Diverse Views

on
Asset Bubbles

Robert J. Shiller
Asset Price Bubbles, The Implications for Monetary, Regulatory, and International Policies, edited by William
C. Hunter, George G. Kaufman & Michael Pomerleano, 2003, Massachusetts Institute of Technology.

Contenido:
1. El autor
2. Introduccin

3. Reflexiones
4. Preguntas para comentar

1. Sobre el autor
PhD: MIT 1972
Premio nobel 2013: for their empirical analysis of asset prices junto con
Fama y Hansen.
Deutshe Bank Prize 2009.
Sterling Professor of Economics at Yale University.
Investigador asociado del NBER.
Cofundador de MacroMarkets LLC.
Presidente de American Economic Association.
Lneas de trabajo: finanzas conductuales, economa conductual, etc.
Artculo ms citado: Do stock prices move too much to be justified by
subsequents Changes in dividends?, The American Econmic Review, 1981.

Robert J. Shiller

2. Introduccin
Banco de la Reserva Federal de Chicago & Grupo del Banco Mundial

Asset Price Bubbles: Implications for Monetary, Regulatory, and

International Policies

Del 22 al 24 de Abril de 2002

Objetivo: analizar y debatir para prevenir o al menos mitigar las
futuras crisis financieras

3. Reflexiones

Primero quiero explicar lo que para mi es

una burbuja:

Los
inversionistas
son
atrados
irracionalmente por inversiones en las
que el alza en los precios los hacen
esperar, en algn nivel de inconciencia,
an ms incremento en el nivel de
precios.
A medida que ms y ms gente es
atrada, ms y ms suben los precios.
La burbuja llega a su fin cuando la gente
no espera que el precio suba ms,
entonces la demanda cae y el mercado
colapsa.

Esto es cierto para algunos observadores

pero es insatisfactorio para otros.
Tratar de ponerme en el contexto de los
observadores no satisfechos
Creern
que
hay
algunos
imprudentes vulnerables a una
exagerada expectativa derivada del
incremento de precios.
Pero que tambin hay algunas
personas muy inteligentes que irn
con las burbujas, no apostando
fuertemente en su contra.
Entonces: no parece adecuado atribuir el
comportamiento imprudente al mercado.

Algunas veces me encuentro escribiendo

artculos con base en pura racionalidad
pero, es imposible ignorar la evidencia de lo
que pasa en el mundo real en periodos de
burbujas.
Teoras
racionalistas
limitaciones cognitivas.

ignoran

las

Al igual que la historia, las burbujas son

eventos difciles de explicar.
Burbujas: juegos complicados, las personas
tratan de burlarse unas a otras.

Varias maneras de mirar el mercado

burstil:
McGrattan
&
Prescott:
sealan
reacciones racionales por cambios en las
tasas de impuestos.
Allen & Gale: reacciones racionales al
problema de agencia.
Cochrane: resalta el rendimiento de
conveniencia de los activos especulativos.
De Bont: destaca los factores psicolgicos.

 La diversidad de enfoques es una reflexin

de la diversidad de tradiciones intelectuales
en torno a los mercados especulativos

Tradiciones intelectuales:
i.

De la utilidad esperada (paradigmas econmicos y financieros)

ii. Macroeconmica (no confa del todo en la utilidad esperada)

iii. Psicolgica
iv. Sociolgica

Todas estas tradiciones tienen

v. Histrica

herramientas que podran ayudar a

vi. Jurdica

entender las burbujas financieras.

vii. Meditica

Hoy da existe un inters creciente en finanzas

conductuales y macroeconoma conductual.
Pero tambin

Existe una gran divisin entre personas de distinto

bagaje intelectual.

Todos nosotros somos ciegos a ciertos

aspectos del complejo fenmeno de las

burbujas financieras.

Irrational Exuberance 2000:

i.

Mecanismo amplificador:

omit muchas perspectivas pero considero

que es un buen marco conceptual para
apreciar las burbujas.

Aumento de precio conduce a ms

aumento por fenmenos psicolgicos
(crculo vicioso).

Modelo de burbujas especulativas:

El precio no puede subir por siempre,

eventualmente el vacilante incremento
desanima a los inversionistas y el precio
se puede revertir.

Factores precipitantes

ii. Mecanismo amplificador

iii. Factores culturales
iv. Factores psicolgicos

Este
mecanismo
es
raramente
mencionado en trabajos acadmicos.

Factores precipitantes (1982-90-00):

1. La llegada
psicolgico.

del

www

su

impacto

7. Incremento de los anlisis optimistas de

mercado.

2. La adopcin del libre mercado a nivel

global.

8. El incremento de los planes de pensiones.

3. El surgimiento de la cultura de negocios

exitosos.

9. El incremento de los fondos mutuos.

4. Recorte de impuestos a las ganancias de

capital.
5. El retraso en la demanda de stocks por los
baby boomers.
6. Expansin de la cobertura meditica de
noticias.

10.El decremento de la inflacin mundial.

11. El decremento en los costos de transaccin
de los valores y su aumento en volumen.

12. Incremento en la especulacin y la

confianza en las propias estimaciones.

Algunos de los trabajos presentados me recuerdan que la lista

de factores es mayor a la que presente en mi libro.
Grandes cambios en el precio provocan grandes respuestas de
los inversionistas.
Sabemos poco como para predecir los futuros movimientos del
mercado.

4. Preguntas para comentar

i. Qu otra perspectiva omiti Shiller en su libro?

i. Es posible evitar o mitigar las crisis financieras derivadas

de la burbujas financieras?

Gracias
Presentacin desarrollada para fines didcticos por:
Domingo Martnez
Septiembre 2016