Escola de Engenharia
Departamento de Engenharia de Minas
Sumrio
Sumrio ......................................................................................................................................... 2
Lista de Tabelas ............................................................................................................................. 3
Lista de Figuras .............................................................................................................................. 4
Captulo 1 Consideraes Gerais. ............................................................................................... 5
1.1
Introduo .................................................................................................................. 6
1.2
- Objetivos ..................................................................................................................... 7
2.1.1
2.1.2
Pre-feasibilityStudy ............................................................................................. 10
2.1.3
2.2
2.2.1
2.2.2
2.2.3
2.2.4
2.2.5
2.2.6
2.2.7
2.3
2.4
3.1.1
Geologia .............................................................................................................. 27
3.1.2
3.1.3
Inventrio Mineral............................................................................................... 29
3.2
- Anlise de Risco:........................................................................................................ 34
3.2.1
Metodologia ........................................................................................................ 34
3.2.2
3.2.3
3.2.4
3.3
Concluso .................................................................................................................................... 59
Sugestes para prximos trabalhos ............................................................................................ 59
Referncias Bibliogrficas ........................................................................................................... 60
Lista de Tabelas
Tabela 2.1_1 Nvel de detalhamento de uma projeto
22
23
23
28
29
31
35
42
50
Lista de Figuras
Figura 2.2_1 Representao do VPL
15
17
24
25
26
38
44
45
46
46
47
48
48
48
49
49
Figura 3.3_1Resultados
52
Resumo
Abstract
da probabilidade de ocorrncia de cada risco e do impacto que estes riscos tm (ou no) se
confirmados.
Dentre estes mtodos de anlise quantitativa destaca-se a anlise de impactos e
probabilidades dos riscos utilizando o mtodo de simulao Monte Carlo (SOBOL, o mesmo
artigo? Se sim colocar o e Ilya M. 1968) que sumariamente consiste em aplicar diversos valores
para uma determinada varivel aleatria e avaliar os impactos destes em uma funo qualquer
definida pelas devidas operaes destas variveis aleatrias.
Esta anlise probabilstica pode fornecer informaes de grande importncia para a avaliao
do projeto, e que seriam impossveis de serem analisadas por mtodos determinsticos
convencionais.
O presente trabalho apresentar uma breve reviso bibliogrfica dos mtodos de anlise
financeira atualmente utilizados, uma apresentao dos mtodos qualitativos e quantitativos
de anlise de risco e a aplicao destes mtodos utilizando dados de um projeto fictcio.
1.2 - Objetivos
O principal objetivo deste estudo analisar as diversas formas de anlise de risco
apresentando suas metodologias disponveis, aplicando-as em um projeto em nvel de Scopy
Study. Para tal, algumas tcnicas de anlise financeira sero apresentadas, visando avaliar o
impacto das variveis de projeto no retorno financeiro esperado pelo investimento no projeto.
Outro importante objetivo do trabalho avaliar a diferena de uma anlise de projeto a partir
de resultados determinsticos, obtidos atravs de estimativas de valores mdios para as
diversas variveis do projeto, com relao anlise de resultados probabilsticos, provenientes
da anlise de risco. Esta abordagem permitir uma avaliao aprofundada do projeto e suas
incertezas, fornecendo aos responsveis pelas tomadas de decises de investimento na
empresa, slidas informaes sobre suas reas mais delicadas, e que por ventura podem
necessitar de maiores pesquisas e/ou investimentos.
Captulo 2 Metodologia
2.1 - Aspectos Gerais de um Projeto de Minerao
Em qualquer projeto mineral as principais reas de avaliao incluem: a explorao, geologia,
recursos, reservas, minerao, processamento, infraestrutura, hidrologia, custo de
investimento e de operao, anlise econmica e de risco de avaliao. Vrios nveis de
estudos em um projeto so usados para avaliar um depsito, ou um empreendimento mineral,
variando de "Greenfield" para "Brownfield", conforme detalhamento deste. Muitas vezes,
estes nveis de projeto so realizados em conformidade com normas, ou cdigos
internacionais, tais como JORC ou NI43-101, que determinam o que necessrio em cada um
destes nveis de projeto incluindo seus associados nveis de confiana.
Os nveis do projeto so realizados com diferentes graus de confiana e recomenda-se em
normas internacionais a seguinte preciso para a avaliao de um projeto mineral:
Tabela 2.1_1 Nveis de detalhamento de um projeto
Nvel de
detalhamento
(Confiana)
ScopingStudy
50%
Prefeasibility
30%
Feasibility
20%
Detailed Feasibility
15%
Fonte: JONHSON, Craig. (2001)
Fase (Nvel)
de projeto
2.1.1
Scopying Study:
* Um trade-off se refere, geralmente, a perder uma qualidade ou aspecto de algo, mas ganhando em troca outra
qualidade ou aspecto. Isso implica que uma deciso seja feita com completa compreenso tanto do lado bom, quanto
do lado ruim de uma escolha em particular.
2.1.2
Pre-feasibilityStudy
reviso dos vrios trade-off de opes apresentadas no estudo nvel Scopying Study. Isso
pode incluir desenhos esquemticos bsicos, descries de escopo, estimativa de custos, e
uma tabela de vantagens e desvantagens de cada uma das opes. Vrias opes para cada
tpico so comparadas e uma recomendao da opo mais adequada ento escolhida. Em
alguns casos, a tabela de classificao ser usada para ajudar o processo de tomada de
deciso. Esta tabela ir listar os fatores-chave para as vrias opes que esto sendo
comparadas (segurana, cronograma, custo de capital, custo operacional, o risco do projeto).
Depois de todos os estudos de trade-off so concludas, as opes adequadas so
combinadas em uma opo-base para a concepo do projeto, que desenvolvido em mais
detalhes durante a segunda fase do estudo. O PFS deve:
11
2.1.3
Feasibility Study
12
No nvel do estudo Fesability Study, um projeto formal de risco e o registro de avaliao deste
so concludos como parte do estudo. Se um registro de riscos do projeto foi criado durante o
estudo PFS, ou SS, este registro risco analisado em detalhe, adicionando dados com maior
confiabilidade, e planejando as estratgias de mitigao. Este registro ento atualizado, e
caso estes riscos permaneam altos (acima de um padro aceitvel para a empresa), estes
devem ser identificados no relatrio do estudo de viabilidade e sero uma considerao
importante em qualquer deciso de prosseguir com a execuo do projeto.
Ao final do estudo, novamente os responsveis ou proprietrios do projeto estaro munidos
de informaes detalhadas para a tomada de deciso em prosseguir, esperar, ou no
prosseguir com a execuo do projeto. (Go-decision, Wait-decisione No-Go decision).
Em uma etapa posterior ao Feasibility Study, dependendo da magnitude do projeto e das
condies de captao de capital deste, pode ser realizado um outro estudo denominado
Bankable Feasibility Study (BFS), que possui confiabilidade de informaes equivalentes ao
feasibility study, porm contm informaes mais detalhadas das perspectivas financeiras do
projeto, como anlise de mercado mais precisa, estimativas de preos detalhadas, declarao
de perspectivas de financiamento do projeto, etc.. Este nvel considerado o ltimo dos nveis
de estudo de um projeto.
O estudo de caso realizado no presente trabalho trata de um projeto nvel Scoping Study, pelas
seguintes razes:
13
2.2.1
14
O VPL do projeto com praso de anlise n,custo inicial I na data zero, os retornos gerados FC1,
FC2, FC3,..., FCne a taxa requerida k obtido com a expresso:
Uma relevante vantagem do mtodo do Valor Presente Liquido que este pode ser aplicado
em praticamente todos os tipos de projeto, apresentando s empresas uma mtodo nico
para avaliao de diferentes opes de investimento. Este mtodo eficiente tambm em
situaes em que se deve selecionar um, dentre um grupo de projetos mutuamente
excludentes. Para decidir se o projeto deve ser aceito, seu VPL comparado com o valor de
referncia 0, de forma que:
Se VPL > 0, o custo inicial ser recuperado e remunerado com a taxa de retorno
requerida k e o projeto agregar valor para a empresa.
Se o VPL < 0, o custo inicial no ser recuperado nem remunerado de forma completa
com a taxa requerida k.
15
Como pontos negativos do mtodo VPL, importante ressaltar que este obriga ao analista
definir uma taxa requerida no incio da anlise econmica. Como exposto anteriormente, a
taxa requerida diretamente proporcional aos riscos intrnsecos ao projeto, porm, muitas
das anlises de risco (inclusive a anlise presente neste trabalho) levam em conta o prprio
VPL para a anlise. Sendo assim, cria-se uma relao circular entre o risco, e o VPL, assim
restando ao analista aplicar a devida perspiccia e experincia ao utilizar o VPL nos mtodos
de anlise de risco.
2.2.2
O mtodo do Valor Presente Lquido Integrado VPLI leva em conta o reinvestimento no projeto
em seu fluxo de caixa, considerando uma diferente taxa de retorno para cada um destes, ou
seja, leva em conta a capacidade futura da empresa gerar valor, ou retrata uma situao de
dois ou mais projetos consecutivos cronologicamente. Para esta anlise necessria a
atribuio de duas (no mnimo) taxas requeridas diferentes k e kr.
Observe que se k = kr, a frmula do VPLI igual a do VPL. Se kr> k, o VPLI do projeto ser maior
que o VPL, e se kr< Ko VPLI ser menor do que o VPL. Esta anlise pode se mostrar muito
eficiente em diversos casos em que um investimento em um projeto desencadear outros
investimentos, possibilitando uma anlise global do projeto. O estudo de caso selecionado
para este trabalho no tratar de investimentos consecutivos, portanto este mtodo no est
relacionado na anlise de risco.
2.2.3
A Taxa Interna de Retorno pode ser definida como o valor de juros necessrio para que a o VPL
seja zero, ou seja, alterando varivel k na frmula do VPL haver um valor que tornar este
igual a zero, este valor denominado Taxa Interna de Retorno (TIR):
Para garantir que o projeto crie valor para a empresa, a condio de que a TIR seja maior do
que a taxa requerida necessria. Sendo assim, o juros terico recebido pela empresa pelo
investimento no projeto ser a TIR.
16
Se ao trabalhar em um projeto cujo fluxo de caixa considera valores corrigidos inflao, devese considerar esta tambm na apresentao da TIR. Caso contrrio, a TIR apresentar uma
estimativa errnea do projeto. (LAPPONI, 2007)
O clculo da TIR pode envolver equaes de n graus, podendo tornar sua soluo
razoavelmente complexa. Sendo assim, diversos mtodos para o clculo da TIR foram
desenvolvidos, dentre eles o mtodo de Newton-Raphson que se trata de um mtodo de
tentativa e anlise. Geralmente os programas computacionais utilizam este mtodo para a
resoluo das equaes acima.
Alguns projetos que contam com investimentos em perodos diversos no espao de anlise
podem apresentar mais de uma TIR, ou seja, a curva VPL X Taxa Requerida cruza o eixo das
abcissas mais de uma vez, como mostra o grfico abaixo:
R$20.000,00
R$10.000,00
VPL
(R$10.000,00)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
44%
46%
48%
50%
R$0,00
(R$20.000,00)
(R$30.000,00)
(R$40.000,00)
(R$50.000,00)
(R$60.000,00)
(R$70.000,00)
Taxa Requerida
17
projetos complexos com mais de um investimento no decorrer de sua vida til. A priori
recomenda-se que esta seja utilizada apenas em projetos simples.
2.2.4
Portanto o IL mede o valor do projeto por unidade de custo inicial na data inicial do fluxo de
caixa. De outra maneira, por cada unidade de custo inicial $1 na data inicial o projeto gerar
$IL da soma dos presentes retornos, tambm medido na mesma data inicial. Analisemos os
possveis resultados de IL comparando-os com os do VPL do mesmo projeto. No projeto com
VPL positivo a soma dos presentes retornos PRetornos maior do que o custo inicial I, e ,
dessa maneira, o IL desse projeto maior que um (IL>1).. Se o VPL do projeto for negativo, o IL
ser menor que um(IL<1). Finalmente o resultado VPL = 0 equivalente ao IL=1, que a
referncia utilizada na tomada de deciso de aceitao do projeto.
Por consequncia s situaes apresentadas, de maneira geral, o projeto deve:
O ndice de lucratividade em algumas obras pode ser definido como o resultado da diviso do
VPL do projeto pelo custo inicial, este denominaremos :
O
, muitas vezes denominado VPL/VPI, mede o VPL gerado por unidade de capital inicial na
data zero do fluxo de caixa. Para tomar a deciso de aceitar o projeto, o
do projeto
comparado com o valor de referencia zero: Se o
for maior do que zero, o projeto ser
aceito, se
menor do que zero, o projeto no deve ser aceito.
2.2.5
Numa determinada taxa requerida k, o VPL um valor monetrio nico na data inicial
e equivalente ao fluxo de caixa do projeto, e o VFL(Valor Futuro Lquido) tambm um valor
monetrio nico e equivalente ao VPL no final do prazo de anlise n do projeto. Em vez de um
nico capital , o valor uniforme liquido um fluxo de n capitais postecipados iguais a VUL e
18
equivalente ao fluxo de caixa do projeto. Por conseguinte, no projeto com prazo de anlise n e
taxa requerida k, temos as seguintes equivalncias :
O VUL do projeto pode ser obtido do VPL ou do VLF quando um dos dois conhecido,
ou por clculo direto.
Para decidir se o projeto deve ser aceito, o VUL do fluxo de caixa do projeto deve ser
comparado com o valor de referncia zero de forma que :
2.2.6
Se VUL > 0, o custo inicial ser recuperado e remunerado com a taxa requerida k, e o
projeto criar valor para a empresa medido como um fluxo uniforme de n capitais VUL.
Logo, se o VUL for maior do que zero , o projeto deve ser aceito.
Entretanto, se VUL < 0, o custo inicial no ser totalmente recuperado nem
remunerado de forma completa com a taxa requerida k. Por conseguinte, o projeto
deve ser rejeitado porque sua aprovao destruir valor da empresa medido como um
fluxo uniforme de n capitais postecipados.
Podemos tirar concluses importantes e teis dos mtodos VPL e TIR. Por exemplo, o
VPL do projeto simples calculado com a TIR do mesmo projeto igual a zero, nesse caso, o
projeto no criar valor para a empresa, sendo necessrio completar exatamente o prazo de
anlise do projeto n para recuperar o custo inicial remunerado com certa taxa requerida.
Porm, se a taxa requerida for menor que a TIR do projeto , o VPL ser maior do que zero, o
projeto criar valor e no ser necessrio completar o prazo de analise para recuperar o custo
inicial remunerado. Observe que, nesse caso, haver um tempo menor do que o tempo de
anlise n para o qual o custo inicial ser recuperado e remunerado com a taxa requerida, esse
tempo requerido denominado payback descontado PBD. No restante do tempo do PBD at o
final do prazo de anlise n, intervalo ( PDB,n), ser acumulado o valor criado pelo projeto. Por
conseguinte, na determinao do PBD participa somente o intervalo de tempo ( 0 , PBD ) do
fluxo de caixa do projeto.
A deciso com o mtodo do VPL compara o resultado da soma algbrica do custo
inicial e o valor presente dos diversos retornos do projeto. Se o VPL maior que 0, o projeto
dever ser aprovado. No mtodo da TIR, compara-se com a taxa requerida com o valor
calculado para a TIR. Como o resultado do PBD o tempo necessrio para recuperar o custo
inicial do projeto, na deciso com o mtodo do PBD, este comparado com o tempo mximo
tolerado, TMT, definido pela gerncia da empresa.
19
2.2.7
Se PBD <TMT, o projeto deve ser aceito. O PBD menor do que prazo de anlise n do
projeto simples mostra que o VPL desse projeto positivo, e, consequentemente,
criar valor.
PBD > TMT, o projeto no deve ser aceito.
Payback simples
20
21
Pela anlise econmica feita, o projeto apresenta excelentes resultados financeiros, obtendo
uma taxa interna de retorno de 44% e um VPL acima de R$ 32Mi.
No exemplo, porm, a soma dos custos de produo bem prxima ao preo de venda. Estes
valores foram escolhidos propositalmente, e sugerem um projeto de grande risco. Porm, com
esta simples anlise financeira impossvel quantificar o risco em questo. Em uma breve
identificao de riscos, de forma qualitativa, podemos perceber que:
22
O investimento inicial segue uma distribuio normal, enquanto as demais variveis seguem
uma distribuio triangular. Tais distribuies sero explicadas com maior riqueza de detalhes
no subitem seguinte. Por hora, a tabela acima suficiente para se compreender a anlise
probabilista realizada para esta situao-exemplo. A operao destas variveis, agora
consideradas como variveis aleatrias e seguindo o mesmo tempo de anlise e taxa de
desconto do fluxo de caixa anterior, tem como resultado a varivel aleatria VPL, que est
representada no grfico abaixo:
23
Pelo grfico da figura 2.3_1, nota-se que o projeto apresenta uma probabilidade de 55,2% de
resultar em um VPL abaixo de 0, ou seja, a anlise determinstica realizada anteriormente era
de fato uma anlise que superestima a capacidade do projeto em gerar valor para a empresa.
Este resultado evidencia o alto-risco do projeto em questo, informao que no seria possvel
com uma anlise determinstica dos dados. A figura 2.3_1 mostra as variveis que produzem
maior impacto no clculo do VPL. Os custos de operao, e os impostos so as variveis
aleatrias (VAs) que apresentam os maiores impactos ao projeto, respondendo por 94% de
influencia no resultado do VPL.
24
A incerteza dos retornos do fluxo de caixa provoca a incerteza do VPL do projeto, manifestado
na variabilidade dos resultados do VPL ao redor de seu valor esperado. O exemplo supracitado,
apesar de simples, mostra a importncia de uma anlise quantitativa dos riscos de um projeto,
e principalmente a necessidade de uma anlise aprofundada das variveis-chave deste.
Existem vrios institutos especializados em gesto de riscos, principalmente em riscos
relacionados a projetos. Estes institutos apresentam diversas formulaes, e descrio de
etapas no estudo dos riscos, porm, este trabalho relatar apenas o guia PMBOK, que o
material mais utilizado em gesto de projetos. Outros interessantes materiais podem ser
encontrados nas referencias bibliogrficas ao final deste estudo.
Segundo o PMI (Project Manager Institute), por meio de seu guia PMBOK*, o gerenciamento
de riscos inclui os processos de planejamento, identificao, anlise, planejamento de
respostas, monitoramento e controle de riscos. Os objetivos do planejamento de riscos so
aumentar a probabilidade e o impacto dos eventos positivos e reduzir a probabilidade e o
impacto dos eventos negativos. As etapas da anlise de risco podem ser definidas como:
Os estudo de caso a ser relatado neste trabalho utiliza-se deste guia para definir as etapas de
anlise de risco.
25
mtodo como ferramenta na criao da bomba atmica durante a segunda guerra mundial. O
nome surgiu, primeiramente, devido ao estudo ser sigiloso, portanto era preciso um nome que
no fizesse nenhuma referncia guerra, em seguida visando fazer uma referncia aos
cassinos de Monte Carlo, j que o mtodo tem como objetivo analisar eventos aleatrios,
assim como jogos de azar.
Diz a histria, que Stanislaw Ulam estava tentando calcular as chances de se ganhar em um
jogo de pacincia simples. Aps alguns clculos ele concluiu que uma maneira mais rpida de
aproximar a resposta seria efetivamente jogando o jogo diversas vezes e analisando o
resultado. Para se reduzir o tempo a ser gasto no estudo, ele utilizou alguns computadores,
que simulando o jogo, ofereceram a resposta da probabilidade desejada.
Atualmente, o mtodo utilizado em diversas reas da cincia, pois permite realizar
experimentos que sejam semelhantes queles que ocorrem na realidade, mas com diversas
vantagens: menor custo, menor tempo, maior segurana, dentre outros.
O mtodo de Monte Carlo consiste em testas diversas vezes valores aleatrios contra
determinada varivel aleatria e ento analisar os resultados. Estas variveis aleatrias
podem, por exemplo, estar combinadas em uma funo qualquer, assim o mtodo estimar
por interaes os valores desta funo. Para que esta estimativa tenha maior
representatividade, o processo precisa ser repetido vrias vezes, sendo, portanto de complexa
utilizao sem recursos computacionais.
Por exemplo, o mtodo poderia ser utilizado para calcular a probabilidade de se tirar cara ou
coroa ao se jogar uma moeda para o alto. Este seria feito simulando-se o jogo diversas vezes, e
analisando a quantidade em que esta foi cara, e a quantidade que foi coroa.
O software Oracle Crystal Ball um add-on no Microsoft Excel, que utiliza a funo ALEATRIO
do programa para disparar valores contra determinada funo de variveis aleatrias,
armazenando os resultados. A imagem abaixo mostra a interface do programa Oracle Crystal
Ball Fusion Edition 11.1.2.1.000.
26
3
Captulo 3 Anlise de Risco de um projeto em nvel Scoping Study para
empreendimento de minrio de ferro
3.1 - Viso Geral do Projeto
O projeto estudado trata de um projeto de minrio de ferro, o qual os dados referentes
localizao, teores e massas foram alterados visando manter o sigilo das informaes
fornecidas pela empresa mineradora. Tais alteraes, porm no ocasionaram representativos
efeitos no alcance dos objetivos deste trabalho.
3.1.1
Geologia
3.1.2
27
30
5 047,10
Nmero de amostras
676
Dimenso do Bloco
50
100
10
12.5
25
-20
Dimenso do Sub-Bloco
Rotao
O variograma downhole foi gerado inicialmente para estabelecer as estruturas para os teores
compositados Fe(%), SiO2(%), Al2O3(%), Mn(%), P(%), LOI(%), FeO(%) e CaO(%). Em seguida
foram gerados variogramas direcionais para as unidades litolgicas: Itabirito silicoso frivel;
Itabirito silicoso compacto; Itabirito rico frivel e Itabirito dolomtico compacto. As outras
unidades litolgicas no possuem amostras suficientes para uma anlise variogrfica. A
variografia das obtidas para as amostras compositadas das outras litologias foi assumida para
estas, conforme a correlao mais prxima entre os litotipos.
O Mtodo de Krigagem Ordinria (KO) sobre as variveis de Fe, SiO2, Al2O3, Mn, P, LOI e FeO foi
usado na estimativa de recursos minerais do projeto para cada unidade litolgica. As camadas
superficiais foram estimadas pelo Inverso do Quadrado da Distncia (IQD).
28
3.1.3
Inventrio Mineral
29
30
Cava
n
Fator
de
Receita
Mov.
Total
Estril
Minri
o
Mt
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
56.74
281.48
704.82
786.68
834.53
1.78
47.25
191.76
240.75
274.45
REM
Fe
SiO2
Al2O3
t/t
54.96
234.23
513.06
545.93
560.07
0.03
0.17
0.27
0.31
0.33
Mn
PPC
46.14
38.7
35.67
35.54
35.47
29.55
41.35
46.37
46.58
46.68
1.01
0.81
0.89
0.89
0.9
0.23
0.26
0.17
0.16
0.16
0.06
0.06
0.05
0.05
0.05
3.33
2.07
1.34
1.31
1.3
Rec. Massa
Rec.
Met.
Mt
55.09
46.21
42.59
42.44
42.35
C
o
n
c
.
80
3
0
.
2
8
80
1
0
8
.
2
2
80
2
1
8
.
5
4
80
2
3
1
.
6
7
80
2
3
7
.
2
2
31
0.8
876.00
305.70
570.29
0.35
35.42
0.9
900.05
324.93
575.12
0.36
35.39
925.30
345.91
579.40
0.37
35.37
10
11
12
1.1
1.2
1.3
1.4
948.34
957.70
973.38
982.08
365.53
373.66
387.53
395.40
582.80
584.04
585.85
586.68
0.39
0.39
0.40
0.40
35.36
35.35
35.35
35.35
46.75
0.91
0.16
0.05
1.3
42.29
80
46.79
0.91
0.16
0.05
1.29
42.26
80
46.81
0.91
0.16
0.05
1.29
42.23
80
46.83
46.84
46.85
46.84
0.91
0.92
0.92
0.92
0.16
0.16
0.16
0.16
0.05
0.05
0.05
0.05
1.29
1.29
1.29
1.29
42.22
42.21
42.21
42.21
2
4
1
.
1
6
2
4
3
.
0
2
2
4
4
.
7
1
80
2
4
6
.
0
5
80
2
4
6
.
5
3
80
2
4
7
.
2
5
80
2
4
7
.
6
0
32
13
14
15
16
17
18
1.5
1.6
1.7
1.8
1.9
992.56
1 018.11
1 022.95
1 026.26
1 030.85
1 051.96
404.91
428.17
432.61
435.67
439.90
459.70
587.65
589.94
590.33
590.59
590.94
592.26
0.41
0.42
0.42
0.42
0.43
0.44
35.34
35.34
35.34
35.33
35.33
35.33
46.85
46.86
46.86
46.87
46.87
46.86
0.92
0.91
0.91
0.91
0.92
0.91
0.16
0.16
0.16
0.16
0.16
0.16
0.05
0.05
0.05
0.05
0.05
0.05
1.29
1.29
1.29
1.29
1.29
1.29
42.20
42.20
42.20
42.19
42.19
42.19
80
2
4
8
.
0
0
80
2
4
8
.
9
1
80
2
4
9
.
0
7
80
2
4
9
.
1
7
80
2
4
9
.
3
0
80
2
4
9
.
8
7
33
Metodologia
O processo de Avaliao ou Anlise de Riscos teve como objetivo analisar pontos crticos do projeto,
bem como classific-los e quantific-los quanto a seu impacto e sua probabilidade de ocorrncia. De
um modo geral, tais pontos crticos resultam das caractersticas ambientais, legais, geogrficas,
polticas e geolgicas do projeto; alm das incertezas assumidas nas estimativas realizadas no
planejamento da operao deste, em reas como logstica, otimizao e operacionalizao de cava,
investimento total necessrio, custos de produo, dentre outros.
Os objetivos da anlise de riscos so aumentar a probabilidade e o impacto dos eventos positivos e
reduzir a probabilidade e o impacto dos eventos negativos. A metodologia de avaliao de riscos
realizada compreendeu as seguintes etapas:
A anlise qualitativa de riscos foi feita em conjunto identificao destes, avaliando as premissas de
cada um dos riscos, seus impactos e sua probabilidade de ocorrncia.
Na anlise quantitativa de riscos foi utilizado o software Oracle Crystal Ball, que, utilizando o mtodo
de Monte Carlo, realiza simulaes embasadas nas variveis aleatrias definidas do projeto. Esta
simulao com as variveis aleatrias combinadas fornece uma previso dos impactos destas sob a
gerao de valor do empreendimento, utilizando para isso indicadores financeiros como TIR, Payback
e VPL.
3.2.2
Identificao de Riscos
Os riscos inerentes ao projeto foram identificados e classificados em grupos conforme mostra a Tabela
3.2.2_1. Alguns termos e abreviaes foram utilizados nesta identificao:
34
COD
Tipo de risco
AV.
AV.
QLT.
QNT.
Premissas
Efeitos
Imensurveis/Fatal
Imensurveis/Fatal
Geologia
Quantidade de Recurso menor ou maior
que a estimativa realizada
GEO01
Mensurveis
Amostragem, Estimativa de
recurso, etc.
GEO02
Mensurveis
Amostragem, Estimativa de
recurso, etc.
GEO03
Mensurveis
Amostragem, Estimativa de
recurso, etc
LVR01
Mensurveis
Vida til
LVR01B
Mensurveis
Vida Util
LVR02
Mensurveis
Escolha da Cava
DMT(OPEX), REM,
Dimensionamento
Estimativa de investimento em
equipamentos de lavra maior ou menor
que o estimado
LVR03
Mensurveis
Escolha da Cava,
disponibilidade de
euipamentos no Mercado, etc.
CAPEX(mina)
LVR04
Mensurveis
Dimensionamento, localizao
da cava/pilha
OPEX(mina)
Confiabilidade no dimensionamento
Usina. (Equipamentos e galpo serem
maiores ou menores que o estimado.)
PRM01
Mensurveis
Testes de bancada no
realizados, Dimensionamento
com base em, simulao de
Processos, etc.
PRM02
Mensurveis
Dimensionamento da Usina,
Confiabilidade testes
realizados.
Capacidade produtiva da
planta.
PRM03
Mensurveis
Dimensionamento, estimativa
de custos
CAPEX Usina
PRM04
Mensurveis
Dimensionamento, estimativa
de custos
OPEX Usina
Lavra
Processamento Mineral
35
INF01
Mensurveis
CAPEX
INF02
Mensurveis
CAPEX
INF03
Mensurveis
CAPEX
INF04
Mensurveis
CAPEX
INF05
Mensurveis
OPEX
INF06
Mensurveis
OPEX
INF07
Mensurveis
OPEX
MER01
Mensurveis
Produo / Receita
MER02
Imensurveis
Possibilidade de perda de
mercado
Marketshare /
Produo
MER03
Mensurveis
Produo
MER04
Mensurveis
Quais so as estimativas
Receita
AMB01
Mensurveis
Em que se baseiam as
estimativas planejadas?
OPEX
AMB02
Mensurveis
Em que se baseiam as
estimativas planejadas?
CAPEX
Reflorestamento e preservao
AMB03
Mensurveis
CAPEX
Contribuio comunidade
AMB04
Mensurveis
CAPEX
Mercado
Estudos Ambientais
36
Alguns dos riscos acima, por no apresentarem um volume satisfatrio de informaes, foram
identificados porm no analisados grande riqueza detalhes. Os riscos identificados, suas premisas e
efeitos foram organizados em diagramas por reas, visando uma melhor anlise das causas e efeitos
destes, como mostra a figura 3.2.2_1.
37
38
39
40
3.2.3
A anlise qualitativa de riscos foi realizada utilizando como dados de entrada a identificao de
riscos realizada anteriormente, entrevistas e discusses com os profissionais que atuaram nas
diversas reas do projeto. O registro de risco foi ento atualizado conforme a qualidade das
informaes iniciais obtidas, a probabilidade de ocorrncia dos riscos identificados, e seus
impactos no projeto, a saber:
41
COD
Qualidade
dos dados
Probabilidade
Impacto
Qualitativo
Qualitativo
Causa-Raiz
Nvel de
prioridade
GEO01
Muito
Ruim
Alto
Alto
GEO02
Muito
Alto
Alto
Alto
Alto
Mdia
Mediana
Alto
Mdio
LVR01B Mdia
Mediana
Alto
Mdio
LVR02
Mdia
Mediana
Alto
Mdio
LVR03
Boa
Mediana
Alto
Mdio
LVR04
Boa
Mediana
Alto
Mdio
PRM01
Ruim
Alta
Alto
Alto
PRM02
Ruim
Alta
Alto
Alto
PRM03
Ruim
Mediana
Alto
Mdio
PRM04
Ruim
Mediana
Alto
Mdio
INF01
Mdia
Mediana
Alto
Mdio
Ruim
GEO03
Muito
Ruim
LVR01
42
Mdia
Mediana
Alto
Mdio
INF03
Mdia
Mediana
Alto
Mdio
INF04
Mdia
Mediana
Alto
Mdio
INF05
Mdia
Mediana
Moderado
Mdio
INF06
Mdia
Mediana
Moderado
Mdio
INF07
Media
Mediana
Moderado
Mdio
3.2.4
Com base no registro de riscos atualizados com a anlise qualitativa de riscos, os riscos de
maior relevncia foram separados para a anlise quantitativa de riscos, que foi realizada
utilizando o software Oracle Crystal Ball 11.1.2.1.
O procedimento realizado tem como base o mtodo de Monte Carlo, que consiste em aplicar
valores aleatrios contra determinadas funes de variveis aleatrias. Estas funes,
denominados Forecasts, so combinaes de uma ou mais variveis aleatrias que
representam a juno das incertezas das premissas do projeto.
43
Variveis Aleatrias:
Geologia/Recursos
As variveis aleatrias definidas em geologia so:
44
Lavra
45
Processamento Mineral
46
Infra-estrutura
47
48
49
Forecasts (Previses)
Descrio
UN
Anos
R$
OPEX
R$
OPEX 1
R$
Finais
Descrio
UN
VPL 7
R$
VPL 10
R$
VPL 13
R$
IL2 (VPL/I)
TIR
Payback Simples
Anos
Payback descontado
Anos
A modelagem destes forecasts leva em conta algumas das variveis aleatrias, utilizando os
mtodos de anlise mostrados no captulo anterior, e dando origem um fluxo de caixa, com
um perodo de anlise de 20 anos, impostos e taxas devidamente contabilizadas, e taxas
requeridas de 7%, 10% e 13%.
50
51
52
53
54
55
56
Capex Total
O grfico obtido pelas interaes mostra um nvel de confiabilidade na estimativa de
CAPEX extremamente satisfatrio para um projeto em nvel Scoping Study, apesar de
alguns dos valores terem sido estimados sob uma anlise de outros projetos.
57
IL2 (VPL/I)
O ndice de lucratividade, assim como o VPL, atesta a viabilidade econmica do
projeto, porm apresenta um expressivo desvio padro. O valor mdio encontrado
mostra que o valor gerado com o projeto, a uma taxa de 10%, 1,41 vezes maior que a
somatria dos investimentos, mostrando o grande potencial do projeto em gerar valor
para a empresa.
TIR
O resultado apresentado para a TIR confirma, assim como os demais indicadores
econmicos, a provvel viabilidade do projeto. O desvio assumido aceitvel para o
nvel de projeto scoping study, prximo a 50%. A probabilidade de o projeto
apresentar uma TIR abaixo da taxa requerida 10% de apenas 6%, comprovando a
lucratividade do projeto.
58
Concluso
O estudo do projeto em questo possibilita concluir a viabilidade econmica deste, porm
alerta para a grande necessidade do detalhamento das pesquisas, principalmente no campo
geolgico, visando aumentar a confiabilidade com relao vida til do depsito, e por
consequncia a confiabilidade nas demais estimativas do projeto.
A devida confiabilidade geolgica um parmetro imprescindvel para iniciar-se qualquer
investimento em um empreendimento minerrio, pois tal varivel geradora de incerteza em
diversas reas do projeto. O estudo de caso em questo apresenta demasiada incerteza
geolgica, sendo assim, acarretando incertezas extremas em reas como otimizao de cava,
processamento mineral, dentre outras.
De um modo geral, o estudo realizado possibilitou o entendimento do funcionamento do
Mtodo de Monte Carlo, e sua aplicao na Engenharia de Minas como uma importante
ferramenta para identificao, e quantificao de riscos.
59
Referncias Bibliogrficas
Sites Visitados
www.dnpm.org.br
www.minewiki.org
http://www.cim.org/
60