TECNICAS O CRITERIOS PARA

EVALUACION DE LA
RENTABILIDAD DE
PROYECTOS DE INVERSION
MINERA
(UN ANALISIS SOMERO)

ANALISIS COSTO-BENEFICIO
El anlisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la
relacin entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de
inversin con el fin de evaluar su rentabilidad, entendindose por
proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio,
sino tambin, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en
marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisicin de
nueva maquinaria.

La relacin costo-beneficio (B/C), tambin conocida como ndice

neto de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor
Actual de los Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el
Valor Actual de los Costos de inversin o costos totales (VAC) de un
proyecto.
B/C = VAI/VAC
Segn el anlisis costo-beneficio, un proyecto o negocio ser
rentable cuando la relacin costo-beneficio es mayor que la unidad.
B/C > 1 el proyecto es rentable

Los pasos necesarios para hallar y analizar la relacin costo-beneficio

son los siguientes:
Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyeccin de los
costos de inversin o costos totales y los ingresos totales netos o
beneficios netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo
determinado.
Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos
que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el
tiempo (hoy en da tendran otro valor), debemos actualizarlos a travs
de una tasa de descuento.
Hallar relacin costo-beneficio: dividimos el valor actual de los
beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto.
Analizar relacin costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el
proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es
viable pues significa que los beneficios sern iguales o menores que los
costos de inversin o costos totales.
Comparar con otros proyectos: si tendramos que elegir entre varios
proyectos de inversin, teniendo en cuenta el anlisis costo-beneficio,
elegiramos aqul que tenga la mayor relacin costo-beneficio.

La proyeccin de nuestros ingresos al final de los 2 aos es de US$300 000,

esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual (tomando como referencia la
tasa ofrecida por otras inversiones).
Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000, considerando una
tasa de inters del 20% anual (tomando como referencia la tasa de inters
bancario).
Hallando B/C:
B/C = VAI / VAC
B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2)

B/C = 239158.16 / 180555.55

B/C = 1.32
Como la relacin costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que nuestra
empresa seguir siendo rentable en los prximos 2 aos.
A modo de interpretacin de los resultados, podemos decir que por cada dlar que
invertimos en la empresa, obtenemos 0.32 dlares.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de
los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto,
para determinar, si luego de descontar la inversin
inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es
positivo, el proyecto es viable.
Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para
saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN tambin
nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable
entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien
nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador
podemos determinar si el precio ofrecido est por
encima o por debajo de lo que ganaramos de no
venderlo.

La frmula del VAN es:

VAN=BNA-INVERSION

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o
beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de
descuento.
La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es
el la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera
ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN
negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el
BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha
tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido
con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional.
VAN > 0 el proyecto es rentable.
VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD.
VAN < 0 el proyecto no es rentable.

Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.
flujo de caja neto proyectado.
tasa de descuento.

Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

Flujo caja neto 4000

4000

4000

4000

5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad lgica
sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal) porque no
se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos
actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos
ganar).
Hallando el VAN:
VAN = BNA Inversin
VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 +
0.14)5 12000
VAN = 14251.69 12000
VAN = 2251.69

Si tendramos que elegir entre varios

proyectos (A, B y C):

VANa = 2251.69

VANb = 0

VANc = 1000

Los tres seran rentables, pero escogeramos

el proyecto A pues nos brindara una mayor
ganancia adicional.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de
inversin que permite que el BNA sea igual a la
inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que
puede tener un proyecto para que sea rentable, pues
una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que
la inversin (VAN menor que 0).

Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.
flujo de caja neto proyectado.

Un proyecto de inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN)

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

Flujo caja neto 4000

4000

4000

4000

5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN
(el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:
VAN = BNA Inversin
0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000
i = 21%
TIR = 21%
Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable,
pues el BNA empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor
(como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa,
el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor
que la inversin.

PERIODO DE RECUPERACION
El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos
que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a
la hora de evaluar sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo
y aplicacin, el Periodo de Recuperacin de la Inversin es considerado
un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como tambin el
riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero
que al igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno,
permite optimizar el proceso de toma de decisiones.
En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo
de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una
inversin recuperen su costo o inversin inicial.

Cmo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)?

Para calcular los FNE debe acudirse a los pronsticos tanto de la inversin
inicial como del estado de resultados del proyecto. La inversin inicial supone
los diferentes desembolsos que har la empresa en el momento de ejecutar el
proyecto (ao cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo
en el estado de FNE.
Del estado de resultados del proyecto (pronstico), se toman los siguientes
rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o
prdida neta), la depreciacin, las amortizaciones de activos diferidos y las
provisiones. Estos resultados se suman entre s y su resultado, positivo o
negativo ser el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado.
IMPORTANTE: La depreciacin, las amortizaciones de activos nominales y las
provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno
de efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las utilidades
operacionales de una empresa. Esta es la razn por la cual se deben sumar en
el estado de flujo neto de efectivo.

La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo

hasta ahora descrito:
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A
CONCEPTO
Resultado del ejercicio
+ Depreciacin
+ Amortizacin de
diferidos
+ Provisiones
- Inversin Inicial
FLUJO NETO DE
EFECTIVO

Per 0

Per 1

Per 2

Per 3

30
100

150
100

165
100

40

30

20

30

20

15

200

300

300

Per
5
90 400
100 100

Per 4

10

-1.000
-1.000

200 500

CALCULO DEL PRI

Supngase que se tienen dos proyectos que requieren
un mismo valor de inversin inicial equivalente a
$1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE
(datos en miles):

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos

netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la
inversin.
Para el proyecto A el periodo de recuperacin de la
inversin
se
logra
en
el
periodo
4:
(200+300+300+200=1.000).

Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su
sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin inicial, $1.000.
Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:
Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2)
Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 = 100. Recuerde que
los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversin inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente (3), 300: 100300 =
0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado en el paso
anterior (0.33)
El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos
netos de efectivo, es de 2.33 perodos.
ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el
proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre ms corto sea el
periodo de recuperacin mejor ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran
mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B).

CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIN?

Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperacin de la
inversin, es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la
proyeccin de los flujos netos de efectivo. Esta unidad de tiempo puede
darse en das, semanas, meses o aos. Para el caso especfico de nuestro
ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la
proyeccin son meses de 30 das, el periodo de recuperacin para 2.33
equivaldra a: 2 meses + 10 das aproximadamente.
MESES

DAS

30 X 0.33

9.9

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara

2 aos + 3 meses + 29 das aproximadamente.

AOS
2
2
2
2

MESES
12 X 0.33
3.96
3
3

DAS

30*0.96
28.8

Tambin es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo

procedimiento tomando como base los flujos netos de efectivo descontados
a sus tasa de oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene
en cuenta la tasa de financiacin del proyecto.
Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes:
Ignora los flujos netos de efectivo ms all del periodo de recuperacin;
sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser ms rentables que los
proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se
aplica una tasa de descuento o costo de capital.
Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones
equivocadas.

Una Empresa Minera Artesanal estudia un proyecto de inversin que presenta las
siguientes caractersticas:
Desembolso inicial : 80.000 nuevos soles.
Flujo de caja 1er ao: 30.000nuevos soles.
Para el resto del ao se espera que flujo de caja sea un 10% superior al del ao
anterior.
Duracin temporal: 5 aos
Valor residual: 20.000 nuevos soles.
Coste medio capital: 6%
Segn el criterio del VAN, se puede llevar a trmino esta inversin?
Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan una rentabilidad de
un 5% superior al coste del capital. Crees que har esta inversin?
Calcula el desembolso inicial que se debe de hacer para que la rentabilidad fuera
un 50%.