EJERCICIOS SOBRE FLUJO DE CAJA LIBRE.

1. (20%) Usted debe elaborar el flujo de caja libre de un proyecto de inversin con base en
los siguientes saldo de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados de cuatro
perodos. En el proyecto, el saldo valor terminal se considera en el ao cuatro y
corresponde al saldo de los activos fijos no depreciados en el ao cuarto depreciados ms
el saldo de capital de trabajo neto del ao cuarto.

Ao 0
Utilidad operacional
Impestos
Inventarios
Cuentas por cobrar
Pasivos corrientes
Activos Fijos
Depreciacin

5.000.000.00
7.000.000.00
10.000.000.00
60.000.000.00

Ao 1
10.000.000.00
3.000.000.00
6.000.000.00
10.000.000.00
11.000.000.00
60.000.000.00
5.000.000.00

Ao 2
12.000.000.00
3.600.000.00
7.000.000.00
11.000.000.00
12.000.000.00
60.000.000.00
5.000.000.00

Ao 3
15.000.000.00
4.500.000.00
7.000.000.00
11.000.000.00
12.000.000.00
60.000.000.00
5.000.000.00

2. Usted tiene los estados financieros bsicos de la empresa LA MACARENA y se le ha

pedido la reconstruccin de los flujos de caja de Tesorera y Libre de la empresa
utilizando el mtodo indirecto de caja.
A continuacin la informacin financiera. Tener en cuenta que el saldo de caja del ao
1998 no est actualizado ya que usted debe llegar al valor exacto utilizando la
metodologa del flujo de caja indirecto. Para comparacin, se presenta el Flujo de Caja de
Tesorera por el mtodo conocido como directo.

BALANCE GENERAL ($000)

INVERSIONES
Disponible
Inventarios
Cuentas por cobrar
Total inversion corriente
Maquinaria y equipo
Muebles y equipos de oficina
Instalaciones
Terreno
Total inversiones fijas
Gran total inversiones
Depreciacin del perodo

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
-CMV
Utilidad bruta
-Gastos de admon. y vtas.
-Depreciacin
-Cesantas
Utilidad operacional
-Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
-Impuestos (35%)
Utilidad neta
Reserva legal

COMPAIA DE AUTOCARES "LA MACARENA"

1.997
1.998 Depreciacin FINANCIACION
5.000
5.000
Proveedores
10.500
15.000
Cesantas acumuladas
16.500
20.000
Impuestos por pagar
32.000
40.000
Total financiamiento corriente
30.000
26.000
4.000 Crdito a largo plazo
8.000
7.500
500 Total financiamiento
20.000
19.000
1.000 Capital social
10.000
10.000
Utilidades del perodo
68.000
62.500
Utilidades retenidas
100.000
102.500
Reserva legal
5.500 Total patrimonio
Total financiacin

50.000
25.000
25.000
15.700
5.500
2.300
1.500
1.249
251
88
163
16

Costo de Mercanca Vendida:

+ Inventario inicial
+ Compras
- Inventario final
CMV

1.997
1.998
20.718
22.576
2.000
2.300
750
88
23.468
24.964
35.000
33.500
58.468
58.464
40.000
40.000
1.393
147
0
1.393
139
155
41.532
41.695
100.000 100.159

10.500
29.500
(15.000)
25.000

Flujo de efectivo con base en las transacciones de caja

Ingresos por ventas
Recuperacin cxc.
Pago de mercanca del perodo
Pago de cuentas por pagar anteriores
Gastos de admon. y vtas.
Pago de cesantias anteriores
Pago de impuestos anteriores
Pago de intereses
Abono de crditos
Flujo de caja del perodo
Saldo de caja 1.997
Saldo de caja 1.998

30.000
16.500
(6.924)
(20.718)
(15.700)
(2.000)
(750)
(1.249)
(1.500)
(2.341)
5.000
2.659

Copyright: Diego Fernando Hernndez Losada

3. Usted debe decidir si invertir en un proyecto que le ofrece unas utilidades operacionales
constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los prximos cinco aos. La inversin
original en activos fijos es de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el
sistema de lnea recta a cinco aos. Adems debe invertir $10.000.000 en el ao cero para
aprovisionarse de inventarios. Al final del primer ao este valor de inventarios ser de
$15.000.000 y las ventas habrn generado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas
cifras se mantienen constantes para los siguientes cuatro aos de vida del proyecto, es
decir hasta el ao cinco. La financiacin del capital de trabajo va los pasivos corrientes se
estima en $10.000.000 al final del ao 1 y este valor tambin ser constante el resto de los
aos del proyecto.

El proyecto recuperar el capital de trabajo neto del ao quinto al final de ese mismo ao
y se prev una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco aos.
Se pide calcular:
a. Flujo de caja libre del proyecto
b. Tasa interna de retorno del proyecto
c. Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mnima de retorno
del 40%, planean financiar el 50% del proyecto a travs de un crdito cuyo costo antes
de impuestos es del 25%, ser viable el proyecto?
Calcular para su respuesta el WACC y el VPN.
4. Con base en los Balances generales y estados de resultados de la Compaa
MARGARITA DELICIOSA, prepare el flujo de tesorera y el flujo de caja libre de esta
empresa para los aos 1, 2 y 3 utilizando el mtodo de flujo de caja indirecto:
Margarita Deliciosa
ACTIVOS
Activos Corrientes
Caja
Inversiones Temporales
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Total Corrientes
Activos Fijos
Activos Fijos Depreciables
Depreciacin Acumulada
Activos Fijos Intangibles
Amortizacin de Intangibles
Total Activos Fijos
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Pasivos Corrientes
Proveedores
Cuentas por pagar
Impuestos por pagar
Obligaciones Bancarias
Total Pasivo Corriente
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Total Pasivo
Patrimonio
Capital Social
Utilidades Retenidas

AO 0

AO 1

AO 2

AO 3

200,000
9,353,240
18,000,000 27,000,000
17,000,000 18,000,000
35,200,000 54,553,240

200,000
23,825,024
31,185,000
20,790,000
76,000,024

200,000
19,708,491
36,018,675
24,012,450
79,939,616

30,000,000 30,000,000
-12,000,000
5,000,000 5,000,000
-833,333
35,000,000 22,166,667
70,200,000 76,719,907

30,000,000
-20,000,000
5,000,000
-2,500,000
12,500,000
88,500,024

50,000,000
-24,000,000
5,000,000
-5,000,000
26,000,000
105,939,616

200,000

9,500,000

9,450,000 10,914,750 12,606,536

3,929,333 6,782,417 9,862,536
3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000
12,500,000 16,379,333 20,697,167 25,469,073
12,000,000 8,000,000 4,000,000
0
24,500,000 24,379,333 24,697,167 25,469,073
45,700,000 45,700,000 45,700,000 45,700,000
5,910,840 16,113,533

Utilidades del Perodo

Reserva Legal
Total Patrimonio
TOTAL PASIVO +
PATRIMONIO

5,910,840 10,202,693 14,836,072

729,733
1,989,325 3,820,939
45,700,000 52,340,573 63,802,858 80,470,544
70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616

Margaritas Deliciosas
Ventas
Egresos de Operacin
Depreciaciones y Amortizaciones:
- Depreciaciones
- Amortizaciones
Utilidad Operacional
Gastos Financieros
- Gasto intereses de corto plazo
- Gasto Intereses Largo Plazo
Utilidad Antes de Impuestos
- Impuestos (35%)
Utilidad Neta del Periodo
Reserva Legal
Supervit de Utilidades del Perodo
Dividendos

AO 1

AO 2

AO 3

90,000,000 103,950,000 120,062,250

-63,000,000 -72,765,000 -84,043,575
-12,000,000 -8,000,000 -4,000,000
-833,333 -1,666,667 -2,500,000
14,166,667 21,518,333 29,518,675
-540,000
-2,400,000
11,226,667
3,929,333
7,297,333
729,733
6,567,600
656,760

-540,000
-540,000
-1,600,000
-800,000
19,378,333 28,178,675
6,782,417 9,862,536
12,595,917 18,316,139
1,259,592 1,831,614
11,336,325 16,484,525
1,133,633 1,648,452

Utilice el siguiente formato de flujo de caja de tesorera por el mtodo indirecto:

Margaritas Deliciosas
Utilidad Neta Del Periodo
Inversin Capital de Trabajo
Variacin CxC
Variacin de Inventarios
Variacin Pasivos Corrientes
Variacin Neta de Capital de Trabajo
Depreciaciones y Amortizaciones
Pago de Deuda L.P.
Pago de deuda C.P.
Desembolsos por prstamos
Inversiones en capital
Saldo de Caja del Periodo
Saldo de Caja Anterior
Pago de dividendos

Ao 1

Ao 2

Inversiones Temporales
Saldo Neto en Caja

5. La compaa Proyectn est evaluando la factibilidad de realizar un proyecto. Las

proyecciones de los Estados financieros se presentan a continuacin: (Todos los datos en esta
hoja estn en miles de pesos).
BALANCE GENERAL
Caja
activo fijo 1
-depreciacin acumulada
Total inversiones
obligacin bancaria 1
impuesto x pagar
Proveedores
Capital
utilidades retenidas
Total financiacion
ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos Operacionales
-Depreciacin
-Gastos administrativos
Utilidad Operacional
-Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
-Impuestos (30%)
Utilidad neta final
Dividendos

ao 0
1000
5000
6000
2000
1000
3000
6000

ao 1
1353
5000
-500
5853

ao 2
3049.3
5000
-1000
7049.3

ao 3
5810.38
5000
-1500
9310.38

1500
106.5
1000
3000
246.5
5853

1000
541.5
1000
3000
1507.8
7049.3

500
991.5
1000
3000
3818.9
9310.4

ao 1
7000
-500
-2000
4500
-4145
355
106.5
248.5
2

ao 2
7700
-500
-2200
5000
-3195
1805
541.5
1263.5
2.2

ao 3
8470
-500
-2420
5550
-2245
3305
991.5
2313.5
2.42

Proyectn lo ha contratado para que evale la factibilidad del proyecto con las siguientes
labores:
1) Calcular el Flujo Libre de Caja, por el mtodo indirecto de flujo de caja.
2) Cul es el VPN del proyecto a una tasa de descuento del 10%

3) El VPN del proyecto es 0 si la tasa de descuento es igual a:

4) Si los dueos del proyecto hubieran aportado $10,000 en el periodo 3 (TIO=10%):
a)
b)
c)
d)

El VPN seria positivo

El VPN seria 0
El Proyecto no sera factible
Ninguna de las anteriores

5) Si los ingresos operacionales en el periodo 3 hubieran aumentado el 130% :

a)
b)
c)
d)

El VPN seria positivo

El VPN seria 0
El Proyecto no sera factible
Ninguna de las anteriores

6. KOJIKI INC.
La compaa japonesa KOJIKI INC. planea expandir operaciones durante el prximo ao con el
propsito de aumentar sus niveles de produccin en un 30%. Actualmente la planta de produccin
est ubicada en Orochi y est trabajando al 100% de su capacidad instalada 3 turnos al da.
La nueva planta se localizar en Hajimari y no slo permitir aumentar la capacidad actual de
produccin, sino que utilizar un nuevo sistema de produccin basado en el principio de WIU
(Working Independent Units) que incorpora diseo y programacin automtica CAD, CAM.
Resultados de Kojiki Inc. durante el ao de 2002:
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (Miles de dlares)
Ventas
M.O.D
Materia Prima
Depreciacin
Utilidad Bruta
I&D
Administrativos
U.A. I.I.
Gastos financieros
U.A. I.
Impuestos(20%)
Utilidad Neta Final

3.500.000
350.000
200.000
1.050.000
1.900.000
800.000
500.000
600.000
130.000
470.000
94.000
376.000

BALANCE GENERAL (Miles de dlares)

ACTIVOS
Caja
CxC
Inversiones Temporales
Inventario
Activos Corrientes
Edificios
Maquinas y Equipo
Otros activos
Activos Fijos
TOTAL ACTIVOS

2002
PASIVOS
50.000 CxP
300.000 Porcin Corr. Deuda L.P.
420.000 Pasivo Corriente
50.000 Pasivo a L.P. (Deuda)
820.000 TOTAL PASIVOS
1.050.000 Capital social
1.600.000 Utilidades Retenidas
230.000 Utilidades del ejercicio
2.880.000 TOTAL PATRIMONIO
3.700.000 PASIVO + PATRIMONIO

2002
70.000
300.000
370.000
1.100.000
1.470.000
560.000
1.294.000
376.000
2.230.000
3.700.000

El nivel actual de actividad es de 350.000 unidades a un precio promedio de US$10.000. La

inversin necesaria para que la nueva planta inicie su funcionamiento es de US$ 800.000.000 los
cuales se deprecian mediante el sistema de lnea recta a una tasa del 10% anual. Este proyecto
elevar sus gastos fijos en US$200.000.000 anuales, adems de la depreciacin, y representar
una mejora del 2,5% de los costos variables actuales; y la poltica de capital de trabajo de la
empresa es la siguiente:
-

10% del valor de las ventas del perodo se recupera en el ao siguiente

los inventarios representan en promedio el 8% de las ventas de cada ao.
las cuentas por pagar CXP a proveedores se calculan como un 10% del valor de la M.O.D.
y de la materia prime de cada ao.

La M.O.D. y la materia prima se consideran como costo variable y los dems gastos y costos de
operacin se consideran fijos. Los Gastos Financieros del ao 2003 se estiman en $187.500.000.
Kojiki cuenta con las siguientes fuentes de financiacin:
a. Utilidades retenidas
monto: hasta el 50% de la utilidad del perodo anterior.
b. Crdito bancario
Monto: hasta por US$ 500.000.000
Plazo: 2 aos
Costo: Tasa Prime + 3 NA/TV (Tasa prime: 8,5%)
Amortizacin: SV
Reciprocidad: 3:1 durante 3 meses.
c. Emisin de Acciones
Monto: hasta por US$100'000.000.

El dividendo por accin pagado en el ltimo ao fu de US$4, con una tasa de crecimiento anual
promedio de 4%. Cada accin podra ser emitida por US$50 con un costo de emisin del 5%
sobre el precio.
Si las ventas esperadas para el prximo ao se distribuyen de la siguiente manera: Calcule el
valor esperado de las ventas
Unidades
300.000
350.000
400.000
500.000

P(x)
15%
20%
30%
35%

a. Calcule los flujos de caja de tesorera (40%) y libre de la empresa (40%) por el mtodo directo
y por el mtodo indirecto para el ao 2003.
b. (20%) Defina la mezcla de fuentes de financiacin que debe utilizar y determine el costo
promedio de capital.
Actualmente el costo de capital (de oportunidad) de la empresa (recursos propios) es de 15%
despus de impuestos y su tasa de impuestos del 20%.