Fundamentos del
estudio de la
matemtica
financiera y del
valor tiempo
1. Fundamentos del
estudio de la
Matemtica financiera
1.1 El clculo financiero
Este primer mdulo servir a modo de introduccin a la materia, a los fines
de que pueda comprenderse la importancia del Anlisis Cuantitativo
Financiero en la toma de decisiones estratgicas del dinero a lo largo del
tiempo.
El estudio de las finanzas es uno de los ejes centrales en torno al cual giran
las Ciencias Econmicas. Es por este motivo que los profesionales que se
desarrollan en este mbito deben contar con informacin que les permita
llevar adelante los procesos decisorios importantes.
Antes de avanzar, debemos conocer cules son las decisiones financieras
que debern afrontar los directivos, con el asesoramiento brindado por el
profesional en ciencias econmicas.
Entendemos que una empresa, para llevar adelante su negocio, debe
contar con una serie de activos, como maquinarias, materiales, oficinas,
entre otros. Estos bienes se conocen como activos reales. Para disponer de
ellos, la empresa deber pagar con dinero.
Aqu comienzan a identificarse los problemas bsicos sobre los que trata la
materia. En una primera instancia, el gerente financiero deber definir en
qu activos invierte el dinero de la organizacin; estas son las denominadas
decisiones de inversin. Adems, se deber decidir en esta ocasin cunto
invertir y en qu, de manera tal que se potencie el uso de los escasos
recursos de la organizacin.
Una vez identificados estos puntos, la empresa necesitar conocer con qu
financia esos activos que desea incorporar a su patrimonio. Dichas
decisiones son conocidas como decisiones de financiamiento. Y es aqu
donde el especialista financiero deber definir cul es la fuente ms
Donde:
0: es el momento inicial, en el cual se efecta la colocacin de
fondos.
1: es el momento final, en el que se retiran los fondos.
t: es el plazo de la operacin expresada en das.
Co: es el capital inicial.
C1: es el capital final.
El capital inicial es el monto original expresado en trminos nominales, que
se deposita o invierte para la obtencin del resultado. Es mayor a cero,
porque como se ha referido previamente, es el monto cuyo consumo el
inversor dispone posponer, para obtener as una rentabilidad.
El capital final es el valor nominal de moneda que recibir al final del
perodo (vencimiento de la operacin) el inversor. Desde la lgica
econmica, el capital final es mayor que el capital inicial, porque deber
incluir un monto que retribuye el no uso de este dinero en el perodo que
dura la operacin. Y como se ha mencionado con anterioridad, ese
beneficio se denomina Inters.
De aqu se desprende que el axioma de comportamiento es el siguiente:
Donde:
C0: capital inicial
C1: capital final
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1.2.1 Participantes
Tal como lo explica Nappa (2008):
Inversin
La inversin implica la accin de adquirir determinados activos y
respecto a la temtica particular que aqu tratamos, nos referiremos
a activos financieros, de manera tal que estos generen un
determinado flujo de fondos que compensar el dinero necesario
para su adquisicin, ms una determinada rentabilidad que permita
compensar el riesgo de la operacin.
La intencin del inversor es adquirir el activo por un determinado
perodo, para beneficiarse con la renta obtenida por esa operatoria.
Los inversores suelen perseguir algunos de los siguientes objetivos
(o todos ellos), tal como explica la Dra. Nappa (2008):
o Crecimiento:
seleccionaran
empresas
que
histricamente muestran crecimiento sostenido en los
beneficios y con posibilidades de continuar hacindolo a
buen ritmo en el futuro. Estas empresas reparten pocos
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Especulacin
Otro objetivo perseguido por los colocadores de fondos es la
especulacin, en donde prevalecer el factor tiempo, ya que consiste
en comprar o vender ttulos a fin de obtener el mayor beneficio
posible en el menor tiempo. El rol del especulador es necesario en el
mercado de valores, dado que proporciona liquidez al mismo. Ahora
bien, no se debe confundir al especulador con el arbitrajista, ya que
el primero corre un riesgo al realizar su actividad, no as el segundo.
Arbitraje
El arbitraje consiste en negociar con el mismo activo financiero pero
en dos mercados distintos, comprando el activo en el que se
encuentra ms barato y vendindolo en el que est ms caro. Todo el
proceso se realiza instantneamente, por lo que no existe riesgo.
Nappa (2008).
Control
Existen tambin colocadores de fondos que desean obtener el
control de la empresa, por lo que adquirirn el suficiente nmero de
acciones ordinarias que les permita tomar parte de su gestin o,
directamente, dirigirla.
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Por otro lado, dependiendo del plazo, los activos financieros se pueden
clasificar en:
Emisin de acciones.
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Tambin resulta necesario de conocer ante las alternativas que tienen los
locadores y tomadores de fondos en acceder a mercados financieros
internacionales, para esto debemos conocer la distincin entre:
Mercados nacionales:
o Mercados domsticos: teniendo en cuenta la residencia de los
emisores de activos financieros. Cuando estos son
coincidentes, nos encontramos ante mercados domsticos,
haciendo referencia a que se operan con activos del mismo
lugar de origen y entre residentes de ese pas.
o Mercados extranjeros: donde los agentes econmicos no
residentes pueden financiarse en la moneda nacional del pas
en cuestin, sin necesidad de asumir las mismas regulaciones
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Se recomienda al alumno leer la nota tcnica Evolucin reciente del capital nacional
en el sistema financiero argentino, disponible en el siguiente link web:
1
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2. Fundamentos
matemticos del valor
tiempo
2.1 Exponentes
2.1.1 Leyes de los exponentes
Comenzaremos ahora a cubrir algunos tpicos de matemtica que resultan
aplicables de manera directa a la resolucin de operaciones financieras.
Primeramente, trataremos el de los exponentes enteros positivos.
Tal como explica Alfredo Daz Mata (2007) en su libro Matemticas
Financieras, el producto de un nmero real que se multiplica por s mismo
se denota por a X a o aa. Para simplificar este tipo de expresiones se
acostumbra utilizar una notacin abreviada tal que:
a. a = a
a. a. a = a
a. a. a. a. a = a5
17
a4
a2
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Como regla general para este punto, podemos decir, entonces, que el
cociente de potencias con la misma base es igual a la base elevada a la
diferencia de los exponentes.
am = am-n
an
Como regla general para este punto obtenemos que la potencia de otra
potencia de la misma base (distinta de cero) es igual a la base elevada al
producto de los exponentes.
(am)n = am.n
d) Potencia del producto de dos factores
Para determinar la n-sima potencia de dos factores, se debe encontrar el
producto de cada factor elevado a la n-sima potencia:
(ab)
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a
b
a
b
= an
bn
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Por transitividad:
a = 1
Exponente negativo
Si n es un entero positivo y a 0:
y se sabe que:
21
Por transitividad:
Exponentes fraccionarios
Sea a la base de una potencia, y m/n el exponente al cual se encuentra
elevada dicha base, entonces:
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Por la definicin:
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2.2 Logaritmos
2.2.1 Clculo con logaritmos
Seguiremos con las explicaciones realizadas por el Prof. Daz Mata (2008)
en su libro:
Sea N un nmero positivo y b un nmero positivo diferente de 1, entonces,
el logaritmo en base b del nmero N es el exponente L de la base b tal que
b = N. El enunciado de que L es el logaritmo en base b del nmero N se
escribe como:
L = logb N
Log2 8 = 3
(Logaritmo en base 2 de 8 es igual a 3) pues 3 es el exponente al que hay
que elevar 2 para que nos d 8 23 = 8
Log2 1 = -3
8
(Logaritmo en base 2 es igual a -3) pues -3 es el exponente al que hay que
elevar 2 para que nos d:
Log10 10000 = 4
(Logaritmo en base 10 de 10.000 es igual a 4) pues 4 es el exponente al que
hay que elevar 10 para que nos d 10.000 104 = 10.000
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Caracterstica y Mantisa
Todo nmero positivo puede ser escrito en la forma de un nmero bsico B
tal que (1 < B < 10) multiplicado por una potencia entera de 10.
Por ejemplo:
4,354 = 4.354 x 10
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65 = 6.5 x 10 1
0.078 = 7.8 x 10 -2
Antilogaritmos
Si L = log N, N es el llamado antilogaritmo de L y se denota como N =
antilog L cuando L = log N.
Por ejemplo:
200 = antilog 2.301030
ya que
ya que
Redondeo
Es conveniente seguir lo establecido de manera general en Matemtica
respecto de las siguientes reglas para redondear:
26
27
Ejemplo 1
Determine el 10mo trmino y la suma de la siguiente progresin
aritmtica: 3, 7, 11
Solucin 1
a) Se determina el ltimo trmino aplicando (1.11) y se considera t 1 = 3, n =
10 y d = 4.
u = t1+ (n-1) d
u= 3 + (10-1)4
u= 36+3
u=39
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S= 10/2 (3+39)
S= 5 (42)
S= 210
Ejemplo 2
Se recibe un prstamo bancario de $ 12.000, el cual se acuerda pagar
mediante 12 pagos mensuales de $ 1.000 ms intereses sobre saldos
insolutos a razn de un 5 % mensual. Qu cantidad de intereses se paga
en total?
Solucin 2
El primer pago que debe hacerse ser de $ 1.000 de capital ms $ 600 de
intereses (5% de $ 12.000). El segundo ser de $ 1.000 ms $ 550 (5% de $
11.000); el tercero de $ 1.000 ms 500 (5% de $ 10.000), y as
sucesivamente.
t1 = 600 d = - 50 n = 12
29
30
Por lo que:
S (1-r) = t1 -t1 r n
S = t1 -t1 r n = t1 (1- r n)
1-r
1-r
S = t1 (1- r n)
1-r
Es conveniente utilizar la frmula anterior cuando r<1, y la expresin:
S = t1(r n - 1)
r-1
cuando r > 1
Ejemplo 1
Genere una progresin de 5 trminos con t1 = 3, r = 4
Solucin 1
3, 12, 48, 192, 768
Una progresin geomtrica ser decreciente si la razn comn r es positiva
y menor que 1.
Ejemplo 2
La inflacin de un pas se ha incrementado un 40% en promedio durante
los ltimos 5 aos.
Cul es el precio actual de un bien que tena un precio de $ 100 hace 5
aos?
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Solucin 2
t1 = 100
r = (1 + 0,40)
n=6
t 6= ?
(1/2)n
1-1/2
Sn = 1
1/2
(1/2)n
1/2
Sn = 2 (1/2) n-1
Para cualquier n, la diferencia 2 Sn = ()n-1 es positiva, y se reduce a
medida que crece n. Si n crece sin lmite (tiende al infinito), se dice que S
se aproxima a 2 como lmite.
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lim Sn = 2
n
En el caso de una progresin geomtrica del tipo:
t1, t1r, t1r, t1r
La suma de los n trminos puede escribirse como:
Sn = t1 (1- r n) = t - t1 r n
1-r
1-r
1-r
Cuando (-1 <r< 1), si n crece indefinidamente, el trmino r tiende a 0 y Sn
tiende a (t1/ 1-r).
As se dice que:
S = t1 cuando -1 <r<1
1-r
Y se le considera una progresin geomtrica infinita.
Ejemplo 1
Determine la suma de una progresin geomtrica infinita:
1, 1/3, 1/9, 1/27
Solucin 1
Se tiene que t1 = 1, r =1/3 y ya que (- 1 < r < 1), se aplica la frmula:
S = t1
1-r
cuando -1 <r<1
S=
1
1 1/3
S=
1
2/3
S = 1.5
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Glosario
Accin: es un ttulo valor que representa e incorpora la contribucin o
aporte del socio a la formacin del fondo social. Otorga a sus titulares
derechos que pueden ser ejercidos colectiva y/o individualmente.
Accionista: es una persona propietaria de acciones y poseedora del ttulo
que las representa.
Activo financiero: es cualquier ttulo de contenido patrimonial, crediticio o
representativo de mercancas.
ADR: es un certificado negociable que representa el valor de una accin
ordinaria o preferencial de cualquier compaa no estadounidense.
Amortizacin: es la reduccin parcial de una deuda o redencin parcial de
un ttulo, mediante pagos de naturaleza generalmente peridica.
Asamblea general de accionistas: es la reunin peridica o espordica de
los accionistas de una misma empresa, donde se presentan los resultados
de un perodo por parte de la junta directiva y el representante legal, y se
analizan y evalan las polticas de la empresa, eligiendo los
administradores y el revisor fiscal de la sociedad.
Beneficiario primario: es quien adquiere un nuevo ttulo valor ante la
entidad emisora, ya sea a travs del mercado de valores o de su
delegatario para este efecto.
Beneficiario secundario: es el inversionista que adquiere, generalmente en
una bolsa, un ttulo valor que haba sido colocado con anterioridad por la
entidad emisora y que ha sido recolocado por su beneficiario primario, u
otro secundario, posiblemente por requerimientos anticipados de liquidez.
Cantidad transada: es el nmero de unidades de determinado ttulo que se
haya negociado en un mercado de valores, durante un perodo de tiempo
determinado.
Capital pagado de una empresa: es el valor nominal de las acciones que los
accionistas de una sociedad han pagado, las cuales previamente tienen que
haber sido autorizadas y suscritas.
Capitalizacin: es la ampliacin del capital pagado mediante nuevas
emisiones de accione, o la reinversin de las utilidades de un ejercicio al
patrimonio de la persona o empresa.
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Referencias
Brealey, R. & Myers, S. (2007). Principios de Finanzas Corporativas. 9na edicin.
Mxico: McGraw-Hill.
Daz Mata, A. y Aguilera Gmez, V. M. (2007). Matemticas financieras. 4ta
Edicin. Mxico: Mc. Graw Hill.
Nappa, A. M. (2008). Introduccin al clculo financiero. Buenos Aires: Ediciones
Temas UADE.
www.21.edu.ar
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