuente:

1. BCV, Informe Econmico, Varios aos.

2. BCV, Boletn Trimestral, Octubre-Diciembre 1987.
3. BCV, Boletn Trimestral, Abril-Junio 1988.

28

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

Cuadro A-4
Amrica Latina y el Caribe:
Deuda Externa Total desembolsada
Saldo finales del ao (en millones de dlares)
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985

Pas
Amrica Latina
Pases
exportadores
de Petrleo
Bolivia
Ecuador
Mxico
Per
Venezuela
Pases no
exportadores
de Petrleo
Argentina
Brasil
Colombia
Costa Rica
Chile
El Salvador
Guatemala
Hait
Honduras
Nicaragua
Panam
Paraguay
Rep.
Dominicana
Uruguay

1986

1987

179979 225602 286132 330962 353259 366541 376627 392893 409815

77585 96894 126691 143883 152933 155688 156967 161222 167150

1941
3554
39685
9334
23071
102394

2340
4652
50700
9594
29608
128709

2824
5868
74900
9688
33411
159441

3571
6186
87600
11465
35061
187079

3783
6908
93800
12445
35997
200366

3752
7198
96700
13338
34700
210835

3800
7800
97800
13721
33846
219660

4267
8646
101500
14468
32341
231671

4450
9600
105600
15300
32200
242665

19034
58907
5222
2333
8484
939
934
248
1180
1136
733
1565

27162
70025
6300
3183
11207
1176
972
290
1510
1825
861
2059

35671
79978
8042
3360
15591
1608
1385
372
1588
2566
2333
949
2886

43634
91304
10269
3188
17159
1808
1841
410
1986
3139
3933
1204
2966

45087
97855
11408
3532
18035
2023
2149
551
2162
3789
4389
1469
3313

46903
102039
12265
3752
19659
2095
2505
607
2392
4362
4413
1654
3536

48312
105126
13834
3742
20403
2162
2624
600
2803
4936
4755
1773
3690

51500
111045
14990
3739
20670
2200
2641
700
2931
5773
4802
1841
3646

54500
116900
15700
3800
20510
2250
2720
740
3145
6200
4900
2000
3700

1679

2138

2112

4238

4572

4671

4900

5193

5600

Fuente:
1. CEPAL, Balance Preliminar de la Eco noma Latinoamericana 1987, No.455 456,
Diciembre de 1987.

29

Contreras, Hugo : Revista Economa N 4, 1989

2. CEPAL, Anuario Estadstico de Amrica Latina y el Caribe, 1987, p. 442.

Cuadro A-5
Amrica Latina y el Caribe:
Coeficientes de la deuda externa total
Respectos a las exportaciones (1985-1987)
Pas
1985*
1986*
1987*
Brasil
44.0
50.6
33.3
Mxico
46.0
47.6
38.2
Argentina
53.3
81.2
86.3
Venezuela
34.7
41.6
37.5
Colombia
38.5
32.1
40.7
Chile
49.9
44.4
30.1
Per
30.3
25.2
17.3
Ecuador
30.7
42.4
50.4
Guatemala
27.7
44.5
40.1
Rep.
43.9
13.2
15.8
Dominicana
Uruguay
Trinidad y
Tobago
Panam
El Salvador
Bolivia
Costa Rica
Honduras
Nicaragua
Jamaica
Hait
Bahamas
Suriname
Barbados

43.6
16.8

28.4
26.4

35.6
23.7

11.9
27.2
37.5
47.1
23.1
62.4
39.9
7.9
3.7
1.6
9.5

13.1
26.3
54.2
32.3
25.9
19.6
35.1
4.9
2.5
1.3
9.8

12.2
25.9
47.8
40.0
15.0
9.1
32.1
7.7
3.2
1.6
13.3

30

Contreras, Hugo: La deuda pblica venezolana

Guyana
Belice
Granada
Total de la
regin

10.3
12.2
10.9
40.6

15.1
8.1
6.8
45.5

11.9
8.1
8.8
38.1

*Amortizaciones ms intereses de la deuda pblica y

privada en relacin con las exportaciones de bienes y
servicios del ao.
Fuente: FMI, Estadsticas nacionales y estimaciones el CEMLA.

31