SOCIEDADES DE CAPITALES

La sociedad de capitales es una sociedad por acciones que se caracteriza:

- La confianza personal entre los socios no es elemento de la voluntad de asociarse; en
consecuencia, las participaciones sociales pueden ser objeto de traspaso sin necesidad de la
aprobacin de los consocios.
- Debido a la circunstancia anterior, este tipo de sociedad permite la documentacin de la
participacin social mediante ttulos valores destinados a la circulacin; estos ttulos reciben el
nombre de ACCIONES.
- En vista de la facilidad de circulacin de las acciones, ha sido necesario reglamentar el valor de
las participaciones sociales; por ello, el capital social se divide en partes alcuotas, cada una est
documentada por una accin.
- Por su naturaleza capitalista, este tipo de sociedades no admite la existencia de socios
industriales.
En el estudio de las sociedades de capitales, la accin tiene importancia primordial, se puede decir
que cada accin tiene tres conceptos diferentes:
- La parte alcuota del capital social.
- El conjunto de derechos de accionistas.
- El ttulo valor que ampara o representa esta parte alcuota y estos derechos.
Los derechos que la accin confiere, que no pueden ser otros que los que corresponden a los socios
frente a la sociedad en virtud del contrato, pueden clasificarse en:
- Derechos patrimoniales o econmicos: derecho a percibir las utilidades que la sociedad produzca,
de acuerdo con los requisitos establecidos en el pacto social; derecho a recibir, a la hora de la
liquidacin social, la parte del haber social que se adjudique a la accin; el derecho de traspasar y
gravar la participacin social, usndola como medio para obtener el precio de venta o el importe de
un crdito; y algunos otros derechos adicionales, como lo son el derecho de opcin a suscribir
proporcionalmente nuevas series de bonos u obligaciones negociables que se pongan en
circulacin.
- Derechos sociales o de consecucin: derecho a participar en la administracin social, mediante el
voto en las asambleas generales, que se conoce como derecho activo de participacin; y el derecho
a participar en la misma administracin, mediante la actitud pasiva de ser electo para cargos en los
organismos directivos de la sociedad, sin embargo, dicha administracin no slo puede estar a
cargo de los socios, sino que puede estar a cargo de una persona ajena la sociedad sin ningn
inconveniente, cuando ha sido elegido por los socios.

La accin como ttulo valor: Es el documento necesario para reclamar los derechos que incorpora,
o sea, es imprescindible dicho documento para hacer valer, frente a la sociedad y frente a terceros,
la calidad de accionista y todas las ventajas derivadas de ella.

Podemos clasificar las acciones de la siguiente forma:

- Por los derechos que confieren:
a. Acciones Comunes
b. Acciones preferenciales o preferidas.
- Por la forma en que se emiten y se transfieren:
a. Acciones nominativas, y
b. Acciones al portador.
- Por los compromisos que puedan acarrear a sus titulares:
a. Acciones pagadas, y
b. Acciones pagadoras.
ACCIONES COMUNES: son la forma simple y originaria de los ttulos de participacin de la
sociedad de capitales y se les ha denominado as en contraposicin a formas posteriores como son
las acciones preferidas.
Tenemos, pues, que las acciones confieren al accionista iguales derechos y obligaciones, que
pudiramos denominar normales para efecto de conceptualizacin, y as podramos decir que son
acciones comunes, o denominadas tambin ordinarias, aqullas que incorporan los derechos
normales que tiene el accionista en la sociedad. Acciones comunes son las que si no existen otras
que confieran distintos derechos, los acuerdan por igual a todos los accionistas.
No puede ser ms expresivo en este sentido la norma del Art. 145 del Cdigo de Comercio al decir
que "las acciones conferirn iguales derechos" y la misma norma contina diciendo "Sin embargo,
en la escritura social puede estipularse que el capital se divida en varias clases de acciones, con
derechos especiales para cada clase, observndose siempre lo dispuesto en el artculo 36."
De la misma disposicin legal vemos surgir la posible existencia de varias clases de acciones, si ello
se estipula en la escritura social, las que tienen derechos especiales.
ntimamente relacionada con la norma legal citada encontramos el Art. 159 del Cdigo de
Comercio que regula estas acciones con derechos especiales, cuyo tenor literal es como sigue: "En
la escritura social puede establecerse que el capital social se divida y represente por diversas clases
de acciones, determinando, en su caso, los derechos y obligaciones que cada clase atribuya a sus
tenedores, con arreglo a las disposiciones de este Cdigo". Estas acciones a las que se determina
derechos y obligaciones especiales son las denominadas ACCIONES PREFERIDAS llamadas
tambin PRIVILEGIADAS, pues como la palabra lo indica, confieren privilegios especiales a sus
tenedores.
LAS ACCIONES PREFERIDAS son las que tienen alguna limitacin en cuanto a los derechos
sociales; generalmente no pueden votar en las juntas ordinarias. Estas acciones incorporan alguna
preferencia en cuanto a los derechos econmicos como que gozan de preferencia en cuanto al
reparto de utilidades; antes de asignar dividendos a las acciones Ordinarias o comunes debe
pagarse a las preferidas un porcentaje que se llama dividendo garantizado, el que no puede ser
menor del seis por ciento sobre su valor nominal; igualmente al hacerse la liquidacin de la
sociedad tienen preferencia en cuanto al reembolso, en consecuencia son las primeras acciones a
las cuales se les reparte lo que les corresponde en el haber social.

Doctrinariamente, las acciones preferidas pueden tener privilegios patrimoniales, que encuentran
amplia acogida en nuestra legislacin tal como ms adelante se ver, y pueden gozar de privilegios
en el voto que ya es un derecho de consecucin, que da origen a las llamadas acciones de voto
privilegiado, mltiple o plural, cuyo objeto es asegurar a determinadas categoras una influencia
preponderante o mayor en el gobierno de la sociedad, en desproporcin al capital que representa.
Este tipo de acciones estn reguladas en los Artculos 159 y siguientes del Cdigo de Comercio los
que tratan de manera especial la categora de acciones conocidas generalmente, con la designacin
de acciones preferidas.
Antes fue comentado el Art. 159 Cm. que permite establecer en la escritura social la divisin y
representacin del capital social por diversas clases de acciones, determinando, en su caso, los
derechos y obligaciones que cada clase atribuya a sus tenedores.
El Art. 160 Cm. establece que "cada accin da derecho a un voto en las Juntas Generales; sin
embargo, en la escritura constitutiva se puede establecer la emisin de acciones preferidas de voto
limitado, las cuales no votarn en las juntas ordinarias, sino en las extraordinarias exclusivamente.
"Encontramos en la disposicin anotada la razn de que a las acciones preferidas se las llame
tambin "DE VOTO LIMITADO", pues sus tenedores no pueden votar en las juntas ordinarias.
El Art. 169 Cm. establece como regla general que es nulo todo pacto que restrinja la libertad de
voto dejando exceptuadas de tal nulidad a las acciones preferidas y a las acciones que no estn
totalmente pagadas cuando la escritura constitutiva les haya limitado el voto en tal circunstancia.
El mismo Cdigo de Comercio ha protegido a los tenedores de estas acciones permitindoles
adquirir el derecho al voto, y los dems derechos de los accionistas comunes cuando dejaren de
repartirse por ms de tres ejercicios, aunque no sean consecutivos los dividendos preferentes de
las acciones de voto limitado, derechos que conservarn hasta que desaparezca el adeudo referido,
tal como lo ha dispuesto en el inciso ltimo del Art. 161 Cm.
Dice el Art. 161 Cm. "No pueden asignarse dividendos a las acciones ordinarias, sin que antes se
seale a las de voto limitado un dividendo no menor del seis por ciento sobre se fijen dividendos, o
los sealados sean inferiores a dicho seis por ciento, se cubrir ste, o la diferencia, en los aos
siguientes con la prelacin indicada".
"Los tenedores de las acciones de voto limitado tienen los derechos que este Cdigo confiere a las
minoras para oponerse a las decisiones de las Juntas Generales en aquello que les afecte y para
revisar el balance y los libros de la sociedad".
"Al hacerse la liquidacin de la sociedad, las acciones de voto limitado se reembolsarn antes que
las ordinarias."
"Cuando dejaren de repartirse por ms de tres ejercicios, aunque no sean consecutivos, los
dividendos preferentes a las acciones de voto limitado, stas adquirirn el derecho al voto y los
dems derechos de los accionistas comunes y los conservarn hasta que desaparezca el adeudo
referido".
Las ventajas patrimoniales de las ACCIONES PREFERIDAS las podemos resumir de la manera
siguiente:
- Cobro preferente de las utilidades hasta completar el porcentaje establecido en el pacto social, el
cual de conformidad a la ley no puede ser menor del seis por ciento sobre el valor nominal de las
acciones.
Una vez cubierto el antedicho porcentaje, el remanente de las utilidades se adjudica o distribuye
entre las acciones comunes. Cabe hacer notar que el destino que se les d a las utilidades sobrantes
puede admitir variantes tales como su prorrateo entre ambas categoras de acciones, comunes y
preferidas; puede pagarse a las comunes hasta alcanzar el dividendo pagado a las preferidas, y
prorratear el remanente entre ambas categoras; o puede distribuirse el sobrante, una vez pagadas

las preferidas, a prorrata de ambas categoras, en proporciones diferentes, etc. El destino de tales
utilidades depende de el pacto que en la escritura social se haya hecho a este respecto, con la nica
limitacin de que el dividendo de las acciones preferidas nunca podr ser menos del seis por ciento
que establece el Cdigo de Comercio. En lo dems hay tal libertad para pactar que, el mismo
Artculo que comentamos, autoriza en su inciso segundo, que a las acciones de voto limitado se les
fije un dividendo superior al de las acciones ordinarias.
- Pago de dividendos fijos, si existen utilidades, dividendos que son acumulables. Esto est
contemplado en el inciso primero del Art. 161 y significa que si las utilidades de uno o varios
ejercicios no alcanzaren a cubrir el dividendo prometido, la diferencia se acumula y debe pagarse
con las utilidades que se obtengan en los ejercicios posteriores. Es especialmente proteccionista la
acumulacin de los dividendos de las acciones preferidas por cuanto que protege a esta categora
de accionistas contra la aprobacin de balances intencionalmente deficitarios o que arrojen
dividendos inferiores a consecuencia de malabarismos contables, valuaciones por debajo de las
reales o por formacin de reservas especiales. Si no existen utilidades realizadas y liquidadas,
tampoco puede existir dividendo.
- Preferencia en el patrimonio de liquidacin, por lo que las acciones preferidas se reembolsan en
primer trmino del patrimonio social, y en segundo trmino las comunes. Al igual como ocurre con
el remanente de utilidades, se distribuye entre ambas clases de acciones, distribucin a la que
pueden aplicarse diversas combinaciones. Tenemos plena aplicacin de esta preferencia en el
inciso cuarto del Art. 161 Cm.
El Art. 162 Cm. establece: "Cualquiera que sea la restriccin que se establezca al derecho de voto,
producir el efecto de que las acciones afectadas gocen de los derechos establecidos en los artculos
anteriores". Nuestra legislacin aplica el principio de igualdad de derechos conferidos por las
acciones, del Art. 145 Cm., y concede las ventajas de las acciones preferidas, y su regulacin propia,
a aqullas acciones a las que se les hubiera establecido alguna restriccin en cuanto al derecho de
voto. Es pues, por la naturaleza propia de las sociedades de capitales, su gobierno depende en gran
medida de las decisiones de su organismo supremo, o sea la Junta General de Accionistas, la que
toma sus resoluciones por medio de votacin de los accionistas, de acuerdo al nmero de acciones
que poseen. Pero, si se restringe el derecho de voto a determinadas acciones, se los inhibe de
actuar en las decisiones que inciden en la buena o mala marcha de la empresa, por lo que tal
situacin debe evitarse o al menos compensarse. Por ello el legislador les da el goce de los derechos
patrimoniales establecidos para las acciones preferidas a aqullas que salgan afectadas.
el Art. 163 Cm. nos seala la igualdad de derechos de que gozan las acciones dentro de cada
categora, cuando existan varias, y la igualdad de todas ellas cuando solo haya una categora. De
acuerdo con lo anterior establece que "dentro de cada categora de acciones todas gozarn de
iguales derechos" y que "cuando no existan preferidas, todas las acciones tendrn iguales
derechos".
Como se mencion anteriormente las acciones, segn la forma en que se emiten o transfieren son
NOMINATIVAS O AL PORTADOR.
El artculo 153 del Cdigo de Comercio establece que "los ttulos pueden ser nominativos o al
portador".
Las ACCIONES SON NOMINATIVAS cuando la accin se emite a nombre de persona
determinada y su traspaso se verifica por medio de endoso seguido de registro en el libro que la
sociedad emisora lleva para ese efecto. El endoso puede sustituirse por otro medio previsto por el
derecho comn. As lo ha dispuesto el legislador en el inciso primero del Art. 154 Cm. que norma
que "Las acciones amparadas por ttulos nominativos son transferibles por endoso, o por cualquier
otro medio previsto por el derecho comn, seguido de registro en el libro que al efecto llevar la
sociedad."

La transmisin de los ttulos nominativos podr hacerse por endoso o por cualquier otro medio
establecido por el Derecho Civil, seguido de registro. Se transmite por ENDOSO que consiste en el
acto por el cual el titular legtimo de un ttulo lo transfiere a otra persona. Consiste
materialmente en lo que se escribe en el respaldo o dorso de un documento a la orden. Dijimos que
puede transferirse por cualquier otro medio previsto por el derecho comn, o sea el Derecho Civil,
y por lo tanto pueden transferirse por cesin regular, regulada por los Arts. 1691 y siguientes, y
672, del Cdigo Civil, Puede pues, otorgarse Escritura Pblica de Cesin pero deber hacerse
constar dicha cesin en el ttulo por medio de la razn que la exprese, debido a la literalidad que
debe tener todo ttulo valor, y naturalmente registrarse el traspaso en el libro del emisor para que
surta plenos efecto contra terceros.
La razn que exprese la cesin la har la administracin social cuando el interesado presente el
ttulo para que se hagan las debidas anotaciones en el texto y en el registro (Art. 655 inc. 1 Cm.). El
adquirente tiene derecho a exigir tales anotaciones, y justificando que le ha sido transmitido por
medio distinto del endoso, puede obtener del Juez, en diligencias de jurisdiccin voluntaria, que
haga constar la transmisin en el documento mismo o en hoja adherida a l, de acuerdo a lo que
dispone el Art. 661 Cm. en concordancia con el inciso segundo del Art. 655 Cm. La Constancia que
ponga el Juez en el ttulo, se tendr como endoso.
ACCIONES AL PORTADOR:
La otra clase de ttulos de acciones que nos indica el Art. 153 Cm. son las acciones al portador que
podemos definir como aqullas que no se emiten a favor de determinada persona y que se
transfieren por la simple entrega material del ttulo. Es oportuno indicar que a las sociedades que
adoptan el rgimen de capital variable no les es permitido emitir acciones al portador, y en tales
sociedades las acciones sern siempre nominativas (Art. 311 Cm.).
Son ttulos al portador, de acuerdo con el Art. 675 Cm., los que no estn expedidos a favor de
persona determinada, contengan o no las clusulas al portador y se transmiten por simple entrega.
El inciso ltimo del Art. 154 Cm. nos dice que las acciones amparadas por ttulos al portador son
transferibles por la simple entrega material de los ttulos.
La emisin de acciones nominativas ofrece a la sociedad la ventaja de poder conocer en un
momento determinado la nmina de sus accionistas, mientras que las acciones al portador ofrecen
a sus tenedores las ventajas del anonimato de especial utilidad en materia fiscal.
Los ttulos valores pueden ser emitidos de una tercera forma que es la de los ttulos a la orden,
cuya transferencia se verifica por endoso sin necesidad de registro posterior. La ley no dice que los
ttulos de las acciones puedan ser a la orden, y tampoco existe ninguna razn jurdica fundamental
para no autorizar la emisin de acciones a la orden, pero no han sido usadas por no tener ninguna
practicidad ya que no ofrecen ni las ventajas de las nominativas, ni las ventajas de las al portador.
De acuerdo con el Art. 134 Cm. mientras el valor de las acciones no se haya pagado totalmente, las
acciones sern siempre nominativas, y una vez se haya satisfecho por completo su valor nominal,
los interesados podrn exigir que se les extiendan ttulos al portador, siempre que la escritura
social no lo prohba.
La razn de tal disposicin es bien sencilla, pues mientras las acciones no estn completamente
pagadas, los accionistas suscriptores sern responsables por el importe de la suscripcin sern
responsables por el importe de la suscripcin y, en su caso, por los intereses legales o
convencionales de la mora, as como, los pagos de atrasos pueden exigirse a los suscriptores
originales y a todos aquellos a quienes las acciones se hayan ido transmitiendo sucesivamente,
quienes responden solidariamente. Para hacer efectiva tal responsabilidad es necesario que la
Sociedad sepa a quines se las va a exigir, lo que no sera posible si las acciones que no estn
totalmente pagadas fueran emitidas al portador.

Mientras el valor de las acciones nominativas no est totalmente pagado puede pactarse en la
escritura social que el traspaso slo se haga con autorizacin de la administracin social. Una vez
han sido totalmente pagadas, sean nominativas o al portador, cobra plena vigencia su libre
circulacin y pueden traspasarse sin consentimiento de la sociedad, an contra pacto expreso en
contrario, Art. 158 Cm.
La ltima clasificacin es ACCIONES PAGADAS Y PAGADORAS.
PAGADORAS son aquellas por las cuales el titular no ha pagado a la sociedad el total del importe
o una parte de su valor. En una sociedad pueden existir ambos tipos de acciones y basta con que
hayan sido suscritas en su totalidad y se haya pagado el porcentaje del valor de cada accin que
exige la ley de acuerdo con el Art. 192 Cm., es decir, el veinticinco por ciento del valor de cada
accin pagadera en numerario, y el valor integro de cada accin, cuando su pago haya de
efectuarse en todo o en parte, con bienes distintos del dinero, debiendo en este ltimo caso un
valu previamente los bienes aportados, por dictamen pericial de la oficina que ejerce la vigilancia
del Estado, o sea, la Superintendencia de Sociedades y Empresas Mercantiles, de conformidad a lo
que establece el Art. 196 Cm.
Cuando se suscriban acciones pagadoras, la escritura social deber expresar la manera y plazo en
que deber pagarse la parte insoluta del capital suscrito (Art. 194 No. II Cm.) Las fechas y monto
de los pagos deben estar contenidos en los ttulos de las acciones, debiendo constar en los mismos
los llamamientos que sobre el valor de la accin haya pagado el accionista, o la indicacin de estar
totalmente pagada (Art. 149 No. VI Cm.). Si no se hace constar la poca y el monto del pago
corresponder al rgano correspondiente de la sociedad hacer el llamamiento respectivo,
publicndose por lo menos treinta das antes de la fecha sealada para el pago.
El accionista que ha pagado totalmente el importe de su suscripcin queda solvente y liberado de
responsabilidad por dicho importe; pero, mientras las acciones no estn completamente pagadas,
que son precisamente las denominadas acciones pagadoras, los accionistas suscriptores sern
responsables por el importe de la suscripcin y, en su caso, por los intereses legales o
convencionales de la mora. (Art. 135 inc. 1o. Cm.). El inters legal en materia mercantil, de acuerdo
con el inciso segundo del Art. 960 Cm., ser fijado peridicamente por la Secretaria de Economa.
El accionista suscriptor es responsable por el importe de la suscripcin, responsabilidad que
alcanza a todos aqullos a quienes las acciones se hayan ido transmitiendo sucesivamente. A todos
ellos puede exigrseles los pagos de atrasos, quienes responden solidariamente, tal como lo dispone
el Art. 135 inc. 2 Cm.
FORMA DE PAGO DE LAS ACCIONES.
La escritura social o el programa con el proyecto de escritura social dispondrnla forma de pago,
cuando el pago no haya sido total sino que vaya a hacerse parcialmente. (Art. 194 No. II y 197 Cm).
La obligacin de integrar el valor de las acciones debe hacerse en las pocas fijadas para el pago. La
poca del pago resultar del pacto social, (Art. 194 No. II Cm.) y los accionistas estn obligados a
pagar el valor de las acciones que hayan suscrito, cuando venzan los plazos pactados para el pago
de tal suscripcin (Art. 128 inc. 1 Cm).
Los plazos concedidos para el pago de las cantidades que adeuden los suscriptores se considerarn
vencidos en caso de quiebra de la sociedad (Art. 128 inc. 4 Cm.) y en este caso, el representante de
la quiebra de la sociedad, podr exigir a los socios de responsabilidad limitada el pago inmediato
de las cantidades pendientes, hasta el lmite de la aportacin convenida, de acuerdo con el Art. 532
Cm.
Si la sociedad se encontrara sin suficientes recursos para hacer frente a sus obligaciones para con
terceros, en un momento dado, puede la junta general de accionistas anticipar los plazos de

vencimiento, acordando que las cantidades necesarias para el pago de las obligaciones sociales
sean aportadas por los accionistas que no hayan pagado an las acciones suscritas por ellos. En tal
caso, los accionistas que adeudan parte del valor de su suscripcin quedan obligados a prorrata de
lo adeudado y la cuota del insolvente grava a los dems accionistas hasta concurrencia del lmite de
lo que adeude cada uno de ellos (Art. 128 inc. 2 y 3). Esto se debe naturalmente a que en las
sociedades de capital el accionista responde hasta el lmite de lo que ha suscrito, por la
responsabilidad limitada que las caracteriza.
Ningn accionista podr alegar el incumplimiento de sus obligaciones por incumplimiento de otro
accionista o suscriptor. (Art. 33 inc. 2 Cm.).
Nunca podr verificarse el pago de las aportaciones por medio de compensacin de derechos,
acciones o crditos que los accionistas tengan contra la sociedad (Art. 140 Cm) y ello se debe a que
no habra un ingreso real a la cuenta de capital, y por lo consiguiente, se disminuira la garanta y
proteccin a terceros acreedores de la sociedad. Es la misma razn la que ha inspirado la
prohibicin a las sociedades de capitales para adquirir sus propias acciones (Art. 141 inc. 1 Cm.).
Si consideramos la accin como un ttulo, es un ttulo valor que representa la participacin de su
tenedor en la Sociedad de Capitales, esto es que representa tanto la parte alcuota del capital social,
como los derechos propios del accionista. Est destinada a circular, o sea, a transferirse de un
tenedor a otro, con los requisitos y en las condiciones antes indicadas. Mientras la escritura social
no se ha inscrito, las acciones no pueden emitirse ni negociarse, porque el acto causal de las
mismas no tiene existencia legal.
ACCIONES PAGADAS
Corresponde a aquella parte de las acciones de pago que efectivamente han sido suscritas y
pagadas, cuando se conforma la sociedad puedo comprar u suscribir cierta cantidad de acciones
y pagar el valor de cada accin en efectivo de un solo.
La participacin social del accionista, puede ser representada de la siguiente forma:
- Mediante certificados provisionales, que son constancias de las participaciones sociales de cada
accionista, que la sociedad annima extiende antes de la emisin de las acciones, destinadas a
cambiarse por los ttulos definitivos cuando estos sean emitidos. Estos certificados no son
negociables, si fueren emitidos antes de la inscripcin de la escritura social.
- Los ttulos de accin, cada uno de los cuales representa una accin. Se emiten al estar inscrita la
escritura, son negociables de acuerdo a su naturaleza, y son los documentos indispensables para
acreditar la participacin de sus tenedores en la sociedad, y el goce de los derechos de la calidad de
accionistas les confiere.
- Certificados definitivos, equiparados en un todo a las acciones, los cuales pueden representar a
ms de una accin. La emisin y circulacin de estos certificados es igual al de las acciones; se
emiten como un medio de ahorrarse la extensin de muchos certificados, ya que pueden
representar cualquier nmero de acciones.

Lic. Mario Rivas