TEMA 5: OPERACIN FINANCIERA: EQUIVALENCIA

FINANCIERA Y RESERVA
5.1. DEFINICIN Y CLASIFICACIN
Como se indic en el segundo tema, se denomina operacin financiera a todo
intercambio no simultneo de capitales financieros pactado ente dos agentes
siempre que se verifique la equivalencia, en base a una ley financiera, entre los
capitales entregados por uno y otro.
Los elementos que intervienen en toda operacin financiera son los siguientes:
a) Conjuntos de capitales que se intercambian: se denominan prestacin y contraprestacin. La
prestacin est formada por todos los capitales que entrega la parte que inicia la
operacin. La contraprestacin est formada por todos los capitales que entrega la parte
contraria, esto es, la parte que recibe el primer capital de la operacin.
b) Agentes que intervienen en la operacin: se denominan prestamista y prestatario. El
prestamista es quien inicia la operacin, entregando la prestacin y recibiendo a cambio
la contraprestacin. El prestatario es el que recibe la prestacin y entrega la
contraprestacin.
c) Duracin de la operacin: Es el tiempo que media entre el vencimiento del primer capital,
entregado siempre por el prestamista y la entrega del ltimo que, segn la operacin
financiera, puede ser entregado por el prestamista o por el prestatario.
d) Ley financiera de valoracin: los capitales entregados por una y otra parte deben ser
financieramente equivalentes en base a una ley financiera explcita o implcita.
Las operaciones financieras, as definidas, pueden clasificarse en base a diferentes criterios
dando lugar a mltiples modalidades no excluyentes entre s:
a) Por la naturaleza de los capitales que intervienen en la operacin:
Ciertas
Aleatorias
b) Por su forma de definicin
Predeterminadas
Posdeterminadas
c) Por su plazo
A corto plazo
A medio plazo
A largo plazo
d) Por la distribucin de los compromisos de las partes
Simples
Compuestas
e) Por su sentido crediticio
Crdito unilateral
Crdito recproco
f) Por la ley financiera utilizada
De capitalizacin
De descuento
g) Por el destino de los capitales entregados por las partes:
Puras
Con caractersticas comerciales
1

5.2. PLANTEAMIENTO GENERAL

A pesar de las mltiples modalidades de operaciones financieras que existen, todas ellas
pueden analizarse mediante un planteamiento comn basado en la exigencia de que se
verifique la equivalencia financiera entre los capitales entregados por una y otra parte.
As, dada una operacin financiera cierta y doblemente compuesta valorada con una ley
financiera de capitalizacin compuesta1 y definida por:
Prestacin: (C1 , t1 ), (C 2 , t 2 ), , (C m , t m )
Contraprestacin: (C1 , t1 ), (C 2 , t 2 ), , (C n , t n )
Duracin de la operacin: t 1 ; t n con t1 como inicio de la operacin y tn el final de la misma.

Con tn = mx ( t m , t n )
m

Debe verificarse que: (C h , t h ) ~ (Ck , t k ) en base a aquella ley.

h 1
k 1
Si se elige un punto cualquiera perteneciente al intervalo de duracin de la operacin,
t1 ; t n , dicha equivalencia podr expresarse mediante la exigencia de que las sumas
financieras de los capitales de la prestacin y la contraprestacin, coincidan en dicho punto.
Esto es,

[5.1.]
P

CP

S = S
donde:

SP: suma financiera en en base a la capitalizacin compuesta de todos los capitales

de la prestacin.

SCP : suma financiera en en base a a la capitalizacin compuesta de todos los

capitales de la contraprestacin.

(1 i) t h y (1 i) tk : Los correspondientes factores de capitalizacin y/o

contracapitalizacin (segn las posiciones relativas de los capitales respecto a ), que
trasladarn financieramente cada uno de los capitales al punto en que se suman.

La ecuacin [5.1], habitualmente denominada ecuacin de equivalencia financiera, exige

que, en base a la ley pactada, la suma financiera del conjunto de capitales de la
prestacin sea igual a la suma financiera del conjunto de capitales de la
contraprestacin en cualquier momento .
Si se plantea dicha ecuacin de equivalencia en el final de la operacin tn y se pasan todos
los trminos al primer miembro, se tendr:
m

h 1

k 1

Ch (1 i)tn th Ck' (1 i)tn tk 0

1

[5.2.]

Este planteamiento es valido con cualquier tipo de ley financiera.

Esta ecuacin permite realizar el anlisis de cualquier operacin financiera, sean cuales
fueren sus caractersticas, pudiendo obtener mediante su resolucin tanto el parmetro i de
la ley financiera de capitalizacin compuesta que hace equivalentes prestacin y
contraprestacin, aunque la ley financiera en base a la que se acord el intercambio no se
conociera, como la cuanta de algunos de los capitales que intervienen cuando el parmetro
i de la ley sea conocido.
Ejercicio 5.1:
a) Determinacin de la ley de la operacin
El Sr. Prez entrega 12.500 al Sr. Martnez el 20/06/2003, con el compromiso por parte
de ste de devolver tal cantidad en dos plazos idnticos de 6.438,12, el 20/12/2003 y el
20/06/2004 Cul es la ley de capitalizacin compuesta que sustenta esta operacin?
Para conocer el valor del parmetro que define la ley, se plantea la ecuacin de equivalencia
financiera. Planteando la ecuacin en el origen (podra elegirse arbitrariamente otra fecha y
el resultado sera el mismo):
t 0 20 / 06 / 2003 S t 0 St 0

S t 0 12.500
St 0 6438,12(1 i) 1 / 2 6438,12(1 i) 1
12.500 6438,12(1 i ) 1 / 2 6438,12(1 i ) 1 i 4,0400256%

b) Determinacin de algunos de los capitales de la operacin

El Sr. Prez entrega 18.000 al Sr. Martnez el 15 de enero de 2003. Cul ser la cuanta
que semestralmente deber devolverle el Sr. Martnez en los prximos dos aos, si la
operacin se pacta en capitalizacin compuesta al 5,5% efectivo anual?
Nuevamente resulta ms cmodo plantear la ecuacin de equivalencia en el origen entre los
18.000 y los cuatro pagos a devolver

i ( 2) (1 i )1/ 2 1 (1 0,055)1/ 2 1 0,02713

18.000 a[(1 0.02713) 1 (1 0.02713) 2 (1 0.02713) 3 (1 0.02713) 4 ]
a. 4 0, 02713

a =4.809,30
A la vista de la cuanta resultante el Sr. Martnez propone una operacin alternativa que
consistira en entregar 4.000 semestralmente y una cuanta nica a los dos aos y medio
Cul sera el importe de esta cuanta si se mantuvieran las mismas condiciones de
valoracin?
18.000 4.000[(1 0.02713 ) 1 (1 0.02713 ) 2 (1 0.02713 ) 3 (1 0.02713 ) 4 ]
X (1 0,055) 2 ,5 4.000 4 0 , 02713 X (1 0,055) 2 ,5

X = 3.462,82

5.3. RESERVA MATEMTICA. CONCEPTO, MTODOS DE

CLCULO Y EVOLUCIN.
5.3.1 Concepto de reserva y mtodos de clculo
La equivalencia financiera entre los capitales de la prestacin y los de la contraprestacin
solo tiene que verificarse necesariamente cuando se valoran todos los capitales que
constituyen la operacin. Cuando lo que se valora es slo una parte de los mismos, dicha
equivalencia no tiene por qu cumplirse y, de hecho, lo ms frecuente es que no se
verifique.
Pues bien, el concepto de reserva matemtica, o saldo financiero, se define como el capital
financiero que cuantifica la diferencia financiera existente entre los capitales entregados por
una y otra parte hasta un momento intermedio de la operacin. Por tanto, la reserva
matemtica tambin puede interpretarse como el capital que, entregado por la parte que
resulte deudora, restablece el equilibrio financiero de la operacin en base a la ley interna
(o, en otras palabras, permitira cancelar anticipadamente la operacin).
A partir de la ecuacin de equivalencia financiera podemos calcular la reserva matemtica
por dos mtodos diferentes: retrospectivo y prospectivo.
Recurdese que la ecuacin de equivalencia financiera tiene en consideracin todos los
capitales de la operacin. A partir de la ecuacin [5.1] si fijamos un punto t1 , t n y
distinguimos entre los capitales que tienen un vencimiento anterior o igual a y los
capitales que tienen un vencimiento posterior a , podemos concluir:

SP = SCP
1

[5.3.]
La ecuacin [5.3.] puede tambin escribirse de la forma siguiente:
1

En definitiva,

S + S = SCPP+ SCPF
PP

PF

Y por tanto,

SPP- SCPP = SCPF - SPF

Mtodo Retrospectivo

Mtodo Prospectivo

De esta manera, la reserva matemtica, denotada como R puede calcularse en cualquier

fecha t1 , t n tanto por el mtodo retrospectivo como por el mtodo prospectivo y el
resultado obviamente ha de ser el mismo.
El mtodo retrospectivo recibe esta denominacin porque implica valorar la prestacin y
la contraprestacin entregadas hasta el momento de valoracin .

R Ch (1 i) th Ck (1 i) tk SPP SCPP
h

[5.4.]

PP

CPP

Ejercicio 5.2:
Dada la operacin financiera valorada en capitalizacin compuesta al 4% efectivo anual y
definida por los siguientes conjuntos de capitales:
Prestacin: (1.000,15.01.11), (500,15.10.11)(600,15.10.12)(200,15.07.13)
Contraprestacin: (800,15.04.11)(1.000,15.04.12), ( X ,15.01.14)
Obtenga el valor de X.
Obtenga la reserva matemtica en t =15.01.12 y en t = 15.07.12 empleando el mtodo
retrospectivo.
Determinacin de X
R15.01.12
1.000

R15.07.12

500

600

200

800
1.000
X
______________________________________________________________
.

15.01.11 15.04.11

15.10.11

1.000(1 0,04) 3 500(1 0,04)

800(1 0,04)

9
12

15.04.12
2

3
12

15.10.12

600(1 0,04)

1.000(1 0,04)

9
12

15.07.13
3
12

15.01.14

200(1 0,04) 12

X 542,94

Reserva en t =15.01.12

R15.01.12 1.000(1 0,04) 500(1 0,04)

3
12

9
12

800(1 0,04) ] 721,04

Reserva en t =15.07.12

R15.07.12 1.000(1 0,04)

6
12

500(1 0,04) 12

3
3
1

12
12
800(1 0,04)
1.000(1 0,04) 274,53

El mtodo prospectivo recibe esta denominacin porque implica valorar la prestacin y la

contraprestacin que debern entregarse desde el momento de valoracin hasta el final de
la operacin.

R Ck (1 i) (tk ) Ch (1 i ) (th ) SCPF SPF

k

[5.5.]

SPF

SCPF

Ejercicio 5.3:
Obtenga la reserva en t =15.01.12 y en t = 15.07.12 de la operacin financiera
correspondiente al problema 5.2, utilizando ahora el mtodo prospectivo. Compruebe que
sta ha de ser igual a la obtenida mediante el mtodo retrospectivo.
Reserva en 15.01.12
R15.07.12 542,94(1 0,04)

1.000(1 0,04)

600(1 0,04) 12 200(1 0,04)

Reserva en 15.07.12

R15.07.12 542,94(1 0,04)

6
1
12

6
1
12

3
12

721,04

600(1 0,04) 12 200(1 0,04) 1 274,53

La reserva obtenida de la forma descrita supone que, caso que en el momento venza
algn capital, ste se considera como ya entregado. Es decir, forma parte de los
intercambios realizados hasta el momento (recurdese como se han definido
y
). La
reserva calculada bajo este supuesto se denomina reserva por la derecha y se representa
como R+ Per defecto es la reserva que generalmente se calcula en el anlisis de las
operaciones financieras.
Si consideramos que el capital que vence en no se ha entregado, entonces la reserva recibe
la denominacin de reserva por la izquierda y se representa mediante R-.
Ntese que:

[5.6]

Es decir, la reserva por la derecha en cualquier punto es simplemente la reserva por la

izquierda en dicho punto ms el capital que vence si ste pertenece a la prestacin y menos
el capital que vence en esa fecha si el mismo pertenece a la contraprestacin.

Ejercicio 5.4:
Dada la operacin financiera de los ejercicios 5.2 y 5.3, calcule la reserva en t = 15.04.12,
utilizando los mtodos retrospectivo y prospectivo y asumiendo que la cuanta de 1.000
euros ya ha sido entregada por el prestatario.
R15.04.12
1.000

500
600
200
800
1.000
542,94
______________________________________________________________

15.01.11 15.04.11

15.10.11

15.04.12

15.10.12

15.07.13

15.01.14

Mtodo retrospectivo:

R15.04.12 1.000(1 0,04)

3
12

500(1 0,04) 12 800(1 0,04) 1.000 271,85

Mtodo prospectivo:
3
6

12
R15.07.12 542,94(1 0,04)
600(1 0,04) 200(1 0,04) 12 271,85

b) dem, en el supuesto de que el capital con vencimiento el 15.04.12 no se ha entregado

todava.
9
1
12

R-15.04.12 = R+15.04.12 = -271,85+1000=728,15

Tambin es posible calcular la reserva a partir de una informacin anterior. Es el llamado
mtodo recurrente, cuya utilizacin ms habitual es obtener el valor de la reserva en una
fecha a partir de su valor en un momento anterior ().
Para el clculo de la reserva por este mtodo bastar con trasladar la informacin conocida
al nuevo momento de valoracin y valorar asimismo en dicho momento los capitales
intercambiados durante el periodo de tiempo considerado.
As, conociendo la reserva en , con <

Ejercicio 5.5:
Tomando como referencia el problema 5.4, calclese la reserva en el momento t=15.07.13
a partir de la reserva en t=15.04.12
R15.04.12

R15.07.13

600
200
1000
______________________________________________________________
.
15.01.11 15.04.11

15.10.11

R15.07.13 271,85(1 0,04)

15.04.12

3
1
12

15.10.12

600(1 0,04)

9
12

15.07.13

15.01.14

200 532,40

5.3.2 Evolucin de la reserva matemtica

Cuando lo que se desea analizar es la evolucin de la reserva durante la vida de la
operacin, bastar con plantear el saldo financiero por el mtodo recurrente para todos y
cada uno de los momentos significativos que, por lo general, se suelen asociar con aquellos
en los que existe vencimiento de algn capital.
El examen de tal evolucin constituye lo que se denomina el anlisis dinmico de la
operacin, lo que supone conocer en cada momento el sentido crediticio de la misma a
travs de la valoracin financiera de las posiciones de las partes.
Las funciones R tomar los siguientes valores extremos:

En t1 , origen de la operacin: R t1 C 1

En t n , final de la operacin: Rn 0

siendo C1 el primero de los capitales de la operacin que corresponde por definicin a la

prestacin.
A modo de ejemplo, la figura siguiente representa la evolucin de la reserva matemtica de
la operacin financiera correspondiente a los ejercicios anteriores (del 5-2 al 5-5).

Esta operacin es de crdito recproco pues la cuanta del capital que paga el prestatario el
15.04.12 es de tal magnitud (1000 euros) que supera el saldo de la operacin previo a la
entrega de dicha cuanta (728,5), provocando que la reserva pase a ser negativa (-271,85),
pasando al semiplano inferior. Posteriormente, las cuantas entregadas por el prestamista
hacen que el valor de la reserva revierta a valores positivos y finalmente la operacin

finaliza con la entrega de un ltimo capital por parte del prestatario que ocasiona que la
reserva sea cero, tal y como debe ocurrir cuando finaliza una operacin financiera. Ntese
que, en el supuesto que la grfica en ningn caso penetrase en el semiplano inferior, se
tratara de una operacin de crdito unilateral; esto es, las posiciones acreedoras y deudoras
de los agentes permaneceran inalteradas a lo largo de toda la operacin.

CUESTIONES TERICAS.
5.1. Razone si es verdadera o falsa la siguiente afirmacin: En una operacin financiera
doblemente compuesta, el prestatario siempre tendr que abonar al prestamista el
saldo de dicha operacin en el caso de cancelarse anticipadamente.
5.2. Razone si es verdadera o falsa la siguiente afirmacin: En una operacin financiera de
amortizacin, la reserva en el origen de la operacin coincide con la cuanta del capital
prestado.
5.3. Razone si es verdadera o falsa la siguiente afirmacin: Las operaciones de
amortizacin siempre son de crdito unilateral.
5.4. Denominando:
SPP = Cuanta de la suma financiera en
vencimiento anterior o igual a .
SPF = Cuanta de la suma financiera en
vencimiento posterior a .
SCPP = Cuanta de la suma financiera en de
vencimiento anterior o igual a .
SCPF = Cuanta de la suma financiera en de
vencimiento posterior a ,

de los capitales de la prestacin con

de los capitales de la prestacin con
los capitales de la contraprestacin con
los capitales de la contraprestacin con

obtenga:
a) La expresin del saldo financiero (R,) por el mtodo prospectivo en funcin de las
variables anteriores.
b) Comentar el significado de la reserva cuando SPF > SCPF
5.5. En una operacin financiera de amortizacin, razone si son verdaderas o falsas las
siguientes afirmaciones:
a) La reserva en el origen de la operacin coincide con el primer capital de la
contraprestacin.
b) La reserva al final de la operacin es cero.
c) La reserva en el final de la operacin coincide con la cuanta del ltimo capital de la
contraprestacin.
d) La reserva en el origen de la operacin coincide con el la prestacin.
5.6. En una operacin financiera de amortizacin cuyo esquema temporal es:
Prestacin

C0

Contraprestacin

t0

t1

t2

.......

.......

......

tS

......

tn

valorada en capitalizacin compuesta a un tipo constante i, determine el saldo a entregar

por el deudor en t2 en el supuesto de cancelacin anticipada de la operacin.

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5.7. Dada la siguiente operacin financiera:

Prestacin

C1

Contraprestacin

C3
CP2

CP4

CP5

t1

t2

t3

t4

t5

valorada en capitalizacin compuesta a un tipo constante i, seale si son verdaderas o falsas

las siguientes proposiciones y raznese la respuesta:
a)
La reserva en t2 por el mtodo retrospectivo es (C1 - CP2)
b)
Est garantizado que la operacin es de crdito bilateral.

PRCTICAS.
5.1. Se pacta una operacin consistente en prestar 1.000.000 para ser devueltos a los 4
aos, valorndola con capitalizacin compuesta con un tipo de inters efectivo del
7,5% anual:
a) Obtngase el capital a devolver a los 4 aos.
b) Determnese la reserva al final del ao 3 y del ao 4 y analcese la variacin de la
reserva en trminos econmicos.
5.2. Sea una operacin financiera doblemente compuesta valorada en capitalizacin
compuesta al 10% y definida por:
Prestacin:
{(200, 15.03.01), (200, 15.03.03), (500, 15.03.06)}
Contraprestacin:
{(300, 15.03.05), (X, 15.03.09)}
Se pide:
a) La cuanta X.
b) La reserva matemtica el 15.03.04, por los mtodos retrospectivo y prospectivo.
c) La reserva el 15.03.05 a partir del saldo obtenido el 15.03.04 (mtodo
recurrente).
d) Clasificar la operacin.
5.3. Dada la siguiente operacin financiera:
Prestacin:
(150.000, 20.05.01), (135.000, 20.05.02), (400.000, 20.05.05),
(180.000, 20.05.06).
Contraprestacin:
(600.000, 20.05.03), (X, 20.05.07),
valorada con una ley de capitalizacin compuesta de parmetro 0,03. Se pide:
a) Importe de la cuanta X.
b) Valor de la reserva el 20.05.04 por los mtodos prospectivo y retrospectivo Qu
interpretacin tiene este capital?
c) Valor de la reserva el 20.05.06 a partir de la reserva el 20.05.04 (mtodo
recurrente).
d) Clasificar la operacin.

11

5.4. Una persona se compromete a entregar los capitales (100.000, 15.06.03), (300.000,
15.06.05), (500.000, 15.06.08) a cambio de recibir (200.000, 15.06.04), (400.000,
15.06.06) y (X, 15.06.07). Ley financiera pactada, la capitalizacin compuesta al 10%.
Obtngase:
a) La cuanta de X.
b) La clasificacin de la operacin.
c) El saldo financiero el 15.06.06 (despus del desembolso del capital) por los
mtodos prospectivo y retrospectivo.
d) Cul sera el saldo previo al desembolso del capital (400.000, 15.06.06)
e) El saldo financiero el 15.06.07 (despus de desembolsar el capital) a partir del
obtenido en el periodo anterior.
5.5. Sea la operacin financiera integrada por una prestacin de 10.000 en el momento
actual y una contraprestacin formada por 4 pagos trimestrales de cuanta 3.000 los
tres primeros y desconocida el ltimo. Sabiendo adems que los tipos de inters
trimestrales son, respectivamente:
i1=0,030
i2=0,033
i3=0,035
i4=0,032
Obtngase:
a) La cuanta del ltimo capital de la contraprestacin.
b) El tipo de inters trimestral constante que permite mantener la equivalencia
financiera de la operacin.
c) El tipo de inters efectivo anual que permite mantener la equivalencia financiera
de la operacin.
d) Reserva al final del segundo trimestre.

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