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Transmisin en la Poltica Monetaria

CREACIN DE DINERO Y
CREACIN DE RIQUEZA
Working Paper 18 de septiembre de 2016

Transmisin en la Poltica Monetaria

CREACIN DE DINERO
Y CREACIN DE RIQUEZA

1. La poltica monetaria tiene algo de mgico. La percepcin


popular de que los bancos centrales "crean riqueza de la
nada" no es, como veremos, ajustada a la realidad. Pero la
imagen de que, a travs de una mera decisin
administrativa o poltica, podemos "crear dinero" y la
habitual confusin entre dinero y riqueza contribuyen a
alimentar esta imagen "mgica".
2. Por otro lado, tampoco es del todo acertado negar de
forma absoluta que la poltica monetaria cree riqueza de
la nada. Por un lado porque, a travs de la reactivacin del
crdito, la expansin monetaria puede contribuir a
impulsar la inversin y con ella a la efectiva "creacin de
riqueza".
3. Por otro lado, porque la expansin monetaria
efectivamente "crea riqueza" para sus beneficiarios
directos aunque no la cree para el conjunto de la
economa.
4. En principio, lo que hace la poltica monetaria es "crear
dinero de la nada". Ello es algo intrnseco a la expansin
monetaria. Pero, como es sabido, dinero y riqueza no
deben confundirse. El dinero no es la riqueza sino una
representacin de la misma. Y, lgicamente, aumentar la
representacin de la riqueza no supone aumentar la
riqueza como tal.
En concreto, la naturaleza del aumento de la cantidad de
dinero implica en realidad aumentar los derechos de cobro
sobre una determinada moneda.
5. Durante una fase de crecimiento estable, la cantidad de
dinero suele evolucionar en paralelo a la capacidad
productiva de la economa, creciendo ambos en una
proporcin equivalente. Si la poltica monetaria "crea
dinero" a un ritmo equivalente al del crecimiento de la
economa, el valor del dinero se mantiene. Es lo que
denominamos como objetivo de "estabilidad de precios".
En este caso el nuevo dinero creado mantiene su valor
porque est respaldado por el conjunto de la economa en
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CREACIN DE DINERO
Y CREACIN DE RIQUEZA

una proporcin equivalente a la existente anteriormente.


Como veremos, se ha discutido si realmente esto sera
realmente una poltica monetaria ideal. Lo habitual es que
se entienda que es conveniente un nivel moderado de
inflacin. Aunque tambin ha habido argumentos a favor
de un nivel moderado y persistente de deflacin como el
objetivo ideal de una poltica monetaria saludable.
6. Si se crea dinero por encima del crecimiento de la
economa, los ciudadanos perdemos en cuanto nuestro
dinero pierde valor, pierde capacidad adquisitiva. Lo
contrario sucede en una situacin de deflacin, en la que
el dinero en nuestro poder, nuestras cuentas bancarias,
bonos, etc., ganan poder adquisitivo. Por supuesto,
prescindiendo de los posibles efectos indirectos positivos
y negativos.
7. Es importante tener en cuenta que cuando aludimos a la
creacin de dinero a travs de la poltica monetaria
estamos hablando de algo muy distinto de la expresin
tradicional de "imprimir dinero". Los objetivos de la
poltica monetaria se consiguen a travs de incidir en la
oferta de dinero existente en el conjunto de la economa.
Y ello depende de la cantidad de dinero y de la velocidad
de intercambio del mismo en la economa.
8. Pero el dinero que utilizamos es en parte un "crdito"
frente al banco central emisor y en parte un "crdito"
frente a los bancos en los que tenemos cuentas corrientes
o de ahorro contra las cuales hacemos nuestros pagos.
9. En la prctica, el instrumento fundamental a travs del
cual se consiguen los objetivos de la poltica monetaria es
el sistema bancario. A travs del crdito bancario, el
dinero creado por los bancos centrales se transforma en
un nivel de depsitos bancarios muy superior al crdito
total de la economa contra el banco central. Existen
distintas interpretaciones de este fenmeno. Para algunos
son los bancos los que crean fundamentalmente el dinero
existente en la economa. Otros autores prefieren entender
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Y CREACIN DE RIQUEZA

que los bancos en realidad estn slo aumentando la


velocidad del dinero creado por el banco central. En
definitiva, s parece claro que la oferta de dinero se
modifica fundamentalmente a travs del incremento de
los depsitos bancarios que, junto a monedas y billetes,
son los instrumentos que utilizamos para hacer frente a
los pagos tanto de familias como de empresas o de
organismos pblicos.
10. Los objetivos bsicos habitualmente establecidos para la
poltica monetaria van ms all de la estabilidad de
precios. Los bancos centrales de nuestro entorno, sean
unos u otros los criterios constitucionales al respecto,
llevan sus objetivos sensiblemente ms all. La
precaucin ante los riesgos que estas estrategias suponen
es lgica. Pero ello no significa que, con una gestin
prudente, la expansin monetaria no pueda o deba tener
objetivos ms all de la estabilidad de precios.
11. Sin embargo, la dialctica habitual alrededor de la poltica
monetaria se centra excesivamente, en nuestra opinin, en
la cuanta de la expansin o contraccin monetaria y se
olvida lo que, en nuestra opinin, es ms importante: el
anlisis de los destinos de la misma.

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