1.

LATA* SETAKAI{G
Amtmk dikntuk p*da l9?t) oleh Kongrcs AS untuk mcmastikan bnhwa l*yanan
kr:rcta api akan tr:tap r*enjadi 'tmpan intcgr:al

d;ri si*tcm transpcntnsi nnrional." Amtrak

tdah murjadi pcnycdir utrma dari scmua layanan kcreta api p*umpnng di Amerika $criknt

&ndc*aFadBBfie{*e}mAadr{aert

wliqFreefdr:d!tr

*.

AffiMffGrrffieMffidd#rt*
kpr#&sten@mGpGriirn it*&l&
nd&.

dan pad* trrhurr Zff)?,Amtrah berur-b*usr

menggun*kan subsidi

t*l*h mrndiri dan tidak lagi diperhdehkan untuk

lidcral untuk rucnutupi biaya operasional merekr" Sclama 30 r*hun

Amtrak tid*k pcnrah mcngalami kcunrungan. Scrikut Lrporau Keuangan Amtrak yang
menunjukk*n bahwa Amtrak sc,lalu ruengalarni kerugim:

lnr'rrllrr \!,ttr,'tnt'tIl t \,,r]rt

I,rl,tl t'\lF)f urf r

t)prt .rlitrg inr"ulnr-"

1,'

l'q:rlf

l! I l[.t1

(lltr)

(.|pr:rftllltli lrrrt I rrl,rterl

t. ,,,,: ,, ,
r .r,.*r* rh*.rid,.#A$.r..
! t

ttr \ltllt,*s1r

t,rl$t,utlr

-l)-il.}

\\\l

\
a\\t't(

'1. ';i.i

i ,l:-l

,r:l -i,, .:

-:

It63.I

I ot;il

.,1

r r'!,-; .1:

-,. ,:i..i .l:iir:r,.1

.t\\r,l\

\ \\D ( \PIT \I,I/ \IIO\

I I \BII II II

i:

r.,'1

:,'- ':. : '

()rbt r Llbrlitir.t lntl dr,{,.trt.tl ctr.rltl

.,..

i.

:i.:r..:.

, ,i.-.,
,.
.'

:
, L.
r..

a.

f.

otrl h:rbilrtli"r

;rnd

$cbagai ftm*g{pe& Amr6k firelr}nr$un &nci&{r& untuk sn'aEemb&- Amtrsk tclqh

tu*ngemtrangkan laya*an ks.eie

api he*eceprt*n tinggi- yang discbnt A*clq

yang

$ l{l0 ffi pcr mhn*. Untuk

mcn*a$hkxr sEnil*i $ mffIlt{Xn uuuk rwthcli

dipnnSrkriikan unhrk mcrfuHrg3m fle$dryuarr lebih dari

mffljekr$tan lu,yanun hrm inl" Anrtrok

krkolnotif dan gertmg hcmm

k*

alrcroarif yang tcrscdia untuk urcldfltai gcmheliarr

"igu

utang pcmhiryann. penhiay*nn ss$rft, uuu het*qantungan pada penda*aan af,a* rnmkr
fs&erel -

Ssud hflru bernema ACEL^A" nmmiliki k*ungguln* $*Uqgei heri*ur:

hil*ru$akm hcnct* api trrrng memiliki ktrtpatnn layunen ymg tioggi

Di &xoin khusux unruk kcrct* qri penumperq dcngat pcluyunaa itfirr&$r"rc

f,*rn#*rdengan frmilltat nysman &n tayarmn ynng sangnr pcrsnmal

ACELA mo*runar**n rip &rg*n m*ktu aept dm playamn prcmlum tuntuk

Yirgi*iate Mainc)
Umtuk ACELA,

15

&mtrst mrrnhrurhkan hettempu pertktru tmhahm f'aim:

gshsnggst*t, hlnruxif lisrik high-hrrse pffirtr!

mmimrstdmgan kecepatcn tinggi

$fiiss trairme* tediri dsri:

(}
{}
t}
(}

I trnEr.tcarfinhdutx

I hl*rnocar,3 strmh car

I endectrchcflr
2p*wercar

Biayayang dihumhkan:

i .:r :..
l:,i.:.\i']. t..::

l.:..',,: Lrt,l:.i. ., ..uh \,r,.. i,.r:

.,r!.t,,11, 1.1

..,.

r.;..r '"!.it:: '-i

,r,..r.,r: ] :,1:iitt ,.,:1, ill i.. .f-ir.. .r':r i..l ii

, . t.r [ .i1..

1,,'Lil::ttl.

,.'.,i. l'i;.'',, ').'t;..,,1,ti:

nsli. Arntrak di*sruk$n biay*

piak

penghi*ilan sebe*ar 38${:. Arlsnc

kiner

rucmpu

mengfitfir pembiayaau untuk samu* pralatan kecuali 6 lokomutif dan 7 trainsels mbesar
$?67.$

jua

2. TE*$IAIiALAHATII
Karcna Ref:ormasi .A,nrtrat dan Acerxrnlability Act y*ng disnhkan oleh Kongres pada

tahun 1997" perusahmn ini sekarang dipaksa uRtak "mflrghitangkan k*ergu*ungan pda
subsidi federal pada khun 2{X}3-"

lni menimlxlkar ma*lah yarg *engat

serius dfln

merugikan Amtr*k karsna nwrekn tidak pernah untung dalau 30 rer*khir tthun sejak
trerdirinyn penr*at*aa.

Hnl ini

menyeb*b&an pernsahaffr rrcnjadi $a$gflt kruatif dan

mengerntrmgkan bekrapa solusi inovatif da* rnerguntung$ran. $al*si tersetut n*nimbulka*

nusalah ek$nord yahni rencan* bisnis radikal baru yang hcrtnku* 1Ma penciptaan dan
perrgernbangan layan*n kerera api krkerxpatarr tinggi. Untuk

nnlunffrka$ layannn baru

Arntrak pertu nmmbeli peralatan yang diperluk*n dengan tnt*l biaya sekitar
Perusuhaan i{u t*lah ffimlpu menguna*k*n harnpir selengah dari jun*ah

?50 jut*.

ini dari investor,

tapi ma.*lah tetap tentang hagairnana untuk mmhiayai sina $ ?67.900.{fm yang diperlukan
Maka. ya*g menjadi pmmatalahart sdalah :

"Ap*kalr Alntrah harus nre*rbiayai peraluan peurtreli*n m*nggunakan usulan leadng

telrnug* UNCYFatau meminjam ilsng dan rnemhli pemlatan,sllrtiriy"

S" LANDAS$,N Ttrfi*.I

3.1.

I*uting

,Salah satu

c*ra untuk mengelola keJrr:lrrilikan aktiva tetap dal*nr suetu pem*ahaan adeleh

dengan m*-Irrrs\e &tas

*'sffl#'&o'.

Ferutreri sew* memiliki ateldan membsrbot*hkan peiryewa

untuk ruenggunak*n eset detrgfln irnbalan hiaya wwa. Fenrs*ha*B yaftg ms$yewe atau
nrcm*nfaatkftn suatu aktiv;r disehut

oulg$seo",

ssfirciltara perus*haan yang uwuriliki aktiva tetap

dan. tnenyewakantya disebut "'Irf,r*C'. Dihandingkan dengan memiliki aLtiva" deugan

lrar*rilg pemsahaan

*k*r

terlrindar dari kwqiibanlhut$rg yang tersifet tt*ap sepeni

perntxy*rmr pak*k dan bunga untuk nrengndakan aktiva tctap

Sg.

Penikian koputusnnlers*

Saik pihak l*"r'.rr maupun klrnr sdalu alca* tnengevaluar"si, apkah suatu k*r*tmk le*rc

jika

*ktiru difiilai l*bih

rnurah

dihonding**l jika nr,emh*linya" rnaka lsbi$ baik ia rmnye*'a mja aktiva. $ebnlikn3'a

l**rir

fiHngffi{urgkan fttflri tidek. Baik fu"r.n.

nrengkontrak

hanrs nrlnutuskan $pekah suatu knntr*k lttr"u* nrcughatilkan tingk*t pengernhlian

tda

tingkat yang uujar uau tidak. Dari srdut pandang marqienreu keuanga*, maka parckanan
pembaharan penilaian keputusu*

Ie**r clilakukan dari sudut pndang

Jcsre, semenmm

pnmkanan dari si*i le.t*nrdilfll[ukarptda rnata kulith marqiemen inle${e$i.

Bagi pihak lr.*rr" k*p*tusru uniuk merlitr#a tlau me*tbeli fi**sa,yaruIla.re riau.rirm)
adulah nunrbandingkan alte$ratif rmnycwa atau menriliki se$diri suats sktiva" Keputusan

biasanya didacfl*ffn pada

qlir:-lru. nentmi pada ea.t& ou$Inu' yaflg lqeluat,

ini
d*n

rnernhardingkan prmre*t rrrlrr* dari kedua altematif.

J*rir- jenisLmlng
J,enil; ie4ip te+J*qte"p{p qtpa" vpitu;

{}prntiryLtmcs
Dalaar oprating leasss, Lesse* diberikan hak untuk menggunakan

aktirt nrilik

Lessor yang dihutuhk** selffna jangk* waktu tefie,rtu. dengau karakteristik :

$ Opnrting l*ase* triasanytr

tidah diaumrtisasik*r $ecffra pnuh, di mma pentbayar:an

sswa dalem jangka terterrtu tidak meng:{$yer serflr& pmuh cost duri cktiva lessor

2) Asur*n*i dan *rainten*nce.a&wt y*ng disew*kan nrenjadi taugg;ung jawuh I*ssor

Beutuk lease dimanc lexsnr' $rs*r!$at rJan r:renrbiayai *ktiva lsa{o. dan bi*ya tersebut
ctiprhitungkan dalsm pmbayamn lease.

3) Kc*trak dqxt dibat*lkan oleh Lessee. K*ntrak perjanjia*

rtrapart

dibaulkan sewaktu-

wtrktu sehelum jangka u,*ktu ktmtrak trer*khir Nilai penrbat:rlau tcrgantuug

kondid ekonomi d** teknologi di rnasa depan.

prrtda

2)

Fincmiflllffises
D*lailr finanr:ial has*s, porisi yang tepfl{ herll$'euan d*ngan opgmting l$.re.lx$se

dibsikan hak unmk nenggunalian aktiva rnilik le*sor ymg ditrutuhksn sslatna iangLs
waktu te$entu, dengan karakt*ristik

Firruuial l*arcs wlalu amortisasi penuh

2) A*uransi dan *uiiltenanre nrenjadi tcnggrnrg jawab tessee.

l**srr ti&k nunyediaker

pmelitmraan atau pal*3-a*an nleh pemberi seut.

S) Financial [esse" keintrak perjanjiannya tidak daprit ditr*talkan. Le$se najib memhy*r
xemua lwwojihannya

tt) tensee uremiliki hak untuk xxmperbahaml k*rtralurya- Fenyewa pada umumnya
rnenriliki trak u*tuk rr*rnperbarui mna pada mat *lihir me.t* sewa.

Adl bebm*pa tip Financiall*as*:

a- Dircct Financing
Dalarn direct lea.qe, [ss$e$ yang membutuhkan aktiva tertentu, memilih aktiva

tetxtxt

dan melakuknn negnniasi h*rga langsung dengan supplier aktiva ter*eb*l. Le$ise
selnnjutnya mengtrubungi lenrtuga keuangan/ perubiayman untuk
ter*sbut dan mernbuat

b.

p*...............rjanjiar

rxmtreli thiv*

uiltuk nleoy{rualirut {lease} aktiva ters*but

$ale* *nd ha.oa Back

&rlam sales a*d L*a,cs Back,ltssee nreujualeltivanya kepda lembagn pmbicyaan"

ii66k*u*dl!*

ara&d*;*{e:d{**dr

rldn;;fr-;{1*,#**r*--t

-;

lalu nnngikat perjnnjian uuuk rrx-ls&s kclubsli *ktiva {er$ebut dalarn jfltgha wal$u
trrtsntu dengan per$yaratan tcfi*ntu"

c.

Ixv*r4pdleefts

klarn l*wruge lqn* *da t ga pihak yatg Erlihat" ysitu penm*aan yilB

mcslbutuhkan

(la$*),

Perusahaan yefig

msmiliki aktiva (les*ar)" dan pemhri

pinjaman tL,rendm), Dalaln lxverag*d [.e&se" pihak t**"tor hanya ruwh,elanjai

whagian saja aktiva yang di-leate k*n,-sedangkan si*anya ditralanjsi &ngan pinjaman.

l.euder memiliki hak jaminan peffims pacla ats*t" d*n jika terjadi wmpsestasi,
pcruh*yaran leax laugsung pada lend$r.

4. Tf,A{BAIIASAN

ll'I"

ltlt*rmfif$oluii

Amtrak beruar*e*artrnmiliki tiga pilihan utmn& u*tuk merdaaai

yang

ter#ia

untule

Acela.Tipptlihm

Amtmk untuk rnendapatkan penggunirul peralaan:

Meminjam uang{lmtang} untuk ilp$dffiai pembelian (Borrour ald Buyh

ltlbrycwaperdlalflr dtri hreflga kruungan sef,erti BNYCF;

3)

Mengnildillkan pada sunter-sutttber pendanaan

fefusl.

t*.?. tutrlifukmtun
4.?"1. Mtmininm mmstxtm$ untuk nrandurai pemhdim (Bwrow and Buy);
Keurrtu*gur mtuk hd ini dalah nnnrpakan caro terurdah unerk Nfftional Railrood.
Berdasarkan laporan keuangan [.lation*l

Rililrod,

urcteka dapat dengan mudah nxmperahh

utang dari leiuhga keuangaa untuk nplakukan pembelian. Kerugiannya dnlah

dicmat mlumhnya

ANALISIS NVP UNTUK

@a neruu.Iilm rreminjam&ti banh nu*tr

Jarqka waktupembayaran2.0tahun

Bunga6.?5*lperannum
Ptmhaynran semi aanucl $l?.303 million

Colluiral fffi

,,BORROW

dre loon : lokornxif dan sepcrangf,at traim

AND

BUV,',,

kewrjihn

Castflow ttrssbut mmunjuktan bohwa :

Inflow: Huta*gbcrjalari
(htfllaw I

(hrtflCIw ? : Inte.re*t dan

Tidak

: Hntang hsinlan digunflkfln untuk nrerdanai

da

quipnnt (fffilffta$)

pmhyaran kemhali pmneipcl

pelindung tax : 0

Meuryeinleft Nilai ruqidu am* pralatan

4.L2. Mmyewn porah*an

darf;

hut@s kcnltrrya nepffd SNYCSi

",jl)trtr lJ)r\ ('l-. rl:r:r.ri rncrlr',,:rif, 1s1 "s1',;1 iralllll:liril ur)ti.rk

\lrtrL,it;Ll ll.rr:lrt';rri l)lir"(rlitcl ( 1r1il1r1;11i1r11. Ir"'Llrlr.rr'ltllrl lr.r!:: \;rlirrtlrl it:rilltt.rii ;rrlltl;.rlt
l--.'iitirlr::rr krriuits;.u:.

ker,.

lriiir.rrt.iielri;Lt l)irrilr l.ri)(rl .ul kitr.rrtLlrt. K;.r;.lrtlr rtteltrlrlrk.rrt lelt.c. kttrlriiirrrtt irlrtllr r)t'rirai.r

i.Lrl,;rrt it:ntllrit \ ;ul!: \.ir)llr .l.Llii:)l r;rttt i-iiiiuir:.

Ekuita* dm hr*ang d*ru di Femrtupen akan mengalir rnelalui lfilmington Tnmt" yaitu:

- Fihak ketigpyang irdependen untuk trens*kci

- Brtidak senogsi weli dari or*'trcr tru$tse
- Sew*trxmbryaranmelsluil#ilmingto*Trust
- Hfl $iryekeh nrmdistrihrsik*n pemb*ymn, EDC utau BhICYF?

Makn y*ng pertu dipwtimbatqkan Amtrak :

* Ma akhir mas* $ew$" bis& membsli peraleten dari Br,iCYF pda nilai pasar terminal
yang lebih tinggi

Apatffih untuk pilihun

s**l -lembelian""

hi*a mpilpm*dl pe$dstandfli

BhKYP'Na

tahur 3$17 setre$ar $ 126.6ff).fln

Rencana

Antrak untuk Hlelakukan le*sing akan teqgambar pada jadwal perthy*ran

berikut ini. Di akhir waktu pembayuan lea.re, Amtrak akan nrenrheli peralatan dari BhIY Casital

Fhding LI-C

pads terminal yamg

l*ih

tinggi atar

@a fair msrlct

value"

4.2"S.

nfcnpaa*ar

cumher

mtder Manmn ftilcrel

Kongres tehh mngiei$kan pendeftftfln untuk rnelanjulcm

tuel

alofui

fmenaun Affiak dalarn

r*l. ffiml Grant Maxdes (tmng hi?nh fedcret) d&trt disufiakatt. l.Iamun

twlemahan mengumkan dana fcdc{d yakni akan nnngulcui uans

terMia di masa @n. Dtn

biaya mara &pan mungkin

ymg mtngkin ti&k

hhih penting dari ini" Biap

masa

&pn epat runmkup prcriksmn

kmJamakn ksarnanffi agm

prry*-pmy* i*frmtruktw

utffnsyang terfnit
Iadi, de$gsn fiEngsndftlken $Bmbe{ fcdeml, nrlakfi

Bim nr4gunakm uang fefual untuk *madanai pemlatan perfie[an

Dadha*lkorgrw:

o
o
-

M*&tagsrtidak
Setuju

ut**

rnmggurmkan subsidi fcderfil uruukhiayeopaani

rndndanai $endfui

ptlilun agar menggunakan uang hibah untuk nwrdan*i pmyek tidakleh ffideh

bi*ytymg efektif scperti

Kemnanan

Rightof

unay

Infuasrskmrproyekyangtulcait

Seperau$mt ttain dan mlling stock l*innnya" twus secara

4.3.

untuk modal

Hibflh thdwal dianggnp setugai prcmi dan herftugn kmtodits.r

dan helqm tentu ftffiryakan pendannan

aldffii

rfi*im didanai rnelului ryital nurket

Alt*rm*fif yang Mpiffh h,[cntrut Kolompok K.mi

a.3.L i{ernher#rytsnn

'torlor

snd

tny"

ra

*{x#'

Amlisi* NPV dori Le{so vs Btrmw and Buy:

NPV *ta* hmga dan pen$eyaran kernhli pincipal poda ca*flow png
didi*kontolffi ok*r cut of deht

akmr menghasillmn {efit of

Aernyapcdnda*nNPY
Nfiai resldual yang di klaim Amtrak di akhir ku 25 talun

Lmtiug lebih unggul * lsbih nnrah $,10 rnillimr

deh.

,lridi

3orrorl-and-bt"ry -$26, 26

:'rrtr

ion "S171.5i nrillicn

*financial k&qse" :
Man{imr untuk pilihan
Amtmk *nn rrernperoletr pemlatffi deri SI.IYCF pqda tahun ?01? untuk $ l26.6juta
Ic*is : simph Eurupeau catl optioil.
Benilaian nudcl : BStrt{.
WACC
R*n-uua hmil CIhllgasi @a S$'tahum 5,5ffi.

&sumsi pilser elcuiiss hera* 100%"

A.sumsi be*fl: t.
Risiko pa*r premium: 6$6.
Biaya ekuitax I15{& [disehx dalam kacus adelah ll.8tr[|.
"'.illn irrriit;ir: r.11t;"11 rg11:;;;l'ti.'ritlLLl.ri, i\. t'. i

il)L'nlr!iilrr rtiilri r;irr:'i:il:lik:l[.

\ l)\

1 ;111;

rl:\(:ulik:ul:

-S:il:l li-l

4.ts.2. Kryu&mn

nk

ttrt

li,":tl $' i

:r,

rr--:lit{:r';

,&It*rmtiF5nry mipffih

Jndi" Altematif tor$flik yang

dryt

dilakukan

dalsh

rmenycwr peralatan dad ler&cga

kru*ftgn$l ssperti BNYCF' &teu dengru lcata tciu, rnelalarkan leasing. Jenis lea$ng yang bisa

- f.everage ["mses" Hal ini karcntr

ls&sor dapqt ns*beli eqrdpnt dengnn b{aya yang efektif" pcnguregm HiBk

dilsk$kfln adalah financial leaw

d*pat dilakutran dengan :

/ Interc*t
/ Depuiation
- Di*ssuaiknn

unnrk

it:Lrl:irtLrlrr

LtlrttlLtltlrtt

lrl;ilr irrr;rt lrtrt:irlrr lrr'.ul llir!lir Itttl;rtt l-)*:elitiret rlii'utrrl:rtgk:.rrt ir.1;111

i-.irrurtt"'itr!

li'tr.c u,.l;rlirlt \f\\;t rlinuulir.l.ntr.lii.r'r'ikitrt

l(srrrt

.1q111;

trlc.'lt lt'.tL,r I'r.'trlrtill !"-r'r-'r'

tr'tlrillit\ l)ltrl;t

|cltririlrr;urr': llcllriirt;tlr. \clt)ulr t.rrt.,.:Lirr)l .Juri.ilt l.:irt \uri! i.c:'l'.r:tr.rtt t.lctt!lttt [relrr-'rl1iiil'
ircllrlirt;.rr):

r;ru: ntciiliuti lrtrrrcliitili.riur. iilrlllirl\i

tl;.rtt

1r;11;1i'^ .l

iilrr;-rgtrtrg rrle lt

itrrrc.

t,,

Firi;.trt.'iltl

leam hamfir selalu tidak dapat dihtalkan. Finmrcial Lea-* se.penuhuya dibayadcan dfunurtixasi
selama m{.sa tug&*nya"

Ad* kerugian dari financial

lease atas ueng-

I{nancial leatc lebih rumit" Iebih mlit unmk

sct-up nya *an Ist ih sulit juga umuk npremukilr sfirnter party. ,{da berbagti sumber yurg

rtlmwarkan hutang &n jnuh lehih mudah hagi perus&haan mperti Natiffial Reilrsad ksseryw
Ccnporatinn untuk nxndapatkau utang daripada untuk nmnbangun finaaci*l

5.

lea*.

KE$IMPUI"ILN &]tN SARTN

Dari amlisis pemtxhasan tcrset ut, maka dapat disimpulkur lnhwa &ngan lr*kkukan

leasing; maka ruanftat yang diperoleh adal*h :

- l*asing I{X]E', finarcing

- Adany*cu*t/lalrhen$rs
- $ff lxtt*xu.rfte*r'3firu*nci,rg
- h{enghildariper$ya(aenpinjaman
- Dapst melakukanpercncanaan pqiuk
- Wm melalarkrpmbantukan mndal Imri*
- Itilefirbutffii risiko iltflmi dan n&snJe,$t'eane
- Permbiayaan yafig eepal dan fleksibl
- Dapet m*nanggulangi titrdflkan monognli
- Sigunakan um* nort.pkrim sktffdan selcor jata