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INFORMEDEPOLTICAMONETARIA

Junio2016
INFORMEDEESTABILIDADFINANCIERA
PrimerSemestre2016

BancoCentraldeChile,Junio2016

Introduccin
LaeconomahaevolucionadoenlneaconloprevistoenelIPoM demarzo. Lainflacin,
aunquedescendi,siguesobre4%ylasproyeccionesdelescenariobaseindicanqueretornar
alrangodetoleranciaenlosprximosmeses.
Enelprimertrimestre,laactividadcreciporsobreloproyectado,perolasperspectivaspara
elaoanticipanquelaeconomacontinuarcreciendopordebajodesupotencial.
Elimpulsoexternonoseprevmuydistintoalconsideradoenmarzo.Laeconomamundial
creceratasassimilaresalasdel2015,perolascondicionesdefinanciamientoexternosern
msestrechasylospreciosdelasmateriasprimaspermanecernbajosusnivelesdelargo
plazo.
Enestecontexto,elConsejohamantenidolaTPMen3,5%yprevque,dentrodelhorizonte
deproyeccin,sernnecesariasalzasadicionales.

Escenariointernacional

Durantegranpartedelltimotrimestrelosmercadosexhibieronunamayorcalmay
lascondicionesfinancierasexternassevolvieronmsholgadasquelasdeprincipios
deao.Noobstante,enlomsrecienteestastendenciassehanrevertidoenparte.
Tasasdeintersa10aos
emergentes(1)

Premiosporriesgosoberanoen
economasemergentes(5)(6)

(porcentaje)

(puntosbase)

12
Asia(ejeder.(3))

A.Latina
(2)

300

300

A.Latina(7)

250
10

250
Europa(9)

200

200

150

150
Asia(8)

4
100

Europa(4)

100
Chile

3
14

15

16

50

50
14

15

16

(1) Ponderado a PPC. (2) Incluye Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per. (3) Incluye China, India, Indonesia, Filipinas, Rep.
Corea, Singapur, Tailandia y Malasia. (4) Incluye Hungra, Polonia, Rep. Checa, Rusia y Tailandia. (5) CDS a 5 aos.
Promedio simple. (6) Lnea punteada corresponde al cierre estadstico del IPoM de marzo. (7) Incluye a Brasil, Colombia,
Mxico, Panam y Per. (8) Incluye a China, Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia. (9) Incluye a Bulgaria, Croacia,
Hungra, Rep. Checa y Turqua. Fuentes: Bloomberg y Fondo Monetario Internacional.

Losmovimientosdelosmercadosfinancieroshanestadodeterminadosporlos
desarrollosenEstadosUnidosyenChina.Lasnoticiasquealejanoacercanla
posibilidaddeunalzadelatasafed funds amediadosdeaohantenido
impactosimportantesenlosmercados.
Probabilidadimplcitadealzadetasa(*)
(probabilidadacumuladahastalafecha)
100

Jun.16 Jul.16 Sep.16

100

Dic.16

75

75

50

50

25

25

0
ene.16
(*)Probabilidadimplcitaenlospreciosdemercado.
Fuente:Bloomberg.

0
mar.16

may.16
5

EnChina,persistenlosriesgosasociadosalesfuerzodesusautoridadespor
cumplirconsusobjetivosdecrecimiento.Lapostergacindeajustesnecesarios
incrementanelriesgoafuturo.
China:Polticasdeimpulso(1)(2)
(ndice;porcentaje)

160

15

13

11

30

Condicionesmonetarias
140

Gastofiscal(ejeder.)

26

120
22
Ingresofiscal(ejeder.)

100
9

80
60

18
Saldofiscal

14

PIB(ejeder.)
40

5
08

10

12

14

16

10

6
08

10

12

14

(1) Condiciones monetarias corresponde al Bloomberg intelligence monetary conditions index. (2) Cifras
fiscales medidas como porcentaje del PIB. Fuente Bloomberg.

16
6

Estasnoticiastambinhandeterminadoelreacomododeportafolioy
movimientosenlasparidades.
Flujosnetosdecapitales(1)

Tipodecambionominal(2)

(milesdemillonesdedlares,mesmvil)

(variacinacumuladadesdeelmnimode
mayo2013,porcentaje)

30

30

100

100

Asia
20

20

10

10

0
Europa
10

20

20

30

30

10

AmricaLatina

40
13

14

15

40
16

AmricaLatina
(3)(6)

80
60

Monedas comparables
(4)(6)

40

80
60
40

Chile
20
0
may.13
may.14
May.13May.14

20
Monedas
commodities (5)(6)
0
may.15

may.16
May.15May.16

(1) Amrica Latina incluye a Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per; Asia a Rep. Corea, Indonesia, Malasia y Tailandia; Europa
a Hungra, Polonia, Rep. Checa, Rusia y Turqua. (2) Lnea vertical punteda corresponde al IPoM de marzo 2016. (3) Incluye a
Brasil, Colombia, Mxico y Per. (4) Incluye a Brasil, Colombia, Filipinas, Israel, Mxico, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea y
Turqua. (5) Incluye a Australia, Canad, Nueva Zelanda y Sudfrica. (6) Ponderadores WEO abril 2016.
Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg y Emerging Portfolio Fund Research.

Elpreciodelamayoradelasmateriasprimasaumentrespectodemarzo,con
excepcindelcobre.Destacaelincrementodelpreciodelpetrleo
Preciosdemateriasprimas
(ndice,promedio20062016=100)

200

200

175

175

Petrleo Brent

150 Cobre

150

125

125

100

100

75

75

50

Productos
agrcolas(*)

50
Petrleo WTI

25

25

0
06

08

10

(*)CorrespondealndiceagregadodeGoldmanSachs.
Fuente:Bloomberg.

12

14

16
8

EnAmricaLatina,aunquesedetuvolatendenciaaldeterioroobservadohastael
IPoM demarzo,esteaolareginatravesarnuevamenteporunarecesin.
Adems,siguenprevaleciendodesequilibriosmacroeconmicos.
CambioenlasproyeccionesdecrecimientodeAmricaLatinaparael2016
(puntosporcentuales)

0
Mxico
1

Chile

Colombia

Per
2

Brasil

6
15

Fuente:Consensus Forecasts.

Jul.

16
9

Escenariointerno

Lainflacinhaevolucionadoenlneaconloesperado.Ladebienesdisminuy,
coherenteconunadepreciacinacumuladadelpesomenorquelaobservada
entremediadosdel2013yeltercertrimestredel2015.Ladeservicioshatenido
undescensomenor,porlaindexacinalainflacinpasadayholgurasde
capacidadacotadas.
Indicadoresdeinflacin(*)
(variacinanual,porcentaje)
8

IPC

ServiciosSAE

2
IPCSAE

BienesSAE

6
11

12

13

14

15

16

(*) A partir de enero del 2014 se utilizan los nuevos ndices con base anual 2013=100, por lo que no son
estrictamente comparables con las cifras anteriores.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

11

LosdatosdelprimertrimestredieroncuentadeuncrecimientodelPIBydela
demandasuperioraloprevistoenmarzo.Enelloincidielmejordesempeodela
agriculturay,enmenormedida,delaminera.
PIBporsectores

Demandainterna

(variacinanual,porcentaje)

(variacinanual,porcentaje)
8

15

15
FBCF

RRNN
6

10

Consumo
privado

10

Demanda
interna(*)

4
Resto

2
Total
0

10

10

15

15

13

14

(*) Sin variacin de existencias.


Fuente: Banco Central de Chile.

15

16

13

14

15

16
12

Detodosmodos,lainversinsemantienedbil,especialmentelaminera. Adems,
diversosindicadorescomoelcatastrodelaCBCylosnivelesdeimportacionesde
bienesdecapitalapuntanaunacadaadicionaldelainversinparaelrestodelao.
Inversinenconstruccinyobras
(milesdemillonesdedlares,acumulado
entreel20152019)
34,2

34,2

33,9

Importacionesnominalesdebienes
decapital(1)
(milesdemillonesdedlares)
2,1

2,1
Total

1,8

1,8

1,5

1,5

1,2

1,2

0,9

0,9

33,9

33,6

33,6

33,3

33,3

33,0

33,0
Sep.15

Dic.15

Mar.16

Sinotrostransportes(2)
0,6

0,6
10

11

12

13

14

15

(1) Series desestacionalizadas. (2) Excluye vehculos de transporte no comunes (aviones, trenes, helicpteros y
barcos).
Fuentes: Banco Central de Chile y Catastro de proyectos de inversin de la CBC.

16
13

Porelladodelconsumo,indicadoresparcialesmuestranunbajodinamismohacia
adelante.Entreellos,elmenorcrecimientodelamasasalarialantelareduccinde
laexpansinanualdelempleoasalariadoydelossalariosreales.
Mercadolaboral

Incidenciaenelcrecimientoanualde
lamasasalarialreal(*)

(porcentaje)

(puntosporcentuales)
8

Salarios
Masa
salarial
real

Tasade
desempleo
4

Empleo asalariado(a/a)
2

Empleo
0

0
11

12

13

14

15

16

(*) Promedio mvil trimestral.


Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

3
09

10

11

12

13

14

15

16

14

Seagrega,tantoenelcasodeconsumocomolainversin,quelasexpectativas
deconsumidoresyempresassiguenenterrenopesimista.
Expectativasdelosconsumidores(IPEC)yempresarios(IMCE)(*)
(ndice)
70

IPEC

70

IMCEexcl.minera

60

60

50

50

40

40

30

30
07

08

09

10

11

12

(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).


Fuentes: Adimark e Icare/Universidad Adolfo Ibez.

13

14

15

16

15

Perspectivas

Enelescenariobase,los socioscomercialestendrnuncrecimientocercanoaldel
2015,lascondicionesfinancieras,sibienmsestrechasqueenlosltimosaos,
seguirnsiendofavorablesylostrminosdeintercambioseestabilizarnel2017.
Supuestosdelescenariobaseinternacional
2014 2015(e)
IPoM
Mar.16
Trminosdeintercambio
PIBsocioscomerciales
PIBmundialPPC
PIBmundialaTCdemercado
EstadosUnidos
China
Eurozona
AmricaLatina(excl.Chile)
Preciosexternos(enUS$)

1,8
3,4
3,4
2,7
2,4
7,3
0,9
1,1
0,9

4,5
2,9
3,1
2,4
2,4
6,9
1,5
0,7
9,7

PreciodelcobreBML(US$cent/lb)
PreciodelpetrleoWTI(US$/barril)
PreciodelpetrleoBrent(US$/barril)
Precioparidaddelagasolina(US$/m3)
LiborUS$(nominal,90das)

311
93
99
731
0,2

249
49
52
467
0,3

(e) Estimacin.
(f) Proyeccin.
Fuente: Banco Central de Chile.

IPoM
Jun.16

2016(f)
IPoM
Mar.16

IPoM
Jun.16

(variacinanual,porcentaje)
4,5
4,2
3,9
3,0
2,9
2,8
3,1
3,1
3,0
2,4
2,4
2,3
2,4
2,3
1,9
6,9
6,4
6,5
1,6
1,5
1,5
0,5
0,9
1,0
9,8
5,8
3,8
(niveles)
249
220
215
49
40
45
52
41
45
467
398
401
0,3
0,7
0,9

2017(f)
IPoM
Mar.16

IPoM
Jun.16

0,7
3,1
3,3
2,7
2,4
6,1
1,6
1,3
1,0

0,1
3,2
3,4
2,7
2,3
6,2
1,6
1,5
0,6

230
45
46
420
1,5

225
51
52
420
1,6

17

Contodo,elimpulsoexternoquerecibirlaeconoma,sibienmenorquelo
anticipadoalgunosaosatrs,noesparticularmentebajo.Dehecho,elcrecimiento
mundialesperadoparalosprximosaosnoesmuydistintodesupromedio
histrico.
Crecimientomundial
(variacinanual)
6

6
Crecimientomundial

Promedio19802020

1
80

84

88

92

Fuente: Fondo Monetario Internacional (WEO abril 2016).

96

00

04

08

12

16

20

18

Lomismosucedeconlostrminosdeintercambioyelpreciodelcobre,quesi
biensonmsbajosquealgunosaosatrs,sonaltosdesdeunaperspectiva
demslargoplazo.
Preciodelcobre(*)

Trminosdeintercambio(*)

(centavosdedlareslalibra)

(ndice2008=100)

400

400

350

350

300

300

250

250

200

200

Promedio19962017

150

150

100

100

50

50

0
80

86

92

98

04

10 16(f)

1,4

1,4

1,2

1,2

1,0

1,0
Promedio19962017

0,8

0,8

0,6

0,6
96

00

(*) Cifras para el 2016 y 2017 corresponden a la proyeccin incluida en el IPoM de junio 2016.
Fuentes: Banco Central de Chile y Cochilco.

04

08

12

16(f)

19

ElescenariobasedeesteIPoM contemplauncrecimientodelPIBentre1,25y
2,0%paraesteaoyentre2y3%parael2017.
Escenariointerno
(variacinanual,porcentaje)
2014 2015 2016(f)
IPoM
Mar.16
PIB

2017(f)
IPoM
IPoM
Mar.16 Jun.16

IPoM
Jun.16

1,9

2,1

1,252,25

1,252,0

2,03,0

2,03,0

0,3

1,8

1,5

1,0

2,6

2,4

1,1

1,3

1,5

1,1

2,3

2,1

4,2

1,5

0,5

2,4

1,0

0,9

Consumototal

2,8

2,2

1,8

2,1

2,7

2,4

Exportacionesdebienesyservicios

1,1

1,9

0,6

1,3

2,4

2,1

Importacionesdebienesyservicios

5,7

2,8

0,6

1,6

2,1

2,2

Cuentacorriente(%delPIB)

1,3

2,1

2,5

2,2

2,0

2,1

Ahorronacionalbruto(%delPIB)
Formacinbrutadecapitalfijonominal(%delPIB)

20,9 20,4
23,0 22,7

19,9
22,6

19,5
22,0

20,2
22,1

19,5
21,6

Demandainterna
Demandainterna(sinvar.deexistencias)
Formacinbrutadecapitalfijo

(f) Proyeccin.
Fuente: Banco Central de Chile.

20

Elescenariobaseconsideraunmenordinamismodelainversinparaelresto
delao,peroparael2017anticipaquelanomineraretomarunaexpansin
coherenteconlarecuperacindelritmodecrecimientodelaeconoma.
IncidenciasrealesanualesenlaFBCF(*)
(puntosporcentuales)
16
16

16 16

12
12

12 12

88

44

00

44

88

12
12

12 12

16
16

16 16
09
09

1010

11
11

12
12

1313

1414

15(e)
15(e)16(f)
16(f) 17(f)
17(f)

(*) Para el 2015 la inversin minera se estima considerando informacin disponible en las FECUS. La inversin
habitacional considera informacin de la Cmara Chilena de la Construccin y de las Cuentas Nacionales por Sector
Institucional. El resto se trata residualmente. Para el 2016, se utilizan modelos de proyeccin del Banco Central y
fuentes sectoriales, como los planes de inversin y el Catastro de la CBC. (e) Estimacin. (f) Proyeccin.
Fuente: Banco Central de Chile.

21

Enelescenariomsprobable,lainflacinanualdelIPCentrarenelrangode
toleranciaeneltercertrimestredeesteaoydescenderavaloresentornoa
3%enlaprimeramitaddel2017.
InflacinIPC(*)

InflacinIPCSAE(*)

(variacinanual,porcentaje)

(variacinanual,porcentaje)

11 12 13 14 15 16 17 18

11 12 13 14 15 16 17 18

IPoMJunio2016

(*)Elreagris,apartirdelsegundotrimestredel2016,correspondealaproyeccin.
Fuentes:BancoCentraldeChileeInstitutoNacionaldeEstadsticas.

IPoMMarzo2016

22

Estoconsidera,comosupuestodetrabajo,entreotrosfactores,queeltipode
cambiorealfluctuarentornoasusvaloresactualesduranteelhorizontede
proyeccin.
Tipodecambioreal
(ndice,1986=100)
120

120

110

110

TCR

Promedio
20012015

Promedio
19962015

100

100

90

90

80

80

70

70
89

92

Fuente: Banco Central de Chile.

95

98

01

04

07

10

13

16

23

Elescenariobaseconsideracomosupuestodetrabajounatrayectoriaparala
TPMqueessimilaralaquesededucedelospreciosdelosactivosfinancieros
disponiblesalcierreestadsticodeesteIPoM.
TPMyexpectativas
(porcentaje)
6

5
Preciosactivos
financierosIPoM
marzo 2016 (*)

EEE

EOF

Preciosactivos
3
financierosIPoM junio(*)

2
11

12

13

14

15

(*) Construida utilizando las tasas de inters de los contratos swap hasta 10 aos.
Fuente: Banco Central de Chile.

16

17

18

24

Entodocaso,lapolticamonetariahamantenidoungradodeexpansividad
relevante,ayudandoalaeconomaatransitarporloscambiosenelescenario
macroeconmicoymanteniendolasexpectativasdeinflacinadosaosancladasa
lameta.
Tasasnominalesdebonosdegobiernoa
Desvodelainflacina2aos
10aosplazo
respectodelameta(2)
(porcentaje)

(puntosporcentuales)

18

18

1,2

15

15

0,9

12

0,6

0,3

Per
6

0,0

0,3

1,2
Per

0,9

Brasil
12
Colombia

Mxico
Chile(1)

3
14

15

16

0,6
Colombia
0,3

Mxico

0,0

Chile

0,3
15

Abr. Jul. Oct.

16

Abr.

(1) Considera bonos del Banco Central y de la Tesorera. (2) Corresponde a la diferencia entre la meta de inflacin
y la inflacin esperada en el 2017 para Per, a diciembre de 2017 para Mxico, y a dos aos para Chile y
Colombia. Fuentes: Banco Central de Chile, Bancos Centrales de los respectivos pases y Bloomberg.

25

ElConsejoestimaqueelbalancederiesgosparalainflacinylaactividad
estequilibrado.
Internacional
Repeticindeepisodiosdevolatilidadasociadosprincipalmentealdiferencialdetasa
Fed conelmercadoyaChina.
AmricaLatina:desafosmacroeconmicosysituacinpolticacomplejaenvarios
pases.
Preciodelpetrleo.
ConsolidacindelcrecimientoeconmicoenEuropayEE.UU.quepodracontribuira
unamayorexpansindelaactividadmundial.
Internos
Elevadoniveldeinflacinporvariostrimestres.
Ladinmicadelainflacinseguirmuyligadaalaevolucindeltipodecambioypor
tantoalosriesgosexternos.
Menorcrecimientodelaactividad:mayordeteriorodelmercadolaboraly/ounmenor
impulsoexternoalconsideradoenelescenariobase.
Recuperacinmsrpidadelaeconoma:menoresajustesenelmercadolaboraly/oun
escenarioexternoquemantengaunarelativacalma.

InformedeEstabilidad
Financiera

Encuantoalasituacinfinancieradelasempresas,diversosindicadores
confirmanelcuadrodemenorfortalezadescritoenIEFanteriores.Alprimer
trimestrede2016,larelacindeudaaPIBsemantieneentornoa120%,nivel
relativamentealtoenrelacinconotraseconomasemergentes.
Deudatotaldeempresas(*)
(porcentajedelPIB)
125

Deudalocal

125

Deudaexterna

100

100

75

75

50

50

25

25

09

10

11

12

13

14

15

16

(*)Basadoeninformacinaniveldeempresaconlaexcepcindefactoring yleasing,bonossecuritizados yefectos


decomercio.Estimacinpreliminarparamarzodel2016.
Fuente:BancoCentraldeChileenbaseainformacindeAchef,SBIFySVS.

28

EldescalcecambiariodelasfirmasquereportanalaSVSsemantieneestable
tantoenelpromediocomoenlosextremosdeladistribucin.Contodo,algunas
firmasconaltaexposicinenelexteriorpresentanefectoscambiariostantoen
resultadoscomoanivelpatrimonial.
Descalcecambiario(1)(2)(3)
(porcentajedelosactivostotales)
12

800

10

750

Tipodecambio(ejeder.) (4)

700
650

6
4

600

Descalce
SVS

550

500

450

400
1415III.15
13
14
15

01

04

07

08

09

10

11

12

(1) Descalce se calcula como pasivos en dlares menos activos en dlares, menos posicin neta en derivados, sobre
activos totales. (2) Datos anuales hasta el ao 2006, de ah en adelante, datos trimestrales. (3) No considera
empresas Estatales, Mineras y Financieras. Se excluyen empresas con contabilidad en dlares. (4) Tipo de cambio
promedio del ltimo mes del trimestre (o ao) en el eje secundario.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de la SVS.

29

Elsectorinmobiliarioestpasandoporunprocesodeajuste,despusde
presentarunaltodinamismo.LaventadeviviendasnuevasenSantiagopresent
unafuertecontraccinenelprimertrimestredel2016.
Venta deviviendasnuevasenSantiago
(milesdeunidades)
14

Terminado

Resto

14

12

12

10

10

0
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Fuente:CmaraChilenadelaConstruccin.

30

Porelladodeloshogares,suendeudamientoagregadorazndeudaaingreso,
RDI continaaumentando,enuncontextodemenordinamismodela
actividadydelempleo.Porsuparte,lacargafinancieraagregadasemantieneen
15%delingresodisponibledelsector.
Endeudamiento(RDI)ycargafinanciera(RCI)deloshogares
(porcentajedelingresodisponible)
70

30

60

25
RDI

50

20
RCI(eje der.)

40

30

15

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15

10

31

Fuente:BancoCentraldeChileenbaseainformacindelaSBIF,SuSeSo ySVS.

Encuantoalabanca,losnivelesdecapitalizacinsemantienenbajostantopara
patroneshistricoscomoenrelacinconlospasesdelaOCDE.
Comparacininternacionaldendicesdeadecuacindecapital(1)(2)(3)
(porcentaje)
25

Mediana

Percentil25y75

Chile

25

MnMx

20

20

15

15

10

10

5
09

10

11

12

13

14

15

16

(1) Patrimonio efectivo sobre activos ponderados por riesgo. Dato de 2016 considera aumentos de capital efectivos
en 2016 para Chile, ceteris paribus, adems del efecto de la disminucin del CCF (20pb). (2) Rep. Corea e Islandia con
ltimo dato disponible para 2014. (3) El mximo corresponde al percentil 90.
Fuente: Banco Central de Chile en base a informacin de SBIF y FMI.

32

Aunquelosnivelesdecapitalactualessonsuficientesparaabsorberla
materializacindeunescenariodetensinsevero,lasholgurassehanreducido.La
fraccindebancosquemantienenIACsobre10%bajoelescenariodetensinhan
disminuido,representandomenosdelamitaddelosactivosdelsistema.
BancosconIACigualosuperioral10%bajoescenariodeestrs(*)
(porcentajedeactivosdelsistema)
100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0
11

12

13

14

15

16

(*)Cifrassemestrales.ResultadosdelosejerciciosdetensinpresentadosenlosInformesdeEstabilidad
Financiera.
Fuente:ElaboracinpropiasobrelabasedeinformacindelaSBIF.

33

ConclusionesIEF
DiversosindicadoresconfirmanelcuadrodescritoenIEFanterioresrespectodeunamenor
fortalezadelasempresas.
Elsectorinmobiliarioestpasandoporunprocesodeajuste,despusdepresentarunalto
dinamismo.Unriesgoparaelsectoreseleventualaumentodedesistimientosdepromesas
anteundeteriorodelpanoramacclico.
Elendeudamientoagregado(RDI)deloshogarescontinaaumentando,enuncontextode
menordinamismodelaactividadydelempleo.Cabesealarqueunmayordeterioroenel
mercadolaboralpodradificultarlacapacidaddepagodeloshogares,portantodesarrollosen
estefrentedebernmonitorearseconatencinenlosprximostrimestres.
TalcomosesealenelIEFprevio,losnivelesdecapitalizacindelabancalocalsehan
reducidoenlosltimosaos.Ellocontrastaconlatendenciainternacional,dondeseha
verificadounaumentodelacapitalizacindelosbancosendistintasjurisdicciones.Delmismo
modo,sehanreducidolasholgurasdelsistemaparaabsorberlamaterializacindeun
escenariodetensinsevero.

Comentariosfinales
Elescenariomacroeconmiconopresentamayorescambiosrespectodemarzo.

Lainflacinretornaranivelespordebajode4%enlosprximosmesesylaactividad
continuarmostrandouncrecimientoacotado.
Elescenarioexternosiguepresentandoriesgosyesprobablequeocurrannuevosepisodiosde
volatilidadenlosmercadosfinancieros.
Laeconomaseencuentrabienbalanceadadesdeelpuntodevistamacro.Lascuentas
externasestnenorden,laposicinfiscalesslida,lasexpectativasdeinflacinpermanecen
bienancladas.
ElConsejoreafirmasucompromisodeconducirlapolticamonetariaconflexibilidad,de
maneraquelainflacinproyectadaseubiqueen3%enelhorizontedepoltica.

ResumenvisitaAntofagasta(IPN)
Labajadelpreciodelcobreysusefectosenlaproduccineinversinminerahantenido
impactossignificativosenlasegundaregin.
LagranmayoradelosentrevistadosenelIPNqueserelacionandirectaoindirectamentecon
lamineradancuentadeajustesimportantesensuscostosydeunacadarelevantedesu
demanda.
Tambinseinformadeunnmeroimportantededespidosenlasegundapartedel2015.En
losltimosmeses,seapreciaunamenorcantidaddedespidos.
Lasperspectivassonbastanteheterogneas.Lamayoraestimaqueseretomarntasasde
expansinmayoreshaciael2018.

Engeneral,losltimosaoshastael2014,elcrecimientodelPIB
regionalsuperelnacional,enlneaconloselevadospreciosdel
cobreeneseperodo.
CrecimientodelPIB
(variacinanual,porcentaje)
12

12

9
09

10

11

RegindeAntofagasta
Fuente: Banco Central de Chile.

12

13

14

Totalpas
37

Ello,debidoaqueelsectorminerolideralacomposicindelPIB
regional.
ComposicindelPIBporactividadeconmica(1)
(porcentaje)
1,2

Minera

7,2

Industriamanufacturera

5,3

Electricidad,gasyagua

4,5

Construccin
16,6

57,9

Comercio,restaurantesy
hoteles
Transportesy
comunicaciones
Administracinpblica

3,5
3,9

Otros(2)

(1) Considera el dato del PIB del 2014. (2) Incluye pesca, agropecuariosilvcola, servicios personales, servicios
financieros y empresariales y propiedad de vivienda.
Fuente: Banco Central de Chile.

38

Enlosltimostrimestres,laactividadenlareginseharesentido,en
coherenciaconeldescensodelpreciodelcobreque,adems,alcanz
nivelesmnimosenlaprimerapartedelao.
INACER

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

39

As,desdefinesdel2015,latasadedesempleohaaumentadode
manerasignificativa,porsobreloregistradoenlosltimosaos.
Tasadedesempleo
(porcentaje)
12

12

10

10
Antofagasta

Pas

2
10

11

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

12

13

14

15

16
40

Esto,delamanodeladebilidaddelempleosalariadoenelciclo
econmicoreciente.
Empleoasalariado
(variacinanual,porcentaje)
10

10

Pas

Antofagasta

8
11

12

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

13

14

15

16

41

Dehecho,aabril,latasadedesempleoeslasegundamsaltaanivel
nacional,enuncontextodondedestacaelaltodesempleoenlazona
norte.
Tasadedesempleoaabrildel2016
(porcentaje)
10

10
Antofagasta

Pas

0
X

XI XII XIV VII VI XV IV IX Pas RM V

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

I VIII II

III

42

Enesteescenario,lospreciosdelasviviendasenlazonanortehan
disminuidodemaneramsmarcadaqueanivelnacional.
Preciosdeviviendas
(ndice,basepromedio2008=100)
200

200

150

150
Total pas

100

100
Zonanorte

50

50
04

05

Fuente: Banco Central de Chile.

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15
43

INFORMEDEPOLTICAMONETARIA
Junio2016
INFORMEDEESTABILIDADFINANCIERA
PrimerSemestre2016

BancoCentraldeChile,Junio2016

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