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I.

- FUNCIONES DEL TREASURY DE UN BANCO COMERCIAL


Las funciones del treasury (tesorero) de un banco comercial son
fundamentalmente dos, por supuesto,como en todo, cada funcin
da lugar a numerosas subfunciones y consecuencias, pero para
resumirlo, yo diria que hay dos:
1- La coordinacin de activos y pasivos.
2- La funcin fundamental que es la preservacin del capital.
Vamos a analizar ahora, la primera de esas funciones,que es la
coordinacin de activos y pasivos y vamos a ver que queremos
decir exactamente con eso, que es lo que hay que coordinar y por
que.
El Banco es una organizacin que fundamentalmente se dedica
a captar fondos y recolocarlos, o sea intermediar en la oferta y la
demanda de dinero. Ahora bien, como toda gran organizacin a
medida que crece el tamao de la misma,va generando la
necesidad de la especializacin, es decir, no todo el mundo se
puede dedicar a hacer todas las funciones. Entonces hay
individuos que se especializan en captar fondos o sea manejar
los pasivos del Banco y sectores que se especializan en colocar
fondos,o sea, manejar los activos del Banco.
Y,como cada uno de ellos tiene supervisin diferente y est
entrenado de una manera distinta, cada uno tiene la tendencia a
perseguir sus objetivos en forma independiente del contexto, es
decir el oficial de mercado,digamos asi, que es el que est ms
que nada concentrado en la colocacin de activos, (no digo que el
oficial de mercado no tendra que promover la captacion de
pasivos), pero su mentalidad est orientada en un 90% a la
colocacin de activos, y acta como si el tesoro del Banco fuera
una especie de barril sin fondo, es decir, que normalmente salvo
en circunstancias muy especiales, el oficial de mercado siempre
cree que el Banco tiene plata para prestar y acta en
consecuencia.

Ademas est orientado en ese sentido ,est presionado para que


salga a colocar, para que sea agresivo, que aumente sus activos
de riesgo y no para que se preocupe de donde vamos a sacar la
plata. Del mismo modo que hay sectores en el Banco que se
dedican a obtener fondos y se dedican a tomar fondos un poco
con la visin de servir a la clientela del Banco diversificar la base
del clientes, aumentar el volumen, etc. y sin que nadie se dedique
a pensar que vamos a hacer con los fondos ya que se supone que
"Alguien" va a hacer algo con ellos.
Pero Lgicamente, si todo el mundo se dedica a hacer lo suyo
y nadie lo coordina pueden ocurrir dos cosas; o bien que en
algn momento los activos crezcan ms rapido que los pasivos y
entonces nos encontremos de golpe con que hemos prometido
prestarle a los clientes dinero que no tenemos o bien podria
suceder todo lo contrario, es decir, que tomemos muchos fondos
y despus no haya a quin prestarle la plata. Cal de las dos
situaciones ser ms grave?
En el primer caso el cliente cerr una negociacin y
nosotros le firmamos una linea de crdito, ese seor va a girar
sobre su cuenta. Le podemos rechazar los cheques?No, no es
cierto? Y cmo hacemos para pagarle los cheques si no tenemos
plata? Que va a pasar con nuestra cuenta en el Banco central? El
Banco va a sobregirar su cuenta en el Banco Central o va a estar
en infraccin con normas del mismo. En otras palabras la
coordinacin de activos y pasivos est intimamente ligada con un
tema que es de capital importancia en el Banco que es la liquidez.
Por eso se dice tambin en muchas oportunidades que la
reponsabilidad fundamental del Treasury es el control de la
liquidez del Banco. Pero el control de la liquidez no se puede
ejercer si no se controlan los activos y pasivos del Banco porque
la liquidez es una especie de consecuencia de como se manejan
los activos y como se manejan los pasivos. Nadie puede
admistrar la liquidez sin controlar el resto del Banco.
La liquidez, la caja, es una especie de variable resumen de todos
los otros movimientos. No se puede controlar la caja si no se
controla cuntos depsitos se toman y cuntos prstamos se
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dan.
Como hacemos para controlar la caja ,si otro sigue tomando
depsitos o si tenemos oficiales que siguen dando prestamos?
Entonces el control de la liquidez que es una responsabilidad muy
importante del Treasury, est determinada por la eficiente
coordinacin de activos y pasivos que se haga.
Ustedes tienen que pensar que el tema de la liquidez es un
tema determinante en cualquier empresa, pero fundamentalmente
en un Banco. Porque si cualquier empresa, en un momento dado,
no tiene dinero liquido y viene su proveedor, le pagar con un
cheque adelantado, le pediri que los espere unos dias y
normalmente, si la empresa tiene buena imagen en el mercado su
proveedor la va a esperar. Le cobrar algn inters o podr dar
lugar a algn problema, pero en definitiva eso no determina que
una empresa que produce un producto x vaya a la quiebra porque
tenga una transitoria dificultad financiera; pero un Banco se
entiende que el producto que vende es CONFIABILIDAD, entonces
si nosotros a un cliente que nos hizo un depsito a plazo fijo,
llega el dia en que tiene que cobrar y le decimos: mire, hoy estoy
un poquito apretadito, por qu no viene a cobrar maana?,
inmediatamente genera una corrida y lgicamente como ustedes
saben, es imposible que ningn Banco del mundo responda a
todos sus inversores si stos deciden retirar el dinero al mismo
tiempo. Porque normalmente los activos son de mucho menor
liquidez que los pasivos. Los pasivos se basan en la
confiabilidad; los clientes renuevan porque tienen confianza en
que el Banco se los va a pagar. Si existe la mas minima duda de
que el Banco no pueda pagar, los clientes van a venir en masa a
cobrar todos juntos y entonces podemos tener la certeza de que
no van a cobrar y el Banco va a quebrar aunque este haciendo
una magnifica gestin desde el punto de vista econmico y sus
activos sean muy slidos a largo plazo y tengan una tasa de
rendimiento muy buena , y sus pasivos sean tambien de costo
reducido. Pero, si todos los clientes vienen el mismo dia a
sacarnos la plata o en un plazo breve, el Banco va directamente a
la quiebra.
Es decir, son muy pocos los Bancos que han quebrado en el
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mundo, por problemas econmicos; en su inmensa mayoria el


Banco cando quiebra,lo hace por problemas financieros. Claro
est que los problemas financieros pueden haber sido originados
por la desconfianza debido a noticias que pueden trascender
acerca del manejo econmico del Banco pero, en la medida que
existe confianza, el Banco puede pasar aos con una posicin
econmica dudosa y seguir adelante, incluso superarla. Pero
basta que exista la menor desconfianza en el Banco,
inmediatamente el problema de liquidez lo va a llevar a la quiebra.
Ustedes recordarn, que el objetivo n1 del Banco y de
cualquier empresa, no es ganar dinero contrariamente a lo que
mucha gente cree, ese es el objetivo n2 . El objetivo n1 es
PERMANENCIA. o sea, primero queremos seguir vivos. Despus
queremos seguir con buena salud. Pero el primer punto es seguir
vivos.
Entonces, el responsable de la vida o muerte del Banco es el
Treasury, y eso lo logra a travs de un manejo razonable de la
liquidez. Tiene que asegurar en primer trmino CONFIABILIDAD
que de eso depende la supervivencia del Banco y en segundo
trmino RENTABILIDAD. Porque a largo plazo la confiabilidad
depende de la rentabilidad.
La segunda funcin, que es la preservacin del capital,
brevemente significa lo siguiente:
La empresa se constituye con una determinada cantidad de
accionistas que invierten un capital. Lo invierten en un momento
dado en el tiempo, una cierta suma y en una cierta moneda. El
objetivo del accionista es poder conservar su capital pero, que
quiere decir conservar su capital?
Si un seor en Repblica Dominicana invirti US$100.000 en
1910 y hoy sigue teniendo US$100.000., ha conservado su capital?
No. Ha conservado los valores nominales pero no el valor real, la
capacidad adquisitiva que tenia en 1910. Esto no es un fenmeno
exclusivo de nuestro pas, aunque pueda darse en forma
magnificada en nuestro pais. Es prcticamente hoy en dia un
fenmeno universal, que es el fenmeno de la inflacin.
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Si adems ese seo no era dominicano,era un


Norteamericano que vino aca con US$50.000.-y los invirti. Como
minimo va a querer tener US50.000.- y adems como el dlar
tambin sufre una inflacin querr tener ms de US$50.000.--.
Entonces tenemos la preservacin del capital contra la
erosin, que puede estar medida de distintas maneras. Despus
vamos a discutir en detalle, si la erocin del capital hay que
medirla contra la inflacin o hay que medirla contra devaluacin,
eso es un tema a discutir en todo caso a nivel de detalle, pero el
concepto es que es responsabilidad del Treasury preservar el
capital de los accionistas contra la erocin que determina ese tipo
de fenmeno inflacionario-devaluatorio, sin entrar ahora a discutir
cual es que corresponde tomar.
Entonces serian las dos funciones fundamentales del Treasury.

II.- COORDINACION DE ACTIVOS Y PASIVOS.


Vamos a ver cmo coordinamos activos y pasivos, es decir
vamos a entrar en la responsabilidad n1 en un nivel de detalle
mayor.
Hasta aqui hablamos de coordinacin de activos y pasivos,
mencionamos un aspecto de la misma que es el de la cantidad, es
decir tenemos el problema de que no nos sobran o de que no nos
falten fondos. Pero eso es simplemente una primera
aproximacin, es decir no basta con que estemos balanceados en
cantidad, porque cuando uno toma un activo o un pasivo, tiene lo
que se llaman variables financieras, cuales son las variables
financieras de activos y pasivos?
Bsicamente son las mismas, salvo una que es propia de los
activos y no de los pasivos. Tomamos primero los pasivos, cules
son las variables que determinan o cualifican financieramente a
un pasivo?
Monto, Plazo,Tasa y Moneda.
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Para los activos las variables son las mismas, es decir un


activo tiene monto, plazo, tasa, moneda, pero tiene una variable
ms que no tiene el pasivo: Riesgo. El nivel de riesgo que no
existe en el pasivo, existe para el cliente pero no para el Banco.
Entonces tenemos que coordinar activos y pasivos en cuanto
a todas estas variables, no solamente el monto que es lo ms
inmediato, y que es lo que vimos como primera aproximacin lo
primero que hay que coordinar es el monto, porque si no
coordinamos el monto tenemos problemas de liquidez, que es lo
que habiamos visto a vuelo de pajaro, que es obviamente lo ms
grave, pero si no coordinamos el plazo por ejemplo, que podemos
llegar a tener?
Podemos llegar a tener problemas de liquidez y podemos
llegar a tener problemas de rentabilidad. Eso es lo que vamos a
ver, pero bsicamente el fenmeno que va ocurrir que es lo que
va a determinar despus los problemas, es lo que se llama GAP.
GAP es una palabra usada muy comunmente en el ambiente por
eso la utilizo en ingls. La traduccin literal seria "BRECHA".
Que es GAP?
Yo tengo un activo que tiene un plazo determinado. Se inicia en
el instante 0 y finaliza en el instante T.
En el mismo momento yo tomo un pasivo. Supongamos que se
inicia en el mismo momento 0 y finaliza en el instante T.
Obviamente dicho activo va a estar colocado a una tasa que va a
ser la que prevalecia en el instante 0 y el pasivo va a estar a una
tasa que suponemos menor ,que va a ser la tasa pasiva que
prevalecia en el mercado en el mismo instante, normalmente la
tasa pasiva va a ser menor que la tasa activa del mercado.
Que va a pasar en el instante T, que puede pasar?
Lo ms sencillo, lo menos dramtico seria que en el instanteT,
nosotros renovemos nuestro pasivo por otro periodo que
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supongamos por simpleza que va a llevarlo a coincidir con el


instante T .No necesariamente tiene que ser asi, pero
supongmoslo y supongamos que las condiciones del mercado
no han cambiado y entonces la tasa del pasivo va a seguir siendo
la misma .En ese caso habriamos superado el problema del gap.
Pero normalmente las cosas no siempre ocurren tan idlicamente.
Las tasas no permanecen fijas en el tiempo a menos que estn
controladas por el gobierno, y an asi pueden variar.
De modo que vamos a colocar un activo a la tasa que prevalece
en este momento y supongamos que fuera el 30%, y tomamos un
depsito al 25%..
Ahora bien, cuando llega este instante T, pueden pasar varias
cosas, lo ms sencillo seria que renovaramos el 25%, entonces
todo qued como estaba, pero podria ser que la tasa hubiera
subido, tambin podria ser que hubiera bajado, y puede ser una
cosa ms grave que todo eso, es que no consiga fondos.
ES decir, yendo de mayor gravedad a menor gravedad. Lo ms
grave seria que en este instante no consiguieramos fondos. Eso
nos daria lugar al problema de liquidez, volviendo siempre a lo
que dije antes, que va a pasar? va a venir ese depositante, va a
querer cobrar pero como nosotros no cobramos nuestro activo,
como hacemos para pagar? vamos a tener que decirle; seor, no
vamos a poder pagarle; eso es para El Banco una catstrofe.
Digamos, no poder pagar a sus inversiones. Problema de liquidez,
lo ms grave.
Yendo a un nivel un poco menos grave podria ser que
consiguieramos fondos pero ms caros. En ese caso tendria un
problema de rentabilidad. Seria el caso de que en este momento
nos vence el depsito al 25% y tengamos que salir al mercado y
para conseguir un depsito tengamos que pagar, digamos el 35%,
porque la tasa ha cambiado en el mercado. Entonces Qu va a
ocurrir? que si tomamos al 35% durante todo el periodo que
queda hasta que vence ese activo vamos a tener que absorver 5%
de prdida por diferencia negativa de tasa. O sea que vamos a
tener un impacto en la rentabilidad.

Pero no siempre tienen que ser las cosas para mal. Podria ser
que consiga los fondos ms baratos. Tambin tendra un impacto
en la rentabilidad, pero asi como antes tenia un impacto negativo,
en este caso vamos a tener un impacto positivo en la misma.
Seria el caso de que los depsitos al vencimiento se los pueda
renovar no al 25% sino al 20%. Entonces, Que va a ocurrir? que
en lugar de ganar 5% vamos a ganar 10%.
Como en casi todas las reas de la vida, la rentabilidad est
asociada al riesgo. Es decir, nosotros tenemos la obcin al crear
este gap de amentar la rentabilidad pero con el riesgo de
disminuirla e incluso de crear un problema de liquidez. Por eso
este tipo de problemas tiene que ser manejado con mucha
prudencia. Ya vamos a ver un poco cul es la politica del Banco
con respecto a gaps, en general.
Vamos a ir yendo de lo general a lo particular. Fijence que
este tipo de gap es el que se da cuando los pasivos son ms
cortos que los activos. Esto es lo que se suele llamar GAP
NEGATIVO.
Existe otra forma de gap que seria hacerlo exactamente a la
inversa. El GAP POSITIVO. En el gap positivo se coloca un activo
en el instante 0 hasta T y se financia con un pasivo, ms largo que
el activo.
Supongamos el mismo esquema de antes, el 25% y el 30 %,
que puede pasar en el instante T?
Nuestro acreedor va a venir y nos va pagar y entonces pueden
pasar varias cosas : primero seria que podra llegar a tener un
exceso de liquidez, no sabra que hacer con el dinero, eso en
definitiva que problema me ocasiona? Costo de oportunidad. En
definitiva un problema de rentabilidad. Digamos, es una hiptesis
bastante improbable. Lo mas posible es que se lo tenga que
recolocar y a lo mejor solo se pueda recolocar al 20%. Es dificil
que no se lo pueda colocar a ning precio. Siempre que uno tiene
dinero algn precio lo puede llegar a colocar. Y podra ser por
supuesto que en este momento se lo renovara a una tasa del 15%
y aumentara la rentabilidad tambien. Pero lo que no existe es una
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situacin de quiebra. Un problema de liquidez no aparece nunca


cuando tenemos lo que se llama GAP POSITIVO.
Entonces, en resumen, con los gaps, hay dos clases:
POSITIVO y NEGATIVO.
En el POSITIVO tengo ACTIVOS ms cortos que PASIVOS.
En el NEGATIVO tengo ACTIVOS ms largos que PASIVOS.
En el primer caso, puede dar lugar a un problema con la tasa
rentabilidad, pero no nos da problemas de liquidez. Peroel gap
negativo nos puede dar lugar a problemas de liquidez y a
problemas de rentabilidad.
De modo que el gap negativo es ms riesgoso que el gap positivo.
No hay un gap ptimo si no sabemos con anticipacin cul es
la evolucin futura de la tasa. Si supieramos de antemano cmo
va a evolucionar la tasa, obviamente sera muy sencillo. Si la tasa
va a subir vamos a colocar por corto plazo y tomar por largo plazo
(gap positivo). Entonces nos aseguramos fondos mientras son
baratos lo ms largo que podamos, lo colocamos a corto plazo, y
cuando vencen los volvemos a colocar cada vez a tasas mas
altas. Si la tasa va a bajar, entonces lo que nos conviene es hacer
lo contrario. Mientras la tasa est arriba lo colocamos lo ms
largo posible para asegurarnos una tasa alta por mucho mas
tiempo y lo financiamos cortito, y cada vez que vence lo vamos
tomando cada vez mas abajo (gap negativo).
Pero el problema es que no existe la certeza de cmo va a
evolucionar la tasa en el futuro. Entonces uno puede actuar en
base a una estimacin, una apreciacin de qu es lo que es
posible o probable que ocurra en el futuro, pero como no tiene la
certeza, est tomando un riesgo. Eso no quiere decir, que cada
vez que exista un riesgo eso es tab, y no lo vamos a hacer
nunca. lo que queria puntualizar es que existe el riesgo, lo cual no
quiere decir que no lo vamos a tomar.
Es decir, existe el riesgo y el Banco como tal vive de riesgos.
Si damos un crdito a alguien, existe la posibilidad de que no nos
pague. Por muy concienzudo que sea nuestro anlisis crediticio,
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nadie puede asegurar que es infalible y que todos sus clientes le


van a pagar. Entonces el Banco asume el riesgo como parte
inherente a su negocio, y lo asume tanto en la parte crediticia
como en la parte financiera.
Pero lo que pasa es que queremos asumir esos riesgos
basados en su conocimiento previo, es decir queremos tomar la
decisin sabiendo cul es la medida del riesgo, sabiendo cunto
podemos llegar a perder, etc., y entonces asumimos un riesgo
concientemente y no por ignorancia.
Claro est que se puede evitar el riesgo en la parte financiera
y no se lo puede evitar en la parte crediticia. Es decir, cada vez
que damos un crdito siempre vamos a tener un riesgo, eso es
inevitable, mientras que financieramente podemos evitar el riesgo.
Es poco terico porque en la prctica es casi imposible que
coloquemos un prstamo hoy por $100.- y salgamos a buscar un
depsito de $100.- del mismo dia, que venza el mismo dia, etc.
Es medio difcil de manejar, pero an dejando de lado eso,
uno puede tratar de trabajar lo ms calzado posible de modo tal
que no quiere decir que matemticamente sus activos y pasivos
van a vencer el mismo da, pero digamos que si colocamos
prstamos a treinta das, tomamos financiacin a treinta dias. Si
colocamos prstamos a noventa dias, tomamos financiacin a
noventa dias. No van a vencer todos el mismo dia y por ahi vamos
a tener cuatro, cinco, ocho dias de diferencia, pero no nos vamos
a comprometer por meses y meses, a lo mejor por una tasa
desfavorable. Entonces cuando hablamos de calzar lo vamos a
entender en un sentido un poco amplio, no vamos a decir calzar
exactamente al dia, al peso, al centavo. Pero si colocamos a tal
plazo, nos financiamos a tal plazo, da ms o da menos.
Tenemos entonces los gaps que surgen por no calzar los
plazos .
Uno podria no calzar moneda, es decir, que sera no calzar
moneda? sera por ejemplo tomar un depsito en dlares y
prestarlo en pesos dominicanos, por ejemplo, o tomar un
depsito en Yenes japoneses y prestarlo en francos suizos.
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Aunque sea al mismo plazo y a una tasa atractiva, si uno no calza


la moneda , es decir toma un pasivo en una moneda y lo coloca en
otra moneda, est creando lo que se llama una posicin neta de
cambi. Es decir, se genera una posicin de cambi cada vez que
nuestros activos en una determinada moneda dejan de ser iguales
a nuestros pasivos en esa misma moneda.
Cuando uno toma una posicin neta de cambios tambin est
tomando un riesgo; si tomamos un pasivo en dlares, estamos
comprometidos a devolverle a ese inversor la cantidad de dlares
que nos di ms los intereses correspondientes. Nosotros lo
vendimos el dia que nos los di y lo prestamos en pesos.
A esto hay que sumarle, respectivamente, a los activos, el
cambio futuro comprado y a los pasivos el cambio futuro vendido.
Los vendimos y los transformamos en pesos al tipo de cambio
que prevaleca en el mercado el dia que hizo el depsito, luego lo
prestamos en pesos y supongamos para hablar de tasas reales,
tomamos el depsito en dolares al 6%, lo cambiamos en pesos al
tipo de cambio de hoy 17%.- y lo prestamos en pesos al 40%, con
lo cual aparentemente estamos haciendo un negocio redondo,
porque nos cuesta el 6% y lo colocamos al 40%, entonces
estamos haciendo una monstruosa diferencia de tasa y nunca lo
podriamos hacer sin tomar una posicin neta de cambios. Pero,
qu sucede? Cuando venza el prstamo vamos a cobrar pesos y
vamos a tener que comprar los dlares para pagarle a quien me
prest en dlares. suponiendo que los dos vencen el mismo dia,
y entonces el tipo de cambio, sabe Dios cunto va a variar, y
puede ser que ganemos mucho dinero con eso o todo lo
contrario, que perdamos, dependiento si sube o baja el dlar con
relacin al peso.
Es lo mismo que ocurre con los plazos, cuando no se calzan,
puede ser que se haga un brillante negocio pero se est tomando
un riesgo.
Lo que pasa es que cuando uno lo dice respecto de las
posiciones de cambio suena como ms heterodoxo porque lo
tipos de cambio en un pais como por ejemplo Argentina, son muy
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dramticos, acostumbrado a fluctuaciones bastante grandes de


las tasas, la piel a uno se le eriza ms cuando le hablan de tomar
posiciones netas de cambio que cuando a uno le hablan de tomar
gaps.
Pero en realidad, nadie ha dicho que uno no pueda perder ms
en el gaping que en tomar posiciones netas de cambios. Eso
depende del acierto por un lado que uno tenga en la prediccin de
la evolucin del cambio y de la tasa de inters, y en la magnitud
de la variacin relativa de las tasas.
En ambos casos se puede llegar a ganar o perder, todo depende
de si la variacin relativa del tipo de cambio es mayor o menor
que la diferencia de tasas.
Lo que quiero puntualizar es dnde existe el riesgo, eso es lo
realmente importante en este momento.
Es importante sealar que se pueden evitar las prdidas o
maximizar las ganancias tomando posiciones netas de cambio. En
muchos paises los Bancos Centrales prohiban tomar posiciones
de cambios.

Es bueno mencionar el ejemplo el euromercado es


bsicamente un mercado de las divisas internacionales fuera
delos paises en los que esas divisas son de curso legal,es decir,
el eurodlar no es ms que un dlar negociado fuera de Estados
Unidos, no sujeto a las reglamentaciones internas de los Estados
Unidos. Es decir no est sujeto a los encajes que le puede
imponer el gobierno de los Estados Unidos a los depsitos, no
est sujeto a cuestiones impositivas, a gravmenes, etc.
Del mismo modo que un mercado Alemn negociado fuera de
las fronteras de la Republica federal Alemana es un euromarco,
porque no est sujeto a las normas que el Banco Central de
Alemania le puede imponer al Banco Alemn, y asi cada una de
las monedas cuando son negociadas fuera del pais donde son de
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curso legal, est en un mercado libre donde estn reguladas por


las ofertas y al demandas, sin que haya presiones de los Bancos
Centrales para determinar tasas, encajes, limitaciones
impositivas, etc., que puedan influir y distorsionar los
rendimientos .
En el euromercado es perfectamente comn que determinados
Bancos, especuladores privados o empresas, si presumen que el
marco Alemn va a subir, por ejemplo, tomen pasivos en dlares
y coloquen activos en marcos alemanes y tienen posiciones netas
compradas y no es ninguna heregia , es algo que se hase todos
los dias. Todos los Bancos tienen posiciones netas compradas y
vendidas en distintas monedas, y eso determina ganancias o
prdidas de cambio , de acuerdo al acierto que tenga en sus
predicciones.
Es exactamente lo que ocurre con el descalce de plazo y
muchas veces ocurren las dos cosas,est dscalzado el plazo y la
moneda ,entonces todo ese tipo de cosas por ejemplo, est
descalzado el plazo y la moneda, entonces todo ese tipo de cosas
por ejemplo, uno coloca activos en marcos Alemanes, lo coloca a
tres meses y lo financia a un mes con dlares por francos
franceses, en fin de todo ese manejo termina resultando una
ganancia o una prdida.
Esas son entonces las variables financieras que determinan
los riesgos.
El riesgo crediticio del activo es una variable que influye en la
plaza, pero esta fuera de la jurisdiccin del Treasury. Es decir, la
evaluacin del riesgo no es funcin del Treasury.
Entonces vemos que hay un individuo, que llamamos
Treasurer, un sector, que puede determinar para el Banco cosas
tales como su vida o su muerte a travs de la liquidez o que
puede determinar como minimo ganancias o perdidas a travs
de los descalces de monedas y/o tasas Entonces nosotros nos
encontramos con que ese tipo de de descalce de moneda y/o
tasa da la posibilidad de obtener beneficios adicionales si uno
acierta o tener perjuicios desde el punto de vista de la
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rentabilidad, si uno no acierta.


Entonces si ustedes fueran el directorio del Banco , estuvieran
sentados en Nueva York, en las oficinas centrales y tuvieran que
fijar una politica para el Banco, ustedes saben que hay unos
individuos que se llaman Treasurers que pueden hacer este tipo
de negocio y adems saben que con eso se puede ganar y
tambin se puede perder, y se incurre en riesgo de liquidez.
Qu politica adoptaria? Les dirian: "seores, calcen todo, en
este Banco no jueguen, no apuestan. Ac se viene para hacer
negocios serios y no para especular."
O les dirian: "Bueno muchachos, si les pagamos es para que
demustren lo que saben."
Cul sera su postura?
_Ni una cosa ni la otra.
Alguno tiene una idea diferente?
Bueno, no es tan sencillo. Hay Bancos donde la postura es
que nosotros estamos para hacer negocios serios, para
intermediar, y para obtener una comisin por nuestra
intermediacin, no para tomar riesgos.
Esa politica ha sido tradicionalmente la politica de muchas
Bancos de las ms importantes del mundo. Y es una politica que
ha sido considerada en muchas oportunidades por el Banco. La
decisin entre una y otra politica tiene mucho que ver con el
conocimiento del mercado que tiene el Treasurer.
Entonces, finalmente caemos en que el problema es humano. Si
tenemos mucha confianza en que el Treasurer que est en
Uganda conoce al dedillo la evolucin de ese mercado y dice: " Lo
que hay que hacer ac es colocar a largo plazo y vender dlares
porque el peso ugands est fuerte". Si confiamos en lo que ese
hombre dice, le daremos el viso bueno para que realice sus ideas
y estrategias, pero si en cambio pensamos que esa persona no
tiene la menor idea de lo que est hablando, le vamos a decir: No,
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no, quiero estar absolutamente calzado, quiero estar seguro de


que no hay un slo peso ugands de diferencia.
Entonces la evaluacin tiene que ver mucho con el material
humano que el Banco dispone. En la medida en que el Banco
tiene confianza en la gente que tiene el Treasury, en su
conocimiento del mercado, le va a dar lmites y posibilidades de
actuacin mayores, mientras que si desconfa del material
humano que tiene en determinado pas, le va a restringir su
capacidad de maniobra.
Por eso les deca que el manejo del mayor o menor garado
de libertad financiera es fundamentalmente un problema de
recursos humanos. Es decir, depende quien sea el Treasurer en
un pas determinado, se le va a dar mas liberetad o menos
libertad.
Tambin est el problema del pas. Hay determinado pas que, no le puede dar
libertad porque el pas no lo permite. El riesgo-pas es una variable muy
importante pero dentro de nun estado normal, el factor humano es
fundamental.
Efectivamente, entonces, la poltica del Banco es fijarle lmites a cada
Treasurer. No le vamos a pedir que sea un simple empleado administrativo que
calza, porque para eso no le pagamos. Su jerarqa dentro del Banco no es la de
un empleado administrativo que se limita a tomar y colocar y cerrar, para que
los nmeros den todos iguales. Le vamos a dar cierta libertad para que
demuestre que puede ganar dinero para el Banco, que demuestre habilidad
pero le vamos a pner lmites. Entonces el concepto es de libertad con lmites.
Adems dentro de la libertad que se le pueda dar a un Treasurer hay un
elemento que tambin es importante. Est muy bien que nosotros fijemos
lmites. Pero por otro lado, esa libertad puede se absoluta? Ss le puede delegar
a una persona que haga lo que quiera sin que nadie mire lo que est haciendo?
Cmo se puede tener un control de razonabilidad?
Obviamente si le hemos dado liberrtad a un individuo es porque tenemos
confianza en l. Porque en el pasado ha demostrado que ha sido exitoso, que su
evaluacin ha sido excelente, pero corresmos el riesgo de que ese individuo
que ha tenido xito en el pasado, se agrande y entonces diga: Yo soy infalible,
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yo soy Alan Greenspan. Yo acort diez veces, voy a acortar la vez once,
adems como acierto siempre, por que voy a apostar diez?, voy a
a apostar cien mil . Entonces esa vez todo sale mal y cuando pierde, pierde
todo lo que gan en las otras veces.
Entonces esa libertad no puede ser absoluta y hay otro tipo de cortapisa a
esa libertad aparte de los limites, que est dado po que esa politica no puede
ser definida por una sola persona.
Asi como en materia de crditos existe lo que llamamos el comit de
crditos ,es decir no se da un prstamo por opinin de una sola persona ,asi
existe una especie de comit financiero dentro del Banco, que es lo que se
llama ALCO .
ALCO es una sigla que en ingls quiere decir "asset and liabilities
committee"(Comit de Activos y Ppasivos ).
Existe entonces este comit de activos y pasivos, que est constituido por el
Country Head ,el Ttreasurer y los jetes de Divisin .
_No seria una incongruencia que el Treasurer est integrando a parte del
ALCO, si el comit era para controlar al Ttreasurer?
No ,no queremos controlarlo. Lo que queremos es que la politica no sea
decidida en forma unilateral por una persona, sin que es la decisin que
toma una persona conocida por los dems y aprobada por todos. Es decir que
sea aprobada en forma colegiada. Es decir se renen ,lo discuten y llegan a
una politica nica.
Entonces, tenemos estas dos variantes : el ALCO por un lado, y los limites
. Quin aprueba los limites? Los limites son propuestos en primera instancia
por el treasurer, aprobados por ALCO ,normalmente se hace en forma anual.
Anualmente dentro del proceso de presupuesto, el treasurer prepara el plan
de Treasury, lo somete al ALCO , que le tiene que dar su aprobacin, presenta
una solicitud de limites, que ya vamos a ver despus cules son, pero son
limites al gaping y a las posicines netas en moneda extranjera, es decir a
los dos riesgos que ya hemos visto. Al no calzar plazo y al no calzar
monedas. Bsicamente es a esos riesgos que se le ponen determinados lmites.
Se somete a un departamento especializado en Casa Matriz en Nueva York
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que le tiene que dar su aprobacin.


No quiere decir que si a nosotros a principios de aos , en un determinado
marco politico-economico, nos dijeron que teniamos un limite de tantos
millones de dlares en posicin vendida, pasaron seis meses y todo el contexto
ha cambiado, que nosotros sigamos en la misma postura y digamos: ah,
tenemos el limite. Eso no es admsible. El hecho de tener el limite no quiere
decir primero, que uno est obligado a usarlo, y segundo que si entendemos
que las condiciones han cambiado o an que no ha cambiado, pero nuestra
apreciacin inicial fue equivocada entonces es responsabilidad, primero del
treasurer y en segundo termino del ALCO de ir a casa Matriz y decir, seores
o bien cambiaron las condiciones, otra politica, otra orientacin, o bien no
cambi nada pero nosotros nos equivocamos. Entonces sometemos nuevos
limites, porque ahora creemos que la situacin es diferente, y que lo que
corresponde hacer no es lo previsto inicialmente, sino a lo mejor ms o
menos. Generalmente si uno quiere tomar menos riesgos no tiene muchos
problemas, porque el limite es un maximo. El problema es cuando uno quiere
hacer ms de lo que tiene autorizado, entonces tiene que ir y explicar las
razones por las cuales han cambiado las opiniones que present en el
momento de hacer el treasury plan.
Estos son los lineamientos que enmarcan la resoponsabilidad del treasurer,
por un lado, los limites que se aprueban anualmente pero que pueden ser
revisados a solicitud del ALCO del pais y por otro lado el ALCO como
entidad permanente tiene la obligacin de reunirse en forma variable, pero
como minimo una vez cada 15 dias. Eso depende del pais. Hay paises que
son muy estables donde las condiciones cambian muy poco y entonces es
suficiente con una reunin cada 15 dias. En otros paises donde las cosas son
ms fluidas, ms dinmicas, es necesario una reunin todos los dias, o dos
veces por semana. O sea de acuerdo a las cirscunstancias se varian la
frecuencia con que se hacen las reniones. En muchos paises se pueden
reunir normalmente una vez por semana o ms si hay alguna circunstancia
especial que lo aconseje. Pero hay un minimo en los manuales en cada Matriz
que dice que no menos de cada 15 dias tiene que reunirse el ALCO. Incluso
debe quedar una contancia escrita de la reunin del ALCO en una minuta
escrita, donde se deja sentado lo que se discuti ,cuales fueron las opiniones,
las ponencias y que fue lo que se resolvi en definitiva. Eso debe quedar
archivado y puede ser inspecccionado por los auditores.

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III.-RIESGO DE TREASURY.
El primer riesgo que aparece en las operaciones del mercado del treasury
es el riesgo de crdito. Cuando digo riesgo que aparecen en las operaciones
del treasury no quiero decir que sea un riesgo de responsabilidad del treasury.
El riesgo de crdito es siempre de responsabilidad del oficial de mercado. O
sea que cada vez que en las operaciones del treasury aparece un riesgo de
crdito se requiere la aprobacin del oficial de mercado responsable.
Nunca el Treasury va a ser responsable porque alguna empresa no cumpla
alguna de las condiciones del contrato, eso es siempre riesgo del oficial que
maneja la empresa y que ha aprobado el limite para hacer esa operacin,
pero de todos modos el Treasury debe estar consciente de cul es el riesgo que
hay en cada operacn .
Cules son los riesgos de crdito que aparecen en las operaciones de
Treasury. Hay uno que es obvio, es decir nosotros damos un prstamo
interbancario, un prstamo de mesa de dinero, lgicamente existe el riesgo
obvio de que no me lo devuelvan.
Ese es el riesgo ms evidente de todos. Pero existen otros riesgos que a
veces no son tan obvios. Supongamos que nosotros procedemos a cerrar un
cambio, es decir, vamos a hacer un cambio, vamos a cambiar equis dlares
por equis primas de pesos, y esa opracin va a ser liquidada a las 48 horas
de acuerdo a la practica internacional. Que va a ocurrir?
Supongamos que estamos comprando dlares, nuestra contraparte va a
poner dlares en nuestra cuenta y nosotros vamos a entregarle los pesos, los
vamos a depositar en su cuenta en el Banco Central, a las 48 horas nuestra
oficina operativa va a hacer el deposito en el Banco Central. Tericamente
podria decirse que antes que pague se deberia fijar si nuestra contrapartida
nos ha pagado en casa Matriz.
Pero, normalmente eso es muy dificil y a veces es imposible. En muchos
casos es imposible por cuestion de horario.
Supongamos que nosotros vamos a cambiar por ejemplo Yenes por
dlares. Vamos a pagar yenes y nos van a pagar dlares. Cuando
tengamos que pagar yenes es en el horario bancario de Japn,
pero cuando termina el horario bancario de japn todavia no
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empez el horario bancario de Estados unidos, de modo que no


tenemos ms remedio que poner los yenes sin tener la menor idea
de si a nosotros nos van a poner los dlares, de modo tal que que
hay riesgo inherente a la operacin en si que es inevitable. Es
decir, no podemos dejar de poner los yenes en la fecha sin saber si
nos han puesto o no los dlares.
De todos modos, an cuando la operacin fuera a la inversa, es
decir, que a nosotros nos tienen que dar los yenes y nosotros
tengamos que poner los dlares, normalmente los sistemas de
comunicacin no son tan fluidos como para que al momento de
pagar los dlares pdemos estar ya informados de si los yenes
entraron, etc. Es prcticamente imposible.
Quiz en caso de yen-dlar donde la diferencia horaria es mayor
podria llegar a hacerse o no, pero obviamente no puede llegar a
hacerse en el caso de Libra Esterlina-dlar, Marco alemn-libra
esterlina, ect., es decir donde el tiempo material no da para que se
hagan las verificaciones, aparte hay una rutima ,una cantidad
grande de transacciones que hay que procesar en la oficina
operativa.

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