UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

PLANTILLA PARA DESARROLLO DE CONTENIDO

Modulo # 4
I.

Datos Generales

Nombre de la Asignatura: Administracin Financiera Cdigo: AFE-0808

Unidades valorativas: 3

Duracin del Mdulo: 10 das

Objetivos Especficos:
1. Que el estudiante analice el estado de flujos de efectivo.
2. Que el estudiante analice el flujo de efectivo operativo
3. Que el estudiante analice el flujo de efectivo libre de la empresa
4. Examinar el proceso de planeacin de efectivo, as como la elaboracin y el
uso del presupuesto de caja
5. Entender los conceptos de Valor futuro y el valor presente
6. Calcular y conocer los tipos de anualidades
7. Calcular el valor presente de una perpetuidad

Competencias a alcanzar:
Que el estudiante analice el flujo de efectivo y las utilidades de la empresa,
los cuales son elementos clave para lograr el xito financiero continuo . Este
Modulo describe de manera general cmo la empresa analiza sus flujos de
efectivo, los papeles de los flujos de efectivo operativos y libres, y cmo usa
los presupuestos de caja

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Descripcin Breve del Foro:

Luego de haber ledo el material el estudiante ser capaz de dar su opinin

en los siguientes Foros:
1. segn su criterio que entiende sobre el estado de flujos de efectivo, para
que nos sirve?
2. Como cree usted que funciona el flujo de efectivo operativo, cual seria el
flujo operativo en su vida?
3. Cmo entiende usted que funciona el flujo de efectivo libre de la empresa,
?
4. Explique el proceso de planeacin de efectivo, as como la elaboracin y el
uso del presupuesto de caja?
5. Comente cual es el de Valor futuro y el valor presente, de ejemplos de con
un activo suyo?
6. Cmo le serviran a usted los tipos de anualidades , y cuales son?
7. Cmo entiende usted lo qu es el valor presente de una perpetuidad?

Descripcin Breve de Actividades:

1. Los estudiantes debern investigar, analizar y comentar su comprensin
de los temas a desarrollar en el mdulo.

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Descripcin Breve de Tareas:

2. Los estudiantes comentaran sobre el modulo en el foro 4
II.

Los

estudiantes desarrollaran los ejercicios practicos dados en las

lecciones como tareas

III.

Desarrollo del Contenido

INTRODUCCIN
En este modulo se desarrollara la importancia de los flujos de efectivo
en las empresas a, algunos conceptos como anualidad , perpetuidad y el
efecto que tiene el tiempo en el dinero como ser su valor futuro o
presente.

CAPITULO 4

Flujo de Efectivo y planeacin financiera

Como vimos en el mdulo 3 el estado de flujo de efectivo es un resumen de los

flujos de efectivo de un

periodo especfico , tenga presente que

el analista

normalmente agrupa el efectivo con los valores negociables cuando evala la

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liquidez de la compaa porque tanto los valores negociables representan una

reserva de liquidez. Esta reserva se incrementa con los flujos de entrada y
disminuye con los flujos de salida.
Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en 1. Flujos operativos, 2. Flujos
de inversin y 3. Flujos de financiamiento. (Gitman, 2012)
Los flujos operativos son entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente
con la venta y la produccin de los productos y servicios de la empresa. Los flujos
de inversin son los flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de
activos fijos y de intereses empresariales. Obviamente, las transacciones de
compra produciran salidas de efectivo, en tanto que las transacciones de venta
generaran entradas de efectivo. Los flujos de financiamiento resultan de las
transacciones de financiamiento con deuda y capital. La adquisicin (o el
reembolso) de deuda a corto o largo plazo generara una entrada (o salida) de
efectivo correspondiente. De modo similar, la venta de acciones producira un
ingreso de efectivo; el pago de los dividendos en efectivo o la readquisicin de las
acciones generaran una salida de financiamiento. En conjunto, los flujos de
efectivo operativos, de inversin y de financiamiento durante un periodo especfico
afectan los saldos de efectivos y los valores negociables de la empresa.
el estado de flujos de efectivo resume las entradas y salidas de efectivo durante
un periodo especfico. La tabla siguiente clasifica las entradas (fuentes) y salidas
(usos) bsicos de efectivo.

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Veamos un ejemplo: a continuacin un estado de resultado un Balance General y

un estado de flujo de efectivo desarrollado
Estado de Resultados , Baker Corporation, 2006

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El primer paso consiste en calcular la utilidad operativa neta despus de impuestos

(NOPAT, por sus siglas en ingls, net operating profits after taxes), que representa
las ganancias de la empresa antes de intereses y despus de impuestos. Si I es
igual a la tasa fiscal corporativa aplicable, la NOPAT se calcula de la manera
siguiente (Gitman, 2012):
NOPAT= EBIT x (1-I)
Para convertir la NOPAT en flujo de efectivo operativo (FEO), simplemente
sumamos de nuevo la depreciacin:
FEO=_NOPAT + Depreciacin

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Si sustituimos la expresin de la NOPAT de la ecuacin de Nopat obtenemos:

FEO= [EBIT x (1- I)]+ Depreciacin
Sustituyendo los valores del estado de resultados de Baker Corporation obtenemos
FEO=[$370 x (1.00-0.40)]+ $100
FEO = $222+ $100
FEO =$322

Valor del dinero en el tiempo

El valor temporal se basa en la creencia de que un dlar hoy vale ms que un
dlar que se recibir en alguna fecha futura. Iniciamos nuestro estudio del valor
temporal del dinero en las finanzas considerando los dos enfoques del valor
temporal del dinero (el valor futuro y el valor presente) (Gitman, 2012)

VALOR FUTURO VERSUS VALOR PRESENTE

Suponga que una empresa tiene ahora la oportunidad de gastar $15,000 en
alguna inversin que le producir $17,000 distribuidos durante los siguientes 5
aos, como se indica a continuacin: (Gitman, 2012)

Ao 1

$3,000

Ao 2

$5,000

Ao 3

$4,000

Ao 4

$3,000

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Ao 5

$2,000

Es esto una buena inversin? La respuesta evidente podra ser si porque la

empresa gasta $15,000 y recibe $17,000. Recuerde, sin embargo, que el valor de
los dlares que la empresa recibe en el futuro es menor que el valor de los dlares
que gasta hoy. De modo que no est claro si la entrada de los $17,000 es
suficiente para justificar la inversin inicial.
El anlisis del valor del dinero en el tiempo ayuda a los gerentes a contestar
preguntas como esta. La idea bsica es que los administradores necesitan un
modo de comparar el efectivo de hoy con el efectivo del futuro. Existen dos
maneras de hacer esto.
Una es preguntar: Qu cantidad de dinero en el futuro es equivalente a los
$17,000 pagaderos durante los prximos 5 aos como se plante anteriormente?
En otras palabras Cul es el valor presente de la serie de flujos de efectivo que
vendrn en los prximos 5 aos?
Se usa una lnea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados
con una inversin determinada. Es una lnea horizontal en la que el tiempo cero
aparece en el extremo izquierdo, y los periodos futuros se marcan de izquierda a
derecha. La figura siguiente muestra una lnea de tiempo que ilustra nuestro
problema de inversin hipottica. (Gitman, 2012)

$15,000
0

$3,000
1

$5,000

$4,000

$3,000

$2,000

3
Fin de ao

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Concepto de valor futuro

Hablamos de inters compuestos para indicar que el monto del inters ganado en
su depsito especfico se vuelve parte del principal al final de un periodo
determinado. El trmino principal se refiere al monto de dinero sobre el que se
pagan intereses. La capitalizacin anual es el tipo ms comn.
El valor futuro de un monto presente se calcula aplicando un inters compuesto
durante

un

periodo

determinado.

Las

instituciones

de

ahorro

anuncian

rendimientos de inters compuesto a una tasa de x %, o x % de inters

compuesto anual, semestral, trimestral, mensual, semanal, diario o incluso
continuo. El concepto de valor futuro con una capitalizacin se ilustra con un
ejemplo sencillo. (Gitman, 2012)

Finanzas personales

Si Freud Moreno deposita $100 en una cuenta

de ahorros que paga $108 en la cuenta, es decir, el principal inicial de $100 ms
8% ($8) de inters. El valor futuro al final del primer ao se calcula mediante la
ecuacin 5.1:

Valor futuro al final del ao 1 = $100 x (1 + 0.08) = $108

(5.1)

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Si Freud mantuviera este dinero en la cuenta durante otro ao, recibira un inters
a la tasa del 8% sobre el nuevo principal de $108. Al final de este segundo ao,
habra $1160.64 en la cuenta. Este monto representara el principal al inicio del
ao 2 (4108) ms el 8% de inters de los $108 ($8.64). El valor futuro al final del
segundo ao se calcula mediante la ecuacin 5.2:
(5.2)

Valor futuro al final del ao 2 = $108 x (1 + 0.08)

= $116.64

Si sustituimos la cifra de $108 de la ecuacin 5.2 con la expresin que se

encuentra entre los signos de igual en la ecuacin 5.1, obtenemos la ecuacin 5.3:

(5.3)

Valor futuro del ao 2 = $100 x (1 + 0.08) x (1 + 0.08)

= $100 x (1 + 0.08)
= $116.64

Las ecuaciones del ejemplo anterior conducen a una frmula ms general para
calcular el valor futuro

FVn = PV x (1 + i)n
Ejemplo

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Jane Farber deposita 800 dlares en una cuenta de ahorros que paga el 6 por
ciento de inters compuesto anual. Desea saber cunto dinero tendr en la cuenta
al trmino de 5 aos.
Si sustituimos PV= 800 dlares, i= 0.06 y n = 5 en la ecuacin, obtenemos
el monto al final del ao 5.
FV5 = 800 dlares x (1 + 0.06)5
= 800 dlares x (1.338)
=1,070.40 dlares

VALOR PRESENTE DE UN MONTO UNICO

Con frecuencia es til determinar el valor actual de un monto futuro de dinero. Por
ejemplo, Cunto tendra que depositar hoy en una cuenta que paga el 7% de
inters anual para acumular $3,000 al trmino de 5 aos? El valor presente es el
valor actual en dlares de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que
debera invertirse hoy a una tasa de inters determinada, durante un periodo
especifico, para igualar medida de la tasa de inters y del momento en que se
recibir el monto. Esta seccin analiza el valor presente de un monto nico.
(Gitman, 2012)

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Concepto de valor presente

El proceso para calcular los valores presentes se conoce como descuento de flujos
de efectivo. Interna responder la siguiente preguntar: si puedo ganar i% sobre mi
dinero, Cunto es lo mximo que estara dispuesto a pagar ahora por la
oportunidad de recibir un VF en dlares en periodos a partir de hoy?

Finanzas Personales

Pul

Shorter

tiene

la

oportunidad

de

recibir

$300

dentro

de

un ao curso normal de los acontecimientos, Cunto es lo Mximo que debera

pagar ahora por esa oportunidad? Para responder a esta pregunta, Paul debe
determinar cuntos dlares tendra que invertir hoy al 6% para tener $300 dentro
de un ao. Si el VP equivale a este monto desconocido y usamos la misma
notacin que en el anlisis del valor futuro, tenemos :

VP X (1 + 0.06) = $300

Finanzas Personales

Pam Valenti desea calcular el valor presente de $1,700 que

recibir dentro de 8 aos. El costo de oportunidad de Pam es del 8%. Sustituyendo
VF8 = $1,700, n = 8, e i = 0.08 en la ecuacin 507 obtenemos la ecuacin 5.8:
VP =

$1,700

$1,700

= $918.46

(5.8)

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(1 + 0.08)8

1.85093

La siguiente lnea de tiempo muestra este anlisis.

Fin de ao

VF8 = $1,700

VP = $918.46

Uso de la calculadora. Usando las funciones financieras de la calculadora y las

entradas que se muestran en el margen izquierdo, el valor presente calculado es
de $918.46.

Uso de la hoja de clculo. El formato de la funcin de valor presente de Excel es

muy similar al de la funcin de valor futuro analizada anteriormente. La sintaxis

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apropiada es PV(rate,nper,pmt,pv,type). La lisa dentro del parntesis es la misma

que la de la funcin de valor futuro de Excel con una excepcin. La funcin de
valor presente contiene el trmino fv, el cual representa la suma global de pagos
futuros (o entradas) cuyo valor presente estamos tratando de calcular. El valor
presente del monto futuro nico tambin se puede calcular como se muestra en la
siguiente hoja de clculo electrnica de Excel.

VALOR PRESENTE DE UN MONTO NICO

Valor futuro

$1,700

Tasa de inters, % por ao de capitalizacin

anual

8%

Nmero de aos
Valor presente
valor

8
$918.46

La entrada de la celda B5 es: = -PV (B3, B4, 0, B2)

El signo negativo aparece antes de PV para
cambiar el valor presente a un monto positivo.

Enfoque
grafico del
presente.

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Recuerde que los clculos del valor presente suponen que los valores futuros se
miden al final del periodo especfico.

TIPO DE ANULIDADES
Existen dos tipos bsicos de anualidades. En una anualidad ordinaria, el flujo de
efectivo ocurre al final de cada periodo. En una anualidad anticipada, el flujo de
efectivo ocurre al inicio de cada periodo.

Finanzas Personales

Fran Abrams est tratando de decidir cul de dos anualidades recibir. Ambas son
anualidades de $1,000 durante 5 aos; la anualidad A es una anualidad ordinaria y
la anualidad B es una anualidad anticipada. Para entender mejor la diferencia entre
estas anualidades, Fran hizo una lista de los flujos de efectivo, la cual se presenta
en la tabla siguiente. Observe que, en ambos casos, las anualidades suman un
total de $5,000. Los dos planes de anualidades difieren nicamente en el momento

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en que ocurren sus flujos de efectivo: los flujos de efectivo se reciben ms

rpidamente con la anualidad anticipada que con la anualidad ordinaria.

Comparacin de los flujos de efectivo entre una anualidad

ordinaria y una anualidad anticipada ($1,000, 5 aos)

Ao
0
1
2
3
4
5
Total

Flujos de efectivo anuales

Anualidad A (ordinaria)
Anualidad B (anticipada)
$
0
$ 1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
0
$5,000
$5,000

CALCULO DE VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

Una manera de obtener el valor futuro de una anualidad ordinaria es calcular el

valor futuro de cada uno de los flujos de efectivo individuales u luego sumarlos.
Por fortuna, existen varios atajos para obtener la respuesta. Usted puede calcular
el valor futuro de una anualidad ordinaria que paga un flujo de efectivo anual FE,
usando la ecuacin siguiente (Gitman, 2012):

(1 + i)n - 1
VFn = FE X
i

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Como antes, i en esta ecuacin representa la tasa de inters, y n representa el

nmero de pagos en anualidad (o de manera equivalente, el nmero de aos que
dura la anualidad). Los clculos requeridos para obtener el valor futuro de una
anualidad ordinaria se ilustran en el siguiente ejemplo.

Finanzas Personales

Fran Abrams desea determinar cunto

dinero tendr al cabo de 5 aos si elige la anualidad A, es decir, la anualidad
ordinaria. Ella depositara $1,000 anualmente, al final de cada uno de los prximos
5 aos, en una cuenta de ahorros que paga el 7% de inters anual. Esta situacin
se ilustra en la siguiente lnea de tiempo:

$1,310.80
1,225.04
1,144.90
1,070.00
1,000.00
$1,000

$1,000

$1,000

$1,000

$1,000

$5,750.74

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Fin de ao

Como se muestra la figura, al trmino de 5 aos, Fran tendr $5,750.74 en su

cuenta.
Observe que como los depsitos se realizan a fin de ao, el primer depsito ganara
intereses durante 4 aos, el segundo durante 3 aos, y as sucesivamente.
Sustituyendo los valores relevantes en la siguiente ecuacin obtenemos

(1 + 0.07) 5 - 1
VF5 = $1,000 X

= $5,750.74
0.07

Uso de la calculadora. Usando las entradas de la calculadora que se muestra en el

margen izquierdo, confirmara que el valor futuro de la anualidad ordinaria es de
$5,750.74.
Uso de la hoja de clculo. Para calcular el valor futuro de una anualidad en Excel,
usamos la misma funcin de valor futuro que usamos que usamos para calcular el
valor futuro de una suma global, pero agregamos dos nuevos valores de entrada.
Recuerde que la sintaxis de la funcin del valor futuro es FV (rate, nper, pmt, pv,
type). Ya hemos explicado los trminos de rate, nper, y pv en esta funcin. El
termino pmt se refiere al pago anual que ofrece la anualidad. El termino type es

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una entrada que permite a Excel saber si la anualidad que se est valuando es una
anualidad ordinaria (en ese caso, el valor de entrada para type es 0, o se omite) o
una anualidad anticipada (en tal caso, el valor correcto de entrada para type es 1).
En este problema particular, el valor de entrada para pv es 0 o se omite, porque
no se recibi dinero por adelantado. Los nicos flujos de efectivo son aquellos que
forman parte de la anualidad. El valor futuro de una anualidad ordinaria se puede
calcular como se muestra en la siguiente hoja de clculo de Excel.

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

pago anual

$1,000

Tasa de inters anual, compuesta

anualmente

7%

Nmero de aos
Valor futuro de una anualidad ordinaria

5
$5,750.74

La entrada de la celda B5 es: = -PV(B3,B4,0,B2)

El signo negativo aparece antes de B2 para
porque el pago anual es una salida de efectivo

CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDAD

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Una perpetuidad es una anualidad con una vida infinita, en otras palabras, es una
anualidad que nunca terminan, garantizando a su tenedor un flujo de efectivo al
final de cada ao (por ejemplo, el derecho a recibir $500 al final de cada ao para
siempre).
En ocasiones es necesario calcular el valor presente de una perpetuidad. Por
fortuna, el clculo del valor presente de una perpetuidad es uno de los ms fciles
en finanzas. Si una perpetuidad paga un flujo de efectivo anual de FE, iniciando un
ao a partir de ahora, el valor presente del conjunto de los flujos de efectivo es:
VP = FE i

Ejercicios
Ejercicios a desarrollar :
En las lecciones en el apartado de tareas

Referencias Bibliogrficas

Principios de Administracin Financiera, Lawrence J. Gitman decimosegunda

edicin