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FO
WA
RD

Este tipo de instrumento derivado es el ms antiguo, este tipo de contrato se conoce

tambin como un contrato a plazo.
Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado activo
(subyacente) en una fecha especfica futura a un cierto precio. Se construye partiendo de
cierto subyacente a su precio actual y costo de financiamiento.
Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por ejemplo:
Una compaa que exporta a otros pases, y que est por consiguiente expuesta al tipo
de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra por sus
ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio vendiendo forward las
divisas que espera recibir en el futuro. (Rodrguez, 1997).
Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo que
ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado en el
futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de los contratos a futuros,
stos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre dos instituciones
financieras o entre una institucin financiera y una de sus clientes corporativos. (Hull,
1996).
Es decir, los forwards no tienen que ajustarse a los estndares de un determinado
mercado, ya que se consideran como instrumentos extra burstiles.
En estas operaciones el comprador (quien asume la parte larga), se compromete a
adquirir la mercanca en cuestin a un precio y tiempo que se pactan al inicio. Por otra
parte, el vendedor (quien asume la parte corta), est dispuesto a entregar la mercadera.
(Daz, 1998).
Los contratos forward se dividen en tres modalidades:
1. No generan utilidades.
2. Generan utilidades o rendimientos fijos.
3. Generan utilidades que se reinvierten.
Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre divisas
siendo este el de la tercera modalidad, ya que esta representada su utilidad por las tasas
de inters de las divisas a las cuales se hace referencia.
Para que exista una operacin forward de divisas es necesario que tanto el comprador
como el vendedor estn dispuestos a realizar la negociacin, y se requiere de un
parmetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos financieros de los
dos pases implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operacin. (Op.
Cit.).
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El precio del forward depende de los costos de cada institucin financiera, el

sobreprecio en relacin al riesgo de la contraparte, la situacin de mercado y las
utilidades.
Al termino del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:
a) Intercambian la mercadera por el valor previamente acordado.
b) Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el precio
al cual se pact la operacin en un inicio y el precio final que presenta la mercadera en
el mercado al cual se hace referencia. (Ibd.).
El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes cumplan con
sus obligaciones.
Actualmente, la mayora de estas transacciones estn respaldadas por el producto
depositado en bodegas o almacenes especiales o con base en cosechas o producciones
futuras. De esta forma se regulan el abasto y comercializacin de varios productores en
el mundo.
Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la del petrleo, ya
que el almacenamiento de este producto es muy costoso debido a la necesidad de contar
con instalaciones especiales que cuenten con medidas de prevencin contra incendios y
contaminacin. Adems, el petrleo es relativamente barato por unidad de volumen (a
diferencia del oro), por lo que el costo de almacenamiento por unidad de valor de
petrleo almacenado es importante.
La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los casos de
forwards sobre bonos o acciones.
Por ltimo, tambin se da el forward sobre tasas de inters, por ejemplo: un contrato
con el banco B mediante el cual A y B acuerdan fijar una tasa del 10% anual para un
plazo de un ao dentro de un ao sobre la cantidad de dinero preestablecida.
Transcurrido el ao, si ocurre lo que tema A y las tasas de inters bajan por ejemplo al
8%, el banco B pagar lo que tema A la diferencia entre la tasa acordada (10%) y la
tasa vigente de mercado (8%), es decir 2% sobre la cantidad de dinero acordada. Si por
el contrario las tasas suben al 12% A deber pagar a B la diferencia. (Rodrguez, 1997).
Futuros
A grandes rasgos un contrato a futuro no es ms que una especie de contrato forward
pero estandarizado y negociable en un mercado organizado (instrumentos intra
burstiles), es decir, un contrato a futuro es mucho ms detallado que un forward (ver
cuadro No.1), incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de entrega, mtodo de
entrega, etc.
Este tipo de contrato cuenta con mrgenes y capital que respalda su integridad.
Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre un
participante por un lado y la cmara de compensacin por el otro.

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Cuadro No. 1: Diferencias entre futuros y forwards

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SW
AP
S

Se denomina swap a un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de caja en el
futuro.

Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de
caja futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a
medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades especficas de quienes firman
dicho contrato. Debido a esto ltimo, se trata de instrumentos similares a los forward,
en el sentido de que no se transan en bolsas organizadas.
Respecto de su configuracin, los contratos de swap contienen especificaciones sobre
las monedas en que se harn los intercambios de flujos, las tasas de inters aplicables,
as como una definicin de las fechas en las que se har cada intercambio y la frmula
que se utilizar para ese efecto.
El tipo de swap ms comn es el de tasas de inters, mediante el cual se intercambian
flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas: Una
parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre un cierto monto
nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre ese mismo
monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de acuerdo a la tasa fija
y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las mismas fechas.
Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para transformar flujos de caja a tasa fija en
flujos de caja a tasa fluctuante o viceversa.
Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el intercambio de
flujos se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura bsica,
la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas partes. Se utilizan
para transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos de caja en pesos chilenos
(o en otra moneda) o viceversa.

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Cmo opera el swap?

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos
de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%).
Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar
ms dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%
anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto
y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El
swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que
corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.
De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija del
swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a tasa
fluctuante por una deuda a tasa fija.

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