Glosario

Banco Central de Reserva del Per (BCRP): Entidad autnoma que preserva la estabilidad
monetaria del pas, regula la moneda y el crdito, administra las RIN e informa sobre las finanzas
nacionales.
Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO): Agencia del Gobierno de Chile
dependiente del Ministerio de Economa, Fomento y Turismo, encargada de apoyar el
emprendimiento, la innovacin y la competitividad en Chile.
Exchange Traded Funds (ETF): Fondos de Inversin Mobiliaria que se componen de acciones
en una canasta nica, cotizan en continuo en mercados electrnicos de acciones.
Fondo de Inversin de Capital Extranjero (FICE): Patrimonio formado con aportes
realizados fuera del territorio nacional por personas naturales o jurdicas, para su inversin en
valores de oferta pblica en Chile.
Fondos de inversin: Es aquel patrimonio compuesto por aportes de personas naturales y
jurdicas.
Fondos mutuos: Alternativas de inversin, compuestas por la agrupacin de patrimonios de
distintas personas, para invertirse en instrumentos financieros.
Impuesto de Timbres y Estampillas (ITE): Es el impuesto que grava, por regla general, los
documentos que dan cuenta de una operacin de crdito en dinero.
Mercado Integrado Latinoamericano (MILA): Integracin de los mercados burstiles de
Chile, Colombia, Mxico y Per, representados por la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Bolsa

de Santiago (BCS), Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y la Bolsa de Valores de Colombia

(BVC), con el propsito de la creacin de un mercado de valores nico para los cuatro pases.
Sociedades Securitizadoras: Son aquellas sociedades que obtienen activos o derechos sobre
flujos futuros, con los cuales forman un patrimonio separado que protege la emisin de un bono
securitizado.
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF): Organismo encargado de la
fiscalizacin y regulacin del sistema bancario.
Superintendencia de Pensiones (SIP): Organismo encargado de la fiscalizacin y regulacin
del seguro de cesanta y el sistema de pensiones.
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS): Institucin encargada de la fiscalizacin de las
entidades que conforman los mercados de valores y de seguros.
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV): Organismo tcnico especializado adscrito
al Ministerio de Economa y Finanzas que tiene por finalidad velar por la proteccin de los
inversionistas, la eficiencia y transparencia de los mercados bajo su supervisin, la correcta
formacin de precios y la difusin de toda la informacin necesaria para tales propsitos.
1. Planteamiento Metodolgico
1.1. Marco terico
1.1.1 Aspectos generales.

En primer lugar, se puede definir a un mercado como el Lugar donde se efectan operaciones
de compraventa de determinados bienes [] en un tiempo y espacio especfico (BVL). Del
mismo modo, podemos referirnos al capital como [] los activos producidos que se utilizan
repetida o continuadamente, en procesos de produccin durante ms de un ao. (BCRP,
Glosario del Banco Central de Reserva del Per)
De esta manera, algunos autores definen al mercado de capitales como:
[] Lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta de valores, como los bonos
[] Recordemos que el mercado de bonos, junto con el mercado de acciones, componen el
mercado de capitales, el mismo que, brinda un medio a los prestatarios para demandar
recursos a un determinado precio, de los superavitarios que tienen dinero disponible. Tambin
podemos definir a un mercado de capitales como cualquier mercado domstico o internacional
en el que los gobiernos, los bancos, las organizaciones supranacionales como el Banco
Mundial y las empresas pueden pedir prestado o invertir grandes montos de dinero a medio y
largo plazo. (Eduardo Court, 2010).
Por otro lado, el BCRP define al mercado de capitales como Una alternativa al
financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las empresas reducir el costo de fondeo

mediante la colocacin de ttulos y a los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por sus
fondos
Por lo tanto, definimos al mercado de capitales como instrumento de desarrollo en la
economa, cumpliendo funciones de recoleccin y asignacin de fondos de los proveedores
(prestatarios) hacia los tomadores de fondos (deficitarios); adems, ste facilita la transferencia
de ahorro e inversin que sirven como respaldo hacia las actividades productivas.
1.1.1.1 Funciones del mercado de capitales.
La funcin econmica del mercado de capitales nos ayuda a enlazar decisiones de gasto y
ahorro. Para (Fabozzi, Modigliani, & G, 1996), las ms importantes son:

La interaccin de los compradores y vendedores en un mercado de capitales, para

determinar el precio del activo comerciado y el rendimiento de los activos financieros.
La proporcin de un mecanismo para que los inversionistas vendan un activo financiero.
Por esta razn, se dice que el mercado financiero proporciona liquidez, lo que hace
atractiva al mercado.
La reduccin de los costos de transaccin, tales como: los costos de explcitos
(publicidad) y los costos implcitos (tiempo utilizado).

1.1.1.2. Caractersticas del mercado de capitales.

Segn (Eduardo Court, 2010) en su libro Mercado de Capitales, las caractersticas ms
importantes son:
1.1.1.2.1. Negociabilidad de los instrumentos.
En los mercados de bonos y acciones, el endeudamiento y la inversin son generalmente
hechos del uso de instrumentos financieros que son negociable. Esto significa que su propiedad
puede ser transferida de una parte a otra, dando al inversor la posibilidad de vender el
instrumento antes de que madure.
1.1.1.2.2. Fondeo no bancario.
Los instrumentos de los mercados de bonos y de acciones ofrecen a los prestatarios un medio
para acceder a dinero de fuentes distintas de los bancos. Un emisor no pide un prstamo
directamente de un banco comercial, sino que se acuden a fondos a travs de las trasmisiones
para la venta directamente a los inversores.
1.1.1.2.3. Obligaciones.
Son instrumentos emitidos por empresas privadas, que participan en el mercado de valores.
Estas obligaciones recibidas por el inversor en la forma de un certificado que estn firmados por
el prestatario.
1.1.1.2.4. Vencimientos mayores.

La diferencia fundamental entre el mercado de capitales y el mercado de dinero est hecha por
una extensin de tiempo. En el caso peruano, un mercado de capitales es uno en el cual el dinero
es prestado por ms de un ao, en cambio en el mercado de dinero son usados para financiar a
corto plazo.
1.1.1.2.5. Participantes.

Los oferentes o proveedores.

Son las personas e instituciones que adquieren ganancias en sus activos y parte de ests la
destinan a la compra de bonos, acciones, etc. Para as obtener mayor rentabilidad en un futuro.

Los demandantes o compradores.

Son aquellas instituciones o personas que poseen deudas o quieren realizar inversiones y se
financian con emisiones de bonos.

Los intermediarios o tomadores de fondos.

Son aquellas organizaciones que brindan un servicio donde se rene el oferente de crditos y
los demandantes. Algunas de estas instituciones pueden ser: compaas de seguros, bancos
comerciales, administradores de fondos mutuos, corredores de bolsa, etc.

Clasificacin.
El mercado de capitales est compuesto por el mercado de valores y este a su vez se clasifica
en mercado primario y secundario (burstil y extraburstil).
1.1.2. Objetivos del mercado de capitales.
Al existir un crecimiento de capitales en los inversionistas en el mercado y empresas con
carencia de capital. El mercado de capitales tena como principal objetivo la prestacin al
pblico de todos sus servicios necesarios para realizar operaciones con ttulos de valores con la
finalidad de proporcionarle una adecuada liquidez. Otros objetivos que tambin podemos
mencionar son los siguientes:

Fomenta el crecimiento econmico de las empresas con las inversiones

Permite un programa independiente del nivel de ingresos.

Cuida a los inversionistas minoritarios (pequeos y medianos).

Mayor diversificacin del mercado, ms empresas y ms inversores, con mayor alcance

geogrfico.

Establecer nuevas instituciones que puedan encaminar los recursos financieros a los
inversionistas.

Ayuda a la transparencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez,

a inversores productivos de la economa.

Para que los objetivos mencionados lleguen a realizarse es necesario tener presente: que tenga
informacin precisa los inversionistas y tambin que los proveedores del capital obtengan
rendimientos superiores, caso contrario si esto no sucede el mercado ser ineficiente.
1.1.3. Sucesos del mercado de capitales.
Un hecho que marc al mercado de capitales peruano, fue en el periodo de 1985-1990, el
pas atravesaba por una intervencin inadecuada del gobierno, y trajo consigo un mal manejo en
las operaciones de crdito y las negociaciones del capital, por ende el pas entr en una inflacin
que no pudo controlar, ya en el ao 1990 el Per pas a hacer una de las economas sin
intervencin del gobierno, logrando as, que algunas empresas se privatizaran. Adems que
obtuvieron independencia del comercio exterior y mercados internos la independencia del
comercio exterior y mercados internos.
Los mayores cambios se dieron en la estructura de capitalizacin burstil. Las acciones
comerciales redujeron su participacin 17.1% en 1995, luego que constituyeron la parte ms
importante en 1990 con un 44.1%, las acciones mineras tambin disminuyeron en un 6.5% de su
participacin, lo que no sucedi con el sector bancario, que duplic su importancia de 12.8% a
25.5% en 1995 (Delgado V & Humala A, s.f.).
El desarrollo del mercado de capitales peruano coincide con el crecimiento de los mercados
de valores de Latinoamrica, puesto que, han experimentado crecimientos con respecto al
producto nacional de nuestro pas. Segn el ministro de la Produccin del gobierno Ollanta
Humnala, Piero Gezzi inform que:
En la actualidad existe el inters de varias empresas de Sociedades de Garantas Recprocas
(SGR) de ingresar al mercado peruano y as mejorar el acceso para poder obtener un
financiamiento de las micro, pequeas y medianas empresas (Gestin).
Es as que esto ayudara a la produccin y el crecimiento econmico.

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Tambin deberamos mencionar que hay varias empresas interesadas en ingresar
al mercado peruano, una de ellas Engie Energa que coloco 250 millones dlares a
diez aos, opinaron que ven al mercado de capitales local como una fuente muy
importante de fondeo para la compaa y esperan seguir participando activamente
con futuras emisiones. El crecimiento y desarrollo econmico del pas se lograra por
su solidez y eficiencia del mercado de capitales y as poder obtener el
financiamiento de nuevos proyectos de inversin y la expansin de los negocios de
las empresas, ofreciendo as alternativas ms favorables en las tasas de retorno y
de costos.

1.1.4. Valores negociables en el mercado de capitales.

Los valores negociables son instrumentos del mercado de capitales que pueden convertirse
fcilmente en efectivo y son los siguientes:
1.1.4.1. Bonos.
Son valores que representan una deuda contrada por una empresa o dependencia
gubernamental y que pagan una renta fija, es decir, retribuyen intereses a una tasa definida que
puede ser fija, variable o reajustable, lo importante es que dicha tasa ha sido establecida desde el
momento en que se produce la emisin de estos valores. (BVL)
Los principales instrumentos de una deuda fija pueden ser: bonos de arrendamiento
financiero, bonos subordinados, bonos de titulacin, bonos hipotecarios, bonos corporativos,
certificado de depsitos y papeles comerciales.
1.1.4.2. Acciones.
Las acciones representan la expresin mnima de capital de una inversin, por lo general a
largo plazo; esto representa que no hay una promesa de devolucin de la inversin realizada. Son
llamadas as debido a que su rendimiento es variable, porque dependen del desempeo de las
empresas emisoras de acciones.
Sus principales instrumentos son:
1.1.4.2.1. Acciones de capital.
Porque representan una parte proporcional del capital de una empresa.
1.1.4.2.2. Acciones de inversin.
Son valores emitidos por empresas industriales, pesqueras y mineras que forman parte de la
participacin patrimonial del trabajo, que tienen derecho a recibir dividendos y participar de las
juntas de accionistas sin derecho a voto.
1.1.4.2.3. Certificado de suscripcin preferente.
Son emitidos por los accionistas con la finalidad de aumentar su capital de una empresa.

1.2. Marco Legal del Mercado de Capitales

El Mercado de Capitales en el Per, se encuentra reglamentado por tres disposiciones de
relacin directa con ste. Cada uno de ellos, intensifica la modernizacin, dinamismo y
crecimiento de las posibilidades de financiamiento e inversin de las empresas en nuestro pas.
1.2.1. Ley de Mercado de Valores.
El mercado burstil est sustentado por sta ley, la misma que entr en vigencia en diciembre del
ao 1996, mediante el Decreto Legislativo N 861. La Ley de Mercado de Valores, est
estructurada por catorce ttulos, adicionndose a sta, disposiciones finales y transitorias. Los
catorce ttulos se distribuyen de la siguiente manera:
1.2.1.1. Ttulo I.
Este ttulo, esclarece disposiciones preliminares y definiciones relevantes.
1.2.1.2. Ttulo II.
En este ttulo se conciben las bases del Registro Pblico del Mercado de Valores y precisan
algunos principios generales. Conjuntamente, su contenido est vinculado con la transparencia
del mercado.
1.2.1.3. Ttulo III.
Este ttulo, administra la Oferta Pblica de Valores. En l, se precisan seis tipos diferentes de
Oferta Pblica, estos son: Oferta Pblica de Venta, Oferta Pblica Primaria, Secundaria,
Intercambio, Internacional, Adquisicin y de Compra.
1.2.1.4. Ttulo IV.
Este ttulo est referido a Valores Mobiliarios, a travs de un enfoque a las acciones, normas
generales instrumentos de corto plazo, bonos, Certificados de Suscripcin Preferente y dems
valores mobiliarios.
1.2.1.5. Ttulo V.
En este ttulo, est referido a la regulacin de los mecanismos centralizados de negociacin,
precisando las normas generales y las particularidades que deben cumplir las operaciones en la
Rueda de Bolsa y dems mecanismos de negociacin centralizada.
1.2.1.6. Ttulos VI y VII.
Ambos ttulos exponen la dificultad de la regulacin de los Agentes de Intermediacin y las
Bolsas de Valores.
1.2.1.7. Ttulo VIII.
Este ttulo puntualiza los valores constituidos por las Instituciones de Compensacin y
Liquidacin de Valores, Depsito Centralizado de Valores y Anotaciones en Cuenta.
1.2.1.8. Ttulo IX.
En este captulo se detalla los Fondos Mutuos y sus correspondientes Sociedades
Administradoras. Se incluyen las caractersticas representativas de las normas generales, las
inversiones, comits de vigilancia, Fondos Mutuos de Inversin en Valores, Sociedades
Administradoras e instrucciones de intervencin, disolucin y liquidacin de la Sociedad
Administradora.
1.2.1.9. Ttulo X.

Este captulo contiene las disposiciones generales y los procedimientos de clasificacin,

adems de detallar las empresas clasificadoras de riesgo.
1.2.1.10. Ttulo XI.
En este captulo, se desarrollan las normas especiales relativas a los procesos de titulizacin.
Aqu se muestran las normas generales, los activos a titulizar y su transferencia a los
denominados Patrimonios de Propsito Exclusivo, los Fideicomisos de Titulizacin, las
Sociedades de Propsito Especial, la constitucin de estos Patrimonios de Propsito Exclusivo y
la Oferta de Valores amparados en los Patrimonios de Propsito Exclusivo.
1.2.1.11. Ttulos XII y XIII.
Ambos ttulos estn relacionados a la solucin de complicaciones y sus respectivas
sanciones.
1.2.2. Reglamento de Fondos de Inversin y sus Sociedades Administradoras.
Este reglamento, fue publicado el treinta de Junio del ao 2003 y certificado mediante la
Resolucin CONASEV N. 42-2003-EF/9 4.10. Est compuesto de once ttulos, ciento cincuenta
y nueve artculos, cuatro disposiciones complementarias transitorias, seis disposiciones
complementarias finales y once anexos. Este reglamento, instituye las normas para el
funcionamiento y la autorizacin de las sociedades administradoras de fondos de inversin.
Conjuntamente, establece las disposiciones correspondientes a la anuencia de oferta pblica de
los fondos de inversin nacionales y extranjeros.
1.2.3. Ley de Fondos de Inversin y sus Sociedades.
Esta ley fue publicada el veintids de Octubre del ao 1996, mediante el Decreto Legislativo
N. 862 y su modificatoria Ley N 27641, est constituida por cuarenta artculos, mediante los
cuales, los Fondos de Inversin y sus Sociedades Administradoras se encuentran reglamentados.
1.2.4. Ley Orgnica de la Superintendencia del Mercado de Valores.
Esta ley, est compuesta por cinco ttulos y veinticuatro artculos, fue aprobada el treinta de
Diciembre del ao 1992, mediante el Decreto Ley N 26126,denominada inicialmente como
Ley Orgnica de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores CONASEV .
Bajo esta ley, se establece que la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), es el
organismo tcnico especializado, facultado para custodiar la transparencia y eficiencia de los
mercados, adems de salvaguardar a los inversionistas. Las disposiciones que contiene esta Ley,
incluye las modificaciones hechas a travs de la Ley N 27323, publicada el veintitrs de Julio
del ao 2000, la Ley N 29782, publicada el veintiocho de Julio del ao 2011, finalmente se
encuentra la Ley N 30050, publicada el veintisis de Junio del ao 2013.
La Ley Orgnica de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (SMV),
representa una de las leyes de mayor importancia en el conjunto normativo que reglamenta al
Mercado de Capitales peruano, se estructura bajo los siguientes ttulos:
1.2.4.1. Ttulo I.
De la denominacin, finalidad, domicilio y funciones.

1.2.4.2. Ttulo II.

Del Directorio.
1.2.4.3. Ttulo III.
Del Gerente General.
1.2.4.4. Ttulo IV.
Del rgimen econmico y financiero.
1.2.4.5. Ttulo V.
Del rgimen del personal.

2. Mercado de capitales peruano

2.1. Definicin
El mercado de capitales es el lugar donde se emiten y transan instrumentos financieros. Este
mercado existe como una alternativa al financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las
empresas reducir el costo de fondeo mediante la colocacin de ttulos y a los inversionistas
obtener una mayor rentabilidad por sus fondos. (BCRP)
El mercado de capitales ha obtenido importancia en el trascurso de los aos, pues ha ido
mejorando los flujos de ahorros internos y externos para las inversiones productivas, brindando
informacin a las entidades que buscan financiamiento con mejores rentabilidades, seguras y
liquidas.
Los bienes que se ofertan son los valores y la informacin de cada producto y as poder saber
si conviene decidir entre vender y comprar fondos, o mantener el bien de acuerdo a las
necesidades de cada cliente y as poder tener una transparencia en los productos que se ofrecern
en el mercado.
En la actualidad el mercado de capitales domestico peruano segn el reporte financiero del
BCR, afirma que mantiene un grado de desarrollo bajo segn el Indicador del Grado de
desarrollo del Mercado de capitales. Este indicador alcanza la calificacin de 3, reflejando una
escaza liquidez del mercado.
El tamao de mercado de capitales es an bajo, reflejando la poca profundidad de sus
fondos. A nivel de indicadores, el mercado de deuda privada muestra una mejora, mientras que
los indicadores de la deuda pblica y de capitalizacin burstil registran una evolucin
decreciente, reflejando que son relativamente pocas las empresas que tratan de obtener
financiamiento en el mercado de capitales, sin tomar en cuenta que este acceso les brinda la
posibilidad de reducir costos y obtener otros beneficios.

2.2. Resea histrica del Mercado de Capitales en el Per.

El primer antecedente histrico del desarrollo del Mercado de Capitales en el Per, tiene
como punto de partida, la instauracin de la Bolsa Mercantil de Lima en el ao 1860, sta,
inicialmente conformaba la Cmara de Comercio, a travs de la cual, se producan operaciones
de comercializacin de productos y centralizacin de movimientos de las mercancas. A pesar de
ello, la evolucin del Mercado de Capitales en nuestro pas, pudo concretarse finalmente a partir
del ao 1981, manifestndose un perodo de efmero auge en los aos posteriores, esto gracias a
reformas que implement el Gobierno de turno, entre las disposiciones relacionadas con el
Mercado de Capitales en esta poca , se encuentra el establecimiento de la denominada
Comunidad laboral, que proporcion que el nmero de participantes que albergaba este
incipiente mercado en nuestro pas, se ampliara . Adems, durante los aos preliminares de la
conformacin del mercado, se enfatiza la implementacin de algunas disposiciones, entre las
que destaca, la creacin de la Bolsa de Valores, como aquella entidad encargada de la
transaccin y operacionalidad del mercado, conjuntamente se crea la entidad reguladora,
conocida como CONASEV, la cual formara parte del sector pblico y tendra un papel
importante en la consolidacin de la futura estructura del Mercado de Capitales.
Sin embargo, el naciente desarrollo del Mercado de Capitales, se vio perjudicado por la
intempestiva decisin de estatizar la banca privada, impedir la colaboracin de otras partes
importantes, tales como las financieras o compaas de seguros e impedir la negociacin de las
acciones de las financieras, bancos y compaas aseguradoras en la Bolsa de Valores. Esta
medida, se concret mediante la publicacin del Decreto Supremo N 197-87-EF, lo que
conllev a un inevitable estancamiento de los componentes que dinamizaban la economa
peruana, manifestndose la presencia de un mercado nacional de capitales endeble, menguado de
dinamismo, esto, en relacin con el comportamiento exteriorizado por la economa peruana.
Para el ao 1990, la decisin democrtica electoral mostrada en las urnas, dio como virtual
presidente de la repblica al seor Alberto Fujimori Fujimori, en el establecimiento del nuevo
mandato, se emprendi un procedimiento de liberalizacin econmica y bsqueda de la
reinsercin del Per dentro del sistema financiero internacional, que expandira las posibilidades
de progreso y desarrollo de nuestro incipiente mercado. Este programa de estabilizacin tena
como primordial finalidad, edificar las bases para un crecimiento continuo bajo el sostn de la
inversin privada, para ello, se reorganiz los aspectos normativos que constituan la
reglamentacin del Mercado de Valores. Esta reforma, se manifest en el ao 1991, mediante la
promulgacin de la Ley del Mercado de Valores, la promulgacin de esta ley, estuvo destinada a
asentar la modernizacin y liberalizacin del Mercado de Capitales. Entre las medidas que se
busc implementar, se encuentran las siguientes:
1

Acrecentar la liquidez del Mercado de Valores.

Incrementar y desarrollar nuevas posibilidades de financiamiento diferentes del crdito
tradicional de la banca comercial.

10

Amplificar la oferta de mecanismos financieros, de modo, que los ahorristas

diversifiquen sus inversiones.

El resultado inmediato del proceso de liberalizacin del Sistema Financiero en el Per, fue un
desenvolvimiento positivo de la banca privada que operaba con capitales nacionales o
extranjero, logrndose el ofrecimiento de nuevos y sofisticados productos financieros con tasas
de inters competitivas.
Pese a la reforma implementada en el ao 1991, urga la necesidad de introducir una nueva
generacin de reformas, que se integraran con facilidad y complementaran lo realizado en
primera instancia, por ello, se consign una nueva Ley del Mercado de Valores, decretada bajo
la norma DL N 861, la misma, que buscaba brindar mayor flexibilidad a las instituciones que
conformaban el Mercado de Valores, conjuntamente buscaba otorgar mayor seguridad y
confianza a los inversionistas. Entre las principales modificaciones que se implementaron en esta
reforma del decreto N861, se encuentran:
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5
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Se implant una legislacin adecuada para los Fondos de Inversin.

Se estableci la reglamentacin para operaciones de titulizacin de activos, papeles
comerciales e Instrumentos de corto plazo.
Se afianz las exigencias de patrimonio de las Sociedades de Agentes de Bolsa.
Se reforz las exigencias de patrimonio mnimo.
Se implementaron normas para castigar el uso de informacin privilegiada.
Se posibilit la emisin de valores de oferta pblica por parte de empresas extranjeras.

Estas modificaciones, han permitido que el mercado de capitales desempee un rol ms

adecuado a las implicancias de la economa moderna, en ese sentido, la modernizacin del
Mercado de Capitales en nuestro pas, es an una tarea pendiente, a pesar de ello, las reformas de
los aos noventa, mediante la adopcin de medidas liberales han brindado un contexto de
estabilizacin, medido en un alto crecimiento del PBI. Pese a ello, la naciente formacin de
nuestro mercado de capitales se encamina bajo la incertidumbre de los retos que traen consigo
los fenmenos econmicos y la moderna evolucin financiera.

2.3. Desarrollo del mercado de capitales en el Per: posibilidades

2.3.1. Perspectiva histrica.
El antecedente principal del mercado de capitales se relaciona con la promulgacin de algunas
leyes en la dcada de los setenta, entre alguna de stas, destaca la creacin de la Bolsa de
Valores, adems de la instauracin de una entidad encargada de la regular dicha institucin. As,
el nacimiento de la CONASEV y la Bolsa de Valores, dio paso a la consolidacin de un
incipiente mercado de capitales en nuestro pas.
En el ao 1988, nuestro pas haba logrado prosperar en determinadas reas importantes que
tienen relacin con el mercado de capitales. Algunas reformas, tales como el establecimiento de

11

la denominada Comunidad laboral, permitieron la ampliacin de las bases a nuestro incipiente

mercado de capitales, desarrollando una relacin entre aquellas herramientas que ofrecan este
mercado (alternativas de inversin y ahorro) y su asimilacin por parte de los trabajadores
peruanos. Sin embargo, a travs del decreto supremo N 197-87-EF, el gobierno de turno,
decidi estatizar la banca privada en nuestro pas, prohibiendo la negociacin de las acciones de
las financieras, bancos y compaas aseguradoras en la Bolsa de Valores. Esto consecuencia
lgica, provoc que el nmero de operaciones en la bolsa se redujera de manera drstica. La
crisis en la Bolsa de Valores de nuestro pas, empeor en el ao 1989, a pesar de ello, la bolsa se
mantuvo en operacin debido a las transacciones que realizaba la Mesa de Negociacin.
Con la eleccin democrtica en los aos 90 de Alberto Fujimori Fujimori, y el
establecimiento de un nuevo orden gubernamental, se inici un proceso de reinsercin del Per
en el sistema financiero internacional, para ello se puso en marcha un proceso de liberalizacin
econmica que permitiera la rpida insercin de nuestro pas. Mediante este proceso de
liberalizacin, se derogara la ya mencionada Ley de Estatizacin del Sistema Financiero,
permitiendo la dinamizacin de las negociaciones de las acciones en la Bolsa de Valores de
Lima. A pesar del coste del ajuste econmico desarrollado durante este proceso, la Bolsa de
Valores de Lima, logr experimentar un repunte real en sus transacciones.
Esta medida, a travs de la Rueda de Bolsa, gener un panorama de estabilidad local e
internacional, fomentando una apropiada cultura burstil y un marco institucional adecuado. Sin
embargo, el futuro de la estabilidad en el mercado de capitales de nuestro pas, necesita una serie
de reformas y modificaciones, entre las cuales destaca la mejora y promocin del mercado de
bonos, medida que se sustenta en un problema de liquidez de nuestra Bolsa de Valores.
2.3.2. Medidas.
Nuestro mercado, en general, presenta problemas de insuficiente profundidad y amplitud, lo
cual resulta poco provechoso para aquellas empresas o individuos que buscan en ste fuentes de
rentabilidad, ante ello se requiere de la implementacin de determinadas medidas, las cuales
posibilitaran hacer frente a dicha problemtica. Entre estas medidas se encuentran:
El Mercado de Capitales, necesita y requiere la implementacin de medidas que
promuevan un adecuado y cada vez mayor acceso a la informacin, esto, aumenta el
conocimiento acerca de las posibilidades de financiamiento que ofrece el mercado. Otro
punto importante, se relaciona a la reduccin de costos y del inadecuado proceso de
tramitologa (duracin de trmites de inscripcin y listado).
Mejorar la flexibilizacin del mercado, permite que los inversionistas negocien con
valores cuyas calificaciones crediticias no son siempre altas.
Corregir la transparencia de las empresas, con respecto a la informacin contable que stas
presentan.
Conferir de mayores garantas a aquellos accionistas minoritarios, de modo que pueda
respaldarse su accionar en el mercado. Esto, trasmite un panorama de estabilidad
regulatoria y legal.

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Se debe promover prcticas de buen gobierno corporativo, otorgando incentivos a aquellas

empresas medianas y pequeas, que realizan operaciones accionarias en el Mercado de
Valores.
Disminuir el rol del Estado como participante en el mercado de deuda y de los mercados
de bienes y servicio.
2.4. Componentes
2.4.1. Mercado de valores.
Es el lugar donde los emisores (agentes deficitarios), buscan obtener un financiamiento o
capital de manera ms barata, y donde los inversores (agentes superavitarios), encargados de
brindar el financiamiento, buscan obtener una alta rentabilidad por el prstamo de este.
Para el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF, 2000), el Mercado de Valores:
Es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas para invertir en valores que
le produzcan eventualmente una ganancia o para captar recursos financieros de aquellos que
lo tienen disponible. A quienes concurren a captar recursos se les denomina emisores, y a
quienes cuentan con recursos disponibles para financiar se les denomina inversores. (MEF,
2000).
Segn la clasificacin de Morgan Stanley Capital International (MSCI), el proveedor mundial
de ndices, en Junio del 2016, el Mercado de Valores peruano logr mantenerse como mercado
emergente, evitando as, descender a mercado fronterizo, pues se pensaba en una posible salida
de Southern Cooper, uno de los tres valores (cantidad mnima requerida) con los que cuenta el
Per para permanecer como mercado emergente en el MSCI, esto habra provocado una salida de
US$1.500 millones a US$1.800 millones, segn estim Credicorp Capital.
Hoy, Southern junto con Buenaventura y Credicorp, son las empresas que permanecen en la
Bolsa de Valores de Lima y las que permiten obtener esta clasificacin a nivel internacional.
Un artculo publicado en El Comercio (El Comercio, 2016), comenta:
Si bien hemos superado la valla, no hay que dormirnos en nuestros laureles, asegura Javier
Penny, gerente general de Renta 4 SAB. La primera accin en la que coinciden los expertos es
que la lista de empresas en el rnking debe crecer, lo cual se encuentra sujeto en su mayora a
un criterio de liquidez. Penny afirma que algunos de los valores que podran ingresar al
rnking son Volcan, Alicorp, Graa y Montero e IFS (holding de Interbank e Interseguro).
Por otro lado, Segura resalta la labor realizada por los creadores de mercado, mecanismo
impulsado en esta gestin para aumentar la liquidez de la bolsa. Aade que, actualmente, siete
empresas utilizan esta herramienta, pero el objetivo es que sea empleada al menos por las
primeras 20 empresas listadas en la BVL. Sobre esto, Silvia Muoz, socia del estudio Glvez &

13

Dolorier, considera que este mecanismo podra ser aplicado para negociar otro tipo de valores.
Otra de las medidas implementadas fue la exoneracin del Impuesto a la Renta a las ganancias de
capital, la cual, segn Muoz, tambin debi haber contemplado los fondos mutuos, fondos de
inversin o fideicomisos.
Penny asegura que una medida adicional que ayudara a generar una mayor liquidez en la
bolsa es flexibilizar los requisitos para acceder al Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) o
elaborar un rgimen especial que permita que ingresen inversionistas institucionales como las
AFP, fondos mutuos o fondos de inversin.
El mercado de Valores se organiza en:
2.4.1.1. Mercado Primario.
[] se denomina as porque all se negocian las primeras emisiones de ttulos representativos
de deuda o de capital que son emitidas por las empresas que buscan financiamiento. La
emisin se realiza a travs de la oferta pblica primaria (mercado primario). (MEF, 2000)
Las empresas que requieren financiamiento acuden al pblico a presentarles proyectos de
inversin para el cual requieren recursos. Segn el (BCRP, Banco Central de Reserva del Per),
En nuestro pas, el segmento de mayor expansin a lo largo de los ltimos 10 aos ha sido el
mercado primario de bonos, destacando en particular las emisiones de bonos corporativos
emitidos por empresas privadas no financieras.
2.4.1.2. Mercado Secundario.
Llamado tambin, mercado de transacciones; es aquel que se encarga de generarle liquidez a
los valores del mercado. En este mercado se negocian los instrumentos financieros (ttulos
valores) que se han colocado en el mercado primario.
Para el (MEF, 2000):
Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe tener siempre presente la
facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera liquidez, as como los
costos que ello involucra. Esta caracterstica en muy importante, ya que la liquidez junto con
el riesgo y el rendimiento son los tres elementos bsicos para tomar una decisin de inversin.
Un mercado secundario lquido permite a quienes adquieren un ttulo venderlo de inmediato;
sin liquidez, se afectara la demanda en el mercado primario constituyndose en un serio
obstculo para atraer inversin. El acceso a financiamiento a travs del mercado secundario es
ms sencillo por cuanto el costo importante ya fue asumido con la emisin primaria.
[] La liquidez es el aspecto ms importante de la calidad de un mercado. Sin un mercado
secundario lquido, ser difcil que el inversor que adquiere valores pueda venderlos luego
para recuperar su inversin.

14

La Bolsa de Valores de Lima tiene como objetivo fundamental, la bsqueda de una situacin
que genere mayor liquidez, para que as, se convierta en un mercado MILA preferidos por
inversionistas internacionales (ms adelante se hablar del MILA), para esto se debern
establecer algunas reformas, en las que se incentive la cultura burstil, se cree incentivos para
ahorrar comprando acciones y se mejore el gobierno corporativo; para ello debemos actuar con
determinacin, pues, no debemos volver a pasar por la incertidumbre de reclasificacin.
2.4.1.2.1. Mercado Burstil.
El mercado burstil est conformado por los individuos, empresas e instituciones que transan
productos financieros.
El primer semestre del 2016, la Bolsa de Valores de Lima presento un alza de 46% en
trminos de moneda extranjera (dlares), siendo la bolsa con mayor crecimiento, esto se logr
debido al crecimiento de las acciones mineras y a las acciones vinculadas a la demanda interna.
Ante esto, el diario (El Peruano, 2016) :
Refiri que en la composicin de los ndices de la bolsa limea, las empresas mineras
como Buenaventura y Southern tienen un peso importante, que influenciaron en los
mejores resultados del semestre.
El ndice General de la BVL en dlares tuvo una rentabilidad de 45.19%, mientras que el
ndice Selectivo registr ganancias de 47.57% en soles y 52.28% en dlares en los
primeros seis meses del ao.
El principal factor fue el rally de los precios de los metales, como el oro, zinc y cobre,
los cuales, luego de alcanzar mnimos en enero, registraron un fuerte rebote y las acciones
mineras mejoraron, dijo Cruz. Adems, en el primer semestre la bolsa limea realiz
negociaciones por 7,495 millones 109,080 soles (2,225 millones 159,184 dlares).
Con respecto al precio de los metales el diario Gestin comenta:
A nivel global, el cobre y otros metales industriales terminaron en alza. Por su parte, el oro
rebot en la sesin por preocupaciones sobre el panorama para los mercados financieros tras
el referendo en el que Reino Unido decidi su salida de la Unin Europea. (Gestin, 2016)
2.4.1.2.2. Mercado Extraburstil.
Para Actualidad Empresarial, el Mercado Extraburstil, se caracteriza por ser descentralizado,
en el cual agentes de diferentes regiones geogrficas se conectan va telfono y computadora
para comerciar con valores no cotizados en las bolsas oficiales. Es el mercado que se discurre
fuera de las bolsas. Tambin es llamado mercado Over the Counter (OTC). (Ricra Milla , 2013).
2.4.2. Mercado de crditos.
Para el (BCRP):

15

La estructura de un mercado crediticio se determina por el comportamiento estratgico

simultneo de las entidades participantes. La estrategia competitiva se formula dentro de un
entorno que est caracterizado por: (i) barreras a la entrada de nuevos competidores, (ii)
amenaza de productos sustitutos, (iii) poder de negociacin de los prestatarios y depositantes;
y, (iv) rivalidad entre los actuales competidores. Todos esos aspectos (plan estratgico y
entorno) determinan la intensidad de la competencia y, por consiguiente, el nivel de las tasas
de inters.
El mercado de crditos se divide en seis segmentos en el siguiente cuadro, tomado del
(BCRP):

2.4.3. Mercado de derivados:

Es aquel que est conformado por los valores que se derivan de otros activos subyacentes
(divisas, tasas de inters, bienes bsicos, ndices burstiles, instrumentos de deuda, ndices de
precio, valores de renta fija, valores de renta variable). Segn la (Superintendencia de Banca,

16

Seguro y AFP [SBS], s.f.) Es por esto que se dice que el valor de estos instrumentos se deriva
del valor del activo subyacente que representa.
La SBS manifiesta:
Una caracterstica importante de los instrumentos derivados es que se constituyen como un
contrato pactado hoy bajo determinadas condiciones, pero cuya ejecucin se dar recin en
una fecha futura, lo que hace que existan diferentes situaciones que deben ser consideradas en
una estructura de este tipo. Este anlisis permite a su vez que en el diseo del contrato de
derivados se pueda dar una mejor cobertura de los riesgos previamente evaluados.
(Superintendencia de Banca, Seguro y AFP [SBS], s.f.)
El Diario Gestin, mediante una entrevista a Gabriel Manzano, indic:
Per es un pas grande, con una economa dinmica, donde tiene un buen volumen para los
diferentes factores de mercado que se negocian. Las condiciones estn, y ya estamos viendo
que hay un gran nmero de instituciones que lo utilizan.
Respecto a la constitucin de un mercado burstil de derivados Gabriel Manzano declara que:
El mercado estandarizado normalmente evoluciona despus de que el mercado OTC viene
creciendo, entonces yo s creo que es muy preciso los tiempos () se desarrollan -los mercados
estandarizados- si hay mercado no estandarizado suficientemente grande. Me parece acertado.
[ ] Cabe resaltar que la fusin entre la Bolsa de Valores de Lima y Cavali es un paso
importante para constituir un mercado estandarizado, ya que permite acelerar la creacin
de nuevos productos financieros. (Gestin, 2014)
2.5. Mecanismos de Negociacin
2.5.1. Rueda de Bolsa.
La Rueda de Bolsa hace referencia a las transferencias que se realizan a diario en la Bolsa de
Valores entre los agentes de bolsa y las sociedades de agente de bolsa; los cuales estn inscritos
en los registros de la Bolsa de Valores.
Segn el (Ministerio de Economa y Finanzas, 2012): El mercado de capitales est formado
con los mercados de renta fija y los mercados de renta variable [...] (p.16)
2.5.1.1. Mercados de capitales: renta fija.
Estos dan a los inversionistas ciertos derechos sobre los flujos de efectivo sealados, en
tiempos especificados .Estos representarn deudas que se pagarn con rendimientos futuros y
donde los inversionistas recibirn una tasa cupn mensual durante el plazo fijado y al trmino de
este se abonar el principal o el valor nominal.
El MEF clasifica a los instrumentos de renta fija de la siguiente manera:
Bonos Bsicos.

17

Bonos garantizados.
Bonos convertibles.
Bonos cubiertos.
Bono estructurado.
Bonos hbridos.
Bonos subordinados.
Bonos titulizados.
Notas.
Bonos de arrendamiento financiero.
Bonos de las agencias de los Estados Unidos.
Bonos del tesoro.
Bonos globales.

Bonos hipotecarios.
Us treasury bonds (T- Bonds).
US treasury Notes (T-Notes).
2.5.1.1.1 Bonos.
Son instrumentos de deuda, emitidas por las empresas o el gobierno, que necesitan
financiamiento y carecen de capital, los cuales acuden a los inversionistas en busca de ello. Los
bonos se pagarn en un perodo determinado y con intereses incluidos, los cuales sern
puntualizados al momento de la emisin de los valores. Los intereses comnmente se pagaran
peridicamente y el valor nominal de ste se pagar en la fecha de vencimiento.
Entre algunos tipos de bonos tenemos:
A) Bonos Bsicos.
Para el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF, 2012) son:
Ttulos de deuda emitidos por empresas, ya sean financieras o no financieras, con el fin de
obtener financiamiento directo del mercado de capitales. No estn respaldados o garantizados
por ningn activo en particular, pero tampoco estn subordinadas a ninguna otra deuda del
emisor, pues son deuda preferente. Pueden ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en el
mercado local como en el internacional. (Ministerio de Economa y Finanzas [MEF], 2012),
B) Bonos garantizados.
Estos bonos son respaldados por una entidad mayor, es decir una entidad matriz; stos pueden
ser garantizados por un asegurador de bonos.
El MEF lo define como:
Ttulos de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de capitales y que
estn respaldados por algn tipo de garanta sobre activos del emisor, como la de crditos
hipotecarios, la de arrendamientos financieros, o la de otra canasta de activos, etc. Pueden ser
en moneda nacional o extranjera, emitidos en el mercado local como en el internacional.
(p.17)

18

C) Bonos convertibles.
stos le darn a sus tenedores la opcin de poder quedarse como accionistas, es decir, cambiar
sus bonos en acciones al finalizar el periodo fijado; dndole un derecho de conversin al tenedor,
si este derecho no se da, el rendimiento ofrecido ser menor para compensar, pero si es opcional,
el tenedor recibir mensualmente un cupn por el bono, con la ventaja de que aumente el precio
de las acciones y as, poder aprovecharlo. Este tipo de bonos solo son emitidos por empresas
privadas, debido a que las pblicas no pueden emitir acciones.
D) Bonos cubiertos.
Son ttulos de deudas emitidos mayormente por entidades financieras, las cuales, se
garantizan o respaldan por prstamos hipotecarios o crditos al sector pblico. Estos bonos
tienen calificaciones de crditos elevados, es decir, de muy alta calidad crediticia, lo que llevar
a que los inversionistas exijan un rendimiento ms bajo.
La calificacin de los bonos cubiertos se centra ms en la garanta que en la calificacin
bancaria.
E) Bonos estructurados.
La (Bolsa de Valores de Lima, s.f.) lo define como :
[] Instrumento financiero cuyo rendimiento se encuentra asociado a la evolucin de un
determinado activo subyacente, constituyndose en un nuevo mecanismo de inversin por el
cual el emisor ofrece la devolucin del principal en trminos nominales o indexado (si el
inversionista no desea exponerse a prdidas por inflacin y/o devaluacin), ms un
rendimiento variable asociado a la evolucin en el tiempo del precio de un determinado activo
subyacente (una accin, canasta de acciones o ndices) multiplicado por un factor de
participacin o apalancamiento.
Por tanto, podemos decir, que los bonos estructurados, son bonos que dependen del
desempeo de un activo subyacente, donde sus cupones no estn dados por una tasa de inters
fija, sino que dependern del promedio de las tasas de inters, el rendimiento de una accin,
entre otros. Pueden ser denominados en moneda local o extranjera y emitidos en el mercado local
o internacional.
F) Bonos hbridos.
El MEF lo define como:
Instrumentos que poseen caractersticas tanto de deuda como de patrimonio que a veces son
comercializados con el nombre de notas estructuradas. Existen mltiples estructuras para
estos instrumentos, pero para ser considerados dentro del capital regulatorio de los
intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra deuda, no pueden ser redimibles por
iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de un pago de su cupn o dividendo no genera la
quiebra del emisor, sino que tiene la opcin de diferir o acumular dichos pagos hasta que su
situacin actual le permita hacer frente a la obligacin. Un ejemplo de estructura es la deuda
subordinada perpetua con intereses diferibles.(p.20)
G) Bonos subordinados.
El (BCR, 2011) lo define como:

19

Bono cuyo pago est condicionado a la cancelacin de otras deudas. En el Per, en el caso de
las instituciones financieras, la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros
y Orgnica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Ley N 26702) seala las
caractersticas de la deuda subordinada para que pueda ser considerada en el cmputo del
patrimonio efectivo de la entidad financiera, principalmente que no puede estar garantizada,
no procede el pago antes de su vencimiento, el principal y los intereses quedan sujetos a su
aplicacin a absorber las prdidas de la empresa que queden luego de que se haya aplicado
ntegramente el patrimonio contable a este objeto (Artculo 233).
Por tanto, podemos decir, que son ttulos de deudas sujetos al pago de los pasivos no
subordinados, los cuales no cuentan con garantas y son considerados como parte del patrimonio
de la empresa, lo cual beneficia a los estados financieros de sta. Por lo cual los inversionistas
exigen una tasa de inters mayor.
H) Bonos titulizados.
Segn el (MEF, 2012)
Son Bonos emitidos a travs del proceso de titulizacin. La titulizacin es un mecanismo que
consiste en separar activos o derechos de cobros futuros de una empresa y convertirlos en un
fondo autnomo que recibe el nombre de fondo de titulizacin.[]
La administracin del fondo de titulizacin es encargada por una empresa titulizadora que,
usando los flujos que se generarn, emiten bonos que sirven para financiar las operaciones de
la empresa que originalmente cedi los activos.(p.21)
Son bonos emitidos como resultado de independizacin de un grupo de activos, donde la
empresa titulizadora entra a tallar emitiendo bonos para refinanciar a la empresa. Generalmente,
son emitidos, cuando la empresa ya no puede solventarse as misma o sta no le genera la
ganancia prevista. La garanta de estos bonos est en hipotecas.
I) Notas.
Segn el (MEF, 2012): Son instrumentos similiares a los bonos que son emitidos por
empresas financieras o no financieras e inclusive gobiernos con el fin de obtener financiamiento.
Segn las caractersticas particulares que tengan deben tipificarse como algn tipo de bono en
especial(p.22). La tasa cupn de este instrumento puede ser variable, fija o no existir, donde
hablaramos de una tasa cupn cero.
J) Bonos de arrendamiento financiero.
Instrumentos emitidos por empresas autorizadas, en el Per, la Superintendencia de Mercado
de Valores se encuentra autorizada para realizar operaciones de leasing, cuya finalidad es
financiar la adquisicin de bienes, los cuales sern utilizados para arrendamientos financieros; es
decir, para que stos bienes sean contratados a cambio de pagos peridicos con la posibilidad de
que el arrendatario pueda comprarlo al final del periodo de pago.
Sus rendimientos pueden ser fijos o variables, con una duracin no menor a 3 aos.
K) Bonos de las agencias de los Estados Unidos.
Segn el (MEF, 2012):

20

Son bonos emitidos por Agencias Federales del Gobiero de los Estados Unidos[]. Las
agencias emiten deuda para financiar actividades de polticas pblicas de compra de
viviendas, agricultura y educacin.[]
[] Los bonos de corto plazo son emitidos como bonos cupn cero con un periodo mximo
de un ao. []. (p.23)
L) Bonos del tesoro.
Son bonos emitidos por el Estado para financiar operaciones del gobierno y realizar distintas
inversiones; estos bonos, son los ms seguros ,puesto que, estn en moneda nacional y la
probabilidad que el gobierno no pague es mnima. En el Per, a estos bonos se les denomina
Bonos soberanos. Su rendimiento es una aproximacin del riesgo pas, que le asigna el
mercado al emisor.
M) Bonos globales.
Estos bonos los emiten los gobiernos nacionales , pero en mercados intenacionales, para
aumentar su fuente de financiamiento, suelen pagarse en dlares o euros.
N) Bonos hipotecarios.
Ttulos - obligacin emitida por entidades de crdito, las cuales estn respaldados por
hipotecas.
O) Us treasury bonds (T- Bonds).
Para (MEF, 2012) stos bonos son:
Bonos emitidos en dlares por el tesoro de los EE.UU y respldados por el mismo Gobierno.
Por lo tanto, son bonos considerados libres de riesgos en dicha moneda. Pagan una tasa cupn
de inters fija y tienen plazos de maduracin mayores a diez (10) aos.(p.26)
P) Us treasury notes (T-Notes).
El (MEF, 2012) lo define como:
Son bonos en dlares emitidos por el Tesoro de los EE.UU.Son bonos considerados libres de
riesgo en dicha moneda, ya que en ltima instancia el Gobierno podra recurrir a la emisin de
dinero para su repago. Pagan una tasa cupn de inters fija y tienen un plazo de maduracin
que va desde un (01) ao hasta diez (10) aos. Los bonos ms emitidos son aquellos con una
maduracin de dos (02), tres (03), cinco (05) y diez (10) aos.(pp.26,27)
2.5.1.2. Mercado de capitales: Renta variable.
Instrumentos financieros que representan derechos patrimoniales, donde se reflejan las
expectativas empresariales, en la cual la inversin en estos activos no garantiza la devolucin del
capital invertido, ni la percepcin de una determinada renta.
Las acciones son una fiel representacin de renta variable.
2.5.1.2.1. Acciones.
Son instrumentos de renta variable, que representan una participacin en el capital de las
sociedades annimas, que se negocian en el mercado burstil, y en las que se obtienen ganancias
a travs de dividendos y tambin de prdidas segn lo que la empresa genere.

21

Para (Court & Tarradellas, 2010), existen distintas clasificaciones de las acciones; la ms
importante y conocida es la que incluye a las acciones comunes y preferentes, aunque tambin
tenemos las de inversin. (p.41)
Acciones comunes u ordinarias.
Son las que representan una proporcin del capital de una empresa, donde los accionistas
reciben sus utilidades despus de los repartos que se realizan en la empresa, y otorgan a los
tenedores el derecho a votar en las juntas generales; sin embargo, existen algunas acciones
comunes que no tienen derecho al voto.
Acciones preferentes.
Estas acciones proporcionan a sus tenedores cierta ventaja en el momento de la reparticin de
dividendos, ya que stos cobrarn antes que los tenedores comunes en caso de la anulacin de la
sociedad .Los tenedores tendrn derecho solo a participar en juntas extraordinarias pero sin
derecho a voto.
Acciones de Inversin.
Anteriormente llamadas acciones laborales, segn (Court & Tarradellas, 2010), sealan que:
Estas acciones conforman la cuenta de participacin patrimonial del trabajo y no confieren la
calidad de socios que ostentan los titulares de las acciones de capital cuyos ttulos constituyen
partes alcuotas del capital social. Estas acciones, al igual que las acciones comunes, no cuentan
con derecho al voto. (p.43)
2.5.1.2.2. Participaciones en fondos mutuos.
El (MEF, 2012) lo define como:
El gestor de un fondo mutuo es una compaa que rene dinero de varios inversionistas en un
solo portafolio de activos, o fondo mutuo, para realizar inversiones, tanto en el mercado local
como en el internacional, en distintos tipos de instrumentos financieros (acciones, bonos,
instrumentos de mercados de dinero, etc.). Por lo general, los gestores de fondos poseen
distintos tipos de fondos administrados, segn las preferencias por riesgo - rendimiento de los
inversionistas individuales. En ese sentido, es comn ver tres tipos de fondos administrados,
dependiendo del riesgo de cada uno. Asimismo, dada las caractersticas de cada fondo, se
encontrarn distintos instrumentos invertidos. En caso de ser un fondo con mayores
preferencias por riesgo, habr ms instrumentos de renta variable, mientras que, si la
preferencia por riesgos es baja, los instrumentos de renta fija sern los ms usados. Los nicos
fondos mutuos en los que puede participar son los que corresponden a un perfil conservador y
que enfocan sus inversiones en instrumentos de mercado de dinero y de renta fija. (p.28)
2.5.1.2.3. Participaciones en fondos de inversin.
Para el (MEF, 2012)
Un fondo de inversin es un patrimonio que est conformado por los aportes de varios
inversionistas para realizar inversiones en valores financieros u otros activos. El gestor del
fondo en el Per tiene que ser una Sociedad Administradora de Fondos de Inversin (SAFI).

22

En este tipo de fondos, el patrimonio est dividido en un nmero de cuotas definidas que son
repartidas entre los partcipes del fondo. Los fondos de inversin estn dirigidos a
inversionistas institucionales, puesto que requieren montos de inversin elevados y tienen
plazos prolongados en los que no se puede retirar el dinero. (p.30)
2.5.1.3. Mercado de derivados.
Dentro del Mercado de Derivados encontramos los siguientes instrumentos:
2.5.1.3.1. Contratos a Plazo (Forwards Agreements).
Una operacin forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual dos
agentes econmicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura establecida, un monto
determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y que
refleja el diferencial de tasas. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el
vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el intercambio de las monedas al tipo
de cambio pactado. El propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se
incurre por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo
esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del
portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos
denominados en moneda extranjera). (BCRP)
El Mercado de Forwards, permite que los agentes econmicos tengan mayor certeza de sus
flujos, al cubrir el riesgo cambiario.
2.5.1.3.2. Permutas (Swaps).
Un swap es una permuta de bienes o derechos entre dos partes en el futuro, normalmente
dinero. Este intercambiando de flujos de dinero, va a ir siempre seleccionado con la evolucin
de una variable futura, como puede ser el precio de una determinada accin, los tipos de
inters o el precio de cualquier bien tangible.
Dentro de este tipo de intercambios, el swap ms conocido y usual dentro de nuestra finanza
es el contrato de permuta de tipos de inters. Este contrato estar referenciado a un tipo de
inters concreto. Todos estos contratos de intercambio tienen que estar referenciados a una
cantidad base de clculo y establecer las condiciones de valoracin futuras como las fechas de
intercambio de pagos entre las dos partes. (BBVA, s.f.)
2.5.1.3.3. Opciones.
Es un contrato que otorga el derecho, mas no la obligacin, a comprar o vender una
determinada cantidad del activo subyacente, a un precio determinado y en un periodo estipulado.
No necesariamente se necesita comprar primero y luego vender, pues al ser contratos, stos
permiten y hacen posible que primero se venda y posteriormente se compre.

Fuente: Banco Central de Reserva de Per

Elaboracin: Propia

23

2.5.1.3.4. Futuros.
Es un compromiso a firme de comprar o vender un activo subyacente en el futuro, pero son
negociados en mercados regulados, donde los contratos estn estandarizados. Todas las
posiciones que se manejan en estos contratos, son entre un participante y la cmara de
compensacin.
2.6. Estructura
2.6.1. Reguladoras.
Son entidades creadas por el Estado para controlar a las empresas las cuales tienen vnculo
con los ciudadanos, stos funcionan como entes de control estatal, los cuales velan por los
intereses de los consumidores, intervienen y regulan precios, servicios, los mercados, la calidad y
el servicio de los sectores de la economa.
El tema de regulacin al principio se vincul con la liberacin financiera y privatizacin de
servicios pero con el tiempo se nota la necesidad de entrar a tallar en los mbitos relacionados
con econmico y social, sin dejar de lado los servicios como el transporte y los recursos
naturales.
Se debe regular para poder garantizar el acceso a los servicios, con tarifas bsicas y su mayor
accesibilidad a sectores con menores recursos; tambin se regula para proteger los intereses,
consultas y reclamos de los usuarios.
Para supervisar a las empresas privadas y en monopolios pblicos, teniendo en cuenta los
precios y la relacin de este con la calidad del servicio; y sobre estimula a la innovacin de las
empresas y a la bsqueda de la calidad.
2.6.1.1. Funciones.
Entre las funciones de las Reguladoras encontramos:
2.6.1.1.1. Funcin supervisora.
Verifica el cumplimiento de las obligaciones legales, mandatos o resoluciones emitidas por el
organismo regulador.
2.6.1.1.2. Funcin reguladora.
Hace referencia a la facultad que posee para fijar tarifas de los servicios, que se encuentre bajo su
rubro.
2.6.1.1.3. Funcin normativa.
Permite dictar reglamentos y normas tanto generales como particulares, dentro de sus
competencias, los cuales sean beneficiosos para los usuarios depende a sus obligaciones,
intereses o derechos.

24

2.6.1.1.4. Funcin fiscalizadora y sancionadora.

Capacidad de imponer sanciones, en el caso de existir un incumplimiento de obligaciones,
ste se restringe segn el mbito de competencia.
2.6.1.1.5. Funcin de solucin de controversias:
Facultad de conciliar a las empresas o entidades con los usuarios, en el caso de existir
diferencias en los intereses de cada uno, ste ayuda a resolver conflictos; y se restringe a las
empresas del mismo mbito.
2.6.1.2. Superintendencia del mercado de valores.
La SMV es un organismo tcnico especializado adscrito al Ministerio de Economa y
Finanzas, el cul promueve la eficiencia del mercado de valores y productos, as como del
sistema de fondos mutuos. ste fortalece la confianza y la transparencia entre sus participantes, a
travs de la supervisin, regulacin y difusin de informacin.
Su importancia radica en que las empresas emisoras puedan adquirir financiamiento para
concretar sus proyectos de inversin, mediante instrumentos de deuda, los cuales proporcionaran
distintos beneficios como: derecho a voto, inters entre otros.
2.6.1.2.1. Finalidades.
La finalidad de la SMV como toda entidad reguladora es velar por los intereses de los
usuarios, en este caso, por la proteccin de los inversionistas, vigilando que el mercado que est
bajo su responsabilidad sea eficiente y transparente, con precios adecuados y con la necesaria
difusin de informacin.
2.6.1.2.2. Funciones.
El portal web de la SMV menciona las siguientes funciones:

Dictar normas legales las cuales se encarguen de regular el mercado de valores, mercado
de productos y sistema de fondos colectivos.
Supervisar el cumplimiento de las disposiciones del mercado de valores, mercado de
productos y sistema de fondos colectivos por parte de las personas naturales y jurdicas
que participan en dichos mercados.
Promover y estudiar, el mercado de valores, el mercado de productos y el sistema de
fondos colectivos.
Supervisar el cumplimiento de las normas internacionales de auditora.

2.6.1.2.3. Resea histrica.

La SMV fue creada formalmente mediante la ley N 17020 publicada el 28 de mayo de 1968,
designado como Comisin Nacional de Valores, iniciando sus funciones el 02 de junio de 1970, a
partir del Decreto Ley N 18302. Norma que dispuso que la Comisin Nacional de Valores se

25

desprenda del sector economa y finanzas, el cual se basa en el estudio, reglamentacin y

supervisin del mercado de valores, y dems partcipes de ste.
Se otorg a la Comisin la supervisin de las personas jurdicas organizadas, con el Decreto
Ley N 19648, publicado el 07 de diciembre de 1972; en el cul se le cambio la denominacin
por Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV); esta funcin pasa a ser
parte de las funciones del INEI el 23 de julio del 2000.
El Decreto Ley N 21907, publicado el 01 de septiembre de 1977, encarg a la CONASEV la
supervisin de las Empresas Administradoras de Fondos Colectivos.
Mientras que el 30 de setiembre de 1994 se otorg a la CONASEV la facultad de supervisar el
mercado de productos y a los agentes que participan en dicho mercado, sta fue decretada por la
Ley N 26361.
El 28 de julio del 2011 se cambia la denominacin a Superintendencia del Mercado de
Valores, mediante la Ley de fortalecimiento de la Supervisin del Mercado de Valores la cual fue
aprobada por Ley N29782.
2.6.1.2.3. Misin y visin institucional.

26

En el portal de la SMV se identifica y define la misin y visin de la siguiente manera:

2.6.1.3. Empresas calificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo son entidades dedicadas a la calificacin financiera concerniente a
deudas pblicas, privadas, en diferentes sectores, ya sea sector industrial, comercial, instituciones
bancarias y financieras, entre otras; donde se mide el riesgo del incumplimiento de pago del
emisor.
Por tanto, son empresas que emiten sus opiniones objetivas, independientes y estandarizadas
sobre la capacidad de las empresas emisoras de los instrumentos financieros para poder cumplir
con las obligaciones adquiridas; estas opiniones son definidas a travs de anlisis de tipo
cualitativos y cuantitativos.
En el Per actualmente se cuenta con cuatro entidades clasificadoras de riesgo: Apoyo y
asociados internacionales S.A.C, clasificadora de riesgo Pacific Credit Rating S.A.C, Class y
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
2.6.1.3.1. Apoyo y asociados internacionales S.A.C.
Segn la (SMV, 2015) :

27

Fue constituida mediante Escritura Pblica de fecha 12 de noviembre de 1993 []

Inici sus operaciones el 15 de setiembre de 1993, como empresa consultora y evaluadora
debidamente inscrita en el Registro de la entonces Superintendencia de Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones. Posteriormente, en virtud de las autorizaciones de
organizacin y funcionamiento conferidas por la Superintendencia del Mercado de Valores SMV (Ex CONASEV) mediante la Resolucin CONASEV N 119-95-EF/94.10 y la
Resolucin CONASEV N 201-95-EF/94.10, respectivamente, inici sus operaciones como
Clasificadora de Riesgo, actualmente su sede est ubicada en Av. Vasco Nez de Balboa N
610, Miraflores, Lima. (p.1)
2.6.1.3.1.1. Objetivo social.
Tiene como objetivo principal brindar servicios de clasificacin de riesgos de valores
mobiliarios e instrumentos financieros y de personas jurdicas. Tambin toma en cuenta la
difusin de su actividad a travs de talleres, seminarios y clasificaciones establecidas.
2.6.1.3.2. Clasificadora de riesgo Pacific Credit Rating S.A.C.
Segn la (SMV, 2016):
En 1993, Jasaui & Asociados Clasificadora de Riesgo inici sus actividades en Per. En 1995,
se firma un joint-venture agreement con Duff & Phelps Credit Rating Co. de Estados Unidos,
cambiando la razn social a Duff & Phelps del Per - DCR Per. []. En el 2000, Duff &
Phelps fue adquirida por un tercero, y por tanto DCR Per se independiz, dando origen a la
Clasificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A.C. (PCR). Con un prestigio resultado de
ms de 22 aos de experiencia y gracias al conocimiento y buen criterio de un equipo de ms
de 50 analistas situados en nuestras oficinas en 11 pases [], con oficinas locales en Mxico,
Guatemala, El Salvador, Honduras, Nicaragua, Costa Rica, Panam, Ecuador, Per, Bolivia y
Repblica Dominicana. PCR es la nica sociedad clasificadora de valores latinoamericana con
real y directa presencia internacional.
2.6.1.3.2.1Objetivo social.
Su objetivo est centrado en establecer confianza con sus clientes, prestando un servicio de
alta calidad con un equipo de trabajo especializado y competente.
2.6.1.3.3. Class y Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo.
La empresa tuvo como fecha de constitucin, el 31 de marzo de 1995 bajo el nombre de Feller
Rate Pedal S.A. Clasificadora de Riesgo, y fue inscrita en el Registro Mercantil de Lima, el 26
de abril del mismo ao, autorizndose su operacin por Resolucin CONASEV N 203-95EF/94.10, publicada en el diario oficial el 24 de mayo de 1995.
Por Escritura Publica otorgada el 20 de setiembre de 1996, la sociedad adopto su actual
denominacin social: Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo.

28

En la actualidad la sociedad se encuentra en el sector de servicios, y se dedica nica y

exclusivamente a la clasificacin de riesgo de empresas y/o valores inmobiliarios, de acuerdo a
la normatividad vigente en el Per.
2.6.1.3.3.1. Objeto Social.
El objetivo principal de esta empresa es categorizar valores que han de ser de oferta pblica, y
de acuerdo a sus facultades, sta puede categorizar y clasificar otros valores. Puede realizar
estudios e informes tcnicos, los cuales complementen su objeto social, siempre y cuando la
SMV lo autorice.
2.6.1.3.4. Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Fue constituida el 13 de diciembre de 1995 con el objeto de dedicarse a la clasificacin de
riesgo de empresas y valores que sern colocados y transados en el mercado de valores nacional,
fondos mutuos, fondos de inversin y otros.
2.6.1.3.4.1. Objeto social.
Clasificar empresas y valores que sern objeto de oferta pblica, y realizar actividades
diversas que estn conforme a lo permitido por la SMV.
2.6.2. Emisores u oferentes.
Los emisores son personas o instituciones los cuales tiene dficit de recursos financieros y
necesitan financiarse para la realizacin de nuevos proyectos, para ello emiten bonos y acciones
en el mercado de valores.
2.6.3. Intermediarios.
2.6.3.1. Bolsa de Valores de Lima.
La Bolsa de Valores de Lima es una sociedad que facilita las negociaciones de valores
inscritos brindando servicios, sistemas y mecanismos para la intermediacin de manera
competitiva, justa, ordenada, transparente y continua de valores de oferta pblica. Asimismo ha
demostrado ser una importante y lucrativa alternativa para los inversionistas, con el fin de poder
elevar su rentabilidad.
Permitiendo a los empresarios que poseen acciones, lograr venderlas y as poder obtener
liquidez, de tal manera facilitara el ingreso de nuevos participantes y diferentes inversionistas en
el mercado peruano, por esta razn la inversin est expuesta a los riesgos y expectativas que
experimenta el mercado por los factores internos y externos.

29

Asimismo, la bolsa de valores de lima es dueo del 93.83% de las acciones de CAVALI (caja
de Valores de Lima), empresa que tiene como finalidad administrar de manera eficiente la
compensacin, liquidacin y custodia de los valores que se negocian en el mercado peruano.
De tal manera podemos mencionar las funciones de la Bolsa de Valores de Lima que son las
siguientes:

Ofrece a los participantes del mercado locales, sistemas y mecanismos que le permitan en
sus negociaciones diarias, disponer de informacin transparente de compra y venta de los
valores y la liquidacin eficiente de sus operaciones.
Promueve las negociaciones de valores, realizando actividades y brindando servicios para
as tener un crecimiento del mercado.
Brinda informacin al pblico sobre los agentes de intermediacin y las operaciones
burstiles.
Publica y mantiene a la disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin de los
valores, as como los eventos trascendentes de los emisores.

2.6.3.1.1. ndices de bolsa.

Segn la bolsa de valores de Lima los ndices de bolsa elaborados por la empresa Dow Jones
Indexes son los siguientes:
El ndice general de la Bolsa de Valores de Lima.
Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las 33 acciones ms negociadas en la
Bolsa de Valores. Su clculo considera las variaciones de las acciones

ndice Nacional de Capitalizacin.

Este diseado para ser el punto de referencia internacional del Mercado peruano y as
reflejando las principales acciones cotizadas en Bolsa. El ndice general de la Bolsa de Valores
de Lima sigue el un ndice de capitalizacin del free float (capital flotante), asumiendo la
reinversin de los dividendos.

ndice selectivo de la Bolsa de Valores de Lima.

El ndice est diseado para medir el desempeo de las acciones ms importantes y ms
lquidas inscriptas en la BVL. El ndice utiliza un esquema modificado de ponderacin por
capitalizacin de mercado, y proporciona a los inversionistas un ndice amplio, representativo,
invertible y a la vez fcilmente replicable que abarca el mercado de renta variable de Per.

ndice selectivo de Lima.

El ndice est diseado para medir el desempeo de las 25 compaas ms lquidas que se
negocian en la BVL. El ndice sigue la historia del ndice Selectivo de la Bolsa de Valores de

30

Lima (ISBVL), que se remonta al 30 de diciembre de 1991. Los valores del ndice estn
ponderados por capitalizacin de mercado modificada.

ndice de Buen Gobierno Corporativo.

El ndice est diseado para seguir el desempeo de las compaas que estn comprometidas
con buen gobierno corporativo. El ndice emplea un esquema modificado de ponderacin por
capitalizacin de mercado que incluye en el clculo, la puntuacin de la evaluacin de buen
gobierno corporativo de cada accin, y la capitalizacin ajustada al capital flotante.
2.6.3.1.2. Hechos estilizados de la problemtica de liquidez.

Desde los aos 90 se experiment un limitado desarrollo donde se contaba con la mayora de
empresas de bolsa y capitalizacin burstil que creca cada ao es por ello que en el ao 1998,
la BVL empleo el ndice de liquidez para as poder escoger las acciones que componen las
carteras de ndices de cotizacin de la bolsa de valores de Lima y as poder negociar el ndice de
liquidez , tomando como base el monto efectivo de negociacin , nmero de operaciones y
frecuencia de cotizacin (BVL).
El grado de liquidez en el mercado de capitales peruano se mantiene bajo, pero se estima una
recuperacin de liquidez en el mercado burstil. El sub-factor de liquidez del mercado burstil
alcanza un valor de 1, reflejando la baja frecuencia de las negociaciones de las acciones inscritas
en la BVL, en donde solo hay 8 de las 100 acciones ms liquidas de la BVL.
El monto promedio de las negociaciones de las operaciones de renta variable en la BVL ha
decado significativamente en los ltimos aos, ubicndose muy por debajo de lo alcanzado en el
2007 (BCR)
Posteriormente, la liquidez decreci por la disminucin del precio de los commodities entre el
segundo trimestre de 2011y a fines de 2015.al mismo tiempo tambin por la introduccin del
impuesto a las ganancias de capitales en el ao 2010, fue otro factor que contribuy a la liquidez
negativamente de la BVL en ese periodo.
Segn (Arispe, s.f.) en semana econmica, dice que la demanda de bienes y bonos no crece en
nuestro pas debido a que las personas que tienen capacidad de ahorrar, no tienen informacin de
las inversiones en acciones, bonos. Y esto se debe a que las SAB, la BVL y la SMV; por
distintas razones, no estn haciendo el marketing adecuado entre la poblacin con capacidad de
ahorro.
Otros factores que estn afectando a liquidez es la falta de inversionistas en la BVL, al
mismo tiempo carecen de polticas del gobierno. Para solucionar estos problemas se debera
promover polticas para las negociaciones de acciones y promover a la BVL sea la alternativa
para la rentabilizar los capitales.

31

La sociedad agente de bolsa nos dice que para mejorar se necesita de la creacin de
inversionistas institucionales que brinden ganancias tributarias y a la vez incentiven en las
negociaciones de acciones.
2.6.3.2. Sociedad Agentes de Bolsa.
Es el intermediador que est autorizado por la SMV, la sociedad agente de bolsa realiza
funciones como la compra y ventas de valores que los inversionistas lo solicitan, promoviendo
iniciativas que facilitan entradas de nuevos emisores en el mercado de valores y tambin es un
intermediario para promover mayor rentabilidad. Las empresas agentes de bolsa son las
siguientes:

ACRES Sociedad agente de bolsa S.A

ADCAP Securities Per Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.

BNB Valores Per S.A. sociedad agente de bolsa

BTG Pactual Per s.a. sociedad agente de bolsa

CA Per sociedad agente de bolsa S.A.C.

CITICORP PERU S.A. Sociedad Agente de Bolsa

CONTINENTAL BOLSA S.A.B. S.A.

CREDICORP CAPITAL Sociedad Agente de Bolsa S.A.

DIVISO BOLSA SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

GRUPO CORIL Sociedad Agente de Bolsa S.A.

GRUPO PRIVADO DE INVERSIONES - VALORES S.A. SAB

INTELIGO Sociedad Agente de Bolsa S.A.

INVERSION Y DESARROLLO Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.

KALLPA SECURITIES Sociedad Agente de Bolsa S.A.

LARRAIN VIAL SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A

MAGOT SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.C.

PROMOTORES E INVERSIONES INVESTA S.A. SAB

32

PROVALOR Sociedad Agente de Bolsa S.A.

RENTA 4 SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

SCOTIA Sociedad Agente de Bolsa S.A.

SEMINARIO y Cia. Sociedad Agente de Bolsa S.A.

SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA SURA S.A.

Sociedad Agente de Bolsa CARTISA PERU S.A.

TRADEK S.A. Sociedad Agente de Bolsa.

2.6.4. Inversionistas.
Es el individuo o corporativo que compra o vende acciones con la finalidad de obtener
despus ganancias. Est sujeta en la cotizacin de la bolsa o mercados de valores.
Los principales inversionistas, son los llamados inversionistas institucionales, son las
personas que por su naturaleza, caractersticas o conocimientos, comprenden, gestionan y
evalan adecuadamente los riesgos asociados a sus decisiones de inversin. En el Per se
comprenden a administradores de fondos privados de inversiones (AFP); los fondos mutuos de
inversiones, son aquellos que renen a varias personas jurdicas, bajo la direccin de una
sociedad administradora, con el fin de armar un portafolio que incorpore diferentes activos
financieros, adems ofrece un retorno fijo, a diferencia de un depsito bancario y las compaas
de seguros.
2.6.5. Instituto de compensacin y liquidacin de valores CAVALI.
2.6.5.1 Datos generales.
2.6.5.1.1. Definicin.
El instituto de compensacin y liquidacin de valores - CAVALI, es una sociedad annima,
encargada de brindar servicios de registro, transferencia, custodia, compensacin y liquidacin
de valores del mercado peruano. Tiene como responsabilidad principal, encargarse de la
administracin de los sistemas de liquidacin de valores en el pas. Se estableci como sociedad
annima en el ao 1997, desde entonces, su nombramiento por encargo del Estado peruano, le ha
permitido actuar como agente de retencin del impuesto a la renta, a la ganancia de capital e
intereses, provenientes de la venta de valores mobiliarios. Del mismo modo, CAVALI, ha
logrado cotizar sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima desde el ao 2007, permitiendo un
eficaz desempeo del mercado de valores peruano, que le permita relacionarse con los
principales mercados de valores del mundo.

33

2.6.5.1.2. Principios.
El instituto de compensacin y liquidacin de valores CAVALI, bajo los lineamientos que
establece, seala la existencia de cuatro principios que se amoldan con las disposiciones propias
de la institucin. Estos principios son:
2.6.5.1.2.1. Reserva.
Principio cimentado en la seguridad y confidencialidad con la que CAVALI gestiona la
informacin que tiene a disposicin.
2.6.5.1.2.2. Transparencia.
Este principio establece la honestidad y transparencia que transmite CAVALI sobre su
accionar, al brindar fuentes de informacin a sus clientes y colaboradores.
2.6.5.1.2.3. Satisfaccin del cliente.
CAVALI, mediante este principio, busca conservar estndares de calidad en los servicios que
ofrece.
2.6.5.1.2.4. Administracin del riesgo.
Bajo este principio, CAVALI considera, que la gestin del riesgo, es un punto relevante para
conservar la excelencia y prolongacin de los servicios que brinda.
2.6.5.1.3. Visin y misin.
CAVALI, como toda institucin, cuenta con propsitos que establece bajo la concordancia de
alcanzar objetivos trazados, para ello, dispone de herramientas que complementen esos
propsitos. Entre los objetivos que conforman su visin institucional, se encuentra, en primer
lugar, su constitucin como una entidad generadora de negocios, adems, de establecerse como
referente de un depsito central a nivel internacional, que impulse servicios con altos estndares
internacionales de calidad.
Del mismo modo, entre los puntos que conforman su misin institucional, se encuentra el
ofrecimiento de un servicio seguro, integrado, y eficiente de liquidacin, compensacin, registro
y custodia de valores, bajo normas de estndares internacionales, que beneficien a sus usuarios y
favorezcan el desarrollo del Mercado de Valores
2.6.5.1.4. Objetivos estratgicos.
Los objetivos que plantea CAVALI a nivel institucional, revisados y aprobados para el perodo
2014- 2016, son los siguientes:
Fortalecer y promover el gobierno corporativo, imagen y desarrollo de principios de
responsabilidad social.

34

En relacin a estndares internacionales, se busca el mejoramiento permanente de la

gestin de riesgos y control.
Preservar la eficiencia en el uso de los recursos, con el fin de contar permanentemente
con un sostenimiento financiero.
Promover y conservar altos ndices de bienestar del cliente.
Estimular y fortalecer las capacidades de innovacin en la organizacin.
Evaluar permanentemente y desarrollar negocios como fuente generadora de nuevos
ingresos.
Conservar una infraestructura tecnolgica de vanguardia, que favorezca a la eficacia
operativa y al fomento en la generacin de nuevos y mejores servicios.
Gestionar la capacidad y estructura organizacional en relacin con los objetivos.
2.6.5.1.5. Servicios.
El instituto de compensacin y liquidacin de valores CAVALI, brinda los siguientes
servicios:
CAVALI brinda el servicio de registro de valores, el cual est dirigido a emisores y
participantes, permite la anotacin de valores a lo largo del tiempo.
Ofrece el servicio de liquidacin y compensacin de las operaciones efectuadas en la
Bolsa de Valores de Lima, adems de brindar otros mecanismos de negocin.
A travs de los servicios internacionales que CAVALI ofrece, el Per puede vincularse
con los mercados internacionales ms importantes, utilizando herramientas creadas con
CDS, DTC y JPMorgan.
Brinda una serie de servicios ligados a las numerosas necesidades de los emisores, entre
stas, se encuentra la entrega de acciones liberadas, ofertas pblicas, el pago de
dividendos e intereses, entre otros.
2.6.5.1.6. Funciones.
En relacin con la implementacin y su constitucin como el organismo encargado de
brindar servicios de registro, transferencia, custodia, compensacin y liquidacin de valores del
mercado peruano, CAVALI tiene como principales funciones:
Llevar el registro contable de valores inscritos y no inscritos en Bolsa, esto en
cumplimiento con el artculo 212 y 219 de la Ley.
Generar la transferencia, compensacin y liquidacin de fondos y valores registrados en
CAVALI y emitidos por el BCRP y el Gobierno Nacional, que se deriven de la
negociacin de stos por los mecanismos de negociacin autorizados.
Efectuar la liquidacin de operaciones extraburstiles con valores inscritos en las Bolsas o
mecanismos centralizados de negociacin.
Administrar el Fondo de Liquidacin.
Verificar que la informacin registrada, sea consistente con la que mantengan las Bolsas,
los participantes, u otras entidades encargadas de mecanismos centralizados.

35

Custodiar el cumplimiento de las normas relativas a la compensacin y liquidacin,

adems de las normas establecidas en el reglamento interno (CAVALI), por parte de los
participantes.
Facilitar a los emisores la informacin referente a las transferencias de sus valores.
Conservar y administrar los valores, el dinero, y otros activos entregados por sus
participantes para el cumplimiento de sus obligaciones.
Administrar y examinar el riesgo asociado a la compensacin y liquidacin de
operaciones con valores.
Evaluar la capacidad operativa del sistema de liquidacin y entrega de valores de las
operaciones con valores.
Realizar servicios de envo de informacin a emisores, participantes y titulares, respecto a
temas relacionados con el mercado de valores.
2.6.5.1.7. Estructura accionaria.
Desde el ao 2007, CAVALI ha logrado cotizar sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima,
permitiendo que el Per logre vincularse con los principales mercados de valores del mundo,
adems, permite que la estructura accionaria de dicha institucin (CAVALI) , se desarrolle y
evolucione constantemente en el tiempo , desde su aparicin en la BVL. Actualmente, el capital
social de CAVALI, suscrito y totalmente pagado, asciende a S/. 29'950,385.00 soles, constituido
por 29'950,385 acciones comunes, cuyo valor nominal es el de un sol por accin.
En la pgina web de CAVALI, se presenta a disposicin del pblico, la actualizacin de la
estructura accionaria con fecha del cuatro de marzo del presente ao (ver tabla 4 y 5).

2.6.5.2. Normativa.
La normatividad que rige a CAVALI, tiene como punto de partida la Ley del Mercado de
Valores, de conformidad con esta ley y segn lo suscrito en el Decreto Legislativo N861, se
declara la vigencia de CAVALI ICLV S.A. desde el mes de diciembre del ao 1996,
constituyndose como la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores, encargada de
brindar servicios de registro, transferencia y custodia de valores inscritos en el registro contable,
adems de ofrecer la compensacin y liquidacin de operaciones que se negocien o no en
mecanismos centralizados de negociacin.
Por otro lado, el reglamento de Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores, que
entr en vigencia en el mes de marzo del ao 1999, y cuya resolucin implantada fue
CONASEV N031-99-EF94.10, instaura las normas a las que deben estar sujetas las
Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores, los participantes de dicho sistema y
los emisores de los valores inscritos en el registro contable.
De este modo, CAVALI, tiene como composicin de su marco legal, la Ley del Mercado de
Valores, la Ley General de Sociedades y la Ley de Sistema de Pagos, se le faculta en cada una de
ellas, a cumplir determinadas funciones (ver figura 2).

36

Adems de las normas presentadas anteriormente, CAVALI dispone de un marco normativa

interno que consta de trece captulos. Su aprobacin, se estableci mediante la Resolucin
CONASEV N 57-2002-EF/94.10, en conformidad con la Ley del Mercado de Valores, siendo
de necesario cumplimiento para los emisores, participantes y usuarios de los servicios que presta
CAVALI. Bajo este reglamento, se construyen y establecen normas, mediante las cuales, dicha
institucin proporciona diversos servicios, puntualizando las funciones que CAVALI debe
cumplir, para lo cual se establecen medidas y principios fundamentales aplicables a los
procedimientos que realiza esta institucin.
El reglamento interno, tiene un carcter obligatorio en el cumplimiento de las normas que
estn suscritas en ste, para lo cual los participantes, instituciones, emisores y aquellos que
deseen hacer uso de los servicios ofrecidos por CAVALI, deben cumplir obligatoriamente con
cada una de los puntos establecidos en el reglamento.
2.6.5.2.1. Reglamento interno

Captulo I - De las Disposiciones Preliminares y Definiciones.

Instituye las medidas de aplicacin del reglamento y las disposiciones vinculadas a ste,
adems de presentar las modificaciones hechas en el mismo.

Captulo II - De los Participantes.

37

Especifica los requisitos y el proceso mediante el cual CAVALI certifica la condicin de los
participantes a las instituciones solicitantes, ya sea ste un participante directo o indirecto.

Captulo III - De los Emisores y Valores.

En este captulo, se dispone de las normas de regulacin del proceso y las exigencias para el
registro de los emisores que soliciten la inscripcin de sus emisiones en el registro contable.
Adems, se especifica en el presente captulo, las exigencias de informacin respecto de las
emisiones a ser registradas, as como los derechos y obligaciones de los emisores a partir del
registro de sus emisiones en CAVALI.

Captulo IV - Del Registro Contable.

Establece la estructura del Registro Contable a cargo de CAVALI, adems aade los
mecanismos de control y las obligaciones derivadas de la Ley y el Reglamento.

Captulo V - De las Cuentas.

Este captulo, determina la regulacin de las distintas cuentas que conforman el Registro
Contable.

Captulo VI - De los Servicios Vinculados al Registro Contable.

Hace referencia a los servicios otorgados a solicitud de los distintos usuarios, estos servicios
son originados consecuentemente a partir de la inscripcin por anotacin en cuenta de los
valores a nombre de cada uno de los Titulares.

Captulo VII - De la Compensacin y Liquidacin.

Determina el proceso de liquidacin de las operaciones tanto en fondos, como en valores en
sus diferentes modalidades. Adems, aade las actividades de control de riesgo y el momento
en que sern utilizadas por parte de CAVALI.
Captulo VIII - De la Administracin de Garantas.
Estipula el proceso de regulacin del proceso de administracin de las garantas para aquellas
operaciones que demanden del registro de mrgenes de garanta como respaldo.
Captulo IX - Del Fondo de Liquidacin.
Reglamenta el marco de conformacin y la diligencia de los recursos del Fondo de
Liquidacin.

Captulo X - De los Servicios de Informacin.

Prescribe la informacin que CAVALI proporciona a sus usuarios, en stos se indica la
forma de remisin y periodicidad. Esta informacin, tiene relacin con los servicios que
brinda dicha institucin.

38

Captulo XI - De las Tarifas.

Establece las medidas que se deben seguir para la determinacin de las tarifas y el cobro de
stas.

Captulo XII - De los Bancos Liquidadores y Agentes Liquidadores.

Estipula las funciones de los Agentes Liquidadores y Bancos Liquidadores en el proceso de
liquidacin de las operaciones, adems, instituye los procedimientos para la eleccin, ingreso y
retiro de estos en el proceso de liquidacin.

Captulo XIII - De los Bonos de Reconocimiento.

Reglamenta los servicios relacionados con el registro de las emisiones de BdR, (Bonos de
Reconocimiento), emitidos por la Oficina de Normalizacin Previsional.
2.6.5.2.2. Participantes.
En el artculo segundo del captulo dos del reglamento interno de CAVALI, se seala como
participantes a todas aquellas personas nacionales o extranjeras, jurdicas, que cumplan con los
requisitos que establece ste captulo y que son admitidos por CAVALI. Del mismo modo, se
determina la clasificacin de los participantes, stos se especifican del siguiente modo:
2.6.5.2.2.1. Participantes Directos.
Se establece como participante directo a todo aquel que accede directamente a los servicios
de liquidacin de operaciones o servicios relacionados al Registro Contable. Este participante,
dispone de una cuenta matriz a su nombre, que le permite registrar valores de su propiedad,
adems del registro de la propiedad de otros titulares, en relacin a que la legislacin que
reglamente su funcionamiento lo admita. Se admitir a las siguientes instituciones como
participantes directos, entre stas encontramos.
Sociedades Agentes de Bolsa
Sociedades Intermediarias de Valores
Entidades Bancarias.
Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores.
Empresas extranjeras, cuyo fin de su objeto social sea el registro, compensacin,
liquidacin o transferencia de valores.
Otras personas jurdicas que proponga CAVALI al rgano correspondiente, con la debida
sustentacin.

2.6.5.2.2.2. Participantes Indirectos.

Se establece como participante directo a todo aquel que si bien accede en forma directa a los
servicios relacionados al Registro Contable, inevitablemente debe demandar de un participante
directo para acceder a los servicios de Liquidacin de fondos y valores. Este participante,
dispone de una cuenta matriz que le permite registrar valores de su propiedad, adems del

39

registro de la propiedad de otros titulares, tanto la legislacin se lo permita. Se admitir como

participantes indirectos, a todas aquellas personas jurdicas mencionadas en el artculo primero
del captulo dos, del reglamento interno de CAVALI, entre stas encontramos a los
participantes indirectos especiales, quienes exclusivamente acceden al servicio de registro de
ttulos valores distintos de los valores mobiliarios, de contenido crediticio, y originados en la
venta de bienes o prestacin de servicios no financieros, adems de empresas de factoring
registradas en la Superintendencia de Banca , Seguros y AFP.
En el artculo primero del captulo dos del reglamento interno de CAVALI, modificado
mediante resolucin RSMV N 041-2015- SMV/01, se define a cada uno de los participantes,
personas jurdicas, nacionales o extranjeras que logren ser admitidos por CAVALI. De este
modo, se admite a las siguientes personas jurdicas como participantes:

Agentes de Intermediacin.
Entidades bancarias y financieras.
Compaas de seguros y reaseguros.
Sociedades administradoras de fondos de inversin.
Sociedades administradoras.
Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores.
Administradoras de Fondos de Pensiones.
Entidades constituidas en el exterior que tengan por objeto social el registro, custodia,
compensacin, liquidacin o transferencia de valores.

Las siguientes entidades, fueron aprobadas mediante la modificacin del presente artculo:
El Banco Central de Reserva del Per
El Ministerio de Economa y Finanzas
Empresas de Factoring comprendidas en la Ley N 26702 o registradas ante la SBS,
conforme al Reglamento de Factoring, Descuento y Empresas de Factoring.
Cajas Rurales de Ahorro y Crdito.
Cajas Municipales de Ahorro y Crdito.
Sociedades Titulizadoras.
Empresas de servicios fiduciarios.
Entidades de Desarrollo para la Pequea y Micro Empresa (Edpymes).
Cajas Municipales de Crdito Popular.
Fondo Mivivienda S.A.
Cooperativas de Ahorro y Crdito autorizadas a captar recursos del pblico.
Entidades de crdito, entidades de inversin, entidades de valores y entidades de seguros
constituidas en el exterior.
Otras personas jurdicas, que CAVALI proponga a la SMV, con la debida sustentacin.
Otras personas jurdicas, que sean participantes en los Mecanismos Centralizados de
Negociacin y Mecanismos Centralizados de Negociacin de Deuda Pblica e
instrumentos derivados de stos.

40

3. Mercado integrado latinoamericano MILA

3.1. Retrospectiva Histrica

El 8 de septiembre de 2009, se da el primer paso hacia la proyeccin de un modelo de

integracin de los mercados de renta variable, mediante la suscripcin del Acuerdo de Intencin,
pactado por Per, Chile y Colombia.
El 9 de noviembre de 2010, la Bolsa de Valores de Lima (BVL), Institucin de Compensacin
y Liquidacin (CAVALI I.C.L.V.), Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), Depsito Central de
Valores (DCV), Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y el Depsito Centralizado de Valores
(DECEVAL), firmaron el acuerdo de implementacin de la primera fase de la integracin
burstil. Y es el 11 de noviembre del mismo ao, la fecha donde se concretiza este acuerdo, y se
da inicio a la creacin del MILA, Mercado Integrado Latinoamericano.
Finalmente, el inicio de las operaciones de los mercados accionarios que conforman el MILA,
se da el 30 de marzo, junto con la presentacin de la segunda fase del proceso de integracin.
En junio de 2014, en el marco de una reunin de la Alianza del Pacifico, la Bolsa Mexicana
de Valores (BMV) e Instituto para el depsito de valores (INDEVAL), oficializaron su
incorporacin al mercado integrado latinoamericano. El 31 de julio, se crean los ndices MILA
Pacific Alliance con S&P, los que incluyen por primera vez al mercado mexicano.
3.2. Definicin

El mercado Integrado Latinoamericano (MILA), est compuesto por las bolsas y depsitos de
valores de Per, Chile, Colombia y Mxico, a pesar de ser una integracin, los pases miembros
preservan su autonoma regulatoria y su independencia, pero siempre teniendo en claro su
objetivo base, que es el crecimiento conjunto del mercado integrado.
El MILA, permiti el nacimiento de un mercado burstil, que facilita las transacciones de
compra y venta entre las empresas de los pases miembro, convirtindose as, en la fuente de
financiamiento alterno para los empresarios y de inversin para los extranjeros que ven al
mercado como viable para el intercambio comercial. sta integracin brinda una mayor
oportunidad para la participacin del mercado accionario.
El Mercado Integrado Latinoamericano, a 5 aos de su creacin, cuenta con una participacin
de ms de 700 emisores, y una capitalizacin burstil de US$ 861,000 millones, a esto, MILA ha
dado otorgado soluciones para las barreras presentadas desde su creacin, tales como, la
estandarizacin de modelos de mercado, el mejoramiento en la entrega de informacin,
adecuacin de los mecanismos de compensacin y liquidacin de las operaciones, la transaccin
simultnea en las cuatro bolsas, otorgacin de mayores alternativas para levantar capital y mejor
visibilidad en la regin.
MILA contina trabajando en busca de mejorar el trato local a todos los valores MILA y as
encontrar un sistema que permita a las administradoras de fondos acceder a todos los mercados y

41

a los inversionistas extranjeros tener una ventana nica de entrada al mercado integrado
latinoamericano.
3.3. Objetivos

Los principales objetivos del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) son:

Generar una mayor variedad de productos.
Ofrecer una mayor alternativa de inversin para los inversionistas.
Establecer una plataforma de financiamiento ms amplia para los emisores.
Simplificar los procesos de negociacin entre los pases miembros.
Optimizar el desarrollo de las operaciones burstiles.
Interconectar a los pases, en relacin a la negociacin de valores.
Incentivar el perfeccionismo en la participacin de los agentes de intermediacin.
Promover y fortalecer los mercados de valores que conforman el MILA.
3.4. Fases de la Integracin

Para el establecimiento del mercado integrado latinoamericano, se desarrollaron dos fases:

3.4.1. Fase I.
Denominada fase de prueba o fase de marcha blanca, sta fase facilit el acceso tecnolgico al
mercado local. Durante este desarrollo, la integracin tuvo contratiempos, debido a la salida
temporal de Bolsa de Valores de Lima y CAVALI, debido a que el impuesto a la renta en
personas naturales no se aplicaba de manera equiparada, lo que generaba una desventaja en la
bolsa peruana. A partir de esta fase las operaciones en el mercado aparecan al nombre del
comisionista local.
3.4.2. Fase II.
Fase de estandarizacin de reglas o unificacin plena, se dispuso que cada usuario deba
informar a su respectiva bolsa con que comisionista est realizando los convenios, y a la vez ste
deba determinar cules son los efectos fiscales.

42

3.5. Beneficios.

43

3.6. Cmo negociar en el MILA?

44

3.7. Mercados que conforman el Mercado Integrado Latinoamericano

(MILA)

La integracin de las Bolsas y depsitos de valores de Per, Chile, Colombia y Mxico, nos
conducen hacia el engranaje de sectores desarrollados en los pases miembros de MILA, como,
en el caso peruano se hace nfasis en los valores relacionados al sector minero, en Chile al sector
energa, comercio y servicios, en caso colombiano al sector de hidrocarburos y al sector
financiero, en Mxico se hace nfasis al sector minero.
A continuacin, se hace un breve anlisis de los pases miembro del mercado integrado
latinoamericano.

45

3.7.1. Mercado Colombiano.

El mercado accionario de Colombia surgi del crecimiento de las necesidades empresariales e
industriales, adems de la necesidad de modificar el sistema financiero en general, debido a que
las empresas demandaban la opcin de un financiamiento largo plazo en el mercado de capitales.
Durante mucho tiempo el panorama del mercado accionario no fue nada satisfactorio, debido
a cada del PBI que presentaba el pas. En julio de 2001 se dio inicio a la Bolsa de Valores de
Colombia, fruto de la integracin de las bolsas existentes (Bolsa de Bogot, Medelln y
Occidente). Despus de sta integracin, la Bolsa present grandes hechos importantes para
Colombia, como en el 2004 que logr obtener el ndice general ms alto a nivel de Amrica
Latina y el segundo a nivel mundial, ya desde entonces el panorama econmico colombiano es
muy favorable, atrayendo as, el ingreso de nuevos inversionistas y la consecucin de nuevos
negocios.
La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) es el principal foro de negociacin y registro de
operaciones de valores en Colombia. [] En el frente internacional, la Bolsa de Valores de
Colombia (BVC) tiene una activa participacin como miembro de los principales foros de la
industria burstil a nivel global, como la World Federation of Exchanges (WFE).
Entre las funciones de la Bolsa de Valores estn:
Ofrecer una adecuada informacin a los emisores.
Mantener la seguridad y la correccin en el mercado.
Inscribir los ttulos para negociarlos.
Establecer reglas para la admisin y exclusin de sus miembros.
Establecer la cotizacin diaria de los valores inscritos.
Velar por el cumplimiento de las disposiciones legales.
A continuacin, se presenta la tabla 6. En donde se estableci un ranking de valores con
mayor capitalizacin burstil durante el mes de mayo.

46

3.7.1.1. Organismos que participan en el mercado de valores.

3.7.1.2. Estructura.
3.7.1.2.1. Emisores.
Emisores pblicos: Nacin y entidades pblicas descentralizadas

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Emisores privados: Sector Financiero, Sector Real, Comercial y Servicios

Otros: Organismos multilaterales de crdito, Gobiernos extranjeros y Entidades
pblicas extranjeras.
3.7.1.2.2. Intermediarios.
Comisionistas de Bolsa: Expertos en la consecucin y colocacin de recursos
financieros.
Comisionistas independientes: Sociedades que se encargan de la compra y venta de
valores en cuenta propia y por cuenta ajena y no necesariamente deben ser parte de la
BVC.
3.7.1.2.3. Inversionistas.
Personas Naturales: Trabajadores (dependientes, independientes).
Personas Jurdicas: Empresas de todo tipo, del gobierno, de inversin extranjera e
inversionistas institucionales.
3.7.1.2.4. Facilitadores (Proveedores de infraestructura).
Deposito Centralizado de Valores (DCV, DECEVAL): Entidad que administra,
custodia, compensa y liquida el depsito de valores inscritos en el Registro Nacional
de Valores y Emisores (RNVE), evitando el riesgo de manejo fsico de los valores.

Bolsa de Valores de Colombia (BVC): Base en la cual compradores y vendedores

concretan sus negocios a travs de los comisionistas de bolsa, realizadas mediante la
las ruedas o reuniones pblicas de negociacin. Tiene como finalidad, al igual que
otras bolsas, canalizar los recursos del pblico hacia la inversin en empresas,
mediante su capitalizacin, funcin que se considera de mayor importancia para la
economa de un pas.
Sociedades Calificadoras de Riesgo (SCR): son las encargadas de emitir opiniones
independientes, acerca de la probabilidad que una emisin u obligacin financiera
puede ser pagada oportunamente y en las condiciones pactadas originalmente. La
opinin emitida puede ser clasificada en dos grados: de inversin y especulativo.
Autorregulador del mercado de valores (AMV): Entidad privada sin fines de lucro,
encargada de establecer los mecanismos mediante los agentes del mercado de valores
procuran elevar los estndares y velar por un mercado integro, donde exista libre
formacin de precios y condiciones; estableciendo reglas, cuyo incumplimiento tendra
repercusiones y en donde no interviene el estado.
Desde la creacin del Mercado Integrado Latinoamericano, el mercado colombiano lleva
un total de 112,968,711 de dlares acumulados hasta junio del 2016, cifra derivada de las

48

transacciones que realiza el mercado colombiano con el resto de pases que conforman el
MILA. (Vase en la tabla 8.)
Actualmente, este mercado cuenta con el Mercado Global Colombiano, el cual busca que
en el mercado local los administradores de portafolios puedan acceder a los activos listados
en el extranjero.
3.7.2. Mercado Chileno.
3.7.2.1. Retrospectiva histrica.
Durante la dcada de los aos setenta, no exista en Chile, un Mercado de Capitales
adecuadamente instituido, esto, debido a que la economa chilena, tal cual, se caracterizaba
por ser una economa con un alto grado de mediacin estatal en temas econmicos, adems,
de distinguirse en ella, la escasa vinculacin con el comercio internacional. La conduccin
estatal, conjuntamente, le permita al Estado intervenir en el sistema bancario y controlar las
tasas de inters sobre la concesin del crdito, esto, conllev a que el pas enfrentara una
fuerte contraccin econmica. Sin embargo, ante el complejo panorama que atravesaba, se
determin la implementacin de una serie de medidas econmicas de apertura, para
liberalizar el mercado financiero.
Como primeras seales de liberalizacin econmica, se crearon la Ley Orgnica del Banco
Central en el ao 1975 y la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF),
sta ltima, busc promover un marco regulatorio apropiado al contexto del reciente modelo
econmico. Durante los aos venideros, se realiz la primera fase de privatizaciones, este
periodo, permiti que el control de las empresas estatales pasara a mano de privados,
perfeccionando as la gestin empresarial. Cabe sealar, que, en esta etapa, se establecieron la
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conjuntamente con las Sociedades
Administradoras de Fondos Mutuos, la creacin de estas instituciones, dio lugar a la Ley de
Sociedades Annimas y Ley de Mercado de Valores en el ao 1981. Asimismo, se dispuso el
establecimiento de la reforma de pensiones, sustituyendo el sistema de reparto por un sistema
de capitalizacin individual, determinando as, un logro en el sistema financiero chileno.
Estas reformas efectuadas durante los aos 80, se centralizaron en consolidar las
instituciones encargadas de la fiscalizacin y regulacin, mejorar la regulacin del sistema
bancario, componer un sistema privado de pensiones e impulsar un mercado de capitales ms
diferenciado. En este perodo, destacan la modificacin de la Ley General de Bancos y la
correccin de la Ley orgnica de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF). En el ao 1985, se instaur la Comisin Clasificadora de Riesgo (CCR), con el fin
de certificar los instrumentos de capital apropiados para su adquisicin con los recursos de
los fondos de pensiones y especificar los instrumentos de deuda.
En el ao 1987, se modificaron la Ley de Mercado de Valores y Ley de Seguros,
simultneamente, se impuls la creacin de la Ley de Fondos de Inversin y los Fondos de
Inversin de Capital Extranjero (FICE), lo que complement el impulso al Mercado de
Capitales.

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En la tercera fase de privatizaciones, durante la dcada de los aos noventa, se impuls la

modernizacin del mercado financiero, a travs del desarrollo de leyes, el refinamiento de
normativas y la creacin de mltiples organismos institucionales. Durante esta etapa, se
realza la aparicin del Comit de Mercado de Capitales, constituido por el Banco Central, el
Ministerio de Hacienda y la Superintendencia de AFP. Con la flexibilizacin del mercado de
capitales, se profundiz la internacionalizacin de la banca a travs de la promulgacin de
una nueva Ley de Bancos, implementando estndares internacionales relacionados con la
supervisin. Asimismo, se elimin las disposiciones que restringan la entrada de capitales
extranjeros.
La promulgacin de la denominada Ley de Oferta Pblica de Adquisicin de Acciones
(OPAS) o Ley N19.705, permiti perfeccionar la regulacin de los calificados gobiernos
corporativos, asimismo, la promulgacin de la Ley N19.769, conocida como la primera
Reforma al Mercado de Capitales, fueron importantes para profundizar el mercado de valores
y la posterioridad del mercado de capitales chileno. En el ao 2003, el Ejecutivo anunci un
proyecto de Ley, cuyo fin, era introducir nuevas modificaciones legales concernientes al
mercado de capitales. Este proyecto de ley fue aprobado en el ao 2007, implementndose as
la Ley de Mercado de Capitales II, orientada a formular una serie de disposiciones
normativas y legales, con el fin de acrecentar la competitividad de los mercados, mejorar la
capacidad de regulacin y desarrollar la industria de capital de riesgo.
Estas medidas implementadas en el curso de los aos, han permitido el desarrollo y
renovacin del Mercado de Capitales chileno, manifestando un progreso sin precedentes en
materia de innovacin, lo que le ha facultado al mercado chileno encabezar la vanguardia de
los principales mercados de la regin.
3.7.2.2. Estructura.
3.7.2.2.1. General.
De acuerdo con la informacin que brinda el portal institucional del Ministerio de
Hacienda de Chile, el Mercado de Capitales de este pas, se encuentra segmentado en tres
grandes sectores que se clasifican en relacin con el organismo encargado de su supervisin.
3.7.2.2.1.1. El de las administradoras de fondos de pensiones.
Brindan recursos al mercado, esencialmente por medio de la compra de bonos, estos
recursos ofrecidos, provienen directamente de cotizantes o trabajadores. Las instituciones de
este sector, se encuentran reglamentadas por la Superintendencia de Pensiones (SP), que
sustituy a la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP).
3.7.2.2.1.2. El de los bancos.
Est representado por la captacin de recursos de los ahorradores y el ofrecimiento de los
mismos, bsicamente por la colocacin de crditos en el mercado. Este sector, se encuentra
reglamentado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).

50

3.7.2.2.1.3. El mercado de los valores y seguros.

Est agrupado por todas aquellas instituciones encargadas de negociar valores de oferta
pblica, integran este mercado, las bolsas de valores, los depsitos de valores, las
administradoras de fondos mutuos y de inversin, las compaas de seguros y los corredores ,
agentes de valores, entre otros. Las instituciones de este sector, se encuentran reglamentadas
por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).
Gran parte de las negociaciones que se llevan a cabo en el mercado de capitales chileno,
se ejecutan mediante los mercados regulados, esto obliga a que la reglamentacin de los
mercados regulados sea permanente, facilitando as el acceso a financiamiento.
3.7.2.2.2. Detallada.
3.7.2.2.2.1. Emisores.
Sociedades Securitizadoras: Son aquellas sociedades que obtienen activos o derechos
sobre flujos futuros, con los cuales forman un patrimonio separado que protege la
emisin de un bono securitizado.
Sociedades annimas: Son todas aquellas personas jurdicas que se originan por la
composicin de un patrimonio nico proporcionado por los accionistas.
Fondos mutuos: Son aquellas alternativas de inversin, compuestas por la agrupacin
de patrimonios de distintas personas, para invertirse en instrumentos financieros.
Fondos de inversin: Es aquel patrimonio compuesto por aportes de personas naturales
y jurdicas.
Estado: Se encarga de la emisin de valores de deuda a travs de instituciones pblicas
autorizadas.
Bancos: Son aquellas instituciones facultadas para el desarrollo del giro bancario.
3.7.2.2.2.2. Inversionistas.
Inversionistas institucionales: Se encuentra conformado por las siguientes sociedades.
o Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos
o Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones
o Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin
o Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin de Capital Extranjero
Inversionistas extranjeros: Conformado por aquellas personas naturales y jurdicas
extranjeras o ciudadanos chilenos, cuyo lugar de residencia se ubica en el exterior del
pas, stas, trasladan capitales hacia Chile.
Inversionistas privados: Conformado por aquellas personas naturales o jurdicas que
negocian su patrimonio mediante instrumentos financieros.
3.7.2.2.2.3. Intermediarios.

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Corredores de Bolsa: Est conformado por aquellos intermediarios de valores,

encargados de mediar acciones o cualquier otro tipo de valores.
Agentes de Valores: Conformado por aquellos mediadores de valores que participan
fuera de la Bolsa de Valores.
Bolsa de Valores: Entidad donde se lleva a cabo la compra y venta de acciones o
valores, simultneamente con otras operaciones burstiles.
Mercado extraburstil: Es aquel mercado donde se realizan operaciones fuera de la
bolsa.
Depsito central de Valores: Institucin encargada de registrar y procesar de forma
electrnica las operaciones ejecutadas en el mercado extraburstil y las bolsas de
valores.
Cmara de compensacin: Es aquella entidad que permite la ejecucin diaria de pagos
y cobros de documentos interbancarios.
3.7.2.2.2.4. Reguladoras.
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras: Organismo encargado de la
fiscalizacin y regulacin del sistema bancario.
Superintendencia de Pensiones: Organismo encargado de la fiscalizacin y regulacin
del seguro de cesanta y el sistema de pensiones.
Superintendencia de Valores y Seguros: Institucin encargada de la fiscalizacin de
las entidades que conforman los mercados de valores y de seguros.
Banco Central: Organismo autnomo cuyo principal objetivo est ligado con el buen
funcionamiento de los pagos internos y la estabilidad monetaria.
3.7.2.2.2.5. Instrumentos de inversin.
En la tabla 7, se visualizan cada uno de los instrumentos de inversin adoptados por el
Mercado de Capitales de Chile, stos, representan una serie de herramientas que diversifican
la inversin. Por ello, el portal web de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile,
proporciona sin restricciones, informacin vinculada a cada una de las herramientas que se
emplean en este proceso. Las veintids herramientas detalladas en la tabla anterior, son de
vital importancia para el desarrollo del Mercado de Capitales chileno, por ello, se especifica
de forma concisa datos minsculos sobre la conformacin de stos.
3.7.2.2.2.6. Reformas para el desarrollo del Mercado de Capitales.
El Mercado de Capitales Chileno, durante los ltimos treinta aos, ha experimentado una
serie de cambios que ha alentado un progreso en los ndices de capitalizacin, liquidez y
complejidad de los instrumentos y protagonistas que la conforman. Con ello, se busca
conseguir que Chile logre convertirse en un pas integrado y desarrollado financieramente en
relacin con el resto de pases del mundo. Para alcanzar este propsito, el gobierno ha
implementado normas que se segmentan en cuatro reformas, tres de ellas, ya ejecutadas y una
ltima, designada como Agenda Mercado de Capitales Bicentenario (MKB), cuya ejecucin
tendr lugar con la llegada del Bicentenario.

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Mendoza y Reinoso (2010) sealan que el Mercado de Capitales Chileno, ha

experimentado un proceso de mejora continua con la adopcin de una serie de reformas,
stas, han abordado los siguientes puntos:
Desarrollo de nuevas industrias e instrumentos: se ejecut el desarrollo de la industria
de capital de riesgo, los Exchange Trade Funds y la flexibilizacin de las condiciones y
exigencias de la oferta pblica de valores extranjeros.
Mayor oferta de instrumentos: logrado a travs de la flexibilizacin de la emisin de
valores.
Liquidez y profundidad de los mercados: se introdujo lneas de emisin, con el
objetivo de disminuir la carga del Impuesto de Timbres y Estampilla, adems, se
exoner del impuesto del 15% a las utilidades de capital conseguidas al vender
acciones con alta presencia burstil.
Mayor acceso a los mercados a las pequeas y medianas empresas: se implant
garantas parciales a carteras de crditos PYME a travs de CORFO.
Mayor integracin internacional: se ha logrado facilitar la transaccin de valores
extranjeros, se dispuso la exoneracin del pago de impuestos a las ganancias de capital
de los inversionistas extranjeros.
Desregulacin y flexibilidad en la administracin de las inversiones: se logr
desregular la industria de fondos mutuos y seguros, establecer el sistema de pensiones
multifondos y conceder mayor flexibilizacin a los fondos de inversin.
Incentivos al ahorro en el mercado de capitales: se logr flexibilizar los dispositivos
para ahorro voluntario en las AFP.
Finalmente, como se mencion con anterioridad, el gobierno chileno, ha consignado una
Agenda Mercado de Capitales Bicentenario (MKB), que espera ejecutar en el marco del
bicentario, esta agenda, como menciona el portal institucional del Ministerio de Hacienda de
Chile, se basa en siete cimientos estructurales. Estos son:

Tributario.
Proteccin al consumidor.
Solvencia y riesgo del sistema financiero.
Informacin y transparencia.
Mejoras institucionales.
Mercado de capitales al servicio de la clase media y la PYME.
Nuevos mercados para financiamiento ms barato.

Estas pautas implementadas en el curso de los aos, han permitido el perfeccionamiento y

renovacin del Mercado de Capitales chileno, mostrando una bonanza sin precedentes para
este mercado, lo que le ha facultado a Chile, encabezar el desarrollo financiero de los
principales mercados de la regin.
3.7.3. Mercado Mexicano.
3.7.3.1. Retrospectiva histrica.
En el ao 1887, se realiz el primer intento para formar la bolsa de valores de Mxico, sin
embargo, este intento no logr consolidarse, aunque, surgieron casas comerciales que

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empezaron a realizar operaciones burstiles en las calles, a travs de corredores,

simultneamente con el transcurrir del tiempo comenzaron a realizar transacciones. Los
corredores tenan un reglamento que deberan, donde ellos deberan llevar un registro y tenan
prohibido operar por cuenta propia o pertenecer a un consejo de administracin. De la misma
manera, el reglamento les autorizaba la inversin en ttulos de crditos nacionales y
extranjeros, operaciones en valores, acciones, documentos bancarios, metales preciosos,
adems desempeaban como peritos contables.
Es en el ao 1894, en la poca del Porfiriato, cuando se funda la Bolsa Nacional,
promovida por un grupo de corredores entre los que se encuentran, Manuel Algara, Camilo
Arriaga y Manuel Nicoln. Es el mismo sistema organizado y reglamentado en las
negociaciones de valores.
En el ao siguiente, 1895, se iniciaron las operaciones de la Bolsa Mercantil Mexicana,
cuyo futuro dependera del desarrollo minero. En solo 5 meses se logr el registro de 859
empresas mineras, 36 contratos, 10 aos despus la bolsa comenz a decaer, esto, trajo
consigo el surgimiento paralelo de otro grupo de corredores, pero no obtuvo el xito
esperado. En setiembre del mismo ao, se realiza la fusin de ambas bolsas, conservando la
denominacin de Bolsa de Mxico. Durante los aos siguientes, la Bolsa oper de manera
normal, aunque tuvo consigo periodos de incertidumbre para los inversionistas.
Asimismo, en el ao 1928, la Bolsa Mexicana, se mantuvo bajo la regulacin de la
Comisin Nacional Bancaria, creada por la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico. En el
ao 1946, se crea la Comisin Nacional de Valores, que posteriormente, se unira con la
anterior comisin para formar la actual Comisin Nacional Bancaria y de Valores, que es en
la actualidad, una de las entidades ms importantes que contribuyen en el funcionamiento de
la Bolsa Mercantil Mexicana (BMV).
Durante el ao 1975, se remite la Ley de Mercado de Valores, lo cual otorga el nombre
de Bolsa Mexicana de Valores. Posteriormente, el 13 de julio de 2008, la Bolsa Mercantil
Mexicana, cambi su razn social a Bolsa Mexicana de Valores S.A. de C.V, convirtindose
en una empresa, cuyas acciones son susceptibles de negociarse en el mercado burstil.
3.7.3.2. Estructura.
3.7.3.2.1. General.
La bolsa Mexicana de Valores est conformada con entidades reguladoras que brindan
confianza al inversionista y entidades de soporte que ayudan a los intermediarios.
3.7.3.2.1.1. Entidades reguladoras y normativas.
Estas entidades son las que brindan seguridad al pblico inversionista. Se clasifican de la
siguiente forma:

Secretarias de Hacienda y Crditos Pblicos.

Este organismo es de mxima autoridad en el Gobierno Federal. Se encarga de regular,
coordinar y vigilar el funcionamiento de todas las instituciones que integran el sistema

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financiero, asimismo, impulsa polticas monetarias y crediticias para el desarrollo del

mercado.

Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

Se encarga de supervisar, vigilar y regular el mercado de valores y casas de bolsas,
conjuntamente, mantiene el Registro Nacional de Valores Intermediarios. Tambin interviene
en las casas administrativas en casos de solvencia.

Banco mexicano.
Es un organismo autnomo que rige como Banco Central. Se encarga de fijar la poltica
monetaria y el tipo de cambio. Por otra parte, procura mantener las estabilidades de poder
adquisitivo de la moneda nacional.

Entidades de soporte.
Son aquellas entidades que ayudan a los intermediarios, autoridades y pblico. Entre estos
organismos tenemos:

Casa de bolsa.
Son aquellas sociedades annimas de capital variable, que realizan operaciones de compra
y venta de valores, adems ayudan en la construccin de las carteras del inversionista. Estas
sociedades simultneamente, realizan transacciones con valores con sistemas electrnicos de
BMV.

Banco.
Son aquellas sociedades annimas de capital fijo con autorizacin de Gobierno Federal,
que tienen como fusin la prestacin de servicio de banca y crdito.

Bolsa mexicana de valores.

Es un organismo privado que provee servicios necesarios en la transaccin, compensacin,
liquidacin de valores, tambin controla y administra las operaciones e infunde informacin
correspondiente para los inversionistas.

Asociacin Mexicana de intermediarios Burstil.

Promueve el desarrollo y la intermediacin en el Mercado Mexicano de Valores.

Academia Mexicana de derecho financiero y Burstil.

Analiza, estudia y difunde la aplicacin en la legislacin en el mercado burstil.
3.7.3.2.2. Detallada.
3.7.3.2.2.1. Emisores.

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Son entidades que requieren de financiamiento para la realizacin de diversos proyectos.

stos, cumplen con diversos requisitos de inscripcin y mantenimiento establecidos por las
autoridades, para garantizar el sano desempeo del mercado.
Los emisores estn conformados por:

Empresas industriales, comerciales y de servicios

Instituciones Financieras
Gobierno Federal
Gobiernos estatales (Instituciones u Organismos Gubernamentales)

3.7.3.2.2.2. Inversionistas.
Son los agentes econmicos que demandan diferentes instrumentos financieros (valores),
con el propsito de obtener los mayores rendimientos posibles a los riesgos que estn
dispuestos a asumir. Aqu podemos encontrar al Gobierno Federal, Gobiernos Estatales,
Sociedades de inversionistas, inversionistas institucionales e instituciones Financieras.
3.7.3.2.2.3. Intermediarios.
Son aquellos entidades que realizan operaciones de corredura, comisin o relativas a
poner en contacto a la oferta y la demanda de valores en el mercado, asimismo, realizan
operaciones conocidas por su propia cuenta de aquellos valores emitidos. Los
intermediarios autorizados por CNBV ms importantes son:

Casa de bolsas
Instituciones Bancarias
Operadores
Distribuidores de sociedades de inversin

3.7.3.2.2.4. Reguladores.
Los organismos reguladores tienen como objetivo regular y supervisas el conjunto de
entidades e instituciones que la conforman. Velando por el correcto funcionamiento de las
operaciones y las actividades financieras que estas realicen en Mxico.
Secretarias de Hacienda y Crditos Pblicos
Comisin Nacional Bancaria y de Valores
Banco mexicano

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3.7.3.3. Instrumentos de deuda.

Los instrumentos de deuda utilizados en la Bolsa Mexicana de Valores segn (AMAII) son los
siguientes:
3.7.3.3.1. Acciones.
Ttulos de valor que representan una parte del capital social de una empresa.
3.7.3.3.2. Sociedades de inversin.
Son instituciones financieras especializadas en la administracin y el anlisis de varias
carteras de valores que concentran el dinero de pequeos y medianos inversionistas que
invierten.
3.7.3.3.3. Certificado de Participacin ordinaria.
Son ttulos emitidos que confieren a su tenedor nicamente derechos patrimoniales.
3.7.3.3.3.1. Warrants.
Son aquello ttulos que confieren a su propietario el derecho mas no la obligacin de comprar
o vender un bien, en este caso la canasta de acciones o ndices de precio determinado.
3.7.3.4. Marco legal del Mercado Mexicano de Valores.
Las leyes que rigen el Mercado de Valores pueden identificarse como leyes especiales,
generales y por disposiciones secundarias, a continuacin se desglosara cada una de ellas:
3.7.3.4.1. Especiales.
Ley de mercado de valores: son las que regulan a los valores, su oferta, su inscripcin en
el Registro Nacional de Valores.
Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores: es el ordenamiento que define la
naturaleza, objeto y facultades de la CNBV.
Ley de sociedades de Inversin: tiene el objeto regular la organizacin y el
funcionamiento de las sociedades de inversin y los servicios que debern contratar para
el correcto desempeo de sus actividades.
Ley de proteccin y defensa al usuario de servicio financiero: tiene por objeto de los
usuarios de servicios financieros, para lo cual contempla a la comisin Nacional para la
defensa de los derechos de los usuarios de servicios financieros.
3.7.3.4.2. Generales.
3.7.3.4.2.1. Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito.
Dispositivo legal rige los actos y operaciones relativos a la emisin, expedicin, endoso, aval,
aceptacin y dems que realicen ttulos de crdito.

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3.7.3.4.2.2. Ley General de Sociedades Mercantiles.

Esta ley regula la constitucin, organizacin y funcionamiento de las sociedades mercantiles.
3.7.3.4.3. Disposiciones secundarias.
3.7.3.4.3.1. Circulares de las CNBV.
En las leyes del sistema financiero se faculta a la CNBV para interpretar efectos
administrativos y as facilitar la adecuada aplicacin. Circulares expedidas por la CNBV:
Circular nica para las Casas de Bolsa
Circular nica para Emisores
Circular nica para Sociedades de Inversin
3.7.3.4.3.2. Circulares del Banco de Mxico.
Son disposiciones de carcter general en las que se plasma la interpretacin que Banxico
realiza sobre aspectos contenidos en las leyes aplicables a Instituciones de Crdito, Casas de
Bolsa, Casas de Cambio, Sociedades de Informacin Crediticia (Burs de Crdito) y otras
Entidades Financieras.
3.8. ndices MILA

3.8.1. S&P MILA Pacific Alliance Select.

Este ndice est diseado para medir el rendimiento de las mayores compaas ms liquidas,
en la regin Alianza de Pacfico, que se compone de los pases latinoamericanos de Per, Chile,
Colombia y Mxico
3.8.2. S&P Pacific Alliance Composite.
El S&P Pacific Alliance Composite est diseado para servir como referencia para una amplia
regin de la Alianza del Pacfico, que se compone de los pases miembro de MILA. Incluye las
poblaciones a gran, media y pequea capitalizacin.
3.8.3. S&P MILA Andean 40.
ste ndice est diseando para medir el rendimiento de las 40 acciones ms grandes y ms
lquidas de la regin Andina (Per, Chile y Colombia) que se negocian en la plataforma del
Mercado Integrado Latinoamericano, una operacin burstil integrada formada por las bolsas de
valores de Chile, Colombia, Mxico y Per. El S&P MILA Andean 40 tiene como objetivo
principal ofrecer a los inversores un ndice de referencia representativo y fcilmente replicable.
En la tabla 3, se cuenta con el ndice representativo junto con los distintos ndices sectoriales.

58

3.9. Acontecimientos.
MILA naci como una idea grandiosa para impulsar e interconectar los valores de Per,
Colombia, Mxico y Chile, pero ese objetivo se estuvo desvaneciendo a principios de este ao
(2016), debido a que el mercado no logr integrarse tal como se deseaba; segn la redaccin en
el diario La Tercera (Daz, 2016), este crecimiento se estanca debido a que:
El MILA hoy est ms enfocado en el inversionista particular, conocido como retail, que en
los grandes grupos dedicados a las inversiones financieras. Esto se debe a que los
inversionistas ms grandes e institucionales pueden recurrir directamente al corredor de cada
pas y colocar sus rdenes sin necesidad de acudir a un corredor de su pas de origen, afirma
Germn Guerrero, director de MBI, firma de asesora a familias de alto patrimonio.
Cmo revertir la baja penetracin de la plataforma burstil? En opinin de Alejandra Saldas,
gerente de acciones de Mercado de Capitales de LarrainVial, lo que falta es que las
autoridades locales apoyen el sistema y que se les facilite a las AFP chilenas realizar stock
picking (seleccin de valores) en el MILA.

59

Para Allan Becker, advisor financiero, otro factor que complica el uso de la plataforma es la
imposibilidad de operar en forma electrnica. Tienes que llamar a tu ejecutivo de inversiones y
ste comunicarse con la mesa, y la mesa hacer la inversin bajo su nombre. No le puedes pegar a
una punta. No hay profundidad, no hay informacin en tiempo real, fustiga.
Lo que se espera para que el crecimiento del MILA sea real, es que Brasil se integre al MILA,
pues el mercado de Brasil presenta una capitalizacin burstil cuatro veces mayor a la que
presenta el MILA, y su integracin generara un mayor atractivo para inversionistas extranjeros.
En relacin a esto (AmricaEconoma, 2016) redacta:
mar Surez, analista de Alianza Valores, indic que una hipottica entrada de Bovespa al
MILA claramente sera positiva, sera un gran aporte. Sin embargo, de nada sirve agrandar
este mercado si no se est pensando en crear mecanismos de integracin. Parte del fracaso del
MILA es que no ha logrado que los inversionistas colombianos analicen las acciones de Per
o de Mxico, por ejemplo. De manera que hace falta promover mucho ms la interaccin e
intercambio de informacin entre este grupo de bolsas.
Para Rupert Stebbings, vicepresidente de Valores Bancolombia, el poco inters que hay en
Colombia para invertir en el MILA es que la mayora de inversionistas locales no saben
invertir en el exterior. Adems, tienen pocos incentivos para hacerlo, pues este es un pas con
una buena tasa de crecimiento, por lo que no hay muchas razones de mirar hacia afuera si aqu
hay activos que pueden resultar buen negocio. No hay mucho inters de gastar tiempo y
dinero analizando las acciones de los dems pases que conforman el Mercado Integrado
Latinoamericano.
Hasta el mes de junio de 2016, el MILA presenta un total de 421, 244,756 de dlares, con
respecto a los volmenes transados de los pases miembros, a continuacin, en la tabla 4, se
detalla el volumen transado de cada pas.

60

Desde mayo de 2011, 15.693 operaciones entre corredores corresponsales por un monto total
de USD $421.244.756. En el grfico1, se representa de manera porcentual el volumen transado
de los pases miembros del MILA.

4. Anlisis del desarrollo del Mercado de Capitales en el Per

El Mercado de Capitales en nuestro pas an manifiesta serias dificultades, a pesar de ello, la

implementacin de reglamentos con el fin de dinamizar el mercado no parece haber logrado su
propsito. La retrospectiva histrica, nos demuestra que durante el periodo comprendido entre
los aos 1985 y 1990, las polticas efectuadas, no reactivaron los sectores econmicos, ya que
stos, manifestaban una intensidad de capital pequea, lo que condujo a que su aporte hacia el
mercado de capitales, fuese deficitariamente pequeo. Conjuntamente a ello, el sistema
financiero, estaba centrado en la banca comercial, evidenciando la relacin exclusivista de sta
con sectores concretos, a estos problemas, se sumaba la poca profundidad que caracterizaba al
sistema financiero de nuestro pas, esto conllev a que el nivel de actividad econmica se
limitar y el crecimiento se redujera drsticamente.
Esta relacin entre el mercado de capitales peruano y el crecimiento de la actividad
econmica, se explicaba en base a la relacin de dependencia que tiene- hasta hoy- nuestro
mercado con respecto a la poltica econmica ejecutada.
Posteriormente a los aos noventa, el gobierno de turno, ejecut la implementacin de un
conjunto de reformas, todas stas, estructuradas bajo el fin de liberalizar la economa, esto
permiti que el mercado de capitales diversificase las opciones de financiamiento disponibles,
adems de mejorar el marco institucional que permitiese la apertura participativa en el Mercado
de Valores. Durante este perodo, la promocin del Mercado de Capitales, permiti que la
economa obtuviese mayor dinamismo y se generara un progresivo crecimiento en el nivel de
actividad econmica.
La consolidacin de las reformas ejecutadas, se vio opacada por las crisis que se produjeron
durante los aos 1998 y 1999, que conllev a una masiva fuga de capitales y la contraccin
intempestiva de la inversin, impactando directamente sobre el Mercado de Capitales, pese a
ello, la consolidacin democrtica de los siguientes aos, permite que la promocin del sector
privado y crecimiento de la actividad econmica en nuestro pas, retome la senda del desarrollo.
Claramente, la historia confirma que las reformas efectuadas durante este periodo, agudizaron la
participacin internacional de nuestro pas, promoviendo el enrgico desarrollo de nuestro
naciente mercado de Capitales.
Actualmente, se puede visualizar que el Mercado de Capitales nacional, no ha logrado an
registrar un volumen significativo de ofertas, esta problemtica est relacionada principalmente
con el entorno desfavorable que encierra dificultades, tales como, la inestabilidad jurdica y
poltica existente, el proceso de desaceleracin econmica que envuelve al panorama econmico
mundial, conjuntamente con las evoluciones sociales y econmicas significativos que ha
registrado nuestro pas durante la ltima dcada.

La primera gran dificultad de nuestro mercado - como se mencion con anterioridad- se

relaciona con el papel que cumplen los ofertantes en el escaso desarrollo del Mercado de
Capitales, esto, debido a la ausencia de grandes proyectos de inversin que demanden de
elevadas cantidades de capital, cabe mencionar que la escasa presencia de estos proyectos
responde al reducido Mercado de Valores local, claramente, esto impide que la
internacionalizacin de las empresas nacionales participantes se limite enormemente.
Otro factor que condiciona el desarrollo del Mercado de Capitales local, es la inestabilidad
jurdica y poltica existente, la misma que se manifiesta en la carente institucionalidad de los
aparatos estatales, la deficiencia con la que acta la justicia, el riesgo de propiedad y cesin de
capitales que enfrenta el inversor, asimismo la profunda corrupcin que persiste en el sector
pblico y privado. Estas dificultades solo acrecientan la incertidumbre de los accionistas e
inversores que deseen transar y participar en nuestro Mercado de Capitales.
De igual forma, internamente el empresariado peruano limita sus posibilidades de
participacin en el mercado local, esencialmente, porque desiste de divulgar informacin
relevante o desconsidera a los socios minoritarios, mostrando la ausencia de prcticas de
gobierno corporativo y escasa transparencia informativa con las que acta; naturalmente, esto
condiciona el xito de una empresa y la consecucin de planes de inversin favorables para el
pas. Se suma a ello, la aminorada escala de participantes que constituyen el sector empresarial,
lo que conlleva a que las solicitaciones de financiamiento se siten por debajo del monto
mnimo, generando consecuentemente un descalce entre demanda y oferta de ttulos en el
Mercado de Valores nacional.
Al mismo tiempo, an persisten barreras de entrada al Mercado de Valores, producidas
esencialmente por altos costos de emisin o liquidez demandada en el mercado secundario,
dificultando la subscripcin y participacin de las empresas pequeas y medianas en este
mercado. Esta problemtica, tambin involucra el desconocimiento de los empresarios acerca de
las benevolencias y beneficios que ofrece el Mercado de Valores, esto se manifiesta mediante la
demanda de los inversores por instrumentos de muy bajo riesgo o cuya clasificacin de riesgo se
site entre AA - AAA, la aversin al riesgo inherente en ellos, el sobre apalancamiento de las
firmas nacionales y la aguda susceptibilidad de los inversionistas ante los shocks externos. Por
ello, la incomprensin y desconocimiento de los inversionistas, acenta la poca consideracin del
Mercado de Capitales como una fuente de financiamiento o inversin.
La utilizacin del Mercado de Capitales en nuestro pas, se sita muy por debajo de las
proporciones que alcanzan otros mercados de la regin, ello se debe, esencialmente a que los
volmenes que se negocian en acciones no alcanzan ni el 3% del PBI, lo cual denota una enorme
debilidad en el panorama de desarrollo de este mercado. Para contrarrestar esta languidez,
nuestro pas se ha sumado- como lo seala un punto en este informe- a la asociacin
denominada como Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), buscando desarrollar el

Mercado Burstil, mediante la ampliacin del nmero de intermediarios financieros, bancos de

inversin, consultoras, sociedades agentes burstiles e inversionistas.
Sin embargo, las condiciones sobre las que actan los integrantes de esta asociacin, no son
similares unas respecto de otras, por ello, es necesario nivelar las asimetras existentes,
homogenizando reglas y discernimientos que remedien los beneficios que obtienen unos a costa
de otros, esto, brindara condiciones y entornos similares para los participantes, favoreciendo el
desarrollo y profundidad para los mercados de capitales partcipes. En el caso particular de
nuestro pas, los beneficios de esta asociacin se reducen debido a los problemas manifestados
anteriormente, tales como la exigua cultura financiera existente, el financiamiento que se
condiciona a un reducido nmero de accionistas, entre otros. Por ello, es necesario modificar las
estrategias utilizadas en nuestro pas con el fin de incrementar la oferta y demanda de
instrumentos financieros, conjuntamente con la profundizacin de nuestro Mercado de Capitales.
Actualmente, el Congreso de la Repblica en nuestro pas, ha implementado la Ley que
Fomenta la Liquidez e Integracin del Mercado de Valores, con el propsito de dinamizar el
Mercado de Capitales accionario, mediante la nivelacin de competitividad del mercado
accionario en trminos tributarios, mejorando la presencia de nuestro mercado frente a otros
mercados internacionales. Por ello, las iniciativas implementadas recientemente se ubican en la
asociacin de nuestro pas con el Mercado Integrado Latinoamericano y Mercado Alternativo de
Valores, estas reformas, indican la iniciativa del gobierno por fomentar la captacin de ms
participantes y acrecentar la activa concurrencia de nuestro pas en planes estratgicos.
Finalmente, el porvenir de nuestro Mercado de Capitales, est sujeto al xito de una serie de
innovaciones y reformas, las cuales propiciaran el sostenimiento y fortalecimiento del mercado
de nuestro pas en los mercados financieros internacionales.

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