Universidad De Las Amricas Puebla

Administracin Financiera
Captulo 5: Anlisis de riesgo y rendimiento
Luis Enrique Flores Pliego 151080

El riesgo bien puede ser definido en trminos de la variabilidad potencial

de sus rendimientos, es decir, supone que existe la posibilidad de que los
rendimientos futuros reales, sean diferentes a los rendimientos esperados, esto
debido a que ocurra algn suceso desfavorable.

Es importante resaltar el

hecho que, cuando un rendimiento se retiene hasta su vencimiento, tal como

sucede en los valores del gobierno de Estados Unidos, el nivel de riesgo, es
nulo o muy escaso; por otro lado, cuando un rendimiento se utiliza para un
proyecto especfico, el nivel de riesgo incrementa notoriamente.
La probabilidad tiene un papel de suma importancia para un anlisis del
riesgo, ya que, una distribucin de probabilidad indica que la posibilidad
porcentual de incidencia de cada uno de los resultados posibles. Para ello, se
tienen que tomar como bases, incidencias pasadas de resultados similares,
esto se puede dar con facilidad en proyectos que se repiten constantemente,
debido a que se es posible realizar estimaciones objetivas buenas de xito para
un nuevo proyecto, con base a experiencias pasadas.
Tasa de rendimiento esperada de un valor
Esta tasa refleja las distribuciones que un inversionista desea recibir de
una inversin, para ello la desviacin estndar se utiliza como un indicador
estadstico de la dispersin de los posibles resultados, y se emplea para medir
la variabilidad de los rendimientos de tal inversin.
A su vez, la medicin relativa del riesgo, es un coeficiente de variacin
que se ocupa para medir relativamente la variabilidad, ya que mide el riesgo
por unidad del rendimiento esperado, resaltando que, conforme se incrementa
el coeficiente de variacin, sucede lo mismo con el riesgo de un activo.
Tasa de rendimiento requerida de un valor

Esta tasa refleja el rendimiento que dicho inversionista demanda como

compensacin por posponer el consumo y asumir el riesgo. A su vez esta tasa,
es un factor fundamental del valor del mercado de los ttulos financieros, lo que
incluye a las acciones comunes, preferentes y bonos.
Se tiene que tener muy en cuenta el hecho que, en los mercados financieros
eficientes, las tasas de rendimiento requeridas y esperadas deben ser similares
o iguales.
Es bien dicho que el equilibrio entre el riesgo y el rendimiento, se
considera como un elemento fundamental para la toma eficaz de una decisin
financiera, incluyendo tanto las decisiones de las personas, como las
decisiones de las instituciones financieras, de invertir en activos financieros,
por ejemplo, en acciones comunes, bonos, etc. As como las decisiones de
gerentes de empresas al invertir en activos fijos.
La tasa de rendimiento requerida de un valor est en funcin del nivel
general de las tasas de inters, es decir, esta tasa se determina por la
interaccin de la oferta de fondos que los ahorradores ponen a disposicin del
mercado, y la demanda de estos fondos para la inversin. Como segundo
determinante, se tiene a una prima por inflacin o prima por prdida de poder
adquisitivo; como se refleja en los elementos o primas de riesgo, que los
inversionistas asignan a un valor determinado, las cuales son:
1) Prima de riesgo por vencimiento: Es la fecha de vencimiento de un titulo
la cual influye en el rendimiento requerido sobre dicho ttulo. Existen 3
teoras que se han propuesto para explicar la forma de la curva de
rendimiento, las cuales son:
Teora de las expectativas: De acuerdo a esta teora, las tasas de
inters actuales y futuras esperadas dependen de las expectativas

futuras de inflacin.
Teora de la prima de liquidez o vencimiento: Esta teora refleja la
preferencia de muchos prestamistas por vencimientos ms
breves, esto debido a que a que el riesgo de la tasa de inters
asociado con estos valores, es menor que con los valores de plazo
ms largos.

Teora de segmentacin del mercado: Esta teora nos dice que los
mercados de valores estn segmentados por el vencimiento,
adems que las tasas de inters estn determinadas por la oferta
y la demanda de los prestamistas y los prestatarios de cada

segmento.
2) Prima de riesgo por incumplimiento: Este es el riesgo que no se pague
el inters ni el principal segn lo acordado en el contrato del bono.
3) Prima de riesgo por prioridad: Este incluye una lista de valores, dividida
por jerarqua, que incluye las acciones comunes y preferentes, los bonos
de ingresos, las obligaciones subordinadas y los bonos de primera y
segunda hipoteca.
4) Prima por riesgo de negociabilidad o bursatilidad: Este riesgo alude a la
capacidad de un inversionista para comprar y vender los ttulos de una
empresa con rapidez y sin prdida de valor.
En el riesgo, tambin influye la posibilidad de diversificacin de las
inversiones, por ejemplo, si los rendimientos de un proyecto propuesto no
tienen correlacin perfecta con los rendimientos de las otras inversiones de
la empresa, el riesgo total de la empresa puede reducirse al aceptar el
proyecto propuesto, teniendo como resultado el tambin llamado efecto
cartera.
Por otro lado, el rendimiento esperado de una cartera, con 2 o ms
ttulos, es igual al promedio ponderado de los rendimientos esperados de
cada uno de los ttulos. De esta manera, el riesgo de la cartera est en
funcin del riesgo de los ttulos especficos en la cartera, y de la correlacin
entre los rendimientos de los ttulos individuales. As, la diversificacin se
logra

invirtiendo

en

un

conjunto

de

ttulos

que

tengan

distintas

caractersticas de riesgo y rendimiento, para que as la reduccin del riesgo

que se logra mediante este proceso, dependa del grado de correlacin entre
los rendimientos de cada ttulo dentro de la cartera.
No obstante, es posible ampliar las relaciones entre riesgo y rendimiento
para analizar las carteras que abarcan ms de 2 ttulos, ya que, de acuerdo
al Modelo de Valuacin de Activos de Capital se pueden determinar las
tasas de rendimiento requeridas sobre los activos financieros y fsicos.

Existen 2 tipos de riesgos, los cuales sumados dan como resultado el

riesgo total, la parte no sistemtica del riesgo total en de rendimiento de un
ttulo es la parte de la variabilidad del rendimiento exclusiva de la empresa,
para esto se tiene que tomar en cuenta que la diversificacin eficiente de
una cartera de ttulos, puede eliminar la mayor parte del riesgo no
sistemtico, ya que es generada por factores como:

Capacidades y decisiones de los ejecutivos

Huelgas
Disponibilidad de materias primas
Efectos nicos de la regulacin gubernamental
Efectos de la competencia externa
Niveles especficos de apalancamiento financiero

Por otro lado, el riesgo sistemtico, alude a la parte del riesgo total en el
rendimiento de un ttulo ocasionado por las fuerzas globales del mercado,
por tal razn, este riesgo no puede eliminarse mediante la diversificacin de
la cartera, ya que este riesgo conforma la base de la prima de riesgo que
exigen los inversionistas para cualquier ttulo que represente un riesgo.
Algunas de las fuentes de riesgo sistemtico, que hacen que los
rendimientos de todos los valores varen de forma conjunta son:

Cambios en las tasas de inters

Cambios en el poder adquisitivo
Cambios en las expectativas econmicas de los inversionistas

Lnea de mercado de valores

Nos proporciona una representacin algebraica del equilibrio entre el riesgo y
rendimiento requeridos en el mercado para los ttulos que presentan algn
riesgo, en otras palabras, indica la tasa de rendimiento requerida actual de un
valor en el mercado para una cantidad de riesgo sistemtico, ya que mide el
riesgo en trminos de riesgo sistemtico. Se tiene que resaltar que el riesgo
sistemtico de un ttulo esta, en funcin del riesgo total de este, que es medido
mediante la desviacin estndar de los rendimientos del ttulo, por lo general,
se utiliza como indicador el valor beta, el cual es un indicador de la volatilidad
de los rendimientos de un valor en relacin con los rendimientos de una cartera
de mercado amplia, es decir, la beta es un ndice del riesgo sistemtico de un

ttulo que se determina mediante la pendiente de la lnea de regresin,

sealando que es la lnea caracterstica, entre el rendimiento del mercado y el
rendimiento de un ttulo individual.