INTRODUCCION

El presente trabajo, tiene como objetivo principal evaluar la administracin de

los Aportes de los Afiliados y de los Fondos Previsionales, en el Sistema Privado
de Pensiones (SPP), con la finalidad de determinar su rendimiento econmico y
financiero.

El 6 de diciembre 1992, el gobierno promulg el Decreto Ley 25897, por el cual

cre el Sistema Privado de Pensiones (SPP) que es un rgimen administrado por
entidades privadas (AFP), donde los aportes que realiza el trabajador se registran
en su cuenta personal denominada Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC), la
misma que se incrementa mes a mes con los nuevos aportes y la rentabilidad
generada por las inversiones del fondo acumulado, si lo hubiere.

La problemtica que planteamos en el presente trabajo, est referida a si la

pensin que recibir cada trabajador afiliado a este sistema, est directamente
relacionada con los aportes que realiz y con la rentabilidad que ha tenido su
Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC).

La seguridad previsional es un tema muy importante porque trata de atender la

situacin del ser humano en cierta etapa difcil de la vida. Las distintas formas de
atencin que ha tenido para cubrir esta necesidad vital, despus de haber
superado una edad, la cual se caracteriza por la prdida progresiva del vigor,
capacidad de trabajo y aparicin de quebrantos en la salud; han tenido diversos
resultados.
El presente trabajo est dividido en dos captulos:
El captulo I, se plantea la problemtica de las AFP con relacin a su rentabilidad
y competitividad.
El captulo II plantea, los fundamentos filosficos y epistemolgicos del trabajo,
las bases tericas, econmicas, jurdicas y conceptuales requeridas para el
entendimiento del tema relacionado con el Sistema Previsional Privado.

CAPTULO I
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1.1

Situacin Problemtica

El ser humano tiene dos etapas en su vida, a las que hay que ponerle
especial atencin: La infancia y la vejez. Requieren una particular consideracin, pues
no tienen la suficiente capacidad para desenvolverse plenamente.
En la infancia no ha adquirido las fuerzas y conocimientos necesarios para
actuar independiente en la sociedad. En la vejez, aunque muchas veces conserva un
cerebro lcido, fsicamente ha perdido agilidad y fortaleza.
En el caso de la jubilacin se puede aadir, adems, que el ser humano
tiene una trayectoria laboral. Es muy razonable que les corresponda a los jubilados
tener una pensin para poder atender sus necesidades econmicas.
Ante esta situacin existen dos enfoques:
a) La atencin que brinda el Estado a travs del Sistema Nacional de Pensiones
(SNP), consiste en que durante el perodo laboral, los trabajadores contribuyen
con una parte de sus ingresos por el trabajo que realizan; para constituir un
fondo que les pueda proporcionar una pensin en el momento que se jubilen.
Este fondo es comn o de reparto y administrado por el Estado.
b) Otra forma consiste que cada afiliado aporta a un fondo personal para poderlo
usar despus de su etapa laboral. En este caso interviene una entidad
particular, que administra los fondos, con el propsito de obtener una
rentabilidad de los aportes que se van acumulando. La administracin es
realizada por el Sistema Privado de Pensiones (SPP), a travs de las AFPs.
En ambos procedimientos se procura atender la etapa de la vida en
declinacin, de los miembros de la sociedad. Entonces las personas tienen derecho a
ser atendidas, porque se trata de su dinero aportado, por lo menos en una parte
importante.
Como una alternativa de solucin se ha establecido las Administradoras
Privadas de Pensiones - AFP.
Como en toda relacin es necesario que se acte con justicia por parte de
todos los involucrados, ms an en el caso que nos ocupa.
En el presente trabajo evaluaremos cmo se est llevando a cabo la gestin
de las Administradoras de Fondos de Pensin (AFP), del Sistema Privado de Pensiones;
y presentar propuestas para mejorar el desempeo.

CAPITULO II
MARCO TERICO

2.1.

Marco Filosfico o epistemolgico de la investigacin.

El punto de partida filosfico se considera desde el anlisis del ser

humano como un ser social, en tal sentido mencionamos el pensamiento de

algunos filsofos: La vida humana es impensable fuera de la sociedad. Los
individuos no pueden existir en un aislamiento completo1.
Aristteles o la comunidad cvica: Considera que la sociedad
humana es una empresa tica, organizada en la sociabilidad natural del
hombre, que se dirige hacia la realizacin, en una comunidad poltica, de la
bondad moral y la excelencia intelectual.
Thomas Hobbes o el individualismo instrumental: La vida
humana es

una lucha constante por satisfacer el deseo. Para que sirva de

ayuda en este proceso el hombre est dotado de razn con la que puede
aprender de la experiencia cuales son los modos ms efectivos para alcanzar la
satisfaccin y evitar el fracaso.
Adam Smith o el Sistema social: El aspecto ms distintivo y
original es la idea de que la sociedad, al igual que el individuo, es un sistema, o
mquina, cuyas operaciones nos son el producto consciente de las intenciones
humanas.
Karl Max o una teora del conflicto: Considera que la sociedad
humana es como un proceso en desarrollo que finalizar conflicto tras conflicto.
Anticipa que la paz y la armona sern el resultado final de una historia de
guerra y revolucin violenta.
Emile Durkheim o una teora de consenso: la idea de una ciencia
de la sociedad que pudiera contribuir a la solucin de los problemas morales e
intelectuales de la sociedad moderna.
1

Campbell, Tom; (2002); Siete Teoras de la Sociedad; Ediciones Ctedra (Grupo Anaya) Sexta Edicin

Max Weber o una teora de la accin: Sin rechazar la bsqueda

positivista de las explicaciones causales, Max Weber (1864 1920) sita el
concepto de la accin individual significativa en el centro de su teora de la
sociedad.
Alfred Schutz o un enfoque fenomenolgico: Shutz no tiene
nada que se parezca una teora completa de la naturaleza humana, sino que
localiza la esencia de la condicin humana en la experiencia subjetiva que se
tiene al actuar y adoptar determinadas actitudes hacia el mundo vida
cotidiano.
Es de entender que, sin lugar a dudas, el ser humano es social por
su naturaleza inherente y no me cabe en la mente, la idea de que pueda vivir
aislado de la sociedad, concuerdo casi en su totalidad con los pensamientos de
grandes filsofos, escritores antes citados.
2.2.

Bases Tericas.
En 1952 Harry M. Markowitz public una investigacin que dio origen

a la teora moderna de portafolio. El principal aporte de Markowit fue el de

modelar la racionalidad del inversionista en el mercado de capitales.
Markowitz seal que el inversionista promedio desea que la rentabilidad de
su portafolio sea alta, pero que adems sea lo ms segura posible2.
Jensen y Meckling (1976) definen como agente a una persona,
conjunto de personas, directivos, de una organizacin, gestores de fondos,
entre otros, que en virtud de un contrato formal actan en representacin de
otra

persona,

consumidores,

agrupacin
inversores,

de

personas,

acreedores,

accionistas,
etctera,

propietarios,

denominndolos

principales. La relacin entre el agente y el principal implica un juego de

intereses particulares, muchas veces divergentes entre s, lo que podra
afectar el proceso de toma de decisiones de los agentes. En esa lnea, Fama y
Jensen (1983, p. 2) afirmaran lo siguiente:
Un factor importante en la supervivencia de las formas de
organizacin es el control de los problemas de agencia. Estos
problemas surgen porque los contratos no son escritos y son

2 Bernal, N; Otros (2008) Una Mirada al Sistema Peruano de Pensiones.

Grupo Editorial Norma

ejecutados sin costo. Los costes de agencia incluyen los costos de

estructuracin, supervisin, y la unin de una serie de contratos entre
agentes con intereses en conflicto, adems de la prdida residual
incurrida debido a que el costo de la plena vigencia de los contratos
supera los beneficios
Aunque el Sistema Privado de Pensiones tiene como principal
caracterstica la de individualizar los aportes peridicos durante la etapa
laboral de las personas; fundamentalmente se trata de un tema social, como
lo seala la Ley en su Artculo 1.- El Sistema Privado de Administracin de
Fondos de Pensiones (SPP) tiene como objeto contribuir al desarrollo y
fortalecimiento del sistema de previsin social.
2.3.

La politica econmica
El ser humano adems de social, es productivo y econmico. En la

organizacin del Estado la Poltica Econmica constituye un cmulo de

decisiones y acciones de varios tipos; orientados a cumplir con Objetivos
establecidos, que se puede esquematizar de la siguiente manera:
Objetivos:

Pleno empleo: Es un concepto econmico que hace referencia a la

situacin en la cual todos los ciudadanos en edad laboral productiva
poblacin activa, y que desean hacerlo, tienen trabajo. En otras
palabras, es aquella situacin en la que la demanda de trabajo es igual
a la oferta.

Estabilidad de precios: Se define como la existencia de niveles bajos

de inflacin y el crecimiento sostenido; como aquella situacin en la
que la economa presenta tasas de crecimiento altas durante un
perodo prolongado de tiempo; Crecimiento econmico: Es el
aumento de la renta o valor de bienes y servicios finales producidos
por una economa (generalmente de un pas o una regin) en un
determinado perodo (generalmente en un ao)3.
A grandes rasgos, el crecimiento econmico se refiere al incremento
de ciertos indicadores, como la produccin de bienes y servicios, el mayor

3 Boloa Behr, Carlos; Lecciones de Economa; Universidad San Ignacio de Loyola . SIL, 1999

consumo de energa, el ahorro, la inversin, una balanza comercial favorable, el

aumento de consumo de caloras por cpita, etc. El mejoramiento de estos
indicadores debera llevar tericamente a un alza en los estndares de vida de la
poblacin.
En este contexto, la presente investigacin busca explicar la relacin
entre las crisis financieras y la administracin de los fondos de pensiones para
dar un mayor conocimiento sobre su grado de asociacin y a partir de ello
desplegar posibilidades de mejora que reviertan en el bienestar econmico y
social de la poblacin adulto mayor afiliada al Sistema Privado de Pensiones
(SPP).
2.3.1. TIPOS de Poltica Econmica:

Poltica Fiscal: Acta sobre los instrumentos econmicos del gasto pblico y
los impuestos o ingresos pblicos y el endeudamiento externo e interno.
( Vladimir Rodrguez Cairo)

Poltica Monetaria: La poltica monetaria o poltica financiera es una

rama de la poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable
para controlar y mantener la estabilidad econmica. La poltica monetaria
comprende las decisiones de las autoridades monetarias referidas al mercado
de dinero, que modifican la cantidad de dinero o el tipo de inters.(Wiki).
Control de la oferta de dinero, los tipos de inters, las condiciones crediticias
para regular la liquidez de la economa, el equilibrio de los precios y el
crecimiento econmico. (VRC)

Poltica Exterior: Se define como las decisiones pblicas que el gobierno de

un Estado toma, en funcin de los intereses nacionales, y en relacin a los
dems actores del sistema internacional.

2.4.

Marco Jurdico
El Art. 22 de la Declaracin Universal de los Derechos Humanos,

dice:
"Toda persona, como miembro de la sociedad, tiene derecho a la
seguridad social y a obtener, mediante el esfuerzo nacional y la
cooperacin internacional, habida cuenta de la organizacin y los
recursos de cada Estado, la satisfaccin de los derechos econmicos,
sociales y culturales, indispensables a su dignidad y al libre desarrollo
de su personalidad"4.
Tambin, el Art. XVI de la Declaracin Americana de los Derechos y
Deberes del Hombre seala:
"Toda persona tiene derecho a la seguridad social que lo proteja contra
las consecuencias de la desocupacin, de la vejez y de la incapacidad
que, proveniente de cualquier otra causa ajena a su voluntad, la
imposibilite
subsistencia

fsica o mentalmente para obtener los medios de

5

As, la OEA, en el Protocolo de San Salvador, en su Art. 9,

sobre la Seguridad Social:

Toda persona tiene derecho a la seguridad social que la proteja

contra las consecuencias de la vejez y de la incapacidad que la
imposibilite fsica o mentalmente para obtener los medios para llevar
una vida digna y decorosa. En caso de muerte del beneficiario, las
prestacionesde seguridad

social sern

aplicadas

sus

dependientes.

Cuando se trate de personas que se encuentran trabajando, el

derecho a la seguridad social cubrir al menos la atencin mdica y
el subsidio o jubilacin en casos de accidentes de trabajo o de
enfermedad profesional y, cuando se trate de mujeres licencia
retribuida por maternidad antes y despus del parto6

4 Ministerio de Justicia. Constitucin Poltica del Per. Instrumentos Internacionales. Ley del Habeas Corpus
y Amparo, Lima, Edicin Oficial, 1986, p. 126

5 Boloa Behr, Carlos; Antecedentes

de la Seguridad Social en el Per

6 Organizacin de los Estados Americanos. (2004). Protocolo adicional a la Convencin Americana sobre
Derechos Humanos en materia de Derechos, Econmicos, Sociales y Culturales. Protocolo de San Salvador.

constitucin politica del peru:

El Artculo1 de la Constitucin Poltica del Per, La defensa de la

persona humana y el respeto de su dignidad son el fin supremo de la
sociedad y del Estado.

Segn el Artculo 10 de la Constitucin Poltica del Per, el

Estado reconoce el derecho universal y progresivo de toda persona a la
seguridad social, para su proteccin frente a las contingencias que
precise la ley y para la elevacin de su calidad de vida.

Asimismo el Artculo 12, seala: Los fondos y las reservas de la

seguridad social son intangibles. Los recursos se aplican en la forma y
bajo la responsabilidad que seala la ley.

Y por ltimo el Artculo 24 establece: el trabajador tiene derecho a

una remuneracin equitativa y suficiente, que procure, para l y su
familia, el bienestarmaterial

espiritual.

Lo que tengo entendido es que el pago de la remuneracin y de los

beneficios sociales del trabajador tiene prioridad
obligacin

del

empleador.

sobre

cualquiera

otra

Las remuneraciones mnimas se regulan por

el Estado con participacin de las organizaciones representativas de los

trabajadores y de los empleadores.
No obstante, es

importante destacar la importancia del segundo

componente del riesgo, es decir, el riesgo de mercado, tambin conocido como

riesgo sistemtico por su naturaleza no diversificable, el mismo que depende
de factores exgenos muy independientes a la gestin empresarial y que
afectan al entorno macroeconmico en su conjunto. Para efecto del anlisis del
riesgo de una cartera bien diversificada, el riesgo relevante es el riesgo de
mercado, el cual se configura por un coeficiente de sensibilidad respecto el
mercado llamado beta.

Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de Pensiones (SPP)

Objeto del SPP

Artculo 1.- El Sistema Privado de Administracin de Fondos de

Pensiones (SPP) tiene como objeto contribuir al desarrollo y fortalecimiento del
sistema de previsin social en el rea de pensiones y est conformado
principalmente por las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP),
las que administran los Fondos de Pensiones.
De acuerdo con la Primera Disposicin Final del Decreto Legislativo
N 874, se facult al Ministerio de Economa y Finanzas para que apruebe por
Decreto Supremo el Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de
Administracin

de

Fondos

de

Pensiones,

Decreto

Ley

25897

modificatorias.
Mediante el Decreto Supremo N 054-97-EF, publicado el 14 de mayo
de 1997, se aprob el Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de
Administracin de Fondos de Pensiones (SPP).
Posteriormente, mediante Ley N 27328 publicada el 24 de julio de
2000, se incorpor a las
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) bajo el control de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) procedindose a la disolucin de
la Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones
(SAFP).
Finalmente, mediante Ley N 28484 publicada el 05 de abril de 2005,
se modific constitucionalmente la

denominacin de

la

Superintendencia

de Banca y Seguros por la de Superintendencia de Banca, Seguros y

Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.7

7 Decreto Supremo N 004-98-EF, Reglamento del Texto nico Ordenado de la Ley del Sistema Privado de
Administracin de Fondos de Pensiones

2.5.

Marco conceptual
2.5.1. sistema privado de pensiones
El Sistema de

Pensiones

se basa

en la capitalizacin

individual del ahorro previsional de los afiliados. Esto significa que

cada trabajador afiliado al sistema efecta mensualmente un aporte
previsional porcentaje de su remuneracin, el cual es acumulado en una
Cuenta de Capitalizacin Individual, que aumenta de acuerdo a los
aportes que realiza el trabajador

y a la rentabilidad obtenida con la

inversin de sus fondos. El dinero acumulado en la cuenta es de

propiedad de cada trabajador afiliado y

opera como patrimonio

independiente de la AFP. En este sistema de pensiones cada trabajador

es responsable de formar su propia pensin, sin perjuicio que el Estado
garantice pensiones mnimas.8
Respecto a la administracin del dinero de los afiliados, la
administracin de los fondos acumulados por cada trabajador es
realizada por entidades privadas, sociedades annimas, denominadas
Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), que fueron creadas
especialmente para estos fines. Ellas son las encargadas de recaudar las
cotizaciones previsionales, mantener al da las cuentas individuales de
los afiliados, invertir los recursos de los fondos y otorgar las pensiones a
los beneficiarios.
Las Administradoras privadas de Fondo de Pensiones
(AFP); son instituciones que se encargan de la administracin de los
fondos de pensiones y se sustentan en cuentas individuales, las que se
encuentran conformadas por los aportes que realiza el trabajador
activo, estos se registran en una cuenta personal denominada cuenta
individual de capitalizacin (CIC), tanto para aportes obligatorios como
voluntarios, as como otorgar las prestaciones a los trabajadores que
aporten a su cuenta individual de capitalizacin.9

8 Mendiola, A., Aguirre, C., Buendia, D., Chong, J., Segura, M. (2013). Anlisis del Sistema
9 Pgina de internet de la SBS - Superintendencia de Banca y Seguro y AFP

El trabajador puede elegir libremente la AFP a la cual desea

afiliarse, asimismo, puede cambiar de AFP siempre que cuente con seis
o ms cotizaciones consecutivas en la AFP de la cual desea trasladarse.
Para tal efecto, el afiliado informar, a la AFP que abandona, su
voluntad de traspasarse y abonar el importe por concepto de gastos de
traspaso que establezca la Superintendencia.
Cuando un trabajador no afiliado al Sistema Privado de
Pensiones ingrese a laborar a un centro de trabajo, el empleador deber
obligatoriamente

afiliarlo

la

AFP

que

aqul

elija,

salvo

que,

expresamente y por escrito, en un plazo improrrogable de 10 das 19

naturales manifieste su deseo de permanecer o incorporarse al Sistema
Nacional de Pensiones (SNP).En caso de optar el trabajador por dejar el
rgimen

del

SNP

incorporarse

al

SPP, recibe

un

Bono

de

Reconocimiento emitido por la ONP por el monto correspondiente a los

beneficios del trabajador en funcin a los meses de sus aportes al SNP.

Los Bonos de Reconocimiento deben ser entregados por la

ONP a la AFP que el trabajador indique, quien a su vez los debe
entregar a una entidad de servicios de guarda fsica de valores.

Cada

Administradora

de

Fondos

de

Pensiones

AFP

administra un Fondo de Pensiones (el Fondo), dicho Fondo no integra el

patrimonio de las AFP y su contabilidad debe ser llevada por separado.El
Fondo est constituido por la suma total de las Cuentas Individuales de
Capitalizacin de cada uno de los aportantes.10

10 Rojas, J. (2003). El Sistema Privado de Pensiones y su rol en la economa peruana. Economa y Sociedad
, pp. 14-20. Versin resumida de documento homnimo presentado al Consorcio de Investigacin Econmica
y

Social (CIES), noviembre.

2.5.2. Informacin financiera

Las AFP debern presentar a la Superintendencia la siguiente

informacin financiera:
Respecto a la AFP:

Balance General

Estado de Ganancias y Prdidas

Estado de Cambios en el Patrimonio Neto

Estado de Flujo de Efectivo

Un

anexo

con

correspondiente

los
al

saldos
mes de

finales

de

las

presentacin,

cuentas
su

de

respectivo

gastos,
saldo

acumulado, el mismo que deber abarcar desde las cuentas generales

hasta la ltima sub-divisionaria. Para tal efecto, se emplear el modelo
de formato que apruebe la Superintendencia.11
Respecto a la Cartera Administrada:

Balance General

Estado de Cambios en el Patrimonio

La informacin financiera sobre las operaciones deber ser

presentada

la

Superintendencia

por

perodos

trimestrales

acompaada de la respectiva informacin complementaria y las notas

correspondientes.
La forma de presentacin y los plazos de la informacin
financiera trimestral se sujetarn a las normas vigentes para las
empresas con valores inscritos en la Bolsa de Valores.

2.5.3.

Contabilizacin

11 Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (varios aos). Compendios estadsticos SPP. www. sbs.gob.pe

Las AFP debern contabilizar sus operaciones y las de la

Cartera

Administrada,

observando

rigurosamente

las

cuentas

divisionarias, dinmica y comentarios contenidos en el Plan Contable

que se aprueba mediante la presente Resolucin. Los Estados
Financieros de la AFP debern ser formulados de acuerdo a los
Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, con excepcin de
las cuentas de inversin del Encaje, del Fondo Complementario y del
Fondo de Longevidad, los cuales se sujetarn, para dichos efectos, a lo
dispuesto en el Titulo VI (Inversiones).

2.5.4.

Finalidad
La finalidad de los sistemas de pensiones es asegurar una

renta o ingreso de reemplazo para los trabajadores que dejan la vida

laboral.Estas pensiones se aseguran mediante la administracin de
fondos denominado "Fondo de Pensiones", bajo la modalidad de
Cuentas Individuales de Capitalizacin y otorgar a sus afilados las
prestaciones de Jubilacin, Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de
Sepelio adems de una adecuada rentabilidad del producto de de las
inversiones de dicho fondo de pensiones.), las que administran los
Fondos de Pensiones otorgan obligatoriamente a sus afiliados, las
prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de
sepelio.
2.5.5. Afiliacin al sistema privado de pensiones (spp) - (afp)
Aquel trabajador que decide incorporarse al SPP tiene
derecho a las prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y
gastos de sepelio. Para ello, el trabajador debe realizar los aportes.
Pueden afiliarse al SPP todos los trabajadores, cualquiera sea la
modalidad de trabajo que realicen, es decir, sean trabajadores
dependientes o independientes.

2.5.6.

Los aportes al spp

2.5.6.1.

Pagos

a) Aportes al Fondo: El trabajador dependiente que se afilie al

SPP est obligado a realizar aportes mensuales a la AFP, a
travs de su empleador, los cuales equivalen al 10% de la
remuneracin

asegurable.

Este

monto

mensual

va

directamente a su Cuenta Individual de Capitalizacin (CIC).

El trabajador independiente tambin aporta obligatoriamente
el

10%

de

su

remuneracin

asegurable,

pero

en

la

periodicidad acordada con la AFP.

Asimismo,

el

afiliado

puede

realizar

aportes

voluntarios con fin previsional o sin fin previsional. Los

primeros pueden servirle para incrementar el valor de su
pensin al final de su vida laboral. Los aportes voluntarios
sin fin previsional pueden ser convertidos en aportes con fin
previsional, para incrementar el valor de la pensin.
b) Prima de Seguros: El afiliado tambin debe pagar un
porcentaje de su remuneracin asegurable por concepto de
Prima de Seguro. Este pago le da derecho a recibir las
prestaciones de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio,
bajo la cobertura del seguro. La remuneracin asegurable
que sirve de base para el pago de este concepto tiene un
tope,

el

cual

es

fijado

peridicamente

por

la

Superintendencia.

Para que el afiliado tenga derecho a los beneficios

de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio bajo la
cobertura del seguro, debe haber realizado el pago de cuatro
meses, dentro de los ltimos ocho meses anteriores al
siniestro. Si se tratara de un trabajador nuevo, el periodo de
afiliacin no deber ser mayor de dos meses contados a
partir del mes de vencimiento del pago de su primer aporte.

c) Comisiones: El afiliado debe pagar a la AFP que administra

su CIC una comisin, establecida libremente por cada AFP, la
cual se calcula como un porcentaje de la remuneracin
asegurable del Afiliado.
d) Registro de aportes:La Cuenta Individual de Capitalizacin
(CIC) es la cuenta en la cual se registran los aportes
realizados por el trabajador, sean stos de tipo obligatorio o
voluntarios con y sin fin previsional. Esta cuenta es personal y
permite saber cul es el saldo de los aportes realizados y el
rendimiento obtenido por la inversin de los aportes.
Trabajadores

dependientes;

En

este

caso,

el

empleador es el encargado de retener y pagar mensualmente

a la AFP los aportes del trabajador.
Trabajadores independientes; En este caso, es el
afiliado quien se responsabiliza directamente por el pago de
los aportes, de acuerdo con la periodicidad que haya acordado
con la AFP. En dicho acuerdo, establecer la remuneracin de
referencia, el monto de sus aportes y la periodicidad de pago.

e) Aportes voluntarios
El sistema ofrece aportes voluntarios con y sin fin
previsional: Los aportes voluntarios con fin previsional son
inembargables, y estn sujetos a retiro, al final de la etapa
laboral activa del trabajador.

Los aportes sin fin previsional son embargables, y

pueden llegar a convertirse en aportes con fin previsional.
Para

ello,

el

afiliado

deber

registrar

cinco

incorporacin al SPP, o tener 50 aos de edad.

f) Realizacin del pago de los aportes voluntarios

aos

de

Al igual que en el caso de los aportes obligatorios,

depende del tipo de trabajador de que se trate:
Trabajador Dependiente: Puede hacerlo a travs
de

su

empleador,

llenando

el

formulario

denominado

Declaracin para la Retencin de los Aportes Voluntarios.

Pagar

directamente

la

AFP,

llenando

el

formulario

denominado Planilla de Aportes Voluntarios; Trabajador

Independiente: Pagar directamente en la AFP, llenando la
parte que corresponda en el formulario denominado Planilla
de Pago de Aportes Previsionales, que es de uso exclusivo
para trabajadores independientes.

2.5.7. Las inversiones en el spp

La AFP realiza inversiones con los aportes de los
afiliados, con el fin de obtener una rentabilidad que le permita
incrementar el valor de las prestaciones que brinda a los
afiliados. Las inversiones de los fondos de pensiones (formados
por el conjunto de Cuentas Individuales de Capitalizacin que
administra una AFP), slo se pueden realizar en instrumentos
financieros autorizados por un marco normativo, tales como
acciones, bonos, certificados de depsitos, entre otros.12

2.5.8. Los servicios que brinda el spp: jubilacin, invalidez y

sobrevivencia
2.5.8.1.

Beneficios por afiliacin al SPP

Aquel trabajador que se encuentre afiliado al SPP tiene

derecho a recibir

las prestaciones de pensin de jubilacin,

invalidez y sobrevivencia y gastos de sepelio.13

12 Ediciones Caballero Bustamante; (2011); Herramientas de Gestin Financiera

13 CACERES, Jaime. Director de AFP INTEGRA 2003, Perspectivas del Sistema Privado de Pensiones
Peruano. En: foro realizado por Pro capitales sobre el SPP el 25 de junio de 2003.

a) Pensin de Jubilacin: Cuando el afiliado tenga 65 aos (edad legal de

jubilacin) puede decidir jubilarse, o en caso cumpla con los requisitos
establecidos para el otorgamiento de una jubilacin anticipada.
b) Pensin de Invalidez Definitiva: Cuando el afiliado cuente con el tercer
dictamen del Comit Mdico correspondiente, en el cual se le califique como
invlido permanente.
d) Pensin de Sobrevivencia: Cuando los beneficiarios presenten la solicitud
correspondiente, luego del fallecimiento del afiliado.
e) Gastos de Sepelio: Cuando los beneficiarios, o la persona que haya cancelado
los gastos por este concepto, presente la solicitud de beneficios que
corresponda.
Para que el afiliado tenga derecho a los beneficios
de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio bajo la
cobertura del seguro, debe haber realizado el pago de cuatro
meses, dentro de los ltimos ocho meses anteriores al
siniestro.
Si se tratara de un trabajador nuevo, el periodo de afiliacin
no deber ser mayor de dos meses contados a partir del mes que vence
el pago de su primer aporte.

2.5.9. Modalidades de jubilacin

Las modalidades bsicas son tres:

Renta Vitalicia Familiar, en nuevos soles o dlares.

Retiro Programado en nuevos soles

Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida, en nuevos

soles o dlares.

a) Renta Vitalicia Familiar.- Es una modalidad bsica en la que l afiliado

contrata directamente, con la empresa de seguros de su eleccin, el pago
de una renta mensual hasta su fallecimiento; y el pago de pensiones de
sobrevivencia en favor de sus beneficiarios.Es de carcter irrevocable por lo
que el afiliado que opte por esta modalidad de pensin no podr cambiar a
otra modalidad.
Slo termina con la muerte del afiliado o del ltimo de
sus beneficiarios.
El monto de la renta es constante en el tiempo,
sujeto nicamente en el caso de Renta Vitalicia Familiar en
nuevos soles al reajuste de pensin por el ndice de Precios al
Consumidor (IPC) o el indicador que lo sustituya.
Es una modalidad bsica de pensin en la cual el
afiliado efecta retiros mensuales de su CIC. El mecanismo
funciona de la siguiente manera: si un afiliado de 65 aos se
jubila, la pensin se calcula considerando su expectativa de
vida a dicha edad.
El monto de esta pensin es retirado de su CIC, lo
que significa que dicha CIC sigue siendo administrada
la

AFP

administradora

obteniendo
ofrezca.

la
Al

rentabilidad
ao

que

siguiente,

se

por
dicha

calcula

nuevamente la pensin con el nuevo monto de la CIC,

considerando una expectativa de vida a partir de 66 aos. El
mecanismo se repite las veces que sea necesario.
Caractersticas.- Es de carcter revocable, por lo que el
afiliado tiene la posibilidad de cambiar a otra modalidad de
pensin al trmino de cada ao de pago.

Los fondos que no se lleguen a utilizar por concepto de pago de pensin

constituyen herencia.

El

otorgamiento

del

Retiro

Programado

genera

pensiones

de

sobrevivencia.

Se recalcula cada ao.

b) Pensin mnima: Un afiliado al SPP puede acceder a una

pensin mnima siempre y cuando cumpla 65 aos, haya

nacido antes del 31 de diciembre de 1945; y acredite 20
aos de aportes que resulten en total de su permanencia
entre el SPP y SNP, considerando como base de aportacin
por lo menos la Remuneracin Mnima Vital.
c) Jubilacin anticipada: S, siempre que la pensin de
jubilacin calculada sea igual o mayor al 50% del promedio
de las remuneraciones percibidas y rentas declaradas
durante los ltimos 10 aos, actualizadas por la inflacin.
Adems, es posible hacer aportes voluntarios con fin
previsional para adelantar la jubilacin.
Existe adems, temporalmente, un rgimen de
jubilacin anticipada para trabajadores en situacin de
desempleo, para lo cual se requiere que la persona tenga
55 aos o ms y que la pensin de jubilacin calculada sea
igual o mayor al 30% del promedio de las remuneraciones
percibidas y rentas declaradas durante los ltimos 5 aos,
actualizadas por la inflacin; o que la pensin sea igual o
mayor a dos remuneraciones mnimas vitales.
2.6.

AFPS que funcionan actualmente

2.6.1. AFP integra
AFP Integra es una Administradora de Fondos de
Pensiones constituida el 19 de mayo del ao 1993. AFP Integra
cuenta con el respaldo de SURA, el grupo #1 en Pensiones de
Latinoamrica .Actualmente, AFP Integra administra un Fondo
de Pensiones ascendente a 29696,559 miles de nuevos soles
(29.86% de participacin en el mercado), y posee una cartera
de 1353,581 afiliados.14
Estos fondos son administrados bajo el sistema de
Cuentas Individuales de Capitalizacin, es decir, los aportes
que efectan sus afiliados ingresan a una cuenta personal

14 Morn, Eduardo, Eliana Carranza, Fritz DuBois y Jos Valderrama 2000 "Estudio sobre el
Privado de Pensiones y las AFP". Mimeo. Universidad del Pacfico-IPE.

Sistema

de su exclusiva propiedad, la cual se incrementa mes a mes

por la rentabilidad de las inversiones realizadas en su nombre
por AFP Integra.

2.6.2. Profuturo AFP

Profuturo AFP se fund en 1993 para administrar
fondos de inversin y su correspondiente cartera, con el fin de
ofrecer a los peruanos beneficiosas alternativas de retiro. Pro
futuro AFP es parte del Grupo Scotiabank, una de las
instituciones financieras ms slidas a nivel mundial, que
cuenta con 180 aos de experiencia y ms de 18.6 millones de
clientes en 50 pases de todo el mundo.

2.6.3. AFP horizonte

AFP Horizonte nace en Junio de 1993. Al 21 de
noviembre de 1993 contaba con 60,000 afiliados y en
septiembre de 1995, el Primer Jubilado del Sistema Privado de
Pensiones Peruano fue un afiliado de AFP Horizonte.

En Junio de 2001 se consolida al Grupo Financiero

Internacional Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA),
lder indiscutible en la Administracin de Fondos de Pensiones
en Latinoamrica.

2.7.

Impacto de los fondos de pensiones en la economa

nacional
La administracin privada de los fondos de pensiones ha
logrado variados efectos positivos, tanto para los trabajadores, como
para el pas, a travs de un incremento del ahorro nacional y una mayor
eficiencia en la asignacin de los recursos.
En primer lugar, los fondos de pensiones han contribuido en
forma fundamental al desarrollo del mercado de capitales. Destaca su
gran influencia en el mercado burstil; su contribucin al desarrollo de

la

industria de clasificacin de riesgo; a una mayor profundidad de

mercado; a una mayor estabilidad en los precios por su carcter de

inversionistas expertos con visin de largo plazo, a incentivar la
apertura de nuevas empresas que coticen sus acciones en las bolsas, a
incentivar el financiamiento de las sociedades va aumento de capital,
en una clara contribucin a la exposicin del mercado y al desarrollo de
nuevos instrumentos de inversin.15
Otro elemento muy importante, es que los fondos de
pensiones han aportado recursos financieros de largo plazo, los cuales
hasta antes de la instauracin de este sistema slo podan obtenerse a
travs de instituciones extranjeras. El objetivo fundamental de los
sistemas de Pensiones, tanto en el caso de Argentina, como en el de
chile y Per, es el de asegurar un ingreso estable a los trabajadores que
han concluido su

vida laboral, procurando que dicho ingreso guarde

una relacin prxima con aquel percibido durante su vida activa.

Asimismo, el sistema est basado en los siguientes pilares:
capitalizacin individual de los aportes, participacin del sector privado
en la administracin de los fondos de jubilacin y libertad de eleccin de
los trabajadores.
2.8.

Por qu afiliarse a una AFP?

Si queremos tener una calidad de vida similar a la que
llevamos en los tiempos en que somos laboralmente activos, entonces
debemos informarnos y decidir por la opcin de jubilacin que mejor
nos convenga. En el Per, tenemos dos opciones para afiliarnos a un
Sistema de Pensiones: El Sistema Privado de Pensiones, administrado
por las AFP y el Sistema Nacional de Pensiones (SNP), administrado por
la Oficina de Normalizacin Previsional (ONP).
Para un trabajador independiente la afiliacin es opcional, sin
embargo, no deja de ser importante tomar esta decisin. Afiliarse al
Sistema Privado de Pensiones, a travs de una AFP, incluye una serie de
beneficios: Cuenta Individual Las cotizaciones que realizas como afiliado

15 Muoz, Italo 2000 "La reforma del Sistema Privado de Pensiones". En Abusada, Roberto, Fritz DuBois,
Eduardo Morn y Jos Valderrama (eds.). La reforma incompleta, Lima: Universidad del Pacfico

ingresan a tu cuenta personal, denominada Cuenta Individual de

Capitalizacin y se van acumulando mes a mes incrementndose con la
rentabilidad que producen.
Rentabilidad El rendimiento de las inversiones de tus aportes
se

denomina

rentabilidad

ingresan

tu

Cuenta

Individual

incrementando tu Fondo. Aportes Voluntarios Puedes realizar aportes

voluntarios a tu Cuenta Individual sin lmite alguno. Estos aportes
pueden ser con fin previsional (destinados a tu jubilacin) o sin fin
previsional.16
Seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de Sepelio
Tienes derecho a un seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de
Sepelio, que garantizan la tranquilidad y el futuro de tu familia.
Cobertura de salud en ESSALUD Mantienes el derecho a gozar de los
beneficios de salud que otorga ESSALUD. Incluso al jubilarte seguirs
recibiendo la atencin de ESSALUD para lo cual aportars tan slo el
4% de tu pensin.
Pensiones dignas Tu pensin ser calculada en base a tu
Fondo, compuesto por los aportes que realices a tu cuenta a lo largo de
tu vida laboral y la rentabilidad ganada. Con dicho Fondo tendrs
acceso a gozar de una pensin. Posibilidad de elegir la modalidad de
pensin Puedes optar, al momento de tu jubilacin, por distintas
modalidades de pensin: Retiro Programado, Renta Vitalicia Familiar,
Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida y Renta Vitalicia Personal
(esta modalidad an no est disponible).
Pensiones en Nuevos Soles y Dlares Puedes recibir tu
pensin en Nuevos Soles (indexados) o en Dlares bajo la modalidad de
Renta Vitalicia Familiar. Jubilacin adelantada Te puedes jubilar antes de
los 65 aos si lo crees conveniente y cumples con los requisitos de Ley
N 29426. (Ver)Bono de Reconocimiento El Bono de Reconocimiento es
el certificado que otorga la ONP a los afiliados que aportaron al SNP
antes de incorporarse a una AFP. En tal caso, la ONP reconocer una
parte de los aportes realizados al Sistema Nacional de Pensiones, los

16 Rojas, J. (2003). El Sistema Privado de Pensiones y su rol en la economa peruana. Economa y Sociedad
50, pp. 14-20.

cuales sern abonados a tu Fondo al momento de jubilarte.

Informacin Cada cuatro (4) meses recibirs en tu domicilio o
va e mail, un estado de cuenta con informacin detallada sobre los
aportes a tu Cuenta Individual y la rentabilidad obtenida por las
inversiones realizadas.
2.9.

El crecimiento del SPP

Una primera manera de medir el crecimiento del SPP y su
importancia dentro de la economa peruana desde su creacin en 1993
es examinando las cifras sobre recaudacin anual y el valor del fondo
del SPP. Tal como se puede apreciar en el cuadro 1, el valor del fondo
fue creciendo ao tras ao desde su creacin, y para el ao 2007 haba
superado los 60.000 millones de nuevos soles, lo cual representaba
18% del PBI.
Podemos observar en el mismo cuadro que la variacin en el
valor del fondo como porcentaje del ahorro interno fue creciendo de
manera casi continua a excepcin de tres aos hasta 2007, para
luego asumir un valor negativo como consecuencia de la crisis. En
promedio, sin embargo, debe reconocerse que el funcionamiento del
SPP ha contribuido a aumentar la tasa de ahorro interno con respecto a
sus niveles ms bajos registrados entre 1990 y 1993, sustentando as
no solo una mayor tasa de crecimiento, sino tambin un crecimiento
econmico ms estable del pas.
Otro indicador del volumen de los fondos manejados por el
SPP peruano es el monto de aportaciones recaudadas anualmente por
las AFP, monto que sobrepas los mil millones de soles en 1997, y que
casi alcanz los 5.000 millones en 2008. Debemos observar, sin
embargo, que si esta cifra es medida como porcentaje del PBI tal ratio
se mantiene bsicamente estancado en alrededor de 1% desde el ao
2000, aunque flucta marcadamente en los ltimos tres aos.17

17 MORN Pastor, Eduardo y CARRANZA Noguera, Eliana. 2003, Diez Aos del Sistema de Pensiones:
Avances, Retos y Reformas. Editado por el Centro de Investigacin de la Universidad del Pacfico. Versindel
24 de setiembre de 2003.

2.10. El SPP y el sistema financiero

La importancia relativa de los fondos acumulados por el SPP
dentro del sistema financiero peruano puede ser medida de diversas
maneras. Aqu presentaremos el peso relativo de dichos fondos respecto
de las obligaciones totales del sistema bancario y de la capitalizacin de
la Bolsa de Valores de Lima (BVL), pudiendo cada uno de estos
indicadores presentarse de dos maneras, tal como se muestra en el
cuadro .
Como podemos observar, el ratio cartera administrada por las
AFP/total de las obligaciones del sistema bancario con el sector privado
crece persistentemente, llegando a ubicarse en un 63,4% hacia fines de
2006, reflejando que los fondos administrados por el SPP crecan a una
tasa ms alta que aquella a la que crecan los pasivos del sistema
bancario.
La parte de la cartera de las AFP invertida directamente en
obligaciones bancarias, sin embargo, no mostr tal dinamismo, y luego
de haber llegado a representar 8,3% del total de las obligaciones de la
banca privada en diciembre de 2002 tiende a ubicarse en alrededor del
5% o menos desde el ao 2004 (ver cuadro 5). Podramos decir, a partir
del comportamiento de esta ltima variable, que no se ha desarrollado
una relacin de mutua dependencia entre el SPP y la banca privada.
Con

relacin

al

ratio

cartera

administrada

por

las

AFP/capitalizacin de la BVL, en el cuadro 5 encontramos que este crece

rpida y persistentemente entre 1993 y 2003, para luego caer a la
mitad de su valor hacia diciembre de 2007, situacin que se explica
bsicamente por el notable crecimiento de los precios de las acciones a
partir de 2004.
Sin embargo, si este fuera el nico factor que explicase la
cada de dicho ratio, la razn entre tenencia de acciones locales por las
AFP/capitalizacin de la BVL no habra sufrido la cada que muestra a
partir de 2005, pasando de 14,5% a 7%. Un factor que explica este
resultado es el hecho de que entre 2001 y 2007 el lmite mximo a las

inversiones por las AFP en el exterior subi de 7,5% a 15%, lo cual

permiti a las AFP efectivamente aumentar dicha participacin de 4,8%
a 11,5%.
De todas maneras, al igual que la banca privada, la BVL no ha
desarrollado una relacin de dependencia de los fondos del SPP, aunque
en este caso no se da la simetra que se presenta en la relacin entre el
SPP y la banca privada: manipulando las cifras
para el ao 2008 podemos inferir que mientras las inversiones
del SPP en bancos representaban alrededor del 13% de sus inversiones
totales, en el caso de sus inversiones en la BVL dicho porcentaje super
el 40% durante el bienio 2006-07, aunque descendi al 25% en 2008,
en parte como consecuencia del fin de la burbuja burstil.

2.11.

El SPP y el sector pblico

Un tema al que algunos autores prestan mucha atencin al
discutir el impacto econmico de la creacin del SPP es su efecto sobre
las cuentas fiscales. Tal efecto se puede dar a travs de varios canales:
el costo de cerrar sea total o parcialmente el sistema pblico, y la deuda
que el Estado reconoce a los afiliados a dicho sistema que se pasan al
sistema privado; la mayor disponibilidad de fondos para el sector
pblico, que resulta de la compra de deuda pblica por las AFP; y el
costo de los incentivos tributarios que se otorguen al SPP, en especial a
las AFP.
En el caso peruano, estos tres asuntos quedan por ser
analizados. En el primer caso, sera necesario estimar la tasa de
descuento implcita que el Estado aplic a las aportaciones de los
afiliados al sistema pblico que se trasladaron al SPP y que incidi en el
monto total de los bonos de reconocimiento emitidos. Si consideramos
la magnitud total de los bonos emitidos, la serie de condiciones que
deban satisfacer los trabajadores para hacerse acreedores a tales
bonos y el hecho de que el rendimiento real de tales bonos es nulo, lo
ms probable es que encontremos una tasa real de descuento negativa,
lo que subrayara que la creacin del SPP en el Per, tal como hemos
sealado, resulta el producto no solo de una opcin ideolgica, sino

tambin de una decisin prctica que buscaba reducir la deuda pblica,

lo cual explica el inters del FMI en el tema.

De

hecho,

estimaciones

hechas

por

la

Asociacin

Internacional de Organismos de Supervisin de Fondos de Pensiones

(AIOS) de los costos para el Estado de la emisin de bonos de
reconocimiento (en el caso de Per y Chile) y del pago de
prestaciones compensatorias (en el caso de Argentina) muestran
claramente que es el Estado peruano el asumi los costos ms bajos en
trminos de porcentaje del PBI 6.
La comparacin con Chile es la ms fcil de hacer, y el mayor
costo para el Estado chileno resulta del mayor porcentaje de la fuerza
de trabajo que se hizo acreedora a los bonos de reconocimiento, pero
tambin es oportuno destacar el hecho de que dichos bonos pagan un
inters real anual de 4%, mientras que en el caso peruano dicha tasa es
nula.
En el segundo caso, encontramos que el sector pblico
peruano es entre los siete pases de Amrica Latina considerados el que
menos depende del SPP para el financiamiento de su deuda, con la sola
excepcin del ao 2006, en que Argentina presenta un ratio inversiones
del

SPP

en

deuda

pblica/deuda

pblica

ligeramente

menor

al

peruano .Si en el Per el ao 2008 solo el 13% de la deuda pblica

estaba en manos del SPP, un 24% de los fondos del SPP estaba
colocado en deuda pblicO, lo cual sugiere que el SPP.
2.12. Rentabilidad de los fondos y costos de administracin
El anlisis de la rentabilidad y de las comisiones cobradas por
las AFP (costos) es de particular importancia a fin de evaluar la
eficiencia del SPP y examinar su contribucin al desarrollo del pas.
Como se observa en el cuadro 8, el valor cuota, cuyo nivel nominal fue
de 10 nuevos soles al inicio del sistema (junio de 1993), haba
alcanzado los 44,03 soles a fines de 2003, lo cual implica un
rendimiento nominal promedio superior al 15% anual.
La rentabilidad real anual alcanz valores positivos en todos

salvo tres de los catorce aos considerados (1998, 2000 y 2008). Al

respecto es preciso destacar que si comparamos la rentabilidad bruta
del SPP peruano con la de otros pases de Amrica Latina durante el
periodo 1999-2006, encontramos que la rentabilidad real histrica del
sistema peruano se ha mantenido por encima de la registrada en los
dems pases, especialmente durante el trienio 2005-07.
Sin embargo, la medicin de la eficiencia del SPP peruano
debe tomar en cuenta no solo el rol de las AFP como administradoras de
fondos y la rentabilidad bruta que generan, sino tambin las comisiones
que dichas AFP cargan por sus servicios a sus afiliados. Inicialmente, las
AFP peruanas estaban autorizadas a establecer libremente y cobrar a
sus afiliados tres tipos de comisiones: una comisin fija, una comisin
porcentual calculada sobre la remuneracin asegurable del afiliado y
una comisin porcentual sobre los saldos administrados.
Sin embargo, a fines del 1996 un nuevo decreto elimin la
comisin fija y la comisin sobre los saldos administrados. Como se
observa en el cuadro 8, inicialmente las AFP cobraron los dos primeros
tipos de comisiones (no llegaron a utilizar el tercero), pero desde el ao
1997 dejaron de cobrar la comisin fija, que representaba una mayor
carga para los trabajadores de menores ingresos7. La comisin variable
alcanz su nivel ms alto durante el bienio 2000-2001 y ha tendido a
disminuir desde entonces, aunque no de manera consistente.
La importancia de las comisiones que cobran las AFP se hace
ms evidente al compararlas con las utilidades netas. Como se puede
ver en el cuadro 8, hacia el ao 2003 casi la mitad (44,8%) de los
ingresos por comisiones se haba traducido en utilidades netas de las
AFP. Luego este porcentaje se redujo a un 10% para el ao 2006, y an
ms, a 0,6% para el ao 2008. Esto es, como consecuencia de la crisis
y a pesar del aumento de sus ingresos por comisiones, las utilidades de
las AFP disminuyeron en forma significativa.
Puede afirmarse que las comisiones que cobran las AFP
peruanas son elevadas? La informacin del cuadro 10 revela que
durante el periodo 1999-2008, las comisiones cobradas en el SPP
peruano como porcentaje del ingreso de los afiliados han sido, ao tras

ao, las ms altas de los siete pases considerados: solo en dos de

estos diez aos el Per se ubica en segundo lugar, pero con un valor
muy cercano al del pas que ocupa el primer lugar.

2.13. Estructura del mercado y barreras a la competencia

Como se indic, la creacin del SPP tuvo lugar en un
contexto de privatizacin de las empresas pblicas y de desregulacin
de los mercados. La libertad otorgada a las AFP para fijar las comisiones
que cobran a sus afiliados se ha sustentado en los supuestos de que la
competencia entre ellas, en condiciones de libre entrada y salida del
mercado, as como la eleccin libre y racional, por parte de los
potenciales afiliados, de la AFP que ofrezca las mejores condiciones,
seran suficientes para garantizar comisiones razonables y ajustadas a
los costos de ofrecer el servicio.18
Es

oportuno

examinar

entonces

la

estructura

el

funcionamiento del mercado de las AFP, particularmente en lo que se

refiere a las condiciones de competencia. En primer lugar debe
sealarse

que,

en

contraste

con

otros

mercados

donde

los

consumidores tienen la libertad de decidir la cantidad que compran de

un bien o servicio, los afiliados no deciden directamente la compra de
servicios a las AFP, toda vez que el marco legal vigente obliga a los
empleadores a descontar de sus remuneraciones los aportes a sus
fondos individuales, las comisiones y los seguros.
Dada la obligatoriedad sealada se trata de un mercado
cautivo en el cual las cantidades demandadas del servicio son
relativamente fijas y las magnitudes de los aportes solo responden a
variaciones en las remuneraciones8. Los trabajadores no pueden decidir
entonces cunto aportar ni que sus aportes sean depositados, por
ejemplo, en una cuenta de ahorros, al igual que sus compensaciones
por tiempo de servicios.
Los afiliados ciertamente pueden decidir su cambio a otra
AFP. Pero tambin tienen la libertad de no interesarse en esta decisin.

18 BCRP. Banco Central de reserva del Per. Gerencia de Crdito y Regulacin Financiera.

Valds destaca al respecto que muchos trabajadores prefieren evitar los

altos costos de informarse, as como los propios costos del cambio,
teniendo en cuenta que la evaluacin del servicio es un ejercicio
complejo para el afiliado promedio, y las consecuencias de la eleccin
recin se perciben en el mediano plazo, cuando el afiliado se jubila.
Adems, los pagos a las AFP se descuentan del salario y no del
bolsillo (2005, p. 3). Bajo estas condiciones, la libertad formal de
elegir no tiene mayores consecuencias en el proceso de competencia.
En realidad inhibirse de elegir, hacerlo al azar o delegar esta eleccin en
el empleador, puede constituir una decisin racional para un afiliado,
sobre todo cuando las diferencias en las comisiones que cobran las AFP
no son muy grandes.
La competencia en precios entre AFP es reducida. Adems,
las AFP tampoco pueden competir entre ellas discriminando precios
por ejemplo cobrando comisiones ms bajas a los afiliados con
remuneraciones ms altas pues estn obligadas a hacer extensiva a
todos sus afiliados cualquier rebaja en sus comisiones. Las estimaciones
economtricas realizadas en Chile, Argentina y Per arrojan resultados
consistentes con lo sealado y confirman que la eleccin de AFP por
parte de los afiliados muestra una reducida sensibilidad no solamente a
las comisiones, sino tambin a la rentabilidad de sus fondos.
Al respecto un estudio reciente de Galarza (2008), permite
determinar la importancia relativa de los factores que explican las
variaciones en el nmero de nuevos afiliados a las AFP y en el nmero
de traspasos entre AFP. Una de sus conclusiones ms destacadas es que
ni la magnitud de las comisiones ni la rentabilidad de los fondos
administrados explican estas variaciones. Los factores determinantes
tanto en lo que se refiere a las nuevas afiliaciones como a los traspasos
son los gastos comerciales en que incurren las AFP y la accin de sus
promotores.
2.14. La economa poltica de los gastos promocionales
Adems de los efectos que estos gastos promocionales tienen
en la generacin de barreras a la competencia, es oportuno examinar
tambin sus consecuencias en trminos del tipo de relaciones que se

establecen entre los medios de comunicacin, las AFP y el sistema

poltico. Puede advertirse que, en cierto sentido, estos gastos dan lugar
a una relacin de naturaleza simbitica entre las AFP y los medios de
comunicacin masiva (radio, TV, peridicos y revistas), en la cual ambas
partes obtienen beneficios evidentes: los medios reciben una fraccin
de la inversin publicitaria.
En correspondencia las AFP no solamente logran promover
sus servicios y su marca, sino que tambin disponen de herramientas
para inducir una conducta amigable en dichos medios frente a sus
intereses corporativos. Al respecto, la evidencia disponible revela que
los gastos de ventas de las AFP peruanas registraron un orden de
magnitud promedio de 120 millones de soles anuales durante el periodo
2000-2005, incluyendo los gastos en publicidad y relaciones pblicas.
La cifra se elev a 276 millones en 2006 y se ha mantenido a un nivel
ms elevado desde entonces. Este aumento puede atribuirse, en parte,
al ingreso de una nueva AFP a mediados de 2005 (Prima), pero tambin
debe sealarse que dicho crecimiento tuvo lugar en el contexto de las
elecciones generales de 2006.
2.15. El costo de los seguros
En trminos generales, a nivel regional se ha percibido que el
desarrollo del sistema previsional dio impulso al sector asegurador,
propiciando una reduccin en los costos del seguro. El costo cobrado
por el SPP (1,27%) exhibe un nivel ligeramente menor al costo
promedio de la regin, cuyo valor flucta alrededor del 1,34%. Una
observacin que vale la pena hacer es que la comisin cobrada por este
servicio en el sistema peruano es menor a la cobrada por el sistema
mexicano, pese a que este ltimo tiene un mayor nmero de afiliados,
lo cual debera permitirle economas de escala asociadas a una mejor
administracin del riesgo.
No obstante, a pesar que la comisin cobrada por el seguro
ha ido cayendo, en el Per se puede afirmar que este sigue siendo un
factor que obstaculiza la reduccin de costos en la medida que existe
integracin vertical entre la AFP y la compaa aseguradora que
mantiene la pliza. La prctica de mantener el seguro en la compaa

del grupo econmico con participacin mayoritaria en el patrimonio de

la AFP es comn.

A pesar que la ley brinda a los afiliados la libertad de escoger

una compaa de seguros distinta a la contratada por la administradora,
es muy poco comn ver que esta facultad se lleva a la prctica 31. Por
tanto, con la finalidad de garantizar a los afiliados de las AFP tarifas de
seguro

competitivas,

debera

promoverse

que

las

AFP

liciten

peridicamente el seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos de

sepelio.

33