Av.

Benavides 1555, Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO

SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Analista: Solanschel Garro P.
sgarro@class.pe

Sesin de Comit N 23/2016: 30 de mayo del 2016

Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2015

Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos o SPSA) forma parte de InRetail Per Corp del Grupo Intercorp Per, siendo la
segunda cadena de autoservicios en importancia en el mercado peruano, contando al cierre del 2015 con 106 tiendas distribuidas en Lima y
Provincias; operando con sus marcas Plaza Vea, Plaza Vea Super, Vivanda y Mass.
Las ventas de Supermercados Peruanos muestran una tendencia creciente en respuesta al aumento en el nmero de locales en operacin, as
como por el importante posicionamiento que estn alcanzando sus diferentes formatos, favorecido por el crecimiento de la economa nacional y su
positivo efecto en la capacidad de consumo de la poblacin.

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Solvencia Acciones
Comunes
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a
Supermercados Peruanos S.A., han sido otorgadas sobre la
base de los siguientes factores:
El proceso de expansin como cadena de
autoservicios, considerando adems su plan de
crecimiento de mediano plazo.
El posicionamiento que han logrado los diferentes
formatos desarrollados por SPSA en diversas zonas
de influencia, destacando su presencia en provincias.
El constante crecimiento de los ingresos por ventas por:
madurez de sus tiendas, inauguracin de nuevas
tiendas y por arrendamiento comercial dentro de las
tiendas.
Su adecuado esquema de gestin de gastos
operativos y financieros, a lo que se agrega la
capacidad de cobertura de deuda financiera.
El respaldo del Grupo Intercorp, ya sea por su
participacin como accionista a travs de InRetail Per
Corp., como por los esquemas de fortalecimiento
patrimonial donde participa, as como por el
aprovechamiento de las sinergias intergrupales en el
proceso de expansin de tiendas.
El potencial de apertura de nuevas tiendas en los
nuevos centros comerciales desarrollados por el Grupo,
as como, los beneficios de operaciones que se generan
con empresas vinculadas.
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas, tambin
toman en consideracin factores adversos, tales como:
La sensibilidad del sector consumo frente a situaciones
econmicas desfavorables que se puedan presentar en
el futuro.

Emisiones
A
2da
Estables

La posibilidad de ingreso de nuevos operadores

internacionales atrados por la baja penetracin en el
negocio de autoservicios an existente en el mercado
peruano.
La creciente competencia existente en el mercado, tanto
en la ciudad de Lima, como en las ciudades del interior
del pas, por parte de otros operadores, otros
autoservicios mayoristas, y bodegas de barrio.

Indicadores Financieros
En miles de Soles de diciembre del 2015
Total Activos
Disponible
Existencias
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio

Dic.2013
2,429,433
170,051
382,140
1,615,333
1,740,544
688,889

Dic.2014
2,595,694
125,512
478,430
1,726,872
1,666,083
929,611

Dic.2015
2,674,283
110,384
482,383
1,815,919
1,740,977
933,306

Ventas Netas
Resultado Bruto
Resultado Operacional
EBITDA
Gastos financieros
Utilidad neta

3,461,488
880,103
132,995
189,385
(76,469)
9,896

3,853,925
987,555
139,586
224,324
(85,834)
14,979

4,076,984
1,064,494
149,810
246,909
(53,498)
27,165

Res. Operacional / Ventas

Resultado oper./ Gastos fin.
Utilidad / Ventas

3.84%
1.74
0.29%

3.62%
1.63
0.39%

3.67%
2.80
0.67%

Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad / Activos

1.50%
0.41%

1.85%
0.58%

2.92%
1.02%

0.65
0.26

0.74
0.22

0.65
0.19

2.53
1.09
61.82%

1.79
0.69
61.01%

1.87
0.71
64.44%

2.10

4.52

5.33

Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasivos / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
% Deuda a corto plazo
ndice de Cobertura Histrico

98
101
106
N de locales
Nota: Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de diciembre 2015

La elevada correlacin entre la tendencia a la

desaceleracin en el crecimiento del PBI con
el comportamiento del consumo privado real.
La competencia de oferta de canales tradicionales
(mercados vecinales y bodegas), que an resultan
muy competitivos en algunas zonas urbanas del pas.
El importante monto de inversin requerido para
financiar la expansin de sus negocios, que ha
determinado cambios en su esquema de financiamiento,
principalmente, en cuanto a su deuda de corto plazo.

A cierre del ejercicio 2015, SPSA es la cadena que opera el

mayor nmero de autoservicios en el mercado peruano (106
locales), y la que mayor presencia tiene en provincias. ste
incremento se ha producido como consecuencia del
estratgico posicionamiento logrado por los diferentes
formatos en las diferentes zonas de influencia.
SPSA financia el proceso de expansin con aportes de
capital suscritos por su accionista, con fondos generados por
la propia operacin (caja y utilidades obtenidas), con
financiamiento de terceros a travs de deuda bancaria y con
la emisin de valores colocados en el mercado de capitales.
Al cierre del 2015, SPSA ha registrado ingresos totales en el
ejercicio de S/ 4,076.98 millones, representando ello un

EMPRESAS CORPORATIVAS

incremento de 5.79% respecto al ejercicio 2014 (S/ 3,853.93

millones, a valores constantes).
La deuda financiera adquirida por Supermercados Peruanos
se ha incrementado ligeramente a raz de prstasmos
obtenidos con bancos locales para la amortizacin de un
prstamo subordinado concertado a travs del Patrimonio
Fideicomiso de InRetail Consumer. En ese sentido, la deuda
financiera fue 2.98% mayor respecto al ao 2014.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la categora de clasificacin de
riesgo asignada a SPSA son estables, debido al proceso de
consolidacin paulatina de sus operaciones basado en contar
con un creciente nmero de locales en operacin, y tambin
en el mayor posicionamiento de los diferentes formatos en
cada una de sus reas de influencia. Ello se refleja en el
creciente nivel de ingresos y en los resultados operacionales
de los ltimos periodos analizados.
Ello ha permitido alcanzar ratios positivos de rentabilidad y de
eficiencia, que apoyados por el respaldo patrimonial del
Grupo Intercorp, es complementado por las sinergias que se
presentan por operaciones conjuntas con las empresas que
pertenecen al grupo, lo que facilita las posibilidades de
expansin en el mercado peruano.

Supermercados Peruanos Diciembre 2015

EMPRESAS CORPORATIVAS

Supermercados Peruanos Diciembre 2015

1. Descripcin de la Empresa

uno en el distrito de Rmac y otro en el distrito de Jess Mara y en

agosto del mismo ao, como parte del proceso de

Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos

o SPSA), fue creada en 1993 como Supermercados Santa
Isabel S.A., cuando la cadena de Supermercados de origen
chileno Santa Isabel S.A. ingres al mercado peruano
mediante la adquisicin de las acciones de Promociones
Camino Real S.A., empresa holding de la cadena local de
tiendas Scala. Posteriormente, la empresa adquiri las
cadenas de tiendas Mass y Top Market, con lo que
increment el nmero de tiendas en operacin.
En 1998, la empresa multinacional holandesa de
Supermercados Koninklijke Ahold N.V. (Ahold), a travs de
Disco Ahold International Holding N.V., tom control de las
cadenas de Supermercados Santa Isabel de Chile (y con
ello, de su subsidiaria en Per), Disco de Argentina y Stock
en Paraguay.
En abril del 2003, Ahold anunci su decisin de vender su
participacin de las cadenas de Supermercados que posea
en Asia y en Chile, Argentina, Paraguay, Brasil y Per. En el
caso peruano, el 11 de diciembre del 2003 concluy el
proceso de venta de 100% de las acciones de
Supermercados Santa Isabel S.A., las cuales pasaron a ser
propiedad de empresas vinculadas al Grupo Interbank.
El 15 de marzo del 2004, se aprob el cambio de
denominacin de la sociedad, por la de Supermercados
Peruanos S.A., dentro de una estrategia integral de los
nuevos propietarios, relacionada con el cambio de imagen,
el desarrollo de nuevos formatos y el fortalecimiento de su
plan estratgico.
Con el proceso de reorganizacin corporativa de las
empresas holding del Grupo Interbank, realizado en el ao
2007, IFH Retail Corp., empresa subsidiaria de IFH Per
Ltd., pas a ser el principal accionista de Supermercados
Peruanos.
En noviembre del 2010, IFH Retail Corp. acord efectuar un
proceso de escisin de dicha sociedad en dos distintas: (i)
IFH Retail Corp, y (ii) una sociedad nueva denominada
Supermercados Peruanos Hold Corp., a la que se le ha
transferido cerca de 100% de la participacin accionaria de
Supermercados Peruanos S.A.
En febrero del 2011, se aprob la adquisicin de 17.70% del
capital social de Lince Global Oportunities Corp, compaa
holding, accionista mayoritaria de Inmobiliaria Milenia S.A,
que se dedica al rubro inmobiliario. Ambas empresas
pertenecen al Grupo Intercorp.
En febrero del 2012, entr en vigencia la escisin de un
bloque patrimonial de Inmobiliaria Milenia S.A a favor de
SPSA. Este bloque consisti de dos inmuebles localizados,

EMPRESAS CORPORATIVAS

Supermercados Peruanos Diciembre 2015

reorganizacin corporativa del Grupo Intercorp,

Inretail Peru Corp adquiri 306678,287 acciones
representativas del capital social de
Supermercados Peruanos de sus anteriores
titulares, con lo cual Inretail Peru Corp. alcanz una
participacin del 99.98% en el capital de la
sociedad.
En setiembre de 2014, la Junta Directiva de
InRetail Peru Corp. acord transferir en dominio
fiduciario con retorno a Internacional de Titulos
Sociedad Titulizadora S.A. las acciones de su
titularidad representativas del capital de
Supermercados Peruanos S.A. a fin de que los
integre al Patrimonio en Fideicomiso, en el
marco de una operacin financiera.
a. Propiedad
La empresa holding del Grupo es Intercorp Per
Ltd. (antes IFH Per Ltd.), empresa con
accionariado difundido encargada de coordinar las
polticas y la administracin de las empresas que
la conforman.
Con la reorganizacin del Grupo Intercorp, a partir
de octubre del 2012, el principal accionista de
SPSA es InRetail Per Corp.
Accionistas
InRetail Per Corp.

EMPRESAS CORPORATIVAS

%
99.98

Otro
Total

0.02
100.00

El Grupo Intercorp est compuesto, principalmente, por el

negocio financiero, el negocio inmobiliario y el negocio de
retail, siendo Intercorp Per Ltd. el principal accionista de las
empresas del grupo.
Las dos principales empresas holding del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc. (antes Intergroup
Financial Services Corp.) en donde Intercorp Per
posee 59.30% del capital social emitido, empresa holding
de Interbank y de Interseguro.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa
e indirectamente), holding de los negocios retail del
grupo:
a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas S.A.,
operador de las tiendas por departamento Oechsle, y de
Financiera Uno S.A., canal financiero que administra la
tarjeta de crdito Tarjeta Oh!.
b. InRetail Per Corp., holding propietario de: (i)
Supermercados Peruanos S.A., que opera los
supermercados Vivanda, Plaza Vea, Mass y Economax y
la empresa de venta de entradas Peruana de Tiquetes
S.A.C. Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A., holding del
negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii) InRetail Real
Estate Corp., propietario de los C.C. Real Plaza.
c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento

Supermercados Peruanos Diciembre 2015

del hogar Promart.

2. Negocios

d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria

Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en
donde se desarrollan edificios de oficinas y centros
comerciales.
Adems, Intercorp Per Ltd. cuenta con participacin
mayoritaria en otras empresas de propsito especfico, entre
las cuales estn: Urbi, IFH Per Trading Company Hong
Kong, Inteligo Group Corp., y NG Education Holdings (que
controla los Colegios Innova School, la Universidad
Tecnolgica del Per UTP y el Instituto Superior
Tecnolgico IDAT).
En trminos consolidados, a diciembre del 2015 Intercorp
Per Ltd. (antes IFH Per Ltd.), report activos por S/
61,163.81 millones, respaldados por un patrimonio de S/
8,013.52 millones, siendo Intercorp Financial Services Inc.
IFS su principal subsidiaria en trminos de activos y de
contribucin a las utilidades

Supermercados Peruanos opera una red de autoservicios en

tres formatos: (i) Supermercados, con las marcas Vivanda,
Plaza Vea Super y Plaza Vea Express; (ii) hipermercados,
con la marca Plaza Vea; y (iii) tiendas de descuento, con la
marca Mass. Cada uno de estos formatos se distingue por
la variedad de tems ofrecidos, diferencias en: atencin,
surtido, precio y extensin fsica, a la vez que por el pblico
que es atendido en la zona de influencia de la tienda.
Desde el inicio de sus operaciones, SPSA desarroll sus
negocios en la ciudad de Lima, y a partir de julio del 2007,
ingres en provincias con la inauguracin del hipermercado
Plaza Vea en la ciudad de Trujillo, contando actualmente con
tiendas en ciudades como Cuzco, Trujillo, Chiclayo,
Arequipa, Huancayo, Ica, Chimbote, Piura, Juliaca, Puno,
Pucallpa y Hunuco, entre otros.
A la fecha, se cuenta con la siguiente distribucin de locales
por tipo de formato:

b. Estructura administrativa
El Directorio de Supermercados Peruanos est conformado
por 6 directores, ratificados en la Junta de Accionistas
Obligatoria Anual del 18 de marzo del 2016.
Directorio
Presidente del Directorio:
Persivale Directores:

Carlos Rodrguez-Pastor
Juan Carlos Vallejo Blanco
David Fischman Kalincausky
Julio Csar Luque Badenes
Pablo Turner Gonzles
Ramn Jos Bara Alzamora

A fin de fortalecer las polticas de gobierno corporativo de la

empresa, desde el ejercicio 2009 se cuenta con un Cdigo
de Buenas Prcticas de Buen Gobierno Corporativo y con un
Reglamento de Rgimen Interno de la Junta General de
Accionistas.
Plana Gerencial
Gerente General:
Juan Carlos Vallejo Blanco
Direccin de Logistica:
Eduardo Gonzlez de Boado
Direccin de Adm y Finanzas:
Gonzalo Rosell Ramrez
Gastn Direccin Comercial:
Jos Sejas
Direccin de Gestin y Des. Humano: Mariela Prado Mogrovejo
Direccin de Marketing:
Adelberto Mller Caro
Direccin de Operaciones:
Sergio Agnello
Direccin de Sistemas
Carlos Flores Armijo

La plana gerencial de SPSA no ha presentado mayores

cambios, salvo el reemplazo del Sr. Augusto Rey en mayo
del 2014 en el cargo de Gerente Financiero, por el Sr.
Gonzalo Rosell. El Sr. Augusto Rey sigue vinculado al
Grupo, al tener la posicin de Gerente de Finanzas
de InRetail Per.

Formato
Plaza Vea
Plaza Vea Super
Vivanda
Mass
Total

Nmero de locales
67
29
8
2
106

El formato Plaza Vea se ha constituido como el pilar de la

expansin de las operaciones de la empresa, tanto en el
formato de Hipermercado, como en el de Supermercado, lo
que se adecua a las caractersticas de los diferentes
segmentos socioeconmicos y de las zonas geogrficas que
atiende.
Las tiendas Plaza Vea y Plaza Vea Sper ocupan en el
conjunto alrededor de 96.8% de la extensin total
(expresada en metros cuadrados), que opera
Supermercados Peruanos.
En octubre del 2004, se lanz al mercado la tarjeta de
crdito Vea, operada por Interbank, la cual contaba con una
versin cerrada, utilizada solo en las tiendas Plaza Vea, y
otra abierta afiliada a la red Visa.
A partir del 2013, la tarjeta Vea fue reemplazada por la
tarjeta Oh!, operada por Financiera Uno, como tarjeta
principal en la intermediacin de las tiendas (y de los
negocios Retail del grupo Interbank: Promart y Oeschle),
ofreciendo promociones y descuentos especiales a sus
clientes.
a. Hipermercados Plaza Vea
El formato de hipermercados Plaza Vea fue lanzado en
octubre del 2001, con la conversin del Supermercado Santa
Isabel que operaba en el C.C. Jockey Plaza. A diciembre del

2015, SPSA oper 67 locales en este formato (61 locales al

cierre del 2014).
El slido posicionamiento logrado por este formato ha
determinado que se convierta en el pilar de la expansin de
la empresa, tanto en Lima, como en provincias, y que se
utilice la marca Plaza Vea para ampliar la cadena de
Supermercados Plaza Vea Super.
b. Supermercados Plaza Vea Super
Este formato fue lanzado al mercado a fines del 2006
aprovechando la imagen visual, la estructura de precios, los
artculos publicitarios y la dinmica comercial de los
hipermercados Plaza Vea, para ser establecido en un menor
espacio fsico y con menores requerimientos logsticos, al
ofrecer solo productos alimenticios.
En su mayora, los locales con este formato corresponden a
las reconversiones a partir del formato Santa Isabel, y de las
tiendas de descuento Economas e incluye al Market San
Jorge. A diciembre del 2015, SPSA oper 29 locales con
este formato (27 locales a diciembre del 2014).
c. Supermercados Vivanda
Vivanda es un formato enfocado en satisfacer las
necesidades de los clientes de mayor nivel socioeconmico.
Este concepto es nico en el mercado peruano, con un
esquema especial en distribucin, iluminacin, calidad y
variedad de productos, a lo que se suma un servicio
diferenciado de atencin al cliente.
Este formato surgi a raz de la conversin de los
Supermercados Santa Isabel que se adecuaron a ciertas
caractersticas de variedad y exclusividad de productos, as
como de ubicacin geogrfica, contando a diciembre del
2015 con 8 locales, todos ellos ubicados en la ciudad de
Lima. Este formato es el que genera mayores ventas
promedio por metro cuadrado y tambin los mayores ndices
de lealtad de los consumidores con la empresa. Esto es
potenciado por el Programa Clientes Vivanda, identificado a
travs de la tarjeta Vivanda, con la que se acceden a
descuentos especiales, ahorro en productos sealados,
promociones y sorteos.
d. Supermercados de descuento Mass
El formato de Supermercados o tiendas de descuento se
caracteriza por estar enfocado a compras puntuales, ms
cmodas, ms rpidas y de un nmero reducido de
artculos, compitiendo con las bodegas y los mercados. Este
formato corresponde a locales de menor extensin fsica y
que ofrecen menor margen bruto, los que paulatinamente
estn siendo convertidos al formato Mass. Al cierre del 2015,
cuenta con dos locales ubicados en el distrito de Chorrillos y
San Juan de Miraflores.

f. Marcas propias
Supermercados Peruanos ha desarrollado marcas propias a
travs de las cuales ofrece productos de calidad a precios
ms bajos que los de la competencia. Se tiene la conviccin
de colocar estos productos al mismo nivel de calidad y precio
que la competencia, de tal forma que se est en la
capacidad de alcanzar un mejor poder de negociacin con
los proveedores.
Dentro de las marcas que comercializa SPSA se encuentran
Bells, Boreal, La Florencia y Balanz. La empresa tambin
ofrece productos de elaboracin propia en panadera,
pastelera, comidas preparadas, y pastas artesanales, entre
otros rubros.
Otro servicio complementario que ofrece SPSA es el de
recaudacin por venta de boletos para espectculos, a
travs de TuEntrada, con mdulos ubicados en las tiendas
Vivanda y Plaza Vea.
3. Operaciones y Certificaciones
Para asegurar la calidad y la gestin de abastecimiento en
sus tiendas, y mejorar la eficiencia en el manejo de
inventarios y espacios fsicos en las tiendas, Supermercados
Peruanos cuenta con adecuados sistemas de distribucin
que incluyen: (i) un centro de distribucin para el desarrollo
de sus operaciones logsticas, en el que se acopia la mayor
parte de productos no perecibles, los que luego son
distribuidos a cada local de acuerdo a los requerimientos; (ii)
un centro de distribucin especializado para el manejo de
frutas y verduras, de 9,000 m2, ubicado en San Juan de
Miraflores; y (iii) un centro de distribucin especializado para
el manejo de pescados y mariscos, con una extensin de
700 m2, ubicado en Chorrillos.
Adicionalmente, Inretail Per Corp ha iniciado la
construccin del nuevo centro automatizado de distribucin y
una planta de fabricacin de alimentos, ubicado al Sur de
Lima, que se estiman se encontrar en operacin durante el
primer semestre del ao 2016.
Para el abastecimiento en las tiendas ubicadas en
provincias, SPSA compra localmente parte importante de los
productos perecibles (frescos, verduras, carnes, fiambres y
lcteos); mientras que los dems productos, son enviados
desde Lima, manteniendo los estndares de calidad, de
frescura y de variedad de los productos en todos los locales
a nivel nacional.
La seguridad alimentaria ofrecida por SPSA en sus locales
ha sido auditada desde el ao 2008, con base en estndares
de certificacin HACCP, lo que incluye certificaciones
respecto a la calidad de proveedores e insumos, as como
de todas las etapas del proceso de produccin, eliminando el
riesgo de contaminacin de alimentos, garantizando que los
productos perecibles se encuentren frescos.

SPSA cuenta adems con la certificacin ISO 9001:2000,

para los procesos de aseguramiento, auditora y control de
calidad de productos perecibles, as como, de control y
auditora de inventarios. Tambin cuenta desde el ejercicio
2011 con la ISO 2200.
En el ejercicio 2010, se inci la implementacin del software
informtico SAP para los mdulos de finanzas y
para la migracin de los mdulos comercial y logstico.
En el ejercicio 2011, se implement un sistema WMS
(Warehouse Management Software) para el mejor manejo de
inventarios.
Respecto al clima laboral y el inters de la empresa en la
satisfaccin del personal, en el ao 2015, SPSA se
encuentra en el ranking del Instituto Great Place to Work en
el quinto lugar como una de las mejores empresas para
trabajar en el Per (con ms de 1,000 trabajadores).
4. Mercado y Posicin Competitiva
El ndice Global de Desarrollo de Retail categoriza a los 30
pases emergentes con mayor perspectiva de crecimiento y
atraccin de las inversiones para dicho sector, y se basa en
un conjunto de criterios: (i) riesgo del Pas (y riesgo de
negocios); (ii) atractividad de mercado (analiza el nivel de
ventas de retail, poblacin total, poblacin urbana y
eficiencia de negocios); (iii) saturacin de mercado
(porcentaje de retail moderno, internacional y por habitante
urbano), y (iv) presin de tiempo (indica si el sector crece
rpidamente).
Al cierre del ao 2015, Per continua descendiendo como
pas atractivo para la inversin en retail moderno, pasando al
puesto nmero 16 (puesto nmero 13 en el ao 2014),
principalmente porque el mercado se hizo menos atractivo
por la coyuntura poltica y por la desaceleracin de la
economa durante los ltimos aos.
En ese sentido, el consumo privado del mercado peruano se
vio afectado. Sin embargo el consumo en supermercados no
mantiene una tendencia similar, a pesar de ser uno de los
componentes del consumo privado, debido a que los
productos que ofrecen son de primera necesidad y a la an
baja penetracin de las ventas de insumos respecto a otros
mercados similares.
PBI Real (var. %)Consumo Privado Real (var. %)
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
20112012201320142015

Desde hace ms de diez aos, la evolucin de las ventas de

los centros comerciales en el mercado ha venido creciendo,
alcanzando una facturacin de US$ 7,890 millones, debido
en parte a la fuerte expansin del nivel socioeconmico de la
clase media, lo que ocasion que la capacidad adquisitiva
promedio se incremente a casi el doble.
Evolucin de Centros Comerciales
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0

80
60
40
20
0

20112012201320142015
Facturacin millones US$Nro Centros Comerciales
Fuente: ACCEP

En el ao 2015, los centros comerciales del Grupo Intercorp

(Real Plaza) alcanzaron una participacin de mercado por
ventas de 21%, seguido por los centros comerciales del
Grupo Falabella (Open Plaza) con una participacin de
mercado de 13%, y los centros comerciales Mall Aventura
Plaza con 12%, entre otros.
Adems, se estima que durante el ao 2016, tres principales
proyectos (Mall del Sur, Open Plaza Huancayo y Real Plaza
Talara) demandarn una inversin de US$ 282 millones
(US$ 200 millones, US$ 42 millones y US$ 40 millones,
respectivamente).

La cadena de comercializacin del mercado nacional de

productos de consumo masivo se encuentra dividida en: (i)
cadenas de supermercados e hipermercados; (ii) mercados
abiertos; y (iii) pequeas tiendas comerciales, siendo la de
mayor envergadura, propiedad del Grupo Cencosud con las
cadenas de tiendas Wong y Metro como lder del rubro, con
una participacin de mercado aproximada de 36.5%
(contando solo las tres principales cadenas de
supermercados).

Las ventas en las tres principales cadenas de

supermercados han aumentado, lo cual es producto de la
expansin territorial que todas han venido trabajando; de las
estrategias de mercado aplicadas para impulsar la venta de
sus productos (descuentos, bonos promocionales) y de los
procesos para fidelizar a los clientes; de las condiciones de
negociacin con sus proveedores; y del aprovechamiento de
las sinergias que cada uno de los grupos posee.

Las principales cadenas de autoservicios que operan en el

Per han ejecutado importantes planes de expansin en los
ltimos aos, principalmente en zonas desatendidas por este
tipo de negocio pero de alto potencial comercial, lo que ha
incluido el ingreso a las principales ciudades del interior del
pas. Esto se ha reflejado en un importante incremento en el
nmero de locales, y por tanto en el rea de ventas de los
supermercados, a partir de lo cual se ha incrementado el
nivel de penetracin del negocio a nivel nacional.
Las principales cadenas de autoservicios en el Per son:
(i) Las tiendas del Grupo Cencosud (Chile), que opera bajo
las marcas Wong y Metro. El principal mbito de
operaciones del Grupo Cencosud es la ciudad de Lima
y el puerto del Callao, contando tambin con presencia
en las principales ciudades del interior del pas.
(ii) Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza
Vea Super, Vivanda, Mass, Express y Economax. SPSA
fue la primera cadena en ingresar a provincias, mediante
la inauguracin del hipermercado Plaza Vea en la ciudad
de Trujillo en julio del 2007, y es la que a la fecha ha
logrado mayor presencia en el interior del pas.

(iii) Los Hipermercados Tottus pertenecen al

Grupo Falabella, con locales ubicados en Lima
y provincias. Apoyado en la estrategia global
del Grupo, la expansin de la cadena Tottus se
est dando en paralelo con la construccin de
centros comerciales promovidos por el Grupo
Falabella, en el que se ubican otros negocios
comerciales.

Perodo

Dic.2012

Dic.2013

Dic.2014

Dic.2015

IPM

208,2217

211,4574

214,5729

220.1306

1.0572

1.0410

1.0259

1,0000

Factor Anualizador

a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia

Supermercados Peruanos continua mostrando
una
tendencia creciente en cuanto a ingresos totales, habiendo

Existen adems otras pequeas operaciones de

autoservicios en diferentes zonas de la ciudad de
Lima y en ciudades del interior del pas, que
operan de manera individual o que forman parte
de cadenas locales con reducido nmero de
tiendas, por lo que su participacin, no es
influyente en la penetracin del negocio en el
mercado nacional.
5. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable en los
estados financieros para reflejar los efectos de la
inflacin, pero para efectos de anlisis comparativo,
las cifras han sido ajustadas a valores constantes
de diciembre del 2015.

registrado al cierre del 2015, S/ 4,076.98 millones, 5.79%

superior a lo registrado al cierre del 2014 (S/ 3,853.93 a
valores constantes), lo cual se debe a la madurez de los
locales y al posicionamiento, a la apertura de nuevas
tiendas, y a ingresos por alquiles de espacios fsicos en las
tiendas.
De acuerdo con el proceso de expansin planificado por
SPSA, se ha logrado convertirse en una de las ms grandes
operadoras de supermercados a nivel nacional con mayor

presencia en provincias, adems de haber ingresado a

mercados no atendidos tradicionalmente por los
supermercados, como son las zonas de menor nivel
socioeconmico, en donde al ser los primeros en ingresar se
ha logrado fidelidad por parte de los clientes, mostrando un
mejor desempeo que los estimados, de acuerdo a
estndares del negocio de supermercados en nuevos
mercados.
La expansin y la consolidacin a nivel nacional de SPSA
tambin ha ido acompaada de mayores costos y otros
gastos relacionados, registrando a diciembre del 2015 costos
por S/ 3,012.49 millones, 5.10% mayor a lo registrado en
diciembre 2014 (S/ 2,866.37 millones a valores constantes).
Como el incremento del ingreso por ventas fue relativamente
mayor, ha contribuido en la recuperacin del margen bruto
(S/ 1,064.49 millones a diciembre 2015 vs S/ 987.56 millones
a diciembre 2014).
Ventas (MM S/.)Costos (MM S/.)Mg. Bruto
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0

Mg. Operativo
30%
25%
20%
15%
10%

2012

2013

2014

2015

5%
0%
2011

Los proyectos de eficiencia operativa y de eficiencia

logstica puestos en prctica en las tiendas durante el ao,
han permitido mostrar adecuados niveles de eficiencia en la
estructura de costos y de abastecimiento, as como en
gastos operativos, a lo que se suma las economas de
escala obtenidas por el mayor nmero de locales en
operacin, en gestin de inventarios, y centralizacin
logistica.
Al cierre del 2015, se registraron otros ingresos y gastos
netos por S/ 10.31 millones a consecuencia de ingresos
relacionados al contrato con la Financiera Uno (S/ 13.84
millones), en donde ambas compaas participan en los
resultados del negocio de colocacin de crditos de
consumo a los clientes que adquieren la tarjeta de crdito
Oh!.
Lo antes expuesto, ha permitido que el resultado operacional
de SPSA muestre una tendencia positiva, ascendiendo
desde niveles de S/ 96.91 millones en el ejercicio 2011, a
S/ 149.81 millones en el ejercicio 2015, lo que significa un
incremento promedio anual de 11.51%.
El favorable desempeo de las operaciones de la empresa
en el ejercicio bajo anlisis, se confirma con el EBITDA

obtenido, el cual al cierre del 2015 fue de S/ 246.91 millones,

+10.07%, respecto al cierre del 2014.

300

Res. Operativo (MM S/.)EBIDA (MM S/.) EBITDA/Gtos Financ

5.0
4.0

250

3.0

200

2.0

150

1.0

100
2012
50

2013

2014

2015

0.0
2011

Los gastos financieros han disminuido de S/ 85.83 millones

al cierre del 2014 a S/ 53.50 millones al cierre del 2015, por
haber reemplazado deuda en dlares por deuda en soles. En
el periodo bajo anlisis se registra una importante prdida
por diferencia cambiaria ascendente a S/ 48.33 millones (S/
32.68 millones en el 2014), debido a que las operaciones en
moneda extranjera se efectan al tipo de cambio del
mercado libre publicado por la SBS, el cual ha tenido un
comportamiento ascendente hacia el cierre del 2015.
La empresa se encuentra buscando reestructurar sus
pasivos con mayor participacin de deuda en soles para
reemplazar la deuda remanente en dlares, y asi disminuir
su exposicin. Al cierre del 2014, su posicin pasiva neta fue
de US$ 163.32 millones y al cierre del 2015 fue US$ 62.44
millones.
El aumento de los ingresos por ventas permiti solventar los
mayores costos por: ventas, gastos operativos y gastos no
operativos. En ese sentido, SPSA obtuvo un resultado neto
de S/ 27.17 millones a diciembre del 2015, 81.35% superior
a lo registrado al cierre del 2014 (S/ 14.98 millones a valores
constantes).
Al cierre del 2015, la rentabilidad promedio fue de 2.92%
sobre el patrimonio, superior a la registrada al cierre del
2014 (1.85%).
b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
Supermercados Peruanos cuenta con el slido respaldo
patrimonial del Grupo Intercorp, lo cual se ha confirmado
por: diversos aportes de capital realizados en los ltimos
ejercicios, por el compromiso de no distribuir las utilidades
obtenidas, por la transferencia interna de funcionarios de
primer nivel, y por el planteamiento de objetivos de
desarrollo comerciales comunes; entre otros factores
positivos de manejo corporativo.
Al 31 diciembre del 2015, el patrimonio de Supermercados
Peruanos S.A. fue de S/ 933.31 millones, ligeramente mayor

a lo registrado al cierre del 2014 (S/ 929.61

millones).

Al cierre del 2015, el ratio de apalancamiento fue 1.87 veces,

mostrando un leve incremento respecto a lo registrado al
cierre del 2014 (1.79 veces).
Dado el esquema de operaciones por pagar con
proveedores, su principal pasivo son las cuentas por pagar,
que a diciembre del 2015 fueron S/ 868.10 millones, +4.38%
en relacin a diciembre del 2014 (S/ 831.66 millones). Ello
se refleja en un periodo de pago de 105 dias, similar al de
periodos anteriores.
Al cierre del 2015, la deuda financiera fue de S/ 662.99
millones de los cuales S/ 545.37 millones (82.26%), son de
vencimiento de largo plazo. Se aprecia un leve incremento
de 2.98% respecto al ejercicio 2014 (S/ 643.81 millones).
Este incremento se explica debido a que la Compaa
decidio prepagar parte del prstamo subordinado, lo cual
realiz con fondos provenientes de prstamos a largo plazo
en moneda nacional obtenidos del Banco Internacional del

Per S.A.A., de Scotiabank Per S.A.A., y del Banco de

Crdito del Per S.A.
En ese sentido, al 31 de diciembre de 2015 el saldo del
prstamo subordinado con Inretail Consumer asciende a
US$ 40 millones, frente a US$ 140 millones al cierre del
2014, el que fue tomado para pagar deuda con un banco del
exterior.
Al cierre del 2015, el ndice de apalancamiento financiero fue
de 0.71 veces, siendo ligeramente mayor a lo registrado en
el 2014 (0.69 veces).
c. Situacin de liquidez
El negocio de Supermercados se caracteriza por un alto
requerimiento de financiamiento corriente de terceros para
capital de trabajo, principalmente de proveedores, debido al
elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la
operacin normal de los locales.

Resumen de estados financieros y principales indicadores

En miles de Soles ajustados a v alores constantes del 31 de diciembre del 2015
2011

2012

2013

2014

2015

Ingresos totales
Resultado bruto
Resultado operacional
Depreciacin y Amortizacin
Flujo depurado
Gastos financieros
Resultado no operacional
Utilidad neta

2,959,195
763,761
96,908
89,229
186,137
(41,842)
(32,100)
38,592

3,229,220
846,774
129,397
79,564
208,962
(67,227)
(35,010)
60,979

3,461,488
880,103
132,995
85,969
218,964
(76,469)
(111,269)
9,896

3,853,925
987,555
139,586
96,468
236,054
(85,834)
(112,655)
14,979

4,076,984
1,064,494
149,810
107,411
257,221
(53,498)
(99,074)
27,165

Total Activos
Disponible
Ctas por Cobrar comerciales
Activ o Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera ( sin v inculadas)
Patrimonio

1,935,335
142,033
30,471
1,173,338
1,453,021
667,671
482,314

2,145,601
68,706
42,645
1,416,410
1,515,405
675,666
630,196

2,429,433
170,051
44,648
1,615,333
1,740,544
750,265
688,889

2,595,694
125,512
40,899
1,726,872
1,666,083
643,807
929,611

2,674,283
110,384
34,980
1,815,919
1,740,977
662,989
933,306

3.27%
1.30%

4.01%
1.89%

3.84%
0.29%

3.62%
0.39%

3.67%
0.67%

11.09%

10.96%

10.50%

10.26%

10.29%

8.11%

10.96%

1.50%

1.85%

2.92%

0.79
0.35

0.75
0.34

0.65
0.26

0.74
0.22

0.65
0.19

3.01
1.38
2.40
55.59%
3.59

2.40
1.07
1.62
55.48%
3.23

2.53
1.09
1.73
61.82%
3.43

1.79
0.69
0.89
61.01%
2.73

1.87
0.71
0.89
64.44%
2.58

3.56

3.21

2.10

4.52

5.33

196,525
3.40
4.70

210,004
3.22
3.12

189,385
3.96
2.48

224,324
2.87
2.61

246,909
2.69
4.62

Result. Operacional / Ventas

Utilidad Neta / Ventas
Flujo depurado / Activ os Prom.
Rentabilidad / Patrimonio Promedio
Liquidez corriente
Liquidez cida
Pasiv os / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio
Endeudamiento Cov enants
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado
ndice de Cobertura Histrica
Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera (incl. D.Subord.) / Ebitda
Ebitda / Gastos financieros

Por ello, los niveles de liquidez corriente son menores a 1.

En el caso de Supermercados Peruanos, al cierre del 2015,
fue de 0.65 veces, ratio inferior a lo registrado al cierre del
2014 (0.74 veces), siendo ambos ms holgados
comparados con los vigentes en el ao 2010 (0.56 veces),
debido a la adquisicin en el 2011 de una importante deuda
financiera a largo plazo, que permiti financiar parte del
capital de trabajo, amortizar prstamos y continuar con el
proceso de expansin de locales.
Por otro lado SPSA cuenta con una adecuada capacidad de
generacin de fondos necesarios para cubrir su capital de
trabajo, a lo que se suma la alta rotacin de sus existencias
y de sus cuentas por cobrar, con un periodo promedio de 43
das y de 3 das, respectivamente, al cierre del 2015.
d. ndice de Cobertura Histrica
A diciembre del 2015, el ndice de cobertura histrico fue
5.33 veces, frente 4.52 veces a diciembre 2014, que
demuestra que SPSA mantiene un adecuado nivel de
cobertura de deuda, explicado porque en los ltimos dos
aos la compaa reestructur parte de la deuda que
mantena en dlares por soles, pago deuda con sus
vinculadas, y amortiz anticipadamente los bonos
corporativos que tena en el mercado de capitales.

Capacidad de Cobertura de Deuda

750
600
450

6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0

300
150 2011
2012
2013
2014
2015
Flujo Depurado
Deuda Financiera D.Fin/Flujo Dep. ICH
0

Con respecto a la capacidad de cobertura financiera de

Supermercados Peruanos al cierre del ejercicio 2015, se ha
mostrado una recuperacin de la generacin del EBITDA (S/
246.91 millones, +10.07%) y del ratio EBITDA sobre gastos
financieros, el cual se increment a 4.62 veces al cierre del
2015, frente a 2.61 veces al cierre del 2014, a consecuencia
del incremento en el resultado operacional.
En ese sentido, en cuanto la relacin de la deuda total sobre
EBITDA, ste se situ en 7.05 veces al cierre del 2015 frente
a 7.43 veces al cierre del 2014, y 9.19 veces al cierre del
2013.
La capacidad financiera y operativa de la empresa permite
generar recursos propios y cubrir sus obligaciones
financieras, cumpliendo con los resguardos establecidos en
sus contratos de endeudamiento.

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2015

Denominacin:
Nmero de Acciones:
Valor Nominal:
Participacin en el Capital Social:

Acciones Comunes
320,332,671
S/ 1.05
100.00%