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elEconomista
elSuperLunes

Italia: ustedes pagarn el


prximo rescate bancario
Por Matthew Lynn PAG. 4

Portugal da el visto bueno a


la opa de Caixabank por BPI
La empresaria Dos Santos haba roto el acuerdo y paralizado la venta del banco luso
minar las limitaciones a los derechos de voto en bancos, en previsin de que Dos Santos volviera a
bloquear el acuerdo y paralizar la
venta, tal como ha sucedido. CaixaBank no necesitara obtener el apo-

.es

Precio: 1,70

La desaleracin obliga al Gobierno a rebajar al 2,7%


el crecimiento del PIB para este ao y al 2,4% en 2017 PAG. 31

ol lance una oferta pblica de adquisicin (opa) sobre el portugus


y que no se encuentre con el rechazo de la empresaria. Para ello, el
Consejo de Ministros aprob el pasado jueves una ley que permite eli-

aos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016


AO XI. N 3.119

EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

El Gobierno luso no se ha quedado


con los brazos cruzados ante el nuevo plante que Isabel dos Santos ha
dado a CaixaBank y BPI. Segn varios medios, Portugal ha allanado
el camino para que el banco espa-

yo de una amplia mayora del capital para poder tomar decisiones en


BPI. Como controla ya un 44 por
ciento del banco, con obtener la aceptacin de un 7 por ciento del capital,
tomara el control del luso. PAG. 7

LA OPEP FRACASA
Y NO CONGELA
PRODUCCION

La banca logra
financiarse
al precio ms
barato de Europa
La espaola paga menos
del 0,5% por captar dinero
La banca espaola ha sido una de
las ms beneficiadas por la poltica del BCE que ha llevado los tipos a mnimos histricos. Esa cada ha permitido al sector financiarse a los menores precios de Europa. Los bancos consiguen costes
financieros ms bajos, tanto a travs de depsitos a la clientela como en los mercados de deuda. En
2015 pagaron por la captacin de
fondos algo menos de un 0,5 por
ciento de promedio. PAG. 6

Relacionan a
Braulio Medel
con un pago a
Manos Limpias

Los pases productores no se ponen


de acuerdo y abren nuevas consultas
hasta una reunin en junio PAG. 24 y 25

PAG. 9

Hutchison y la
filial de Telefnica
encarrilan esta
semana la fusin
Instalaciones petrolferas en un emirato arabe. REUTERS

PAG. 19

Defensa desva en un
Si Espaa logra el cambio digital 40% su presupuesto y
gasta 2.300 millones ms
alcanzar el xito econmico
Javier Rodrguez Zapatero Director general de Google para Espaa y Portugal

Gran parte del xito que podamos


tener en Espaa, econmica y empresarialmente, va a estar ligado a
que seamos capaces de acometer
la transformacin digital, asegura en una entrevista con elEconomista el encargado de liderar la di-

visin de Google para Espaa y Portugal, Javier Rodrguez Zapatero,


un hombre que, segn sus propias
palabras, dedica el 80 por ciento
de su tiempo a ayudar a diferentes
industrias espaolas a ser ms competitivas digitalmente. PAG. 44

La cantidad total alcanza los 8.102 millones


Defensa desvi en 2015 su presupuesto en ms de 2.300 millones. El Gobierno fij una partida de 5.767 millones para el ministerio que dirige,
en funciones, Pedro Morens, que al
cierre de 2015, se vio incrementada

un 40 por ciento, hasta 8.102 millones. Desde Defensa reconocen este


desvo presupuestario y achacan una
parte de la diferencia a crditos solicitados para Programas Especiales
y a las operaciones de paz. PAG. 30

Veinte fondos pujan


por 154 millones del ICO

Ferrovial, a por el mayor


aeropuerto de Bulgaria

Los proveedores de
Gamesa, preocupados

Pemex intenta salir


de prdidas con ajustes

El grupo Ikea ultima su


mayor reorganizacin

El organismo elegir a 6 gestoras antes


del verano para repartir el dinero PAG. 10

El Gobierno saca a concurso el contrato, valorado en 250 millones PAG. 12

Los espaoles temen por contratos


que suponen 850 millones PAG. 13

Tambin tendr que hacer frente a la llegadade competencia a Mxico PAG. 14

Intenta impulsar ventas por Internet


y mejorar su logstica PAG. 15

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

Protagonistas

Protagonistas

Protagonistas

Protagonistas

Protagonistas

Pedro Morens

Javier Rodrguez Zapatero

Mark Alles

Rafael del Pino

Pedro Argelles

MINISTRO DE DEFENSA

DIR. GENERAL GOOGLE ESPAA

CONS. DELEGADO DE CELGENE

PRESIDENTE DE FERROVIAL

SECRETARIO ESTADO DE DEFENSA

Gasto desbordado

Anima a innovar

Valora la calidad cientfica

Oportunidad en Bulgaria

Engord el dficit pblico

Quiosco

La imagen

Defensa se salt la disciplina presupuestaria en 2015. Desvi su


gast un 40 por ciento y gener
un agujero al Estado de 2.300 millones extra. Una gestin irresponsable en un momento crucial
para consolidar el gasto.

El director general de Google en


Espaa est convencido de que la
innovacin digital ser decisiva
en el futuro econmico de Espaa. Apuesta, adems, por el emprendimiento mediante iniciativas como Google Campus.

La calidad de los investigadores


de Espaa es, para el consejero
delegado de la biotecnolgica
Celgene, uno de sus mayores
atractivos, adems de considerarlo un pas de importancia estratgica para la compaa.

Ferrovial pujar por la concesin


de unos 250 millones para la
explotacin del Aeropuerto de
Sofa, en Bulgaria. Una gran oportunidad para seguir diversificando
fuentes de ingreso y expandindose en el negocio aeroportuario.

El Tsunami
Moncloa prohbe
reunirse en reservados

THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Japn es un ejemplo de
los errores monetarios
Las encuestas demuestran que
los consumidores y las empresas de Japn estn perdiendo
confianza en la economa, y esperan que la inflacin, ya de
por s baja, siga cayendo. La
primera consecuencia, opina el
diario The Wall Street Journal,
es que su moneda se haya revalorizado un 12,8 por ciento
desde el pasado diciembre a
pesar de los constantes estmulos monetarios del Banco
de Japn. El diario opina que
en realidad las expectativas
deflacionistas pueden ser una
profeca autocumplida que ha
acorralado al pas en una trampa de deflacin. Su experiencia
es una advertencia al mundo,
asegura, de lo que ocurre
cuando los lderes centran sus
programas para regenerar la
economa en la poltica monetaria y en el gasto pblico.

NADAL VUELVE A GANAR... Y LLEVA NUEVE EN MONTECARLO. Se le estaba resistiendo desde Madrid, pero
el mallorqun ha vuelto a vencer en un gran premio, al alzarse con su noveno ttulo en Montecarlo, tras una intensa
final, donde acab por imponer su gran poder fsico y su dominio de la superficie (7-5, 5-7, 6-0) sobre Gael Monfils. Es
su vigesimoctavo Masters 1000, iguala a Djokovic, y tras sus lesiones, vuelve al primer plano del tenis mundial . REUTERS

DIETA MILAGRO PARA LAS CCAA

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)

La columna invitada

Se entrometer
Obama en el Brexit?
El presidente de los EEUU, Barack Obama, aterrizar esta semana en el Reino Unido, y ms
all de cul es el objetivo de la
visita, la cuestin es si se entrometer en la poltica britnica para influir en el referndum sobre el Brexit, algo probable teniendo en cuenta su
estrecha alianza histrica. El
diario The Guardian opina que
si eso llegara a ocurrir no sera
bien visto por los britnicos, y
se pregunta si su intervencin
cambiara algo, ya que Obama
es partidario de la UE. La realidad, concluye, es que nadie tiene ni idea de lo que pasar.

Defensa ha incumplido los requerimientos de control del gasto necesarios para solucionar los desequilibrios presupuestarios. El
desvo de 2.300 millones, sin justificacin suficiente, ayud al incumplimiento del dficit.

Jos Luis
Fraile
Jefe de Redaccin

esde las fiestas navideas, todos los fines de semana me propongo empezar el lunes con la dieta. Que ya est bien, que no puede uno seguir
acumulando kilos, que basta ya de grasas, carnes, dulces,
cervezas, de no hacer ejercicio, de pasar horas sentado
en el peridico frente al ordenador o en el silln junto al
televisor. Que es el momento de utilizar esa bici esttica, que me sirve de improvisada percha para la ropa. Y
mira que me animan: Baja peso, que te va a dar algo! No
te va a valer ninguna camisa! Por mucho que me insisten, nada. Me pasa como a las CCAA con el ministro de
Hacienda: ni ellas ni yo estamos dispuestos a ajustarnos
el cinturn. Y eso que Montoro les dice que lucirn mejor ante la Comisin Europea, que hay que cumplir con
el objetivo del 3 por ciento del dficit para 2017, presen-

tar un riguroso plan de estabilidad para evitar las consecuencias que puedan derivarse de un agravamiento en
el marco del protocolo de dficit excesivo. Pamplinas!
Montoro ya ha anunciado, por su parte, un primer recorte de 2.000 millones (el 0,2 por ciento del PIB) en el
gasto de la Administracin central en 2016, eso s, sin tocar el rea social, pensiones, sanidad o educacin, territorio tab en posible tiempo electoral. Incluso, ofrece a
las CCAA negociaciones bilaterales sobre las medidas
que deben tomar este ao para cumplir los objetivos de
estabilidad, a la espera de que Bruselas acepte dar ms
tiempo a Espaa, pero le han dicho que no piensan aplicar nuevos ajustes de gasto, sobre todo cuando no cuentan con un nuevo sistema de financiacin. La rebelin
est servida. Lo malo es que en esto, como en la prdida
de peso, no hay dietas milagro. No funcionan y volvemos
a las andadas. Soluciones a corto plazo dan resultados a
corto plazo. Para que duren, es necesario que los cambios se mantengan, no volver a viejos hbitos, no caer de
nuevo en gastar por encima de las posibilidades. Mientras no lo entendamos as, acumularemos deuda, aumentaremos el dficit pblico... y reventaremos la bscula.

Ya antes de que estallara el escndalo relacionado con Jos


Manuel Soria, Moncloa activ
un protocolo para evitar que
los miembros del Gobierno
dieran lugar a malentendidos o
sospechas de comportamientos irregulares. Se rumorea
que, desde hace meses, rige
una norma de decoro ante el
pblico: quedan prohibidas las
reuniones en los reservados de
lugares informales como restaurantes. Por tanto, se debe
recibir a las altas personalidades (especialmente si estn relacionadas con asuntos polmicos) en las dependencias de
los ministerios y, si es posible, a
la vista de otros funcionarios o
trabajadores. Fuentes cercanas
comentan que fue el respeto a
esta consigna lo que impuls al
ministro de Hacienda, Cristbal Montoro, a citarse con el
expresidente Jos Mara Aznar en su despacho, con independencia de las preferencias
de este ltimo.

La Red reta a Iglesias


a cortarse la coleta
La coleta y la barba del secretario general de Podemos, Pablo Iglesias, es ya una icono de
identidad poltica, pero estos
das las redes sociales, siempre
con un gran sentido del humor,
han decidido trastocarlo. Un
retoque fotogrfico del lder de
la formacin, en el que aparece
con el pelo corto y la cara afeitada, se ha propagado por la
red, y se rumorea que est dando mucho juego a los rivales
del partido morado. Para esto
acabarn quedando los de Podemos: para juegos y montajes
en Internet; pura banalidad,
comenta ms de un diputado.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Opinin
En clave empresarial
La fusin Three-02, an en buen camino

Un alivio agotado para la banca

Bruselas har publicas esta semana sus posibles objeciones a la fusin de la filial britnica de Telefnica, O2, con Three, el operador
de mvil de la china Hutchison en ese mismo territorio. Es cierto
que el regulador britnico ha querido enrarecer el ambiente, remitiendo una carta a la Comisin Europea en la que arremete contra la
fusin. Sin embargo, lejos de amedrentarse ante esa maniobra, Telefnica y Hutchison deben considerarla como un sntoma de nerviosismo ante las altas posibilidades que la operacin presenta de recibir la luz verde de Bruselas. Sin duda, resulta muy probable que
Competencia reclame contrapartidas como la cesin de frecuencias
a los competidores de la empresa resultante de la fusin. Con todo,
se trata de una condicin asumible, en la medida en que existen candidatos dispuestos a hacerse con ellas y es un camino arduo pero
que ya se ha recorrido en otros pases como Alemania o Espaa.

La banca espaola ha notado con intensidad los estmulos que el BCE despliega para combatir la deflacin.
Las polticas de esa institucin abatieron los tipos de
inters de tal manera que las entidades de nuestro pas pagaban de promedio, en 2015, un 0,5 por ciento por
los recursos procedentes tanto del mercado como de
sus clientes (a travs de depsitos). Un gravamen tan
bajo se ha traducido en un importante ahorro para los
bancos que, en no pocos casos, ha mantenido sus mrgenes operativos en terreno positivo. El efecto benfico, con todo, empieza a agotarse, en parte porque las
medidas del BCE empiezan a ser incluso contraproducentes. Es cierto que el eurobanco pis el acelerador el
mes pasado hasta el punto de que su barra libre de liquidez puede llegar a estar sometida a tasas negativas;
en otras palabras, la institucin pagar a los bancos por
captar esos recursos. Sin embargo, tambin es cierto
que con sus medidas el BCE ha situado ya el euribor

Apuesta aeroportuaria de Ferrovial


La constructora espaola Ferrovial toma posiciones para hacerse
con la concesin del mayor aeropuerto de Bulgaria, situado en su
capital, Sofa. Se trata de una infraestructura que tiene potencial en
s misma, ya que 4 millones de personas utilizan sus instalaciones
cada ao; pero, sobre todo, el arodromo de Sofa ofrece una oportuna ocasin a la constructora que preside Rafael del Pino para reforzarse en este sector. Actualmente, tanto en Europa (Niza y Lyon) como en Latinoamrica (Brasil) surgen suculentas, y muy reidas,
ofertas de licitacin en lo que a los aeropuertos concierne, adecuadas para que Ferrovial profundice la ya amplia experiencia en gestin aeroportuaria que ya acumula en pases como Reino Unido.

Las entidades espaolas recibieron


la financiacin
ms barata de la
UE, pero ese factor no salvar su
rentabilidad

por debajo de cero y eso plantea


un posible escenario indito de
hipotecas y otros prstamos con
sus diferenciales anulados y, por
tanto, sometidos a tipos negativos. A ello se suma otra circunstancia de an mayor calado: la ausencia de una demanda solvente
de crdito bancario, que impide
que el stock de prstamos aumente, debido a que las
amortizaciones son an superiores a la captacin de
nuevas solicitudes. En un escenario as, una inundacin
de liquidez nada soluciona, ya que se queda embalsada en las entidades a la espera de una verdadera recuperacin del negocio. Mientras sta no llegue, y dado
el agotamiento que muestran los ahorros en captacin
de fondos, las entidades tendrn que plantearse ajustes o, incluso, como ya recomienda el FMI, fusiones.

Visos de descontrol
en el gasto de Defensa

El petrleo vuelve a
traer incertidumbre

Los ambiciosos proyectos de Mutua Madrilea cuentan ahora con


otra garanta de xito. El grupo revaloriz su patrimonio el ao pasado en unos 390 millones, un resultado sin duda positivo, pues no
solo mejora unos ratios de solvencia ya de por s buenos, sino que le
servir para negociar financiacin desde una posicin ms fuerte.
De hecho, la revalorizacin de sus activos inmobiliarios le dar mayor margen para aprovechar las oportunidades de adquisiciones y
alianzas con las que busca diversificar sus fuentes de ingresos.

Un avance no previsto del gasto del 40 por ciento en


el presupuesto anual de un Ministerio supone una
cuanta muy elevada que hace saltar las alarmas sobre la gestin de ese departamento. En el caso de Defensa, la situacin se agrava ya que sus responsables
justifican la desviacin de 2015 invocando partidas
como las propias de los Programas Especiales de Armamento, destinadas a modernizar nuestro Ejrcito. Ese argumento choca con las protestas, surgidas
precisamente el ao pasado, ante el mal estado y la
antigedad que ciertos recursos bsicos de su equipo presentan. Por tanto, Defensa debe explicar convicentemente, para disipar las sospechas de descontrol, a qu se debi la desviacin, mxime en un ao
que era clave para proseguir la reduccin del dficit.

En la reunin de ayer en Doha, la OPEP y otros grandes exportadores de crudo no fueron capaces de ponerse de acuerdo, no ya para una reduccin del bombeo, sino tampoco para congelar la produccin, como se daba por hecho. Un fracaso, a la espera de nuevas consultas, y de otra reunin en junio, que se puede
reflejar en los mercados, que haban dejado atras una
situacin preocupante, basada en un crecimiento
menor del esperado de la demanda global y en una
sobreoferta de crudo que lleg a hacer factible un barril a 20 dlares. Cabe confiar en que las negociaciones lleven finalmente a un control de la produccin,
lo que permitira que el precio del barril se normalizase en torno a los 50 dlares, pero la falta de acuerdo actual se puede ver reflejada hoy en las bolsas.

El grfico

Con salsa y picante Pepe Farruqo

La Mutua mejora patrimonio y solvencia

El uso del transporte pblico mejora en Espaa


Urbano
8,0
6,0

Interurbano

Especial y discrecional

Porcentaje de variacin interanual

4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0

2015

F
2016

Fuente: INE.

elEconomista

CRECE Y ADELANTA BUENOS DATOS. El nmero de pasajeros del


transporte pblico en Espaa registr una evolucin muy favorable en
febrero, con un crecimiento del 5,1 por ciento en tasa interanual. La
mejor cifra fue para los desplazamientos urbanos, un 5,5 por ciento, que
como indicador econmico adelantado muestran una clara mejora de la
actividad en las ciudades, seguido del interurbano, un 4,3 por ciento,
generalmente relacionado con el ocio, y por tanto, al consumo.

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

UN MENSAJE DE ITALIA: USTEDES


PAGARN EL PRXIMO RESCATE BANCARIO
Matthew
Lynn
Director ejecutivo de Strategy Economics

e todos los nombres de dioses antiguos que poda escoger el nuevo fondo de rescate bancario de Italia, Atlas
es sin duda el ms adecuado. Sobre sus hombros anchos y fuertes, Atlas sostuvo el mundo. Perfecto para una institucin pensada para evitar que el sistema financiero nacional se
deslice hacia una catstrofe, aunque los ms
graciosos habran optado por Clementia, la
diosa del perdn, ya que sin duda habr mucho de eso en juego, o incluso Jano, el dios de
las dos caras, por el grado de decepcin.
El fondo de 5.000 millones de euros est
pensado para poner suelo a los precios de las
acciones de los bancos de Italia, que se han
hundido desde principios de ao y arrojan dudas sobre la estabilidad de la tercera mayor
economa de la zona euro y su principal deudor. Est por ver si lo conseguir. El sistema
financiero de Italia y su economa en general
se encuentran en tan baja forma que es improbable que una tirita de 5.000 millones de
euros baste para detener la hemorragia.
Pero el fondo es importante para la economa ms all de Italia, ya que en su esencia es
un vehculo de rescate interno, en vez de externo. Desde la crisis de 2008, nos hemos acostumbrado a la idea de que los gobiernos rescaten al sector bancario, pero en Italia, otros
bancos y entidades financieras han hecho fuerza y dado un paso adelante. De hecho, los res-

cates italianos los pagarn los accionistas y de- que recaudar ms capital de fuera. Uno, el Banpositantes. Si eso puede imponerse en Italia, co Popolare di Vicenza, tendr que conseguir
por qu no en el resto del mundo? Lo cierto 1.800 millones de euros en las prximas sees que la prxima vez que haya un colapso fi- manas. De dnde va a venir el dinero? Si alnanciero en el Reino Unido, EE.UU., Alema- guien quiere comprar acciones de un banco
nia o cualquier otra gran economa, puede que italiano, se lo est guardando muy bien.
no sea el gobierno quien lo rescate, seremos
La respuesta? El nuevo fondo Atlas llenausted y yo.
r esa laguna. Bien armado por el Gobierno
El sector bancario italiano no se enfrenta italiano, sin duda por la presin de la Unin
exactamente a una huida a gran escala, aun- Europea y el BCE, el fondo tendr capital paque lleva soportando presiones desde princi- ra ayudar a los bancos que pasen apuros, tanpios de ao. Los precios de las acciones entra- to mediante la compra de acciones en una emiron en cada libre a medida que aumentaban sin de derechos como absorbiendo deudas
los nervios de los inversores sobre la salud del dudosas que no puedan venderse en otra parsector. En general, el ndite. En efecto, ser el comce bancario del pas ha baprador de ltimo recurso,
jado un 30 por ciento desaunque dado el nmero de
Har falta mucha
de enero. El problema no
compradores potenciales
es difcil de elucubrar. La
ah fuera de deuda incoingeniera financiera
machacante depresin ecobrable italiana, puede que
para que con 5.000
nmica del pas (no hay otra
sea el comprador de pripalabra plausible cuando
mer recurso tambin.
millones se pueda
la produccin nacional ya
La cuestin obvia es si
rescatar a la banca
est por debajo de su nivel
5.000 millones de euros sede 1999) ha conducido a un
rn bastante, dada la ennivel en ascenso constante
vergadura de la tarea. Hade deudas malas. Se calcur falta mucha ingeniera
la en 360.000 millones de euros la cantidad financiera para que el dinero llegue tan lejos.
de prstamos incobrables que flotan en el sis- No hay duda de que el Gobierno espera que
tema. Hasta en el mejor de los casos podra la confianza agite su varita mgica. Si los inser un grave problema, pero la imposicin de versores saben que hay un respaldo, pondrn
tipos de inters negativos por el Banco Cen- a disposicin su dinero. Es un truco que a vetral Europeo lo ha hecho todava ms crtico. ces funciona, aunque generalmente exige un
Los tipos negativos fulminan la rentabilidad margen ms amplio de error que el que han
bancaria. Los bancos no pueden reparar sus implantado en Italia. El pas sigue siendo la
balances de la forma normal, reteniendo ms octava mayor economa del mundo y con un
beneficios del da a da. Al contrario, tendrn ndice de deuda/PIB del 138 por ciento, es uno

de los grandes deudores, por detrs de Estados Unidos y Japn, que son pases mucho
ms ricos. Por eso su recuperacin importa al
resto del mundo.
Menos obvio (aunque ms interesante) es
lo que implica para el sistema internacional.
El fondo Atlas lo pagarn otros bancos, aseguradoras y fondos de pensiones. En realidad,
el dinero vendr de accionistas y ahorradores:
cualquiera que tenga una cuenta bancaria o
un fondo de pensiones, es decir, casi toda la
poblacin. En lugar de que el Gobierno o el
banco central asuman la carga en sus balances, lo har la gente comn y cualquier forneo con ttulos italianos.
No es la primera vez que sucede; los rescates internos estn cobrando fuerza. Fue un
mecanismo utilizado en Chipre cuando el sistema financiero del pas se hundi. Y hace poco se us en Austria tambin, cuando se dijo
a los titulares de bonos del banco Heta que
asumieran parte de las prdidas sufridas. No
obstante, el ejemplo italiano representa la primera vez que se ha aplicado de forma exhaustiva en una de las mayores economas del mundo. Se sienta un precedente que los dems se
vern tentados a seguir.
La lgica es comprensible. Cuando una empresa est en apuros, los accionistas y los clientes son los que se llevan el golpe. Aun as, es
un gran cambio respecto a 2008. La prxima
vez que un gran banco tenga problemas, usted y yo podramos vernos obligados a pagar
por l. Es una idea preocupante. Si le parece
que los banqueros eran impopulares, espere
a que se propaguen los rescates internos y la
gente de a pie tenga que pagar sus errores.

EMPRENDEDORES, EMPRESAS E INNOVACIN


Carlos
Mira
Director de Cre100do

n los ltimos aos, la imagen del emprendedor y de la innovacin parecen


estar ligadas, casi en exclusiva, a las startups, y posiblemente muy pocos asociaran los
conceptos de innovacin y emprendimiento
con el de gran empresa. Pero en realidad, solo
un porcentaje relativamente pequeo de las
innovaciones que llegan al mercado tienen su
origen en una startup. Google factur 75.000
millones de dlares en 2015 y Apple, con una
facturacin de 76.000 millones en el ltimo trimestre del mismo ao, son el mejor ejemplo
de grandes empresas que empezaron como
startups y siguen siendo campeones de innovacin. Apple y Google existen como las conocemos hoy en da gracias a proveedores de servicios de telecomunicaciones como AT&T, Vodafone o Telefnica que construyen sus redes
con productos desarrollados por fabricantes
como Cisco, Huawei o Nokia. El sector de las
telecomunicaciones es quiz el sector donde
los ciclos de innovacin son ms cortos (5-10
aos) y en el que los principales actores son

grandes compaas con facturaciones de de- tencias necesarias en cada etapa de desarrollo
cenas de miles de millones y con decenas de de la tecnologa o del producto, y que tienen
miles de empleados. En el ranking de Forbes mucha ms facilidad para acceder a mercados
de las empresas ms innovadoras del mundo y clientes. Sin embargo, no todo son ventajas
en 2015, entre las 25 primeras slo hay 3 que para las empresas grandes, deben afrontar la
facturaron menos de 1.000 millones. Cmo enorme dificultad que supone realizar camconsiguen innovar empresas tan grandes? La bios en organizaciones grandes venciendo las
tecnologa, el I+D y la innovacin estn en el resistencias internas, y el gran reto de introducorazn de su estrategia. La
cir o adaptarse a cambios
creacin de nuevos producradicales o disruptivos batos y servicios se confa a
sados en nuevas tecnoloEl gran reto de las
autnticos emprendedores
gas o modelos de negocio
que desarrollan su proyecy enfrentarse a perder los
startups que llegan
to buscando el mejor taleningresos y los mrgenes aca la fase de
to sin importar dnde se entuales y reconvertir o descuentre. Aunque una starprenderse de lo que ha decrecimiento es
tup consiga desarrollar con
jado de ser eficiente o comadaptar su talento
xito una tecnologa o un
petitivo. En este contexto,
producto innovador, la maexiste una gran oportuniyora fracasan al intentar
dad para aquellas emprecrecer. Casi siempre se atrisas que tienen las capacibuye el fracaso a la falta de dinero. Pero el gran dades y competencias que las startups y emreto de las pocas startups que consiguen llegar presas de menor tamao no poseen. Gozan,
a la fase de crecimiento es que el talento nece- adems, de la flexibilidad y proximidad al cliensario para innovar, generalmente el de los fun- te y al negocio sin los condicionantes que lasdadores, no es el mismo que se necesita para tran a las empresas muy grandes. Estas emprehacer crecer una empresa. La enorme venta- sas se caracterizan en los EE.UU., como el middja de las empresas grandes es que pueden mo- le market (con facturaciones entre 50 y 1000
vilizar el talento, las capacidades y las compe- millones de dlares, segn Investopedia) o co-

mo el upper Mittelstand en Alemania (con facturaciones entre 50 y 1000 millones de euros).


Las barreras de entrada que permitan el acceso a muchas tecnologas, sistemas y mejores
prcticas slo a las empresas muy grandes, han
desaparecido o se han reducido mucho en los
ltimos aos. En Espaa el middle market lo
componen unas 4.000 empresas. Estas empresas tendrn en los prximos aos una oportunidad nica si saben anticipar las grandes tendencias y transformaciones que estn cambiando profundamente mercados y sectores a
escala global. Ayudar a estas empresas a detectar las oportunidades y aprovecharlas para llevar a cabo un crecimiento sostenible es el objetivo principal de Cre100do. El mundo est
cambiando muy deprisa y lo que hasta ahora
ha funcionado bien, es muy probable que no
funcione maana. Se necesitan CEO emprendedores, capaces de articular un proyecto de
empresa con una visin y aspiracin compartidas, que est apoyado por una propiedad y
rganos de gobierno comprometidos con su
ejecucin y que ilusione a directivos, empleados y ecosistema. Aquellas empresas de nuestro middle market que sean plenamente conscientes de estas transformaciones y las afronten con un espritu abierto y emprendedor, tendrn ya dado un gran paso para su xito futuro.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Opinin
Agenda
Internacional

Nacional
LUNES, 18

no de Ley del grupo socialista


sobre el Impuesto Especial
sobre el Carbn.

>>> La ministra de Fomento


en funciones, Ana Pastor, visita el sistema automtico de
tratamiento de equipajes del
aeropuerto Adolfo Surez
Madrid-Barajas.

12:00 Madrid

JUEVES, 21

>>> El Instituto Nacional de


Estadstica (INE) publica el
Indicador de Actividad del
Sector Servicios (IASS) correspondiente al mes de febrero de 2016, as como las
estadsticas de cifras de negocios y de entradas de pedidos en la industria del mismo
mes.

09:00 Madrid

>>> El Banco de Espaa publica la morosidad del crdito


concedido a familias y empresas por las entidades financieras a cierre de febrero.
09:00 Madrid

MARTES, 19

>>> El Ministerio de Economa y Competitividad difunde


la encuesta de Coyuntura de
la Exportacin correspondiente al primer trimestre de
2016.

09:00 Madrid

>>> Enags presenta los resultados correspondientes al


primer trimestre del ao.
09:00 Madrid

>>> Exeltur revela su informe


trimestral de Perspectivas
del conjunto del sector turstico espaol, que incluye valoracin empresarial de la
evolucin del negocio en el
primer trimestre, expectativas para el segundo y valoracin sobre la economa colaborativa y turismo.
11:00 Madrid

09:00 Madrid

MIRCOLES, 20

>>> Ms de un centenar de
representantes de empresas
de asesoramiento financiero,
asesores independientes de
inversin y especialistas en
financiacin de toda Espaa
participan en Expofinancial
2016.
09:30 Madrid

>>> El ministro de Hacienda,


Cristbal Montoro, est citado en la Comisin de Hacienda del Congreso para hablar
de los papeles de Panam y
del volumen de capital situado en dicho pas por personas fsicas y sociedades espaolas. La comisin debatir y votar una proposicin

>>> El Ministerio de Economa y Competitividad saca a


la luz los datos del dficit comercial del sector exterior
hasta febrero de 2016.
09:30 Madrid

>>> La Asociacin Espaola


de Anunciantes celebra el XI
Foro Profesional del Anunciante bajo el lema Marca y
sociedad, hacia una nueva
relacin.
09:30 Madrid

VIERNES, 22

>>> El Instituto Nacional de


Estadstica divulga los datos
de coyuntura turstica hotelera correspondiente al mes de
marzo.

09:00 Madrid

LUNES, 18

>>> La Eurozona, Francia,


Italia y Alemania publican la
encuesta econmica de
Bloomberg de abril.
>>> El Bundesbank emite su
informe mensual de abril.
>>> Reino Unido revela los
precios de vivienda
Rightmov de abril.
>>> En Estados Unidos, la
National Association of Home Builders (NAHB) presenta sus ndices del mercado inmobiliario.

MARTES, 19

>>> El Banco Central Europeo (BCE) informa sobre la


balanza de pagos de febrero
de la eurozona.
>>> Italia difunde la balanza
de cuenta corriente de febrero.
>>> Estados Unidos da a conocer las construcciones iniciales de marzo.
>>> Rusia saca a la luz la tasa de desempleo de marzo y
las ventas al por menor
efectivas del mismo mes.

MIRCOLES, 20

>>> Reino Unido divulga el


dato de desempleo registrado en marzo.
>>> Alemania publica el ndice de Precios al Productor

(IPP) interanual de marzo.


>>> Estados Unidos emite
las solicitudes de hipoteca
MBA de la semana del 15 de
abril.
>>> Rusia revela el ndice de
precios de consumo (IPC)
de la semana del 18 de abril.
>>> Japn difunde la balanza comercial de marzo.
>>> Canad da a conocer
las ventas mayoristas de febrero.

JUEVES, 21

>>> En Europa tiene lugar la


runin del consejo de gobierno del BCE y la rueda de
prensa de su presidente,
Mario Draghi.

>>> Reino Unido saca a la


luz las cifras de ventas minoristas y de prstamos netos al sector pblico de marzo.
>>> Portugal informa sobre
la cuenta corriente del mes
de febrero.
>>> Suiza presenta sus cifras de balanza comercial de
marzo.
>>> Rusia publica la reserva
de oro y divisas de la semana del 15 de abril.
>>> China divulga la encuesta econmica de
Bloomberg de abril.
>>> Japn emite el informe
econmico mensual de abril.

VIERNES, 22

>>> La Eurozona, Francia y


Alemania revelan el ndice
PMI (ndice de gestores de
compras) de fabricacin, de
servicios y compuesto, provisional de abril.
>>> En Reino Unido, directivos del The Royal Bank of
Scotland informan sobre sus
las reas de inters y los planes de crecimiento de la entidad.
>>> Italia difunde el dato de
rdenes industriales intermensual de febrero y el dato
de ventas al por menor intermensual del mismo mes.

Presentacin
de The Search
for Europe
Maana martes, el presidente del BBVA, Francisco
Gonzlez, y el ex jefe de la
diplomacia comunitaria y
exsecretario general de la
Organizacin del Tratado
del Atlntico Norte
(Otan), Javier Solana, participan en la presentacin
del libro The Search for
Europe.

Montoro analiza el dficit de Andaluca


Hoy lunes, el ministro de Hacienda y Administraciones Pblicas, Cristbal Montoro, se
rene con la consejera andaluza de Hacienda, Mara Jess Montero, para analizar los datos sobre cumplimiento del objetivo del dficit por parte de esta comunidad.

Cartas al director
Hacia dnde va el Ibex?
Anlisis independiente
El Ibex35 culmin la semana pasada su throwback marcando un
mnimo ascendente que, por otra
parte, ha tenido un comportamiento tcnico ejemplar. Durante
la correccin de ese movimiento
alcista a medio plazo, iniciado en
los mnimos de febrero, el volumen ha cerrado, en casi todas las
sesiones, por debajo de su media
mvil de 20 periodos, y la cada ha
terminado el 7 de abril en un re-

troceso de Fibonnacci del 62 por


ciento. A partir de entonces ha
crecido rpidamente acompaado
de un volumen al alza, por encima
de su media mvil. Ahora bien, todava le quedan muchas barreras
por delante. La primera es la resistencia que tiene en el mximo
anual de marzo, en los 9.140 puntos, que sin duda deber atravesar
y convertir en un soporte para seguir hablando de tendencia alcista
a medio plazo. La segunda, y ms
evidente, es la lnea de tendencia
bajista que todava est por ver

dnde encontrar. Pero, y qu dicen el resto de indicadores tcnicos? En grfico de barras diario el
ndice cerr la semana por encima
de su media mvil de 50 sesiones,
que a su vez sta sigue por encima
de la de 20, sin duda una buena
seal. El RSI contina alcista desde la divergencia que marc en
enero, pero todava lejos de la sobrecompra. El indicador lento
ADXR muestra claramente que la
tendencia bajista se ha acabado,
aunque todava no confirma la alcista, y la lnea rpida del MACD

cruz al alza el jueves muy prxima a la lnea 0. Con todo, podemos decir que su aspecto tcnico
ha sido limpio, y nada indica que
su trayectoria alcista vaya a acabar. Eso s, no hay que desdear la
extraa correlacin que en los ltimos meses se ha creado con la
cotizacin del barril de brent, y la
cada vez ms natural correlacin
con el resto de ndices europeos. Y
aunque ste es un anlisis estricta
y puramente tcnico, bien es cierto que tampoco sera aconsejable
pasar por alto las dificultades que

el sector bancario, sobreponderado en el Ibex35, est atravesando


por la poltica monetaria expansiva del BCE. Dicho esto, no confiamos en que el mercado sea racional, y mucho menos que la renta
variable sirva de indicador macroeconmico, por lo que pese a
las malas perspectivas fundamentales de ciertas compaas que
componen el ndice, no consideramos que estos factores sean decisivos en su evolucin.
A. T. P.
CORREO ELECTRNICO

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Empresas & Finanzas

La banca espaola logra financiarse


a los precios ms baratos de Europa
Las medidas impulsadas por el BCE, detrs
del abaratamiento del dinero para el sistema

Las entidades pagan menos del 0,5% por captar


dinero en los mercados y a travs de depsitos
F. Tadeo MADRID.

La banca espaola ha sido una de


las ms beneficiadas por la poltica
llevada a cabo por el BCE en los ltimos aos y que ha llevado los tipos inters a mnimos histricos.
Esta cada que, por ejemplo, ha impulsado al euribor al terreno negativo por primera vez, ha permitido
al sector espaol financiarse a los
menores precios de Europa si se
compara tanto con la media de los
sistemas del Viejo Continente como con las entidades de los principales naciones, Alemania, Francia
e Italia.
Segn los datos del BCE, los bancos espaoles han conseguido los
costes financieros ms bajos tanto
a travs de depsitos a la clientela
como a travs de los mercados de
deuda. El ao pasado pagaron por
la captacin de fondos algo menos
de un 0,5 por ciento de promedio.
En Francia, el inters alcanz en
torno al doble, casi el 1 por ciento
(ver cuadro adjunto).
Atrs quedan los problemas de
financiacin sufridos en 2011 y 2012,
principalmente, por la debilidad de
una parte importante del sector nacional, que tuvo que ser rescatado
con ayudas europeas y por la falta
de una poltica monetaria expansiva. En los peores aos de la crisis,
los inters que tenan que asumir
los bancos espaoles para captar
fondos superaron el 3 por ciento.
Entonces, debido al cierre de los
mercados por la desconfianza, el
sector libr una batalla por la captacin de depsitos en las sucursales con ofertas agresivas, que llegaron a superar el 4 por ciento y debilitaron an ms las cuentas de resultados y la solvencia.

Elemento esencial

El BCE, en su informe anual, destaca que sus medidas han reducido sustancialmente los costes de financiacin de las entidades, un elemento esencial de la cadena de transmisin en una economa que es
fundamentalmente bancaria.
Indica en primer lugar, que las
entidades han conseguido directamente sustituir las fuentes de financiacin ms costosas y a ms corto
plazo por el dinero obtenido en las
subastas especiales impulsadas por
el propio organismo supervisor, conocidas como LTRO.
En segundo lugar, seala que lo
han logrado indirectamente, al comprimir sustancialmente los rendi-

vas, al situarse el euribor bajo cero.


Una cada ms profunda llevara a
las entidades a tener que devolver
dinero a los clientes por los prstamos concedidos y podra suponer
que los usuarios tuvieran que pagar por depositar dinero.
En la ltima semana, tanto el presidente del Popular, ngel Ron, como el mximo responsable de la patronal de los bancos AEB, Jos Mara Roldn, han advertido de los
efectos que estn teniendo las medidas aprobadas por el BCE. Consideran que han sido en conjunto
positivas, pero que ahora los gobiernos deberan actuar y poner en marcha iniciativas de tipo fiscal para
reactivar la economa.

Beneficios de la cada de los tipos de inters


Coste agregado de la financiacin de las entidades de crdito mediante depsitos y mediante deuda (%)
Zona del euro

Alemania

Espaa

Francia

Italia

7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0

2009

2011

2013

Demanda de crditos

2015

Tipos de inters del mercado monetario y exceso de liquidez (mm de euros; porcentajes; datos diarios)
Exceso de liquidez (escala izquierda)

Eonia

Eurbor a tres meses

Eurbor a seis meses

700

0,3

600

0,2

500

0,1

400

0,0

300

-0,1

200

-0,2

100

-0,3

ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

AGO

2015

Fuente: BCE y Bloomberg.

OCT

NOV

DIC

ENE

-0,4

2016

La banca reclama
a Draghi que ponga
freno a su poltica
expansiva, porque
ya es negativa

elEconomista

Los prstamos a empresas,


ms caros que en la zona euro
A pesar de que los costes de financiacin de la banca espaola
son los ms baratos, los prstamos que conceden las entidades
no lo son en la mayor parte de
los casos. Por ejemplo, los crditos otorgados en 2015 a las empresas tuvieron un tipo del 2,63
por ciento frente al 2,23 por
ciento medio de la zona euro. En
Alemania, el inters se limit al
2,09 por ciento; en Francia, al
1,74 por ciento; y en Italia, al 2,59
por ciento. En otros pases la tasa aplicada por las entidades era
superior, como el caso de Grecia,
por encima del 5 por ciento, o el
de Portugal, de casi el 4 por cien-

SEP

Aunque el menor coste financiacin se ha trasladado a los crditos


surtidos por el sector espaol, ste
no ha sido suficiente para que el volumen de prstamos haya vuelto a
crecer. La demanda solvente, segn
las entidades, an es menor a las
amortizaciones de la financiacin
concedida en el pasado, sobre todo,
en el segmento hipotecario.

to. En hipotecas, los intereses de


las nuevas operaciones se situaron el ao pasado en torno a los
fijados en el conjunto europeo.
Mientras que en Espaa la tasa
ascendi al 2,23 por ciento, en la
zona euro, al 2,26 por ciento. A
diferencia que en los prstamos
a las empresas, en Francia y en
Italia el tipo fue superior al espaol, del 2,31 por ciento y 2,51 por
ciento, respectivamente. En Alemania, en cambio, fue inferior al
colocarse por debajo del 2 por
ciento. Tanto en crditos corporativos como en hipotecas, los
intereses bajaron considerablemente en todo el Continente.

mientos a medio y a largo plazo de


una amplia gama de activos financieros, incluidos los instrumentos
de financiacin bancaria.
La cada de los costes ha compensado una parte relevante de la baja
actividad y de los ingresos que los
bancos recaudan por los tipos que
aplican en los crditos, que tambin
han descendido, y por la rentabilidad que cosechan por la cartera de
deuda pblica y privada.
El descenso en los gastos de financiacin ha sido fundamental para que los mrgenes operativos hayan vuelto a niveles positivos en algunos casos. Sin embargo, no son
suficientes para que la banca gane
rentabilidad, fundamental para la
supervivencia futura.
Por eso responsables del sector
estn lanzando mensajes para que
el BCE suavice su poltica monetaria expansiva. Las consecuencias,
a su juicio, empiezan a ser negati-

La banca espera que a finales de


2016 el stock crediticio logre experimentar las primeras subidas desde que estallara la crisis gracias al
impulso del consumo y del PIB y
pese a las incertidumbres a nivel internacional y la inestabilidad poltica generada tras las elecciones del
21 de diciembre.
La banca, como consecuencia del
manguerazo de dinero del BCE en
los ltimos aos, acumula grandes
cantidades de liquidez sobrante,
que no es capaz de dar salida. El organismo con sede en Frncfort calcula que a finales del ao pasado el
conjunto del sistema europeo tena
un exceso de liquidez superior a los
300.000 millones, una buena parte de ellos colocados en la propia
institucin que preside Mario Draghi
pese a que sta ha ido elevando los
intereses que cobra. El pasado mes
de marzo situ esta tasa en el 0,4
por ciento.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas

Portugal da el visto bueno a una oferta


de compra de CaixaBank sobre el BPI

Portugal acta
para preservar la
salud del sistema
financiero

El Gobierno asegura por ley que el banco levante la limitacin al derecho de voto

elEconomista BARCELONA.

Tras el comunicado de BPI al regulador ayer, en el que confirmaba que se haban roto el pacto entre CaixaBank y BPI, el primer ministro de Portugal, Antnio Costa, pidi tanto al banco,
como a sus accionistas mayoritarios, que actuaran con rapidez para evitar sanciones y poder mantener la estabilidad del
sistema financiero portugus,
aunque el gobierno ya haba actuado antes. Se haba ido de fin
de semana aprobando un decreto que abre la puerta a una solucin para BPI.
Estoy convencido de que, si
todos actan con rapidez en el
actual contexto, podremos encontrar soluciones que ahorren
sanciones, que cumplan con lo
que dicta el supervisor europeo
y para que se mantenga estable
nuestro sistema financiero, manifest a los periodistas Costa,
antes de embarcar a Pars, donde hoy se rene con su homlogo francs, Manuel Valls.

Cristina Triana BARCELONA.

El Gobierno luso no se ha quedado


con los brazos cruzados ante el nuevo plante que Isabel dos Santos ha
dado a CaixaBank y BPI. Segn varios medios lusos, Portugal ha allanado el camino para que el banco
espaol lance una oferta pblica de
adquisicin (opa) sobre el portugus
y que no se encuentre con el rechazo de la empresaria. Para ello, el Consejo de Ministros luso aprob el pasado jueves una ley que permite eliminar los derechos de voto en entidades como BPI, en previsin de que
Dos Santos volviera a bloquear el
acuerdo, tal como ha sucedido.
Actualmente, en el caso del banco luso estn limitados al 20 por
ciento y para CaixaBank su suspensin siempre ha sido un elemento
clave para cualquier tipo de oferta.
De hecho, en 2015, el banco presidido por Isidro Fain retir su opa
sobre BPI justo porque la junta de
accionistas decidi no aprobar el
cambio estatuario que le hara valer todos sus derechos polticos (controla un 44 por ciento del capital
del luso). En aquella ocasin ofreci 1,329 euros por cada ttulo de
BPI. El ltimo cierre en bolsa del
luso ha sido de 1,191 euros.

Confianza en el BCE

Otra negociacin perdida

Ayer los diarios portugueses difundieron la informacin sobre el decreto que el Gobierno haba aprobado in extremis, despus de que
BPI comunicara al regulador burstil unas horas antes que Isabel dos
Santos, segunda principal accionista del banco,haba roto el acuerdo
alcanzado con CaixaBank una semana antes. La empresaria, que controla el 18,6 por ciento del capital a
travs de Santoro Finance, puso sobre la mesa condiciones que cambiaban el fondo del acuerdo.
Con el decreto, el Gobierno de
Portugal, que pblicamente todava peda el domingo a las partes
que llegaran a un acuerdo (vase
noticia en esta misma pgina) impide que el quinto banco del pas se
enfrente a problemas con el regulador.
El Banco Central Europeo (BCE)
haba dado al portugus hasta el 10
de abril para presentar un plan con
el que reducir su exposicin a Angola. Previamente, Isabel dos Santos haba bloqueado en junta de accionistas la disgregacin de los negocios africanos de BPI en otra compaa, que cotizara en bolsa,
poniendo a BPI contra las cuerdas.
Con el decreto que ha aprobado
el Ejecutivo portugus, BPI podra
retomar estos planes, teniendo en

Isidro Fain, presidente de CaixaBank. LUIS MORENO

51

POR CIENTO
CaixaBank no necesitara obtener el apoyo de una amplia
mayora del capital para poder tomar decisiones en BPI.
Como controla un 44 por
ciento del banco, con obtener
la aceptacin de un 7 por
ciento de los ttulos de BPI
tomara el control del luso.
Isabel dos Santos controla a
travs de Santoro un 18,6 por
ciento del capital.

cuenta que la operacin ya estabaplanificada y tras el fallo en las negociaciones con Dos Santos, que,
en principio, iba a adquirir el negocio angoleo de BPI.
Al menos as lo pareci el pasado 10 de abril. Hace apenas una semana,BPI haba anunciado que
CaixaBank y Santoro haban llegado a un acuerdo para encontrar una

solucin a la alta exposicin del banco a Angola. La operacin acordada entonces y que finalmente Isabel dos Santos bloque (cuyos trminos nunca se concretaron oficialmente), contemplaba la venta de la
participacin del 50,01 por ciento
de BPI en Banco de Fomento de Angola (BFA) a Dos Santos.
En paralelo, el espaol comprara el 18,6 por ciento del capital de
BPI, por lo que su participacin superara el 62 por ciento, siempre y
cuando se eliminara la condicin
estatuaria, que limita al 20 por ciento los derechos de voto en el banco. Posteriormente, CaixaBank lanzara una oferta de adquisicin por
la totalidad del capital de BPI.

La mala jugada de Dos Santos

El propio BPI reconoci ayer que


incluso antes de la nueva ruptura
de las negociaciones por parte de
Santoro,haba dado luz verde a la
convocatoria de la junta, con lo que
se pone de manifiesto que el mximo rgano de gestin apoyaba la
operacin. La duda es qu har aho-

ra Dos Santos. Sin la limitacin de


voto que soporta el BPI pasa a ser
una inversora financiera. La no aceptacin de una oferta de compra por
parte de CaixaBank la convertira
en un accionista incmodo, pero
que no podra intervenir en las decisiones polticas de la entidad.
Adems, Santoro controla el porcentaje de capital que no tiene BPI
en BFA, por lo que cualquier decisin que tenga que ver con este banco, la afecta muy directamente. Segn la prensa portuguesa, de hecho,
una de las claves de la ruptura del
acuerdo es que Dos Santos quiere
que BFA cotice en Portugal.
Segn JPMorgan, ante la posibilidad de que acuda la totalidad del capital de BPI a una oferta de compra,
CaixaBank no debera ofrecer ms
de 1,27 euros por accin de BPI si
quiere mantener sus ratios de solvencia dentro de los rangos a los que se
ha comprometido con el mercado.

Ms informacin en

www.eleconomista.es

Antnio Costa record que su


Gobierno haba intervenido para crear un contexto para que
las partes hablasen. El primer
ministro luso asegur no cree
que se llegue a sancionar al BPI,
que es el quinto banco del pas.
Confo que no, porque confo en la responsabilidad de las
partes (...) El BCE ha revelado
buena comprensin sobre el curso de este proceso. Aunque el pasado da 10 era la fecha lmite para una solucin, el BCE todava
no ha sancionado al banco, expuso Costa. El primer ministro
hablaba con conocimiento de
causa, porque ya saba que ellos
mismos haban hecho todo el trabajo necesario para poner un dique al problema.
Si el BPI sufre algn tipo de
amonestacin monetaria, sta
podran afectar al sistema financiero luso, ya daado de por s,
despus de que quebrasen en
menos de dos aos el segundo
mayor banco del pas, Espirito
Santo, y Banif. La recuperacin
de la economa es menos fuerte
que en el caso de la espaola.
Portugal, adems, ha retomado el proceso de subasta de Novo Banco y se esperaba que CaixaBank, a travs de BPI, fuera un
actor relevante. De hecho, todos
los medios daban por descontado que retomara este plan (conocido desde 2015) una vez que
adquiriera BPI. Otra entidad que
figura como candidata para quedarse con el banco bueno luso es
Santander.

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El seguro busca facturar el 20% por


los canales digitales este mismo ao

El Tribunal
de Cuentas pide
bajar las plizas
a los agricultores

Las compaas inician la carrera online para engordar el 10% su cuota de mercado

Solicita a Economa
cambios en la ley del
Consorcio en su favor

E. Contreras MADRID.

La visita a la oficina de la aseguradora, al local del brker o la sucursal del banco socio para contratar
el seguro de la casa o la pliza de vida va a disminuir de forma abrupta. Las aseguradoras prevn facturar casi el 20 por ciento por la venta de plizas en canales digitales este mismo ao y creen que en 2020
el 36 por ciento de sus clientes no
aceptar otro medio de relacin.
Las empresas asumen que si mejoran la experiencia del cliente y si
pueden diferenciarse, adaptndose
pronto al nativo digital, aumentarn
hasta un 12 por ciento su cuota de
mercado en los prximos tres aos,
explica Luis Fernndez, responsable de la divisin de servicios financieros e inmobiliaros de Axis Corporate en Espaa, autora del informe que extrae estas conclusiones.
Pero, a diferencia de la banca, donde la transformacin tecnolgica
se precipit hace ao y medio, el
seguro peca de ir relegado. Dos terceras partes del sector tienen mucho por hacer y un 46 por ciento carece de las herramientas de anlisis para iniciar el proceso, segn
confiesan los ms de 40 directivos
de aseguradoras que operan en Espaa entrevistados para el estudio.
La escasa preparacin contrasta
con la conviccin del 86 por ciento
de los directivos en que la digitalizacin tendr impacto directo en sus
cuentas: ocho de cada diez creen que
elevarn ingresos va captacin de
clientes, cuota de mercado o venta
cruzada por fidelizacin, y el 20 por
ciento, que mejorar el beneficio por
eficiencia y menos costes.
Quedarse al margen no es opcin.
Nunca han vivido un cambio de tal
magnitud en toda su historia, y no
digo que vayan a desaparecer todas,
pero s provocar una concentracin, advierte Luis Fernndez.

49

POR CIENTO
Los medios digitales han cobrado tal importancia en la
agenda de las aseguradoras
que casi la mitad de sus lanzamientos comerciales se
producen a travs de ellos.
Solo otro 32 por ciento usan
los medios masivos convencionales para arrancar campaas de productos. Los datos son del instituto de estadsticas e informes del seguro
ICEA y analizan el comportamiento de las compaas en
los ltimos seis meses.

Una mujer contrata la pliza a travs de su ordenador. ISTOCK

La carrera est en su arranque


con las primeras apuestas: programas asociados a seguros de salud
que ayudan a cuidarla alentando la
vida sana; tecnologa en coches para mejorar la conduccin en casas para evitar siniestros. Mientras
la banca entr el pnico cuando gi-

gantes como Google, Paypal o Apple irrumpieron en los pagos y por


miedo a que desintermediasen el
proceso comindoles negocio, en
seguros van ms lentos. Es cierto
que la legislacin es una barrera de
entrada de competidores. Es difcil
que hoy gane la partida, por ejem-

plo, Google, pero la normativa es un


muro que siempre se desborda, entiende Antonio Nez, director de
Axis experto en seguros.
Es difcil replicar la actividad total por las ferras exigencias normativas pero el riesgo existe. En
Francia, Inglaterra EEUU hay
webs, por ejemplo, de economa colaborativa donde varios conductores se unen para negociar mejor el
seguro de su coche -Friendsurance, Guevara o Lemonade- y la banca, reconoce Nez, puede ser mayor rival si se vuelca en el seguro.
El gran reto con la digitalizacin
es el cliente. Por un lado, exige conveniencia, obligando a las compaas a atenderle en cualquier momento por el canal que elija, sea fsico o digital. Por otro busca facilidad y precio. La simplificacin de
plizas favorecen la contratacin
directa, como las de autos u hogar.
Otra batalla, de las claves detectada por Axis, es el Big Data o acopio
de datos para maximizar la venta
anticipando necesidades y donde
la industria se reconoce en paales.

eE MADRID.

El Tribunal de Cuentas ha solicitado al Gobierno que beneficie a los pequeos y medianos


agricultores, con un abaratamiento de sus seguros, en el desarrollo del Reglamento de la Ley de
Seguros Agrarios Combinados.
El organismo subraya que los
cambios introducidos en 2013
favorecieron a las aseguradoras,
ya que el Consorcio asumi un
riesgo superior para los siniestros del campo. En concreto, su
participacin pas de 2,4 a 11,4
millones de euros entre 2013 y
2014 y el recargo se rebaj alrededor del 2 por ciento, lo que
supuso un abaratamiento del cos-

30

POR CIENTO

Es la disminucin de
las subvencciones pblicas
sufridas por los agricultores.

te del seguro para el agricultor,


reconoce el Tribunal de Cuentas. Sin embargo, han sufrido porque las subvenciones, estatales
y autonmicas, ha bajado un 30
por ciento en los ltimos aos.
La aportacin del Estado pas de 287,96 millones a 204,60
millones de euros entre 2009 y
2014, mientras que la subvencin
de las primas minor de 280,78
a 199,18 millones.
El Consorcio efectu 3.845 peritaciones agrcolas que afectaron a producciones por un valor
de 15,25 millones de euros y para las que se pagaron indemnizaciones por un importe total de
importe total de 3,06 millones,
segn datos del organismo.

La Mutua tiene 390 millones en plusvalas inmobiliarias


Su patrimonio
en edificios escala
hasta los 1.474 millones
E. C. MADRID.

El grupo Mutua Madrilea cuenta


con una plusvala latente superior
a los 390 millones de euros en su
amplia cartera de edificios, situados en arterias clave de ciudades

principales como Madrid, Barcelona o Sevilla, entre otras, segn detalla el grupo en el informe anual.
Su patrimonio inmobiliario se revaloriz el pasado ao por vez primera desde 2008 y alcanz los 1.474
millones en valor de tasacin.
Antes de la crisis, haba declarado la intencin de reducir posicin
en 500 millones para invertirla en
el negocio asegurador. El contexto
no ha favorecido la monetizacin
con el desplome en la crisis del va-

lor de todos los inmuebles, incluidos edificios prime como los que
posee; y ahora ante la dificultad para encontrar activos alternativos
donde invertir con los tipos hundidos en el cero por cierto.
El grupo dirigido por Ignacio Garralda tampoco ha precisado licuar
exposicin para el desarrollo de su
actividad. Pero es otra hucha ms
si se desata la esperada concentracin en la industria aseguradora,
donde hoy conviven ms de 260

compaas y el 80 por ciento del


negocio se encuenta en manos de
las diez mayores compaas.
El presidente de la Mutua ha declarado la firme decisin de acometer compras, alianzas o absorciones de compaas para empujar el
crecimento y diversificar ingresos.
Su apuesta es absoluta: le encajn
compaas de no vida, de vida y gestoras de activos; multinaciones que
replieguen en Espaa, empresas familiares o incluso, pequeas firmas,

siempre que la operacin tengan


sentido econmico y de negocio.
La Mutua ha sorteado la crisis sin
enajenar inmuebles, salvo por dos
pequeas ventas, a pesar del inters que sus edificios despiertan. Para encarar operaciones corporativas cuenta con una solvencia tres
veces superior a la exigida y la hucha de inversiones que supera los
6.831 millones -incluye inmuebles,
inversiones financieras, alternativas, participadas o renta variable-.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas

Medel, relacionado con un pago a


Manos Limpias por el caso de los ERE

Los responsables
de Ausbanc
y Manos Limpias
declaran hoy

Informaciones atribuyen a Unicaja Banco un abono de 470.000 euros al sindicato

La Fiscala estima
que conformaron una
trama de extorsin

elEconomista MADRID.
elEconomista MADRID.

Unicaja se ha visto salpicada por el


escndalo de Manos Limpias, cuya
cpula fue detenida la semana pasada acusada de chantajear a empresarios y personajes conocidos
para obtener dinero a cambio de retirar denuncias. Segn apuntan algunas informaciones periodsticas,
la entidad bancaria pag 470.000
euros a Manos Limpias para que retirasen su acusacin contra su presidente, Braulio Medel, en el caso
de los ERE. Un extremo que Unicaja sali ayer a desmentir asegurando que no realiz pago alguno
mientras ha recordado que la defensa del presidente del banco pidi al
juzgado de Instruccin nmero seis
de Sevilla que no se diera trmite
al escrito en el que Manos Limpias
peda levantar las actuaciones en lo
referente a Medel.
A travs de un comunicado, Unicaja Banco sostiene que nunca ha
mantenido ningn tipo de relacin
de servicios con Manos Limpias,
negando as pago alguno a esta
organizacin, cuyo secretario general, Miguel Bernad, ha sido detenido en una operacin policial desplegada contra este sindicato y la
Asociacin de Usuarios de Banca
(Ausbanc), a cuenta de una presunta trama dedicada a extorsionar a
entidades bancarias.
Unicaja niega ningn tipo de relacin de servicios con Manos Limpias y expone que al igual que con
otros muchos medios y empresas
de comunicacin, la entidad bancaria viene contratando, desde hace ms de dos dcadas, servicios publicitarios con medios del grupo
Ausbanc, sin que ello tenga nada de
singular, pues as lo vienen haciendo tambin, salvo alguna excepcin,
la prctica totalidad de las principales entidades financieras.

Acusacin inexistente

Derivar de lo anterior otro tipo de


relaciones, causas o conclusiones
como las que sugieren las referidas
informaciones resulta no solo gratuito, sino adems incongruente,
defiende la entidad, segn la cual
de la posicin que hayan podido
tener en el pasado o tengan en el futuro Manos Limpias o Ausbanc en
la investigacin que promueve el
Juzgado de Instruccin nmero seis
de Sevilla sobre la presunta administracin fraudulenta de la partida 31L de los presupuestos andaluces, el caso de los expedientes de
regulacin de empleo (ERE) irregulares, no se deriva ninguna consecuencia procesal como la que se
sugiere respecto a Medel, por su an-

Los detenidos en la operacin


Nelson, entre los que se encuentran los responsables del sindicato Manos Limpias y Ausbanc,
Miguel Bernad y Luis Pineda,
declararn hoy lunes ante el juez
de la Audiencia Nacional, Santiago Pedraz, que les acusa de la
comisin de delitos de extorsin,
pertenencia a organizacin criminal, fraude en las subvenciones, estafa y administracin desleal.
La Fiscala de la Audiencia
Nacional tiene indicios de que
conformaron desde hace aos
una trama dedicada a extorsionar a entidades bancarias a cambio de no iniciar acciones legales contra ellas en los tribunales.
La operacin, bautizada como
Nelson, es fruto de una investigacin que arranc el 23 de febrero de 2015, hace ms de un

MILLONES DE EUROS

Cantidad que Manos Limpias


pidi supuestamene para retirar
la acusacin contra la Infanta.
Braulio Medel, presidente de Unicaja Banco. EFE

tigua condicin de vocal en el Instituto de Fomento de Andaluca.


Dicha vocala, segn defiende el
banco, fue la nica circunstancia
que motiv su inclusin en las actuaciones judiciales y su comparecencia como investigado en la pieza separada que tramita el Juzgado de Instruccin nmero seis, relativa al procedimiento especfico
por el que la Junta concedi las ayudas investigadas en el caso de los
expedientes de regulacin de empleo fraudulentos.
En ese sentido, recuerda Unicaja
que Medel no se encuentra acusado en el caso de los ERE. Ha prestado meramente declaracin y su situacin procesal no es la de acusado,

por lo que difcilmente se puede retirar una acusacin que no existe.


Al respecto, abunda Unicaja que
la citacin de Braulio Medel no se
produjo a peticin de Manos Limpias, ni de ninguna otra acusacin,
tampoco a instancias de la Fiscala,
sino que la acord de oficio la anterior titular del Juzgado, la juez
Mercedes Alaya. Es ms, rememora el banco que en aquella comparecencia, Medel manifest que slo contestara a las preguntas que
le efectuaran el magistrado instructor, la Fiscala, los abogados de la
Junta de Andaluca y su propio abogado. Ni se le formul pregunta
alguna por el abogado de Manos
Limpias, ni hubiera contestado a

La investigacin judicial no afecta


a la continuidad del presidente
La entidad financiera defiende que la investigacin judicial no afecta
en absoluto a la idoneidad de Braulio Medel para presidir Unicaja
Banco y no existe ni la ms remota relacin entre dicha investigacin
y la decisin, ya comunicada, de Braulio Medel de optar por la pertenencia al Patronato de la Fundacin Bancaria Unicaja antes del 30 de
junio de 2016, decisin consecuente, exclusivamente, con la legislacin vigente, que no permite simultanear cargos en ambas instituciones ms all de la fecha indicada.

las preguntas que hubiese querido


hacer por esa parte, seala.
Respecto a la decisin de Manos
Limpias de pedir el levantamiento
de las actuaciones judiciales sobre
Medel, Unicaja expone que tras la
presentacin de un escrito, ciertamente inslito, de la representacin
de Manos Limpias interesando que
se dejara sin efecto la imputacin de
Medel, imputacin que nunca se ha
formalizado judicialmente, fue la
propia defensa de Medel, en escrito
presentado al Juzgado, la que pidi
que no se diera trmite a tal peticin
de Manos Limpias. Segn Unicaja,
en este ltimo escrito se alegaba que
la defensa de Medel la ejerca l mismo a travs de su propia representacin procesal y que, en su momento procesal oportuno, una vez finalicen las declaraciones sealadas en
la causa, cursara la oportuna peticin de archivo, lo que se comunic
al Juzgado, a la Fiscala y a las dems
partes de la causa, entre otras cosas,
para evitar cualquier tipo de mala
interpretacin que las maniobras
procesales de Manos Limpias pudieran propiciar.

Ms informacin en

www.eleconomista.es

ao. La Polica Nacional ha detenido a once personas vinculadas a ambas asociaciones, que
exigan a los bancos sumas de dinero tambin a cambio de no difundir sobre ellos informaciones
negativas.
Adems de los responsables
de ambas asociaciones, la polica haba arrestado a la mujer de
Pineda, Mara Teresa Cuadrado
Dez, que fue directora general
de Consumo de la Comunidad
de Madrid durante el Gobierno
regional de Alberto Ruiz Gallardn. El resto de detenidos son
Francisco Javier Castro Villacaas Prez, vinculado con Manos
Limpias en labores de comunicacin; Rosa Isabel Aparicio Fernndez, directora del Gabinete
de Presidencia y responsable de
eventos de Ausbanc; Jos Marn
Rodrguez, delegado de Ausbanc
en Sevilla; Alfonso Sol Gil, tesorero de Ausbanc; Luis Mara
Surez Jordana, director de publicaciones de Ausbanc; ngel
Garay Echeverra, responsable
del rea de Delegaciones de Ausbanc; Jos Mara Gmez de Len, abogado de Manos Limpias,
y Ramn Perfecto Rodrguez
Martnez.

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Casi una veintena de fondos pujan


para hacerse con 154 millones del ICO

Mazars se lleva
la auditora de
seis compaas
pblicas

El organismo elegir a seis gestoras antes de verano entre las que repartir el dinero

A. Muoz MADRID.

Araceli Muoz MADRID.

Hasta 19 firmas de capital privado


se encuentran inmersas en un proceso para hacerse con los 154 millones que proporcionar el Instituto de Crdito Oficial (ICO) como
va de financiacin alternativa para levantar sus nuevos fondos, tal y
como han desvelado fuentes oficiales consultadas por elEconomista.
Antes del verano, Axis la gestora de capital riesgo del ICO seleccionar a seis sociedades para repartir los fondos. En este sentido,
hasta 100 millones irn destinados
a dos firmas de capital en expansin, 40 millones para capital semilla y los 14 millones restantes se dirigirn a dos de incubacin y transferencia de tecnologa.
Respecto al segmento del capital
en expansin (el que ms dinero recibe), las fuentes consultadas por
este diario confiman que las gestoras que se han presentado no superan las diez. Esto va en lnea con
las convocatorias anteriores, cuando se presentaron entre ocho y 15
firmas en funcin de cada una.
Este reparto de capital por parte
del organismo pblico se enmarca
en la sexta convocatoria del denominado Fond-ICO Global, el vehculo de inversin que ya ha aprobado compromisos de inversin por
un importe de 875,75 millones de
euros en un total de 35 fondos. En
palabras de Javier Ullecia, presidente de Ascri, durante su XVII
Congreso, necesitbamos un impulso al capital privado, el FondICO Global ha sido una herramienta clave en los ltimos aos.

Requisitos

A este proceso de seleccin, al igual


que a los cinco anteriores, los requisitos varan en funcin del segmento de inversin por el que pujen en
funcin del tamao. El principio ge-

La sede del Instituto de Crdito Oficial (ICO). ROCO MONTOYA

Convocatorias del Fond-ICO Global


Subttulo (si es necesario)
CUANTA (MILLONES)

SELECCIONADOS

AO

Primera

189

2013

Segunda

248

2014

Tercera

194

2014

Cuarta

123,75

2015

Quinta

121

2015

Sexta

154

2016

Total

1.029,75

41

Fuente: ICO.

neral es que se pueden presentar


gestoras que realicen inversiones
en territorio espaol y no quedan
descartadas aquellas compaas que
ya hayan salido ganadoras en otras
convocatorias, siempre que se presenten para levantar otro fondo de
inversin.

elEconomista

En el segmento del capital en expansin, uno de los requisitos fundamentales es que el fondo para el
que necesitan la financiacin del
ICO cuente con compromisos de
inversin en firme por parte de los
partcipes por al menos el 20 por
ciento su tamao objetivo.

Adems, en caso de que las gestoras hayan realizado alguna inversin con los fondos que quieren levantar, el organismo exige que no
tengan una antigedad superior a
24 meses desde el momento de su
autorizacin o registro en la CNMV.
Las firmas de capital en expansin que han sido seleccionadas hasta el momento en las cinco convocatorias anteriores son Abac Capital, N+1, GED, Magnum Capital Managment, Bridgepoint, MCH, Talde,
Espiga Equity Partners, Oquendo
Management, Pai Partners, Trilantic Capital Partners, Corpfin, Diana y Portobello Capital. De hecho,
en la actualidad, varias de estas compaas de capital riesgo ya han conseguido captar los recursos suficientes para levantar un fondo, gracias
a la aportacin del ICO o se encuentran inmersos en el proceso para
completarlo.

HIG levanta 650 millones para Latinoamrica


Estar destinado
a firmas medianas,
especialmente de Brasil
A. M.

MADRID.

La compaa de inversin internacional HIG Capital ha superado su


objetivo fijado inicialmente y ha cerrado su fondo para Latinoamrica con la captacin de 740 millones

de dlares (650,4 millones de euros


aproximadamente), frente a los 600
millones de dlares previstos (526,6
millones de euros).
Este nuevo fondo de HIG estar
orientado a compaas maduras, de
tamao mediano, de Latinoamrica especialmente centradas en Brasil, donde la firma ha realizado numerosas inversiones en este segmento desde que aterriz en el ao
2013. En la actualidad, esta firma
cuenta con cinco oficinas en Lati-

noamrica y con un equipo que supera los 30 empleados.


En palabras del director general
de HIG de Latinoamrica, Fernando Marques Oliveira, el actual entorno macroeconmico genera importantes oportunidades para orientar a las empresas con problemas o
con limitaciones de capital que puedan beneficiarse de nuestros conocimientos y recursos. Desde el ao
2012, hemos cerrado 14 transacciones en la regin. De ellas, tres ope-

raciones las hemos realizado con el


nuevo fondo.
Por su parte, los viceconsejeros
delegados , Sami Mnaymneh y Tony
Tamer, sealan que desde HIG estamos encantados con el nivel de
apoyo y la confianza que hemos recibido por parte de nuestros inversores. Esto se basa en nuestra amplia trayectoria para proporcionar
valor aadido a las compaas de
tamao pequeo y mediano en las
que invertimos.

La firma de servicios profesionales Mazars ha ganado un contrato por el cual se ha hecho con
la auditora de seis sociedades
pblicas para los ejercicios de
2015 y de 2016, que el Ministerio de Hacienda licit el pasado
mes de enero, tal y como adelant elEconomista. El importe de
este contrato estaba presupuestado en 474.380,16 euros.
En concreto, las seis sociedades pblicas que Mazars auditar son la Fundacin Centro Nacional de Investigaciones Oncolgicas Carlos III (CNIO), la Fundacin Espaola para la Ciencia
y la Tecnologa (FECT), la Fundacin Espaola para la Cooperacin Internacional, Salud y Poltica Social (FCSAI), la Fundacin Tripartita para la Formacin en el Empleo (FTFE), la
Fundacin Internacional y para
Iberoamrica de Administracin
y Polticas Pblicas (FIIAPP) y
la Fundacin Escuela de Organizacin Industrial (FEOI).
La firma presidida por Antonio Bover tiene amplia experiencia en este tipo de auditora. Sin
ir ms lejos, el pasado agosto gan otro contrato similar.

PwC realiza
una reordenacin
de su estructura
societaria
A. Muoz MADRID.

La firma de servicios profesionales Pricewaterhouse Coopers


(PwC) ha realizado una pequea reordenacin interna de sus
sociedades. En concreto, la firma de servicios profesionales ha
extinguido la empresa Pricewaterhouse Coopers Corporate Finance SL, donde trabajaban los
equipos de asesoramiento en
transacciones. Ahora, estos equipos se integrarn en la sociedad
donde estaban los equipos de
consultora, es decir, pasarn a
formar parte de Pricewaterhouse Coopers Asesores de Negocios SL.
Las sociedades que forman
parte de la firma se quedan en
seis: Pircewaterhouse Coopers
SL; Pricewaterhouse Coopers
Asesores de Negocios SL; Landwell Pricewaterhouse Coopers,
Tax & Legal SL; Pricewaterhouse Coopers Compliance Services; Pricewaterhouse Coopers
Services Delivery Center; y su
Fundacin.

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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Excelencia Empresarial G.H.

Empresas & Remitido


Finanzas

Kemegal, el triunfo de la innovacin


y la diferenciacin en el sector qumico
Inversin en I+D+i, posicionamiento y diferenciacin en mercados estratgicos, soluciones nicas
a la medida de cada cliente y la
participacin en proyectos colaborativos de alto perfil innovador,
constituyen la frmula del xito de
la joven empresa qumica Kemegal
A da de hoy, Kemegal constituye el mayor referente en I+D+i de
Galicia dentro del sector qumico.
Al menos, as lo pone de manifiesto el crecimiento exponencial de la
compaa gallega en sus 9 aos de
vida, al igual que su participacin
en 5 proyectos de gran relevancia
a nivel nacional entre los aos
2014 y 2017 dos de ellos concluidos y tres en curso. Y es que,
esta joven empresa localizada en
Vilagarca de Arousa Pontevedra ha demostrado que posee la
frmula del xito apostando por la
diferenciacin en mercados estratgicos, con un crecimiento sostenido en la innovacin. A pesar de
centrar su actividad principalmente en la fabricacin de productos
qumicos destinados a la limpieza
e higiene, el tratamiento de superficies y el mantenimiento indus-

trial; Kemegal ofrece soluciones a


medida, concretas y personalizadas, acercando su equipo tcnico y
laboratorio a cada cliente. De hecho, la empresa arousana comenz con 100 referencias inicialmente y ya comercializa a da de hoy
ms de 450 soluciones propias y
nicas.

Un plan de crecimiento
sostenible

Proyectos ambiciosos
La I+D+i constituye la mayor
herramienta de diferenciacin,
crecimiento y posicionamiento de
Kemegal, alimentada por su participacin de forma recurrente en
proyectos colaborativos con otras
empresas con un alto perfil innovador. El pasado ao, la empresa
arousana finalizaba dos programas: REPUR (Nuevas tecnologas
de reciclado de poliuretanos aplicados al caso real de una planta de
reciclaje de residuos de aparatos
elctricos y electrnicos) y CONECUN (Desarrollo de un Sistema de
Control Integral de Patologas en
Cunicultura mediante combinacin de distintas tecnologas).
Actualmente, Kemegal participa en 3 importantes proyectos
subvencionados con fondos euro-

CE Energa y Celulosa, el Grupo


Copo, Canarga, Arteixo Qumica,
Cupa Innovacin y, nuevamente,
el CETIM. Esta iniciativa persigue
la transformacin de la lignina de
la industria papelera en productos
de alto valor tcnico y medioambiental.

peos y promovidos por el Centro


para el Desarrollo Tecnolgico Industrial (CDTI), cuyos presupuestos mnimos superan el milln de
euros. Por un lado, SF4SF (Smart
factory for safe foods), liderado
por la empresa Clavo, cuyo objetivo es el incremento de la eficacia
productiva de las plantas de procesado de alimentos y la seguridad
alimentaria de productos elaborados. Esta iniciativa tambin cuenta con la participacin activa de
ASM y Naonoinmunotech, junto

con los centros de investigacin


INL, ANFACO y la Universidad de
Vigo. El proyecto SHIAC, se centra
en el desarrollo de tecnologas de
higienizacin y soluciones especficas para la eliminacin de patgenos en el sector de la acuicultura. El consorcio de este proyecto
est integrado tambin por las empresas Tres Mares, Espina y Delfn
y TEAIS ; as como el centro tecnolgico CETIM. Para finalizar, el
proyecto LIGNO-SPREAD, en el
que Kemegal colabora junto a EN-

La capacidad de desarrollo e innovacin de Kemegal es precisamente lo que los convierte en un


referente en inovacin dentro de
la industria qumica con un crecimiento sostenible en el tiempo. Y
es que, cuando los hechos prueban, sobran las palabras. La empresa arousana ha tenido crecimientos superiores al 30% los ltimos 2 aos y el objetivo para este
ao 2016 es superar el 40%. La
frmula del xito se hace patente
cuando conocemos que, entre los
3 proyectos y los aos 2015-2017,
obtendrn 470.000 euros a fondo
perdido, lo que supone asegurar
importantes recursos para la
I+D+i.

www.kemegal.es

Manuel Serrano Director Comercial y Marketing

Nuestras franquicias llevan el producto


Cndor donde no era fcil adquirirlo
Fundada 1898, Cndor es una
empresa con 118 aos de trayectoria en el sector textil. Especializada
desde sus inicios en la fabricacin
de calcetines y leotardos, complementos en los que se ha convertido
en un autntico referente, desde
2004 acerca al mercado nuevas lneas de producto en punto, como
guantes o bufandas, y desde 2010 se
perfila ya como una empresa de
moda en su sentido ms amplio,
tanto en beb como en kids, con
prendas para un look total del nio.
Este nuevo concepto es el que acerca ahora a travs de sus franquicias.

Qu ha llevado a Cndor a querer


franquiciarse?
Nuestra idea de expansin ha
venido marcada por la necesidad
de cubrir la demanda de nuestros
productos en zonas donde no llega
la oferta, donde no hay tiendas
multimarca que los comercialicen
o no en la medida que nos gustara.
No queremos competir con quienes ya venden Cndor, sino llevar
el producto Cndor donde no es

fcil adquirirlo. Por eso hemos decidido franquiciar, con el aval de


una ensea con ms de un siglo de
trayectoria, y de ser una empresa
que fabrica en Espaa y con una
gran base industrial.

Cundo se ha iniciado esta expansin?


Empezamos con tiendas propias
CND by Cndor en Barcelona y Valencia para testar el mercado y
comprobar de primera mano la
aceptacin de nuestras nuevas lneas de producto, y en 2014 nos planteamos continuar la expansin con
franquicias. Actualmente sumamos 11 franquicias en Espaa, tres
propias: las ya mencionadas de Barcelona y Valencia y una tercera en
Madrid, en pleno Barrio de Salamanca. Esta ltima es para nosotros nuestra flagship desde donde, aprovechando su magnfica
ubicacin, podemos comunicar el
nuevo concepto de Cndor.
Nuestra Red de tiendas se extiende a: Albacete, Alicante, Alcira,
Barcelona, Boadilla del Monte,

Ganda, Girona, Huelva, Madrid,


Melilla, Valencia, Vigo1, Vigo2, Tenerife (Santa Cruz y La Laguna) y
Zaragoza

Puede resumir ese concepto? Cules son sus puntos fuertes?


Las tiendas CND by Cndor
son tiendas de moda muy especializadas en las que adems de calcetera, que es nuestro producto estrella desde siempre, ahora tambin ofrecemos un estilo propio
en moda elegante para nios de 0
a 12 aos. No es una moda de diario, sino pensada para ocasiones
especiales.
Nuestros puntos fuertes son en
primer lugar la propia fuerza de la
marca Cndor, muy bien posicionada: el cliente ya sabe que hablar
de Cndor es hablar de calidad y
de un producto fabricado en Espaa. La otra fuerza es la amplia gama de producto: cuando trabajamos una prenda fabricamos muchas referencias. Por ejemplo, chaquetas de punto en 40 colores, leotardos en ms de 60 Al unirlo to-

do, el resultado son tiendas en las


que las mams pueden vestir a sus
hijos de arriba abajo, encontrando
todas las prendas que necesitan para un look total; y tiendas en las
que tambin encuentran lo que
buscan para acabar de complementar lo que han comprado en
otras marcas.

Qu ventajas tienen sus franquicias


como oportunidad de negocio?
Tenemos varios factores competitivos. De entrada, estaramos dentro de lo que se considera una franquicia econmica: con 30.000 euros puedes tenerla montada. A ello
contribuye el hecho de que nuestro interiorismo es muy discreto,
porque lo que queremos es que
destaque la ropa. Adems, como
se trata de un negocio que ha creado una exclusividad en su oferta de
producto porque ninguna otra
marca ofrece en una misma tienda
moda y calcetera, eso te permite
no tener que estar en primera lnea
de calle comercial. La gente te busca y eso evita los alquileres ms ca-

ros. El tercer factor es que no necesitamos grandes locales. En 60m2


se puede montar una franquicia
CND by Cndor.

El franquiciado CND by Cndor es


Pensamos en personas que quieren abrir una tienda nuestra como
oportunidad de autoempleo, ms
que en inversores. Valoramos mucho el equipo humano, por eso
queremos que las personas que
monten una franquicia nuestra la
hagan suya y se involucren en el
concepto de marca Cndor, de forma que puedan trasmitir con facilidad los valores que desde hace ms
de un siglo nos definen. Nuestro
objetivo es tener 50 franquicias
CND by Cndor en Espaa en
2020.

www.condor.es

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Ferrovial luchar por la concesin


del mayor aeropuerto de Bulgaria

Chile recibe
los primeros
trenes de CAF
para el Metro

El Gobierno blgaro sacar a concurso el contrato, valorado en 250 millones

OHL participa en
la construccin de
las nuevas lneas 6 y 3

Javier Mesones MADRID.


eE MADRID.

Ferrovial quiere reforzar su apuesta por el negocio aeroportuario. La


compaa que preside Rafael del Pino ha puesto ahora su mira en la
concesin para la explotacin del
Aeropuerto de Sofa, en Bulgaria,
que el Gobierno del pas pretende
licitar en los prximos meses y cuya inversin se estima en unos 250
millones de euros. El grupo de construccin y servicios espaol est
pendiente de la privatizacin de los
aeropuertos de Niza y Lyon, para lo
que se ha aliado con el fondo de infraestructuras francs Meridiam,
como adelant este diario.
El consejero delegado de Ferrovial, igo Meirs, avanz en febrero pasado que, al margen de los de
Lyon y Niza, la compaa tambin
tena en el radar la privatizacin de
cinco aeropuertos en Brasil y dos
en Europa del Este, sin dar ms detalles. Pues bien, segn sealan fuentes del sector a este diario, el Aeropuerto de Sofa, capital de Bulgaria,
ser una de las infraestructuras por
las que pujar la multinacional espaola en los prximos meses. Este aerdromo transporta anualmente a cerca de cuatro millones de pasajeros.
Con el de Sofa, Ferrovial, que gan un 79 por ciento ms en 2015,
hasta 720 millones de euros, y tiene una capacidad de caja de entre
2.500 y 3.000 millones, reforzara
su actividad en el negocio aeroportuario europeo. En la actualidad, la
compaa que preside Rafael del Pino gestiona los aeropuertos de
Heathrow, Glasgow, Aberdeen y
Southampton, en Reino Unido.

Oferta por Niza y Lyon

En prximos das, Ferrovial y Meridiam, como el resto de grupos interesados, presentarn su oferta por
los aeropuertos de Niza y Lyon, ter-

Aeropuerto de Sofa, en Bulgaria. ISTOCK

cer y cuarto de Francia por volumen de pasajeros. El Estado galo


prev ingresar unos 2.000 millones
de euros. La multinacional espaola ya trat el ao pasado sin xito
de adquirir el aeropuerto de Toulouse, que finalmente se adjudic a

un consorcio de empresas chinas y


canadienses.
Ferrovial tambin est a la expectativa de la privatizacin de cinco
aeropuertos en Brasil, entre los que
figuran el de Fortaleza, Salvador de
Baha, Florianpolis y Porto Alegro,

Aena, una opcin de futuro, pero


siempre con el control del grupo
Ferrovial intent sin xito de participar en la privatizacin parcial de
Aena que el Gobierno acometi el ao pasado. El grupo de construccin y servicios, no obstante, no cierra la puerta para, en un futuro,
entrar en el capital del gestor aeroportuario de Espaa. As lo reconoci el consejero delegado de Ferrovial, igo Meirs, el pasado mes de
febrero. Eso s, el directivo precis que dicho inters por Aena, de la
que el Estado controla an el 51 por ciento, slo se concretara si pudiera alcanzar una participacin mayoritaria y gestionar la compaa.

valorados en 2.180 millones de dlares (casi 2.000 millones de euros).


Para ello, el grupo espaol busca un
socio en Brasil.
La compaa espaola est igualmente interesada en el contrato para remodelar el Great Hall del Aeropuerto Internacional de Denver,
en Colorado (Estados Unidos) y
convertirla en una zona comercial.
Ferrovial figura en un consorcio
junto con Saunders, Anderson Mason Dale, Harrison Kornberg Architects y Luis Vidal+Architects.
El proyecto, que incluye la explotacin, est presupuestado en alrededor de 500 millones de dlares (460 millones de euros al cambio actual). El grupo que controla
la familia Del Pino es uno de los
cuatro finalistas que luchan por el
contrato.

El pasado 6 de abril desembarcaron en Terminal Cerros de Valparaso (TCVAL), en el Puerto


de Valparaso, en Chile, los dos
primeros trenes de los 37 previstos para las nuevas lneas 6 y
3 de Metro de Santiago de Chile, en cuya construccin participa OHL. Los trenes llegaron a
TCVAL tras una travesa de un
mes desde Bilbao, donde han sido fabricados por CAF.
Se trata de trenes de 170 toneladas, casi tres metros de ancho
y ruedas de acero, diseados para proporcionar el mayor confort a los 1.300 pasajeros que podrn transportar en los cinco coches o vagones que componen
cada tren.
El desembarco se realiz con
una gra Gottwald de 100 toneladas de capacidad. Cinco vagones venan en el Twin Deck (entre puente) y otros cinco en el
Lower Holt (fondo de bodega)
del barco Michelle C. El personal portuario de TCVAL complet el proceso.

Prximos meses

En los prximos meses se espera la llegada de los restantes trenes, que se entregarn a Metro
de Santiago del mismo modo que
se ha realizado en esta primera
entrega.
A esta operacin asistieron el
ministro de Transportes y Telecomunicaciones de Chile, Andrs Gmez-Lobo, y el presidente de Metro de Santiago, Rodrigo Azcar, junto con el director
ejecutivo de CAF Chile, Juan Pablo Schwencke, el gerente general de TCVAL, lvaro Espinosa,
y autoridades locales y martimas del pas latinoamericano.

Portobello coloca al ex nmero dos de Globalvia en Eysa


Luis Snchez Salmern
forma parte del consejo
de la firma de parkings
J. M. MADRID.

Portobello Capital ha colocado a


Luis Snchez Salmern, antiguo
nmero dos de Juan Bjar en la firma de concesiones Globalvia, en el
consejo de administracin de Es-

tacionamientos y Servicios (Eysa),


empresa que la gestora de fondos
de capital riesgo adquiri a Nmas1
el pasado otoo por ms de 100 millones de euros.
Portobello ha designado como
consejero a Snchez Salmern, con
una amplia experiencia en el sector de infraestructuras en Espaa
y que sali a finales de 2014 de Globalvia, vendida recientemente por
Bankia y FCC a los fondos de inversin internacionales USS, OPTrust

Luis Snchez Salmern. EE

y PGGM. Snchez Salmern no desempea, al menos por el momento, funciones ejecutivas dentro de
la compaa que, dirigida por Javier Delgado, se dedica a la gestin
de contratos de estacionamiento
regulado en superficie y cuenta en
la actualidad con alrededor de
140.000 plazas repartidas en ms
de 60 ciudades, en Espaa y en Latinoamrica. Entre sus funciones
est la gestin de multas e impuestos, un negocio en el que es la em-

presa lder en Espaa. Su contrato


ms destacado es el de los aparcamientos en superficie de Madrid
que logr en 2013 y tiene un periodo de 12 aos.
En el consejo de Eysa tambin figuran igo Snchez-Asian y Ramn Cerdeiras, quienes fundadaron Portobello en el ao 2010 junto con Luis Pearrocha, Juan Luis
Ramrez y Fernando Chinchurreta, as como Andreas Schumann y
Norberto Arrate.

13

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas

Fbricas de Gamesa en el mundo y proveedores en Espaa


FACTORAS EN ESPAA

SUMINISTROS DE COMPONENTES EN ESPAA


CAPACIDAD DE
PRODUCCIN (MW/AO)

Linares . Andaluca Torres

Joint Venture
con Grupo
Daniel Alonso

Avils. Asturias Torres


Olazaguta. Navarra Torres

Palas

Rollix

Fluitecnik

Gamesa

Timken

Generador

LM Windpower

Koyo

Gamesa

Cuenca. Castilla la Mancha- Raices de Pala

600

Tecsis

NTN

INDAR

Miranda de Ebro. Castilla y Len Palas

300

Multiplicadoras

Motorreductoras

ABB

Somozas. Galicia Palas

400

Gamesa

BREVINI

SIEMENS

ZF

BONFIGLIOLI

Fundicin

Bosch Rexroth

Comer

Gamesa

Winergy

Convertidores

WEC

Rodamientos
(multiplicadora, eje
principal,
generador,palas)

Gamesa

180

Aoiz. Navarra Palas


Agreda. Castilla y Len Ensamblaje Nacelles

1.128

Coslada. Madrid Convertidores

1.410

Cantarey Reinosa. Cantabria - Generadores

2.726

Benissano. Valencia Armarios de control

3.760

PRESENCIA EN TERCEROS MERCADOS


PAS

FACTORA

India

Chennai Ensamblaje Nacelle

1.410

Benissano. Valencia Convertidores


Asteasu. Pas Vasco Comp. Multiplicadoras
Mungua. Pas Vasco Multiplicadoras

Burgos: Castilla y Len Fundicin

128

2.000

Brasil

Camaari Ensamblaje de Nacelle

400

600

China

Tianjin - Ensamblaje de Nacelle

800

8.500 t Fundicin

Sigueiro. Galicia Reparacin de multiplicadoras

1.128

Halol Palas

2.000

Lerma . Castilla y Len Multiplicadoras

CAPACIDAD DE
PRODUCCIN (MW/AO)

500

SKF

Sakana

ABB

Torre

Tianjin Generadores

1.900

IMO

PITCH (Grupo
Hidralico/elctrico)

Tianjin Convertidores

1.000

Laulagun

HINE

Norten

Tianjin Armarios de control

3.333

INA/FAG

Glual

Max Bgel

Windar (D. Alonso)

elEconomista

Los proveedores de Gamesa temen


por sus 850 millones en contratos
Espaa recibe el 28% de los 3.026 millones en compras del fabricante elico

Los proveedores espaoles de Gamesa no duermen bien estos das,


por la incertidumbre que les genera la posible integracin de la empresa con la divisin elica de Siemens. Reciben al ao unos 850 millones de euros en pedidos, casi un
tercio de todos los del fabricante
con sede en Zamudio (Vizcaya), que
en 2015 ascendieron a 3.026 millones de euros. El resto de ese capital
se reparte entre India, con el 17 por
ciento, China, con el 16 por ciento
y Brasil, con el 13 por ciento.
En todo el mundo Gamesa cuenta con ms de 9.500 suministradores. Los ms importantes en Espaa aparecen en la infografa adjunta, en la que se indica el tipo de producto que le sirven a la compaa
presidida por Ignacio Martn. En
varios de los casos, la propia Gamesa tambin tiene lneas de fabricacin propia, que complementa con
las compras externas.
elEconomista se ha puesto en contacto con varias de estas firmas para conocer su perspectiva sobre la
operacin de fusin con Siemens y
en todas las conversaciones ha destacado una palabra: incertidumbre.
Est claro que vendrn cambios
si finalmente se materializa la ope-

Felguera

Ingeteam

Fuente: ICEX y elaboracin propia.

Toms Daz MADRID.

TS

racin, pero nadie sabe en qu sentido, porque el secreto que rodea el


proceso es muy alto. Puede ocurrir
que la mayor potencia de la organizacin resultante les ayude a ampliar su negocio, o que tambin crezcan al convertirse en proveedor de
un coloso del tamao de Siemens.
Pero tambin es posible que la alemana, que tendr la mayora del capital, opte por sustituir a los suministradores actuales de Gamesa por
los suyos.

Riesgo a tres o cuatro aos

Esta segunda opcin es muy difcil


que se produzca a corto plazo es
obligatorio guardar las formas, pero nadie se arriesga a pronunciarse sobre lo que puede ocurrir algn
tiempo despus de que culmine la
operacin. Es ms, en un horizonte temporal de tres o cuatro aos
son ms los interlocutores que creen que el efecto ser ms negativo
que positivo, y no son pocos los que
traen a colacin lo que ha ocurrido
en Endesa despus de ser adquirida por la italiana Enel.
Esta es una de las razones por las
que alguno de los principales accionistas de Gamesa est reclamando
que la toma de decisiones de la empresa resultante se produzca por
amplia mayora. Y por eso los gobiernos vasco y navarro, as como

Los puestos
de trabajo estn
garantizados
Gamesa cuenta con 7.271 empleados en todo el planeta, de
los que el 56 por ciento est
en Espaa y el resto del mundo la compaa no desglosa
slo el empleo en el pas, el
21 por ciento en India y el resto en EEUU, China y Latinoamrica. Los sindicatos se reunieron en febrero con responsables de la compaa y en
ese momento se les asegur
que todos los puestos de trabajo estaban garantizados
y que se les avisara de las novedades al respecto. Hasta la
fecha, no han recibido ningn
aviso, por lo que entienden
que no ha habido cambio
en los planteamientos.

los sindicatos, se han interesado


muy activamente por la operacin
de integracin. Segn informaron
al poco de que saltase la noticia un
tanto prematuramente, las empresas les haban trasladado un mensaje de tranquilidad.

Sin embargo, ese mensaje de calma no ha conseguido relajar la tensin. En ello influye que llueve sobre mojado, porque la base industrial de Gamesa en Espaa ya est
muy erosionada: ha sufrido cierres
de instalaciones y expedientes de
regulacin de empleo en los ltimos aos, como resultado de la paralizacin total del mercado elico.
En la energa del viento los costes logsticos son muy importantes
mover una pala de 60 metros es
complicado y caro, igual que una
turbina de decenas de toneladas,
de modo que las fbricas se sitan
cerca de los futuros parques, donde est el mercado, algo que ha desaparecido en Espaa.

Base industrial forzada

Y no se puede olvidar que una parte importante de la estructura fabril en Espaa se construy forzadamente, porque las comunidades
autnomas exigan desarrollar planes industriales para otorgar las licencias de las plantas elicas, sin
atender debidamente a la lgica econmica.
En este sentido, alguno de los interlocutores destaca el mrito que
tiene Gamesa al haberse quedado
aqu y haber orientado su produccin a la exportacin, aguantando
costes adicionales a los que tendra

con la deslocalizacin de las factoras a latitudes donde s haya desarrollo elico. Lo malo es que con
una direccin alejada de los orgenes de la organizacin es muy difcil que esa carencia bsica se pueda mantener en el tiempo.
Por otro lado, Gamesa ha promovido el desarrollo global de sus principales proveedores los que le aportaban mayor valor aadido, que le
han acompaado en un proceso de
internacionalizacin hasta varios
de los principales mercados: India,
China, EEUU y Latinoamrica.
Estos suministradores principales, como los de electrnica de potencia, son los que ven el futuro con
ms optimismo, puesto que confan
en que seguirn siendo necesarios,

El negocio puede
crecer con la nueva
empresa, pero
tambin puede
cortarse la relacin
aunque slo sea en el mercado del
mantenimiento de las plantas, porque tampoco se sabe qu ocurrir
con los desarrollos tecnolgicos futuros: las lneas de innovacin de
Gamesa y Siemens estn convergiendo sobre todo en elica marina y, segn apuntan los expertos,
en un futuro no muy lejano, ms
que complementarse, se solaparn.
En resumen, lo que ocurra si desembarca Siemens en Gamesa es
un misterio, pero la mayora vaticina que afectar negativamente a la
capacidad de creacin de riqueza
de la industria elica en Espaa.

14

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas


Petrleos Mexicanos atraviesa dificultades
Evolucin del precio mensual de la Mezcla Mexicana para la exportacin (Dlares)
98,79
100
80
60

+15,51%

95,68

69.660

Plantilla de Pemex (datos a enero)


160.063
156.282
145.741

80.470

30,57

40
20
0

Deuda financiera neta total


(millones de dlares)

23,58
A

2014

2015

2012

2013

2014

107.878

67.786

-37,16

Costo de ventas

58.746

59.945

2,04

rendimiento bruto

49.133

7.841

-84,04

rendimiento de operacin

41.936

5.703

-86,40

-17.925

-30.315

69,12

Ventas totales

Resultado neto

2014

2015

2012

2014

2015

Promedio anual de la produccin de crudo (millones de barriles diario -mdb-)

Resultados de Pemex (millones de dlares)


EMPRESA

2016

3,33

3,26
3,08
2,80
2,60

2005

2006

2007

2008

2009

2,58

2010

Fuente: Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico de Mxico (SHCP). (*) Datos de enero y febrero

2,55

2011

2,55

2012

2,52

2013

2,43

2014

2,27
2015

2,24
2016*

Prepara la venta de negocios, un nuevo ajuste de plantilla y reducir su alta deuda

La cada de los precios del petrleo


dej en evidencia el desequilibrio estructural que Petrleos Mxicanos
(Pemex) inici hace ya varios aos y
que la ha llevado a hundirse en nmeros rojos y perder un 30 por ciento de su produccin. La complicada
situacin financiera y de liquidez que
atraviesa la antigua empresa paraestatal ha llevado al Gobierno de Enrique Pea Nieto a aprobar dos ajustes al gasto de 162.000 millones de
pesos (8.130 millones de euros al cambio actual) y un rescate de 123.500
millones de pesos (6.236 millones de
euros) en los ltimos doce meses, para sanear la compaa y ponerla en
condiciones de competir en un mercado abierto. Y es que la reforma energtica permite a las petroleras internacionales operar en Mxico, lo que
implica que Pemex tendr competencia por primera vez en 78 aos,
obligndola, ms que nunca, a reducir su tamao, sus gastos y ganar flexibilidad para ser rentable.
Pemex, que perdi 30.315 millones de dlares en 2015, despus de
que se sus ingresos cayeran un 37
por ciento y los gastos subieran, aprob a finales de febrero un segundo
recorte de 100.000 millones de pesos (5.000 millones de euros) y nombr un nuevo director general, Jos
Antonio Gonzlez Anaya, con el objetivo de reducir la obesidad en su
aparato productivo. El plan de ajuste incluye un nuevo recorte de plantilla (en 2015 se eliminaron 14.333
puestos de trabajo, dejndola con
145.741 empleados), el cierre o aplazamientos de proyectos y pozos no
rentables, la venta de activos, la bsqueda de socios privados y la migra-

14.322
TRABAJADORES

A lo largo de 2015, tras aprobarse el primer ajuste de


3.129 millones de euros, la
plantilla de Pemex se redujo
en 14.322 empleados hasta
los 145.741 trabajadores.

7.067

MILLONES DE EUROS

Pemex debe a sus proveedores 140.000 millones de pesos (7.067 millones de euros).
El Gobierno y la banca le han
dado fondos para pagarles.

2.523

MILLONES DE EUROS

Mxico ha reducido la carga


fiscal de Pemex. Se espera que
la petrolera ahorre 50.000 millones de pesos al ao (2.523
millones de dlares).

2,24

MILLONES DE BARRILES

En la ltima dcada, la produccin de Pemex ha cado


un 33 por ciento hasta los 2,24
millones de barriles diarios.
En 2005 alcanz los 3,3 mbd.

La petrolera ejecuta
ajustes por 8.180
millones y logra un
rescate del Gobierno
de 6.236 millones

elEconomista

Pemex se quita la grasa para salir de


prdidas y hacer frente a la competencia
frica Semprn MADRID.

de derechos (impuestos) que tiene


que realizar al Ejecutivo cada ao.
Esta medida ajusta el precio promedio del crudo que se utiliza para
calcular el derecho que paga al erario pblico, al pasar de un promedio
de 3 dlares por barril a 6,1 dlares
en pozos de aguas someras y 8.3 dlares en pozos en tierra. Con esto, se
estima que el ahorro podra ser del
50.000 millones de pesos, lo que eleva el apoyo total del Gobierno a los
123.500 millones de pesos. Los apoyos de Pemex estn condicionados

cin de contratos a los nuevos sistemas para que sean flexibles.


La ltima semana de abril se va a
celebrar una reunin del Consejo de
Administracin de Pemex, en la que
se tiene que aprobar medidas relacionadas con los ajustes y la reestructuracin. Por un lado, se replantear las relacin con el sindicato ya
que la elevada plantilla (utiliza ms
empleados que ninguna otra petrolera para producir un barril) y los
elevados costes no le permiten competir en un marco de apertura de
mercado y bajos precios. A su vez,
la empresa tiene que hacer un ajuste para replantearse sus prioridades
(explotacin y produccin) y el objetivo es que sea ms pequea y eficiente. Se ha puesto sobre la mesa la
venta del negocio de fertilizantes, de etileno o
de los activos como los complejos petroqumicos. Tambin
se ha planteado la
entrada de inversores privados en estos
negocios. La fuerte inversin en empresas del sector de los fertilizantes, del que se sali hace
aos por ser inviable, es una
de las cosas que ms se critica
a la anterior direccin, ya que
se gast mucho dinero, en efectivo y en deuda, en comprar
activos que no van a producir
hasta dentro de mucho tiempo. Esos negocios no son prioritarios. En 2014 y 2015, Pemex adquiri dos plantas fertilizantes, en un momento en
los que la situacin era mucho
ms complicada por la escasez de recursos y haba otras

prioridades de inversin, sealan


los especialistas del Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado de Mxico (CEESP).

El rescate del Gobierno

Adems de los recortes al gasto, la


semana pasada, el Ministerio de Hacienda de Mxico dio a conocer las
medidas de apoyo del Gobierno Federal a Pemex que consiste en una
inyeccin de 73.500 millones de pesos y la modificacin del rgimen
fiscal que le permitir una mayor deduccin de costes y reducir el pago

GETTY

a que reduzca su pasivo circulante y


deuda con proveedores y contratistas, que alcanza los 140.000 millones de pesos. Sin duda la empresa
petrolera tiene un arduo trabajo que
hacer en materia de lograr un acuerdo para modificar el contrato colectivo de trabajo que le permita una
disminucin de las obligaciones por
concepto de pensiones y jubilaciones en el medio plazo, adems de los
avances que se logren en el pago de
sus adeudos a proveedores, que son
parte de las condicionantes de los
apoyos que recibe, explica CEESP.
Aunque los expertos consideran
que las medidas aprobadas son insuficientes para salvar Pemex, que
arrastra una deuda financiera neta
de 80.470 millones de dlares, ya que
no compensa las prdidas de 30.000
millones de dlares de 2015 ni soluciona los problemas estructurales
que arrastra la petrolera como la cada del ndice
de restitucin
de reservas, el
desplome del
30 por ciento en la
ltima dcada de la
produccin hasta los
2,24 millones de barriles
diarios o el dficit de
ms de 100.000 millones de pesos al ao
en el sistema de refinanciacin (un negocio que tambin
podra vender), stas son positivas
ya que dan tiempo a la compaa que
dirige Anaya para tomar decisiones.
Pemex no tiene dinero en la caja chica y por eso no puede pagar
a sus proveedores. Estos problemas de liquidez le impiden resolver sus problemas estructurales.
Por eso es tan importante la inyeccin aprobada por el Gobierno. Los
recursos frescos que llegan a Pemex le dan margen para seguir operando en el medio y largo plazo y
les da tiempo para ejecutar los ajustes y transformarse en una empresa rentable que pueda competir en
el mercado abierto, un reto complicado, explica a este diario Arturo
Carranza, consultor de la firma mexicana Solana Consultores.

15

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas

Ikea ltima su mayor reorganizacin


para impulsar la venta por Internet

Muere Antonio
Espaol, director
general de Abertis
Autopistas

El consejero delegado de la matriz controlar la logstica para reforzar el negocio

El empresario asumi
el cargo en 2014 tras
25 aos en la firma

eE. MADRID.

Los directivos de mayor rango de


Ikea estn finalizando la mayor revisin del imperio sueco del mueble en ms de 30 aos, informa Reuters. El objetivo es ayudar a que el
mayor vendedor de muebles del
mundo se adapte mejor a los cambios en los gustos de los consumidores, a gestionar su creciente tamao y evitar el destino de otros
grupos de distribucin dominantes
que han sido superados por nuevos
competidores. Es decir, a potenciar
la venta por internet, la implantacin de tiendas ms pequeas en
los centros de las ciudades y a establecer un sistema de puntos de entrega ante el creciente peso de Amazon y otros competidores con mrgenes ms pequeos. Ms all de la
reorganizacin, algunos analistas
dicen que los cambios, que implican una divisin efectiva del grupo
Ikea y que podran perturbar la gestin que hace a la multinacional sueca tan eficiente.
El Grupo Ikea anunci el plan para transferir la propiedad de algunas entidades operativas a una pequea empresa con sede en Delft
propietaria de la marca Ikea el pasado mes de junio. En la reunin celebrada a finales de 2014 en la que
se tom esta decisicn se congregaron los miembros del consejo de
Inter Ikea, compaa presidida por
el hijo menor del fundador, Mathias
Kamprad, y que es propiedad de
una fundacin de Liechtenstein. Esta empresa poco conocida desempea actualmente un pequeo papel operativo en el universo de Ikea
empleando a 1.500 personas, frente a las 160.000 que trabajan en el
grupo, que tcnicamente es una
compaa con sede en Leiden llamada Ingka Holding.
Ingka gestiona en la actualidad
casi todo lo que la mayora de los

No construir
una planta
en Mxico
La compaa sueca IKEA cancel sus planes para fabricar
un centro de produccin y
otro de distribucin en Nuevo
Len (Mxico), tras realizar
un anlisis y determinar que
actualmente tiene suficiente
capacidad en sus plantas y no
sera necesaria la construccin de una nueva. As lo inform el secretario de Desarrollo Econmico de Nuevo
Len, Fernando Turner,.
El proyecto de la planta y el
centro de distribucin ascenda a 85 millones de dlares y
generara 1,300 empleos.

Tienda de Ikea. REUTERS

clientes asocia a Ikea -las tiendas,


el diseo de los muebles, la fabricacin, compras de materiales y logstica-. Pero Inter Ikea es la propietaria de la marca, las patentes y
los procesos de negocio, es decir, lo
que se considera en conjunto como
el concepto de Ikea.

En su reunin de 2014, los consejeros de Inter Ikea acordaron ampliar sensiblemente su papel y tomar el control del diseo, fabricacin, adquisicin y logstica de Ingka.
El objetivo, asegura, es proteger a
Ikea de cara al futuro. Ha sido un
concepto bastante esttico, dijo

Torbjorn Loof, consejero delegado


de Inter Ikea Sistemas, la filial que
a partir de septiembre de este ao
asumir el diseo y otras funciones
El concepto Ikea tiene que cambiar ms en sus fundamentos para
satisfacer el creciente nmero de
clientes que piden tiendas de Ikea
en los centros urbanos y la posibilidad de comprar por internet y recibir la mercanca en puntos de recogida. Loof dice que no puede redisear el concepto de negocio sin
tener el control sobre funciones clave como la logstica. Es importante acertar. Hemos estado un poco
protegidos de la presin sobre los
mrgenes en el negocio de muebles
para el hogar, en comparacin con
los supermercados o con los negocios de bricolaje, dijo Loof. En los
ltimos cinco aos, los mrgenes
de Ingka han sido del 14 por ciento
mientras que Amazon son del 2 por
ciento.

Sacyr insiste en que no vender sus repsoles


La constructora asegura
que la inversin es
estable y de largo plazo
eE. MADRID.

Sacyr ha ratificado que la participacin del 8,7 por ciento que tiene
en Repsol constituye una inversin
estable y de largo plazo, lo que
implica, en principio, que no tiene

previsto vender las acciones ni reducir su peso en la compaa en el


corto plazo.
La constructora, que es el segundo accionista de referencia de la petrolera, afirma adems que no se
ha planteado aceptar un precio de
venta de Repsol inferior al que denomina valor en uso de dicho porcentaje, y que calcula en una media de 15,66 euros por accin. Este
precio est un 49 por ciento por encima de la actual cotizacin de la

petrolera, que cerr el viernes a 10,5


euros por accin. No obstante, esta lejos del precio medio de 26,71
euros por ttulo al que Sacyr se hizo con su porcentaje en Repsol y es
tambin un 21 por ciento inferior
al valor en uso de 19,88 euros por
accin calculado en 2014.
Sacyr actualiza anualmente dicho valor en uso de su cuota en la
petrolera desde que entr en su capital. Se trata de una estimacin que
realiza a partir del clculo del va-

lor del total de activos por el mtodo de descuento de flujos de caja


libres (flujos de efectivo) que se espera genere el grupo, deduciendo
posteriormente el valor de la deuda financiera neta y los intereses
minoritarios a la fecha.
En su memoria anual, Sacyr reitera asimismo que cumple las condiciones en trminos de normativa contable para considerar que
cuenta con una influencia significativa en Repsol.

Agencias MADRID.

El director general de Abertis


Autopistas, Antonio Espaol
Realp, falleci en Barcelona tras
una larga enfermedad, segn ha
informado este domingo la compaa. Espaol Realp, de 59 aos,
entr en la principal concesionaria de Abertis en Espaa (Acesa) en 1991 y desde entonces tuvo varios cargos de responsabilidad en esta compaa y, especialmente destac como director
de Explotacin entre los aos
2007 y 2014.
En 2014 fue nombrado director general de Abertis y Autopistas. Espaol Realp era ingeniero de caminos, canales y puertos
por la Universidad de Barcelona, y MDA por Esade. El Consejo de Administracin y el comit de Direccin de la compaa
Antonio
Espaol,
directivo de
Abertis, falleci
tras una larga
enfermedad.

envi el domingo un mensaje de


psame a su familia, informan.

Primer operador

Abertis Autopistas es el primer


operador de autopistas por kilmetros gestionados en Espaa.
Explota 1.526 kilmetros de autopistas que representan el 59 por
ciento del total de las vas de peaje del pas, informa la compaa
en su pgina web. El negocio de
las autopistas es una ramas ms
importantes de la compaa y, a
lo largo del ao pasado mantuvo
una slida evolucin del trfico,
sobre todo en Espaa y Chile, que
compensaron la desaceleracin
en Brasil, que est inmersa en una
crisis econmica y poltica. En Espaa se registr un crecimiento
del 8,5 por ciento en el trfico de
vehculos pesados y del 5,7 por
ciento en el de vehculos ligeros
lo que muestra una mejora de la
economa y del consumo interno
de Espaa. En Francia, la intensidad media diaria creci un 1,8
por ciento, gracias a la cada del
precio del carburante, y en Chile
aument un 8,5 por ciento. La otra
cara de la moneda es Brasil, donde el trfico descendi un 2,3 por
ciento en el ao arrastrado por la
cada del 8,4 por ciento en vehculos pesados.

16

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

La falta de inversin en las fbricas de


cloro pone en peligro 1.300 empleos

Las operaciones
de capital privado
crecen un 163%
de enero a marzo

Seis de las nueve plantas espaolas debern cerrar en un ao si no se modernizan

El mercado total de
fusiones cae durante
el primer trimestre

Alberto Vigario MADRID.


A. M.

La amenaza de cierre que pesa sobre seis de las nueve fbricas de produccin de cloro existentes en nuestro pas tiene en vilo a 1.300 trabajadores de este sector. El 11 de diciembre de 2017. entra en vigor una
normativa de la Unin Europea que
obliga a cerrar por motivos medioambientales aquellas fbricas
que no hayan cambiado la tecnologa de produccin de este elemento a una ms limpia. Y, a da de hoy,
ninguna de estas seis fbricas, situadas en Pontevedra, Martorell,
dos en Tarragona, Torrelavega y Palos de la Frontera, ha anunciado ningn plan definitivo para acometer
dicha inversin, que en su conjunto -segn los clculos realizados por
elEconomista- podra alcanzar los
700 millones de euros.
Ante esta situacin, el sindicato
CCOO de Industria acaba de reclamar al Gobierno que se ample el
plazo a aquellas empresas que se
comprometan a dar este paso. De
no ser as, abandonarn la actividad
y sumarn sus instalaciones al desierto industrial en el que se ha convertido el pas, asegura el sindicato. CCOO de Industria reclama adems al Gobierno que realice un seguimiento de la migracin a
membrana en trminos homogneos en toda la Unin Europea y
que permita una moratoria de los
plazos establecidos cuando exista
un compromiso real de las empresas afectadas de realizar las inversiones para la transformacin hacia el nuevo modelo productivo.
Tambin propone al Ministerio de
Industria revisar los costes de la
electricidad en las industrias electrointensivas como las del cloro,
porque son un aspecto fundamental de su competitividad y hacer un
seguimiento de esta transicin junto a la patronal europea del sector,

El mercado del capital privado


sigue caliente. El importe de este que movi este tipo de operaciones en Espaa en el primer
trimestre aument un 163,84 por
ciento con respecto al ao anterior, al alcanzar los 1.980,52 millones de euros, segn el informe trimestral de TTR. Respecto al nmero de operaciones, ste tambin se increment un 3,33
por ciento al llegar a 31 transacciones de enero a marzo.
En el total del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A,
por sus siglas en ingls) espaol,
tanto el nmero de operaciones
(381) como el importe agregado
de stas (13.718,73 millones de
euros) descendi respecto al primer trimestre del ao anterior.
Por sectores, el inmobiliario
fue, de nuevo, el que cont con
ms dinamismo al contabilizar

1.980,52
MILLONES DE EUROS

Es la cantidad que movi el


mercado del capital privado en
el primer trimestre en Espaa.

El 80% de la produccin se obtiene con


una tecnologa que ser prohibida en 2017
El proceso de transformacin de la tecnologa de mercurio a la de
membrana para producir el cloro necesita un periodo aproximado
de dos aos, segn los expertos, por lo que las compaas deberan
haber anunciado ya esta conversin para poder llegar a tiempo a las
exigencias de la Unin Europea. Segn los datos de la Asociacin Espaola de Productos de Cloro (ANE), las fbricas espaolas tienen
una capacidad instalada de 706.950 toneladas de cloro al ao, de
las que el 81 por ciento se obtienen con la tecnologa de mercurio.

afirman. Hay que recordar que las


otras tres plantas de cloro situadas
en Espaa, las de Qumica del Cinca en Monzn, Ercros en Sabinigo y Electroqumica de Hernani en
la localidad guipuzcoana, as como
el 30 por ciento de la fbrica de Ercros en Vilaseca, s han llevado a cabo en los ltimos aos esta transformacin, que consiste en modificar la tecnologa de mercurio actual
-ms contaminante- por la denominada de membrana -que cumple
la normativa ambiental europea-.

Sherpa complica a Roig la puja por Tau Cermica


El juez propone una
segunda puja para
hacerse con la azulejera
Araceli Muoz / Rubn Esteller
MADRID.

El fondo de capital privado Sherpa


Capital ha sido seleccionada como
la mejor oferta econmica en la puja por la azulejera Tau Cermica,

MADRID.

situndose por delante la firma de


Fernando Roig, Pamesa, que tambin present oferta a travs de su
filial Portovan, segn el documento judicial al que ha tenido acceso
elEconomista.
En este sentido, la firma de capital privado presidida por Eduardo
Navarro no se compromete a asumir toda la deuda de Tau (s la previa al concurso, la de los proveedores y los bienes hipotecados), aunque abre la posibilidad a renego-

ciarla con las entidades bancarias.


Respecto a la plantilla, Sherpa asumir al 97 por ciento (el total ahora son unos 140 empleados frente
al millar con el que contaba hace
aos). Adems, se compromete a
invertir 3,2 millones para reforzar
la maquinaria y reorganizar las existencias.
Con todo, el administrador concursal ha propuesto al juez abrir
una subasta ante la complejidad de
valorar las ofertas, ya que no siguen

el mismo mtodo para realizar sus


propuestas y cada una presenta varios condicionantes.
As, el juez propone celebrar esta subasta en un corto espacio de
tiempo con el fin de no deteriorar
el resultado econmico del concursado. De esta forma, las firmas que
quedan en el proceso podrn mejorar sus ofertas. En la puja por Tau
Cermica ya se han quedado fuera
dos compaas: Nfoque Consultora y Focus Capital.

99 operaciones, seguido por el


tecnolgico (33), el de Internet
(30), as como el financiero y de
seguros (24).
Respecto a dnde se dirigieron las operaciones de las empresas espaolas de enero a marzo, Reino Unido fue el pas elegido principalmente (siete operaciones), aunque seguido de
cerca por Portugal y Francia (ambos con seis transacciones). En
trminos de volumen de inversin, Chile y Estados Unidos fueron los grandes mercados destacados, con un capital movilizado de 2.964,80 millones de euros y 922,91 millones de euros,
respectivamente.
En cuanto al origen de las inversiones extranjeras en Espaa, Reino Unido, Francia y Estados Unidos fueron los pases que
mayor nmero de inversiones
llevaron a cabo en Espaa, con
19,17 y 12, respectivamente.
En el mercado de capitales espaol se cerraron durante el primer trimestre once ampliaciones de capital con un importe
conjunto de 954,28 millones de
euros y cuatro salidas a Bolsa con
un capital movilizado de 210,03
millones.

17

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Excelencia Empresarial G.H.

Empresas & Remitido


Finanzas

Josep Figueras Director de Marketing del Grupo Electro Stocks

Grupo Electro Stocks presenta Electro FORUM


como una oferta de valor para el instalador

on ms del 10% de cuota de mercado en nuestro pas, el Grupo Electro


Stocks es un referente
dentro del sector de la distribucin de material elctrico. La empresa, que tiene presencia nacional, lidera el mercado a partir de
una poltica proactiva de servicio
al cliente basada en un concepto
global de la calidad. Hablamos
de ello y de la organizacin del IV
Electro FORUM en Santiago de
Compostela con Josep Figueras,
Director de Marketing y Comunicaciones del grupo.
Cul es la estructura del Grupo Electro Stocks?
Despus de ms de treinta aos
de presencia en el sector como
mayorista, Grupo Electro Stocks
es uno de los lderes nacionales en
la distribucin de material elctrico, automatizacin, climatizacin
y fontanera para profesionales.
Contamos 60 centros de venta en
nuestro pas, tanto a travs de la
marca Electro Stocks como de
Canda y Kilovatio.

Qu diferencia a la empresa de
sus competidores?
Desde el inicio, nuestro objetivo como distribuidores mayoristas ha sido actuar como puente
entre los fabricantes y los instaladores profesionales, que son
nuestros principales clientes. Para ello, pusimos en marcha una
estrategia basada en varios ejes
de actuacin, como son el stock
permanente de productos, una
logstica gil y adecuada, el suministro, la atencin comercial y el
soporte tcnico al profesional de
la instalacin.
Siempre pensando en el cliente...
As es. Contamos con una cartera de ms de 20.000 y no perdemos de vista que hemos de ser
capaces de ofrecerles un servicio
de valor aadido para que encuentren en nosotros algo ms
que un mero proveedor de material. El instalador, como cliente,
es el eje alrededor del que gira
toda nuestra actividad, por lo
que debemos ofrecerle unos altos
estndares de calidad, una amplia oferta de productos y un elevado nivel de soporte tcnico que
sea capaz de resolver sus necesidades. Para ello contamos con el
valor de la experiencia y con la
colaboracin de nuestros partners estratgicos.

Qu papel juega el fabricante


en esa filosofa de trabajo?
Aunque es obvio que sin clientes no existe negocio, sin fabricantes tampoco lo hay. Cuando
hablamos de un grupo como el
nuestro que maneja un stock formado por ms de 100.000 referencias, el factor diferencial lo
aporta el proveedor, representado por las 100 marcas que concentran el 90% de nuestras ventas. Se trata de una amplia oferta
de productos focalizada en aportar valor aadido a los clientes y
que requiere de un marketing
muy dinmico. Esta estrecha relacin de partnership con los
principales fabricantes es lo que
nos diferencia de otros canales
como el retail o el gran consumo.
Qu es Core PROGRAM?
Es una iniciativa que pusimos
en marcha hace ya unos aos y
que pretende seguir innovando
para alcanzar nuevas oportunidades. Core PROGRAM es un
programa corporativo que nos

Josep Figueras, Director de Marketing & Comunicaciones de Grupo Electro Stocks en la presentacin del Electro FORUM 2016

permite establecer una relacin


clave con cada uno de nuestros
proveedores estratgicos, concentrando nuestra actividad en

los 100 fabricantes ms importantes y estableciendo estrategias


conjuntas de marketing y de acceso al mercado.

www.grupoelectrostocks.com
www.electroforum.es

Electro FORUM 2016 llega a Santiago

rupo Electro Stocks


ha elegido la ciudad
de Santiago de Compostela para albergar
la cuarta edicin de Electro FORUM, que tendr lugar en el Palacio de Congresos de la capital
gallega el prximo da 21 de

abril. Se trata de un evento dirigido a los instaladores de Galicia en el que se mostrarn las
tendencias en eficiencia energtica y, de la mano de los principales fabricantes del catlogo
de Electro Stocks, las ltimas
novedades en productos.

Tras el xito de las anteriores


ediciones de Barcelona, Sevilla y
Valencia, desde Electro Stocks
explican, en palabras de Josep
Figueras, que la intencin es que
este certamen sea el encuentro
de referencia sobre los temas de
mayor inters y actualidad sectorial para todos los profesionales de la instalacin. Para ello,
la organizacin de Electro FORUM ha definido dos grandes lneas de actividades dentro del
evento: la presentacin de productos y las ponencias.

RECINTO
DE EXPOSICIN

INSCRIPCIN GRATUITA
La inscripcin para Electro FORUM Santiago est an abierta. Toda la informacin
est disponible en la web del certamen (www.electroforum.es). Los primeros 400
inscritos recibirn un set de degustacin de vinos como obsequio, mientras que
Electro Stocks sortear entre todos los asistentes al certamen, que estar
amenizado por Miki Nadal, tres bicicletas elctricas eBike.

Electro FORUM Santiago 2016


ofrecer a los proveedores estratgicos encuadrados en el Core
PROGRAM de Electro Stocks la
posibilidad de contactar de forma directa con los clientes y presentarles en vivo sus ltimas novedades. Para ello, el Palacio de
Congresos ofrecer cerca de
4.000 metros cuadrados de superficie de exposicin donde ms
de 70 stands estarn a disposicin de los asistentes.

Paralelamente y durante todo


el da de celebracin del certamen, los visitantes profesionales
que acudan a Electro FORUM tecnolgico podrn participar un ciclo de 36 conferencias que abordarn las principales actividades
emergentes en la nueva economa verde. Presentaremos un
amplio temario en ponencias de
30 minutos que se celebrarn en
cuatro salas del Palacio de Congresos y que versarn sobre aspectos relacionados con eficiencia energtica, nuevas oportunidades de negocio, experiencias
de xito y nuevos escenarios ms
elctricos, sostiene Figueras.
La ponencia de cierre de Electro FORUM Santiago correr a
cargo de Emilio Dur, Licenciado
en Ciencias Econmicas por la
UAB y ESADE, uno de los formadores y asesores de empresas
ms reconocidos del pas. La organizacin espera que cerca de
2.000 instaladores profesionales
acudan a Electro FORUM para
ponerse al da y contactar tanto
con Electro Stocks como con los
propios fabricantes.

18

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas


Mark Alles Consejero delegado de la biotecnolgica estadounidense Celgene

Celgene decidi apostar por Espaa


por el nivel de sus investigadores
Alberto Vigario NEUCHATEL (SUIZA).

Claves del xito:


Hemos conseguido
unir a los mejores
ejecutivos de la
industria con los
mejores cientficos

La biotecnolgica estadounidense
Celgene vale hoy en bolsa el triple
que Twitter. Con apenas 30 aos de
existencia en EEUU y celebrando
sus 10 aos de presencia en Europa, la compaa se ha situado como
el paradigma de la nueva era en la
industria farmacutica: tener pocos frmacos (slo seis), pero de un
alto valor teraputico para enfermedades muy graves como el mieloma mltiple. Su consejero delegado desde marzo de este ao es
Mark Alles, antiguo capitn del cuerpo de Marines de los Estados Unidos y en la firma desde 2004. En esta entrevista con elEconomista en
la sede europea de la biotecnologa,
en Suiza, Alles asegura que la compaa se ha comprometido con sus
accionistas a doblar sus ingresos y
sus beneficios en 2020.

Centro en Sevilla:
Tenemos en
Espaa el nico
centro de
investigacin fuera
de EEUU
Sanidad espaola:
An en los peores
aos de la crisis
creo que Espaa
apost por las
innovaciones

Una valoracin en bolsa de 80.000


millones de euros con slo seis frmacos en el mercado. Cul es el
secreto de Celgene?
Hemos llegado a un momento en
el que se conoce mucho de lo que
pasa de verdad en las enfermedades en las que estamos involucrados. La comprensin de la enfermedad es mejor que nunca y eso
nos ha permitido desarrollar nuevas molculas de gran eficacia. En
10 aos hemos desarrollado y puesto a disposicin de los pacientes seis
frmacos que han cambiado de manera significativa la supervivencia
en estas patologas. Y lo hemos tenido que hacer en un entorno, sobre todo en Europa, de restricciones presupuestarias de los gobiernos. El mundo de las enfermedades es global, por lo que la cuestin
fundamental es el acceso. Hemos
trado a algunos de los mejores ejecutivos de la industria a Celgene y
tambin hemos conseguido trabajar con los mejores cientficos. Ese
es el secreto.

ra de las personas que trabajan en


esta empresa conocen de primera
mano a los pacientes de las enfermedades que investigamos y desarrollamos frmacos.

Eso le diferencia de otras compaas?


Es la convergencia de muchas cosas. Tener a ejecutivos y lderes cientficos con una amplio trayectoria
en la industria es muy difcil de conseguir. Creo que con estas bases, el
futuro no ser muy diferente de los
que ya hacemos. Tenemos a gente
concienciada de las necesidades que
tienen los pacientes del acceso a estas innovaciones y tenemos a los
mejores ejecutivos y cientficos que
tambin tienen la misma preocupacin por los pacientes. La mayo-

Tienen actualmente ms medicamentos en cartera?


S, tenemos una buena cartera de
frmacos en las fases finales de investigacin. Por ejemplo, un tratamiento que acta sobre el sistema
inmune en oncohematologa que
reconoce las clulas tumorales que
ahora son invisibles y por eso mueren. Este medicamento creemos
que puede funcionar hasta en seis
tipos distintos de cncer y podra
ser uno de los mayores avances en
extender la supervivencia y la calidad de vida de estos pacientes. Tam-

EE

bin estamos desarrollando un nuevo medicamento en enfermedades


inflamatorias. Es una pastilla oral
que trabaja en el intestino para eliminar los procesos de la enfermedad de Crohn y que acta localmente no sistemticamente.

Celgene tiene en Espaa, en Sevilla, el nico centro de investigacin


fuera de EEUU. Por qu aqu?
Porque algunos de los investigadores y centros acadmicos ms importantes en mieloma estn Espaa. Por eso Celgene abri en Sevilla el CITRE (Celgene Institute of
Translational Research Europe), el
nico centro de investigacin y desarrollo de nuevos tratamientos farmacolgicos que la compaa tiene fuera de EEUU. El centro ha co-

laborado con grupos de investigacin de mieloma en Espaa que han


hecho un papel muy importante y
que ha servido de mucho en nuestras investigaciones.

Y cmo es el nivel de acceso de


sus innovaciones en nuestro pas?
Espaa es un pas enormemente
importante para nosotros. Y por
ejemplo nuestra ltima innovacin
en mieloma, por suerte, ha estado
disponible en Espaa antes que en
otros pases europeos. Espaa tiene diferentes esquemas de reembolso y diferentes frmulas de acceso para que reconocer el valor de
la innovacin segn sean las diferentes regiones y eso lo hace un pas especial. Pero tengo que reconocer que an durante los peores aos

de la crisis econmica, las autoridades sanitarias espaolas han estado muy pendientes de la innovacin. En otros pases nos encontramos con problemas de cmo favorecer el acceso a la innovacin
cuando no tienen un sistema sanitario tan desarrollado como el espaol. La cuestin del acceso siempre es difcil en este sector, pero
nuestra obligacin es que si eres una
compaa innovadora como Celgene tienes que comprender las particularidades de cada pas, ajustarte a eso y no quejarte. Hemos trabajado extremadamente bien con
el sistema sanitario espaol y creo
que hemos llegado a tener colaboraciones muy constructivas.

Esperan seguir creciendo al mismo ritmo del 20% en ingresos?


Los inversores y analistas siguen
confiando en nosotros. Celgene hasta ahora siempre ha cumplido sus
objetivos. Nuestras proyecciones
de crecimiento son mucho ms grandes que los de los competidores, e
incluso si algunos proyectos fallaran estaran por encima. Creo que
nuestro modelo de colaboracin y
alianzas nos da un plus. Tenemos
un compromiso adquirido de doblar nuestra facturacin actual hasta los 21.000 millones de dlares en
2020. Y tambin de duplicar nuestros beneficios en esa fecha. Le aseguro que lo vamos a conseguir.

19

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas


AUNQUE LA COMISIN RESOLVER EL CASO EL 19 DE MAYO

Hutchison encarrilar esta semana su


fusin con la filial britnica de Telefnica
Bruselas deber aclarar sus objeciones sobre la operacin antes de finales de abril
Antonio Lorenzo MADRID.

Esta semana ser decisiva en las negociaciones que desde hace ms de


siete meses mantiene Hutchison
Whampoa con las autoridades europeas de competencia. En concreto, el objetivo del grupo hongkons
pasa por fusionar en el Reino Unido a su operador de mvil Three
con O2 UK, la filial britnica de Telefnica. Gracias a esa adquisicin,
valorada en 14.000 millones de euros y pendiente del visto bueno de
Bruselas, el grupo resultante ser
el nuevo lder de la telefona mvil
con ms 30 millones de clientes y
una cuota de mercado superior al
40 por ciento.
El calendario de la operacin contempla el prximo 19 de mayo como fecha tope para que la Comisin
Europea anuncie su decisin. No
obstante, segn informan fuentes
conocedoras de la situacin, las tres
ltimas semanas se suelen dedicar
casi exclusivamente a asuntos protocolarios y formales. De lo dicho se
desprende que todas las grandes objeciones se intentarn dirimir a lo
largo de esta semana para as cumplir con los plazos previstos y sin necesidad de parar el reloj para conceder ms tiempo con el que revisar
los acuerdos y condiciones.
La importancia de la decisin de
Bruselas tiene en vilo a Hutchison,
en su ambicin de crecer en el mercado britnico, y a Telefnica, impaciente por ingresar el importe de
la venta y as reforzar su posicin
financiera. La operacin tambin
tiene pendiente a los accionistas de
Telefnica, conscientes de que la
materializacin de la venta determinar en gran parte el pago en
efectivo de los prximos dividendos. De frustrarse la transferencia
de O2 UK, la retribucin podra realizarse a travs del modelo del scrip
dividend.

Reaccin del regulador

Los ltimos das han resultado especialmente convulsos debido a la


carta que envi la Autoridad de Mercados y Competencia de Reino Unido (CMA, por sus siglas en ingls)
a la comisaria europea del ramo,
Margrethe Vestager. En dicha misiva, el regulador britnico mostr
sus serias preocupaciones acerca
de la propuesta de fusin entre Hutchison 3G UK y Telefnica UK para instar a la Comisin Europea a
que impida daos a largo plazo
en el mercado de telecomunicaciones mviles de Reino Unido. Las
fuentes consultadas por este peri-

El 60% de los
clientes de mvil
considera cambiar
de operador
elEconomista MADRID.

Un 60 por ciento de los consumidores no est satisfecho con


la conectividad y la experiencia
general con sus dispositivos, por
lo que afirma estar dispuesto a
cambiar de operador de telefona mvil, segn recoge el informe Accenture Screenager Report.
El texto, elaborado a partir de
una encuesta a ms de 28.000
consumidores de 28 pases, refleja que la mayora de los usuarios no est satisfecho con el servicio. Junto con los problemas
de conectividad, los usuarios tambin se han mostrado preocupados por la seguridad de las transacciones financieras (un 62 por
ciento) y por los asuntos relacionados con su privacidad y seguridad (un 47 por ciento). Adems, un 83 por ciento se reconocen insatisfechos con las interrupciones publicitarias en sus
dispositivos.
El mismo informe refleja que
el porcentaje de consumidores
que prev elevar su gasto en ms
velocidad para sus smartphones,
tabletas, porttiles y ordenadores de mesa en los prximos doce meses ha decrecido desde
2014, segn informa Ep.

Aspecto de una tienda de Three, propiedad del grupo Hutchison, en Oxford Street, Londres. EE

Calendario de la operacin
Telefnica cierra el acuerdo de venta de O2 UK a Hutchison
03
24- 15 por 14.000 millones de euros
-20

0 Hutchison comienza las negociaciones con Bruselas para obtener el


01-1 15 permiso de las autoridades de competencia para comprar O2 UK
-20
La Autoridad de los Mercados y la Competencia en Reino Unido (CMA)
10
08- 15 pide Bruselas que le remita el caso para analizarlo en el Reino Unido.
0
-2
La CMA aprueba la fusin de la compaa British Telecom (BT)

1
15-016 y la operadora de mviles EE, lo que da origen al mayor grupo
-20
de telecomunicaciones britnico.

La CE enva sus objeciones a Hutchison para integrarse con O2


02
05- 16
-20
Sky y Virgin Media piden a Bruselas que apruebe la venta de O2
04
06- 16 a Hutchison
-20

4 La CMA enva una carta a Bruselas para que prohba la venta de O2


11-0 16 a Hutchison
0
-2
5 Bruselas deber resolver en favor (con objeciones) o en contra
18-016 de la fusin de Hutchison y O2 UK
-20
Fuente: Elaboracin propia

dico apuntan que el movimiento de


la CMA fue una escaramuza a la
desesperada, una vez que el supervisor britnico era consciente de
que tena todos los visos de aprobacin por parte de las autoridades

elEconomista

europeas. Segn la CMA; el proyecto de fusin perjudicara a los usuarios con un probable incremento
de los precios y una reduccin en
la calidad ofrecida a los consumidores de Reino Unido, segn argu-

ment el consejero delegado de


CMA, Alex Chisholm. Por su parte, la comisaria respondi que tom la debida nota del trabajo del regulador y descart que la misiva estuviera motivada por una cuestin
poltica o algo similar.
El grupo Hutchison se mostr
muy decepcionado con la referida carta y recalc que el organismo
local no tiene ninguna legitimidad
en el proceso de revisin de la propuesta de fusin. As, reconoci que
no es una sorpresa que la CMA se
oponga a la fusin, como ocurre con
el regulador britnico de telecomunicaciones Ofcom, pero remarca que
es Bruselas quien debe evaluar la
preocupaciones por la competencia teniendo en cuenta los hechos y
los remedios propuestos.
Tambin el operador Virgin rechaz la opinin de la CMA al establecer un paralelismo con la
aprobacin por la va directa de la
integracin de BT con Everything
Everywhere. Por su parte, los analistas de Citi consideran que los
remedios ofrecidos por Hutchison
son crebles y destaca la fuerte
demanda de otros actores por algunas de las desinversiones que
deber hacer Hutchison. As menciona a Sky, Virgin, Tesco, Dixons
Carphone, Iliad, UK Broadband y
TalkTalk como compaas que estn esperando en el banquillo.

La firma espaola
Tecnilgica vende
el 50% ms y
abrir en Londres
elEconomista MADRID.

La empresa espaola de desarrollo de soluciones digitales Tecnilgica ha cerrado 2015 con un


incremento de su volumen de
negocio del 50 por ciento y con
un aumento de plantilla del 60
por ciento, segn ha informado
la compaa, que en 2016 abrir
oficina propia en Londres y pondr en marcha una nueva divisin centrada en la seguridad digital. En concreto, Tecnilgica
ha concluido el ejercicio anterior con una plantilla de 80 profesionales y una facturacin de
4,1 millones de euros, unas cifras
que estn por encima de lo que
esperaba la consultora tecnolgica para 2015. Con vistas a 2016,
la empresa prev un crecimiento de su facturacin del 40 por
ciento y superar los 100 empleados, unos objetivos que el responsable de desarrollo de negocio de Tecnilgica, ngel Barbero, ha confiado en poder superar tras un primer trimestre
bastante salvaje.

20

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Lo bueno de ser t mismo,

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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas

Los chatbots de inteligencia artificial,


el futuro de las apps de mensajera

Los medios de
EEUU usarn los
chatbots creados
por Facebook

Estn diseados para realizar tareas por su cuenta, sin la ayuda del ser humano

elEconomista MADRID.

Otra de las capacidades que define a los chatbots tiene que ver con
su facilidad para adquirir nuevos
conocimientos. Independientemente del mbito en el que opere un bot,
sus conocimientos sobre el rea en
cuestin sern bsicos, de tal forma que su relacin con cada persona ser nica ya que ir aprendiendo y adaptndose en base a la informacin que le suministre cada usuario. Esta funcionalidad es posible
gracias al desarrollo de la Inteligencia Artificial. De esta forma, ya existen asistentes personales como Siri y Cortana, aunque todava presentan fallos y tienen mucho que
mejorar.

Mario Snchez MADRID.

Hoy en da las aplicaciones de mensajera estn convirtindose en uno


de los servicios ms utilizados por
los usuarios de dispositivos mviles. Por esta razn, varios sectores
estn incorporando estos canales a
sus modelos de negocio, un servicio que prximamente no estar
controlado por personas, sino por
bots, concretamente por chatbots.
Pero, qu son exactamente los chatbots y para qu sirven?
Un bot es un software de inteligencia artificial diseado para realizar
una serie de tareas por su cuenta y
sin la ayuda del ser humano como
hacer una reserva en un restaurante, marcar una fecha en el calendario o recoger y mostrar informacin
a los usuarios. El modelo ms frecuente es el del chatbot, un robot capaz de simular una conversacin con
una persona y por ello cada vez estn ms presentes en las aplicaciones de mensajera.

El procesamiento
del lenguaje natural
les sirve para
entender y aprender
de los humanos

Atencin al cliente

Los chatbots son utilizados principalmente para llevar a cabo las funciones de atencin al cliente, por lo
que pueden resolver las necesidades de una persona. Un ejemplo de
esta actividad lo aporta la compaa Taco Bell, la cual ha incorporado un chatbot gracias al cual se pueden gestionar los pedidos de comida a travs de una conversacin con
el bot automatizado. De tal forma
que cuanto ms mejore la tecnologa, mejor ser el servicio que ofrezca un chatbot llegando a automatizar todo tipo de cosas.
En este sentido, tanto editores como apps de mensajera estn centrando todos sus esfuerzos en el desarrollo de estos robots capaces de
entablar conversaciones con los
usuarios. Dos compaas que ya han
decidido acoger esta nueva tecno-

Sin embargo, la construccin de


esta caracterstica requiere de un
gran trabajo puesto que puede generar demasiada autonoma en los
bots y al final pueden terminar aprendiendo ms de la cuenta. Esto es lo
que le sucedi a Tay, el chatbot creado por Microsoft, el cual comenz
a realizar comentarios racistas y misginos en las redes sociales.

Un proceso laborioso
La mensajera estar controlada por robots. ISTOCK

loga son el Washington Post y la


plataforma Outbrain, los cuales emplearn bots para la distribucin de
sus contenidos.
Estos asistentes cuentan con una
serie de caractersticas que les permiten actuar como si fueran un ser
humano. La primera de ellas tiene

que ver con la tecnologa de procesamiento del lenguaje natural. Gracias a esto, los bots podrn entender las peticiones realizadas por los
internautas de tal manera que no
estarn perdidos ante posibles variaciones e interpretaciones que las
personas hacen del lenguaje.

Su presencia en la sociedad ya es
una realidad y todo apunta a que sern la nueva corriente a tener en
cuenta entre las tecnolgicas. Sin
embargo, estas herramientas pueden ser un arma de doble filo porque pueden provocar el desuso de
los servicios que disponen estas
compaas ante las prestaciones que
ofrecern los chatbots.

Los medios de estadounidenses


utilizarn los chatbots creados
por Facebook para distribuir sus
contenidos en tiempo real a los
lectores a travs de Messenger,
la plataforma de mensajera instantnea de la tecnolgica. Business Insider o CNN comenzarn en poco tiempo a usar estos
servicios de inteligencia artificial.
En este sentido, los usuarios
podrn suscribirse al chatbot de
Bussines Insider para recibir las
noticias de ltima hora y los mejores artculos a travs de FB
Messenger. Estamos entusiasmados con esta nueva oferta porque las apps de mensajera se
han disparado en cuanto a popularidad, comenta el medio.

El NYT invertir
50 millones para
llevar a cabo su
expansin digital
Agencias MADRID.

El prestigioso peridico The New


York Times ha anunciado que invertir ms de 50 millones de dlares durante los prximos tres
aos en un proyecto de expansin digital a nivel internacional
para convertirse en un referente del sector periodstico.
El rotativo fundar un nuevo
equipo llamado NYT Global, con
el que pretende liderar esta iniciativa y abrir su mercado a mltiples mercados internacionales
en la mayora de idiomas principales. No nos hemos dado
cuenta de todo nuestro potencial para atraer a lectores fuera
de nuestro mercado, explicaron en un comunicado varios directivos del diario.

The Guardian actuar si prolifera el uso de adblockers


Impedir el acceso a sus
noticias como respuesta
al uso de bloqueadores
Mario Snchez MADRID.

El bloqueo de los anuncios contina siendo uno de los mayores quebraderos de cabeza para los medios
de comunicacin ya que perjudica
gravemente a una de sus principa-

les fuentes de ingresos, la publicidad. Debido a que la proliferacin


de adblockers cada vez es mayor, el
medio britnico The Guardian ha
informado que tomar medidas para frenar el uso de estas herramientas y se plantea impedir a los lectores el acceso a sus contenidos.
David Pemsel, director ejecutivo
de The Guardian Media Group, reconoce que los estudios que informan sobre las elevadas tasas del uso
de adblockers son interpretados con

mucho temor por la industria periodstica, y es que en algunos territorios los bloqueadores son utilizados por el 25% de lectores.
No obstante, los editores no se
van a quedar de brazos cruzados y
harn frente a esta nociva tendencia. Si el uso de adblockers va a
ms, vamos a ser mucho ms agresivos diciendo que no se puede consumir nuestro contenido de forma
gratuita, por lo que deben desactivarlos, remarca Pemsel.

En este sentido, The Guardian ya


se ha puesto manos a la obra y est
probando sobre los lectores que han
sido identificados como usuarios
de adblockers, el envo de mensajes donde se les pide la desactivacin de estos softwares bloqueadores de la publicidad. Creo que hemos estado lentos en tratar este problema porque estbamos muy
centrados en cmo hablar con nuestros lectores. Por eso ahora estamos
pidiendo con un mensaje a los lec-

tores que no utilicen los bloqueadores de anuncios, comenta Pemsel.


Como parte de un ensayo, el medio britnico tambin est planteando dos opciones a un pequeo grupo de lectores que consume sus contenidos y usan adblockers: acceder
a la lista blanca que ofrece el medio
o convertirse en un suscriptor. The
Guardian sigue as los pasos de City
AM, el primer medio de Reino Unido en combatir a los bloqueadores
de publicidad.

22

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

La banca solo responder ante la quiebra


de una inmobiliaria si hay licencia de obra
La nueva ley para los que compran vivienda sobre plano les deja desprotegidos ante las promotoras
imperativa, irrenunciable, y ahora
eso ha cambiado, por lo que muchas personas firmarn en sus contratos que renuncian a la existencia de un aval o a un seguro. Son
pequeas matizaciones en la legislacin, que para Serra tendrn un
efecto clave.
Esta situacin preocupa mucho
al sector, ya que cada da el despacho recibe consultas nuevas y se ven
casos muy graves en los que el comprador a desembolsado hasta
150.000 euros y finalmente su casa
nunca ha llegado a construirse. En
otros casos tenemos a gente que
ha visto como el esqueleto de su casa se lo ha adjudicado el banco, han
terminado la obra y se lo han vendido a otros, mientras ellos pierden su casa y su dinero.
Serra augura que la lista seguir
amplindose y augura que esta situacin de crisis en el sector y compradores que se quedan sin nada

Alba Brualla MADRID.

En Espaa hay miles de afectados


que con la quiebra de promotoras
y cooperativas durante los aos de
crisis perdieron sus viviendas y tambin su dinero. Cuando pareca que
los tribunales empezaban a dar luz
a todas estas familias y se avecinaba una avalancha de demandas hubo un cambio en la legislacin que
les dej de nuevo desprotegidos.
Segn explica el despacho Sala &
Serra Abogados, promotor del proyecto El defensor de tu vivienda, el
Tribunal Supremo sent jurisprudencia con una nueva sentencia dictada el pasado 21 de diciembre de
2015, en la que obliga a los bancos
a responder frente a los compradores de vivienda que lo han perdido
todo en la compra de un hogar.
La Ley 57/68, estableca la obligacin de promotoras y cooperativas de contratar un seguro u aval
bancario que garantice la devolucin a los compradores de vivienda del dinero pagado a cuenta de
una casa sobre plano. Asimismo, estableca que los bancos tienen la
obligacin de verificar que exista
ese seguro cuando la promotora
abra la cuenta en la que el promotor iba a ingresar ese dinero. Si no
verificaban la existencia de ese seguro u aval, los bancos eran responsables de devolver ese dinero.
Sin embargo, nicamente los afectados que abonaron el dinero antes
del 31 de diciembre de 2015 podrn
beneficiarse de la tendencia que
marc el Supremo, ya que la nueva
ley 20/2015, que entr en vigor a
partir del 1 de enero y que no tiene
carcter retroactivo cambia por
completo las reglas del juego, y no
son precisamente favorecedoras para el comprador. As, establece que
las promotoras y las cooperativas
solamente tienen obligacin de te-

En algunos casos la
entidad se adjudica
la casa, la termina
y la vende a una
tercera persona
Acampada de un grupo de cooperativistas del sureste de Madrid que reclaman su dinero. ANGEL VILLALN

ner un seguro u aval que garantice


la devolucin al comprador cuando ya existe licencia de obras.
Esto supone un inconveniente
claro para el comprador, ya que segn Marta Serra, directora de El
Defensor de tu Vivienda, que desde 2008 ha logrado recuperar ms
de 200 millones de euros de 4.000
afectados, el 95 por ciento de los
casos que tenemos son de gente que
ha entregado su dinero antes de que
existiera la licencia de obras.
Esta modificacin deja despro-

tegidos a los compradores y favorece a las promotoras, cooperativas


y tambin a la banca, ya que Serra
asegura que por lo general, las entidades no verificaban que existiera ese seguro, lo nico que queran
en ese momento era conseguir financiacin.
Serra explica que tras conocerse
la sentencia del Supremo se ha incrementado notablemente el nmero de afectados que se han movilizado para recuperar un dinero
que ya daban por perdido. Desde

enero hemos identificado cientos


de cooperativas nuevas.
La experta destaca tambin que
ahora surge una nueva problemtica, ya que no sabe que va a pasar
con las personas ya estaban haciendo aportaciones antes del 31 de diciembre y han seguido hacindolas. Tenemos que ver como se interpreta en estos casos la ley, si bien
creo que podremos defenderlos.
Por otro lado, Serra hace hincapi en un tema que considera muy
relevante, y es que antes la Ley era

puede volver a repetirse. No se


han sentado quienes tienen la posibilidad de legislar para ver cuales
han sido los problemas y ponerles
remedio con una normativa en condiciones. As, considera que se repetir porque volver a haber gestoras que vendern casas para construir sobre un suelo rustico que va
a tardar 15 aos en promover. Respecto a los bancos, no sabe si habrn aprendido de los errores del
pasado, si es as, quizs sea ms difcil llegar a la situacin de antes.

Aena recibe por primera vez el Comit de


Seguridad en la Aviacin de ACI Europe
elEconomista

MADRID.

El Director de la Red de Aeropuertos, Fernando Echegaray, di la bienvenida a los asistentes al 35 Comit de Seguridad en la Aviacin de
ACI Europe que, durante los das
14 y 15 de abril, acogi Aena en las
instalaciones del Aeropuerto Adolfo Surez Madrid Barajas.
En esta edicin, celebrada por
primera vez en Espaa, participa-

ron alrededor de 100 representantes de un elevado nmero de aeropuertos europeos, as como de organizaciones y empresas del sector
de la seguridad aeroportuaria.
Entre otros aspectos, se trataron
el reciente atentado en el Aeropuerto de Bruselas y las implicaciones
y consecuencias que ha tenido para el resto de aeropuertos europeos
y para el transporte areo. Asimismo, analizaron la eficiencia en pro-

cedimientos y diseo de filtros de


seguridad y la actual normativa de
la Comisin Europea, que ha sido
recientemente modificada.
ACI es la nica asociacin profesional que rene a operadores de
aeropuertos de todo el mundo. Se
trata de una organizacin sin nimo de lucro, con sede en Montreal,
que representa a ms de 1.530 aeropuertos en 175 pases y territorios
de todo el mundo.

Reunin durante el 35 Comite de Seguridad celebrado en Barajas. EE

23

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Empresas & Finanzas

Los bares se enfrentan a los estancos


por paralizar las mquinas de tabaco
Cobran 15 cntimos por cajetilla y hay 50.000 inoperativas en todo el pas
Javier Romera MADRID.

La huelga de mquinas de tabaco,


que mantiene paralizadas ms de
50.000 expendedoras en todo el pas, ha puesto en pie de guerra a los
bares. Los estancos, que son propietarios de forma indirecta de estas mquinas a travs de sociedades intermedias, las han clausurado ante los expedientes abiertos por
el Comisionado del Mercado de Tabaco, un organismo dependiente
del Ministerio de Hacienda, que les
ha llegado a imponer en algunos casos multas de hasta 120.000 euros.
Estos estancos aseguran que estaban cobrando por facilitar informacin a las tabaqueras sobre las
ventas de sus productos en las mquinas, pero el Comisionado entiende que se trata de pagos encubiertos de publicidad, algo que est tajantemente prohibido por la
ley.
Los bares cobran 15 cntimos de
recargo por cada una de las cajetillas vendidas, por lo que la decisin de parar las mquinas ha obligado a reaccionar a la Federacin
Espaola de Hostelera (FEHR).
La patronal ha expresado su ms

absoluto desacuerdo con el apagn de las mquinas de tabaco en


los establecimientos, debido a la
huelga convocada desde el lunes
de la semana pasada por parte de
la denominada Asociacin Espaola de Puntos de Venta con Recargo (Aepvr).
En un comunicado, los hosteleros han apuntado que la huelga
afecta a miles de bares, restaurantes y cafeteras, que incurren en el
incumplimiento de la prestacin de
un servicio habitual para sus clientes. Los bares exigen una actualizacin de sus mrgenes y, sobre todo, una modificacin de la normativa para incrementar la seguridad
jurdica.
Entre los estanqueros hay, sin embargo, divisin de opinin. Desde
la Unin de Asociacin de Estanqueros, su presidente, Mario Espejo, da la razn al Comisionado. En
Espaa hay alrededor de 200.000
mquinas de tabaco y el problema
es que slo tienen licencia unas
140.000 aproximadamente. Eso significa que hay 60.000 mquinas que
operan actualmente de forma ilegal, dice Espejo. De acuerdo con
los datos que maneja la Unin, el

95 por ciento de ellas es propiedad


de los estancos, aunque tan slo habra, segn dice, 400 500 cometiendo ilegalidades y cobrando por
publicidad de la industria. Lo que
est haciendo el Comisionado del
Mercado de Tabacos es meter en
cintura a aquellos que operan fuera de la ley y que estn perjudicadando al resto, concluye de forma
tajante.

Sanciones brutales

En el lado opuesto, Maribel Gonzlez, la presidenta de Empresarios


y Comerciantes de Tabaco (Ecot),
defiende su legalidad y critica el elevado importe de las multas. El Co-

Los estancos paran


las mquinas como
medida de presin
contra las multas
de Hacienda

Una fumadora ante una mquina de tabaco. CARLOS PREZ

misionado del Mercado de Tabacos ha abierto la caja de los truenos


con las sanciones ms brutales, de
una manera que tiene a los 13.000
estanqueros acorralados, como si
furamos delincuentes... Poniendo
multas de 120.000 euros. Y de verdad que no somos delincuentes! Lo
repito, sanciones a estanqueros, a
negocios de barrio, de 120.000 euros, que para muchos supondr el
cese, asegur Gonzlez en una entrevista con elEconomista el pasado 6 de abril.

El canal de informacin general de


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24

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

Bolsa & Inversin


Ni una sola recomendacin de ventas entre las grandes petroleras
Los 20 valores ms grandes de la industria. En millones de euros

Evolucin del barril Brent en el ltimo ao ($)


BENEFICIO (MILL. ). 2016, 2017 Y 2018 SON ESTIMACIONES

2014

2016

2017

2018

Exxon Mobil

24.517

8.690

15.242

18.281

Royal Dutch Shell

11.213

6.803

13.189

16.895

Chevron

14.506

1.784

7.130

10.316

Total

3.200

5.738

8.532

10.295

Schlumberger

4.254

1.897

2.872

3.832

BP

2.850

2.262

6.123

8.231

Occidental Petroleum

-109

-326

854

1.315

Eni

1.291

488

2.333

3.546

CNOOC Limited

7.365

-37

2.820

5.031

COMPAA

PAS

ConocoPhillips

4.326

-2.223

535

1.509

Statoil

2.618

1.155

2.839

4.034

Phillips 66

3.053

2.954

3.465

3.383

Suncor Energy

1.842

-136

1.016

1.249

EOG Resources

2.198

-1.083

-92

319

Kinder Morgan

765

1.464

1.728

2.021

Enbridge

928

1.418

1.573

1.674

Halliburton

2.590

219

955

1.762

Canadian Natural Res.

2.682

-892

455

967

Valero Energy

2.785

2.802

2.886

2.602

Repsol

1.015

755

1.225

1.70.9

94.130

34.194

75.944

98.872

Total

70
REC.*

65

60

55

50

42,8$
45

53,3%
40

35

30

25
A

2015

(*) Recomendacin del consenso de mercado:

2016

Comprar

Mantener

Vender
elEconomista

Fuente: FactSet y Bloomberg.

Los mercados vivirn una jornada de


tensin por el desacuerdo en la OPEP
La Organizacin falla en su intento de pactar un
lmite a la extraccin, lo que amenaza a la bolsa
A. Rubio / I. Hernndez / V. Blanco
MADRID.

La Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) y otros


productores, como Rusia, Colombia, Azerbaiyn y Mxico no llegaron ayer a un acuerdo en su reunin para congelar la produccin
de crudo. Una decisin que podra
poner en jaque la buena marcha del
petrleo. Algo que es muy importante para el mercado, teniendo en
cuenta que durante los ltimos meses ha sido el termmetro que ha
guiado en las subidas y en las cadas a las bolsas mundiales.
Se observa en un dato: desde los
mnimos que marc el Brent, de referencia en Europa, el pasado 20 de
enero, su precio rebota un 54 por
ciento; tambin el del West Texas,
de referencia en EEUU, sube un 51
por ciento. Precisamente, fue entonces cuando se inici el rebote
del Ibex 35, que ya ha recuperado
en torno a un 14 por ciento de su
valor. Pero ojo, ese rebote se pondra a prueba si el selectivo profun-

diza por debajo de su soporte, que


los expertos de Ecotrader sitan en
los 8.546 puntos. Joan Cabrero, jefe de estrategia de Ecotrader, explica que el Ibex se mueve en un rango claro, acotado en la parte alta por
los 9.544,20 puntos en los que despidi 2015 y en la parte baja, por sus
mnimos de 2016, los 7.746 puntos.
De hecho, algunas firmas como
Goldman Sachs y Citigroup avisan
del impacto que el desacuerdo podra tener sobre los precios del petrleo. La primera advierte de que
las fuertes expectativas que se mantenan en la reunin suponen ahora un catalizador bajista. Citi, por
su parte, destaca que el impacto
bajista en los precios ser severo.
No obstante, tambin los hay ms
optimistas. Lukas Daalder, director
de Inversin de Robeco Investment
Solutions, cree que el petrleo est perdiendo su capacidad de lastrar los mercados financieros, ya
que stos han sabido reflejar mejor
los riesgos asociados a l y, con el
paso del tiempo, los efectos positivos de sus bajos precios irn co-

Las 20 petroleras ms grandes del parqu no


alcanzarn los beneficios de 2014 hasta 2018

Queman sus
reservas de
petrodlares
Los pases que han participado en la reunin de Doha han
gastado 315.000 millones de
dlares de sus reservas de divisas extranjeras un quinto
del total, desde que comenzaron los descensos de petrleo en noviembre de 2014, segn datos recogidos por
Bloomberg. En los ltimos
tres meses de 2015 sus reservas cayeron en 54.000 dlares, la cada trimestral ms
fuerte desde que empez la
crisis del crudo barato. Arabia Saud es responsable de
casi la mitad de todo el deterioro, al gastar 138.000 millones de dlares. Tras ella, Rusia, Argelia y Libia son los pases que ms han gastado.

brando protagonismo. En cualquier caso, el hecho de que no se


haya llegado a un acuerdo para congelar la produccin del crudo provocar que no se equilibre la sobreoferta existente, ya que segn
los datos de la Agencia Internacional de Energa (AIE), en los dos ltimos trimestres habr una diferencia de 200.000 barriles entre la oferta y la demanda, frente a los 1,5 millones de barriles que sobran en este
momento. Algo que podra haberse terminado en 17 meses si se hubiera alcanzado.
Adems, el fuerte descenso de los
precios del petrleo desde el ao
2014 ha generado el caos en el mercado precisamente por los efectos
secundarios que ello conlleva: miedo a que los bancos que prestaron
dinero al sector sufran, adems de
los problemas que contagiaran a
la industria financiera y la salida de
petrodlares de la economa.

Se recuperar el beneficio?

Las ganancias de las 20 mayores


compaas de petrleo del mundo

sufrieron un desplome a partir del


ao 2014, un ejercicio despus de
que el precio de esta materia prima
alcanzara mximos. Segn las previsiones que maneja el consenso de
mercado recogido por FactSet, habr que esperar hasta el ao 2018
para que sus beneficios logren equipararse a los conseguidos cuatro
aos antes, y ganen 98.875 millones de euros, una recuperacin que
ahora se pone en entredicho.
Sin embargo, estas ganancias an
se situaran lejos de alcanzar los
conseguidos en 2013, ao en el que,
pese a sufrir ya una cada, las mayores petroleras del mundo ganaron de media ms de 127.000 millones de euros. As, an no puede decirse con certeza en qu momento
lograran recuperar los beneficios
de la poca en la que esta materia
cotizaba en sus precios ms altos.
En estos ltimos dos aos, las
principales compaas dedicadas
al crudo han perdido de media ms
de un 7 por ciento de capitalizacin
y slo cinco de las 20 ms grandes
han conseguido subir en bolsa.

25

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Bolsa & Inversin


REUNIN DE DOHA

Los productores fracasan... y


buscarn un pacto para junio
Irn no asiste y dice que no puede aceptar las propuestas
de reduccin, hasta no alcanzar el nivel previo al embargo
elEconomista MADRID.

El ministro de Energa e Industria


de Catar, Mohamed bin Saleh al Sada, anunci ayer que los pases productores de petrleo y la OPEP, reunidos en Doha para decidir una
congelacin de la produccin del
petrleo a niveles de enero, necesitan llevar a cabo ms consultas.
Realmente comprendemos que
se necesitan ms consultas y este es
el deseo de los participantes, subray el ministro en la clausura de
las reuniones, mantenidas desde esta maana a puerta cerrada y a las
que no ha acudido Irn. Las discusiones se retomarn en la reunin
extraordinaria de la OPEP en junio.
El borrador inicial del acuerdo sobre el que se estaba trabajando y que
al final no se consensu, estableca
que los principales pases petroleros del mundo, reunidos el domingo en Doha, mantendran cada mes
la produccin promedio diaria de
crudo en el nivel del mes de enero.
La congelacin de la produccin
se extendera hasta el 1 de octubre
de este ao, cuando los productores se reuniran nuevamente en Rusia, para revisar los avances de los
esfuerzos destinados a buscar una
progresiva recuperacin del mercado petrolero, indicaba el borrador. Sin embargo, un nuevo borrador que se present en la maana
del domingo inclua una lnea en la
que se fijaba que todos los los miembros de la OPEP deberan formar
parte del acuerdo, algo que se convirti en un obstculo para lograr
un pacto vinculante, dado que Iran,
miembro de la OPEP, haba decidido no enviar representantes a la reunin de Doha.
La ausencia iran se justific desdesde el Gobierno de Tehern in-

sistiendo en que no puede aceptar


las propuestas que congelen su produccin. Desde el fin de las sanciones sobre su economa, Irn increment su produccin en unos
500.000 barriles diarios y tiene el
objetivo declarado de aumentar su
oferta hasta unos 2 millones de barriles diarios extra hasta recuperar
su produccin previa al embargo
sobre sus hidrocarburos.
Irn dice que apoya el plan que
se ha discutido en Doha (Ctar) entre una veintena de miembros de la
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) y otros productores globales para congelar la

Huelga en
la compaa
de Kuwait
Los miembros del Sindicato
de Trabajadores de la Compaa de Petrleo de Kuwait comenzaron ayer una huelga de
carcter indefinido para rechazar reformas laborales
que afectan a sus derechos y
privilegios. La protesta se produce porque el Gobierno kuwait ha decidido reducir los
salarios de los funcionarios,
incluidos los del sector petrolero, y privatizar algunas actividades de este mbito.

MILLONES DE BARRILES

Irn quiere aumentar


su oferta hasta 2 millones
de barriles diarios extra.

produccin de crudo, pero no avanza ms. El ministro de Petrleo de


la Repblica Islmica, Bijan Zanganeh, insisti endeclaraciones difundidas por su ministerio que cualquier plan para reducir o frenar el
suministro de crudo a los mercados globales no ser aplicado por
su pas hasta que ste recupere la
cuota de mercado previa a la imposicin internacional de sanciones
sobre su economa en 2011.
Zanganeh alab la idea de una
mayor colaboracin entre los mayores productores mundiales de petrleo para llevar estabilidad a los
mercados y apunt que el plan que
se discute en Dohan por primera
vez en muchos aos ha conseguido reunir a pases de la OPEP y de
fuera de la organizacin para lograr
una cooperacin seria y efectiva.
Hasta el momento, Rusia, el mayor productor del mundo, no estaba listo para trabajar con la OPEP,
y ste es el comienzo de una muy
buscada relacin, aadi.
Sin embargo, el ministro apunt
que Irn ya ha dicho en reiteradas
ocasiones tanto a sus socios en la
OPEP como a otros pases como
Rusia que deben entender el regreso de Irn a los mercados y su
aumento de produccin, ya que si
Irn congela su produccin en los
niveles del pasado enero, entonces nada hubiera cambiado respecto a las sanciones que pesaban sobre el pas.
En este sentido, fuentes del ministerio informaron que en la reunin no estara representante de alto rango iran, aunque s su gobernador ante la OPEP, Husen Kazempour, quien transmitir el apoyo del
pas a cualquier medida que mejore la situacin del mercado.
Los analistas internacionaleses

El ministro de Energa e Industria de Catar, Mohammed Saleh al-Sada- EFE

ya consideraban poco probable un


acuerdo que recorte el bombeo ms
all de los niveles de enero, que en
todo caso estaban situados en niveles histricamente elevados.
Mantener la presin sobre el nivel de produccin ha sido hasta ahora la estrategia de Arabia Saud y
sus socios, que esperan que la oferta y la demanda comiencen a equilibrarse en la segunda mitad de 2016
gracias al desplome en las extracciones en Suramrica, Asia y Estados Unidos. Esperamos que los
precios repunten en el cuarto trimestre del ao debido a los recortes en pases externos a la OPEP.
No se trata de recortes voluntarios,
sino el efecto de los bajos precios

en la produccin, que en muchos


pases se ha vuelto insostenible,
seal la analista Michal Meidan,
de la firma britnica Energy Aspects, para quien el petrleo podra
recuperarse hasta los 50-60 dlares el barril en cuestin de meses.
La guerra de precios que comenz hace ms de ao y medio, con el
barril a casi 115 dlares, est lejos
de terminar, entre otros motivos
porque el efecto sobre las compaas que explotan el esquisto en Estados Unidos no ha sido tan devastador como esperaba Riad.

Ms informacin en

www.eleconomista.es

26

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

elMonitor tiene ms potencial que los


principales selectivos de Europa y EEUU
De media, a las firmas que conforman la cartera les queda un recorrido a 12 meses vista del 21,3%
I. Hernndez/ J. A. Montoya MADRID.

El consenso de mercado que recoge FactSet estima que, de media, a


las firmas que conforman la cartera les queda un recorrido a 12 meses vista del 21,3 por ciento. As, elMonitor tendra un potencial de revalorizacin superior al de los principales mercados, seguido por el
Ftse Mib italiano que se encuentra
a un 19,18 por ciento de su precio
objetivo.
Aunque las alzas registradas esta semana han conseguido reducir
los nmeros rojos de todo el mercado, elMonitor todava registra unas
prdidas desde el 1 de enero cercanas al 6,5 por ciento. Los expertos
consideran que no slo debera volver a ganancias a 12 meses vista sino que, adems, le estima un avance de ms de 14 puntos.
De este modo, la cartera de elMonitor tiene mucho ms potencial
que los principales selectivos. Los
expertos, por ejemplo, slo otorgan
al Dow Jones un potencial alcista
del 4,56 por ciento, hasta los 18.682
puntos.

La firma que ms
ayuda a la cartera
a contar con ese
recorrido alcista
es IAG
A este lado del Atlntico la fotografa es ms parecida a la de la cartera. El EuroStoxx 50 tampoco logra apagar el farolillo rojo en el ao
y cede desde su comienzo un 7 por
ciento. Un 13,8 por ciento debera
avanzar para alcanzar el precio objetivo que le ponen los expertos en
los 3.458 puntos.
Otro ejemplo es el Ibex 35. El selectivo de referencia espaol cae en
el ao ms que la cartera, un 7,6 por
ciento. Aun as, el potencial de revalorizacin a doce meses vista que
le otorgan los expertos es del 15,14
por ciento, 6 puntos por debajo del
de elMonitor.
La firma que ms ayuda a la cartera a contar con ese potencial de
revalorizacin es, precisamente, la
que comparte con el ndice espaol: IAG. La subida del petrleo y
el terrorismo internacional han provocado que la firma ceda en el ao
un 17,8 por ciento. El consenso de
mercado le otorga un recorrido del
46,6 por ciento, hasta atacar los 10
euros por ttulo.
Otras ocho firmas logran superar

La herramienta
tiene nueva inquilina: Nike
C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta

CLASIFICACIN DEL
R= Rentabilidad anual (%)

1.

Alphabet

92,31

7,69

0,00

-0,34

2.

Shire

86,96

13,04

0,00

-9,00

3.

IAG

86,67

13,33

0,00

-17,49

4.

Comcast

86,67

13,33

0,00

9,59

5.

Apple

-1

85,42

12,50

2,08

6,50

6.

American Tower

-1

85,00

15,00

0,00

8,51

7.

Smurfit Kappa

83,33

16,67

0,00

1,85

8.

Citigroup

83,33

16,67

0,00

-13,08

9.

Roche

81,82

15,15

3,03

-10,24

10.

JPMorgan

81,82

15,15

3,03

-5,21

11.

AXA

81,48

18,52

0,00

-12,70

12.

Nike

81,25

18,75

0,00

-4,82

13.

Ryanair

77,78

18,52

3,70

-11,59

14.

Cap Gemini

76,19

19,05

4,76

-4,56

15.

Daimler

75,00

25,00

0,00

-17,69

16.

Prudential

-5

73,91

26,09

0,00

-7,67

17.

Engie

-1

70,83

20,83

8,33

-15,19

18.

Aviva

-1

65,22

17,39

17,39

-13,37

19.

Renault

64,00

24,00

12,00

-4,89

Tiene clara continuidad


en la herramienta

-1

Estn tranquilas por


el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidad


en la herramienta

Fuente: elaboracin propia con datos de Factset.

a la media de la cartera por potencial: Daimler, Shire, Citigroup, Aviva, Ryanair, Roche, Nike y Smurfit.
En el polo opuesto se coloca American Tower.
Y es que, aunque Comcast logra
arrebatarle el puesto de firma ms
alcista de la cartera, el 9,4 por ciento que ha avanzado en el ao ha con-

Puestos que suben


desde el 15/04/2016

Puestos que bajan


desde el 15/04/2016
elEconomista

seguido que se coloque en mximos histricos.

Las cuentas pendientes

Es temporada de presentacin de
resultados del primer trimestre el
ao. As que, fijndonos en las firmas que componen la cartera de elMonitor, son seis las que quedan

por hacerlo en abril. Durante las


dos semanas que restan de este mes
lo harn Alphabet, Apple, American Tower, Comcast, Daimler y Shire.
En estos proximos das le llegar el turno a Alphabet y Daimler.
La tecnolgica, la mejor recomendacin de la estrategia, lo har el

jueves 21 y se espera que el beneficio que presente, de 5.551 millones


de dlares, sea el ms alto de su historia.
La automovilstica alemana, por
su parte, har nmeros un da despus, el viernes 22. Los expertos esperan que sus ganancias durante el
primer trimestre de 2016 sean de
1.623 millones de euros, lo que supondra la cifra ms baja presentada desde el cuarto trimestre del ao
2014.
Los ltimos das del mes ser el
turno para Apple, American Tower,
Comcast y Shire. La compaa de
la manzana arrancar la semana
presentando, en esta ocasin, sus
cuentas del segundo trimestre de
2016. Los beneficios que se esperan
alcanzarn los 11.096 millones de
dlares. Dos das despus, el mircoles 27, har lo propio Comcast.
Los expertos esperan unos beneficios que no eran tan bajos desde del
cuarto trimestre de 2014, de 1.967
millones de dlares.
Por ltimo, el viernes 29 de abril
presentarn sus resultados American Tower y Shire. La farmacuti-

En lo que queda
del mes de abril,
son seis las firmas
que harn pblicas
sus cuentas
ca lograra, segn las estimaciones,
unas ganancias durante los tres primeros meses del ao de 607,1 millones de libras, una cifra nunca antes conseguida. American Tower
presentar unos beneficios de
226,692 millones de dlares. Aunque en las seis ltimas presentaciones, la compaa ha conseguido menos beneficios de los esperados.
Ya en el mes de mayo, concretamente el viernes 6, Smurfit Kappa
ser la ltima firma de elMonitor
que haga pblicas sus cuentas del
primer trimestre. Los beneficios
conseguidos seran de 117 millones
si alcanza las estimaciones de la media de analistas.
Adems, durante la semana pasada, elMonitor ya tiene otro inquilino ms, en esta ocasin se trata de
Nike. La compaa estaba pendiente de traspasar los 57,20 dlares y
lo hizo en la sesin del martes da
12. Una jornada en la que sus ttulos se revalorizaron ms de un 0,6
por ciento despus de comenzar la
semana cayendo por encima de un
2,5 por ciento.

27

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Bolsa & Inversin


Josep Mons Gestor de GVC Gaesco Gestin

La mayora de socimis son sociedades


nuevas, darles el dinero es un acto de fe
Isabel Blanco MADRID.

Merlin, la preferida:
Su idea es ser
un gran reit tanto
en Espaa como
en Europa y
eso me gusta

El sector inmobiliario es uno de los


que mejor resiste las cadas en 2016,
al perder un 3,3 por ciento en Europa. Josep Mons, gestor del fondo GVC Gaesco Oportunidades Inmobiliarias, cree que puede volver
a ser un ao bueno para el sector
y revela cules son sus preferencias
entre las nuevas socimis y las antiguas inmobiliarias espaolas.

Colonial no acert:
Se equivoc,
tendra que haber
comprado Testa
y sera el nmero
uno en oficinas

Cree que el mercado inmobiliario


repetir un buen comportamiento
este ao, en general?
El mercado inmobiliario lo ha hecho muy bien diferencialmente en
estos ltimos aos, con un plus de
rentabilidad respecto a los ndices.
Pero, por primera vez, en 2015 la
rentabilidad estuvo por debajo de
los dos dgitos. El mercado inmobiliario va a empezar a digerir este
buen comportamiento de los ltimos aos, y fondos soberanos que
hayan invertido en el sector podran
recuperar dinero. A nivel general,
puede ser un ejercicio bueno, pero
tampoco va a ser espectacular.
Cmo ve Espaa, en particular?
En Europa, por un lado, puedes buscar valor. Es el caso de Inglaterra,
con una fase del ciclo ms avanzada. O puedes elegir una compra ms
growth, por ejemplo de Espaa, donde puedes pagar una prima por el
valor actual de los activos, pero la
capacidad de mejora es mucho mayor. En Espaa, hay inversiones interesantes. Empezamos a comprar
hace casi dos aos y a mediados de
2015 elevamos el peso, hasta el 17
por ciento actual. Desde 2011, la vivienda en Espaa ha cado un 21
por ciento, y el fondo ha subido un
72 por ciento. Hay mayor oportunidad en zona prime (Madrid y Barcelona), donde lo que hay cotizado
es casi todo de socimis.
Qu opina de estos nuevos vehculos de inversin espaoles?
Con las socimis, lo que haces es darle tu dinero a un gestor para que lo
invierta. La mayora son sociedades nuevas, es un acto de fe. En cartera, tengo a Merlin y Axia.
Por qu invirti en Merlin?
Por varias cuestiones. Tiene los activos de Testa, de la que ya era inversor porque haba mucho descuento en GAP [el valor bruto de
los activos]. La operacin de compra aflor valor, son activos buenos
y no se pag mucho. La adquisicin
de las oficinas de BBVA creo que

Cellnex encaja: Es
de las que ms pesa
en el fondo, entra
en la idea de rentas,
con flujos de
caja del 5,5%
que haberla comprado, siendo ms
agresivos, y habran sido el nmero uno en oficinas. Estaban ah, pero Merlin fue ms agresiva. La cuestin es si compras growth o value.
El valor de los activos de Colonial
subi un 17 por ciento en 2015, pero la veo ligeramente parada.

EE

tambin ha sido una operacin buena. Tiene un perfil rentabilidad riesgo interesante. Se puede convertir
en una inversin core, en la que estar mucho tiempo. La idea de Merlin es ser una gran reit en Espaa y
Europa, y eso me gusta.

Y qu le gusta de Axia?
Es una inversin ms oportunista,
ms tctica.
Descarta a Lar Espaa, otra de las
socimis del Continuo?
A nivel de nmeros fros, est muy
barata. Lar es bsicamente centros
comerciales no core, donde puedes
tener descuento, pero no es momento de invertir en este activo porque en Espaa la recuperacin no
es suficientemente contundente.

Hispania va a crear una socimi,


tampoco le interesa?
El foco de Hispania son los hoteles. Ha hecho un contrato con Barcel en las Islas Canarias donde se
asegura entre un 5-6 por ciento de
rentabilidad, ms un plus del beneficio bruto. [Se pregunta por qu
Barcel le da esa rentabilidad a Hispania]. El tema de hoteles no est
mal, pero no me convence la doble
gestin. Hispania tiene Azora e Hispania. Son los mismos gestores, yo
me quedo ms tranquilo si est todo junto. Hay cosas que no acabo
de entender, por eso no invierto.

da y liberar activos del Sareb y he


aprovechado para entrar. En 2020,
podra hacer otra quita de deuda
del Sareb del 50 por ciento, con lo
que se quedara casi sin deuda, tras
tener ms de 1.000 millones. Quedar una firma muy saneada y en
un sector que no crecer a niveles
de 2006, pero aunque crezca mnimamente hay generacin de valor
a los precios a los que se compra.
Invertir en Quabit es un voto de
confianza a un gestor que entiende del sector y quiere seguir en l.
En Espaa ser de las principales
en el negocio de promocin.

Cmo ve a las antiguas inmobiliarias? Destacara alguna?


Quabit es una compaa que ha ampliado capital para reducir la deu-

Y qu opina sobre Colonial?


Es una excelente compaa, pero
con mentalidad menos agresiva. Se
equivocaron con Testa, tendran

Tambin tiene Cellnex en cartera...


Es una de las principales posiciones del fondo, junto a la alemana
Alstria, con ms de un 9 por ciento. Cellnex entra en la idea de buscar rentas, al alquilar torres. La idea
es muy clara: genera flujos de caja
de casi 5,5 por ciento de rentabilidad, con una deuda de unas 4 veces ebitda. Si la compaa se dedica a amortizar la deuda y en 2022
desaparece, quedara un flujo para
el accionista del ms del 6 por ciento. En el caso de que quiera mantener la deuda en ese entorno, puede
comprar unas 59.000 torres en seis
aos, esa conversin de free cash
flow pasara a un 10 por ciento.
Qu otros valores est vigilando?
Cuestiones nicho. Estoy mirando
una empresa como Regus, de alquiler de oficinas mviles. En EEUU,
hay residencias de estudiantes y firmas de gestin de terrenos que miro. Tambin sigo a Prologic, donde
me gustara encontrar un buen momento. Y vigilo empresas de gestin de hospitales.

28

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

www.tressis.es

Renta variable

Revisin de las previsiones del FMI

DATOS A UN AO (en porcentaje)

El FMI recort el martes su previsin de crecimiento mundial por cuarta vez en un ao, tras apuntar a la ralentizacin china, los precios del crudo persistentemente bajos y la debilidad crnica en algunas economas
avanzadas. El crecimiento mundial
en 2016 ser del 3,2 por ciento, similar al ao pasado y refleja una revi-

Bolsas

Fondos recomendados

sin a la baja de 0,2 puntos. El organismo elev las perspectivas para


China ligeramente al 6,5 por ciento
en 2016 y al 6,2 por ciento en 2017,
en parte debido a estmulos anunciados. Pero dijo que sigue esperando
que el crecimiento chino contine
debilitndose mientras realiza la transicin a una economa de consumo.

RENTABILIDAD

Pioneer Funds US Fundamental


Growth

NDICES

VOLATILIDAD

-0,22

17,34

Robeco BP Global Premium


Equities D EUR

-0,64

15,8

Vontobel Fund Emerging Markets


Equity

-0,77

14,99

Allianz RCM Europe Equity Growth

-0,53

18,99

Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.

elEconomista

VARIACIN
5 DAS (%)

A UN AO
(%)

PER 2016
(VECES)

RENT POR
DIVID. (%)

Ibex 35

5,02

-24,85

13,78

4,53

Cac40

4,46

-14,45

14,74

3,72

Dax Xetra

4,46

-17,82

12,73

3,27

Dow Jones

1,74

-1,27

16,59

2,64

CSI 300

2,71

-28,81

12,73

2,16

Bovespa

5,32

-3,55

14,74

3,37

Nikkei 225

6,49

-14,27

15,80

2,00

LETRA A 6
MESES (%)

BONO A 2
AOS (%)

BONO A 10
AOS (%)

BONO A 30
AOS (%)

0,60

-0,01

1,50

2,62

-0,51

-0,51

0,13

0,81

Reino Unido

4,70

0,43

1,41

2,28

EEUU

0,35

0,73

1,74

2,55

Japn

-0,23

-0,25

-0,12

0,40

Brasil

13,81

13,07

13,01

Renta fija

La Fed puede acercarse a su objetivo

DATOS A UN AO (en porcentaje)

Los precios al consumidor en EEUU


subieron menos de lo esperado en
marzo y la inflacin subyacente se
desaceler, lo que podra sugerir que
la Fed permanecer cauta sobre futuras alzas a las tasas de inters en
2016. Este dato contrasta con la informacin del Libro Beige que apuntaba a un crecimiento de los salarios

Renta Fija

Fondos recomendados

en casi todos los distritos del banco


central, gracias a que la economa sigue creciendo a un ritmo moderado.
Agrega que varias regiones han reflejado dificultades para ocupar
ciertos puestos de trabajo. Estos datos, unidos al aumento de los precios
del alquiler podran ir acercando la
inflacin al objetivo.

RENTABILIDAD

PASES

VOLATILIDAD

Carmignac Scurite

0,03

1,45

Espaa

Pimco Income Fund E Acc EUR


(Hdg)

0,06

3,19

Alemania

Black Rock Euro Short Duration


Bond Fund

-0,06

0,94

M&G Optimal Income

-0,11

4,25

Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.

elEconomista

Materias primas

China sigue aumentando sus reservas

DATOS A UN AO (en porcentaje)

El Banco Central de China ha aumentado sus reservas oficiales de oro


en marzo 2016 desde las 57,5 millones de onzas troy de oro a 57,79 millones, por lo que el banco central
chino ha aumentado sus reservas de
oro en 9,2 toneladas. Es el segundo
mes consecutivo en el que ha comprado menos de 10 toneladas, aun-

Materias Primas

Fondos recomendados

que durante ocho meses consecutivos est manteniendo las compras


de oro. Desde entonces, el banco ha
aumentado sus reservas oficiales de
oro en 139 toneladas. El banco chino
Industrial and Commercial Bank of
China se va a convertir en el nuevo
miembro del sistema de fijacin del
precio del metal dorado en Londres.

RENTABILIDAD

DWS Invest Commodity Plus NC


Acc
Parvest World Commodities
JPM Global Natural Resources

CAMBIO 5
DAS (%)

PRECIO

CAMBIO 12
MESES (%)

Petrleo Brent

43,26

3,15

-28,28

Petrleo WTI

40,51

1,99

-28,16

Oro

1.233,10

-0,76

2,63

Cobre

215,20

3,11

-20,66

Nquel

8.960,00

7,25

-28,66

Aluminio

1.548,25

4,05

-12,89

Cacao

15,04

2,38

15,69

Trigo

2.941,00

2,40

4,40

-2,12

Carmignac Portfolio Commodities

FUTURO

VOLATILIDAD

-1,81

30,6
18,18

Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa

Los fondos se apuntan al oro

DATOS A UN AO (en porcentaje)

La temporada de presentacin de resultados se avecina con una rebaja


de las expectativas de beneficios y
con unos inversores que, en muchos
casos, ya no saben dnde mirar. El
hecho es que en un mundo donde algunos hablan de nueva recesin en
EEUU la mirada ha vuelto al valor
refugio por excelencia, el oro. La ma-

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Fondos recomendados

teria prima se est convirtiendo en


la gran protagonista de este ao y muchos fondos seguidores de tendencias estn comenzando a posicionarse en la misma. Estos toman posiciones largas en las grandes tendencias
del mercado, como lo fueron el dlar y el petrleo antes, y a da de hoy,
sta podra ser su as en la manga.

1.260

RENTABILIDAD

SLI Global SICAV GARS A EUR


Pimco Unconstrained

-0,48

3,87

-0,38

4,2

0,26

2,76

Old Mutual Global Equity


Absolute Return
BlackRock SF European Absolute
Return A2 EUR

VOLATILIDAD

1.220

1.154,63

1.180
1.140
1.100

A
S
2015

F M
2016

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)


6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000

Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

5.996,77
2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: Bloomberg.

16

elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres


PREVISIONES
VALORES

LTIMO CRUCE

JUN/16

SEP/16

PREVISIONES
2017

2018

VALORES

LTIMO CRUCE

JUN/16

SEP/16

PREVISIONES

2017

2018

VALORES

LTIMO CRUCE

JUN/16

SEP/16

2017

2018

Euro-Dlar

1,13

1,10

1,10

1,11

1,16

Euro-Franco Suizo

1,09

1,09

1,10

1,15

1,15

Dlar-Yuan

6,47

6,57

6,62

6,85

7,07

Euro-Libra

0,80

0,78

0,75

0,74

0,75

Libra-Dlar

1,42

1,42

1,44

1,51

1,54

Dlar-Real Brasileo

3,52

3,75

3,85

4,02

4,13

Euro-Yen

123

125

126

131

135

Dlar-Yen

109

114

115

119

118

Dlar-Franco Suizo

0,97

0,99

1,01

1,03

0,99

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

29

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Parrillas

.com

Ibex 35
q
q
m
q
m
q
q
m
m
m
m
m
m
m
q
m
m
m
q
q
q
m
q
q
q
m
m
q
m
m
q
q
q
m
m

Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
Aena
Amadeus
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
CaixaBank
Dia
Enags
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Inditex
Indra
IAG
Mapfre
Mediaset
Merlin Properties
OHL
Red Elctrica
Repsol
Sacyr
Santander
Tcnicas Reunidas
Telefnica

PRECIO

CAMBIO
DIARIO (%)

CAMBIO
12 MESES (%)

CAMBIO
2016 (%)

VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV
2016 (%)

PER
20163

PRECIO
OBJETIVO

14,53
67,34
10,74
27,53
120,55
39,40
4,87
2,37
1,60
0,86
6,45
5,93
2,68
4,89
26,96
17,64
7,60
19,30
16,60
17,48
19,30
5,95
28,77
10,23
6,71
2,10
10,57
9,88
5,95
78,59
10,50
1,75
4,06
28,09
9,64

-0,62
-1,71
0,47
-0,13
0,17
-0,08
-0,69
1,20
0,50
0,59
0,23
0,36
0,15
1,16
-0,66
0,28
0,04
0,49
-0,98
-1,22
-0,85
0,35
-0,47
-2,34
-1,71
1,55
0,14
-0,48
0,30
0,46
-0,76
-0,68
-0,78
1,43
0,69

-10,55
-8,67
-31,54
-16,93
33,40
-4,24
-33,39
-49,57
-31,02
-33,33
-10,31
-38,65
-39,25
-32,60
-5,15
-6,17
-32,22
-7,37
32,76
-21,51
-7,91
-1,76
-6,60
-9,47
-17,40
-41,86
-13,90
-4,50
-53,15
1,04
-43,14
-56,75
-41,15
-33,05
-29,77

0,80
-14,85
14,00
1,91
14,37
-3,16
61,27
-22,21
-1,03
-20,11
-1,50
-12,08
-16,68
-10,10
3,69
-4,78
11,40
-7,48
4,90
-7,10
-9,45
-9,18
-9,21
17,95
-18,90
-9,34
5,33
-13,51
12,96
1,92
3,75
-3,75
-10,99
-19,41
-5,86

51.834
21.102
8.530
121.486
97.956
165.566
23.249
118.989
42.803
28.054
16.281
246.257
26.361
24.990
51.951
33.389
16.625
60.278
22.277
33.568
42.690
128.969
232.943
10.035
21.484
24.985
36.992
60.193
16.122
84.936
82.989
7.338
475.538
11.105
127.363

5,05
3,43
4,23
4,20
2,53
2,26
0,00
3,08
4,19
3,96
3,66
5,40
5,12
4,11
5,16
6,66
0,00
3,79
1,37
5,54
1,79
4,84
2,29
0,22
3,96
5,82
4,68
4,41
2,44
4,35
7,29
2,58
4,63
5,00
7,78

18,84
20,32
31,21
11,84
20,70
20,87
13,22
10,52
9,75
13,49
9,39
11,44
11,68
15,42
15,12
26,28
29,10
18,77
12,06
19,88
14,87
28,04
17,91
6,10
9,40
19,60
14,10
11,81
16,31
22,73
8,12
9,20
11,64
15,54

14,79
82,35
11,31
32,57
111,85
40,53
4,16
2,89
1,84
1,05
6,62
7,42
3,17
6,08
27,85
18,24
7,96
22,35
17,88
19,41
22,13
6,54
32,98
10,70
9,96
2,24
10,69
12,14
6,76
77,54
11,30
2,08
4,82
29,61
11,63

Ibex 35
8.850,90
CIERRE

Otros ndices
-0,12%

-10,60
VAR. PTS.

VAR.

-7,26%

VAR. 2016

Puntos

8.850,9

12.000
10.000
8.000
30 nov. 2012

15 abril 2016

CONSEJO

c
c
c
m
m
m

v
m
m
m
m
m
m
m
m

v
c
m
m
m
m
m
m

c
v
m

c
m
m
m
m
m
m
m

* Datos a media sesin


CIERRE

CAMBIO DIARIO%

Madrid
891,51
Pars Cac 40
4.495,17
Frncfort Dax 30
10.051,57
EuroStoxx 50
3.054,34
Stoxx 50
2.867,73
Londres Ftse 100
6.343,75
Nueva York Dow Jones* 17.914,20
Nasdaq 100*
4.553,35
Standard and Poor's 500* 2.081,13

-0,14
-0,36
-0,42
-0,21
-0,18
-0,34
-0,07
-0,03
-0,08

CAMBIO 2016 %

-7,63
-3,06
-6,44
-6,52
-7,50
1,62
2,81
-0,87
1,82

Mercado continuo
Los ms negociados del da
Santander
BBVA
Inditex
Amadeus
Iberdrola
Telefnica

Los mejores

VOLUMEN DE
LA SESIN

VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES

475.538.100
246.256.500
232.943.300
165.565.600
128.969.200
127.362.800

489.277.100
357.363.400
284.875.900
78.476.590
179.630.400
340.055.700

Los peores
VAR. %

DF
Adveo
Atresmedia
Prisa
Dogi
Talgo

3,92
3,57
2,97
2,33
2,15
2,09

VAR. %

Urbas
Ence
Tecnocom
Liberbank
Quabit
Fersa

-7,69
-3,39
-3,09
-2,65
-2,50
-2,47

Los mejores de 2016


1
2
3
4
5

Sniace
ArcelorMittal
Abengoa
Realia
Natra

3
Eco10

140,27
CIERRE

CAMBIO
2016 %

MXIMO
12 MESES

MNIMO
12 MESES

VALOR EN
BOLSA1

VOLUMEN
SESIN2

PER
20163

PER
20173

157,65
61,27
57,56
46,05
40,63

0,75
8,24
3,67
1,12
1,10

0,20
2,01
0,33
0,60
0,23

39
14.936
279
511
21

352
23.249
141
208
44

55,50
9,00

38,25
61,67
2,73

q -0,43
VAR. PTS.

-0,31%
VAR.

-5,81%

Eco30
3

VAR. 2016

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso


de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.

PAY OUT4

DEUDA/
EBITDA5

0,00
0,00
-

18,69
6,67

1.520,86 q-13,85 -0,90%


CIERRE

VAR. PTS.

VAR.

-9,35%
VAR. 2016

Datos a media sesin


*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha
colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Puntos

Puntos

200

2.000

1.500

150
1.000

1.516,68

140,27
30 nov. 2012

15 abril 2016

30 nov. 2012

15 abril 2016

Mercado continuo
k
q
m
q
k
q
q
q
m
q
q
k
k
m
m
k
q
q
q
m
q
k
q
k
k
q
m
m
q
q
m
q
k
m
k
q
q
m
q
m
q
k
k
q
q
m
q
k
m
q
m
q
q
m
q
k
q
q
q
k
m
m
k
m
q
q
m
q
q
m
m
m
k
q
q
k
m
q
k
k
q
m
q
q
q
m
q

Abengoa
Adolfo Domnguez
Adveo
Airbus
Alba
Almirall
Amper
Applus+
Atresmedia
Axiare Patrimonio
Azkoyen
Barn de Ley
Bayer
Biosearch
BME
Bodegas Riojanas
CAF
Cata. Occidente
Cellnex Telecom
Cementos Portland
Cie Automotive
Clnica Baviera
Codere
Coemac
CVNE
Deoleo
DF
Dogi
Ebro Foods
eDreams Odigeo
Elecnor
Ence
Enel G. Power
Ercros
Europac
Euskaltel
Ezentis
Faes Farma
Fersa
Fluidra
Funespaa
GAM
Gen. Inversin
Hispania
Iberpapel
Inm. Colonial
Inm. Sur
Inypsa
Lar Espaa
Liberbank
Lingotes
Logista
Meli Hotels
Miquel y Costas
Montebalito
Natra
Naturhouse
NH Hoteles
Nicols Correa
Nmas1 Dinamia
Oryzon
Pharma Mar
Prim
Prisa
Prosegur
Quabit
Realia
Reig Jofre
Renta Corp
Renta 4
Reno de Mdici
Rovi
Saeta Yield
Sanjose
Solaria
Sotogrande
Talgo
Tecnocom
Testa Inmuebles
Tres60
Tubacex
Tubos Reunidos
Urbas
Vidrala
Viscofan
Vocento
Zardoya Otis

Bolsa & Inversin

PRECIO

CAMBIO
DIARIO (%)

CAMBIO
12 MESES (%)

CAMBIO
2016 (%)

VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV
2016 (%)

PER
20163

PRECIO
OBJETIVO

0,26
4,05
4,35
56,55
34,00
14,05
0,12
8,08
10,39
12,91
4,20
105,50
105,20
0,45
29,90
3,95
293,30
26,48
14,00
5,99
15,65
5,56
0,79
0,31
0,23
1,59
0,76
18,92
2,02
7,26
2,71
1,93
0,61
5,39
8,76
0,40
2,80
0,40
3,74
7,12
0,24
1,70
12,60
17,85
0,64
9,31
0,18
8,88
1,10
9,91
19,24
10,89
36,79
1,24
0,45
4,28
4,14
1,54
7,70
2,98
2,86
8,90
6,14
4,86
0,04
1,11
3,31
1,49
5,74
0,33
14,92
9,00
1,03
0,66
2,87
4,49
1,57
13,30
0,04
2,30
0,72
0,01
52,20
50,27
1,33
9,32

0,00
-0,74
3,57
-0,79
0,00
-1,61
-0,83
-1,34
2,97
-0,69
-1,18
0,00
0,00
1,12
0,78
0,00
-0,58
-1,38
-1,06
0,34
-2,07
0,00
-1,25
0,00
-2,17
3,92
2,15
-0,73
-1,03
0,14
-3,39
1,33
0,00
-0,45
-1,98
0,18
-2,47
1,49
-0,14
0,00
0,00
-0,43
-0,28
1,42
-2,31
0,00
0,11
-2,65
0,10
-1,41
-0,96
1,63
-0,40
0,00
-0,81
-0,96
-2,22
0,00
1,08
0,35
0,00
2,33
-0,88
-2,50
1,37
-0,27
-1,00
0,35
0,91
1,50
0,00
-0,96
-0,75
0,00
2,09
-3,09
0,00
0,00
-0,86
1,42
-7,69
-1,23
-2,43
1,92
-1,38

-92,05
-13,83
-69,00
-9,23
-32,81
-18,08
146,80
-27,35
-33,44
12,69
33,12
13,62
-27,20
-39,19
-30,63
-10,23
-9,35
-7,22
-21,80
13,74
-29,97
-51,53
-60,00
-48,28
-58,38
-17,57
3,31
-48,86
-22,35
-25,99
8,48
27,20
-0,08
-54,10
15,98
-24,76
16,72
-3,26
-44,19
-7,10
1,33
14,42
3,55
-18,97
-37,19
-9,16
-51,56
68,04
-2,16
-7,75
2,65
-21,72
-58,33
-22,03
-18,09
2,63
-32,63
12,66
-37,98
-12,59
-66,60
50,18
-45,90
-11,31
-6,36
-13,77
-8,86
-13,71
-10,43
-42,36
-38,94
2,61
-13,29
0,00
-29,60
-60,17
-50,00
15,49
-16,63
-30,00
-20,63

34,36
17,39
-31,92
-9,45
-14,68
-24,58
-4,78
-3,23
5,59
-2,20
-6,67
-4,96
-9,31
-4,26
-3,73
-2,47
14,79
-17,30
-18,79
14,75
1,29
2,21
-2,47
-8,82
-2,17
20,45
-10,27
4,21
6,26
-11,79
-22,60
2,17
-1,30
3,65
-24,35
-20,76
1,27
6,76
19,33
-1,11
0,00
-2,86
-3,82
3,48
0,00
17,11
2,86
-6,13
-37,00
17,98
-1,05
-10,63
5,14
-1,70
40,63
11,12
-17,86
20,78
-1,28
-17,17
13,94
-1,22
17,62
14,35
-22,00
46,05
-4,06
-14,86
-1,88
-2,35
3,32
4,65
11,96
-6,38
5,90
-21,12
35,34
6,74
0,00
31,14
22,22
20,00
12,14
-9,65
-10,14
-13,54

1.015
5
219
129
1.953
6.037
171
2.228
8.995
5.016
8
37
42
17
8.530
1
504
1.236
15.188
56
3.886
317
20
50
1.667
49
15.500
217
77
9.958
21
168
13.829
108
423
42
144
7
16
0
2.142
123
3.256
26
39
817
2.534
13
1.000
6.817
129
2
44
39
2.875
8
120
15
1.439
4
401
2.873
804
208
71
11
4
3
107
2.062
407
50
1.336
280
383
313
21
444
14.578
7
3.365

14,12
0,53
2,53
3,05
1,52
75,63
1,68
4,83
2,33
0,71
0,00
2,51
6,41
2,40
2,71
1,44
2,18
3,06
0,00
3,14
3,42
0,00
0,69
4,70
1,50
3,60
1,35
2,65
2,28
2,48
3,71
2,02
5,29
4,55
4,31
0,63
1,81
7,01
0,07
7,66
0,00
2,45
1,51
1,02
7,66
2,78
1,53
0,78
0,00
1,55
2,98
3,68

2,76
5,96
16,51
9,54
21,19
12,08
17,15
27,12
16,15
17,81
14,49
14,67
13,11
10,70
47,46
13,23
18,23
15,50
37,50
10,13
17,45
11,48
7,33
9,05
24,44
10,13
11,87
20,00
14,18
20,25
39,50
15,37
21,80
12,14
19,45
14,85
8,73
17,81
28,27
14,17
9,00
10,51
43,13
11,49
119,17
14,21
16,04
55,50
19,48
8,10
34,06
19,82
7,09
33,40
48,83
18,74
18,43
15,65
26,70

0,05
4,96
4,75
69,70
46,13
17,42
9,63
11,27
14,09
3,70
101,21
32,41
310,29
32,24
18,06
4,71
16,55
11,00
0,28
1,87
19,01
3,09
7,64
4,01
2,05
6,01
12,70
0,84
2,68
3,90
14,07
20,50
0,73
11,23
1,58
20,54
13,38
42,00
5,80
5,36
4,96
6,55
4,87
0,76
3,75
15,55
10,88
7,11
1,75
2,46
0,83
45,54
54,36
2,62
8,11

CONSEJO

c
m
c
m
m
-

c
m
c
c
m
-

m
-

c
c
c
v

c
c
-

m
v
v

m
c
c
m
-

c
c
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v
-

c
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m
c
m
-

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c
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c
v

c
m
-

c
-

m
m
v

c
-

c
c
-

c
c
-

m
v
v
v

c
v

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.

30

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Economa

Defensa desva su presupuesto un


40% ms, hasta los 8.100 millones
El incremento de la partida ha ido destinado a
pagar armamento y las operaciones de paz

Morens ha pedido crditos extraordinarios


desde hace tres aos por valor de 4.300 millones
modo, tan slo el desvo presupuestario de Defensa de 2.334 millones
supera muy de lejos al presupuesto global de 2015 gastado por el Ministerio de Justicia (1.621 millones
de euros) o por el de Asuntos Exteriores (1.404 millones).

Eva Daz MADRID.

El Ministerio de Defensa desvi en


2015 su presupuesto en ms de 2.300
millones de euros. El Ejecutivo fij una partida presupuestaria de
5.767 millones de euros para el Ministerio que dirige en funciones Pedro Morens, que finalmente y a
cierre de 2015, se vio incrementada un 40,4 por ciento, hasta los 8.102
millones de euros, tal y como se refleja en las Operaciones de ejecucin del Presupuesto del Estado,
publicadas el pasado 7 de abril en
el Boletn Oficial del Estado (BOE).
Desde el Ministerio de Defensa
reconocen a elEconomista este desvo presupuestario y achacan una
parte de la diferencia a los crditos
solicitados para el pago de los Programas Especiales de Armamento
(PEAs) y otra, a las ampliaciones de
crdito destinadas a las Operaciones de paz.

Crditos extraordinarios

Los PEAs son unos programas para modernizar los sistemas de combate y logstica de las fuerzas armadas que se pusieron en marcha en
1997 bajo el Gobierno de Jos Mara Aznar.
El coste total estimado de los 22
programas que incluyen aviones,

El coste total de
los programas de
armamento hasta
2030 asciende a
30.000 millones

Dinero para armamento

El Congreso de los Diputados aprob el pasado mes de julio el Proyecto de Ley por el que se le conceda
a Defensa un crdito extraordinario por importe de 856,4 millones
de euros.
De esa cantidad, 846,4 millones
de euros se destinaron al pago de
parte de los programas especiales
de armamento, mientras que de los
otros diez millones restantes; seis
fueron para un plan de municionamiento, y los otros cuatro millones,
para inversiones en infraestructuras y otros bienes para necesidades derivadas del brote de bola.
Finalmente la partida de 856,4 millones se increment por suplementos hasta los 878 millones de euros.
Entre otros programas, el Ministe-

El ministro de Defensa en funciones, Pedro Morens. ELISA SENRA

rio de Defensa pag con esta cuanta las Fragatas F-100, carros de combate Leopardo, aviones A-400, helicpteros Tigre o helicpteros modelo NH-90.
El resto del desvo presupuestario, que alcanzara los 1.450 millo-

nes de euros, se corresponde en su


mayora a ampliaciones de crdito
por valor de 1.010 millones de euros destinado en su mayora a las
Operaciones de paz.
Entre las modificaciones del Presupuesto inicial para 2015, tambin

constan transferencias de crdito


por 225,5 millones de euros, crditos incorporados por 3,6 millones
de euros y crditos generados por
ingresos de 223,7 millones de euros, segn la informacin que facilita Defensa a este diario. De este

fragatas, buques o artillera asciende a 30.076 millones de euros a pagar hasta 2030, de modo que el Ministerio deber abonar an y hasta
los prximos 14 aos 20.500 millones de euros. Defensa ya ha destinado entre 2012 y 2015 al menos
5.273 millones de euros al pago de
los mismos.
El Ministerio ha recurrido en los
ltimos aos al real decreto ley para aprobar crditos extraordinarios
y as hacer frente a los programas
de armamento. En el ao 2012, el
Gobierno aprob un crdito por
ms de 1.700 millones, un ao despus, otro por valor de 877 millones, y finalmente en 2014, aprob
un tercer crdito por 883 millones.

Rcord de gasto militar mundial hasta los 1,5 billones


E.D. MADRID.

El gasto militar mundial alcanz su


cifra rcord en 2015 con una cuanta de 1,5 billones de euros. El ao
pasado fue la primera vez que aument la inversin en armamento
desde el ao 2011, segn el estudio
elaborado por el Instituto Internacional de Estocolmo para la Investigacin de la Paz (SIPRI en sus siglas en ingls). Despus de cuatro
aos de la cada de las cifras, los in-

vestigadores del instituto descubrieron que particularmente los incrementos de inversin se dieron
sobre todo en Oriente Medio y en
Europa del Este.
A pesar del aumento en estas regiones, Estados Unidos y China continan siendo las potencias que ms
gastan en armamento militar. El
Gobierno norteamericano invirti
durante el pasado ao 523 billones
de euros, mientras que el pas asitico desembols otros 189 millones

de euros. Por su parte, Rusia perdi el tercer puesto frente a Arabia


Saud que gast 76,5 billones de euros en 2015, lo que supone un 6 por
ciento ms de lo que invirti el ao
anterior.

Conflictos en Oriente Medio

Arabia Saud comenz en marzo de


2015 sus operaciones militares en
la guerra de Yemen para respaldar
al Gobierno nacional reconocido a
nivel internacional. A pesar del gran

gasto en armamento, en personal


y en investigacin militar que realiz el Gobierno de Barack Obama
durante 2015, EEUU y Europa Occidental redujeron ligeramente
su inversin respecto a un ao antes, aumentando el gasto en las zonas afectadas por conflictos. Destaca Oriente Medio por los continuos ataques areos en Siria e Irak
contra el Estado Islmico (EI).
Las tendencias de gasto actuales reflejan la escalda del conflicto

y la tensin en muchas partes del


mundo, asegur Sam Perlo-Freeman, director del estudio sobre gasto de armamento del Instituto de
Estocolmo.
La investigacin prev que tres
de los pases que actualmente ms
gastan en armamento en Europa
como son Francia, Alemania y Reino Unido, aumentarn an ms el
gasto militar de cara a 2016. Actualmente la inversin militar supone
el 2,3 por ciento del PIB mundial.

31

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Economa

La desaceleracin obliga al Gobierno a


rebajar al 2,7% el crecimiento del PIB

Montoro
y Tejerina
no respondern
en el Congreso

De Guindos resalt que las previsiones no incluyen medidas extraordinarias

El ministro de
Economa s va a
comparecer maana

Jos Luis de Haro WASHINGTON


elEconomista MADRID.

En la que prometi ser su ltima reunin de primavera del Fondo Monetario Internacional, el ministro
de Economa y Competitividad espaol, Luis de Guindos, adelant
que el Gobierno de Mariano Rajoy
rebajar las previsiones de crecimiento para la economa espaola
en tres dcimas este ao, cuando se
prev que el PIB crezca un 2,7 por
ciento, y en cinco dcimas la proyeccin para 2017, cuando la actividad se desacelerar hasta el 2,4 por
ciento.
Es un cuadro macroeconmico
realista, explic De Guindos , quin
durante su vista a Washington, donde particip en la asamblea de primavera del Fondo, el encuentro del
G-20 y present la nueva iniciativa
fiscal de G-5 contra la opacidad de
las empresas, se reuni con el Comisario de Asuntos Econmicos europeo, Pierre Moscovici.
Tenamos una proyeccin de
crecimiento econmico para este
ao del 3 por ciento y para el ao
2017 del 2,9 por ciento, matiz el
responsable de Economa espaol,
quien destac que las nuevas cifras
coinciden bsicamente con las presentadas el pasado martes por el
FMI en sus Perspectivas de Crecimiento Global, donde se observa
un crecimiento del 2,6 por ciento
para 2016 y del 2,3 por ciento para
2017.
Dado que el actual Gobierno opera en funciones, a la espera de que
se disipe la incertidumbre poltica
que pesa sobre nuestro pas, las cifras para 2017 son proyecciones,
donde no se incluyen medidas extraordinarias, indic De Guindos,
resaltando que esta desaceleracin
es menos intensa que la que estn
teniendo los pases de nuestro entorno.
El ministro de Economa, que ahora tambin asume las responsabilidades de la Cartera de Industria,
Energa y Turismo tras la renuncia
presentada por Jos Manuel Soria,
adelant que en sus nuevas proyecciones presupuestarias habr una
nueva senda de evolucin del dficit pblico que ha sido analizada
conjuntamente con la Comisin Europea y que har pblica el prximo martes.

Cercana con la Comisin

De Guindos no quiso aclarar si, en


su reunin con Moscovici, Espaa
habra conseguido ampliar en un
ao el conseguir la meta de dficit
fijada para este ao, que es el 3 por
ciento del PIB, pero dej caer que
los planteamientos del Gobierno

El ministro de Hacienda y Administraciones Pblicas en funciones, Cristbal Montoro, y la


ministra de Agricultura, Alimentacin y Medio Ambiente en funciones, Isabel Garca Tejerina,
no tienen previsto comparecer
esta semana en el Congreso de
los Diputados, con lo que se sumarn a Pedro Morens, Ana
Pastor, Jorge Fernndez Daz y
Jos Manuel Soria en su rechazo a acudir a la Cmara Baja a
peticin de la oposicin.
El ministro de Economa y
Competitividad en funciones,
Luis de Guindos, si va a comparecer maana martes para informar sobre el Programa de Estabilidad y el Plan Nacional de Reformas que debe remitir el Gobierno a Bruselas, para el que
buscar el mximo consenso.
Responsables de Moncloa explicaron que el secretario de Estado de Relaciones con las Cortes en funciones, Jos Luis Aylln,
ya remiti sendas cartas al presidente del Congreso, Patxi Lpez, en las que justifica estas neEl ministro de
Hacienda,
Cristbal
Montoro, no
acudir al
Congreso.
El ministro de Economa y Competitividad, Luis de Guindos, en Washington. EFE

y la Comisin son muy cercanos.


Recordemos que nuestro pas sufri un importante traspis en su
dficit pblico en 2015, cuando es-

Lo adelantamos
4/04/2016

elEconomista10
6

aos

.es

elSuperLunes

LUNES, 4 DE ABRIL DE 2016


AO XI. N 3.107

Precio: 1,70

EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

El efecto Draghi en la banca: los analistas esperan


que ganen 406 millones menos tras sus medidas PAG. 21

Los bancos centrales no admitirn


haberse quedado sin municin
Por Matthew Lynn PAG. 4

El Gobierno revisar a la baja el


PIB por la incertidumbre poltica
Economa admite que se aplazan inversiones y se agota el efecto del petrleo
El Gobierno trabaja en la revisin
a la baja de las previsiones de crecimiento econmico para 2016 que
se contendrn en el Programa de
Estabilidad que debe presentar a
Bruselas a finales de abril. Al igual

que los informes de analistas, servicios de estudios privados y del


Banco de Espaa, el Ejecutivo admite que la economa se est frenando por la incertidumbre poltica. La tardanza en formarse gobier-

no, como la posibilidad de que el


nuevo gabinete derogue reformas
estructurales amemanza con paralizar inversiones en busca de otros
pases ms estables y con mayor seguridad jurdica. Adems, y segn

admite Economa, el efecto positivo de la cada del crudo se agota, al


igual que el tirn de los emergentes. Las nuevas previsiones podran
situar la subida del PIB en el 2,7 por
ciento, dos dcimas menos. PAG.27

Eroski congela
la venta de 28
hiper: traspasar
los inmuebles
En enero pretenda
deshacerse de 120 activos
Eroski cambia de planes. Ha decidido congelar la venta de 28
hipermercados al no encontrar
comprador y traspasar los activos inmobiliarios. La intencin
inicial del grupo vasco era vender a Carrefour, pero la cadena
francesa se neg a quedrselos
tras adquirir a Eroski otros 36
hipermercados en un acuerdo
que se cerr en febrero. Se tante despus a potenciales compradores sin resultado. PAG. 6

La Liga aumenta
sus ingresos
un 12,3%, hasta
2.615 millones

CARMENA PAGA 7 MILLONES


POR
UNA COPIA DE BOLLYWOOD
La gala, anunciada como exclusiva se repite hasta diez veces en distintas
ciudades del mundo. La ltima se celebr hace apenas dos semanas en Dubai PAG. 8

La Generalitat eleva el
gasto 900 millones pese
a su problema de liquidez

Por cada tres


empresas que se
van de Catalua
slo llega una

El coste de financiacin se dispara un 60%

En marzo se marcharon a
Madrid 48 sociedades

Los problemas de liquidez de la


Generalitat y sus reiteradas peticiones de ayuda al gobierno central para facilitar las refinanciaciones, no ha impedido al Ejecutivo de Puigdemont el anuncio de

Catalua es la regin que ms


empresas pierde por traslados.
En marzo, los cambios se aceleraron al ser 48 sociedades las que
se mudaron a Madrid, mientras
slo recibi 18. PAG 30

medidas que hacen subir el gasto


pblico alrededor de 900 millones. Adems desde la bajada de
rating por S&P, el coste de financiacin de la Generalitat ha subido un 60 por ciento. PAG. 28

Los derechos televisivos


suben la recaudacin
La Liga de Ftbol ha elevado sus
ingresos un 12,3 por ciento la pasada temporada. De los 2.615 millones totales, 198,4 millones es
lo que recauda la segunda divisin A. Los derechos televisivos
impulsan esta subida. PAG. 14

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elEconomista.es

Meli rebajar su deuda


a 894 millones de euros

Preventiva analiza
extenderse en Portugal

Ineco sube ingresos por


primera vez en la crisis

60 pases, en la feria
de la internalizacin

El acceso al Facebook
de un hijo, legtimo

Abre hoy el plazo para la conversin de


bonos por 250 millones. PAG. 10

Entrevista al presidente de la aseguradora, Antonio Fernndez-HuergaPAG.11

Eleva el negocio el 7,1 por ciento impulsado por la internacionalizacin PAG. 16

El presidente del CEIM inaugura el


prximo mircoles IMEX PAG. 37

El contenido obtenido sin autorizacin


puede ser prueba en un juicio PAG. 45

elEconomista ya adelant
que el Gobierno deba revisar
a la baja el crecimiento del PIB.

te alcanz el 5 por ciento frente al


4,5 por ciento esperado por el Fondo y el objetivo del 4,2 por ciento
impuesto por Bruselas.
El pasado viernes, Phil Gerson,
el subdirector de Asuntos Fiscales
del Fondo Monetario Internacional (FMI), sugiri que sin adoptar
medidas adicionales, el dficit alcanzara este ao un 4 por ciento y
recomend realizar un ajuste adicional del 0,25 por ciento del Producto Interior Bruto.
Al ser preguntado por esta recomendacin, De Guindos, al que se
le not algo molesto, resalt que el
Fondo no tiene ni idea de los planes de ajuste que baraja el Gobierno espaol. Apunt que el primero
de ellos consiste en el acuerdo de
no disponibilidad de crdito de 2.000
millones de euros, que permitir
ahorrar dos dcimas del PIB. A ste se tendran que sumar otras medidas relacionadas que afectarn a
las distntas Comunidades Autnomas.

El ministro de Economa y Competitividad reiter que Espaa sigue creciendo; a pesar de la desaceleracin econmica, hemos hecho los deberes, muchas reformas
y se ha ganado muchsima competitividad.

Creacin de empleo

La revisin del Programa de Estabilidad que Espaa presentar a la


Comisin Europea demostrar que
nuestro pas sigue creciendo y que
ha hecho los deberes. En este sentido, el ministro de Economa apunt que el pas puede crear hasta
900.000 puestos de trabajo durante 2016 y 2017, segn las proyecciones de poblacin activa. Una cifra
que indica que, seguramente, nuestra economa no mantendr el ritmo de creacin de puestos de trabajo registrado el ao pasado.

Ms informacin en

www.eleconomista.es

gativas a comparecer porque, al


carecer de la confianza de la Cmara, el Gobierno considera que
no puede ser controlado y que
slo debe rendir cuentas sobre
la gestin ordinaria y no sobre la
gestin poltica.
En el caso de Montoro, la Comisin de Hacienda y Administraciones Pblicas le ha citado
el mircoles para dar explicaciones sobre los papeles de Panam
tras las peticiones del PSOE y
Esquerra Republicana, caso que
ha motivado la renuncia de Soria como ministro de Industria,
Energa y Turismo.
Por su parte, la Comisin de
Agricultura, Alimentacin y Medio Ambiente acord la comparecencia de Tejerina el martes
para informar sobre Acuamed,
a peticin del PSOE, Ciudadanos y DiL; as como sobre la situacin de la flota artesanal canaria, del sector lcteo y de los
vertidos de Fertiberia en las marismas de Huelva.

32

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Soria responde a Montoro: Har bien


en investigarme, porque no hallar nada
El exministro insiste en que Rajoy siempre le ha apoyado y que todo lo que hizo fue legal
toda la parte societaria de dicha sociedad la llevaba el banco BBVA en
Londres y un bufete de la misma
ciudad, y que dicha entidad financiera les recomend montar esa empresa en Jersey por nuestra actividad internacional en consignacin de buques y fletamentos.
El poltico canario dice que la empresa no era pantalla y que se mont con nuestro nombre por lo que
asegura que si hubieran querido
ocultar algo no figuraran sus identidades (la suya y la de familiares).
Yo tena la duda de si habamos hecho algo mal, afirma, pero tras hablar con el banco y los abogados las
dudas se disiparon, porque nos dejaron claro que ha sido un ejemplo
de transparencia, estn aqu con su
nombre y nunca usamos testaferros. Soria aade que no hay ninguna otra empresa vinculada a su
familia en ningn paraso fiscal y
que el BBVA les ha informado de
que Canal Trust, empresa que montaba las compaas del banco en Jersey, pudo remitir sus nombres sin
consentimiento.
Sobre la dimisin de Jos Manuel
Soria, el ministro de Economa de
Espaa, Luis de Guindos, resalt en
Washington que renunci por su
vinculacin con el escndalo de los
papeles de Panam el seor Soria
ha tomado la decisin ms concluyente que se puede tomar, desde el

Jos Mara Triper MADRID.

El exministro de Industria, Jos


Manuel Soria, no ha tardado en responder al ministro de Hacienda en
funciones, Cristbal Montoro, y se
ha mostrado rotundo al afirmar que
Hacienda har muy bien en investigarle: No van a encontrar absolutamente nada.
Montoro es uno de los miembros
del Gobierno que ms duro ha sido
con su excompaero y el pasado
viernes, durante la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros, no dud en resaltar que si hay
cualquier indicio legtimo de sospecha no se puede estar en un gobierno porque los responsables pblicos tienen obligaciones y deben
tener claro cuales son sus limitaciones. Unas palabras que fueron refrendadas tambin por la vicepresidenta del Gobierno, Soraya Senz
de Santamara.
Posteriormente y en conversacin con algunos de los informadores presentes en el Palacio de La
Moncloa, Cristbal Montoro aseguraba, respecto a si se haba abierto alguna investigacin a Soria por
su aparicin en los papeles de Panam, que la Agencia Tributaria
siempre acta de oficio, en todos
los casos y sea quien sea.
Por ello, en sendas entrevistas
aparecidas este fin de semana en
dos diarios de informacin general,
Soria explica que si alguien quiere establecer que la causa de mi renuncia es lo que ha dicho el ministro Montoro, lo desmiento de manera clara. Yo s la conversacin
que tuve con el presidente Rajoy y
el presidente tambin lo sabe.
Insiste en la entrevista en que su
comportamiento ha sido legal,
pero admite que provoqu un grave dao al Gobierno y al partido por
el error que tuve de negar una cosa que era verdad, para aadir que
mi hermano y yo no tenamos nada que ocultar, y esa es la razn por
la que aparecen nuestros nombres.
Los abogados y el banco con el que
trabajbamos en Londres nos lo recomendaron para tener una herramienta, un instrumento con el que
fuera ms fcil operar internacionalmente con el negocio de fletamentos que tenamos.

Aliento y apoyo

Respecto a la posibilidad de que


aparezcan nuevos documentos, Soria seala que supongo que no, espero que no, pero s le puedo garantizar que todo lo que hemos hecho
era legal, y si surge cualquier otro,
no actuar como hasta ahora. Pri-

Guindos explica que


su asuncin de la
cartera de Industria
es slo una cuestin
de procedimiento.
El exministro de Industria, Jos Manuel Soria. EFE

El coordinador de Ciudadanos
en La Rioja tambin implicado
El coordinador de Ciudadanos
en La Rioja, Federico Prez Oteiza, dej ayer su cargo al frente de
la formacin naranja a raz de las
informaciones del medio digital,
Rioja2, en el que se recoga la relacin de ste con dos empresas
en Panam. En un comunicado,
Prez Oteiza indica que no todo
el mundo que tiene una sociedad
abierta en cualquier parte del
mundo, incluido Panam, pretende llevar a cabo fraude fiscal.
Vemos casos sangrantes de corrupcin, pero no por ello podemos meter a corruptos y em-

prendedores en el mismo saco,


aade. Explica que emigr para
buscarse nuevos horizontes profesionales, y colabor activamente en Panam en una revista
de bienes y races panamea.
Ello, prosigue, le llev a ver la necesidad de viviendas sociales de
este pas, un proyecto por el que
apost, dado el problema de muchas familias panameas para
conseguir una vivienda digna.
Oteiza explica que la empresa
fue un negocio fallido por la falta
de compromiso del socio mayoritario del proyecto.

mero me informar.
El ex ministro de Industria, confirma que el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, siempre me ha
apoyado, tal y como adelant a elEconomista el pasado viernes y asegura que todo lo que hizo fue legal
a pesar de no recordar inicialmente nada sobre la inclusin de su nombre en una sociedad de Jersey.
A este respecto puntualiza que
de la inmensa mayora del Gobierno, empezando por el presidente,
slo he recibido aliento y apoyo,
aunque aclara que algunos de sus
ex compaeros de gabinete no le
han llamado y dice que no descarta pedir plaza en alguna oficina comercial dada su condicin de tcnico comercial del Estado.
Asimismo y como publicaba este diario el sbado Soria explica que

punto de vista de la responsabilidad poltica, afirm De Guindos,


que asume la cartera de Soria.
No solamente ha renunciado a
ser ministro en funciones, ha renunciado a su acta de diputado, a
ser presidente del Partido Popular
canario y, adems, ha abandonado
la poltica, subray De Guindos,
quien apunt que el extitular de Industria reconoci errores de comunicacin y contradicciones, y
ahora dar explicaciones desde
fuera de la poltica.
Sobre su asuncin de las funciones de Industria, apunt que se
trata fundamentalmente de ejecutar las cuestiones del da, no podemos tomar decisiones polticas, ya
estamos en funciones, por lo que
no es especialmente relevante, es
una cuestin de procedimiento.

33

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Economa

El PP ampla a 7,4 puntos su ventaja


sobre el PSOE en intencin de voto

Feijo se queda
sin rivales para
presidir el PP
de Galicia

Podemos pierde 3,1 puntos y Ciudadanos e IU mejoran respecto al 20-D

La candidatura del
actual presidente de
la Xunta fue la nica

elEconomista MADRID.
elEcnomista MADRID.

El Partido Popular y el PSOE estn


casi estancados en los resultados
que obtuvieron en las pasadas elecciones generales del 20 de diciembre, segn una encuesta realizada
por Advice Strategic Consultants
con 2.500 entrevistas, pero el partido de Mariano Rajoy ampla la
ventaja sobre el PSOE a 7,4 puntos,
al haberser producido una ligera
subida de su partido y una leve bajada de los socialistas.
Los datos de la encuesta muestran que el partido de Rajoy obtiene 4 dcimas ms que el 28,7 por
ciento registrado en las generales
de hace tres meses y medio, que le
dieron 123 escaos en el Parlamento, situndose ahora en el 29,1 por
ciento de apoyo electoral.
El PSOE, por su parte, no logra el
22 por ciento que obtuvo el pasado
20 de diciembre, lo que le proporcion 90 diputados en el Congreso,
pero se acerca mucho a ese porcentaje, al situarse en el 21,7 por ciento.
Podemos acusa un desgaste de 3,1
puntos en relacin con los votos logrados el pasado 20 de diciembre.
En aquella fecha apoyaron a la formacin morada el 20,7 por ciento
de los sufragios, mientras que la encuesta realizada por Advice Strategic Consultants refleja que si se votara ahora lograra, Podemos lograra un 17,4 por ciento.
La evolucin de Ciudadanos e Izquierda Unida, sin embargo, va en
sentido contrario. Los votantes del
partido naranja haban aumentado
en estos casi cuatro ltimos meses
en 2,1 puntos, al pasar del 13,9 por
ciento logrado el 20-D a un 16 por
ciento. El partido que lidera Alberto Garzn tambin ha visto crecer
sus apoyos a lo largo de este periodo desde la celebracin de las elecciones generales. Segn el citado
estudio sociolgico, Izquierda Uni-

El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, el sbado en Zaragoza. FIRMA

Rajoy promete la gratuidad del


material digital para la enseanza
El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, prometi el
fin de semana incrementar la inversin necesaria para que dentro de
cinco aos se pueda asegurar la gratuidad del material digital de todos
los alumnos de los ciclos de enseanza obligatoria de Primaria, Secundaria y Bachillerato. Rajoy clausur en Zaragoza una convencin sobre
Educacin organizada por el PP y prometi insistir en el objetivo irrenunciable de que todos los ciudadanos puedan fomarse adecuadamente con independencia de su situacin personal y econmica.

da lograra el 5,5 por ciento de los


votos frente al 3,7 por ciento que obtuvo el 20-D.
En el caso de los partidos nacionalistas, el PNV se mantiene clavado en el 1,2 por ciento del electorado, mientras que Esquerra Republicana de Catalua y Democracia
y Libiertad pierden algunas dcimas respecto a diciembre.

Ms informacin en

www.eleconomista.es

El portavoz del Partido Popular


de Galicia, Miguel Tellado, anunci ayer que la nica candidatura presentada para liderar el Partido Popular de Galicia de cara
al Congreso autonmico que los
populares celebrarn en Ourense los prximos das 7 y 8 de mayo ha sido la de Alberto Nez
Feijo.
El plazo para que los posibles
aspirantes presentarn sus credenciales finalizaba pasada medianoche del sbado 16, sin que
se trasladaran ms candidaturas.
A consecuencia de esta situacin,
la comisin organizadora del XVI
Congreso Extraordinario del Partido Popular de Galicia proceder a proclamar la nica de las
candidaturas proclamadas, la encabeza por Alberto Nez Feijo, explic Tellado.
En una rueda de prensa ofrecida este domingo en Ferrol, el
portavoz popular ha destacado
que, en cuanto al resto de plazos
que marcarn este cnclave popular, ser hasta el da 26 cuando los afiliados del PP de Galicia
podrn presentar su solicitud para acudir a esta cita en calidad
de compromisarios, como electores, debiendo presentar sus
solicitudes en las correspondientes sedes.
De este modo, est prevista la
eleccin de 1.777 compromisarios en representacin de los
ms de 100.000 afiliados que tienen el partido en las cuatro provincias, a los que se suman otros
diez en representacin de los
afiliados emigrados y algo ms
de 200 en representacin de la
junta directiva actual y del comit organizador de este congreso.

Slo el 37% de inscritos vota en la consulta de Podemos


La formacin morada
anunciar hoy los
resultados definitivos
elEconomista MADRID.

Un total de 149.513 inscritos de Podemos, el 37 por ciento de los 393.538


que estaban llamados a votar, han
participado en la consulta que el
partido morado puso en marcha en-

tre el jueves y el pasado sbado para fijar su postura en la recta final


de las negociaciones para formar
gobierno y cuyos resultados defintivos se harn pblicos hoy.
Estos 149.513 votantes representan, sin embargo, el 72 por ciento
del censo de simpatizantes activos --un total de 204.906-- que Podemos ha comenzado a contabilizar ahora con el objetivo de conocer la participacin sobre una base real, segn explic el partido

morado; una cifra que ha calculado sumando los inscritos que han
entrado en la web de participacin
durante el ltimo ao y los que han
participado en esta votacin.
El partido de Pablo Iglesias era
consciente de que el sistema de inscripcin para votar en sus procesos internos, que no lleva aparejado el pago de ninguna cuota ni ninguna obligacin con el partido, ha
generado un censo de casi 400.000
inscritos, que no se corresponde

realmente con el volumen de militantes que participa activamente y


de forma habitual.
Con motivo de esta consulta han
decidido introducir este nuevo criterio, en previsin de que la cifra de
participacin de la consulta, que
marcar su postura final en las negociaciones, fuera muy baja en comparacin con el nmero total de inscritos, como vena ocurriendo en
los ltimos procesos internos puestos en marcha por la formacin.

El ecretario Poltico, igo Errejn, ya argument en vsperas de


esta consulta, para justificar una
posible baja participacin, que el
censo de inscritos del partido no
es de militantes sino de gente a la
que no se le pide que est de acuerdo con Podemos en todas las cosas
ni que vote podemos siempre, sino
que simplemente quiere participar
en los procesos internos. Por tanto, es un censo muy amplio y muy
heterogneo.

34

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

El Ejecutivo de Renzi agilizar los


desahucios para ayudar a la banca

El FMI echa un
jarro de agua fra
al optimismo del
Gabinete italiano

Roma prepara un decreto para recuperar al menos parte de los crditos morosos

Rebaja tres dcimas


la previsin de PIB
del pas en 2016 y 2017

Giovanni Vegezzi ROMA.


G. V. ROMA.

Para compensar un fondo de rescate mas pequeo de lo necesario hace falta agilizar la recuperacin de
los crditos en mora. Tras aos de
indecisin, el Gobierno italiano intenta dar una solucin definitiva al
problema de la banca. Roma acaba
de presentar un fondo de 6.000 millones participado por las grandes
entidades del pas, por otros inversores financieros (sobre todo seguros) y tambin por el banco postal
CDP (aunque en minora, con una
contribucin de 300 millones).
El fondo denominado Atlante tendr dos objetivos: de un lado, participar a las ampliaciones de capital de los bancos en apuros; del otro,
comprar crditos dudosos, interviniendo en el ms arriesgado tramo junior que no est cubierto por
las garantas pblicas recin introducidas por el tramo senior. Faltan
por definir los detalles, pero su eficacia depender de cunto Atlante
podr gastar: participando en las
ampliaciones de los dos bancos cooperativos que estn a punto de salir a bolsa (Popolare di Vicenza y
Veneto Banca) el fondo utilizara
2.500 millones, con 3.500 millones
para comprar crditos dudosos. La
cifra parece una gota en el mar de
los 360.000 millones de crditos dudosos que segn los ltimos datos
del FMI lastran la banca italiana,
200.000 de ellos incobrables.
Sin embargo, el ministro de Economia italiano, Pier Carlo Padoan,
ha asegurado que Atlante, comprando deuda en el tramo junior, librar otros recursos, generando un
efecto apalancamiento de al menos 50.000 millones.
Al mismo tiempo, el Gobierno estudia ayudar a los bancos agilizando la recuperacin de los crditos.
Ahora necesitamos una intervencin para reducir el tiempo que se
precisa para recuperar un crdito.
Se puede aumentar la transparencia de los diferentes tribunales italianos, que tiene tiempos muy diferentes, coment Roberto Nicastro,
consejero delegado de la nueva entidad, que rene los cuatro pequeos bancos regionales rescatados a
finales de 2015, durante el Forum
banca y empresa, organizado la semana pasada en Miln por el diario italiano Il Sole 24 Ore. Nicastro,
adems, subray que mientras en
pases como Austria o Alemania un
juicio se resuelve en 18 meses, en
Italia para recuperar un crdito necesitamos ms de siete aos.
La norma que el Gobierno estudia aprobar en tiempos muy breves, segn ha anunciado el vice-

Una diferencia del 0,2 por ciento, cuando se habla del debilitado PIB italiano es lo suficientemente grande como para afirmar que las cuentas no salen. El
Gobierno de Matteo Renzi acaba de publicar el Documento de
Economa y Finanzas (DEF), la
hoja de ruta de las finanzas publicas transalpinas. En sus previsiones, el Ejecutivo indica para 2016 un crecimiento del 1,2
por ciento. Se trata de un objetivo muy ambicioso si se considera que la economa ha crecido
tan solo el 0,1 por ciento en el
primer trimestre del ao y que
en toda la eurozona est aumentando el riesgo de deflacin. El
Ministerio de Economa italiano, en la relacin que ha entregado al Parlamento junto al DEF,
seala que sus previsiones son
muy optimistas, admitiendo que
se encuentran en la parte alta
de las previsiones de la Oficina
Parlamentaria de Balance y que
los problemas macroeconmicos pondran en riesgo la dinmica del PIB nominal.
En ese contexto, las recientes
previsiones del FMI enfran las
esperanzas italianas. Segn el ul-

Renzi arriesga con su nuevo plan financiero tras aos de indecisin. REUTERS

El nuevo fondo
Atlante comprar
crditos dudosos
y participar
en ampliaciones
Las agencias de
calificacin podran
revisar notas de la
banca mediana por
su mayor riesgo
ministro de Economa Enrico Morando, debera abcarcar todos los
crditos, incluso las hipotecas. Los
crditos dudosos son tambin consecuencia de una mala organizacin. Si, como se ha anunciado, se
permitir cobrar rpidamente los
activos en garanta, el problema se
resolver. Se trata de una intervencin fundamental. Necesitamos
tiempos europeos, de 18-24 meses.
No tiene sentido esperar durante
aos una sentencia en caso de impago de una hipoteca, ha explicado Giuseppe Castagna, consejero

delegado de BPM, el banco que acaba de anunciar su fusin con Banco Popolare para crear la tercera
entidad financiera de Italia. Tras
la aprobacin de la garanta pblica sobre la cesin de crditos dudosos y la creacin del fondo Atlante, este paso es determinante. Si se
reduce el tiempo de recuperacin
de los crditos, se aumenta la eficacia del fondo, aadi durante el
Forum Alessandro Rivera, directivo del Tesoro de Roma.

Los grandes bancos, en riesgo

La solucin elegida por Italia (un


camino obligado, ya que Roma ha
decidido desentender durante aos
los problemas de la banca y ahora
la Comisin Europea ya no permite inyecciones de dinero pblico)
presenta alguna ventajas, entre otras,
la creacin de un inversor privado
italiano en un mercado protagonizado por los grandes fondos norteamericanos. Sin embargo, esconde
tambin muchos riesgos: la agencia de rating Fitch avis la semana
pasada que los bancos grandes y
medianos impulsados por el Gobierno a participar en el nuevo fondo de rescate podran ver debilitada de su solidez financiera. Los
rating podran verse afectados si

hubiera nuevas peticiones por parte del Gobierno para que estas entidades ofrezcan nuevo soporte extraordinario al sector, explica la
agencia de calificacin en su documento dedicado al fondo Atlante.
Los dos principales bancos del pas, Intesa Sanpaolo y Unicredit, participarn al fondo con 1.000 millones cada uno, pero ya desembolsaron 900 millones cada uno a finales de 2015 para intervenir cuatro
bancos locales en quiebra. Junto a
ellos, han asegurado su participacin otras entidades medianas como BPM, a pesar de su compromiso para fusionarse con el aparentemente menos solido Banco Popolare.
El problema es que, con las cotizaciones de la banca italiana que
han perdido un tercio de su valor
en lo que va de ao, las ampliaciones de capital de las entidades en
crisis son una inversin bastante
arriesgada.
Por esto, los grandes grupos esperan una norma sobre la recuperacin de los crditos que agilice su
venta, beneficiando los bancos en
apuros y aliviando el fardo de las
entidades empujadas, a pesar suyo,
por el Gobierno a participar del fondo de rescate.

POR CIENTO

Es la tasa de crecimiento que


registrar la economa italiana
en el conjunto del ao 2016.

timo World Economic Outlok, la


economa transalpina crecer en
2016 solo un 1 por ciento. El fondo recorta as de un 0,3 por ciento sus previsiones. Pasa lo mismo con 2017: el Gobierno de Roma indica un crecimiento del 1,4
por ciento, mientras el FMI habla del 1,1 por ciento.
Sin embargo, el titular italiano
de Economa, Pier Carlo Padoan,
sigue apostando por una actitud
optimista. Las estimaciones del
FMI son diferentes de las nuestras, veremos quin tiene la razn, ha declarado, subrayando
que los datos que tenemos nos
animan, aunque todava no son
satisfactorios. Hay el compromiso de seguir sobre el camino de
las reformas. Aquellas institucionales, en particular, cambian no
solo la manera de gobernar, sino
que tambin tienen un impacto
sobre el crecimiento.

35

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Economa

El presidente francs, Franois Hollande, recibe al primer ministro griego, Alexis Tsipras, en el Palacio del Elseo, en Pars. REUTERS

Tsipras busca el apoyo de lderes europeos


tras la negociacin fallida con los acreedores
Pese a los avances, las fricciones en torno a las principales reformas frustran el acuerdo con la Troika
Yiannis Mantas ATENAS.

Los delegados de la Troika han abandonado una vez ms la capital helena, despus de la finalizacin de
una ronda ms de negociaciones
sin haber llegado a un acuerdo. Atenas y los representantes de los acreedores siguen sin poder salvar sus
diferencias en una serie de importantes asuntos y, como resultado,
las negociaciones se suspendieron
de nuevo. Dado que a nivel tcnico
no hay avances suficientes para poder contar con un acuerdo tcnico,
el primer ministro griego, Alexis
Tsipras, ha comenzado una gira por
Europa con el fin de reunirse con
lderes internacionales para buscar
apoyo en nivel poltico.
A pesar de las maratonianas conversaciones en Atenas entre Euclides Tsakalotos, el ministro de Finanzas griego, y los representantes
del Banco Central Europeo, de la
Comisin Europea, del Mecanismo de Estabilidad Financiera y del
Fondo Monetario Internacional,
hay ciertos asuntos en los que la
aproximacin de cada parte sigue
siendo muy distinta y, de momento, impide conseguir un acuerdo.

Los mayores puntos de friccin


son la reforma del sistema tributario y el nivel del mnimo exento, la
gestin de los crditos bancarios en
demora y la reduccin de las pensiones auxiliares. A pesar del importante avance en otros asuntos
que tambin ocupan gran parte de
la negociacin, las diferencias en
estos tres frentes siguen siendo una
barrera que no ha podido ser superada, pese al optimismo expresado
por oficiales griegos y europeos.
Los acreedores insisten en establecer el mnimo exento en los 8.000
euros para todos, en vez de los 9.100
euros actuales, donde quiere mantenerlo el Gobierno griego. Por otro
lado, la Troika ve un dficit de al
menos 700 millones de euros en el
Fondo de Pensiones Auxiliares, una
cantidad que los acreedores exigen
que se cubra en su totalidad reduciendo las mismas pensiones. Por
su parte, Grecia propone cubrir esta brecha con una serie de medidas
que incluiran slo parcialmente
una reduccin de las pensiones auxiliares, y por otra parte una aumento de las cotizaciones, y tambin con el uso de bienes races del
mismo Fondo.

En el mbito de los crditos bancarios en demora, que constituyen


una herida abierta en las cuentas
de las entidades en Grecia, la discrepancia entre las partes de la negociacin se encuentra en el nivel
de proteccin de la vivienda habitual, y tambin en el proceso de vender dichos crditos a fondos extran-

jeros. Parece que la Troika se acerca a las posiciones griegas a la hora de excluir de la venta los crditos de la vivienda habitual, si estos
crditos pertenecen a prestatarios
econmicamente vulnerables. Por
otro lado, sin embargo, la Troika
exige que en los paquetes de crditos en demora que se vendern a

El FMI impide a Atenas plantear


proyectos de ley no acordados
Atenas cree que la prolongacin
y la reciente suspensin de las
negociaciones con la Troika son
resultados de la poltica dilatoria
de los acreedores, mientras al
mismo tiempo la economa del
pas contina en estado de asfixia. Para acelerar las cosas, el
Gobierno de Alexis Tsipras
anunci que esta semana presentar en el Parlamento heleno
dos proyectos de ley para ser
aprobados antes de finales del
mes de abril. Los dos proyectos
de ley se refieren a la reforma
del impuesto sobre la renta y del

sistema de pensiones. No obstante, el Fondo Monetario Internacional (FMI), al enterarse de


esta noticia, declar que si Atenas deposita en el Parlamento
algn proyecto de ley de este tipo sin haber llegado a un acuerdo previo con la Troika, o sin
contar con la aquiescencia de
Washington, ser considerado
una accin unilateral por parte
de Grecia y podra suponer el fin
del acuerdo del verano pasado.
Adems, esta rebelda podra
conllevar enormes consecuencias para el pas heleno.

fondos extranjeros se incorporen


tambin crditos que estn en orden, para hacer que el paquete de
crditos en venta sea ms atractivo para los fondos extranjeros. El
Gobierno griego ha aceptado esta
demanda, aunque no hace mucho
que descartaba esta propuesta.
Estos son los asuntos que impiden un acuerdo entre Atenas y la
Troika. Cuanto ms se prolonga la
negociacin, ms se desplaza tanto el desembolso de ayudas del ltimo rescate griego, como la conversacin sobre el aligeramiento de
la deuda, un asunto que Tsipras ha
convertido en la piedra de toque
del desarrollo de la economa.
Tras la suspensin de las negociaciones en Atenas, Tsipras arranc una gira por Europa para reunirse con varios lderes, con el fin
de buscar apoyo internacional. La
primera ronda de encuentros tuvo
lugar en Francia, donde el primer
ministro griego se reuni con el presidente francs, Franois Hollande. El presidente del Parlamento
Europeo, Martin Schultz, se reuni
con Tsipras el viernes pasado, en
un esfuerzo de incorporar al Parlamento Europeo en el debate.

36

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Mxico y Alemania estrechan lazos


comerciales en el inicio de su Ao Dual
El pas latinoamericano exhibe su potencial ante las empresas europeas y busca nuevos inversores
Mxico. Y con una inversin que
asciende a unos 25 .000 millones
de euros, Berln es el sexto inversor a nivel mundial. Estas compaas se encuentran en la industria
qumica y farmacutica, servicios
y agroindustria junto a los mencionados automotriz y autopartes. A
su vez, Mxico es una de las naciones latinoamericanas con mayor inversin en Alemania.

Marcos Surez Sipmann MADRID.

El pasado da 11 daba comienzo el


Ao Dual Mxico-Alemania, que
concluir en abril de 2017. Se enmarca dentro del trabajo de una comisin binacional, que ambos pases acordaron crear en 2015 y cuya
meta es profundizar la cooperacin
mutua. De acuerdo con la Secretara de Relaciones Exteriores, las actividades del ao binacional buscan impulsar la creatividad, innovacin, productividad y desarrollo
sostenible en tres sectores claves:
comercio, inversin y turismo; educacin, ciencia e innovacin; arte e
industrias creativas.
Esta inauguracin fue el motivo
de la visita de Estado del presidente Enrique Pea Nieto a Alemania.
Durante su estancia se reuni con
su homlogo, Joachim Gauck, as
como con la canciller, ngela Merkel. Tambin visit la ciudad de
Hamburgo. El mandatario mantuvo adems encuentros con la cpula empresarial y directivos de compaas germanas. Se firmaron diversos acuerdos de cooperacin.
Mxico busca diversificar sus
mercados aunque o precisamente porque sigue dependiendo del
mercado estadounidense al que va
destinado el 80 por cien de sus exportaciones. Dentro de la ue, Alemania es el socio comercial ms importante.
Su estabilidad y poltica econmica orientada al libre mercado lo
convierte en un pas sumamente
atractivo para los inversores alemanes. Otra gran ventaja es la doble
apertura comercial tanto a Norteamrica como a Amrica Latina. Es
el puente natural y plataforma ideal
para acceder a travs de tratados de
libre comercio a un total de hasta
45 pases.

Aliados preferentes

Como se afirma desde la Confederacin de la Industria Alemana, BDI,


que agrupa a 36 asociaciones industriales, en 2015 el comercio bilateral aument en un 21 por cien. Este incremento tan significativo hace de Mxico el mercado de exportacin ms importante para la
industria alemana en la regin. El
intercambio supera los 15 millones
de euros, con lo que Alemania es
hoy el quinto socio comercial.
En un contexto de industrializacin creciente, destaca el pujante
sector automotriz mexicano, que
desplaz a Brasil en 2014 como primer productor de Latinoamrica.
Determinante ha sido el papel de
las reformas en los sectores de te-

Aprender del modelo alemn

Pese a que prevalecen los beneficios, preocupa a las empresas alemanas el fortalecimiento del Estado de Derecho. Dos mbitos en los
que se profundizar asimismo la
cooperacin. Mxico ya trabaja en
el marco de la OCDE en un programa de prevencin de la corrupcin.
Otro dificultad que presenta la dinmica de crecimiento de Amrica Latina es la falta de personal calificado. En este contexto puede,
como ya ha empezado a hacerse,
capacitarse el personal segn el
modelo alemn de formacin dual.
En Mxico, en particular, hay una
gran abundancia de licenciados. Se
requiere un cambio de mentalidad
para valorar igualmente la alta capacitacin tcnica.
El Ao Dual estar salpicado de
conferencias en torno a la forma-

Slo la ciudad de
Berln es la sexta
inversora mundial
de la economa
mexicana
Merkel y Pea Nieto, en su reciente encuentro. REUTERS

Despertar la curiosidad de los ms


jvenes, uno de los objetivos de Pea Nieto
Las relaciones diplomticas entre Mxico y Alemania se remontan al siglo XIX. Personalidades como el cientfico-esplorador Alexander von Humboldt y la
artista Frida Kahlo son dos de los
mximos exponentes que simbolizan con sus trayectorias personales y su obra los lazos de
ambos pases. Esta estrecha
unin quiere revitalizarse mediante el Ao Dual, que est

lecomunicaciones y energtico emprendidas por Pea Nieto.


De momento, ms que el sector
de hidrocarburos y gas lo que inte-

siendo acogido con empata y


curiosidad por la juventud. Con
este objetivo el mandatario mexicano Enrique Pea Nieto marc
el comienzo de un vasto programa cultural, econmico, acadmico y cientfico-tecnolgico.
Inaugur en Berln la exposicin
Los mayas: el lenguaje de la belleza. Por otra parte, el prximo
mes de junio, el ministro de Relaciones Exteriores de Alemania,

resa a Alemania es el mercado de


energas renovables. Pese al potencial geogrfico y su gran capacidad,
no hay todava un cambio en la po-

Frank-Walter Steinmeier, viajar


a Mxico para dar inicio al programa germano en el pas latinoamericano. Las actividades comenzarn con un magno concierto en la capital con msicos
alemanes y mexicanos y otros
eventos culturales. El arte del pas europeo estar presente en la
Feria del Libro de Guadalajara, el
Festival Cervantino y el Festival
Internacional de Cine de Morelia.

ltica energtica de Mxico por el


bajo precio del petrleo.
Hoy por hoy, unas 1.350 empresas alemanas estn establecidas en

cin profesional dual, donde se informarn al pblico interesado sobre este sistema tpico de la economa alemana. Un ejemplo paradigmtico se da en la llamada mecatrnica, indispensable en la industria automotriz. No se trata de una
nueva rama de ingeniera, sino de
una disciplina integradora de las
reas mecnica, electrnica e informtica para proporcionar mejores
productos, procesos y sistemas.
Varios eventos estarn dedicados
a la sostenibilidad. En la conferencia Mucha energa en los residuos,
en Mxico DF, se tematizar por
ejemplo la problemtica del almacenamiento de los residuos urbanos, mostrando cmo podran ser
aprovechados energticamente.
@mssipmann
Analista de Relaciones Internacionales

37

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Economa

Los hogares alemanes aumentan


su riqueza hasta los 5,31 billones
El dficit cero y la lucha contra el fraude fiscal, los principales retos de Schuble
Laura Cruz BERLN.

La economa alemana sigue rompiendo moldes respecto al resto de


la eurozona. Segn los datos del
Bundesbank para el cuarto trimestre de 2015, los activos financieros
de los hogares experimentaron una
mejora de un 2 por ciento, situndose en 5,318 billones de euros, 105
millones ms que en el trimestre
anterior. Esta riqueza es palpable
en forma de activos, depsitos financieros y reclamaciones de seguros. Tambin aument la deuda privada, pero levemente y como se espera en una situacin econmica
comn. Los activos netos se situaron en 3,697 billones de euros.
Esta curva expansiva se produce
tambin gracias al momento favorable para la compra y venta de viviendas que actualmente atraviesa
Alemania. Los precios siguen aumentando especialmente en las ciudades grandes como Munich o Berln. Esto est haciendo que el mercado de activos se mueva y que los
inversores estn operando con mayor frecuencia que en trimestres
anteriores. Aunque se teme una burbuja inmobiliaria como la espao-

HOY

la, la inversin del Ejecutivo en renovacin de inmuebles va a aumentar significativamente, por lo que
se intentar evitar la construccin
masiva de nuevos inmuebles. Esto
se complementa con el aumento de
los subsidios de vivienda y ayudas
para incentivar el alquiler.
En su presentacin de los presupuestos a finales de marzo, Wolfgang
Schuble, el ministro de Finanzas,
explic que el equilibrio presupuestario sin dficit es una prioridad para Alemania y que, tal y como se
ha venido haciendo en 2014 y 2015,
se espera lo mismo para este ao
2016. La clave del xito es, segn
Schuble, la inversin en infraestructura, educacin e investigacin.
Tambin hacemos lo necesario para asegurar la seguridad y ayudamos a los refugiados, sin contraer
nuevas deudas, por lo que aboga
tambin para el resto de la Unin
Europea. Su prioridad es hacer frente a las deudas ya contradas.
Una de las lneas de trabajo de
Schuble, tras el escndalo de los
Papeles de Panam, es combatir el
fraude fiscal. Para ello, en la cumbre de Washington de la semana
pasada, se estableci un principio

de acuerdo entre Alemania, Italia,


Francia, Espaa y Gran Bretaa para iniciar un proyecto piloto en el
que los Estados intercambiarn datos para combatir la evasin.
Algunos ministros de Finanzas
de los Lnder alemanes han declarado haber detectado el desvo de
capitales en sus estados federales,
tal y como expres la semana pasada el presidente de Renania del Norte-Westfalia, Norbert Walter-Borjans, quien dijo que cantidades monetarias por valor de ms de 100
millones de francos suizos se han
desviado a parasos fiscales como
la propia Suiza desde nuestra regin.

La introduccin del
salario mnimo en
2015 ha mejorado
hasta 4 millones de
puestos de trabajo
La mejora de los efectivos ha venido tambin acompaada de la introduccin a principios de 2015 del
salario mnimo interprofesional, la
principal propuesta reclamada por
el socio de Merkel en la gran coalicin, el partido socialdemcrata,
para formar gobierno conjunto. Se
fij en 8,5 euros por hora y 1.445 euros al mes en jornada completa. La
traduccin de esta medida ha sido
la mejora de 4 millones de puestos
de empleo en los que las condiciones salariales se han incrementado.

El ministro de Finanzas alemn, Wolfgang Schuble. REUTERS

revista digital

Gestin

Gestin Empresarial

Espaa, a la cola de Europa


en conciliacin laboral | P14

y Desarrollo Exterior
elEconomista
Revista mensual
18 de abril de 2016 | N 19

Javier Rodrguez Zapatero


Director de Google para Espaa y Portugal

Si Espaa alcanza
la transformacin online,
lograr el xito econmico

P10

LA FALTA DE UN MERCADO NICO


DIGITAL FRENA LAS VENTAS DE LA PYME
El coste del transporte, la fiscalidad y la ausencia de un lenguaje
estndar son los principales problemas del comercio electrnico | P4

En su dispositivo electrnico desde el 18 de abril


La falta de un mercado nico digital frena las ventas de la pyme
Entrevista a Javier Rodrguez Zapatero, director de Google para Espaa y Portugal
Espaa, a la cola de Europa en conciliacin laboral

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38

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

39

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Economa

Alemania mejorar su seguridad en


aeropuertos tras la disputa con Bruselas
Los recientes ataques terroristas aaden presin para que Berln acepte las recomendaciones
la justicia europea, sino tambin de
una opinin publica preocupada
por la amenaza terrorista ha provocado que Berln por fin acepte reforzar la supervisin de las medidas de seguridad segn marcan las
normas europeas.
Segn ha podido saber este diario, Alemania est a punto de concluir las rectificaciones necesarias
para corregir las deficiencias identificadas por la Comisin, relacionadas con su deficiente frecuencia
y alcance. Estas inspecciones comunitarias regulares a las autoridades nacionales y a los aeropuertos de la UE han sido incluso las responsables de la primera vctima poltica tras los ataques del 22 de marzo
en Bruselas.
La ministra de transportes belga,
Jacqueline Galant, dimiti el viernes tras mentir al declarar que no
tena conocimiento de un informe
enviado por la Comisin en abril de
2015, en el que Bruselas alertaba sobre serias deficiencias en el cumplimiento de la normativa 300/2008.
El informe, que se filtr al canal belga RTBF, concluy que no todas las
medidas de seguridad se haban supervisado apropiadamente.
El primer ministro belga, Charles Michel, haba rechazado previamente las dimisiones de sus ministros de Interior y Justicia por fallos
en los meses previos a los ataques

Jorge Valero BRUSELAS

Los ataques terroristas de los ltimos meses en Pars y Bruselas han


terminado por provocar que la todopoderosa Alemania se mueva y
se adapte a las reglas europeas en
el sensible campo de la seguridad
area. Tras varios aos de disputa
con la Comisin Europea, que ha
terminado con Berln ante la Corte de Justicia de UE, el pas ha dado seales de que va a reforzar la
supervisin de la seguridad en sus
aeropuertos, segn ha podido saber ElEconomista.
En las peridicas inspecciones
que realiza Bruselas a los aeropuertos comunitarios, la Comisin lleva tiempo identificando que las autoridades alemanas no cumplen con
la frecuencia mnima y el alcance
de los controles requeridos para
asegurarse que sus aeropuertos son
seguros. Dada la recurrencia de la
falta y la prolongada ausencia de
rectificacin, la Comisin decidi
lanzar un procedimiento de infraccin contra Alemania en 2014, el
nico pas con el que se vio obligado a tomar tal decisin entonces.
Ms aun, aunque otros pases corrigieron en el pasado sus faltas durante el procedimiento de infraccin, Alemania no movi ficha y
continu ignorando las recomendaciones de la Comisin para cumplir con la normativa europea que
fija los estndares de seguridad en
los aeropuertos (reglamento
300/2008). La Comisin dio una
ltima oportunidad a Berln en Noviembre de 2014 con el envo de una
opinin razonada, el segundo escaln en el procedimiento de infraccin, dando dos meses para que
rectificara antes de ser llevada ante la justicia europea.
Berln continu sin actuar y el colegio de comisarios decidi finalmente llevar a Alemania ante la corte de Luxemburgo en mayo de 2015.
El caso qued registrado en septiembre del pasado ao. Un portavoz del Gobierno alemn se excus entonces diciendo que las acusaciones estaban relacionadas con
medidas de seguridad en los aeropuertos alemanes en 2012. Ya hemos cambiado los procedimientos
y pensamos que el tema estaba solucionado, coment la portavoz a
la agencia Reuters entonces.
El Ministerio de Transportes alemn contactado por ElEconomista
en la tarde del viernes solicit ms
tiempo antes de comentar sobre las
infracciones y los cambios.
Problemas con Alemania. Las autoridades europeas llevan tiempo

La Comisin
Europea abri un
procedimiento de
infraccin contra
Berln en 2014
Aeropuerto de Tegel en Berln. EE

La UE e Irn refuerzan su
cooperacin en seguridad
Europa abri un nuevo capitulo
en sus relaciones con el Gobierno iran tras la visita de ocho comisarios europeos a Tehern el
pasado fin de semana, liderados
por la Alta Representante Federica Mogherini. El final de las medidas restrictivas acordado por
la comunidad internacional el
pasado mes de enero, por la cancelacin del programa nuclear
iran, ha facilitado esta nueva
etapa que los europeos quieren
aprovechar por el flanco econmico y empresarial.La visita prepar el terreno para una coope-

racin ms estrecha en el campo


de la energa o el transporte areo, adems de buscar facilitar
las inversiones europeas en Irn,
abrirle las puertas del Banco Europeo de Inversiones (BEI), o
apoyar su entrada en la Organizacin Mundial del Comercio
(OMC).La apertura llega a pesar
de las sanciones que mantiene la
Unin E uropea sobre Irn por su
violacin de derechos humanos
e incluso sus vnculos con organizaciones terroristas, y que fueron extendidas precisamente el
pasado lunes.

quejndose de que Alemania ignora las recomendaciones que tanto


la Comisin como la Agencia Europea de Seguridad Area llevan
tiempo realizando en materia de
transporte areo. Tambin ha sido
el caso con el procedimiento para
conceder las licencias a los pilotos
y el control de sus exmenes mdicos, los cuales se han negado ha
cambiar hasta hace poco a pesar de
haber estado en el ojo de la crtica
tras el trgico accidente de un vuelo de Germanwings el pasado ao.
Pero, como explica una fuente comunitaria, los ataques que sucedieron en Bruselas el pasado 22 de
marzo han trado de vuelta la importancia de una aplicacin uniforme al ms alto nivel de la seguridad
area en toda la UE.
La presin no slo de Bruselas y

y sus torpes respuestas tras los atentados. Sin embargo, la mentira de


la ministra de Transportes era un
lastre demasiado pesado para continuar con el proceso de catarsis de
un pas cuestionado por errores y
deficiencias.
Los terroristas que atacaron el 22
de marzo mataron a17 personas en
la zona de salidas del aeropuerto de
Bruselas, incluidos los terroristas.
Otras 14 murieron en la parada de
metro de Maelbeek del barrio europeo, incluido el suicida.
Tan slo tres meses despus de
enviar esa notificacin confidencial
a Blgica, la Comisin public en
julio su informe con el resumen de
las 25 inspecciones realizadas en
2014. Bruselas aun no ha concluido su informe sobre las inspecciones de 2015.

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

El frente pro UE,


aptico al inicio
de la campaa
del referndum
El bando partidario del Brexit en
Reino Unido genera ms entusiasmo
Eva M. Milln LONDRES.

La carrera que decidir el futuro de


Reino Unido en Europa ha comenzado con la incertidumbre como la
tnica dominante. Durante meses,
los debates en torno a qu conviene al que desde su entrada en 1973
ha sido uno de los ms reacios miembros del proyecto comunitario han
elevado la temperatura poltica, pero desde el viernes, la campaa es
una realidad ante la que la ciudadana, todava notablemente dividida, tendr que posicionarse.
Aunque las encuestas continan
mostrando empate tcnico, si se
descartan los indecisos, el anlisis
de la trayectoria de los bandos que
polarizan la votacin del 23 de junio cuestiona la efectividad del partidario de la permanencia, que, a diferencia de su oponente, cuenta con
una estructura orgnica e, incluso,
un director, Stuart Rose, un veterano empresario conocido al norte
del Canal de la Mancha por haber
logrado, entre otros mritos, reconducir la suerte de Marks&Spencer,
uno de los sellos ms identificables
de la marca Reino Unido.
A pesar de contar con el respaldo del Gobierno, de las principales
fuerzas polticas, de la mayora de
los empresarios, del Banco de Inglaterra, de organismos supranacionales como la OTAN, el FMI o
la OCDE y de un amplio espectro
de economistas y politlogos, la
apuesta por mantener el vnculo
con Bruselas sigue sin despegar.
El frente que propugna la Brexit,
mientras, constituye una heterognea amalgama sin lder especfico
en la que conviven desde el UKIP,
una formacin popular en un segmento de la poblacin, pero con un
solo diputado en el Parlamento; colectivos con agendas dispares e, irnicamente, casi la mitad de los integrantes del grupo parlamentario
conservador, de entre quienes destaca uno de los contendientes a relevar a David Cameron al frente de
los tories, Boris Johnson, quien cuenta los das para abandonar la alcalda de Londres. El nico punto tangencial que comparten es la salida
de la UE, apenas han logrado transmitir siquiera el escenario que propugnan para un futuro fuera de los

Veintiocho y sus argumentos fundamentales se basan en denunciar


el alarmismo de la faccin que defiende el statu quo, pero, an y as,
los partidarios de abandonar Europa han logrado reunir un contingente electoral con potencial para
reescribir la historia del Viejo Continente en el siglo XXI. Si su punto
dbil es no haber presentado una
alternativa al que constituye el panorama conocido, la permanencia,
de momento, Britain Stronger in Europe (Reino Unido Ms Fuerte en
Europa) no ha sabido explotarlo.

Demasiados frentes abiertos

De hecho, una de las dificultades


con las que ha tropezado el bando
pro-Bruselas es, precisamente, la
necesidad de desmontar la desconfianza que la maquinaria comunitaria genera en la ciudadana: la actitud de quienes apuestan por continuar, sustentada en una pasiva
conformidad, contrasta con el declarado rechazo que caracteriza la
aproximacin de sus rivales. Por
ello, el criticismo hacia Stronger In
es cada vez mayor entre quienes temen que esta falta de entusiasmo
aproxime a Reino Unido a la puerta de salida.
No en vano, hasta ahora, no ha sido capaz de promover una campaa en positivo y su defensa de la UE,
en lugar de despertar ilusin, se
arroga a complejas estadsticas que
pretenden probar la conveniencia
de evitar territorio desconocido. El
problema es que los nmeros no llegan a pie de calle, donde la UE sigue provocando suspicacias, por lo
que los nicos que han logrado apelar al corazn del votante, basando
su posicionamiento en consignas,
en lugar de implicaciones especficas de la Brexit, son los partidarios
de la misma.
Las prximas semanas sern decisivas para un plebiscito tan abierto que su resolucin final se encuentra expuesta a acontecimientos que
podran tener poco o nada que ver
con Europa. Las filtraciones de los
Papeles de Panam y sus efectos para un David Cameron que intent
en vano mantener la implicacin
de su padre como un asunto personal no ayudan a mantener el vnculo con el continente, puesto que

El escndalo de Cameron con los parasos fiscales ha salpicado al bando partidario de la permanencia. EFE

Alto voltaje entre bandos por


la visita del presidente Obama
Ante la sensibilidad que el referndum suscita en Reino Unido,
la visita de Barack Obama esta
semana se considera de alto
voltaje. El presidente de Estados Unidos aterriza el jueves en
tierras britnicas como parte de
la gira de despedida ante el fin
de su mandato, pero el momento elegido ha despertado suspicacias entre los partidarios de
la Brexit. Su temor radica, fundamentalmente, en la posibilidad de que Barack Obama exprese una cierta connivencia a
la continuidad en la Unin Europea. Su posicionamiento tiene
potencial para influir, puesto
que Estados Unidos representa
al socio natural e histrico de
Reino Unido y, en materia de

los Veintiocho, sera supuestamente neutral. Por ello, la campaa anti UE ha promovido una
iniciativa popular contra la posible interferencia estadounidense. El mandatario norteamericano, de hecho, nunca ha
ocultado sus preferencias. Si ya
poco despus de que Cameron
anunciase en el ao 2013 su
disposicin a convocar un referndum haba proclamado que
Reino Unido sera ms fuerte
dentro del bloque, a final del
ao pasado declar a la BBC
que ya que la sociedad Londres-Bruselas representa uno
de los pilares de la prosperidad, Washington quiere asegurar que Reino Unido sigue
teniendo esa influencia.

la percepcin de su honestidad se
ha visto afectada.
Ms all de factores con potencial para influir en el resultado, como el agravamiento de la crisis de
los refugiados, o la posibilidad de
que la ralentizacin de la economa
cale en el electorado, uno de los elementos que decidirn el veredicto
es la participacin. El bando a favor de continuar es consciente de
que una baja concurrencia supone
una de sus principales amenazas.
Segn un estudio publicado la semana pasada, ser fundamental que
quienes votan en las generales, pero no en las europeas acudan a los
colegios el 23 de junio. Como prueba, en los ltimos comicios comunitarios la victoria fue para el UKIP,
tercera fuerza en nmero de votos
en las legislativas de mayo de 2015.
Segn este informe, la Brexit es probable si la participacin global es
de entre el 50 y el 55 por ciento y la
de los partidarios de romper resulta cinco puntos mayor.

41

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Economa

Al menos 235 muertos y centenares


de heridos por un sesmo en Ecuador

Un temblor
con vctimas
mortales afecta
al sur de Japn

El terremoto, de magnitud 7,8, asola Guayaquil y las zonas costeras del pas

eE MADRID.

los alrededores del epicentro, situado cerca de la localidad de Pedernales, y en otras ciudades, segn el
Instituto Geofsico de Ecuador, que
haba registrado ms de 130 rplicas en el sector hasta la maana del
domingo. Imgenes de televisin
mostraban las carreteras hacia Pedernales cortadas y un gran nmero de viviendas destruidas.
El terremoto fue el ms fuerte
desde el sesmo de magnitud 7,7 que
golpe al pas en diciembre de 1979
y caus entonces unos 600 muer-

elEconomista MADRID.

Ecuador iniciaba el domingo operaciones de rescate tras sufrir la noche previa su peor terremoto en casi cuatro dcadas, que a la hora de
cerrar esta edicin haba causado
235 muertos, ms de 1.500 heridos
y daos considerables en Guayaquil, la ciudad ms poblada del pas, y en otras zonas costeras. El terremoto fue de magnitud 7,8 y decenas de rplicas seguan sacudiendo el litoral del pas
Tenemos informacin de personas heridas, atrapadas en diferentes cantones y estamos preparando el rescate, dijo el vicepresidente Jorge Glas antes de subir a un
vuelo hacia Manta, una de las ciudades ms golpeadas, a orillas del
Pacfico y donde se derrumb la torre de control del aeropuerto local.
El movimiento, frente a las costas
de la nacin andina a una profundidad de 19 kilmetros, provoc pnico en el resto de ciudades costeras y activ, por unas horas, las alertas de tsunami en Per, Colombia,
Costa Rica y Panam.
La gente estaba descontrolada
evacuando del sector, se partieron

El terremoto es
el ms fuerte desde
el de 1979, en el
que murieron
600 personas
Voluntarios sacan a un herido de los escombros en Guayaquil. EFE

vidrios, pedazo de techos y todos


nerviosos, salimos descalzos a la calle, dijo Mara Jaramillo, una empleada de una empresa privada de
36 aos, que estaba en un hotel de
Guayaquil por trabajo.
Muchas casas se haban derrum-

bado en la ciudad, otras estaban


cuarteadas, un puente colaps aplastando un auto y los escombros obstruan varias calles. La gente se
amontonaba fuera de sus hogares,
temerosa de las rplicas.
Los daos era considerables en

tos y 20.000 heridos, segn el Servicio Geolgico de Estados Unidos


(USGS por su sigla en ingls).
Glas coment que ya comenzaba
a llegar la ayuda de otros pases y que
varios ministros estaban desplazndose a las zonas ms afectadas.

Los equipos de rescate rebuscaban el domingo entre los restos


de los edificios destruidos por
una serie de terremotos mortales registrados en el sur de Japn, que obligaron al fabricante
de automviles Toyota a suspender la produccin en todo el pas al verse afectada su cadena de
suministro.
Un temblor de magnitud 7,3 sacudi la zona la madrugada del
sbado, provocando la muerte al
menos a 32 personas, hiriendo a
unas mil ms y causando grandes
daos a casas, carreteras y puentes. Fue el segundo gran terremoto en golpear la provincia de Kumamoto en la isla de Kyushu en
poco ms de 24 horas. El primero, en la noche del jueves, mat a
nueve personas. Ms de 440 temblores han sacudido la zona desde el jueves, inform NHK.
Tres plantas nucleares en la
regin no se vieron afectadas por
el terremoto, pero la Autoridad
Reguladora Nuclear dijo que llevar a cabo una reunin extraordinaria el lunes para analizar la
situacin. Un gran terremoto de
magnitud 9 y un tsunami causaron en 2011 la peor crisis nuclear
desde Chernobyl en 1986.

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LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Roussef negoci cambios de voto en


el Congreso para evitar ser destituida
Empujones y enfrentamientos verbales en una sesin muy tensa de la Cmara
elEconomista MADRID.

La presidenta de Brasil, Dilma


Rousseffm pas el fin de semana
contactando con diputados, tanto
en persona como por telfono, y los
aliados del Gobierno afirman que
esas negociaciones haban hecho
posible cambiar cerca de dos decenas de votos, lo que aproximara la
cifra de rechazo a la impugnacin
a entre 190 a 200 votos.
Superamos los 172 votos que necesitamos y an tenemos un grupo
para trabajar de 36. Estamos muy
por sobre el margen de error, aseguraba Slvio Costa, del Partido Laborista de Brasil, quien dice que ha
mostrado a la presidenta cuntos
votos estn garantizados estado por
estado. Ella est muy feliz.
Durante la sesin de votacin del
proceso de destitucin o impeachment contra Rousseff, del Partido
de los Trabajadores (PT), diputados afines y contrarios a la presidenta brasilea protagonizaron enfrentamientos verbales muy tensos
e incluso llegaron a los empujones.
La votacin comenz pasadas
las 14.00 hora local (19.00 hora peninsular espaola) con confrontaciones, gritos y desorden y tras 34
horas de debate en siete sesiones
plenarias con 273 discursos.
La oposicin necesitaba el voto
favorable de 342 de los 513 miembros de la Cmara de Representantes, con lo que el proceso pasara al
Senado, cmara que decidir definitivamente sobre el proceso de destitucin.
La tensin se exacerb cuando
diputados afines a Rousseff protestaron por la presencia de diputados
opositores apostados tras la mesa
que dirige la sesin, presidida por
Eduardo Cunha (Partido del Movimiento Democrtico Brasileo,
PMDB). El portavoz del PT, Afon-

Partidarios de Rousseff protestan en la sesin del Parlamento brasileo. REUTERS

Miles de personas
se manifestaron
a favor y en contra
en las calles de las
ciudades principales
so Florence, solicit entonces a Cunha que se retiraran los diputados
opositores, pero el presidente no
accedi. Despus, los diputados Orlando Silva (Partido Comunista de

Brasil) y Paulo Teixeira (PT) se plantaron frente a Cunha para intentar


convencerle, ante lo que los diputados opositores comenzaron a empujar a Teixeira.
Fue solo entonces cuando Cunha orden que todos los diputados
salieran de la zona de la mesa de la
Cmara de Representantes y se prosigui con la lectura de votos. Adems, prohibi a los diputados exhibir pancartas y carteles.
Mientras, miles de manifestantes se concentraron en las calles de
ciudades como Brasilia y Sao Pau-

lo para expresar su apoyo o su rechazo a Dilma Rousseff, y la propia


Rousseff se encontraba en el palacio presidencial, el Palcio da Alvorada, junto al expresidente Luiz Incio Lula da Silva esperando el resultado de la votacin, que an no se
conoca al cierre de esta edicin.

Algaradas y dimisiones

Brasil haba despertado ya en el da


de la votacin con manifestaciones
a favor y en contra de la dirigente
en Ro de Janeiro y Sao Paulo. El
sindicato de la Central nica de los

Trabajadores (CUT) y el Movimiento Sin Tierra (MST) comenzaron


sus concentraciones en la Avenida
Paulista de Sao Paulo, la playa de
Copacabana en Ro de Janeiro y en
el Faro de Salvador de Baha, un xito de convocatoria segn las organizacin, que se repiti a menor escala en otras ciudades del pas, en
las que la frase no habr golpe y
el color rojo a favor de Rousseff dominaron.
Durante el sbado, la presidenta
recibi a los gobernadores de Maranho, Cear, Bahia, Amap, Paraba y Piau y a parte de las bancadas de Bahia y Cear, adems de diversos grupos de diputados. Entre
los asistentes estaban el lder del
Partido de Movimiento Democrtico Brasileo (PMDB) en la Cmara baja, Leonardo Picciani, y los ministros del conglomerado Ktia
Abreu, de Agricultura; Celso Pansera, de Ciencia y Tecnologa; y Marcelo Castro, de Salud.
El mayor cambio se habra dado
en el Partido Progresista, que esta
semana haba decidido abandonar
el Gobierno e interrumpir las negociaciones para ocupar cargos que
antes pertenecan al PMDB.
El vicepresidente de la Cmara
baja, Waldir Maranho, ha indicado a la mandataria que votara contra el juicio poltico, junto a otros
once legisladores del partido.
Segn un parlamentario que particip en los encuentros con la presidenta, est creciendo una sensacin favorable. El Partido Social
Democrtico, por ejemplo, que tambin declar que abandonara el Gobierno y apoyara el juicio poltico,
entregara 12 votos a Rousseff, segn el parlamentario. Sin embargo,
en la noche del viernes el ministro
de Ciudades, Gilberto Kassab, entreg su renuncia al cargo de manera irrevocable debido a las presiones del partido, segn informaron fuentes del Palacio de Planalto, aunque todava no haba sido
confirmado oficialmente.
A travs de un vdeo y una columna en un peridico, Dilma Rousseff, la primera presidenta de Brasil, neg con vehemencia haber cometido un delito castigable con un
juicio poltico y calific el intento
de expulsarla del cargo como el
mayor fraude legal y poltico.

43

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Normas & Tributos


PROCEDIMIENTOS DE INSOLVENCIA

Los concursos caen un 24% en


Madrid y Barcelona en 2015
Los procesos declarados y concluidos en el mismo
edicto supusieron un 17% de media en ambas ciudades

El Parlamento europeo
aprob una medida que
potencia los derechos
de los ciudadanos

Ignacio Faes MADRID.

El nmero de procedimientos concursales cae un 24 por ciento en


Madrid y Barcelona durante el ao
2015. La capital espaola registr
642 concursos, mientras que la Ciudad Condal sum un total de 612.
Adems, el nmero de procesos de
insolvencia declarados y concluidos en el mismo edicto supuso, durante el ao pasado, un 21 por ciento del total en Barcelona y un 13 por
ciento en Madrid.
As lo reflejan los datos del informe La Administracin Concursal.
Evolucin de las designaciones en
2015, elaborado por Insolnet. En relacin a la titularidad de la administracin del concurso, el documento sostiene que la Sociedad Limitada Profesional (SLP) mantiene su posicin con respecto a 2014
en la reparticin de procedimientos frente a la persona fsica. No se
aprecia un incremento de la designacin de esta modalidad de administracin en el transcurso del tiempo desde la reforma, subraya. En
Barcelona, el 45 por ciento de los
concursos ha sido gestionado por
una SLP en el ltimo ejercicio, y en
Madrid, el 19 por ciento.

I. F. MADRID.

Activo concursado

En 2015, la empresa declarada en


concurso con mayor activo no alcanz los 72 millones. Sin embargo, en 2014, las tres empresas de
Barcelona con mayor activo sumaban 193, 110 y 89 millones de euros.
El importe ha disminuido de manera significativa, indica el informe. En Madrid, durante el ejercicio 2015, la empresa con mayor activo segn las ltimas cuentas depositadas en el Registro Mercantil
tena un activo de 335 millones de
euros, mientras que el ao anterior
este, la mayor entidad contaba con
un activo de 1.917 millones.
Por otra parte, en ambos territorios, los diez administradores que
han procesado ms concursos acumulan el 14 por ciento del total. No
existe una gran concentracin, indica el informe. Los administradores con ms designaciones en Barcelona continan siendo las SLP, al
igual que en 2014. En Madrid, por
el contrario, son personas fsicas,
tambin manteniendo la tendencia
de los aos anteriores.
En cuanto a las actividades econmicas que ejercan las entidades
concursadas, el sector de la construccin y promocin inmobiliaria
fue, al igual que en 2014, el ms afec-

Los expertos ven ms


seguridad en la reforma
de proteccin de datos

GETTY

El sector de la
construccin
y la promocin
sigue siendo
el ms afectado
tado en las dos ciudades. Tambin
se ha mantenido estable el promedio de empleados afectados de estas empresas, con 19 trabajadores
de media en Barcelona y 22 en Madrid. El ao anterior, tenan 18 y 27,
respectivamente.

Personas fsicas

El documento refleja que el nmero de concursos declarados por personas fsicas deudoras en 2015 fue
de 130 en Barcelona y 83 en Madrid,
representando un porcentaje muy
bajo en comparacin con el total de
casos registrados. A todas luces,
estas cifras constatan el fracaso de
la reforma implementada, denominada de segunda oportunidad, ya
que en pases de nuestro entorno,

como Alemania o Reino Unido, el


nmero de concursos de personas
fsicas supera los 100.000 casos,
explica Jordi Castells, socio de Insolnet.
Por su parte, Raimon Casanellas,
socio de la firma, apunta que los
resultados obtenidos reflejan una
desaceleracin del nmero de procedimientos y de la trascendencia
de los mismos, ello se debe en parte a la recuperacin econmica, pero tambin a que la Ley Concursal
no est siendo percibida por los empresarios como una herramienta
vlida para solucionar el problema
de la insolvencia empresarial.
Otros informes ya apuntaban que
los acuerdos de refinanciacin y las
mediaciones concursales le ganan
terreno a los concursos de acreedores. As lo acredit hace unas semanas un informe del Registro de
Expertos de Economa Forense del
Consejo General de Economistas
(CGE).

Ms informacin en

www.eleconomista.es/ecoley

La reforma europea de la proteccin de datos potencia los derechos que asisten a los ciudadanos
con relacin a sus datos, asevera
Javier Puyol, magistrado y socio
de Ecixgroup. La informacin
que tiene que proporcionarse ahora al consumidor se refuerza en el
sentido de que hay que comunicarle el plazo por el que se conservarn sus datos, y el derecho
que asiste a cada titular de presentar, cuando proceda, la correspondiente denuncia ante la autoridad
de control correspondiente en la
materia, aade.
Las nuevas reglas europeas en
materia de proteccin de datos recibieron el jueves el visto bueno
definitivo del Parlamento. La normativa recoge, entre otros asuntos, el derecho al olvido, mediante
la rectificacin o supresin de datos personales.
Segn Puyol, la nueva regulacin se refuerza de manera ostensible la necesidad de probar y evidenciar el cumplimiento del Reglamento por parte del Responsable del tratamiento, a travs de
la adopcin e implementacin de
polticas y medidas. Adems, seala que se produce la supresin
la determinacin de manera concreta de las medidas de seguridad
necesarias en cada caso, lo que
obligar a cada responsable a concretarlas bajo su propia responsabilidad.
La nueva normativa entrara en
vigor en el plazo de dos aos. El
magistrado recuerda que propiciar la adaptacin y la adecuacin de los operadores jurdicos a

la misma, y viene acompaada de


otras normas complementarias
relativas al registro de datos de pasajeros areos para vigilar la entrada de terroristas en la UE. tambin incluye nuevas reglas sobre
transmisin de datos para garantizar una cooperacin policial efectiva. Se inicia, por tanto, una nueva etapa, donde la intimidad y la
privacidad, van a ceder el paso a
la confianza del consumidor con
relacin al tratamiento de sus datos personales, apostilla.

Cambio en el trabajo

Variar el enfoque y la forma de


trabajo no slo de las empresas sino tambin de los expertos en la
materia, indican Norman Heckh
y Mara Luisa Gonzlez, socio y
abogada del departamento de nuevas tecnologas de Ramn y Cajal

Los especialistas
aseguran que
variar el enfoque y
la forma de trabajo
de las empresas
Abogados. Los juristas subrayan
que la nueva norma da importancia a la documentacin y a los
registros que prueben el cumplimiento, a las evaluaciones de impacto previas al tratamiento, a tener en cuenta la privacidad desde el inicio del diseo de aplicaciones y sistemas.
Por ello, a su juicio, muchas organizaciones debern gestionar
la privacidad de una forma distinta a como lo hacan hasta ahora. Las entidades de cierto tamao o de ciertos sectores, aunque
no estn obligadas a nombrar un
data protection officer, lo tendrn
en la prctica, apuntan los especialistas.

Lesmes destaca la lucha de


la Justicia contra la corrupcin
I. F. MADRID.

No hay seguridad jurdica, ni cultura de paz, ni desarrollo social


posible en aquellas sociedades en
las que la corrupcin se apodera
de sus instituciones, seal el presidente del Consejo General del
Poder Judicial, Carlos Lesmes, durante su intervencin en Paraguay
en la XVIII edicin de la Asamblea
Plenaria de la Cumbre Judicial Ibe-

roamericana. Lesmes aadi que


nuestra fortaleza para luchar contra la corrupcin requiere como
condicin sine qua non que nuestra propia casa est libre y permanezca inmune a esta enfermedad.
Espaa no ha presentado su candidatura a la renovacin de la Secretara Permanente de la Cumbre, que llevaba desempeando
desde 1997. Uruguay se har cargo a partir de ahora.

44

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

Gestin Empresarial
Javier Rodrguez Zapatero Director general de Google para Espaa y Portugal

Si Espaa logra la transformacin


digital, alcanzar el xito econmico
Ana Garca MADRID.

El encargado de liderar la divisin


de Google para Espaa y Portugal
nos recibe en las oficinas que la compaa ocupa en Madrid. Frente al
objetivo de la cmara se coloca Javier Rodrguez Zapatero, un hombre que, segn sus propias palabras,
dedica el 80 por ciento de su tiempo a ayudar a diferentes industrias
espaolas a ser ms competitivas
digitalmente. Un ejemplo de ello es
la plataforma de Google Actvate,
la cual ofrece formacin gratuita en
marketing digital a pymes. Debido
a su xito desde su lanzamiento,
ms de 425.000 personas se han registrado y 105.000 se han formado
la compaa lanz el pasado viernes nuevos cursos como Activa tu
Negocio o Activa tu Ciudad, tambin enfocados al mbito de la formacin online. Al otro lado de la
ventana, Madrid nos regala un da
lluvioso y nublado que contrasta
con la idea de encontrarnos en una
de las empresas ms brillantes y
rentables del mundo.

Han basado su estrategia en diversificar la cartera de productos. En


este sentido, cules han sido sus
principales puntos fuertes?
Somos una compaa que tiene dos
caras; la ms conocida es la de los
productos gratuitos para el consumidor, la cual permite que el usuario final est en contacto con las empresas, para posteriormente monetizar. La herramienta que ms negocio mueve es Google Adwords,
que permite encontrar algo en el
buscador, tratndose muchas veces
de un negocio que est dando a conocer sus servicios.
El consumo a travs del mvil es
cada vez ms comn. Cmo afrontan esta rpida conversin?
Estamos hablando de la segunda
revolucin digital. El mvil ha tomado parte en nuestras vidas de
forma mucho ms rpida de lo que
podramos pensar, lo que ha trado
un cambio radical en el paradigma
de la comunicacin y en cmo la sociedad est accediendo a los negocios. En este sentido, Google juega
un papel esencial con Android.
Entonces, qu peso tiene la transformacin digital en el crecimiento econmico?
Mucho, de hecho, parte del xito
que podamos tener en Espaa econmica y empresarialmente va a estar ligado a que seamos capaces de
acometer la transformacin digital.

A. DIMITROV

Comunicacin:
El mvil ha trado
consigo un cambio
en la forma
de acceder
a los negocios
Emprendimiento:
Con Google
Campus queremos
dar un empujn
a los futuros
empresarios
Mercado digital:
La principal
barrera al
emprendimiento en
Europa es la falta de
un mercado digital

Cul es el papel de la innovacin


en el tejido empresarial?
Las compaas que vivimos en este entorno estamos abocadas al fracaso si no innovamos. Para sobrevivir hay que ser rpido, flexible, tener una cultura de recursos humanos muy atractiva y hacer cosas
nuevas, no slo en productos y servicios, sino tambin en procedimientos y en formas de organizacin. Dentro del propio Google vivimos en un constante ejemplo de
xitos y fracasos. Entre los primeros destacara el propio buscador,
el correo electrnico Gmail, Android y Youtube.
Gmail fue una iniciativa que surgi
entre los trabajadores. Cmo fomentan el intraemprendimiento?
Los empleados pueden dedicar el
20 por ciento de su tiempo a ideas
que consideran innovadoras. De ah
han surgido productos que no estaban en nuestro portfolio inicial,
como Google Art Project, un proyecto ideado por una empleada espaola y que permite acercar el arte a travs de la digitalizacin.

Cmo potencian el emprendimiento?


El pasado ao lanzamos Google
Campus, el cuarto escenario de estas caractersticas que hay en Europa. La idea surgi al ver que en
nuestro pas haba capacidad de emprendimiento, pero faltaba un ecosistema para ayudar al emprendedor. Con esta idea pretendemos darles un empujn.
Qu requisitos han llevado a Google a ocupar su actual posicin?
Existen varios factores. El primero
es tener claro que la innovacin debe ser para todo el mundo (organizamos la informacin mundial para hacerla accesible a todos, algo
que en s es ya una revolucin) y el
segundo es mirar en el largo plazo.
En materia de innovacin, est
nuestro pas bien preparado?
Espaa es un pas muy creativo.
Adems, Europa tiene mucha capacidad de emprendimiento; sin
embargo, el mercado est demasiado fragmentado. La principal barrera es la falta de un mercado di-

gital: se deben eliminar trabas en


mbitos como el de impuestos, propiedad intelectual, comercio electrnico o privacidad.

Una de las mayores crticas al sector es la falta de paridad. Qu hacen desde Google para cambiarlo?
La diversidad es sinnimo de xito, con un equipo diverso se tomarn mejores soluciones y se trabajar mejor. Yo me tomo esto muy
en serio y, en mi equipo, el 70 por
ciento de las cabezas que se sientan en la mesa son mujeres.
Cmo puede un gigante del Big
Data ayudar a mitigar los graves
contratiempos que vive Europa?
En el caso del terrorismo, colaboramos con las fuerzas de seguridad.
Adems, en Youtube, los usuarios
pueden identificar contenidos que
puedan exaltar el terrorismo.
Para leer ms

www.eleconomista.es/kiosco/

45

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Gestin Empresarial

Los espaoles cumplen


medio siglo llevando
el tupper a la oficina
La demostracin a
domicilio es la base del
sistema de ventas de la
empresa Tupperware
Srvula Bueno MADRID.

III Edicin Expocoaching en Ifema. ALEXANDER DIMITROV

La empresa necesita lderes


que impulsen el talento
Esta es una de las principales conclusiones de la III edicin
de Expocoaching, celebrada en Madrid este fin de semana
Alejandra Ortiz-Echage MADRID.

Ifema abri sus puertas durante el


fin de semana a la III Edicin de Expoaching, la feria referente de coaching y gestin del cambio. El encuentro, que comenz el viernes y
se clausur ayer, ha dividido su programacin en seis salas: una referente al coaching ejecutivo, otra de
coaching educativo, una referente
a la salud, al deporte, al coaching
personal y, por ltimo, al polivalente. Por cada una de ellas han pasado profesionales del sector que han
participado en mesas redondas y
han expuesto casos prcticos.
Durante los tres das que ha durando la feria, se han reunido un
total de 27 ponentes diferentes, as
como 43 expositores de empresas
relacionadas con el sector, para informar sobre novedades en su oferta. Adems, por Expocoaching tam-

bin han pasado 62 autores, firmando libros.


Beatriz Sanz, cofundadora de Expocoaching, explica que el coaching es una de las mejores herramientas para adaptarse y superar
cambios, y cada vez hay ms em-

Es necesario
trabajar las
fortalezas para
poder convertirlas
en excelencias
presas que apuestan por este mtodo.
En este sentido, Roberto Whyte,
consejero delegado de Goose Talent Institute y coach certificado
PCC, afirma que un proceso de

coaching es como un viaje experiencial.


Otro de los aspectos que esta edicin del evento ha puesto sobre la
mesa, es la importancia de lderes
transformadores o lderes push, que
impulsen el talento y el trabajo,
tal y como lo explica Amanda Palazn, fundadora de la primera consultora en Espaa especializada en
la gestin del cambio organizacional.

Aprender de las fortalezas

Un buen lder necesita estar siempre aprendiendo y trabajando las


fortalezas, para convertirlas en excelencias, asegura Pilar Jeric,
presidenta de la consultora Be-up,
escritora y conferenciante, quien
cuenta que la determinacin siempre mira hacia el futuro, mientras
que el miedo nos hace ir marcha
atrs, concluye Jeric.

Aunque el uso del tupper est muy


extendido hoy en da, la historia
de su compaa se remonta a 1945,
ao en el que el qumico Earl Silas Tupper fund Tupperware.
Fue precisamente l quien invent el tazn Maravilla en 1946, un
novedoso recipiente, que permita aumentar el tiempo de conservacin de los alimentos.
Sin embargo, los clientes no llegaron a comprender cmo manipular su cierre hermtico, por lo
que en 1954 la vendedora Brownie
Wise propus el sistema de venta directa a domicilio a travs de
las fiestas Tupperware. En nuestro pas, la primera de estas celebraciones tuvo lugar el 14 de febrero de 1966 en Madrid, cuenta Antonio Gil, director de Tupperware para Espaa y Portugal. De
ah que durante este 2016 se est
celebrando su 50 aniversario.
Durante todos estos aos, los
productos de Tupperware se han
colado en los hogares de ms de
18 millones de espaoles, que han
visto cmo las lneas de producto
de la empresa sufran una autntica revolucin. Al principio, comenzamos con recipientes para
conservar en el frigorfico o para
congelar alimentos. A da de hoy,
estos utensilios representan slo
un 30 por ciento de nuestro negocio, explica Gil.
De hecho, los esfuerzos de la
compaa estn centrados en ofrecer productos ms profesionales,
innovadores y sofisticados, manteniendo los mismos niveles de
calidad y diseo. Se trata de las lneas enfocadas a cocinar tanto en
el microondas como en el horno

convencional, as como las de repostera, utensilios de cocina, preparacin o mesa.

Frmula de xito

Actualmente, los productos de


Tupperware pueden adquirirse
por medio de los distribuidores
autorizados que tiene la empresa
en cada ciudad o mediante pedido a domicilio. De hecho, este ltimo mtodo sigue siendo, segn
Gil, la base de su sistema de ventas. La distribucin personal a
travs de la demostracin a domicilio es un pilar de nuestra frmula del xito, apunta.
No obstante, las reuniones de
este tipo han evolucionado desde
sus orgenes. Ahora, reciben el calificativo de party y son ms interactivas y modernas. En ellas, se

En 1954, la
compaa arranc
con el sistema de
venta a domicilio,
que contina hoy
cocinan recetas segn las premisas de la empresa para, de este modo, llegar a generaciones nuevas.
Pero lo que no ha evolucionado con el paso del tiempo es la seguridad alimentaria, un requisito que siempre ha preocupado a
Tupperware. Desde que uno de
nuestros productos se idea hasta
que llega a manos del consumidor, pasan entre dos y tres aos.
Se estudia el diseo, los colores,
los materiales, la utilidad del producto y se somete a todo tipo de
pruebas de calidad y seguridad
para tener la certeza de que ofrecemos siempre los mejores productos al consumidor y de que
cumplimos con todas las leyes europeas en materia de seguridad
alimentaria, reconoce Gil.

Aumenta el uso de buenas prcticas para


la integracin de los nuevos empleados
E. P. MADRID.

Un nuevo estudio realizado por Top


Employers Institute ha puesto de
manifiesto que las tendencias en la
integracin de los nuevos empleados (on-boarding) estn evolucionando al ritmo que las empresas comprenden que tiene una influencia
crucial a la hora de apoyar a los recin llegados y garantizarles as que
realicen su trabajo con efectividad.

Las cinco tendencias clave en onboarding detectadas son, en primer


lugar, comenzar el proceso en la fase de seleccin, antes de incorporar
a los nuevos empleados, con una duracin de tres a seis meses desde la
contratacin e incluso hasta de 12
meses. Adems, el procedimiento
debe cubrir tres reas: el contexto
de la empresa, la situacin y el mbito cultural.
Ahora, la direccin ejecutiva de

la empresa se implica ms y tiene


un papel clave en inspirar a los nuevos empleados desde el primer momento y ayudarles a entender el propsito global de la organizacin.
Otra novedad es cmo la tecnologa est asumiendo una funcin
central en el desarrollo y la medicin del on-boarding. Por ltimo, se
observa una mejora de este proceso con el uso de los datos, como, por
ejemplo, con las mtricas.

EE

Amrica.com

elEconomista.es

Ecodiario.es

Lder de audiencia de la prensa econmica

El canal de informacin general de elEconomista.es

Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la

Club de Suscriptores y Atencin al lector:

Srvula Bueno MADRID.

Desde que en enero de 2015,


Lowendalmasa y Alma Consulting Group anunciaran su proyecto de fusin, han ido poco a
poco integrando ambas plantillas y definiendo la nueva estrategia del grupo. Hoy, se presentan como Ayming, una consultora especializada en asesoramiento estratgico y operativo
para las empresas.

Tras la crisis, la
empresa necesita
ser asesorada

Personal: Naci en Latina,


una ciudad cerca de Roma,
est casado y tiene dos hijos. Habla cinco idiomas.
Carrera: Es ingeniero civil
por la cole Centrale Paris
e ingeniero industrial por
la Politcnica de Miln.
Trayectoria: Trabaj en la
compaa francesa Pechiney y en la consultora estratgica Corporate Value
Associates, hasta que en el
ao 2002 se uni a Masa
Italia.

Cmo surge la fusin entre ambas compaas?


La coyuntura internacional de
crisis obliga a las empresas a anticiparse a los nuevos escenarios
econmicos. Es necesario un
nuevo enfoque que mejore el xito de la empresa, lo que nosotros
denominamos Business Performance Consulting. En este contexto, tena todo el sentido que
dos empresas como Alma Consulting Group y Lowendalmasi
se unieran, ya que sus equipos
directivos tenan una visin comn en cuanto a las expectativas y necesidades del mercado.
Cul va a ser la labor de
Ayming?
Trabajar como socios estratgicos para la alta direccin (CEO,
CFO, CHRO), adelntandonos a
los nuevos contextos econmicos y mejorando el rendimiento
de las empresas para que obtengan resultados tangibles. Actualmente, las compaas se enfrentan a desafos que pueden impactar en su xito. Esto no slo
afecta a los aspectos econmicos, sino tambin a los recursos
humanos, la responsabilidad ambiental, la innovacin... Por eso
nuestra misin es acompaarlas
en la prevencin de riesgos, optimizacin de procesos, etc.
Cmo lograrn diferenciarse
de sus competidores?
Uno de nuestros activos es que
contamos con una experiencia
de casi 30 aos y un equipo de
ms de 1.500 expertos en el m-

bito laboral y fiscal. Tenemos un


claro enfoque hacia la mejora de
los estados financieros, la remuneracin basada en el xito y garantizar el mximo retorno de
la inversin realizada por nuestros clientes. A modo de ejemplo, de los 15.000 proyectos gestionados el pasado ao en el mbito de las deducciones fiscales,
hemos conseguido para nuestros clientes 1.000 millones de
deduccin.

Giovanni
Grillo
Director general internacional
para la regin sur de Ayming

Suscrbase a
Espaa

La mejor informacin para


hacer crecer su patrimonio

NACHO MARTN

Cules cree que son los grandes desafos a los que van a enfrentarse Ayming?
Conjugar adecuadamente crecimiento y competitividad a travs de la innovacin, as como la
optimizacin de los procesos productivos son nuestros grandes
retos. Las empresas van a tener
que reinventarse en tres mbitos: operaciones, finanzas e innovacin y recursos humanos.
Tras estos aos de crisis, la mayor parte necesita asesoramiento externo, desde un fondo de inversin que ha entrado en una
empresa, compaas que se han
fusionado, entidades que necesitan crear un departamento de
compras, etc. En este sentido, la
externalizacin de servicios de
consultora especializada es una
prctica en ascenso, ya que supone una de las frmulas ms
apropiadas para el correcto funcionamiento de una compaa.

Nuevas Estategias
Agresivas
Tabla de seguimiento
del IBEX35
Nueva seccin
Bolsa Espaola
Ecofondos
Ecodividendo

Tf. 902 889393

Indicadores
0,8%

-0,8%

+3,9%

Producto
Interior
Bruto

ndice de
Precios de
Consumo

Ventas
minoristas

IV Trim. 2015

Marzo 2016

Febrero 2016
Tasa anual

20,90%

3,5%

24.173,9

Paro
EPA

Inters
legal del
dinero

Dficit
Comercial

IV Trim. 2015

2015

Millones
Diciembre 2015

-0,013

1,1283

43,13

Euribor

Euro/Dlar

Petrleo
Brent

Doce meses

Dlares

Dlares

5,9%

1,2%

1.234,2

Produccin
industrial

Costes
Laborales

Oro

Febrero 2016
Tasa interanual

4 Trimestre
2015

Dlares
por onza

El tiempo

Espaa

Europa

min max prev

Madrid
Barcelona
Valencia
Sevilla
Zaragoza
Bilbao
Tenerife
La Corua
Granada
Mallorca
Pamplona
Valladolid

8
13
16
12
9
10
19
8
9
5
8
4

21 Sol
17 Nub
19 Nub
24 Nub
19 Sol
18 Nub
23 Nub
17 Nub
22 Nub
20 Nub
20 Nub
19 Nub

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Atenas
17
Berln
6
Bruselas
6
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3
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de inversin

VALOR
LIQUIDATIVO

10
6

aos

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Suplemento diario de elEconomista

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC


A&G Tesor.

5,58

0,02

0,62

Mny Mk

42,17

Gbl Mngers Funds

7,09

-5,86

4,64

Alt - Long/Short Eq - G

20,26

ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC


Abante Asesores Gbl

13,51

-4,89

3,47

Abante Blsa Absolut A

13,57

-1,95

2,62

Abante Blsa

12,27

-5,31

8,55

Abante Patrim Gbl A

15,73

-2,33

4,23

Abante Rta

11,81

0,01

0,03

Abante Rentab Absolut A

11,06

-0,97

0,27

Abante Seleccin

12,36

-2,57

3,70

0,25

Flex Allocation - Gbl

67,85

Alt - Fund of Funds - M

176,79

Gbl Large-Cap Blend Eq

45,87

Alt - Fund of Funds - M

28,96

VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Eurovalor Divdo Europ

133,79

-6,15

8,43

Eurovalor Estados Unidos

131,61

-6,53

11,28

Eurovalor Europ

126,05

-9,03

5,38

Eurovalor Gar. ndices Glo

132,44

-0,67

3,19

Guaranteed Funds

59,64

Eurovalor Gar. Progresin

132,36

0,45

4,78

Guaranteed Funds

32,12

Eurovalor Gar. Revalorizac

Eurp Equity-Income

75,37

US Large-Cap Blend Eq

61,89

Eurp Large-Cap Blend Eq

42,09

85,39

-1,49

4,81

Guaranteed Funds

72,63

Eurovalor Gar Acc III

157,08

0,73

2,71

Guaranteed Funds

294,86

Eurovalor Gar Energa

108,81

0,17

0,94

Guaranteed Funds

74,87

Eurovalor Gar Europ II

82,91

0,65

0,17

Guaranteed Funds

115,29

108,69

-0,05

1,75

Guaranteed Funds

57,16

Cautious Allocation

79,42

Alt - Fund of Funds - M

28,24

Moderate Allocation -

166,34

Eurovalor Mixto-15

91,95

-1,38

2,01

Cautious Allocation

381,05

Mny Mk

23,51

Eurovalor Mixto-30

85,82

-3,02

2,13

Cautious Allocation

110,58

Eurovalor Gar Extra Moda

Abante Tesor.

12,25

0,06

Abante Valor

12,35

-1,43

1,14

Cautious Allocation -

85,95

Eurovalor Mixto-50

79,28

-5,21

2,46

Moderate Allocation

46,45

Okavango Delta A

15,37

-3,84

20,27

Spain Eq

77,28

Eurovalor Mixto-70

3,30

-7,36

4,31

Aggressive Allocation

61,88

94,73

0,16

1,85

Dvsifid Bond - Sh Ter

143,83

7,35

0,24

2,24

Dvsifid Bond

90,81

113,97

-0,24

1,21

Flex Bond

143,37

16,86

-4,64

2,51

Other Allocation

18,29

Sextant Autour du Monde A

172,39

-2,67

17,01

Gbl Flex-Cap Eq

50,18

Sextant Grand Large A

398,54

1,93

13,52

Flex Allocation

475,39

Sextant PEA A

766,82

2,73

23,35

France Small/Mid-Cap Eq

180,84

Sextant PME A

152,43

1,18

17,74

France Small/Mid-Cap Eq

41,85

0,94

0,86

1,64

Flex Allocation - Gbl

19,10

Mny Mk

16.217,55

Ultra Short-Term Bond

4.141,12

Mny Mk

22.052,90

Corporate Bond - Sh T

171,21

Alt - Volatil

50,72

Eurovalor Rta Fija Corto

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS


Neuflize Optum C

680,92

-1,37

-1,91

Moderate Allocation

98,28

ALKEN LUXEMBOURG SRL


Alken Eurp Opport H

200,35

-11,05

8,42

Eurp Flex-Cap Eq

3.497,56

Alken S C Eurp R

175,66

-8,10

19,93

Eurp Small-Cap Eq

321,09

ptima Rta Fija Flex

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC


High Rate

AMIRAL GESTION

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.


AB FCP I Vle Port A

13,66

-5,73

10,85

Eurp Large-Cap Vle Eq

208,60

AB FCP I Eurozone Strategi

10,63

-5,34

12,48

Eurozone Large-Cap Eq

109,23

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH


Allianz BRIC Eq CT

Eurovalor Rta Fija

79,07

8,33

1,58

BRIC Eq

62,54

255,48

7,60

-9,63

Emerg Eurp Eq

131,00

16,20

2,21

4,05

Dvsifid Bond

785,81

Allianz Gbl Agricult Trend

154,01

-2,53

7,27

Sector Eq Agriculture

203,05

AMUNDI

Allianz Gbl EcoTrends A

94,76

-2,72

4,97

Sector Eq Ecology

112,23

Amundi 3 M I

112,88

Amundi 6 M I A/I

Allianz Emerg Eurp A


Allianz Bond AT

Allianz Gbl Eq AT

9,93

-4,52

10,40

Gbl Large-Cap Gw Eq

Allianz Gbl Sustainability

20,97

-5,07

Allianz Pfandbrieffonds AT

145,49

1,76

10,56

Gbl Large-Cap Gw Eq

41,43

2,99

Corporate Bond

241,06

54,15

7,02

-2,06

Amistra Gbl

Amundi Cash Institutions S


Amundi Crdit 1-3 IC
Amundi Dyarbt Volatilit I

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD


Allianz Emerg Markets Bond

AMISTRA SGIIC

Gbl Emerg Markets Bond

413,48

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Amundi Gbl Macro 2 IC


Amundi Rendement Plus I

0,00

0,26

22.540,60

0,17

0,47

0,00

0,21

29.830,91

0,46

1,19

6.166,78

-0,18

-0,28

3.321,33

-0,29

0,18

Alt - Debt Arb

72,56

15.004,79

0,08

3,56

Cautious Allocation

604,89

18,09

AMUNDI IBERIA SGIIC

Cartera ptima Decidida B

121,26

-3,86

4,38

Moderate Allocation -

283,08

Amundi Estrategia Gbl

1.006,91

-0,96

2,83

Cautious Allocation -

Cartera ptima Dinam B

140,23

-6,71

8,06

Gbl Large-Cap Blend Eq

203,03

Amundi Fondtes LP

224,44

1,17

4,97

Gov Bond

44,55

Cartera ptima Flex B

120,18

-3,01

2,11

Flex Allocation - Gbl

75,71

ING Direct FN Cons

11,86

0,73

0,99

Cautious Allocation -

240,83

Cartera ptima Moder B

122,09

-2,31

2,45

Cautious Allocation -

1.035,10

ING Direct FN Dinam

12,90

1,43

4,17

Cautious Allocation

190,84

Cartera ptima Prud B

110,47

-1,00

1,28

Cautious Allocation -

2.178,44

ING Direct FN Stoxx 50

11,07

-9,82

5,96

Eurozone Large-Cap Eq

155,10

Eurovalor Ahorro Dlar

126,50

-4,34

4,23

$ Mny Mk

26,70

ING Direct FN Ibex 35

13,43

-9,83

5,30

Spain Eq

302,93

1.845,10

-0,13

0,81

Ultra Short-Term Bond

619,44

ING Direct FN Mod

12,26

1,04

2,73

Cautious Allocation

401,03

ING Direct FN S&P 500

11,66

-3,52

14,62

US Large-Cap Blend Eq

200,57

21,36

-1,44

2,55

Cautious Allocation

76,51

Eurovalor Ahorro B
Eurovalor Ahorro Top 2019

123,90

0,45

3,38

Eurovalor Asia

213,39

-5,35

0,98

Eurovalor Blsa Espaola

305,00

-10,52

5,85

Eurovalor Blsa Eurp

Fixed Term Bond

94,52

Asia-Pacific ex-Japan E

17,58

Spain Eq

109,95

ARQUIGEST SGIIC
Arquiuno

57,98

-10,53

5,08

Eurozone Large-Cap Eq

76,11

ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC

Eurovalor Blsa

274,45

-10,65

5,00

Spain Eq

95,99

atl Capital Best Mngers

11,73

-4,32

2,67

Moderate Allocation -

29,52

Eurovalor Bonos Alto Rend

165,18

2,45

0,88

Gbl H Yld Bond - Hedg

29,98

atl Capital Cartera Dinam

10,60

-7,06

3,62

Flex Allocation

25,63

Eurovalor Bonos LP

143,85

0,83

4,41

Dvsifid Bond

139,07

atl Capital Cartera Patrim

11,55

-3,20

1,41

Cautious Allocation

62,30

Eurovalor Cons Dinam B

120,44

0,22

0,21

Alt - Long/Short Debt

341,72

atl Capital Lqdez

12,07

0,01

0,75

Mny Mk

59,46

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 14 de abril segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por

Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Espinosa Partners Inversio

12,84

-5,66

2,98

Flex Allocation

29,35

Bankia Duracin Flex 0-2

10,72

0,17

1,61

Dvsifid Bond - Sh Ter

580,09

Fongrum/Valor

15,46

-2,93

4,09

Flex Allocation - Gbl

16,77

Bankia Emerg

11,05

-3,27

-3,41

Gbl Emerg Markets Eq

17,39

AVIVA GESTIN SGIIC

Bankia Top Ideas

6,89

-6,02

6,56

Eurozone Large-Cap Eq

27,64

Aviva CP B

13,82

0,02

0,84

Ultra Short-Term Bond

509,65

Bankia Evolucin Decidido

103,79

-4,97

2,27

Alt - Fund of Funds - M

22,07

Aviva Fonvalor B

14,07

-2,68

10,97

Moderate Allocation

132,09

Bankia Evolucin Mod

106,86

-2,64

0,09

Alt - Fund of Funds - M

219,29

74,22

Bankia Evolucin Prud

127,08

-0,43

0,72

Alt - Fund of Funds - M

2.310,34

Bankia Fondtes CP

1.452,28

-0,15

-0,02

Mny Mk

50,42

Bankia Fondtes LP

170,53

0,23

1,67

Gov Bond - Sh Term

66,63

Bankia Fonduxo

1.958,05

-1,58

9,72

Moderate Allocation

404,52

Bankia Gar 2016

100,94

-0,19

2,17

Guaranteed Funds

90,72

Bankia Gar Blsa 3

8,82

-0,45

1,30

Guaranteed Funds

94,77

Bankia Gar Blsa 5

11,48

0,74

0,55

Guaranteed Funds

127,16

Aviva Rta Fija B

17,87

0,79

5,40

Dvsifid Bond

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA


Aviva Investors Em Mkts Lc

14,29

6,85

-2,97

Gbl Emerg Markets Bond

1.660,70

Aviva Investors Emerg Eurp

4,55

4,22

2,66

Emerg Eurp ex-Russia Eq

22,48

Aviva Investors Eurp Corp

3,50

2,02

3,19

Corporate Bond

51,03

Aviva Investors Eurp Eq B

8,87

-6,18

13,06

Eurp Flex-Cap Eq

242,12

Aviva Investors Eurp Eq In

11,80

-4,41

8,52

Eurp ex-UK Large-Cap Eq

57,85

Aviva Investors Eurp Rel E

13,07

-4,96

13,43

Prpty - Indirect Eurp

54,47

Bankia Gar Rentas 5

131,80

-0,30

2,82

Guaranteed Funds

159,30

9,50

-0,07

3,87

Guaranteed Funds

97,29

Aviva Investors Lg Trm Eur

95,26

7,22

11,10

Bond - Long Term

40,26

Bankia Gar Rentas 6

Aviva Investors S/T Eurp B

14,41

-0,24

0,28

Gov Bond - Sh Term

28,12

Bankia Gobiernos LP

11,43

0,35

2,92

Gov Bond

40,42

Bankia Ind Eurostoxx

65,17

-7,07

7,16

Eurozone Large-Cap Eq

15,06

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

Bankia Ind Ibex

131,68

-7,10

5,95

Spain Eq

32,60

Bankia Mix Rta Fija 15

11,72

-1,25

1,57

Cautious Allocation

452,06

Bankia Mix Rta Fija 30

10,64

-1,85

1,96

Cautious Allocation

84,40

Bankia Mix Rta Variable 50

14,58

-2,84

2,85

Moderate Allocation

24,40

Bankia Mix Rta Variable 75

6,52

-5,71

3,78

Aggressive Allocation

16,64

Bankia Monetar Deuda (I)

117,67

-0,18

-0,12

Mny Mk

70,63

AXA WF Bonds A-C

58,26

2,35

4,71

Dvsifid Bond

349,22

AXA WF Credit Plus A-D

11,99

2,22

3,13

Corporate Bond

1.072,82

103,39

-0,13

0,35

Gbl Emerg Markets Eq

341,36

51,40

-6,99

7,01

Eurozone Large-Cap Eq

549,46

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C

107,46

4,18

-5,98

Emerg Eurp Eq

21,42

AXA WF Frm Eurp Microcap A

177,76

-5,51

17,93

Eurp Small-Cap Eq

158,47

AXA WF Frm Eurp Opport A-C

62,02

-5,49

7,27

Eurp Large-Cap Blend Eq

480,52

AXA WF Frm Eurp Real State

205,44

-1,81

17,08

Prpty - Indirect Eurp

813,16

AXA WF Frm Eurp S C A-C

143,25

-5,80

16,91

Eurp Mid-Cap Eq

625,63

AXA WF Frm Gbl Real Est Se

129,81

0,25

7,06

Prpty - Indirect Gbl

173,36

AXA WF Frm Human Capital A

128,59

-4,97

9,48

Eurp Flex-Cap Eq

386,79

AXA WF Frm Hybrid Rsces A-

60,21

2,94

-10,65

Sector Eq Natural Rsces

49,26

AXA WF Frm Italy A-C

173,13

-15,75

9,04

Italy Eq

446,84

Bankinter Ahorro Activos

AXA WF Frm Talents Gbl A-C

347,55

-4,43

13,09

Gbl Flex-Cap Eq

138,76

Bankinter Blsa Espaa

AXA WF Frm Em Markets A-C


AXA WF Frm Relative Vle

Bankia Rta Fija LP

17,20

0,26

1,72

Dvsifid Bond - Sh Ter

60,04

Bankia S & Mid Caps Espaa

307,06

-2,34

12,83

Spain Eq

27,12

Bankia Soy As Cauto

125,85

-0,69

2,22

Cautious Allocation -

1.249,49

Bankia Soy As Dinam

113,29

-3,94

4,45

Aggressive Allocation

63,16

Bankia Soy As Flex

109,92

-1,72

3,08

Moderate Allocation -

549,79

Mny Mk

949,22

BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC


863,56

-0,05

0,73

1.138,94

-7,63

8,31

Spain Eq

261,71

727,68

-0,11

0,42

Mny Mk

187,95

894,68

-0,07

0,59

Mny Mk

294,73

AXA WF Glbl Flex 100 A-C

64,18

-2,19

2,19

Aggressive Allocation

46,90

Bankinter Diner 1

AXA WF Glbl Flex 50 A-C

63,68

1,05

1,46

Cautious Allocation -

118,34

Bankinter Diner 2

AXA WF Glbl H Yld Bonds A(

77,22

2,84

1,28

Gbl H Yld Bond - Hedg

995,45

Bankinter Divdo Europ

1.249,53

-3,56

12,54

Eurp Flex-Cap Eq

226,71

589,92

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10

1.297,83

-1,60

17,30

Sector Eq Tech

17,80

Bankinter Espaa 2020 II G

1.003,34

0,98

1,50

Guaranteed Funds

39,86

Bankinter Eurobolsa Gar

1.667,49

-2,27

1,61

Guaranteed Funds

32,22

AXA WF Optimal Income A-C

172,31

-2,59

3,62

Flex Allocation

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS


AXA Aedificandi A D

322,47

1,64

14,58

Prpty - Indirect Eurozo

548,79

AXA Court Terme AC

2.419,29

-0,02

0,09

Mny Mk - Sh Term

1.528,34

AXA Trsor Court Terme C

2.463,74

-0,05

0,00

Mny Mk - Sh Term

559,64

BANK DEGROOF SA

Bankinter Europ 2020

94,21

-4,42

0,06

Guaranteed Funds

15,17

163,01

-1,63

2,69

Guaranteed Funds

36,06

Bankinter Eurostoxx 2018 G

81,93

-5,80

3,39

Guaranteed Funds

18,30

Bankinter Eurostoxx 2024 P

1.193,76

0,65

1,59

Guaranteed Funds

44,82

Bankinter Europ 2021 Gar

Degroof Eqs Eurp Behaviora

39,71

-7,18

8,80

Eurp Large-Cap Vle Eq

376,85

Bankinter Eurozona Gar

Degroof Eq EMU High Div Yl

94,26

-5,77

8,89

Eurozone Large-Cap Eq

214,38

Bankinter Fondo Monetar

123,54

-2,39

6,92

Aggressive Allocation

38,72

Degroof Gbl Isis High C

80,62

-5,16

5,81

Aggressive Allocation

585,98

Degroof Gbl Isis Low B Acc

81,83

-0,50

3,74

Cautious Allocation -

733,78

Degroof Gbl Isis Md B Acc

100,96

-2,57

5,23

Moderate Allocation -

3.123,28

Share Energy

767,54

5,41

-4,83

Sector Eq Energy

18,84

2.102,20

-8,64

6,73

Eurp Large-Cap Gw Eq

24,59

Bankia 2018 Stoxx II

111,75

-3,08

0,97

Guaranteed Funds

68,18

Bankinter Ind Europ Gar

Bankia 2018 EuroStoxx

129,10

-2,59

3,49

Guaranteed Funds

67,66

Bankinter Ind Europeo 50

549,00

-7,76

7,36

1.355,03

0,08

1,02

Ultra Short-Term Bond

205,97

Bankinter Mercado Espaol

887,50

-1,58

-1,90

Degroof Gbl Ethical

Share Selection

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia Banca Privada CP


Bankia Banca Privada Selec

Bankinter Futur Ibex


Bankinter G. Emp Espaolas
Bankinter Gest Abierta

771,35

0,33

-0,62

Guaranteed Funds

44,10

1.791,70

-0,09

-0,29

Mny Mk

29,22

93,45

-7,54

6,51

667,01

1,60

0,80

337,77
19,03

0,85

3,65

-1,17

6,35

Bankinter Ind Amrica

910,58

1,61

11,16

US Large-Cap Blend Eq

97,27

Bankinter Ind Blsa Espaol

988,02

-2,50

1,40

Guaranteed Funds

25,27

79,57

0,18

1,44

Guaranteed Funds

26,45

728,89

-1,74

1,51

Guaranteed Funds

36,88

Eurozone Large-Cap Eq

129,94

Guaranteed Funds

15,75

Bankinter Indice Espaa 20

-3,30

7,89

Aggressive Allocation

37,24

Bankinter Mercado Europeo

1.517,62

-2,89

3,18

-8,25

3,56

Spain Eq

55,57

Bankinter Mix Flex

1.061,50

-5,01

5,94

Bankia Blsa Mundial

97,06

-7,94

6,16

Gbl Large-Cap Blend Eq

25,18

Bankinter Mix Rta Fija

94,75

-2,12

4,69

5,92

-3,81

12,19

US Large-Cap Blend Eq

29,47

Bankinter Multiseleccin 2

68,48

-2,06

1,63

Bankia Bonos CP (I)

1.697,46

-0,13

0,16

Ultra Short-Term Bond

184,91

Bankinter Multiseleccin D

914,64

-6,64

Bankia Bonos CP FIP

1,31

0,19

1,29

Ultra Short-Term Bond

345,05

Bankinter Pequeas Compa

299,28

-3,97

11,53

0,24

1,34

Dvsifid Bond

37,88

Bankinter Rta Dinam

1.207,77

-1,09

1,40

9,78

-0,53

1,39

Dvsifid Bond

22,39

Bankinter Rta Fija 2017 Ga

111,80

-0,12

3,69

Bankia Divdo Espaa

15,77

-5,10

11,01

Spain Eq

50,24

Bankinter Rta Fija CP

1.041,67

0,39

2,45

Bankia Divdo Europ

17,68

-8,99

6,39

Eurp Equity-Income

154,77

Bankinter Rta Fija Iris Ga

1.167,07

1,79

3,21

8,03

-3,82

3,90

$ Dvsifid Bond - Sh Ter

23,50

Bankinter Rta Fija LP

1.341,19

0,40

4,98

Bankia Dlar

Dvsifid Bond
Guaranteed Funds

30,28

12,16

Bankia Bonos Int

24,96

101,08

831,74

Bankia Bonos Duracin Flex

143,18

Bankinter Ibex 2024 Plus G

Bankia Blsa Espaola


Bankia Blsa USA

Spain Eq
Guaranteed Funds

Guaranteed Funds

25,15

Moderate Allocation

130,58

Cautious Allocation

337,92

Cautious Allocation -

84,57

3,91

Moderate Allocation -

43,93

12,50

Eurp Mid-Cap Eq

45,58

Alt - Multistrat

15,19

Guaranteed Funds

34,69

Dvsifid Bond - Sh Ter

945,82

Guaranteed Funds

20,91

Dvsifid Bond

319,05

Fondos 3

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

Bankinter Rta Fija Marfil

1.447,66

1,89

2,97

Bankinter Rta Variable

62,25

-7,28

4,89

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

BBVA Blsa Ch

10,11

-12,99

2,10

Ch Eq

17,07

Eurp Large-Cap Vle Eq

56,09

BBVA Blsa Desarrollo Soste

14,10

-7,70

7,50

Gbl Large-Cap Blend Eq

42,89

10,52

-3,47

-1,37

Gbl Emerg Markets Eq

34,82

6,99

-11,31

3,18

Eurozone Large-Cap Eq

85,41

Eurp Large-Cap Blend Eq

312,44

Spain Eq

138,89

70,09

1,86

2,52

Guaranteed Funds

21,30

BBVA Blsa Emerg MF

980,55

-0,02

2,44

Guaranteed Funds

81,86

BBVA Blsa

Guaranteed Funds

19,88

BBVA Blsa Europ

71,51

-10,53

1,17

Gbl Large-Cap Vle Eq

66,96

BBVA Blsa

20,26

-13,55

-0,05

1.076,53

1,89

2,91

98,99

-5,20

10,04

BBVA Blsa Ind

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.


BL-Bond A

240,86

1,24

0,90

BL-Emerging Markets A

128,03

4,39

2,81

BL-Equities Dividend A

117,25

-0,59

6,51

5.979,10

-3,46

8,28

BL-Equities Eurp B

7,45

-9,93

5,62

Eurozone Large-Cap Eq

112,60

18,91

-9,98

5,01

Spain Eq

181,80

BBVA Blsa Ind Japn (Cubie

4,36

-16,52

4,60

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert

14,06

0,99

9,32

BBVA Blsa Ind

Dvsifid Bond

76,00

Gbl Emerg Markets Alloc

369,41

Gbl Equity-Income

787,86

Eurp Large-Cap Gw Eq

751,48

BBVA Blsa Japn

4,93

-11,00

5,68

Gbl Large-Cap Blend Eq

49,20

BBVA Blsa Latam

1.053,74

8,62

-10,30

PATRIMONIO

23,58

Bankinter RF Atlantis 2017


Bankinter Sostenibilidad

MORNIGSTAR
GIF

Guaranteed Funds

Bankinter RF Amatista Gar


Bankinter RF Coral Gar

MORNIGSTAR
RATING

Jpn Large-Cap Eq

27,31

US Eq - Currency Hedged

18,49

Jpn Large-Cap Eq

18,08

Latan Eq

17,27

BL-Equities Horizon B

973,92

0,62

8,92

BL-Global 30 A

675,18

1,01

2,43

Cautious Allocation -

246,86

BBVA Blsa Tecn. y Telecom.

12,35

-3,06

14,57

Sector Eq Tech

147,50

BL-Global 50 A

910,40

0,53

4,72

Moderate Allocation -

471,94

BBVA Blsa USA (Cubierto)

12,87

-1,66

7,00

US Large-Cap Blend Eq

175,32

BL-Global 75 A

US Large-Cap Blend Eq

205,93

Fixed Term Bond

138,86

1.438,48

0,16

7,36

Aggressive Allocation

476,25

BBVA Blsa USA

16,91

-5,78

12,23

BL-Global Bond A

302,71

1,37

1,46

Gbl Bond - Hedged

150,27

BBVA Bonos 2018

13,51

0,10

4,52

BL-Global Eq B

744,89

-1,02

9,07

Gbl Large-Cap Blend Eq

379,98

BBVA Bonos Corpor LP

13,01

1,25

1,77

Corporate Bond

201,19

BL-Global Flex A

112,15

2,61

5,23

Flex Allocation - Gbl

1.307,31

BBVA Bonos CP Plus

16,02

-0,56

0,40

Dvsifid Bond - Sh Ter

49,56

BL-Optinvest

125,57

-0,18

0,80

Cautious Allocation

110,16

BBVA Bonos Dlar CP

72,44

-4,70

3,81

$ Mny Mk

282,39

BBVA Bonos Int Flex Eur

14,87

-0,17

0,55

Dvsifid Bond - Sh Ter

102,88

300,83

BBVA Bonos Int Flex

15,73

0,17

1,34

Gbl Bond - Biased

1.557,36

Cautious Allocation -

517,14

BBVA Bonos Plaz II

13,22

0,49

5,01

Fixed Term Bond

51,60

Moderate Allocation -

109,79

BBVA Bonos Plaz IV

BANSABADELL INVERSIN SGIIC


Inversabadell 10 Base

10,90

-0,14

2,02

Inversabadell 25 Base

11,16

-1,00

2,72

Inversabadell 50 Base

9,02

-2,15

4,98

Inversabadell 70 Base
Sabadell Asia Emergente Bl

8,83

-3,58

5,61

10,15

-2,51

0,28

Cautious Allocation -

1.145,19

0,28

4,13

Fixed Term Bond

60,04

13,95

0,15

4,52

Fixed Term Bond

90,26

Aggressive Allocation

43,57

BBVA Bonos Rentas II

Asia ex Jpn Eq

41,82

BBVA Bonos Rentas III

12,77

-0,01

2,43

Fixed Term Bond

117,47

14,52

0,32

3,73

Fixed Term Bond

71,35

Sabadell Bonos Emerg Base

15,06

1,46

5,38

Gbl Emerg Markets Bond

65,06

BBVA Bonos Rentas IV

Sabadell Bonos Base

10,43

1,71

4,29

Dvsifid Bond

165,87

BBVA Bonos Rentas V

13,17

0,37

3,26

Fixed Term Bond

87,70

11,76

-5,66

3,05

Guaranteed Funds

41,21

Sabadell Bonos Int Base

13,64

-0,16

4,64

Gbl Bond

16,36

BBVA Crec Europ Diversif.

Sabadell Dlar Fijo Base

15,78

-1,59

6,52

$ Dvsifid Bond

70,22

BBVA Crec Europ

12,26

-5,47

3,02

Gbl Emerg Markets Alloc

42,70

BBVA Diner Fondtes CP

1.464,84

-0,08

-0,05

Spain Eq

149,72

BBVA Fon-Plazo 2016 E

13,03

-0,31

BBVA Fon-Plazo 2016

12,24

-0,03

BBVA Fon-Plazo 2018

13,20

-0,01

4,51

BBVA Gest Conserv

10,59

-2,04

0,89

BBVA Gest Decidida

6,63

-5,30

5,26

Aggressive Allocation

87,95

BBVA Gest Moder

5,69

-3,08

3,81

Moderate Allocation -

200,50

Guaranteed Funds

48,31

Gbl Large-Cap Blend Eq

15,04

Sabadell Emergente Mix Fle

11,29

2,21

4,86

Sabadell Espaa Blsa Base

10,29

-6,09

6,57

Sabadell Espaa Divdo Base

15,50

-5,99

8,37

Spain Eq

74,95

Sabadell Estados Unidos Bl

11,21

-5,15

13,59

US Large-Cap Blend Eq

115,36

Sabadell Yld Base

18,81

4,05

3,77

H Yld Bond

129,42

Sabadell Euroaccin Base

13,70

-6,17

7,74

Eurozone Large-Cap Eq

339,58

Sabadell Europ Blsa Base

3,99

-6,26

5,06

Sabadell Europ Valor Base

9,51

-6,80

5,91

Sabadell Fondepsito

Eurp Large-Cap Blend Eq

110,91

Eurp Large-Cap Vle Eq

131,12

118,52

0,05

0,82

Ultra Short-Term Bond

1.150,97

8,51

0,06

1,35

Gov Bond - Sh Term

183,29

Sabadell Gar 130 Aniversar

12,11

-0,37

1,43

Guaranteed Funds

186,17

Sabadell Gar Extra 14

12,29

-1,07

3,04

Guaranteed Funds

32,65

Sabadell Gar Extra 18

13,58

-0,38

1,58

Guaranteed Funds

449,02

Sabadell Gar Extra 20

11,13

-1,24

1,73

Guaranteed Funds

199,93

Sabadell Gar Extra 21

13,11

-1,10

1,54

Guaranteed Funds

199,99

Sabadell Gar Fija 14

8,11

-0,37

1,42

Guaranteed Funds

116,12

Sabadell Gar Fija15

9,11

-0,10

3,27

Guaranteed Funds

112,56

Sabadell Intres Base

9,48

0,15

2,05

Dvsifid Bond - Sh Ter

485,95

Sabadell Japn Blsa Base

2,07

-8,45

4,14

Jpn Large-Cap Eq

87,52

Sabadell Rend Base

9,34

0,14

1,45

Ultra Short-Term Bond

1.958,23

Sabadell Rentas

8,69

3,78

1,04

Mny Mk

64,43

Sabadell RF Mixta Espaa B

8,81

-0,78

1,62

Cautious Allocation

33,51

Sabadell RV Mixta Espaa B

10,57

-3,72

3,38

Moderate Allocation

17,47

Sabadell Urquijo Patrim Pr

21,96

-0,98

3,06

Cautious Allocation

111,90

Sabadell Fondtes LP

Sabadell Urquijo Patrim Pr

10,03

-2,09

3,90

Flex Allocation

16,38

53,93
139,75

2,31

Guaranteed Funds

133,31

1,34

Guaranteed Funds

45,98

BBVA Gest Ptccion 2020 BP

13,48

1,40

8,80

BBVA Mejores Ideas (Cubier

6,70

-4,75

1,36

BBVA Multiactivo Cons

Guaranteed Funds

81,55

Cautious Allocation

390,80

10,03

-1,29

-2,19

Cautious Allocation

1.315,51

BBVA Multiactivo Decidido

675,99

-5,77

1,02

Aggressive Allocation

212,19

BBVA Plan Rentas 2016 B

13,46

-0,25

0,97

Guaranteed Funds

76,25

BBVA Plan Rentas 2016 E

12,60

-0,32

2,23

Guaranteed Funds

55,39

BBVA Plan Rentas 2016

12,67

-0,41

1,17

Guaranteed Funds

116,79

BBVA Plan Rentas 2017 B

13,47

-0,10

3,96

Guaranteed Funds

68,12

BBVA Plan Rentas 2018

13,63

-0,22

4,28

Guaranteed Funds

110,52

BBVA Rend Europ

13,35

-3,60

3,03

Other

113,09

BBVA Rend Europ II

11,96

-3,62

2,45

Other

68,93

8,83

-5,69

3,98

Guaranteed Funds

145,10

BBVA Rentab Europ Gar. II


BBVA Seleccin Blsa

12,73

-1,36

2,72

BBVA Solidaridad

876,18

-2,91

1,15

Multiactivo Mix Rta Fija

760,05

-1,54

3,21

Guaranteed Funds

21,79

Cautious Allocation

15,28

Cautious Allocation -

22,76

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD


Vitruvius Emerg Markets Eq

393,51

1,27

-1,68

Gbl Emerg Markets Eq -

40,06

Vitruvius Eurp Eq B

282,83

-10,23

5,98

Eurp Large-Cap Blend Eq

97,28

-1,60

15,71

Flex Allocation

118,36

1.335,68

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

BARCLAYS FUNDS
Barclays Bond Convert A

14,53

-4,06

5,23

Convert Bond - Eurp

141,55

Barclays Eq A Acc

17,44

-9,64

10,55

Eurozone Large-Cap Eq

196,12

Baring Ch Select A Inc

14,38

-6,20

8,84

Baring Gbl Leaders A Inc

13,81

-3,76

8,27

Ch Eq

52,77

Gbl Large-Cap Gw Eq

42,94

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC


14,56

-1,42

Belgravia psilon

171,49

1,25

11,59

Eurp Flex-Cap Eq

Bestinver Blsa

50,72

-3,17

8,03

Spain Eq

276,35

Bestinver Int

36,97

2,16

12,23

Eurp Flex-Cap Eq

1.147,51

Bestinver Mix

26,40

-2,04

6,21

Aggressive Allocation

38,49

9,01

1,29

8,72

Aggressive Allocation

89,46

11,99

0,30

0,99

Dvsifid Bond - Sh Ter

300,71

Bestinver Mix Int


5,82

Guaranteed Funds

82,96

2.300,32

BESTINVER GESTIN SGIIC


Bestinfond

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

BBVA Acumulacin Europ

Guaranteed Funds
Ultra Short-Term Bond

Bestinver Rta

4 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS

VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

Parvest STEP 90 C C

105,16

-4,28

-0,87

BL-Fund Selection 50-100 B

167,54

-5,91

5,71

Aggressive Allocation

189,54

Parvest Stainble Bd Corp

144,95

1,95

3,38

BL-Fund Selection Eq B

173,49

-6,53

7,15

Gbl Large-Cap Blend Eq

86,60

Parvest Stainble Eq Eurp C

105,91

-5,62

7,10

16,76

-1,49

2,86

Gov Bond - Sh Term

Gbl H Yld Bond

128,66

55,53

Eurozone Mid-Cap Eq

52,12

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

-7,72

4,53

Aggressive Allocation

33,87

15,46

-5,81

2,89

Moderate Allocation -

94,81

BNP Paribas Caap Mod

10,74

-2,88

1,47

Cautious Allocation

75,22

BNP Paribas Dvsifid

10,04

-4,73

3,52

Moderate Allocation

31,12

9,65

0,73

2,41

Gov Bond - Sh Term

38,40

BNP Paribas Gbl Ass Alloca

10,50

-4,21

4,34

Moderate Allocation

55,31

BNP Paribas Gbl Dinver

11,46

-4,47

4,27

Moderate Allocation -

Segunda Generacin Rta

0,23

8,31

-2,22

2,17

Spain Eq

7,73
15,73

10,42

0,13

Foncaixa B. Ind Estndar

26,76

-10,56

4,36

Eurozone Large-Cap Eq

326,50

Foncaixa Blsa All Caps Esp

13,72

-8,04

5,31

Spain Eq

110,92

Foncaixa Blsa Div. Europ E

6,22

-11,65

8,14

Eurp Equity-Income

240,35

Foncaixa Blsa Espaa 150

4,62

-16,11

4,03

Spain Eq

78,42

30,57

Foncaixa Blsa Gest Espaa

31,85

-12,24

3,03

Spain Eq

136,93

Cautious Allocation -

30,75

Foncaixa Blsa Gest Estn

20,16

-10,95

8,19

Eurozone Large-Cap Eq

72,48

Dvsifid Bond - Sh Ter

31,24

Foncaixa Blsa Gest Europ E

5,65

-11,61

3,16

Eurp Large-Cap Blend Eq

65,79

63,76

Foncaixa Blsa Gest Suiza E

39,05

-8,09

6,28

Switzerland Large-Cap E

102,07

Foncaixa Blsa Indice Espa

6,88

-10,36

4,25

Spain Eq

210,67

Foncaixa Blsa Sel. Emerg.

6,87

-3,37

-2,90

Gbl Emerg Markets Eq

26,71

Foncaixa Blsa Sel. Europ E

11,00

-10,30

6,12

Eurp Large-Cap Blend Eq

234,89

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est

9,40

-6,82

7,66

Gbl Large-Cap Blend Eq

161,82

Cautious Allocation -

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX


BNP Paribas Quam Fund 10/2

119,96

-0,38

-0,47

BNP Paribas Quam Fund 5/15

121,57

-0,16

1,11

BNPP L1 Bond Premium C C

146,35

0,65

1,93

1.626,33

-4,17

0,61

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic

126,86

0,49

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic

115,16

0,37

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc

186,90

-2,65

1,41

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C

189,41

-4,89

1,54

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C

127,39

-5,94

BNP Paribas Caap Equilibra

895,18

Eurp Large-Cap Blend Eq

-0,33

BNP Paribas Caap Dinam

BNP Paribas Rta Fija CP

881,58

4,03

2,86

Corporate Bond

2,01

6,24

-3,22

48,15

BNY Mellon S C Euroland A

-6,17

10,70

Guaranteed Funds

BNY Mellon Gbl High Yld Bd

17,68

BNP Paribas Mix Mod

PATRIMONIO

30,40

BNP Paribas Blsa Espaola

BNP Paribas

MORNIGSTAR
GIF

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC


Beta Deuda Fondtes LP

MORNIGSTAR
RATING

Cautious Allocation -

272,66

Alt - Fund of Funds - O

225,56

Dvsifid Bond

161,50

Foncaixa Blsa Sel. Japn E

5,30

-9,60

6,93

Jpn Large-Cap Eq

34,78

Gbl Bond

585,01

Foncaixa Blsa Sel. USA Est

11,39

-6,19

12,52

US Large-Cap Blend Eq

45,85

1,06

Guaranteed Funds

24,80

Foncaixa Blsa S Caps Est

11,59

-5,74

8,38

Eurozone Mid-Cap Eq

92,54

0,17

Guaranteed Funds

18,92

Foncaixa Blsa USA

10,36

-4,79

12,98

US Large-Cap Blend Eq

37,80

Moderate Allocation -

283,65

Foncaixa Cartera Blsa

6,45

-7,52

7,85

Gbl Large-Cap Blend Eq

677,00

Aggressive Allocation

147,44

Foncaixa Cartera Gbl

8,00

-0,47

2,16

Gbl Bond - Biased

577,97

Eurozone Large-Cap Eq

400,16

Foncaixa Comunicaciones

10,91

-4,73

13,80

Sector Eq Tech

59,53

Eurp Large-Cap Blend Eq

787,71

Foncaixa Fd Gbl Seleccin

Flex Allocation - Gbl

20,60

Guaranteed Funds

167,39

BNPP L1 Eq C C

309,17

-5,92

6,88

BNPP L1 Eq Eurp C C

528,94

-5,20

4,62

BNPP L1 Eq Netherlands C C

1.040,88

-0,47

13,28

BNPP L1 Safe Defensive W1

114,01

-1,54

BNPP L1 Safe Defensive W10

102,25

BNPP L1 Safe Defensive W4

11,44

-1,04

4,06

Foncaixa Gar. RF 2017 Est

7,71

-0,18

2,67

Foncaixa I Blsa Espaa 201

7,85

0,18

0,74

Other

43,51

Foncaixa I Espaa Rta Fija

7,32

0,67

4,04

Fixed Term Bond

112,72

Foncaixa I Espaa Rta Fija

8,37

1,83

0,75

Fixed Term Bond

46,33

Foncaixa I Gar. Blsa Zona

8,23

-2,03

0,23

Guaranteed Funds

18,24

Netherlands Eq

393,74

-2,28

Capital Protected

82,37

-1,75

-2,01

Capital Protected

73,64

108,55

-0,84

-1,64

Capital Protected

56,53

BNPP L1 Safe Defensive W7

107,26

-1,12

-2,37

Capital Protected

69,83

Foncaixa I Gar. Blsa Zona

9,04

-2,01

0,54

Guaranteed Funds

105,74

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D

146,91

-6,63

-3,00

Capital Protected

70,36

Foncaixa I Gest 25

6,78

-2,15

2,20

Cautious Allocation

186,99

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D

133,03

-7,84

-2,37

Capital Protected

21,97

Foncaixa I Gest 50

Moderate Allocation

42,66

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D

127,98

-3,33

-1,75

Capital Protected

16,48

Foncaixa I Inflacin Plus

Fixed Term Bond

21,15

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D

121,16

-3,94

-2,15

Capital Protected

21,11

Sector Eq Healthcare

465,39

BNPP L1 Safe Neutral W1 C

130,53

-4,17

-3,23

Capital Protected

76,97

Other

44,31

BNPP L1 Safe Neutral W10 C

115,22

-5,51

-2,56

Capital Protected

70,85

Foncaixa Rta Fija Dlar

6,88

-4,38

3,86

10.372,16

-0,19

1,77

Foncaixa Multisalud Estand

15,64

-8,61

15,61

Foncaixa Objetivo Blsa Esp

7,54

-5,11

1,93

0,41

-4,78

4,21

$ Dvsifid Bond - Sh Ter

195,93

25,74

-0,45

5,69

Gbl Bond

33,51

BNPP L1 Safe Neutral W4 C

120,60

-2,11

-1,86

Capital Protected

54,26

Foncaixa Rta Fija Multidiv

BNPP L1 Safe Neutral W7 C

116,41

-2,83

-2,45

Capital Protected

72,57

Foncaixa RF Alta Calidad C

9,49

2,70

2,66

Dvsifid Bond

60,30

Foncaixa RF Corporativa Es

7,71

0,70

3,25

Corporate Bond

173,64

Microbank Fondo tico

7,53

-2,89

3,60

Moderate Allocation -

42,24

6,13

-4,88

8,96

Eurozone Large-Cap Eq

29,19

BNPP L1 Sustain Active All

415,17

0,54

4,60

Cautious Allocation

535,92

Parvest Bond C C

221,94

2,27

4,21

Dvsifid Bond

1.527,63

Parvest Bond Corporate C

180,85

2,43

3,97

Corporate Bond

2.691,84

CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC

Parvest Bond Gov C C

397,00

2,98

5,55

Gov Bond

1.893,08

Caja Ingenieros Blsa Plu

Parvest Bond Inflation-L

137,20

0,70

2,41

Inflation-Linked Bond

130,39

Caja Ingenieros Blsa USA

Parvest Bond Md Term C C

185,06

0,85

2,41

Dvsifid Bond

840,70

Parvest Bond Sh Term C C

124,20

0,23

0,75

Dvsifid Bond - Sh Ter

609,71

Parvest Bond Wrd Inflation

142,47

3,52

0,02

Gbl Inflation-Linked Bo

131,91

Parvest Convert Bd Eurp C

156,68

-4,10

4,75

Convert Bond - Eurp

1.127,71

Parvest Convert Bd Eurp Sm

157,47

-4,31

5,72

Convert Bond - Eurp

241,12

Parvest Dvsifid Dynam C C

230,40

1,33

3,85

Flex Allocation - Gbl

258,77

Parvest Enhanced Cash 6 Mo

109,99

0,21

0,37

Dvsifid Bond - Sh Ter

1.034,02

Parvest Environmental Oppo

141,09

0,89

11,00

Sector Eq Ecology

158,35

Parvest Eq Eurp Mid C C C

712,87

-6,49

12,89

Eurp Mid-Cap Eq

126,31

Parvest Eq Eurp S C C C

188,06

-6,10

16,43

Eurp Mid-Cap Eq

2.015,92

Parvest Eq Eurp Vle C C

147,86

-9,74

6,50

Eurp Large-Cap Vle Eq

409,06

Parvest Eq High Div Eurp C

85,69

-4,19

3,82

Eurp Equity-Income

Parvest Flex Bond Eurp Cor

49,74

1,04

1,91

Parvest Gbl Environment C

157,17

-0,19

9,55

Parvest Mny Mk C C

209,88

-0,04

0,06

Caja Ingenieros Emerg


Caja Ingenieros Fondtes CP
Caja Ingenieros Gbl
Caja Ingenieros Iberian Eq

9,22

-1,98

13,03

US Large-Cap Blend Eq

20,70

11,22

1,62

0,56

Gbl Emerg Markets Eq

16,15

907,53

-0,08

0,36

Ultra Short-Term Bond

18,61

6,46

-4,50

9,61

Gbl Large-Cap Blend Eq

64,59

Spain Eq

21,62

Flex Bond

50,20

7,86

-2,38

6,76

701,47

0,43

0,47

Caja Ingenieros Rta

13,01

-1,86

4,20

Aggressive Allocation

30,21

Fonengin ISR

12,28

-0,45

2,99

Cautious Allocation -

111,59

Caja Ingenieros Prem

CAJA LABORAL GESTIN SGIIC


Caja Laboral Blsa

18,00

-6,71

3,97

Spain Eq

23,92

Caja Laboral Blsa Gar IX

9,95

-1,02

6,40

Guaranteed Funds

35,48

Caja Laboral Blsa Gar VI

9,43

-2,53

1,68

Guaranteed Funds

21,06

Caja Laboral Blsa Gar XV

8,95

-0,34

7,86

Guaranteed Funds

30,93

546,34

Caja Laboral Blsa Gar XVI

11,37

0,19

1,03

Guaranteed Funds

28,52

Flex Bond

256,34

Caja Laboral Bolsas Eurp

7,03

-6,69

6,74

Eurp Large-Cap Blend Eq

52,67

Sector Eq Ecology

351,19

Caja Laboral Diner

1.170,43

0,02

0,10

Mny Mk

62,01

Mny Mk

1.062,12

13,88

-2,34

2,08

Cautious Allocation

26,18

Caja Laboral Patrim

Fondos 5

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

Caja Laboral Rta Fija Gar.

7,78

1,18

1,63

Guaranteed Funds

23,75

Caja Laboral Rta Fija Gar.

9,53

0,39

0,90

Guaranteed Funds

16,51

3.766,36

-0,03

0,10

Caja Laboral Rta Fija Gar.

7,56

1,22

1,75

Guaranteed Funds

38,74

Carmignac Emergents A Ac

785,29

-0,42

1,81

Caja Laboral RF Gar III

11,48

-0,25

1,84

Guaranteed Funds

95,59

Carmignac Euro-Entrepreneu

279,55

-4,98

10,24

Caja Laboral RF Gar IX

10,50

-0,13

1,58

Guaranteed Funds

57,43

Carmignac Euro-Patrim A

282,82

-1,31

-2,32

Caja Laboral RF Gar V

10,72

-0,03

2,12

Guaranteed Funds

58,98

Carmignac Investissement A

1.075,01

-4,66

7,34

-0,22

1,82

Guaranteed Funds

31,12

Carmignac Patrim A Acc

615,67

10,41

2,06

3,40

Guaranteed Funds

36,87

Carmignac Pf Capital Plus

1.142,41
252,39

Caja Laboral RF Gar VIII


Laboral Kutxa Blsa Gar XVI
Laboral Kutxa Blsa Gar XX

10,75

0,55

1,32

Guaranteed Funds

116,53

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI

9,12

1,43

1,26

Guaranteed Funds

38,17

Laboral Kutxa Blsa Univers

6,23

-6,53

1,43

Gbl Large-Cap Blend Eq

20,88

Laboral Kutxa Rta Fija Gar

9,60

1,89

0,84

Guaranteed Funds

73,29

Laboral Kutxa Rta Fija Gar

10,07

1,44

1,28

Guaranteed Funds

21,82

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A

Carmignac Pf Commodities A

Mny Mk - Sh Term

431,93

Gbl Emerg Markets Eq

1.088,70

Eurp Mid-Cap Eq

355,42

Moderate Allocation

210,74

4,98

Gbl Large-Cap Gw Eq

5.075,01

-1,49

2,67

Moderate Allocation -

23.971,67

-1,14

0,51

Cautious Allocation -

2.764,98

4,98

-1,85

Sector Eq Natural Rsces

474,84

Carmignac Pf EM Discovery

1.271,11

1,47

3,53

Gbl Emerg Markets Eq

268,49

Carmignac Pf Gde Eurp A

163,82

-4,17

3,29

Eurp Flex-Cap Eq

259,46

Carmignac Pf Glb Bond A

1.292,65

1,04

3,45

Gbl Bond

967,16

Carmignac Profil Ractif 1

176,15

-3,20

-1,56

Flex Allocation - Gbl

110,53
241,08

Carmignac Profil Ractif 5

164,00

-1,67

-1,62

Moderate Allocation -

CANDRIAM BELGIUM

Carmignac Profil Ractif 7

195,50

-2,80

-1,77

Aggressive Allocation

124,58

Candriam Sust Corp Bonds

459,98

2,68

3,29

Corporate Bond

236,23

Carmignac Scurit A Acc

1.730,79

0,91

1,88

Dvsifid Bond - Sh Ter

8.185,66

Candriam Sust Sht Trm Bd

250,32

0,27

0,49

Dvsifid Bond - Sh Ter

137,52

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Candriam Sust Eurp C Acc

22,85

-4,95

4,59

Eurp Large-Cap Blend Eq

152,83

Candriam Sust Wrd C Acc

25,75

-2,31

10,16

Gbl Large-Cap Blend Eq

31,82

Candriam Stainble Bds C

273,11

2,69

3,49

Dvsifid Bond

150,22

Candriam Stainble High Acc

369,50

-2,92

4,44

Aggressive Allocation

42,89

CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC

Candriam Stainble Low Acc

4,47

-0,53

3,65

Cautious Allocation

91,16

CX Borsa Espanya

Candriam Stainble Md Acc

6,52

-1,71

4,09

Moderate Allocation

160,24

CANDRIAM FRANCE
Candriam Index Arb Classiq

1.354,37

-0,10

0,15

Alt - Mk Neutral - Eq

1.178,67

Candriam Risk Arb C

2.471,23

-2,74

0,34

Alt - Event Driven

142,98

CANDRIAM LUXEMBOURG
Candriam Bds Convergence
Candriam Bds Corp Ex-Fin

Cartesio X

1.766,67

-0,38

4,38

Cautious Allocation

402,48

Cartesio Y

2.043,59

-1,67

8,25

Flex Allocation

227,72

Spain Eq

44,78
43,38

2,47

3,03

Emerg Eurp Bond

89,69

167,42

3,74

3,74

Corporate Bond

40,20

-7,11

4,12

CX Borsa Europ

8,18

-5,66

1,99

Eurp Flex-Cap Eq

CX Crec

54,42

0,76

7,23

Gbl Flex-Cap Eq

76,39

CX Diner

7,48

-0,02

-0,13

Mny Mk

113,76

13,17

1,85

4,58

Fixed Term Bond

47,51

CX Evoluci Rendes 5
CX Evoluci Rendes Maig 20

7,83

1,21

4,79

Fixed Term Bond

20,17

1.780,32

-0,01

0,31

Ultra Short-Term Bond

180,77

CX Mixt Int

16,96

-0,77

0,59

Cautious Allocation -

24,96

CX Multiactiu 100

49,83

-7,92

-0,62

Aggressive Allocation

39,83

CX Multiactiu 30

31,86

-1,55

-0,19

Cautious Allocation -

208,94

7,26

0,19

0,72

Dvsifid Bond - Sh Ter

38,46

3,38

0,23

-15,25

Prpty - Direct Eurp

61,74

11,57

-0,94

2,57

Gbl Bond - Biased

16,21

-10,10

Latan Eq

16,29

7,78

Eurp Large-Cap Gw Eq

2.043,79

-2,38

-0,71

Flex Allocation - Gbl

83,78

CX Liquiditat

3.502,04

42,93

Candriam Bds Corporate C

7.143,31

2,55

3,77

Corporate Bond

887,82

Candriam Bds Gov C Acc

2.330,64

3,02

5,51

Gov Bond

1.049,93

Candriam Bds Govt Invmt

1.016,37

3,09

5,49

Gov Bond

513,41

Candriam Bds H Yld C A

1.025,06

2,72

6,30

H Yld Bond

1.951,74

142,76

1,06

0,66

Inflation-Linked Bond

155,43

2.084,80

0,36

1,15

Dvsifid Bond - Sh Ter

1.311,00

Candriam Bds Gbl H Yld C A

190,43

3,46

4,58

Gbl H Yld Bond - Hedg

424,18

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Candriam Bds International

1.015,02

3,44

2,62

Gbl Bond - Hedged

415,94

Comgest Gw Eurp Acc

Candriam Bds Sust C Ac

138,32

2,82

3,64

Dvsifid Bond

41,86

Candriam Bds Sust Govt C

950,93

3,27

3,97

Gov Bond

74,58

Candriam Bds Total Rtrn C

136,44

0,49

3,21

Flex Bond

1.291,34

Candriam Bonds Wrd Gov Plu

142,41

3,17

5,45

Gbl Bond

106,99

Candriam Eqs L Emerg Marke

627,60

-0,99

2,31

Gbl Emerg Markets Eq

457,92

Candriam Bds Infl Linkd


Candriam Bds Sh Term C

CX Patrim
CX Propietat FII
CX Renda Fixa Int

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD


Charlemagne Magna Latin Am

24,10

19,62

10,84

-6,48

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT


Convictions Premium P

1.549,05

CPR ASSET MANAGEMENT


CPR Credixx Invest Grade P

12.794,77

0,44

3,86

Gbl Bond - Biased

68,59

CPR EuroGov+ MT P

496,12

0,44

2,87

Gov Bond

32,75

CPR Gbl Inflation P

453,75

2,52

-1,20

Gbl Inflation-Linked Bo

19,10

Candriam Eqs L EMU C Acc

86,98

-5,07

6,94

Eurozone Large-Cap Eq

128,81

Candriam Eqs L 50 C Ac

501,80

-6,65

6,73

Eurozone Large-Cap Eq

57,24

Candriam Eqs L Eurp C Ac

917,85

-5,02

5,95

Eurp Large-Cap Blend Eq

592,68

CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC

Candriam Eqs L Eurp Innova

1.747,28

-5,03

11,43

Eurp Large-Cap Gw Eq

388,08

Bankoa Gest Gbl

888,05

-5,02

1,69

Alt - Gbl Macro

18,40

113,60

0,66

0,83

Mny Mk

30,17

16,26

-1,24

3,80

Cautious Allocation

45,63

6,77

-0,15

-0,17

Alt - Fund of Funds - M

49,28

1.267,44

0,23

0,48

Ultra Short-Term Bond

41,79

237,67

-4,76

3,36

Moderate Allocation

23,99

Candriam Eqs L Germany C

399,94

-6,71

6,22

Germany Large-Cap Eq

114,02

Bankoa-Ahorro Fondo

Candriam Eqs L Sust Emerg

114,53

-1,28

3,76

Gbl Emerg Markets Eq

143,40

CA Mercapatrimonio

Candriam Eqs L Stainble Wl

277,92

-2,28

10,32

Gbl Large-Cap Blend Eq

316,69

Candriam Mny Mk AAA C Ac

105,10

-0,04

-0,04

Mny Mk - Sh Term

793,85

Candriam Mny Mk C Acc

533,41

-0,10

-0,20

Mny Mk

1.015,54

Candriam Mny Mk Sust C A

1.142,14

-0,12

-0,28

Mny Mk

462,31

Candriam Quant Eqs EMU C A

949,02

-4,88

8,57

Eurozone Large-Cap Eq

21,17

Credit Suisse (Lux) Stainb

151,95

3,76

3,85

Dvsifid Bond

24,66

CS (Lux) Corp Sh Duration

88,42

0,98

0,81

Corporate Bond - Sh T

291,14

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B

22,98

-3,12

14,80

Prpty - Indirect Eurp

24,76

Candriam Quant Eqs Eurp C

2.202,76

-4,85

7,84

Eurp Large-Cap Blend Eq

801,17

Candriam Quant Eqs USA C

1.074,51

2,79

8,07

US Eq - Currency Hedged

799,41

Candriam Quant Eqs Wrd C A

140,93

-2,10

10,45

Gbl Large-Cap Blend Eq

82,92

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CA Seleccin
Credit Agricole Bankoa RF
Fondgeskoa

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Gbl Vle Eq B

8,80

0,57

3,19

Gbl Flex-Cap Eq

146,10

CS (Lux) Inflation Link

102,99

0,78

-0,70

Inflation-Linked Bond

167,70

CS (Lux) Italy Eq B

355,94

-14,92

11,46

Italy Eq

79,42

CapitalAtWork As Eq at Wor

175,67

0,49

5,59

Asia-Pacific incl Jpn E

161,93

CS (Lux) Portfolio Fund Ba

164,59

-1,41

3,98

Moderate Allocation -

435,05

CapitalAtWork Cash+ at Wor

154,91

0,77

1,11

Dvsifid Bond - Sh Ter

307,61

CS (Lux) Portfolio Fund Gw

155,75

-2,75

5,28

Aggressive Allocation

105,93

CapitalAtWork Contrarian E

501,37

-1,37

10,46

Gbl Large-Cap Blend Eq

489,23

CS (Lux) Portfolio Fund Re

81,42

-0,44

5,33

Cautious Allocation -

193,09

CapitalAtWork Corporate Bo

272,00

2,13

5,12

Corporate Bond

420,12

CS (Lux) Portfolio Fund Yl

120,49

0,01

2,64

Cautious Allocation -

614,88

CapitalAtWork Eurp Eq at W

399,79

-0,45

8,60

Eurp Large-Cap Blend Eq

353,47

CS (Lux) Small&Mid C Eurp

2.323,46

-7,00

14,81

Eurp Mid-Cap Eq

103,02

CapitalAtWork Inflation at

188,47

1,68

2,44

Inflation-Linked Bond

140,00

CS (Lux) Small&Mid C Germa

2.044,39

-3,80

13,61

Germany Small/Mid-Cap E

364,04

6 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu

99,07

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

0,42

1,55

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

Moderate Allocation -

PATRIMONIO

17,15

VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC

DWS Acc Espaolas

30,73

-5,81

11,08

Spain Eq

57,37

CS Blsa

1.340,42

0,01

0,10

Ultra Short-Term Bond

84,92
135,26

149,39

-5,91

3,95

CS CP

12,90

0,17

0,72

CS Director Flex

14,76

-3,32

4,52

Spain Eq

37,43

DWS Ahorro

Mny Mk

805,94

DWS Crec A

10,40

-5,25

4,67

Moderate Allocation -

Flex Allocation - Gbl

21,54

DWS Foncreativo

9,81

-0,09

2,90

Cautious Allocation

29,88

DWS Fondepsito Plus A

7,95

0,01

0,15

Ultra Short-Term Bond

524,11

27,84

-2,52

6,84

Moderate Allocation

31,86

CS Director Income

12,71

-0,43

0,78

Moderate Allocation -

16,20

CS Duracin Flex A

1.075,17

-0,05

1,29

Cautious Allocation -

131,24

11,52

-6,08

2,04

Moderate Allocation -

17,67

843,27

-1,86

2,81

Dvsifid Bond - Sh Ter

204,01

CS Gbl Fd Gest Atva


CS Rta Fija 0-5

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX


Ulysses Gbl Fund

735,86

-0,45

3,87

Flex Allocation - Gbl

33,05

Ulysses LT Funds Eurp Gene

250,01

-2,94

11,50

Eurp Flex-Cap Eq

227,13

DEGROOF PETERCAM SGIIC

50,27

12,90

-12,58

Russia Eq

409,43

East Capital Lux Eastern E

54,05

10,93

-7,62

Emerg Eurp Eq

160,96

EDM Rta

10,61

0,15

0,49

Ultra Short-Term Bond

39,97

EDM-Ahorro

25,48

0,96

1,95

Dvsifid Bond - Sh Ter

147,53

EDM GESTIN SGIIC

EDM-Inversin R

53,53

-1,90

9,98

Spain Eq

299,98

Flex Allocation - Gbl

20,89

EDM-Radar Inver

1,21

-1,67

8,64

Spain Eq

46,30

Gbl Large-Cap Blend Eq

19,35

Other Allocation

56,78

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

Dvsifid Bond

71,31

Commodities - Broad Bas

104,34

0,52

1,61

Privat Flex Gbl

18,40

-1,01

2,61

Privat Fd RV Gbl

11,53

-7,38

6,94

4,03

-1,71

1,39

18,42

-0,54

1,93

42,61

2,11

-14,59

DEKA INTERNATIONAL SA
Deka-Commodities CF (A)

East Capital (Lux) Russian

87,82

12,29

Privat Rta Fija

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

Dvsifid Bond - Sh Ter

Privat Ahorro CP

Privat Fonseleccin

DWS Mixta A

EdR Allocation Rendement

157,44

1,01

3,97

Cautious Allocation

62,00

EdR Bond Allocation C

202,49

1,14

4,10

Flex Bond

482,80

EdR Leaders C

349,94

-7,01

8,97

Eurozone Flex-Cap Eq

184,02

EdR Stainble Credit C

338,65

2,22

2,62

Corporate Bond

43,01

388,96

-4,08

10,75

Eurp Mid-Cap Eq

183,18

Deka-ConvergenceAktien CF

126,23

10,68

-7,61

Emerg Eurp Eq

188,25

EdR Eurp Midcaps A

Deka-ConvergenceRenten CF

50,78

2,13

1,92

Emerg Eurp Bond

282,18

EdR Geosphere C

118,73

11,55

-7,62

Sector Eq Natural Rsces

18,48

Deka-Global ConvergenceAkt

95,54

0,84

-2,05

Gbl Emerg Markets Eq

25,05

EdR India A

252,20

-7,33

12,90

India Eq

135,17

Deka-Global ConvergenceRen

40,38

6,15

-1,23

Gbl Emerg Markets Bond

255,97

EdR Patrim A

208,39

-1,81

3,56

Moderate Allocation -

117,18

DekaLux-Deutschland TF (A)

105,93

-8,46

7,81

Germany Large-Cap Eq

537,91

EdR Tricolore Rendement D

214,63

-5,83

9,46

France Large-Cap Eq

1.396,17

67,31

-4,36

12,36

Eurp Mid-Cap Eq

123,13

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

DekaLux-MidCap TF (A)

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

EdRF Convert Eurp All Caps

DWS Akkumula LC

873,09

-4,67

12,84

Gbl Large-Cap Blend Eq

3.831,88

DWS Aktien Strategie Deuts

322,03

-8,47

18,09

Germany Large-Cap Eq

3.203,09

DWS Biotech

160,75

-24,94

18,93

Sector Eq Biotechnology

368,84

DWS Convert LD

128,76

0,53

2,39

Convert Bond - Gbl He

274,45

55,16

2,19

4,26

Corporate Bond

1.518,92

DWS Covered Bond Fund LD


DWS Deutschland LC

252,98

-0,40

5,22

Convert Bond - Eurp

114,76

257,16

-3,73

6,94

Flex Allocation

16,83

141,65

EGERIA ACTIVOS SGIIC


Egeria Coyuntura

ERSTE-SPARINVEST KAG
ERSTE Responsible Bond T

171,37

2,93

3,92

Dvsifid Bond

ERSTE Responsible Stock Gb

223,17

-7,31

7,57

Gbl Large-Cap Blend Eq

192,64

ESPA Bond Corporate BB A

119,75

2,31

3,43

H Yld Bond

152,62

ESPA Bond Emerg Markets Co

106,50

3,88

1,73

Gbl Emerg Markets Corpo

265,09

ESPA Rsve A

994,59

0,07

0,25

Mny Mk

424,35

180,52

-7,42

11,80

Germany Large-Cap Eq

5.455,56

DWS Emerg Markets Typ O

82,70

-2,02

0,11

Gbl Emerg Markets Eq

105,54

DWS Gbl Gw

92,20

-2,56

9,16

Gbl Large-Cap Gw Eq

446,91

205,42

-12,75

17,19

Sector Eq Healthcare

384,17

DWS High Income Bond Fund

25,27

1,73

2,85

H Yld Bond

90,49

DWS Hybrid Bond Fund LD

37,53

-3,25

3,80

Corporate Bond

482,01

Ethna-AKTIV A

124,19

-4,60

1,51

Cautious Allocation -

9.707,69

DWS Internationale Renten

125,54

3,93

5,42

Gbl Bond

231,78

Ethna-DEFENSIV A

137,82

1,39

2,12

Cautious Allocation -

1.054,15

DWS Tech Typ O

119,55

-5,31

17,51

Sector Eq Tech

202,68

EURIZON CAPITAL S.A.

DWS Top Dividende LD

116,19

-0,01

10,65

DWS Top Eurp

126,34

-8,18

7,61

DWS US EquitiesTyp O

329,17

-5,04

13,83

DWS Health Care Typ O

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Gbl Equity-Income

15.418,13

Eurizon EasyFund Absolut A

118,84

-1,36

2,73

Alt - Multistrat

127,16

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.183,21

Eurizon EasyFund Absolut P

118,52

-0,80

1,73

Alt - Long/Short Debt

251,99

US Flex-Cap Eq

56,58

Eurizon EasyFund Bd Corp

68,22

0,01

1,06

Corporate Bond - Sh T

1.192,27

Eurizon EasyFund Bd H Yld

209,63

2,89

5,30

Gbl H Yld Bond - Hedg

2.895,58

Eurizon EasyFund Bd Intl L

159,05

2,93

4,99

Gbl Bond

222,46

Eurizon EasyFund Cash R

113,07

-0,09

-0,23

Mny Mk

3.112,85

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE

99,54

-3,63

6,23

Ch Eq

60,63

Eurizon EasyFund Eq Engy &

132,51

3,88

-1,39

Sector Eq Energy

46,76

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT

75,62

-5,78

5,92

Jpn Large-Cap Eq

379,93

Eurizon EasyFund Eq SC Eur

575,14

-8,08

8,46

Eurp Mid-Cap Eq

83,80

Eurizon EasyFund Eq LTE

98,10

-6,10

6,72

Eurozone Large-Cap Eq

142,25

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.


DB Platinum CROCI Wrd R1C-

152,52

-2,58

9,17

Gbl Large-Cap Blend Eq

110,12

DB Platinum IV CROCI R1C

208,51

-2,67

11,16

Eurozone Large-Cap Eq

240,78

DB Platinum IV Dynam Cash

100,93

-0,10

-0,03

Mny Mk

138,28

DB Platinum IV Sovereign P

144,00

2,42

-0,68

Cautious Allocation -

97,60

DB Portfolio Liq

77,14

0,00

0,17

Ultra Short-Term Bond

1.465,42

Deutsche Floating Rate Not

83,70

0,06

0,30

Ultra Short-Term Bond

2.559,41

DWS Concept DJE Alpha Rent

117,75

-0,37

3,12

Cautious Allocation -

777,07

DWS Rsve

134,64

0,04

0,06

Ultra Short-Term Bond

141,67

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

57,09

3,42

5,22

Eurp Bond

611,28

F&C Eurp Eq A

17,53

-6,33

8,63

1.735,83

-4,16

9,60

India Eq

141,34

F&C Eurp S C A Inc

26,27

-7,73

13,82

DWS Osteuropa

470,27

8,58

-10,54

Emerg Eurp Eq

120,37

F&C Gbl Convert Bond A

18,95

-3,42

DWS Russia

165,43

14,77

-4,17

Russia Eq

147,12

F&C Jap Eq A

27,33

-6,85

DWS Trkei

200,23

12,79

-7,04

Turkey Eq

50,01

0,17

23,27

Sector Eq Tech

249,81

DWS renta
DWS India

DNB ASSET MANAGEMENT SA


DNB Tech retail A (EUR)

303,14

DUX INVERSORES SGIIC

Eurp Large-Cap Blend Eq

21,02

Eurp Small-Cap Eq

437,34

7,24

Convert Bond - Gbl

636,56

8,48

Jpn Large-Cap Eq

19,51

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)


Fidelity EMEA A-Acc-EUR

15,30

3,87

1,81

EMEA Eq

543,26

Fidelity Emerg Asia A-Acc-

18,15

-2,37

7,95

Asia ex Jpn Eq

723,60

Fidelity Gbl Focus A-EUR

48,29

-4,87

10,77

Gbl Large-Cap Gw Eq

279,39

431,32

-7,68

4,63

Eurp Flex-Cap Eq

215,96

Dux Rentinver Rta Fija

12,93

0,75

2,45

Dvsifid Bond

19,08

FLINVEST

Dux Selector Gbl

18,95

-3,88

9,53

Gbl Large-Cap Vle Eq

15,54

Entprenurs

Fondos 7

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

885,64

-0,26

0,56

1.143,61

0,29

0,70

Rural Cesta Conserv 20

744,21

-0,78

1,68

Rural Rta Variable

565,31

-6,58

7,47

Rural Europ Gar

985,28

-3,18

Rural Gar Eurobolsa

630,79

-0,70

Rural Gar 14,50 Rta Fija

656,15

Rural Gar 9,70

903,54

Rural Gar Rta Fija I

Rural Blsa Espaola Gar

FONDITEL GESTIN SGIIC


Fonditel Albatros A

9,40

-1,09

3,48

Moderate Allocation -

229,93

Fonditel Rta Fija Mixta In

7,92

0,08

2,23

Cautious Allocation

33,57

G.I.I.C. FINECO SGIIC


Fon Fineco Diner

VALOR
LIQUIDATIVO

Rural Bonos 2 Aos

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Guaranteed Funds

40,25

Gov Bond - Sh Term

79,89

Cautious Allocation

38,14

Eurozone Large-Cap Eq

61,86

2,11

Guaranteed Funds

19,23

0,72

Guaranteed Funds

26,27

-0,10

2,30

Guaranteed Funds

54,07

0,30

3,42

Guaranteed Funds

94,76

1.261,88

-0,05

2,05

Guaranteed Funds

40,62

1.193,30

-0,88

4,81

Guaranteed Funds

30,24

958,45

-0,01

0,16

Mny Mk

92,55

Fon Fineco Eurolder

11,32

-3,58

4,59

Other

70,78

Fon Fineco I

12,96

-3,87

3,83

Aggressive Allocation

111,92

Fon Fineco Millenium Fund

16,06

1,08

0,71

Dvsifid Bond - Sh Ter

82,30

Fon Fineco Patrim Gbl A

17,19

0,00

1,74

Moderate Allocation -

29,69

9,39

-8,46

5,04

Eurozone Large-Cap Eq

35,50

Rural Gar Rta Variable IV

16,07

0,82

10,56

US Eq - Currency Hedged

49,81

Rural Intres Gar 2017

978,94

-0,05

3,33

Guaranteed Funds

55,34

Rural Mix 15

764,04

-0,08

1,07

Cautious Allocation

360,24

Rural Mix 20

714,33

-0,26

0,18

Cautious Allocation

148,01

Rural Mix 25

836,08

-0,63

2,57

Cautious Allocation

636,32

Rural Mix 50

Fon Fineco Valor


Multifondo Amrica A
Multifondo Europ A

17,11

-6,65

9,24

Eurp Large-Cap Blend Eq

123,13

GAM (LUXEMBOURG) SA
GAM Star (Lux) - Convert A

118,63

-1,10

1,26

Convert Bond - Gbl He

106,88

JB BF ABS-EUR A

73,98

0,01

0,54

Other Bond

388,76

JB BF Absolut Ret EM-EUR A

91,61

3,05

-1,19

Alt - Long/Short Debt

26,82

JB BF Absolut Return-EUR A

91,03

-0,01

-2,06

Alt - Long/Short Debt

2.654,88

JB BF Credit Opportunities

97,60

3,39

1,37

Gbl Flex Bond-EUR Hedge

157,89

JB BF Government-EUR A

118,08

3,33

5,49

Gov Bond

46,60

JB BF Euro-EUR A

128,64

3,32

4,13

Dvsifid Bond

100,33

JB BF Gbl Convert Bond A

71,25

-3,43

1,83

Convert Bond - Gbl He

236,19

JB BF Gbl High Yield-EUR A

82,84

-1,39

-2,61

Gbl H Yld Bond - Hedg

59,58

JB BF Total Return-EUR A

42,19

1,13

-0,34

Flex Bond

439,56

JB EF Eastern Eurp Focus-E

153,05

10,80

-5,58

Emerg Eurp Eq

26,09

JB EF Euroland Value-EUR A

124,43

-2,29

7,97

Eurozone Large-Cap Eq

120,15

JB EF Eurp Focus-EUR B

363,09

-7,91

7,31

Eurp Large-Cap Blend Eq

107,98

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A

171,37

-7,30

12,84

Eurp Small-Cap Eq

79,96

JB EF German Value-EUR A

225,12

-7,61

10,84

Germany Large-Cap Eq

113,65

JB EF Gbl Eq Income-EUR A
JB Multicash Mny Mk B

90,55

-4,73

10,49

2.052,07

-0,10

-0,29

112,81

-0,04

3,55

92,09

-0,73

111,23
18,91

JB Strategy Balanc A
JB Strategy Gw A
JB Strategy Income A
RobecoSAM Smart Energy B

Gbl Equity-Income

55,87

Mny Mk

141,44

Moderate Allocation -

284,99

4,17

Aggressive Allocation

53,13

0,52

2,52

Cautious Allocation -

284,65

-6,43

5,10

Sector Eq Alternative E

220,67

1.350,62

-2,31

3,27

Rural Mix Int 15

781,85

-0,09

-0,25

Moderate Allocation

53,22

Cautious Allocation -

61,41

Rural Mix Int 25

861,88

-0,59

2,73

Rural Multifondo 75

824,43

-4,51

4,99

Cautious Allocation -

94,48

Flex Allocation - Gbl

26,79

Rural Rend

8.398,47

0,26

Rural Rta Fija 1

1.267,59

0,21

0,31

Ultra Short-Term Bond

23,90

0,25

Ultra Short-Term Bond

337,87

Rural Rta Fija 3

1.319,84

Rural Rta Fija 5

919,42

0,66

2,78

Dvsifid Bond - Sh Ter

128,75

1,24

4,15

Dvsifid Bond

33,82

Rural Rta Variable Espaa

541,28

-7,03

4,90

Spain Eq

104,81

Rural Rta Variable Int

557,49

-4,35

9,22

Gbl Large-Cap Blend Eq

23,28

Rural Rentas Gar

820,16

0,30

3,49

Guaranteed Funds

136,65

Rural Tecnolgico Rta Vari

343,64

-3,40

15,39

Sector Eq Tech

18,09

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC


Catalana Occidente Blsa Es

26,39

-4,41

7,49

Spain Eq

27,77

Catalana Occidente Patrim

15,60

-2,49

4,35

Flex Allocation

19,52

Gesiuris Fixed Income

12,64

-0,10

1,60

Ultra Short-Term Bond

66,61

Gesiuris Patrimonial

16,68

-2,44

7,32

Other Allocation

16,91

114,64

-0,37

0,70

Other Allocation

27,49

Fondonorte Eurobolsa

6,11

-6,46

7,57

Eurozone Large-Cap Eq

68,75

Fondonorte

4,14

-1,62

3,98

Cautious Allocation

469,51

Privary F2 Discrecional

GESNORTE SGIIC

RobecoSAM Smart Materials

173,46

-1,89

8,70

Sector Eq Industrial Ma

232,88

RobecoSAM Stainble Healthy

174,94

-1,91

12,48

Gbl Flex-Cap Eq

199,20

GESPROFIT SGIIC

RobecoSAM Stainble Water

247,05

0,58

13,13

Sector Eq Water

615,16

Fonprofit

1.944,44

-0,42

3,10

Profit CP

1.654,15

0,18

0,92

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA


GAM Star (Lux) - Eurp Alph

298,95

-4,96

4,88

Alt - Long/Short Eq - E

937,05

Gamax Asia Pac A

14,56

-6,49

3,80

Asia-Pacific incl Jpn E

69,00

Gamax Funds Junior A

12,50

-7,27

9,58

Gbl Large-Cap Gw Eq

145,11

6,65

0,45

3,50

Gbl Bond - Biased

476,69

Gamax Funds Maxi-Bond A

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Dinercam
Dinfondo
Foncam
Fondo Seniors
RV 30 Fond

Generali IS GaranT 1 DX

117,81

-0,36

0,66

Guaranteed Funds

66,65

Generali IS GaranT 2 DX

110,46

-0,28

1,91

Guaranteed Funds

95,56

166,13

0,32

1,11

Ultra Short-Term Bond

17,97

Fonbusa Fd

71,10

-6,66

3,93

Aggressive Allocation

24,11

Fonbusa Mix

109,04

-1,14

2,18

Moderate Allocation

26,60

GESBUSA SGIIC

GESCONSULT SGIIC
Gesconsult CP

62,27

-4,82

6,47

1.256,06

0,04

0,97

Spain Eq

16,98

Mny Mk

57,73

824,19

0,34

3,39

Cautious Allocation

28,48

1.900,34

1,17

4,15

Dvsifid Bond

47,38

9,35

1,31

3,40

Dvsifid Bond - Sh Ter

17,46

14,70

0,16

4,34

Cautious Allocation

58,54

Sector Eq Other

16,91

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED


Man GLG Gbl Sustain Eq D

76,89

-10,25

4,18

NB Eurp Eq R

84,88

-10,76

1,19

NB Gbl Bond

269,27

-2,41

5,27

NB Momentum

107,26

-7,99

NB Opportunity Fund

144,49

-0,33

706,54

0,11

1,20

Ultra Short-Term Bond

103,72

Gesconsult Len Valores Mi

23,53

-2,68

8,29

Moderate Allocation

53,98

Gesconsult Rta Fija Flex A

26,53

-1,13

3,02

Cautious Allocation

94,99

Gesconsult Rta Variable A

37,27

-2,81

10,75

Spain Eq

39,96

Rural Castilla La Mancha

81,12

-0,03

0,18

Cautious Allocation

20,39

Gescooperativo Deuda Corpo

531,17

0,88

2,05

Corporate Bond - Sh T

24,58

Gan Prudence ID

1.974,72

Gescooperativo Deuda Sober

666,53

-0,11

-0,03

Mny Mk

72,77

Groupama Etat CT ID

1.285,40

0,00

4,06

Guaranteed Funds

45,60

Groupama Index Inflation M

710,90

-0,01

3,25

Guaranteed Funds

65,32

Groupama Trsorerie IC

GESCOOPERATIVO SGIIC

Rural 9,51 Gar Rta Fija

63,53

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

Fonbusa

Rural 2017 Gar

262,69

GESTIFONSA SGIIC
Caminos Blsa Oportun

GAMAX MANAGEMENT AG

Moderate Allocation Ultra Short-Term Bond

Eurp Large-Cap Blend Eq

65,60

Gbl Bond - Biased

61,63

7,88

Gbl Large-Cap Gw Eq

95,30

4,66

Flex Bond

39,51

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI


GS Eurp CORE Eq Base Inc

13,48

-4,94

11,18

Eurp Large-Cap Blend Eq

146,41

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base

148,57

-4,43

10,64

Eurp Large-Cap Blend Eq

448,73

GS Glbl Fixed Income + Hdg

12,15

2,10

2,29

Gbl Bond - Hedged

897,18

GS Glbl Fixed Income Hdgd

11,48

2,59

2,12

Gbl Bond - Hedged

478,00

0,71

3,97

Cautious Allocation

41,31

1.374,20

0,12

1,31

Gov Bond - Sh Term

58,11

1.419,29

2,75

0,98

Gbl Inflation-Linked Bo

84,68

40.427,03

0,04

0,30

Mny Mk

3.709,25

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

8 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Fonbilbao Eurobolsa
Fonbilbao Int

Ibercaja Sector Inmob A

12,69

Sector Eq Healthcare

62,51

22,03

-3,11

13,53

Prpty - Indirect Gbl

41,47

5,58

-6,39

3,73

Eurozone Large-Cap Eq

26,08

Ibercaja Seleccin Blsa A

9,48

-6,58

6,46

Gbl Large-Cap Vle Eq

108,70

22,26

Ibercaja Seleccin Rta Fij

12,20

0,37

2,44

Dvsifid Bond - Sh Ter

337,63

-3,83

7,63

Gbl Large-Cap Blend Eq

Ibercaja Seleccin Rta Int


Ibercaja S Caps A

Eurp Flex-Cap Eq

41,16

GVC Gaesco Bolsalder A

8,04

-6,45

5,94

Spain Eq

15,26

GVC Gaesco Constantfons

9,17

0,00

0,29

Mny Mk

86,33

173,29

-1,03

-1,40

Gbl Emerg Markets Eq

17,77

IMANTIA CAPITAL SGIIC

3,60

-7,50

3,52

Eurp Large-Cap Vle Eq

28,72

GVC Gaesco Fondo de Fd

10,67

-9,62

8,56

Gbl Large-Cap Blend Eq

24,82

GVC Gaesco Patrimonialista

11,53

-4,86

2,22

Flex Allocation - Gbl

68,07

GVC Gaesco Retorno Absolut

137,56

-4,63

3,21

Alt - Multistrat

77,64

10,73

-6,03

11,93

Eurozone Small-Cap Eq

30,67

9,63

-4,13

11,66

Sector Eq Tech

24,86

13,03

-0,03

1,85

Flex Allocation

16,46

HENDERSON MANAGEMENT SA

Sector Eq Tech

36,52

Sector Eq Util

18,04

Abanca Fondepsito

11,66

0,05

1,08

Ultra Short-Term Bond

564,22

Abanca Gar 3

13,59

0,05

3,28

Guaranteed Funds

52,91

Abanca Gar 5

12,51

-0,05

6,26

Guaranteed Funds

52,90

Abanca Rta Fija CP

12,02

0,31

1,50

Dvsifid Bond - Sh Ter

192,76

Abanca Rta fija Flex

11,77

0,75

1,43

Dvsifid Bond

40,89

Abanca Rta Variable Europ

3,92

-6,20

2,79

Eurp Large-Cap Vle Eq

29,16

Ahorrofondo

51,15

-3,48

5,53

Moderate Allocation

34,53

Fondo 3 Depsito

11,98

-0,01

0,98

Ultra Short-Term Bond

49,63

Fondo 3 Gar V

12,62

0,94

3,69

Guaranteed Funds

46,70

1.150,04

-0,13

4,25

Dvsifid Bond - Sh Ter

17,17

6,90

0,29

0,54

Dvsifid Bond - Sh Ter

74,69

Imantia Fondepsito Minori

12,22

-0,01

0,99

Ultra Short-Term Bond

1.093,25

Imantia Fondtes LP

13,86

-0,37

4,13

Gov Bond - Sh Term

21,36

Imantia Gbl Cons

11,81

-0,68

0,89

Alt - Fund of Funds - M

25,93

Henderson Gartmore Fd Lati

13,11

11,97

-10,15

Latan Eq

44,35

Henderson Gartmore Pan Eur

10,93

-4,00

15,36

Eurp Small-Cap Eq

133,17

Henderson Gartmore Pan R

5,62

-7,23

10,21

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.030,22

Henderson Horizon Euroland

42,76

-3,04

14,56

Eurozone Large-Cap Eq

1.155,20

Henderson Horizon Pan Eurp

14,83

-3,45

5,55

Alt - Long/Short Eq - E

1.620,92

Henderson Horizon Pan Eurp

25,76

-7,60

9,97

Eurp Large-Cap Blend Eq

4.277,06

Henderson Horizon Pan Eurp

38,45

-3,56

14,91

Eurp Small-Cap Eq

514,34

Imantia Inver Selectiva Fl

523,98

Imantia Rta Fija Flex

Prpty - Indirect Eurp

Fondo 3 Rta Fija


Imantia CP Minorista

Selectiva Espaa

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

70,70

7,47

43,59

81,76

Eurp Small-Cap Eq

15,37

Gbl Emerg Markets Eq

20,05

Cautious Allocation

-3,07

-3,09

13,73

-2,76

1,87

40,17

3,54

-2,59

2,66

3,14

-1,47

12,84

Ibercaja Util A

11,26

8,81
11,98

Ibercaja Tecnolgico A

Henderson Gartmore Fd Emer

Henderson Horizon PanEurpP

-6,85

159,14

IM 93 Rta

9,61

Spain Eq

6,37

GVC Gaesco T.F.T.

PATRIMONIO

-4,69

GVC Gaesco S Caps A

MORNIGSTAR
GIF

4,72

19,92

GVC Gaesco Europ

MORNIGSTAR
RATING

-6,73

GVC GAESCO GESTIN SGIIC

GVC Gaesco Emergentfond

RENTAB.
3 AOS
%

53,49
7,81

Fondguissona Gbl Blsa

RENTAB.
2016
%

Ibercaja Sanidad A

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI


Fonbilbao Acc

VALOR
LIQUIDATIVO

11,66

-3,86

2,14

Flex Allocation - Gbl

21,31

1.752,01

0,89

5,62

Dvsifid Bond

50,99

21,09

-9,79

3,76

Spain Eq

47,95

INVERSEGUROS GESTIN SGIIC

HSBC GIF Bond AC

27,02

3,03

4,54

Dvsifid Bond

260,38

HSBC GIF Credit Bond AC

25,98

1,67

3,64

Corporate Bond

1.233,26

Nuclefn

135,27

0,26

0,91

Cautious Allocation

19,02

2.882,59

Segurfondo Rta Variable

132,37

-7,01

4,95

Spain Eq

17,50

17,27

1,63

9,84

US Large-Cap Blend Eq

196,05

3,09

Corporate Bond

5.068,32

HSBC GIF H Yld Bond AC

38,44

1,59

4,66

H Yld Bond

HSBC GIF Rsve AC

17,32

-0,08

-0,07

HSBC GIF Euroland Eq AC

35,43

-6,26

Mny Mk - Other

165,82

Segurfondo USA A

10,03

Eurozone Large-Cap Eq

871,59

HSBC GIF Euroland Gw M1C

14,33

-6,35

8,33

Eurozone Large-Cap Eq

146,77

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

HSBC GIF Turkey Eq AC

24,76

19,69

-7,66

Turkey Eq

111,31

7,53

0,32

0,49

Alt - Multistrat

433,85

Ibercaja Ahorro

19,77

0,53

1,16

Dvsifid Bond - Sh Ter

84,39

Ibercaja Blsa A

19,90

-7,06

4,91

Spain Eq

112,41

Ibercaja Blsa Europ A

6,15

-10,65

3,26

Eurp Large-Cap Vle Eq

171,30

Ibercaja Blsa Int A

9,17

-4,39

9,42

Gbl Large-Cap Blend Eq

21,61

Ibercaja Blsa USA A

9,55

-2,06

10,92

US Large-Cap Blend Eq

26,42

Ibercaja BP Gbl Bonds A

6,62

2,01

0,29

Gbl H Yld Bond - Hedg

143,82

Ibercaja BP Rta Fija A

7,10

0,66

1,23

Dvsifid Bond - Sh Ter

1.019,65

Ibercaja Capital Europ

9,38

-4,92

3,08

Aggressive Allocation

20,40

21,87

-5,08

4,98

Aggressive Allocation

37,91

Ibercaja Capital Gar 5

6,34

2,48

0,92

Guaranteed Funds

57,29

Ibercaja Crec Dinam A

7,26

0,32

0,82

Alt - Multistrat

842,61

1.856,80

0,72

0,54

Ultra Short-Term Bond

433,68

6,81

-3,51

4,01

$ Mny Mk

208,05

IBERCAJA GESTIN SGIIC


Ibercaja Ahorro Dinam A

Ibercaja Capital

Ibercaja Din
Ibercaja Dlar A
Ibercaja Finan A
Ibercaja Fondtes CP
Ibercaja Futur A
Ibercaja Gest Gar 5
Ibercaja H Yld A

0,93

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB


JSS EquiSar Gbl P dist

188,74

-6,15

6,53

Gbl Large-Cap Blend Eq

184,99

JSS EquiSar IIID P acc

156,55

-2,07

1,53

Gbl Large-Cap Blend Eq

107,07

JSS GlobalSar Balanc P

326,51

-0,48

5,72

Moderate Allocation -

52,39

JSS GlobalSar Gw P acc

154,74

-1,11

7,88

Aggressive Allocation

29,40

JSS OekoSar Eq Gbl P dis

154,84

-4,98

7,04

Gbl Large-Cap Gw Eq

122,06

JSS Quant Port Glbl P

136,28

0,80

2,30

Moderate Allocation -

110,65

JSS Real State Eq Glbl P

200,11

-0,40

7,96

Prpty - Indirect Gbl

66,25

JSS Stainble Bd Corp P

162,46

2,67

2,70

Corporate Bond

70,29

JSS Stainble Bd Hi Grd P

140,45

3,57

2,64

Dvsifid Bond

23,49

JSS Stainble Bond P di

113,57

3,11

2,96

Dvsifid Bond

80,46

JSS Stainble Eq New Pwr P

49,70

-7,91

3,19

Sector Eq Alternative E

27,54

JSS Stainble Eq RE Glbl P

156,81

-2,08

6,67

Prpty - Indirect Gbl

81,02

JSS Stainble Eq Eurp P d

85,03

-7,14

7,80

Eurp Large-Cap Blend Eq

55,38

JSS Stainble Eq Glbl P d

133,15

-2,55

7,62

Gbl Large-Cap Gw Eq

58,84

JSS Stainble Port Bal P

187,65

-1,69

3,63

Moderate Allocation -

231,85

JSS Stainble Water P dis

162,91

-0,46

9,85

Sector Eq Water

201,21

3,26

-20,22

-0,02

Sector Eq Financial Ser

16,16

-0,07

-0,01

Ultra Short-Term Bond

87,44

12,79

1,29

3,12

Dvsifid Bond - Sh Ter

68,03

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

7,31

-2,08

2,24

Guaranteed Funds

48,84

INTECH US Core A Acc Hed

25,44

1,31

10,20

US Eq - Currency Hedged

145,44

Janus Gbl Life Sciences A

25,74

-11,30

17,25

Sector Eq Other

1.389,57

Janus Gbl Real State A A

13,80

2,07

1,44

Prpty - Indirect Other

113,63

Janus Gbl Research A Acc

12,83

-2,43

3,60

Gbl Eq - Currency Hedge

34,29

Janus Gbl Tech A Acc Hg

7,09

-0,56

10,05

Sector Eq Other

54,20

Janus US Research A Acc

18,78

-2,90

7,64

US Eq - Currency Hedged

165,72

Janus US Venture A Acc H

20,94

-3,55

9,52

US Eq - Currency Hedged

142,84

Perkins US Strategic Vle A

18,13

2,14

5,52

US Eq - Currency Hedged

167,17

-0,82

Alt - Fund of Funds - M

518,22

0,76

0,98

H Yld Bond

81,93

10,86

1,70

4,29

Dvsifid Bond

72,05

Ibercaja Japn A

4,63

-9,40

5,13

Jpn Large-Cap Eq

33,79

Ibercaja Nuevas Oportun A

9,57

-4,09

7,29

Eurp Large-Cap Vle Eq

45,30

Ibercaja Patrim Dinam

7,40

0,33

0,34

Cautious Allocation

343,97

Ibercaja Prem

7,53

2,26

2,06

Corporate Bond - Sh T

15,19

Ibercaja Rta Europ

7,72

-1,90

1,90

Moderate Allocation

94,52

18,18

-1,78

1,82

Cautious Allocation

40,28

Ibercaja Rta Int

7,09

-2,57

4,22

Cautious Allocation -

21,13

Ibercaja Rta Plus

8,52

-3,80

3,10

Moderate Allocation

17,11

Ibercaja Rta

17,15

1.312,63

6,93

Ibercaja Horiz

Invesco Corporate Bond A

JPMORGAN GESTIN SGIIC


Breixo Inversiones IICIICI

1,44

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Fondos 9

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

Jupiter JGF Eurp Gr L Ac

27,81

-8,67

13,28

Jupiter JGF Eurp Opps L

21,04

-7,76

Jupiter JGF Gbl Fincls L

12,54

-8,93

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Eurp Flex-Cap Eq

2.572,70

8,66

Eurp Large-Cap Blend Eq

526,48

8,49

Sector Eq Financial Ser

64,03

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

VALOR
LIQUIDATIVO

Objectif Alpha Eurp A


Objectif Crdit Fi C

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

484,56

-3,64

8,81

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

Eurp Large-Cap Blend Eq

130,03

Other Bond

388,61

12.833,53

-1,89

3,80

Objectif Dividendes Min Va

270,18

-1,00

14,29

Eurozone Large-Cap Eq

140,36

Objectif Investissement Re

1.398,64

-6,49

8,41

Eurozone Large-Cap Eq

147,13

Objectif Patrim Croissance

315,20

-1,31

7,50

Aggressive Allocation

252,92

Objectif S Caps A A/I

653,65

-5,18

16,34

Eurozone Small-Cap Eq

639,72

Eurp Large-Cap Blend Eq

145,11
92,89

Jyske Invest Aggressive St

114,33

-7,80

11,33

Gbl Large-Cap Blend Eq

74,67

Jyske Invest Balanc Strate

145,57

-0,44

5,30

Moderate Allocation -

120,77

Jyske Invest Dynam Strateg

171,49

-2,99

6,23

Moderate Allocation -

26,64

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Jyske Invest Emerg Local M

158,65

5,92

-3,58

Gbl Emerg Markets Bond

30,79

Legg Mason QS MV EurpEq Gr

157,09

-3,74

9,09

Jyske Invest Emerg Mk Bond

268,28

4,56

0,39

Gbl Emerg Markets Bond

31,77

Legg Mason WA Core+ Bd A

105,50

2,84

4,08

Dvsifid Bond

Jyske Invest German Eq CL

124,82

-7,40

7,43

Germany Large-Cap Eq

23,38

Jyske Invest H Yld Corp Bo

178,83

1,41

3,88

Gbl H Yld Bond - Hedg

62,84

LIBERBANK GESTIN SGIIC

Jyske Invest Stable Strate

172,70

1,46

4,16

Cautious Allocation -

223,66

7,22

1,96

2,48

Gbl H Yld Bond - Hedg

332,40

KAMES CAPITAL PLC


Kames H Yld Gbl Bond A I

KBC ASSET MANAGEMENT SA

PATRIMONIO

Liberbank Ahorro

9,83

0,41

2,20

Dvsifid Bond - Sh Ter

324,89

Liberbank Cartera Conserv

7,18

-1,46

2,05

Cautious Allocation

427,12

Liberbank Cartera Moder

6,87

-5,12

3,51

Flex Allocation

46,85

Liberbank CP

7,70

0,12

0,05

Ultra Short-Term Bond

15,23

Liberbank CP II

8,16

0,07

1,47

Ultra Short-Term Bond

24,69

Liberbank Diner

862,37

-0,05

0,76

Ultra Short-Term Bond

168,70

Liberbank 6 Gar

8,16

-0,73

1,38

Guaranteed Funds

48,35

Liberbank Gbl

8,42

-2,56

3,93

Flex Allocation - Gbl

189,88

Liberbank Mix RF

9,70

-0,36

3,62

Cautious Allocation

53,10

Liberbank Mundial 6 Gar

8,40

-1,40

2,02

Guaranteed Funds

18,08

10,05

-5,71

6,74

Spain Eq

24,61

KBC Bonds Capital Acc

973,36

2,48

5,57

Gbl Bond

39,69

KBC Bonds Convert Acc

819,80

-3,85

6,48

Convert Bond - Gbl

86,08

KBC Bonds Corporates Acc

868,58

2,15

4,27

Corporate Bond

707,32

KBC Bonds Emerg Eurp Acc

936,94

3,01

0,86

Emerg Eurp Bond

73,77

KBC Bonds Eurp Acc

281,85

1,24

5,46

Eurp Bond

25,19

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc

1.068,71

0,56

3,72

Emerg Eurp Bond

35,04

KBC Bonds Gbl Emerg Opport

691,71

-2,16

0,43

Gbl Emerg Markets Bond

112,32

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

KBC Bonds High Interest Ac

2.074,63

-0,14

-0,49

Gbl Bond

951,02

LO Funds - Absolut Rtrn Bd

11,88

-0,44

-1,48

Alt - Long/Short Debt

257,49

KBC Bonds Inflation-Linked

982,31

1,10

3,18

Inflation-Linked Bond

476,20

LO Funds - Conv Bd (EUR) P

17,20

-1,60

4,04

Convert Bond - Gbl He

5.162,97

2.940,73

2,41

5,18

Gov Bond

133,74

LO Funds - Credit Bond

12,76

1,82

2,24

Corporate Bond

106,86

LO Funds - Resp.Corp.Fdm

18,48

2,36

2,36

Corporate Bond

115,54

LO Funds - Golden Age (EUR

13,79

-5,63

6,28

Gbl Eq - Currency Hedge

576,26

LO Funds - Short-Term Mny

112,19

-0,07

-0,04

Mny Mk - Sh Term

802,59

M&G Eurp Strategic Vle A

14,27

-4,94

9,62

Eurp Large-Cap Vle Eq

1.310,53

M&G Jpn Smaller Companies

23,28

-2,28

15,82

Jpn Small/Mid-Cap Eq

134,03

KBC Rta renta B Acc

KUTXABANK GESTIN SGIIC


Kutxabank Blsa EEUU

7,71

-0,13

6,76

US Large-Cap Blend Eq

296,53

Kutxabank Blsa Emerg

9,35

-0,91

-0,91

Gbl Emerg Markets Eq

25,11

Kutxabank Blsa Eurozona

5,01

-10,02

4,84

Eurozone Large-Cap Eq

373,37

16,36

-10,15

5,21

Spain Eq

88,71

Kutxabank Blsa Int

7,70

-6,97

4,47

Gbl Large-Cap Blend Eq

202,24

Kutxabank Blsa Japn

3,02

-14,70

3,07

Jpn Large-Cap Eq

137,40

Kutxabank Blsa Nueva Econo

3,47

-3,48

15,04

Sector Eq Tech

29,00

Kutxabank Blsa Sectorial

5,26

-6,72

5,91

Sector Eq Private Eq

287,40

Kutxabank Bono

10,42

-0,31

2,28

Dvsifid Bond - Sh Ter

1.379,72

Kutxabank Divdo

8,59

-9,80

4,30

Eurozone Large-Cap Eq

427,77

Kutxabank Blsa

Kutxabank Gar Blsa Europ 2

7,58

-1,93

2,95

Kutxabank Gest Atva Inver

8,41

-5,63

3,70

Kutxabank Gest Atva Patrim

9,69

-1,64

20,37

Liberbank RV Espaa

M&G GROUP

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG


MainFirst Classic Stock Fu

124,52

-6,99

6,28

Eurozone Flex-Cap Eq

23,35

MainFirst Top Eurp Ideas A

73,85

-10,98

9,49

Eurp Flex-Cap Eq

919,80

10,10

-0,33

13,30

US Large-Cap Blend Eq

102,61

7,47

-5,55

4,06

Asia-Pacific incl Jpn E

39,75

Fondmapfre Blsa

26,99

-4,34

3,91

Aggressive Allocation

251,83

Fondmapfre Diversf

14,77

-3,77

4,52

Aggressive Allocation

121,62

Fondmapfre Divdo

56,20

-5,22

5,41

Eurozone Large-Cap Eq

66,46

Fondmapfre Estrategia 35

18,87

-6,34

5,07

Spain Eq

50,44

Gbl Large-Cap Blend Eq

54,31

Fixed Term Bond

41,87

MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC


Fondmapfre Blsa Amrica
Fondmapfre Blsa Asia

Guaranteed Funds

51,40

Aggressive Allocation

38,95

1,08

Cautious Allocation -

1.125,92

-3,27

2,71

Moderate Allocation -

267,01

819,14

-0,02

0,13

Mny Mk

132,20

Fondmapfre Multiseleccin

7,82

-4,87

8,55

Kutxabank Multiestrategia

6,55

-0,52

0,04

Alt - Fund of Funds - M

156,79

Fondmapfre Rend I

9,20

0,13

4,47

Kutxabank Rta Fija Corto

9,69

0,03

0,25

Dvsifid Bond - Sh Ter

431,67

Fondmapfre Rta Corto

13,17

0,01

0,48

Dvsifid Bond - Sh Ter

119,09

Kutxabank Rta Fija Emp

6,84

0,02

0,55

Ultra Short-Term Bond

48,94

Fondmapfre Rta Larg

12,69

1,76

5,01

Dvsifid Bond

78,00

954,59

0,45

2,47

Dvsifid Bond

608,45

Fondmapfre Rta Medio

19,41

0,92

2,56

Dvsifid Bond

94,37

21,16

-1,37

2,74

Cautious Allocation -

219,04

Fondmapfre Rta Mix

9,63

-1,03

3,28

Cautious Allocation

424,23

1.292,80

-0,03

3,44

Fixed Term Bond

51,06

Mapfre Fondtes LP

15,89

0,11

1,55

Gov Bond - Sh Term

350,07

15,16

-3,34

1,40

Guaranteed Funds

33,84

Kutxabank Gest Atva Rend


Kutxabank Monetar

Kutxabank Rta Fija LP


Kutxabank Rta Gbl
Kutxabank RF 2016 Cajasur
Kutxabank RF Octubre 2016

1.278,66

-0,25

3,26

Fixed Term Bond

210,12

Mapfre Puente Gar 12

7,40

-0,06

-0,04

Mny Mk

67,17

Mapfre Puente Gar 3

8,52

-2,77

3,40

Guaranteed Funds

39,48

Mapfre Puente Gar 4

8,17

-2,97

4,12

Guaranteed Funds

59,74

Mapfre Puente Gar 5

8,82

-0,19

2,62

Guaranteed Funds

44,40

Mapfre Puente Gar 7

8,64

-3,67

3,08

Guaranteed Funds

40,69

Kutxabank Trnsito

LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Echiquier Agenor

264,21

-4,32

10,30

Eurp Small-Cap Eq

395,85

Echiquier Agressor

1.778,87

-4,16

8,69

Eurp Flex-Cap Eq

1.496,79

Echiquier Convert Eurp A

1.275,07

-1,25

3,93

Convert Bond - Eurp

115,28

Echiquier Major

207,12

-4,76

5,77

Eurp Large-Cap Gw Eq

1.102,02

Echiquier Patrim

876,02

0,52

2,53

Cautious Allocation

621,35

LA FRANAISE AM
La Franaise Protectaux I

593,79

-6,03

-7,20

Other

67,56

LAZARD FRRES GESTION

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC


Fonmarch

29,02

1,48

3,06

Dvsifid Bond - Sh Ter

168,37

March Cartera Conserv

5,47

-0,57

1,53

Cautious Allocation -

208,40

March Cartera Decidida

887,96

-2,34

1,70

Aggressive Allocation

16,90

March Cartera Moder


March Europ Blsa
March Gbl

4,97

-0,90

2,00

10,31

-3,93

3,58

763,86

1,66

6,61

Lazard Convert Gbl A A/I

1.019,91

-6,13

8,22

Convert Bond - Gbl

353,78

March Patrim Defensivo

11,30

-0,20

0,83

Lazard Objectif Alpha A

388,67

-4,51

9,78

Eurozone Large-Cap Eq

837,07

March Rta Fija CP

99,28

0,20

0,57

Norden

183,80

-2,42

9,40

Nordic Eq

1.075,06

March Solidez Gar

14,34

-0,71

5,10

Moderate Allocation -

88,84

Eurp Large-Cap Blend Eq

56,94

Gbl Large-Cap Blend Eq

40,59

Alt - Fund of Funds - M

151,59

Ultra Short-Term Bond

117,97

Guaranteed Funds

16,35

10 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

Team Spirit IICIICIL

7,71

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

-1,76

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Alt - Fund of Funds - M

19,27

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.


Man Convert Eurp D Acc

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

172,82

-3,81

2,66

-0,82

2,24

Convert Bond - Eurp

105,16

Convert Bond - Asia/Jap

131,89

Man Convert Gbl D Acc

142,51

-4,01

3,26

Convert Bond - Gbl He

421,02

Man Convert Jpn D Acc

1.588,29

-5,10

3,76

Convert Bond - Asia/Jap

16,80

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

552,55

-6,75

7,67

Eurp Large-Cap Vle Eq

1.844,60

84,49

5,82

-5,48

Emerg Eurp Eq

51,60

Metzler Eurp Gw A

148,92

-4,64

9,59

Eurp Large-Cap Gw Eq

293,24

Metzler Eurp Smaller Compa

240,13

-9,17

15,78

Eurp Small-Cap Eq

484,15

MTROPOLE GESTION
Metropole Slection A

1.767,35

Man Convert Far East D A

VALOR
LIQUIDATIVO

METZLER IRELAND LTD


Metzler Eastern Eurp A

MEDIOLANUM GESTIN SGIIC

Metzler Gbl Selection A

72,74

-4,33

4,33

Flex Allocation - Gbl

41,91

Mediolanum Activo S-A

56,66

-5,09

11,20

Gbl Large-Cap Gw Eq

40,93

41,73

-8,77

10,32

Jpn Large-Cap Eq

32,43

Dvsifid Bond - Sh Ter

95,43

Metzler International Gw A

Alt - Fund of Funds - M

22,82

Metzler Jap Eq A

Moderate Allocation

42,38

MFS MERIDIAN FUNDS

Spain Eq

33,32

MFS Meridian Emerg Mkts Eq

11,94

1,19

-2,22

Gbl Emerg Markets Eq

52,92

5,80

Eurp Large-Cap Blend Eq

41,13

MFS Meridian Eur Core Eq A

30,10

-4,29

9,43

Eurp Large-Cap Gw Eq

23,26

-0,18

0,25

Mny Mk

59,29

MFS Meridian Eur Sm Cos A1

50,65

-3,25

14,84

Eurp Flex-Cap Eq

1.129,93

13,34

0,91

-0,30

Gbl Emerg Markets Alloc

24,66

MFS Meridian Eur Vle A1

35,79

-1,70

12,26

Eurp Large-Cap Blend Eq

5.934,21

1.106,82

0,18

1,47

Mny Mk

62,01

MFS Meridian Eurp Research

30,48

-5,78

8,67

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.802,38

MFS Meridian Glbl Eq A1

25,88

0,31

11,56

Gbl Large-Cap Gw Eq

4.355,06

Ultra Short-Term Bond

27,02

8,78

Spain Eq

68,28

10,49

0,59

2,60

9,74

-2,63

1,46

Mediolanum Crec S-A

17,81

-3,06

4,93

Mediolanum Espaa R.V. S

13,77

-8,40

4,88

Mediolanum Europ R.V. S

7,67

-6,51

2.617,30

Mediolanum Alpha Plus S-A

Mediolanum Fondcuenta S
Mediolanum Mercados Emerg
Mediolanum Prem S

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl

6,53

-7,34

5,74

Gbl Large-Cap Blend Eq

493,46

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC

Mediolanum BB Dynam Collec

11,21

-5,35

3,98

Moderate Allocation -

102,62

Mirabaud Sh Term Espaa

Mediolanum BB Emerg Mkts C

9,49

-2,06

-3,39

Gbl Emerg Markets Eq

413,15

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C

9,88

-5,38

2,41

Gbl Large-Cap Blend Eq

710,64

Mirabaud Eq Spain A

Mediolanum BB Fixed Inco

6,00

0,00

0,13

Dvsifid Bond - Sh Ter

449,43

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

Mediolanum BB Eurp Collect

6,28

-7,96

4,62

Eurp Large-Cap Blend Eq

513,57

MS INVF EMEA Eq B

59,87

3,58

2,21

EMEA Eq

129,55

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L

10,73

-1,84

3,17

Gbl H Yld Bond

2.258,43

MS INVF Bond A

16,08

2,62

4,31

Dvsifid Bond

255,07

Mediolanum BB Gbl Tech Col

2,32

-11,75

9,75

Sector Eq Tech

94,82

MS INVF Corporate Bond A

47,62

1,88

3,57

Corporate Bond

3.544,71

442,39

MS INVF Eurp Currencies HY

21,87

2,10

4,60

H Yld Bond

1.396,11

MS INVF Eurp Prpty A

34,58

-2,43

14,16

Prpty - Indirect Eurp

460,11

MS INVF Eurozone Eq Alpha

10,97

-5,02

9,00

Eurozone Large-Cap Eq

596,29

966,92

Mediolanum BB JPMorgan Glb

6,70

-7,72

6,70

Gbl Large-Cap Blend Eq

Mediolanum BB MS Glbl Sel

7,54

-6,10

6,91

Gbl Large-Cap Gw Eq

716,39

Mediolanum BB Pac Collecti

6,03

-8,04

1,62

Asia-Pacific incl Jpn E

130,06

Mediolanum BB US Collectio

5,26

-8,32

9,79

US Large-Cap Blend Eq

235,05

Mediolanum Ch Counter Cycl

5,07

-5,46

9,03

Sector Eq Healthcare

679,02

Mediolanum Ch Cyclical Eq

6,01

-6,53

8,40

Sector Eq Industrial Ma

618,39

Mediolanum Ch Emerg Mark E

7,32

-1,32

-3,02

Gbl Emerg Markets Eq

Mediolanum Ch Energy Eq L

6,14

-0,74

-3,01

Mediolanum Ch Bond L B

6,85

2,28

4,45

12,32

24,37

0,01

0,42

-3,87

MUTUACTIVOS SGIIC
Mutuafondo A

33,17

-0,01

2,69

Dvsifid Bond - Sh Ter

Mutuafondo Blsa A

136,34

-4,05

9,80

Gbl Large-Cap Vle Eq

67,16

Mutuafondo CP A

137,21

0,08

1,66

Ultra Short-Term Bond

1.233,46

617,78

Mutuafondo Gest ptima Con

151,79

0,35

0,84

Cautious Allocation -

38,02

Sector Eq Energy

319,93

Mutuafondo Gest ptima Mod

159,15

0,27

1,36

Moderate Allocation -

170,38

Gov Bond

466,93

Mutuafondo H Yld A

26,48

1,99

2,31

Gbl H Yld Bond - Hedg

133,08

Gov Bond - Sh Term

486,65

Mutuafondo LP A

170,67

0,98

4,33

Dvsifid Bond

162,48

Eurp Large-Cap Blend Eq

705,03

Mutuafondo Valores A

273,03

-1,10

13,60

Eurp Flex-Cap Eq

63,03

2,87

6,15

Gov Bond

1.829,30

0,93

Gbl Corporate Bond -

270,45

Mediolanum Ch Income L B

4,87

-0,27

-0,22

Mediolanum Ch Eurp Eq L A

5,06

-8,78

3,27

Mediolanum Ch Financial Eq

3,16

-12,80

2,70

Sector Eq Financial Ser

502,52

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Mediolanum Ch Flex L A

4,50

-1,03

0,29

Flex Allocation - Gbl

104,82

Natixis Souverains

Mediolanum Ch Germany Eq L

5,59

-6,81

5,29

Germany Large-Cap Eq

271,32

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

Mediolanum Ch Internationa

8,95

3,02

0,74

Gbl Bond - Hedged

377,59

New Capital Gbl Vle Credit

Mediolanum Ch Internationa

9,41

-6,99

5,72

Gbl Large-Cap Blend Eq

1.025,60

Mediolanum Ch Internationa

6,83

-0,31

-1,16

Gbl Bond - Hedged

136,33

NN (L) Emerg Eurp Eq P C

48,96

11,70

-6,27

Emerg Eurp Eq

52,26

Mediolanum Ch Italian Eq L

4,10

-17,80

5,31

Italy Eq

312,30

NN (L) Eq P C

134,68

-5,86

8,91

Eurozone Large-Cap Eq

422,52

Mediolanum Ch Liquity L

6,77

0,10

0,16

Ultra Short-Term Bond

366,60

NN (L) Income P C

278,19

-7,58

4,72

Eurozone Large-Cap Eq

79,86

Mny Mk - Other

71,93

NN (L) Eurp Eq X C

49,93

-6,16

8,33

Eurp Large-Cap Blend Eq

210,47

US Large-Cap Blend Eq

1.454,70

Mediolanum Ch Liquity US $

4,65

-4,60

4,02

Mediolanum Ch North Americ

7,92

-3,93

11,21

Mediolanum Ch Pac Eq L A

6,04

-9,64

0,71

Mediolanum Ch Solidity & R

11,31

-2,76

0,71

Asia-Pacific incl Jpn E

515,41

Other

942,67

Mediolanum Ch Spain Eq S A

14,52

-11,54

2,46

Spain Eq

148,14

Mediolanum Ch Tech Eq L A

3,36

-6,41

13,51

Sector Eq Tech

387,28

Merchfondo

52,63

-8,92

9,23

Gbl Large-Cap Gw Eq

55,23

Merch-Fontemar

23,43

-1,10

0,41

Cautious Allocation -

34,96

Merch-Universal

39,28

-1,71

2,28

Moderate Allocation -

30,38

Alt - Mk Neutral - Eq

3.261,04

MERCHBANC SGIIC

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS


MLIS Marshall Wce Tps UCIT

132,76

-0,42

486,98

-1,75

18,86

156,48

1,62

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Eurp High Div P C

359,90

-6,27

5,45

Eurp Equity-Income

403,20

NN (L) Eurp Real Estt P C

1.082,38

0,15

13,56

Prpty - Indirect Eurp

375,61

NN (L) Gbl High Div P C

382,63

-2,26

8,46

Gbl Equity-Income

946,44

NN (L) Gbl Stainble Eq P C

265,55

-3,41

9,94

Gbl Large-Cap Blend Eq

549,85

NN (L) Industrials P C

527,71

-1,44

8,16

Sector Eq Industrial Ma

70,79

1.083,30

-1,16

0,98

Sector Eq Industrial Ma

44,29

NN (L) Pat Balanc P C

658,85

-1,17

7,03

Moderate Allocation

100,28

NN (L) Patrimonial Agrsv P

731,19

-1,77

8,92

Aggressive Allocation

134,03

NN (L) Patrimonial Balanc

1.350,40

-0,66

7,14

NN (L) Prestige & Luxe P C

638,59

-3,23

1,68

NN (L) Materials X C

Moderate Allocation -

546,04

Sector Eq Consumer Good

67,41

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

5,77

METAGESTIN SGIIC
Metavalor

535,67

Spain Eq

31,10

Metavalor Gbl

77,55

1,08

7,04

Flex Allocation - Gbl

220,22

Metavalor Int

56,54

-0,91

14,71

Gbl Flex-Cap Eq

26,20

Nordea-1 Eurp Corporate Bo

46,29

2,28

3,67

Corporate Bond

509,58

Nordea-1 Eurp Covered Bond

12,20

2,43

4,76

Corporate Bond

642,68

Nordea-1 Eurp Vle BP

52,39

-4,59

7,68

Eurp Flex-Cap Eq

1.266,20

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP

15,85

4,07

11,32

Gbl Eq - Currency Hedge

1.438,37

Nordea-1 Gbl Bond BP

17,57

2,99

6,39

Gbl Bond

106,88

Fondos 11

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

19,10

10,92

10,23

Gbl Large-Cap Vle Eq

66,91

Pioneer F Eurp Potential A

8,98

15,42

-10,82

Latan Eq

17,18

Nordea-1 Nordic Eq BP

71,92

-5,44

6,21

Nordic Eq

Nordea-1 Nordic Eq S C BP

18,45

-1,60

13,77

Nordic Eq

Nordea-1 Norwegian Eq BP

18,86

2,84

1,07

Nordea-1 Stable Rtrn BP

16,72

5,29

6,89

Nordea-1 Gbl Vle BP


Nordea-1 Latin American Eq

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

153,87

-7,92

14,42

Eurp Mid-Cap Eq

1.398,48

Pioneer F Glbl Aggregate B

82,17

0,34

4,39

Gbl Bond

1.022,38

235,42

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc

73,77

-3,52

9,28

Gbl Equity-Income

1.757,93

73,09

Pioneer F Glbl H Yld A

94,37

-0,10

3,52

Gbl H Yld Bond

1.798,55

Norway Eq

53,10

Pioneer F Gbl Ecology A

224,09

-7,57

8,32

Sector Eq Ecology

1.029,36

Moderate Allocation -

11.399,35

Pioneer F Gbl Select A

82,37

-5,71

11,08

Gbl Large-Cap Blend Eq

782,90

Pioneer F North Amer Bas V

73,10

-4,44

10,84

US Large-Cap Vle Eq

611,08

9,45

-1,66

5,71

$ Flex Bond

3.115,04

NOVO BANCO GESTIN SGIIC


Fondibas

11,20

2,19

2,86

Gesdivisa

19,17

1,30

2,18

NB 10

VALOR
LIQUIDATIVO

Pioneer F Strategic Inc A

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Cautious Allocation

16,36

Other Allocation

49,00

Pioneer F US $ Agg Bd A

83,31

-1,76

6,93

$ Dvsifid Bond

1.547,69

Cautious Allocation

72,91

Pioneer F US Research E

8,34

-4,52

12,60

US Large-Cap Blend Eq

1.370,77

28,95

-0,30

2,53

NB Best Mngers

194,02

-4,92

2,87

Gbl Flex-Cap Eq

17,06

Pioneer Inv Total Rtrn A

46,14

-0,74

1,43

Alt - Multistrat

351,59

NB Blsa Seleccin

12,31

-8,31

4,44

Spain Eq

28,55

Pioneer SF Commodities A

23,95

3,28

-16,66

Commodities - Broad Bas

93,78

NB Capital Plus

1.876,43

0,57

2,73

Dvsifid Bond - Sh Ter

277,74

Pioneer SF Cv 10+ year E

8,99

6,93

10,54

Bond - Long Term

316,77

NB Fondtes LP

18,06

1,18

1,86

Gov Bond - Sh Term

29,12

Pioneer SF Cv 1-3 year E

5,98

-0,43

0,08

Gov Bond - Sh Term

1.599,98

11,52

-1,56

4,27

Flex Allocation - Gbl

21,34

Pioneer SF Cv 3-5 year E

6,78

0,27

1,81

Gov Bond

442,74

851,34

0,38

0,46

Ultra Short-Term Bond

39,18

Pioneer SF Cv 7-10 year

8,19

2,75

5,99

Gov Bond

524,36

NB Gbl Flex 0-100


NB Patrim

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC

Oddo Avenir CR-EUR

222,72

-3,45

11,89

Eurozone Mid-Cap Eq

243,98

Oddo Avenir Eurp CR-EUR

432,75

-3,22

12,86

Eurp Flex-Cap Eq

1.807,00

Oddo Compass S C Eq C

13,44

-4,55

11,44

Eurozone Small-Cap Eq

150,47

Oddo Convert Moderate CR

162,60

-3,09

4,13

Convert Bond - Eurp

688,85

Oddo Convert Eurp CR-EUR

136,30

-3,06

2,97

Convert Bond - Eurp

477,64

Oddo Gnration CR-EUR

710,17

-4,58

11,42

Eurozone Flex-Cap Eq

539,85

Oddo Immobilier CR-EUR

1.609,94

2,74

16,54

Prpty - Indirect Eurozo

244,93

193,11

-0,28

5,97

Flex Allocation

806,92

Oddo Proactif Eurp CR-EUR

OFI ASSET MANAGEMENT


Ofi Convert ISR IC
Ofi Convert Taux ID

71,57

-2,24

3,62

Convert Bond - Eurp

146,19

237,53

0,63

1,51

Convert Bond - Eurp

34,40

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED


Old Mutual Eurp Eq A Acc

0,84

-9,03

6,38

Eurp Large-Cap Blend Eq

45,78

PATRIVALOR SGIIC
Patribond
Patrival

15,99

-1,44

2,78

Aggressive Allocation

53,57

9,45

-2,59

1,18

Aggressive Allocation

36,07

8,51

0,07

0,43

Ultra Short-Term Bond

138,39

PBP Blsa Espaa

17,07

-7,26

5,66

Spain Eq

17,03

PBP Diversf Gbl

3,33

-3,23

1,75

Flex Allocation - Gbl

17,34

10,00

-2,55

2,70

Flex Allocation - Gbl

33,03

5,92

-0,17

2,75

Flex Allocation

57,38

1.722,25

0,57

2,16

Alt - Long/Short Debt

74,79

PBP Fd de Autor Selecc. Gb


PBP Gest Flex
PBP Rta Fija Flex

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH


Raiffeisen-EmergingMkts-Ak

190,71

0,34

-2,02

Gbl Emerg Markets Eq

200,79

Raiffeisen-Eurasien-Aktien

160,07

2,39

1,17

Gbl Emerg Markets Eq

427,51

Raiffeisen-Euro-Corporates

120,36

3,43

3,29

Corporate Bond

237,44

Raiffeisen-Europa-HighYiel

83,52

2,42

3,90

H Yld Bond

666,22

Raiffeisen-Euro-Rent

88,97

2,99

4,52

Dvsifid Bond

631,17

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie

191,42

8,62

-8,88

Emerg Eurp Eq

324,85

Raiffeisen-Osteuropa-Rent

112,39

3,23

0,95

Emerg Eurp Bond

168,47

Raiffeisen-Russland-Aktien

57,79

11,89

-5,82

Russia Eq

57,26

10,20

-2,90

9,98

Spain Eq

32,08

4,48

0,50

7,44

Eurp Flex-Cap Eq

15,44

RENTA 4 GESTORA SGIIC


BMN Blsa Espaola

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT


Petercam L Bonds Quality

145,91

2,96

2,80

Corporate Bond

765,14

Petercam L Bonds Higher Yl

88,09

3,34

4,60

H Yld Bond

257,15

Petercam L Bonds Universal

149,23

2,75

2,63

Gbl Bond

395,99

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT


Petercam Bonds Eur A

PBP Ahorro CP

BMN Blsa Eurp


BMN Fondepsito

10,55

0,05

-3,98

Ultra Short-Term Bond

293,99

BMN Gar Seleccin XI

12,65

-2,09

2,59

Guaranteed Funds

15,99

BMN Intres Gar 10

12,57

0,22

6,52

Guaranteed Funds

17,96

BMN Intres Gar 11

15,10

0,50

6,58

Guaranteed Funds

40,88

BMN Intres Gar 9

12,90

0,05

8,22

BMN Mix Flex

24,37

-4,20

8,37

9,60

1,66

116,24

-2,53

51,26

3,22

5,85

Gov Bond

354,41

Petercam Eq Agrivalue A

111,58

-1,30

4,94

Sector Eq Agriculture

56,99

Petercam Eq Euroland A

120,42

-6,13

7,78

Eurozone Large-Cap Eq

617,26

BMN RF Corporativa

87,57

-6,51

6,32

Eurp Large-Cap Blend Eq

100,44

EDR Iber Adagio

Petercam Eq Eurp Dividend

152,51

-6,88

9,53

Eurp Equity-Income

618,63

ING Direct FN Rta Fija

13,05

Petercam Eq Eurp S Caps A

150,10

-6,56

13,14

Eurp Small-Cap Eq

131,92

Rta 4 Blsa

26,80

Petercam Eq Eurp Stainble

209,83

-4,15

5,46

Eurp Large-Cap Blend Eq

27,09

Rta 4 Pegasus

15,11

90,63

-4,77

7,66

Gbl Large-Cap Blend Eq

154,75

Petercam Eq Wrd Stainble A

112,02

-1,97

8,03

Gbl Large-Cap Blend Eq

274,56

Petercam Securities Real S

426,07

0,65

16,83

Prpty - Indirect Eurp

396,33

Emerg Eurp Eq

84,05

Petercam Eq Eurp A

Petercam Eq Wrd A

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Rivoli Long Sh Bond Fund P

Robeco

Corporate Bond - Sh T

39,61

Flex Allocation - Gbl

19,67

0,88

2,44

Dvsifid Bond - Sh Ter

889,23

-2,14

11,64

Spain Eq

36,85

2,00

2,42

Cautious Allocation

296,57

170,40

4,45

0,58

Alt - Long/Short Debt

16,38

Gbl Large-Cap Blend Eq

2.738,50

129,28

4,85

-1,15

Gbl Emerg Markets Eq

375,43

91,48

2,74

4,57

Dvsifid Bond

934,83

Robeco Asia Pac Eq D

129,14

-1,44

7,45

Asia-Pacific incl Jpn E

560,97

Robeco BP Gbl Premium Eqs

143,90

-2,68

13,77

Gbl Large-Cap Blend Eq

1.594,10

Robeco Chinese Eq D Acc

69,69

-4,83

9,80

Ch Eq

591,28

Robeco Emerg Markets Eq D

142,36

1,24

1,23

Gbl Emerg Markets Eq

605,53

343,67

Robeco Emerg Stars Eq D

167,74

0,63

2,92

Gbl Emerg Markets Eq

497,57

Commodities - Broad Bas

89,23

Robeco Credit Bonds DH

136,73

2,17

3,35

Corporate Bond

725,30

Dvsifid Bond

4.589,03

Robeco Gov Bonds DH

158,94

3,27

5,90

Gov Bond

1.953,45

Robeco Eurp HY Bds DH Ac

193,40

3,36

5,05

Eurp H Yld Bond

212,27

Robeco Flex-o-Rente DH

111,52

2,13

1,38

Alt - Long/Short Debt

257,55

Pictet-EUR Bonds P

543,01

3,08

5,00

Dvsifid Bond

584,33

Pictet-EUR Corporate Bonds

192,04

2,33

3,25

Corporate Bond

1.586,93

Robeco Active Quant Emerg

Pictet-Europe Index P

158,49

-5,31

7,56

Eurp Large-Cap Blend Eq

1.391,79

Robeco All Strategy Bond

Pictet-European Eq Sel P

565,75

-3,82

3,28

Eurp Large-Cap Blend Eq

139,49

Pictet-Short-Term Mny Mk

137,48

-0,07

-0,07

Mny Mk - Sh Term

2.235,64

Pictet-Small C Eurp P

984,30

-7,10

13,43

Eurp Small-Cap Eq

270,87

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA


1,13

2,23

10,35

-9,33

-1,99

0,11

-3,89

9,37

5,41

16,21

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

267,99

Pioneer F Abs Ret Currenci

15,46

Aggressive Allocation

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Pictet - Emerg Eurp P

Guaranteed Funds

Alt - Currency

Pioneer F Commodity Alpha

28,45

-3,20

-12,06

Pioneer F Aggt Bd A

78,78

1,69

4,18

Pioneer F Bond E

10,30

2,04

4,64

Gov Bond

2.441,02

Pioneer F Cash Plus E

65,28

-0,13

0,24

Corporate Bond - Sh T

507,01

32,58

ROBECO LUXEMBOURG SA

12 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

Robeco Gbl Consumer Trends

147,70

-6,06

14,40

Robeco Gbl Total Rtrn Bond

58,82

2,42

2,24

Robeco H Yld Bonds DH

129,10

5,42

Robeco Lux-o-rente DH

149,36

6,72

Robeco New Wrd Financial E


Robeco Prpty Eq D
RobecoSAM Stainble Eurp Eq

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Sector Eq Consumer Good

1.375,84

Schroder ISF Corp Bd A A

20,74

2,47

4,80

Corporate Bond

7.368,90

Gbl Bond - Hedged

1.930,54

Schroder ISF Govt Bd A I

6,97

2,95

5,77

Gov Bond

1.051,73

3,83

Gbl H Yld Bond - Hedg

5.012,35

Schroder ISF Liq A

120,92

-0,17

-0,42

Mny Mk - Other

787,66

5,31

Gbl Bond - Hedged

3.276,79

Schroder ISF S/T Bd A In

4,24

0,00

1,00

Dvsifid Bond - Sh Ter

955,90

48,49

-7,80

6,64

Sector Eq Financial Ser

217,04

Schroder ISF Eur Eq Alpha

54,98

-7,13

7,97

Eurp Large-Cap Vle Eq

777,34

149,92

0,74

7,21

Prpty - Indirect Gbl

335,87

Schroder ISF Eur Special S

156,75

-3,46

8,51

Eurp Large-Cap Gw Eq

599,29

45,31

-3,92

7,46

Eurp Large-Cap Vle Eq

494,83

Schroder ISF Eurp Dividend

101,68

-5,57

4,82

Eurp Equity-Income

1.400,22

Schroder ISF Eurp Eq Yld A

16,71

-6,12

6,79

Eurp Equity-Income

204,32

Schroder ISF Eurp Large C

185,79

-4,17

8,46

Eurp Large-Cap Blend Eq

178,55

Schroder ISF Glbl Clmt Chg

13,26

-4,74

9,86

Sector Eq Ecology

204,04

ROTHSCHILD & CIE GESTION


R Club C

VALOR
LIQUIDATIVO

139,73

-8,05

8,07

Flex Allocation

407,68

R Conviction Convert Eurp

259,92

-6,46

5,50

Convert Bond - Eurp

255,14

R Conviction C

157,91

-9,25

10,28

Eurozone Large-Cap Eq

666,32

Schroder ISF Glbl Credit D

107,09

-0,22

0,03

Gbl Flex Bond-EUR Hedge

34,08

13,25

-4,19

0,71

Gbl Emerg Markets Eq

473,00

42,54

-9,57

8,80

Eurp Large-Cap Vle Eq

120,82

Schroder ISF Glbl Emerg Mk

R Crdit C

416,16

1,39

3,57

Corporate Bond

698,18

Schroder ISF Glbl High Yld

36,15

2,87

1,89

Gbl H Yld Bond - Hedg

2.202,80

R Midcap C

256,55

-9,81

6,88

Eurozone Mid-Cap Eq

93,20

Schroder ISF Glbl Infl Lnk

30,47

3,50

0,53

Gbl Inflation-Linked Bo

716,23

Schroder ISF Italian Eq A

22,67

-12,64

11,76

Italy Eq

357,23

Schroder ISF Middle East

13,21

2,09

5,47

Africa & Middle East Eq

144,19

Schroder ISF Wealth Preser

18,03

13,11

-0,29

Flex Allocation - Gbl

24,30

16,85

3,54

4,95

Alt - Systematic Future

1.353,49

340,66

2,80

8,45

Gbl Flex-Cap Eq

136,30

R Conviction Eurp C A/I

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED


Russell Cont Eq A

38,66

-4,12

11,98

Russell Fixed Income B

1.813,38

2,65

4,53

Russell Pan Eurp Eq A

1.139,18

-5,56

8,89

Eurp ex-UK Large-Cap Eq

528,02

Flex Bond

288,80

Eurp Large-Cap Blend Eq

516,15

RUSSELL INVESTMENTS

5,46

-5,49

8,03

Eurp Large-Cap Blend Eq

143,11

LTIF Classic

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC


Fondaneto

SEB Ass Selection C

SIA FUNDS AG

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.


Santander Eurp Dividend A

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SLI Eurp Corp Bd A Acc

16,35

2,31

3,27

Corporate Bond

3.112,82

SLI Eurp Eq Uncons A Acc

14,69

-9,12

7,76

Eurp Large-Cap Gw Eq

95,80

SLI Eurp H Yld Bond A Acc

16,91

1,92

3,62

H Yld Bond

55,49

SLI Eurp Smaller Coms A Ac

22,99

-5,99

20,13

Eurp Small-Cap Eq

380,17

SLI Gbl REIT Focus A Acc

10,77

-0,17

6,92

Prpty - Indirect Gbl

118,83

14,11

Prpty - Indirect Eurozo

18,40

Eurozone Flex-Cap Eq

118,43

7,96

-1,97

3,09

Flex Allocation

22,17

1.303,55

1,80

7,34

Dvsifid Bond

35,86

101,47

0,97

4,51

Gov Bond

35,54

Inveractivo Confianza

15,59

-1,50

2,78

Cautious Allocation

143,72

Inverbanser

33,77

-1,40

8,83

Flex Allocation

67,85

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

Openbank CP

0,18

0,07

0,77

Mny Mk

62,10

SSgA EMU Index Real State

116,65

-1,25

0,61

Guaranteed Funds

143,98

17,84

-4,85

8,98

Spain Eq

637,64

3,24

-4,56

9,38

Eurozone Large-Cap Eq

417,89

Santander Acc Latinoameric

19,90

11,10

-10,55

Latan Eq

22,24

Santander CP Dlar

64,46

-3,79

3,72

$ Mny Mk

132,65

8,61

-5,00

9,16

Eurp Large-Cap Blend Eq

983,76

Santander Ind Espaa Cl. O

87,67

-6,93

5,97

Spain Eq

239,57

Santander Ind Clase Open

131,98

-6,82

6,67

Eurozone Large-Cap Eq

244,01

67,69

-1,31

-0,41

Flex Allocation - Gbl

130,16

-2,45

3,22

Guaranteed Funds

Fondo Rta Fija Espaola


Fondo Urbin

Santander 105 Europ 3


Santander Acc Espaolas A
Santander Acc A

Santander Divdo Europ A

Santander Inver Flex A


Santander Memor 4

318,49

3,37

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT


Sycomore Eurp Gw A
Sycomore L/S Opport A
Sycomore Partners I
Synergy Smaller Cies A

334,97

-3,61

9,88

334,37

-0,88

6,32

Alt - Long/Short Eq - E

332,74

1.608,03

0,84

9,06

Flex Allocation

708,03

589,89

-1,16

15,69

Eurozone Small-Cap Eq

246,79

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA


OYSTER Dynam Allocation C

186,32

-5,17

6,05

Flex Allocation

39,18

OYSTER Fixed Income C

253,52

2,65

4,26

Dvsifid Bond

239,87

190,87

OYSTER Eurp Corporate Bond

258,87

0,30

2,96

Corporate Bond

321,85

230,34

OYSTER Eurp Mid & S C C

420,74

-4,36

11,14

Eurp Mid-Cap Eq

65,12

401,81

-5,74

6,37

Eurp Flex-Cap Eq

849,23

Italy Eq

132,63

Santander Memor 5

47,37

-0,19

2,37

Guaranteed Funds

117,44

OYSTER Eurp Opps C PF

Santander Multigest

63,36

-2,81

-1,91

Alt - Fund of Funds - M

50,84

OYSTER Italian Opport C

32,38

-16,83

7,55

Santander PB Cartera Dinam

260,56

-2,63

1,61

Moderate Allocation

35,46

OYSTER Italian Vle C PF

233,71

-12,56

3,98

Italy Eq

34,58

Santander PB Cartera Emerg

89,08

0,08

-6,38

Gbl Emerg Markets Eq

17,86

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C

274,51

-1,79

3,35

Moderate Allocation -

119,94

Santander PB Cartera Moder

9,45

-1,37

0,63

Cautious Allocation -

385,91

Santander Rta Fija 2016

132,52

-0,21

2,11

Guaranteed Funds

49,44

Santander Rta Fija 2017 A

122,50

-0,32

2,27

Guaranteed Funds

133,07

Santander Rta Fija Privada

103,58

1,82

2,87

Corporate Bond

581,76

Santander Responsabilidad

135,79

-0,54

2,51

Cautious Allocation

1.466,82

Santander RF Convert

922,89

-2,56

2,49

Convert Bond - Eurp

122,89

Santander RV Espaa A

189,72

-7,08

3,97

Spain Eq

194,55

Santander Seleccin RV Jap

31,46

-11,95

3,71

Jpn Large-Cap Eq

18,06

Santander Seleccin RV Nor

55,78

-5,89

12,30

US Large-Cap Blend Eq

229,06

Santander S Caps Espaa A

174,63

-2,81

15,57

Spain Eq

275,51

Santander S Caps Europ

120,47

-5,12

11,28

Eurp Mid-Cap Eq

210,44

Santander Solidario Divdo

88,92

-5,14

8,54

Eurp Equity-Income

31,80

Santander Tndem 0-30

13,83

-0,24

3,12

Cautious Allocation

3.727,14

Santander Tndem 20-60

40,27

-2,30

5,69

Moderate Allocation

646,89

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.


Schroder ISF Emerg Eurp A

21,35

7,94

-3,74

Emerg Eurp Eq

479,03

Schroder ISF Eur Smaller C

33,12

-3,64

15,11

Eurp Small-Cap Eq

389,03

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD


Threadneedle Eurp Bd Ret G

1,76

1,12

4,89

Eurp Bond

185,70

Threadneedle Eurp Corp Bd

1,32

2,70

3,57

Corporate Bond

92,41

Gbl Emerg Markets Corpo

34,59

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.


Threadneedle (Lux) Em Mkt

14,95

3,53

0,18

Threadneedle (Lux) Eurp St

27,80

0,94

2,59

Flex Bond

68,41

Threadneedle (Lux) Pan Eur

29,68

-4,66

15,09

Eurp Small-Cap Eq

310,84

Threadneedle(Lux) Gbl EM S

14,41

2,56

-0,95

Threadneedle(Lux) Pan Eurp

54,63

-6,50

8,81

Gbl Emerg Markets Bond

57,34

Eurp Large-Cap Gw Eq

123,74

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC


Trea Cajamar CP

1.205,94

-0,09

0,72

Mny Mk

155,47

Trea Cajamar Crec

1.231,87

-2,17

2,63

Moderate Allocation

130,38

Trea Cajamar Patrim

1.208,52

-0,80

2,34

Cautious Allocation

73,24

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA


TreeTop Convert Intl A

270,97

-10,05

5,35

Convert Bond - Gbl He

759,21

TreeTop Gbl Opport A

134,46

-5,92

2,84

Gbl Large-Cap Blend Eq

172,12

TreeTop Sequoia Eq A

130,15

-9,75

8,09

Gbl Eq - Currency Hedge

206,42

TRESSIS GESTIN SGIIC

Fondos 13

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016

Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

9,75

-9,20

2,16

Adriza Neutral

12,88

-4,44

5,17

Harmatan Cartera Conserv

11,75

-3,11

0,89

Mistral Cartera Equilibrad

720,45

-5,29

2,77

Adriza Gbl

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

Alt - Multistrat

254,44

-0,04

0,28

RENTAB.
2016
%

RENTAB.
3 AOS
%

MORNIGSTAR
RATING

MORNIGSTAR
GIF

PATRIMONIO

15,61

Unifond 2017-X

8,58

0,17

1,73

Guaranteed Funds

47,50

Moderate Allocation -

41,86

Unifond 2017-XI

6,94

-0,08

2,45

Guaranteed Funds

17,95

Cautious Allocation -

37,63

Unifond 2018-II

8,02

0,28

1,37

Guaranteed Funds

95,13

Moderate Allocation -

74,65

Unifond 2018-V

11,80

0,02

3,66

Guaranteed Funds

101,41

Unifond 2018-VI

10,34

0,26

2,55

Guaranteed Funds

25,33

Unifond 2018-X

7,88

0,10

2,92

Guaranteed Funds

67,35

Unifond 2019-I

8,04

0,81

2,82

Guaranteed Funds

66,96

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.


UBAM Dynam Bond A Acc

VALOR
LIQUIDATIVO

Corporate Bond - Sh T

570,96

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.


UBS (Lux) BF Convert Eurp

155,34

-2,90

3,83

Convert Bond - Eurp

822,18

Unifond 2020-II

9,86

1,11

3,26

Guaranteed Funds

38,28

UBS (Lux) BF P-acc

398,64

2,91

4,16

Dvsifid Bond

326,47

Unifond 2020-III

11,88

0,91

4,99

Guaranteed Funds

39,71

10,41

1,34

1,95

Guaranteed Funds

59,49

54,86

-4,58

1,36

Flex Allocation

50,61

UBS (Lux) BF Hi Yld P-

181,42

0,38

3,87

H Yld Bond

4.508,76

Unifond 2021-I

UBS (Lux) BS Convt Glbl

13,08

-0,38

4,97

Convert Bond - Gbl He

2.867,69

Unifond Audaz

UBS (Lux) BS Emerg Eurp

190,82

4,38

3,67

Emerg Eurp Bond

43,97

Unifond Blsa Gar 2016-IX

7,97

-0,01

2,28

Guaranteed Funds

28,41

8,34

-2,86

2,81

Guaranteed Funds

21,23

8,36

-0,20

1,09

Guaranteed Funds

94,09

UBS (Lux) BS Corp P-ac

14,78

2,78

2,81

Corporate Bond

713,06

Unifond Blsa Gar 2017-XI

UBS (Lux) BS Sht Term Co

124,12

0,48

0,70

Corporate Bond - Sh T

452,72

Unifond Blsa Gar 2020-IV

UBS (Lux) EF Central Eurp

Emerg Eurp ex-Russia Eq

64,53

Unifond Cons

69,63

-0,75

0,30

Alt - Fund of Funds - M

758,35

Eurozone Large-Cap Eq

752,94

Unifond Emprendedor

60,89

-2,42

1,48

Moderate Allocation

82,15

Eurp Large-Cap Blend Eq

940,74

Unifond Fondtes LP

101,13

0,53

3,26

Gov Bond - Sh Term

89,21

Sector Eq Ecology

90,00

67,24

-1,38

0,59

Cautious Allocation

429,25

1.274,95

-0,09

0,51

Dvsifid Bond - Sh Ter

167,48

106,09

0,17

2,11

Dvsifid Bond - Sh Ter

59,28

9,28

-10,48

2,83

Eurozone Large-Cap Eq

32,92

7,38

-0,06

0,73

Mny Mk

227,96

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR

2.800,90

-2,51

9,53

Eurp Large-Cap Blend Eq

2.301,56

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR

1.340,31

-6,05

8,95

Jpn Eq - Currency Hedge

166,51

158,45

3,47

-1,01

UBS (Lux) EF Countrs Opp

84,04

-6,37

8,91

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU

732,81

-7,44

8,68

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno

62,82

-6,20

7,40

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp

895,00

-3,89

13,09

Eurp Mid-Cap Eq

157,64

Unifond Rta Fija

UBS (Lux) ES S Caps Eurp

307,39

-7,10

13,88

Eurp Small-Cap Eq

479,05

Unifond RF LP

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU

16,26

-9,01

2,57

Eurp Large-Cap Blend Eq

105,04

Unifond RV Europ

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E

12,74

-4,64

2,59

Flex Allocation - Gbl

816,87

Unifond Tesor.

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $

17,70

-7,23

8,10

Gbl Large-Cap Blend Eq

63,43

UBS (Lux) Md Term BF P A

206,37

0,56

1,20

Dvsifid Bond

379,60

UBS (Lux) Mny Mk P-acc

836,61

-0,04

0,02

Mny Mk

2.234,76

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU

441,67

-0,05

0,01

Mny Mk

257,04

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac

388,65

-3,43

5,50

Gbl Large-Cap Blend Eq

80,94

UBS (Lux) SF Fixed Income

2.553,39

1,89

0,88

Gbl Bond - Hedged

218,91

UBAM Convert Eurp AC

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac

2.928,72

-2,13

4,07

Aggressive Allocation

157,20

UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a

3.129,11

0,19

2,36

Cautious Allocation -

1.245,46

UBS (Lux) SS Fixed Income

220,33

1,87

0,85

Gbl Bond - Hedged

108,87

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P-

2.392,25

-0,90

3,27

Moderate Allocation -

781,37

8,75

-1,53

2,10

Cautious Allocation -

29,64

UniEM Gbl A

29,81

UniEM Osteuropa A

UBS GESTIN SGIIC


Dalmatian
Tarfondo

13,75

-0,32

1,04

Dvsifid Bond - Sh Ter

Unifond Mod

UNIGESTION

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Bond A Acc

Dvsifid Bond

48,92

1,14

Asia-Pacific ex-Japan E

317,08

3,94

Asia ex Jpn Eq

113,32

3,08

-1,36

Gbl Emerg Markets Eq

269,44

1.644,12

4,69

-7,66

Emerg Eurp Eq

98,33

44,65

-9,34

11,50

Eurp Mid-Cap Eq

270,50

50,97

6,50

-0,01

Gbl Emerg Markets Bond

168,23

-2,61

8,45

Spain Eq

35,96

UniEuroRenta EmergingMarke

UBS Retorno Activo

5,83

-3,07

0,23

Cautious Allocation -

151,36

UBS Valor P

6,22

0,11

0,17

Dvsifid Bond - Sh Ter

55,68

23,64

2,02

11,40

Commodities - Broad Bas

5,32

68,87

68,86

-18,63

665,68

1.418,33

Flex Allocation

2,15

Convert Bond - Eurp

UniEM Fernost A

46,11

-3,12

1,21

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P

2,76

4,69

102,59

-0,84

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT COMPANY S.A.

1.011,75

-4,29

UniAsiaPacific A

5,81

UBS Espaa Gest Atva

1.670,39

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniEuropa Mid&Small Caps

UBS Capital 2 Plus

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH


UniFavorit: Aktien

113,44

-2,22

13,37

Gbl Large-Cap Blend Eq

1.215,27

UniKapital

111,57

0,13

0,95

Dvsifid Bond - Sh Ter

495,52

UniNordamerika

220,34

-2,71

13,64

US Large-Cap Blend Eq

171,61

-3,98

8,43

Gbl Large-Cap Vle Eq

264,93

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

UNIGEST SGIIC

Acatis Aktien Gbl Fonds UI

251,01

Fondespaa-Duero BE Gar. I

375,96

-3,02

5,57

Guaranteed Funds

47,09

Fondespaa-Duero Dlar Gar

111,67

-0,51

3,87

Guaranteed Funds

68,24

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

Fondespaa-Duero Gar. Blsa

389,21

0,13

0,52

Guaranteed Funds

68,19

FPM F Stockp Germany All C

308,20

-6,38

9,92

Germany Small/Mid-Cap E

111,92

Fondespaa-Duero Gar. Rta

90,78

0,00

1,71

Guaranteed Funds

20,98

FPM F Stockp Germany Small

286,38

0,76

15,32

Germany Small/Mid-Cap E

51,73

Fondespaa-Duero Gar. RF V

88,83

-0,07

3,99

Guaranteed Funds

67,88

Fondespaa-Duero Gar 2022-

82,14

1,79

3,01

Guaranteed Funds

104,70

Gbl Large-Cap Blend Eq

180,81

Fondespaa-Duero Horiz 201

382,76

0,00

2,57

Other

25,54

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Fondespaa-Duero Horiz 201

77,54

0,24

2,41

Fixed Term Bond

71,72

Variopartner Tareno Waterf

162,78

Sector Eq Water

116,28

Fondespaa-Duero Monetar

1.207,26

-0,17

-0,16

Mny Mk

52,14

Vontobel Abs Ret Bond A

95,81

Fondespaa-Duero Rta Fija

13,68

-3,14

1,68

Cautious Allocation

55,37

Vontobel Corp Bd Mid Yld

Fondespaa-Duero RV Espao

321,42

-10,86

3,53

Spain Eq

35,26

Fonduero Eurobolsa Gar

412,19

0,16

5,20

Guaranteed Funds

Unifond 2016-IX

9,85

-0,10

2,63

Unifond 2016-V

10,57

-0,13

Unifond 2016-VI

11,18

-0,23

Unifond 2016-XI

8,18

Unifond 2017-I

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.


Vector Navigator C1

1.674,82

-3,21

13,60

-2,09

9,64

-0,68

0,61

107,33

1,72

4,55

Vontobel Bond A

148,19

1,93

32,37

Vontobel Eurp Eq A

256,50

-2,16

Guaranteed Funds

76,06

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

2,01

Guaranteed Funds

55,02

Waverton Asia Pac A

2,39

Guaranteed Funds

47,21

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

-0,14

1,99

Guaranteed Funds

46,62

8,67

-0,12

3,26

Guaranteed Funds

46,60

Unifond 2017-II

8,95

-0,28

2,94

Guaranteed Funds

30,52

Unifond 2017-III

7,55

-0,10

1,82

Guaranteed Funds

43,52

Alt - Long/Short Debt

339,11

Corporate Bond

1.766,94

5,29

Dvsifid Bond

116,42

7,23

Eurp Large-Cap Gw Eq

680,42

0,41

4,55

Asia-Pacific ex-Japan E

78,46

11,07

-1,24

1,16

Cautious Allocation -

43,41

Welzia Banks

5,46

-20,62

1,44

Sector Eq Financial Ser

19,03

Welzia Crec 15

10,82

-3,17

2,39

Flex Allocation - Gbl

37,69

Welzia Flex 10

9,33

-3,12

1,13

Moderate Allocation -

15,32

Welzia Ahorro 5

19,68

14 Fondos

LUNES, 18 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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