Introduccin al Clculo Financiero - Prof.

Ana Mara Nappa

Resolucin Ejercicios Complementarios
CAPITULO 9 Evaluacin de Ttulos de Deuda de Mediano y Largo Plazo
(Pg. 308 a 310)
Ejercicio Nro. 1:
Una empresa emite un bono a tres aos con servicios de renta anuales y vencidos
y amortizacin al vencimiento, bajo las siguientes condiciones:
Valor de la Lmina
:
USD 1.000. Tasa de Cupn
:
TNA 11% (360)
Precio de Entrada
:
USD 910.Determine:
a. La rentabilidad ofrecida al inversor.
b. Si el mercado ofrece para alternativas de inversin de semejante plazo y
riesgo una tasa del 9,55% Nominal Anual, qu es ms ventajoso?
c. Si la tasa de servicio aumenta en 200 puntos bsicos y la tasa interna de
retorno calculada en el punto a) disminuye en igual proporcin qu ocurrir
con el precio de entrada?
Dado que no existe amortizacin perodica sino que existe un nico pago de
capital al vencimiento, se trata de un Bono con Reembolso nico. Es decir, que
el emisor amortizar su deuda mediante un Sistema Americano Simple.
0

-P0

I1

I2

I3 + C

Datos: P0= USD 910.- t= 1 ao

n= 3 aos

TNA360 =0.11

VN=C= USD 1.000.-

a. La rentabilidad ofrecida al inversor.

Para poder representar el fujo de fondos que este papel le ofrece al inversor
debemos calcular los intereses peridicos que el papel promete:
I1 = I2 = I3 = C i360

I1 = I2 = I 3 = USD 110. -

I1 = I2 = I3 = 1.000 0.11

Dado que no existen costos de emisin el esquema siguiente representa tanto

el Flujo de Fondos para el inversor como para el emisor:
0

- 910.-

110.-

VAI1
VAI2
VA(I3+C)
P0

2
110.-

3
1.110.-

El rendimiento para el inversor vendr dado por la tasa descontadora que

permita que la sumatoria de los valores actuales de los flujos de fondos
futuros sea igual a la inversin inicial.
P0 =

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I1

I2

I3 + C

(1 + i2 ) (1 + i2 )2 (1 + i2 )3
166

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El Precio de Entrada en el momento de la emisin de un Bono con reembolso
nico, podr calcularse aplicando la siguiente frmula:

)[

P0 = C a 1; n; i2 ;1 i1 i2 + C
14442444
3

P0 =

i
k

C
i2

[i i ] + C
(1 + i2 )n 1 2
1

Pero para poder despejar i2 debemos aplicar el Algoritmo de Newton Raphson:

Este Algoritmo se aplica en forma iterativa hasta que dos tasas consecutivas
coincidan exactamente en 6 decimales.
Primero, debemos calcular tanto el VAN como el VANutilizando cualquier tasa
de arranque para descontar los flujos de fondos futuros.
En este caso las funciones VAN y VANsern:
VAN = P0 +

I1

I3 + C

(1 + i2 ) (1 + i2 )2 (1 + i2 )3

1 I1

VAN=

I2

(1 + i2 )2

2 I2

(1 + i2 )3 (

i (n +1 ) = in

3 I +C
3
4
1 + i2

VAN

VAN

1er. Iteracin: i=0.11

VAN = 910 +

(1.11)

i (n+1) = in

110

(1.11) (1.11)

1x110

VAN=

110

1.110

VAN = 89,9999

(1.11)3

2x10
3x1.110
+
4
3
1.11
1.11

VAN

i2 = 0.11 +

VAN

VAN= -1.126,25

89,9999
1.126,25

i = 0.189911
2

2da. Iteracin: i=0.189911

VAN = 910 +

VAN=

110

110

(1.189911) (1.189911)

1x110

(1.189911)

i (n+1) = in

VAN

VAN

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2x110

(1.189911)

1.110

(1.189911)3

(1.189911)4
3x1.110

i3 = 0.189911 +

81,02984

167

1.869.33

VAN = 81,02984

VAN= -1.869,33

= 0.146564

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3ra. Iteracin: i=0.146564
110

VAN = 910 +

VAN=

(1.146564 ) (1.146564 )

1x110

(1.146564 )

i (n+1) = in

110

VAN

2x110

(1.146564 )

(1.146564 )

VAN= -2.156,4969

6,0381108

i 4 = 0.146564 +

VAN

VAN = 6,0381108

(1.146564 )3
3x1.110

1.110

2.156,4969

= 0.1493639

4ta. Iteracin: i=0.1493639

VAN = 910 +

110

(1.1493639 )

i (n+1) = in

2x110

(1.1493639 )

VAN

1.110

(1.1493639 ) (1.1493639 )
1x110

VAN=

110

(1.1493639 )
3x1.110

(1.1493639 )

0,0284428

i5 = 0.1493639 +

VAN

VAN = 0,0284428
3

2.136,3184

VAN= -2.136,318 4

i = 0.1493772
5

5ta. Iteracin: i=0.1493772

VAN = 910 +

VAN=

110

(1.1493772 ) (1.1493772 )
1x110

(1.1493772 )

i (n+1) = in

110

VAN

VAN

2x110

(1.1493772 )3

1.110

VAN = 0,0000396

(1.1493772 )3

(1.1493772 )4

i6 = 0.1493772 +

3x1.110

0,0000396
2.136,2231

VAN= -2.136,223 1

= 0.1493772

Por lo tanto el rendimiento para el iversor es del 14,9377%.

b. Si el mercado ofrece para alternativas de inversin de semejante plazo
y riesgo una tasa del 9,55% Nominal Anual, qu es ms ventajoso?
Si el mercado est ofreciendo un rendimiento efectivo del 0,0955 conviene la
alternativa de comprar el Bono ya que el rendimiento efectivo prometido es
del 0,149377.

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168

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c. Si la tasa de servicio aumenta en 200 puntos bsicos y la tasa interna
de retorno calculada en el punto a) disminuye en igual proporcin
qu ocurrir con el precio de entrada?
Como el pago de los intereses se realiza en forma anual (base 360) y la TIR
que obtuvimos en el punto anterior es una TIR para 360 das, directamente
los puntos bsicos los podemos sumar y restar a la tasa efectiva y a la TIR.

i1 = i1 +

200

200

TIR 2 = TIR 1

i1 = 0.13

i1 = 0.11 + 0.02

10.000

TIR 2 = 0.129377

TIR 2 = 0.149377 0.02

10.000

Analizaremos el efecto en el Precio de Entrada y para ello directamente

utilizaremos la frmula de Bono con Reembolso nico:
1
C

P0 =
1
n
i2
1 + i2

[i1 i2 ] + C

1.000
0.129377

(1.129377 )

[0.13 0.129377] + 1.000

P = 1.001,47
0

Si la tasa de cupn aumenta y la TIR disminuye, el Precio de entrada

aumentar ya que estamos descontando flujos mayores a una tasa menor.
El precio de entrada no aumenta proporcionalmente, ya que los flujos de
fondos aumentaron en forma lineal mientras que los denominadores
disminuyen en forma exponencial.

P0 =

P0 P0
P0

P0 =

1.001,47 910
910

P0 = 0,1005164

Ejercicio Nro.2:
Se emite un bono a un ao y medio de plazo con pagos de renta semestral
vencida y amortizacin al vencimiento, en las siguientes condiciones:
Valor de Lmina
:
U$S 1.000. Tasa de Cupn
:
T.N.A. 10% (Base 360)
Tasa Descontadora :
T.E.A. 12%
Determine:
a. Precio de entrada y tasa de paridad.
b. Cul ser el precio de entrada si la TIR aumenta 2 puntos porcentuales?
c. Qu tasa mnima de servicio se requerir para hacer tentador el bono si su
precio fuera de U$S 960.- y quisiramos mantener la rentabilidad ofrecida
originalmente?

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Datos:

t= 180 das

n= 3

TNA1 =0.10

VN= USD 1.000.-

P0

I1

I2

i2= 0.12

3
I3+VN

a. Precio de entrada y tasa de paridad.

Se trata de un Bono con Reemobolso nico, por lo tanto podremos calcular el
Precio de Entrada utilizando la frmula:

)[

P0 =

P0 = C a 1; n; i2 ;1 i1 i2 + C

C
i2

(1 + i2 )

[i i ] + C
1 2

Pero primero debemos calcular la tasa efectiva para el pago de intereses y la

TIR para 180 das, ya que el dato es una TIREA, es decir una tasa efectiva
para 360 das:
it =

TNA t

i1 =

360

180
i2
= 1 + i360 360 1
180

P0 =

1.000
0.058301

360

180
i2
= 1.12 360 1
180

Luego,

i1 = 0.05

0.10 180

(1.058301)

i2 = 0.058301

[0.05 0.058301] + 1.000

P0 = 977.74

Para el clculo de la Tasa de Paridad, usamos la frmula de ik:

)[

ik = a 1; i2 ; n;1 i1 i2

1
ik =
1
0.058301

[0.05 0.058301]
3
(1.058301)
1

i = -0.022259
k

En este caso la Tasa de Paridad es negativa debido a que i2 es mayor que i1.
Es decir que la Paridad de un Bono est directamente relacionada con la Tasa
de Paridad.

Si
Si
Si

ik=0
ik<0
ik>0

i1=i2 El Bono cotiza a la Par

P0=VN
i1<i2 El Bono cotiza bajo la Par P0<VN
i1>i2 El Bono cotiza sobre la Par P0>VN

b. Cul ser el precio de entrada si la TIR aumenta 2 puntos

porcentuales?
Si la TIR aumenta en 2 puntos porcentuales, la nueva TIR se obtendr
sumando esos 2 puntos porcentuales a la TIR anual, entonces:
TIR 2 = TIR1 + 0.02

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TIR 2 = 0.12 + 0.02

170

TIR 2 = 0.14

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Debemos calcular la nueva TIR pero para 180 das aplicando equivalencia de
tasas:
180
i2
= 1 + i360 360 1
180

180
i2
= 1.14 360 1
180

i2 = 0.067708

Entonces, el Precio de Entrada al Bono ser:

P0 =

1.000
0.067708

(1.067708 )

[0.05 0.067708] + 1.000

P0 = 953,33

Si se mantiene la misma i1 y aumenta i2, el Precio de Entrada disminuye dado

que estamos descontando a una tasa mayor.

c. Qu tasa mnima de servicio se requerir para hacer tentador el bono

si su precio fuera de U$S 960.- y quisiramos mantener la rentabilidad
ofrecida originalmente?
Datos: P0= 960.-

i2=0.058301

i1=?

Si quisiramos mantener la rentabilidad ofrecida originalmente, lo que

queremos mantener es la i2 que es la que representa la rentabilidad para el
inversor, entonces, lo que debemos calcular es cul debera ser la i1 para que
ese rendimiento se mantenga, dado un cambio en el Precio de Entrada?
960 =

i =
1

1.000
0.058301

(1.058301)

(960 - 1.000 ) 0.058301

1
1.000 1

1.058301

i 0.058301
1

+ 0.058301

+ 1.000

i = 0.043383
1

Si se mantiene constante la i2 y el Precio de Entrada disminuye, entonces la

tasa de servicio deber ser menor.

Ejercicio Nro. 3:
Cul ser el Precio de Entrada, 15 das antes del vencimiento del primer cupn,
de un bono que presenta las siguientes caractersticas?:
Valor Lmina :
USD 1.000. Plazo
:
1 ao y medio
Intereses
:
Trimestrales
Amortizacin :
Sistema Alemn con cuotas trimestrales
Tasa de Cupn:
T.N.A. 10%
TIR
:
T.E.A. 12%
Hasta ahora, los ejercicios pedan el clculo del Precio de Entrada en el Momento
0, es decir en el momento de la emisin. En este caso debemos calcular el Precio
de entrada en un momento distinto del Momento 0.
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171

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Independientemente del momento en que debemos hacer la evaluacin del Bono,
el Precio de Entrada surgir de descontar el flujo de fondos futuros a la tasa i2
hasta el momento de la valuacin.
Entonces, el flujo de fondos de este Bono ser:
t= 90 das

Datos:

VAC1
VAC2
VAC3
VAC4
VAC5
VAC6
P0

n= 6

TNA1 =0.10

VN= USD 1.000.-

i2= 0.12

C1

C2

C3

C4

C5

C6

Como se trata de un Sistema Alemn, todas las cuotas de servicio son distintas.
Primero calculamos la tasa efectiva a utilizar para el clculo de los intereses,
TNA t

it =

i1 =

360

0.10 90

i1 = 0.025

360

En el Sistema Alemn, la cuota de amortizacin es constante, entonces:

C(
=
V;h)

V
n

C (V;h ) =

1.000
6

(V;h) = 166,67

El flujo de fondos vendr dado por las cuotas de servicio, por lo tanto:
C

(i;1) = V i
= CV + C
(i;1)

C (i;1) = 1.000 0.025

C (i;1 ) = 25

C1 = 166,67 + 25

C1 = 191,67

(i;2 ) = S1 i
C2 = C V + C
(i;2 )

C (i;2 ) = 5 166,67 0,025

C (i;2 ) = 20,83

C (i;3 ) = S2 i
C 3 = C V + C (i;3 )

C (i;3 ) = 4 166,67 0,025

C1

= S3 i
C4 = C V + C
(i;4 )

(i;4 )

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C 2 = 166,67 + 20,83

C 3 = 166,67 + 16,67

C (i;4 ) = 3 166,67 0,025

C 4 = 166,67 + 12,50

172

C2 = 187,50

C (i;3 ) = 16,67
C 3 = 183,34
C

(i;4 ) = 12,50

C 4 = 179,17

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C

C5 = 175

C 5 = 166,67 + 8,33

C (i;6 ) = S 5 i

C (i;6 ) = 1 166,67 0,025

C 6 = C V + C (i;6 )

187,50

183,34

(i;6 ) = 4,16

C 6 = 170,83

= 166,67 + 4,16

191,67

VAC1
VAC2
VAC3
VAC4
VAC5
VAC6
P0

C (i;5 ) = 8,33

C (i;5 ) = 2 166,67 0,025

= S4 i
C5 = C V + C
(i;5 )

(i;5 )

179,17

175

170,83

15
105
195
285
375
465

El Valor Actual de este Flujo de Fondos vendr dado por la expresin:

C1

P0 =

P0 =

(1 + i2 )

15
360

191,67
15
1.12 360

C2

105
360

(1 + i2 )
187,50

105
1.12 360

C3

195
360

(1 + i2 )

183,34
195
1.12 360

C4

(1 + i2 )

179,17
285
1.12 360

285
360

C5

(1 + i2 )

175
375
1.12 360

375
360

C6
465

(1 + i2 )360

170,83

P0 = 1.011,47

465
1.12 360

Ejercicio Nro. 4:
Cul ser el Precio de Entrada a un bono a tres aos con amortizacin nica al
vencimiento y pagos de renta semestrales, si la tasa de paridad es de 0,89%?
Datos:

t=180 das

n=6

ik=-0,0089

P0=?

I1

I2

I3

I4

I5

P0

6
I6+VN

Se trata de un Bono con reembolso nico, por lo tanto el precio de entrada vendr
dado por la expresin:
P0 =

C
i2

(1 + i2 )

[i i ] + C
1 2

Pero, como:
i =
k

1
i2

[i i ]
(1 + i2 )n 1 2
1

P0 = 1.000 1 0,0089

P0 = C ik + C

P0 = 991,10

Como la tasa de paridad es negativa, el Bono cotizar bajo la par.

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173

P0 = C 1 + i
k

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Ejercicio Nro. 5:
El precio de entrada a un bono es de U$S 900.- por cada lmina de U$S 1.000.-.
Los servicios de inters son trimestrales vencidos con amortizacin al
vencimiento. El diferencial de tasas esperado ser del 3% efectivo trimestral.
Si el rendimiento esperado por el mercado fuera del 7% efectivo semestral, a qu
tasa de cupn tendra que emitir el Bono?
Datos: P0=U$S 900

VN=U$S 1.000

P0=900

I1

I2

Sabemos que:

t=90 das
n-2
In-2

i = i i
1 2

i1- i2=0.03

i2=0.07 (180)

n-1

In-1

In+VN

Como la TIR est dada para 180 das y los intereses se pagan cada 90 das
debemos calcular la TIR para 90 das aplicando equivalencia de tasas:

90
180 1
i2
= 1 + i2
90
180

90
i2
= 1.07 180 1
90

= 0.034408
i2
90

Luego,

i i
= 0.03
1 2

i1 = 0.03 + i2

i1 = 0.004408

i1 = 0.03 + 0.034408

Ejercicio Nro. 6:
Cul ser el precio de entrada a un bono con reembolso nico cuyo Valor de
Lmina es de U$S 1.000.- si la tasa de paridad es de 0,785?
Datos: P0=?

VN=U$S 1.000

0
P0=?

ik=0.00785

n-2

n-1

I1

I2

In-2

In-1

In+VN

P0 = C 1 + i
k

P0 = 1.000 1 + 0,00785

P0 = 1.007,85

Como la tasa de paridad es positiva, el Bono cotiza sobre la par.

Ejercicio Nro. 12:

Se emite un Bono a tres aos con pagos anuales por sistema francs a una tasa
de cupn del 12% efectivo anual y con un Valor de Lmina de U$S 1.000.-. Si el
mercado espera obtener una rentabilidad del 15% efectivo anual a que precio
debera negociarse?
Datos:

i1=0.12

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VN= U$S 1.000.-

i2=0.15

174

t=360 das

P0=?

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0

C1

C2

C3

Como se trata de un sistema francs sabemos que todas las cuotas son iguales,
entonces para armar el flujo de fondos debemos hallar el valor de la cuota.
V=

C
i1

n
(1 + i1 )
1

C=

V i1

1.000 0.12

C=

1
1

(1 + i)n

C = 416,35

1 1
(1.12 )3

El Flujo de Fondos ser:

0

416,35

VAC1
VAC2
VAC3
P0

416,35

416,35

Como todos los flujos son iguales y queremos hallar el valor actual de ese flujo de
fondos en el Momento 0 (Precio de Entrada), podemos utilizar la frmula de una
Amortizacin vencida de 3 cuotas:

VA = C a 1;3; i2 ;1

p 0 = VA =

416,35
0.15

p 0 = VA =

(1.15)

C
i2

(1 + i2 )

P = 950,62
0

Ejercicio Nro. 8:
El precio de entrada a un Bono a tres aos es de U$S 980.- por lmina de U$S
1.000.-. Los servicios de inters son trimestrales vencidos con amortizacin al
vencimiento. Se sabe que el diferencial de tasas esperado en valores absolutos
ser del 0,2% efectivo trimestral, pero no se informa el signo del mismo.
Si el rendimiento esperado por el mercado fuera del 6% efectivo semestral, a qu
Tasa Nominal Anual de cupn tendra que emitir el Bono?
Datos: P0=U$S 980 VN=U$S 1.000 t=90 n=12 i1-i2=0.002 i2=0.06 (180)

0
980.-

i1=?

10

11

12

I1

I2

I3

I4

I5

I6

I7

I8

I9

I10

I11

I12+1.000.-

No conocemos el signo del diferencial de tasas, pero como conocemos el Precio de

Entrada y el Valor Nominal, sabemos que el Bono cotiza Bajo la Par, por lo tanto
el diferencial de tasas es negativo.

i1-i2=-0.002
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175

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Resolucin Ejercicios Complementarios
Pero para poder calcular i1 primero debemos llevar la i2 por equivalencia de tasas
a una tasa trimestral, dado que el dato es una tasa para 180 das:

90
180 1
i2
= 1 + i2
90
180

90
i2
= 1.06 180 1
90

= 0.029563
i2
90

Entonces:
i1 = 0.002 + i2

i1 = 0.027563

i1 = 0.002 + 0.029563

La Tasa Nominal Anual de cupn ser:

TNA t =

i 360

TNA 90 =

0.027563 360

TNA 90 = 0.11025

90

Ejercicio Nro. 9:
Se emite un Bono con las siguientes condiciones:
Valor de Lmina
:
U$S 1.000. Plazo
:
3 aos
Intereses
:
anuales
Tasa de Inters
:
TNA 7,5% (Base 360)
Rentabilidad al inversor
:
TNA 8%
a. Determine el precio de entrada y la tasa de paridad.
b. Con una paridad del 105% para el Bono, cul debera ser la tasa pactada
para mantener el inters del inversor en adquirir el Bono?
c. En qu porcentaje se vera afectado el Precio de Entrada si la TIR aumenta en
3 puntos porcentuales nominales anuales?
Datos:

VN=U$S 1.000 t=360 das n=3 TNA1=0.075 TNA2=0.08

0

I1

I2

3
I3+1.000.-

a. Determine el Precio de Entrada y la tasa de paridad:

P0=? ik=?
El precio de entrada de este Bono podr calcularse utilizando la frmula de
Bono con reembolso nico ya que amortiza todo el capital al vencimiento:

P0 =

C
i2

n [i1 i2 ] + C
(1 + i2 )
1

P0 =

1.000
0.08

[0.075 0.08] + 1.000

3
(1.08)
1

P0 = 987,11

La Tasa de Paridad vendr dada por la expresin:

i =
k

1
i2

(1 + i2 )

[i i ]
1 2

ik =

i = 0.012885
k
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176

1
0.08

(1.08)

[0.075 0.08]

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b. Con una paridad del 105% para el Bono, cul debera ser la tasa
pactada para mantener el inters del inversor en adquirir el Bono?
Datos:

Paridad= 105%

i2=0.08

i1=?

Si la paridad es del 105% entonces, el Precio de Entrada es de U$S 1.050.1.050 =

1.000
0.08

(1.08 )3
1

i 0.08 + 1.000
1

(1.050 1.000 ) 0.08 + 0.08

i1 =

i1 = 0.099402

1.000 1

1.083

c. En qu porcentaje se vera afectado el Precio de Entrada si la TIR

aumenta en 3 puntos porcentuales nominales anuales?
Si la TIR aumenta en 3 puntos porcentuales, la nueva TIR se obtendr
sumando los mismos a la TIR anual, entonces:
TIR 2 = TIR 1 + 0.03

TIR 2 = 0.08 + 0.03

TIR 2 = 0.11

El nuevo Precio de Entrada al Bono ser:

P0 =

1.000
0.11

(1.11)

[0.075 0.11] + 1.000

P0 = 914,47

Entonces la variacin en el Precio del Bono es:

P0 =

P0 P0

P0 =

P0

P0 = -0.073589

914,47 987,11
987,11

Ejercicio Nro. 10:

Se emite un Bono a 2 aos con pagos de renta semestral vencida y amortizacin
nica al vencimiento, el cupn es del 10% nominal anual (Base 360) y se cotiza al
91% del nominal.
a. Calcule la rentabilidad ofrecida la inversor.
b. Analice otra alternativa de colocacin de fondos en el mercado contra la
adquisin del papel, si por alternativas de semejante plazo y riesgo se ofrece
una tasa semestral del 6,4%. Qu es ms ventajoso?
c. Determine que sucede en trminos de paridad con el precio de entrada al bono
si la TIR aumenta al 8% semestral.
d. Para que el inversor obtenga un rendimiento del 8,5% efectivo anual, cul
ser el precio de salida si se mantiene nla misma tasa pactada?
Datos:

t=2 aos n=4

Bono Bullet TNA1=0.10 (Base 360) P0=91%

P0

I1

I2

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177

3
I3

4
I4+VN

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a. La rentabilidad ofrecida al inversor.
Para poder representar el fujo de fondos que este papel le ofrece al inversor
debemos calcular los intereses peridicos que el papel promete y para ello
debemos calcular la tasa efectiva semestral:
TNA
i1 =

180

i1 =

360

0.10 180

i1 = 0.05

360

Si asumimos que el VN es de USD 1.000, el cupn de inters ser:

I1 = I2 = I3 = I = VN i1
4

I1 = I2 = I3 = I = 1.000 0.05
4

I1 = I2 = I3 = I 4 = USD 50

Si el Bono cotiza al 91% del Valor Nominal, el Precio de Entrada al momento

de la emisin ser:
P0 = 0.91 VN

P0 = 910

P0 = 0.91 1.000

Dado que no existen costos de emisin el esquema siguiente representa tanto

el Flujo de Fondos para el inversor como para el emisor:
0

- 910.VAI1
VAI2
VAI3
VA(I4+C)

50.-

50.-

50.-

4
1.050.-

P0
El rendimiento para el inversor vendr dado por la tasa descontadora que
permita que la sumatoria de los valores actuales de los flujos de fondos
futuros sea igual a la inversin inicial.
P0 =

I1

I2

I3

(1 + i2 ) (1 + i2 ) (1 + i2 )
2

I4 + C

(1 + i2 )4

El Precio de Entrada en el momento de la emisin de un Bono con reembolso

nico, podr calcularse aplicando la siguiente frmula:

)[

P0 = C a 1; n; i2 ;1 i1 i2 + C
14442444
3

P0 =

i
k

C
i2

[i1 i ] + C
2

(1 + i2 )

Pero para poder despejar i2 debemos aplicar el Algoritmo de Newton Raphson:

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Primero, debemos calcular tanto el VAN como el VANutilizando cualquier tasa
de arranque para descontar los flujos de fondos futuros.
En este caso las funciones VAN y VANsern:
VAN = P0 +

1 I1

VAN=

(1 + i2 )

I1

I2

I3

(1 + i2 ) (1 + i2 ) (1 + i2 )

2 I2

(1 + i2 )

3 I3

(1 + i2 )

4 I +C
4
5
1 + i2

I4 + C

(1 + i2 )4
i (n +1 ) = in

VAN

VAN

1er. Iteracin: i=0.07

VAN = 910 +

VAN=

50

50

(1.07 ) (1.07 )

50

(1.07 )

1.050

VAN = 22,2558

(1.07 )

1x50
2x50
3x50
4x1.050
+
+
+
4
2
3
5
1.07
1.07
1.07
1.07

i (n+1) = in

VAN

VAN

i2 = 0.07 +

VAN= -3.234,277 9

22,2558

i = 0.0768812
2

3.234,2779

2da. Iteracin: i=0.0768812

VAN = 910 +

VAN=

50

50

(1.0768812 ) (1.0768812 )

1x50

(1.0768812 )

i (n+1) = in

2x50

50

(1.0768812 )

3x50

(1.0768812 )3 (1.0768812 )4

VAN

VAN

i2 = 0.0768812 +

1.050

(1.0768812 )4

(1.0768812 )5
4x1.050

0,3443967

VAN = 0,3443967

VAN= -3.134,809 8

i = 0.0769911
2

3.134,8098

3ra. Iteracin: i=0.0769911

VAN = 910 +

VAN=

50

50

(1.0769911) (1.0769911)

1x50

(1.0769911 )
i (n+1) = in

2x50

(1.0769911)

50

(1.0769911)

3x50

(1.0769911)

VAN

VAN

i2 = 0.0769911 +

1.050

(1.0769911)4

4x1.050

(1.0769911)

0,00008557
3.123,2521

VAN = 0,00008557

VAN= -3.123,2521

i = 0.0769911
2

Por lo tanto el rendimiento para el iversor es del 7,69911%.

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b. Analice otra alternativa de colocacin de fondos en el mercado contra la
adquisicin del papel, si por alternativas de semejante plazo y riesgo se ofrece
una tasa semestral del 6,4%. Qu es ms ventajoso?
Al inversor le conviene invertir en el Bono dado que obtendr un rendimiento
semestral del 7,69911%.

c. Determine que sucede en trminos de paridad con el precio de entrada al bono

si la TIR aumenta al 8% semestral.
Si se modifica la TIR y la tasa de cupn permanece constante, el precio del
Bono ser menor.

P0 =

C
i2

[i i ] + C
(1 + i2 )n 1 2
1

1.000

P0 =

0.08

(1.08 )

[0.05 0.08] + 1.000

P0 = 900,63

Entonces, en trminos de Paridad el Precio representa el 90,06% del Valor

Nominal.

d. Para que el inversor obtenga un rendimiento del 8,5% efectivo anual, cul
ser el precio de salida si se mantiene la misma tasa pactada?
Para poder calcular el Precio al que debera emitirse el Bono (precio de salida)
deberemos primero calcular el rendimiento esperado por el inversor para 180
das:
180
i2
= 1 + i360 360 1
180

180
i2
= 1.085 360 1
180

i2
= 0.041633
180

Luego, el Precio ser:

P0 =

P0 =

1.000
0.041633

i2

(1.041633 )

(1 + i2 )

[i i ] + C
1 2

[0.05 0.041633] + 1.000

P0 = 1.030,25

En trminos de paridad, el Precio ser del 103,02%.

Dado que la tasa de cupn es mayor que el rendimiento esperado por el
inversor, el Bono cotiza sobre la par.

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